Enseignant-Chercheur en Sciences de Gestion Stagiaire Expert-Comptable Consultant en Gouvernance et en Régulation Bancaire Consultant international en Affaires Turques
1. Définition d’une Obligation
2. Caractéristiques d’une Obligation 3. Risques Attachés à une Obligation 4. Cotation d’une obligation 5. Taux de Rendement Actuariel et Taux de Revient d’une Obligation 6. Valeur théorique d’une obligation à une date donnée 7. Indicateurs de Gestion des Obligations Classiques
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Les obligations sont des titres de créance
représentatifs d’un emprunt. Un emprunt obligataire peut être émis par : l’Etat ; les collectivités publiques ; les entreprises privées. Emission sur le OBLIGATIONS marché primaire
Négociation sur le marché
secondaire (marché boursier)
Emprunt obligataire = Ressource financière à long
terme (5 à 20 ans) NB: Emprunt obligataire versus Emprunt indivis Le souscripteur a droit à : une rémunération fixe ou variable périodique ; le remboursement de son capital prêté ; parfois un complément de revenu (prime de remboursement). Les obligations classiques sont cotées en pourcentage du nominal et au pied du coupon (le coupon d’intérêt est évalué distinctement).
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Prix d’émission (E)
Valeur nominale ou faciale (C) Prix de remboursement (R) Prime de remboursement (Pr = R – E) Modalités de remboursement - Amortissement constant ; - Amortissement suivant le mode des annuités constantes ; - Amortissement in fine. - Obligation à coupon zéro Maturité ou durée de vie résiduelle Date de jouissance Date de paiement des coupons Taux nominal ou facial (Taux fixe ou variable) Montant de l’émission et montant de la dette
Valeur d’une Obligation
Prime de Risque
Risque de Taux Risque de Défaut Risque de Liquidité
- La valeur actuelle (cours actuel) - Risque inhérent à la - Risque apprécié en fonction de est inversement proportionnelle solvabilité de l’émetteur la difficulté à revendre le titre au taux d’intérêt sur le marché. sur le marché obligataire. (faillite de l’émetteur). - Le risque de taux est d’autant - Les agences de notation plus grand que la maturité est (FITCH, Moody’s, longue → Duration & Sensibilité. Standard & Poor’s) - L’obligataire remboursé à apprécient la qualité de l’échéance est immunisé contre la solvabilité des ce risque. émissions des entreprises ou des pays. - Les obligation à taux variables ne sont pas soumis à ce risque.
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Modalité : Cotation en pourcentage de la valeur
nominale et au pied du coupon pour neutraliser les informations techniques telles que. - les dates différentes de paiement des coupons ; - l’incidence des intérêts courus sur la valeur des obligations. Coupon couru : Fraction d’intérêt entre le dernier versement du coupon et la date de négociation de l’obligation. Il est exprimé en pourcentage de la valeur nominale et arrondi à trois (3) décimales.
Cote ou Prix = Cours au pied du coupon + Coupon couru
NB : En pratique, 3 jours ouvrés additionnels peuvent
être ajoutés à la durée du coupon. 3 jours ouvrés peuvent parfois conduire à plus de 3 jours calendaires.
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Taux de Rendement Actuariel : C’est le taux qui permet
d’établir l’équivalence entre les flux décaissés et les flux encaissés. Le taux de rendement actuariel d’une obligation est calculé pour le détenteur de l’obligation et représente le rendement de l’investissement réalisé. NB : A l’émission, le taux de rendement actuariel figure dans la note d’information et permet de comparer plusieurs emprunts obligataires. Taux de Revient : il est calculé pour l’émetteur. Il s’agit du coût de la ressource obtenue.
La valeur théorique d’une obligation est le prix d’achat
qu’un investisseur est prêt à payer pour acquérir l’obligation. Cette valeur est calculée si le taux actuariel brut à cette date est connu. Ce taux est le taux exigé par l’investisseur.
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Maturité ou durée de vie résiduelle
La maturité est le temps qui s’écoule entre une date quelconque et la fin de vie de l’emprunt. La maturité est donc la durée de l’exposition de l’obligation au risque de taux et au risque de défaut. NB: Plus on se rapproche de l’échéance, plus la maturité se réduit et moins l’obligation sera affectée par le risque de taux et le risque de défaut. Plus la maturité est grande, plus le montant de la rémunération est importante.
Duration ou délai de récupération
Elle mesure de la durée de vie moyenne (en année) d’une obligation non encore remboursée à une date donnée. Elle se calcule par la moyenne arithmétique des différentes échéances et pondérée par les flux actualisés correspondants. Une duration de 3,5 signifie que l’investisseur récupère son placement au bout de 3 ans et demi. NB : Pour l’obligation à coupon zéro, la duration est égale à la durée de vie.
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Sensibilité (S) La sensibilité d’une obligation est la variation de la valeur de cette obligation provoquée par la variation d’un point du taux d’intérêt sur le marché obligataire. dC di = C ' S= C C Elle peut aussi être exprimée en fonction de la duration comme suit : -D S= 1+i La sensibilité est exprimée en % pour faciliter les comparaisons. S = -2,8 : une hausse des taux de 1% → une baisse du cours de 2,8%
