Estructura de capital

La estructura de capital se refiere a la forma en que una compañía está financiada por
los inversores. La elección básica se sitúa entre financiar la empresa vía capital
(acciones) o vía deuda (obligaciones). El ratio deuda-capital es una de las medidas
más utilizadas para definir la estructura de capital de una determinada empresa.

La estructura financiera es la combinación de los pasivos a corto

plazo, la deuda a corto plazo, la deuda a largo plazo y el capital que
una empresa utiliza para financiar sus activos y sus operaciones. La
composición de la estructura financiera afecta directamente el riesgo
y el valor del negocio asociado.

El gerente financiero debe decidir cuánto dinero pedir prestado,

obtener la mejor combinación de deuda y capital, y encontrar fuentes
de fondos menos costosas. Igual que con la estructura de capital, la
estructura financiera divide el monto del flujo de efectivo de la
compañía destinado a los acreedores y el monto asignado a los
accionistas.

Cada empresa tiene una combinación diferente, según sus gastos y

necesidades; por tanto, cada negocio tiene su propia relación
particular deuda-capital. Se puede dar el caso de que una
organización emita bonos para utilizar los ingresos conseguidos para
comprar acciones o, por el contrario, que emita acciones y usar estas
ganancias para pagar su deuda.
Características
La estructura financiera se refiere al arte de diseñar la combinación
de fondos que se utilizarán para financiar una empresa,
especialmente con respecto a la cantidad de deuda a recaudar y con
qué perfil de reembolso.

Incluye el análisis y las decisiones con respecto a los instrumentos de

deuda, cuando haya más de uno disponible.

Depender significativamente de los fondos por deuda permite a los

accionistas obtener un mayor rendimiento de la inversión, ya que hay
menos capital en el negocio. Sin embargo, esta estructura financiera
puede ser arriesgada, ya que la empresa tiene una gran deuda que
debe pagarse.

Una empresa posicionada como oligopolio o monopolio es más capaz

de soportar una estructura financiera apalancada, ya que sus ventas,
ganancias y flujo de caja pueden predecirse de manera confiable.

Al contrario, una empresa posicionada en un mercado altamente

competitivo no puede soportar un alto grado de apalancamiento, ya
que experimenta ganancias y flujos de caja volátiles que podrían
causar que pierda los pagos de la deuda y desencadene una
declaración de bancarrota.

Una empresa en esta última posición necesita llevar su estructura

financiera a la dirección de más capital, para el cual no hay un
requisito de reembolso.
Estructura financiera frente a estructura de
capital

Una estructura financiera incluye en su cálculo las obligaciones a

largo y corto plazo. En este sentido, la estructura de capital puede
verse como un subconjunto de la estructura financiera, estando más
orientada al análisis a largo plazo.

La estructura financiera refleja el estado del capital de trabajo y del

flujo de caja, los sueldos por pagar, las cuentas por pagar y los
impuestos a pagar. Por tanto, proporciona información más confiable
con respecto a las circunstancias actuales del negocio.

Factores a considerar

Apalancamiento

El apalancamiento puede resultar positivo o negativo. Un incremento

modesto en las ganancias antes de impuesto dará un gran aumento a
las ganancias por acción, pero a la vez se incrementa el riesgo
financiero.

Costo del capital

La estructura financiera debe enfocarse en disminuir el costo del

capital. El capital por deuda y por acciones preferenciales son fuentes
de financiamiento más baratas en comparación con el capital
accionario.
Control

Se debe considerar en la estructura financiera que el riesgo de

pérdida o dilución del control de la compañía sea bajo.

Flexibilidad

Ninguna empresa puede sobrevivir si tiene una composición

financiera rígida. Por tanto, la estructura financiera debe ser tal que,
cuando cambie el entorno empresarial, también deba ajustarse la
estructura para hacer frente a cambios esperados o inesperados.

Solvencia

La estructura financiera debe estar conformada de tal manera que no

exista el riesgo de una insolvencia de la empresa.

Clasificación
La estructura financiera describe el origen de todos los fondos que
una empresa utiliza para adquirir activos y pagar los gastos. Solo hay
dos tipos de fuentes para todos esos fondos.

Financiamiento por deuda

Las empresas adquieren fondos mediante el financiamiento por

deuda, principalmente de préstamos bancarios y venta de bonos.
Estos aparecen en el balance como pasivos a largo plazo.
Hay que tener especialmente en cuenta que la deuda de la empresa
(pasivos del balance general) también incluye las obligaciones a corto
plazo, tales como cuentas por pagar, pagarés a corto plazo, salarios a
pagar e impuestos a pagar.

Acciones de los propietarios

Estas son las que la compañía posee en su totalidad, apareciendo en

el balance como «acciones de los accionistas». A su vez, las acciones
provienen de dos fuentes:

– Capital pagado: son pagos que la empresa recibe por las acciones
que los inversores compran directamente de la empresa cuando
emite acciones.

– Ganancias retenidas: son las ganancias después de impuestos

que la empresa mantiene luego de pagar dividendos a los accionistas.

Estas dos fuentes tomadas en conjunto son un lado completo del

balance general. Los empresarios interesados en la estructura
financiera de la empresa compararán los porcentajes de cada fuente
con respecto al financiamiento total.

Las tasas relativas de interés van a definir el apalancamiento

financiero de la compañía. Estas determinan cómo los propietarios y
los acreedores comparten los riesgos y las recompensas dados por el
desempeño del negocio.
Diferencias en las estructuras financieras

Es más probable que una empresa pequeña considere los modelos

tradicionales de financiamiento. La posibilidad de recibir inversiones
privadas o de emitir valores puede que no las tenga disponibles.

Las empresas en sectores que dependan más del capital humano

pueden preferir financiar sus operaciones mediante la emisión de
bonos u otros valores. Esto puede permitirles obtener una tasa más
favorable, ya que puede ser muy limitada la opción de garantizar con
activos.

Las empresas más grandes, independientemente de su industria,

están más inclinadas a considerar la oferta de bonos u otros valores,
especialmente cuando las empresas ya tienen acciones negociadas en
un mercado público.

Ejemplo
La siguiente imagen muestra cómo aparecen las estructuras
financieras y de capital en el balance de una empresa.
 

Los grupos de elementos del balance definen tres estructuras para la

empresa: la estructura de activos, la estructura financiera y la
estructura de capital.

La estructura financiera de la compañía se muestra en todo el lado de

patrimonio y pasivos, y la estructura de capital es una sección de la
estructura financiera.

Las estructuras financieras y de capital muestran cómo los propietarios

inversionistas comparten los riesgos y las recompensas del rendimiento
de la empresa. Como resultado, estas estructuras describen el
apalancamiento.

Costo y Estructura de Capital Primero definamos la estructura de capital,

al referirnos a estructura de capital, estamos hablando de la distribución
de carga de financiamiento a través de deuda o acciones, en capítulos
anteriores hemos visto la diferencias entre estos tipos, en este caso se
tratara de calcular el costo de ese “capital”, en el cual converge
la deuda bancaria, bonos,
acciones, etc. Primero enlistemos algunos tipos de financ
i a m i e n t o q u e p o d e m o s encontrar:- P a t r i m o n i o -
D e u d a - A c c i o n e s p r e f e r e n t e s Porque es
importante la estructura de capital en el cálculo del costo de
endeudamiento? Porque cada tipo de endeudamiento tendrá un costo diferente y
para calcular el costo total del financiamiento del capital, se deberá
emparejar cada uno de estos costos, con el peso relativo que tienen
en la estructura de capital, entiéndase peso como el porcentaje
de presencia de cada uno de estos tipos de financiación en el total de
financiamiento del empresa. WACC = E/V*(costo del financ. De acciones) ´+
D/V*(costo de deuda)*(1-tasa
impositiva)E l c o s t o d e f i n a n c d e a c c i o n e s e s l a t a s a d e r e n t a
b i l i d a d m i n i m a e x i g i d a p o r l o s accionistas. KeEl costo de la deuda
es la tasa costo efectiva cobrada ponderada de la cartera de deuda
cobrada por los acreedores, bancos, bonistas etc. KdEn el costo de la deuda se
le descuenta la tasa impositiva, debido a que a diferencia de las
acciones, el interés de deuda es deducible de impuestos, de esto ya se
hablo en el capítulo del Modelo Modigliani & Miller.E/V es el porcentaje que
representan las acciones en la estructura e capital, siendo E el v a l o r
total del accionariado, D el valor de la deuda, y V el
v a l o r t o t a l d e l a e m p r e s , entiéndase E+D. La ecuación quedaría
resumida asi:

WCC = E
___ X Ke +
V