Eu a maneira FÁCIL PARA COMEÇAR EU

Erything Você N E Veed para saber sobre como:

• Implementar uma estratégia de alocação de ativos inteligentes

• Diversificar seus investimentos com ações, títulos, imóveis e outras classes

• Altere sua alocação e bloqueio de ganhos

RICHARD A. FERRI. CFA

Foreword by Willi ser um mste rnno, umauthor of o intelligent Activo Allt ocaou
Tudo sobre a alocação de ativos

Segunda Edição

RICHARD A. FERRI, CFA

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tais danos. Esta limitação de responsabilidade é aplicável a qualquer reivindicação ou causa
qualquer se tal reclamação ou causa surge em contrato, ato ilícito ou de outra forma.
Conteúdo

Prefácio por William Bernstein

Agradecimentos
Introdução

Parte Um: Princípios de Alocação de Ativos

Capítulo 1
Planejamento para o sucesso do investimento

Capítulo 2
Compreender o risco de investimento

Capítulo 3
A Alocação de Ativos Explicou

Capítulo 4
Investindo de classe Multi-Asset

Parte Dois: Seleção de classe de ativos

Capítulo 5
Um quadro de seleção de investimento

Capítulo 6
Eua Os investimentos de capital

Capítulo 7
Investimentos Internacionais
Capítulo 8
Investimentos Fixed-Income

Capítulo 9
Investimentos Imobiliários

Capítulo 10
Investimentos alternativos

Parte Três: o gerenciamento de sua carteira

Capítulo 11
Expectativas de Mercado realistas

Capítulo 12
Construindo o seu portfólio

Capítulo 13
Como comportamento afeta as decisões de alocação de ativos

Capítulo 14
Quando alterar a sua alocação de ativos

Capítulo 15
Taxas em matéria de planejamento de Alocação de Ativos

Apêndice A: Sites de pesquisa

Apêndice B: Leitura Recomendada
Glossário
Index
Prefácio

No outono de 1929, Alfred Cowles III teve um ordinário, se sim, o grande problema. Simples,
porque, como muitos outros americanos, ele havia sido gravemente ferido pela recente crash do
mercado de ações. E grande, não só porque ele era o herdeiro da fortuna do Chicago Tribune, mas
também consegui.
Um jovem muito inteligente, tomou a seu cargo a sério, consumindo
Tanto análise escrita de corretoras do país, as empresas de seguros, e analistas financeiros como
ele. Infelizmente, foi em vão; nenhum deles advertiu da iminente crash. Como poderia o país
financeiro mais brilhante da estrela têm sido tão uniformemente errado?
Cowles em resposta ao declínio do mercado de ações catastróficas que varreu quase 90 por
cento do valor do mercado acionário ao longo dos próximos três anos, e
A Grande Depressão que tem incendiado, trovejou através dos mercados financeiros para o dia de
hoje. Os investidores modernos ignoram as lições aprendidas por cowles, e aqueles que seguiram
os seus passos, por sua própria conta e risco.
Para que Cowles e seus seguidores fez foi nada mais nada menos, do que retirar o financiamento
do reino da ignorância e da superstição e coloque-a sobre uma base científica. Com a ajuda da
nação principais economistas, fundou a Sociedade de Econometria, e, juntamente com o lendário
Benjamin Graham, que havia sido da mesma forma afetada pelo acidente de 1929, ele começou a
coletar e analisar os dados financeiros na mais profunda e detalhada possível. Com efeito, ele e
aqueles que o seguiram nas sete décadas desde que, longe de investir os astrólogos e os charlatães
e deu para os astrônomos e físicos. (Isto é, em alguns casos, literalmente verdade: muitas das
melhores mentes de finanças modernas começaram suas carreiras no
Ciências Físicas).
Infelizmente, quando você pegar uma revista financeira, assistir CNBC, ou ligue para o seu
corretor, você só viajou de volta para a pré-época 1929. Na verdade, você apenas feito o
equivalente financeiro de apostas a fazenda sobre o horóscopo diário ou de um câncer raro para
um médico cuja principal fonte de conhecimento médico recente é o USA Today.
Como a maioria das revoluções intelectuais, a ciência moderna de investir é altamente
anti-intuitiva. Você acha que é possível, através de cuidado
Pesquisa de títulos, selecione mercado confiável-batendo carteiras? Errado: os dados mostram
que, apesar de muitos investidores, em quase todos os casos, esta é puramente o resultado de a
aleatoriedade dos mercados em termos simples, mudos sorte. As pessoas também têm ficado
fabulosamente ricas compram bilhetes de loteria; eles também têm ficado impunes, sem nunca
usar o cinto de segurança. Isso não faz qualquer atividade uma boa idéia. Você acha que, ao
escolher uma carteira de apenas algumas ações que você espera vai marcar grande, você estão
maximizando suas chances de tornar-se rico? Na verdade você é, mas ao fazer isso, você
também é maximizar suas chances de uma pensão de alimentos para gatos. E não faça nenhum
erro sobre ele: o objeto deste jogo em particular não é para ficar rico é
para não ficar pobre.
Tudo sobre a alocação de ativos irá trazer você de volta para a era moderna com uma
abrangente, ainda legíveis, exposição de como aplicar a sua carteira de investimento que sete
décadas de investigação financeira nos ensinou sobre o investimento.
Construção de uma alocação de ativos é muito parecida com a colocação de um arranha-céu.
Você vai precisar de blueprints - que classes de ativo para comprar, qual a ir, e quanto de cada um
para usar. Você também precisará de materiais de construção, que blocos de construção para
comprar, e quem comprá-los. Rick Ferri fornece-o com ambos, em espadas.
Infelizmente, na construção de seus arranha-céus, há uma coisa que nem o Rick nem eu nem
qualquer outro perito financeiro pode fazer por você, que é fornecer-lhe com o nervo de furar os
blueprints quando você se encontrar
30 histórias de vigas nu em um uivo do vento. Mas com tudo sobre a alocação de ativos ao seu
lado, você vai saber que você está executando um design de som, utilizando os melhores materiais
e usando a melhor corda de segurança que o dinheiro pode comprar.
William Bernstein
Agradecimentos

Estou particularmente grato ao Dr. William Bernstein para escrever um prefácio esclarecedor.
Além disso, muitos agradecimentos ao notar que autores e especialistas de investimento Scott
Simon e Bill Schultheis. Um agradecimento especial vai para John Bogle, ex-presidente do grupo
de vanguarda e fundador do fundo mútuo de investimento acessível. Apreço a todos aqueles de
vanguarda, Morningstar, Bloomberg e pela sua ajuda na recolha e organização de dados. Um
caloroso agradecimento ao meu cyber amigos no Bogleheads.org de sugestões úteis ao longo dos
anos. Crédito vai para os meus colegas no Portfolio Solutions, LLC, que fez um excelente trabalho
de revisão do manuscrito. Por último, gostaria de agradecer à minha esposa, daria, por seu amor
e apoio. O Texas ranch certo é agradável.
Introdução

"Alocação de ativos está morto?"

"Tem a última década mudou a forma como eu devo investir?" "Posso
confiar no mercado para atender às minhas necessidades financeiras?"
As respostas curtas não são, talvez, e sim.
A primeira década do novo milénio foi um desafio para todos os investidores. Choques
causados sem precedentes extremos na volatilidade do mercado ao longo do período. A década
começou com a deflação da tecnologia e da comunicação expectativas de ações, seguido por dois
atentados em solo estadunidense que levam a duas guerras do outro lado do mundo, e terminou
com um colapso dos preços de habitação que trouxe grande demais para falhar instituições
financeiras mundiais de joelhos e maciça de salvamentos do governo.
Os acontecimentos da última década abalaram os alicerces do investimento conhecimento e
obrigou as pessoas a repensar suas próprias estratégias de investimento da terra. As pessoas estão
questionando a validade da moderna teoria de carteira (MPT) que se tinham tornado bem
doutrinados em carteiras. Fazer os mercados continuam a operar de forma eficiente? Buy and Hold
é uma estratégia de investimento? Como é que uma mudança radical na potência econômica
mundial afetará minha carteira? O dólar está em declínio a longo prazo? Que novas classes de
ativos são disponíveis, e que eu deveria investir nelas? Estas perguntas são todas válidas, e todos
eles merecem respostas.
Em sua busca por informações e soluções, você vai encontrar nenhuma escassez de pessoas
dispostas a ajudar com respostas-qualquer-respostas mesmo más, e haverá pessoas tentando
vender produtos que vão junto com suas respostas. Se não for uma pessoa empurrando você em
ouro ou mercadoria investimentos, é outra dizendo que você deve investir no mercado
imobiliário chinês. Todos vendendo um produto tem uma resposta à volatilidade na primeira
década, e a maioria está vendendo produtos que seria melhor evitar.
No fundo, creio que todos sabem que o futuro é irreconhecível, o que significa que você não
pode escolher um sector ou um investimento e contar com ela para a segurança financeira. Mas
isso não nos impede de que não sabe, e é por isso que as pessoas pagam um bom dinheiro para o
aconselhamento de peritos. Mas, qual expert você acredita? Qual deles você vai confiar para
conselhos ?
 Bloquear os gurus que dizem que eles podem dizer a próxima jogada dos mercados bolsistas, as taxas de
juro, ou o preço do ouro, porque eles não sabem. Foco preferivelmente aqueles conselheiros que recomendam
o desenvolvimento de uma política de investimento de longo prazo com uma diversificada base de ativos e,
em seguida, implementar essa política com diligência, dedicação e disciplina.

IT'S ALL ABOUT ASSET ALLOCATION

As estratégias de investimento descritas nesta segunda edição do Tudo sobre a alocação de ativos fornecem um
nenhum-absurdo, abordagem pragmática para começar um trabalho feito. Eles oferecem uma solução de
investimento, que é fácil de compreender, na sua abordagem racional, simples e funcional. Indicado
simplesmente, espalhar seu risco de investimento em vários títulos diferentes, mantendo os custos muito baixos
e controle de riscos e impostos. Não tente adivinhar fora do mercado porque você não será bem sucedido no
longo prazo, e que vai custar caro. Controlar o que você pode controlar: custos, impostos, riscos. Em seguida,
deixe o mercados tenham cuidado do descanso. Esta abordagem tem a maior probabilidade de sucesso
financeiro.

Alocação de ativos O QUE PODE E NÃO PODE FAZER

Prudente uma alocação de ativos que é seguido pela disciplina irá aumentar as suas chances de alcançar e
manter a segurança financeira ao longo de toda a vida. Que sendo dito, nenhuma estratégia de investimento
pode proteger sua carteira o tempo todo. Você deve estar preparado para algumas colisões na estrada. Haverá
pobres meses, trimestres e, por vezes, anos. Não há nenhum começar em torno deste fato.
Infelizmente, há também um grande mercado para a fraude financeira. Muitos especialistas de investimento
ético e sem escrúpulos vão dizer que encontraram um risco-livre caminho para a riqueza. Eles estão mentindo.
Altos retornos não veio sem o risco. Muitos especialistas que disse que eles tinham o segredo para o sucesso
nos mercados foram para a prisão em 2008 e 2009. Bernard Madoff foi o mais famoso, seguido por muitos
outros bandidos menos famoso.
Não há almoços grátis em Wall Street. Não há risco. Este risco pode ser controlado em certa medida, através
de uma boa política de investimento prudente e execução dessa política. Investidores disciplinados que seguem
a sua política de investimentos bem definidos vai sair muito à frente sobre aqueles que deriva sem rumo da
estratégia à estratégia, esperando por um golpe de sorte.
 As lições deste livro são simples. Primeiro, alocar seus investimentos em várias classes de
ativos para reduzir o risco de carteira. Segundo, investir, em geral, dentro de cada classe de
ativo para eliminar o risco específico de possuir qualquer segurança. Terceiro, manter os
custos tão baixos quanto possível, incluindo os impostos. Quarta, Rebalancear seu portfólio
periodicamente para manter seu risco no alvo com a sua política de investimento.
A alocação de ativos é um conceito simples de entender e, no entanto, extremamente difícil
de implementar. Você pode selecionar facilmente as classes de ativos, decidir sobre a
porcentagem alvo para cada classe de ativo, escolher os fundos mútuos de baixo custo para
representar as classes de ativo, e talvez a intenção de obter sua carteira na via.
No entanto, apesar das boas intenções, muitas pessoas têm grande dificuldade em implementar
sua estratégia total ou mantendo-o depois da dotação inicial. Existem muitas distrações. Você não
tem o tempo, o mercado não olha direito, o talking heads estão dizendo algo mais, e assim por
diante. Ainda por cima todos desligados, um membro do amigo ou da família foi contratada por
uma corretora de valores, e você prometeu ouvir suas idéias de vendas iniciante. A proscatinação
matou boas intenções.
Reequilíbrio é muitas vezes a parte mais difícil de uma estratégia de alocação de ativos,
porque é contrassenso. Reequilíbrio requer que você vender um pouco do investimento que
subiu e comprar mais do que desceu. Você pode imaginar a compra de ações no início de 2009,
quando o mercado foi mais de 60% abaixo de sua alta e cada perito na televisão foi a previsão de
preços mais baixos? Isso é exatamente o que a estratégia necessária, e só os investidores que foram
recompensados com excesso retorna até o final de 2009 foram aqueles que Reequilibraram
Religiosamente.
As tentações de desvio de uma simples estratégia de investimento são grandes. Eu sei dos
meus anos de experiência, que muitas pessoas não são capazes de permanecer no curso. Existe
uma solução. Se você não tiver a disciplina para gerenciar uma estratégia de alocação de ativos
e, em seguida, alugar-se uma autoridade, baixa taxa de advisor para fazê-lo. Você vai pagar por
este serviço, mas pelo menos o trabalho começa feito integralmente e de forma eficiente.

O CONCEITO DE RISCO TOTAL

Você sabe quanto você pode lidar com risco de carteira? Vou dizer-lhe que não é toda sobre o risco
de mercado. Há muito acontecendo em sua vida além de seus investimentos. O que acontece fora
de sua carteira pode afetar como você reage ao
seu portfólio. Por exemplo, se os mercados são, normalmente, a economia está lenta ou
diminuindo, o que significa que a confiança do consumidor é baixa, e talvez o seu emprego em
risco. Estas influências externas criar salienta em sua vida que podem afectar a forma como você
investe o seu bem-pensamento-para fora a estratégia.
A alocação de ativos deve levar em consideração os potenciais e salienta que podem ou não
parecer ter impacto direto sobre o processo de alocação de ativos. Eu falei com uma pessoa no
final de 2009 quem disse que ela vendeu ações no fundo do mercado de urso. Agora, ela queria
voltar no mesmo 60% alocação de estoque. Minha reação foi de que ela era investir acima de sua
tolerância ao risco em 2009 e que vai voltar em um 60 por cento em estoque foi um erro. Foi a
minha opinião de que ela só iria fazer o mesmo erro emocional knee-jerk novamente durante o
próximo mercado de urso. Ela insistia que não iria porque a última vez que ela tinha sido através
de um divórcio, messy tomou sua mãe doente e ela teve que se mudar para ajudar, e seu cachorro
morreu.
A perda de um emprego ou qualquer outra perda pode causar os investidores a abandonar a sua
política de investimentos, mesmo se a carteira foi configurado com o mesmo nível de risco para os
investidores com base apenas em suas futuras necessidades financeiras. Uma mudança na saúde
pode fazer as pessoas se sentirem como se elas têm menos controle sobre a sua vida, e isso pode
causar-lhes a sobre-compensação em uma área que pode controlar, como, por exemplo, alterando
a sua carteira de investimento.
Um não pensam frequentemente sobre segurança no trabalho, família, saúde da família, e o
montante da dívida que você deve como fatores na decisão de alocação de ativos, mas muito
importante. Fazendo uma decisão emocional para alterar sua carteira quando outros fatores são
salientando que você normalmente não conduz a um resultado melhor. Ignorando fora fatores de
risco quando a definição de uma estratégia de alocação de ativos da carteira pode levar ao excesso
de "vida", e de risco que podem produzir erros de comportamento na estrada.
Nesta segunda edição do All About Asset Allocation, tenho melhorado a seção de finanças
comportamentais. Há também um novo capítulo sobre quando mudar uma alocação e como fazê-
lo. Estas novas ferramentas auxilia os investidores com a implementação e a manutenção de sua
política de investimento para que possa continuar com solavancos da vida.
Os conceitos fundamentais escritos neste livro, fornecer um plano para o projeto, a
implementação e a manutenção de uma atitude prudente, confiável, plano de investimento ao
longo da vida. Em alguns casos, o plano vai além da sepultura. Lê-la, estudá-la, crie um plano,
implementá-lo e mantê-lo. Você não será decepcionado.
Conselhos de experiência

Há um velho ditado que diz que se você quer realmente conhecer pessoas, você deve casar-se
com elas ou gerenciar seu dinheiro. Eu tenho sido casado com a mesma mulher maravilhosa para
a maioria de minha vida adulta, e também tenho tido a feliz experiência de conhecer muitas
pessoas ao longo de décadas, pessoalmente pelo gerenciamento de suas carteiras de investimento.
Como um profissional, tem sido o meu trabalho entender as pessoas, financeira, pessoal e
familiar de modo que eu possa melhor aconselhá-los sobre as decisões de investimento. Isto
significa perguntar sobre algumas questões pessoais e não financeiras que podem afetar sua
visão no futuro. É com esse entendimento que a minha empresa pode ajudar a orientar um
investidor prudente para uma alocação de ativos. Este processo não é estático. É um desafio
contínuo.
O que eu aprendi ao longo dos anos é que cada investidor tem problemas únicos e, em seguida,
todos temos problemas que são muito semelhantes. Todos nós temos responsabilidades que
precisam ser pagos no futuro, e queremos garantir que há suficiente dinheiro para atender a essas
necessidades. Estamos preocupados com os cuidados de saúde, impostos, educar nossos filhos e
netos e, em seguida, ajudá-los mais tarde na vida, se necessário. Mais importante, não queremos
sobreviver nosso próprio dinheiro e tornar-se um fardo para as nossas famílias. Este é o maior
medo, a maioria das pessoas têm sobre dinheiro.
O que é diferente sobre a forma como vemos o dinheiro é o montante que cada necessidade de
cobrir as obrigações futuras. Em outras palavras, nós diferem no estilo de vida. Diferentes
Carreiras e Oportunidades nos levam a diferentes padrões de vida. O que pode ser confortável para
uma pessoa pode não ser bom o suficiente para o outro. Matching ativos correntes e futuros fluxos
de renda a esses passivos diferentes é um desafio. Este é o local onde as expectativas razoáveis,
planejamento financeiro, e adequada da política de investimentos.

Política de Investimento

Política de Investimento é uma declaração sobre a forma como você vai implementar e manter
sua carteira de investimento. Geralmente, é um documento simples e conciso que é fácil para
você entender e seguir. Algumas pessoas escrevem uma política para si mesmos e outras pessoas
vão para um profissional. O orientador pode fazer um plano financeiro completo em um esforço
para encontrar a política de investimento que melhor se adapta às suas necessidades.
 Todo mundo tem diferentes necessidades financeiras, diferentes experiências, diferentes
percepções de risco. Estas diferenças fazem uma concepção carteiras multifacetada e desafiador
exercício. Assim, as informações deste livro não pode cobrir todo o cenário, e a alocação de ativos
exemplos neste livro devem ser vistos como exemplos, não recomendações. Não existe um
tamanho único para todos solução, especialmente quando as pessoas estão se aproximando de sua
idade pré-aposentadoria. Será até você para agarrar os conceitos importantes que impulsionam o
sucesso da alocação de ativos e, em seguida, desenvolver uma combinação de portfólio para
atender às suas necessidades e circunstâncias.
Sobre sua vida, como você dividir seus investimentos entre ações, títulos, imóveis, e outras
classes de ativos irá explicar quase todo o seu portfólio de risco e retorno que você tem a
disciplina para manter seu plano. Isso faz com que a decisão de alocação de ativos umas das
mais importantes decisões em sua vida e vale a pena gastar um tempo considerável a
compreensão. Na sua raiz, a alocação de ativos é uma ideia simples: diversificar uma carteira
em diversos ao contrário de investimentos para reduzir o risco de uma grande perda. Controle
de riscos por meio de um plano de alocação de ativos prudente e adequada manutenção portfólio
mantém você focado no retrato grande durante períodos difíceis no mercado, e essa disciplina
é a chave para seu sucesso de investimento de longo prazo.

Diferentes estratégias de alocação de ativos

Existem três tipos diferentes de estratégias de alocação de ativos. É uma estratégia de longo
prazo, que é o foco do livro. Não necessita de fazer previsões de curto prazo sobre os
mercados, a fim de ser bem sucedido. Os outros dois precisam de previsão de mercado de
curto prazo, a fim de ser bem sucedido. Deixo as cabeças falando na televisão.

1. Alocação de ativos estratégicos (sem previsões necessárias)

2. Dinâmica e tática asset allocation (requer precisas previsões de mercado)
3. Market Timing (requer precisas previsões de mercado)
Este livro é toda sobre a estratégica de longo prazo, a alocação de ativos. Esta estratégia é
comumente conhecida como "buy and hold"; no entanto, penso que é melhor descrito como
"comprar, segurar, e reequilibrar a alocação de ativos estratégicos." foca-se em seleccionar
adequado classes de ativos e investimentos a realizar para o longo prazo. Uma alocação de ativos
não deve mudar com base cíclica sobre os altos e baixos da
economia ou cíclico, pois algumas dúvidas publicamente a estratégia e, depois, pessoalmente
beneficia de investidores que vacilar. Uma vez que essa atribuição é definido, não precisam de
revisão ocasional e talvez tweaking, especialmente quando há mudanças na vida de uma pessoa.
Tactical asset allocation não é o tema deste livro, e este é o único lugar em que eu resolver.
Tactical asset allocation ativo pressupõe alterações em um mix de investimento com base em
previsões de mercado de curto prazo para devoluções. Estas previsões podem ser uma função de
variáveis fundamentais como, por exemplo, rendimentos ou de taxa de juro, previsões de
variáveis econômicas, tais como as perspectivas de crescimento económico em países diferentes,
ou variáveis técnicas tais como a recente evolução dos preços e padrões gráficos.
Market timing é tactical asset allocation ao extremo. É um tudo-em ou decisão sobre todas
as classes de ativos. Por exemplo, um timer de mercado pode iniciar o ano 100% em ações,
mudar para 50% ações e 50% em bônus em algum momento durante o ano, e terminar com
100% em dinheiro. Market timing é para pessoas que acreditam que podem consistentemente
prognósticos movimentos importantes no mercado e, assim, bater o mercado por negociação.
Tactical asset allocation e sincronismo do mercado soa como idéias maravilhosas, e eles se
tornam um bom de vendas. No entanto, apenas sobre cada estudo acadêmico imparcial já
realizadas mostra que este tipo de aconselhamento de alocação de ativos não é melhor do que uma
lançando uma moeda. Os defensores spin um bom conto sobre como eles podem tecer dentro e
fora dos mercados, mas não consistentemente ganhar dinheiro fazendo isso.
A única estratégia de alocação de ativos confiáveis é o discutido neste livro. Bem equilibrado
multi-classe de ativos carteira que é mantida ao longo do tempo tem a maior probabilidade de
sucesso.
Tudo sobre a alocação de ativos foca-se em seleccionar o direito de classe de ativos para as
suas necessidades, escolhendo investimentos de baixo custo que representam as classes de ativos,
a estratégia, execução e manutenção. Os números e os factos são apresentados em uma forma tão
simples quanto possível. Alguns dados são técnicos, de modo que tentei ilustrar estes conceitos
com figuras e explicar seu significado em fácil de compreender termos. Quando você tiver
terminado de ler todos os capítulos e você entender os conceitos importantes em cada capítulo,
você vai possuir os conhecimentos e as ferramentas que você precisará para montar um portfólio
razoável alocação que irá atendê-lo bem para muitos anos à frente.
Uma revisão dos capítulos

Tudo sobre a alocação de ativos é dividido em três partes. Todos os três são igualmente
importantes. Assim, a melhor forma de ler este livro é para começar na primeira página e ler
todo o caminho até o último.
Parte explica a necessidade de uma política de investimento e a teoria básica por trás de uma
estratégia de alocação de ativos. O capítulo 1 explica por que a criação de um plano de
investimento viáveis é essencial para o sucesso, e como funciona a alocação de ativos no
plano. Capítulo 2 é toda sobre o risco de investimento. O risco é definido de muitas maneiras
diferentes por muitas pessoas diferentes, variando de perder dinheiro com a volatilidade e retornos
de carteiras. O capítulo 3 aborda os aspectos técnicos da alocação de ativos com base em uma
carteira de classe de ativos. Ele cobre as fórmulas básicas e históricas relações de
mercado. Capítulo 4 expande-se para a classe de ativos de investimento. A adição de mais classes
de ativo para uma carteira pode reduzir o risco e aumentar o retorno de longo prazo.
Parte Dois é a descoberta de oportunidades de investimento. O Capítulo 5 discute a
metodologia utilizada para separar os tipos de ativos e estilos. O Capítulo 6 analisa o mercado de
capitais DOS ESTADOS UNIDOS e dos seus diferentes componentes. Capítulo 7 parece
Em mercados internacionais e como a diversificação no exterior ajuda a investidores DOS
ESTADOS UNIDOS. O capítulo 8 é uma análise do mercado de renda fixa e seus vários
componentes. O capítulo 9 abrange a propriedade real que investing, incluindo a posse home. O
capítulo 10 é uma explicação alternativa das classes de ativos, incluindo commodities, fundos de
hedge, metais preciosos, e colecionáveis. Todos os capítulos fornecem um exemplo de lista de
fundos mútuos e ETFs. Pelo tempo que você terminar de ler a segunda parte, você terá uma lista
abrangente de investimentos potenciais a considerar.
A terceira parte é sobre o gerenciamento de sua carteira de investimento. Capítulo 11 incide
sobre os métodos utilizados para a previsão de vários riscos e retornos do mercado, juntamente
com uma lista de estimativas do autor. O capítulo 12 abrange um conceito de ciclo de vida do
investimento e fornece vários exemplos de portfólios de potencial. O capítulo 13 é um interessante
capítulo sobre finanças comportamentais. O direito a alocação de ativos é a que corresponde às
suas necessidades e sua personalidade. O capítulo 14 é novo para esta edição. Ele cobre quando é
apropriado para alterar a alocação de ativos e como fazê-lo. O capítulo 15 termina com uma
discussão de taxas, impostos,
Os fundos de índice, e os prós e contras da contratação de gestão profissional.
Os apêndices oferecem uma riqueza de informações sobre a alocação de ativos de
investimento úteis livros e Web sites.
Parte Um
Conceitos Básicos de alocação de ativos
Capítulo 1
Planejamento para investimento
O Sucesso

Conceitos-chave
• Investimento planejamento é crucial para o sucesso a longo prazo.
• A alocação de ativos é o elemento chave do planeamento do investimento.
• Disciplina e compromisso com uma estratégia são necessários.
• Não há atalhos para se alcançar a segurança financeira.
Uma bem-sucedida experiência de investimento ao longo da vida depende de três medidas
importantes: o desenvolvimento de um plano de investimento prudente, a plena implementação
desse plano, e a disciplina para manter o plano, em bons e maus momentos. Se você criar um bom
plano e segui-lo, sua probabilidade de liberdade financeira aumenta exponencialmente.
Um plano de investimento prevê o roteiro de investimento justo e equitativo e resultados a
longo prazo. A decisão de alocação de ativos é a mais
Passo importante no planejamento de investimentos. Esta é a quantidade de dinheiro que você
comprometa-se a cada uma das diferentes classes de ativos, como ações, títulos, imóveis e dinheiro.
É a sua alocação de ativos que determina em grande medida o caminho do crescimento
O seu dinheiro e o nível de risco de carteira no longo prazo. Exatamente como você investir em
cada uma dessas classes de ativo é de menor importância do que possuindo as classes de ativo,
embora algumas maneiras são melhores e menos caro do que outros.
O que é que a política de investimento atual? Considere as seguintes duas estratégias
de gestão de carteira. Que melhor descreve você hoje?
• Plano A. Comprar investimentos que espero que terá um bom desempenho ao longo dos
próximos anos. Se uma empresa de investimento executa mal ou as perspectivas alterar,
mudar para outro investimento ou vá para o dinheiro e esperar por uma oportunidade
melhor.
• Plano B. comprar e manter diferentes tipos de investimentos em uma carteira diversificada
independentemente de suas perspectivas de curto prazo. Se uma empresa de investimento faz
mal, comprar mais do que o investimento para colocar meu portfolio de volta em
 Equilíbrio.
Se você é como a maioria dos investidores, planejar uma parece familiar. As pessoas tendem
a colocar seu dinheiro em investimentos que eles acreditam que levará a resultados rentáveis a
curto prazo e vender aqueles que não execute. O objetivo do plano é a de "fazer o bem", que não
é um objetivo financeiro quantificável. O que significa "fazer bem"? Um plano não fornece
orientações para o que comprar ou quando comprar, quando vender ou por causa do mau
desempenho ou mudança de perspectivas. A pesquisa acadêmica mostra que as pessoas que
comercializam suas contas com base no desempenho de curto prazo tendem a vender os
investimentos que, eventualmente, um desempenho melhor do que o novo investimento que
compram.
Eu tenho conversado com milhares de investidores individuais sobre suas carteiras ao longo
dos anos. É interessante perguntar às pessoas o que seu plano de investimentos tem sido e se seus
retornos atenderam suas expectativas. A maioria das pessoas vai dizer que eles têm algum tipo
de plano de investimentos, e eles vão dizer que seu desempenho é, em geral, em linha com os
mercados, mas ambas estas declarações
São wishful thinking. Uma análise da sua carteira muitas vezes mostra pouca evidência de que
qualquer plano realmente existe ou já existiu e que o seu desempenho de investimento tende a ser
vários pontos percentuais abaixo do que se supôs que poderia ter sido. A triste verdade é que a
maioria dos investidores escolher suas ações, títulos e fundos mútuos, aleatoriamente, com pouca
consideração para como todos eles se encaixam ou o montante que pagam em taxas, comissões e
outras despesas.

Características de um plano
Investir com sucesso é um processo de três etapas: (1) A criação do plano, (2) implementação e
(3) manutenção. Trata-se de um importante passo em frente para as pessoas a reconhecer que eles
precisam de um bom plano de investimento e bons investimentos no plano para atender seus
objetivos financeiros de longo prazo. Uma vez que as pessoas vêm para realização, eles precisam
de um método para a criação de seu plano, que é onde este livro vem em. Segundo, então eles
precisam para implementar o plano, porque um bom plano não implementada há plano em tudo.
Por último e mais importante é um processo para a manutenção do plano, porque a disciplina
rígidos
Resultados a longo prazo.
Um bom plano tem pernas longas e deve durar vários anos sem grandes modificações.
Revisões Anuais e ajustes são apropriados, com importantes mudanças que ocorrem quando algo
mudou em sua vida. Adaptações
Os planos devem nunca ser feitas em reacção às pobres condições de mercado ou ser baseado em
um comentário Alguns falando cabeça feita na televisão. Você não iria sair
Seu trabalho e ocupações de mudança porque você está passando por uma recessão, nem
Se você alterar o seu plano de investimentos, pois sua carteira é sofrimento em um mercado de
urso. Estes períodos são natural e esperado, e você deve aprender a viver com eles.
Coloque o seu plano de investimentos na escrita, pois um plano escrito não é logo esquecida.
A sua declaração sobre a política de investimento (IPS) deve incluir suas necessidades
financeiras e objetivos de investimento, a alocação de ativos, descrição de opções de
investimento, e por que você acredita que este plano deve começar a seus objetivos mais
O tempo. Eu garanto que você não estará fazendo muitos encaixe as decisões de investimento se
você tem a disciplina para ler seus IPS antes de fazer qualquer alteração.
Todo o planejamento do mundo não vai ajudar se o plano não for implementada e mantida
religiosamente. A maioria dos planos de investimento nunca se tornar totalmente implementada
por causa de uma série de desculpas, incluindo a procrastinação, distrações, preguiça, falta de
compromisso, e o interminável busca por um plano perfeito. Eu estimo que menos de 50% dos
investimentos são, na verdade, totalmente planos escritos põr no lugar. Mas essa não é a história
toda. A manutenção regular é a chave para o sucesso após a implementação do plano. Mercados
São dinâmicos, e assim é o seu portfólio. A manutenção periódica é necessária para garantir
que uma carteira é mantida em linha com o plano.
É provável que menos de 10% de todos os planos de investimento são totalmente
implementado e mantido por tempo suficiente e com disciplina suficiente para fazê-los funcionar
de forma eficiente. Talvez você pode pensar que estou sendo pessimista, mas é o que eu
testemunhei em meus muitos anos de investimento no negócio. Muitos grandes planos de
investimento caem à beira do caminho a cada ano. Há um monte de boas intenções lá fora, mas
há muito mais a procrastinação.

Não há atalhos
O dinheiro e a vida estão interligadas em nossa cultura. O nosso bem-estar financeiro está sempre
em nossas mentes. Será que tenho dinheiro suficiente? Terão os nossos filhos têm o suficiente para
a faculdade? Minha renda é seguro? O que vai acontecer à Segurança Social? Eu serei capaz de
pagar os cuidados de saúde? São os impostos a subir? Serei capaz de vender a minha casa ao preço
que eu quero nesse momento? Vou ter que pedir dinheiro emprestado? O que é minha pontuação
de crédito? A maioria dos trabalhadores lutam para cobrir suas despesas vivas e muito menos
economizar o suficiente para futuras obrigações
Incluindo a aposentadoria. Eles questionam quando ou se eles serão capazes de se aposentar, e se
eles não se aposentar, se eles têm um estilo de vida que os torna confortável. Nos últimos anos de
vida, as decisões devem ser feitas sobre quem fica com o nosso dinheiro não utilizados, como
começ o dinheiro, e quem está indo para executar nossos imóveis. Gerência de dinheiro é uma
interminável batalha a partir do momento em que nós começamos o nosso primeiro cheque de
pagamento até que a nossa estadia neste grande planeta.
Assuntos de dinheiro são estressantes, e as decisões de investimento são parte desse
esforço. Quando nós salvar um pouco de dinheiro, nós não queremos perdê-lo, investindo
mal. Mas nós queremos uma respeitável taxa de retorno. O mais cedo na vida de uma pessoa
aprende a investir o dinheiro, o melhor para essa pessoa será tanto financeiramente e
emocionalmente.
Infelizmente, bom Investindo princípios não são ensinadas ao público em geral. Não há cursos
sobre necessário investir em colégios ou escolas de comércio ou como parte de um currículo
exigidas em faculdades ou escolas de direito, escolas de medicina. Além disso, os empregadores
não exigem que os funcionários a se educar sobre como investir seu 401(k) ou outras contas de
aposentadoria. O governo não chegar entre os investidores e o seu dinheiro, a menos que haja
fraude ou deturpação envolvidos. O público está sozinho em educação financeira, e, infelizmente,
isso geralmente resulta em um caro tentativa-e-erro.
Aprendizagem sobre o investimento por meio de tentativa e erro leva anos de decepções antes
que você é capaz de discernir o bem do mal. informações É muito comum as pessoas a escorregar
muito atrás da média de mercado durante esse período, e a maioria das pessoas nunca fazem as
perdas. Quando as pessoas percebem que fizeram erros de investimento e foram deixados para trás,
eles tendem a compensar por se torna excessivamente conservador ou excessivamente agressivo.
Ambos são maus. Uma vez queimado, duas vezes tímido para os investidores poderão não alcançar
seu objetivo financeiro se não formular um plano que é agressivo o suficiente para chegar lá. Outras
pessoas podem tornar-se mais agressivo em uma tentativa de começar seu dinheiro para trás
rapidamente. Os jornais regularmente imprimir histórias de pessoas que decidiram swing para as
cercas para acabar perdendo muito mais ou ser enganado por um assessor sem escrúpulos.
Quando os jovens fazer investir erros, eles não são muito prejudicial porque estas pessoas
normalmente têm pouco no pote e têm anos de trabalho e poupança à frente. No entanto, quando
uma pessoa faz o mesmo erro, ele pode ser devastador. Os jornais estão cheios de histórias tristes
sobre a vida de aposentados a poupança é limpado para fora porque não ponha todos seus ovos
em uma
Cesta e perdidos, ou talvez eles foram levados pelos gostos de Bernie Madoff.
A Enron Corporation foi um altamente publicitado falência corporativa que resultou de fraude
contábil que arruinou a vida financeira de muitas pessoas se aproximando da idade de
aposentadoria. Você não pode pegar um jornal ou revista popular sem ver um artigo sobre um ex-
funcionário da Enron que perdeu quase todas as suas economias como resultado do colapso da
companhia. Alguns ex-trabalhadores considerados Enron vender suas casas apenas para pagar as
contas. Os outros eram tão devastada pelo evento que eles não sabiam o que viria a ser o
Deles. As histórias normalmente incluídas fotografias das vítimas retratado em estado de
desespero.
Fez o povo deste país saiba da Enron? N° durante a próxima década, milhares de falências e
perto de falências alegou a poupança reforma de centenas de milhares de bases funcionários que
acreditavam nas empresas através da compra de seus títulos. Algumas dessas empresas estão
nomes conhecidos, incluindo General Motors, Lehman Brothers, AIG, Bear Stearns, e a Chrysler.
Será que estes também- falências de grandes empresas para não ensinar aos outros a diversificar
seus investimentos e reduzir seu risco de carteira utilizando a alocação de ativos? Não é provável.

Por conselhos profissionais nem sempre ajudar

Como você aprende sobre o investimento e, ao mesmo tempo, evitar erros onerosos? Uma maneira
é contratar um profissional consultor de investimento, se você tiver sorte o suficiente para
encontrar um bom. A contratação de um consultor é um hit-or-miss proposição. A gama de
experiência e educação na indústria de conselheiro de investimento é muito ampla. Existem muitos
profissionais que estão comprometidos com sua profissão e seria muito útil na criação de um plano
de investimento. E então há aqueles, infelizmente, que gostaria de fazer mais dano do que bom.
O investimento paga um salário anormalmente elevada. Ganhos para o típico advisor estão a
par com um bem-pago médico ou advogado. No entanto, ao contrário de médicos e advogados
que são obrigadas a ter anos de educação antes de ver os pacientes e clientes, consultores de
investimento contratados por uma grande corretora pode começar a gerir o dinheiro dos clientes
em poucos meses de tomar a decisão de entrar na indústria, e eles podem ganhar renda
significativa em um par de anos, se eles são bons vendedores.
Os requisitos para se tornar um representante registado em uma corretora
Empresa ou um consultor independente de taxa única são surpreendentemente baixos. Você não
precisa de um diploma em finanças ou ter qualquer faculdade. Tudo que você precisa fazer é ser
capaz de ler e escrever em inglês, ser crime, e passar um exame simples. Leva tanto tempo e
esforço para tornar-se registrado como um corretor ou advisor como faz
Para um 16-year-old para obter uma carteira de motorista, com uma exceção - a 16 anos devem
mostrar competência em andamento antes de obter a licença. Desde que a barreira de entrada no
campo de investimento é tão baixo, não deve ser surpreendente, quando o Wall Street
Journal publica uma longa lista de corretores e consultores a cada semana que foram
disciplinados pelas autoridades reguladoras por negligência grave, apropriação indevida de
fundos de clientes, definitivas e fraude.
Eu não quero ser demasiado crítico dos corretores e consultores no
Indústria de investimento porque há muitas pessoas lá fora. O problema é separar o bom do ruim.
Não há nenhum atalho fácil para fazer isso. Mesmo aqueles com as melhores credenciais tenham
caído. E leva apenas uma má decisão por um conselheiro de investimento para limpar para fora
toda a sua vida é a poupança. Bernie Madoff's antigos clientes que conhecem muito bem.

Os ativos em alocação de ativos

Na sua essência, a alocação de ativos é cerca de dividir sua riqueza em lugares diferentes para
reduzir o risco de uma grande perda. Há cem anos atrás, que pode ter
Significava o enterrando algum dinheiro em Mason jars perto do celeiro para além de esconder
o dinheiro em seu colchão e o cookie jar. Se sua casa pegou fogo, pelo menos o dinheiro
enterrado Mason jar iria sobreviver.
Eu não estou advogando colocar dinheiro em um colchão ou em Mason jars como uma
estratégia de alocação de ativos. Este livro centra-se em colocar dinheiro em investimentos
disponíveis publicamente, tais como fundos mútuos e exchange-traded Funds (ETFs), e que se
articula com outros ativos, como sua casa, outros imóveis, empresas, ativos como moedas e arte,
restritas ações corporativas e opções de ações, ou qualquer alegação que você tem sobre o
empregador, pensões, segurança social e uma anuidade de renda.
Figura 1-1 é uma pirâmide de investimento investimento que se divide em cinco partes.
A pirâmide é usada para classificar ativos e ilustrar diferenças na liquidez e discrição que
você pode ou não pode ter com esses ativos.

Figura 1-1
A Pirâmide de Investimentos
Aqui estão breves descrições dos cinco níveis:

1. O nível um é a base da pirâmide. Caracteriza-se por elevada liquidez a caixa e os tipos de

investimentos que são usados para despesas vivas e emergências. Este dinheiro é
geralmente em contas correntes, contas de poupança, fundos de mercado de dinheiro. Este
dinheiro não é parte de sua alocação de investimento de longo prazo, e você não deve ser
excessivamente preocupado com o facto de a sua taxa de retorno é baixa. Para manter o
montante em dinheiro varia de acordo com as suas circunstâncias. Eu recomendo 3 a 4
meses em dinheiro se você é único, 6 a 12 meses em dinheiro se você tem uma família, e
24 meses quando se aposentar.

2. Duas capas de nível de líquido, investimentos de longo prazo. Estes investimentos são
discricionárias, significando que você escolher como investir este dinheiro. As escolhas
de investimentos incluem tipicamente fundos mútuos, exchange-traded funds,
certificados de depósito e bônus. As contas que mantêm esses investimentos incluem
tipicamente auto-direcionado de aposentadoria dos funcionários, contas de poupança,
contas de poupança pessoal, fixa e variável, e anuidades que ainda estão acumulando (ou
seja, não têm sido annuitized). Estes ativos podem ser convertidos em dinheiro no prazo
de uma semana.

3. Nível três cobre menos líquidos de investimentos a longo prazo que também são
facultativas. Eles incluem a sua casa e outros bens imóveis de
 Empresas, arte e outros colecionáveis, fundos de hedge, fundos de capital de risco, e outras
parcerias. Estes investimentos são menos líquido do que o nível dois títulos. Eles podem
ser convertidos em dinheiro ao longo do tempo,
Mas pode levar semanas, meses ou até mesmo anos.

4. O nível quatro tende a cobrir os investimentos que você tem pouco ou nenhum critério.
Esses ativos podem incluir empregador-restritos ações corporativas e opções de ações,
planos de pensões geridos pela entidade patronal, as prestações de segurança social, e
anuidades que estão pagando para fora. Esses ativos têm regras estritas que regem o que
o dinheiro pode ser investido em, quem pode tomar o dinheiro e quando.

5. Nível cinco é um pouco fora de seqüência. Ele cobre o capital especulativo.

Estas são as contas de negociação que algumas pessoas usam para "jogar" o mercado.
Os investimentos nesse nível de preços pode ser caracterizado como tendência de
apostas que têm um curto período de detenção. Um comércio pode durar alguns dias ou
um par de anos. Os investimentos podem incluir, mas não estão limitados a, ações,
fundos mútuos e nicho de ETFs, ouro e metais preciosos, futuros e fundos de
commodities. Estes investimentos são hit-or-miss preço proposições de adivinhação.
Coloque sua aposta, e esperar o melhor.
Todos os cinco níveis são importantes para a sua alocação de ativos. Alguns níveis você tem
total controle sobre, e você não tem nenhum controle sobre. Você tem total controle sobre os
investimentos discricionários na sua vida pessoal
E algumas contas de aposentadoria. Você não tem controle sobre as prestações da Segurança
Social, empregador-plano de pensões de benefício definido, investimentos e companhia
limitada de estoque.
Isto suscita a questão: será que esses ativos discricionária estar lá durante a sua aposentadoria?
Ou você acredita que os benefícios da Previdência Social e o empregador as pensões de reforma
serão cortadas ou talvez eliminados no futuro? Apenas uma parte desses benefícios irá transferir a
um cônjuge após a sua morte, e, basicamente, nada disso vai para sua família, com excepção de
uma pequena quantidade de benefícios da Segurança Social para os seus filhos enquanto eles são
jovens. Se você comprar uma anuidade com o dinheiro da aposentadoria, a renda vai para você e,
talvez, o seu cônjuge, mas não para seus herdeiros, a menos que você tome um menor pagamento.
Todas estas questões desempenham um papel importante em seu último plano de investimento, e
você terá de considerá-las em sua alocação de ativos.
STICK COM CORE ETFS E FUNDOS MÚTUOS
A alocação de ativos como enquadrados neste livro é, sobretudo, de forma prudente, dividindo
seu poder discricionário investimentos líquidos amplamente diversificada entre estoque e bond
fundos mútuos e fundos transaccionados em bolsa. Esta estratégia vai reduzir risco de carteira
ao longo do tempo, e isso leva a um maior investimento retorna.
Algumas pessoas podem acreditar que eles podem saltar-iniciar suas contas, selecionando
títulos superiores ou fundos mútuos dentro de cada classe de ativos. Esta é a tentativa de, através
de auto-gestão ou através do pagamento de um conselheiro profissional para escolher os
investimentos. Nem funciona.
Tentando escolher consistentemente investimentos que estão indo para bater os seus marcos
de referência, é como tentar ganhar uma maratona vestindo botas de lama. Há um monte de arraste,
e suas chances de ganhar são muito baixas. Os altos custos associados com a tentativa de bater o
mercado vai quase garantir resultados lentos.
Além de custos elevados retornos arrasta, uma grande maioria de investidores, incluindo
gestores, profissionais dinheiro não têm a informação necessária ou especialidade para escolher
ganhar títulos. Por lei, todos os investidores devem obter a mesma ruptura económica e financeira
da empresa news ao mesmo tempo. Isto significa que ninguém tem uma vantagem. Assistindo
CNN, Bloomberg Television, e outras redes de notícias financeiras não será útil
A disponibilização de informação que permita que você ganhe o excesso de retornos sobre o
mercado. Há um clássico em Wall Street, dizendo: "O que todo mundo já sabe não é
Que vale a pena conhecer."
Se você acontecer para tornar-se cúmplice de notícias relevantes que outros não tem, você não
pode usar esta informação para ganhar retornos extra no mercado. O que é informação privilegiada.
Just ask Martha Stewart. Ela foi para a prisão para negociação com informações privilegiadas que
ela recebeu do CEO da ImClone Systems, Inc. Você poderia ir para a prisão, mesmo se você não
receber qualquer benefício monetário de passar alguém de informação privilegiada. Um famoso
caso envolveu um banqueiro de investimentos de Wall Street que passou informações privilegiadas
a uma prostituta em troca de favores sexuais. Ambos foram para a cadeia.
Mesmo se você ou seu consultor de investimento não descobrir algo que os outros ainda não
perceberam, você não sabe se é informação importante ou se é ruído. As pessoas que podem dizer
a diferença são poucos e distantes entre si. Charlie Munger, o lendário investidor e vice-presidente
da Berkshire Hathaway, explicou aos participantes na assembleia geral anual de accionistas 2004
Que Warren Buffett (CEO da Berkshire Hathaway) tem sido bem sucedida, porque ele tinha
um dom natural para sift através de milhares de pedaços de informação e escolha um ou dois
itens que tiveram relevância em movimento real de mercado. Então ele disse que o investidor
típico, incluindo a maioria dos profissionais, a gastar demasiado tempo com questões
irrelevantes e perder as coisas importantes.
Há muitas pessoas que afirmam que os mercados são ineficientes e que eles podem ganhar
lucros excessivos. Bem, isso é o que eles dizem. No entanto, não é verdadeiro para a maioria dos
investidores. Para os simples mortais, entre nós, os mercados poderia muito bem ser eficiente,
porque não somos Warren Buffett, e nem são os conselheiros que visita. Por conseguinte, não
vamos bater no excesso de retornos que podem estar disponíveis em um mercado ineficiente.

Fundos de quente e frio retorna

Ele aparece muitas vezes fácil de prever futuras tendências do mercado, porque muitos gurus
de mercado afirmam que eles têm. Mas isso é mais marketing do que realidade. Os gurus falar
apenas sobre os seus vencedores. Não há nenhum estudo independente que confirma a
especialidade entre as personalidades de televisão.
Na verdade, modismos são de difícil previsão e mais difíceis de fazer dinheiro investindo. No
momento em que você reconhecer algo como uma moda passageira, o preço das ações já são
altíssimos. No início da década de 80, apenas um punhado de pessoas previu que os computadores
domésticos viria a se tornar um aparelho doméstico. O nome "Microsoft" poderia ter sido
facilmente confundido com o de uma marca de produtos de tecido. Quem diria que a Microsoft
Corporation seria uma das mais bem sucedidas empresas do século 20?
Quando a Microsoft foi a apresentação de um oferta pública inicial, Popular Science Magazine
foi predizer que os aero-carros iria substituir o automóvel familiar pelo século XXI. Carlike essas
máquinas voadoras iria decolar e aterrissar em sua entrada de automóveis e eliminar todos os
engarrafamentos. Hoje, não há nenhum aero-carros em calçadas, mas quase todas as famílias tem
pelo menos um computador em casa, telefone, jogo, ou outro dispositivo eletrônico executando o
software da Microsoft.
O Fad investir podem ser viciantes e dispendiosos. Muitas das mesmas pessoas que sofreram
na tecnologia bubble stock e busto de 1996 a 2000 também sofreu no boom imobiliário e busto de
2003 a 2008. Existem outras armadilhas fad
Que ocorreram recentemente. A energia alternativa temas foram a raiva em 2008 quando o preço
do petróleo atingiu os US$150 por barril. Os preços das ações caiu no fim do ano quando os preços
do petróleo de volta sob $50. China as existências são toda a raiva. Infelizmente, a história de um
grande crescimento económico, muitas vezes, torna-se um investidor de ações em caso de
catástrofes. O ouro é o investimento quente enquanto escrevo esta segunda edição no início de
2010. Uma onça de ouro chegou a US $ 1.200 e, recentemente, algumas pessoas acreditam que irá
duplicar a $2.400. Vamos ver.
Uma alternativa para escolher a moda certa no tempo certo é contratar uma inteligente e
informado gerente de fundo mútuo para fazer isso por você. Infelizmente, revelando a próxima
estrela gerente de fundo mútuo é tão difícil como predizer o próximo modismo. A maioria das
pessoas selecionar fundos mútuos, com base no desempenho passado. Eles usam avaliações postas
por empresas como Morningstar, Inc., em Chicago. Fluxo de estudos mostram que uma grande
maioria de novo fluxo de contribuições do fundo mútuo em fundos que recentemente recebeu uma
classificação de 5 estrelas Morningstar para o desempenho. A crença entre os investidores é de que
esses fundos vão superar no futuro. Que não é provável.
Comprando a estrela não é uma maneira confiável para escolher um fundo de investimento.
Five-Star avaliações geralmente não persistem, especialmente quando uma corrida de novo o
dinheiro vem e cria um desafio insuperável para o gestor do fundo para investir. Normalmente,
isso significa mudar estratégia de investimento, que não é o que lhes rendeu a classificação de 5
estrelas.
Muitos gerentes de melhor desempenho este ano vai ser no próximo ano gestores medíocres,
ou pior. "No fundo, nada de negócios ativo falhar como sucesso," de acordo com John Bogle, o
pai de índice do fundo de investimento. Perseguindo o desempenho é uma questão muito
importante que a Comissão de Valores Mobiliários exige que cada anúncio do fundo mútuo
claramente que o desempenho passado não é uma indicação de resultados futuros.

Evitando maus conselhos

Você irá, sem dúvida, vir através de consultores financeiros, boletim de notícias, Web site
escritores blogueiros, e outras fontes que inferir que eles têm habilidades de investimento. Isto
não é possível. A cada conselheiro que alega ter especialidade não pode ser acima da média. Em
conjunto, estes conselheiros são o mercado, e depois de advisor, taxas e despesas do fundo, os
custos de negociação, assessores", os clientes devem executar abaixo do mercado. Não pode ser
de outra forma.
Durante o congresso de 1998 testemunho sobre a crise económica
Causada pelo colapso do Long Term Capital Management, presidente do Federal Reserve Alan
Greenspan advertiu contra a compra em qualquer novo conceito projetado para superar os
mercados. Foi dada a seguinte declaração perante a comissão da banca e Serviços Financeiros
da Câmara de Representantes dos EUA:
Esta década é repleta de exemplos de pessoas que achavam que tinham construído uma
ratoeira melhor que poderia extrair de forma consistente um retorno anormal dos mercados
financeiros. Alguns conseguem por um tempo. Mas, enquanto não pode ocasionalmente ser
erros de configuração entre os preços de mercado que permitem que os retornos anormais,
não persistem.

Com efeito, os esforços para tirar proveito de tais distorções em vigor um melhor
alinhamento e logo são emulados por concorrentes, maior estreitamento, ou eliminando,
eventuais lacunas. Não importa como hábil a emissão, a longo prazo, retornos anormais são
sustentados apenas através de exposição anormal a riscos 1.

Greenspan's última linha, vale a pena repetir "Não importa como hábil a emissão, a longo prazo,
retornos anormais são sustentados apenas através de exposição anormal a riscos." investimento
Superior desempenho requer o aumento da exposição ao risco. Isto significa que consultores,
blogueiros, gerentes de fundos hedge, bancos oficiais de confiança não pode fazer os seus custos e
bater o mercado sem expor uma carteira de risco considerável.
Mesmo Warren Buffett teve grande risco no início de sua carreira, fazendo grandes apostas
em alguns investimentos que trabalhou para fora. Se ele não coloque grandes apostas em poucas
empresas nos anos de 1960 e 1970, ele não estaria rico hoje. Esta é a maneira de fazê-lo?
Existem centenas de milhares de Warren Buffetts would-be que não foram tão afortunados.
Talvez muitas dessas pessoas não têm habilidade, mas eles tem sorte e seu dinheiro correu para
fora antes de seus investimentos. Nós nunca sabemos quem eles são.
Se você admitir que você não tem a habilidade de Warren Buffett, então a sua estratégia de
investimento deve ser diferente. Não tente ganhar grande com grandes apostas em alguns
investimentos. Em vez disso, selecione uma adequada alocação de ativos de baixo custo e utilizar
os fundos de índices e ETFs para representar os mercados estão investindo em você. Warren
Buffett tem declarou publicamente várias vezes que os fundos de índice são a melhor maneira
para a maioria dos indivíduos ao próprio commons existências. Acreditar nele.
Uma ótima solução, mas chato
A criação de uma alocação de ativos viáveis, com base em suas necessidades e implementar seu
plano com baixo custo, os fundos de índice ETFs e fornecer um fácil de entender, fácil de manter,
confiável estratégia de investimento de longo prazo. Esta abordagem é
Também extremamente chato e lento. Não há investimentos home run para se gabar e nenhuma
negociação emocionantes histórias para contar. Além disso, você vai ter que ouvir a amigos,
familiares e associados possuem sobre como este ou aquele investimento feito dinheiro para eles
e porque sua estratégia não é relevante no mercado de hoje.
Desempenho do investimento não é sobre o que aconteceu na semana passada, no mês passado
ou no ano passado. É sobre o que acontece ao longo de uma vida. Você terá o melhor desempenho
e a última palavra com uma estratégia de alocação de ativos. As chances são que as pessoas virão
a você para consultoria de investimento a longo prazo. A parte engraçada sobre essas conversas
futuras será quando outras pessoas admitem que não tinha idéia do que eles estavam fazendo, e
você apenas sorrir.
Dinheiro não é um jogo. Investir para o resto de sua vida e a de seus entes queridos é um negócio
sério. A estratégia de alocação de ativos descritos neste livro não pode ser uma solução glamourosa,
mas não funciona. Aprenda o básico, criar uma política de investimento viáveis, implementar o seu
plano, diligentemente seguir o plano, e esmerilhe os ganhos de investimento como eles vêm. Com
este disparate, não- Abordagem de carteira profissional, você tem a maior probabilidade de
alcançar seus objetivos de longo prazo. Chato, às vezes é bom.

O tempo muda de prioridades de investimento

Sua política de investimento e alocação de ativos da carteira será único. Será com base na sua
situação, suas necessidades de hoje e no futuro, e sua capacidade de permanecer o curso durante
condições adversas de mercado. À medida que as suas necessidades mudam, sua alocação
também irá precisar de ajuste. Monitoramento e ajuste é uma parte importante do processo.

As limitações dos questionários

Um atalho para uma decisão de alocação de ativos é um "questionário de risco" que corretores e
consultores gostam de utilizar. Wall Street tem se esforçaram muito para comoditizar o processo
de alocação de ativos para que possa avançar com um monte de pessoas em pouco tempo.
Questionários de risco são o subproduto do push. Como você responder as perguntas vai pousar
seu portfólio em uma caixa de pré-selecionados
Os investimentos.
Questionários de risco pode render algumas informações úteis se as perguntas forem bem
formuladas, mas, no geral, eles não são a resposta para a pergunta de alocação de ativos. As
perguntas normalmente endereço apenas uma área específica: o risco de uma pessoa pode ser capaz
de lidar com. Mesmo esta questão não pode ser determinado por um modelo de computador
sozinho. O questionário provavelmente abordagem funciona melhor sobre os jovens investidores
que têm muito mais em comum com um outro de pessoas em seus anos 50 e 60. Estes investidores
mais estabelecidos, precisa de muito mais atenção a fim de criar um plano que reflecte a sua
situação única.
Encontrar uma pessoa o máximo de tolerância ao risco leva muito mais do que um
questionário. Ele requer exame de consciência. Temos a tendência de ser corajoso em um
mercado de touro, e isso significa que não é o momento ideal para pesquisar a nossa tolerância
ao risco. Exame de consciência deve ser feito em um mercado de urso quando não sabemos ao
certo o que vai acontecer a seguir.

Nossas Necessidades
Como suas necessidades financeiras, mudar sua atitude em relação a investir, e por conseguinte,
a alocação de ativos da sua carteira precisarão ser ajustados para acomodar as mudanças em sua
vida. Os parágrafos a seguir tocar em algumas dessas questões e adaptações que ocorrem durante
a vida. Nesta segunda edição você vai encontrar várias passagens que cobrem estes tópicos em
mais detalhes.
Vamos começar com os jovens investidores e sua estratégia de investimento. Os investidores
devem ter no núcleo um plano de poupança. Aprender a poupar é mais importante do que
aprender a investir nesta fase da vida. Uma jovem, provavelmente vai experimentar diferentes
estratégias de investimento e perder dinheiro com a maioria deles. Mas este é o momento para
experimentar. Os investidores têm o luxo do tempo do seu lado. Os erros são grandes, porque
esses investidores têm pouco dinheiro no jogo e tempo de sobra para compensar as perdas. Uma
perda de $5.000 em um
Investimento $10.000 com a idade de 25 é muito mais fácil de superar do que uma perda de
$500.000 em um investimento de US$ 1.000.000 na idade 65.
À medida que o tempo passa, jovem sonhos são progressivamente substituídos por realidades
midlife. Carreiras estão progredindo, as famílias estão se formando e crescendo, e a vida diária
se torna previsível e rotineira. Pela meia-idade, as pessoas tendem a ter uma boa idéia de seu
potencial de carreira e que seus ganhos a longo prazo será como fluxo. Pela primeira vez, as
pessoas podem imaginar como eles poderiam viver na aposentadoria e como eles podem
aperfeiçoar o seu plano de poupança e investimento
Alcançar essa meta.
Os investidores no final de 1850 e início da década de 60, são normalmente em seu pico
ganhando anos e estão começando a preparar activamente para alguma forma de aposentadoria. As
crianças estão acabados com a escola ou próximo a ela, e esperamos que eles têm
Encontrou emprego e começou a carreira. Durante esse tempo, as pessoas reorientar sua energia
sobre os aspectos de suas vidas pessoais que têm sido negligenciadas, enquanto eles estavam
levantando uma família e um plano para fazer o que lhes faz felizes; para muitas pessoas isto
significa trabalhar menos ou não em todos. Por esta altura, as pessoas devem ter acumulado ativos
aposentadoria suficiente para ser capaz de uma previsão realista, data da aposentadoria, e a sua
alocação de ativos deve ser revista e talvez revisto de modo que eles possam deslizar suavemente
para o próximo estágio da vida.
A vida não é para sempre. Carteiras tendem a mudar como as pessoas entram seus anos
sênior. Decisões de investimento neste ponto pode olhar além-túmulo. Quando as pessoas
percebem que eles têm dinheiro suficiente para o resto de sua vida, eles podem considerar
investir uma parte do excesso de acordo com as necessidades e idades dos seus herdeiros.
Ironicamente, isto pode significar que um portfólio torna-se mais agressiva do que a atualmente.
A alocação de ativos é o centro de gerenciamento de portfólio de projetos em cada fase da
vida. Os investidores mais jovens irão desenvolver as alocações de ativos a partir de uma
perspectiva
Isso é diferente da dos investidores mais antigos porque são diferentes, mas isso não significa que
os jovens os investidores terão uma alocação mais agressivas do que as pessoas mais velhas.
Depende de cada situação única. A alocação de ativos é pessoal. Há uma repartição adequada para
suas necessidades em todas as fases da vida. Sua missão é encontrá-lo.

Como funciona a alocação de ativos

Classes de ativos são amplas categorias de investimentos, tais como ações, títulos, imóveis,
commodities e fundos de mercado de dinheiro. Cada classe de ativo pode ainda ser dividido em
categorias. Por exemplo, os estoques podem ser classificados em ações E.U. existências e
estrangeiras. Os títulos podem ser classificados em títulos sujeitos passivos isentos de impostos e
de obrigações. Investimentos imobiliários podem ser divididos em ocupada pelo proprietário de
imóveis residenciais, a locação de imóveis residenciais e comerciais
Propriedades.
As subcategorias podem ser divididos em estilos de investimento e sectores. Exemplos de
estilos incluem ações de valor e crescimento, pequenas e grandes ações e títulos de grau de
investimento e não investimento títulos de grau. Sectores
Podem ser de diferentes tipos. As ações podem ser divididas por setores da indústria, tais como
estoques industriais de tecnologia, ações do banco, e assim por diante; ou eles podem ser
geograficamente dividida, como Pacific Rim e dos estoques. Os títulos podem ser divididos pelo
emitente, tais como hipotecas, títulos corporativos, e tesouraria
Laços. Uma carteira diversificada pode conter várias classes de ativos, categorias, estilos, e setores.
Os investidores bem-sucedidos estudar todas as classes de ativos e seus diversos componentes,
a fim de entender as diferenças entre eles. Eles estimam a longo prazo das expectativas de risco e
retorno, e estudar como o retorna em uma classe de ativos pode se mover em relação a outras
classes. Então eles pesar as vantagens e desvantagens de cada investimento, incluindo em sua
carteira.
A eficiência fiscal também pode ser uma consideração se o investimento está indo em um
sujeito passivo. Os Investidores devem estar cientes de que classe de ativo, estilos, e setores estão
melhor colocados em uma vantagem fiscal, tais como uma conta de aposentadoria e quais são
adequados para contas tributáveis.
A alocação de ativos é a pedra angular de um plano de investimento prudente e é a mais
importante decisão que um investidor vai fazer em relação a uma carteira. Uma vez que os
fundamentos de alocação de ativos são compreendidos e todos os vários estilos e setores de cada
classe de ativos foram examinados, em seguida, é hora de selecionar os melhores investimentos
para representar as classes de ativos. Uma vez concluída a selecção é investimento, política de
investimento está pronto para ser colocado em ação.

Os acadêmicos pesar em
Há críticos que questionam a validade de um contrato a longo prazo a estratégia de alocação
de ativos. Eles dizem que os investidores devem estar mais em sintonia com o que está
acontecendo no mercado hoje e faça os ajustes necessários na alocação de ativos. Os
cientistas não concordam.
Em Janeiro/Fevereiro de 2000 questão da Revista Analistas Financeiros, Roger Ibbotson, Yale,
professor de Finanças e presidente da Ibbotson Associates, e Paul Kaplan, vice-presidente e
economista chefe pelo ibbotson Associates, publicou um estudo local, intitulado "A política de
alocação de ativos Explicar 40, 90 ou 100% de desempenho?"2 O estudo foi realizado para
responder à questão de saber se acesamente debatida foi a alocação de ativos de uma carteira ou
uma habilidade do gerente em escolher ações e títulos que levou do desempenho da carteira. O
estudo concluiu que a esmagadora maioria de mais de 90 por cento
De uma carteira de longo prazo da variação no retorno foi explicada por sua alocação de ativos.
Apenas uma pequena parte da variação no retorno foi explicada pela capacidade do gestor de
vez os mercados ou as seleções individuais de segurança.
A IBBOTSON/Kaplan relatório baseia-se em dois estudos por Gary Brinson, L. Hamilton Hood
e Beebower Gilbert, que olhou para a mesma questão 15 anos antes. Em 1986, os três analisados
os retornos de 91 grandes planos de pensão dos Estados Unidos entre 1974 e 1983. No momento
3, concluiu-se que a alocação de ativos explicou uma porção significativa de desempenho da
carteira. Brinson, Beebower, e Brian Singer publicou um estudo de seguimento em 1991 e
essencialmente confirmaram os resultados de seu primeiro papel: mais de 90% de um portfólio de
retorno a longo prazo, características e nível de risco são determinados por
A alocação de ativos.4 Ambos os estudos foram também publicados no exercício
Analistas oficial.
Há provas contundentes de que uma grande porcentagem de desempenho da carteira é
determinada pela porcentagem de longo prazo de dinheiro que um investidor coloca em ações,
títulos, imóveis, fundos de mercado de dinheiro e outras classes de ativos. Tudo sobre a
alocação de ativos é um escrito para ajudar você a decidir o importante 90%: que parte da sua
carteira devem ser atribuídas a diferentes classes de ativos, estilos e sectores.
Académicos têm feito um bom trabalho de quantificar os benefícios da alocação de ativos. Há
literalmente centenas de artigos sobre o assunto, cada um com uma abundância de fórmulas,
equações, siglas e jargões do setor. Eu uso alguns desses termos e fórmulas em uma forma
compreensível por todo o livro. Os conceitos são explicados como eles são apresentados. É
fornecido um glossário no final do livro se você chegar a um termo que você não tiver certeza de.

Seleção de investimento
Criando um portfólio adequado é um processo de duas etapas. Em primeiro lugar, as pessoas
devem selecionar uma combinação de alocação de ativos, que é o mais melhor para suas
necessidades. Segundo, eles devem selecionar investimentos individuais que melhor representam
as classes de ativos.
A selecção de investimentos para representar classes de ativo tem um monte de tempo porque
há milhares de investimentos para escolher. Eu tento fazer o investimento fácil seleção neste livro.
Para referência futura, eu também escreveu outros livros, incluindo tudo sobre os Fundos de
Índice, 2ª edição, e a ETF Book, 2ª edição.
 Em geral, você está olhando para os investimentos que têm ampla representação de classe de
ativo e baixas taxas. E fundos de índice ETFs são um ajuste perfeito para esta finalidade. Eles dão-
lhe ampla diversificação dentro de uma classe de ativos a um custo razoável. No entanto, você
precisa ser muito selectiva nos fundos que você comprar. Existem grandes diferenças em termos
de custo e estratégia, mesmo entre os fundos de índices e ETFs. Um fundo pode ser gerenciado de
forma idêntica para outro, exceto pelo fato de que as taxas são significativamente maiores. Outro
fundo, podem dizer que as vias de um índice do mercado de ações, mas que o índice não é um
tradicional mercado de referência, e não se move
Com os mercados.
Uma outra consideração quando da seleção de um fundo é a forma como o fundo é gerido. Você
pode selecionar um fundo passivo em que o gestor tenta combinar o desempenho de um índice de
referência que segue um mercado, ou um fundo de gestão ativa, em que o gerente está tentando
bater um mercado específico. Eu não sou um defensor do uso de fundos geridos activamente. Em
média, os fundos geridos activamente são muito mais caros do que os fundos passivos, ativos e
raramente os gerentes têm habilidade suficiente para superar as taxas e comissões cobradas.
Também é importante notar que os dados dos índices de mercado são a espinha dorsal para o
estudo e a concepção de estratégias de alocação de ativos. Isso faz com que os fundos de índices
e ETFs que seguem esses benchmarks é uma escolha excelente para uma carteira. Seu baixo custo,
ampla diversificação, baixo o erro de rastreamento com os mercados, e alta eficiência fiscal tornar
estes fundos de índice ETFs e ideal para uma estratégia de alocação de ativos. Há um grande e
crescente número de fundos de índice ETFs e no mercado hoje que via muitas classes de ativos
diferentes, estilos e sectores. Vários desses fundos são realçados no final de cada capítulo, na parte
dois.

Não OVERANALYZE
As informações apresentadas neste livro fará você pensar profundamente sobre como otimizar
uma alocação de ativos para as suas necessidades. Que é exatamente a intenção deste livro. Você
deve gastar algum tempo pensando sobre como a estratégia funciona antes de projetar um portfólio
e implementar um plano. No entanto, em algum ponto, você deve terminar o seu trabalho e
implementar suas decisões.
Pode haver uma tendência de overanalyze dados de mercado em uma tentativa de encontrar
o ideal alocação de ativos. Que não é uma boa idéia. O ideal a alocação de ativos pode ser
conhecido apenas em retrospecto. Você não pode saber o que ele é hoje.
Por conseguinte, a procura para encontrar o plano perfeito torna-se uma empresa que nunca
termina. Em algum momento você vai bater a paralisia de análise e nada é feito. O General
prussiano Karl von Clausewitz disse uma vez, "o maior inimigo de um bom plano é o sonho de
um plano perfeito."
Você nunca pode saber tudo sobre cada classe de ativo, o estilo e o sector. Mesmo se você
estava a tornar-se muito knowledgeable sobre classes de ativo e como eles funcionam juntos, você
ainda não sabe ao certo como a carteira vai agir no futuro. Você só pode desenvolver um portfólio
que tem uma alta probabilidade de sucesso, implementar a carteira como é, e mantê-lo. Carteira
não garante o sucesso, mas nunca um plano implementado é certo para falhar.
Aproveite o tempo para estabelecer um plano de investimento prudente para suas necessidades,
implementar esse plano, e começar a mantê-lo. Colocando um bom plano em ação hoje é muito
melhor do que procurar um plano perfeito que não pode ser conhecido antecipadamente.

Resumo do capítulo
Investir com sucesso requer a concepção, implementação e manutenção de uma estratégia de
investimento de longo prazo que é baseada em suas necessidades específicas. A alocação de ativos
é uma parte central do plano. Ele determina a maioria de seu risco e retorno da carteira ao longo
do tempo. A estratégia muda o foco do investimento de
Tentando escolher ganhar investimentos para ser diversificado em muitos ao contrário de
investimentos em todos os momentos.
Ninguém sabe o que vai acontecer nos mercados financeiros na próxima semana, próximo
mês, ou no próximo ano. Mas precisamos de investir para o futuro. A alocação de ativos resolve
um problema que todos os investidores enfrentam, ou seja, como gerenciar investimentos sem
saber o futuro. Elimina a necessidade de alocação de ativos para predizer o futuro de curto prazo
dos mercados financeiros e elimina o risco de estar no mercado errado na hora errada. Ele também
elimina o risco de outros dando-lhe maus conselhos.
Temos apenas uma quantidade finita de tempo na vida para construir um portfólio que vai nos
sustentar durante a aposentadoria, e não faz exame de muitos erros antes de esta meta é colocar
em perigo. Você não quer ser a próxima pessoa que lemos nos jornais que perdeu suas economias
da aposentadoria levando risco impróprio ou seguindo o conselho errado do Advisor. Desenvolver
um bom plano de alocação de ativos, implementar o plano, manter o plano, e fazer ajustes à medida
que suas necessidades mudam. A alocação de ativos não é uma estratégia de investimento,
emocionante
Mas quando vem a fazer o dinheiro, chato pode ser muito rentável.

Notas
1"Private-Sector Refinanciamento do grande, do fundo de hedge Long-Term Capital
Management", testemunho do Presidente Alan Greenspan perante a comissão da banca e
Serviços Financeiros, Câmara dos Representantes dos EUA, Outubro 1, 1998.
2Roger G. Ibbotson e Paul D. Kaplan, "a política de alocação de ativos Explicar 40, 90 ou
100% de desempenho?" Os Analistas Financeiros Oficial, Janeiro/Fevereiro de 2000,
pp. 26-33.
3Gary P. Brinson, L. Hamilton, Capô e Gilbert L. Beebower, "determinantes do desempenho
da carteira", os analistas financeiros Oficial, Julho/Agosto de 1986.
4Gary P. Brinson, Brian D. Singer Beebower, e Gilbert L., "determinantes do
desempenho da carteira II: Uma atualização", os analistas financeiros Oficial,
Maio/Junho de 1991.
Capítulo 2
A compreensão
Risco de investimento

Conceitos-chave
• Retornos de investimento estão diretamente relacionadas ao risco de investimento.
• Não há investimentos sem risco após impostos e inflação.
• Ver profissionais como investimento de risco volatilidade.
• Vista indivíduos como risco de perder dinheiro.
Um dos mais antigos axiomas em Wall Street é que não há almoços grátis. Você não começar
algo para nada. Os investidores que não deve esperar que o risco de investimento sem retorno após
o ajuste para a inflação e os impostos. Infelizmente, tendo risco de investimento também significa
que você pode e vai perder dinheiro, às vezes. Não há simplesmente nenhuma maneira de
contornar isso. Não há almoços grátis. A relação risco e retorno do negócio é uma das poucas leis
da economia que ficou
O teste do tempo ao longo da história. Se as pessoas te digam o contrário, eles estão
vendendo óleo de cobra ou são ingénuos.
Existe uma relação direta entre a quantidade de risco e o retorno esperado de um investimento.
As pessoas esperam ganhar um lucro do estoque e bond investimentos porque eles estão fazendo
exame de um risco. Populacionais pagar um dividendo de salário, obrigações pagar juros, e
imobiliário paga rendas; no entanto, os fluxos de renda não estão certos. Quanto maior a incerteza
que este rendimento se concretizarão, maior o retorno esperado do investimento. Investimentos
com menor risco de interrupções de renda têm menores retornos esperados.
A mudança de percepção de risco de um investimento é ajustada pelo preço de mercado. Todo
o resto sendo igual, quando o risco sobe, os preços vão para baixo risco, e quando vai para baixo,
os preços sobem. Se os fluxos de caixa futuros de um investimento como um vínculo são
conhecidos, os investidores que compram a preços inferiores espera fazer
Retornos mais elevados, pois o risco de não receber o fluxo é maior naquele tempo, e os
investidores que compram a preços mais altos esperam fazer retornos inferiores porque o risco é
menor. Com títulos, os riscos são a inflação, de taxa de juro aumenta, os impostos, e um eventual
incumprimento por parte do emitente.
Risco de carteira não pode ser eliminado, embora possa ser parcialmente controlada
Com uma estratégia de alocação de ativos. A combinação de diferentes tipos de investimento, cada
um com suas próprias características de risco e retorno, em um único portfólio cria um risco e
retorno trade-off na carteira. Isso é semelhante a fazer pão de farinha, o fermento e a água. O
produto combinado tem características diferentes de seus ingredientes.
Uma carteira bem projetado reduz o risco global através da diversificação, e isso pode resultar
em um retorno para a carteira que é superior à média ponderada do retorno dos investimentos
individuais na carteira. Este fenômeno de redução de risco não acontece todos os anos, mas isso
não acontecer ao longo de vários anos, se você é um investidor disciplinado. Uma vez que você
segure a mecânica por trás do asset allocation e acumular informações sobre diferentes tipos de
investimentos, você estará pronto para projetar uma carteira que tenha um retorno esperado e o
nível de risco aceitável para suas necessidades.

O MÍTICO de investimento livre de risco

O menor risco de investimento em mercados financeiros dos EUA é uma conta do Tesouro
Americano (T-bill), um investimento garantido pelo governo, que amadurece em um ano ou
menos. T-facturas são vendidos com desconto do valor de face e não pagar juros antes do
vencimento. O interesse é a diferença entre o preço de compra do bill e sua face valor pago no
vencimento.
Os problemas de tesouraria de T-bills semanal e a taxa de interesse é definido por um sistema
de leilão. A actual taxa de T-bill é uma boa proxy para o interesse vai ganhar um investidor em
um fundo de mercado de dinheiro, porque a T-bills são frequentemente comprados em fundos
de mercado de dinheiro.
T-bills são freqüentemente chamados de "um investimento livre de risco" no mundo financeiro
por causa de sua curta maturidade e governo, retorno garantido. No entanto, risco-livre pode ser
uma escolha inadequada de palavras. T-bills têm um retorno positivo; no entanto, este retorno é
sujeito aos efeitos corrosivos dos impostos e da inflação.
Figura 2-1 destaques do ano-sobre-ano T-bill voltar menos 25 por cento de imposto de renda
e a taxa de inflação. Há muitos anos, quando a taxa de retorno em T-bills não manteve o ritmo
com a taxa de inflação após impostos. Os investidores em T-bills e fundos de mercado de dinheiro
estão a perder poder de compra nos anos em que a barra na Figura 2-1 é inferior a 0%. Durante
estes anos, o dinheiro investido em T-bills compra menos bens e serviços do que no ano anterior.
 Os impostos são um grande arraste no T-bill retorna. O "risco-livre" T-bill voltar pode
facilmente ser negativa após o ajuste para a inflação e o montante o governo recupera em impostos
de renda federal. Por exemplo, o T-bill nominal em retorno
2007 foi de 4,7%. O depois de impostos foi de 3,5%, assumindo-se que um investidor paga 25%
de imposto de renda. No entanto, a inflação foi de 4,1% naquele ano, o que significa que os
investidores que propriedade T-bills perdeu 0,6% do poder de compra. A perda teria sido maior
para os investidores em suportes de imposto de renda.

Figura 2-1
Bilhetes do Tesouro anual retorna após impostos e inflação

A Figura 2-2 ilustra a agravada depois de impostos e após-inflação retorno de $100 que foi
continuamente reinvestido em bilhetes do tesouro 30 dias desde 1955. O gráfico assume que 25
por cento de imposto de renda federal pago a cada ano sobre o retorno. O ponto mais baixo
na Figura 2-2 foi em 1980. O valor da variável $100 Montante inicial caiu para US$ 75,26. Ele
levou 21 anos para recuperar, e
2001 atingiu US$100,39. Então o valor começou a cair, cair para US$ 93,40 no final de 2009. Se
você pensar sobre isso, por mais de 30 anos temos vindo a pagar o nosso governo a emprestar
dinheiro de nós.
 Há um par de investimentos do tesouro que estão protegidos do efeito corrosivo da inflação,
mas não os impostos. Treasury Inflation-Protected Securities (Dicas) e I-obrigações são títulos do
Tesouro que protegem principal e o interesse de uma inflação crescente. O valor de vencimento
dessas obrigações aumenta em proporção direta ao aumento da taxa de inflação. Os juros pagos
durante o período também aumenta com a taxa de inflação.

Figura 2-2
30 dias cumulativos T-bill voltar depois de impostos e inflação, assumindo a 25
Por cento taxa de imposto, a partir de Dezembro 31, 1954

Algumas pessoas argumentam que as dicas são uma melhor representação de uma taxa livre
de risco de T-bills, porque a inflação é fatorado. Mas as dicas são não sem seus próprios riscos.
Primeiro, DICAS sejam publicamente negociados, dos valores mobiliários e, como tais, elas
variam de valor conforme as taxas de interesse se levantam e caem. O Barclays Capital Tesouraria
títulos protegidos da inflação índice caiu 2,4 por cento em 2008, enquanto o Índice de Preços ao
Consumidor (IPC), um proxy para a taxa de inflação, foi de 0,1%. Segundo, nem dicas nem I-
bond escapar da tributação. Ambos os pagamentos de juros e a inflação ganho ajuste
eventualmente são tributados como simples
Os rendimentos de juros. Mais informações sobre a inflação títulos protegidos podem ser
encontradas no Capítulo 8.
O investimento livre de risco é um mito. Não existe. Se houvesse um investimento livre de
risco, teria uma garantia do governo federal, estável e a inflação de preços, proteção, e o rendimento
de juros estaria livre de toda a cidade, o estado e o federal imposto de renda. Dito isto, se o governo
garante um vínculo, que deve ser classificada como AAA e AAA, que é classificada como um risco
em si mesmo. Como desta escrita, não há esse tipo de investimento.

A DEFINIÇÃO DE RISCO DE INVESTIMENTO

Existem muitas definições de risco de investimento, dependendo de quem você é e o que você está
medindo. Pode ser de risco ou volatilidade de preços, a quantidade de dólar
A perda de um investimento, ou uma perda em relação à inflação e impostos, ou não cumprir os
objectivos financeiros de longo prazo.
Acadêmicos, muitas vezes, definir risco como a volatilidade de preços ou retornar ao longo de
um determinado período. A volatilidade pode ser medido de diferentes formas e em diferentes
períodos. Você pode usar altos ou baixos preços ou cotações de fecho. Você pode medir a
volatilidade diária, semanal, mensal ou anualmente. Alta volatilidade significa retornos de
investimento irregular, enquanto que a baixa volatilidade significa mais consistentes retornos de
investimento. Medida de volatilidade de retorno anual tende a ser a mais comumente utilizada
para comparar a classe de ativos de risco.
O meu ponto de vista sobre a volatilidade de preços é um pouco diferente da dos acadêmicos.
O preço e a volatilidade dos retornos não definem o risco. Em vez disso, eles são um derivado de
algum outro fator de risco. Com estoques, volatilidade de preços é baseada em oscilações
expectativas de lucros e crescimento de dividendos. Com bônus, é a vacilar as expectativas de
inflação futura e as taxas de juros. Com a volatilidade dos preços de commodities, é causada por
mudanças na oferta e demanda.
A volatilidade de preços não é por si só uma parte de um fluxo de renda do investimento, e os
investidores não devem esperar para fazer o excesso retorna simplesmente porque um investimento
tem a volatilidade dos preços. Por exemplo, a volatilidade das commodities tem aproximadamente
a mesma volatilidade como existências. No entanto, commodities não paga juros, não tem salário,
e não paga dividendos. Por conseguinte, o retorno esperado das mercadorias é inferior aos das
existências, embora a volatilidade de preços é semelhante.
Administradores de fundos de pensão tendem a considerar o risco como a incerteza de que seus
Pensões de funcionários serão cumpridas no futuro. Planos de pensões de prestações definidas são
geridos de modo a que os futuros pagamentos aos aposentados são correspondidas pelo futuro valor
esperado do fundo de pensões. Um pressuposto actuarial de pensões é comparado a uma estimativa
de valor do plano, com base em um
Estimativa de retorno sobre ativos e futuras contribuições. Se a previsão é igual ao valor do plano,
a obrigação, o plano é totalmente financiado, não são necessárias as contribuições do empregador.
No entanto, se a estimativa de valor é menor do que as obrigações do plano, há uma
responsabilidade subfinanciado, e que representa um risco financeiro. Uma obrigação de pensão
subfinanciado, o que significa que o empregador terá de empenhar mais recursos para a
manutenção da sua solvabilidade, e isso pode causar dificuldade financeira para o empregador.
Os gerentes de fundo mútuo ver o risco como o fraco desempenho do seu fundo, em
comparação a outros gestores de fundos de investimento com o mesmo objectivo. Se um
grande fundo de crescimento manager não executam bem em relação a outros gestores de
fundos de grande crescimento e, em seguida, o fundo irá perder investidores liquidar ativos
como ações, para não mencionar que o gerente provavelmente irá perder o seu trabalho.
Ao contrário dos acadêmicos, administradores de fundos de pensão e gestores de fundos,
investidores individuais, definir o risco em um modo mais direto. Eles definem como perder
dinheiro. Nada fica a atenção das pessoas mais rápido do que quando o valor de sua conta começa
a cair. Não importa se uma pessoa fez dinheiro para vários anos antes; é o que importa, aqui e
agora.
Considerar o ano de 1987. Foi o ano em que o mercado de ações caiu. Qual foi o retorno
do mercado esse ano? O S&P 500 foi de cerca de 36 por cento até Setembro de 1987, e, em
seguida, ele se desfez. Na sexta-feira, 12 de Outubro de
16, existências inesperadamente caiu 9 por cento. A Segunda-feira seguinte, conhecido como
Black Monday, preços veio quebrando outro 23 por cento. Os investidores estavam estado de
choque. No entanto, apesar do colapso de Outubro, o mercado ainda estava em território positivo
no final do mês, e no fim do ano o S&P
500 foi de 5,1%, um respeitável. Nenhum investidor que tinha dinheiro em uma carteira
diversificada para todo o ano de 1987 perderam dinheiro, mas não é isso que as pessoas se
lembrem. Apenas lembre-se o quão ruim era a sensação de perder dinheiro na segunda-feira
Negra.
Todo mundo quer ganhar um justo retorno sobre seus investimentos após a inflação e os
impostos. Isso exigirá o risco e, provavelmente, perder dinheiro na ocasião. Todos os portfólios
amplamente diversificada introduzidas neste livro têm risco inerente e vão para baixo no valor
periodicamente. Seria bom saber quando essas perdas vão ocorrer para que possamos vender
antecipadamente, mas que é simplesmente
Não é possível. Ninguém pode prever com qualquer coerência quando os mercados vão para cima
ou para baixo. Se uma pessoa lhe diz que encontrou o segredo para os mercados, ela é ingênua ou
ela está tentando roubar seu dinheiro. De qualquer maneira, a sorrir e a pé.
Não há almoços grátis em Wall Street, e as estratégias de alocação de ativos neste livro não
oferecem um almoço grátis. Alocação de ativos adequada pode reduzir a probabilidade de ocorrer
uma grande perda e, talvez, a freqüência de perda de prazos, mas não é uma panaceia para a
eliminação do risco de carteira. Você pode e vai ter períodos em sua carteira é para baixo no valor.
A chave para o sucesso de qualquer estratégia de alocação de ativos é ter o portfólio de direito
para suas necessidades, manter os custos baixos, e controlar os riscos, de modo que você não entre
em pânico diante de eventuais perdas.

O grande risco em cada vida do investidor.

Os administradores de fundos de pensão têm a maioria de definição prática de risco, ou seja, não
ter dinheiro suficiente para pagar passivos de aposentadoria no futuro. Esta é também uma boa
definição para investidores individuais a adoptar. A falta de dinheiro na aposentadoria é o pesadelo
de todos. O pensamento evoca imagens de viver sua velhice em miserável habitações subnormais
e confiando no dinheiro do governo para subsistência, ou pior, contando com a caridade da família.
Todo o exterior do capital é acumulado para uma razão. Os recursos serão usados para pagar
algumas responsabilidades futuras, tais como necessidades de renda durante a aposentadoria,
para baixo um pagamento em uma casa, escola para uma criança, caridade, ou uma herança para
os herdeiros.
Um futuro financiamento do passivo é o objetivo final de uma carteira de investimentos. A
aposentadoria é um bom exemplo de longo prazo as necessidades de fluxo de caixa. Se queremos
salvar o suficiente durante o trabalho e ganhar um alto o suficiente retorno sobre nossos ativos
durante a nossa vida, então nossa renda de aposentadoria anual deve corresponder ou exceder as
nossas saídas de caixa anual aposentadoria.
Há uma quantia mínima que cada pessoa necessita para atender todas as suas necessidades
futuras. Este montante pode ser pensado como nossa responsabilidade financeira pessoal. O risco
que todos nós temos não é acumular bens suficientes para cobrir essa responsabilidade. Faz
sentido para saber o que esse montante é para que possamos trabalhar para ele, ou pelo menos
fazer uma suposição calculado.
A quantidade de dinheiro que você precisa não é a quantidade que faz você
"Se sentir seguro"; é o valor que você realmente precisa para pagar suas contas e
Aproveite a sua vida. Muitas vezes, as pessoas superestimam a quantidade de dinheiro que eles
acreditam que vai fazê-los financeiramente seguro e, conseqüentemente, eles podem tomar em
muito o risco de investimento. Isto pode levar a um resultado adverso a quantidade de risco deve
estar acima da tolerância de uma pessoa para assumir riscos, pois poderia resultar em decisões
erradas durante condições de mercado difíceis.
Figurar para fora de quanto você necessita para ser financeiramente seguro não é difícil. O
montante é baseada em uma combinação de fatores, incluindo o seu
Idade, estado de saúde, hábitos de vida, decisões, impostos, pensões, prestações de segurança
social, rendimentos de investimentos, e outros itens. Isso soa como um monte de trabalho, mas
você precisa fazer a análise detalhada de uma só vez. O capítulo 12 explica os cálculos em mais
detalhes.

Como risco de volatilidade

Perder dinheiro é uma definição de risco. Não corresponderem às necessidades futuras é outra.
Ambos estes riscos financeiros pode ser controlada uma vez que você tem uma compreensão clara
de onde são originários. Para isso, uma discussão de volatilidade é adequado.
Como foi mencionado anteriormente neste capítulo, o movimento para cima e para baixo no
valor do seu investimento é a definição de risco utilizados pela maioria dos académicos e
investigadores. A volatilidade pode ser medido através de qualquer intervalo de tempo, minutos,
dias, semanas, meses, ou anos. Durante décadas, a volatilidade mensal foi mais perceptível para
os investidores individuais. Isto é porque nós recebemos indicações mensais de nossas sociedades
corretoras e veja, em primeira mão, os ganhos e perdas reais na conta.
Para melhor ou para pior, as pessoas hoje estão verificando os seus saldos de contas mais.
Todos temos acesso instantâneo através da Internet, e nós até podemos obter atualizações sobre
nossos assistentes pessoais digitais (PDAs) e telefones celulares. Não creio que isso é uma coisa
boa porque torna as pessoas muito míope. Mas as pessoas estão indo para fazê-lo de qualquer
maneira. Heck, eu faço isso. Infelizmente, mais frequentemente as pessoas olharem para sua conta
valor em um mercado de urso, o mais apt estão a
Fazer algo que não está em seu melhor interesse a longo prazo.
A volatilidade é medida em unidades de desvio padrão; quanto maior a variação de valor, maior
o desvio padrão. Desvio padrão (expresso como o símbolo grego σ) mede a quantidade média de
discrepância de dados dados em torno da média. Por exemplo, suponha que um investimento tem
um retorno médio anual de 5% e um desvio padrão anual de
10 por cento. Isto significa que o desvio em relação à média anual de 5% é de 10%. Às vezes, é
mais e às vezes menos, mas em média é
10 por cento. Em uma "distribuição normal" de retornos anuais ao longo do tempo, há uma
68 por cento de chance de que um retorno anual vai cair entre -5% e +15%. A Figura 2-3 ilustra
esse conceito.

Figura 2-3
Distribuição Normal

O desvio-padrão dos retornos de classe de ativos não é estática. Há momentos em que os

retornos são mais voláteis do que outros. A Figura 2-4 mostra o intervalo de cinco anos de desvio
padrão dos retornos para diferentes classes de ativos. Pequenas ações tiveram a maior quantidade
de variação ao longo dos anos, seguido por grandes ações, obrigações e bilhetes do Tesouro.
Um salto na volatilidade tende a ser associado com a queda retorna para essa classe de ativos,
e menor volatilidade está associada com retornos mais elevados. A queda no estoque
volatilidade durante as décadas de 1980 e 1990 ocorreu durante um dos maiores mercados de
touro na história. Volatilidade de ações aumentou rapidamente durante o
Mercado de urso de 2008 e início de 2009, e o aumento da volatilidade corporate bond também
foi notável como os preços bond caíram.
 A gama de volatilidade em uma classe de ativo varia consideravelmente, embora não tendem
a permanecer em um intervalo para cada classe de ativo. Por exemplo, na Figura 2-4, a média,
o desvio padrão das médias populacionais de pequenas 20%, para mais ou para menos 8 por
cento em qualquer década. A média desvio padrão de grandes existências é de cerca de 15 por
cento, mais ou menos 5 por cento em qualquer década. A média desvio padrão de títulos
corporativos de longo prazo é de cerca de 8 por cento, mais ou menos 3%, e T-bills havia um
desvio padrão de cerca de 0,2% em média, mais ou menos cerca de 0,2 por cento.

Figura 2-4
Rolando 60 Meses de volatilidade das várias classes de ativos

O que é notável sobre a figura 2-4 é a consistência na ordem de volatilidade classe de ativos.
Com ações e títulos, a ordem de volatilidade nas classes de ativo é muito coerente. Em quase todo
o período, T-bills teve a menor volatilidade em cada período, seguido por títulos corporativos e,
em seguida, grandes existências e, finalmente, pequenas unidades populacionais.
Como mencionado anteriormente, a volatilidade dos preços por si só não é uma razão para
esperar retornos elevados. Apenas porque algo vai acima e para baixo no preço não torná-lo um
bom investimento a longo prazo. Alterações de preço podem ocorrer por vários motivos, como,
por exemplo
Como as mudanças na expectativa de lucros e dividendos crescimento para uma empresa, a
mudança de expectativa de inflação futura para um laço, e o esperado
A oferta e a demanda por commodities.
No mundo financeiro, o risco é o principal condutor de retorno. A média desvio padrão dá
aos investidores uma idéia aproximada da relação histórica entre o risco e retorno esperado de
uma classe de ativos em relação ao risco e retorno histórico de outro. Não deve ser nenhuma
surpresa que, na comparação de ações, títulos, e T-bills, que as existências tiveram maior retorno
a longo prazo, devido ao maior risco. Tabela 2-1 ilustra esse fenômeno.
A Tabela 2-1 apresenta três colunas. A média simples voltar coluna à esquerda é calculado
somando-se os retornos de todos os anos e dividindo por 60. O agravado voltar para o direito é
derivado ao vincular o retorno em um ano para que no próximo em uma corrente contínua. O
retorno composto é também conhecido como o retorno anualizado. A última coluna à direita é a
diferença entre a média simples e a composta de retorno retorno. Este é o impacto da volatilidade
dos preços agravados em volta.

Tabela 2-1
Asset-Class Dados de 1950 a 2009

O simples retorno médio em pequenas unidades populacionais é mais de 4 por cento maior do
que o seu retorno agravado. A razão é pequeno' stocks maior volatilidade dos preços. Maior
variação nos retornos de longo prazo reduz retornos agravado exponencialmente. O simples
retorno médio em T-bills é sobre isso mesmo que o retorno composto por T-bills tinha um pequeno
desvio padrão dos retornos.
Cria a volatilidade dos retornos inferiores e, portanto, é em si mesmo um risco. Se você pode
reduzir a volatilidade de uma carteira, então o retorno composto sobe, mais próximo da média
simples retorno dos investimentos ponderadas na carteira. Este
É como carteira de menor volatilidade de preços aumenta o retorno da carteira ao longo do tempo.
Vamos passar por algumas matemática para chegar a uma melhor compreensão deste conceito
importante.
Consulte a Tabela 2-2 para uma ilustração de como a variabilidade dos retornos anuais
reduz a conta valor ao longo do tempo. Quatro carteiras são apresentadas. Cada carteira
começa com $10.000.
Uma análise dos quatro carteiras na Tabela 2-2 confirma que todas as contas tinha um simples
retorno médio anual de 5,0%, mas cada um tinha um retorno de compostos diferentes, também
conhecido como o retorno anualizado. O retorno de uma carteira tinha uma 1,1% maior do que o
retorno da carteira composta D porque tinha menos volatilidade anualizada. A razão para a
diferença é a forma como um portfólio ganhou 5,0% média simples em relação ao Portfólio
Portfólio D. A tinha muito consistentes retornos anuais (+5%, +5%). Portfolio D apresentou alta
variabilidade de retornos anuais (+20%, -10%). Por conseguinte, enquanto as médias simples de
um portfólio e carteira D foram
O mesmo (+5%), Portfolio A apresentou o maior valor final, e portfólio
D agravada ao mais baixo.
A medida padrão da volatilidade é o desvio padrão. Pense de desvio padrão como a "miss"
média do retorno da carteira média simples. Uma carteira pode ter um simples retorno médio de
5%, mesmo que, na verdade, nunca ganha 5% em qualquer ano dado. A média anual da perca de
5% anual da carteira é o desvio padrão.

A Tabela 2-2
Quatro carteiras com desvios padrão diferentes
 Tabela 2-3 ilustra como calcular uma média perder em uma série de números. Por favor, note
que qualquer observador assistente de matemática irá rapidamente perceber que os dados
na Tabela 2-3 não representam exatamente o desvio padrão, mas para fins ilustrativos, eles estão
perto o suficiente.
De volta para a tabela 2-2. É interessante notar que, como o desvio padrão das carteiras
aumentou 5% uniformemente em incrementos de 0% para
15%, a diferença entre o retorno composto carteiras aumentou exponencialmente a partir de um
portfólio para a próxima. Para ilustrar, houve uma diferença de 5% desvio padrão entre as
carteiras A e B e 0,1% de diferença em compostos, um retorno de 5% diferença em
Desvio padrão entre as carteiras B e C e 0,4% de diferença em compostos, e um retorno de 5% de
diferença no desvio-padrão de carteiras entre C e D e 0,6% de diferença no retorno agravado.

Tabela 2-3
Cálculo do Desvio Padrão
 A lição que aprendemos a partir de Tabelas 2-2 e 2-3 é que maior volatilidade dos retornos
leva a menor agravada retorna e vice-versa. Por conseguinte, qualquer estratégia que diminui a
volatilidade do retorno da carteira sem baixar a média simples irá aumentar o retorno retorno
agravado.
Outro benefício da redução de risco de carteira de longo prazo, através de uma alocação de
ativos prudente é que ele ajuda a um investidor permanecer comprometidos com uma estratégia
de investimento de longo prazo. Os povos não gostam de perder dinheiro. A chance de fazer uma
decisão vai vender emocional como o valor de uma carteira vai para baixo. Reduzir o risco de
uma grande perda em um portfólio aumenta a probabilidade de que os investidores vão
permanecer comprometidos com a sua política de investimento em mercados difíceis. Manter a
disciplina em um urso ou touro mercado é a chave para uma bem sucedida estratégia de alocação
de ativos.

Resumo do capítulo
Não há investimentos de risco-livre, e não há nenhum risco-livre estratégias de alocação de ativos.
Cada carteira que tenta ganhar um excesso da taxa de retorno sobre os impostos e a inflação
acarreta alguns riscos de perda. Perda temporária de dinheiro em uma conta não é agradável; no
entanto, ele pode ser controlado para um ponto. O desenvolvimento e manutenção de um plano de
investimento de longo prazo reduz o risco de carteira global, e que reduz a tendência para os
investidores a reagir de forma exagerada em um mercado de urso. Esse fato, por si só, aumenta a
probabilidade dos investidores alcançando seus objetivos financeiros.
Existe uma longa relação entre risco e retorno em qualquer mercado financeiro. Os mercados
com maior do que o esperado regresso têm a maior incerteza que este retorno ocorrerá no curto
prazo. Este conhecimento pode ser usado para construir um portfólio com diferentes classes de
ativos com diferentes características de risco e retorno. O objetivo é projetar uma carteira que
tem retorno esperado e o nível de risco aceitável para que você tenha uma alta
Probabilidade de encontrar suas necessidades financeiras únicas e obrigações futuras.
Capítulo 3
A Alocação de Ativos Explicou

Conceitos-chave
• A diversificação reduz o risco de uma grande perda.
• Reequilíbrio ativos em uma carteira ajuda a conter o risco.
• Correlações entre classes de ativos não são estáticos.
• Baixa correlação entre classes de ativos é o preferido, mas difícil de identificar. A diversificação
é a prática de espalhar o risco financeiro em
Diversos investimentos para reduzir a probabilidade de uma grande perda. Uma carteira de
1.000 existências é mais diversificado do que um portfólio de 100 existências. A alocação de
ativos é um tipo de diversificação que espalha o risco amplamente em diferentes mercados.
Trata-se de estimar o risco e o retorno esperado em vários segmentos dos mercados financeiros,
observando como os mercados se inter-relacionam durante períodos de tempo diferentes e, em
seguida, logicamente e metodicamente construir um portfólio de investimentos que representa
os ativos escolhidos
Classes de formas que têm a maior probabilidade de alcançar um objetivo financeiro.

Alocação de ativos: Uma Breve História

Em 1952, a 25 anos de idade, estudante da Universidade de Chicago chamado Harry Markowitz
escreveu um revolucionário trabalho de pesquisa intitulado "seleção de portfólio." 14 páginas
acabaria por mudar a maneira como as faculdades e universidades ensinar gestão de carteira.
Seria também mudar os métodos utilizados pelos profissionais de investimento para gerenciar
portfólios.
Markowitz explorou o papel da ideia de que o risco financeiro é não só necessária como
desejável em gerenciamento de portfólio de projetos, a fim de alcançar uma maior taxa de retorno.
Ele também observou que o risco de carteira pode ser controlado por meio de diversificação de
investimento significativo. Markowitz apontou que o risco de cada investimento não é tão
importante quanto como todos os investimentos funcionam em conjunto para reduzir o risco de
carteira. Ele usou emprestado de fórmulas matemáticos para quantificar o risco-e-relação retorno
alcançado através da diversificação.
A Figura 3-1 ilustra o conceito de que a diversificação de Markowitz e
Outros pesquisadores falam. Cada unidade populacional na Figura 3-1 tem dois tipos de risco:
risco de mercado conhecido como sistemática ou beta, e único risco inerente a cada unidade
populacional que é também chamado de risco não-sistemático. Quanto maior o número de
unidades populacionais em uma carteira que estão espalhados por todos os setores da indústria,
menor o risco único cada unidade populacional tem sobre o retorno da carteira. Esse folhas
somente beta ou risco de mercado. Markowitz argumentou que uma carteira total de mercado é a
mais baixa da carteira de risco porque é a mais diversificada.
Markowitz, papel de pesquisa foi submetido e publicado na prestigiosa revista de Finanças.
Inicialmente, o seu trabalho intitulado "Portfolio Selection" foi pouco notado. Ele foi considerado
muito basic por muitas autoridades académicas. A informação foi tão intuitiva que nenhum de
Markowitz, professores da Universidade de Chicago, sonhou que este pequeno relatório irá mudar
a maneira como as carteiras foram exibidos e gerenciados em cada nível em finanças.
Markowitz expandiu suas pesquisas publicadas durante 1959 em um livro intitulado : eficiente
de seleção de portfólio de diversificação de investimentos. O trabalho ganhou Markowitz grande
reconhecimento no campo de economia financeira e, finalmente, ganhou o prêmio do Banco da
Suécia em Ciências Econômicas Em Memória de Alfred Nobel. A maioria das pessoas se referem
a este prémio como um prêmio Nobel apesar de que não é tecnicamente correto. Não há nenhum
prêmio Nobel em economia. Não é apenas o Banco da Suécia em Ciências Econômicas. No
entanto, a idéia revolucionou a gestão de carteira.

Figura 3-1 a diversificação reduz o risco de Stock-Specific

 As idéias de markowitz em stock a diversificação tornou-se conhecida como teoria de
mercado eficiente (EMT). Este é o conceito geral de que os mercados são eficientemente pricing
títulos com base em informações já conhecidas e, portanto, a carteira de mercado é a mais
eficiente portfólio. Moderna teoria de carteira gerou EMT (MPT), que em geral é o estudo da
alocação eficiente de classes de ativos dentro de um portfólio.
Foram necessários vários anos para EMT e MPT para pegar mais na academia e no mundo
comercial. O math dependiam de computação avançada para gerar essas carteiras eficientes.
Assim, a maioria das pessoas não foram capazes de utilizar eficazmente a investigação até o final
de 1970. Foi quando o poder da computação tornou-se mais acessível, e na década de 80, métodos
MPT começou a expandir rapidamente a confiança do banco e departamentos de grandes empresas
de gestão de dinheiro privado.
Hoje, Markowitz é conhecido como o pai do MPT. Sua metodologia é tão prevalente que cada
investidor individual tem acesso a alocação de ativos de base software na Internet. Ele pode ser
encontrado nas páginas da Web de quase todas as grandes empresa de fundo mútuo e corretora.
Você vai mesmo encontrar carteira de investimento simples recomendações com base no MPT
em revistas populares e jornais.
 As informações de alocação de ativos que cobrem o domínio público é um bom ponto de
partida para explicar a estratégia; no entanto, é apenas um começo. Como um investidor sério,
você vai querer saber muito mais para projetar uma carteira verdadeiramente eficaz que atenda às
suas necessidades específicas.

Reequilíbrio explicou
No longo prazo, todos os investimentos selecionados para uma carteira diversificada são esperados
para gerar uma determinada taxa de retorno, dado o seu nível de risco inerente. Não sabemos o que
a taxa de retorno será, mas devemos esperar investimentos com maior risco de gerar retornos
maiores do que aqueles com menor risco. Se você não esperar um retorno maior do investimento
de maior risco, então uma pessoa lógica não iria fazer esse investimento e o preço iria cair (consulte
o capítulo 11 para obter mais informações sobre riscos e retornos esperados de várias classes de
ativos).
O problema com o investimento a longo prazo é a curto prazo. Nada destrói um bom plano
de longo prazo como de extrema volatilidade de curto prazo. Pessoas que joga fora da pista e,
muitas vezes, fazer coisas que são emocionais e não racionais.
O desempenho de curto prazo dos mercados financeiros não pode ser conhecido
antecipadamente. Eles não são previsíveis e, às vezes, eles têm muito maior volatilidade do
que qualquer um espera. Isto não significa, contudo, que uma classe de ativo deve ser
abandonada quando se está a portar mal. Na verdade, mais da classe de ativos devem ser
adquiridos.
Você poderia construir um portfólio perfeito se você sabia de antemão que classes de ativos
que funcionam bem e que iria fazer mal. Infelizmente, esses investidores com bastante experiência
nos mercados sabem que não é possível prever quando cada investimento irá mover-se para cima
ou para baixo, ou
Por quanto. Não é prudente para tentar mudar e troca de classes de ativos com base em previsões
de mercado de curto prazo. Quando isto pôde trabalhar na ocasião, não confunda sorte com
habilidade. Você acabará por fazer um grande erro que vai custar-lhe mais do que você já
ganhou. Em vez disso, manter uma posição em todos os investimentos o tempo todo, e ajustar a
quantidade que você tem em cada classe de ativo, conforme necessário.
Uma prática que separa a alocação de ativos de simples diversificação da carteira é
o reequilíbrio que ocorre nas estratégias de alocação de ativos
Uma base regular. Reequilíbrio é o meio pelo qual você recebe a carteira de volta ao seu original
a alocação de ativos alvo, continuando desse modo diversificado com prudência.
Isto é conseguido através da venda de uma parte do investimento que é sobre sua alocação alvo e
comprando mais do investimento que está sob o seu alvo. Por exemplo, suponha que seu alvo é
50% em ações e 50% em bônus. Suponha que após um ano, os mercados passaram a carteira de
60% em ações e 40% em bônus. Simplesmente vendendo o extra 10% em ações e 10% em
obrigações de compra recebe a carteira de volta ao seu original a alocação de ativos alvo de 50%
de unidades populacionais e
50% de bônus. Reequilíbrio pode ser feito também quando o dinheiro novo é adicionado ou
retirado de uma conta e quando os dividendos e os juros são pagos.
Reequilíbrio depende de uma teoria chamada de regressão a média. Isto é, há uma tendência
natural no mercado para todas as classes de ativos para voltar perto de seus perfis de risco
histórico. Esta teoria é bastante controverso, e há muitos naysayers. No entanto, é minha
observação de que a regressão a média não parece acontecer no mercado, e isso ajuda o processo
de reequilíbrio.
Indicado simplesmente, regressão à média pressupõe que todos os investimentos têm um
perfil específico de risco e retorno que eles eventualmente seguir. Unidades populacionais têm
maior risco do que as obrigações, e, como tal, as existências são esperados para gerar retornos
mais elevados do que as obrigações eventualmente. Quando bond regressa são superiores
circulante
Retorna para um período prolongado, o retorno das ações tendem a fazer a diferença e, em seguida,
alguns a longo prazo.
Não sabemos quando estas regressões terá lugar porque o mercado pode tornar-se demasiado
optimistas e excessivamente pessimista. De fato, algumas pessoas dizem que os mercados podem
tornar-se irracional. Eu não quero fazer um julgamento sobre o valor de mercado. Todas as forças
de reequilíbrio não é a venda de uma pequena parcela da classe de ativos que tem subido em valor
e força um pequeno custo comprar na classe de ativos que não executar bem. Isto significa vender
alguns dos vencedores e comprar mais dos perdedores, sejam eles quais forem. Reequilíbrio pode
sentir contraintuitivo em primeiro lugar. No entanto, o processo basicamente segue a lógica de que
é melhor vender comprar na baixa e alta do que a outra maneira ao redor.
Reequilíbrio é um componente essencial da alocação de ativos todos os exemplos fornecidos
neste livro. Assumir que as carteiras nesses capítulos são reequilibradas anualmente, no início de
cada ano. Isso pode não ser o ideal, mas, em seguida, a estratégia de reequilíbrio, não há estratégia
ideal de reequilíbrio. A estratégia de reequilíbrio que é melhor para você é o que você irá
implementar
Sem hesitação ou procrastinação. O que funciona para você pode não ser o que
Trabalha para alguém. Não faz muita diferença, contanto que seja feito.
Tabela 3-1 apresenta um exemplo hipotético de como reequilíbrio anual
Reduz o risco de carteira e aumenta o retorno anual. A tabela assume que dois tipos diferentes de
investimentos são realizadas ao longo de um período de dois anos. O primeiro portfólio da Tabela
3-1 pressupõe que o reequilíbrio é feito. Este é o "let it ride". O dinheiro colocado em cada
investimento no início do ano 1 é permitido a "carona" intocado no próximo ano. O segundo
assume o rebalanceamento de carteira após um ano de volta para 50 por cento em cada
investimento. Parte do ganho do investimento que é mudada para o investimento que foi para baixo
de modo que ambos os investimentos têm uma quantidade igual no início do ano
2.

Tabela 3-1
Exemplo de reequilíbrio anual

Observe como de forma diferente o "let it ride" se comportou em relação ao portfólio

portfólio reequilibradas. Individualmente, tanto o investimento e investimento 1 2 ganhou um
3,9 por cento de retorno composta durante o período de dois anos. Isto significa que o "let it ride"
portfólio com 50 por cento em cada investimento para iniciar também tem um retorno de dois
anos, composto de 3,9 por cento. No entanto, um
Reequilibradas portfólio que manteve 50% Afectação em cada investimento a partir de 2 ano
eliminou a volatilidade dos retornos, e que aumentou o
Retorno da carteira composta de 5,0%, agravado por ano.
O exemplo é uma exagerada. Raramente fazem investimentos cooperar da maneira que eu
descrever. Mas a teoria é boa. Diversificação em vários investimentos que são diferentes e
reequilibrar os investimentos para o seu destino original no final do ano pode reduzir a
volatilidade anualizada da carteira ao longo do tempo, o suficiente para aumentar o retorno
agravado. Este "almoço grátis" de reequilíbrio é a essência da moderna teoria do portfólio.
Existem diferentes métodos de reequilíbrio. Os dois mais populares são baseados no calendário
e objectivos percentuais. Ao usar um método do calendário, os investidores escolhem para
reequilibrar após um determinado período de tempo, como um ano, um trimestre ou um mês.
Outros investidores preferem utilizar a classe de ativos de percentagens. Quando um portfólio é
fora da repartição de destino por uma certa percentagem, é Reequilibrado, independentemente de
quando o último reequilíbrio tomou lugar.
Um reequilíbrio estratégia baseada em percentagens podem oferecer desempenho
ligeiramente melhor do que o método do calendário; no entanto, a diferença não é muita. A
percentagem de estratégia requer significativamente mais tempo para monitorar e implementar, e
não creio que vale a pena para investidores individuais para a prossecução desta estratégia.
Portanto, reequilíbrio anual é o método usado neste livro. O que é melhor para você é aquele que
você vai realmente manter sem procrastinação. Reequilíbrio anual é simples e de baixo custo, e
leva apenas um pouco de tempo para implementar a cada ano, o que significa que você é mais
provável para obtê-lo feito.

Correlação explicada
Reequilíbrio anual ajuda a capturar uma diversificação beneficiar com a venda de alguns de um
investimento que fiz bem e comprar mais de um investimento que não fazem bem. Naturalmente,
isto pressupõe que os investimentos em carteira não agir da mesma forma ao mesmo tempo.
Portanto, o método de seleção de investimentos que normalmente não agem da mesma forma é tão
importante quanto o próprio reequilíbrio. Dito isto, eu também irá avisá-lo que não há duas classes
de ativos da mesma maneira que se relacionam uns com os outros o tempo todo. Essas relações
são dinâmicas, e eles podem mudar sem aviso prévio.
A seleção de investimentos que não ir para cima e para baixo ao mesmo tempo (ou a maior
parte do tempo) pode ser feito mais fácil com a análise de correlação. Esta é uma medida
matemática da tendência de um investimento para mover-se em relação a outro. O coeficiente de
correlação é um número derivado matematicamente
Que medidas esta tendência para comovement em relação à média de retorno dos investimentos.
Se dois investimentos cada movimento na mesma direção, ao mesmo tempo, acima de sua média
retorna, eles têm uma correlação positiva. Se eles se movem em direções opostas abaixo de sua
média retorna, eles têm uma correlação negativa. Se o movimento de um investimento em
relação à sua média de retorno é independente dos outros, os dois investimentos
são noncorrelated.
O desafio é encontrar investidores investimentos que tenham correlação negativa,
ou noncorrelation, ou pelo menos a baixa correlação positiva com os outros. Se esses
investimentos podem ser identificados e se os investimentos oferecem uma taxa de retorno
positiva após a inflação, os investidores devem colocar uma percentagem adequada das suas
carteiras em cada um e reequilibrar os investimentos anualmente.
Vou agora mesmo estado que não existem classes de ativos correlacionados negativamente. Às
vezes, uma classe de ativo será negativo, correlacionada com o mercado de ações E.U.; no entanto,
esta correlação negativa não persistem. As correlações são dinâmicas e não estáticas. Embora
existam pessoas que irá apontar para commodities e ouro e dizer que esses ativos geralmente têm
correlação negativa com a U.S.
Ações, elas não produzem qualquer retorno real sobre a taxa de inflação.
Shorting o S&P 500 Index Stock também tem correlação negativa com estoques (curta
significa vender o índice sem possuí-lo). Shorting o S&P 500 é o oposto de comprar o S&P 500,
que anula os ganhos no mercado. Novamente, não há nenhum benefício para passar um
investimento em seu portfólio que não faz nada para o longo prazo.
Há também nenhum benefício de comprar novos investimentos que têm consistentemente alta
correlação positiva com outros investimentos já em sua carteira. Este é um erro comum que
investidores inexperientes. Durante o final da década de 1990, muitas pessoas pensaram que suas
carteiras diversificadas porque eles eram propriedade de crescimento diferentes ações de fundos
mútuos. Quando a tecnologia e comunicações sectores da economia caiu entre 2000 e 2002, todos
os fundos mútuos de crescimento caiu simultaneamente porque todos esses fundos foram
fortemente ponderado em um mesmo grupo de tecnologia e comunicações das existências. Que é
quando as pessoas aprenderam que a quantidade a diversificação não é o mesmo que qualidade de
diversificação.
A Figura 3-2 ilustra o movimento nos retornos de dois fundos mútuos que têm
consistentemente uma alta correlação com os outros. Figura 3-2 assume um portfólio de 50 por
cento em um fundo e 50 por cento no Fundo B, Reequilibradas
Anualmente.
Desde financiar um fundo B e são altamente correlacionados, não haveria nenhum benefício
de diversificação de possuir tanto em um portfólio. Idealmente, você gostaria de investir em dois
fundos mútuos que têm uma correlação negativa. A Figura 3-3 mostra que o fundo do Fundo de
C e D se movem em direções opostas, o que significa
Os dois Fundos têm correlação negativa. Um portfólio de 50% na C e 50% de fundo no fundo D,
reequilibradas anualmente, resultará em um retorno que é menos volátil do que o retorno de
qualquer um dos dois investimentos individualmente. Correlação negativa é teoricamente ideal
quando selecionar investimentos de portfólio, mas você não está indo encontrá-lo no mundo real.
Esses pares de investimentos, simplesmente não existe.

Figura 3-2

Correlação positiva perfeita ano-sobre-ano retorna

Figura 3-3

Correlação negativa perfeita ano-sobre-ano retorna

 A correlação é medida usando um intervalo entre +1 e -1. Dois investimentos que têm
uma correlação de +0,3 ou mais são consideradas positivamente correlacionados. Quando
dois investimentos têm uma correlação de -0,3 ou
Menos, isto é considerada negativa. Um coeficiente de correlação entre
+0,3 e -0,3 é considerada não-correlacionados.
Quando dois investimentos são noncorrelated, ou o movimento de um não via o movimento
dos outros ou o acompanhamento é inconsistente e mudanças entre o positivo e o negativo. Figura
3-4 representa dois investimentos que são noncorrelated; às vezes, eles se movem juntos, e às vezes
não. Há uma diversificação do investimento em benefício noncorrelated ativos. Normalmente, os
melhores pares de classe de ativo que você será capaz de encontrar tem noncorrelation, ou eles
podem ter correlação positiva e negativa em outros momentos.
Tabela 3-2 é um resumo dos benefícios de diversificação de correlação. A tabela assume que
todos os três têm carteiras um simples retorno médio de 5 por cento por ano, embora tenham
diferentes compostos retorna devido à volatilidade de cada carteira. 1 carteira realizou dois
investimentos com
Correlação negativa, e que produziu o menor risco e maior retorno. Em contraste, Portfolio 3
realizou dois investimentos com correlação positiva. A carteira tinha mais risco e atingido o menor
retorno.
Figura 3-4
Noncorrelation ano-sobre-ano retorna

Tabela 3-2

Relação entre correlação e retorno da carteira

A Figura 3-5 ilustra o benefício de redução de risco criado pela adição de classes de ativos que
têm baixo ou correlação negativa com os outros. Risco de carteira é reduzido em relação muda de
positivo para negativo, e a fronteira eficiente despede-se mais à esquerda, em direção a uma área
de menor volatilidade da carteira. Esta é a essência da redução de risco utilizando a alocação de
ativos.
 O desenvolvimento de um portfolio que detém os ativos que têm correlação negativa
ou noncorrelation um com o outro é muito benéfico. O problema é encontrar esses investimentos.
Elas são raras. Apenas quando você pensa que você pode ter encontrado um bom investimento
noncorrelating, algo muda e o investimento torna-se positivamente correlacionados. Você vai ver
muitos gráficos e tabelas em todo este livro mostrando as correlações dos investimentos mudando
rapidamente e sem explicação.

Figura 3-5

Menor correlação entre investimentos reduz o risco

Desde que é tão difícil encontrar investimentos que são negativamente correlacionadas, na
prática, a maioria das carteiras são compostas de investimentos que são noncorrelated ou têm uma
baixa correlação positiva com um outro. Classes de ativos que têm baixa correlação positiva
alguma diversificação
Benefício, especialmente se você tiver vários tipos em um portfólio.

Os dois modelos de classe de ativos

Professores de finanças começar a ensinar técnicas de alocação de ativos usando duas classes de
ativos. Os alunos aprendem sobre correlação, redução de risco, e a fronteira eficiente em um
modelo simples de dois investimentos que têm baixa correlação com os outros. Depois que os
alunos já dominam a compreensão dos benefícios da alocação de ativos usando dois investimentos,
o professor amplia o exercício em uma carteira de ativos, adicionando um terceiro, quarto, quinto
e sexto categoria de investimento. O restante deste capítulo segue o mesmo caminho, explicando a
alocação de ativos usando uma classe de ativos carteira composta por ações E.U. e títulos do
Tesouro dos EUA. Capítulo 4 expande a discussão em um
Multi-modelo de classe de ativos.
As duas classes de ativos analisados no presente capítulo são um grande índice de ações e um
prazo intermédio Índice Nota do Tesouro. O S&P 500, um índice de 500 principais empresas
americanas, é usado como um proxy para grandes retornos. Nota do Tesouro retornos são baseados
em duas séries de dados. Antes de 1973, o
Retorno do tesouro é representada pelo retorno no prazo de cinco anos do Tesouro. A partir de
1973, a Tesouraria nota retorna representam o desempenho do Barclays 1-10 Ano Índice do
Tesouro, que é um portfólio diversificado de curto a longo prazo intermédio de títulos do Tesouro
dos EUA.

E risco-retorno de figuras
Neste capítulo, e para o restante do livro, risco e retorno da carteira são ilustradas com gráficos e
tabelas. Figura 3-6 representa um clássico e de risco- retorno fronteira. O eixo vertical na Figura
3-6 representa o retorno anualizado composta de uma série de carteiras, e o eixo horizontal é o
risco
Como medido pelo desvio padrão dos retornos anuais.

Figura 3-6 Classic e risco-retorno fronteira eficiente

 Em uma extremidade do gráfico é o risco e o retorno para o primeiro investimento em carteira,
e na outra extremidade é o risco e o retorno para o segundo investimento. Entre os pontos
representam os riscos e retornos de carteiras com diferentes alocações de ativos, espaçados com
intervalos de 10%. Os pontos em uma
E risco-retorno gráfico são ligados para formar uma linha que representa todas as combinações
diferentes das duas classes de ativos. Dependendo de qual duas classes de ativos são utilizados,
a linha curva para cima e para a esquerda em graus variáveis.
O eixo Y é vertical fácil de entender porque altos retornos são sempre melhores do que baixos
retornos. No entanto, um importante fator no gráfico é a medida de risco no eixo horizontal x. Os
mais voláteis, o retorno anual da carteira, o mais para a direita no eixo horizontal x são os pontos.
Pontos para a direita no eixo x retratam carteiras muito agressivo. Claramente, o melhor lugar na
tabela é a área na parte superior esquerda, representando altos retornos com baixo risco. Esta área
do gráfico é muitas vezes referido como o quadrante noroeste.
Vire a sua atenção para a Figura 3-7. Um portfólio de 100 por cento de um investimento
Tem o menor retorno e menor risco. Por outro lado, uma carteira de
Investimento 100% B tem o maior rendimento e o maior risco. O que você espera que o risco e
o retorno de uma carteira que é 50 por cento do investimento A e 50 por cento do investimento
B?
Figura 3-7

E risco-retorno Gráfico mostrando benefício de diversificação de Alocação de Ativos

Seria de esperar que um portfólio de 50 por cento a 50 por cento do investimento e

investimento B teria um retorno e níveis de risco, onde a estrela é localizado, a meio caminho
entre os dois investimentos. No entanto, o risco real de 50 por cento do investimento A e 50 por
cento do investimento B foi muito menor do que o esperado, e o retorno foi maior. Este foi um
resultado de rebalanceamento anual
Vamos colocar alguns nomes para os dois investimentos. Um investimento é, na verdade, o
retorno anualizado e desvio padrão das Notas do Tesouro a longo prazo de 1950 a 2009. B é o
investimento de retorno anualizado e desvio padrão do S&P 500 de 1950 a 2009. Cada ponto na
linha representa incrementos de 10% utilizando as carteiras das duas classes de ativos. Isso pode
ser visto na Figura 3-8.
Com base em dados de retorno calculada para Figura 3-7, houve um MPT vantagem nas
notas do tesouro de cinco anos e S&P 500 portfolio durante o período medido. Tabela 3-
3 quantifica o que a vantagem era.

Figura 3-8
Risco e retorno por décadas, 1950-2009, T-Notes Qüinqüenal e o S&P
500

Tabela 3-3

Portfolio retorna, 1950-2009

Reduzindo o risco de carteira carteira aumenta o retorno. A 50 por cento

Notas do Tesouro intermediário e 50% S&P 500 Index carteira tinha um aumento no retorno de
0,5 por cento por ano criado por uma redução da volatilidade do retorno de 2,9 por cento.

As correlações não são consistentes

Encontrar classes de ativos que possuem baixa correlação com os outros não é fácil. Artigos e
livros financeiros freqüentemente dar tabelas ou matrizes mostrar números de correlação histórica
entre as diferentes classes de ativos na matriz. Então, os autores sugerem correlação estática usando
estes números para fazer seleções de investimento para a sua carteira. Em certo sentido, os autores
são, o que implica que o número de correlação histórica única permanecerá constante vai
Para a frente. O que está errado. As correlações são dinâmicas e não estáticas. Eles mudam ao
longo do tempo.
É muito difícil prever a direção qualquer correlação irá no futuro. Correlações passado não
constituem um indicador confiável dos futuros correlações. Os números podem mudar com
frequência e sem aviso. Algumas classes de ativos podem tornar-se mais correlacionados uns com
os outros, e os outros se tornam menos correlacionadas.
Figura 3-9 é uma representação visual da mudança 36 meses de correlação entre prazo
intermédio de Notas do Tesouro dos EUA e o S&P 500 Index. Se a correlação foram fixadas, a
linha seria em linha reta transversalmente o gráfico. Como você pode ver claramente, a linha é
quase reta. Houve muitos períodos de tempo quando bond e o retorno das ações movidas em
direcções opostas de seus
Médias (correlação negativa) e vários períodos quando eles se moviam na mesma direção, com
médias (correlação positiva). Houve também muitos períodos em que não houve correlação
entre as duas classes de ativos.
Ao longo dos últimos 20 anos, a 60 meses rolando a correlação de retornos entre as notas do
tesouro de cinco anos e o S&P 500 tem variado significativamente. Durante a década de 1990, a
correlação foi positiva. Estoque e bond regressa movido na mesma direção em relação a suas
médias. Entre 2000 e 2009, a relação passou a ser negativo. A correlação média para todo o período
de 20 anos, foi 0, sugerindo que os dois investimentos não estão correlacionadas.
Alguns investidores podem achar interessante que a correlação entre títulos e flutua como
dramaticamente como Figura 3-9 indica. Antes da mudança de correlação que começou por volta
de 1998, havia uma crença de longa data entre os investidores que os preços bond se mover de
forma semelhante aos preços das ações.
O pensamento é que as taxas de juros afetam os valores de estoque. Quando as taxas de juros
caem, tanto os preços dos títulos e ações, os preços sobem e vice-versa. Que simplesmente não é
o caso, e a recente década que termina em 2009 provou isso.

Figura 3-9
Rolando 60 Meses Intermediate-Term Correlação Treasury Notes e S&P

A correlação entre as notas do tesouro de longo prazo intermédio e o S&P

500 Índice tem mudado de forma imprevisível ao longo dos últimos 50 anos. Por conseguinte, o
benefício de diversificação de possuir tanto intermediate-term Treasury Notes e S&P 500
unidades populacionais tem sido também um alvo em movimento. Figura 3-10 é uma série de de
risco independente e gráficos para os dois investimentos que cobrem cada década desde 1950.
A fronteira eficiente para cada década começa no lado esquerdo com o risco e o retorno de
intermediate-term Treasury Notes e termina no lado direito, com o risco e o retorno do S&P 500.
Em quatro dos seis períodos, a fronteira eficiente é inclinado para cima, o que significa que o
retorno do S&P 500 foi maior do que o retorno de intermediate-term Treasury Notes. Durante o
1970-1979 e 2000-2009, os períodos de retorno do S&P 500 foi menor do que o retorno em Notas
do Tesouro de longo prazo intermediário.

Figura 3-10

Benefícios de diversificação ao longo das décadas, Intermediate-Term T-Notes e

S&P 500

Tabela 3-4 cristaliza a ligação entre correlação e MPT ganhos no retorno do reequilíbrio
anual. Durante os períodos em que a correlação entre as existências e intermediate-term Treasury
Notes foi altamente negativo, a redução de risco de portfólio também foi alta como foi o aumento
do retorno da carteira resultante de reequilíbrio. Dois períodos que exemplificam este fenómeno
são 1950-1959 e 2000-2009. Em contraste, o período com maior correlação positiva foi de 1990-
1999. Este período também teve o menor
Benefícios de redução de risco e a menor beneficiam de reequilíbrio, embora esses benefícios ainda
existia.
A Figura 3-11 ilustra como um período pode ser vastamente diferentes da
Junto com o resultado final em cada década, continua a ser a sua vantagem. Durante
1990-1999, houve correlação positiva entre intermediate-term
Notas do Tesouro e o S&P 500. O que resultou foi um 50% de estoque e
50% da carteira de obrigações que tinha sobre o mesmo risco que um 100% bond
Carteira com cerca de 3 por cento superior composta anual de retorno. Houve uma correlação
negativa entre os dois investimentos durante 2000-2009 que havia risco de carteira apenas
ligeiramente superior a 100% da carteira de obrigações. Os 50 por cento e 50 por cento de
obrigações carteira tinha cerca de 3% menor do que o retorno de 100% de bônus, embora ainda
estava solidamente positivo durante a pior década de existências em 60 anos.

Tabela 3-4
Benefícios de 50% das ações e 50% Bond diversificação ao longo das décadas

Figura 3-11
Benefícios de diversificação em duas décadas contrastantes
 A Figura 3-12 ilustra a diferença no risco e retorno de cada 50 por cento e 50 por cento stock
portfolio bond para cada década desde 1950. Observe, em primeiro lugar, que os retornos foram
positivas a cada década. Observe que a próxima faixa de retorno era muito mais ampla do que a
variação do risco. Isto traz acima um ponto interessante que é novamente discutida no Capítulo
12; em qualquer período de 10 anos, é mais fácil prever risco de carteira que é prever o retorno da
carteira. Demora cerca de 30 anos antes de uma carteira pode trabalhar para fora de previsão de
retorno em relação ao risco de carteira. A alocação de ativos é para pessoas do paciente.

Figura 3-12

50% das ações e 50% de risco de Bond e retorna ao longo das décadas
A alocação de ativos não é infalível
Você pode encontrar as classes de ativos correlacionados negativamente em sua busca para
investimentos. Mas essa não é a única razão para investir nessa classe de ativos. Todos os
investimentos em sua carteira deve ser esperado para ganhar um retorno positivo sobre a inflação
no longo prazo. Por conseguinte, uma classe de ativos que tem correlação negativa é de pouco uso
se os retornos são em ou abaixo da inflação, e você deve descartá-lo e seguir em frente. Um
investimento negativamente correlacionadas podem reduzir risco de carteira global, mas se
também reduz os retornos da carteira, que não é uma boa coisa a longo prazo. Você não pode
comer o menor risco.
Está aqui a linha inferior. É basicamente impossível encontrar duas classes de ativos
correlacionados negativamente que tanto ganhar retornos positivos sobre a inflação. Que sendo
dito, pode ser possível encontrar algumas classes de ativos que são noncorrelated uns com os
outros, e, pelo menos, ter o suficiente de correlação variando de modo que haja correlação
relativamente baixa, em média, durante mais 10 anos.
Uma carteira diversificada inclui vários investimentos com diferentes correlações (consulte
a Parte 2 para detalhes sobre a seleção de investimento). Alguns dos investimentos estará movendo
fora de sincronia com o resto da carteira, enquanto os outros estão se movendo juntos. Ninguém
sabe quando qualquer investimento específico
Tornar-se-á mais ou menos correlacionada correlacionados com os outros e, por isso, é prudente
que a própria vários investimentos desiguais. Tendo vários tipos de investimentos com diferentes
correlações irá fornecer o benefício MPT global que procura.
Classe de ativos através do estudo de correlações entre os investimentos que devem ter uma
taxa real de retorno sobre a inflação e empregando uma estratégia de alocação de ativos usando
esses investimentos, você irá reduzir a chance de uma grande perda de carteira risco de carteira
e reduzir ao longo do tempo. No entanto, você não vai eliminar esses riscos. Não é possível
eliminar todos os riscos de sua carteira, mesmo se você tem várias categorias de investimento em
sua carteira.
Haverá períodos de tempo quando até mesmo o mais amplamente diversificada carteira vai
perder dinheiro. Quando esses períodos ocorrem, não há nada que um investidor pode fazer curto
de abandonar todo o plano de investimento, o que não é uma boa idéia. Tentando adivinhar quando
estabelece períodos ocorrerá e ajustar seu portfólio em conformidade provavelmente vai perder
mais dinheiro e lhe causar mais frustração do que furar com o seu plano e empurrando através da
tempestade.
A Figura 3-13 mostra um exemplo de como 50 por cento de Notas do Tesouro de longo prazo
intermediário e 50% S&P 500 realizada anualmente. O histograma abrange todos os 60 anos de
1950 a 2009. Maioria dos anos, o retorno foi negativo entre 5% e 25% de positivas. O pior ano foi
em 2008, com 11,9% de retorno negativo, e o melhor ano foi em 1954 com um positivo
27,7% de retorno. Há 11 anos fora de 60 quando os retornos em negativo. Que é de cerca de
1 ano em 5.
Um único ano de perda em um portfólio não sinalizar o fracasso de uma estratégia de alocação
de ativos. Ao invés, as perdas devem ser previsto para ocorrer na ocasião. No entanto, para aqueles
que esperam fazer dinheiro a cada ano, perdendo momentos como os que ocorreram em 1974,
2002 e 2008 pode levar a uma falha de um plano de investimento. Por falha, quer dizer que o
investidor abandona a sua estratégia de longo prazo, porque ele ou ela tenha perdido dinheiro.
Você vai perder dinheiro durante a sua vida e investir devem esperar às vezes. É melhor preparar-
se para ele agora para que você não vai fazer danos permanentes no seu plano de investimentos
perdas quando ocorrer novamente no futuro.

Figura 3-13

A distribuição de freqüência de retorno anual de 50% Intermediate-Term Tesouro

Notas e 50% S&P 500, 1950-2009
 Se há uma coisa que é certa nos mercados financeiros, é que virá um tempo novamente no
futuro, quando até mesmo o melhor plano de investimento perde o dinheiro. Se você implementar
uma estratégia de alocação de ativos e compreender os riscos e limitações, então você está bem em
sua maneira a alcançar os benefícios de diversificação oculto que Harry Markowitz escreveu sobre
há mais de meio século.

Resumo do capítulo
Diversificação da carteira é a prática de comprar vários investimentos para reduzir a
probabilidade de ocorrer uma grande perda em um portfólio. A alocação de ativos envolve a
estimativa do risco e retorno esperado de diversas categorias de investimentos, observando como
as classes de ativos se inter-relacionam um com o outro e, em seguida, metodicamente,
construindo um portfólio de investimentos que têm uma alta probabilidade de alcançar seus
objetivos com o menor nível de
Risco de carteira esperada.
Alocação de ativos não é perfeito. Correlações entre classes de ativos mudar ao longo do
tempo, e este provoca mudanças nos benefícios de diversificação. Pode haver períodos em que
um efeito de diversificação é pequena, e pode haver vezes quando o benefício é grande. Ninguém
sabe quando vai mudar correlações ou por
Quanto. Os investimentos em carteira, por vezes, tornar-se menos correlacionados uns com os
outros, e outras vezes eles tornam-se mais correlacionadas. Assim que é sábio para manter vários
tipos de investimento em carteira em todos os momentos; no entanto, eles devem ter um a longo
prazo do retorno esperado sobre a taxa de inflação.
Capítulo 4
Investindo de classe Multi-Asset

Conceitos-chave
• Possuir várias classes de ativos é melhor do que possuir alguns.
• Novos e exclusivos de cada classe de ativos pode reduzir o risco de carteira.
• Escolher classes de ativos que tenham retornos reais positivos e menor
correlação.
• Você pode selecionar uma boa alocação de ativos, mas não perfeito.
No Capítulo 3, analisamos a forma como duas diferentes classes de ativos podem trabalhar em
conjunto para formar um menor risco e maior retorno de carteira. Multi-classe de ativos de
investimento envolve a adição de mais classes de ativo para o portfólio para reduzir ainda mais o
risco de carteira e aumentar o potencial de retorno maior. Não é possível saber quais os tipos de
investimento irá executar bem em qualquer momento; assim, é importante manter todas as classes
de ativos em uma carteira em todos os tempos e para reequilibrar esses investimentos anualmente.
Ampla diversificação e reequilíbrio ocasionais para controlar o risco de carteira é a essência de
classe de ativos de investimento.

Expandindo o envelope
O Talmud tem um ditado que diz:
Deixe cada homem dividir seu dinheiro em três partes, e investir um terço na terra, um
terceiro no negócio, e um terceiro que ele mantenha em reserva.

-Talmud, por volta de 1200 a.C.-500 AD

Em termos de hoje, significa manter um terço das existências, um terceiro em títulos, e um
terceiro em terra. Isto irá diversificar uma carteira e guarda-o da perda total.
Neste capítulo, é expandir o número de classes de ativos para analisar como estas adições
afetam a risco e retorno da carteira. Além das ações E.U. e intermediate-term Treasury Notes já
discutido, três novos investimentos são analisados: Pacific Rim, existências as existências e
obrigações de empresas. Um multi-classe de ativos carteira ajuda você a aumentar seu portfólio
voltar sem aumentar o risco global, ou para atingir um retorno similar a um EUA
E U.S. bond portfolio apenas tomando menos risco global.
A adição de novos investimentos devem a carteira ao longo do tempo, ajuda-se o retorno de
longo prazo esperada de cada investimento é maior do que a inflação, e se os investimentos têm
riscos únicos que diferem dos outros investimentos já em sua carteira. A Figura 4-1 mostra como
adicionar classes de ativos únicos muda as características de uma carteira com ações E.U. Notas
do Tesouro e a uma carteira com menor risco e maior retorno a longo prazo. Estas curvas são
conhecidos como "fronteiras eficientes." Eles representam o risco e retorno de carteiras com base
em duas diferentes percentagens atribuídas a diferentes classes de ativos.
Adição de várias classes de ativos empurra a fronteira eficiente para o quadrante noroeste do
gráfico. O quadrante noroeste é um investimento utopia. Trata-se de um portfólio ideal que os
investidores tentam construir, e é o tipo de carteira você deve procurar por si mesmo. A fronteira
eficiente representa um portfólio com uma eficiente combinação de ativos que trabalham bem
em conjunto ao longo do tempo.
Agora, a má notícia: utopia não existe, pelo menos a curto prazo. O quadrante noroeste é o
objetivo. No entanto, você provavelmente nunca alcançar o ponto ótimo na curva. Multi-classe de
ativos de investimento mudará a relação risco-retorno e- características de um portfólio para o
quadrante noroeste a longo prazo; no entanto, nenhuma classe de ativo fixo mistura é sempre a
mais eficaz. Você poderia gastar sua vida tentando encontrar a carteira perfeita. No entanto, ele
pode ser conhecido apenas em retrospecto. Não há uma exploração de carteira
Combinação de investimentos que irão atingir consistentemente altos retornos e baixo risco
global.

Figura 4-1
Movendo-se a noroeste com carteiras de classe Multi-Asset
 Você poderia tentar mudar a sua alocação de ativos em torno periodicamente, com base em
estimativas de retornos futuros, mas que apenas cria mais risco em um portfólio. Você já havia
atribuído fora das existências no início de Março de 2009 porque os gurus foram predição mais
perdas, você teria perdido a 60% de ganho em preços que ocorreram para o resto do ano.
As estratégias neste livro são contraintuitivo para o que parece estar acontecendo nos
mercados. Quando um investimento vai para baixo, isto é, quando este livro recomenda a compra,
e quando um investimento sobe, que é quando você vende. Reequilíbrio regulares em um portfólio
de ativos de classe significa vender uma percentagem de uma classe de ativos que tem superado e
comprar mais de um que não. Isto pode não ser fácil de fazer quando todo mundo está falando
sobre fazer o oposto.

Estoques internacionais
Das três novas categorias de classe de ativos introduzidos neste capítulo, os dois primeiros são
índices de capital internacional. Reservas estrangeiras têm historicamente oferecidos diversos
benefícios para investidores americanos. Primeiro, existências de estrangeiros não mova sempre
em correlação com os mercados acionários dos EUA, o que cria uma diversificação
Oportunidade. Segundo, estoques internacionais comércio de moedas estrangeiras. Isto
oferece aos investidores um hedge contra um declínio no dólar. Ambos são importantes razões
para ter algum estoque extrangeiro a exposição em um portfólio.
Roger C. Gibson, CFA, PCP, é um bem conhecido autor sobre a questão da alocação de
ativos. Seu primeiro livro, a alocação de ativos: equilíbrio entre risco financeiro (McGraw-
Hill), é uma obra clássica sobre o assunto. Em Março de 1999, Gibson publicou um artigo
premiado no Journal of Finance intitulado "As Recompensas de Multiple-Asset-Class
investir." O artigo articula os benefícios do investimento internacional:
A diversificação através de duas formas principais de equity com padrões desiguais de
retornos reduz ainda mais o capital de risco. O resultado é um portfólio equilibrado, inclinado
para ações, apropriado para um investidor com um horizonte de tempo de investimento já que
é, ao mesmo tempo, preocupados com o risco e o retorno. Trata-se de um muito elegante e
poderosa estratégia de alocação de ativos.

Títulos internacionais: todas as empresas de capital aberto com sede fora dos Estados Unidos.
A lista inclui grandes empresas em países desenvolvidos, tais como a Sony Corporation do Japão,
e pequenas empresas em países emergentes, tais como o Danubius Hotel de Budapeste, Hungria.
Ao todo, existem mais de 20.000 empresas de comércio internacional que ativamente em divisas.
Índice de cobertura de vários provedores de mercados financeiros mundiais. Eles oferecem
índices individuais de cada país, regionais e globais, índices de índices. Por exemplo, Morgan
Stanley Capital International (MSCI) oferece
Índices em dezenas de mercados. Além disso, pacotes MSCI países em regiões. O índice MSCI
Pacific Rim Índice inclui Japão, Singapura, Austrália e Nova Zelândia. O índice MSCI Índice
Europeu inclui o Reino Unido e vários países da Europa continental, incluindo a Alemanha,
França, Espanha, Itália, Suécia e Suíça.
Índices internacionais estão disponíveis tanto na moeda local do país e dólares norte-
americanos, e que faz uma grande diferença quando você está medindo retorna. Índices de moeda
local refletem o retorno que as pessoas que vivem nesse país ganhar, dólar e índices são o que
investidores dos Estados Unidos receber depois da conversão da moeda local para dólares norte-
americanos. A mídia de notícias nos Estados Unidos geralmente publicar apenas dólar retorna, o
que não é o desempenho real das existências em mercados locais. Pode haver diferenças grandes
retornos em função do movimento do dólar em relação à moeda local.
 Retorna em dólares americanos também variam bastante entre as regiões geográficas. Tabela
4-1 é uma amostragem do grande-tampão retornos da equidade em dólares americanos das três
áreas globais: Estados Unidos, Europa e o Pacífico. O
Célula sombreada representa a região geográfica que teve o maior índice de retorno para esse
ano. A região do mundo com o mais alto retorno varia ao longo do tempo. Não há reconhecimento
de padrão ou fórmula que pode ser usado para predizer a região que irá superar o próximo.

Tabela 4-1
Estados Unidos, União, existências e Pacific Rim
 Alocação de ativos entre estas três regiões foi uma boa estratégia. Criou-se um melhor retorno
ajustado ao risco de ter apenas ações dos EUA. Figura 4-
2 mostra um risco e retorno diagrama para ações E.U. e estoques internacionais utilizando 10% de
incremento, começando com nenhuma estoques internacionais no lado esquerdo e terminando
apenas com estoques internacionais no lado direito. O índice internacional que eu usei é dividido
igualmente entre o Pacífico e Europa, reequilibradas anualmente. O índice composto internacional
remonta a 1973.
Os pontos interessantes na Figura 4-2 estão nas duas extremidades e em 30 por cento e 70 por
cento da posição internacional da posição internacional. As duas extremidades mostram que ações
E.U. tinham menor risco e menor retorno do que a mistura internacional. Os 30% de posição é
quando um investidor ganharam cerca de 0,5 por cento em retorno adicional sobre o mercado de
ações E.U. sem adicionar qualquer risco. Após esse ponto, cada ganho incremental em retorno é
pago com uma quantidade crescente
De Risco. A 70% da posição internacional é um ponto de inflexão, onde retorna basicamente
adquirida. Deste ponto para a frente, adicionando mais estoques internacionais adiciona
principalmente o risco.

Figura 4-2
S&P 500 e mistura Internacional, 1973-2009
 Multi-classe de ativos de investimento funciona ao longo de décadas, mas não a cada década.
Houve longos períodos quando estoques internacionais levou a partir de um portfólio apenas nos
EUA, e outras vezes, quando não havia nenhuma vantagem de retorno de excesso após o ajuste
para o risco adicional. A Figura 4-3 ilustra o risco e retorno- gráfico independente ao longo de
três décadas a partir de 1980.
Estoques internacionais tiveram maior volatilidade de ações E.U. em todas as últimas três
décadas, apesar de sempre ter retornos mais elevados. Ações E.U. estoques internacionais superou
por 8% ao ano durante a década de 1990. Isto levou alguns ícones de destaque na indústria de
investimento para questionar a sabedoria de possuir estoques internacionais. Um desses foi John
Bogle,
Fundador do grupo de vanguarda de fundos mútuos.

Figura 4-3
S&P 500 e estoques internacionais: o risco e a recompensa por várias décadas

Eu tenho o maior respeito por John Bogle, mas nem sempre concordo com ele, e este foi um
desses momentos. Um único período de 10 anos, não é uma razão para estar fora de estoques
internacionais para uma vida. Até o final de 2009, depois de estoques internacionais superaram
ações E.U. por uma larga margem, as pessoas viram
Os benefícios da exposição internacional. Até mesmo John Bogle mudou seu ponto de vista e agora
aceita uma alocação de até 20% em fundos de índice de ações internacionais.
Lá foram e serão os períodos em estoques internacionais reduzir risco de carteira e aumentar o
retorno, e quando eles não. No entanto, ao longo da vida do investimento, o capital internacional
é uma maneira de adicionar uma diversificação beneficiam mais de uma atribuição de ações dos
EUA.

Títulos Corporativos
Obrigações do Tesouro de longo prazo intermédio foram os únicos ativos de renda fixa
Classe discutidos até agora. A segunda classe de rendimento fixo a ser introduzido é um índice de
prazo intermédio de grau de investimento títulos corporativos. Este
Índice inclui títulos emitidos nos Estados Unidos, predominantemente, por empresas
americanas e algumas obrigações emitidas por grandes corporações estrangeiras que são
emitidos nos Estados Unidos e denominados em dólares norte-americanos.
Tabela 4-2 é um período de amostragem retorna do Barclays Capital Termo intermédio e o
índice Tesouraria Barclays Capital Índice de crédito intermediário dos EUA. "Intermédia"
geralmente significa que os laços no índice de maturidade em 6 a 10 anos. Para todos os efeitos
práticos, a palavra crédito significa "corporate".
A razão pela qual a palavra crédito é usado em vez de "corporate" em índices de bond é uma
questão de semântica. As empresas fazem questão todos os vínculos em um índice de crédito; no
entanto, uma pequena parte dessas obrigações são títulos garantidos por ativos e hipotecas
comerciais. Asset-backed títulos são apoiados por tais recebíveis
A dívida de cartão de crédito, em vez de pela corporação que emitiu o vínculo. Um asset-
backed security é a sua própria entidade que tem a sua própria notação de crédito. Se um
Asset-backed bond foram para o padrão, a empresa que os bens embalados em um vínculo não
seria do padrão e não seria obrigada a fazer os pagamentos de juros e principal sobre a segurança.

Tabela 4-2
Tesouro e índices de obrigações de empresas
 As células sombreadas na Tabela 4-2 representam o maior índice de retorno para esse ano.
Intuitivamente, seria de se esperar títulos corporativos para retornar mais de tesouros porque a taxa
de interesse em obrigações de empresas é maior (ver capítulo
6). Mas este não é sempre o caso. Treasury Bond regressa foram maiores do que os retornos de
títulos corporativos em 9 fora de 25 anos, de 1985 a 2009.
O rendimento de "spread" é a diferença de rendimento até à maturidade entre dois
Índices de segurança. O spread entre tesouraria e obrigações de empresas amplia ou reduz como
os riscos em cada mercado. Quando corporate espalha estreitas, obrigações de executar bem.
Quando a propagação aumenta, títulos do governo estão superando.
Há um número de fatores que explicam porque a propagação de rendimento aumenta e
diminui. Esses fatores tendem a girar em torno do boom-bust ciclo da economia. Espalha-se
alargando quando investidores ver a deterioração das condições económicas, e vice-versa. Mais
informações sobre o comportamento dos spreads de crédito e bond investir em geral está
disponível no Capítulo 8.
Observe que na Figura 4-4 como correlação negativa entre obrigações do Tesouro e Corporate
Bond regressa de rendimento fixo reduzido risco durante
Na última década. Títulos Corporativos produzido um retorno mais elevado durante períodos
mais 10 anos e não menos nas décadas de retorno quando eles não bater tesouros.

Figura 4-4
Intermediate-Term T-Notes e intermediário Títulos Corporativos: Década, Risco e recompensa
 A correlação entre o índice de tesouraria e o índice de crédito foi, em média, cerca de +0,8 a
longo prazo. Isto significa que os dois investimentos geralmente se movem em conjunto. No
entanto, há vezes quando a correlação foi negativa, distintamente e retorna diferia
consideravelmente. A mais recente ocorrência de correlação negativa surgiu a partir de 2007 a
2009. Este período resultou em uma forte diversificação benefício.

Um exemplo de classe de ativos

O seguinte é um exemplo de uma classe de ativos carteira utilizando as cinco classes de ativos
abrangidos neste capítulo:
• U.S. grande-tampão equities (S&P 500 index)
• Grande Pacific Rim equities
• Grande acções
• Notas do Tesouro dos EUA intermédia
• Denominados em dólares intermediário títulos corporativos
 Para fins de ilustração, a seguinte alocação de capital global e um
Alocação de renda fixa DOS ESTADOS UNIDOS são usados:
• Global equity = 70% S&P 500 index, índice de 15%, 15% Pacific Europe index
• Vínculos = 50% Barclays Tesouraria Intermediate-Term 50% e índice de índice de crédito
Barclays Intermediate-Term
A Figura 4-5 ilustra a diferença no risco e retorno características entre um portfólio de ativos
de classe e um multi-classe de ativos de carteira. Os dois ativos da carteira de classe detém
ações E.U. e tesouros, e o multi- classe de ativos do portfólio global equity mix e a mistura de
renda fixa dada anteriormente.
Tabela 4-3 quantifica o aumento na porcentagem de retorno e diminuir o risco de usar
uma abordagem de classe de ativos durante 1973 a 2009. Mais que
Período de tempo, o retorno da carteira de classe de ativos em 50 por cento e 50 por cento stock
portfolio bond foi aumentada em 0,4% anualizados, usando apenas sobre obrigações do Tesouro e
ações E.U.. Um portfólio de ativos de apenas 40 por cento desde existências retornos mais elevados
e menor risco de 50% EUA E T-note portfólio. A adição de mais três classes de ativo para ações
E.U.
E T-notes empurrou a fronteira eficiente para a desejável linha quadrante noroeste.

Figura 4-5
Multi-Asset-Two-Asset Carteira de classe contra classe, Portfólio, 1973-2009
Tabela 4-3
Portfolio retorna, 1973-2009

Você pode estar se perguntando, por que se preocupar com multi-classe de ativos para
investir uma pequena percentagem de aumento no retorno ou redução de risco? Em primeiro
lugar, o exemplo inclui apenas cinco classes de ativo, e você provavelmente vai usar mais. O
benefício de diversificação deve aumentar, adicionando mais classes de ativos. Em segundo
lugar, a alocação de ativos da carteira com ganhos são medidos em frações de
Ponto percentual. Um retorno de 0,4 por cento não pode soar como muito, mas ao longo de um
período de 10 anos, 0,4% de aumento no retorno sobre o investimento de US$100.000 aumenta a
carteira por mais de $4.000.
Wesley Branch Rickey (Dezembro 20, 1881, 9 de Dezembro de 1965) foi um inovador na
Major League Baseball, que é mais conhecido por ajudar a quebrar a barreira da cor de beisebol
e criando o quadro para o moderno sistema de liga menor. Uma vez Rickey comentou, "o beisebol
é um jogo de polegadas." em que a mesma luz, a alocação de ativos é um jogo de pontos de
base. Um ponto base é de 0,01% de retorno. Se você adicionar 10 pontos base para seu retorno
anual (0,1%) sem tomar mais risco, faz uma enorme diferença na quantidade que você tem na
aposentadoria ou o que quer que seu objetivo é. Então, por que não fazê-lo?
4,6 4,8 as figuras para ilustrar o risco-retorno e características dos cinco- classe de ativos
versus o portfólio de ativos de duas carteiras de classe ao longo de três décadas diferentes. Uma
estratégia de alocação de ativos que funcionou bem durante um período pode não funcionar tão
bem durante o próximo. A série de gráficos é fornecida para mostrar que os benefícios da alocação
de ativos são, muitas vezes, não mensurável no curto prazo.
É por isso que um monte de naysayers dizem, "Isso não funciona." falta de paciência, falta de
visão. Eles estão à procura de soluções rápidas e fáceis. Multi- classe de ativos de investimento
requer um compromisso a longo prazo. Uma vez que você vá por este caminho, é para a vida.
Ele está em um caminho como mudar de carreira.
Como ilustrado na Figura 4-6, de 1980 a 1989, multi-classe de ativos investir em estoques
internacionais funcionou lindamente. A estratégia gerou um extra de 0,8% no retorno utilizando o
multi-classe de ativos de carteira e apresentando um aumento pouco significativo em risco.
O benefício de diversificação não ajudar um portfólio entre 1990 e
1999, como ilustrado na Figura 4-7. Os retornos foram menores com o portfólio de ativos de classe
durante o período, e o risco também foi menor. Esta é a razão pela qual algumas pessoas
começaram a questionar o benefício do investimento internacional
Até o final daquela década.

Figura 4-6

Carteira de classe Multi-Asset versus S&P 500 e T-Notes, intermediate-term

1980-1989
Figura 4-7

Carteira de classe Multi-Asset versus S&P 500 e T-Notes, intermediate-term

1990-1999
Figura 4-8

Carteira de classe Multi-Asset versus S&P 500 e T-Notes, intermediate-term

2000-2009
 A primeira década do novo milénio produziu resultados muito diferentes dos da década
anterior. O retorno e o risco de multi-classe de ativos de investimento foi quase exatamente o
oposto, como ilustrado na Figura 4-8. Houve um considerável aumento no retorno para os
investidores em ações internacionais.
Moderna teoria de carteira reduz o número e o tamanho dos resultados desagradáveis, mas
não eliminá-los. Multi-classe de ativos de investimento é uma parte importante deste processo.
É importante desenvolver um bom portfólio global que você é confortável com, sob todas as
condições de mercado, porque você vai, sem dúvida, a experiência desconcertante de vários
mercados durante sua vida.

Continuando a viagem para o Noroeste

A busca de uma classe de ativos carteira está apenas começando. Nós adicionamos três novas
classes de ativo para ações E.U. e T-notes: União das existências, Pacific Rim, existências e
obrigações de empresas dos EUA. Existem muitos outros que podem ser adicionados. A parte
dois deste livro estabelece parâmetros para descobrir novo ativo
Classes que pode empurrar a fronteira eficiente mais no quadrante noroeste.
 Como um prelúdio para a Parte Dois, aqui estão cinco pontos sobre como descobrir
classes de ativo para considerar:

1. É quase impossível encontrar low-cost investable classes de ativos que são

consistentemente negativamente ou até mesmo noncorrelated constantemente uns com os
outros. A maioria das classes de ativos que você encontrar e, finalmente, use terá
correlação positiva com os outros pelo menos parte do tempo. Não há simplesmente
nenhum começar em torno deste fato.

2. A correlação entre classes de ativos e podem mudar frequentemente.

Investimentos que antes estavam noncorrelated correlacionados podem tornar-se no
futuro, e vice-versa. Passado correlações são uma dica para futuro correlações, mas não
uma dica. Não confie em qualquer relatório de pesquisa ou livro que diz, "a correlação
entre a classe de ativos 1 e 2 classe de ativo é X", porque no momento em que aquelas
palavras são impressas, a correlação pode ter mudado. O futuro riscos, retornos e
correlações de classe de ativo não pode ser conhecida com qualquer grau de certeza. Por
conseguinte, uma mistura perfeita nunca pode ser conhecida de antemão.

3. Durante um período de extrema volatilidade quando quiser baixa correlação entre classes
de ativos, correlação positiva pode aumentar drasticamente em todas as classes de ativos.
Quase cada classe de ativos com qualquer risco significativo foi para baixo durante o
período de 2007-2009 crises de crédito. Esta lista inclui commodities, que foram
fortemente apregoados por alguns conselheiros como um refúgio seguro durante a
suportar os mercados de ações. Eles estavam errados. Commodities retorna foram
menores que o retorno das ações em 2008.

4. Eua e bolsas estrangeiras são particularmente vulneráveis às maiores correlações em

mercados de urso. Depois que o World Trade Center foi atacado em Setembro 11, 2001,
todos os mercados de ações em todo o mundo caiu mais de 5 por cento. Nenhuma
quantidade de diversificação de ações globais ajudou um portfólio durante esse tempo
horrível.

5. Um portfólio com mais classes de ativos é melhor do que um portfólio com menor número
de classes de ativos, dentro de suas limitações. Qualquer benefício de diversificação tende
a diminuir depois de cerca de 12 diferentes, e a manutenção de investimentos
Custo necessário aumenta.
A alocação de ativos requer apenas como muito senso comum como faz
Crunching de número quantitativo. Nesse sentido, o estudo desta estratégia não deve parar por
aqui. Há um número de livros, sites e programas de computador que podem lhe ajudar. O livro de
Roger Gibson, alocação de ativos: equilibrar o risco financeiro (McGraw-Hill), é um bom
começo, juntamente com o Intelligent Asset Allocator e os quatro pilares de investir por William
Bernstein (McGraw-Hill). Eu não necessariamente concordo com todas as classes de ativos
selecionados por esses autores, mas eu concordo com 90% deles.
O inimigo de um bom plano é a busca de um plano perfeito, porque a busca de um plano
perfeito é uma viagem sem fim. As minúcias turfeira pessoas para baixo. Eles começam a sofrer
de paralisia da análise, e nada é feito. Lutar contra o desejo de ser perfeito. Em vez disso, projetar
um bom plano, implementar esse plano, e manter esse plano. Você será muito mais para a frente,
fazendo assim.
O melhor portfólio você pode projetar é aquele que se adapta às suas necessidades. Se
você estiver confortável com a atribuição, você vai mantê-lo durante um longo período de
tempo e durante todas as condições de mercado. Isso é o que realmente conta.

Uma PALAVRA FINAL SOBRE MULTI-classe de ativos de investimento

Existem várias maneiras de selecionar um portfólio de ativos de classe. Uma maneira é responder
algumas perguntas em um questionário e alimentar essas respostas em um computador. O
problema com essa abordagem é que o computador é puramente matemática e baseia-se muito no
passado, riscos, retornos e correlações. Basicamente, a simulação assume que o que aconteceu no
passado é o cenário mais provável para o futuro. Esta é uma maneira extremamente confiáveis para
fazer decisões de investimento. O mundo está mudando constantemente, e não simulação
computacional pode-se prever com precisão as mudanças que ocorrerão ou
Como estas alterações irão afectar um portfólio.
Além disso, um computador não sabe quem você é, e não pode avaliar o seu perfil de
personalidade, de modo que a alocação recomenda que realmente atenda às suas necessidades.
Ele não sabe como proteger seu trabalho é, ou quão saudável você é, ou se você tem necessidades
especiais. Ele não sabe se os seus filhos se tornaram financeiramente independentes ou se os seus
pais ainda são financeiramente independentes e permanecerá assim. Nenhum computador sabe se
a Segurança Social vai ser em torno de 25 anos a partir de agora.
Um modelo de computador pode ser matematicamente corretos com base em factos muito
limitada é alimentado, mas a resposta que ela produz não vai funcionar se o
Atribuição não cabe quem você é, o que suas circunstâncias são, e o que você está tentando
realizar. Eu acredito em uma abordagem subjetiva mais pensativo, a alocação de ativos.
Cada investidor tem necessidades únicas, experiências e circunstâncias. O objetivo é
construir um portfólio que oferece o potencial de retorno necessário para alcançar objetivos
financeiros enquanto permanecer dentro de uma faixa de risco de forma a que tendências
comportamentais não começ na maneira durante mercados difíceis. Modelos matemáticos
podem ajudar a considerar como um portfólio poderiam ser colocados juntos e, em seguida, o
senso comum deve assumir.
A abordagem defendida neste livro é considerar um processo de dois lados. Nós olhamos
tanto do lado esquerdo racional do cérebro emocional solução junto com o lado direito do
cérebro. Informações sobre este duplo processo de gerenciamento de portfólio do lado esquerdo
e lado direito podem ser encontrados em partes dois e três.

Resumo do capítulo
Multi-classe de ativos de investimento reduz o risco de carteira e aumenta o potencial de retorno
maior. Proprietária de várias classes de ativos diferentes é melhor do que possuir alguns. Cada
nova classe de ativos reduz o risco de carteira global. Adicionando várias classes de ativos e
setores de um portfolio, você pode criar um eficiente conjunto de investimentos que trabalham
juntos para atingir suas metas financeiras com menor risco e maior retorno esperado.
Encontrar classes de ativos que possuem baixa correlação com os outros é um desafio.
Correlações entre classes de ativo pode alterar significativamente entre os períodos de tempo.
Por conseguinte, uma metodologia deve ser usada para determinar se um activo classe é
adequada para inclusão em sua carteira. Que método é abordada na Parte 2 deste livro.
O inimigo de uma boa alocação de ativos é a busca de uma perfeita. Lutar contra o desejo
de ser perfeito. Isso não é possível. Em vez disso, projetar um bom multi-classe de ativos de
carteira, implementar o plano, e manter o plano. Você será feliz que você fez.
Parte Dois
Seleção de Asset-Class
Capítulo 5
Um quadro de
Seleção de investimento

Conceitos-chave
• Todas as classes de ativos devem ter um retorno esperado sobre a inflação.
• Classe de ativos riscos devem ser fundamentalmente diferentes um do outro.
• Variando níveis de correlação material para teste de risco entre classes de ativos.
• Líquido e de baixo custo, os fundos devem ser acessíveis.
A alocação de ativos é um conceito simples que tem várias vantagens. Se você diversificar o seu
portfólio em diversos ao contrário de investimentos que têm real retornos esperados, você vai
reduzir o risco de uma grande perda. Rebalancear sua carteira de volta para um alvo atribuição
anualmente para o controle a longo prazo e aumentar o retorno. O desafio é encontrar os
investimentos que têm características diferentes e esperados retornos reais.
A segunda parte é uma revisão das classes de ativos mais comuns que estão disponíveis para
você, e alguns que não são tão comuns assim ou não disponível. Para muitas classes de ativos o
custo e a iliquidez de produto diversificação nega qualquer benefício.

Um processo de quatro etapas

Na sua essência, uma estratégia de alocação de ativos envolve quatro etapas:

1. Determinar o nível de risco da carteira de investimentos com base em suas necessidades

financeiras de longo prazo e tolerância ao risco. Este é convertido em um patrimônio
e alocação de renda fixa.

2. Analisar classes de ativos e selecionar aqueles que são apropriadas com base em seu
risco exclusivo, retorno esperado, passado correlação com outras classes de ativos, e
a eficiência fiscal, se aplicável.

3. Escolher títulos que melhor representam cada classe de ativo selecionado no passo 2.
De baixo custo, os fundos de índice ETFs e selecione fazer boas escolhas porque
 Eles oferecem ampla diversificação e perto de classe de ativos via retorna.

4. Implementar o seu plano de alocação de ativos completamente. Então reequilibrar seus

investimentos ocasionalmente para controlar o risco de carteira e melhorar o retorno de
longo prazo.
O resto deste livro discute estas quatro etapas em detalhes. A segunda parte discute fundo de
classe de ativo e seleção em detalhe. A terceira parte discute a gestão de carteiras e, em particular,
a seleção de um nível adequado de risco e retorno de investimento e manutenção da mistura. Estou
ciente de que este é
Para trás com base no processo de quatro etapas. No entanto, para nossos propósitos, funciona
melhor para isolar diferentes classes de ativos em primeiro lugar e, em seguida, discutir como
usá-los em diferentes estratégias de alocação de ativos.

Começar com ações e títulos dos EUA

Seu objetivo é construir uma lista de classes de ativos e investimentos para inclusão em sua
carteira. A maioria dos investidores americanos começar sua busca de alocação de ativos com o
amplo mercado de ações dos EUA e um amplo índice de grau de investimento dos EUA bond
index como pedras angulares de uma alocação. Eles, então, adicionar mais de lá. Isto faz sentido,
pois ações E.U. e títulos dos EUA têm retornos positivos reais ao longo do tempo e a correlação
com as outras variáveis (ver capítulo 3). Além disso, investidores americanos pagar contas em
dólares norte-americanos. Assim, uma elevada
Percentual de sua carteira deve ser atribuído aos ativos denominados em dólar, em vez de ativos
denominados em moeda estrangeira.
Idealmente, os investidores gostaria de adicionar outros investimentos que são negativamente
correlacionados com ações e títulos. Negativamente investimentos teriam suavizar a volatilidade
da carteira causados pelos EUA. Infelizmente, encontrar os investimentos com consistente
correlação negativa com ambos os E.U. existências e obrigações dos EUA é uma quase
impossibilidade. Eles simplesmente não existem. Se você acha que encontrou uma classe de ativos
correlacionados negativamente, algo vai mudar, e a correlação positiva de mudança,
inesperadamente, geralmente, precisamente no momento em que você não quer que ele.
Uma mudança ocorreu correlação com fundo de commodities os investidores em 2008.
Apenas no momento em que alguns investidores se convenceram de que fundos de commodities
seria amortecer sua carteira a partir de um mercado de urso, fundos de commodities tornaram-
se altamente correlacionada com estoques e caiu mais de existências.
Outro exemplo foi o que ocorreu mudança de correlação entre o mercado de ações e mercados
estrangeiros após o 11 de setembro, 2001,
Ataques terroristas. O mercado de ações E.U. fechada por uma semana antes de abrir
significativamente menor. Mas isso não impediu que todos os outros principais mercados
internacionais de cair drasticamente. As correlações entre os mercados de ações globais aumentam
durante uma crise, geralmente com cada mercado indo para baixo.
Correlações entre investimentos pode mudar bruscamente e sem aviso em um mundo
imprevisível. Você pode pensar que sua carteira é coberto, mas não é. Não há nenhuma maneira
conhecida para a concepção de um portfólio que é inteiramente cobertas contra crises de mercado
enquanto participar plenamente em períodos de retoma do mercado. Não há nenhuma
Almoço livre em Wall Street.
Você não vai encontrar investimentos que têm consistentemente correlação negativa com os
EUA, e também são esperados para gerar retornos reais, mas há investimentos que tenham
correlação com variáveis ativos dos EUA e não proporcionar retornos reais. Estes investimentos
devem ser olhado de perto. Se você pack em correlação variando bastante os investimentos em
seu portfólio, algo estará trabalhando em seu favor a maior parte do tempo.

Orientações para a selecção de ativos

As grandes classes de ativos considerados na Parte Dois : ações E.U. existências e estrangeiras,
títulos e obrigações estrangeiras, imobiliário, commodities, futuros de commodities, moedas e
colecionáveis. Dentro destas categorias, classes de ativos incluem, mas não estão limitados a,
união, Pacific Rim, e os mercados emergentes; ações de governo, obrigações, hipotecas, títulos
corporativos e residenciais e comerciais; imobiliário; fundos de commodities que seguem índices;
e ouro, moedas raras e belas artes. Algumas categorias de classe de ativos podem ser divididos em
estilos, como as ações de valor e crescimento, grandes e pequenas unidades populacionais, de grau
de investimento e não de grau de investimento, obrigações, e outras categorias. Nós examinamos
todas estas possibilidades.
O objetivo deste capítulo é fornecer um conjunto de diretrizes para isolar possíveis classes de
ativos e dos fundos que os representam. Essas diretrizes são aplicadas a grandes classes de ativo,
suas sub-categorias e estilos dentro de categorias. Você deve ter uma lista de investimentos para a
possível inclusão em um portfólio diversificado amplamente depois de ler a parte dois. Isto não é
para
Dizer que todos estes investimentos serão incluídos na sua carteira ou que outros investimentos
que não estão na lista devem ser excluídos. É simplesmente um ponto de referência para
trabalhar.
Classes de ativos em potencial para inclusão em sua carteira deve ter três
Características importantes:

1. A classe de ativos é fundamentalmente diferente de outras classes de ativos em uma

carteira.

2. Cada classe de ativo é esperado para ganhar um retorno maior do que a taxa de inflação
ao longo do tempo.

3. A classe de ativos deve ser acessível com um fundo diversificado de baixo custo ou
produto.

Fundamentalmente Diferente
A alocação de ativos é a diversificação do risco. Para que a diversificação do risco, cada um
investimento em uma carteira deve ser fundamentalmente diferente de outros investimentos.
Isto fornece o portfólio com uma variedade de características de risco único.
O primeiro critério para a seleção é que um investimento considerado
Quantifiably ser diferente de todos os outros investimentos. Às vezes, a diferença entre os
investimentos é óbvia e, por vezes, exige análise significativa. É fácil isolar as diferenças
fundamentais entre as principais classes de ativos. Ações e Títulos são excepcionalmente diferente.
Eles têm diferentes obrigações do emitente, têm diferentes fluxos de renda, e são ainda
Tributados de forma diferente.
Possuir ações significa que você possui uma parte de uma empresa e têm direito a sua parte
justa dos lucros através de dividendos e preço de apreciação. Consequentemente, investidores que
têm rendimentos e risco. O valor das ações da empresa cai se não há ganhos. Os investidores de
ações também são os últimos a receber qualquer coisa em caso de liquidação da empresa.
Investors Bond emprestar dinheiro a uma empresa ou outra entidade que é obrigado a fazer
pagamentos de juros regulares, além de pagar o empréstimo no tempo. Pagamentos de juros deve
ocorrer se a empresa tem lucro ou não. O emitente da obrigação de obrigacionistas é soletrado
para fora para os investidores em um acordo chamado de bond aliança. O maior risco de um
padrão obrigacionista enfrenta é o risco, que é o risco que um emitente não cumprir as suas
obrigações financeiras sob o vínculo aliança. Isso faz com que a saúde financeira do emitente
importantes tanto para investidores da bolsa e das obrigações.
A diferenciação entre algumas categorias é também muito fácil dentro de uma classe de
ativos. Um índice de equidade é composto por empresas com sua
Sede na Europa. Isto o torna fundamentalmente diferente de um índice de equidade, que consiste
em empresas com sede nos Estados Unidos. Por definição, as existências e ações E.U.
são mutuamente exclusivos. Adesão em um índice exclui a adesão ao outro. Por exemplo, uma
empresa que tem sua sede mundial na Europa não pode ter sua sede mundial nos Estados Unidos.
Trata-se de uma sociedade europeia ou de uma empresa americana, mas não ambas.
Diagnóstico de investimentos exclusivos entre estilos categoria é mais complicado. Estilos são
segmentos dentro de categorias em vez de categorias distintas. Por exemplo, não há muita
diferença fundamental entre grandes e pequenas ações E.U. ações E.U.. A contabilidade é a
mesma, o intercâmbio comercial que
É o mesmo, e os impostos são os mesmos. No entanto, ações E.U. pode ser dividido de modo
que um grande índice de ações é mutuamente exclusivo de um pequeno estoque de índice. Em
seguida, os dois índices podem ser anualizados, para ver se eles apresentam risco
significativamente diferentes e características de retorno.
Uma alocação entre subcategorias podem ser apropriados quando eles agem de forma
diferente em diferentes períodos do ciclo económico. Por exemplo, o estoque de crescimento
tendem a ter um bom desempenho em uma recessão e o início de recuperação, enquanto que as
ações de valor tendem a fazer bem melhor em uma recuperação económica e em picos.
Os fundos de índice de ações de valor e crescimento, os fundos de índice de ações tendem a
ser mutuamente exclusivas. Não há sobreposição de segurança mesmo que os estoques vêm do
mesmo mercado. Quando ocorre sobreposição de segurança, isso significa que dois investimentos,
em geral, mantenha os mesmos valores e, portanto, tendem a ser altamente correlacionados
positivamente com os outros.
No final da década de 90, a tecnologia e as telecomunicações as existências foram aumento no
valor. Os fundos mútuos de melhor desempenho na época eram fundos de crescimento que foram
fortemente investidos nesses sectores. Os investidores reagiram ao aumento overweighting por
suas carteiras de fundos de crescimento que estavam a fazer bem. De acordo com o Investment
Company Institute (ICI), a partir do final de 1998,
Trimestralmente, fluxo de dinheiro em fundos de crescimento começou a ultrapassar a quantidade
valor fluir em fundos. No momento em que o estoque de crescimento atingiu o pico no início de
2000, os investidores estavam a transferência de bilhões de dólares de fundos de valor e
crescimento em fundos. A Figura 5-1 ilustra esta enorme transferência de capital.
Empresas de fundo mútuo foram rápidos para fornecer novos fundos que whetted apetites
dos investidores. A Figura 5-2 ilustra o grande número de novos fundos de crescimento que
abriu durante o final da década de 1990, em comparação com o pequeno número de fundos valor
conservador que abriu ao mesmo tempo. Quando o estoque de crescimento
Caiu drasticamente após 2000, carteiras que realizada a sobreposição de vários fundos de
crescimento foram devastados. A diversificação não significa simplesmente possuir vários
Fundos mútuos com nomes diferentes. Os ativos subjacentes em esses fundos devem ser analisadas
e comparadas usando Morningstar style caixas ou algum outro método discutido nos capítulos a
seguir.

Figura 5-1
O crescimento trimestral de fluxo de dinheiro em fundos e fundos de valor

Alguns títulos podem existir sobreposição entre os fundos mútuos em sua carteira enquanto
você sabe que ele existe. Por exemplo, o S&P 500 é composto predominantemente de grande
empresa de existências, embora também há vários midcap populacionais e algumas pequenas
unidades populacionais no índice. Haveria alguma sobreposição de unidades populacionais se uma
pessoa estivesse a investir tanto em um S&P 500 Index Fund e uma pequena- cap fundo de índice.
Para todas as considerações de ordem prática, o efeito de um pequeno-tampão populacionais no
retorno do índice S&P 500 é insignificante. Como resultado, você pode adicionar um pequeno-
tampão para um fundo de índice S & P 500 fundo de índice e obter maior diversificação sem
adicionar sobreposição de títulos mensuráveis para a carteira.
Figura 5-2
Número de novos fundos de valor e crescimento, 1997-2000

A classe de ativos tem um

verdadeiro
Retorno esperado
Cada classe de ativo a ser realizada em uma carteira para o longo prazo deve ser esperado para
ganhar um retorno maior do que a taxa de inflação. Todos os investimentos têm uma expectativa
de inflação incorporado no preço. Títulos pagam juros com base na taxa de inflação esperada até
o vencimento, acrescido de um prémio de risco sobre a inflação com base no riskiness do vínculo.
Os preços conservados em estoque têm uma expectativa de inflação e também construída em
crescer acima da inflação como ocorre o crescimento dos rendimentos reais e os dividendos são
pagos pelas empresas.
Valores mobiliários que apenas acompanhar a inflação não são adequados para um
investimento de longo prazo. Estes investimentos compra significaria desviar fundos de
investimentos que paga juros e dividendos que oferecem potencial de crescimento real para um
investimento que não paga dividendos e rendimentos ou que não tem potencial de crescimento,
além da inflação. Estes ativos podem ser excelentes para os comerciantes que querem especular
sobre os movimentos de preços a curto prazo, mas este livro não é sobre
Especulação de preços a curto prazo. Trata-se de atribuição de capital em investimentos
Que têm o potencial para ganhos a longo prazo.
Commodities e metais preciosos são bons exemplos de classes de ativos que, historicamente,
não têm retorno real. Estas classes de ativos são, muitas vezes, apontado como tendo correlação
negativa ocasional com ações e títulos, o que conseqüentemente reduz o risco de carteira como a
times. No entanto, não há nenhum verdadeiro retorno beneficiam do dinheiro atribuído a estes
investimentos a longo prazo.
Os investidores muitas vezes ler a alta volatilidade de preços de commodities como um sinal
de que essa classe de ativos deve proporcionar retornos reais a longo prazo, em harmonia com o
risco de preço. Isto é incorreto. A volatilidade de preços, por si só, não geram retornos de
investimento. Trata-se de fator de fluxo de caixa que produz retornos. É o crescimento dos ganhos
de ações corporativas que leva ao dinheiro, dividendos, juros de obrigações, rendas de imóveis,
e o valor de escassez conhecida
Colecionáveis como moedas raras. Estas são as coisas que criam um verdadeiro retorno. Um barril
de óleo não inchar em dois barris de petróleo, e uma onça de ouro não se multiplicar em duas onças
de ouro. Nenhuma mercadoria paga uma moeda de um centavo de juros ou de dividendos. Embora
os preços das commodities ir para cima e para baixo
Como uma montanha russa, commodities não têm capacidade de criar riqueza real para um
investidor de longo prazo.

A classe de ativos tem baixa correlação ou

correlação variando
Após encontrar ativos que passam o teste de análise fundamental e o teste de retorno real, um
terceiro critério para a inclusão de uma categoria de ativos em seu potencial
Lista de investimentos é baixa correlação ou correlação de variáveis. Risco único pode ser
verificada usando-se uma análise de correlação de material. Trata-se de uma ilustração visual
que mostra quanto o único risco classes de ativo tem em relação a outra, em diferentes períodos.
Idealmente, você está olhando para os investimentos que tenham correlação negativa
consistente. No entanto, você encontrará rapidamente a análise de correlação com o material
que esses investimentos não existe. A próxima melhor opção é encontrar investimentos que têm
uma baixa correlação na maior parte do tempo ou uma correlação negativa por algum tempo.
Como você pode recordar a partir do capítulo 3, a correlação é medida usando-se um
intervalo numérico entre +1 e -1. Quando dois investimentos mover maior ou menor do que a
média da sua volta ao mesmo tempo, eles têm correlação positiva. Quando dois investimentos
se movem em direções opostas a partir de suas médias, eles têm uma correlação negativa. Dois
investimentos são considerados
Noncorrelated ou têm correlação 0 quando não se mover em qualquer uniformidade em torno de
suas médias.
Mudança de correlação no tempo imprevisível. A extensão da mudança tende a depender da
forma como os diferentes riscos subjacentes estão em dois tipos de investimentos. Investimentos
que são positivamente correlacionadas pode transformar-se em um período noncorrelated ou
negativamente na próxima. Por conseguinte, qualquer período único de medição de correlação
entre dois investimentos é de uso limitado.
Infelizmente, a maioria dos livros de finanças faculdade citar apenas uma média de longo
prazo número de correlação para explicar a relação entre duas classes de ativos. Uma simples
média de longo prazo é bastante inútil, porque os leitores dão a falsa impressão de que a
correlação não muda. Para piorar a situação, a única correlação número é muitas vezes utilizado
pelos consultores financeiros e alimentado em modelos de computador para criar "óptima" a
alocação de ativos para os clientes. Esta abordagem pode dizer como assessores seus
clientes devem ter afectado os seus ativos no passado, mas não diz nada sobre a alocação ótima
para o futuro, pois as correlações já mudou.
Neste livro, "rolar" correlações são usadas como referência para o estudo, em vez de um
número de longo prazo. Rolando as correlações permitem que você veja quantas vezes
correlações entre classes de ativos e por quanto. Você vai ter uma idéia geral dos tempos quando
um investimento ajuda a alocação de portfólio porque tinha baixa ou negativa, e as vezes ela era
de menos ajuda, porque as correlações foram altas.
A Figura 5-3 ilustra a mudanças na correlação entre ações e obrigações dos EUA que tem
ocorrido ao longo intervalo de cinco anos. É um bom exemplo de como as imprevisíveis
correlações entre duas classes de ativos pode ser.
Ações E.U. e Notas do Tesouro foram negativamente correlacionadas durante a maior parte
da década de 1950. A correlação mudou ao longo dos próximos 40 anos para noncorrelated de
negativo para positivo. O pico ocorreu correlação positiva em meados-
Da década de 90. Correlação negativa e, em seguida, deslocou-se para novamente no final da
década de 90, atingindo alta correlação negativa de 2004 e novamente em 2008.

Figura 5-3
S&P 500 e Nota do Tesouro Três Anos de Material Intermediate-Term
Correlações
 Ações E.U. e T-notes forneceram boa diversificação em um portfólio sobre períodos mais
apesar da correlação de variáveis. Não é necessário que dois investimentos para ter correlação
negativa consistente, coerente ou noncorrelation, ou mesmo baixa correlação consistente para
eles para ser útil na alocação de ativos. Um investimento ajudará a reduzir o risco de carteira de
longo prazo e aumentar o retorno a longo prazo, contanto que não têm consistentemente alta
correlação positiva com outro investimento já em sua carteira.

A classe de ativos tem disponibilidade de baixo custo

Uma classe de ativo que está sendo considerada para inclusão na sua lista de investimento deve
ser "investable." Isso significa que existem títulos negociáveis de baixo custo disponíveis que
representam uma classe de ativos. Procurar fundos mútuos que têm baixos rácios de despesa e
sem comissões de resgate. Uma estratégia de alocação de ativos requer reequilíbrio ocasionais, e
comissões de resgate iria aumentar o custo para o reequilíbrio. Eu prefiro fundos de índice ETFs
e porque eles são baixos-Taxa e via os índices utilizados para criar a alocação de ativos. Sem
carga
Fundos geridos activamente e de baixo custo de investimento da unidade (unidades amostrais)
São substitutos aceitáveis na ausência de fundos que via índices.
 O veículo de investimento selecionado para representar uma classe de ativo ou categoria em
um portfólio deve também fornecer bastante diversificação dentro do fundo. Ampla diversificação
dentro de um fundo garante que a correlação entre o investimento e a categoria de ativos você
estudou é muito elevado. Por exemplo, a correlação entre a maioria os fundos de índice que via um
amplo mercado de ações E.U. é mais de +0.99. Por conseguinte, existem vários os fundos de índice
que são adequados para representar o total EUA categoria.
Algumas categorias de classe de ativos estão disponíveis somente em caros produtos embalados
que não estão bem adaptadas aos indivíduos. Esses investimentos, em geral, assumir a forma de
uma sociedade limitada (LP). LPs normalmente têm taxas muito altas, Iliquidez, ineficiência fiscal,
soltos, e sigilosa, e eles estão oversold por Wall Street corretores que diz que você é um investidor
muito especial. Fique longe de ocupar o seu dinheiro em investimentos ilíquidos, de alto custo, a
menos que você realmente sabe o que está fazendo. Esses produtos incluem os fundos de hedge,
fundos de private equity, fundos de capital de risco, e do fundo-de-fundo. Consulte o Capítulo
10 para obter mais informações sobre o "Investimentos alternativos".
Há também categorias de classe de ativos que não têm meios de investimento. Por exemplo, a
maioria das pessoas lendo este livro não irá negociar com qualidade de museu de pinturas a óleo
por velhos mestres. Por conseguinte, não importa como eles têm realizado, exceto como um ponto
de curiosidade. O seu tempo é melhor gasto investigando classes de ativos que são investable.

Os mercados financeiros globais

A alocação de ativos funciona melhor quando os investimentos em carteira são fundamentalmente
diferentes uma da outra, têm taxas de retorno real esperado, e possuem baixa correlação ou
variando um com o outro. Como ilustrado na figura
5-4, o mundo é um lugar muito grande. Há muitos tipos diferentes de classes de ativos, categorias
e estilos a considerar. Os Estados Unidos detém ainda um lugar proeminente no mercado global
de capitais, com cerca de 45% dos títulos negociáveis. A percentagem dos EUA está ficando
menor a cada ano. Os países emergentes estão se tornando cada vez mais uma importante fonte
de novos títulos. Estes incluem títulos de China, Índia, Brasil, e de países do Leste Europeu.

Figura 5-4
Total de Investable ativos no mercado global de capitais, US$ 50 trilhões em 2009
 Várias empresas de fundo mútuo tem baixo custo e fundos de índice ETFs que cater a
investidores que procuram diversificação global a um baixo custo. A cada ano esses provedores
criam mais investable ativos mobiliários, abrangendo classes e categorias com as características
fundamentais que procuramos. Estou sempre à procura de novos fundos que oferecem acesso a
novas e exclusivas riscos no fundo mútuo de baixo custo e produtos da FEF. Não há muitos
oferecidos com liquidez, diversificação e baixo custo. Mas de vez em quando algo vem acima.
Os restantes cinco capítulos na Parte Dois analisar as classes de ativos e categorias destacada
na figura 5-4, além de vários outros. Aqui está um resumo das classes, categorias e estilos que
são abordados:
Capítulo 6: Total de investimentos de capital
norte-americano U.S. mercado construção
análise de tamanho (grandes e pequenas)
Análise de estilo (crescimento e valor)
Capítulo 7: Investimentos Internacionais
Mercados emergentes
mercados desenvolvidos
índices de tamanho e estilo
 Capítulo 8: Investimentos Fixed-Income
Eua de grau de investimento de renda fixa
Eua não investimento de renda fixa de grau
Renda fixa internacional
Capítulo 9: Investimentos Imobiliários Home a
propriedade como uma propriedade de
investimento como um investimento
Real estate investment trusts (REITs) Capítulo
10: Investimentos alternativos
Colecionáveis como investimentos
Commodities e de commodities exchange-traded Funds (ETFs) fundos de
hedge, fundos de capital de risco, e ETFs que siga estas estratégias
Uma lista de potenciais fundos mútuos e ETFs é fornecido no final de cada capítulo. Cada um
desses investimentos, representa as classes de ativos e categorias discutidas neste capítulo. Estes
fundos são fornecidos apenas para informação e deve ser considerada após uma análise mais
aprofundada, incluindo a leitura do prospecto.
Quais os investimentos a partir dos seguintes capítulos vai realmente fazer-lo em sua carteira
é difícil dizer. Que é uma função de muitos fatores, incluindo o seu horizonte de tempo,
necessidade de renda, tolerância ao risco, situação fiscal, e uma variedade de outros fatores. Estas
considerações e outras são discutidas na Parte III deste livro.

Resumo do capítulo
Na sua essência, a alocação de ativos é uma estratégia de diversificação de risco. Categorias e
classes de ativos diferentes têm diferentes riscos que não são relacionados um ao outro. Exploração
fundamentalmente diferentes investimentos em carteira, cada um com uma expectativa de retorno
real sobre a inflação, reduz o risco de carteira global e
Aumenta o retorno em longo prazo.
Encontrar investimentos com risco exclusivo e características de retorno é um desafio.
Fundamentos diferentes significa que as classes de ativo representam mutuamente exclusivas ou
de diferentes tipos de mercados de valores mobiliários em mercados que tenham características
distinguíveis. A melhor diversifiers têm diferentes características fundamentais e possuem baixa
correlação com variáveis ou outros investimentos.
Uma lista de potenciais investimentos de cada classe de ativo está incluído no final
Do capítulo que cobrem essa classe de ativos. Essas listas são projetados para ser um guia. Cada
investidor é único, e isso significa que cada carteira será diferente.
Capítulo 6
Eua Os investimentos de capital

Conceitos-chave
• Ações E.U. produziram cerca de 6 por cento em real agravada retorna.
• Os E.U. mercado pode ser subdividido em várias categorias.
• Diversificar entre estas categorias podem ajudar um portfólio ao longo do tempo.
• Uma vasta mistura de fundo de índice com valor pequeno-tampão tem produzido os
melhores resultados.
Ações dos EUA são uma posição central em quase todo o crescimento da carteira do investidor.
Cerca de 150 milhões de americanos próprias ações dos EUA directa ou indirectamente através
de compra de ações, fundos mútuos, ETFs, anuidades variáveis, empregador de aposentadoria e
outras avenidas.
Este capítulo enfoca o amplo mercado de capitais dos EUA e sub-sectores do mercado. O índice
prestadores geralmente começam com um amplo universo de ações dos EUA como a base para
seus produtos de índice e, em seguida, eles dividem o universo em diferentes categorias, com base
no tamanho da empresa (grande, midcap e small cap), avaliação do crescimento (ou valor), e a
indústria agrupamentos.
Curiosamente, nem todos os subconjuntos de ações dos EUA são altamente correlacionados
um com o outro. É comum que algumas categorias do mercado norte-americano para ser
Executar bem, enquanto outros estão executando mal. Assim, às vezes é possível obter uma
diversificação vantagem por overweighting algumas destas categorias. O presente capítulo
analisa alguns dos sectores.

Uma HISTÓRIA DE CAPITAL DOS EUA retorna

Ações dos EUA tenham entregue excepcionalmente bons retornos a longo prazo, e especialmente
ao longo dos últimos 60 anos. Como América prosperou, empresas cresceram, e as novas empresas
e indústrias foram estabelecidos. Empresas americanas têm apreciado bastante lucro constante
crescimento durante o século passado, apesar das guerras, recessões, e muitas falências bancárias.
O crescimento dos ganhos de confiança deu origem a pagamentos de dividendos, um aumento no
valor de mercado, pessoal e real a criação de riqueza para os acionistas.
O amplo mercado norte-americano retornou 10,9% anualmente a partir de 1950 a 2009.
Que convenientemente bater os 6,1% de retorno em cinco anos e as notas do tesouro
Nível de 3,8% de inflação. Tabela 6-1 mostra o corrigido retorna em diferentes períodos de
tempo. Corrigido retorna também são conhecidos como retornos reais, porque essa é a
quantidade de poder de compra dos investidores ganhou ou perdeu. O verdadeiro retorno não
incluem impostos.
Retorna Verdadeiro reforçar o fato de que a inflação é um imposto sobre o invisível a
todos os investimentos. A parte do retorno que está relacionado com a inflação não pode
ser contabilizado como investimento ganho. Ao criar uma alocação de ativos para a sua
carteira, você deve sempre considerar o esperado retorno real dos investimentos que você
está considerando.

Tabela 6-1
Inflation-Adjusted EUA Retorna

Fonte: Centro de Investigação em Segurança Preços (CRSP); Federal de São Luís

Reservar
Não é sempre fácil de ganhar um verdadeiro retorno no mercado norte-americano. Houve
vários períodos de tempo entre 1950 e 2009, quando ações dos EUA não executar bem. Por 15
anos, de 1968 a 1982, a inflação-ajustados retorno de ações dos EUA foi apenas ligeiramente
superior à taxa de inflação. A partir de 2000
2009, ações E.U. perdeu 2,9 por cento anualmente com um ajustamento para a inflação. Este foi
o pior desempenho de um verdadeiro retorno desde a década de 1930 a depressão.
Os investidores de ações deve esperar períodos de tempo quando as acções não fazem dinheiro
depois de inflação. É a natureza de risco de investimento. É também por isso que o tempo no
mercado é fundamental para os investidores. A longo prazo, as acções têm inflação ultrapassou
por uma larga margem, e espera continuar a ser um dos melhores investimentos de retorno real
no futuro. Você tem que permanecer investido durante todas as condições de mercado para
beneficiar dos ganhos.
Eua Estrutura de mercado de capitais
Uma oferta pública inicial (IPO) ocorre quando uma empresa vende ações para o público pela
primeira vez. As novas ações são distribuídas através de um mercado primário bem controlado.
Os bancos de investimento são contratados para levar a empresa pública, e parte desse processo é
promover a empresa a grandes investidores institucionais. Investidores individuais, como você e
eu, têm muito pouca chance de obter no mercado de IPO, a menos que nós temos uma relação
especial com um banqueiro de investimentos ou das grandes instituições não estão interessados
em comprar. Este não é o sistema mais justo para a distribuição IPO de ações, mas é a forma como
Wall Street funciona, e apesar da inveja, ouvimos frequentemente a partir de pequenos
investidores, que muitas vezes são deixados de fora, ela não funciona.
O recém emitidas ações da empresa começa imediatamente a negociação no
mercado secundário . Aqui é onde a maioria das transações com ações é feito. Bolsa que carrega
uma nova empresa depende do conselho de administração da Companhia, bem como a história e
o valor financeiro da empresa. Atualmente, mais de 26.000 ações dos EUA empresa ter sido
emitido nos Estados Unidos; no entanto, menos de 20% cumprem os critérios do comércio em um
grande intercâmbio. As empresas devem cumprir determinado tamanho, preço, liquidez e
requisitos para ser elegível ao comércio na New York Stock Exchange (NYSE) e a Associação
Nacional de Distribuidores de Valores Mobiliários Sistema Automático de Cotação (Nasdaq).
As empresas que não se qualificar para listagem em troca são conhecidos como placa de
boletim das existências. Estes pequenos e muitas vezes são negociados títulos ilíquidos somente
no concessionário, tais como o mercado OTC Bulletin Board e cor-de-rosa entre aspas.
A OTC Bulletin Board, ou otcbb, é um sistema eletrônico de cotação nos Estados Unidos que
exibe cotações em tempo real, na venda e o volume de informação para muitos over-the-counter
(OTC) títulos que não estão listadas no Nasdaq Stock Exchange ou troca de valores mobiliários
nacional. Todos OTCBB títulos devem ser subordinados ao Securities and Exchange
Commission (SEC) e atual em suas obrigações. A Financial Industry Regulatory Authority
(FINRA) supervisiona o OTCBB embora não seja parte do Nasdaq stock exchange.
Escolha citação é um sistema de cotação eletrônica Pink mercados de balcão. Além OTCBB
existências, ele cobre inactivo, Existências As existências do mercado cinzento que raramente
comércio, Penny stocks, e aqueles com um estreito interesse geográfico. Muitas empresas apenas
citar-cor-de-rosa não são capazes ou dispostos a fornecer
Informação financeira e documentos de divulgação SEC. Anos atrás, negociantes de títulos que
foram membros da cotação Nacional Bureau (NQB) iria publicar oferta semanal e pedir preços
para estas unidades populacionais sobre folhas de papel cor-de-rosa, por isso o nome folhas cor-
de-rosa. A lista será distribuída a todas as empresas de corretagem.
Tabela 6-2 é a divisão de comércio onde as unidades populacionais nos Estados Unidos. A
tabela inclui somente individuais EUA ações comuns. Não incluir títulos listados, ações
preferenciais transaccionados em bolsa, fundos mútuos, ações ou estrangeiras listadas em bolsas
americanas.

Tabela 6-2
Número aproximado de empresas americanas em cada troca

Fonte: NYSE Euronext, Nasdaq

O amplo mercado de ações

Wilshire Associates é uma propriedade privada de investimento com sede em Santa Monica,
Califórnia. Desde a sua fundação em 1972, a empresa desenvolveu uma ampla variedade de
índices dos EUA, um dos quais é o Wilshire 5000
Índice Composto. O Wilshire 5000, como é vulgarmente conhecido, foi o primeiro índice de
equidade para capturar o retorno de todo o mercado de ações E.U. que o comércio na NYSE e
NASDAQ (a Bolsa Americana se fundiu com a NYSE em 2008). Placa de boletim existências não
são incluídos no Wilshire índices.
Quando introduzido originalmente em 1974, o Índice de 5000 Wilshire realizou 5.000 ações,
daí o nome. Hoje, o número de existências no índice varia, dependendo do número de negociar
de estoque nos principais mercados de ações dos EUA. Às vezes é mais de 5.000, e, às vezes
menos.
Os principais critérios para inclusão no Wilshire 5000 Índice Composto são
Como segue:
• Qualquer capital dos EUA: um estoque comum, real estate investment trust (ver capítulo 9),
ou parceria limitada. Nondomiciled ações E.U. e American Depositary Receipts (ADR é
um certificado externa negociáveis emitidos por um banco dos EUA) são excluídos.
• A segurança deve o comércio nos Estados Unidos na NYSE ou Nasdaq.
A segurança deve ser o principal capital para a empresa.
• Bulletin board questões são excluídos.
O Wilshire composto de 5000 é a mais completa do mercado amplo índice. Existem vários
outros, incluindo o Índice Dow Jones Global do Mercado, com 4.200 unidades populacionais;
o índice MSCI E.U. mercado amplo, segurando sobre
3.800 unidades populacionais; e o Russell 3000, com 3.000 unidades populacionais. Além disso,
existem vários índices de mercado amplo que excluem microcap existências. Eles são o Dow Jones
amplo índice do mercado de ações dos EUA, com cerca de 2.400 empresas; Morningstar global
do mercado, com cerca de 1.600 unidades populacionais; e padrão
& Poor's 1500 (uma mão-selecionados index), que detém 1.500 empresas.
Vários fundos de índice baixo custo e ETFs disponíveis que via os retornos dos índices de
mercado amplo. Uma lista parcial destes fundos está disponível no final deste capítulo.

Tamanho e Estilo de oportunidades

Um investimento em um fundo de mercado de ações E.U. total é uma base sólida sobre a qual
basear uma alocação de estoque. De lá, você pode analisar vários setores do mercado de ações
dos EUA para, eventualmente, encontrar uma oportunidade para adicionar uma maior
diversificação por meio de sobre-ponderação seletivamente um ou mais sectores. Os investidores
devem ter um sistema para segmentar o mercado para que os sectores não se sobrepõem.
Todos os provedores índice classificar as empresas em seus índices de mercado amplo por
estilo e tamanho, e todos os provedores têm a sua própria metodologia. A maioria dos
provedores tem três categorias de tamanho: grande, médio e pequeno; e, pelo menos, duas
categorias: estilo de crescimento e valor. Alguns têm uma terceira categoria de estilo chamado
core, neutro, ou na mistura.

Métodos de classificação MORNINGSTAR

Existem diversos métodos de classificação publicado pelo índice
Fornecedores, e cada um tem a sua própria maneira de cortar a torta. Morningstar, Inc., em Chicago
é um fundo mútuo e amplamente respeitada empresa de pesquisa de ações. A empresa desenvolveu
uma estratégia abrangente para categorizar as existências que inclui 97% do mercado de capitais.
O sistema é chamado de Morningstar Style Box. Os nove-grade caixa de existências divide em três
fatores de tamanho e três fatores de avaliação. Consulte a Figura 6-1 para uma ilustração de
A caixa estilo metodologia. Para uma descrição completa da metodologia da Morningstar,
consulte o manual de regras de classificação em www.Morningstar.com.
Uma limitação da Morningstar Style Box metodologia é que ela cobre apenas cerca de 1.600
ações, portanto com vista para mais de 3.400 questões microcap que o comércio nos EUA
intercâmbio. Assim, tomei a liberdade de adicionar uma porção stock microcap extra para a parte
inferior da Morningstar Style Box na Figura 6-1 para ilustrar a 99% de todo o mercado de capitais
norte-americano, excluindo apenas placa de boletim das existências.

Figura 6-1
Morningstar Style Box com metodologia Microcap Adicionado

Morningstar Fator Tamanho

O sistema de classificação de tamanho Morningstar classifica as empresas de acordo com seu
"free-float" valor de mercado. O free-float valor de mercado é definida como uma empresa de
estoque total valor de mercado menos bloco de propriedade privada. Em outras palavras, o free-
float valor de mercado da Microsoft não incluem o valor das acções detidas por Bill Gates. Free
float é um método comum de construção de índice que é amplamente se tornando o padrão para
fornecedores de índice.
As três classificações de tamanho Morningstar, além de um extra de tamanho micro-cap
Cobrir 99% das ações no mercado norte-americano. As quatro categorias são:
• Grande pac = maior 70 por cento do mercado cap investable
• Midcap = Próximo 20 por cento do mercado de investable tampa (70º ao 90º
percentil)
• Small cap = próxima 7 por cento do mercado de investable pac (90 para o percentil
97)
• Microcap = 2 por cento restantes de investable mercado cap (97a 99 percentil)

Fator de Morningstar Style

Morningstar divide suas listas em três categorias, de acordo com estilo de características
fundamentais. Estas categorias são, blend, de valor e de crescimento. Morningstar classifica
empresas com
Um "modelo de multifatores que consiste de cinco variáveis. Tabela 6-3 destaca os cinco
fatores. Os fatores mais influentes na equação são o preço do estoque em relação ao seu passado
lucros e preço em comparação com projeção de ganhos.

Tabela 6-3
Variáveis e pesos utilizados pela Morningstar na análise de Estilo

Morningstar primeiro calcula uma pontuação de valor da empresa e, em seguida, seu

crescimento, e, finalmente, o seu estilo geral pontuação subtraindo o valor de pontuação a
pontuação de crescimento. Se o resultado é altamente positivo, a empresa é classificada como
"crescimento." Se o resultado é fortemente negativa, a empresa é classificada como
"Valor." Se o valor pontuação menos a pontuação de crescimento não é suficientemente diferente
de 0, a contabilidade é classificada como "mistura".
Os pontos de interrupção para o valor, de crescimento, de mistura e são definidos de modo
que ao longo de um período de três anos
Período evolutivo, cada estilo representa um terço do universo investable dentro de cada classe
de capitalização. Que mantém um quase igual número de unidades populacionais em cada estilo.
Morningstar reconstitui cada índice duas vezes por ano (com a adição ou remoção de stocks).
Ele também reequilibra os índices trimestrais (ajustando os pesos constituinte).
Os 5.000+ no Wilshire Índice Composto cai aproximadamente nas caixas ilustrada na Figura
6-2 baseado na metodologia de Morningstar. Cada caixa contém o número de unidades
populacionais na caixa.
A partir de Janeiro de 2010, a linha do grande-tampão contém 241 ações, que representa
apenas 5% das empresas 5000 Wilshire representa ainda 70% do free-float valor de mercado em
todo o mercado norte-americano. Havia 578
Existências midcap que fez um outro 20 por cento, e pequeno-tampão 784 ações que representaram
7%. Os outros 3.400+ microcap existências são os restantes
3 por cento.

Figura 6-2
Número de unidades populacionais nas caixas de Morningstar Style

Fonte: Morningstar, Dezembro 31, 2009

Analisando o Desempenho do fator

Fatores são amplo portfólio portfólio características que tornam um diferente do outro. Dois
principais fatores que levam um risco e retorno da carteira são seu tamanho, fator de potência e
fator de estilo. O fator tamanho compara a taxa média ponderada
Valor de mercado dos estoques em um portfólio para a taxa média ponderada do valor de mercado
dos estoques em outra carteira ou um índice. O estilo compara o fator de ponderação do valor ou o
estoque de crescimento em um portfólio portfólio para outro ou de um índice.

Desempenho por tamanho

A média ponderada do valor de mercado dos estoques em um índice tem um efeito profundo sobre
o que é o índice de desempenho a longo prazo. No final da década de 70, dois pesquisadores
acadêmicos, Rolf Banz e Marc Reinganum microcap, independentemente descobriu que as
existências tinham um retorno a longo prazo perto de 5 por cento por ano mais
A grande-tampão1 existências. Isso fez sentido porque as unidades populacionais de pequenas
empresas menos líquidas, apresentaram maior volatilidade de preços de empresa maior existências
e, por conseguinte, deve ser esperada para gerar um maior retorno ao longo do tempo.
Curiosamente, usando novos modelos financeiros de risco e retorno desenvolvido por
William Sharpe, pesquisadores Banz microcap Reinganum e verificou que as existências tinham
de retornos esperados, mesmo depois de contabilidade para a cama
A volatilidade. Alguma coisa estava acontecendo no microcap mercado que não estava sendo
captado pelos números de volatilidade do retorno. O retorno é extra
Provavelmente o pagamento para risco de liquidez. Os investidores em microcaps deve ganhar
mais, por causa do baixo volume de acções que o comércio. Muitas vezes, o preço iria cair
quando um investidor tentou vender qualquer número significativo de acções.
Foi também interessante Banz Reinganum e que, às vezes, os preços das existências microcap
movido na direcção oposta à do grande-tampão das existências. Isso significava que o retorno
sobre o microcap ações nem sempre se correlacionam com os retornos sobre o resto do mercado.
Assim, pode haver um benefício de diversificação a possuir micro-cap stocks em maior peso do
que a minúscula posição que ocupam no total de um fundo de índice do mercado de ações.

Tabela 6-4
Comparando Microcap populacionais ao mercado amplo
Fontes: CRSP
Tabela 6-4 oferece excelente insight sobre a diferença entre o total de unidades populacionais
e de Mercado microcap existências. O microcap index na Tabela 6-4 é obtida pelo Centro de
Pesquisa em segurança Preços (CRSP). O crsp índices de arquivos de estoque histórico mercado
contêm o resumo dos dados de todas as ações negociadas na NYSE e NASDAQ de volta para
1926.
Notar as grandes diferenças entre o índice e o Microcap CRSP CRSP E.U. mercado total ao
longo de vários anos. Essas diferenças são surpreendentes, considerando que ambos os índices
espera milhares de publicamente negociadas empresas americanas. Geralmente, os acadêmicos
acreditam que o risco de cada empresa é diversificada em um amplamente diversificada carteira,
deixando apenas o risco de mercado. Por exemplo, uma carteira de 1.000 selecionados
aleatoriamente em diversos segmentos populacionais diversificados é esperado para retornar quase
o mesmo desempenho como outra carteira de 1.000 ações diversificadas em da mesma forma. Não
é esse o caso quando um portfólio é constituído apenas por microcap existências. Ele funciona de
forma diferente de qualquer carteira aleatória. Índices Microcap têm um risco único
Fator que não pode ser diversificada de distância adicionando mais microcap existências.

Figura 6-3
Índice de Mercado Total dos E.U.A. correlações com o Microcap e Índice Midcap
36 Meses Índice Correlações Rolling

Figura 6-3 reflecte a 36 meses material correlação entre o mercado norte-americano total
CRSP, CRSP midcap existências, microcap CRSP e existências. O Crsp Índice Midcap é altamente
correlacionados positivamente com o mercado amplo quase o tempo todo. Por conseguinte, um
portfólio de midcap existências não é uma diversifier ideal para os investidores que possuem um
total de fundo de índice do mercado de ações. Pequenas unidades populacionais microcap oferecem
melhor diversificação porque às vezes houve baixa correlação entre o microcap existências e o
volume total do mercado. A correlação variando de alta a baixa diversificação dos sinais do
potencial área de nicho microcap existências.
Uma carteira que tem um overweighting em existências microcap age de forma diferente a
partir de um stock total da carteira de mercado. A Figura 6-4 ilustra o benefício que a
diversificação teórica foi conseguido através da adição de 10% de incrementos de
CRSP microcap existências stock total índice de mercado.

Figura 6-4
Características de retorno de Adicionar Microcap existências a um fundo de mercado total,
1975-2009

Se tivesse sido possível, ao longo dos 30 anos de 1980 a 2009, um portfólio de 80 por cento
em um fundo de índice do mercado de ações total e 20 por cento em um fundo de índice microcap
teria aumentado 0,8 por cento por volta dos EUA com um pequeno aumento no risco. No entanto,
os retornos mostrada na Figura 6-4 são teóricas, porque não havia nenhum índice microcap
disponível em 1980. Esse não é o caso hoje. Você pode comprar um baixo custo total sem carga
fundo de índice do mercado de ações e de um fundo de índice microcap, embora admita que há
muito slim selecções no fundo microcap categoria.
Os mais de 3.500 ações que microcap ativamente trocas comerciais nos EUA na contagem por
apenas 3% do valor de todo o mercado de ações listadas. Isto é muito menos do que a capitalização
bolsista da Microsoft ou a Exxon Mobil. Por conseguinte, o desempenho de qualquer empresa
microcap único sobre o desempenho do mercado total é de cerca de zero, e o desempenho de todo
o Mercado microcap sobre o desempenho de todo o mercado norte-americano está perto de
Zero. Overweighting microcap existências em uma carteira de ações E.U. como uma categoria
tem benefícios de diversificação tinha no passado e pode acrescentar benefícios de
diversificação no futuro.
Agora, a má notícia: é muito difícil encontrar um verdadeiro, de baixo custo, amplamente
diversificada microcap fundo. Na verdade, há realmente não são nenhum. Este é um mercado
muito difícil para o índice. Existem alguns fundos que têm "microcap" em seu título, mas eles são
só de microcap fundos. Eles investem em pequeno-tampão e midcap existências.
Alguns fundos geridos activamente microcap pode valer a pena considerar, mas muitas estão
ligadas a uma comissão de vendas alta exorbitante ou uma taxa de gestão. Outros ainda estão
fechados para novos investidores. Às vezes, um fundo fechado irá reabrir durante um curto período
de tempo, e você vai precisar ter dinheiro pronto para investir
Quando isso acontece. Isto significa monitorar certos fundos para possíveis datas de
abertura.
Certifique-se de que o peso de mercado ponderada das empresas nas quais você escolheu
fundos microcap não é superior a US$ 200 milhões e que o fundo é amplamente diversificado, de
pelo menos 300 empresas. Também certifique-se de que a despesa total é inferior a 1% e que não
há nenhuma comissão para compra ou venda de ações. Boa sorte!

Por estilo de desempenho

A prática de categorizar as existências em estilo categorias é tão antiga como a própria bolsa. Anos
atrás, os investidores principalmente utilizado dividend yield para categorizar as ações de valor e
crescimento. Pagando dividendos de ações foram consideradas de alto valor, enquanto os stocks
pagando dividendos baixo crescimento foram. Quanto mais informações financeiras tornou-se
disponível, em parte como resultado da obrigatoriedade de Relatórios SEC, os investidores se
tornaram mais sofisticados. Os pesquisadores criaram e comparados tais como rácios preço / lucro
(P/L) e o P/E ao crescimento dos ganhos. Além disso, uma empresa no mercado de preço/valor
contábil tornou-se uma linha divisória. Acredita-se extensamente que lucros e book value ratio deu
pistas para encontrar oportunidades de investimento lucrativo. Unidades populacionais com baixo
preço/lucro e preço/book ratios foram consideradas melhores valores de stocks com elevados
rácios. Em 1934, Benjamin Graham e David Dodd escreveu diretrizes que estes rácios
quantificados em seu investimento intemporal a partir Análise de Segurança. O livro ainda é uma
das mais amplamente distribuídos clássicos de investimento de todos os tempos 2.
Não mudou muito, desde Benjamin Graham e David Dodd escreveu a
Livro sobre direitos investindo mais de 75 anos. Hoje, os investidores ainda analisar os mesmos
factores fundamentais e preços, e eles continuam a procurar valor utilizando o lucro e o valor de
livro. Concedido, houve algumas mudanças na maneira como as pessoas analisar os dados e a
quantidade de informações disponíveis para o público. No entanto, a velocidade e a precisão dos
computadores fez a análise de centenas de vezes mais rápido, mesmo depois de um aumento da
quantidade de
Os dados.
Avaliação de segurança como evoluiu ao longo dos anos, analistas e pesquisadores acadêmicos
começaram a chegar a acordo sobre etiquetas padrão para as categorias de unidades populacionais
com base em estilos. Empresas que tinham um alto preço de mercado em relação aos seus
fundamentos e perspectivas foram rotulados de "crescimento" das empresas. Aqueles com baixo
preço de mercado em relação aos seus fundamentos e perspectivas foram rotulados de "valor" das
empresas. Índice de alguns provedores usam uma terceira categoria de existências neutro cujas
avaliações caiu entre crescimento e valor.
Como categorização estilo tornou-se popular e computadores feitos mais rápido crunching de
número, era natural para investigadores para voltar na história e reconstruir índices com base em
metodologia de estilo. Na década de 1970, os pesquisadores foram capazes de comparar estilo
histórico retorna voltar para o início de 1900 com um alto grau de precisão. Os dados mostraram
que este histórico foi a de que as ações de valor superou o estoque de crescimento por vários pontos
percentuais a longo prazo, e superaram mais independente durante 10 anos.
Além disso, os pesquisadores descobriram que o valor existe no premium
Os mercados estrangeiros, bem como, sugerindo que os mesmos fatores que impulsionam o valor
dos EUA retornos de carro o retorno das ações de valor em todos os países. Essa observação
implorou a pergunta: "Será que as oportunidades de retorno ser maior no valor global do que em
existências as existências de crescimento global no futuro?" Há um grande debate sobre este
assunto.
Defende crescimento pounced sobre a relevância do valor do prémio. Algumas pessoas o valor
chamado efeito uma anomalia que não é provável que venha a ocorrer no futuro. Outros
questionaram a precisão dos estudos. Outros, ainda, disse que os dados são precisos em teoria,
mas que, quando a teoria é aplicada à carteira de negociação real, custos e restrições de liquidez
desgastar afastado qualquer valor no mercado premium.
Em Junho de 1992, Eugene Fama e Ken Francês disparou outro volley em defesa do valor
efeito quando eles publicaram o documento mais completo sobre o assunto no Journal of
Financial Economics. O documento foi intitulado, "a seção transversal dos retornos
esperados."3
 Fama e French (FF) estendeu a noção de que o desempenho de uma carteira de ações E.U.
amplamente diversificada baseou-se em três principais eixos de risco para determinar o seu
retorno. Esses três fatores de risco de base do próprio mercado ou risco de mercado (beta), o
percentual de ações com capitalização pequena na carteira pelo peso do mercado (tamanho) e a
percentagem de orientação de valor pelo peso de mercado (o último definido pela relação
preço/livro-BtM).
Quando medido FF quanto uma exposição amplamente diversificado portfólio de três fatores
de beta, o tamanho e o BtM, poderiam determinar com 95% de precisão como a carteira realizado
em relação ao mercado de ações sem saber o retorno real da carteira. Isso significa que 95% do
retorno da carteira é o resultado da quantidade de risco tomadas nos três factores e que muito pouco
o retorno de uma carteira é o resultado de ações
Seleção dentro da carteira. Os resultados foram um duro golpe para gestores de carteira ativa, que
até esse momento tinha o público acreditar que era seu estoque- proezas de colheita que tinha
gerado a maioria das carteiras de investimentos.
Aqui está uma explicação resumida do FF três fatores que explicam 95% do retorno de uma
carteira diversificada de ações dos EUA:

1. Fator de risco de mercado. Comumente referido como beta (β). Todas as carteiras de ações
diversificadas mover para cima ou para baixo, em certa medida, com o total geral mercado
de ações. O Beta é a medida do movimento de uma determinada carteira que é resultado
de um movimento no mercado amplo. Em média, cerca de 70% do retorno de uma carteira
diversificada é explicada por β, fazendo com que o fator mais influente na explicação
portfolio retorna.

2. Tamanho risco. FF confirmou os achados dos estudos anteriores, que as pequenas

unidades populacionais têm retornos mais elevados do que o mercado amplo e nem
sempre se movem em correlação com o amplo mercado. O fator tamanho não pode ser
diversificada de distância adicionando mais pequenas ações; portanto, eles são o seu
próprio fator de risco. Quanto maior a porcentagem de pequenas unidades populacionais
por mercado de peso em um portfólio, maior o fator tamanho efeitos em um portfólio.

3. Valor fator de risco. FF quantificado estudos anteriores que mostram que as ações de
valor tiveram retornos mais elevados do que o mercado amplo e que as ações de valor
nem sempre se correlacionam com o estoque de crescimento. Como o tamanho do fator
de risco, o valor não pode ser diversificada de distância através da adição de mais valor
 Ações; portanto, o valor tem seu próprio e único fator de risco.
FF tem, desde então, criou um conjunto de índices que medem os fatores tamanho e estilo
usando a sua metodologia. Esses índices estão disponíveis como um download gratuito no site
do Francês Kenneth no Dartmouth College4.

O FATOR VALOR CONT.

Tabelas 6-5 6-7 através de comparações são de estilo retorna usando três provedores de índice. FF
fornece o primeiro conjunto de volta, Frank Russell e Empresa oferece o segundo, e Dimensional
Fund Advisors (DFA) fornece o terceiro. O FF e índices AFP voltar para 1926, considerando que
o Russell originam índices em 1979. A comparação dado aqui usa 30 anos de dados desde a criação
dos índices de Russell.

Tabela 6-5
Comparando Large-Cap Fundos, 1979-2009

Antes de discutir os resultados do estudo, uma explicação da metodologia é

necessário. Existem grandes diferenças nos métodos de seleção de ações no valor de
FF/AFP índices e índices de valor do Russell.
Primeiro, FF e DFA usar somente uma razão fundamental para separar o crescimento do valor.
Especificamente, o uso FF book-to-market como um proxy. Russell usa um modelo multifatorial
para separar o crescimento e valor. Segundo, a FF/AFP índices estilo são mutuamente exclusivos,
o que significa que se um estoque está em um estilo, é
Não no outro. Russell usa uma escala graduada para fazer a transição de crescimento para o
valor. Se um estoque no índice Russell tem as características de valor e de crescimento, o seu
valor de mercado pode ser dividido em dois segmentos. Por exemplo, um estoque pode ter 60%
de seu valor de mercado atribuído ao crescimento e 40% de valor. Terceiro, FF índices neutro
são mutuamente exclusivos de seus índices de valor e de crescimento, considerando que o
Russell índices não têm um núcleo neutro ou categoria.
 Tabela 6-5 compara a diferença de risco entre grandes e retorna o estoque de
crescimento, grande valor e grandes explorações do núcleo do grande-tampão FF índices e
o Russell grande-tampão de índices.
Embora haja grandes diferenças no estilo metodologia do índice dois provedores, ao longo dos
últimos 30 anos, os resultados são semelhantes, usando tanto o estilo FF grande-tampão de índices
e o Russell 1000 estilo grande-tampão de índices. Quando ambas as metodologias foram utilizadas,
o desempenho do grande-tampão estoque do valor foi encontrado para ser maior do que o
desempenho das ações de crescimento, e o risco medido pelo desvio-padrão foi menor para as
ações de valor do que era para o crescimento das existências.
Tabela 6-6 é uma comparação semelhante do FF índices estilo pequeno-tampão e Russell 2000
estilo pequeno-tampão de índices. Os dados revelam uma diferença significativa entre pequeno-
tampão valor e retorna o crescimento pequeno-tampão.

Tabela 6-6
Comparando Small-Cap Fundos, 1979-2009

O excesso de retorno do pequeno-tampão sobre as ações de valor pequeno-tampão o estoque

de crescimento foi maior para cada índice ao longo dos 30 anos. Além disso, o risco de pequeno-
tampão estoque do valor medido pelo seu desvio padrão foi consideravelmente menor do que a do
pequeno-tampão o estoque de crescimento. A implicação dos dados é que o valor premium é mais
forte no pequeno-tampão do sector
De mercado no sector do grande-tampão.
Tabela 6-7 compara o valor total do prémio através do mercado, medida pelo Russell 3000
índices e índices da AFP, que são semelhantes a FF índices. O Russell 3000 é um índice das
3.000 maiores existências, ajustado para livre flutuação. Ele está dividido em crescimento do
Russell 3000 Index e o Índice de Valor de 3000 Russell Russell utilizando metodologia.
Os índices são Marketwide DFA composto por todas as ações na NYSE, NASDAQ e ponderado
por capitalização de mercado.
Tabela 6-7
Comparação de índices de mercado total, 1979-2009

A Figura 6-5 ilustra o rolando 36 meses de correlação entre o Wilshire 5000 composto e
o Índice de Valor Marketwide DFA descrito anteriormente. Notar a forte diminuição da
correlação entre as ações de valor e o índice composto durante o final da década de 1990. Esse
evento resultou da rápida
Até na avaliação do grande-tampão o estoque de crescimento, especialmente de tecnologia,
que tende a dominar o Wilshire 5000 Índice no tempo.

Figura 6-5
Índice de Mercado Total dos E.U.A. e DFA Valor Marketwide 36 Meses Material
Correlações
 Figura 6-6 é um interessante 30 anos e risco-retorno que combina o gráfico
Russell 3000 Index com o Russell 3000 Russell e o Índice de Valor de 3000
O índice de crescimento de mais de 30 anos. No canto superior esquerdo do gráfico é o Russell
3000
Valor de risco e retorno e no canto inferior direito é o Russell 3000 Crescimento de risco e retorno.
No centro está o Russell 3000. Começando com o Russell 3000, cada ponto no gráfico adiciona
uma posição de 10% para cima ou para baixo na Russell índices de valor e de Crescimento. O
hipotético carteiras foram reequilibradas anualmente.
Desde 1979, o Russell 3000 Index tem valor superou o Russell
3000 Índice de crescimento de mais de 2 por cento, e fê-lo com cerca de 5% menos risco! Com
base neste conhecimento, por que alguém iria investir no crescimento existências? Porque o
estoque de crescimento são percebidas a ter menos risco total em seus lucros, crescimento e
menor risco significa menos retorno.

Figura 6-6
Características de risco e retorno de Russell 3000 Índices, 1979-2009
 Value investing teve o mérito, porque as ações de valor ter superado o estoque de crescimento
sobre a maioria dos períodos, e eles fizeram isso com o que parece ser menos riscos. No entanto,
os mercados têm uma maneira de punir aqueles que pensam que há um almoço gratuito. Fama e
French argumentam que não há mais risco no valor das existências, e é por isso que os retornos
foram maiores. O risco tem se mostrado não apenas no desvio padrão dos retornos.
Um segundo e importante ponto de interesse na Figura 6-6 é o ponto no meio da tabela. Um
portfólio de 50 por cento no Índice Russell 3000 Crescimento e 50% em valor do Russell 3000
Index mostra quase exatamente o mesmo risco e retorno como o Russell 3000 Index ao longo
de todo o período. Não houve benefício para a realização de um fundo de crescimento e valor
fundo em quantidades iguais. No entanto, esta estratégia é muitas vezes recomendada por
consultores de investimento. A melhor estratégia é manter o mercado total e adicionar elementos
como small cap e o valor com base no risco total que você está procurando.

Valor Pequeno-tampão e a diversificação do risco

Temos observado que as pequenas unidades populacionais apresentam maiores taxas de retorno
esperado de estoques maiores, embora com um maior desvio padrão dos retornos, e nós
Temos visto que as ações de valor apresentaram maiores taxas de retorno do que o estoque de
crescimento com menor risco de observáveis. Este fenómeno não é exclusivo para o mercado dos
Estados Unidos. Pequenas e prémios de valor ter ocorrido nos mercados de todo o mundo.
Há muitas explicações para o efeito o valor no mercado, embora ninguém identificou as razões
exatas. Alguns dizem que o valor do prémio foi resultado dos ganhos excessivamente pessimista
outlook para empresas o valor fornecido. Outros dizem que o undercoverage por analistas de
ações é um fator. Wall Street sobrevive em taxas bancárias de investimento, e não ligo muito para
Unglamorous empresas que não são emissão de ações.
O que quer que a razão para o valor premium, é assumido pela maioria dos acadêmicos que
as ações de valor têm risco económico fundamental ou adicionais. Este risco é a razão pela qual
as ações de valor ganharam retornos mais elevados, de acordo com Eugene Fama e Ken francês,
se esse risco foi apanhada no desvio padrão dos retornos ou não.
Voltamos nossa atenção para um pequeno segmento do mercado que tem tanto uma dimensão
e um valor premium premium. A categoria de pequeno-tampão valor representa aproximadamente
3% da capitalização bolsista do amplo mercado norte-americano. Tabela 6-8 documentos
pequeno-tampão retorna valor.
Como esperado, tanto com o tamanho e estilo fatores que afetam o retorno desse nicho de
categoria, o ano-sobre-ano desempenho do pequeno-tampão as ações de valor difere
substancialmente do desempenho do grande estoque mercado total de pesados.

Tabela 6-8
A diferença entre o valor de mercado total e pequenas unidades populacionais
 A Figura 6-7 ilustra o material histórico 36 meses pequena correlação entre as ações de
valor e o amplo mercado. A correlação médias aproximadamente
+0,8, com consistência variada. Os períodos de menor correlação apontam para riscos únicos
entre as ações de valor pequeno, e isso cria um benefício potencial para a diversificação.
Um ponto interessante na Figura 6-7 é o pico de baixa correlação que ocorreu durante o final
da década de 90 e no início da década de 2000. Durante esse período, as ações de valor pequeno-
tampão mal executada em relação ao grande-tampão predominantemente orientadas para o
crescimento total do mercado norte-americano e, em seguida, a tendência inverteu-se e as ações
de valor pequeno-grande acima catapultou o estoque de crescimento após o milênio.
Os investidores que seguiram uma alocação de ativos amplamente diversificada que incluiu
um fundo total de mercado e um pequeno fundo de índice de valor teria faired muito bem durante
a última década. Naturalmente, você precisava estar lá para ganhar. Como discutido no Capítulo
5 e destacada na Figura 5-2, o final da década de 1990 foi uma época em que muitos investidores
empoeirado abandonadas as ações de valor em favor de glamour o estoque de crescimento, apenas
para ver seu dinheiro evaporar durante o tech naufrágio.
 Figura 6-7
Índice de Mercado Total dos E.U.A. e FF Small-Cap, índice de valor de 36 meses de material
Correlações

A Figura 6-8 ilustra o benefício que a diversificação teórica foi obtida pela adição de
incrementos de 10% do Índice de Valor Small-Cap FF
Para o total do mercado de ações dos EUA. O ponto da Figura 6-8, que é mais interessante é um
portfólio que representam 70 por cento do mercado amplo e 30 por cento em
O índice de valor pequeno. Durante um período de 30 anos, uma mistura de 70% no mercado
total e de 30% no índice de valor pequeno-tampão dos EUA teria aumentado 2,0% retorna pela
equidade com muito pouco observado aumento no risco de carteira.
Figura 6-9 resume o capítulo bem comparando as fronteiras eficientes entre duas carteiras.
Um portfolio usa microcap estoques como uma ferramenta de diversificação para o total do
mercado de ações dos Estados Unidos, e o outro usa pequenas o valor das existências.
Historicamente, as ações de valor pequeno-tampão adicionou mais voltar com menos risco do
que microcap existências, no entanto, creio que vale a pena ter os dois em um
Portfólio. As chances são de que uma ou outra ou ambas irão beneficiar o seu portfólio ao longo
do tempo.

Figura 6-8
A adição de pequeno valor existências a um fundo total de mercado dos EUA; 1975-2009

Figura 6-9
Comparando carteiras que adicione valor pequeno e Microcap, 1975-2009
 Este não é dizer que o regresso dos prémios vai ser de 30 anos a partir de agora ou vai se
materializar em tudo. A notícia é sobre o ex-excesso retorna do tamanho e estilo de investimento
e de muitos investidores já
Incorporadas FF a investigação em seu portfólio a construção. Isso pode causar uma redução nos
prêmios de risco. É impossível saber.
Como um lembrete, o retorna na Figura 6-9 são teóricas, pois não havia mercado total de fundos
mútuos ou pequeno-tampão ou fundos de índice valor índice microcap fundos disponíveis em 1975.
Assim, nenhum investidor poderia realmente ter um portfólio de 70 por cento em um mercado
amplo e índice de 30% no índice. Que não é o caso hoje. Agora, você pode comprar uma grande
variedade de estoque total fundos de índice de mercado juntamente com uma concorrência de baixo
custo, pequeno-tampão e fundos de índice de valor de alguns fundos microcap.

Eua Lista de investimento de capital

Tabela 6-9
Selecione baixo custo dos fundos de participações DOS ESTADOS UNIDOS e ETFs
 A Tabela 6-9 fornece uma lista parcial de baixo custo dos fundos de participações dos Estados
Unidos que são possíveis candidatos para colocação em seu investimento. Para mais informações
sobre estas e outras de baixo custo, sem carga fundos e ETFs, vá para o site do provedor de fundo.
Uma lista é apresentada no Apêndice A. Além disso, leia tudo sobre os Fundos de Índice, 2ª edição,
por Richard A. Ferri (McGraw-Hill, 2007) e a ETF Book, 2ª edição, de Richard Ferri (John Wiley,
2009).

Resumo do capítulo
A pedra angular de qualquer carteira amplamente diversificada é um fundo de índice do mercado
de ações dos EUA. Existem vários índices de mercado de ações E.U. total e índice do fundo de
provedores. A mais completa do mercado de ações dos EUA é o Wilshire 5000 Índice Índice
Composto. Outros índices de mercado amplo: MSCI, Russell, Morningstar, e Standard & Poor's.
A maioria destes índices são acompanhadas por um fundo de índice de baixo custo ou ETF.
Microcap existências representam apenas 3% do total do mercado de ações dos EUA e pode
adicionar a diversificação de um fundo de índice de amplo mercado. Um problema com
existências microcap é encontrar um fundo que lhe dá a exposição a este nicho de mercado.
Muitos fundos microcap estão fechados para novos investidores, e aqueles que ainda estão em
aberto ou tendem a ser caras ou não utilizam uma estratégia pura microcap.
 Um pequeno-cap value fund é um fundo de um único método para adicionar tamanho e estilo
exposição premium. Há muitos pequeno-tampão valor índices disponíveis para escolher, e você
vai querer estudar as diferenças entre os índices antes de selecionar um fundo para representar
este sector-nicho do mercado.

Notas
1Rolf W. Banz, "a relação entre o retorno e o valor de mercado em
Unidades populacionais comuns", Journal of Financial Economics, vol. 9, 1981, pp.
3-18; Marc R. Reinganum, "Misspecification de Capital Asset Pricing: Anomalias
empíricas com base em valores de mercado e receitas rendimento", Journal of Financial
Economics, vol. 9, 1981, pp. 19-46.
2Benjamin F. Graham e David L. Dodd, Análise de Segurança, 4ª rev. ed. (New York:
McGraw-Hill, 1972) (originalmente publicado em 1934).
3Eugene F. Fama e Kenneth R. francês, "a seção transversal de
Retornos esperados", Journal of Financial Economics, vol. 48, pp.
427-465, Junho de 1992. Os autores seguiram com um segundo documento, "fatores de
risco comuns no retorno de Ações e Títulos", Journal of Financial Economics, de
Fevereiro de 1993, vol. 33, no. 1, pp. 3-57.
4Kenneth French Web site:
http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/index.html.
Capítulo 7
Participações internacionais
Os investimentos

Conceitos-chave
• International equity fornece serviços de diversificação.
• Mercados desenvolvidos: os países avançados.
• Mercados Emergentes e mercados de fronteira expandir para novas áreas geográficas.
• Acções Internacionais apresentam tamanho e estilo dos prémios.
O mundo é um lugar muito grande, e as oportunidades de investimento são abundantes. Há
muitos estoque e bond mercados em todo o mundo oferecendo benefícios de diversificação
substancial de investidores dos Estados Unidos. Algumas oportunidades podem ser encontradas
em mercados desenvolvidos, como o Japão, a Austrália, a Alemanha e o Reino Unido, e outras
oportunidades são encontradas nos mercados emergentes dos países menos desenvolvidos, como
China, Índia, Turquia, e os países
Da Europa de Leste. Uma carteira diversificada investable inclui todas as regiões do mundo.
Investir oferece benefícios de diversificação internacional, embora não é sem risco adicional.
Negócios os preços das ações tendem a ser mais voláteis do que os preços das ações dos EUA. A
volatilidade é um produto de muitas variáveis, incluindo (1) Moeda estrangeira risco provocado
por um fortalecimento do dólar norte-americano, (2)
O risco político causado por ação ou omissão do governo, (3) negociação e custódia risco
provocado por restrições cambiais sobre nondomestic investidores, (4) risco regulatório causado
por uma falta de supervisão e um fraco sistema judiciário, e (5) Informação risco causado por
uma falta de divulgação por parte de empresas estrangeiras.
Extra por causa de todos os riscos envolvidos, a diversificação é a chave para o international
equity. Ninguém sabe qual é o país que outperform o mercado global no curto prazo, ou se o dólar
vai reforçar ou enfraquecer. Os investidores, por conseguinte, seria sábio considerar possuir uma
pequena fatia de cada país, e reequilibrar a sua exposição global anualmente.
Risco de moeda

Figura 7-1
Eua Dólar em relação a outras moedas correntes principais

As flutuações cambiais desempenham um papel importante no risco e retorno dos investimentos

internacionais. Quando os investidores compram ações estrangeiras dos EUA e os fundos de ações,
são também a conversão de dólares em moeda estrangeira. Mudanças no valor dessa moeda em
relação ao dólar afetará o ganho ou a perda total do investimento. A Figura 7-1 ilustra o valor do
dólar americano em relação às outras grandes moedas mundiais.
Como você pode ver, o dólar foi inferior de tendências durante muitas décadas. Que sendo
dito, tendências passadas não são uma indicação de tendências futuras. Quando o dólar vai avançar
é um desconhecido.
Ações E.U. e um composto de mercado desenvolvido estoques internacionais tiveram quase o
mesmo retorno em sua moeda nativa. Quando o valor do dólar aumentou durante um determinado
período de tempo, investidores americanos lucraram com mais ações E.U. que de estoques
internacionais. O oposto foi verdadeiro quando o dólar
Caiu. Durante o período de 1995 a 2001, o dólar era forte de encontro a outras moedas correntes
principais, e o mercado de ações E.U. superaram estoques internacionais. Ações E.U. não
acompanhar estoques internacionais para o
O restante da década como o dólar enfraquecido.

Mercados globais e internacionais investindo

Estoques internacionais são muitas vezes referidos como "estrangeiros" populacionais e,
menos frequentemente, como "Ultramar" populacionais. É tudo o mesmo. As empresas
internacionais têm a sua sede corporativa localizada fora dos Estados Unidos. Sua
contabilidade primária é a moeda nativa do país de sua sede corporativa.
Os meios de comunicação social muitas vezes referir-se a grandes empresas com uma presença
mundial como as empresas multinacionais. No entanto, tecnicamente, não há nenhuma tal coisa.
Para efeitos contabilísticos e fiscais, a empresa está domiciliada no território de um só país e
relatórios de lucros em sua moeda.
Todas as empresas estrangeiras listar suas ações na bolsa de valores local, e muitas das
maiores empresas listar suas ações nas bolsas de valores fora de sua terra natal, para aumentar a
propriedade. Quando empresas estrangeiras lista ações em uma bolsa de valores DOS ESTADOS
UNIDOS, eles fazem isso através de American Depositary Receipts (ADRs). ADRs representam
acções da bolsa externa realizada em depósito em um banco dos EUA. O banco converte as ações
em ADRs denominados em dólares, o que, juntamente com o comércio de valores mobiliários
dos EUA na NYSE e NASDAQ. Como um aparte, muitas grandes corporações norte-americana
também listar suas ações em bolsas estrangeiras, como Londres e Tóquio.
Global Equity investir em fundos mútuos de ambas as empresas americanas e internacionais.
A seleção de um fundo de índice global é uma boa opção se você tiver apenas um pouco de dinheiro
para investir e quer ter alguma exposição internacional sem ter de comprar um fundo de índice de
ações dos EUA e de um fundo de índice de ações internacionais. No entanto, com um fundo de
índice global você não tem controle sobre o país ou a repartição regional do seu investimento. A
quantidade de propriedade em cada país é baseado no valor do país em relação a todos os outros
no índice global do fundo está rastreando. Com um fundo global, gerida activamente um gerente
irá decidir quais os países e regiões que ele ou ela quer investir. Em ambos os fundos de índice,
fundos e ativos do país e pesos regionais irão mudar ao longo do tempo.
 Construir seu próprio EUA e alocação de estoque internacional é um método melhor do que
o uso de um fundo global, porque há maior diversificação de oportunidades. Além disso, a
exploração de diferentes fundos regionais em um portfólio e rebalanceamento anual ajuda você
a controlar a quantidade de exposição ao risco em qualquer região em particular e da moeda.

Categorizar os mercados globais

Os economistas têm tradicionalmente dividiu o mundo em duas categorias distintas: mercados
desenvolvidos e emergentes. A diferença entre as duas categorias é baseada em ambos o tamanho
da economia per capita e o nível de desenvolvimento dos mercados de títulos e ações públicas.
Mercados desenvolvidos são países cuja economia tem avançado até o ponto em que o produto
interno bruto (PIB) per capita exceder aproximadamente $10.000 por ano, e que têm um profundo
e maduro dos mercados de valores mobiliários. Exemplos de mercados desenvolvidos: Austrália,
Alemanha, Japão e Reino Unido. Mercados desenvolvidos podem ser agrupados em três regiões:
América do Norte, Europa e Pacífico. América do Norte
Inclui empresas dos Estados Unidos e do Canadá. A Europa inclui o Reino Unido e a Europa
continental. A Pacific Rim abrange diversos mercados importantes, incluindo o Japão, Austrália,
Hong Kong e Coréia do Sul, uma adição recente.
Os países emergentes que não atendem o requisito de PIB e menos desenvolvidos os
mercados financeiros estão a emergir. Os mercados emergentes podem ser divididos em
mercados de fronteira em fase inicial e, mais tarde-estágio desenvolvido mercados emergentes,
dependendo do progresso do país rumo a uma sociedade mais aberta e livre economia de
mercado. Exemplos de mercados de fronteira: Bulgária, Argentina, Vietnã, Sri Lanka, e Kuwait.
Mais tarde-estágio os mercados emergentes estão mais ao longo do seu desenvolvimento de
mercados livres e incluem o México, Taiwan, Rússia, China e África do Sul. Como uma questão
de interesse, a maioria dos fundos mútuos do mercado emergente de concentrar as suas
explorações nos últimos mercados emergentes porque esses países têm a maior porcentagem de
capitalização de mercado.
A Figura 7-2 ilustra o valor da alocação do mercado mundial ao longo do tempo com base na
percentagem de valor global do mercado em cada região. O gráfico é dividido em quatro regiões:
América do Norte mercados desenvolvidos, a Pacific Rim mercados desenvolvidos, mercados
desenvolvidos e emergentes em rápida expansão de um setor do mercado que agora detém mais
de 12 por cento do capital do mundo.
De acordo com a capitalização, MSCI.

Figura 7-2
Mercados de Capital globais por cento do valor

Países que possuem mercados de ações incipientes que não são classificados como
mercados desenvolvidos ou emergentes geralmente caem sob a categoria de mercados de
fronteira. Os mercados de fronteira constituem menos de 1% da capitalização de mercado
global. Eles: Argentina, Chile, Estados Unidos, Bulgária, Romênia, Arábia Saudita, Sérvia,
para citar alguns.

Índices de mercado Desenvolvidos

Os mais amplamente seguida índice internacional de países desenvolvidos é o Morgan Stanley
Capital International Europa, Australásia, e o Extremo
Índice do Oriente, mais conhecido como o Índice MSCI EAFE. O Eafe Index é composto por
aproximadamente 1.000 empresas grandes stocks de 23 mercados desenvolvidos na Europa e o
Pacífico. O índice é amplamente diversificada. Ele é projetado para incluir, pelo menos, 85% do
valor de mercado de cada grupo de indústria dentro desses 23 países.
A melhor maneira de pensar do eafe Index é como um grande international S&P 500, que
abrange todos os países desenvolvidos, com exceção dos Estados Unidos e Canadá. O Eafe Index
é um índice ajustado e inclui somente títulos negociáveis. Realizada perto de blocos de ações e
participações cruzadas indústria não são contadas. A Morgan Stanley não tentar controlar os pesos
do setor, país ou pesos pesos regionais no eafe Index.
O índice MSCI EAFE relatórios de desempenho de duas maneiras: uma é em moeda local, e o
outro é em dólares norte-americanos. A Tabela 7-1 fornece a introspecção em quanto as flutuações
cambiais afetam o retorno sobre um ano-sobre-ano base.
Publicou o índice MSCI EAFE retorna em e seus componentes desde 1970. Metodologia do
índice e retorno de informação está disponível gratuitamente no www.MSCI.com.
Tabela 7-2 compara o retorno do eafe Index net de dividendos para o retorno total dos E.U.A.
sobre o mercado de ações. Líquido de dividendos inclui um ajuste para uma retenção de imposto
estrangeiro que alguns países sobre os dividendos pagos a investidores de fora.
O índice de ações E.U. underperformed EAFE entre 1970 e 2001. Na minha opinião, o retorno
do índice EAFE foi muito boa. O problema era que o retorno sobre o mercado de ações E.U. foi
ótimo. EAFE superou o desempenho do mercado norte-americano em 2001 e continuou nesse
sentido para o resto da década. Talvez estejamos diante de uma reversão desta década, ou talvez
não. Não é possível prever qual região do mundo vai superar no futuro. É, portanto, uma boa
política de ambas as ações E.U. e estoques internacionais em sua carteira em todos os momentos.

Tabela 7-1
Serviços de efeitos sobre investidores americanos no eafe Index
Tabela 7-2
Comparando o risco e o retorno a partir de 1970 a 2009

Alguns investidores questionam a viabilidade de realização de estoques internacionais por

causa do aumento da correlação com ações E.U.. A Figura 7-3 ilustra esse fenômeno. Desde 1998,
a correlação do eafe Index e os E.U. mercado total aumentou de cerca de + 0,5 a cerca de + 0,8.
Isto não deve ser uma preocupação. Sabemos que as correlações podem mudar abruptamente, e a
correlação entre o índice EAFE E MERCADOS DOS ESTADOS UNIDOS pode virar a qualquer
momento. Há ainda um benefício de diversificação, mesmo com correlações de alta corrente,
como você verá a seguir.

Figura 7-3
Índice MSCI EAFE em dólares norte-americanos e o mercado total, Rolando 36 Meses
Correlação

Decompondo o eafe INDEX

Para obter uma melhor compreensão do investimento internacional, ajuda a furar
Para baixo ao desempenho e correlações das regiões que compõem o eafe Index. O eafe podem ser
repartidos em duas geográfico de índices: o índice MSCI Europe Index e o Índice MSCI Pacific
Rim. Figura 7-4 dá-lhe uma impressão visual de como os retornos diferentes para diferentes regiões
geográficas podem ser. Como você pode ver, às vezes, os retornos de todas as regiões podem ser
semelhantes, como, por exemplo, em 2008, e em outras vezes eles podem diferir substancialmente,
como em 2005.

Figura 7-4
Voltar Diferenças entre EUA, União, Mercados e Pacific Rim
 A Figura 7-5 ilustra as tendências nas taxas de câmbio do mercado local e que causaram o peso
do eafe para balançar entre a Europa e o Pacífico ao longo dos anos. No início de 1970, a Europa
dominou o eafe, com um índice de 78% de participação de mercado. De 1988, como resultado de
uma grande corrida em japonês, as existências, o Pacific Rim dominou o eafe Index, com
70 por cento. Na década de 90, as fortunas invertido novamente. Um mercado de urso no Japão e
um touro mercado na Europa Europa empurrado de volta ao longo de um 70% de participação de
mercado. Recentemente, a mudança é longe da Europa e de volta para o Pacífico.
A divisão destas regiões e analisar correlações individuais nos dá mais conhecimento para o
mercado global. A Figura 7-6 ilustra o rolando 36 meses de correlação entre o índice MSCI
Europe Index e o mercado de capitais dos EUA, e o Índice MSCI Pacific Rim e o mercado de
capitais. Lembre-se que a correlação entre o mercado de ações E.U. e o eafe índice tem
aumentado desde 1998.

Figura 7-5
Porcentagem de eafe Index em mercados desenvolvidos e Pacific Rim
 A Figura 7-6 mostra que a correlação entre os Estados Unidos e a Europa tem sido
tradicionalmente mais elevada do que a correlação entre os Estados Unidos e o Pacífico. O
aumento da correlação entre os Estados Unidos e a Europa, que ocorreu depois de 2000, coincidiu
com a introdução do euro, uma moeda única que 11 países da União Europeia, adoptada em
1999. Talvez o euro levou a uma maior correlação entre os Estados Unidos e a Europa, e talvez
não. O tempo dirá.
Também houve um salto na correlação entre ações E.U., stocks e existências de Pacific
Rim durante a crise de crédito a partir de 2007, através de
2009. Eu não espero as correlações para continuar neste alto nível após a recuperação global toma
conta e cada economia vai a sua própria maneira. Por conseguinte, eu recomendou que os
investidores continuam a investir em todas as regiões do mundo.
E reequilibrar as carteiras anualmente.

Figura 7-6
Rolando 36 Meses Total correlação entre o mercado dos Estados Unidos, Europa e
Pacific Rim
Uma melhor repartição internacional
EAFE desempenho do índice deve ser igual ao mercado norte-americano a longo prazo, mais ou
menos serviços de ajustes. Não há nenhuma razão para acreditar que um mercado ou uma indústria
dentro de um mercado vai produzir retornos mais elevados por muito tempo, uma vez que o capital
pode fluir livremente para a maioria dos países desenvolvidos. Vivemos em uma economia global.
Se há uma oportunidade para lucrar com ações em um mercado desenvolvido e, em seguida, o
fluxo de dinheiro rapidamente em todos os continentes para trazer esse mercado até o seu justo
valor. Por exemplo, todos os países desenvolvidos têm grandes bancos que fazem empréstimos ao
redor do mundo. O setor bancário na Europa não vai superar a indústria bancária nos Estados
Unidos por muito tempo.
Desde que todas as regiões são esperado para a realização do mesmo a longo prazo, por que
se preocupar em investir internacionalmente? Você investir principalmente internacionalmente
para obter serviços de diversificação e, em menor grau, para aumentar a segurança de
diversificação. Diversificando fora do dólar norte-americano com sua alocação de capital é uma
maneira barata de obter exposição cambial. O benefício da diversificação de moeda é
maximizada pelo seu tomar posições em diferentes regiões globais que têm diferentes moedas,
e reequilibrar o seu portfólio
Anualmente para restabelecer seu alvo posições.

Tabela 7-3
Fatiar o eafe em regiões, 1970-2009

A Figura 7-5 ilustra claramente o flip-flop de valor entre a Pacific Rim e dos índices ao longo
dos últimos 40 anos. Tabela 7-3 mostra que, nos últimos 40 anos, o eafe Index voltou cerca de
9,5% líquida de 10,2% Dividendos e antes do imposto retido na fonte externa (o S&P 500
devolvido
9,9 por cento). Durante o mesmo período, uma carteira com 50 por cento no índice MSCI Europe
Index e 50 por cento no índice MSCI Pacific Rim reequilibradas composta anualmente resultou em
um retorno de 10,1%, líquida de impostos de retenção externa. Que foi 0,6% maior do que o índice
EAFE anualmente, sem um aumento significativo da volatilidade.
Até recentemente, não foi possível investir directamente na EAFE Index ou regiões da eafe
independentemente. Graças ao rápido crescimento dos fundos de índice, é agora possível para
colocar seu dinheiro em uma combinação de investimentos que seguem a maioria dos índices
mencionados anteriormente. Veja a lista de baixo custo no mercado dos países desenvolvidos,
os fundos de índice no final deste capítulo.

OH, Canadá!
O vizinho do norte não deve ser esquecido. Existências canadense representam cerca de 6 por
cento do mercado de capitais internacional e cerca de 3 por cento do mercado de capitais global.
A adição de um fundo de índice para uma diversificada carteira de mercado desenvolvidos pode
aumentar serviços
Diversificação e hedge contra um declínio no dólar.
A economia do Canadá é composta por três principais indústrias: finanças, energia (petróleo
e gás), e materiais básicos (mineração e madeira serrada). Um investimento em um fundo de
índice aumenta a alocação da carteira de recursos naturais, e que pode agir como um hedge contra
o aumento dos preços de commodities. Consulte a lista de investimentos no final deste capítulo
para um ETF que segue o índice MSCI Canadá.

Mercados emergentes
Definido, um mercado emergente é um país menos desenvolvido que está melhorando sua
economia de mercado e o seu padrão de vida. Estes países estão a tornar-se mais competitiva no
mercado global e abrir os seus mercados aos mais investimentos internacionais. Os países
emergentes também tem promovido o intercâmbio de valores mobiliários que o comércio ações e
títulos de grandes
Empresas domiciliadas no país. Os estrangeiros estão autorizados a própria desses valores
mobiliários, quer directamente, quer indirectamente através de um fundo.
Um investible mercado emergente é definida por um número de factores, incluindo o produto
interno bruto per capita, regulamentos do governo local, percepção de risco de investimento,
capital estrangeiro, limites e controles de capitais. O índice MSCI de Mercados Emergentes,
investible abrange 22 países. Trata-se de um mercado- índice ponderado que usa a bóia-valor
ajustado de cada empresa para refletir as restrições ao investimento estrangeiro. Alguns países têm
mercados de ações muito maior do que os outros. Por conseguinte, às vezes um mercado emergente
índice pode ser dominado por um pequeno número de países.
Em um esforço para reduzir o domínio de mercado nos mercados emergentes MSCI Index,
o Dimensional Fund Advisors (DFA) criou uma ponderada igual índice de emergentes. Isto
evita uma grande atribuição de um ou dois países.
Tabela 7-4 compara o risco e o retorno da AFP igual índice ponderado ponderado ao mercado
o Índice MSCI de Mercados Emergentes. Desde o início da AFP índice em 1999, a metodologia
de peso igual produzida retorna
0,5% maior do que o Índice MSCI ponderada.
A Figura 7-7 ilustra o retorno diferenças entre o índice de ações dos EUA, o eafe Index e o
Índice MSCI de Mercados Emergentes. Aviso quanto mais volátil o mercado emergente de índice
é que o mercado norte-americano ou o índice MSCI EAFE Index para mercados desenvolvidos.
Volatilidade não é um traço ruim para um investimento porque os investidores são amplamente
diversificada e reequilibrar
Suas carteiras de vez em quando.

Tabela 7-4
Desempenho de mercado emergente, 1999-2009

Fonte: MSCI e Dimensional Fund Advisors

Figura 7-7
Diferenças entre o retorno anual de ações E.U., Eafe e emergentes.
Mercados
Figura 7-8
Rolando 36 Meses de correlação entre o Índice MSCI de mercados emergentes e o mercado de
ações E.U. Total
 O torque de 36 meses de análise de correlação mostrados na Figura 7-8 ilustra que, desde a
sua criação em 1988, o Índice MSCI de mercados emergentes aumentou a sua correlação com
ações E.U., que diminui o benefício de diversificação no portfólio. Talvez o aumento da correlação
é um fenómeno de curto prazo e, talvez, é permanente.
Não seria surpreendente se a correlação entre o mercado de ações e mercados emergentes
diverge ao longo da próxima década, a China, a Rússia e a Índia tornar-se mais dominante global
equity índices. A correlação entre dois mercados pode mudar muito rapidamente, e que a
correlação não é passado uma boa previsão do futuro a correlação. Assim, a afectação permanente
ao mercado emergente de existências é recomendado para seu investimento potencial. Uma tabela
de mercado emergente de fundos de índice podem ser encontradas no final deste capítulo.

Os fatores tamanho e valor nos mercados

internacionais
O capítulo 6 explica três fatores que tiveram um efeito profundo sobre o retorno das ações E.U..
De acordo com Gene pesquisadores Fama e Ken francês,
95% do retorno de uma carteira diversificada de ações DOS ESTADOS UNIDOS pode ser
explicado por que risco de mercado da carteira (beta), percentagem em pequenas unidades
populacionais
Tamanho (risco), e a porcentagem em alta book-to-market value stocks (risco). A longo prazo,
U.S. small-cap stocks têm alcançado um prémio mais elevado-cap stocks e as ações de valor
têm alcançado um prémio sobre o estoque de crescimento.
Vários estudos independentes têm confirmado que o comportamento de carteiras de ações
internacionais amplamente diversificada, é consistente com os três fatores encontrados no
portfólio de ações E.U. retorna1. utilizando índices de DFA, Tabela 7-5 quantifica o prémio
pago histórico internacional para pequeno-tampão unidades populacionais de grande
capitalização internacional e o prémio pago para as ações de valor internacional sobre o estoque
de crescimento internacional. Uma análise dos dados do índice MSCI produziu resultados
semelhantes.
Entre 1999 e 2009 os mercados internacionais apresentaram tanto um tamanho e um valor
premium premium. Com base em índices da AFP, o prémio internacional de tamanho em cerca
de 3,9% anuais durante o período e o valor era 4,7%. Houve mais de um 2,0 por cento do prémio
anual para as ações de valor e de pequena capitalização com base em índices MSCI EAFE indo
de volta para 1975.

Tabela 7-5
Dimensão internacional e o valor dos prémios, 1999-2009

O tamanho e o valor dos prémios foram documentadas em muitos países durante períodos de
tempo independentes. Isto leva os pesquisadores a acreditar que os dois prémios não são uma
anomalia. Os pesquisadores estão se tornando cada vez mais convencido de que o tamanho e o
valor dos prémios representam riscos independentes no mercado de ações que não são explicadas
pela beta, e, como resultado, um prémio para a tomada de risco é o tamanho e o valor esperado no
futuro.
Repartição Internacional
A Parte Três do livro inclui várias amostras de carteiras que têm estoques internacionais na
alocação de ativos. Geralmente, a alocação de estoques internacionais é de cerca de 30 por cento
do capital parte do portfólio. Na repartição, uma amostra de fundos internacionais pode ser a
seguinte:
• 30% em um fundo de índice Pacific Rim
• 30% em um fundo de índice
• 20% em um fundo de valor pequeno-tampão
• 20% em um fundo de índice de mercados emergentes
Esta carteira internacional não é um portfólio recomendado é uma amostra de como poderia
ser uma carteira diversificada internacionalmente. Há muitas combinações de fundos
internacionais que irá fornecer uma adequada diversificação com diferentes graus de risco.
Encontrar um mix que é direito para sua situação original é a sua missão. O que mistura
internacional que você escolher, mantendo essa atribuição através de todas as condições de
mercado é um elemento-chave do sucesso de investimento.

Lista de investimento de capital internacional

A Tabela 7-6 fornece uma lista parcial de fundos de baixo custo que são possíveis candidatos para
uma alocação de capital internacional. Para mais informações sobre estas e outras low-cost fundos
no-load, leia tudo sobre os Fundos de Índice, 2ª edição,
Por Richard A. Ferri (McGraw-Hill, 2007) e a ETF Book, 2ª edição, pela
Richard A. Ferri (Wiley, 2009).

Tabela 7-6
Selecione Baixo Custo ETFs e Fundos Internacionais
*Vanguarda ETFs também estão disponíveis.
†DFA fundos estão disponíveis apenas através de consultores de investimento.

Resumo do capítulo
Os mercados internacionais oferecem oportunidades únicas de diversificação para investidores
americanos. As oportunidades se estendem desde estabelecido desenvolvido
Mercados aos países emergentes e do pequeno-tampão existências a gigantes mundiais.
Infelizmente, o excesso de retorno do investimento internacional não é isenta de riscos. Reservas
estrangeiras estão sujeitos a risco de moeda, risco político, negociação e custódia, risco e risco
regulatório, entre outros. A compreensão desses riscos é importante durante condições de mercado
difíceis.
O índice MSCI EAFE Index é amplamente usado de referência para investidores
internacionais. Enquanto o índice é uma medida única para avaliar o nível de todos os países
desenvolvidos grande-tampão do mercado de ações, mercado a mudança de peso dos países no
índice não para fazer um bom investimento. O problema é que não há um reequilíbrio no índice.
Consequentemente, o peso do índice oscila consideravelmente entre as regiões geográficas do
mundo.
Mercados desenvolvidos pode ser dividido em duas regiões: Europa e
Pacific Rim. Ao comprar um fundo de índice EAFE é uma forma conveniente de investir em
mercados desenvolvidos, a mudança de alocação entre a Europa e o Pacífico não é a abordagem
mais desejável para a alocação de ativos. Dividindo
Mercados desenvolvidos em uma carteira igual da Europa e Pacific Rim e reequilíbrio
anualmente é uma alternativa melhor do que permitir que sua alocação de portfólio para
balançar entre as duas regiões.
Os mercados emergentes têm economias crescentes, e que soletra oportunidade. No entanto,
essas oportunidades não são sem risco adicional. Os mercados emergentes são mais voláteis do
que os mercados desenvolvidos, e há o risco adicional de incerteza política. Como resultado, um
bem diversificado mercado emergente de fundo é recomendado.
A longo prazo, internacional pequeno-tampão e as ações de valor têm entregue retornos mais
elevados que internacional grande-tampão e o estoque de crescimento. Adicionando um
pequeno-tampão fundo internacional e um valor para o fundo de sua carteira internacional pode
aumentar o retorno ao longo do tempo. Infelizmente, não há uma desvantagem para esta
estratégia: existe uma verdadeira falta de baixo custo disponíveis fundos mútuos que foco no
pequeno-tampão estoques internacionais.

Nota
1Para um resumo da pesquisa sobre tamanho e estilo prémios em estoques internacionais,
consulte Elroy Dimson, Paul Marsh, e Mike Staunton, Triunfo do OPTIMISTAS, 101 anos
de retornos de investimento global (Princeton, N.J.: Princeton University Press, 2002).
Capítulo 8
Investimentos Fixed-Income

Conceitos-chave
• Há várias categorias de renda fixa para se investir.
• Diferentes categorias exclusivas apresentam riscos e retornos.
• Uma diversificada carteira de renda fixa aumenta o retorno.
• Baixo custo bond fundos mútuos são uma maneira ideal para investir.
Não há nenhuma falta de diversificação potencial no mercado obrigacionista. Categorias renda fixa
abundam com oportunidades de investimento originais. Eles incluem obrigações governamentais,
de grau de investimento e alto rendimento corporate bonds, títulos hipotecários, obrigações, asset-
backed securities, e dívida externa. Usando um amplamente diversificada estratégia de renda fixa
podem aumentar o retorno da carteira
Sem risco adicional.
Alocação de ativos de renda fixa é muitas vezes negligenciada na consultoria de investimento
da indústria. Livros e artigos sobre a alocação de ativos tendem a dedicar uma quantidade
significativa de tempo para os benefícios da diversificação de ativos de capital, enquanto, em
grande parte, ignorando a seleção de renda fixa.
É comum para os gestores de investimento para colocar seus clientes toda a alocação de renda
fixa em títulos do governo e ignorar todas as outras categorias de renda fixa. Os advisors diga aos
clientes que eles "preferem fazer exame de seu risco nas bolsas de lado." Eu tendem a acreditar
que eles usam apenas a títulos do governo para fazer o trabalho fácil do consultor, em vez de
atravessar o trabalho extra para criar uma diversificação adequada alocação de renda fixa.
Os investidores devem sempre usar fundos mútuos de baixo custo em categorias que
Exigiria a análise e experiência significativa, como, por exemplo, alto rendimento de títulos
corporativos e as obrigações estrangeiras. A maneira mais simples de obter renda fixa instantânea
a diversificação é através de um vínculo de baixo custo ou fundo de índice ETF. Existem vários
fundos de baixo custo disponíveis que seguem índices de grau de investimento mais populares,
como o Barclays Capital Bond agregado Índice de Mercado. Um
Lista parcial destes fundos é fornecido no final deste capítulo.
Considerações fiscais pode ser um elemento importante na alocação de ativos de renda fixa
quando as obrigações são mantidos em uma conta do sujeito passivo. Por conseguinte, com
isenção de impostos
Títulos municipais podem ser apropriados quando você está investindo em uma conta pessoal,
conta conjunta, conta ou confiança. Há uma discussão deste capítulo sobre investing bond livre
de impostos para os investidores que estão em uma situação fiscal.
O objetivo do presente capítulo é triplo: primeiro, para ajudá-lo a apreciar a ampla gama de
categorias de renda fixa que estão disponíveis para investimento; segundo, para demonstrar como
os investimentos de renda fixa podem trabalhar com outros investimentos para reduzir o risco de
carteira e aumentar o retorno de longo prazo; e, terceiro, para identificar as categorias de
rendimento fixo exclusivo que pode ser apropriado para a sua carteira.

Estrutura de mercado bond

O mercado global é tão vasta como é profundo. Os investidores têm tanto potencial de
diversificação de rendimento fixo no lado da sua carteira como na capital. A gama de
oportunidades de bond se estende de governos a empresas de hipotecas para os mercados
estrangeiros.
Fornecedores índice de categorizar vínculos por diferentes tipos e graus de risco. O seguinte
é um exemplo de como o mercado obrigacionista geralmente é segmentada e categorizado:

1. Federais, Estaduais e Municipais

Apoio do governo dos EUA
Os valores mobiliários de emissão do Tesouro (facturas,
notas, obrigações) problemas de agência de governo
Segurados pela Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) Certificados de
depósito
Estado e governo local títulos municipais
Obrigação geral apoiada por impostos
Títulos apoiados por receitas de impostos de renda
América construir vínculos (juros está sujeito a imposto de renda federal)

2. Renda fixa corporativa

Títulos Corporativos
Empresas de grau de investimento (BBB para AAA)
Grau de investimento não-corporativas (classificada como BB e inferior)
Receita Industrial de obrigações (títulos municipais sujeitos ao imposto mínimo
alternativo)
 Obrigações Convertíveis

Ações preferenciais e ações preferenciais conversíveis

3. Hipotecas
Associação de hipoteca do nacional do governo (GNMA) Federal
Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC) associação de hipoteca
do nacional federal (FNMA)

4. Asset-backed securities
Pool de recebíveis de cartão de crédito (Banco CitiGroup), um pool
de auto empréstimos (Ford, GM)
Pool de home equity empréstimos e outros créditos bancários

5. As obrigações estrangeiras
Mercados desenvolvidos (Soberana) e corporativo
Mercados emergentes (dívida soberana, Brady, e corporativo)

Renda Fixa, risco e retorno

O risco e o retorno esperado dos vários investimentos da renda fixa dos EUA podem ser
categorizados em um dois-eixo Fixed-Income Morningstar Style Box, como ilustrado na Figura 8-
1. O estilo da renda fixa box é uma caixa de nove quadrados que lhe dá
Um visual instantâneo de um crédito do fundo de qualidade e duração. A caixa estilo permite que
os investidores para rapidamente avaliar a exposição ao risco de suas Bond Fund.
O eixo horizontal da Figura 8-1 representa a maturidade de um vínculo, e o eixo vertical
representa o seu crédito. O modelo dois-eixo de bond maturidade e credibilidade explica muito do
risco e retorno associado a investimentos de renda fixa. O mais risco há em uma ligação, maior o
retorno esperado. A Figura 8-2 ilustra esta relação.

Figura 8-1
Fixed-Income maturidade e grade de Risco de Crédito
Figura 8-2
Fixed-Income e risco-retorno Comparação
 Risco de taxa de juro e do risco de crédito determinar quanto um vínculo deve pagar para
compensar os investidores para tirar esses riscos. Retornos potenciais mais elevados são
encontrados em títulos com baixa qualidade de crédito e de longo prazo.

Estrutura de maturidade
Obrigações são emitidas por governos e corporações, usando uma variedade de
diferentes maturidades.
Figura 8-1 divide os vencimentos de obrigações em três gamas: curto prazo, intermédio prazo,
e a longo prazo. Títulos de curto prazo têm um prazo médio de 3 anos ou menos, intermediário de
obrigações de longo prazo têm um prazo médio de 4 a 9 anos, e obrigações de longo prazo têm um
prazo médio de 10 anos ou mais. Sob condições económicas normais, você deve esperar para obter
um maior retorno de obrigações de longo prazo, porque esse segmento de mercado tem mais risco
de taxa de juros. Se um bond perde valor quando as taxas de juros mover superior,
Risco de taxa de juro. Obrigações de longo prazo têm mais risco de taxa de juro de curto prazo,
porque eles têm um tempo maior antes da maturação. Desde obrigações de longo prazo têm mais
risco, os investidores devem começar pago uma taxa de interesse mais elevada para que o risco de
rolamento.
Factores económicos que causam as taxas de juro de diferentes maturidades bond para mudar
em diferentes épocas e por diferentes quantidades. As mudanças da taxa de interesse de criar
mudanças nos "spreads" entre diferentes maturidades. Em média, o spread entre a 1 anos e 10
anos é de cerca de 0,9% de tesouros. A expansão foi de mais de 3,0% durante a maior parte de
2009. A Figura 8-3 mostra a evolução do spread entre a taxa de juro dos bilhetes do Tesouro 1
ano e 10-year Treasury Notes desde o início da década de 1950.
A maior parte do tempo, um 10-year Treasury note tem tido um rendimento mais elevado do
que o
1-ano T-bill. Estes são os períodos com uma curva de rendimento "normal", assim chamados
porque em condições normais de curto prazo T-bills são esperados para produzir menos de
intermediate-term Treasury Notes. Uma curva de rendimento "plana" ocorre quando o rendimento
em T-bills e T-notes é o mesmo. Se T-bills têm um rendimento mais elevado do que as notas do
tesouro, isso é conhecido como "curva de rendimento invertida".
Há uma escola de pensamento que considera que, quando a curva é invertido, a economia
está desacelerando e o mercado de ações, provavelmente, ir para baixo. Parece haver algum
apoio a esta teoria, embora a distribuição é esboçado no melhor. Às vezes a curva invertida se
torna um par de anos antes de corrigir ações durante uma recessão e, por vezes, inverte após o
mercado tem
Já começou a puxar para trás.

Figura 8-3
Prazo do tesouro Propagação, 1 anos T-Bills, e 10-Year Treasury Notes

Risco de Crédito
Risco de crédito é ilustrado no eixo vertical na Figura 8-1. Laços que têm mais risco de crédito
deverá pagar uma taxa de interesse mais elevada do que títulos com baixo risco de
crédito. Tabela 8-1 mostra como três diferentes agências de notação de crédito categorizar por
títulos de crédito.
Títulos de grau de investimento tem um S&P e Fitch rating do BBB ou superior e de um rating
de Baa pela Moody's ou superior. Obrigações directas e indirectas de uma agência governamental,
como, por exemplo, obrigações do Tesouro e títulos de agência federal, têm menos risco de crédito
e o rendimento mínimo. O investimento médio nível inclui crédito de grau de grau de investimento
americanas e municípios com som características fundamentais. Esses títulos recebem uma
classificação de grau de investimento das agências de classificação de risco de crédito como a
Standard & Poor's. Eles pagam mais interesse do que títulos do governo.

Tabela 8-1
Credit-Rating Categorias Agência

Na parte inferior da escada são de risco alto rendimento de títulos corporativos e não-grau de
investimento títulos municipais. As empresas emitentes de títulos municipais e com baixo grau de
investimento questionável dívida avaliações têm capacidade para reembolsar as suas obrigações.
Esses títulos são também referidas como "junk bonds" por causa de sua natureza especulativa. Eles
são discutidos em mais detalhes posteriormente neste capítulo.
O risco de crédito deve ser pensada como o montante que uma ligação vai cair em
Valor se as agências de notação cortar o rating da obrigação. Por exemplo, se um AA-rated bond
é cortada para uma classificação, o retorno esperado para um novo investidor deve subir para
compensar a menor qualidade de crédito, o que significa que o preço do colar vai ficar. Assim, a
quantia que um bond vai diminuir em valor se a classificação é cortado é o vínculo de risco de
crédito, que também pode ser pensado como o seu risco de "rebaixamento".
A Figura 8-4 ilustra o rendimento histórico distribuídos entre os melhores títulos
corporativos (AAA) e menor média nominal (BAA) títulos corporativos. O spread é calculado
subtraindo o rendimento da Aaa Baa rendimento. O spread de crédito parece aumentar quando
a quedas economia em recessão e estreita quando a economia começa a se recuperar.

Figura 8-4
Spread entre crédito Moody's Baa rendimentos e os rendimentos Aaa
 Algumas pessoas acreditam que os spreads de crédito ampliar e estreito para as mesmas razões
que as existências ir para cima e para baixo. Como resultado, eles dizem que o uso de títulos
corporativos em um portfólio não é nada mais do que aumentar o capital em risco de uma carteira.
Embora haja momentos em que o risco de crédito tem uma correlação positiva com retornos da
equidade, a relação não é consistente.
A Figura 8-5 ilustra o rolando 12 meses de correlação entre o excesso de retorno sobre o
investimento, títulos de grau e o excesso de retorno sobre acções (prémio de risco de crédito ao
capital próprio prémio de risco). O prémio de risco de crédito é calculado subtraindo-se o
retorno mensal sobre o Barclays Capital Do Tesouro 1 Intermediate-Term Índice de 10 anos
desde o retorno do Barclays Capital de crédito 1 Intermediate-Term Índice de 10 anos. O prémio
de risco de capital próprio é calculado subtraindo-se o retorno de Bilhetes do Tesouro a partir
do retorno do crsp 1-10 Total do índice de mercado. Medir a correlação entre estas duas retorna
diz-nos se existe uma relação entre eles.
A média de 12 meses de correlação entre o prémio de risco de crédito e o prémio de risco de
capital sugere que, por vezes, o risco de crédito está relacionado com a
Mesmo os factores que afectam a equidade retorna e que as vezes são particularmente fortes no
início de uma crise econômica. Outras vezes não existe correlação, e em raras ocasiões, há uma
pequena correlação negativa. O calendário da correlação positiva entre acções e obrigações de
empresas é
Algo a considerar quando você está decidindo sobre o risco total em seu portfólio geral.

Figura 8-5
12 Meses Material correlação entre o prémio de risco de crédito e o
Prémio de risco Capital

Investir em títulos de grau de investimento

Tabela 8-2 é um exemplo de como os dois fatores de risco de crédito e maturidade jogado fora de
1973 a 2009. O maior risco de taxa de juro das obrigações do Tesouro de longo prazo intermédio
levou seu retorno maior do que o retorno de um ano de bilhetes do Tesouro. Além disso, o
acréscimo de risco de crédito, maior o retorno de títulos corporativos sobre obrigações do Tesouro.
Um bem diversificado portfólio de renda fixa inclui uma vasta gama de títulos de grau de
investimento com diferentes vencimentos, de qualidade, e emitentes. A maioria dos sujeitos
passivos de grau de investimento obrigações emitidas nos Estados Unidos estão incluídos no
O Barclays Capital agregado norte-americanas Bond Market Index. A partir de Janeiro de 2010, o
Barclays Capital agregado norte-americanas Bond Index rastreia mais de 8.400 Tesouro DOS
ESTADOS UNIDOS, agência governamental, corporate investment-grade, e Yankee
Bonds (obrigações estrangeiras emitidas nos EUA que o comércio em dólares). Uma exceção é
Treasury Inflation-Protected Securities (dicas). Dicas são colocadas em um
Índice separado por causa de suas características únicas.

Tabela 8-2
Fixed-Income retornos de investimento de 1973 a 2009

Tabela 8-3
Composição do Barclays Capital agregado norte-americanas Bond Index em 2009

Os vínculos no Barclays Capital agregado norte-americanas Bond Index tem uma duração
média de cerca de 6,8 anos. Mais de 70 por cento das explorações estão em tesouraria, agência
governamental, obrigações, hipotecas e apoiado pelo governo. Os restantes títulos são de grau de
investimento e obrigações de empresas obrigações de Yankee. Todos os títulos são grau de
investimento. Tabela 8-3 é a divisão do índice em 2009.
Estão disponíveis vários fundos de índice que via o Barclays Capital agregado norte-
americanas Bond Index. Eu recomendo usar um desses fundos, o
Pedra angular de sua carteira de renda fixa. Uma lista de fundos de índice podem ser
encontradas no final deste capítulo.
O Barclays Capital agregado norte-americanas Bond Index tem vários subindexes. Uma
maneira os índices são classificados por data de vencimento. A categoria com o menor prazo
médio é o Barclays 1-3 anos de governo/crédito de curto prazo do índice, que inclui governo e
títulos corporativos mas sem hipotecas. A próxima categoria de vencimentos é o Barclays
Governo Intermediate-Term/Índice de crédito. A categoria com o vencimento mais longo é o
governo de Longo Prazo Barclays/Índice de crédito.
Você pode ajustar o risco de taxa de juro em sua carteira através de uma combinação de
um mercado obrigacionista total fundo de índice e um dos três subindexes baseada na
maturidade. Por exemplo, os investidores com um horizonte de investimento a curto prazo de
cinco anos ou menos, provavelmente teria uma generosa porção em um curto prazo fundo de
índice aferido para o Barclays 1-3
Ano do governo/Índice de crédito de curto prazo. Os investidores que são aposentados e estão
retirando o dinheiro anualmente pode querer ter pelo menos um ano de levantamentos do fundo de
curto prazo.

A adição de outros títulos de rendimento fixo

Uma diversificada carteira de renda fixa não está limitado a títulos de grau de investimento do
Barclays Capital agregado norte-americanas Bond Index. Existem benefícios de diversificação
a ser adquirida de outros títulos de rendimento fixo.
Essas categorias podem incluir títulos corporativos de alto rendimento, as pontas, e as obrigações
estrangeiras, incluindo a dívida dos mercados emergentes. A seção seguinte analisa como estes
sectores.

Rendimento Títulos Corporativos

Obrigações de alto rendimento são muitas vezes referidos como não-investment-grade bonds,
títulos de grau especulativo, e junk bonds). Ao contrário de grau de investimento, obrigações,
obrigações de alto rendimento têm avaliações de crédito que estão no nível mais baixo. Eles
têm a S&P e Fitch Ratings de BB ou inferior e a Moody's avaliações de Ba ou inferior.
Diversas entidades emitir títulos de alto rendimento, incluindo corporações, municípios
e governos estrangeiros. Como um grupo, estes títulos são esperados para ganhar um retorno
maior do que títulos de grau de investimento.
Obrigações de alto rendimento têm um risco separadas e distintas e, acima e além do crédito
Risco, porque há um perigo real de que os emitentes será padrão em suas obrigações. Por
conseguinte, as obrigações de alto rendimento têm risco padrão, além de risco de crédito. O
risco adicional, o que significa que os investidores devem começar pago mais ao longo do
tempo.
Figura 8-6 compara o retorno anual sobre o Barclays Capital U.S. High Yield Corporate Bond
Index para os retornos sobre o Barclays Capital agregado norte-americanas Bond Index. Desde
o índice agregado inclui a maioria dos títulos de grau de investimento dos EUA, o retorno a
diferença entre os dois índices é resultado de mudanças no padrão de risco.

Figura 8-6
Comparando retornos anuais de rendimento obrigações para o agregado Bond
Index

Risco padrão aumentou de 2000 para 2002, várias grandes empresas de telecomunicações,
cumprido as suas obrigações. Em 2003 e 2004, a inadimplência de obrigações de alto rendimento
caiu drasticamente, e, como resultado, o risco de incumprimento por vínculos existentes também
diminuiu. Que continuou a um ponto baixo em 2007. Então os mercados de crédito se desfez
novamente, e se estende por toda a dívida corporativa
Saltou significativamente. O mercado de alto rendimento corrigido novamente de volta ao normal
se espalha a partir do final de 2008. Alto rendimento de preços tendem a se recuperar mais cedo
do que a equidade dos preços.
Algumas pessoas acreditam que o risco não é nada mais do que um tipo de capital de risco e,
portanto, a adição de títulos corporativos de alto rendimento para um portfólio é o equivalente de
adicionar mais equidade. Este argumento não é inteiramente correto.
Alto rendimento de propagações tendem a liderar o mercado futuro na previsão da actividade
económica. Espalha-se alargamento iniciado em Outubro de 2007, ao mesmo tempo, o mercado
atingiu um novo momento alto. Em Novembro de 2008, obrigações de alto rendimento começou
a recuperar vários meses mais cedo do que o mercado de capitais se superior. Obrigações de alto
rendimento foram totalmente recuperados, em Outubro de 2009, enquanto o mercado de ações só
tinha feito metade das perdas do mercado de urso. No momento, o S&P 500 1.050 cruzados, que
estava bem abaixo do de outubro de 1.552
2007 alta.
Obrigações de alto rendimento são voláteis. Por conseguinte, uma necessidade de ajuste pode
ser feito em todo o seu estoque e bond a alocação de ativos se você está alvejando um certo perfil
de risco da carteira. Por exemplo, se você colocar 10% de seu portfólio geral em uma junk bond
fund, você pôde considerar reduzir sua alocação de capital por um par de pontos percentuais para
manter o risco de carteira global no mesmo nível como era antes de adicionar títulos de alto
rendimento. Pessoalmente, eu nunca ter encontrado a necessidade de fazer isso. Você pode decidir
em contrário.
Uma nota de precaução, eu não recomendo a compra de títulos de alto rendimento individual
por causa de seus altos custos de negociação e uma verdadeira falta de investimento informações.
Uma abordagem melhor é comprar um fundo mútuo de baixo custo que concentra participações
em títulos de alto rendimento. Os fundos mútuos oferecem acesso instantâneo a uma carteira
diversificada de títulos de alto rendimento que foram selecionados por um experiente gestor. Um
casal de baixo custo, BB-B-alto rendimento nominal- U.S. corporate bond fundos estão listados
no final deste capítulo.

Treasury Inflation-Protected Securities (Dicas)

Treasury Inflation-Protected Securities, ou TIPS, foram introduzidas no final
Década de 1990 e são projetados para proteger contra os efeitos deletérios da inflação. Como as
notas do tesouro tradicional e vínculos, dicas pagar juros semestrais e têm uma data de maturidade
quando o valor da caução é devolvido. Ao contrário dos tesouros, o montante dos pagamentos de
juros semestrais e
O valor nominal que é retornada em pontas não são fixas. Esses itens estão ligados a
A taxa de inflação durante o período de emissão. Se houve inflação durante o tempo em que o
vínculo foi excelente, o valor nominal do vínculo aumenta com a taxa de inflação. Desde que o
valor nominal do vínculo sobe, a juros recebidos também é maior. Dicas de Ajuste de inflação
torna livre de risco de inflação, o que é único entre todos os investimentos de renda fixa.
Antes de investir em dicas, há algumas coisas que você precisa saber sobre o ajuste da
inflação. A taxa de cupão de taxa fixa é aplicada à inflação ajustada par- preço. Se a inflação
ocorre durante toda a vida do segurança, o valor nominal sobe constantemente, e como resultado
a cada pagamento de juros será maior do que o anterior. Por outro lado, pouco habitual no caso
de deflação (preços mais baixos), o valor nominal da obrigação vai para baixo, e isso significa
que seus pagamentos de juros irá diminuir.
Antes de começar excitado demasiado sobre o recurso de ajuste de inflação das pontas, você
deve compreender que todos os vínculos já ter uma previsão da inflação construído em seu
retorno esperado. Suponha que um tradicional 10-year Treasury note é dar 4 por cento e que a 10
anos dicas é dar 2 por cento. A diferença de rendimento 2% é a taxa de inflação esperada para os
próximos 10 anos. O número é a inflação já trabalhou para o rendimento do Tesouro tradicional,
considerando que não é nas pontas.
Os investidores podem medir o que o consenso acredita que a inflação será no futuro,
subtraindo-se o rendimento do tesouro tradicional do rendimento em pontas de mesmo
vencimento. A Figura 8-7 ilustra os valores históricos e da taxa de inflação esperada como a
diferença de produtividade entre 10 anos dicas bond e um tradicional 10 anos de obrigações do
Tesouro de maturidade. Até o final de 2009, a expectativa de inflação com base no 10 anos
dicas/spread nominal foi de 2,23%. Que foi de 0,25%, a partir de um histórico de baixa em 2008.
Também ilustrados na Figura 8-7 é a saída 12 meses Taxa de inflação medida pelo Índice
de Preços ao Consumidor (IPC). A mudança na propagação dicas nominal aparece para
estimativa de inflação por cerca de três meses com alguma consistência.

Figura 8-7
Propagação de rendimento do tesouro: Obrigações do Tesouro tradicional de rendimento para o
Tesouro
Inflation-Protected Securities (10 anos de vencimento)
 Dicas desde a tentativa de o fator de risco de longo prazo, o "real" de retorno esperado sobre
obrigações do tesouro é o mercado sobre dicas de produtividade. Retorno real é o valor que os
investidores ganham depois de inflação. Seria de esperar que o real
Retorno em 10 anos Dicas para ser constante ao longo do tempo porque não há nenhum
crédito
Em risco o vínculo. No entanto, não é isso que acontece. Saída quando a inflação é alta, o
verdadeiro retorno sobre dicas tende a mover-se mais, e quando a inflação é baixa, o verdadeiro
retorno sobre dicas tende a cair.
O rendimento em pontas não é inteiramente um fenômeno da inflação. Os impostos são outro
motivo para a mudança dicas se espalhou. Nosso governo federal impostos a inflação cria através
de política monetária e fiscal, que é um imposto sobre imposto. Desde dicas de ajuste de preços
para cima com a taxa de inflação, o imposto de renda deve ser pago sobre o rendimento real parte
das dicas e a inflação- preço ajustado. Quando a inflação é alta, os investidores precisam de fazer
dinheiro extra na parte de renda extra para pagar o imposto devido sobre a parcela da inflação.
Tributar inflação ocorre com todos os investimentos, mas é mais perceptível com dicas, porque a
inflação é fisicamente separada do rendimento real.
Figura 8-8
Comparando o Barclays Capital agregado norte-americanas Bond Retorna ao Índice
Barclays Capital Índice de dicas

O Tesouro dos Estados Unidos emitiu o primeiro títulos protegidos da inflação em 1997. O
retorno anual de dicas desde 2000 é destacada na figura 8-8. A figura que dá uma boa idéia da
diferença no retorno que pode ocorrer entre as pontas e o Barclays Capital Agregar Bond Index.
Dicas não são um componente desse índice.
Eua IBonds do Tesouro também são um tipo de inflação que oferece segurança protegido
por uma forma de salvar o que protege o poder de compra de um investimento.
Como dicas, os juros e a inflação os ganhos com iBonds são isentos de imposto de renda estadual
e local. Além disso, existem alguns recursos que tornam mais atraentes do que iBonds dicas.
Primeiro, eles são vendidos pelo valor de face em pequenas denominações de $50, $75, $100,
$200, $500, $1.000 e $5.000. Em segundo lugar, o imposto de renda federal sobre salário iBonds
pode ser adiada até que os vínculos são creditadas em ou param de ganhar juros após 30 anos.
Terceiro, os ganhos podem ser
Retirado com isenção de impostos para determinados fins educacionais. Naturalmente, há também
desvantagens para iBonds. Primeiro, os investidores estão limitadas a US$ 5.000 por ano por
pessoa. Segundo, creditadas em iBonds antes de cinco anos estão sujeitos a uma pena de três meses
de salário.
Dicas e iBonds são projetados para proteger os investidores, a partir de um salto inesperado na
inflação. Desde que não há vínculos corrigidos no Barclays Capital agregado norte-americanas
Bond Index, dicas e iBonds podem ser adicionados à lista de potenciais investimentos da renda
fixa para colocar no seu portfólio.

Dívida NO MERCADO EXTERNO

O mercado global é enorme. Em cerca de US$ 65 trilhões, tem aproximadamente o mesmo valor
de mercado, como o mercado de ações global. Metade dos títulos de renda fixa comercializáveis
são denominados em dólares norte-americanos, e a outra metade são denominados em moedas
estrangeiras.
Os países são classificados em dois grandes tipos: para fins de investimento mercados
desenvolvidos e emergentes. Mercados desenvolvidos são países com economias de mercado livre
avançado e estabeleceu os mercados financeiros. Os mercados emergentes estão menos
desenvolvidas, com mercados financeiros que podem não ser robusto. Existem os fundos de
índices e ETFs disponíveis hoje, que dão acesso a cada tipo de mercado estrangeiro dívida a taxas
razoáveis.
A Figura 8-9 ilustra a diferença de retorno anual que ocorreu entre o Barclays Capital
Agregar Bond Index e o Citigroup Global Government Bond Index (Dívida não hedgeada) que
inclui o Tesouraria de ESTADOS UNIDOS. Quando um índice global é dívida não hedgeada,
significa que os retornos são moeda local
Incluídos no índice de desempenho. Um fator índice seria coberto o risco cambial e assumir que
todos os títulos são emitidos em dólares americanos.
Eu não sou um grande defensor de obrigações estrangeiras. Esses fundos oferecem alguns
serviços extra de diversificação; no entanto, o custo de que a diversificação é alta. As taxas
associadas com os fundos de obrigações são duas a três vezes maior do que o custo de uma única
bond fund. Essas taxas mais altas negar muito, se não todos, os benefícios da diversificação de
moeda. Este custo me mantém fora de fundos de obrigações internacionais.

Figura 8-9
Barclays Capital agregado Índice de mercado obrigacionista e Citigroup Global
Governo Bond Index (Dívida não hedgeada)
 A figura 8 representa a comparação retorno hipotético do Citigroup Global Government Bond
Index 1-30 anos, ajustado para uma taxa de 0,15% fundo mútuo para o Citigroup Global
Government Bond Index fund ajustado para uma taxa de 0,5 por cento do fundo mútuo. O retorno
total da carteira global bond foi inexpressivo, especialmente considerando que, durante este
período, o dólar de ESTADOS UNIDOS caiu 20% contra outras moedas mundiais. Além disso, o
global index tinha mais volatilidade. É difícil fazer um caso para a adição de obrigações
internacionais de um portfolio bond dado o impressionante desempenho durante um período de
forte queda do dólar.
Obrigações de mercados emergentes também merecem um olhar, embora seu registro não é
longo. O primeiro mercado emergente bond fundos mútuos foram estabelecidos em 1993.
Obrigações de mercados emergentes têm avaliações de crédito corporativo dos EUA em
par com alto rendimento de títulos. O alto risco é resultado de um menor desenvolvimento
económico e estrutura bancária e aumento do risco político. O ambiente político de alguns
mercados emergentes podem mudar rapidamente e de forma imprevisível.
Figura 8-10
Retorno hipotético de fundo de obrigações do governo dos Estados Unidos a uma dívida não
hedgeada Global
Governo Bond Fund

Como a dívida dos mercados desenvolvidos, o tropeço com a dívida dos mercados emergentes
também é o custo para ganhar a exposição. Fundos de dívida de mercados emergentes cobrar 1,0
por cento por ano em taxas, em média, de acordo com a Morningstar Principia, banco de dados.
Isso é mais do que o dobro do custo de qualquer fundo de obrigações que eu iria investir. Há um
par de international bond ETFs listados no final deste capítulo que têm menores taxas, mas mais
uma vez, penso que o custo associado com fundos de títulos estrangeiros em geral torna
desinteressante.

Isento de imposto Títulos Municipais

Até agora, discutimos apenas obrigações tributáveis. Dependendo do tipo de carteira que você está
criando e seu suporte de imposto de renda, tax-exempt títulos municipais podem desempenhar um
papel importante na sua alocação de ativos. Em um sujeito passivo, a conta depois de impostos
sobre títulos municipais será maior para as pessoas de alta renda.
Normalmente, o rendimento de juros a partir de uma emissão de títulos municipais no estado
em
O que você vive é livre de todos os governos federal, estadual, e o imposto de renda da cidade
(há exceções). Por esse motivo, títulos municipais têm pagamentos de juros menor do que o
sujeito passivo de obrigações governamentais ou obrigações de empresas. No entanto, depois de
impostos, o retorno é maior".
Para comparar o rendimento obrigações tributáveis à de títulos livres de impostos, basta
multiplicar o rendimento tributável pela sua taxa de imposto e subtraia o resultado do rendimento.
Se você comprar um intermediate-term bond tributável que paga 4% de juros e o imposto sobre
a renda é 30%, o retorno de imposto será
2,8 por cento. Se o rendimento de títulos municipais de maturidade comparável foram
superiores a 2,8%, então seria a sua vantagem para investir no vínculo tax-free. Como uma regra
de dedo polegar, se o seu estado combinado e taxa de imposto de renda federal é de 30% ou
mais, títulos municipais pode ser uma escolha adequada para contas tributáveis.
Os investidores em suportes de imposto de renda isenção de impostos deve considerar títulos
municipais no lugar de grau de investimento para as suas obrigações Tributáveis contas tributáveis.
Você poderia comprar títulos individuais ou um fundo de obrigações. Um baixo custo fiscal
diversificada- bond fund é uma boa maneira de diversificar o risco de qualquer indivíduo bond
entrar em default. Os vínculos mais um fundo detém, melhor. A desvantagem de um fundo é que
ele não pode ser isento de imposto de estado no estado em que vive. Exemplos de muito baixo
custo de fundos de títulos municipais são listadas no final do capítulo.

Colocando tudo junto

Depois de concluída a análise do mercado de renda fixa, a próxima etapa é selecionar uma alocação
de ativos para a sua carteira. A Tabela 8-4 fornece um exemplo de uma alocação de ativos de renda
fixa que a minha empresa usa em carteiras que têm obrigações tributáveis.
A Figura 8-11 ilustra o retorno acumulado da carteira na Tabela 8-4. Adicionar dicas e alto
rendimento para uma carteira aumentou a renda fixa, com apenas um aumento marginal de risco.
É impossível saber se um multi-classe de ativos da carteira de renda fixa outperform tesouros
e carteiras de grau de investimento no futuro. Penso que, uma vez que os investidores devem ser
recompensados para tirar os riscos
De alta produtividade e desinflação. Assim, os investidores que tomam o tempo para aprender
sobre alocação de ativos de renda fixa serão felizes que eles fizeram.
Tabela 8-4
Fixed-Income afectação com obrigações Tributáveis

Figura 8-11
Retornos acumulados de uma diversificada carteira e a Fixed-Income
Índice agregado

Por favor, tenha em mente que o portfólio na Tabela 8-4 é um exemplo. Cada investidor
deve decidir sobre sua própria forma de repartição dos investimentos para atender seus
objetivos financeiros exclusivos e situação fiscal.

Lista de investimento de renda fixa

A Tabela 8-5 fornece uma lista de fundos de baixo custo que pode ser possível
Os candidatos para a sua alocação de renda fixa. Para mais informações sobre estas e outras low-
cost fundos no-load, leia tudo sobre os Fundos de Índice, 2ª edição, por Richard A. Ferri (New
York: McGraw-Hill, 2007). Além disso, ir para www.Morningstar.com for uma grande variedade
de ferramentas e informações de fundo mútuo.
ETFs que investem em obrigações e títulos municipais têm certas considerações que os
investidores precisam estar cientes. Por causa de iliquidez dos títulos mais durante a crise de crédito
em 2008, algum vínculo ETFs negociados em um disconto íngreme ao seu Valor Líquido
Patrimonial calculado o preço. Certifique-se de que estão cientes de que os descontos para o valor
calculado pode ocorrer antes de você investir em um ETF bond que detenha valores mobiliários
ilíquidos que poderiam se transformar em um mercado fraco.

Tabela 8-5
Selecione Baixo Custo Fixed-Income Fundos Mútuos
Resumo do capítulo
Uma carteira diversificada contém tanto de renda fixa e investimentos de capital. Para obter o
máximo de benefícios, a parcela de renda fixa da carteira deve também ser amplamente
diversificada em diferentes categorias de renda fixa e reequilibrado anualmente. A alocação de
ativos de renda fixa investimentos leva a uma maior total retorna com pouco aumento no risco de
carteira.
 Não há nenhuma falta de diversificação potencial no mercado obrigacionista. Subclasses de
ativos de renda fixa: títulos do governo, títulos corporativos, hipoteca home piscinas, asset-
backed títulos tais como as apoiadas por recebíveis de cartão de crédito, e estrangeiros
desenvolvidos e mercados emergentes. Um fundo de mercado de títulos total cobre a maioria
de grau de investimento em títulos de rendimento fixo.
A melhor maneira de construir a parte de renda fixa é através de uma carteira de obrigações
de baixo custo, particularmente em fundos de fundos bond index. Os fundos de índice de perto
via muitos dos índices de rendimento fixo utilizado na análise dos dados neste capítulo. Algumas
classes de ativos de renda fixa não pode ser comprado com no fundo de índice. Para as classes
de ativos de baixo custo, um fundo mútuo é gerida activamente apropriado. Os investidores em
um suporte de imposto alto deve considerar fundos de títulos municipais como um substituto
para o sujeito passivo de obrigações de grau de investimento.
Capítulo 9
Investimentos Imobiliários

Conceitos-chave
• Real estate é uma classe de ativos de ações e títulos.
• Real estate investment trusts (REITs) são uma maneira conveniente de investir em
imóveis.
• REITs têm baixa correlação com ações e títulos, às vezes.
• Início propriedade fornece um lugar para viver e ganhos potenciais. Um dos grandes
conhecimentos da moderna teoria do portfólio é que mantendo baixa-
Classes de ativos correlacionados em uma carteira e reequilíbrio reduz periodicamente
O risco total da carteira e aumenta a longo prazo. Real estate é uma das poucas classes de ativos
que apresentaram baixa correlação com ações e títulos durante longos períodos de tempo. Um
portfólio diversificado que detém investimentos imobiliários com stock e vínculos forneceu
portfólio superior retorna mais de um que não incluem bens imobiliários. Isto era verdade mesmo
durante os pobres do mercado imobiliário, que ocorreu em meados da década de 2000.
Propriedade real de investimento tem dois retornos: um componente do rendimento e uma
componente de crescimento. O Brandes Investment Institute e Prudential Financial, em
colaboração com o Professor Dimson Elroy da London Business School, realizou um estudo de
longo prazo sobre investimentos imobiliários1.
Dimson encontrados que, a longo prazo, retorno sobre bens imobiliários nos Estados Unidos foi a
par com o retorno do mercado norte-americano desde a década de 1930, como mostra a Tabela
9-1. O estudo não foi atualizado através de 2009, e valores imobiliários têm diminuído desde 2004
por cerca de 10% cumulativamente. Eu tomei a liberdade de fazer essa adaptação a longo prazo
real estate voltar número na tabela 9-
1.
Dimson uma análise mais aprofundada dos dados mostra que o componente de retorno de
renda de aluguéis tem sido muito consistente ao longo de décadas. Tabela 9-2 mede a renda
média de retorno de investimentos imobiliários em cerca de 7 por cento, mais ou menos 1% por
década. De 2004 a 2000 década parcial no relatório de retorno de capital foi revisada para
refletir o ano de 2004. Eu completei o conjunto através de 2009 com base em dados
provenientes de outras fontes.
Tabela 9-1

Retornos de longo prazo nos EUA, Real Estate

Tabela 9-2

Eua Real Estate retorna pela década

Quase todos os contratos de locação comercial tem um hedge da inflação. Latifundiários

passam a inflação aumenta a inquilinos com base em um nível geral de preços aumenta. A
capacidade dos latifundiários para aumentar a renda de investimento imobiliário torna
particularmente atraente como um hedge da inflação em uma carteira de investimentos.
Além de propriedades, a propriedade tem sido um investimento confiável de longo prazo,
bem como fornecer um lugar para viver. Ao longo dos anos, os proprietários têm desfrutado
retorna de mais de 3 por cento por ano, segundo dados de habitação do governo. Esta é a par
com a taxa de inflação.
Algumas áreas do país têm visto os preços da habitação apreciam a taxas consideravelmente
mais elevadas na década de 1990 e durante a maior parte da década de 2000. Este preço muitos
compradores home novos fora do mercado e causou outros para assumir
Demasiado débito. Ele também criou a especulação exagerado de algumas nadadeiras home
a curto prazo que estavam comprando com pouco ou nenhum dinheiro para baixo. A íngreme
correção que ocorreu de 2007 a 2009 pôs fim à especulação. A queda dos preços e créditos
fiscais para compradores home novos, além de baixas taxas de hipoteca orquestradas pelo
Federal Reserve Bank, Início preços estabilizaram na maioria dos mercados.
Se possível, os investidores devem considerar tanto a posse home e oportunidades de
investimento imobiliário comercial como parte integrante do seu plano de investimento a longo
prazo. Há somente uma quantidade finita de terrenos disponíveis para a construção, e recursos
para a construção são limitados. Ao mesmo tempo, a população dos Estados Unidos continua a
aumentar. Esses dois fatos devem manter os preços constantes na maioria dos mercados, e que
eles devem empurrar preços mais elevados a longo prazo nos mercados onde bons empregos estão
sendo criados.

Investimento Imobiliário Comercial

Os investimentos em imóveis comerciais, pode ser adquirido de três formas: em propriedades de
investimento directo, investimento indireto através de parcerias limitadas (LPs), e indireta,
através de investimento negociados publicamente real estate investment trusts (REITs). Cada
abordagem tem suas vantagens e desvantagens.
Investimento directo de um investidor dá controle total sobre a propriedade,
incluindo a gestão das rendas, custos, e vendendo decisões.
Um investimento directo costuma gerar o maior retorno porque elimina a maioria dos
intermediários, contando com a participação direta pelo proprietário. A desvantagem da
propriedade directa é que ele requer a gestão de competências e conhecimento do mercado
imobiliário. Enquanto um investidor directo pode contratar uma empresa de gestão para lidar com
as propriedades, isso reduz o retorno total. Para além dos custos de gerenciamento, ofertas e
prolongada deadbeat abusivo ou inquilinos também podem reduzir as devoluções. Finalmente,
quando um investidor quer vender, um mercado de revenda pobres poderia fazer a venda de
propriedades difíceis ou menos rentáveis.
Investimentos em comandita têm o potencial de ganhos atraente se você comprar para a
direita. Encontrar um parceiro experiente e honesta é a chave. Um parceiro competente e
experiente deve lidar com tudo, incluindo a aquisição, gestão e revenda de propriedades. A
desvantagem de possuir um LP é que os sócios
Devem permanecer passivos. Eles não estão autorizados a participar em qualquer fase do negócio.
Sócios têm uma palavra a dizer nas decisões sobre quais propriedades serão compradas, como
serão geridos, ou quando as propriedades será vendido. Além disso, acções de parceria limitada
geralmente são ilíquidos. Sócios muitas vezes têm um tempo muito difícil a venda de suas ações,
porque é difícil encontrar outro investidor que está disposto a oferecer um preço justo e razoável.
REITs são a forma mais simples de participar no mercado imobiliário. Imóvel REITs são
como cestos de imóveis que o comércio de uma bolsa de valores. Mercado público de REITs
fornece liquidez. A desvantagem de REITs é o custo de gerenciamento e administração. Se o
rendimento atual da propriedade real subjacente é de cerca de 8 por cento, o
Renda para REIT investidores será de cerca de 6 por cento. Além disso, os investidores têm de
gestão não dizer além de votar proxies anual.
Ao longo dos últimos 20 anos, a REIT mercado tem crescido significativamente, e REIT
fundos mútuos, tornaram-se muito populares. Um investidor pode possuir uma pequena fatia de
milhares de propriedades em vários segmentos de mercado em todo o país, com a compra de um
REIT fundo mútuo ou índice ETF.
Existem desvantagens em reits também. REIT fundos mútuos têm outra camada de
gerenciamento do fundo sobre as comissões de gestão já inerente a REIT gestão. A segunda
desvantagem é que REIT os preços geralmente não refletem o valor real do valor líquido do activo
subjacente (NAV) dos imóveis. REIT os preços tendem a ser muito mais volátil do que o preço
dos imóveis e, às vezes, podem negociar ações em descontos íngremes e grandes prémios a NAV.

REITS como uma classe de ativo

Os investimentos recomendados neste livro são de baixo custo, fundos mútuos. Por conseguinte,
a única imóveis comerciais recomendadas neste livro são equity REIT fundos e ETFs. No
entanto, as lições aprendidas nesta seção podem ser aplicados a outras formas de exploração de
imóveis comerciais.
Em 1960, o Congress escreveu a legislação que permite a formação de pool de imóveis espera
que poderia negociar com uma grande bolsa. Real estate investment trusts foram concebidos
como um imposto eficiente veículo através do qual os investidores podem possuir uma
diversificada carteira de imóveis. As empresas que gerenciam REITs são geralmente isentos de
imposto de renda federal e estadual, enquanto a empresa de gestão de conformidade com certas
receitas internas
As exigências do código de serviço. Estes são os mais importantes desses
requisitos:

1. Investir pelo menos 75 por cento do total de ativos em ativos imobiliários.

2. Obter pelo menos 75% da renda bruta da propriedade real das rendas.

3. Pagar dividendos de, pelo menos, 90% do rendimento tributável.

Embora REITs eram um conceito novo na década de 1960, eles não pegar com os investidores.
As instituições não estavam interessados porque a lei fiscal cinco ou menos indivíduos proibidos
de possuir mais de 50 por cento de um REIT. Como resultado, para os primeiros 30 anos, a
capitalização de mercado
REIT indústria cresceu de apenas US$ 5,6 bilhões (incluindo apenas a equidade REITs).
Uma mudança na lei fiscal no início da década de 90 foi o catalisador de uma explosão no
mercado REIT. A mudança permitiu pension confia a tomar posições muito maior em real estate
investment trust sem violar a lei. Por causa da liquidez que REITs oferecidos, instituições, vendo-
os como um perfeito avenida para aumentar sua exposição ao setor imobiliário.
De acordo com a National Association of Real Estate Investment Trusts (Nareit), entre 1990
e 2009, o mercado cresceu de $5,5 mil milhões de euros em menos de 60 participações pequenas
REITs para mais de 100 problemas com mais de $250 mil milhões de euros de capitalização
bolsista. Apesar de soar como aqueles números impressionantes, equidade REITs ainda
representam uma parte relativamente pequena do mercado imobiliário comercial geral e menos
de 3 por cento da capitalização bolsista do mercado de ações dos EUA.
A securitização do mercado imobiliário ainda tem um longo caminho a percorrer. O valor total
do mercado imobiliário comercial é de aproximadamente US$ 15 trilhões, segundo dados do
Federal Reserve. Mas não todos os imóveis é elegível para a inclusão em REITs. Sociedades cujos
títulos são negociados publicamente, próprio de uma grande quantidade de imóveis comerciais,
que, portanto, é tecnicamente já incluído como parte de seu estoque comum. Após o ajuste para as
participações sociais, há cerca de US$ 4 trilhões em investible U.S. commercial real estate que está
disponível, dos quais menos de 7% é parte de uma bolsa REIT.

A equidade e a outros tipos de REITs

REITs são divididos em três categorias básicas: equidade, hipoteca e híbrida. Equity REITs são
o único tipo que investe exclusivamente em imóveis. Eles são a mais pura forma de exploração
imobiliária. Hipoteca REITs não possuir
Propriedade. Em vez disso, eles financiar imóveis através de empréstimos comerciais. Hipoteca
REITs são basicamente um tipo de vínculo investimento em vez de um investimento imobiliário.
REITs híbrido segure ambas as propriedades e hipotecas. Como tal, um híbrido REIT deriva uma
porção de seu retorno a partir do desempenho das propriedades e uma parte do desempenho da
carteira de hipotecas.
O foco deste capítulo sobre real estate está em isolar uma única classe de ativo, isto é,
propriedades comerciais. Por conseguinte, os dados neste livro refletem o risco e o retorno de
capital apenas REITs. Dados em hipoteca REITs e híbridos não estão incluídos.
Existem mais de 100 diferentes equity REITs negociados no mercado norte-americano. As
empresas investem em uma grande variedade de propriedades, incluindo shopping centers,
complexos de escritórios, edifícios residenciais e hotéis. Os investidores que desejarem próprio
tudo pode comprar um fundo mútuo do índice de equidade REITs que lhes dá uma estaca de
equidade em dezenas de milhares de propriedades em todo o país.

O desempenho da equidade REITs

O desempenho da equidade REITs podem ser divididos em duas categorias. O primeiro é o
desempenho de REIT preços de ações, e o segundo é o reinvestimento de dividendos e o retorno
sobre o dividendo. Enquanto REITs pagar pelo menos 90 por cento dos seus rendimentos
tributáveis para os acionistas na forma de dividendos, a empresa não terá que pagar imposto
sobre os rendimentos. Por essa razão, a maioria de seu desempenho vem do rendimento de
dividendos e reinvestimento retorno sobre os dividendos.
As Figuras 9-1 e 9-2 apresentam uma ilustração gráfica da importância de dividendos aos
investidores REIT. Figura 9-1 representa o aumento de US$ 1 investido na capital NAREIT
preço. O gráfico não inclui o reinvestimento de dividendos ou retorno sobre os dividendos. A
Figura 9-2 ilustra o retorno total com os dividendos e lucros reinvestidos em comparação com o
retorno total do mercado de ações dos Estados Unidos ao longo das últimas duas décadas. Os
retornos de longo prazo são quase idênticas.

Figura 9-1

Equity NAREIT Index (Preço Único) Geralmente as vias a partir de Inflação

Valor de $1
Figura 9-2

Equity NAREIT Índice de Retorno Total versus o índice de ações dos EUA Total CRSP
Crescimento de $1
 Em geral, o preço apenas de equidade REITs aumentou com o retorno da inflação medida
pelo IPC. O que é compreensível, dado o fato de que as rendas geralmente aumenta com a taxa
de inflação e que a eqüidade REITs são obrigados a distribuir 90% dos seus rendimentos
tributáveis.
Uma vez que os dividendos e o reinvestimento de dividendos são adicionados ao índice, surge
um cenário diferente. Para todos os efeitos práticos, o risco e o retorno de REITs e U.S. unidades
populacionais comuns estão perto o suficiente para dizer que eles têm o mesmo a longo prazo,
riscos e retornos esperados.
A Figura 9-3 ilustra as diferenças no ano-sobre-ano retorna que ocorreram entre o mercado
de ações E.U. total, o Barclays- prazo intermédio de governo/Índice de crédito, e o WILSHIRE
REIT Index (Índice de equidade REITs). Como você pode ver na volta, houve pouca
consistência entre os retornos das três classes de ativos.

Figura 9-3

Retornos anuais sobre ações E.U. Total CRSP, intermédio e REITs

Análise de correlação
Antes de a lei fiscal alterações relativas REITs em 1992, o risco-retorno e características dos
REITs foram muito semelhantes aos das unidades populacionais. A alta correlação entre REITs e
estoques domésticos indicaram que os movimentos do mercado afectado global real estate
investment trusts.
No início da década de 90, a percepção do mercado sobre esses títulos começaram a mudar. O
REIT mercado foi evoluindo, e entendimento do investidor do sector foi aumentando. Por sua vez,
mudanças no mercado começou a alterar os padrões de comportamento de esta classe de ativos.
Durante os próximos 10 anos, as correlações entre
REITs e o resto do mercado diminuiu e, na verdade, tornou-se negativa, por um breve período em
2001. A correlação mudou novamente, e REITs tornam-se altamente correlacionada com ações
dos EUA até o fim da década. Figura 9-4 documentos este fenómeno.

Figura 9-4
Rolando 36 Meses de correlação entre o índice e o capital NAREIT
Índice de ações dos EUA Total CRSP

A correlação entre variáveis REITs e o resto do mercado criou uma oportunidade de

diversificação para os investidores. Figura 9-5 representa o risco e volta frontier que foi criado
pela adição de REITs para uma carteira de acções.
O risco e o retorno de reits e o mercado dos EUA está perto do mesmo. No entanto, tem
havido uma forte diversificação benefício para possuir REITs devido à correlação variando
mostrado na Figura 9-4. Embora a figura mostra uma afectação eficiente de 40 por cento e 60
por cento em REITs em estoque comum, eu não recomendo colocar mais de 10 por cento de seu
capital em REITs REITs porque representam um estreito sector de mercado, e há um número
limitado de explorações disponíveis. Apenas cerca de 100 intercâmbios comerciais REITs nos
EUA.
O Wilshire REIT Índice é similar ao Índice NAREIT em que ele representa todos os REITs
equidade negociados publicamente. A diferença entre os dois índices é que Wilshire começou
seu índice em 1987, e não incluem hospitais ou centros de saúde até 2002.

Figura 9-5
E risco-retorno gráfico para o crsp Stock Total Mercado e Wilshire REIT Equity Index, 1980-
2009

O benefício de usar o WILSHIRE REIT Índice é que seja investible, o que significa que há fundos
de índice que via o WILSHIRE REIT Index.
Preços dos imóveis e as taxas de juros estão relacionadas. Como as taxas de juro cair,
imobiliário os preços aumentam à medida que a demanda aumenta. Por isso, muitas pessoas
acham que deve haver uma alta correlação entre o retorno dos títulos e o retorno de REITs. No
entanto, este não aparece nos dados. A Figura 9-6 ilustra o rolando 36 meses de correlação entre
REIT retorna e os retornos do Barclays Capital Índice de intermediate-term.
A Figura 9-7 apresenta um investimento em REITs em perspectiva. Ele ilustra o benefício de
uma classe de ativos carteira. A relação risco-retorno e a tabela é baseada em uma carteira de
obrigações de longo prazo e uma alocação de capital de 20 por cento e 80 por cento de REITs no
total do mercado de ações. Em cada ponto, uma repartição de REITs abaixado o risco da carteira,
o que, por sua vez, aumentou o retorno de longo prazo.

Figura 9-6

Rolando 36 Meses de correlação entre o índice e o capital NAREIT

Barclays Capital Governo Intermediário/Índice de Crédito

Figura 9-7

Comparação das carteiras com e sem REITs, 1980-2009

 Reitero que 20 por cento em REITs pode ser demais. Apenas a cerca de 100
REITs estão disponíveis sobre os intercâmbios. Imóveis ainda é um subsector estreito do mercado
norte-americano, representando menos de 3% da capitalização de mercado. Por conseguinte, a
minha convicção é a de que 10 por cento de uma carteira para um REIT fundo de índice é
suficiente.
Equity REITs são uma correlação baixa classe de ativos que devem ser incluídos em sua lista
de potenciais investimentos. Existem várias de baixo custo, REIT os fundos de índice que
espelham o retorno do REIT índices. Consulte a Tabela 9-3 no final deste capítulo para uma lista
parcial.

A POSSE HOME
No capítulo sobre imóveis estaria completa sem uma discussão da posse home. Além de fornecer
habitação, a compra de uma casa em uma boa localização, provou ser um investimento a longo
prazo. Os proprietários nos Estados Unidos têm desfrutado retornos anuais que têm, em média,
ligeiramente mais elevada do que a taxa de inflação ao longo das décadas. Apesar do recente
declínio no mercado imobiliário, os juros de uma hipoteca permanece uma dedução de imposto, e
alguns ou todos os lucros da venda de sua casa é isento de impostos.
Figura 9-8 representa o preço médio de uma única família desde
1987, conforme publicado pela S&P/Case Shiller 10 Índice Composto de carcaça. Os dados são
coletados a partir de escritórios de impostos locais e representam o preço de venda de propriedades
que têm fechado. O índice é concebido para captar as variações de valor dos repousos single-family
em 10 grandes áreas metropolitanas nos Estados Unidos. O índice utiliza uma medida de vendas
repetidas, ou seja, mede as mudanças no preço médio de vendas repetidas das mesmas
propriedades.
Existem duas medidas na Figura 9-8. Um é o preço nominal de casas, e o outro é o preço
ajustado à inflação. Durante décadas, que o preço das casas dos EUA manteve o ritmo com a taxa
de inflação ajustada para melhorias, tais como ar condicionado e aquecimento central. Depois, em
meados da década de 1990, os preços da habitação experimentou um aumento contínuo em tempo
real retorna em algumas partes do país. Isso se tornou uma bolha especulativa na Califórnia,
Arizona, Nevada, Flórida, e algumas outras áreas. O frenesi de compra atingiu o pico em 2006, e
logo os preços em cascata para baixo, trazendo o resto da economia

Figura 9-8

O Índice de Preços de casa versus o Índice de Preços no Consumidor

Com eles. Os preços estão se aproximando de sua longa corrigido nível Como desta escrita.
Figura 9-9 representa o ano-sobre-ano aumento na habitação, e há vários pontos de interesse
no gráfico. Os anos de alta inflação do final
Década de 1970 e início da década de 1980 levou os preços da habitação até a taxas de dois
dígitos. No início da década de 90, a recessão e a Guerra do Golfo causaram os preços para
aplainar. Os preços da habitação subir de forma constante a partir de 1995 até 2006, e, em
seguida, um colapso dos preços de habitação levou acentuadamente menor em 2008 e em 2009.
Em retrospecto, valores, durante 2000 a 2005 são de especial interesse. Os preços da
habitação continuou para cima durante um período difícil na economia dos EUA, ganhando
entre 4 e 7 por cento por ano. Este avanço ocorreu a despeito da queda no mercado de ações,
uma recessão económica, os trágicos acontecimentos de 11 de setembro, 2001, e duas guerras.
Existem três principais razões para o aumento de preços de alojamento durante o período
de 2000-2003. Primeiro, as pessoas queriam colocar seu dinheiro em
Algo que poderiam ver e tocar depois de experimentar um colapso no mercado de ações. Segundo,
hipoteca

Figura 9-9

O Índice de Preços de Habitação, ano-sobre-ano de mudança de preço Nacional, 1974-2009

Registro de autores oferecidos a taxas de juro baixas junto com novos produtos hipotecários que
exigia pouco dinheiro para baixo. Terceiro, o governo dos EUA, desde a compra de incentivos sob
a forma de regras de qualificação fácil e grandes benefícios fiscais. Figura 9-10 reflete os 30 anos
de taxa de hipoteca conforme relatado pelo Federal Home Loan Mortgage Corporation.
Quando escrevi a primeira edição deste livro, em 2005, afirmei que os ganhos em casa preços
podem ser perto de um pico. No momento, a minha previsão era para um gradual declínio dos
preços da habitação em algumas áreas do país. Por uma vez na minha carreira profissional eu
estava certo sobre a direção de curto prazo do mercado, embora eu estava errado em minha
previsão de que o declínio dos preços seria gradual. Os preços caíram como uma rocha de 2007 a
2009, e foreclosures disparou. Que deixou muitas instituições financeiras com um monte de
liquidez real estate não quer e não pode vender, e que, por sua vez, conduziu a uma recessão
global.
Eu acredito que os preços são para baixo para onde eles deveriam ter sido ao longo de toda
sem a bolha. Não tenha medo de comprar uma casa a preços de 2010.

Figura 9-10.

30 anos as taxas de hipoteca conforme relatado por os Federal Empréstimo hipotecario Hipoteca
Corporation
 Por razões práticas, home equity da casa você vive em devem ser deixadas fora da alocação
de ativos da sua carteira de investimento. O objetivo principal para a compra de casa é para você
ter um lugar para viver. Qualquer apreciação da propriedade após impostos, despesas de juros, e
a inflação é puramente relacionados com a sua função de abrigo. Tentar incluir a sua casa como
parte da sua alocação de ativos para imóveis em uma carteira de investimentos cria uma série de
problemas, porque você nunca pode ter certeza do verdadeiro valor de mercado, e você não pode
reequilibrar o seu home equity contra outros ativos.

REIT LISTA DE INVESTIMENTO

Tabela 9-3 é uma lista parcial de fundos de baixo custo que são candidatos para a sua alocação
REIT. Para mais informações sobre estas e outras de baixo custo, sem carga fundos e os índices
que eles seguem, leia tudo sobre os Fundos de Índice, 2ª Edição (New York: McGraw-Hill,
2007), e a ETF Book, 2ª Edição (Hoboken, NJ: Wiley, 2009).

Tabela 9-3

Baixo custo REIT Fundos Mútuos

Resumo do capítulo
Adicionando classes de ativos que têm baixo ou correlações variando de uma carteira reduz o
risco total da carteira e aumenta o retorno de longo prazo. Real estate é uma das poucas classes
de ativos que tem baixa correlação com obrigações e correlação com variáveis populacionais.
Um portfólio diversificado que detém investimentos imobiliários com investimentos em estoque
e bond provou ser um portfólio mais eficiente do que um que não inclui o investimento
imobiliário.
Há muitas maneiras de investir no mercado imobiliário comercial; no entanto, a equidade
REITs são os mais líquidos e de forma conveniente. Equity REITs são carteiras de apartamentos,
hotéis, centros comerciais, edifícios industriais, e outra propriedade de aluguel que o comércio
de uma bolsa de valores. Vários low-cost REIT os fundos de índice que lhe dar toda a
diversificação instantânea REIT estão disponíveis no mercado.
Além de investir em imóveis comerciais, fazer a seu repouso um investimento.
Tradicionalmente, os preços têm mantido o ritmo com a taxa de inflação e a inflação ultrapassou
durante uma queda de taxa de juro ambiente. Escolher o local com cuidado. Cada cidade e cidade
tem áreas que irão apreciar mais do que outros, e há algumas áreas do país, onde os preços dos
não pode apreciar, pois não há o crescimento do emprego.

Nota
1Elroy Dimson, "uma perspectiva de longo prazo no Setor Imobiliário Retorna: Estados
Unidos", Brandes Instituto Oficial, de Abril de 2004, no. 1: 72-89.
Capítulo 10
Investimentos alternativos

Conceitos-chave
• Classes de ativos alternativos estender além das tradicionais acções e obrigações.
• Muitas classes de ativos alternativos são difíceis para se investir.
• Iliquidez e custos elevados, muitas vezes ofuscar qualquer vantagem.
• Alguns fundos mútuos e ETFs estão agora disponíveis a um preço moderado. Moderna teoria
de carteira não está limitado às ações, obrigações e imobiliário. Mais de
Os anos, classes de ativos alternativos têm vindo a desempenhar um papel maior em carteira
Design. Classes de ativos alternativos incluem investimentos em commodities,
colecionáveis, e fundos de hedge.
Alguns dizem que a vantagem de adicionar a uma carteira de ativos alternativos é que eles
tendem a apresentar baixa correlação com investimentos tradicionais da bolsa e das obrigações.
Por este motivo, algumas pessoas argumentam que classes de ativos alternativos em um portfólio
tem o potencial para reduzir o risco e aumentar a carteira global de longo prazo de retorno. Eu
tenho dúvidas.
Ações e Títulos são para investir; commodities são para especular. Commodities: contratos
futuros de ativos físicos e que via o preço de tudo de trigo para ouro para barriga de porco. Estes
não são ativos de crescimento. Uma tonelada de cobre hoje será uma tonelada de cobre 10 anos e
100 anos a partir de agora, e uma tonelada de cobre não paga dividendos ou juros.
A volatilidade de preços, por si só, não geram uma inflação-ajustados de retorno de um
investimento. É que as unidades de fluxo de retornos reais superior. O crescimento dos ganhos de
ações corporativas que leva ao dinheiro, dividendos, juros de obrigações, rendas de imóveis, e o
valor de escassez conhecida dos collectibles como moedas raras são as coisas que criam riqueza
real. Os preços dos produtos vão para cima e para baixo com a volatilidade das ações, mas elas
não vão entregar o retorno das existências porque não têm capacidade de criar dinheiro.
A forma como as pessoas fazem dinheiro em mercadorias é ser no lado direito de uma
tendência dos preços. Por conseguinte, o tempo é tudo. Você poderia fazer o dinheiro em
mercadorias se você é uma das raras pessoas no mundo que tem quarto
Informações sobre a oferta futura e tendências da procura e, em seguida, converter este
conhecimento em habilidade trades, ou se você começ afortunado e adivinhar direita sobre os
preços futuros.
No capítulo sobre investimentos alternativos seria completa sem uma discussão de
fundos de hedge. Estas são contas de investimento privado
Investidores qualificados. Os fundos de hedge são, na sua maioria, não regulamentada. Os fundos
de hedge não são uma classe de ativo. Os fundos de hedge são agrupados que são veículos de
investimento privado organizado e administrado por profissionais gestores de investimento. O que
faz um fundo de hedge são diferentes do gestor é a liberdade de investir capital. Um fundo de
hedge pode manter uma grande posição do estoque concentrada; empregar
Um uso liberal de alavancagem; uso futuros, opções, swaps e outros derivados; ou vender
investimentos curto.
Os investidores se tornou obcecado com a mística dos fundos a partir de 2000
2008 como retornos de diminuído. Isto é especialmente verdadeiro no high-net-worth
marketplace, onde os investidores clamam por acesso a algumas oportunidades de fundos de
hedge.
Os fundos de hedge são muito caros. Se o fundo faz um ganho, muito do que ganhar vai para
o hedge fund manager como um bônus além de regular sua taxa de gestão. Os fundos também são
ilíquidos, com muitos fundos que necessitam de meses ou mesmo anos antes de você tem
permissão para retirar o dinheiro. Finalmente, verdadeiramente hábeis gestores de fundos de hedge
não estão interessados em gerir o seu pouco bagunçado pote de dinheiro, e você não vai ter acesso
ao seu fundo, a menos que você tenha muitos milhões para colocar em. Os fundos disponíveis para
pessoas de riqueza moderada não são os mesmos que os investidores multibilionários têm acesso.
Tenha cuidado para não pagar muito para o acesso caso você decida usar ativos alternativos.
Os custos de investimento em commodities e os fundos de hedge podem rapidamente superam
quaisquer benefícios de diversificação. Uma boa regra de ouro para todos os investimentos
alternativos é esta: quando estiver em dúvida, ficar de fora.

COMMODITIES
Commodities são produtos comuns que são usados todos os dias, tais como alimentos, materiais
básicos e itens relacionados com a energia. Produtos alimentares incluem itens como açúcar,
milho e aveia; materiais básicos incluem itens como o aço e o alumínio; energia é
comercializado sob a forma de petróleo bruto, gás natural, e de electricidade. Outra categoria é
metais preciosos como ouro e prata. Todos
Juntos, esses recursos compõem o mercado global de commodities.
O mercado global de commodities é tão vasta como é profundo. Desde commodities são
arrancadas, fabricado ou cultivadas em quase todas as nações
No mundo, existem centenas de mercados de commodities globais. Existe negociação indo em
algum lugar 24 horas por dia, 7 dias por semana. Se você quiser comprar uma onça de ouro em
10:00:00h, podem ser organizados através de qualquer grande
Corretor de commodities. Se você quer vender óleo em 3:00:00h, que também pode ser
arranjado.
Pegar qualquer jornal de Wall Street e vire para o dinheiro e investimentos seção para
encontrar uma lista parcial de que o comércio de commodities em bolsas DOS ESTADOS
UNIDOS. O Wall Street Journal dá a ambos os preços futuros e spot. O preço spot é a
mercadoria física está mudando de mãos para hoje, enquanto um preço de futuros é um contrato
para a entrega de uma quantidade definida de a mercadoria física em algum momento no futuro.
Em geral, as mercadorias são divididas em grupos. Esses grupos são
• Energia: petróleo, óleo, gás natural, eletricidade
• Industrials: cobre, aço, algodão
• Metais Preciosos: ouro, platina, prata, alumínio
• Pecuária: bovinos vivos, lean hogs
• Grãos e sementes oleaginosas: milho, soja, trigo
• Softs: cacau, café, suco de laranja, açúcar
Por definição, uma mercadoria sugere a abundância. Há um monte de ele ou ela pode ser
facilmente cultivado, arrancadas ou bombeado para fora. Embora haja escassez ocasional que
criam um salto temporária de preços, a falta
Tende a fixar-se. Se os preços sobem de trigo por causa de maior demanda, os agricultores de trigo
crescerá mais na próxima temporada. Se uma escassez de aço faz com que os preços a subir, os
produtores irão cavar mais minério. Se o petróleo é escasso, as empresas irão bombear mais óleo,
explorar por mais reservas, e acelerar a busca por alternativas. Além disso, como os preços sobem,
novos concorrentes no mercado, vêm de todo o mundo.
Se o preço de uma mercadoria permanece alta por um longo período de tempo,
Há um movimento para encontrar substitutos baratos. Por exemplo, se o preço da gasolina continua
alto, auto companhias aumentar em investigação e desenvolvimento
Electric-powered veículos e combustíveis alternativos, como hidrogênio e gás natural. Pode levar
vários anos para os utilizadores e os produtores para descobrir como chegar
Ao redor de altos preços da energia, mas, eventualmente, as capturas de alimentação acima
com a procura, e o preço da energia cai.
Se o preço do milho aumentar, em virtude da maior demanda de etanol produz, os agricultores
vão crescer mais milho na próxima temporada e continuar crescendo mais milho até que a oferta
excede a demanda e os preços caem. Substitutos para alimentação de gado de milho vai aumentar,
e um substituto para o etanol à base de milho será encontrado. Se um boom de construção causa
uma escassez de aço, os preços vão subir, os produtores serão mais mina de minério de ferro, mini-
mills irá reciclar mais sucata, e os novos produtores entrarão na linha em todo o mundo; e, em
seguida, lança o edifício vai acabar e os preços do aço vão cair a pique. Sempre que uma
mercadoria tem preço alto o suficiente para fazer um grande bastante lucro, mais da mercadoria é
criado ou colhidas pelos fornecedores atuais e novos concorrentes trazem mais de alimentação.
Da oferta e da procura é verdade mesmo para ciclo de metais preciosos, tais como
O ouro. Embora não seja sempre possível localizar mais minério e escavar para fora, novas técnicas
de extração de ouro da atual produção pode aumentar a oferta. Além disso, se os preços forem
suficientemente elevadas, aumento da venda pelos governos e grandes instituições pode
descarregar uma grande oferta no mercado
E rapidamente baixar os preços. Finalmente, quando o suprimento de ouro é maior do que a
demanda, o preço cai de volta para o seu verdadeiro valor econômico. Este é provavelmente o
cenário ocorrido em 2010 como eu escrever este livro.
Pode levar vários anos para que a nova oferta para satisfazer a procura. Start-up custos são
elevados, e a descoberta de novos recursos levam tempo. Os picos de preços tendem a não ser
bom para os produtores de commodities a longo prazo porque, mais frequentemente do que não,
os picos de preços, eventualmente, levar a excesso de oferta, o que, leva a um rápido declínio de
preços e potenciais perdas de exploração. Tal é a lança e natureza do negócio.
Figura 10-1 ilustra o preço do ouro e petróleo ajustados para a inflação desde 1955. Os dois
itens são iniciados em $1. Tem havido alguns picos de ouro e dos preços do petróleo ao longo
dos anos, mas os picos tendem a cair de volta para a taxa de inflação ao longo do tempo. O óleo
parece cair novamente em primeiro lugar, seguido do preço do ouro.
Os preços do petróleo estão sempre em fluxo, devido as constantes mudanças na oferta global
e as estimativas de demanda. O preço que pagamos por gasolina reflete essas mudanças. Nos
últimos anos, a incerteza e a volatilidade dos preços, portanto, ter sido acentuada
Como resultado do aumento da procura de petróleo a partir de mercados emergentes como a China
e a Índia.
Figura 10-1

Ouro e Petróleo ajustados para a inflação

No entanto, o preço do petróleo tende a ter um boom e ciclo. Figura 10-

1 ilustra que a maior perspectiva de preço ocorreu em 1981 quando o óleo atingiu uma alta
inflação-ajustados.
Existem dados sobre os preços do ouro voltar a milhares de anos, e os dados mostram que o
ouro e a inflação são basicamente os mesmos. Tem havido grandes picos de preços de ouro,
seguido por grandes gotas de preço, mas esses movimentos tendem a se cancelar mutuamente. O
ouro é uma loja da riqueza que as pessoas vagabundo durante tempos econômicos ruins e vender
quando o dinheiro está sendo feita em outros ativos. Preços executar rapidamente e, em seguida,
descem quase tão rápido, apesar de demorar um pouco mais tempo após um choque económico.
Em geral, porém, a mais uma expansão econômica global, o mais ouro os preços caem.

O mais antigo índice de Commodities

Os mercados de commodities são muito mais velhas do que os mercados de bolsa. Algumas
commodities voltar a milhares de anos. A investigação de produtos
Bureau (CRB) dados de índice utilizado para este capítulo voltar mais de 70 anos.
O Bureau of Labor Statistics começou o cálculo de um índice de preços de commodities em
1934. Este tornou-se o CRB o índice de preços no mercado spot, uma medida abrangente da
evolução dos preços de 22 commodities negociadas ativamente. Estes produtos incluem feijões
de cacau, milho, bois, açúcar, trigo, aniagem, algodão, sucata de cobre, sucata de chumbo,
imprimir pano (spot), borracha, sucata de aço, lã, peles, porcos, manteiga, banha, breu, sebo,
estanho, zinco, e a energia básica de itens relacionados. Inicialmente, os preços compilados para
criar o índice foram obtidos a partir de publicações comerciais e agências do governo. Hoje, os
preços são mais prontamente disponível para todos através de intercâmbios electrónicos.
Há também inúmeros índices compostos que via todos os preços das commodities. Alguns
deles são novos, e alguns têm sido em torno de um longo tempo. A energia normalmente domina
os mercados de commodities por tamanho, e que representa cerca de 80% do valor de todas as
mercadorias comercializadas. Por conseguinte, a capitalização índices ponderados são dominados
pelos preços da energia.
O CRB Index é um índice ponderado de forma igual. Isto significa que o preço do algodão
tem o mesmo impacto que o preço do óleo em movimento. Igual ponderação nos dá uma melhor
imagem de como a média de preço de commodities realizadas independentemente da sua pegada
na economia. Figura 10-2 é uma interface gráfica história da inflação-ajustados do índice CRB
local desde 1947.

Figura 10-2

CRB Commodities preços Spot, Inflation-Adjusted: Base de 100 em 1947

 A inflação de preços ajustados de todas as mercadorias diminuiu consideravelmente ao
longo dos últimos 63 anos. A inflação anual ajustada de declínio foi de cerca de 1 por cento por
ano. Este é um resultado de muitos factores: os ganhos de produtividade a partir de tecnologias
e inovações, aumento da concorrência estrangeira, substitutos para os produtos pagos pelos
governos, e o governo impôs controles de preços e tarifas.
Algumas pessoas acreditam que o mundo é destinado a maior permanentemente commodities
no futuro. No entanto, figura 10-2 sugere que o recente boom pode ser de curta duração. O preço
padrão na figura 10-2 mostra que um boom de commodities tende a acontecer a cada geração, com
os últimos três períodos com início da barra quase exatamente 30 anos apart. Os preços, em
seguida, cair para um
Menor nível ajustado para a inflação no fim de cada barra.

Contratos Forward
Negociação de commodities no local físico não é prático para a maioria dos investidores. Um
investimento directo em grãos não é possível a menos que você possuir um silo onde você pode
armazenar 10.000 alqueires de milho. A compra de petróleo no mercado spot não faz sentido
para os investidores, a menos que eles próprios um tanque para armazenar 1.000 litros de
petróleo bruto. Há algumas exceções a esta regra. Ouro físico e outros
Metais preciosos podem agora ser comercializado como um ETF.
A maioria das pessoas, em vez de comércio de futuros de commodities commodities físicas.
Esses contratos são de papel que concedem direitos titularidades em algum momento no futuro.
Os contratos de futuros são baseados em uma entrega futura a preço e , em seguida, o preço
spot atual. Os contratos podem ser negociados, como o estoque, no futures exchange.
Commodity Futures representam uma obrigação de adquirir mercadorias nos próximos meses
com base em um preço que é negociada hoje. Um contrato é um acordo padronizado para comprar
ou vender um determinado tipo de mercadoria e a quantidade em que os futuros data e preço.
Apenas uma pequena quantidade de dinheiro é necessária para garantir um contrato de futuros, e
isto dá aos investidores uma quantidade enorme de alavancagem.

Cálculo de Preços Futuros

Os preços futuros podem diferir significativamente de preços no mercado spot. O cálculo do preço
de futuros começa com o preço spot atual e, em seguida, ajusta-se para uma variedade de fatores
que podem incluir mudanças sazonais da oferta e da procura, custos de empréstimos obtidos,
armazenagem, despesas e outros custos de despesas de transporte. Se os preços futuros estão
negociando a um nível mais elevado do que o preço spot atual, é conhecido
como contango. Quando os preços futuros de negociação são menores do que os preços spot, é
conhecido como backwardation.
Figura 10-3 é um exemplo de mercado futuro de petróleo em Contango e backwardation.
Ele é baseado em uns $60 por barril de petróleo preço spot esperado.
Houve um longo debate sobre os retornos futuros sobre mercadorias. Alguns estudos
sugerem que os retornos são comparáveis às existências, mesmo que a longo prazo o mercado
spot não atingiu esses resultados. Outros estudos acadêmicos mostram que retornos futuros
tendem a ser mais próxima da taxa de inflação. As divergências giram

Figura 10-3

Os preços futuros de petróleo em Contango e Backwardation

Em todo o período estudado, que conduziu o estudo, e por que ele foi realizado. Muitos estudos
que mostram que os retornos anormais foram feitas por pessoas que têm interesse em vender
mercadoria investimentos. Neutro estudos mostram muito mais baixos retornos.
Logicamente, se commodities futures gastar metade do seu tempo em Contango e
backwardation metade do seu tempo, não deve haver nenhuma vantagem para o local de compra
ou comprar os futuros. O retorno total deve ser o mesmo se você comprar o ativo físico e
armazená-lo ou comprar o contrato futuro e investir seu dinheiro em curto prazo T-facturas. Este
é essencialmente o que aconteceu, como discutiremos mais adiante neste capítulo.
ETFs e fundos mútuos que investem em contratos futuros deve rolar de um mês para o próximo
para evitar milhares de galões de óleo aparecendo na porta da empresa, na data de vencimento dos
contratos futuros. O rendimento pode ser positivo ou negativo, dependendo da relação de preços
futuros do próximo mês para os preços futuros de curto prazo. Num sentido simplista, se a
mercadoria está em backwardation, o segundo mês de contrato é menos caro do que o primeiro
mês de contrato, os compradores podem ganhar um lucro. Se a mercadoria está em
Contango, o segundo mês de contrato é mais caro que o primeiro mês
Contrato, e os compradores ficam a perder.
Durante muitos anos, os futuros compradores de energia feita de dinheiro a partir de um
mercado de petróleo preso em backwardations. De acordo com dados do Barclays Capital, o
petróleo estava em um estado de backwardation cerca de 57 por cento do tempo entre 1983 e
2007. No entanto, os ganhos obtidos durante esses tempos tornou-se perdas em 2006 quando o
mercado entrou em contango. Este ferido ETF investidores. Os Estados Unidos do Fundo de
óleo (símbolo: OSU) foi o primeiro ETF de petróleo bruto no mercado norte-americano. A
UZO começou a negociação em Abril 10, 2006, em US$ 68,25, um preço quase igual ao de um
barril de petróleo na época. O fundo encerrou um ano mais tarde, em
$52,01, representando uma queda de 23,8 por cento. Durante esse mesmo período, no
entanto, o preço de referência do petróleo bruto caiu apenas um modesto 6,5
Por cento. Grande parte da perda extra de uso foi uma perda resultante do rendimento do rolo de
negativo a partir de um mercado futuro de petróleo que se movia em contango.

Os contratos futuros de
Um contrato de futuros é um acordo de compra ou venda de uma quantidade definida de uma
mercadoria em uma data futura e a um preço acordado. Os futuros são
Parte de uma classe de valores mobiliários chamados derivados, assim chamado porque eles
derivam seu valor a partir do valor de um activo subjacente. No caso de um contrato de futuros
de commodities, o preço é em parte no preço spot de hoje para essa mercadoria e, em parte, do
preço antecipado sobre o futuro data de entrega.
Pense de um contrato de futuros como nada mais do que a compra de uma mercadoria no lay
away. Como um comprador, você concorda com o preço de um produto padronizado e do contrato
de participação o contrato conhecida como margem. O equilíbrio do contrato é devido na data de
entrega da mercadoria. Um contrato é uma obrigação, pelo que deve ser honrado pelo comprador
e o vendedor. No entanto, você não precisa aceitar a entrega da mercadoria. Você está autorizado
a vender o contrato a qualquer momento antes da data de entrega e fechar a sua posição.
Um contrato de futuros padronizados para uma mercadoria tem um tamanho pré- definidos
e se instala em uma data. É negociado em um dos futuros e é confirmado com o padrão de
exploração margem de pagamento conhecido como. Margem é tipicamente 2 a 7% do valor do
contrato, dependendo da mercadoria. Que o dinheiro é colocado em depósito até que o contrato
expira.
Aqui está um exemplo de como um contrato de futuros de commodities podem ser usados.
Suponha que uma refinaria de petróleo quer bloquear no preço que paga para o petróleo bruto
com três meses de antecedência. A refinaria simplesmente compra petróleo bruto futuros para
Entrega em três meses e coloca-se uma pequena quantidade de margem. Agora a refinaria sabe o
preço que irá pagar de petróleo bruto com três meses de antecedência e orçamento para ele. Da
mesma forma, os produtores de petróleo pode vender futuros de óleo para ser entregue em três
meses, mesmo que eles não tenham o óleo na mão hoje. Isto permite que os produtores de petróleo
para saber qual o preço que irão receber para o óleo que vendem três meses a partir de agora e sei
o quanto eles precisam
Para produzir.
O preço de um contrato de futuros depende de muitos fatores. O fator mais importante é o preço
spot da mercadoria. Normalmente, um contrato de futuros de curto prazo terá preço muito próximo
ao preço spot. Outros fatores que influenciam o preço inclui as perspectivas de oferta e demanda,
o custo de armazenagem até a entrega, e o nível de taxas de juro entre agora e a data de entrega.
Às vezes o preço de uma mercadoria contrato pode ser maior do que o preço spot, e em outras
vezes pode ser menor. Isto depende do consenso previsão de preços. Figura 10-4 ilustra a diferença
de preços entre o CRB spot e um mês de CRB os preços futuros.
É interessante notar que, durante a década de 1990, perto do prazo de entrega os preços
futuros de commodities spot defasada por uma quantidade considerável. Durante a década,
futuros compradores estavam antecipando a baixar os custos das matérias-primas como os
ganhos de produtividade e a concorrência estrangeira levou os preços para baixo. Um ponto
baixo de preços futuros de commodities em relação os seus preços no mercado spot ocorreu na
tarde
Da década de 90. Os preços futuros se reuniram durante a última década. Isso fez com que o
spread entre os preços à vista e preços futuros a desaparecer. Por um tempo a demanda por
produtos relacionados a futuros tornar-se tão grande que o retorno do futures foi maior do que
o retorno de preços no mercado spot. Isto criou um excesso de ganho para o mercado de futuros
investidores que já desapareceram.

Figura 10-4 CRB Commodities versus preços spot futuros contrato próximo
Os preços
 Commodities, índices de Retorno Total
O CRB Commodity Índice de Retorno Total na figura 10-5 toma alguma explicação. O índice é
projetado para replicar o retorno de um investible cesta de mercadorias que não podem ser
investidos diretamente. Portanto, a forma como o índice é calculado combina o movimento de
preço de commodities e a diferença de preço entre o antigo próximo da expiração dos contratos
futuros e novos preços futuros no dia em que os contratos são rolados para o próximo mês, mais
as receitas de bilhetes do Tesouro.
Como você lembra, a margem é necessário para comprar um contrato de futuros. Margem é
sobre
5% do valor do contrato de futuros de commodities que o representa. Por exemplo, um contrato
de futuros para $4.000 no valor do ouro para entrega em um mês pode exigir uma margem de 5%
que é $200, dinheiro que ganha interesse do mercado. Supondo que você tem $4.000 $3.800, isso
deixa na sua conta que pode ser investido em outra coisa enquanto você espera para a entrega. O
retorno total do seu investimento por um mês é igual a variação de preço do contrato de futuros de
ouro mais os juros sobre os outros 95 por cento que é
Sentado em sua conta. Se você rolar o contrato para o mês seguinte, haverá outro ganho ou
perda com base na diferença entre os preços futuros de curto prazo e preços futuros de um mês.
Figura 10-5

CRB Futures Índice de Retorno Total assumindo um T-Bill Retorno sobre o dinheiro
Parte

Um retorno total commodities índice inclui a variação de preços da commodity, a diferença de

preços entre a curto prazo de um mês e contratos futuros, e o rendimento de juros sobre o total
ganho dinheiro e margem. O
95% porção de dinheiro seja investido em títulos do tesouro para o cálculo de índices de retorno
total. Retorna um mês estão ligados entre si por um período prolongado de tempo para formar
a figura 10-5. Como você pode ver, você fazem pouco ou nenhum dinheiro sobre T-bills se você
não tempo de compra e venda de commodities corretamente.

Commodities em um portfólio
O que torna atraente para os investidores de fundos de commodities é a sua baixa correlação com
ações e títulos. Isto significa que os tradicionais mercados de valores mobiliários' não afeta os
preços de commodities. Figura 10-6 ilustra a correlação entre o índice CRB Retorno Total, E.U.
existências e obrigações do Tesouro. Os índices de retorno total Commodities têm geralmente uma
baixa correlação com ações e títulos, e isto deve fazer-lhes um bom
Diversifier em um portfólio. Mas há questões. Um é o baixo retorno de longo prazo de
commodities, e a outra é a tendência de alta correlação com existências quando unidades
populacionais estão falhando.

Figura 10-6 Rolando 36 Meses de correlação do índice CRB Retorno Total Intermediate-Term às
existências e Obrigações do Tesouro

As Figuras 10-5 e 10-6 representam um dilema para os investidores. Commodities tiveram

índices de retorno total às vezes baixa correlação com outras classes de ativos, mas eles também
têm historicamente baixos retornos. Enquanto a baixa correlação é um grande atributo para uma
classe de ativo a partir de uma perspectiva de redução de risco, você não pode comer baixa
correlação. Além disso, a correlação pode tornar-se muito positivo
Rapidamente, e durante os períodos em que você não quer que eles. Quando as existências de
secar, commodities podem também ir para um forte declínio. Este foi o caso em
2008.
O objectivo do investimento é conseguir um objetivo financeiro de longo prazo. Assim, todos
os investimentos em seu portfólio de forma independente deve ser esperado para ganhar um
retorno real sobre a taxa de inflação com base nessa classe de ativos. Commodities falhar neste
teste. Embora muito voláteis, commodities não deve ser esperado para ganhar
Mais do que a inflação no longo prazo. Mesmo se a volatilidade da sua carteira
É ligeiramente inferior, com uma posição de commodities, você é melhor fora de saltar esta classe
de ativo e manter seu dinheiro em ações e títulos que lhe recompensará com retornos reais.

Se você tem produtos próprios

Se você insistir em possuir bens e, em seguida, ser sensato sobre como investir. A compra de
contratos futuros de commodities individuais não é uma boa idéia. Os contratos individuais são
muito arriscado devido ao seu elevado grau de alavancagem. Você teria que investir em vários
contratos em vários artigos diferentes para obter uma diversificação adequada. Uma alternativa
melhor é obter, através de uma exposição de produtos amplamente diversificada fundo mútuo.
Outra abordagem é a investir no sector da indústria através de um fundo mútuo que detém
empresas produtoras de commodities. Alguns razoáveis os fundos mútuos são listados na Tabela
10-4 no final deste capítulo.
Investir em fundos mútuos, commodities, derivativos de commodities, índices de retorno
total. Por isso, os investidores nos fundos devem entender como são construídos os índices de
commodities. Existem vários concorrentes com commodities, índices de retorno total. Como
índices de ações, cada fornecedor índice de commodities tem sua própria metodologia para
cálculo de retorno e suas razões para acreditar que o seu sistema é superior a todos os outros.
Três índices populares são o índice Commodity Research Bureau (Reuters-CRB), o S&P GSCI
(formalmente o Goldman Sachs Commodity Index), e o Índice Dow Jones-UBS Commodity Index
(DJ-UBS). A diferença mais importante entre esses três índices é a sua abordagem de ponderação
dos diferentes grupos de mercadorias; eles incluem.
• Reuters-CRB é uma igualdade-índice ponderado de 22 commodities. Ponderação igual
significa que um aumento de 1% no preço do níquel tem o mesmo efeito sobre o índice de
1% de aumento do preço do petróleo.
• Da S&P GSCI considera o preço de commodities 24 baseado no valor de mercado global.
Desde que o valor total de óleo produzido globalmente domina os mercados de
commodities, a metodologia GSCI gera uma ponderação de energia excessivamente
pesado. Em outras palavras, um aumento de 1% no preço do petróleo tem um efeito muito
maior sobre o S&P GSCI de um 1% aumento do preço do níquel.
• O DJ-UBS Índice de Commodities é derivado do valor de 19 commodities. O DJ-UBS
também é um índice ponderado de mercado, mas com uma
 Twist: nenhum grupo de commodities do índice começa em mais de 33 por cento (energia),
e que nenhum grupo componente pode ser mais de 15 por cento (como petróleo). O DJ-
UBS é reweighted e reequilibrado anualmente, com restrições.
A diferença de três abordagens para a índices de commodities é explicada na Tabela 10-1,
que indica a importância relativa de diferentes grupos de mercadorias em cada um dos três
índices.
Apesar das diferenças no grupo de pesos, os retornos sobre os três índices de commodities
têm alta correlação com um outro e correlações baixas com acções e obrigações. Tabela 10-
2 destaca o desempenho das três metodologias populares a partir de 2000 a 2009. A diferença
no retorno é baseada na atribuição de setores de commodities e a estratégia de investimento que
gira em torno de reequilíbrio dos índices.

Tabela 10-1

Índice Pesos em 2009

Tabela 10-2

Commodities Índice de Retorno Total

 Não há nenhuma maneira de saber qual o índice de commodities estratégia irá superar os
outros no futuro. A longo prazo, espero que todos os índices de retorno total são susceptíveis de
resultar em um desempenho semelhante, que deverá ser algo próximo à devolução dos bilhetes
do Tesouro.
Vamos examinar a viabilidade de investir nas principais commodities índices de retorno total.
Retorna a publicação dos índices não refletem a retornar. Existem taxas, questões fiscais. fundo
e problemas de capacidade.
O custo de investir em commodities podem ser muito altos. Mercadorias e Futuros comissões
de gestão dos fundos e, talvez, comissões de vendas. As taxas em alguns produtos atingir 2 por
cento por ano, além de uma venda que chegam a 5,75%. ETFs têm ajudado a reduzir custos,
introduzindo dezenas de novos produtos para o mercado durante a última corrida em
commodities. No entanto, o custo de um fundo de índice de commodities é consideravelmente
mais do que o custo de capital próprio ou de fundos de índice bond. Tabela 10-4 no final deste
capítulo lista alguns fundos de commodities a preços razoáveis e ETFs.
Fundos de commodities são extremamente ineficientes fiscais. O montante do volume de
negócios nestes fundos gera uma grande quantidade de rendimento distribuível. Grande parte dos
ganhos futuros em um fundo relacionados são tratados como rendimento normal para efeitos
fiscais. O ouro e outros metais preciosos são tratados como um collectables e são tributados a uma
maior taxa de ganhos de capital ganhos de ações comuns. Os investidores em um suporte de
imposto de renda alta deve considerar o após-impostos antes de investir ou manter esses ativos
somente em uma conta de aposentadoria tax-deferred.
Uma alternativa para o pagamento de impostos anuais sobre um fundo de commodities é
investir em uma nota transaccionados em bolsa (ETN). Estes investimentos com base em dívida,
emitidos pelos bancos são projetados para rastrear o desempenho de índices de mercadorias sem
a carga de impostos anuais. Há outros riscos com eent que não são encontrados em fundos mútuos
e ETFs. Você precisa ler mais sobre estes produtos antes de investir, pois há o risco de crédito do
emitente.
Existe uma alternativa para um investimento directo de produtos de fundos mútuos. Vários de
baixo custo, os fundos de índice específicos da indústria concentrar as suas participações em
empresas que estão no negócio de commodities. Estes fundos especializados em
Mineração, energia e outros recursos naturais das existências. Uma lista parcial de
commodities, a indústria de fundos mútuos é fornecida na Tabela 10-4 no final deste capítulo.

Investir em fundos de hedge

Os fundos de hedge não são uma classe de ativo. Eles são um tipo de investimento". Os fundos
de hedge são agrupados que são veículos de investimento privado organizado e administrado por
profissionais gestores de investimento.
A indústria de fundos de hedge não é altamente regulada, e que permite que os gerentes a saia
muitos requisitos regulamentares que fundos mútuos deve seguir. Esta divulgação limitada tem
algumas vantagens para os gestores de fundos de hedge. Primeiro, eles não são obrigados a
divulgar ao público participações do fundo. Segundo, o segredo é grande para o marketing. Os
gestores dos fundos tendem a sussurrar alto sobre seus super-duper top-secret métodos de
investimento de propriedade. Mas isso é apenas marketing hoopla. Existem milhares de fundos de
hedge na existência. É inconcebível que qualquer mais de uma centena de ter qualquer
Habilidade de investimento. E os poucos que têm habilidade comprovada não estão interessados
na gestão de algumas centenas de milhares de dólares para você. Eles estão interessados em
centenas de milhões de dólares de clientes institucionais.
Há alguns anos, a Comissão de Títulos e Câmbios, exigia mais divulgação de fundos de hedge
sobre suas práticas comerciais, e que inclui os conflitos de interesse entre gestores e investidores.
Mas que foi golpeada em tribunal, deixando os fundos de hedge, em grande parte, não
regulamentada. Desde fundos de hedge têm ativos de mais de US$ 1 trilhões e alavancagem que se
estende bem além do que a quantidade, o tamanho e o poder da indústria de fundos de hedge merece
um olhar mais atento por reguladores. Acredito que haverá regulamento de alguma forma.

Estratégias de Hedge Fund

Existe uma vasta gama de estratégias de hedge funds. Os gestores podem comprar, ou "tempo",
mobiliários para aproveitar a subida dos preços, e pode "curto" de títulos, ou vendê-los sem
possuir, para aproveitar a queda dos preços. Algumas estratégias de negociação de fundos de
hedge são projetados para ganhar um lucro independentemente da direcção dos mercados
financeiros. Estas incluem uma estratégia neutra de mercado, em que os gestores ir a longo e curto
em montantes iguais, anulando assim o efeito do movimento do mercado global. A idéia de
mercado - estratégias de neutro é capturar valor de Underpriced e overpriced
Títulos e valores mobiliários.
Existem algumas vantagens e muitas desvantagens para fundos de hedge. Baixa correlação é
uma vantagem. Vários estilos de fundos de hedge apresentam baixa correlação com as principais
classes de ativos, como ações e títulos. Que faz com que esses fundos de investimento atraente para
a diversificação. Além disso, diversos gestores de fundos de hedge têm produzido retornos mais
elevados do que os mercados de bolsa com menos riscos. No lado negativo, fundos de hedge são
muito caros. A média de taxa de gestão de um fundo único é de 1,5 por cento por ano, e há uma
margem de lucro média de 20% de incentivo. Além disso, o desempenho do fundo de hedge
É notoriamente inconsistente. Bom desempenho por um fundo de um ano não garante bom
desempenho ou até mesmo prever o próximo. Finalmente, há grandes barreiras à entrada. Os
fundos de hedge estão disponíveis apenas para high-net-worth investidores. O investimento
mínimo de alguns fundos é de $1 milhão ou mais.
Existem três grandes categorias de fundos de hedge e várias subcategorias:
• Estratégias de arbitragem. O ARBITRAGE é a prática de explorar ineficiências de preço
no mercado. Arbitragem puro não tem nenhum risco. Os comércios garantir um retorno.
Considere este exemplo muito simples. Assumir estoque XYZ está negociando para $42
por a parte na New York Stock Exchange e
Us$ 41,90 na Bolsa de Londres. Um investidor pode comprar 1.000 ações em Londres para
$41.900 e, ao mesmo tempo, vender 1.000 ações em Nova York por US$ 42.000. O ganho
líquido para o investidor é $100 livre de risco. Existem centenas de oportunidades de
arbitragem que se apresentam em uma base diária se você tem acesso à informação e pode
negociar muito barata.
• Estratégias Event-driven. Event-driven aproveitar as estratégias de transação corporativa
comunicados e outros eventos one-time. Um exemplo seria "ANGUSTIADO", títulos que
envolvem investir em empresas que estão em ou perto da falência. Um outro tipo de
estratégia orientada ao evento é uma ativista, que é de natureza predatória. Os gerentes de
fundo de um ativista tomar posições consideráveis em pequenas empresas, falho e, em
seguida, usar a sua influência para forçar mudanças de gestão e reestruturação.
Um terceiro tipo de evento é do fundo de capital de risco. Fundos de investimento em
empresas em fase de arranque.
• Tático direcional ou estratégias. O maior grupo de fundos de hedge utiliza estratégias ou
tácticas direcional. Um exemplo de um fundo é um direcional commodities trading advisor
(CTA). Os CTAs use gráficos e matemáticos
 Modelos para identificar tendências em mercados globais. Cta pode ir um longo ou curto
para o lucro de mercado de ambos os preços futuros subindo e descendo. Um segundo
exemplo de uma táctica de fundo é uma macro fundo. Estes são fundamentalmente
impulsionado "top-down", grande imagem de apostas em moedas, taxas de juros,
commodities e mercados de ações globais.
Tabela 10-3 enumera as três principais categorias de fundos de hedge e as principais estratégias
dentro de cada categoria. Tabela 10-3 representa apenas uma amostra dos tipos de fundos de hedge
e estratégias. O número de estratégias é limitado apenas pela imaginação das pessoas na indústria
do investimento.

Tabela 10-3

Categorias de fundos de hedge e estratégias

O Problema Com Fundos De Hedge

Hedge funds têm um certo apelo sexual. A natureza secreta do negócio, o fascínio de alto
potencial retorna, e a baixa correlação com ações e títulos, é muito sedutora. No entanto, esta
opinião do autor, muito do hype em torno do papel dos fundos de hedge em um portfólio é
descabida. Para a maioria dos investidores individuais, as desvantagens de custo elevado, baixa
divulgação, falta de diversificação, a insolvência de alguns fundos, e consistência do desempenho
pobre superam os benefícios.
Desde fundos de hedge são, em grande parte, não regulamentada, os gerentes não são
obrigados a comunicar as suas explorações ou desempenho para o público. Existem várias
empresas que monitoram o desempenho de fundos de hedge, embora esses números publicados
são muitas vezes tendenciosa. Algumas empresas de monitoramento são pagos pelos fundos de
hedge para promover os fundos que relatar. Outras empresas de monitoramento imperfeito utilizar
metodologias de coleta de dados. Por exemplo, eles não incluem o desempenho de fundos que
têm fechado ou mescladas. Isto produz um viés de sobrevivência para cima os índices do fundo
de hedge. Quando um
Fundo de hedge tem um trimestre ruim, os gestores podem simplesmente optar por não mostrar
os resultados. Isto leva a um viés de seleção no índice de desempenho. A maioria das empresas
de monitoramento permitem um novo fundo de relatórios para "preencher" o desempenho com
retornos históricos simulados que nenhum investidor ganhos. Que cria um viés de
terraplanagem nos índices. Por último, a maioria de empresas de monitoramento permitem que
os gerentes de fundo do hedge de preços para seus próprios títulos ilíquidos, introduzindo assim
um viés de preço para os índices.
Quando todas as inconsistências do fundo de hedge publicados os índices são eliminados a
partir dos dados, o retorno total dos índices cai drasticamente. Atacadistas de fundos de hedge
alegam que os retornos sobre esses fundos são iguais para o retorno em longo prazo sobre o
mercado de ações, com menos riscos. No entanto, após o factoring todas as incoerências nos
índices, a rentabilidade dos fundos de hedge cair mais em linha com o retorno de títulos do governo
de longo prazo, embora com muito maior risco do que as obrigações.
Se as falhas no desempenho do índice de hedge funds não param de investir em fundos de
hedge esta, a falta de consistência do desempenho. Os fundos que foi bem um ano não pode ser
invocada para oferecer os melhores retornos no ano seguinte, ou em qualquer ano. De fato, depois
de um ano bom, a probabilidade de ter um segundo ano abaixo da média é maior do que a de
passar acima da média.
Vikas Agarwal da Georgia State University e Narayan Naik da London Business
School, escreveu um dos muitos relatórios de pesquisa publicados documentando a errática
e imprevisível retorna de1 fundos de hedge.
Agarwal e Naik encontrado que a persistência de retorno entre os gerentes de fundo do hedge é
de curto prazo na natureza e que o pouco que há persistência desaparece ao longo de um período
de vários anos. Assim, é muito improvável que alguém pode prever que os fundos de hedge terá
um bom desempenho no futuro e que irá executar mal.
Em 1990, existiam menos de 300 fundos com ativos totalizando menos de US$ 30 bilhões.
Por 2007, o número se aproximou e 10.000 total de ativos de mais de US$ 1 trilhão. A recessão
em 2008 e 2009 levou muitos fundos para sua desgraça. Era lógico supor que as oportunidades
de ganhos têm crescido no mesmo ritmo.
Uma análise estatística dos dados da edição de 2003 do U.S. Diretório de fundos
"Offshore" mostra que a taxa de fechamento de hedge funds aumentou de cerca de 2 por cento por
ano de fundos em circulação durante o início da década de 90
A mais de 12 por cento dos fundos excelente hoje. Muitos fundos já
Falhou, e muitos, muitos mais irão falhar. Por conseguinte, muitos dos fundos que existem hoje
não vai ser em torno de 10 anos a partir de agora.

Se você deve investir em fundos de hedge

Se você ainda acredita que os fundos são uma boa idéia, por favor, pare de acreditar nela.
Se você é obrigado a investir em um, tome algumas precauções. Investir em um fundo de hedge
pode ser uma aposta. Você simplesmente não pode prever quando a glória de um fundo de hedge
dias estão a chegar ao fim.
Os investidores que são atraídos para os fundos de hedge necessidade de diversificar entre
muitos deles. O problema é que muitos fundos têm alta mínimos, de modo que não é possível para
os pequenos investidores para comprar vários fundos de uma só vez. Uma maneira simples de
resolver o problema é com a diversificação de um fundo de fundos. Um fundo de fundos é uma
parceria limitada, que investe em vários fundos de hedge. Normalmente, um fundo de fundos é
diversificada em vários estilos de gerente para uma maior diversificação.
A diversificação em benefício de um fundo de fundos é um plus, mas a principal desvantagem
é que ela adiciona outra camada de encargos de gestão anual para o já elevado custo dos fundos
individuais dentro do investimento. Além de outra camada de encargos de gestão, alguns fundos
de fundos de incentivo de recolher um lucro em cima da taxa de gestão. Somando todas as taxas e
incentivos pagos a cada um dos gestores de fundos e as taxas de incentivo e taxas pagas ao fundo
de fundos gestores, o custo de possuir um desses investimentos pode facilmente comer até 50 por
cento dos lucros, assumindo que não há lucros.
O custo elevado da participação do fundo de hedge, a falta de capacidade de diversificação, e
mau desempenho coerência coloca os fundos de investimento em uma categoria que este autor
não considera apropriado para a maioria dos investidores individuais. Se você estiver interessado
em fundos de hedge, existem vários fácil de entender os livros disponíveis que ajudarão,
incluindo Tudo Sobre Fundos De Hedge, escrito pelo veterano hedge fund manager Robert A.
Jaeger (New York: McGraw-Hill, 2002).

Investir em COLECIONÁVEIS
Investir em collectibles pode ser financeiramente compensadora e um passatempo agradável.
Os collectibles tradicional: fine art, moedas, selos, documentos, jóias, antiguidades e outros
objectos. Contudo, a rentabilidade não é limitado aos tradicionais collectibles. Qualquer item
raro ou incomum pode ser melhor
Investimento do que uma bela pintura a óleo por um conhecido artista.
Existem algumas desvantagens de investir em collectibles. O custo de aquisição,
armazenamento e seguro os itens podem ser altos, e que retira de longo prazo. Além disso, a taxa
de imposto sobre ganhos de capital em collectibles é maior do que para ações ordinárias.
Existem também limitações para investir em collectibles. É necessário experiência em itens
que estão sendo recolhidos, bem como de uma paixão por detalhes. Se você não tem experiência,
você precisa contratar um profissional consultor, que pode adicionar um custo considerável. Outra
desvantagem dos collectibles é que eles podem
Ser ativos ilíquidos. Quando você quer vender, não há sempre um comprador
A um preço justo. Você precisa de encontrar um mercado líquido de compra e venda. Empresas de
leilão online como o eBay ajudaram imensamente na busca de liquidez e preço justo.
Do lado positivo, o valor estético dos collectibles pode compensar a maior parte dos
inconvenientes. Você pode admirar a sua colecção com amigos, parentes e outros
colecionadores. Em muitos casos, o benefício social da recolha superam os benefícios
monetários.

Desempenho collectibles
O Rastreamento do desempenho dos collectibles é difícil na melhor das hipóteses. A maioria das
transacções entre partes privadas, e os preços não são divulgados ou não são compilados em um
único banco de dados. Não existem índices que via collectibles.
New York University professores Jianping Mei e Michael Moisés criou um índice de retorno
a longo prazo sobre arte. O Mei Moisés Fine Art Index rastreia a venda de pinturas, desenhos,
esculturas e vendidos em leilão em Nova York desde 1875. Figura 10-7 ilustra a perto de 60 anos
de retorno composta do Mei Moisés Arte versus o índice do mercado de ações dos EUA.
Houve uma grande corrida na arte de preços que ocorreu de 1970 a 1990. Então o mercado
começou a tendência de lado. O retorno indicada pelo Mei Moisés Fine Art foi perto de ações E.U.
durante o período de 1954 a 2009. A arte foi ligeiramente mais arriscados do que as existências
durante o período medida pelo desvio padrão um pouco maior.

Figura 10-7

Mei Moisés Índice CRSP Arte versus mercado Total dos E.U.A.
 Jianping Mei e Michael Moisés ter um Web site livre com interessantes pesquisas e
atualizações periódicas de seu índice. O endereço do Web site é o www.artasanasset.com. registo
é necessário. No entanto, não há nenhum custo para ver o índice e ler os resultados da pesquisa
online de Mei e Moisés.
Outro dado interessante é o benchmark collectibles PCGS Coin Universo
Índice de 3000 (CU3000). O serviço de classificação de moeda profissionais (Pcgs) em Newport
Beach, Califórnia, é uma divisão do Universo coletores, Inc. A CU3000 é um índice que representa
uma ampla lista de classificados 3.000 moedas por moeda escolhida para representar o universo
total mercado da moeda dos EUA. PCGS tem vários índices em seu site da Web
para www.pcgs.com. os dados são gratuitas.
Figura 10-8 compara o retorno do CU3000 índice para o retorno total sobre o mercado de
ações dos Estados Unidos desde 1970. Como o Mei Moisés Índice de Fine Art, entre 1970 e 1989,
o preço do mercado da moeda collectible saltou. A CU3000 aumento no valor, por um incrível
181 vezes, desponta em 181.088 em
1989. Ao longo dos próximos cinco anos, os preços da moeda caiu em quase 75% e recuperaram
apenas ligeiramente desde o colapso.

Figura 10-8

PCGS Coin Universo 3000 versus o índice do mercado de ações dos EUA Total CRSP
 O retorno total do índice CU3000 moedas de colecção foi perto do retorno sobre o mercado
de ações desde a criação do índice em 1950 apesar da grande oscilação de preços e o seu
derradeiro colapso no preço. Tenha em mente que o índice não incluem custos de aquisição,
custos de armazenagem, ou de seguro.

Lista de investimento alternativos

Tabela 10-4 dá uma lista parcial dos fundos mútuos que investem em classes de ativos alternativos
discutidos neste capítulo. Alguns fundos investem em commodities com derivativos, e outros
investir em empresas que estão no negócio de commodities. Os fundos mútuos listadas na tabela
são apresentados como exemplos de investimentos alternativos em vez de recomendações de
investimento.

Tabela 10-4

Alternativa de baixo custo Bens, fundos mútuos e ETFs

Resumo do capítulo
Commodities e os fundos de hedge não fazem bons investimentos em uma carteira de longo
prazo. As despesas associadas a estes investimentos alternativos são elevados, e os custos
superam os benefícios do aumento da diversificação da carteira. A gestão do dinheiro as empresas
estão sempre em busca de novas idéias e, talvez, um dia, eles irão criar um índice de baixo custo
ou ETF consistente que oferece baixa correlação com ações e títulos e gera retorno real após a
inflação.
Colecionáveis são únicos em que eles têm valor de raridade. As recompensas monetárias
de coleta também podem ser aprimoradas com o valor estético de possuir estes investimentos.
Recolher o que você gosta de colecionar, e talvez você ainda vai ganhar dinheiro fazendo isso.
Nota
1Vikas Agarwal e Naranyan Multi-Period Y. Naik, "Análise de persistência de desempenho
dos Fundos", Journal of Financial e Análise Quantitativa, vol. 35, no. 3, Setembro de 2000.

Parte Três
Gerenciar seu portfólio
Capítulo 11
Expectativas de Mercado realistas

Conceitos-chave
• Realistas as expectativas do mercado são importantes para o planejamento de investimentos.
• A volatilidade do mercado é mais previsível do que o retorno de mercado.
• Há uma relação entre risco e retorno esperado a longo prazo.
• Previsões de mercado são úteis a longo prazo, mas não no curto prazo. Várias ferramentas
são utilizadas na concepção, implementação e manutenção de um
Estratégia de alocação de ativos. Parte III fornece a você as ferramentas para que você
Pode projetar uma alocação de ativos que se adapta às suas necessidades financeiras.
Uma faceta importante do processo é a alocação de ativos para investidores realista para ter
expectativas de mercado. Um plano de investimento só funciona se as expectativas de uma pessoa
para retornos de mercado estão em linha com a realidade económica. De passagem, algumas
pessoas dizem que retorna do mercado não são previsíveis, e concordo que é verdade no curto
prazo. No entanto, o retorno a longo prazo sobre os mercados pode ser estimada com um grau
razoável de precisão, e essas expectativas devem ser utilizadas para auxiliar no processo de
planejamento do investimento.
Existem vários métodos utilizados por analistas de investimentos para a previsão das receitas
de mercado. Alguns desses métodos dependem de um "top-down" de variáveis económicas, que
no filtro de retornos esperados em diversas classes de ativos. Outros métodos baseiam-se em uma
"estratégia de baixo para cima" que se constrói a partir de títulos individuais previsões e acumula
na classe de ativos de retornos esperados. A maioria dos analistas e economistas concordam em
discordar sobre cada elemento do mercado
A previsão que vão desde a metodologia utilizada para as técnicas de modelagem para a entrada
nas equações. É interessante notar que, apesar das diferenças de opinião
E técnicas, a maioria das previsões de longo prazo tendem a cair dentro de uma estreita faixa de
retornos. No final deste capítulo é a minha própria previsão de longo prazo no mercado
Risco e retorno.

A previsão das receitas de mercado

Existem duas metodologias de previsão de mercado de base discutido neste
Capítulo. O primeiro método é um modelo de retorno ajustado ao risco que depende, em parte, a
volatilidade dos preços históricos para prever o desempenho futuro de várias classes de ativos em
relação um ao outro. O segundo método é um top- down modelo que se baseia em uma previsão
de longo prazo do PIB (produto interno bruto) para a previsão de várias classes de ativos retorna.
A previsão do mercado de um retorno futuro sempre envolve a análise de risco e retorno.
Enquanto a história não se repete exatamente, ele lança uma longa sombra. Há importantes lições
a serem aprendidas a partir de um estudo da história económica. Previsão requer a confiança para
ampliar algumas das características do passado para o futuro.
A análise dos retornos de mercado requer uma perspectiva de longo prazo. Nos últimos 30
anos, que terminará em 2009 ter sido generosa para EUA, investidores, apesar de um difícil
ambiente de equidade ao longo da última década. O retorno anualizado de 11,2% existências foi
aproximadamente entre 1980 e 2009. Durante o mesmo período, o agravado o retorno sobre as
obrigações do Tesouro de cinco anos foi superior a 8,4 por cento. A inflação foi de 3,5 por cento
durante o período, o que significa que o retorno real das existências foi superior a 7% e o
verdadeiro retorno de títulos foi intermediário perto de 5 por cento.
Embora os últimos 30 anos foi rentável para o estoque e bond investidores, há pouca chance
de esses retorna ou melhor a acontecer ao longo dos próximos 30 anos. De fato, com base nas
actuais condições económicas, os retornos sobre ações e títulos são susceptíveis de ser
consideravelmente menor do que durante o
Período 1980-2009, assumindo que a inflação mantém-se baixa. A taxa de inflação foi de dois
dígitos em 1980, e é baixa em um único dígito hoje. Por conseguinte, as taxas de juros de dois
dígitos em 1980 caíram para menos de 3 por cento hoje. Desempenho das ações vai para a frente
não será tão alto como foi nos últimos 30 anos, porque a inflação é um grande fator em retornos
de mercado de longo prazo. A partir de alta inflação significa maior retorno nominal e inflação
baixa implica menor retorno nominal. Um realista e conservadora para as unidades populacionais
de retorno sobre a inflação é 5% ao ano.

1 Modelo de retornos ajustados ao risco:

O modelo de retorno ajustado ao risco depende de Volatilidades de mercado históricos para prever
o desempenho futuro relativo para diversas classes de ativos. Retornos de mercado podem variar
consideravelmente em diferentes períodos de tempo, embora a volatilidade dos retornos é mais
consistente. A longo prazo, a volatilidade dos
Um mercado pode ser usado para prognosticar sua retorna em relação aos de outros mercados
com diferentes riscos.
Dependendo das condições económicas, retornos de mercado podem diferir significativamente
de período para período. Tabela 11-1 mostra a diferença de devoluções durante cinco décadas
independente a partir de 1950.

Tabela 11-1
Agravado retorna pela década

Tabela 11-2
Desvio padrão dos retornos por década

Enquanto os retornos durante várias décadas podem variar consideravelmente, o

Desvio padrão dos retornos independentes durante estes 10 anos, tendem a ser mais estáveis do
que os retornos em si. Tabela 11-2 destaca o desvio-padrão dos retornos de mercado sobre as
mesmas décadas, começando em 1955.
Figura 11-1 compara o rolando 10 anos de retorno anualizado ações E.U. ao material 10 anos
de desvio padrão dos retornos. Observe que a volatilidade do mercado de ações é mais consistente
que o retorno do mercado. Observe também que os períodos de maior volatilidade também foram
os períodos de menor retorno.
Bond a volatilidade do mercado não tem sido tão consistente quanto a volatilidade de ações
ao longo dos últimos 50 anos. Durante o final dos anos 1970 e início de 1980, excepcionalmente
alta inflação causada uma aberração na renda fixa os preços. As taxas de juro dispararam com a
inflação para níveis históricos, e isso causou um aumento da volatilidade dos preços dos títulos.
Até o final dos anos 1990, a volatilidade do mercado bond tinha diminuído para níveis mais
moderados e lá permaneceu até 2007. Figura 11-2 ilustra o torque de 10 anos, desvio padrão de
vários investimentos da renda fixa.
Risco de volatilidade não é em si mesmo; pelo contrário, é uma indicação de algum risco
económico, na medida em que significa uma rápida mudança na atitude dos investidores para fazer
apostas sobre esse activo. Cada classe de ativo tem seu próprio e único riscos financeiros que
geram as variações de preços, e que podem ser sujeitos a um maior risco económico dominante.
Por exemplo, a volatilidade do mercado de ações é uma indicação de uma mudança generalizada
em estimativas de ganhos corporativos. Volatilidade do mercado de obrigações do tesouro é uma
indicação de uma mudança generalizada na inflação esperada. Um aumento na volatilidade
corporate bond pode resultar de maior inflação esperada, um abrandamento da actividade
económica, ou ambos.

Figura 11-1
A relação entre risco e retorno, o mercado de ações E.U. Total CRSP
Index
Figura 11-2
10 Anos do desvio padrão dos valores mobiliários Fixed-Income

Picos ocorrem na volatilidade dos retornos de classe de ativos na ocasião e para muitos
Razões. No entanto, ao longo do tempo geral de classe de ativos de volatilidade de retorno
permanece relativamente estável em todas as principais classes de ativos.
Volatilidades estáveis a longo prazo, permite que um investidor para desenvolver um modelo
que prediz o futuro retorna de classe de ativo em relação a outras classes de ativos usando
diferenças de volatilidade. Os investimentos que têm maior volatilidade geralmente possuem
maiores retornos esperados e os investimentos que têm menor volatilidade têm menores retornos
esperados. Assim, se você souber a volatilidade histórica de um investimento, você pode prever
o seu retorno a longo prazo esperada em relação a todas as outras classes de ativos. Que sendo
dito, volatilidade em si não é uma razão para maiores retornos esperados. Como vimos
no Capítulo 10, commodities tiveram histórico de alta volatilidade de preços e não geraram
retornos elevados a longo prazo.
Figura 11-3 ilustra a relação teórica entre o conhecido volatilidade de preços de várias classes
de ativos discutidos em capítulos anteriores, incluindo a relação da inflação para todos os retornos
de investimento. Como o risco em uma classe de ativo aumenta, aumenta também o retorno
esperado.
Figura 11-3 é dividido verticalmente em duas categorias de investimento. À esquerda estão
as classes de ativos que são apropriadas para capital de caixa e fundos de emergência. Estes
investimentos devem ser de baixo risco, baixo retorno esperado classes de ativos. À direita são
de alto risco e alto retorno esperado classes de ativos que são apropriadas para um investimento
a longo prazo.
As excepções à alta volatilidade de discussão são commodities e do ouro. Commodities têm
alta volatilidade de preços, mas não pagaram os investidores por esse risco. A longo prazo, o valor
presente de um investimento é a soma de todos os fluxos de caixa de longo prazo. Commodities
não são como ações e títulos, porque eles não são de geração de renda. Por conseguinte, o valor
presente de
$0 em fluxo de caixa é $0. Commodities e ouro valem apenas o que você será capaz de vendê-los
para no futuro. Historicamente esta é a taxa de inflação. Consulte o Capítulo 10 para obter mais
informações sobre a mercadoria de risco e retorno.

Figura 11-3
Histórico Mercado volatilidade e Retorno Esperado
Os efeitos da inflação
A taxa de inflação é inerente em todos os retornos do mercado. Infelizmente, os retornos gerados
pela inflação não são "reais" e não comprar mais bens e serviços. No entanto, nosso governo nos
impostos como se a inflação não adicionar riqueza.
Modelos de volatilidade deve ter fora das expectativas de inflação para obter um verdadeiro
retorno componente para cada classe de ativo. Figura 11-4 ilustra o efeito que a inflação tem em
bilhetes do tesouro anual retorna. A linha superior é o retorno nominal em bilhetes do tesouro por
um período de um ano, e a linha mais escura abaixo está corrigido retorno real. A média de um
ano de Bilhetes do Tesouro desde produtividade
1955 foi 5,1 por cento, menos inflação este tem em média 3,8, deixando um ganho real de 1,3%.
Os impostos são também um problema. A longo prazo, a inflação taxa de retorno ajustada
em T-bills tem, em média, cerca de 1,3 por cento. No entanto, os impostos sobre o rendimento
são devidos a todo o 5,1% de retorno. O governo não fora quando do cálculo do fator de inflação
quanto interesse você ganhou ainda que as políticas governamentais que criou a inflação. Os
impostos em 5,1 por cento de interesse são 1,3 por cento, assumindo uma taxa de imposto de 25
por cento. O real após a inflação, depois de impostos T-bills retorno foi 0% - sem retorno.

Figura 11-4
Retornos anuais de Bilhetes do Tesouro, 1955-2009

O regresso da T-bills de zero por cento após impostos e a inflação não é surpreendente e
deve ser esperado pelos investidores. T-facturas são risco-livre. Qualquer investimento que é
risco-livre também deve ser livre de retorno em um mercado eficiente. Não há verdade ao dizer
"nenhuma dor, nenhum ganho." para todos os efeitos práticos, assumir que, daqui para frente, o
pós-imposto corrigido retorno em T-bills continuará a média de 0 por cento.
Os impostos são um investimento caro, de custos e de gestão fiscal deve ser parte de cada
investidor. Mais informações sobre impostos e gestão no que se refere à alocação de ativos e
gerenciamento de portfólio de projetos é discutido em capítulos futuros.

Prémios de risco de empilhamento

Todos os investimentos têm riscos. Mesmo isento de risco do tesouro ter inflação e risco fiscal se
os impostos e a inflação sobe antes da T-bills maduro. Todas as outras classes de ativos têm riscos
adicionais na parte superior do T-bills riscos inerentes. Analisando os diferentes riscos inerentes a
uma única classe de ativos que levam a volatilidade de preços e somando o retorno esperado dos
prémios para tomar todos os riscos, você pode estimar o total esperado retorno sobre o
investimento. Por "empilhar" os riscos, o retorno esperado de qualquer classe de ativos pode ser
estimada. Este
Seção leva você através do processo de empilhamento de prémios de risco para obter um retorno
esperado de uma classe de ativos.
Cálculo de um retorno esperado para qualquer classe de ativos começa com T-bill de risco
e retorno, porque esse é o investimento mais seguro você pode possuir. O T-bill retorno pode
ser dividido em duas partes: um componente de inflação esperada e um retorno livre de risco
real de componente.
T-bill rende = inflação esperada durante o período de maturidade real + taxa livre de risco

Desde bilhetes do Tesouro são o investimento mais seguro disponível, todos os outros
investimentos devem ganhar pelo menos o retorno do T-bill. Além disso, todos os outros
investimentos devem ter um retorno extra para compensar os riscos inerentes ao investimento
específico. O retorno extra é conhecido como um prémio de risco.
Classe de ativos de investimento esperado retorno = T-bill risco + prémio de produtividade

Cada investimento tem um prémio de risco esperado acima e além de T-bills que é baseada no
exclusivo do investimento riscos. Por exemplo, 10 anos.
Obrigações do Tesouro têm prazo e risco. Esse é o risco de preço que resulta de alterações na taxa
de juros que pode ocorrer depois que você compra um 10 anos através de sua data de vencimento.
Se as taxas de interesse se levantam durante esse período, você perde para fora em taxas mais
elevadas, porque o seu dinheiro terá sido amarrado em 10 anos de observação. Obrigações com
maturidades mais longas têm prazo ainda maior, e o maior risco do termo risco,
Quanto maior o retorno esperado do vínculo. É por isso que obrigações de longo prazo mais
rendimento do que as obrigações de curto prazo.
Duração é uma aproximação do termo risco em uma ligação. Basicamente, trata-se de uma
estimativa de preço dado um 1% de mover-se, em geral, as taxas de juros. Duração é calculado
com base no vencimento da obrigação e afirmou a sua taxa de juros. Suponha que um 10-year
Treasury Bond tem uma duração de 7 anos. Este aproxima-se uma perda de 7 por cento em valor
de mercado, se as taxas de juro sobem por 1 por cento.
Figura 11-5 destaca o termo risco derivado da inflação- Títulos do Tesouro protegido (Dicas)
baseados em diferentes maturidades e durações. Desde que a inflação já está fatorado dicas fora
da curva de rendimentos, o mostrado na figura 11-5 representa o termo risco puro. Consulte
o Capítulo 8 para obter mais informações sobre dicas.

Figura 11-5
Dicas Duração e rendimento Real Espalha Prémios para tomar termo Risco

A figura 11-5 mostra o prémio que os investidores vão ganhar alterando a duração de sua
carteira de renda fixa em todo o espectro de maturidade de bond. Os investidores podem
aumentar ou diminuir este risco e expectativa de retorno, aumentando ou diminuindo a duração.
Por exemplo, as pessoas podem aumentar seu retorno esperado por cerca de 0,5%, aumentando
seu portfólio duração de cerca de três anos, para cerca de seis anos. Isto também aumenta o risco
de rendimento fixo, pois haverá maiores perdas se as taxas de interesse se levantam.
Do Tesouro Norte-Americano retorno esperado = T-bill + prémio de risco de longo
prazo de retorno

Todos os títulos têm prazo e risco. Corporate bonds, títulos municipais, títulos estrangeiros e
todos têm prazo risco que é refletida em seus rendimentos. Além disso, essas questões têm também
o risco de um downgrade de crédito ou possível padrão. Este risco de crédito fará com que os
preços bond a flutuar independente de prazo e risco.
Os investidores que compram títulos com risco de crédito, esperam receber um prémio para
tomar esse risco. Tabela 11-3 representa o crédito "spreads", que são o esperado em bond
vencimentos e prémios de qualidade de crédito. A AAA BBB laços são classificada como grau de
investimento, e o BB a C classificada como não- títulos de grau de investimento, também
conhecido como obrigações de alto rendimento ou junk bonds). Como
Os investidores mover mais longe na maturidade, o prémio para o risco de crédito vai até
Devido à incerteza de juros aumenta com o tempo.

Tabela 11-3
Média de Spreads para títulos corporativos dos EUA sobre títulos do Tesouro dos EUA

Fonte: Bloomberg, Reserva Federal, Wall Street Journal

Obrigações do Tesouro = + prémio de risco de crédito

Vamos voltar nossa atenção para o mercado de capitais. Unidades populacionais têm mais risco
de títulos corporativos. Não há garantia de rendimento ou ganho de existências; os acionistas são
os últimos a ser pago em caso de falência das empresas, e o conselho de administração pode cortar
dividendos de ações ordinárias sem a aprovação dos acionistas. Tudo isso é refletido em maior
volatilidade de preços em ações sobre títulos.
Figura 11-6 ilustra o rolando 10 anos de prémio de risco com base em capital
Os 10 anos de retorno sobre estoques como medido pelo crsp 1-10 Índice do mercado de ações
E.U. Total ao longo dos 10 anos de retorno de títulos corporativos de longo prazo como medida
pelo Longo Prazo Barclays Corporate Bond Index. O valor reflecte o montante adicional de
retorno (ou perda) que ações comuns DOS ESTADOS UNIDOS retornou mais de títulos
corporativos em 10 anos.

Figura 11-6
Material 10 Anos Equity prémio de risco sobre Títulos Corporativos
 O prémio de risco capital está longe de ser coerente. A diferença entre os 10 anos de retornos
anualizados de ações e títulos, tem variado de cerca de 8 por cento a mais menos 18 por cento. Se
só havia uma forma de tempo essas coisas! Mas não existe. Por conseguinte, uma posição
estratégica de longo prazo devem ser tomadas, a longo prazo, com uma estimativa do prêmio de
risco. Tendo em conta o risco de estoques e a atual valorização do mercado, uma boa predição para
o longo prazo e o prémio de risco capital daqui para frente é de cerca de 3% a longo prazo
anualizado de títulos corporativos. Eu vou levar uma visão conservadora sobre o equity premium
sobre obrigações de empresas e dar-lhe um 2% anualizados, expectativa.
Capital dos EUA expectativa de longo prazo esperado = obrigações + prémio de risco
Capital

Existem outros prémios de risco que pode ser aplicada para o retorno esperado de um
portfólio para além do risco inerente do mercado de capitais. Por exemplo, as ações de valor
pequeno-tampão têm um prémio de risco distinta ao longo de grande capitalização. Foram pagos
prémios de risco extra para investir em pequenas empresas e para o investimento em empresas
valor menos financeiramente segura. Figura 11-7 ilustra o rolando 10 anos de prémio de risco de
pouco valor que as ações de valor pequeno-tampão ganhou sobre o retorno sobre o mercado de
ações E.U. total.
Figura 11-7
Material 10 Anos Small-Cap FF Small-Cap Premium Valor Valor circulante
Voltar menos o total Retorno do Mercado de Ações

O prémio para tomar pequeno-tampão valor risco tem sido muito grande e consistente ao
longo dos anos. A média tem sido de cerca de 5% anualizado. Houve apenas alguns 10 anos os
períodos em que as ações de valor pequeno- pac não tiver executado melhor do que o mercado
total. Eu vou levar uma visão conservadora em longo prazo pequeno-tampão prémio sobre o valor
total do mercado de ações e dar-lhe um 3% anualizados, expectativa.
Pequeno-tampão as ações de valor = retorno esperado do mercado dos EUA +
pequena tampa + valor premium premium

Uma ilustração de empilhamento de prémios de risco Tabela 11-4 coloca todo o processo de
empilhamento em perspectiva. É um exemplo de camadas riscos para derivar o esperado retorno
de longo prazo para uma classe de ativos.
Os prémios de risco prevista no presente capítulo são as próprias estimativas do autor,
O que pode ou não estar de acordo com outras fontes.
Tanto reais e o total de retornos esperados são mostrados na Tabela 11-4 para realçar
A taxa de inflação inerente a todas as classes de ativos. Se a inflação for maior do que 3%, o retorno
total em classes de ativo será maior, e vice-versa. Tabela
11-4 não inclui todos os prémios de risco esperados para todos os riscos variados
Conhecido nos mercados. Existem muitos outros riscos que são únicas para a
Investimentos individuais que também merece um prémio. Alguns dos prémios de risco são usados
para calcular o retorno de mercado de longo prazo estima no final deste capítulo.

Tabela 11-4
Exemplos de retornos esperados derivados por mergulhia de prémios de risco

2 Modelo de previsão do fator econômico:

Um segundo método para cálculo de retornos de mercado esperado é através de uma "top- down"
abordagem utilizando um pressuposto de crescimento económico. Produto Interno Bruto (PIB) é
a soma de todos os bens e serviços produzidos ou vendidos nos Estados Unidos. A Reserva
Federal tem uma meta de crescimento do PIB global, e que tenta controlar esse crescimento
através de mudanças na política monetária. Número que o crescimento é de cerca de 3,0% depois
da inflação.
 Cerca de 10 por cento do Produto Interno Bruto (PIB) gerado pelo corporativo eventualmente
flui através de empresas como salário. Este número tem sido bastante consistentes ao longo do
tempo. Desde ganhos corporativos, em última análise, são refletidas nos preços das ações, as
previsões de crescimento económico pode ser usado para prever o retorno das ações.
Uma fórmula simples para esperar retornos do mercado de ações, utilizando o método de
crescimento dos ganhos é a seguinte:
Equity retorno = Earnings per Share dividendos de dinheiro + Crescimento + mudança de
avaliação

Para compreender melhor este modelo, cada variável precisa ser explicado:

1. Crescimento dos ganhos. O principal condutor de longo prazo, os ganhos do mercado de

ações é empresa ganhos. As empresas ganham mais dinheiro, maior o mercado de ações
vai em relação à inflação. Os ganhos são um derivado do crescimento do PIB.

2. Dividendos de dinheiro. Muitas empresas americanas pagam uma parte de seus lucros na
forma de dividendos em dinheiro. No final de 2009, o dividendo sobre o mercado de ações
E.U. total foi de cerca de 2 por cento. O crescimento dos dividendos tem sido de cerca de
3 por cento por ano, o que é ligeiramente menor do que o crescimento do salário. O
crescimento varia por causa da capitalização, questões e decisões tomadas nos conselhos
de administração das empresas, que se estende em parte para as políticas governamentais
no domínio da fiscalidade. Embora os dividendos são mais atraentes para os investidores
em busca de renda, não há almoços grátis. Pagamento de dividendos superior significa
menos dinheiro para corporações de investir, portanto, as taxas de crescimento de lucros
no futuro. Além disso, temos a dupla tributação de dividendos nos Estados Unidos. Uma
vez ganhos corporativos são tributados no nível corporativo e, novamente, em nível
individual, se os dividendos são pagos aos acionistas.

3. Mudança de avaliação. A avaliação é o preço que os investidores estão dispostos a pagar

para $1 no valor do salário. Se os investidores acreditam que o crescimento do salário
real corporate vai aumentar, eles vão pagar mais para o fluxo de lucros esperados. Assim,
a relação entre preço de lucro (P/E) aumenta. Se as condições económicas em declínio,
o P / E de unidades populacionais normalmente fica como os preços caem. A mudança
afeta a avaliação de retorno de investimento global, mas não tem qualquer efeito sobre
os pagamentos de dividendos.
Crescimento dos ganhos de previsão pode ser realizada utilizando o PIB per capita
Os dados. O PIB per capita é a soma de todos os bens e serviços produzidos nos Estados Unidos
durante o ano dividido pela população. Existe uma relação direta e consistente entre o
crescimento do PIB per capita e o crescimento dos ganhos das empresas. Figura 11-8 ilustra
claramente essa relação.

Figura 11-8
S&P 500 Crescimento dos ganhos é altamente correlacionado com a taxa de crescimento do PIB
per capita

A longo prazo, a correlação entre o crescimento do PIB per capita anual e S&P 500
crescimento dos ganhos tem sido mais +0,9. A correlação é maior se os ganhos são suavizados
por 10 anos, a fim de reduzir o efeito dos ganhos de recessão embala.

A RESERVA FEDERAL E O crescimento do PIB

A Reserva Federal tem dois mandatos principais: em primeiro lugar, para promover o pleno
emprego, promovendo o crescimento do PIB, controlada e, em segundo lugar, para manter a
inflação sob controle. Basicamente, a Reserva Federal visa a economia crescer em cerca de 3 por
cento por ano (após a inflação). Isto encoraja trabalho estável
Criação e mantém a inflação em um nível razoável. Se a economia cresce mais rápido
Que o alvo, ele pode causar uma oferta-e-procura, o que pode levar a um aumento da inflação.
A Reserva Federal controla o crescimento econômico com as decisões de política monetária,
principalmente através do ajuste das taxas de juros de curto prazo que os bancos cobram entre si
para empréstimos. Taxas de curto prazo podem afetar as taxas de juros sobre hipotecas e outros
empréstimos. Essas taxas, por sua vez, têm um impacto direto sobre o comportamento do
consumidor e empréstimos corporativos, o que tem um efeito directo na actividade económica.
Em certo sentido, a Reserva Federal é a cauda que abana o cão.
É difícil imaginar um crescimento real do PIB de 3 por cento nos Estados Unidos, dada a
fixação do défice do Estado federal, déficits crescentes, o déficit comercial, o envelhecimento da
população, e possíveis aumentos de impostos para pagar todos esses déficits. Por outro lado, ganhos
podem aumentar a um ritmo mais rápido do que o PIB no futuro previsível resultante de ganhos de
produtividade, de tecnologia, de uma mão-de-obra enxuta, e uma maior porcentagem dos ganhos
provenientes de empresas no exterior por empresas multinacionais. Assim, enquanto 3% de
crescimento real do PIB pode ser difícil de realizar, um crescimento de 3 por cento dos rendimentos
reais ainda podem acontecer, e que é o número importante para avaliação do preço das ações.

Dividendos e valorização de mercado

A percentagem de lucros corporativos pagos sob a forma de dividendo
Está a menos de 30 por cento, embora o número tenha aumentado ligeiramente nos últimos anos.
Os pagamentos de dividendos em dinheiro pode variar dependendo do salário atual, o panorama
económico geral, stock recomprado, oportunidades de investimento, Direito Tributário
As mudanças, e uma variedade de outros fatores. A longo prazo, os pagamentos de dividendos
deve crescer em linha com o crescimento dos ganhos. Figura 11-9 representa o S&P
500 lucros e crescimento de dividendos desde 1950.

Figura 11-9
S&P 500 Lucros e Dividendos
 Uma medida comum de valor das ações é a relação preço/lucro, mais comumente referido
como o P / E ratio. Muitos investidores via mercado P / E ratio na tentativa de determinar quando
as existências são baratas e quando eles são caros. Figura 11-10 ilustra a relação de P/E de 1950
a 2009 utilizando um
10 anos de média de salário o Professor Robert Shiller's banco de dados que está disponível para
ser público, www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm. houve vários períodos em que a relação foi
bastante elevada, embora nenhum corresponde ao prémio especulativo sobre as existências que
existia no final da década de 1990.
Há um par de itens que P / E ratio watchers deve considerar:
1. P/E múltiplos aumentar ou diminuir com mudanças na taxa de inflação. Se a inflação
aumenta, o valor presente dos ganhos futuros diminui, e que faz com que a bolsa para ir
para baixo e o P / E ratio para ir para baixo.
Uma diminuição da inflação faz com que os preços das ações mais elevados devido
ao aumento do poder aquisitivo dos ganhos futuros. Os efeitos da inflação na
avaliação de estoque é claramente evidente na figura 11-9.

Figura 11-10
A relação preço/lucro (P/E), com uma média de 10 anos de salário
 2. Se a maioria dos investidores acreditam que o lucro das empresas vai aumentar mais
rapidamente e em uma taxa maior do que a média e, em seguida, os preços de ações irá
aumentar em antecipação da previsão de um salário mais elevado. A corrida dos preços
faz com que o P / E ratio do mercado para expandir. Esta é a razão pela qual o mercado
continuou maior no final da década de 1990. O crescimento foi robusto salário no final
da década de 1990, e os investidores acreditavam que esse crescimento continuará como
resultado de avanços tecnológicos rápidos. Quando o crescimento dos ganhos não se
concretizou, o valor das ações caiu para um nível mais normal.
No curto prazo, a especulação pode conduzir os preços das ações, mas a longo prazo,
crescimento dos ganhos é o verdadeiro condutor. Movimentos especulativos não são previsíveis,
então não há sentido em tentar colocar uma especulação em uma variável de previsão a longo
prazo. Em vez disso, para as previsões que seguem, pressupõe-se que a relação de P/E é mantida
constante no nível de 18%, que é um nível normal para um período de inflação baixa. Esta
constante ajuda a eliminar o ruído especulativa.

Renda Fixa Previsão

Bond regressa de previsão Previsão é mais simples do que o retorno das ações. A muito longo
prazo, retornos são acionadas pelo crescimento dos ganhos das empresas e o dinheiro pago como
dividendos de ações. O único fator que afeta a futura bond regressa é as taxas de juros. A fórmula
para o cálculo do retorno esperado a longo prazo de
Obrigações é:
Retorno da renda fixa = rendimento na compra + mudança de rendimento

Mudança de rendimento = mudança na taxa de inflação, a taxa livre de risco e spreads de

crédito

Se você comprar um cinco-ano corporate bond que tem um 3% de rendimento até o vencimento
e taxas de juros não mudam antes de o vínculo amadurece, então o seu
Retorno anualizado depois de cinco anos será de 3%. O exemplo assume que todos os pagamentos
de juros são reinvestidos. Se houver uma alteração na taxa de juros, então o seu lucro total pode
ser maior ou menor consoante a direcção da mudança. Isto é devido a diferenças na taxa de
reinvestimento dos juros. Se as taxas de juro vão maior enquanto você próprio o vínculo, então
seus pagamentos de juros será reinvestido em altas taxas, e você vai conseguir um retorno maior
do que 6 por cento. O oposto é verdadeiro se as taxas de juro vão baixar para seu retorno será
Menos de 6 por cento.
Relatou a inflação e as expectativas de inflação futura são duas principais condutores de
taxas de juros. Se a inflação real aumenta, as taxas de juro vão maior vínculo e os preços caem.
Se houver menor inflação (inflação) e, em seguida, as taxas de juro descem e sobem os preços
bond. Mudanças na taxa de inflação prevista também mover as taxas de juro, da mesma forma
que a inflação. No entanto, se as previsões não provam para ser exato, as taxas de juro voltará
ao seu nível original. Figura 11-11 ilustra a relação inversa entre a taxa de inflação e Nota do
Tesouro dos rendimentos.

Figura 11-11
Via inflação, taxas de juros ao longo do tempo
 Figura 11-11 destaca as taxas de juro mais volátil em períodos da história econômica dos
Estados Unidos. Desde o início dos anos 60 ao início da década de 1980, a inflação subiu para
15 por cento. Que criou um grande venda-fora em mercados de obrigações. Por 1982, a inflação
caiu tão rápido como ele acelerou, o palco para um rally histórico em obrigações. No entanto, o
rally foi lenta nos países em desenvolvimento porque os investors antecipou que a inflação iria
mover superior novamente. Mas esses receios não foram justificados. Desde o início de 1980, a
inflação caiu para baixo dois dígitos e, em 2008 a inflação foi de menos de 0 por cento, um
fenômeno conhecido como deflação. Como resultado, o rendimento do Tesouro atingiu seu nível
mais baixo em 60 anos.
Um terceiro piloto de taxas de interesse é uma mudança na taxa livre de risco real. O real é o
retorno da inflação pós-produção de um vínculo. A maneira mais fácil de compreender as
mudanças na taxa livre de risco é de se observar mudanças em Tesouraria
Inflation-Protected Securities (dicas). Uma razão que os spreads sobre dicas mudanças é de
impostos. Como inflação, taxas de juros forças superiores, ele também adiciona ao valor
principal das pontas. Desde mais impostos são devidos em períodos de alta inflação, o
rendimento real sobre as obrigações devem ser maiores para pagar os impostos adicionais.
Como vimos no Capítulo 8, os impostos são devidos sobre o retorno total de obrigações do
Tesouro, se é que os ganhos com a inflação ou interesse.
Há vários outros pilotos de taxas de interesse que são específicas para o
Determinados tipos de obrigações. Títulos Corporativos têm um prémio de risco para risco de
crédito. O spread entre obrigações do Tesouro e títulos corporativos aumenta ou diminui com
mudanças nas condições econômicas. Hipotecas têm risco de pré-pagamento. O rendimento de
um fundo de hipoteca irá variar de acordo com a quantidade de pagamentos que ocorrem no
mercado hipotecário.
Um problema na previsão de taxas de interesse é que é quase impossível prever mudanças
na inflação ou alterações nos spreads de crédito. É aí que a Reserva Federal pode ajudar. A
Reserva Federal tende a ter um intervalo aceitável para a inflação, que parece ser entre 2 e 3 por
cento. Um montante mais de 4% causa preocupação entre os membros do conselho de
administração da Reserva Federal, e isso geralmente leva o Fed a aumentar as taxas de juros.

A criação de uma previsão

Foram analisados vários drivers de retornos do mercado, incluindo o risco de ativos, pagamentos
de juros e dividendos, lucros, crescimento e considerações econômicas. Esses dados foram usados
para criar a tabela 11-5. A inflação foi de 3% a média de 1980 a 2009. Se a inflação é
Superior ou Inferior e, em seguida, o "Com 3% de inflação" seria mais ou menos assim.
Tabela 11-5 representa esta estimativa conservadora do autor de retornos de mercado ao longo
dos próximos 30 anos. Não há garantias de que qualquer dessas previsões
Será preciso. Que sendo dito, eles são tão bons como qualquer outro mercado previsões feitas
utilizando métodos práticos e feito de uma forma disciplinada.

Tabela 11-5
Thirty-Year Estimativas de títulos, ações, e assumindo que 3% REITs
A inflação
Resumo do capítulo
A aceitação de uma previsão de mercado é um passo importante na criação de uma adequada
alocação de ativos. Ninguém sabe exatamente o que os retornos do mercado ou os resultados de
indicadores económicos será nos próximos 30 anos. Existem, no entanto, estável, fatores que
contribuem para os retornos de mercado, e esses fatores tendem a persistir no futuro.
Uma previsão deve sempre tentar err no lado conservador. É mais sábio para
Esperar e planejar para menor retorna e, em seguida, ser agradavelmente surpreendido se a previsão
é muito baixa em vez de depender de uma previsão de rosy e, possivelmente, a falta de dinheiro
mais tarde na vida. Como diz o ditado, é melhor ser seguro do que pesaroso.
Enquanto o retorno real de 30 anos no mercado não pode ser conhecido, a relação entre risco
e retorno é previsível. Pequenas unidades populacionais têm mais risco de grandes existências e
devem superar grandes existências no futuro. Títulos Corporativos têm mais risco de obrigações
do Tesouro e títulos do Tesouro deve superar no futuro. Com o fim dos riscos de investimento e
retornos comparáveis na mão, você pode mover para o próximo passo para criar uma alocação
de ativos que é certo para suas necessidades.
Capítulo 12
Construindo o seu portfólio

Conceitos-chave
• Uma adequada alocação de ativos é projetado para atender as necessidades de um investidor.
• O risco global não pode estar acima da tolerância ao risco.
• O método do ciclo de vida é um bom lugar para começar.
• Uma versão modificada de "sua idade em títulos" também é útil.
Um plano de investimento bem sucedido é aquele que é projetado especificamente para a pessoa
que tem a intenção de usá-lo. Enquanto as pessoas alocações de ativos da será semelhante em
alguns aspectos, alocação de cada pessoa serão diferentes em outros. Este e os próximos dois
capítulos oferecem orientação na elaboração de um plano de investimento que é certo para suas
necessidades.
Livros de alocação de ativos tendem a ter vários exemplos de portfólios, e esta não é excepção.
As carteiras neste capítulo são categorizados em quatro grupos genéricos baseados em diferentes
fases da vida. Os portfólios de amostra fornecidos são de natureza geral e devem ser considerados
somente como um guia no planejamento de sua carteira.
"Sua idade em títulos" é um método simplificado para a determinação da quantidade de risco
para se ter em um portfólio. Este método funciona bem para os mais jovens; no entanto, ele não
funciona tão bem para todas as pessoas se aproximando de aposentadoria ou na aposentadoria.
Adaptações do modelo são discutidos que coloca as pessoas de atribuição da idade em linha com
suas reais circunstâncias de vida.

Investir no ciclo de vida

O asset allocation irá mudar várias vezes como suas circunstâncias e recursos mudam ao longo do
tempo. A idade dos investidores tendem a ter um impacto significativo sobre as decisões de
alocação de ativos, não tanto porque eles estão envelhecendo, mas por mais de uma carreira as
pessoas converter seu trabalho em ativos e então viver fora aqueles ativos em aposentadoria. Além
disso, pessoas de idades diferentes têm diferentes desejos e necessidades financeiras, e que
correlaciona-se com as diferentes percepções sobre o investimento de risco.
Em meu livro, proteger a sua riqueza em momentos bons e ruins (McGraw-
Hill, 2003), que classificam os investidores em quatro grupos gerais baseadas exclusivamente
em onde estão na vida. Estes grupos são early savers, acumuladores de meia-idade,
aposentados, transitórias e amadurecer os aposentados. O material deste capítulo é uma sinopse
das quatro etapas e como as pessoas em diferentes estágios de aproximação seria a gestão de
uma carteira de investimento.
Os detalhes destas quatro fases da vida são:
• Início de aforradores. Estes são os investidores que estão nos estágios iniciais de suas
carreiras e famílias. Eles começam com poucos recursos e muita ambição. Este grupo
geralmente abrange as idades 20 a 39.
• Midlife acumuladores. Estes são os investidores que estão estabelecidas em suas carreiras e
vida familiar. Eles são acumuladores de muitas coisas, de carros para casas para aparelhos
para crianças. De 40 a 59 de idade, acumuladores saibam com o que podem contar sobre a
carreira e a família e ter uma boa noção de onde eles estão indo.
• Aposentados de transição. Esta fase abrange um grupo de pessoas que estão se preparando
para se aposentar, a transição para a reforma, e vivendo um estilo de vida activo na
aposentadoria. A fase normalmente cobre as pessoas de idade variando de 60 a
79.
• Mature aposentados. Estes apartamentos totalmente reformados os investidores não são tão
ativo como eles costumavam ser geralmente por causa de preocupações com a saúde própria
ou de um cônjuge. A necessidade de amadurecer os aposentados são diferentes das
necessidades de qualquer outro grupo. Suas necessidades variam de planejamento em saúde,
a longo prazo, para o planeamento de propriedade. Nesta fase, as questões financeiras são
frequentemente discutidos com as crianças, outros membros da família, ou um profissional
administrador.
Os investidores em todas as fases têm alguns objetivos financeiros similares e preocupações
semelhantes. Objetivos semelhantes: um desejo para a segurança financeira e o desejo de pagar
menos imposto de renda. Preocupações semelhantes: o medo de ficar sem dinheiro e o medo de
não ter cobertura de cuidados de saúde adequados quando necessário.
Os investidores em diferentes idades têm uma ampla gama de diferenças. Estes incluem os
desafios de carreira, família, situações, tolerância ao risco baseada no investimento experiência,
problemas de saúde, e da personalidade, pontos fortes e fracos.
Nunca podemos saber o que o futuro reserva em qualquer aspecto da vida. Isso torna o design
portfolio um quebra-cabeças que é colocada em conjunto sem todas as peças. Nós tentar equilibrar
a solução técnica correta com base nos fatos que sabemos com nossas suposições sobre o futuro.
 Comportamento também é entrada subjetiva. As coisas estranhas que acontecem conosco na
vida, por vezes, afetam nosso comportamento em formas que não podemos prever. Podemos
apenas imaginar como vamos reagir a uma mudança repentina no nosso estatuto social, ou estado
marcial, ou estado de saúde. O direito a alocação de ativos deve ter uma alta probabilidade
matemática de alcançar seus objetivos financeiros e, ao mesmo tempo, compatível com o que
estimamos a nossa reação emocional será de acontecimentos inesperados. O objetivo deste
capítulo é abordar as questões que impulsionam a parte técnica de uma decisão de alocação de
ativos. Questões comportamentais são discutidos no capítulo 13.

Duas carteiras para cada fase

O restante deste capítulo é dedicado a discutir as quatro fases do ciclo de vida do investimento.
Alocações de ativos são sugeridas em cada etapa. Eles começam com uma grande recomendação
para o montante a ter em dinheiro para despesas vivas e emergências, ativos de investimento de
longo prazo para as necessidades futuras, e os investimentos especulativos. Figura 12-1 ilustra os
três níveis da pirâmide que são discutidos. Consulte o Capítulo 1 para uma explicação mais
detalhada do investimento pirâmide.

Figura 12-1
Pirâmide de investimento dos ativos líquidos

O meio da pirâmide contém seu portfólio de investimentos de longo prazo, e

Esse é o foco principal neste capítulo. A base da pirâmide tem dinheiro como os investimentos
e a parte superior mantém os investimentos especulativos. Estes são também mencionados
brevemente.
No final de cada fase, duas carteiras de amostra são fornecidos que cobrem o meio da pirâmide
o investimento a longo prazo". Ambas as carteiras de amostra oferecem ampla diversificação em
diversas classes de ativos. O primeiro portfólio é uma alocação simples utilizando quatro ou cinco
fundos de baixo custo ou de ETFs. O segundo é um portfólio mais avançados utilizando o portfólio
de ativos de classe entre 9 e 12 de baixo custo, fundos mútuos ou ETFs.
Quer portfólio oferece uma boa base para iniciar ou terminar em minha opinião. Você pode
começar com uma das carteiras e adicionar ou retirar fundos para atender às suas necessidades
específicas. Você pode querer limitar o número de fundos que você tem em seu portfólio para 12,
porque depois que você alcançar rendimentos decrescentes e maiores custos.
Os fundos mútuos e ETFs recomendadas neste capítulo são exemplos de baixo custo.
Substitutos estão disponíveis em várias categorias de investimento de várias empresas de fundo
mútuo. Você pode não ter acesso a um ou mais dos fundos mútuos ou ETFs listados neste livro,
como é o caso com a maioria dos planos de aposentadoria do empregador. Nesse caso, você terá
de substituir com os fundos que estão a aplicar mais próxima disponível.
A amostra desde carteiras devem ajudá-lo a refinar a sua decisão de alocação de ativos,
embora possam não resolver sua situação completamente. Outras questões a considerar são
taxas, impostos, e sua tolerância para o risco de investimento. Os tópicos são discutidos
brevemente neste capítulo e em mais detalhes em outros capítulos.

Fase 1: EARLY SAVERS

Três componentes-chave para acumular riquezas são hábitos de poupança, investimento,
métodos e controle de custos. Para o início de aforradores, o método de investimento e
controle de custos são importantes, mas não é tão importante como
Desenvolver um hábito de poupança. Salvar regularmente irá criar uma conta mais rápido do que
qualquer outra coisa que um jovem pode fazer.
O maior erro que os jovens fazem é não aprender a salvar. Idealmente, um jovem vai começar
a poupar, ao mesmo tempo, ele ou ela unidos o primeiro trabalho de tempo integral. O montante
de poupança nesta fase não precisa ser excessiva. Uma taxa de 10 por cento do rendimento anual
por ano é um bom começo.
Isto pode ser feito através de um plano de poupança do empregador, se houver um disponível,
ou diretamente com o dinheiro recebido de um cheque de pagamento.
Não ter a disciplina para manter um plano de poupança é frequentemente a morte para os
jovens. Os rendimentos são normalmente paga de nível de entrada, e as despesas são de
montagem. Custos de habitação em algumas partes do país ainda são elevadas. A compra de uma
casa pode ter uma demanda de mais de 40 por cento da renda de uma pessoa, incluindo impostos
e manutenção. Além disso, a chegada de crianças acrescenta despesas consideráveis, para não
mencionar a nova necessidade de economizar para
College.
Carreira a incerteza é outra distração para início de aforradores. Muitos jovens não conhecem
o sentido da sua carreira irá tomar, ou qual o seu verdadeiro lucro será. As pessoas mudar carreiras
mais frequentemente do que em gerações passadas, e isto pode resultar na interrupção de um plano
de poupança.
Com cada vez mais limitado o dinheiro e carreira a incerteza, o que um jovem pode fazer para
formular um plano para o futuro? Primeiro, muitos empregadores têm um plano de aposentadoria
da empresa que os funcionários podem contribuir para uma base pretax. Jovens investidores devem
aproveitar essa oportunidade, especialmente se o empregador oferece para corresponder o
montante contribuído. Segundo, os jovens devem desenvolver uma alocação de ativos que está
dentro de sua tolerância para o risco de investimento. Não tente tempo os mercados ou perseguir
os vencedores do ano passado. Terceiro, os jovens precisam perceber cedo que os custos de
investimento em questão. Cada dólar gasto em fundo mútuo exorbitantes taxas e comissões de
corretagem é dinheiro abaixo o dreno. Um plano de poupança pretax consistente que é investido
em um sensato a alocação de ativos de fundos de baixo custo é uma excelente maneira de começar
a acumular riquezas para o futuro.

Early Savers-Alocação de Ativos

Os investidores têm a vantagem de abundantes de capital humano e de tempo. Seu patrimônio é
em seu futuro trabalho que eles vão para o comércio de bens de capital ao longo dos próximos
40 anos de trabalho. Eles podem fazer erros de investimento e não se machucar muito, porque
eles não têm muito dinheiro investido, e eles têm bastante tempo para trabalhar e substituir suas
perdas.
Investidores em seus twenties e thirties deverá ter cerca de seis meses de despesas vivas em
uma conta bancária ou equivalente de mercado de dinheiro para cobrir as suas despesas vivas e
eventuais emergências. Eles podem também ter um vínculo de curto prazo ou CD conta onde eles
estão colocando o dinheiro afastado para um
Grande compra, como uma nova casa.
 Projetando uma alocação de ativos de longo prazo para um jovem que às vezes é mais
difícil do que projetar um para alguém em qualquer outro período da vida. No
Os jovens, por um lado, os investidores têm muitos anos à frente deles, assim eles devem escolher
uma política agressiva de alocação. Por outro lado, eles têm menos
Montante do investimento experiência e não sabem o que é o seu nível de tolerância ao risco. Por
conseguinte, enquanto uma agressiva a alocação de ativos pode ser adequado a partir de uma
perspectiva temporal, early savers devem proteger contra ser agressivo demais e perder o controle
de si mesmos e de suas carteiras em um mercado de urso.
Young Savers tem um monte de tempo para beneficiar de uma alocação agressiva em sua
carteira de investimentos de longo prazo. No entanto, investir 100% em ações é provavelmente
demasiado agressivo. Existem duas razões para não ter uma
Todos-carteira:

1. A maioria das pessoas não consegue lidar com 100 por cento de existências 100 por cento
do tempo. A volatilidade de uma carteira de ações é totalmente investido muito para
estômago em um mercado de urso, e isto é verdadeiro para todos, não apenas início de
aforradores. Há dois exemplos recentes quando isso ocorreu. A primeira foi após o
"crash" de 1987, e o segundo foi durante o mercado de urso de 2000 a 2003. Durante
ambos os períodos, muitos investidores jovens e velhos que pensavam ter a tolerância
para lidar com 100 por cento de existências não terminar com 100% em ações. Eles
reduziram a sua posição no meio ou no fim do mercado de urso, bloqueando assim em
perdas.

2. Quando as existências queda em valor, os investidores devem ter a oportunidade de

comprar mais ações. Um 100% carteira impede que isso aconteça. Um 20% bond permitirá
a atribuição de unidades populacionais a ser comprados em um mercado.
É interessante notar que um mal-entendido de risco faz com que muitos aforradores para não
ter bastante equidade em sua carteira e perder o potencial de retorno maior. De acordo com os
dados disponíveis do TIAA-CREF Instituto, surpreendentemente elevada percentagem de jovens
trabalhadores investem uma parcela significativa de sua auto-dirigidas empregador pension ativos
na baixa juros de contas fixas.1 Como pessoas progressos na meia-idade, que parecem ter um
melhor entendimento de sua tolerância ao risco e aumentar a sua exposição de equidade.
Não existe um tamanho único para todos os protetores de alocação de ativos que deve usar.
Figura 12-2 destaca dotações apropriadas para os jovens investidores que têm algum
entendimento do risco financeiro. Figura 12-2 representa um "ou-ou" atribuição, não um "to-do".
Em outras palavras, o investidor escolhe uma determinada atribuição de entre 60 e 80% em ações
e permanece com esse alvo fixo. Os investidores não devem ser passando de 60% para 80%, e
novamente com base na sua percepção de risco de mercado.
Uma adequada alocação de ativos mediana para os jovens é de cerca de 70% em ações e 30%
em renda fixa. Os 70 por cento e 30 por cento de ações renda fixa proporciona significativa redução
de risco de alocação de mais de um 100 por cento de carteira e dá espaço para o reequilíbrio. O
resultado é um portfólio com risco aceitável, que tem o potencial para gratificante a longo prazo.

Figura 12-2
Early Savers Faixa de alocação

Os aforradores-Asset-Class Início Categorias

Tabela 12-1
Early Savers-moderado portfólio básico (open-end fundos mútuos ou ETF
Versão)
Uma vez que uma afectação estratégica de ativos entre ações e títulos tenha sido decidida, a
próxima etapa é a categoria de alocação. As duas pastas mostradas nas tabelas
12-1 e 12-2 realce uma alocação de ativos básicos e um multi-classe de ativos. Todos os
investimentos são indicados sem carga fundos mútuos de baixo custo e ETFs.

Tabela 12-2
Early Savers-Moderado Multi-Asset Carteira de Classe (open-end fundos mútuos ou ETF versão)
 Todas as alocações de ativos recomendados neste capítulo deve ser ajustada para
corresponder as necessidades de um investidor, situação fiscal, e tolerância ao risco.

Grupo 2: Os acumuladores de meia-idade

Como nós março através da vida, nós nos amadurecemos fisicamente, intelectualmente,
emocionalmente,
Profissionalmente e financeiramente. Enquanto acenando adeus aos nossos 30 anos e enfrentando
a cabeça na meia-idade, começamos a desenvolver uma atitude mais conservadora sobre o
dinheiro. Isso é porque nós percebemos que um dia podemos não ser capazes de funcionar mesmo
se quiséssemos. Este pede um repensar sobre nossos métodos de poupança e investimento, e talvez
uma mudança na alocação de ativos para ir junto com esta nova forma de pensar.
A maioria das pessoas admitem que eles são mortais algum tempo durante a meia-idade. Nós
também admitir que existem limites máximos a carreiras, nossa renda familiar, e nosso estilo de
vida. Além disso, pessoas na meia-idade têm visto uma recessão ou dois, eles assistiram o
mercado de ações e as taxas de juro a flip-flop, ao longo dos anos, e eles têm algumas más decisões
de investimento. Estas lições fazer midlife acumuladores bem equipados para projetar um
portfólio que atenda suas necessidades de longo prazo.
Investidores Midlife formam a sua primeira visão realista de que a aposentadoria vai olhar
como, e eles começam a calcular mentalmente o quanto eles podem precisar para cumprir essa
visão. Após essas estimativas são feitas de forma lógica e racional, é tempo de meia-idade
acumuladores para ajustar sua estratégia para que seus investimentos estão em linha com esta
visão.
Existem duas importantes realizações que os investidores têm midlife que desencadeiam a
necessidade de um ajuste de portfólio. Primeiro, eles percebem que seus anos produtivos são cerca
de metade. Segundo, eles começam a ver que uma política de investimento viáveis e sustentáveis
é essencial para atingir o seu objectivo de aposentadoria. A poupança não só têm de ser
consistentes, mas o retorno do investimento sobre essas economias começam a ter um impacto.
Os experimentos de investimento feito pelos primeiros poupadores deve terminar na meia-
idade. É hora de tratar a aposentadoria investir como um negócio sério. Uma sólida política de
investimentos deve ser criado e mantido para ajudar a garantir que os acumuladores midlife
atingir suas metas de aposentadoria.

Os acumuladores de meia-idade, um quadro de investimento

Durante a meia-idade, as pessoas começam a calcular quanto dinheiro eles precisam para
sustentar seu padrão de vida na aposentadoria. Concedido, a estimativa será na melhor forma em
bruto; no entanto, é um exercício útil.
Correspondência de responsabilidade é um método de investir em que uma pessoa é a
alocação de ativos é ajustado ao seu futuro necessidades de fluxo de caixa. Em outras palavras, o
seu portfólio está estruturado de modo a que seus investimentos correspondem às suas
necessidades de renda de aposentadoria. Há cinco passos básicos na correspondência de
responsabilidade:
 1. Estimativa das despesas futuras. Uma estimativa de custo de vida futura pode ser feita
através do rastreamento das despesas correntes e fazendo ajustes para mudanças
esperadas para essas despesas no futuro. Há muitos tipos diferentes de orçamentação
ferramentas que podem ser encontrados na Internet e em livros que podem ajudá-lo com
uma análise do fluxo de caixa pessoal. Você também pode contratar um planejador
financeiro profissional para ajudá-lo a colocar essas estimativas em conjunto.

2. Fontes de estimativa noninvestment renda durante a aposentadoria. Fontes de Renda

noninvestment: Segurança Social e pensões. Eles não incluem os rendimentos
provenientes de aposentadoria ou economias pessoais.

3. Comparar a sua renda para sua esperada noninvestment despesas vivas durante a
aposentadoria. Se houver uma diferença de renda, terá de ser preenchido com renda de
investimento.

4. Determinar quanto você precisa acumular para preencher a lacuna de renda anual. Espero
que você pode retirar um máximo de 5 por cento de seus investimentos, o que significa
que você precisará de cerca de 20 vezes o
Montante anual dos rendimentos. Por exemplo, se você precisar de um extra de R $
12.000 por ano em renda, seu portfólio na aposentadoria deve ser de, pelo menos,
$240.000.

5. Conceber, implementar e manter um plano de poupança e investimento que tem a maior

probabilidade de crescimento de seu portfólio para o montante necessário na
aposentadoria com o mínimo de risco. A alocação de ativos é uma parte importante do
plano de investimento.
Essas etapas são uma sinopse do processo de correspondência de responsabilidade. Para obter
uma compreensão mais detalhada, adquirir uma cópia do meu livro anterior, protegendo a sua
riqueza em momentos bons e ruins (New York: McGraw-Hill, 2003) Há também uma explicação
no meu livro online grátis, Dinheiro Sério, reto falar de investir para a aposentadoria, que está
disponível como um download gratuito em www.PortfolioSolutions.com.

Os acumuladores de meia-Alocação de Ativos

Durante a meia-idade, os investidores atingir a marca de meio caminho em suas carreiras. Trata-se
de um
Período em que os salários estão em ascensão, e isso significa que o montante atribuído a poupança
deve ser também a aumentar. Trata-se de um ponto em sua vida onde os investidores podem ver
o futuro com mais clareza e pode usar essa visão para desenvolver uma afectação estratégica de
ativos que corresponda às necessidades de reforma futura.
Nesta fase, a poupança de dinheiro reservado para despesas vivas e emergências deve ser
estendido para 12 meses, se possível. Um fundo de emergência maior ajudará a cobrir as
necessidades imprevistas que parecem ocorrer demasiadas vezes com famílias.
Os investimentos especulativos não deve crescer qualquer maior, então eles foram durante os
primeiros anos-saver e provavelmente deve começar a enrolar para baixo. É perigoso pensar que
você vai encontrar uma maneira de ganhar dinheiro com a especulação neste momento em sua
vida se você não fará nenhum dinheiro por ESPECULANDO quando eram jovens.
Durante a meia-idade, contas de investimento de longo prazo estão crescendo mais, e anos de
trabalho são cada vez mais reduzido. Uma alocação de ativos equilibrado é apropriado. Figura 12-
3 destaca a variedade de alocações de ativos que é típico para acumuladores de meia-idade. Como
alocações de ativos para todos os grupos, figura 12-3 representa um tanto-ou atribuição, não uma
de alocação. Não tente mudar entre ações e obrigações a que parecem horas apropriadas. Ninguém
pode tempo dos mercados.
A mediana a alocação de ativos para as pessoas de meia-idade é de 60% em ações e 40%
em renda fixa. Tabelas 12-3 e 12-4 dar base e multi- carteiras de classe de ativos para
acumuladores de meia-idade.
Durante a meia-idade, as pessoas começam a atingir níveis mais altos de rendimento, o que
pode afetar suas opções de investimento. Os impostos podem desempenhar um grande papel na
alocação de ativos. Se a renda de uma pessoa coloca-lo em um suporte de imposto de renda de
30% ou mais, essa pessoa deve considerar títulos municipais livres de impostos. Após o retorno
de imposto-tax-free de vínculos serão mais elevados do que ter obrigações tributáveis e pagar os
impostos. Mais informações sobre como os impostos afetam a alocação de ativos podem ser
encontradas no capítulo 15.

Figura 12-3
Faixa de alocação do MidLife
Tabela 12-3
Os acumuladores de meia-moderado portfólio básico (open-end fundos mútuos ou
O MTE versão)

Tabela 12-4
Os acumuladores de meia-Moderado Multi-Asset Carteira de Classe (open-end fundos
mútuos ou ETFs)
Grupo 3: DISPOSIÇÕES TRANSITÓRIAS aposentados
Aposentadoria de transição abrange o período de pré-aposentadoria ativa apesar de
aposentadoria. Normalmente, uma pessoa entra na fase de pré-aposentadoria a partir de três a
cinco anos antes de deixar o emprego a tempo inteiro.
Não é pré-aposentadoria um anúncio formal de aposentadoria iminente;
Em vez disso, é um processo do pensamento. Durante este período, muitas pessoas ficam
perplexos acerca de questões como, por exemplo, quando se aposentar, se eles têm dinheiro
suficiente para se aposentar, e que quantidade de dinheiro que eles podem retirar da poupança,
para que não ficar sem dinheiro na aposentadoria. É provavelmente o período mais conservador
na vida de uma pessoa.
A maioria das pessoas que estão se aproximando a aposentadoria tendem a ser em seu pico pico
ganhando anos e anos de poupança. Eles estão em ou perto de seu nível mais alto da carreira e
estão ganhando salários de topo. Na página 24, as despesas do agregado ter estabilizado e
possivelmente estão indo para baixo. Crianças são ou
Auto-suficiente, ou apenas alguns anos longe de tornar-se auto-suficiente. É um bom tempo,
porque você realmente tem dinheiro que é todo seu.
A transição do trabalho para a reforma marca uma nova fase de investimentos em carteira. A
carteira vai converter de acúmulo para distribuição. Isso significa que os investidores vão logo
parar de colocar dinheiro em e começar a tomar alguns fora.
Pessoas que estão fechando na data da aposentadoria no pensar e agir de forma mais
conservadora de suas vidas durante estes anos de transição. Eles tendem a mudar suas carteiras
para a alocação de ativos que irão utilizar durante
A aposentadoria. A mudança não acontece da noite para o dia. Em vez disso, ela tende a ser gradual
como o ano da aposentadoria se aproxima.
Novo aposentados são incertas sobre como o fluxo de caixa na aposentadoria está indo trabalhar
para fora ou se eles têm um bom plano de aposentadoria. Que faz com que algumas pessoas a ser
muito defensiva com sua alocação de ativos, reduzindo investimentos arriscados para uma pequena
percentagem da sua carteira e por acumular dinheiro.
Não há motivo para ser excessivamente conservadora em um portfólio durante a fase de
transição. Algum dinheiro extra em um curto prazo fundo de obrigações é apropriado porque ajuda
o cash-flow tremores desaparecem após cerca de um ano ou dois. Eu geralmente recomendo pelo
menos um ano e até dois anos de vida em um cashlike conta ou fundo de obrigações de curto prazo
durante a aposentadoria.
A ponta da pirâmide devem ser evitados os investimentos especulativos como transição para a
aposentadoria. Se você não tiver feito dinheiro especulando por agora, você não está indo fazê-lo
em aposentadoria. Deixe o impuso ir. Agora é a hora de ser sério com sua riqueza.

Pensões de manuseio e Segurança Social

A maioria dos aposentados vão receber alguma renda de segurança social e, talvez, um plano
de pensões de benefício definido. Como é que estes rendimentos trabalho em um ativo
Atribuição? Você tratá-los como uma obrigação ou algo mais? Se você tratá-los como um laço,
como você os preços?
Renda que flui da Segurança Social e os planos de benefício definido não tem par os valores, e
eles não têm vencimentos. Eles pagam enquanto você estiver vivo. Além disso, existe o risco de
que os fluxos de caixa de pensões e segurança social vai diminuir ou parar. Seu empregador pode
ter que cortar as distribuições de pensão por causa de falência, e ninguém pode prever o que as
prestações de segurança social será pago no futuro. Eu penso que nós podemos todos concordar
que futuros benefícios não vão ser até o nível atual. Isso torna a colocação
Avaliação de um vínculo com uma pensão da segurança social ou de difícil, se não impossível.
Outro aspecto desses ativos é a falta de controle. Você não pode mudar as regras, e você não
pode "opt out" dos programas. É uma ilusão acreditar que algum dia, você será capaz de chamar
o escritório da Segurança Social e dizer, "Eu não quero estar no programa de Segurança Social.
Por favor, envie que $200.000 valor presente das prestações de segurança social a minha ira conta
rollover, e eu vou gerenciar o próprio dinheiro." Isso não vai acontecer em nossa vida. Com um
plano de benefício definido, a entidade patronal pode entrar em apuros e um juiz do tribunal de
falências vai decidir o quanto você terá. Você não tem controle sobre esses ativos.
Devemos ver os córregos da renda destes ativos como obrigações? Não parece que esta forma
de consultor financeiro. As variáveis são demasiado grandes, e qualquer erro de avaliação pode ser
muito grande para rotular estes fluxos de tesouraria como numa carteira de renda fixa. Que sendo
dito, aposentados têm responsabilidades que têm de ser pagos a cada mês. Estas responsabilidades
incluem pagamentos em dinheiro para comida, abrigo, roupas, seguros, automóveis, e uma série
de outras despesas regulares. Um típico aposentado pode ter aproximadamente $72.000 em
despesas discricionária de cada ano, que é de US $ 6.000 por mês. Para essa discussão, vamos
assumir que o fluxo de caixa de pensões e segurança social cobre $30.000 dessas despesas, que é
$2.500 por o mês. O que é menos de metade do dinheiro mensal de responsabilidade que uma
pessoa precisa, que é a despesa $72.000 por ano.
Com uma pensão e de Segurança Social que abrange uma parte de um passivo de dinheiro
mensal do aposentado, o resto deve vir de economias pessoais, investimentos, e auto-dirigido de
aposentadoria. Neste caso, é de US$ 42.000 por ano, ou US$ 3.500 por mês. Se a renda da pensão
e benefícios de Segurança Social, de modo que o montante necessário de investimentos. Além
disso, quaisquer despesas discricionárias, tais como viagens e presentear também virá da poupança
e investimentos.
 Agora que temos o passivo mensal reduzida com base no fluxo de caixa de pensões e de
Segurança Social, tal como conhecemos hoje, podemos criar uma alocação de ativos racional para
combinar com as restantes obrigações mensais em dinheiro. O método de redução de
responsabilidade parece ser a melhor forma de lidar com rendimentos de pensões e Segurança
Social. O método leva em consideração estes fluxos de caixa de ativos ilíquidos e incontroláveis,
sem tentar calcular um valor presente desses ativos, chamá-los de obrigações, e
desconfortavelmente tentar cram-los em uma decisão de alocação de ativos.

Fluxos na aposentadoria
Despesas irão variar durante a aposentadoria, mas ao longo do tempo, eles não serão tão alto quanto
eles são quando você estava trabalhando. No início, você estará viajando mais, comendo mais,
fixação de casa, gastando mais tempo shopping, possivelmente juntar um gym, e tendo o cuidado
de pequenas preocupações médicas que você não tem o tempo para quando você estava trabalhando
em tempo integral. À medida que o tempo passa e você crescer acostumado a ser aposentado, você
gastará menos em roupas, menos viagens, menos em comida, e menos no alojamento, e você vai
parar de gastar tanto para automóveis. Se você tiver dois automóveis, você pode decidir cortar para
trás a
Um.
A sua casa pode se tornar uma fonte de dinheiro, se necessário. A casa que você próprio pode
se tornar muito grande, então você vai diminuir. Que irá liberar a equidade da sua casa, que pode
ser usado para gerar mais renda. Se você manter sua casa, você pode sempre bater a equidade em
sua casa com uma hipoteca, um empréstimo de equidade home, ou uma hipoteca reversa que paga
renda mensal.
A segurança social é outra fonte de receita, e o sistema não será desaparecer a qualquer
momento em breve. Todos aqueles que são elegíveis para receber os pagamentos devem
começar algo, mesmo se os benefícios são reduzidos. Mudanças em pagamentos e idade de
reforma serão, sem dúvida, feita para os mais jovens, mas não para quem já está recolhendo os
benefícios.
Se você tem pais vivos que têm uma propriedade ou outras pessoas que tenham nomeado como
um beneficiário de uma propriedade, o seu patrimônio líquido aumentará a sua passagem.
Ninguém gosta de falar ou contar com o dinheiro que ele ou ela irá começar a partir de uma
herança. No entanto, é um facto que o dinheiro eventualmente vir a você.
Todos esses itens são ainda mais importantes quando a previsão de fluxo de caixa na
aposentadoria. Se você precisar de ajuda para descobrir tudo isso, ele iria ajudar a entrar em
contato com uma taxa respeitável só de planejador financeiro. Para encontrar um planejador
financeiro localizado no
Sua área, entre em contato com o planejamento em Rede Garrett (866) 260-8400. Outras
duas fontes de planejador financeiro referências são o Planejador Financeiro Associação em
(800) 322-4237 e a Associação Nacional de assessores financeiros pessoais (800) 366-2732.
Todas as três organizações têm sites na Web.

As taxas de retirada na aposentadoria

Uma pergunta feita pela maioria das pessoas é pré-aposentadoria em quanto eles podem retirar
suas carteiras sem tocar na capital. Houve diversos estudos aprofundados sobre esta questão, e
todos eles apontam para cerca de 4% da taxa de retirada.
No entanto, há muitos fatores que precisam ser considerados antes que você limitar sua
taxa para 4% ou menos. São vários:
• Em que idade você está se aposentando? Aposentados mais jovem provavelmente deve
limitar a sua taxa de retirada de 4% ou menos, porque eles têm um horizonte longo de
tempo. Aposentados mais velhos podem dar-se ao luxo de ter uma maior taxa de retirada
porque o seu horizonte de tempo é mais curto.
• Quanto você quer deixar para trás quando você estiver ido? Os aposentados que querem
deixar seus filhos ou outros herdeiros tanto quanto possível devem retirar menos do que
aqueles que não querem deixar muito para trás.
• Quanto tempo você acredita que você será um "activo" aposentado? Todos eventualmente
diminui como resultado da idade ou saúde. Gastar durante os anos da aposentadoria maduro
é geralmente menor do que nos anos da aposentadoria ativa. Isto significa que não há
problema se você gastar um pouco mais em seus anos de ativa.
Para retiradas de dinheiro pode ser produzido em um portfólio de muitas maneiras. Os
proveitos de juros e dividendos são duas fontes. Há também reequilíbrio anual em um
portfólio. Você pode facilmente calcular a quantidade de renda seus investimentos dará a
você e, em seguida, tomar qualquer insuficiência durante um reequilíbrio.

Alocação de ativos e aposentados de transição

Figura 12-4 destaca uma alocação de ativos adequada para pessoas em transição para a reforma e
já em fase de aposentadoria precoce.
A transição do trabalho para a aposentadoria é um momento incerto.
Assim, um aposentado da carteira deve ser gerido com estabilidade e segurança do principal como
o seu principal objectivo. No entanto, uma carteira de aposentadoria ainda precisa de crescimento.
Uma pessoa com a idade de 65 é provável que viver por mais 20 anos,
De acordo com o IRS Publicação 590. Como tal, a mediana a alocação de ativos para pessoas
na reforma antecipada é de 50% em ações e 50% em renda fixa.
Tabelas 12-5 e 12-6 dar base e multi-classe de ativos para investidores de carteiras
nesta fase.

Figura 12-4
Aposentados de transição", incluindo os aposentados", faixa de Alocação de Ativos

Tabela 12-5
Disposições transitórias e Aposentados Ativos-moderado portfólio básico (open-end
fundos mútuos ou ETFs)
Tabela 12-6
Incluindo a transição aposentados-moderado de classe Multi-Asset
Carteira (open-end fundos mútuos ou ETFs)
Grupo 4: aposentados maduro
A boa notícia é que os americanos estão vivendo mais; a má notícia é que nós
Não vivem para sempre. A expectativa de vida média de 65 anos de idade é 86, que é de cerca de
10 anos mais do que era em 1940 de acordo com o Departamento do Tesouro. Os idosos de hoje
são também mais saudável e mais ativa. Eles comem melhor, obter mais exercício e fumo menos
do que nas gerações anteriores. Longevidade tendências são tão fortes que novas tabelas de seguro
de vida recentemente introduzidos pela Sociedade de Atuários idade ir para fora para 120.
Infelizmente, a fonte da juventude ainda está por ser descoberto. Ninguém vive para sempre.
Em algum ponto, todos nós precisamos de colocar nossa casa em ordem financeira e preparar-se
para a vida após a morte. Isto significa que alguém vai ser a manipulação de seus assuntos
financeiros eventualmente. Que podem ocorrer enquanto você ainda está vivo, e ela
definitivamente vai ocorrer depois que você é ido.
É comum para amadurecer os aposentados para fazer Estate planejamento detalhado. Uma das
decisões a fazer é quem irá gerir os seus assuntos quando eles não são mais capazes também. Essa
tarefa normalmente é retomada pelo cônjuge saudável quando ambos, marido e mulher ainda estão
vivos. Quando há apenas uma pessoa, o trabalho é normalmente tomadas por um filho ou uma
filha, um parente, ou de um mandatário.
Eu recomendo que se você escolher um filho ou filha para lidar com suas finanças, você dar-
lhes aviso justo tempo de antecedência. Uma vez que um assistente foi escolhida, essa pessoa terá
de tornar-se informado da sua situação financeira. Isto inclui uma compreensão de sua propriedade,
seu investimento do plano de contas e documentos, incluindo o seu seguro sabendo onde todas
estas coisas estão localizados em sua casa.
Qualquer planejador financeiro irá dizer-lhe que a transição da responsabilidade financeira
de pais para filhos pode trabalhar fora ou muito bem ou muito mal. Existem passos que você
pode tomar para evitar o custo e a confusão e a
Assegurar que a transição ocorre sem problemas. A lista a seguir refere-se ao seu investimento
contas e contém medidas que você pode tomar para garantir uma transição suave:

1. Anote onde todos os seus documentos são e quem são os seus representantes e dar presente
para quem vai ser responsável por seus assuntos.

2. Consolidar todas as suas contas de investimento com um ou dois guardas,

 Como Charles Schwab, Vanguarda, ou fidelidade. Isto irá tornar mais fácil a gestão
dos investimentos e irá ajudar seus herdeiros liquidar a propriedade quando você
passar.

3. Escreva uma declaração detalhada, em suas próprias palavras, descrevendo como sua
carteira está sendo gerenciado e como você espera que ele seja gerenciado no futuro. O
documento deve incluir uma estratégia de investimento geral, bem como os pontos de
contato.

4. Insistem em que a pessoa que você escolher para gerenciar sua propriedade
compreender princípios financeiros básicos, incluindo a alocação de ativos e porque
você está usando fundos mútuos de baixo custo.

Alocação de ativos e aposentados maduro

A alocação de ativos da maturidade da carteira de aposentado pode variar dependendo de quem é
que vai usar o dinheiro. Deve haver dois anos de despesas vivas em dinheiro e títulos de curto
prazo, e não deve haver qualquer ponta da pirâmide de investimentos especulativos. No entanto,
a atribuição de, a longo prazo, investimentos líquidos podem variar consideravelmente.
Por um lado, uma carteira deve ser gerida de forma conservadora para transportar um
aposentado pelo resto de sua vida. Por outro lado, a alocação poderia favorecer as necessidades e
idades dos beneficiários se um aposentado não vai precisar de todo seu dinheiro. Geralmente, uma
carteira é gerida
Com base em uma combinação de ambos os cenários. Figura 12-5 destaca sugeriu a alocação
de ativos para amadurecer os aposentados.
Como nas outras etapas, a gama de atribuições apresentado na figura 12-5 é três carteiras.
Tentando mercados tempo movendo-se entre as atribuições não é uma estratégia prudente.
Tabelas 12-7 e 12-8 dar carteiras de amostra para os investidores neste estágio.
O asset allocation recomendações descritas nos quadros 12-7 e 12-8 representam a parte do
portfólio que será usado por um maduro aposentado durante sua ou sua vida. Mais do que
provavelmente, a maioria dos ativos não estão indo para ser usado pelo aposentado. Em vez disso,
eles serão transferidos para herdeiros. Portanto, uma parcela da carteira devem ser atribuídos com
base nas necessidades daqueles herdar o património.

Figura 12-5
Faixa de alocação aposentado maduro
Tabela 12-7
Aposentados maduro-moderado portfólio básico (open-end fundos mútuos ou ETFs)

Tabela 12-8
Aposentados maduro-Moderado Multi-Asset Carteira de Classe (open-end fundos mútuos ou
ETF versão)

Sua idade em bônus: A versão modificada

Uma maneira simples de decidir sobre a atribuição da bolsa e das obrigações é usar uma regra de
dedo polegar chamado "sua idade em obrigações." Idade desempenha um importante papel na
determinação da alocação de ativos. O consenso é que os mais velhos que você começa, o menor
risco que você deve tomar. Isso faz sentido, por duas razões: primeiro, você tem menos tempo
para compensar perdas, especialmente se você está na fase de distribuição de vida; e, segundo, se
você ainda estiver trabalhando, você tem apenas alguns anos para substituir
Essas perdas da poupança.
Muito simplesmente, qualquer que seja a idade de uma pessoa, que é a atribuição que ele
ou ela deve ter em obrigações. O restante de sua carteira
Investido em ativos mais arriscados, como ações. Por exemplo, um 55-year-old pode ter
55% da poupança em títulos e o resto em um diversificado portfólio de ações. Esta alocação
iria mudar a cada ano ou a cada poucos anos, como o investidor idades.
O conceito de idade em obrigações tem o apelo da simplicidade. É fácil compreender e
aparece para resolver a difícil questão de planejamento financeiro sobre alocação de ativos. No
entanto, é prático para aplicar esta regra de ouro para todos os investidores? Não, não é. Vamos
dar uma olhada em dois grupos de idade: 30 anos de idade e 55 anos de idade. Vamos testar a
"sua idade em obrigações" funciona para cada um destes grupos.
A maioria dos 30 anos de idade ainda estão no início de suas carreiras, ou talvez fazendo sua
primeira mudança de carreira. Todos eles têm muitos anos de trabalho e poupança à frente. Trinta
anos de idade normalmente têm muito pouco de economia, o que significa que o Mercado
Gyrations têm um impacto menor sobre o seu valor líquido. Assim, 30 anos de idade devem se
concentrar mais na formulação de um plano de poupança regular, e o dinheiro que eles não salvar,
em grande medida, devem ser investidos no capital próprio, desde que a atribuição não exceda a
sua tolerância ao risco. Por conseguinte, 70% em ações e 30% de "sua idade em obrigações"
funciona bem para a maioria dos 30 anos de idade.
A gama de situações financeiras para pessoas com a idade de 55 é muito mais ampla do que
quando eram 30 anos de idade. Há 55 anos que acumularam riqueza significativa, enquanto outros
têm acumulado muito pouco. Algumas pessoas estão perto de vesting empregador em uma pensão,
enquanto outros estão confiando 100% em sua própria poupança para a aposentadoria. Estatuto
familiar também é bastante diversificado. Algumas pessoas são casados, outros, outros, divorciados
novamente casados, e outros ainda nunca se casou. Há aqueles cuidando de famílias grandes, alguns
com famílias pequenas, alguns sem família, alguns com famílias alargadas, incluindo
envelhecimento ajudando os pais ou outros parentes. Por conseguinte, não é típico de 55 anos de
idade. As situações são todos únicos, e a sua alocação de ativos precisa levar em conta uma série
de variáveis de situação de vida.
Em geral, é mais adequado para criar genérico, todos os modelos de carteira de propósito
para as pessoas mais jovens e menos adequado propor modelos genéricos a alocação de ativos
para investidores. A vida tem uma maneira de introduzir muitos detalhes pegajosa como nós
crescemos mais velhos e os detalhes devem ter um rolamento em
A nossa carteira de investimento. Muito simplesmente, é possível agregar as necessidades de
alocação de ativos de 30 anos sem fazer demasiada violência às suas circunstâncias individuais.
Mas os investidores sobre a idade de 55 tem outras questões. O enredo tem engrossado, e suas
circunstâncias individuais precisam ser levados em conta na sua carteira.
Falamos da idade como um importante determinante da carteira, e nós olhamos sua idade em
títulos como proxy para a alocação de ativos. O modelo é inútil? Não, mas os ajustes deverão ser
feitos, e o ajustamento pode ser na determinação da "idade" de um investidor. Este conceito foi
articulada em um artigo intitulado "O que é seu a alocação de ativos Idade?" Este artigo foi autoria
com Brigham Young University Professor Craig L. me Israelsen e Planejamento Financeiro em
revista, edição de Novembro de 2009.
Alocação de uma pessoa de idade pode ser maior ou menor do que uma pessoa de idade
cronológica, dependendo do investidor individual. Em um sentido, sua idade em obrigações é um
lugar razoável para começar a formar uma alocação de ativos e, em seguida, ajustes devem ser
feitos para cima ou para baixo com base em fatores exclusivos para cada indivíduo.
Aqui está um exemplo simples usando uma alocação para ajuste de idade idade cronológica.
Assumir um 65-year-old par acumulou $2 milhões de dólares em ativos de investimento líquido.
Ambas as pessoas são 65. O casal tem dois filhos idades 33 e 37 que não necessitam de apoio
financeiro. O casal gasta cerca de US$ 100.000 por ano, dos quais US$60.000 vem de pensões e
Segurança Social. Apenas $40.000 sai da poupança.
Vamos dividir os $2 milhões em duas contas, se apenas no papel. A primeira conta é de US$
1 milhões. Esta conta é para fornecer o casal com $40.000 para viver suas necessidades para resto
de sua vida, o que é razoável com base em uma taxa de distribuição de 4 por cento. O segundo
US$ 1 milhões na poupança e provavelmente não será usada pelo casal. Tudo vai ir para as
crianças.
Tendo em vista esse cenário, o que é uma repartição adequada para cada $1 milhões em conta
e o que é apropriado para o total de $2 milhões? Os $1 milhões para ser usado principalmente
para a renda para o casal pode ser investido com base na idade do casal em títulos, o que tornaria
essa conta 65% de obrigações e 35% das unidades populacionais. Os outros $1 milhões poderiam
ser investidos de acordo com a faixa etária dos dois filhos. Desde a idade média das crianças é
35, vamos usar a idade em títulos novamente e fazer de conta que 35% de obrigações e 65% das
unidades populacionais. As duas contas podem ser gerenciados separadamente com duas
dotações, ou eles podem ser combinados e fazer uma combinação
Alocação de recursos. Uma conta combinada de US$ 2 milhões seriam atribuídos como 50% em
ações e 50% em bônus. O casal de 50 anos de idade de atribuição misturado é muito diferente de
sua idade cronológica; no entanto, pode ser mais apropriado para sua situação.
Um outro exemplo: suponha o caso de dois 55 anos, sexo feminino, os investidores. Como
podemos diferenciar as necessidades especiais de cada pessoa? As perguntas para cobrir uma
vasta gama de questões, tais como o rendimento necessidades, necessidades de reforma, pensões,
atual e previsão de despesas vivas, deixando metas, fontes de renda passiva, o grau de
desprendimento (ou seja, risco de tolerância), e assim por diante. Essas variáveis da vida real vai
afetar drasticamente a alocação de ativos para cada mulher. De acordo com a idade cronológica,
a atribuição de 55% em obrigações podem ser um bom ponto de partida, ou linha de base do
modelo de alocação. Há uma série de variáveis que, em última análise, determinar a atribuição a
idade do investidor.
Suponha que um dos 55 anos de idade, começando pelas mulheres é mal financeiramente e que
o outro está fazendo muito bem. A primeira mulher tem uma quantidade pequena ela salva em seu
401(k) e isso é tudo. Ela tem algumas dívidas e está cuidando do alojamento
Para seus pais do envelhecimento que estão em seus anos 80. No caso dela, uma idade-em-
Associação bond iria colocar sua carteira em 45% em ações. O pode ser muito agressivo, e deveria
ser feito um ajustamento. Uma alocação mais adequada a idade é 70 baseada na sua vida situação,
pois ela tem muito alto
Risco de fluxo de caixa e está cuidando de pais idosos. Ela não pode se dar ao luxo de perder
qualquer quantidade considerável de suas poupanças. O segundo 55-year-old tem um saudável e
generoso plano de pensão, sem moradia ou a dívida do consumidor, e um grande saldo de conta
Roth IRA que está posicionado muito conservadora. Além disso, ela é esperada para herdar uma
propriedade considerável nos próximos anos. Sua atribuição é mais perto de 40 anos porque ela
tem pouco risco de fluxo de caixa, sem dívida, e não passivos futuros previstos.
Para as mulheres a idade em bonds regra é demasiado restritiva. Lembre-se de que ambos os
investidores têm uma idade cronológica de 55. No entanto, o primeiro investidor terá um 70% de
atribuição de obrigações por causa de sua situação financeira apertada, com o saldo da dotação
(neste caso, 30 por cento) investido na carteira. O segundo investidor terá uma dotação de 40%
60% obrigações e uma alocação de capital, porque ele está em muito melhor situação financeira.

Resumo do capítulo
A seleção de uma adequada alocação de ativos em todas as fases da vida é essencial
Para o seu plano de investimento a longo prazo. Um bem sucedido plano de investimento incorpora
as necessidades básicas de ampla diversificação, gestão fiscal, estabilidade e crescimento, ao
mesmo tempo, incluindo modelagem especial que faz com que um portfólio exclusivo para a
pessoa que tem a intenção de usá-lo.
Enquanto todos os investidores são similares em alguns aspectos, eles são diferentes em
muitos outros. Por conseguinte, a maioria das carteiras de investimento será semelhante em
alguns aspectos e único em outros. Se você gerenciar seu portfólio bem ao longo dos anos, e não
se tornem emocional sobre as decisões de investimento e, em seguida, ele deve pagar dividendos
para você por meio de aposentadoria e, eventualmente, ser transmitida em seus herdeiros.
Uma metodologia de ciclo de vida é uma estratégia para começar sua busca para descobrir uma
adequada alocação de ativos. A alocação de ativos e investimentos seleções para as quatro fases
da vida fornecidos aqui são apenas guias. Você precisará ajustar as carteiras para caber sua
situação específica como você idade, e a sua "idade" de alocação em títulos pode ser uma boa
solução.

Nota
1Jacó S. Rugh, "Premium e alocações de ativos de Premium-Paying TIAA-CREF
participantes a partir de 31 de Março, 2004", TIAA-CREF Instituto, www.tiaa-
crefinstitute.org.
Capítulo 13
Como comportamento afeta as decisões
de alocação de ativos

Conceitos-chave
• Finanças Comportamentais é o estudo da tomada de decisão do investidor.
• Ficar abaixo do seu limite de tolerância para o risco é fundamental para o sucesso do
investimento.
• Asset Allocation stress teste ajuda a refinar a tolerância ao risco do investidor.
• Reequilíbrio mantém o seu portfolio em linha com sua política de investimento.
Comportamento do investidor é a segunda etapa de alocação de ativos. Um plano bem
desenvolvido
Funciona apenas quando o investidor adere ao plano através de bons mercados e
Mau. Isso significa ser brutalmente honesto sobre a sua capacidade para lidar com o risco.
Moderna teoria de carteira (MPT) pressupõe que todos os investidores tenham acesso a todas
as informações disponíveis sobre valores mobiliários e ao mesmo tempo que agem racionalmente
sobre esta informação quando decisões de investimento. Ele pressupõe que os investidores
também compreender a natureza do risco e retorno em vários mercados, incluindo as correlações
entre cada mercado, ao criar uma alocação de ativos. Uma vez que um plano de investimento foi
concebido e implementado, a teoria prevê que o reequilíbrio irá ocorrer de uma forma
disciplinada para capturar uma diversificação benefício e controlar o risco.
Teoria é teoria. Isto não é como todos os investidores. Os investidores têm a intenção de
maximizar o lucro e minimizar riscos; no entanto, nenhum indivíduo pode saber o que todos os
participantes no mercado saber em agregado; e nenhum investidor individual unemotionally irá
atuar em todas as fases da gestão de carteira. O resultado final dessas tendências humanas é que a
maioria das pessoas tem que está abaixo do desempenho da carteira de mercado estão investindo.
Pesquisadores têm descoberto uma surpreendentemente grande quantidade de evidências
mostrando que o comportamento irracional e repetidos erros de julgamento explicar uma parte
significativa deste conhecido défice de desempenho individuais de investimento. Estas falhas
humanas são consistentes, previsíveis e generalizada.
 Os mercados financeiros não são a causa da falha no plano de investimento; pelo contrário, é
se os investidores que causar sua própria morte. Eu já vi isso mais de duas décadas de experiência
de trabalho com investidores individuais. Um investimento sensato planejar nunca falha um
investidor; e o investidor não o plano. O abandono de um bom plano geralmente ocorre durante
um mercado de urso profunda ou um forte mercado de touro.
Uma bem-sucedida estratégia de alocação de ativos requer que as pessoas compreender a
dinâmica por trás da diversificação e da redistribuição. Exige também que os investidores estar
alerta para falhas em seu próprio julgamento que pode fazer com que o plano para o colapso.
Subestimar o risco de mercado é um grande culpado de erros comportamentais. Se um
investidor toma demasiado risco numa carteira sem saber ou compreender o risco, o investidor
que vai se emocionar quando ocorrem perdas íngremes; e que o investidor vai cometer erros. É
inevitável. Investidores Overextended tornar-se ansioso sobre sua alocação de ativos em mercados
pobres, e eles vão abandonar seu plano de investimento a longo prazo e eventualmente optar pela
segurança de baixo retorno a curto prazo. É fundamental que cada investidor sabe
Quanto risco há em uma alocação de ativos antes de implementar esse plano para garantir que eles
não vão soprar de uma alocação prematuramente. Decisão emocional não é parte de um plano de
investimento viáveis.

Finanças Comportamentais
Finanças Comportamentais é um campo acadêmico que tenta entender e explicar como as
influências da psicologia um processo de tomada de decisão do investidor. Uma incipiente campo
de estudo no início dos anos 1960, finanças comportamentais tem crescido a ser uma importante
área de pesquisa em diversas instituições influentes. Professores reconhecidos como especialistas
na matéria: Daniel Kahneman (Princeton), Meir Statman (Santa Clara), Richard Thaler
(Universidade de Chicago), Robert J. Shiller (Yale), e Amos Tversky. Tversky é frequentemente
citado como o antepassado do campo. Ele morreu em 1996.
A lista a seguir aborda algumas observações feitas por pesquisadores das finanças
comportamentais. Infelizmente, a lista apenas arranha a superfície. Mais informações sobre este
fascinante campo está disponível na Internet e em sua biblioteca local:
• As pessoas tendem a ser mais otimistas sobre ações após o mercado sobe mais pessimistas
e depois ele vai para baixo.
 • Os investidores dão muito peso para informações recentes, tais como, um trimestre as
receitas, e muito pouco peso nos fundamentos de longo prazo.
• As pessoas tendem a comprar investimentos que, recentemente, uma grande corrida no
desempenho. Mais de 80% das novas aquisições de fundo mútuo vão para os fundos que
têm o melhor retorno em um ano.
• Investidores investimentos rótulo como "bom" ou "mau" com base em onde o preço
atual é relativo ao preço que eles pagaram, em vez de sobre os fundamentos
subjacentes do investimento.
• As pessoas são relutantes em admitir um erro no julgamento. Conseqüentemente, muitas
pessoas pagam altas comissões e taxas aos corretores e consultores que tenham Alguém
para culpar.
• A confiança dos investidores no futuro ganhos de empresas high-priced é geralmente
muito alta, e a confiança que eles têm no crescimento dos ganhos das empresas de
baixo preço é geralmente muito baixa.
• Super Confiante os investidores acreditam que eles têm mais conhecimento e
informação do que realmente tem. Como resultado, eles tendem ao comércio muito e
underperform o mercado.
• O perfil de um investidor super confiante é masculino, profissional, com pelo menos um
grau académico avançado.
• As mulheres tendem a ter uma visão a longo prazo sobre os mercados do que os homens.
Eles mantêm um plano de investimento mais longo, e, como resultado, eles geralmente
têm melhor desempenho.
Estratégias de alocação de ativos são baseados em decisões racionais e o
Disciplina para manter essas decisões. Infelizmente, os investidores individuais podem se tornar
completamente irracional quando se trata de decisões de investimento, especialmente durante
grandes oscilações nos mercados. Os investidores bem-sucedidos compreender as limitações dos
mercados, bem como as suas próprias limitações, e desenvolvem uma alocação de ativos que
acomoda.

Mais informações interessantes

Um aspecto surpreendente de finanças comportamentais a pesquisa é que a maioria dos
investidores individuais pesquisados sabem que eles não investir bem. De acordo com um grupo
de vanguarda da pesquisa 401(k) participantes, uma considerável 85% dos funcionários
consideram-se investidores não qualificados e preferem contratar um gestor profissional.
 Curiosamente, o grupo de vanguarda que a mais pobre-executando em contas de
investimento planos 401(k) pertencem aos participantes que têm mais educação, têm os maiores
rendimentos, e consideram-se investidores qualificados. Os pesquisadores Olivia Mitchell e
Stephen Utkus da University of Pennsylvania, Wharton Pension Research Council estudados
por um profissional pago pode ter baixo retorno.1 encontraram que indivíduos que ganham
mais são susceptíveis de ser mais acima na hierarquia de gestão, tornando-se sentir mais no
controle de seu destino. Utkus constatou que o excesso de confiança dos participantes de maior
renda causado ao comércio com mais frequência. Este foi um fator importante que leva a menor
rendimento do investimento.
Professor Meir Statman (Santa Clara) é um especialista em um comportamento conhecido
como o medo de pesar. As pessoas tendem a sentir tristeza e sofrimento depois de ter cometido
um erro de julgamento. Os Investidores normalmente são emocionalmente afetado quando um
A segurança foi comprado para mais do que o preço atual. Alguns psicólogos concluíram que os
investidores geralmente consideram a perda de $1 duas vezes tão doloroso como o prazer de um
ganho de $1.
Conclusões da Statman têm um impacto directo sobre os investidores utilizando estratégias de
alocação de ativos. Reequilíbrio um portfólio requer que os investidores vendem parte de ganhar
um investimento e comprar mais de uma perdedora. É difícil para os investidores a vender o que
lhes faz feliz e comprar mais do que os torna triste, especialmente durante um mercado de urso
profunda quando todo mundo é sombrio.
A pesquisa sobre finanças comportamentais é ampla e profunda. Nos últimos anos tem havido
dezenas de livros publicados sobre o assunto. A maioria desses livros podem ser verificadas em
sua biblioteca local. Há também uma quantidade significativa de informações disponíveis na
Internet para livre. Uma câmara virtual de finanças comportamentais podem ser encontrados em
estudos www.behaviouralfinance.net.

Descobrindo sua tolerância ao risco

Após a formulação de um adequado a alocação de ativos com base em seus ativos e passivos o
seu futuro, o outro lado da moeda é a sua tolerância a riscos de investimento. Tolerância ao risco
é uma medida da quantidade de volatilidade de preços e perda de investimento pode suportar antes
de mudar seu comportamento. A carteira ideal pode lhe dar preocupação durante um mercado de
urso, mas não tem bastante volatilidade para levar você a mudar sua estratégia de investimento.
Uma carteira com demasiado risco irá causar uma mudança no comportamento volátil durante um
Período, o que resulta em uma mudança ou abandono de um plano de investimento.
Uma decisão emocional para alterar ou abandonar um plano de investimento como resultado
do risco de mercado, em última análise, aumenta o risco de carteira e reduz o retorno. As pessoas
tornam-se apenas emocional após perder dinheiro. Se um investidor tem sido em uma
Mercado mau tempo suficiente para perder dinheiro, o investidor que não quer estar fora
Do mercado quando ela gira ao redor. Que torna-se uma estratégia de todos os riscos e sem retorno.
Uma decisão emocional não resulta necessariamente na venda de investimentos arriscados. Ele
poderia simplesmente significar não investir dinheiro novo no mercado no momento em que você
pretendia, ou retardar o rebalanceamento de carteira em existências enquanto você "esperar e ver"
o que acontece com o mercado.
Se por acaso um investidor acontece de vez o mercado corretamente no curto prazo, pode
levar a grandes perdas no longo prazo. Os investidores que supo
Corretamente uma vez tendem a atribuir sua boa sorte para seu investimento, em vez de habilidade
de sorte. Uma vez que as pessoas acreditam que eles são capazes de "ler" os mercados, ajustaram-
se para grandes e dispendiosos erros no futuro.

Como Finanças Comportamentais, isso afeta a você encontrar a sua tolerância ao risco
pessoal pode ser um negócio complicado. As pessoas entendem que o investimento implica
riscos; no entanto, é comum as pessoas
Superestimar a quantidade de risco que pode manipular. Isto é especialmente verdade
Durante uma prolongada do mercado de touro.
Durante o final da década de 1990, quase cada investidor foi fazer o dinheiro no mercado
conservado em estoque. Investir parecia uma rua de altos retornos com pouco risco. Cada vez
que os preços das ações soluçou, tudo o que foi dito foi, "Comprar os mergulhos." Foi difícil
encontrar um investidor ativo que não acha que ele ou ela era inteligente. A mídia televisiva
reforçou essa crença, mantendo os investidores informados através da contínua transmissões
mercado "ao vivo". Estoque salas de bate-papo na Internet foram preenchidos com homespun
analistas de ações que não tiveram nenhum treinamento formal. Favorite clichês do período
foram "Desta vez é diferente", e "Estamos em um novo paradigma de avaliação de estoque."
Autores oportunistas não íamos perder a acção. No início de
1999, James Glassman e Kevin Hassett publicou seu best-seller aclamado Dow 36.000 (Nova
York: Three Rivers Press, 2000). Os dois dados históricos usados para mostrar que não existe
risco no mercado de ações durante longos períodos. Eles alegaram que quando o mundo
compreendeu esta verdade, o Dow
Jones Industrial Average (DJIA) iria triplicar em valor. Para não ficar atrás, em Setembro de
1999, Charles W. Dow 100.000 Kadlec publicado: Fato ou Ficção (Upper Saddle River, NJ:
Prentice Hall Press, 1999). Ele previu que o DJIA iria aumentar 10 vezes em valor no ano de
2020.
O tempo provou ser doloroso para aqueles que escolheram ignorar risco ou racionalizar. Entre
março de 2000 e Março de 2003, o DJIA caiu 40% e o índice de tecnologia Nasdaq pesado caiu 80
por cento. Havia sangue no
Ruas como investidores, reduziu as suas participações e tentou preservar o pouco que tinham
para a esquerda. Needless para dizer, tanto Dow 36.000 e Dow 100.000 agora podem ser
encontrados em a maioria de mercados de pulga preço de menos de $1.
De 2007, o S&P 500 tinha rastejou para trás e estava batendo novos recordes em Outubro.
Então um tsunami econômico do mercado imobiliário dos Estados Unidos, causando um efeito
dominó que rasgou aparte os mercados financeiros em todo o mundo. Também- grande para
deixar as instituições financeiras ruptura na sua base. Primeiro Bear Sterns foi abaixo e, em
seguida, Lehman Brothers e AIG. Toda a indústria bancária norte-americana estava em perigo.
A indústria financeira pode ter sofrido uma parada brusca, se não para a inovação da Reserva
Federal, juntamente com o Departamento do Tesouro. Com a permissão do Congresso, centenas
de bilhões de dólares em
O dinheiro do contribuinte foi bombeado para dentro do sistema bancário para estabilizar os
mercados, fornecendo liquidez.
Durante um período de 18 meses, o S&P 500 caiu em mais de 57 por cento de um Outubro 12,
2007, alta de 1.562 para baixo a uma baixa de 666 intradia em março 9, 2009. Reservas Bancárias
caiu cerca de 70 por cento durante o mesmo período. Foi um momento terrível para muitos
investidores, e um verdadeiro teste de sua tolerância de risco financeiro.
Quando uma pessoa superestima sua tolerância ao risco, um mercado de urso como o de 2008
vai expor este erro. Este será sempre um cara e dolorosa lição que não é esquecida por anos. Os
dois mercados de urso que ocorreu entre 2000 e 2009 criou muita pressão para investidores
excedidos, e muitos vendidos perto de fundos de mercado.
Apenas os investidores que têm uma alocação de ativos em ou abaixo de sua tolerância ao risco
sobreviver profundo mercado de urso. Encontrar uma alocação de investimento que vão sobreviver
durante todos os ciclos de mercado não é fácil, mas vale a pena o esforço.

Tolerância ao risco questionários

Tolerância ao risco os questionários são comuns na indústria de investimento.
Os questionários estão disponíveis através de todas as companhias do fundo mútuo, corretoras,
consultores de investimento privado. Além disso, você pode encontrá-los em planejamento
financeiro em alguns livros e revistas relacionadas com o investimento.
O objetivo do questionário de tolerância de risco é encontrar o nível máximo de risco que
um investidor é capaz de lidar. Ao fazer isso, eles perguntam várias perguntas sobre seu
investimento experiência e tentar o seu modelo de risco e retorno- perfil. Alguns vão tão longe
como recomendar uma combinação adequada de investimentos com base em suas respostas. Se
você é curioso, há exemplos de perguntas de um questionário no final deste capítulo.
Os questionários são um lugar para começar o seu inquérito sobre a sua tolerância ao risco;
no entanto, não deve ser invocado para a precisão. Um problema com esta abordagem é que a
maioria dos questionários são demasiado vagas. Eles não pedem informações suficientes. Uma
vez que cada resposta é importante para o escore de risco de numeral, uma lista curta das
perguntas significa um resultado confiável. Além disso, se você tomou o mesmo questionário
várias vezes durante um período de um ano, os resultados seriam diferentes a cada vez que você
respondeu, dependendo de como você se sentiu e sua recente experiência do mercado de ações.
Outra preocupação com questionários é que a informação é usada indevidamente. A finalidade
de um questionário para determinar o seu nível máximo de risco. Eles não são projetados para
determinar seu nível de risco com base em suas necessidades financeiras. No entanto, vendedores
de produtos de investimento, usar os resultados para guiar as pessoas em carteiras que tenham o
máximo nível de risco se necessitam ou não. Por quê? Investimentos arriscados pagar o
conselheiro mais dinheiro. Os fundos mútuos de ações têm taxas mais altas de bond fundos mútuos
e pagar comissões maiores corretores.
O tempo de tomar o questionário não têm um impacto significativo sobre as respostas que você
dá. Se o mercado está em uma tendência ascendente e a volatilidade é baixa, as pessoas tendem a
ser otimistas, e isso se reflete na quantidade de risco que está disposto a assumir. Mas essa não é
a questão de um questionário. A idéia é ver como você vai reagir em mercados de urso. Por
conseguinte, eu não recomendo tomar um questionário de tolerância de risco somente após um
declínio acentuado nos preços das ações de 10% ou mais e você não está se sentindo bem sobre
isso.
Apesar dos problemas em torno do investimento, questionários, eles fazem as pessoas pensar
sobre o nível máximo de risco que pode manipular, e que é
Um começo. Essas ferramentas são apenas uma seta na sua aljava para ajudar a guiá-lo em um
portfólio adequado.
O teste de estresse de alocação de ativos
Uma vez que você acreditar que você tem uma alocação de ativos que seja apropriado para suas
necessidades, há uma outra ferramenta que pode ajudá-lo a determinar se é a ou abaixo de
Seu nível de tolerância ao risco. O teste de estresse de alocação de ativos é uma forma simples
de simulação de mercado que vai ajudar você a entender como você poderia reagir durante a
próxima recessão nos mercados financeiros.
A técnica envolve perguntar "o que se" perguntas, e o investidor, respondendo-lhes
honestamente. Aqui está um exemplo simples de como uma pergunta:
Suponha que você investiu metade de sua vida em uma economia de mercado total dos
E.U.A. fundo de índice e a outra metade em um mercado obrigacionista norte-americano
total fundo de índice. Até o final do ano, o fundo de ações tinha caído por 30 por cento,
enquanto o fundo de obrigações aumentou 10 por cento. Você planejou para reequilibrar a
carteira de volta a um 50 por cento e 50 por cento de ações posição bond anualmente. No
entanto, dada a perda de grande parte do estoque, que medidas você aceitaria?

1. Reequilibrar a carteira de volta para os 50 por cento e 50 por cento bond alvo.

2. Não fazer nada até que você tenha uma imagem mais clara do sentido do mercado.

3. Vender parte do estoque fundo e comprar mais do fundo de obrigações para reduzir
seu risco.
Se a 50 por cento e 50 por cento bond repartição foi a um nível abaixo de sua tolerância ao
risco, você escolheria 1 resposta a vender obrigações e comprar ações
A REEQUILIBRAR voltar ao destino original. Por outro lado, você está acima de sua tolerância
ao risco se você deixar a carteira permanecem fora do equilíbrio (2 resposta) ou
Se você estivesse inclinado a vender ações (Resposta 3). Se isto é como você iria agir, então
um 50 por cento e 50 por cento de ações alocação de bond é além de sua tolerância ao risco.
Também acho que a maioria das pessoas têm uma tolerância ao risco real que é menor do que
a sua tolerância ao risco. Em outras palavras, as pessoas não quiser que outras pessoas pensam
que eles não podem lidar com uma perda, porque o que pode ser visto como uma falha de
personalidade.
Uma atitude machista não ajuda você em investir. Não importa quão baixo o seu nível de risco
é, tão por muito tempo como você sabe o que é. Compreender o seu limite de perdas financeiras
irão guiá-lo para uma adequada repartição, o que aumentará
A probabilidade de que você vai manter o seu plano de investimento, através de bons e maus
momentos.

Um exemplo de teste de estresse

O seguinte é um exemplo detalhado de uma alocação de ativos teste de stress. Ele sugere uma
primeira alocação de ativos a um investidor e, em seguida, testes de estresse a atribuição para
observar como o investidor reage a uma volatilidade choque. Se uma reação emocional à
perda, ocorre uma mudança na alocação de ativos é necessário para trazer o portfólio em
conformidade com a verdadeira tolerância do investidor de risco.
Considere uma única mulher em seu midfifties que decide se aposentar depois de terem sido
oferecidos a reforma antecipada de seu empregador. A mulher vai receber uma pequena pensão
mensal, bem como $300.000 de um rollover IRA 401(k). Ela
Se reúne com um planejador financeiro para pedir ajuda em investir os $300.000
IRA rollover.
O planejador conclui que a mulher a fazer pouco da pensão para cobrir suas despesas vivas e
planos de viagem. Ela terá de retirar $1.000 por o mês do IRA para complementar sua renda de
pensão. Após a determinação do cash-flow da mulher precisa, a conversa se volta para a alocação
de ativos. O assessor explica os retornos históricos e os riscos de cada classe de ativo, como uma
teoria de portfólio de obras, e a necessidade de reequilíbrio anual. O assessor pede à mulher para
completar um questionário de tolerância de risco para encontrar o nível máximo de risco que ela
pode lidar com eles.
A mulher completa o questionário de tolerância ao risco, e o planejador financeiro calcula
os resultados. Ele conclui que a mulher tem o risco de tolerância para lidar com uma política
agressiva de carteira. O orientador sugere uma alocação de ativos de 70% em ações e 30% em
bônus.
Antes de recomendar investimentos individuais, o planejador pretende garantir que um 70
por cento e 30 por cento stock portfolio bond não está acima da tolerância ao risco da mulher.
Por isso, ele pede a ela para fazer exame de um teste de estresse de alocação de ativos.
Uma carteira hipotética é criado para simular o mês-a-mês, valor de 70 por cento e 30 por
cento da carteira de obrigações entre os anos de 2000 e 2002. Dois investimentos são
selecionadas para o estudo: o mercado total de vanguarda e a vanguarda fundo de índice do
mercado de ações dos EUA Total Fundo de Índice.
O planejador pressupõe que a mulher começa com $300.000 em Dezembro
1999, retira a $1.000 por mês começando no final de janeiro de 2000, e reequilibra a carteira de
volta a um 70 por cento e 30 por cento de ações bond mix no final de cada ano. Tabela 13-1 é
um resumo dos resultados do investimento durante o período de três anos.
Como o planejador financeiro funciona até o ano de 2000 resultados com seu cliente, a
mulher é relativamente aceitação dos resultados. Embora a perda de
2000 é de $11.745 e as retiradas são $12.000 durante o período, ela está confortável com o
desempenho e com a carteira no final de 2000.

Tabela 13-1
Teste 1: 70% Ações e 30% de obrigações, 2000-2002; começar com $300.000

O ano de 2001 começa com um alvo reequilibradas alocação de 70% em ações e 30% em
bônus. No entanto, em 2001 o mercado de ações continua inferior. No final desse ano, a mulher
tem $249.769 em seu portfólio, que é $50.231 abaixo de seu valor inicial de US$ 300.000. A
mulher não está mais sorrindo. Ela reconhece que $24.000 foi retirada do portfólio nos últimos
dois anos, e ela relutantemente concorda que ela ainda vai reequilibrar a carteira de volta para a
meta de 70% em ações e 30% em bônus para o início de 2002.
Como o planejador financeiro trabalha através de 2002, uma bandeira vai até final do
exercício. Em Junho de 2002, valor da carteira cai para US $225.355, e a mulher se torna muito
preocupado. Até Setembro, o valor da carteira descer abaixo
$200.000 a $199.619. Esse é um ponto de ruptura para a mulher. Ela torna-se emocional sobre o
70 por cento e 30 por cento de atribuição de obrigações, o que é evidente quando ela comenta, "a
este ritmo vou ser quebrou em cinco anos".
Ao responder às perguntas de um questionário, é fácil para as pessoas a supor erradamente
que eles podem lidar com mais risco do que eles são capazes de manipular. Apesar de a mulher
jovem da idade de aposentadoria e seu desejo de assumir riscos, ela não é capaz de lidar com o
risco de 70% de estoque e 30% da carteira de obrigações.
A planejador financeiro explica para a mulher que se ela está disposta a abandonar o seu plano
de investimentos depois de perder dinheiro, então os 70% de ações e 30% da carteira de obrigações
a alocação de ativos é muito agressiva. Um menos agressivo a alocação de ativos deve ser
implementado desde o início. A planejador financeiro sugere um moderado, com uma alocação
de 40% e stock
60% da carteira de obrigações.
Tabela 13-2 é uma repetição do teste de stress. Desta vez é comparada a um 40 por cento e 60
por cento da carteira de obrigações. A mulher começa com $300.000 em Dezembro de 1999, retira
a $1.000 por o mês, e a carteira é
Prevista para ser reequilibradas volta a um 40 por cento e 60 por cento de ações bond alocação
alvo no final de cada ano.
No seu ponto mais baixo em Setembro de 2002, o valor de mercado de 40 por cento e 60
por cento stock portfolio bond é $249.585. No entanto, apenas $17.415 da redução é devido à
falta de condições de mercado. O resto é cumulativa a retiradas do portfólio. A mulher é mais
confortável com o portfólio e decidir que um 40 por cento e 60 por cento de ações bond mix é
apropriado para sua tolerância ao risco.

Tabela 13-2
Teste 2: 40% Ações e 60% de obrigações, 2000-2002; começar com $300.000
 Os 40 por cento e 60 por cento portfolio bond decisão ter salvo a mulheres de existências
vendendo algum tempo durante os 57 por cento declínio do mercado que decorreu entre Outubro
de 2007 e Março de 2009? O que é difícil de dizer. Só posso falar da minha própria experiência
com clientes quando eu digo que a probabilidade de a capitulação foi muito menor, com 40 por
cento de alocação de estoque e, em seguida, se ela tinha investido 70% em ações. Um 70%
alocação de estoque teria criado muito estresse, e a mulher teria vendido em algum ponto no
mercado de urso, e ela teria menos riqueza hoje por causa disso.
Investimento eficaz envolve ter expectativas realistas sobre a volatilidade do mercado e, em
seguida, essas expectativas de acoplamento com uma compreensão de sua tolerância ao risco. Se
você assumir demasiado risco numa carteira, há uma alta probabilidade de que você vai abandonar
sua estratégia de investimento durante graves crises de mercado. Em contraste, os investidores que
fizeram o teste de esforço e são emocionalmente preparado para o risco que elegeram vai conseguir
manter a sua atribuição em todas as condições de mercado. Disciplina na manutenção da estratégia
é um elemento essencial do sucesso de investimento.

Reequilíbrio risco financeiro.

Rebalanceamento de carteira é uma parte fundamental da alocação de ativos. Reequilíbrio reduz
o risco de carteira e cria um benefício de diversificação na forma de um maior retorno a longo
prazo.
Existem muitos métodos de reequilíbrio, embora todos eles fazem a mesma coisa. Um
alvo fixo da carteira alocação é comparado com o seu actual
Alocação e um reequilíbrio ocorre quando as classes de ativos são fora do alvo por um por cento.
O tipo mais comum de reequilíbrio trabalha em um intervalo de tempo regulares, como, por
exemplo, mensalmente, trimestralmente ou anualmente. Outro método é baseado em faixas
percentuais em torno de classes de ativos. Outras estratégias de reequilíbrio estão disponíveis e
pode se tornar bastante complexo. Eles envolvem uma sofisticada mistura de porcentagens de
diferencial e tempo elementos que levam muito tempo para implementar e envolver mais os custos
de negociação.
Eu recomendo que os investidores individuais evitar estratégias sofisticadas de reequilíbrio.
Por simplicidade, reequilíbrio anual é prático e o usado em todo este livro. Reequilíbrio anual capta
a maior parte dos benefícios de diversificação que proporcionam outras opções sem ter que gastar
muito tempo ou dinheiro no processo.
Há outras situações em que sua carteira serão reequilibradas com dinheiro. Quando o dinheiro
é adicionado a uma carteira, este é um tempo ideal para verificar a alocação de ativos e investem
o dinheiro adicional onde ela é necessária. Se você está tomando os levantamentos de seu
portfólio, isto cria uma oportunidade para reequilibrar. Você também pode ter interesse e
dividendos de fluxo de investimento em um fundo de mercado de dinheiro, em vez de ser
automaticamente reinvestidos (ver capítulo 14). Dinheiro criado por investimentos atuais pode ser
reinvestido, onde necessário, se não for retirada.
Sendo consistente com o reequilíbrio é também um bom teste de tolerância ao risco. Os
investidores se reequilibrar no momento apropriado, sem hesitação, se sua carteira está dentro de
sua tolerância ao risco. Uma alocação de ativos da carteira pode ser muito agressivo se um
investidor hesita sobre o reequilíbrio em um mercado de urso. Se você estiver hesitante quando as
existências são o sofrimento, pode ser hora de repensar o seu plano e fazer um ajuste permanente
para o estoque e bond mix.

Quando usar de evitar riscos

Evitar riscos é um conceito diferente de tolerância ao risco. Evitar riscos é uma decisão consciente
de não investir até o seu nível de tolerância ao risco conhecido. Esta é uma medida de controle de
risco. Você levar apenas a quantidade de risco que você precisa para realizar um objectivo
financeiro. Em suma, saber o seu limiar de dor e
Sabe quando a evitá-lo.
Há muitas boas razões para não manter um portfólio de risco. Não há necessidade de
investir no seu máximo nível de tolerância ao risco, uma vez que você acumulou
Ativos suficientes para facilmente alcançar seus objetivos de investimento com menor risco.
Mantendo um nível de risco de um portfólio, quando não há necessidade de que o risco pode
levar a resultados desastrosos. Não há nada pior do que ter dinheiro suficiente para se aposentar
e, em seguida, perdê-la, porque você não ter o nível de risco baixo.
Muitos ex-empregados de empresas falidas conhecer em primeira mão os perigos de tomar
risco desnecessariamente. Como você lembra do Capítulo 2, é comum para os funcionários para
investir em suas ações da empresa. No entanto, se essa empresa Colapsa, essas pessoas não só
perdem os seus empregos, mas também poderia perder a maior parte de suas economias.

Tabela 13-3
Low-Risk Exemplo de Alocação de Ativos

O balanço do pêndulo pode evitar riscos demasiado longe no sentido conservador também.
Não é prudente eliminar todo o risco potencial de uma carteira quando você tiver bastante,
porque você pode precisar de maiores retornos para vencer a inflação no futuro. Todos os
investimentos face aos efeitos corrosivos da inflação e impostos. Mantendo alguns ativos de
risco na carteira, tem a vantagem de ganhar um ajuste da inflação após impostos. Além disso,
a maioria das pessoas não gastar todo o seu dinheiro, enquanto eles estão vivos, e pelo menos
alguns ativos
Vai para jovens herdeiros. Uma adequada alocação de ativos pode ir além de sua vida para incluir
filhos ou outros herdeiros.
 Tabela 13-3 é um exemplo de uma carteira de baixo risco. Há uma posição em títulos de curto
prazo e longo prazo intermédio de títulos. A menos que você está descontando dentro de um
portfólio dentro de poucos anos, pelo menos metade da parcela da renda fixa deve ser intermediário
em títulos de longo prazo para captar um maior retorno. O portfólio ainda deve ter pelo menos 20
por cento do crescimento de alocação de investimento, tais como ações e imóveis. Um crescimento
de 20% de alocação de ativos e
80 por cento de renda fixa é mais eficiente do que 100 por cento em uma carteira de renda
fixa.
Evitar riscos deve ser baseada no seu conhecido ativos e uma avaliação do seu futuro passivo.
Redução de risco quando o tempo é adequado garante que os mercados não vai tirar a segurança
financeira que você trabalhou tão duro para conseguir.

Resumo do capítulo
Alocação de ativos bem sucedida exige que você agir de forma racional e metodicamente no
gerenciamento de suas carteiras. O melhor é uma alocação de ativos que um investidor está
confortável com durante todas as condições de mercado e vai ter a disciplina para manter mesmo
durante crises prolongadas. Que é mais fácil dizer do que fazer. A maioria dos investidores não são
inteiramente racionais em seu processo de tomada de decisão. Pesquisadores no campo de finanças
comportamentais têm descoberto um grande número de comportamentos irracionais e erros de
julgamento que leva a menores retornos de investimento.
Portfólio muitas falhas ocorrem quando os investidores assumir mais riscos do que eles são
capazes de manipular. Muito risco de carteira resulta em comportamento do investidor adverso
durante crises de mercado. A quantidade certa de risco é um nível onde não se torne um investidor
emocional sobre a carteira quando os mercados são pobres.
Existem vários testes de personalidade que os investidores podem tomar em uma tentativa de
encontrar a sua verdadeira tolerância para o risco de investimento e uma adequada alocação de
ativos. Uma avaliação de risco máximo é o uso de questionários de avaliação de risco. Um teste
de estresse de carteira pode ajudar os investidores a encontrar uma adequada alocação de ativos
que é certo para suas necessidades. Por último, gerenciamento de portfólio é muito senso comum
como a matemática. Errando no lado da prudência nunca enviou ninguém ao poorhouse.
Uma vez que a alocação de ativos da carteira tiver sido definida, reequilíbrio irá ocorrer em
uma base regular para capturar os benefícios de diversificação e de controlo de risco.
Reequilíbrio estratégias podem ser simples ou elaborado. Reequilíbrio, uma vez por ano, é simples
e proporciona uma boa diversificação de benefícios.

Tolerância ao risco questões de amostra

(Isto não é um questionário completo)

1. Ao fazer um investimento a longo prazo, pretendo me deter o investimento para

1-2 -4
Anos 3
Anos 5
Anos 7-6-8
anos
9-10+ anos
2. Durante 2008, as existências caiu mais de 20% em um curto período de tempo. Se eu
Propriedade de um investimento que, de repente, caiu 20%, gostaria de:
Vender todos os demais investimentos.
Vender uma parte dos restantes
investimentos. Prender o investimento e vender
nada. Comprar mais do investimento.
3. Minha experiência em classes de ativos de investimento é (Marque todas as opções aplicáveis):
Ativos de curto prazo (dinheiro, dinheiro
mercados).
Governo dos EUA/corporate bond obrigações ou fundos
mútuos. Grandes reservas e fundos de ações.
Pequena empresa de ações e fundos.
Estoques internacionais e fundos de ações.
4. Em geral, eu prefiro investimentos com pouca ou nenhuma variação de valor e
Estou disposto a aceitar o retorno inferior associada a estes investimentos. Discordo
fortemente
Discordo
Concordo até certo
ponto
 De
acordo
Concordo
plenamente
5. Durante a queda do mercado, eu tendem a vender partes do meu ativos mais arriscados e
investir o dinheiro em ativos mais seguros.
Discordo fortemente
Discordo
Concordo até certo
ponto
De
acordo
Concordo
plenamente
6. Gostaria de investir em um fundo mútuo baseado exclusivamente em uma breve conversa com
um amigo, colega ou parente.
Discordo fortemente
Discordo
Concordo até certo
ponto
De
acordo
Concordo
plenamente
7. No primeiro trimestre de 2009, alguns investimentos bond caiu mais de 6 por cento. Se eu
possuía um "investimento seguro" que diminuiu 6 por cento durante um curto período,
gostaria de:
Vender todos os demais investimentos.
Vender uma parte dos restantes
investimentos. Prender o investimento e vender
nada. Comprar mais do investimento.
8. Meu atual e futuras fontes de rendimento (por exemplo, salarial, Social
Segurança, pensão) são:
Muito
instável. Instável.
Um pouco
estável. Estável.
Muito estável.
 As respostas a essas perguntas ajudarão você a desenvolver uma alocação de ativos em
geral com base na sua tolerância ao risco. No entanto, mais trabalho será necessário para
desenvolver um portfólio adequado para suas necessidades.
Nota
1Olivia S. Mitchell e Stephen P. Utkus, Lições de Finanças Comportamentais para concepção
do plano de aposentadoria, Wharton School e o centro de investigação de vanguarda para a
aposentadoria, Novembro 24, 2003.
Capítulo 14
Quando alterar o seu
A Alocação de Ativos

Conceitos-chave
• Decisões de alocação de ativos normalmente não são permanentes.
• Levam a mudanças de vida, mudanças de alocação de ativos.
• Demasiado risco numa carteira deve ser gerido para baixo.
• Estate planejamento necessita eventualmente definir a alocação de ativos.
Mudanças de alocação de ativos pode assumir duas formas. A primeira baseia-se nas
necessidades em constante mudança, e o segundo é o resultado de um erro de avaliação.
Mudanças de alocação de ativos com base em necessidades deve ser feito somente depois
de cuidadosa consideração. Os ajustes são necessários à medida que atravessam a vida com a
intenção de equilibrar nossos ativos para alterarmos passivos de longo prazo. Na maioria das
vezes alterando os passivos são nossos próprios, embora alguns podem pertencer a pessoas que,
ocasionalmente, confiam em nós para ajuda financeira.
Que todos nós fizemos um erro de alocação de ativos durante nossas vidas. Esses erros
tendem a manifestar-se em um mercado de touro ou urso mercado quando
Temos consciência de que nosso portfólio não está em consonância com o que somos
emocionalmente. Quando um erro de alocação de ativos torna-se óbvio, deveria ser feito um
ajustamento de
Para trazer o portfolio em linha com nossos verdadeiros sentimentos. Essas mudanças devem ser
controlados e não fez como o resultado de uma reacção automática. Alocação de ativos aleatória
mudanças não estão no seu melhor interesse, porque eles são principalmente por medo ou
ganância.

Os três motivos para alterar sua alocação.

Alterando a sua alocação de ativos é uma decisão importante e pode ser comparado ao mudar
de carreira. Existem várias boas razões para alterar a alocação de ativos junto a viagem da vida.
Estas mudanças exigem pensamento profundo e imparcial julgamento, e eles não devem ser
feitas em um tempo de coação. A seguir estão três proeminentes motivos eu acredito que uma
pessoa tem um legítimo
Motivo para fazer uma mudança de alocação de ativos. Estes são:

1. Seu objetivo financeiro está bem dentro de seu alcance.

2. Você percebe que você não precisará de todo o seu dinheiro durante a sua vida.

3. Você percebe que a sua tolerância ao risco não é tão alta quanto você pensou que era.
As razões acima são três dos gatilhos mais comuns para a mudança de alocação de ativos,
embora haja muitas outras razões. Por exemplo, iniciar um novo negócio pode avisar as pessoas a
tornarem-se mais conservador em sua alocação de ativos, porque agora eles estão tomando o risco
comercial de outras formas, bem como a necessidade de liquidez adicional. Um divórcio poderia
mudar tanto a alocação de ativos dos esposos como cada parte olha para seu futuro financeiro como
uma única pessoa, em vez de como um casal. Um grave problema médico pode mudar metas de
longo prazo, e isso poderá afetar a alocação de ativos. Por fim, a morte de um cônjuge pode também
afetar as decisões de alocação de ativos, porque uma pessoa tem passivo inferior a dois.
Seja qual for a razão para uma revisão de alocação de ativos, isso deve ser feito com tanto
cuidado e diligência como sua atribuição inicial. Qualquer alteração em uma alocação de ativos
devem ser de longo prazo e com a intenção de combinar passivos de longo prazo e metas de
poupança.

Seus objetivos financeiros estão ao alcance

Considere uma redução de risco quando você estiver dentro do alcance do seu objetivo financeiro.
Em algum ponto no emprego rat race, você perceber que você pode ter dinheiro suficiente e vai
estar à procura de rampa de saída. Este seria o momento de tirar o pé do pedal do acelerador e
mover-se na faixa da direita, onde você pode se preparar para a próxima estrada na vida se você
decidir ter que sair.
Suponha que você deseja se aposentar em três anos com $2 milhões em economias da
aposentadoria. Se você já tiver $1.800.000 em poupança, então a taxa de retorno que você precisa
é de $2.000.000 para conseguir seu objetivo não requer uma alocação de alto risco. Você pode
decidir para abaixar sua equidade exposição porque você não precisa mais ter tanto risco para
atender às suas futuras responsabilidades e objetivos.

Figura 14-1
Redução do risco como um objectivo de investimento torna-se mais facilmente atingível

Figura 14-1 ilustra a ideia de reduzir o risco. Existem duas projeções de valor na figura: (1)
conta uma projeção de valor para um investidor que começa na idade 30 com $30.000 e assume
economia de $1.000 por mês e um
Taxa de crescimento anual de 7%, (2) o real valor da conta do investidor com base nos
retornos do mercado financeiro.
O valor de conta projetada na figura 14-1 é a mesma que o real valor da conta com a idade de
52. No entanto, um mercado de touro em ações nos próximos cinco anos levou em conta o real
valor $250.000 acima do valor de conta projetada por idade 57. Isto dá ao investidor a opção de
reduzir significativamente o risco na carteira e ainda cumprir sua meta de US$ 2 milhões por idade
65. Se um investidor estava usando 60 por cento através de existências 57 de idade, ele ou ela pode
cortar pela metade para que 30 por cento das reservas e fazer ainda a $2 milhões.
Um touro mercado irá impulsionar uma carteira bem à frente de seu crescimento. Dependendo
de onde as pessoas estão em suas carreiras, o touro mercado poderia dar-lhes a opção de reduzir o
risco e a costa até sua aposentadoria objetivo. Isso não significa necessariamente que cada pessoa
deve reduzir o risco, mas ninguém se aproximando a aposentadoria deve, pelo menos, faça a
análise e considerar este
Opção.

O que fazer em um mercado de urso apenas antes da aposentadoria

Um mercado de urso pode colocar um portfólio abaixo do seu valor de conta projetada direito
antes da reforma. O que fazer quando isso acontece? Um mercado de urso não é uma razão para
reduzir os riscos, mesmo que ocorre logo antes da reforma. Este é também o momento para
aumentar o risco, visto que pode colocá-lo sobre a sua tolerância para
O risco. Estão aqui cinco dos e don'ts para lidar com um mercado de urso para pessoas perto
de aposentadoria:

1. Não aumente o risco. Seria um erro aumentar o risco perto da aposentadoria em um

esforço para fazer o que você perdeu. Duplicação de apanhar não funciona.

2. Não diminua o risco. Manter o curso com sua alocação de portfólio e espere-o para fora.
Nunca houve um mercado de urso que não recuperar totalmente.

3. Tente salvar mais nos últimos anos ou meses antes da aposentadoria.

4. Você poderia também trabalhar um ano ou dois mais. Mais um ano ou dois na fase de
acumulação significa mais um ano ou dois a menos na fase de retirada. Isso pode
aumentar a longevidade de suas economias da aposentadoria por mais de uma década.

5. Se você decidir ir adiante com a reforma do seu planejamento, você pode ter que reduzir
seus gastos até uma recuperação empurra sua conta valor maior. Tente gastar apenas os
juros e dividendos gera seu portfólio. Este rendimento é relativamente estável, mesmo
que o valor da carteira é temporariamente para baixo.

Você NÃO ESTÁ INVESTINDO TUDO PARA YOURSELF

anymore
Uma alteração na sua repartição pode ser apropriada se você concluir que você não será o único
que irá beneficiar o seu dinheiro. Neste caso, você está investindo parte de seu portfólio para si
mesmo e outra parte para aqueles que irão receber uma parcela de sua riqueza. Sua alocação de
ativos global deve
E, em seguida, refletir as necessidades de todas as partes interessadas.
Suponha que você tem $2 milhões em economias da aposentadoria. Suas necessidades
podem ser cobertas por US$ 1 milhões, e esse valor é atribuído a 30% stock e
70% de bônus. A segunda $1 milhões será repassado para seus herdeiros. Desde herdeiros
tendem a ser mais jovens, eles podem ser mais agressivo. Assim que recebe uma porção 70 por
cento e 30 por cento de ações alocação de bond. Juntos, uma repartição adequada para a sua
carteira é 50 por cento e 50 por cento de títulos.
Quando você já não está investindo só para si, a sua idade ainda importa? Talvez você deve
considerar a idade dos seus beneficiários, ou talvez uma combinação de idades, com base em sua
idade e a idade de quem vai herdar o dinheiro. Isto vai contra o pensamento convencional que diz
que você deve ser reduzir o risco em fases posteriores da vida. No entanto, faz sentido aumentar
o risco para acomodar as necessidades dos seus beneficiários, se você não estiver indo necessitar
o dinheiro, porque seus herdeiros podem muito bem precisa do dinheiro.
"Sua idade em títulos" é um simples método de alocação de ativos que sugere que qualquer
que seja a idade de uma pessoa, isto é, a alocação percentual ele ou ela deve ter em obrigações.
Quando mais de uma pessoa vai beneficiar de seus ativos, uma combinação de idades devem ser
usados. Este conceito é discutido em detalhe no capítulo 12 e em um artigo intitulado "O que é
seu a alocação de ativos Idade?" O artigo foi autoria com Brigham Young University Professor
Craig L. Israelsen e mim e apareceu na revista de Planejamento Financeiro, Novembro de 2009.

Você está em mais de sua cabeça

Gostaria de começar esta seção falando sobre os problemas que podem surgir com o uso de
dados de mercado históricos para determinar uma alocação de ativos. Retorno de mercado
geralmente são apresentados com o uso de dados anuais, trimestrais, mensais e retorna. Estes
períodos são excelentes para medição, mas, muitas vezes, perca o que realmente está
acontecendo dia a dia, especialmente o "momentos terríveis" que ocorrem ao longo de alguns
dias ou até mesmo crédito intradiário. São esses períodos de ansiedade quando ocorrem as noites
sem dormir e quando os investidores fazer decisões emocionais. Estes momentos são perdidos
no mercado periódica de dados.
Retornos anuais perca a grandes movimentos que acontecem durante um ano. Considerar o
ano de 1987, o crash do mercado. A bolsa foi para baixo por
Mais de 20 por cento em um único dia. Nesse dia 19 de Outubro, e é conhecido como Black
Monday. Este acidente ocorrer se você olhou apenas o retorno total para o ano? N° o retorno total
para o S&P 500 em 1987 foi positiva 5,1%. Segunda-feira negra não acontecer se você considerar
apenas o retorno anual.
Retornos trimestrais e mensais estão enganando também. O S&P 500 foi para baixo por 22%
a partir de 1 de Janeiro de 2009, através de 9 de Março, 2009. No entanto, essa perda foi reduzida
para menos de 11 por cento até o final de Março, de modo que o retorno trimestral foi de apenas
cerca de metade tão ruim como o que o mercado experimentou. Até o final do ano, o S&P 500
cresceu mais de 26 por cento. Retornos mensais
Pode também mascarar extrema volatilidade. Não é incomum para o mercado de ações a ser para
cima ou para baixo 10% intermonth.
Diariamente e retornos intradiários são o que nós vivemos e respiramos, e isto é quando os
terríveis momentos ocorrem. Podemos ver esse movimento em medidas de volatilidade dos preços
intraday e diário. Figura 14-2 ilustra a volatilidade CBOE
(Índice VIX) nível a partir de 2007 através de 2009 para fornecer um retrato deste
fenómeno de criação de emoção.

Figura 14-2
Sinais de alta volatilidade do mercado terríveis momentos na vida dos investidores
 Os picos de volatilidade de preços de criar medo e incerteza nos mercados financeiros.
Normalmente, uma leitura VIX acima de 30 significa que os investidores estão com medo. Durante
o final de 2008 e início de 2009, o VIX foi consistentemente mais de 50 e 80 em mais de um dia.
Há alguns dias, durante cada urso mercado quando todos nós saber como baixa, o mercado
pode ir. Esses são os dias em que você não pode virar na televisão, no rádio, ou mesmo verificar
o seu e-mail sem no-seu-cara má notícia sobre os preços das ações. Esses são os dias em que
você pode ser certo as manchetes sobre as seis horas e notícias nos jornais destacará o dinheiro
que você está perdendo, e apresentam abundante número de gurus que estão prevendo perdas
mais profundas.

O QUE FAZER QUANDO VOCÊ NÃO SABE O QUE FAZER

Toda essa pressão pode colocar você em uma situação de ansiedade. Se você não dormir à noite
porque você está preocupado com o doente sobre a sua carteira e você está prestes a fazer uma
decisão emocional para "vender tudo!" e, em seguida, ação precisa ser tomada. Aqui está o que
você deve fazer:

1. Olhe a quantidade de renda que você está recebendo de seus investimentos atuais. Os
rendimentos provenientes de seus investimentos, em geral,
Não vá para baixo, mesmo que os preços não. Títulos e continuar a pagar dividendos e
juros. Quando seus gastos anuais podem ser cobertos pelos fluxos de dividendos, juros e
renda,
Torna mais fácil de montar para fora de um mercado de urso. Esta realidade "renda"
Ajudou a muitos de meus clientes a obter através do mercado de urso de 2008.

2. Se a renda verificação da realidade não coloca-lo à vontade e você ainda está doente a seu
estômago sobre o futuro da sua carteira, então você tem muito estoque exposição e
necessidade de reduzir permanentemente. Como você faz isso? Baixar a sua posição da
equidade por 10 por cento. Por exemplo, se você estiver em 60% de ações, vá para 50 por
cento. Se você estiver em 40% de ações, vá para 30 por cento. Uma redução de 10% no
capital próprio geralmente reduz a ansiedade dos investidores por tempo suficiente para
que o mercado se recuperar. Uma vez que os 10% de redução no estoque é concluída,
mantenha a
Como atribuição é através da parte inferior do mercado e além. Não voltar para o nível de
risco que você já teve em sua carteira, porque você pode ser ajuste você mesmo acima
para a outra venda emocional durante o próximo mercado de urso. Esta pequena redução
provavelmente terá apenas um pequeno efeito sobre o retorno de longo prazo de sua
carteira e um efeito enorme em sua psique a curto prazo.

3. Se você ainda está tendo uma reação emocional após um 10 por cento de redução de ações
em sua carteira, então você ainda tem demasiado risco. Reduzir seu portfólio por outro 10
por cento no capital próprio. Isto deve permitir que você para pensar claramente e ter
passado o mercado de urso. Uma vez que você chegar a esse nível de risco, permanecer
lá, mesmo quando o mercado se recupera.
Por todos os meios, não vendem porque você está experimentando o pânico se você não pode
suportar o calor. O investimento emocional é um perde-perde-perde proposição. Os vendedores de
pânico capitular quase sempre perto de um fundo de mercado de preços e, em seguida, eles perdem
novamente quando eles não voltar durante a recuperação e
Então, novamente por causa de suas próprias ações criar um viés ao longo da vida contra a parede
Street, bancário, e o sistema econômico norte-americano. Que não é uma boa maneira de investir.

Resumo do capítulo
Unidades de alocação de ativos o seu portfólio de risco e retorno. A decisão de alterar a sua
atribuição deve ser bem pensado. Qualquer mudança deve ser feita com o cuidado e a diligência
que você aplicou a primeira vez que você criou seu portfólio.
Mudanças de alocação ocorrer por muitas razões. Três razões comuns são (1) uma mudança em
sua situação financeira, (2) a decisão de partilhar a sua riqueza com outras pessoas, e (3) investir
mais de sua tolerância ao risco. As duas primeiras razões para uma mudança de alocação pode ser
feito ao longo do tempo com o benefício de calma e reflexão. A terceira atribuição podem tornar-
se emocionalmente
Cobrado a menos que você reconhecer os sintomas de risco demasiado cedo e lidar com a
situação de forma adequada.
Capítulo 15
Activo em matéria de taxas
Planejamento de alocação

Conceitos-chave
• Despesas tenham um impacto direto sobre a rentabilidade do investimento e deve ser baixa.
• Os impostos podem ser controlados através de uma gestão adequada.
• Disciplina é a chave para o sucesso de investimento.
• Professional consultores de investimento pode fornecer assistência. Alocação de
ativos bem sucedida é toda sobre o planeamento, implementação e
Disciplina de investimento. Trata-se de investimento adequada seleção com base em suas
Necessidades e manutenção regular. Custo eficaz, incluindo controles de gestão fiscal também
desempenhar um papel importante no sucesso de investimento. Todos estes elementos juntos
formam um nenhum-absurdo, abordagem pragmática para gerenciar seu dinheiro.
O objetivo deste capítulo é duplo: em primeiro lugar, discutir os controles de gerenciamento de
custos, incluindo impostos e, em segundo lugar, introduzir métodos para procurar ajuda
profissional quando necessário. Quanto mais você pagar em taxas e comissões, a menos que você
ganhe em retorno. Controlar os custos é uma parte importante de qualquer estratégia de
investimento, e que inclui uma boa estratégia fiscal. Algumas pessoas optam por contratar um
profissional gestor de investimento para ajudar com este processo de alocação de ativos e para
permanecer na pista. A parte final do capítulo discute as vantagens e desvantagens de contratar um
consultor de investimento.

Os custos de investimento
"Um tostão poupado é um centavo ganho." Aquele velho axioma aplica-se particularmente bem
para investir. Cada centavo gasto em taxas de fundo mútuo desnecessários, encargos, comissões,
honorários do consultor, e outras despesas é uma moeda de um centavo a menos que você tem
para a aposentadoria. Uma maneira simples de aumentar o seu desempenho é investimento para
reduzir seus custos de investimento. Os investidores devem analisar seu portfólio e se livrar de
high-priced produtos de investimento, que corroem o desempenho a longo prazo.
 Como o custo de investimento investimento afeta o desempenho? Custos elevados pode
levar milhares de dólares de rendimento longe de você a cada ano. Considere este exemplo.
Suponha que um jovem de 24 anos começa a poupar 10% do seu salário de $36.000. Durante
seus 40 anos de carreira, o homem recebe um 3% aumento salarial anual e economiza 10% desse
aumento. Em seguida, ele se aposenta com a idade de 65 e começa a retirar a 4 por cento de suas
economias da aposentadoria a cada ano. Assumir
Que ele pode investir em um fundo mútuo de baixo custo, família ou um alto custo em família de
fundo. Os fundos têm baixo custo despesas de 0,5 por cento por ano, e o alto custo das despesas
dos fundos de 1,5% por ano.
Suponha que o mercado ganhe 7,5 por cento por ano. Tabela 15-1 mostra a diferença entre
uma baixa taxa de carteira do fundo mútuo que ganha 7,0 por cento após taxas e uma alta taxa
de carteira do fundo mútuo que ganha apenas 6,0 por cento.

Tabela 15-1
Um por cento nas taxas faz uma grande diferença na sua riqueza

Neste exemplo, a menor despesa acumulada de 32 por cento de fundos mais dinheiro em 40
anos. O benefício em dinheiro que resultou foi de mais de US$ 472.000. O que é uma quantidade
enorme para alguém na aposentadoria. O dinheiro extra aumentado esta pessoa renda de
aposentadoria anual de quase US$ 19.000 por ano, com base em um
4% taxa de retirada.

Comparando as despesas do Fundo

Em 2009, dados do Morningstar Principia enumerados mais de 20.000 fundos mútuos que tinha
um montante de compra mínima inicial de menos de $10.000. Esta lista inclui o exchange-traded
funds e todas as classes de acções dos fundos abertos. Não incluir fundos de mercado de dinheiro.
Cerca de 70 por cento dos fundos foram investimentos com base em capital, e os demais foram
fundos de obrigações, equilibrado
Fundos, moeda e fundos de commodities. A despesa média anual para todos os fundos foi 1,4%.
Um pouco menos de metade dos fundos listados eram puros sem carga, o que significa que eles
não cobrar taxa de vendas de front-end, back-end vendas, nível de carga ou cargas cobrado a
cada ano. Apenas cerca de 4.500 fundos foram sem carga e também não tinha nenhuma taxa de
12b-1. Uma taxa de 12b-1 faz parte da relação de despesa que é paga a uma sociedade corretora
ou consultor financeiro. Frequentemente, substitutos para uma comissão em nenhuma taxa de
operação conta de corretagem programas como Schwab fundo mútuo do Marketplace.
Despesas do Fundo têm um impacto directo e negativo sobre o desempenho do fundo. Não
importa como você pagar a taxa; no total, as taxas são ruins. Quanto mais você paga, a menos
que você vai ganhar em troca. Não pagar um monte de dinheiro para a esperança de altos
retornos. Não vale a pena o custo.
Figura 15-1 compara a taxa de poupança e retorno anualizado de cinco anos vantagem de
vários fundos de índice de vanguarda em relação a seu representante Morningstar categoria
médias. A taxa média para a vanguarda os fundos de índice foi 0,2% e a taxa média para as
categorias variou entre
1,0 e 1,4 por cento. Em cada categoria, os fundos de índice no-load salvou uma quantidade
considerável de taxas sobre a categoria média, e isso levou a maiores retornos para os fundos de
índice em cada categoria.
Os fundos de índice não têm comissões de vendas. No entanto, muitos fundos das categorias
constantes cobram uma comissão de vendas. Na figura 15-1 comissões não tenham sido deduzida,
a partir da média de cinco anos. Fundo de Índice retorna teria faired melhor ainda as comissões
tinham sido incluídos na análise.

Figura 15-1
Fundo de Índice Taxa de poupança e a vantagem de Retorno
 É claro que mesmo o mais observador casual que o baixo custo de estoque e bond index fundos
têm uma vantagem significativa sobre os outros fundos que cobram taxas de média. Praticamente
todos os estudos de desempenho do fundo mútuo feito por cada acadêmico puro chegou à mesma
conclusão: as taxas de fundo mútuo não só a matéria mas não importa muito. Não pague taxas
elevadas cargas de vendas ou quando investir o seu portfólio.
Cerca de 6 por cento de todos os fundos mútuos, as despesas abaixo de 0,5% relatada por ano.
Estes são os fundos que você deve selecionar. Existem vários low-cost, nenhum fundo de carga
de empresas disponíveis para as pessoas que têm menos de
$10.000 para investir. Uma dessas empresas é o grupo de vanguarda, localizado em Valley Forge,
na Pensilvânia. 90 Vanguarda tem mais de baixo custo e baixo investimento inicial fundos listados
no banco de dados do Morningstar. A média de gastos para uma vanguarda fundos e ETFs é
inferior a 0,3%. Esta é a grande vantagem em termos de custo para os investidores.
Muitas pessoas não estão cientes das taxas estão pagando, e isso não é totalmente culpa do
investidor. Empresas fundo inteligentemente esconder custos do fundo mútuo. Por exemplo,
empresas de fundo mútuo rotineiramente paga para pesquisa, computadores e software através
de dólares "soft" e "descontos" que são fundos de negócios com empresas de corretagem. Estes
custos adicionais normalmente não são
Comunicados aos investidores, mas eles não aparecem no fundo subpar desempenho.

Impostos são uma despesa

Os investidores que comprar fundos mútuos em um sujeito passivo pode incorrer em um custo que
Pode-anão todos os outros o custo de tributação. Existem quatro diferentes eventos que podem
desencadear um imposto sobre os accionistas do fundo mútuo. Três desses eventos são criados por
distribuições em dinheiro por um fundo mútuo. Os investidores acionam o quarto evento tributável
pela venda de quotas do fundo mútuo.
Empresas de fundo mútuo interesse comum e distribuir dividendos aos acionistas em uma base
regular. Os rendimentos de juros está sujeita ao imposto de renda federal a taxa de um indivíduo,
e dividendos incorrer uma taxa de imposto inferior.
Distribuições de ganhos de capital por empresas de fundo também são comuns, e eles são um
evento tributável. Ganhos de capital realizados são divididos em ganhos a curto prazo
Sobre investimentos realizada um ano ou menos e ganhos a longo prazo sobre os investimentos
detidos por mais de um ano. Como dividendos, ganhos de capital de longo prazo são tributados a
uma taxa menor do que a renda. Ganhos a curto prazo são tributados como rendimento normal.
Distribuições do fundo mútuo estão sujeitos a impostos sobre rendimentos, mesmo se um
accionista reinvests automaticamente o dinheiro em mais partes.
Os gerentes de fundo mútuo não hesite para distribuir todos os rendimentos e ganhos de capital
realizados. Se o gestor do fundo não distribuir os rendimentos e ganhos, o próprio fundo teria de
pagar um imposto de 35% sobre os montantes.
ETFs têm certas vantagens fiscais sobre fundos mútuos tradicionais quando se trata de
distribuição de ganhos de capital. Basicamente, o MTE gestores são capazes de eliminar os
ganhos em um fundo por causa da maneira ETF são operações comerciais estruturadas. Mais
detalhes sobre a estrutura do etf é discutido mais adiante neste capítulo.
Fundo mútuo e ETF distribuições de rendimentos e ganhos de capital são reportados
A sujeitos passivos acionistas anualmente no formulário 1099-DIV. O relatório é enviado no final
de
Para janeiro do ano fiscal anterior. Nem todas as distribuições em dinheiro mostrado no formulário
1099-DIV representam rendimentos tributáveis. Fundos de títulos municipais distribuem
principalmente interesse livre de impostos os rendimentos que não sejam sujeitos passivos a nível
federal. As exceções são determinados títulos municipais que pagam renda tributável e,
possivelmente, títulos sujeitos ao imposto mínimo alternativo (ATM). Além disso, alguns fundos
de capital de retorno a cada ano. Este é o seu próprio investimento vindo de volta para você. Ambas
isentas de imposto de renda e distribuições de capital também são listados no formulário
1099.
 O quarto evento que desencadeia um passivo fiscal é o pessoal de venda ou de troca de fundos
mútuos e ETFs que têm um ganho de capital não realizados. Todos os investidores são obrigados
a controlar o preço de compra e venda das suas acções de fundos de investimento e os ganhos ou
perdas para o IRS NA PROGRAMAÇÃO D de seus retornos de imposto. Se você trocar um fundo
para outro fundo, dentro da mesma família de fundo, que são obrigados a comunicar a venda do
primeiro fundo e pagar um imposto sobre quaisquer ganhos.
O IRS decidiu que é de sua responsabilidade para acompanhar os ganhos e perdas na alienação
de quotas do fundo mútuo. No mínimo, você deve manter uma contabilidade separada para cada
fundo, e no final de cada ano corresponde a parte de vendas com o preço de compra. As companhias
do fundo mútuo e corretoras pode fornecer informações de ganho e perda, mas ainda é de sua
responsabilidade
Para garantir que os dados estão corretos e para comunicar esta informação para o IRS.

Localização de ativos reduz tributos

A alocação de ativos é a porcentagem de seu portfólio geral que você investir em diferentes
categorias de investimento. Localização de ativos é o tipo de conta em que cada investimento é
colocada. Alguns tipos de contas são tributáveis, alguns são- imposto diferido, e pelo menos uma
isenção de impostos. Diferentes categorias de investimentos são tributados em diferentes taxas de
imposto. Por isso, com a colocação adequada de suas opções de investimento nos diversos tipos de
contas, você pode reduzir a carga fiscal sobre o portfólio geral.
A proliferação de tax-deferred tax-free e oportunidades de economia acrescentou uma
nova dimensão para a tradicional equação de alocação de ativos. Contas de impostos diferidos
incluem, mas não estão limitados a, contas de aposentadoria individual (IRAs), 401(k) planos,
planos Keogh, e 403(b) planos. Os investimentos em tax-deferred contas estão sujeitos a
tributação apenas quando o dinheiro é retirado.
Roth IRAs permite o crescimento livre de impostos tax-free e retiradas. Eles também podem
ser passadas às gerações futuras, sem incorrer em um imposto de renda. Roth IRA contas são
sempre financiadas com contribuições depois de impostos.
Alguns investimentos são menos eficientes em termos de imposto do que outros. Corporate
Bond interesse é tributado a uma taxa maior do que a renda de dividendo de ações. Os ganhos
de capital de curto prazo são tributados a uma taxa maior do que os ganhos de capital de longo
prazo. Uma vez que diferentes investimentos e diferentes tipos de contas são tributados de
forma diferente, os investidores podem reduzir sua carga fiscal anual, colocando adequado
Investimentos em contas a direita. Investimentos que distribuir um elevado nível de rendimento
tributável deve ser colocado em tax-deferred tax-free ou contas, e investimentos com baixa
imposto de distribuição de dividendos e ganhos de capital de longo prazo devem ser colocados
em contas tributáveis.
Exemplos de investimentos que você deve considerar a introdução de um imposto
diferido- ou tax-free account incluem:
• Obrigações e fundos de obrigações
• Certificados de depósito, obrigações, hipotecas e agência
• Fundos mútuos que têm uma alta rotatividade de valores mobiliários
• REITs e REIT fundos mútuos
• Fundos de Commodities
Exemplos de investimentos que você deve considerar a colocação em um sujeito passivo
em conta incluem:
• Baixo-volume de fundos, incluindo os fundos de índice de equidade
• Mercado amplo equity exchange-traded funds
• Títulos Municipais e fundos de títulos municipais
Economia de impostos é uma boa idéia; no entanto, nada é tão fácil como parece. Localização
fiscal estratégias têm efeitos colaterais que podem dificultar a estratégia de investimento. Aqui
estão as questões a considerar:
• Estratégias de localização fiscal fazer reequilíbrio difícil. Tendo diferentes
investimentos de TI em todo várias contas cria um lamaçal de reequilíbrio.
• Seu taxa de imposto pessoal não é consistente. A estratégia ideal localização fiscal hoje
pode não ser a estratégia ideal de cinco anos a partir de agora.
• Taxas de hoje não são susceptíveis de ser as taxas de imposto no futuro. Qualquer
alteração pode afetar sua estratégia.
Mais uma preocupação com a localização de ativos que vale a pena mencionar é lida com o
comportamento humano. Os investidores, por vezes, comparar o desempenho das contas eles
próprios uns aos outros em vez de olhar para a imagem inteira de cima para baixo. Por
erroneamente com foco no desempenho de cada conta separadamente, os investidores podem
transformar uma estratégia de localização de ativos em uma bomba relógio. Quando um cliente
faz mal em relação a outro, um investidor pode decidir comutar os investimentos na conta sem
underperforming
Considerando a alocação de ativos. Os investidores que praticam a localização de ativos precisam
se lembrar de que ele é o grande quadro de alocação de ativos que importa, não a cada conta
individual.

SWAPS DE TAXAS DE IMPOSTO PARA MAIORES APÓS-

IMPOSTOS
Stock e os preços bond mudam a cada dia. Ocasionalmente, haverá uma perda em um dos fundos
mútuos em um sujeito passivo. Quando ocorre uma perda, "Trocando" os fundos mútuos pode
aumentar o desempenho depois de impostos. Troca de imposto de venda envolve um investimento
e incorrer em uma perda fiscal e, ao mesmo tempo, comprar outro investimento que é muito similar
ao vendido mas não "substancialmente idêntico" a ele. Que mantém a sua alocação de ativos global
no alvo durante a colheita da perda. A perda fiscal pode, então, ser utilizado para compensar os
ganhos das outras partes da carteira, para compensar as distribuições do fundo mútuo, ou a
compensar até
$3.000 por ano em renda ordinária. Colhendo prejuízos fiscais quando estiverem disponíveis
ajuda a transformar limões em cerejas.
Aqui está um exemplo. Suponha que você segure a vanguarda do mercado de ações dos EUA
Total ETF (símbolo: VTI) fundo em uma perda. Vender e comprar o VTI Russell 3000 iShares
ETF (símbolo: Iwv). Figura 15-2 ilustra o rastreamento entre os dois fundos.
Os dois Fundos têm quase idêntica retorna, mas eles não são substancialmente idênticos porque
são gerenciadas por diferentes empresas de fundo mútuo e são testadas para diferentes índices de
ações; VTI controla o índice MSCI E.U. mercado amplo e faixas iwv o Russell 3000 Index. Um
swap de VTI de iwv permite que você capture a perda ao ficar 100% investidos no mercado de
ações.

Figura 15-2
Preços de fecho semanal VTI e iwv
Criar lotes em média de custo do dólar
A maioria das pessoas comprar fundos mútuos ao longo do tempo quando têm excesso de capital.
Eu recomendo salvar o sujeito passivo de dólares e fazendo investimentos trimestrais regulares.
Esta estratégia é comumente conhecido como calcular a média de custo do dólar. Uma razão média
de custo do dólar faz sentido é que ele estabelece diferentes lotes "imposto" para suas ações. A
cada trimestre você comprar acções a um preço diferente, estabelecendo posições fiscais
diferentes. Por exemplo, em vez de investir $1.000 um o mês, $500 a $1.500 próximo, e o próximo,
invest
$3.000 uma vez por trimestre em uma base regular. Troca de imposto que torna muito mais
fácil.
Vejamos um exemplo para ver como funciona a troca de imposto. Suponha que você está
comprando no valor de $3.000 VTI cada trimestre no primeiro dia do trimestre. Você comprou
dois lotes em janeiro e abril em $50 por a parte e um terceiro lote em Julho em $60 por a parte.
Em Julho, as compras seriam aquelas mostradas na Tabela
15-2.

Tabela 15-2
Compras para Janeiro a Julho
Tabela 15-3
Valores em Agosto 1

Suponha que durante o terceiro trimestre, o mercado de ações sofre uma correção de 10%. Em
1 de Agosto, VTI está negociando para baixo a $54 por a parte de $60 em Julho. O valor de sua
conta de imposto e muitos valores estão agora aqueles mostrados na Tabela 15-
3.
A conta tem um ganho de $180, mas as ações compradas no VTI 50 Julho 1 têm uma perda
de $300. Se você rastrear lotes fiscais específicas, você pode ter uma perda de $300, designando
na programação D 50 liquidada partilha onde os comprou em 1 de Julho. Esta perda seria criar
uma poupança fiscal. Se você não designar o lote fiscal 1 de Julho, o IRS irá supor que as ações
vendidas foram os primeiros que foram comprados, a 1 de Janeiro de acções. Conseqüentemente,
você deve o imposto sobre o ganho de capital de curto prazo de US$ 240.
Designando na programação D o imposto lote vendido como o comprado em 1 de Julho, a
carteira iria perceber uma perda de $300 em vez de um ganho de curto prazo
$240. Uma perda de capital pode ser deduzido do rendimento normal de até US$3.000. Isto
significa que a perda poderia reduzir sua responsabilidade fiscal para o ano de cerca de
$105, assumindo um suporte de imposto 35%. A diferença total em impostos
Entre a venda de ações a curto prazo, a um ganho de US$ 240 e a venda de ações a curto prazo, a
uma perda de $300 é de $189 ($84 + $105).
 No mesmo dia que você vender o VTI, você comprar US$2.700 do iwv para manter uma
alocação de ativos. O resultado líquido da operação está para colher uma perda fiscal de $300 que
você pode escrever fora contra os impostos sobre o rendimento, permanecendo 100% investido
em um fundo de índice de amplo mercado.
Há um par de questões que envolvem a troca de imposto que você deve considerar antes que
você tente esta estratégia. Em primeiro lugar, dependendo de onde você o comércio, comissões e
outras taxas podem reduzir a eficácia de uma taxa swap. Segundo, uma vez que o IRS não abordou
a troca de imposto em fundos mútuos e ETFs, não existe uma definição clara do que
"substancialmente idêntico" significa para os investidores do fundo. Nesse sentido, consulte seu
consultor tributário antes de usar swaps de taxas de imposto em um portfólio. Sua interpretação
do código de imposto pode ser diferente da minha.

Os fundos de índice baixo de taxas e impostos baixos ao longo deste livro, tenho feito
inúmeras referências ao índice fundos mútuos e exchange-traded Funds (ETFs). Um fundo de
índice é um fundo mútuo ou
ETF que busca replicar o retorno de determinado índice de mercado. Index
Os fundos têm custos baixos comparados aos fundos geridos activamente e têm menor
volume de títulos em carteira, que também mantém os custos baixos.
Os fundos de índice ETFs e têm um grande número de seguidores entre os investidores
institucionais, como fundos de pensões e companhias de seguros. Ironicamente, um dos mais
vocais defensores dos fundos de índice para investidores individuais é Warren Buffett,
Self-made bilionário e presidente da Berkshire Hathaway, Inc. Embora Buffett fez sua fortuna
através da selecção de acções individuais, em 2004 o relatório anual da Berkshire Hathaway, ele
explica em palavras por que os investidores individuais devem ser compra e manutenção de
fundos de índice:
Ao longo dos últimos anos [35], American business tem fornecido resultados terrific. Ele
deve, portanto, ter sido fácil para os investidores a ganhar juicy retorna: Tudo o que tinha a
fazer era rodo América corporativa em um diversificado, baixa despesa- forma. Um fundo de
índice que eles nunca toquei teria feito o trabalho. Em vez disso, muitos investidores têm tido
experiências variando de medíocres, para desastrosas.

Há três causas principais para os pobres experiências: primeiro, os altos custos, geralmente
porque os investors negociados ou excessivamente gasto muito sobre gestão de investimentos;
segundo, portfolio de decisões com base em dicas e modas, em vez de pensativo, avaliação
quantificada das empresas; e o terceiro, um
Iniciar e parar de abordagem para o mercado marcado por entradas intempestivas (depois de
um avanço tem sido longa em curso) e saídas (após períodos de estagnação ou declínio). Os
investidores devem lembrar que emoção e despesas são seus inimigos. E se eles insistem em
tentar a sua participação em acções, eles devem ter medo quando os outros são gananciosos e
ganancioso quando os outros estão com medo.
Os fundos de índice ETFs e estão disponíveis em uma variedade de classes de ativos e
categorias. Há muitos fundos de ações internacionais DOS ESTADOS UNIDOS, os fundos de
ações, fundos de obrigações e, até mesmo, commodities e fundos de ouro. Se você está
considerando um investimento em uma determinada classe de ativo, as chances são de que há um
fundo de índice ou ETF disponível, ou que estarão disponíveis em breve.
O Morningstar Principia, banco de dados relaciona mais de 1.150 fundos de índice ETFs
baseados no índice e que o comércio dos Estados Unidos, e muitos novos fundos estão sendo
adicionados a cada ano. Esses fundos cobrem uma ampla variedade de mercados, e que sejam
emitidas por diversas empresas concorrentes. A Standard & Poor's 500 é o índice mais usado.
Existem 25 fundos listados na base de dados que principia a tentativa de replicar o desempenho
do S&P 500 Index.
Há três razões que fundos de índice ETFs e são uma escolha ideal para quem busca uma
estratégia de alocação de ativos em sua carteira:

1. O erro de rastreamento de baixo com os índices. Os dados utilizados em quase todas as

análises de alocação de ativos vêm diretamente do retorno do mercado. Por conseguinte,
correspondência de mercado e fundos de índice ETFs são uma opção de investimento
lógico para pessoas que querem fazer o a maioria de análise de alocação de ativos.
Qualquer desvio de fundos de índice adiciona um elemento de risco que não foi
capturado na análise de alocação de ativos.

2. Baixos rácios de despesa. Em geral, da bolsa e das obrigações e fundos de índice ETFs têm
as mais baixas taxas de investimento na indústria. O menor custo e fundos de índice ETFs
sobre carga de 0,1 por cento por ano, que é bem abaixo da média da indústria de 1,4%.
Uma palavra de precaução: Nem todos os fundos de índice têm baixas taxas. Algumas
empresas de investimento, sobre 1,0% para investimento em exatamente os mesmos
índices de muito baixo custo de fundos. Deixe o comprador beware.

3. Baixa responsabilidade fiscal. Os fundos de índice têm geralmente muito baixo volume
de títulos em relação aos fundos geridos activamente. Volume baixo resulta em baixa
os ganhos de capital tributáveis distribuições aos accionistas. Isto significa
 Baixa responsabilidade fiscal. Além disso, ETFs têm um benefício fiscal especial, em que
o gestor do fundo pode livrar a carteira de ações de baixo custo por distribui-lo
A um terceiro.
Para mais informações sobre os fundos de índices e ETFs, incluindo uma análise detalhada
dos índices e sua construção, ver meus livros anteriores, tudo sobre os Fundos de Índice (2ª
edição, McGraw-Hill, 2007) e a ETF Book, 2ª Edição (John Wiley, 2009). O mercado para os
fundos de índice ETFs e está crescendo rapidamente. Novos recursos estão sendo adicionados
semanalmente como empresas de fundo de expandir para novos mercados e emocionante.
Verifique a corrente no índice de notícias
Fundos, indo para o www.Morningstar.com Web site. Duas boas fontes para obter informações
atuais sobre novos ETFs são www.IndexUniverse.com and www.ETFguide.com.

A CONTRATAÇÃO DE UM CONSULTOR DE TAXA BAIXA

O processo de alocação de ativos pode ser difícil para alguns investidores e uma tarefa
indesejável para outros. A concepção, implementação, monitorização, gestão fiscal, reequilíbrio,
ocasional e reavaliação da estratégia pode ter um monte de esforço, e que não é como muitas
pessoas querem gastar seu tempo livre.
Se um investidor preferiria não gerenciar sua própria carteira, ou não pode gerenciar a conta
para a saúde ou razões de ordem jurídica, uma solução é contratar um profissional gestor de
investimentos. Uma autoridade manager pode ajudá-lo a formular uma alocação de ativos,
implementar o plano, acompanhar os resultados, redistribuir e modificar, quando necessário, a
alocação de ativos quando suas necessidades que é apropriado para o fazer.
Há diversos benefícios de empregar os serviços de uma baixa taxa de gestor de investimento
se você acredita que você deve ter um. Aqui está uma lista parcial dos benefícios:

1. Planejamento e implementação. Os gerentes podem ajudar os clientes a compreender

as suas necessidades de fluxo de caixa e, em seguida, projetar, implementar e manter
uma alocação de ativos específicos para atender a essas necessidades. Como a situação
de uma pessoa muda, o gerente irá sugerir mudanças adequadas na alocação de ativos.

2. A consistência da estratégia. A disciplina é fundamental para o sucesso do investimento.

Os investidores precisam de seguir seu plano e reequilibrar as suas carteiras com
 Base regular. É o trabalho de um gestor de investimentos para assegurar que esse
processo acontece.

3. Criar um disjuntor. Durante condições de mercado incerto, alguns investidores precisam

de falar com alguém sobre as suas preocupações. Uma chamada para um consultor ou
planejador financeiro geralmente acalma os nervos de um investidor e pára o investidor
de fazer um emocionalmente incorreta.

4. Colocar alguém em serviço 365 dias por ano. Há momentos em que todos os
investidores distrair-se. Um gestor de investimentos está lá para fazer o investimento
chores para você o dia todo, todos os dias.
O maior desafio quando a contratação de um gestor de investimentos é encontrar um bom.
Conselheiros vêm em todos os tamanhos, níveis de competência, e filosofias de investimento.
Você provavelmente estará satisfeito com seu orientador se ele ou ela está de mente e cobra taxas
razoáveis. Tudo tende a ser o estilo que, em vez de substância.
Ter cuidado com os conselheiros que têm segundas intenções. Muitos povos no negócio
afirmam ser do seu lado, mas eles são, na verdade, a venda de produtos de investimento, como
representante de uma empresa. Por definição, qualquer um que é compensada pelas comissões
não é um conselheiro; tal pessoa está vendendo. É irrealista pensar que você será oferecido
aconselhamento de investimento imparcial sob estas circunstâncias.
Certifique-se de que você verifique as informações de fundo sobre um potencial orientador
sobre a Comissão de Títulos e Câmbios Web site www.SEC.gov. se você tiver qualquer
pergunta em sua mente, até que um determinado nível de competência do orientador é, vá para
a próxima.
Encontrar para fora exatamente como um assessor é pago e o que essa taxa é. Honorários de
consultores deve ser justo, e não deve haver conflitos de interesses com as
Eles usam os investimentos em carteiras de clientes. Um conselheiro deve colocar todas as
informações de custo por escrito. Não contratar um consultor que não segue a linha de seus
custos. Se você está recebendo serviços de investimento; quanto é isso? Você está recebendo
o conselho de planejamento financeiro; quanto é isso? São seus retornos de imposto preparado;
quanto é isso?
Conselheiros geralmente cobram uma taxa calculada com base numa percentagem do valor
da conta. A taxa pode variar de razoável caro. Certifique-se de que você está
Não pagando demais para ter sua carteira gerida. Não há nada a ganhar de pagar um monte de
dinheiro para serviços de gestão de investimentos, quando os
Os serviços estão disponíveis em qualquer outro lugar para muito menos. Minha
empresa, Portfolio Solutions, LLC, encargos 0,25% dos ativos sujeitos a um mínimo
agregado trimestral taxa. Esta é uma taxa para serviços de gestão de investimentos.

Resumo do capítulo
Baixas taxas de investimento e controle fiscal desempenham um papel importante no sucesso de
um plano de investimento. Quanto mais você pagar em taxas e impostos, menor será o desempenho
do investimento de longo prazo. Como você alocar seus investimentos em diferentes contas vai
uma maneira longa para manter os impostos baixos. Além disso, trocar de perder fundos e perdas
na colheita pode aumentar o após- Imposto sobre o rendimento.
O coração de uma bem-sucedida estratégia de alocação de ativos baseia-se na confiança do
investidor de que uma classe de ativos, abordagem de baixo custo para gerenciamento de portfólio
de projetos é o certo para ele ou ela. Confiança vem com o compromisso de manter uma alocação
de ativos durante todas as condições de mercado. Corretamente projetado um portfólio de
investimentos de baixo custo que está dentro de uma tolerância ao risco do investidor irá ajudar a
assegurar que o plano é seguido em bons e maus momentos.
Tudo sobre a alocação de ativos tem abrangido um lote de terra. As ferramentas e
estratégias discutidas neste livro fornecem um nenhum-absurdo, Businesslike
Abordagem para gerenciar sua carteira de forma eficaz. Aprender os princípios de alocação de
ativos, concepção de um plano de investimento que se adapta às suas necessidades, implementar
e manter esse plano, e manter os custos baixos. Você será mais à frente, no futuro, para fazê-lo.
Apêndice A Sites de pesquisa

Bogleheads.org Bogleheads foi inspirada pelos escritos e as ações de John C. Bogle,

fundador e ex-presidente do grupo de vanguarda. Esta comunidade online imparcial de
investidores irá ajudar a responder a perguntas que você tem sobre a alocação de ativos
e seleção de investimento.
DFAfunds.com Dimensional Fund Advisors oferece fundos de índice único através de
assessores. A sua abordagem de três fatores para construção de carteira está ganhando
aceitação em todo o mundo.
DowJones.com Dow Jones oferece excelentes informações sobre os mercados e tem uma
excelente secção histórica com gráficos que incluem grandes e eventos do mundo econômico.
ETFguide.com informações detalhadas sobre os produtos transaccionados em bolsa,
incluindo pesquisa de bases de dados proprietárias, fundamental, e uma variedade de
temas interessantes.
IndexUniverse.com Este Web site fornece notícias, informações, e a análise dos mercados, os
fundos de índice, e a última no interior falar sobre exchange-traded funds.
IShares.com pode aprender sobre o exchange-traded funds e use as ferramentas de
gerenciamento de portfólio útil iShares no Web site.
Morningstar.com Este site está cheio de informação e análise sobre fundos de investimento,
acções, obrigações, ETFs, planejamento financeiro, e uma variedade de outros tópicos
relacionados com o investimento.
MSCIbarra.com MSCI Barra fornece ferramentas para a decisão de investimento em todo o
mundo, incluindo as instituições de investimento de portfólio e índices de risco e análise de
desempenho para utilização no gerenciamento de capital, renda fixa, e
Multi-classe de ativos carteiras.
PortfolioSolutions.com o Web site principal da minha empresa, Portfolio Solutions, LLC.
Estamos levando um conselheiro de investimento especializada em alocação de ativos e de
baixo custo de investimento.
Russell.com Este site fornece informações completas sobre todos os
Russell índices e metodologias.
Spglobal.com Standard & Poor's oferece soluções abrangentes de análises e comentários
sobre todos os seus índices globais.
Ssga.com State Street Global Advisors gerencia vários exchange-traded funds ao redor do
mundo. Seu site oferece ferramentas e informações.
Vanguard.com Vanguarda tem uma "educação, planejamento e consultoria", que é um dos
melhores da Web. Há lotes de boa informação na Biblioteca "Talk".
Wilshire.com Wilshire índices são explicadas, com retornos passados disponíveis.
Apêndice B Leitura Recomendada

Tudo sobre os Fundos de Índice, por Richard A. Ferri, CFA. Um guia para os países de baixo
custo índice do fundo de investimento que complementa este livro. 2ª edição, publicado em
2007 pela McGraw-Hill.
A arte de alocação de ativos, por David M. Darst. Informações de alocação de ativos para
investidores intermediário ao avançado. 2ª edição, publicado em 2008 pela McGraw-Hill.
Alocação de ativos: equilibrar o risco financeiro, por Roger C. Gibson. Conceitos de alocação
de ativos feita compreensível. 4ª edição, publicada em 2007 pela McGraw-Hill.
O Bogleheads" Guia para investir, por Taylor Larimore, Mel Lindauer e Michael LeBoeuf. Este
livro fornece aconselhamento sobre uma variedade de questões, incluindo fundos mútuos,
obrigações, diversificação, e impostos. Publicado em
Wiley, 2006.
O COFFEEHOUSE Investidor, por Bill Schultheis. Uma alocação de ativos para aqueles que
querem manter sua vida simples. 2ª edição, publicada em 2009 por carteira Capa Dura.
O senso comum sobre fundos mútuos, por John C. Bogle. Um mútuo de baixo custo
Ícone de fundo compartilha suas opiniões sobre o investimento. 2ª edição, publicada em 2009
pela
Wiley.
A etf Book, por Richard A. Ferri, CFA: Tudo que você precisa saber sobre produtos
transaccionados em bolsa. 2ª edição, publicada em 2009 por Wiley.
Os quatro pilares do Investimento: Lições para a construção de um portfólio vencedor, por
William J. Bernstein. Fácil de ler manual sobre a alocação de ativos para todos os níveis.
Publicado em 2002 pela McGraw-Hill.
O Intelligent Asset Allocator, por William J. Bernstein. Uma análise das estratégias de
alocação de ativos sensata para intermediário e avançado de investidores. Publicado em
2000 pela McGraw-Hill.
Fundos mútuos: Lucrando com um investimento Revolução, por Scott Simon.
 Um conselheiro de investimento compartilha suas opiniões sobre a alocação de ativos de
fundos de índice e de baixo custo. Publicado em 1998 por namborn.
Proteger a sua riqueza em momentos bons e ruins, por Richard A. Ferri, CFA.
Life-long um sensato poupar e investir manual para todos os investidores. Publicado
em 2003 pela McGraw-Hill.
A Random Walk Down Wall Street, por Burton G. Malkiel. Um olhar abrangente no mercado de
hoje e o que está gerando. 9ª edição, publicado em
2007 por W. W. Norton & Company.
Ações para o longo prazo, por Jeremy Siegel. Um livro clássico sobre o investimento, com
dados de mercado voltar 200 anos. 4ª edição, publicada em 2007 pela McGraw-Hill.
Vencendo o perdedor do Jogo, por Charles Ellis. Um livro clássico sobre como aumentar
a rentabilidade e reduzir riscos por meio da política de investimento e a indexação. 5ª
edição, publicado em 2009 pela McGraw-Hill.
Sábio Investir Feito Simples, por Larry Swedoe. Saber como funcionam os mercados
financeiros modernos ajuda a tornar os investidores mais informados e melhores decisões
de investimento. Publicado em 2007 por carta Pub Financeiro Rede.
Glossário

12b-1 Taxa uma taxa anual cobrada por alguns fundos mútuos para pagar as actividades de
marketing e de distribuição. A taxa é obtida directamente a partir de ativos do fundo, o que reduz
o retorno total do acionista.

Gestão ativa de uma estratégia de investimento que visa superar a média de retornos sobre os
mercados financeiros. Os gerentes de ativos dependem de investigação, as previsões de
mercado, e de seu próprio julgamento e experiência na seleção de títulos para comprar e vender.
Imposto Mínimo alternativo (AMT) um sistema fiscal separado projetado para garantir que
indivíduos ricos e organizações pagar pelo menos uma quantidade mínima de imposto de
renda federal. Alguns títulos que são usados para financiar casa, actividades com fins
lucrativos estão sujeitas a AMT.
Anualização Para fazer uma figura por um período inferior a um ano, se aplicam a um ano
completo, normalmente para fins de comparação. Por exemplo, uma taxa de rotação da carteira
de 36% durante um período de seis meses pode ser convertido a uma taxa anualizada de 72%.
Preço O preço a que um segurança é oferecido para venda. Para um fundo mútuo sem carga, o
preço é o mesmo do fundo do Valor Líquido do Activo por acção. Também chamado de preço
de oferta.
Reinvestimento automático de um acordo através do qual os dividendos ou rendimentos a
partir de um veículo de investimento são usados para comprar ações adicionais no veículo de
investimento.
Cupom médio a taxa média de juros (taxa de cupom) em todos os títulos em uma carteira.
Taxa média efectiva a maturidade média ponderada das datas de vencimento de todos os valores
em um fundo de mercado de dinheiro ou bond fund. (A data de vencimento é o
Data em que o comprador de um instrumento do mercado monetário ou um vínculo será
reembolsado pelo emitente da segurança.) quanto mais longo o prazo médio, mais um preço de
parte do fundo irá mover-se para cima ou para baixo em resposta a alterações nas taxas de juro.
 As vendas back-end carregar uma taxa cobrada por alguns fundos mútuos quando um investidor
vende ações do fundo. Também chamado de venda diferida contingente.
Índice de referência um índice que se correlaciona com um fundo; usado para medir o
desempenho de um gestor do fundo.
Beta Uma medida da magnitude de um passado da carteira compartilhe-as flutuações de preço
em relação aos altos e baixos do mercado global (ou índice de mercado adequado). O mercado
(ou índice) é atribuído um beta de 1,00, para uma carteira com um beta de 1,20 teria visto a sua
cotação subir ou cair em aproximadamente 12% quando o mercado global aumentou ou
diminuiu 10 por cento.
Bid-Ask Spread a diferença entre o que um comprador está disposto a proposta (a pagar)
Para um segurança e o vendedor está perguntando (oferta) preço.
Blue Chip ações ordinárias de empresas bem conhecidas, com uma história de crescimento e
pagamentos de dividendos.
Bond Aliança a disposição contratual em um vínculo contrato. Uma aliança positiva requer
certas ações, e um pacto negativo limita certas ações.
A partir de um valor de ativos da empresa, menos quaisquer passivos e ativos
intangíveis. Corretor/Broker-Dealer um indivíduo ou uma empresa que compra ou vende
fundos mútuos ou outros títulos para o público.

Ganho/Perda de capital a diferença entre o preço de venda de um ativo, como um fundo mútuo,
stock, ou vínculo e o custo original do ativo.
Distribuições de Ganhos de Capital Pagamentos a accionistas do fundo mútuo de ganhos
realizados durante o ano em valores mobiliários que o fundo tem vendido com lucro, menos
quaisquer perdas realizadas.
Aplicações de tesouraria de instrumentos de dívida de curto prazo, como papel comercial,
Bilhetes do Tesouro e aceitações,-que amadurecem em menos de um ano. Também conhecido
como instrumentos do mercado monetário ou reservas de dinheiro.
Certified Financial Planner (CFP) Um investimento profissional que passou exames
administrados pela PCP Câmara de normas sobre temas como impostos, valores mobiliários,
seguros, e o planeamento de propriedade.
Contador Público Certificado (CPA) Um investimento profissional que é licenciado por
um estado para a prática de contabilidade pública.
Chartered Financial Analyst (CFA) Um investimento profissional que atendeu as normas de
competência em economia, valores mobiliários, gestão de carteiras, e a contabilidade financeira
como determinado pelo Institute of Chartered Analistas Financeiros.
Closed-End financiar um fundo mútuo que tem um número fixo de ações, geralmente listado
em uma grande bolsa.
Commodities, matérias-primas, tais como grãos, metais e minerais, comercializados em
grandes quantidades em um intercâmbio de mercadorias.
Índice de Preços ao Consumidor (IPC), uma medida da alteração de preços em bens e
serviços. O IPC é usado para acompanhar o ritmo da inflação. O coeficiente de correlação um
número entre -1 e 1 que mede a
Grau com que duas variáveis estão linearmente relacionadas.
Base de Custo O custo inicial de um investimento. Para efeitos fiscais, a base de custo é
subtraído do preço de venda para determinar qualquer ganho ou perda de capital. O risco do
país a possibilidade de que eventos políticos (por exemplo, uma guerra, nacionais
Eleições), problemas financeiros (por exemplo, o aumento da inflação, o governo padrão), ou
Catástrofes naturais (por exemplo, um terremoto, uma má colheita) irá enfraquecer a economia do
país e fazer com que os investimentos no país em declínio.
A taxa de cupão/cupão a taxa de interesse que um vínculo emitente compromete-se a pagar
as obrigações obrigacionista até que o amadurece.
Um rating de crédito publicado em ranking, baseado em uma cuidadosa análise financeira, a
capacidade de um credor para pagar os juros devidos ou do principal de uma dívida.
Risco de crédito a possibilidade de que um emitente de obrigações vai deixar de pagar juros e
principal em uma maneira oportuna. Também chamado de risco.
Risco Cambial a possibilidade que retorna para os americanos a investir em títulos estrangeiros
poderia ser reduzida por causa de um aumento no valor do dólar em relação a moedas
estrangeiras. Também chamado de risco de câmbio.
Custódio (1) um banco, o agente, a Trust Company, ou outra organização responsável pela
salvaguarda de ativos financeiros ou (2) o indivíduo que supervisiona o fundo mútuo ativos
de uma conta de custódia do menor.

Data da declaração da data em que o conselho de administração de uma empresa ou fundo

mútuo anuncia o montante e a data do próximo pagamento de dividendos da entidade.
Padrão, falta de pagamento de juros ou principal quando é devida.
A depreciação de uma diminuição do valor de um investimento.
Um contrato de derivativo financeiro cujo valor se baseia, ou "derivado", um tradicional da
segurança (como uma unidade populacional ou de um bond), um ativo (como uma mercadoria), ou
um índice de mercado (tais como o S&P 500 Index).
Corretor de desconto de uma sociedade corretora, que executa ordens de compra e venda de
valores mobiliários a Comissão taxas inferiores às de um completo serviço de corretagem. Quer
as distribuições (1) levantamentos feitos pelo proprietário de um indivíduo
Conta de Aposentadoria (IRA) ou (2) pagamentos de dividendos e/ou ganhos de capital
Por um fundo mútuo.
Do Reinvestment de dividendo de reinvestimento automático de dividendos dos acionistas
em mais acções do capital da empresa.
Dividend Yield, a taxa anual de retorno de uma parte do estoque, determinado pela divisão do
dividendo anual pelo preço atual. Em um fundo mútuo de ações, este valor representa a média de
rendimento de dividendos das ações detidas pelo fundo.
Média de custo do dólar investindo quantidades iguais de dinheiro em intervalos regulares
em uma base contínua. Esta técnica garante que um investidor compra menos ações quando os
preços estão altos e mais ações quando os preços estão baixos.

Lucro por Ação o lucro da companhia, dividido pelo número de ações ordinárias.
A teoria de mercado eficiente que os preços das ações refletem todas as informações de mercado,
que é conhecida por todos os investidores.
Enhanced Índice do fundo de um fundo de índice que é concebida não apenas para, de forma
geral, via um índice, mas também para superar esse índice através do uso de alavancagem,
futuros, estratégias de negociação, ganhos de capital, de gestão e de outros métodos.
Rendimento Tributável equivalente ao rendimento tributável de um vínculo necessário para dar
o mesmo depois de impostos como um rendimento isento de imposto.
Troca do accionista privilégio uma capacidade de mover o dinheiro de um fundo mútuo para
outra, dentro da mesma família de fundo, muitas vezes sem custos adicionais. Exchange-Traded
Fund (ETF) Um fundo mútuo que comercializa como um estoque em um
Stock Exchange. NAV aproximado do fundo é calculado a cada 15 segundos
Pela troca-lo em comércios. Acções do ETF comércio próximo ao preço calculado
Por causa de um processo de arbitragem que envolve um terceiro chamado de
Participante autorizado.
Exchange-Traded Nota Uma dívida não garantida garantia emitida por um banco ou uma
companhia de finanças que age como um fundo transaccionados em bolsa, na medida em que
as vias de um índice e também tem o risco de crédito do emitente.
Ex-dividendo a data quando uma distribuição de dividendos e/ou ganhos de capital é deduzido dos
ativos do fundo mútuo ou retiradas para pagamento aos acionistas. Na data ex-dividendo, o preço
de parte do fundo diminui o montante da distribuição (mais ou menos qualquer atividade de
mercado). Também conhecido como o reinvestimento data.
Relação de despesas a porcentagem de uma média da carteira de ativos líquidos utilizados para
pagar suas despesas anuais. A despesa pública, que inclui comissões de gestão, taxas
administrativas, e quaisquer taxas 12b-1, diretamente reduz retornos para os investidores.

O banco central da Reserva Federal que regulamenta a oferta de moeda e crédito em todo os
Estados Unidos. O Fed sete membros do conselho de administração, nomeado pelo presidente,
tem influência significativa sobre a política económica e monetária DOS ESTADOS
UNIDOS.
Fee-Only Advisor um arranjo em que um consultor financeiro cobra uma taxa horária definida ou
um percentagem de ativos sob gestão de um plano financeiro.
Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) Este é o maior regulador independente
para todas as empresas de valores mobiliários fazer negócios nos Estados Unidos dedicado à
protecção dos investidores e a integridade do mercado através de regulamento e
complementar a conformidade.
First-In, First-Out (FIFO), um método para o cálculo de perda ou ganho tributável quando
acções de fundos de investimento são vendidos. O método FIFO pressupõe que as primeiras
ações vendidas foram as primeiras acções adquiridas.
Carregar um front-end vendas comissão cobrada no momento da compra por alguns fundos
mútuos e outros veículos de investimento.
A plena fé e crédito de uma promessa de pagamento de juros e principal em um bônus
emitido pelo governo.
Família de Fundo um grupo de fundos mútuos, patrocinado pela mesma organização, muitas
vezes, oferecendo privilégios troca entre fundos e extractos de conta combinada para vários
fundos.
A análise fundamental examinar as demonstrações financeiras de uma empresa e operações
como meio de previsão de movimentos do preço das ações. Os contratos de futuros contratos
futuros de/para comprar ou vender quantidades específicas de um
Produto determinado (como grãos ou moeda estrangeira) para um
Preço em um determinado momento no futuro.

Fundo Global de um fundo mútuo que investe em ações de empresas em ambos os

Estados Unidos e países estrangeiros.
Produto Interno Bruto (PIB), o valor de todos os bens e serviços fornecidos pelo trabalho em
um dado ano. Uma das principais medidas da economia dos EUA, o PIB trimestral é emitido pelo
Departamento de Comércio.

Uma estratégia de hedge em que um investimento é utilizado para compensar o risco de

outro.
Fundo de rendimento de um fundo mútuo que investe principalmente em obrigações com uma
classificação de crédito do BB ou inferior. Por causa da natureza especulativa de alto rendimento
de obrigações, fundos de alto rendimento estão sujeitos a maior volatilidade de preços e maior o
risco de crédito do que outros tipos de fundos de obrigações.

A indexação de uma estratégia de investimento projetado para combinar com a média de

desempenho de um mercado ou de um grupo de unidades populacionais. Normalmente, isto é feito
através da compra de uma pequena quantidade de cada unidade populacional em um mercado.
Fornecedores de índice de empresas que construir e manter os índices da bolsa e das
obrigações. Os principais fornecedores são a Standard & Poor's, Dow Jones, Barclays Capital,
Morgan Stanley, Russell, e Wilshire.
Risco de inflação a possibilidade de que aumentos no custo de vida irá reduzir ou eliminar o
retorno sobre um investimento específico.
Interest-Rate risco a possibilidade de que uma garantia ou um fundo mútuo irá diminuir em valor
por causa de um aumento das taxas de juro.
Fundo Internacional um fundo mútuo que investe em valores mobiliários negociados em
mercados fora dos Estados Unidos. Mercados Externos adicionais presentes
Riscos, incluindo serviços de flutuação e instabilidade política. No passado, esses riscos têm feito
os preços de ações mais voláteis do que os estoques dos ESTADOS UNIDOS.
Conselheiro de investimento de uma pessoa ou organização que faz o dia-a-dia decisões
relativas a investimentos em uma carteira. Também chamado de um portfolio manager.
Um título de grau de investimento, cuja qualidade de crédito é considerada entre as mais altas
de bond independente por agências de rating.

Junk Bond um vínculo com uma classificação de crédito do BB ou inferior. Também

conhecido como um vínculo de alto rendimento por causa das recompensas oferecidas para
aqueles que estão dispostos a assumir o risco adicional de um vínculo de qualidade inferior.

O grande mercado de ações de uma empresa cujo valor é geralmente em excesso de

$10 bilhões, embora o montante varia entre provedores de índice.
O grau de liquidez, negociabilidade de uma garantia; ou seja, a rapidez com que a segurança
pode ser vendido a um preço justo e convertidos em dinheiro.
Fundo de carga de um fundo mútuo que aplica uma comissão de venda, quer quando as ações
são compradas (front-end) de carga ou quando eles são vendidos (uma carga de back-end).
Ganho de capital de longo prazo um lucro na venda de um título ou fundo mútuo que tem
sido realizada por mais de um ano.

O montante da taxa de gestão de um fundo mútuo paga ao seu conselheiro de investimento para
o trabalho de supervisionar as participações do fundo. Também chamada de taxa de
consultoria. Mercado de capitalização uma determinação do valor da empresa, calculado pela
Multiplicando o número total de acções do capital da empresa por liquidar por
O preço por ação. Também chamado de capitalização.
Prazo/data de vencimento a data em que o emitente de um instrumento do mercado monetário
ou vínculo concorda em reembolsar o capital, ou valor de face, ao comprador. A mediana de
mercado o ponto médio do mercado (mercado de capitalização
Preço multiplicado pelo número de ações em circulação) das unidades populacionais em uma
Portfólio. Metade das ações em carteira, terá uma maior capitalização de mercado, e
a outra metade terá uma menor capitalização de mercado.
Midcap uma companhia cujo valor de mercado é de entre US$ 2 bilhões e US$ 10 bilhões, embora
o índice varia entre prestadores de serviços.
Municipal Bond Fund, um fundo mútuo que investe em títulos isentos de impostos
Emitido por estado, cidade e/ou governos locais. Os juros obtidos a partir destas obrigações é
repassada aos acionistas e é geralmente livre de federal (e, por vezes, estadual e local) impostos
sobre o rendimento.
Mutuamente exclusivas, uma situação em que a ocorrência de um evento exclui a possibilidade
de outro evento. Se uma empresa de investimento é membro de um índice, isto impede a adesão
em outros.

Correlação negativa de uma situação na qual o valor de um dos dois investimentos

move-se em frente ao valor do outro.
Net Asset Value (NAV) o valor de mercado de um fundo mútuo, o total do activo, menos o seu
passivo, dividido pelo número de ações em circulação. O valor de um único
compartilhar compartilhar é designado o seu valor ou preço da ação.
Um fundo sem carga fundo mútuo que não taxas de commission de vendas ou
carga. Retorno Nominal o retorno de um investimento, antes de ajustamento para a inflação.
Noncorrelation uma situação em que as alterações no valor de duas diferentes
investimentos são completamente independentes uns dos outros.

Fundo de Investimento Open-End uma entidade que tem a capacidade de emitir ou utilizar o
número de ações em circulação em uma base diária. Os preços são citados uma vez por dia, no
fim do dia, ao Net Asset Value (NAV) do fundo.
Despesas operacionais o montante pago para a manutenção de ativos ou o custo de fazer
negócios. Os ganhos são distribuído após as despesas operacionais são deduzidos.
Um contrato de opção em que um vendedor dá um comprador o direito, mas não a obrigação,
de comprar ou vender valores mobiliários a um preço especificado ou antes de uma
determinada data.
Sobrepõem-se a situação que surge quando dois índices ou fundos mútuos não são mutuamente
exclusivas. O grau em que dois fundos ou índices têm participações semelhantes, medido em
percentagem do valor de mercado.

A data a pagar dividendos ou ganhos de capital são pagos aos acionistas. Para fundos mútuos a
pagar, a data é geralmente dentro de dois a quatro
Dias após a data de registo. A data devida também refere-se à data em que declarou um
dividendo de ações ou de obrigações de pagamento de juros está programada para ser paga. Os
custos de transacção de carteira as despesas associadas com a compra e
Venda de valores mobiliários, incluindo as comissões, compra e comissões de resgate,
As taxas de câmbio e outras despesas diversas. Em um fundo mútuo prospecto, estas despesas serão
listados separadamente do rácio de despesas do fundo. Elas não incluem o bid-ask spread.
Correlação positiva uma situação na qual o valor de um dos dois investimentos
move-se em uníssono com o valor dos outros.
Um prémio de montante pelo qual o preço de um título excede o valor de face ou valor de resgate
de que a segurança ou o preço de um segurança comparável ou grupo de investimentos. Isso pode
indicar que a segurança é altamente favorecidos pelos investidores. Também se refere a uma taxa
para a obtenção de cobertura de seguro.
Price/Book (P/B) O preço por ação de uma ação dividido pelo valor contábil do estoque (ou seja,
seu patrimônio líquido) por ação. Para um portfólio, a relação é a média ponderada do price-to-
book ratio das ações que possui.
Preço/lucro (P/E) o preço de uma ação dividida pelo seu per- compartilhar ganhos ao longo do
ano passado. Para um portfólio, a média ponderada do preço de P / E ratio das ações em carteira.
A relação de P/E é um bom indicador das expectativas do mercado sobre as perspectivas da
empresa; quanto maior o P / E ratio, o
Maior é a expectativa de um crescimento futuro da empresa em lucros. Prospecto um
documento legal que dá os potenciais investidores informações sobre um fundo mútuo,
incluindo discussões sobre os seus objectivos de investimento e
Políticas, riscos, custos e desempenho passado. O prospecto deve ser fornecido para a
Um potencial investidor antes de ele ou ela pode estabelecer uma conta e também devem ser
apresentados à Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio.
O Proxy autorização por escrito de um accionista que alguém (como fundo ou gestão da
empresa) a autoridade para votar suas ações em uma assembleia geral de accionistas.

Análise quantitativa de títulos, uma avaliação dos factores específicos mensuráveis, tais como o
custo de capital; valor de ativos; e projeções de vendas, custos, lucros, e lucros. Combinado com
mais considerações qualitativas ou subjetivas (tais como gestão eficácia), análise quantitativa pode
melhorar as suas decisões de investimento e carteiras.
Real estate investment trust (REIT) Empresa que gerencia um grupo de investimentos
imobiliários e distribui pelo menos 90% de seu lucro líquido anual aos seus acionistas. REITs
geralmente são especializados em um tipo específico de propriedade. Eles podem, por exemplo,
investir em imóveis, tais como edifícios de escritórios, centros comerciais, ou hotéis; compra de
imóveis (um equity REIT); ou conceder empréstimos para a construção de desenvolvedores (um
mortgage REIT).
Verdadeiro retorno o retorno real recebido em um investimento após levando em conta a
inflação. Por exemplo, se o retorno do investimento nominal para um determinado período foi
de 8% e a inflação foi de 3%, o verdadeiro retorno seria 5 por cento (8% - 3%).
Registre a data utilizada para determinar quem é elegível para receber uma empresa ou
fundo próxima distribuição de dividendos ou ganhos de capital. O regresso de um
resgate o principal investidor em segurança. Bond
Redenção pode ocorrer no vencimento ou antes do vencimento; acções de fundos são
Resgatada pelo valor líquido do activo quando um investor's explorações são
liquidados. Resgate uma taxa cobrada por alguns fundos mútuos quando um investidor vende
acções dentro de um curto período de tempo após a sua compra.
Consultor de investimentos registado (RIA) Um investimento profissional que está registrado,
mas não subscreveu-a à Securities and Exchange Commission (SEC), que pode recomendar
determinados tipos de produtos de investimento.
Utilização de reinvestimento dos rendimentos do investimento para comprar títulos adicionais.
Muitas empresas de fundo mútuo de investimentos e a oferta de serviços de reinvestimento
automático de dividendos e distribuições de ganhos de capital como uma opção para os
investidores.
Retorno de Capital uma distribuição que não é pago fora dos ganhos e lucros. É um retorno de
capital do investidor.
Tolerância ao risco do investidor de capacidade ou de vontade para resistir a quedas nos preços
dos investimentos enquanto espera para eles a aumentar em valor.
R-Squared uma medida de quanto o desempenho de uma carteira pode ser explicado pelo
retorno sobre o mercado global (ou um índice de referência). Se um retorno total do portfólio
combinado com precisão o retorno sobre o mercado global, a sua referência ou r-squared seria
1,00. Se um furo de retorno total da carteira sem nenhuma relação com os retornos do mercado,
seu r-squared seria 0.

A diversificação do sector a percentagem de uma carteira de ações que é colocado em

Empresas em cada um dos principais grupos do setor.
Fundo do sector um fundo mútuo que concentra-se num sector de mercado relativamente estreita.
Estes fundos podem experimentar maior volatilidade de preços de fundos diversificados, porque
os fundos do sector estão sujeitos a problemas específicos a um determinado sector.
Securities and Exchange Commission (SEC), a agência do governo federal que regula os
fundos mútuos, conselheiros de investimento registados, o estoque e bond mercados e sociedades
financeiras de corretagem. A SEC foi estabelecida pela Securities Exchange Act de 1934.
Rácio de Sharpe uma medida de retorno ajustado ao risco. Para calcular um rácio de Sharpe, um
activo é o excesso de retornos (seu retorno em excesso do retorno gerado pelo risco-
Ativos, tais como bilhetes do Tesouro) é dividida pelo desvio-padrão do ativo. Pode ser
calculado em relação a uma referência ou de um índice.
Venda Curta a venda de um contrato de opção ou de segurança que não é de propriedade do
vendedor, geralmente para tirar proveito de uma esperada queda no preço da opção ou. Em uma
típica transação de venda curta, emprestados ou opção de segurança é vendido, e o mutuário
concorda em comprar ações ou opções de substituição ao preço de mercado ou até uma
determinada data futura. Geralmente, este considerado uma arriscada estratégia de investimento.
Ganho de capital a curto prazo um lucro na venda de um título ou fundo mútuo que foi
realizada por um período de um ano ou menos. A curto prazo, ganho de capital é tributado como
rendimento normal.
Pequena tampa uma companhia cujo valor de mercado seja inferior a US$ 2 bilhões,
embora o montante varia entre provedores de índice.
Propagação de ações e títulos, a diferença entre o preço de oferta e o preço de venda.
Desvio padrão, uma medida do grau em que o retorno de um fundo varia de sua anterior retorna
ou do retorno médio para todos os fundos semelhantes. Quanto maior o desvio padrão, maior a
probabilidade (risco) e que o desempenho da segurança flutuará a partir da média de retorno.
Estilo Drift quando um fundo se afasta de seu anunciado objectivo de investimento ao longo
do tempo.
Acordo Swap um acordo entre duas partes para troca de uma para outra, para alterar o mix de
uma carteira ou os vencimentos da
Títulos inclui, ou alterar um outro aspecto de uma carteira ou arranjo financeiro, tais
como pagamentos de taxas de juro ou divisas.

Rendimento tributável equivalente o retorno sobre um investimento tributável

pagando mas que seria igual o retorno de um investimento livre de impostos. A
determinação depende do suporte de imposto do investidor.
Diferimento de atrasar o pagamento de impostos sobre o rendimento sobre o investimento. Por
exemplo, proprietários de IRAs tradicional não pagam o imposto de renda sobre os juros,
dividendos, ganhos de capital ou acumular em suas contas de aposentadoria até que comece a
fazer retiradas.
Vínculo Tax-Exempt um vínculo, normalmente emitido por um município, distrito, estado ou
governo, cujos juros não estão sujeitas a imposto federal e, em alguns casos, o imposto de renda
estadual e local.
Troca fiscal criando uma perda fiscal pela venda simultânea de um fundo de investimento ou
a compra de um fundo de investimento semelhantes ou que não seja substancialmente idêntica
a ele.
O retorno total de uma variação percentual, ao longo de um determinado período, em um fundo
mútuo é o valor líquido dos ativos, com o fim do valor do activo líquido ajustado para ter em
conta o reinvestimento de todas as distribuições de dividendos e ganhos de capital.
Taxa de transação/Comissão uma carga avaliada por um intermediário, por exemplo
Como uma corretora ou um banco, para ajudar na venda ou compra de um título. Segurança do
tesouro uma obrigação de dívida negociáveis emitidos pelo governo dos Estados Unidos para uma
determinada quantidade e maturidade. Receitas de tesouraria
Títulos é isentar de impostos estaduais e locais, mas não de renda federal
Imposto. Títulos do Tesouro: Bilhetes do Tesouro (T-facturas; 1 ano ou menos), Notas do
Tesouro (T-notes; 1 a 10 anos) e obrigações do Tesouro (T-Bonds; mais
10 anos).
Uma indicação da taxa de actividade durante o ano passado. Carteiras com alta rotatividade
incorrer em custos de transacção mais elevados e são mais prováveis para distribuir os ganhos
de capital (que são tributáveis para nonretirement contas).

O investimento de confiança (UIT) Um SEC-investimento registrados empresa que compra

um fixado, não gerenciados carteira de títulos de renda-produtoras e
E, em seguida, vende ações na carteira para os investidores, normalmente em unidades de, pelo
menos,
$1.000. Geralmente, é vendida por parte de um intermediário, como um corretor.
Ganho/Perda de capital não realizados, um aumento (ou diminuição) do valor de uma
segurança que não é "real", porque a segurança não foi vendido. Uma vez que um segurança é
vendido pela portfolio manager, os ganhos/perdas de capital são "percebeu" pelo fundo, e
quaisquer pagamentos para o acionista são tributáveis durante o ano fiscal em que foi vendido.

O grau de volatilidade da flutuação do valor de um segurança, fundo mútuo ou índice. A

volatilidade é muitas vezes expressa como uma medida matemática, como, por exemplo, um desvio
padrão ou beta. Quanto maior a volatilidade do fundo, mais as flutuações entre seus altos e baixos.

Regra de venda de lavagem o IRS regulamento que proíbe um contribuinte de reivindicar uma
perda na venda de um investimento se esse investimento ou um investimento substancialmente
idêntica é adquirido no prazo de 30 dias antes ou após a venda.

Yankee dólares/obrigações obrigações de dívida, como obrigações ou certificados de depósito,

tendo denominações e dólar emitido nos Estados Unidos por bancos estrangeiros e empresas.
Uma linha curva plotados em um gráfico que mostra os rendimentos de títulos de diferentes prazos
de curto prazo e a longo prazo. A linha, ou "Curva", mostra a relação entre as taxas de juros de
curto prazo e as taxas de juro de longo prazo.
Rendimento até à maturidade a taxa de retorno um investidor deveria receber se os títulos
em sua carteira eram mantidos até suas datas de vencimentos.
INDEX

Um

Fundos geridos activamente, 21, 97

Conselheiros, 8, 14- 15, 313- 315
Investimentos alternativos, 189-215, 214t
Colecionáveis, 211-214, 212, 213 ff
Commodities, 191-206, 193, 195 f 201 f ,f, f, t 204 202
Os fundos de hedge, 206-211, 208t
Lista de -215, 214
American Depositary Receipts (ADRs), 129
A alocação de ativos, ix, xi - 41-64 63 Análise
de correlação, f, 47, 57 -53-61 -62 de
Falibilidade, 64
História de reequilíbrio 44,
41 - 44-47, risco e
retorno, 53-57 estratégias
para, XIV- XV
2-modelo de classe de ativos, 53 (ver
também tópicos específicos)
Teste de estresse de alocação de ativos, 278-284, 281t, 283t
Classes de ativos, 18-19
Com baixa correlação ou variando, 95-97 com
baixo custo, disponibilidade, 97-98
Gama de volatilidade, 34-35 com o
real retorno esperado, 94
REITs como, 175-179
(Ver também Multi-classe de ativos de investimento; classes específicas)

B
Viés de terraplanagem, 209
77 pontos de base,
Mercados de urso, 276-277 -295, 294
Finanças Comportamentais, 271-289
Teste de estresse de alocação de ativos, 278-284, 281t, 283t
Mercados de urso, 276-277
observações, 273-275 275 pessoal,
tolerância ao risco, risco de
reequilíbrio, 284-285
Evitar riscos, 285-286, 286t
Tolerância ao risco, 277 questionários, 287 -278-289
Beta, 116
Mercado obrigacionista, global, 148-149, 163
Obrigações, 19, 89, 156 90.148 -
corporate, 72-75
Com risco de crédito, 152-155
mercado emergente, 164-165
Previsão retorna, 228- 238-240 229, alto
rendimento de títulos corporativos, 157-159
Grau de Investimento, 152-157
Estrutura, 151-152
Isento de imposto municipal, 148.165 - 166
Eua, 88- 89
"Sua idade em títulos", 243-244 -270, 266, 295- 296 (ver
também tipos de obrigações específicas)
Placa de boletim, Existências 104.104 t

Estoques canadenses, 138-139

Dinheiro Dinheiro / tipo de investimentos, 10
Mudança de atribuição, 291-299
orientações 298-299
Pouco antes da aposentadoria, 294-295
 E periódica de dados de mercado, 296-297, 297f
Razões para, 292
Quando as metas estão ao alcance -294, 293, 293f
Quando investir para outros, 295-296
Colecionáveis, 211-214, 212, 213 ff
Os investimentos imobiliários comerciais, 173-175
Commodities, 30.189 - 195, 193, 195 f f, 200-206, 201, 202 f 204 f ,t, 224 índices
para, 194-195 -201, 200
Em carteiras, 201-203
Retorno do real, 94
E a oferta e a procura, 192-194
Fundos de commodities, 89
Commodity Futures, 196-201, 197F 200F 203 , ,
Simulações em computador, 81-82
Títulos Corporativos, 72-75, 151.157 -159, 229, 230 tf
Correlação, 47-53, 51 , 57 t
incoerência de-61, 95 , 95 baixo ou
variando de-97, 50 medição
Negativo e Positivo, 48, 95
Para investimentos imobiliários, 179-183 com
ações e títulos, 89
Em carteiras diversificadas, 62
Custos de investimento (ver taxas e despesas)
Risco de Crédito, 152-155, t 153, 154, 155 ff
o risco cambial, 128-129, 128, 133 ft

Risco de incumprimento (obrigações), 158- 159

A deflação, 239
Mercados desenvolvidos, 130.163
Índices de mercado desenvolvidos, 132-134
Diversificação, 41, 43, 55 f 59 f ,f, f 60, 60, 62, 90 t
 Dentro de fundos, 97
Com existências
microcap, 110.113 para o
reequilíbrio, 45
Com as ações de valor pequeno-tampão, 121-
125 (ver também Multi-classe de ativos de
investimento)
Dividendos, 235-238
Média de custo do dólar, 309-311

EAFE Index, 132-138, 133t, f 134, f 136, 138, 140 tf Early

savers, 244.247 -251, 250, 250 ft, t 251 factor económico,
previsão, 233-235
Fronteira eficiente, 54, 54, 58-59 f, 66, 123.124
Teoria de mercado eficiente (EMT), 43
Mercados emergentes, 98- 99, 130-131 -141, 139, 140f t, 141 , 140, 163 f
Equity REITs, 176-183
Exchange-traded Funds (ETFs), 311- 313 de ativos
alternativos, 214
Sobre ganhos de capital, 305-306
custos e despesas
com, 303.304 para diversificação
global, internacional, 144 99
No plano de investimentos, 11-13 21-22,
de baixo custo, 97
As expectativas de
retornos, 219 (Veja
também previsão)

Análise de desempenho: fator de

previsão, 233-235 -142 títulos
internacionais, 143
Ações dos EUA, 109-121
O Fad investing, 13-14
Medo de pesar, 274-275
Reserva Federal, 235
Taxas e custos, 301-315, 302t comparando as
despesas do fundo, 303-305 Custo de
tributação, 305-308
Os fundos de índices e ETFs, 304f, 311-baixa
taxa de 313 conselheiros, 313-315
E DESEMPENHO, 302-303 e -
308 Imposto de swaps, 311
Investimentos da renda fixa, 147-169, 150, 156 ft, t f 167 , 167, 168, 223 tf
Estrutura de mercado
obrigacionista, 148-149 títulos
corporativos, 72-75
O risco de crédito, 152-155 -166,
exemplo de previsão de retornos, 238
167-240 de dívida no mercado
externo, 163-165
Alto rendimento de títulos corporativos, 157-
159 títulos de grau de investimento, 155-157
Lista de -168, 167
Estrutura, 151-152 de risco e retorno,
com 149- 151
Isento de imposto títulos municipais, 165-166
Dicas, 28, 29.159 - 163
(Ver também investimentos específicos)
Previsão, 13.219 - 242, 234, 236 f 241 f ,t
Criar previsões, 240-241 e -238
235 Dividendos, fator
econômico, 233-235
Reserva Federal e o crescimento do
PIB, retornos de renda fixa 235, 238- 240
E a inflação, 225-226 -220
retornos de mercado, 221
Retornos ajustados ao risco, 221-225
 Prémios de risco de empilhamento, 226-232
Mercado externo a dívida, 163-165
Reservas estrangeiras (ver investimentos internacionais) Mercados
de Fronteira, 132
As despesas do Fundo, 303-305
Diferenças fundamentais, 90-93

Mercados Globais, 98- 99, 98f, 129-132, 131f, f, f 137 135 Títulos do
governo, 151.164 f 165 ,f (ver também obrigações do Tesouro) Produto Interno
Bruto (PIB), 234, 235 f
O estoque de crescimento, 108.114 , 119 -116-121

Os fundos de hedge, 190-191 -211, 206, 208t

Alto rendimento de títulos corporativos, 157-159, 158f
Página Principal propriedade, 173.183 - 186, 259

Eu

Os fundos de índice, 21- 22, 304f, 311-313 -

206, 203 produtos
Custos e taxas com 304, 303 -para
diversificação global, baixo custo
de 99, 97
Capital dos EUA, 125-126
versus valor crescimento, 92-
93
Índices, 106.116 -121, t 118, 119, 120 ff
Bond, 155-157, 163-164 -214 212
collectibles, commodities, 194-195 -201,
200 desenvolveram-mercado, 132-134
 EAFE, 132-138
Mercado emergente, 139-141
hedge fund, 209-210 -70 68
Internacional, microcap, 111-113
Midcap 111,
REIT, 177-178 -182, 180
Ações dos EUA, 105
Inflação, 103.221
E previsão, 225-226
E as taxas de juro, 238-240, 239f
Retorno esperado e real, 94 e
aluguer de propriedades, 173
Títulos protegidos contra a inflação, 28, 29.162 - 163
[Ver também Treasury Inflation-Protected Securities (Dicas)]
investimentos internacionais - 145, 127, 142, t 144t
Atribuição de -138, 137, 143
Estoques canadenses, 138-139 o risco
cambial, 128-129, 128, 133 ft desenvolveu-
mercado índices, 132-134
EAFE Index, 132-138, 133t, f 134, f 136, 138, 140 tf
Mercados emergentes, 139-141, 140, 140 ft, 141f
Mercados globais, 129-132, 131, 135 f 137 f ,f
Lista de -144, 143
Em multi-classe de ativos, investindo 68-
tamanho e valor 72 fatores, 142-143
Plano de investimentos, 3-23 Opiniões
dos acadêmicos, de 19-20 a
alocação de ativos em 15-16, em
classes de ativos, 18-19 evitando
maus conselhos, 14-15
características, 4-6
E fad investing, 13-14 Monitoramento e
ajuste, 16-18
 Fundos mútuos e em ETFs, 11-13
overanalysis e de dados de mercado, 22 e
aconselhamento profissional, 8
Selecção de investimentos, 21-22 e -7, 6
atalhos
Tipos de ativos, 9-11
Declaração de política de investimento (IPS), XIII, 5
Pirâmide de investimentos, 9-11, f 9, 245-247, 246f
Risco de investimento, 25-
39 29-31, definição
E o mito de investimento livre de risco, 26-29
Como a falta de dinheiro na aposentadoria, 31-32 -32
como volatilidade, 38
Estilos de investimento, 19
Títulos investment-grade, 152-157

Large-cap stocks, 107-109, 117, 119 t

Os índices de grande estilo, 117
Correspondência de responsabilidade, 253-254
Investir no ciclo de vida, 17- 18, 243-270 early
savers, 247-251, 250f, t, t 250 251 investimento
em pirâmide, 245-247, 246f e fases da vida, 244-
245
Aposentados maduros, 263-266, 265, 265 ft, t
266 acumuladores de meia-idade, 252-256, 255, 255 ft, t
256 modificado "sua idade em obrigações" para, 266-270
aposentados transitórias, 256-262, 261, 262 ft
Parcerias limitadas (imobiliário), 174
Investimentos a longo prazo, 10
Classes de ativos de baixo custo, 97-98
Baixa taxa de assessores, 313-315
M

Dados de Mercado, 22.296 - 297

Retornos de mercado, previsão, 220-221
Fator de risco de mercado, 116.272
Mercados:
Urso, 276-277 -295, 294, 148-
149 bond
Índices de mercado desenvolvidos, 132-134
e -238 235 Dividendos,
Emergente, 139-141
Mercado externo a dívida, 163-165
global, 98- 99, 129-132 overanalysis de
dados de mercado, dados de mercado,
periódicos 22 296-297 -105, 103
(Ver também a mercados específicos)
Markowitz, Harry, 41-43
Aposentados maduros, 244-245 -266, 263, 265, 265 ft, t 266
Microcap existências, 107-113, t 110, 111, 124 ff
Existências Midcap 107-109, -113, 111, 111f
Os acumuladores de meia-idade, 244.252 -256, 255, 255 ft, t 256
Moderna teoria de carteira (MPT), viii, 43-44, 79.171 , 189.271
Morningstar classificações, 106-109, 107, 108 ft, 109f
Morningstar avaliações, 14
Multi-classe de ativos de investimento, 65-
83, 67f títulos corporativos, 72-75, 73, 74
tf exemplo de -79, 75, 76, 76 ft, 78-79f para
expandir o envelope, 66-67
Estoques internacionais, 68-72, 69, 70 t 71 f ,f
Títulos Municipais, isento de imposto, 148.165 - 166
Fundos mútuos, 30, 92, 93 ff, 148 214
ativos alternativos, ganhos de
capital, 305-306
 Commodities, 203-206
Custos e taxas com 305, 303 -
mercado emergente, 131
Global equity, 130 títulos
de alto
rendimento, 159 internation
al, 144
No plano de investimentos, 11-
13 no final dos anos 90, 92-93
Baixo custo de rendimento fixo, 167-168
gerida activamente sem carga, 97
REIT, 174, 175.187 swap,
308- 309 (ver também os
fundos de índice)

Nasdaq, 103, 104.104 t

New York Stock Exchange (NYSE), 103, 104.104 t
Sem carga fundos geridos activamente, 97
Noncorrelation, 48- 53, 51f
Quadrante Noroeste, 54, 55, 66, 80 f

Os fundos passivos, 21
Planos de aposentadoria, 30.258 - 259
Fator de desempenho: análise de desempenho, 109-121 e -303,
302
E resultados futuros, 14
E os custos de investimento, 302-303
a longo prazo, 16
(Ver também ; Previsão de retornos)
Construção de portfólio (ver plano de investimento; ciclo de vida de risco de
carteira de investimento) 26.275
Preço-lucro (P/E), 236-238, 237f
Viés de preço, 209
Mercado primário, 103
Conselheiro profissional(s), 8, 14, 15 - 313-315

Real estate investment trusts (REITs), 174-182 -187 f , 186, 187t

Investimentos imobiliários, 171-187, 172t
Comercial, a análise de correlação de
175 173 - 179-183, casa própria, 183-
186, 259 , 186 Lista de-187
REITs, 174-182f, 186-187, 187t
Retorno Real, 161
Sobre mercadorias, 94
Nos EUA, ações e títulos, 102-103
Reequilíbrio, 44, t 46 -47, 55, 59, 67.284 - 285
A regressão a média, 45
Aposentadoria:
Mercados de urso pouco antes, 294-295
ciclo de vida e investir, 256-266
funcionando fora do dinheiro, 31-32
Retorna -38, 35, 35, 56 t 222 t ,t e a alocação
de ativos, 20 expectativas para
(ver Previsão) renda fixa, 149-151 -240,
238
Sobre investimentos internacionais, 68-70 -
221, 220
Com multi-classe de ativos de investimento, 75-
77, 94.161 reais
Sobre investimentos imobiliários, 171-173 -
180 em REITs, 183
E RISCO, 35, 53, 61 -57f 223 ,f
 Ajustado ao risco, 221-225, 221t
Nos EUA, os investimentos de capital, 102-103, 102t
Risco:
Crédito, 152-155, t 153, 154, 155
ff moeda, 128-129, 128, 133
ft padrão, 158-159
Com investimentos da renda fixa, 149-151 -39 25
Investimento,
26 percebido,
o reequilíbrio, com 285 284
- 180-183 REITs,
E retorno, 35, 53, 61 -57f, 221-225, 223f com as
ações de valor pequeno-tampão, 121-125 -32 como
volatilidade, 38
Evitar riscos, 285-286, 286t
Diversificação do risco, 90.121 - 125
Os prémios de risco, empilhamento, 226-232, 232t
Tolerância ao risco, 17.275
Tolerância ao risco questionários, 16- 17, 277-278 -289, 287
Retornos ajustados ao risco, 221-225, 221t
Investimentos sem risco, mito, de 26-29
Material correlações, f 58, 96, 96f

Mercado Secundário, 103

A seleção de investimentos, 21, 87 -22-100
Processo de quatro etapas para, 88
Com diferenças fundamentais, 90-93 em
mercados globais, 98-99
Orientações para -98, 89
Com baixa correlação ou variando, 95-97 com
baixo custo, disponibilidade, 97-98
Com o real retorno esperado, 94
 Ações e títulos dos EUA, 88- 89
Viés de seleção, 209
O fator
tamanho:
Investimentos internacionais, 142-143
Os investimentos de capital norte-americano, 106.107
Fator de risco
tamanho, 116
Small-cap stocks, 107-109, 118, 121- 125 t, 122t, f 123, f 124, 230-231, 231f
Pequeno-tampão style índices, 117-118
Segurança Social, 10, 11.258 - 259
O capital especulativo, 11
Prémios de risco de empilhamento, 226-
232, 232 Desvio padrão t -38, 33, 34, 37 ft, t
38 bolsas, 105
1987 crash, 30-31 na
década de 90, 276
Em 2007-2009, 276-277
durante as crises, 89
Existências, 19, 89- 90, 229- 230
Canadense, 138-139 -72
68 Internacional,
(Ver também investimentos internacionais)
Valor pequeno-tampão, 121-125
Eua, 88- 89
(Ver também U.S. investimentos) Fator de
estilo, 107-109
O viés de sobrevivência, 209

Swaps de taxas de impostos, 308-

311, 309, 310 ft
Contas tax-deferred, 306-307
Impostos, 1
9
E depois de volta a inflação, 225-226 sobre
obrigações, 165-166
 Em fundos de commodities, 205-206
Como despesas de investimento, 305-
308 no T-bill retorna, 27-28
Isento de imposto títulos municipais, 148.165 - 166
Risco Total, xi-xii, 43f
Aposentados transitórias, 244.256 -262, 261, 262 ft
Bilhetes do Tesouro (T-bills), 26- 28, 27f 28 ,f, 151-152, 152f, 225-227, 226f
Obrigações do Tesouro, 72- 75, 151-152 -163, 160, 161, 229 ft
IBonds do Tesouro, 162- 163
Treasury Inflation-Protected Securities (Dicas), 28, 29.156 , 159-163, 161 f,
162f, 227-228, 228, 240 f
Notas do Tesouro, 152f
2-modelo de classe de ativos, 53

IUTs unidade de investimento ( 97),

Eua bond investimentos, 88-89
Os investimentos de capital norte-americano, 101-126, 125, 140 tf, f, f 230 141
E amplo mercado, risco cambial,
105 e 128- 129
Análise de desempenho, fator de 109- 121
História da volta, 102-103
Lista de -126, 125
E a estrutura de mercado, 103-104
Métodos de classificação Morningstar, 106-109 -89 88
selecionando,
Tamanhos e estilos de -109, 106
Valor pequeno-tampão e a diversificação do risco, 121-125

Fator de risco, valor 116.142 -143

As ações de valor, 108.114 -116 -125, 119, 231f
A volatilidade, 222, 224.225 F
Preços dos produtos de base, 94
Dos stocks, 127-128
De estoques internacionais, 71, 72 como
risco de investimento, 29, 32-38 -34,
medindo 32, 33, 34 ff preço, 29- 30

Propagação de rendimento, 74
"Sua idade em títulos", 243-244 -270, 266, 295- 296