Evolución y Perspectivas de

la Economía Mexicana

Noviembre 10, 2010

 Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Determinantes de la Inflación y Política

Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
 1. Condiciones Externas
 La economía mundial se desaceleró durante el tercer trimestre
de 2010:
 Persiste debilidad en la demanda interna en las principales
economías avanzadas.
 En EE.UU.A. los hogares continúan disminuyendo sus niveles de
endeudamiento ante la necesidad de ajustar su gasto a niveles
sostenibles en el largo plazo.
 La situación del sistema financiero permanece endeble.

 Si bien las economías emergentes siguieron creciendo a un

mayor ritmo que las avanzadas, en algunos casos mostraron
indicios de desaceleración.
 La inflación a nivel global siguió siendo baja. Inclusive, en algunas
economías avanzadas se acentuó la preocupación por el riesgo
de deflación.
3
 1. Condiciones Externas
EEUUA: Deuda y Servicio de la EEUUA: Nómina No Agrícola y Tasa EEUUA: Confianza del
Deuda de los Hogares de Desempleo Consumidor
(% del Ingreso Personal (Variación en Miles de Empleos y %; a.e.) (Índice 1985=100)
Disponible; a.e.)
14.5 140 12 800 160
Deuda Nómina No Agrícola
Servicio de Deuda 130
14.0 600
(eje izq.) Tasa de Desempleo 140
10
120 (eje izq)
13.5 400
120
110 8
13.0
200
100 100
12.5
90 6 0
12.0 80
80 -200
4
11.5
70 60
-400
11.0
60 2
-600 40
10.5 50
0 -800 20
10.0 40
Ene-00

Ene-05

Ene-10
Abr-01
Jul-02

Abr-06
Jul-07
Oct-03

Oct-08

Oct-10

Ene-80

Ene-89

Ene-98

Ene-07
Abr-82
Jul-84

Abr-91
Jul-93

Abr-00
Jul-02

Abr-09
Oct-10
Oct-86

Oct-95

Oct-04
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. a.e. / Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Conference Board .
Fuente: Reserva Federal. Fuente: BLS.
4
1. Condiciones Externas
EEUUA: PIB y Producción Industrial
(Variación Trimestral Anualizada; a.e.)
10

-5

-10

-15

PIB Producción Industrial

-20
IV 2007

IV 2008

IV 2009
II 2007

II 2008

II 2009

II 2010
I 2007

I 2008

I 2009

I 2010
III 2007

III 2008

III 2009

III 2010
a. e. / Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: BEA y Reserva Federal.

5
 1. Condiciones Externas
Inflación en EEUUA:
Economías Avanzadas Inflación General y Subyacente
(%) (%)
7 7
EEUUA
Zona Euro 6 6
Japón
5 5
Reino Unido
4 4

3 3

2 2

1 1

0 0

-1 -1
General
-2 -2
Subyacente 1/
-3 -3
Sep-85

Sep-90

Sep-95

Sep-00

Sep-05

Sep-10
May-87

May-92

May-97

May-02

May-07
Ene-84

Ene-89

Ene-94

Ene-99

Ene-04

Ene-09
Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10
Sep-06

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10
May-06

May-07

May-08

May-09

May-10

Fuente: Bloomberg. 1/ Variación anual del IPC excluyendo alimentos y energía.

Fuente: BLS

6
 1. Condiciones Externas
 La política monetaria de las economías avanzadas ha propiciado
un entorno de gran liquidez a nivel global, lo que ha incentivado
la búsqueda de mayores rendimientos.

 Esta búsqueda ha propiciado:

 Sustanciales entradas de capital a economías emergentes,

 Apreciación de sus monedas; y

 Presiones al alza en el precio de sus activos, que podrían incluso

dar lugar a burbujas.

 Lo anterior dificulta el manejo monetario en las economías

emergentes.

7
 1. Condiciones Externas
Tipo de Cambio de Economías Valores Gubernamentales en Poder
Emergentes frente al Dólar 1/ de Residentes en el Extranjero
(Índice Ago-2008=100) (Miles de Millones de Dólares)
130 40 25
Brasil
CETES
Chile
Corea 120 Bonos (eje izq.)
México
Perú Apreciación 35 20
110

30 15
100

90
25 10

80

20 5
70

60 15 0
Nov-10
Sep-08

Sep-09

Sep-10
Mar-09

Mar-10
Jun-08

Dic-08

Dic-09
Jun-09

Jun-10

Oct-10
Dic-09

Feb-10

Jun-10

Ago-10
Feb-09

Jun-09

Ago-09

Abr-10
Abr-09

Oct-09
1/ Un incremento del índice equivale a una apreciación frente al dólar.
Fuente: Bloomberg.

8
 Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Determinantes de la Inflación y Política

Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
 2. Evolución de la Economía Mexicana
Indicadores de Indicadores de Exportaciones
Actividad Económica Producción Industrial Manufactureras
(Índice 2003 = 100; a.e.) (Índice Jun-2008 = 100; a.e.) (Índice 2008 = 100; a.e.)
133 102 130
IGAE Total Manufactureras
Prod. Industrial Automotriz 120
100
Servicios 128 Resto
110
98
123
100
96
118 90
94
80
113
92
70
Construcción
108 90
60
Industria sin
Construcción 1/
103 88 50
Ago-10

Ago-10
Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10
Sep-07

Sep-08

Sep-09
May-07

May-08

May-09

May-10

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10
Sep-06

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10
May-06

May-07

May-08

May-09

May-10
Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10
Sep-07

Sep-08

Sep-09
May-07

May-08

May-09

May-10

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: INEGI. 1/ Elaborado por Banco de México con Fuente: INEGI.
información del INEGI.
Fuente: INEGI.
10
 2. Evolución de la Economía Mexicana
Ventas en Establecimientos Comerciales Trabajadores Asegurados en el IMSS:
(Índice 2008=100; a.e.) Permanentes y Eventuales Urbanos
(Millones de Personas)
105 15.0

14.8

14.6
100
14.4

14.2

95 14.0

13.8

13.6
90
13.4
Ventas Mayoreo Original

Ventas Menudeo Desestacionalizada 1/ 13.2

85 13.0
Ene-06

Jun-06

Feb-08

May-09
Abr-07

Jul-08
Nov-06

Oct-09
Sep-07

Mar-10
Dic-08

Ago-10

Ene-06

Ene-07
Abr-06
Jul-06

Abr-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10
Jul-07

Abr-08
Jul-08

Abr-09
Jul-09

Abr-10
Jul-10
Oct-06

Oct-07

Oct-08

Oct-09

Oct-10
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Datos ajustados por estacionalidad por Banco de México.
Fuente: INEGI. Fuente: IMSS.

11
 2. Evolución de la Economía Mexicana
Crédito Vigente de la Banca Índice de Confianza del Consumidor
Comercial a los Hogares (Índice 2003=100; a.e.)
(Índice Dic-2006=100; a.e.)
130 150 115

125
140 110
120
130 105
115
110 120 100
105
110 95
100
100 90
95
90 90 85
85
Crédito a la Vivienda 80 80
Desestacionalizada
80
Crédito al Consumo (eje izq.)
70 Tendencia 75
75 ABCD y Otros (eje izq.) 1/
70 60 Sep-05 70

Sep-06

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10
May-05

May-06

May-07

May-08

May-09

May-10
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10
Nov-06

Sep-07

Mar-10
Jun-06

Feb-08

Dic-08
May-09
Ene-06

Abr-07

Ago-10
Jul-08

Oct-09

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
1/ Incluye créditos automotriz y para la adquisición de bienes muebles, para Fuente: INEGI y Banco de México.
operaciones de arrendamiento capitalizable, personales y otros créditos al
consumo.
Fuente: Banco de México. 12
 2. Evolución de la Economía Mexicana
Inversión Fija Bruta y Componentes Financiamiento Total a las Empresas
(Índice 2005=100; a.e.) Privadas No Financieras 1/
(Variación % Real Anual)
150 40

140
30

130
20

120
10
110

0
100

Total
Total 90 -10
Crédito
Construcción
Maquinaria y Equipo Emisión
80 -20
Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10
Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Jul-10

Dic-07

Dic-08

Dic-09
Jun-07

Jun-08

Jun-09

Jun-10
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Incluye el crédito total bancario y el otorgado por otros intermediarios
Fuente: INEGI. financieros no bancarios del país, así como el financiamiento otorgado
por bancos comerciales, bilaterales (Ex-Im Banks), proveedores y otros
del exterior. Fuente: Banco de México. 13
 Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Determinantes de la Inflación y Política

Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
 3. Determinantes de la Inflación y Política
Monetaria
 Durante el tercer trimestre, la inflación general anual promedio
registró una disminución y se ubicó por debajo del límite inferior
del intervalo de pronóstico del Banco de México.
 Este desempeño refleja principalmente:
 La apreciación de la moneda nacional.
 La brecha del producto negativa.
 La intensificación de la competencia entre algunas cadenas
comerciales.
 El bajo nivel de inflación mundial.

 Todo ello, en un contexto de una postura de política monetaria

prudente orientada a la consecución de la meta de inflación.

15
3. Determinantes de la Inflación y Política
Monetaria
Inflación Anual
(Promedio del Trimestre en %) 1/
10
General
9
Subyacente
No Subyacente 8

0
IV 2006

IV 2007

IV 2008

IV 2009
II 2006

II 2007

II 2008

II 2009

II 2010
I 2006

I 2007

I 2008

I 2009

I 2010
III 2006

III 2007

III 2008

III 2009

III 2010
1/ Los datos se refieren a la variación anual promedio del trimestre.
Fuente: Banco de México.
16
 3. Determinantes de la Inflación y Política
Monetaria
Brecha del Producto 1/ Uso de la Capacidad Instalada: Salario Base de Cotización
(% Respecto a su Tendencia) Sector Manufacturero (Variación % Anual)
(%)
6 78 7
Original

4 Desestacionalizada
6
74
2

5
0
70
-2
4

-4
66
3
Producto Interno Bruto 2/ -6

IGAE 3/
-8 62 2
Ene-06
Jun-06

Feb-08
Abr-07

Jul-08
Nov-06

Oct-09
Sep-07

Ene-09

Ene-10
Mar-10

Jul-09

Jul-10
Dic-08
May-09

Nov-09
Ago-10

Mar-09

Sep-09

Mar-10

Sep-10
May-09

May-10
I 2000
I 2001

I 2007
I 2008
III 2003
III 2004

III 2010
IV 2005
II 2002

II 2009

1/ Las estimaciones de la brecha se realizaron utilizando el Fuente: Encuesta Mensual de Coyuntura en el Sector Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con
método Hodrick-Prescott (HP) con corrección de colas; ver Manufacturero. Banco de México. información del IMSS.
Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril –
Junio 2009”, pág. 74. 2/ Cifra del PIB al tercer trimestre de
2010 estimada por Banco de México. 3/ Cifras a agosto de
2010.
Fuente: Banco de México. 17
 3. Determinantes de la Inflación y Política
Monetaria
Expectativas de Inflación Expectativas de Inflación Expectativas de Inflación
General Anual para 2010 1/ General Anual para el Cierre de 2011
(% Anual) (% Anual) (% Anual)
6.25 5.50 5.00
Diciembre 2010 Cierre 2011 General
5.25
4 años Subyacente 4.75
Promedio 2010 T4 5.75 5 - 8 años 5.00 No Subyacente
4.75 4.50
5.25 4.50
4.25
4.25
4.75 4.00 4.00
3.75
3.75
4.25 3.50
3.25 3.50
3.75 3.00
3.25
2.75
Dic- Dic-
3.25 08 09 2.50 3.00

Nov-10
Nov-10

Feb-10

Jun-10
Ene-10

Abr-10

Jul-10

Oct-10
Nov-10
Sep-10
Mar-10

May-10
Dic-09

Ago-10
Sep-05

Mar-07

Sep-08

Mar-10
Jun-06

Dic-07

Jun-09
Sep-09

Sep-10
Mar-09

Mar-10
Dic-08

Jun-09

Dic-09

Jun-10

1/ La expectativa de inflación promedio para el Fuente: Encuesta de Infosel. Fuente: Encuesta de Infosel.
cuarto trimestre de 2010 se calcula con base en las
expectativas de inflación mensual para cada uno de
los siguientes doce meses. Se considera la encuesta
de final de mes. Fuente: Encuesta de Infosel.
18
 3. Determinantes de la Inflación y Política
Monetaria
Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/ Curva de Rendimientos en México
(%) (%)
12 9.0

31-Dic-09 8.5
10 31-Mar-10
8.0
30-Jun-10
05-Nov-10 7.5
8
7.0

6.5
6
6.0

4 5.5

5.0

2 4.5

4.0
0 3.5
Sep-03

Sep-05

Sep-07

Sep-09
May-04

May-06

May-08

May-10
Ene-03

Ene-05

Ene-07

Ene-09

Nov-10

1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30
día meses años

1/ A partir del 21 de enero de 2008 se muestra el objetivo para la Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios.
Tasa de Interés Interbancaria a 1 día.
Fuente: Banco de México.
19
 Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Determinantes de la Inflación y Política

Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
 4. Previsiones y Balance de Riesgos
 Durante el trimestre que se reporta mejoró el balance de
riesgos de la inflación, por lo que el pronóstico de ésta se revisa
a la baja.
 Próximos dos trimestres los intervalos se revisan a la baja:
• 2010-T4: de 4.75-5.25% a 4.25-4.75% (revisión de -50 pb).
• 2011-T1: de 4.50-5.00% a 3.75-4.25% (revisión de -75 pb).

 Para 2011-T2 se prevé que la inflación se sitúe entre 3 y 4%.

 A partir de 2011-T3 se espera que la inflación converja a

niveles congruentes con la meta de inflación de 3%, teniendo
presente el intervalo de variabilidad de +/- 1 punto
porcentual.

21
4. Previsiones y Balance de Riesgos
Proyección de Inflación General
(Promedio Trimestral en %)

Inflación Observada
Pronóstico Anterior 2

Pronóstico Informe 2010 T3 1

0
IV 2009

IV 2010

IV 2011
II 2010

II 2011
III2009

I 2010

I 2011

I 2012
III 2010

III 2011
…
Fuente: Banco de México.

22
 4. Previsiones y Balance de Riesgos
 El pronóstico de la inflación está sujeto a diversos riesgos:
 Ritmo de crecimiento de los precios de los bienes y servicios
administrados y concertados. (↑)

 Posibilidad de que se reviertan los efectos de la mayor

competencia entre las cadenas comerciales. (↑)

 Movimientos abruptos en la paridad cambiaria. (↑↓)

 Volatilidad en los precios internacionales de los granos. (↑↓)

 Mayores riesgos a la baja de la actividad económica. (↓)

 Alto grado de volatilidad de las cotizaciones de las frutas y

verduras. (↑↓)

23
 Índice

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Determinantes de la Inflación y Política

Monetaria

4. Previsiones y Balance de Riesgos

5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
 5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
 Publicación de Minutas sobre las reuniones de la Junta de
Gobierno referentes a las decisiones de política monetaria a
partir de 2011.

 Reducción de 11 a 8 en 2011 del número de fechas

predeterminadas para dar a conocer los anuncios de política
monetaria.

 Cambio del formato en que se dan a conocer los pronósticos de

inflación y actividad económica, donde a partir del Informe
sobre la Inflación Oct-Dic 2010 se usarán Gráficas de Abanico
(“Fan Charts”).

25
5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
Calendario para 2011
Minutas sobre las
Reuniones de la Junta de
Anuncios de Decisiones Informes sobre la
Mes Gobierno referentes a las
de Política Monetaria Inflación 1/
Decisiones de Política
Monetaria
Enero 21
Febrero 4 9
Marzo 4 18
Abril 15 29
Mayo 27 11
Junio 10
Julio 8 22
Agosto 26 10
Septiembre 9
Octubre 14 28
Noviembre 9
Diciembre 2 16
1/ El Informe sobre la Inflación que se publicará el 9 de febrero corresponde al del cuarto trimestre de 2010, el del 11 de mayo
al del primer trimestre de 2011, el del 10 de agosto al del segundo trimestre de 2011, y el del 9 de noviembre al del tercer
trimestre de 2011.

26
 5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
 Cambios al Formato en que se Publican los Pronósticos
 A partir del próximo Informe sobre la Inflación, los pronósticos
de inflación y de la actividad económica se publicarán utilizando
Gráficas de Abanico.
 Ventajas de utilizar este tipo de gráficas:
 Ilustran la incertidumbre asociada a la variable a pronosticar.
 Se hace explícita la probabilidad con la que se espera que la
variable pronosticada esté dentro de distintos intervalos.
 Reflejan el que a mayor horizonte de pronóstico, mayor la
incertidumbre de las estimaciones.
 Consideradas como parte de las mejores prácticas.

27
5. Modificaciones al Esquema de
Comunicación
Ejemplo de una Gráfica de Abanico
para alguna Variable en Particular

T10

T11

T12
T1

T2

T3

T4

T5

T6

T7

T8

T9

28