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RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO

EMISOR: PREPARADOS ALIMENTICIOS INTERNACIONALES (PAICA), C.A

DESCRIPCION DE LOS TITULOS: Papeles comerciales al portador hasta por la cantidad CUATROCIENTOS
MILLONES DE BOLIVARES (Bs.S. 400.000.000) emisión aprobada en Asamblea
Extraordinaria de Accionistas celebrada el 19 de septiembre de 2018, y acordado
por la Junta Directiva en sesión del 24 de septiembre de 2018.

PLAZO DE LOS TITULOS: Trescientos sesenta días (360)

USO DE LOS FONDOS: Financiamiento de requerimiento de capital de trabajo para realización de las
actividades relativas al objeto social del Emisor.

INFORMACION ANALIZADA: a) Estados Financieros al 31 de mayo de los años 2016, 2017 y 2018 auditados por
Pacheco, Apostólico y Asociados, más un corte no auditado al 31 de agosto de
2018.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.
RIESGO: A3
Categoría: “A”: Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería
verse afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que éste
pertenece, o en la economía, sólo en casos extremos, pudiera afectarse levemente
el riesgo del instrumento calificado
Sub-categoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un
muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e
intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo en casos
extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a
que ésta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían
incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada
por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS
SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que
puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 29 de enero de 2019 DIC-GR-SL/2019

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
Preparados Alimenticios Internacionales (PAICA), C.A, es una empresa con más de 33 años de trayectoria en el
mercado de comida rápida, reconocida por su firma comercial Arturo´s que cuenta con 90 establecimientos a
nivel nacional bajo tres (3) modalidades, Free Standing, On the Way, Feria-Express, con menús compuesto por
platos principales, platos infantiles, fiesta packs, extras, bebidas y postres. Respecto a la eficiencia y rentabilidad
de la empresa, los ingresos operativos presentan una tendencia decreciente a la fecha de corte, ocasionado
principalmente por la disminución en las cantidades comercializadas, restringiendo la capacidad del emisor para
generar rentabilidad positiva. Por el contrario, los niveles de solvencia corriente son óptimos, presentado un
índice acido a razón de 2,3x que le permite responder cómodamente a sus obligaciones de corto plazo, puesto
que el endeudamiento representa un 54% por pasivos corrientes, integrado en su mayoría por pagos a
proveedores para la adquisición de materias primas e insumos necesarios para garantizar la operatividad de la
empresa. Adicionalmente, el emisor muestra una posición en moneda extranjera positiva, constituida
principalmente por cuentas por cobrar a empresas relacionadas, manteniendo una baja exposición ante
variaciones en la tasa de cambio que podrían afectar sus operaciones. Sin embargo, en el contexto económico
actual caracterizado por altos niveles de inflación, constante incremento de los precios, además de pérdida del
poder adquisitivo, los riesgos operativos y de rentabilidad son los aspectos más sensibles del emisor debido a su
modelo de negocio, no obstante, estos pueden ser mitigados por una gestión financiera eficiente que garantice la
sustentabilidad del negocio. Hechas las anteriores consideraciones, la Junta Calificadora le asigna la Categoría
“A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión de Papeles Comerciales por un monto de
CUATROCIENTOS MILLONES DE BOLIVARES (Bs.S. 400.000.000) de PREPARADOS ALIMENTICIOS
INTERNACIONALES (PAICA), C.A.

1. EL EMISOR
1.1 DESCRIPCION DEL NEGOCIO
Preparados Alimenticios Internacionales (Paica), C.A.
–PAICA– es una empresa que pertenece al mercado
de la comida rápida, constituida en el año 1985,
dedicada a elaborar y comercializar productos
alimenticios de consumo masivo. Cuenta con
presencia nacional a través de su firma comercial
“Arturo´s”, además de su empresa filial “Marco Polo”
(postres), desarrolla su actividad a través de una red
de 90 restaurantes, distribuidos en tres (3) regiones
focales del territorio nacional, centro, occidente y
oriente y nueve (9) tiendas “Marco Polo”. Cabe acotar
que la empresa solo es dueña de catorce (14) tiendas
y mantiene arriendos en el resto, con cánones de
arrendamiento en función de 8% de las ventas
brutas.
Su principal producto de comercialización son
distintos platillos o combos con piezas de pollo como
elemento central, razón por la cual constituyo un
centro de distribución encargado del suministro de
materia prima para garantizar el suministro a todos
sus restaurantes.
La estructura de negocios establece tres (3) tipos de
restaurantes de acuerdo al tamaño y ubicación del
establecimiento, que se pueden clasificar de la
siguiente manera:
On the Way: Restaurantes ubicados en las
principales avenidas, carreteras o vías de mayor
circulación y afluencia poblacional. El emisor posee
27 locales bajo este formato.
Feria / Express: Es el restaurante de menor
dimensión. Se encuentra ubicado en los principales
centros comerciales del país, aumentando la
exposición del restaurante ante el consumidor se
contabilizan 43 puestos comerciales de este tipo.
Su menú está compuesto por: platos principales,
platos infantiles, fiesta packs, extras, bebidas y
postres – helados, tortas, canoa y merengada-.
Respecto al proceso productivo, inicia con la
adquisición de la materia prima, que luego es
remitida a su centro de distribución ubicado en
Guarenas, el cual cuenta con amplias dimensiones
que permiten el correcto funcionamiento de las áreas
de elaboración y distribución a gran escala, -las
principales materias primas utilizadas son: carne de
pollo, papas industriales, ensaladas, bebidas y otros-,
este proceso consiste en separar las piezas del pollo
para su distribución en los establecimientos, que
culmina en la fase de manufactura. Por su parte, la
línea correspondiente a la heladería se elabora
directamente en planta y se envía a las sucursales
para la comercialización.

Free Standing: Restaurante con estacionamiento y

autoservicio. Este tipo de establecimiento es el más
grande de su categoría, actualmente cuenta con 19
sucursales bajo este formato.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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Diagrama 1. Evolución Histórica Adicionalmente, según datos estimados por Brand

1986
Constituyen una planta de
procesamiento de alimentos,
ademas del primer restaurante
de comida rápida "para llevar",
en La Urbina Caracas,
posteriormente aperturan
restaurante bajo el esquema
clásico.
1989 -1990
Constitución de Inversiones
24460 C.A., (Empresa filial) -
Muda el domicilio de la planta
de procesamiento de alimentos
a Guarenas.
Finance, las principales cadenas con mayores
ingresos a nivel mundial son Mc Donald´s, Subway y
Chick Fil A (EEUU), con 24,6MM$,17MM$ y
6,83MM$ y Yum China (China) con 6,7MM$. Mientras
que las marcas más valiosas en este mercado son
Mc Donalds, Starbucks y Subway.

Por su parte, el mercado nacional de comida rápida,

2002-2005 1993-1998 ha presentado una evidente contracción de la
Fundación de Paica Financial Lanzamiento al mercado de
Services Limited (Empresa producto dirigido a los niños demanda, debido principalmente a la alta presión
Filial) - Apertura de
restaurantes al estilo Feria
(Chamo Pak) -Crea Marco Polo
C.A (Empresa filial)- Instala
inflacionaria, disminución de la actividad económica,
Express . estrategia "restaurante Movil" . además de la caída de actividad avícola, insumo
fundamental del proceso productivo del emisor. La
reducción del consumo de este tipo de bienes se
debe principalmente a la acelerada pérdida del poder
2008-2015 2018 adquisitivo de la población, que induce a la
Instalacion de la primera Actualmente Paica concentra adquisición de bienes sustitos. Considerando los
heladeria "Kiosko Marco Polo" - esfuerzos en su estrategia de aspectos expuestos, se puede inferir que la actividad
Acuerdos comerciales con mercadeo, promoción y
PepsiCo Venezuela S.A. desarrollo sustentable, con económica interna se mantiene en un estado de
perspectivas de expasion de su
area de influencia. contracción que continuará para los siguientes
períodos y que por tanto tendrá un impacto
importante sobre el sector, ya que se estima que el
Fuente: PAICA – Elaboración propia precio del bien en cuestión siga aumentando, en
función del escenario creciente inflacionario.
1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD
El Capital Social de PAICA al 31 de mayo de 2017 1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO
asciende a Bs. 7.788.902 representado por 7.788.902 Paica posee su propio canal de distribución, una flota
acciones comunes nominativas con valor nominal de de 84 vehículos compuesta por camiones de carga
Bs. 1 cada una, totalmente subscrito, pagado y pesada y ligera que cuentan con los debidos registros
poseído por Corporación Arven, C.A. SADA para el cumplimiento de la normativa de
transporte de alimentos.
La Junta Directiva designada para el periodo 2017-
2019 está integrada por los siguientes miembros: La empresa mantiene contratos de suministro con
distintos proveedores de materia prima necesaria
-Directores Principales: José Ramón Reboredo para la formulación de su menú, entre las principales
Luaces, David Richard Harry, Juvenal G. Gonzalez destaca; Industrias Pollo Premium, Avícola Ebenezer,
Rodriguez, José Eduardo San Juan. Industrias Alibal, Avícola La Guásima, Industria
-Directores Suplentes: Harald Johannessen, Cesar Avícola Mis Pollitos y Alimentos Prodalva,
Micheo, Calvin Kenneth Shields. encargadas del suministro de carne de pollo, todas
de origen nacional. Por su parte, las empresas
1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO encargadas del suministro de papa y ensalada son:
A nivel mundial el mercado de comida rápida ha JG Importaciones -quienes suministran el rubro
registrado un constante incremento en los niveles de desde Bélgica y Alemania, facturado en Bolívares-,
ventas. En Estados Unidos el 50% de las ventas del Distribuidora Yomocam y Alimentos Kelly, entre otros.
sector de los restaurantes pertenece al rango de la
comida rápida, el mismo además cuenta con Respecto al plan estratégico el emisor contempla la
3.748.365 trabajadores, y durante 2018 los ingresos apertura de cinco (5) nuevos restaurantes.
de los restaurantes de comida rápida fueron en total Localizados en el estado Vargas, Caracas, Maturín y
214,8MM$, así mismo, se estima que para 2019 Maracaibo, es importante resaltar que en caso de
supere los 223MM$. México también registra un alto algún establecimiento no obtenga los rendimientos
consumo en este sector, donde en promedio el esperados, se procede a su reubicación a una zona
47,3% de las personas asisten a estos que genere mayor utilidad. Asimismo, se concentra
establecimientos de una (1) a tres (3) veces por en el diseño de nuevos menús con distintas
semana. combinaciones y proporciones con la finalidad de
ampliar su línea de productos, es por ello que parte

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
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de los fondos que busca obtener con la presente comercializadas como parte de la estrategia de la
emisión serán destinados a estos proyectos. empresa de dar prioridad a los productos de mayor
demanda con el fin de aprovechar las ventajas
Arturo´s PAICA se encuentra entre los líderes de la comparativas, plan que se sustenta en los distintos
comida rápida del mercado nacional, junto con Mc programas de mejora y actualización de los medios
Donald´s y Burger King. En este sector también de producción.
participan Subway, KFC, Pizza Hot, Wendy´s,
Domino´s Pizza, Papa Johns, Miga´s, entre otros. Tabla 2. Detalle Ventas Bolívares / Unidades
Ago2018 May2018 May2017 May2016
2. DESEMPEÑO FINANCIERO Ventas 1.098.640.058 2.641.035 630.073 178.613
Transacciones 2.165.619 6.639.563 7.139.826 11.572.573
La información financiera analizada está basada en
Fuente: PAICA– Elaboración propia.
los estados financieros consolidados al 31 de mayo
de los años 2016, 2017 y 2018 auditados por la firma Respecto a los niveles de eficiencia al evaluar el ciclo
Pacheco, Apostólico y Asociados, más un corte no de caja, la empresa presenta un ciclo operativo
auditado al 31 de agosto de 2018. Toda la bastante ágil, al rotar rápidamente sus cuentas por
información se encuentra elaborada bajo los cobrar, y sus inventarios (9 días), puesto que la
parámetros establecidos en la circular 0744 de la naturaleza del negocio fundamental implica la
Superintendencia Nacional de Valores. rotación rápida de los inventarios para mantener la
eficiencia de sus operaciones y el cobro diario por las
2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD mercancías, sin embargo, a la fecha de corte los días
Los ingresos operativos de PAICA presentan una de cuentas por cobrar se ven afectados por la alta
tendencia decreciente, totalizando 5.414,19MMBsS. concentración de derechos de cobro a empresas
al cierre de 2018, situación que se mantiene al corte, relacionadas.
a causa de la disminución de las ventas, el
incremento en los costos de producción, como Tabla 3. Indicadores de Eficiencia
consecuencia de la alta presión inflacionaria que Ago2018 May2018 May2017 May2016
altera constantemente los niveles de los precios, Días Cuentas por Cobrar 155 14 81 56
deteriorando el poder adquisitivo de los Días Ctas. Por Pagar 0 0 0 0
consumidores, situación que influye de forma directa Días Inventarios 9 13 55 71
sobre la demanda. No obstante, hay que considerar Ciclo operativo 164 27 137 127
la distorsión que produce sobre el margen operativo, Ciclo efectivo 164 27 137 127
el presentar resultados financieros ajustados por Fuente: Paica – Elaboración propia
inflación, que genera diferencias, tanto en valoración
2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
como en tendencias y puede explicar lo ajustado de
La compañía mantiene activos corrientes por 683,70
los rendimientos operativos.
MMBsS. entre los principales destacan, cuentas por
cobrar, inventarios y efectivo y sus equivalentes, que
Dentro de la estructura de egresos del emisor, los
representan el 53% del total de los activos. Las
costos de ventas históricamente han representado en
cuentas y efectos por cobrar, corresponden en un
promedio el 66% de los ingresos totales, a la fecha
92,3% con un monto de 622,59MMBs a empresas
de corte representan el 80% del total de ventas,
relacionadas, el resto está constituido por anticipos a
incrementos relativamente inferiores a las ventas,
proveedores, comerciales y empleados, por su parte
aunque por un margen ajustado, motivado
los inventarios son de 29,42MMBs y se encuentran
principalmente al crecimiento constante de los costos
representados principalmente por materias primas,
de las materias primas e insumos.
material de empaque, insumos, accesorios y
repuestos, por último, el efectivo y sus equivalentes
Tabla 1. Indicadores de Rentabilidad
Ago2018 May2018 May2017 May2016 totalizan 28,17MMBs. Al descontar los inventarios, se
Margen Bruto 20,4% 30,1% 44,7% 42,4% obtiene un índice acido a razón de 2,3x, que le
Margen Operativo -22,3% -7,4% 1,2% 0,6% permite a la empresa contar con una capacidad
Margen Neto -60,4% -5,5% 3,8% 1,3%
Margen EBITDA -11,5% -4,3% 4,5% 2,6%
holgada para responder cómodamente a sus
ROA -18,6% -15,0% 8,4% 5,5% obligaciones de corto plazo.
ROE -22,3% -40,7% 20,4% 8,5%
Fuente: Paica – Elaboración propia

Las ventas de la empresa en su mayoría están

representadas por carne de pollo y derivados al corte
de Ago2018, representando el 70% de las cantidades

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sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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Tabla 4. Indicadores de Liquidez 3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO

Ago2018 May2018 May2017 May2016 3.1 GESTIÓN: En el entorno económico actual
Solvencia Total 4,2 3,2 1,7 1,5 caracterizado por contracción de la producción e
Solvencia Corriente 2,4 1,5 1,6 1,3
incrementos constantes de los niveles de precios,
Prueba Ácida 2,3 1,0 1,2 0,9
Capital de Trabajo (MMBsS.) 399,40 145,08 830,93 448,87 una gestión que garantice niveles razonables de
Fuente: PAICA– Elaboración propia rentabilidad, pasa a constituir un componente vital
para asegurar el crecimiento sostenible del negocio.
Por su parte el 99% de los activos no corrientes En el marco de lo anterior, a juicio del calificador,
pertenece a propiedades, plantas y equipos Preparados Alimenticios Internacionales (PAICA),
representados en su mayoría por adiciones hechas C.A está en la capacidad para gestionar los aspectos
entre 2017 y 2018 a obras civiles e instalaciones, con del funcionamiento, tanto en lo referido a la gestión
el objetivo de garantizar el funcionamiento correcto y financiera, como comercial, así lo sustenta su
la venta y productividad de la compañía y sus filiales. participación de mercado.

2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS 3.2 RENTABILIDAD: Es unos de los aspectos más
La estructura financiera de la empresa, muestra una sensibles del emisor, el margen EBITDA mantiene
clara inclinación al corto plazo, el 54% de los pasivos una variación interanual negativa a la fecha de corte,
corrientes corresponden a pagos a proveedores, adicionalmente, la estructura de costos es
principalmente por compras de existencia y servicios ligeramente mayor a su utilidad durante la serie en
administrativos, 37% a empresas relacionadas, en su estudio, por lo cual se podría presumir que la
mayoría los saldos corresponden a compromiso con capacidad de la empresa de generar rentabilidad
Lisa Eterprises y Prepared Food Services los cuales positiva es limitada. Bajo el contexto económico
no causan intereses ni fecha de vencimiento, el resto actual caracterizado por constantes distorsiones en
a obligaciones bancarias y tributos. los niveles de precio, perdida del poder adquisitivo,
disminución de la demanda, la sustentabilidad del
Gráfico 1. Estructura de Pasivos negocio podría verse afectada en el largo plazo. Sin
embargo, se debe considerar el efecto que produce
6%
2%
4% sobre los márgenes, la presentación de resultados
31%
38% 37% financieros ajustados por inflación que genera
37%
6% diferencias, tanto en valoración como en tendencias y
18%
10% 9% puede explicar lo ajustado de los rendimientos
7%
13%
11%
operativos de la empresa.
7%
8%
50%
39%
3.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de
36%
30% solvencia total adecuada, sus bienes representan
4,2x su pasivo exigible, sin embargo, es importante
Ago2018 May2017 May2016 May2015 considerar el alto porcentaje de activos que
Pagos a proveedores Empresas relacionadas Deuda Financiera LP representan las cuentas por cobrar a compañías
Deuda Financiera CP Otros pasivos relacionadas, saldo que se incrementa
Fuente: PAICA – Elaboración propia significativamente a la fecha de corte, situación que
podría impactar en el futuro sus niveles de solvencia.
Adicionalmente, al evaluar el flujo de caja operativo No obstante, para mitigar este riesgo, la gerencia
que para la fecha de corte totaliza 28,17MMBs el implementa una estrategia de aplicación de políticas
mismo cubre cómodamente los vencimientos de la de crédito y gestión de cobranza eficiente, por lo que
deuda a corto plazo. no considera que pueda ser significativo.

Tabla 5. Indicadores de Cobertura 3.4 MERCADO: PAICA actualmente mantiene su

Ago2018 May2018 May2017 May2016 cuota de mercado, sin embargo, la disminución del
Cobertura Intereses -3,85 -1,78 1,82 1,13
EBITDA/Servicio Deuda -1,44 -1,08 0,64 0,34
consumo, a razón de la pérdida del poder adquisitivo
EBITDA/Servicio Deuda CP -2,63 -1,22 1,05 0,50 de la población afecta directamente los niveles de
EBITDA/Servicio Deuda LP -1,75 -1,50 0,86 0,56 ventas disminuyendo las cantidades comercializadas,
EBITDA/Servicio Deuda Neta -59,52 -1,69 1,17 3,52
FCO/Servicio Deuda 89% 30% 21% -203%
escenario que puede perjudicar la continuidad del
Flujo de Caja/Servicio Deuda 98% 30% 21% -203% negocio. A pesar de esta situación, el emisor
Fuente: PAICA – Elaboración propia acomete distintas estrategias con la finalidad de
mitigar el impacto de este riesgo.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
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3.5 OPERATIVO: Las principales materias primas
para el proceso productivo de PAICA son carne de
pollo, harina de trigo, aceite, bajo las condiciones
actuales del mercado representadas por restricciones
para el aprovisionamiento de los insumos necesarios
para el funcionamiento de la empresa, el emisor
mantiene un stock de inventarios esencial para
garantizar su productividad, además, procura
conservar relaciones comerciales estables con sus
proveedores , asimismo, amplia constantemente su
portafolio de distribuidores con el objeto de mitigar
este riesgo.
cualquier externalidad que afecte las cualidades de
los productos terminados, podría resultar perjudicial
para la actividad comercial de la empresa. Destaca
que PAICA cumple estrictamente con la inocuidad de
sus alimentos, además, cuenta con un laboratorio,
que establece rutinas de recolección de muestras
para ensayos microbiológicos, fisicoquímicos, entre
otros. De igual forma registran y documentan todos
los controles realizados, manteniendo muestras
testigos bajos resguardo, que sirve para validar la
calidad y durabilidad de los productos que
comercializan.

3.6 CAMBIARIO: La posición en moneda extranjera 4. PROYECCIONES

neta del emisor mantiene un superávit que Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de
corresponde principalmente a cuentas por cobrar con Global Ratings, se elaboraron las proyecciones del
empresas relacionadas. Dados los niveles favorables comportamiento de Preparados Alimenticios
en los saldos, se observa una baja exposición ante Internacionales (PAICA) bajo tres escenarios: 1)
variaciones en la tasa de cambio, que pueden afectar Base: condiciones provistas por el emisor; 2)
considerablemente las operaciones de la compañía. Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente
ciertas variables; y 3) Restricciones Graves: recoge el
Tabla 6. Posición en Moneda Extranjera posible efecto de una desmejora significativa de
Ago2018 May2018
algunas condiciones.
Activo
Efectivo y equivalentes de efectivo
Caja 3.736 5.353 Para la construcción del primer escenario,
Cuenta Corriente 72.714 76.479 considerando el volumen de venta, para el periodo
Cuenta por cobrar a empresa relacionada 9.233.214 9.313.095
comprendido entre 2019 y 2020 se estiman
Total Activo 9.309.664 9.394.927
coberturas de gastos financieros de 1,28x, y de
Pasivo servicio de deuda de 1,20x al vencimiento de la
Cuentas por pagar a proveedores (1.939.349) (1.939.349) emisión.
Cuentas por pagar a empresas relacionadas (1.874.987) (1.874.987)
Asistencia Técnica y regalías - - Bajo un escenario de restricciones leves, con un
Total Pasivo (3.814.336) (3.814.336)
menor crecimiento en las ventas, así como un costo
Poscion en Moneda Extranjera Neta 5.495.328 5.580.591 implícito de los fondos superior, el emisor presenta
May2017 May2016 márgenes ajustados para la cobertura del
Activo endeudamiento, con una cobertura proyectada a
Efectivo y equivalentes de efectivo vencimiento para gastos y servicio de deuda de 0,85x
Caja 6.727 6.318 y 0,80x, respectivamente.
Cuenta Corriente 47.030 75.434
Cuenta por cobrar a empresa relacionada 8.439.140 6.957.069
Total Activo 8.492.897 7.038.821 Considerando condiciones más exigentes, tales como
un crecimiento inferior en las ventas anuales, junto
Pasivo con el incremento a 25% de la tasa implícita, se
Cuentas por pagar a proveedores (1.939.349) (2.069.490)
reducen los indicadores de cobertura tanto de gasto
Cuentas por pagar a empresas relacionadas (1.869.081) (1.863.700)
Asistencia Técnica y regalías - (2.021.616) como de deuda totalizando a cierre de 2020: 0,43x y
Total Pasivo (3.808.430) (5.954.806) 0,41x, respectivamente.

Poscion en Moneda Extranjera Neta 4.684.467 1.084.015

Fuente: PAICA – Elaboración propia

3.7 CONTROL DE CALIDAD: La empresa produce y

comercializa productos alimenticios, que
obligatoriamente deben pasar por procesos
sanitarios, en cumplimiento de las normativas
vigentes. Al ser una marca representativa, las
exigencias se vuelven cada vez mayores en cuanto a
los controles de calidad establecidos, por ello

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
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Tabla 7. Indicadores Proyectados

Escenario Base May2020 May2019
Cobertura de Intereses 1,28 1,16
Cobertura Servicio de Deuda 1,20 1,00

Restricciones Leves May2020 May2019

Cobertura de Intereses 0,85 0,77
Cobertura Servicio de Deuda 0,80 0,67

Restricciones Graves May2020 May2019

Cobertura de Intereses 0,43 0,39
Cobertura Servicio de Deuda 0,41 0,34
Fuente: PAICA – Elaboración propia

5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de
calificación:

5.1 VARIACIÓN POSITIVA

• Incremento de los márgenes de rentabilidad.
• Generación de flujo de caja operativo durante el
periodo.
• Apalancamiento inferior al resultado operativo
acumulado de los periodos recientes de forma
sostenida.

5.2 VARIACIÓN NEGATIVA

• Reparto no planeado de dividendos en cuantías
representativas.
• Presiones considerables sobre la liquidez.
• Apalancamiento superior al resultado operativo
acumulado de los periodos recientes de forma
sostenida.
• Política de inversiones y aprovisionamiento
superior a la anticipada, que puedan
comprometer el resultado operativo.

ADVERTENCIA
Este informe de calificación no implica
recomendación para comprar, vender o mantener un
título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el
capital del mismo y sus rendimientos sean
cancelados oportunamente.

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P R E P A R A D O S A LIM E N T IC IO S
IN T E R N A C IO N A LE S ( P A IC A ) , C .A .

IN D IC A D O R E S F IN A N C IE R O S

Ejercicio Finalizado el: Ago2018 May2018 May2017 May2016

Liquidez y Solvencia
Solvencia 4,2 3,2 1,7 1,5
Solvencia corriente 2,4 1,5 1,6 1,3
Liquidez Acida 2,3 1,0 1,2 0,9
Capital de Trabajo 399.402.956 145.084.625 830.931.831 448.874.175
Activos circulante / Activo total 53% 41% 75% 70%
Días Cuentas por Cobrar 155,1 14,2 81,3 56,0
Días Ctas. Por Pagar 0 0 0 0
Días Inventarios 9 13 55 71
Ciclo operativo 164 27 137 127
Ciclo efectivo 164 27 137 127
Endeudam iento
Pasivo Total / Patrimonio 31% 46% 147% 207%
Pasivo Total / Activo Total 24% 32% 59% 67%
Pasivo Circulante / Pasivo Total 93% 86% 78% 81%
Deuda Financiera / Pasivo Total 6% 25% 17% 16%
Deuda Financiera / Patrimonio 2% 11% 24% 33%
Deuda Financiera Neta / Patrimonio -1% 1% 7% -10%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa -13,44% -32,65% 199,81% 392,82%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) -93% -13% 8% -
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 59% 828% 875% 776%
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 31% 275% 221% 415%
Costos / Ventas 80% 70% 55% 58%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 20,4% 30,1% 44,7% 42,4%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) -22,3% -7,4% 1,2% 0,6%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) -60,4% -5,5% 3,8% 1,3%
EBITDA / Ventas Netas (%) -11,5% -4,3% 4,5% 2,6%
Rentabilidad
EBITDA -41.709.218 -231.504.044 278.160.229 147.329.736
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) -17,0% -27,8% 8,3% 2,8%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) -22,3% -40,7% 20,4% 8,5%
Utilidad Neta / Total Activo Promedio (ROA) -18,6% -15,0% 8,4% 5,5%
Utilidad Neta / Patrimonio Promedio (ROE) -22,3% -40,7% 20,4% 8,5%
EBITDA / Total Activo -3,3% -21,7% 9,7% 5,3%
EBITDA / Patrimonio -4,3% -31,8% 23,9% 16,3%
Costo Implicito de la Deuda 60,1% 155,7% 54,1% 43,8%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 10.835.940 130.143.157 153.038.898 130.206.334
Deuda Financiera Total 18.035.844 83.604.562 282.657.492 297.169.251
Corto Plazo 4.998.429 59.704.215 110.712.928 163.639.342
Largo Plazo 13.037.415 23.900.347 171.944.563 133.529.910
Deuda Neta (Deuda - Caja) (10.135.172) 6.560.846 84.277.516 (88.292.648)
Cobertura Intereses (3,85) (1,78) 1,82 1,13
EBITDA/Servicio Deuda (1,44) (1,08) 0,64 0,34
EBITDA/Servicio Deuda CP (2,63) (1,22) 1,05 0,50
EBITDA/Servicio Deuda LP (1,75) (1,50) 0,86 0,56
EBITDA/Servicio Deuda Neta (59,52) (1,69) 1,17 3,52
FCO / Servicio Deuda 89% 30% 21% -203%
Flujo de Caja / Servicio Deuda 98% 36% 46% 90%

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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