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INTRODUCCIÓN:

La política monetaria es la disciplina


de la política económica que controla
los factores monetarios para
garantizar la estabilidad de precios y
el crecimiento económico. En el
presente trabajo explicaremos este
concepto, hablaremos de su
funcionamiento, objetivos, su
clasificación; así mismo cómo
funciona en el Perú.
Espero sea de su agrado.
¿Qué es la política monetaria?
La política monetaria es el proceso por el
cuál la autoridad monetaria (gobierno,
Banco Central, etc.) de un país controla la
oferta monetaria y disponibilidad del
dinero, a menudo a través de los tipos de
interés (vea tipo de interés interbancario),
con el propósito de mantener la
estabilidad y crecimiento económico.
La política monetaria se basa en la
relación entre las tasas de interés en una
economía, es decir, el precio al que se
presta el dinero, y la oferta monetaria
total. La política monetaria cuenta con
una variedad de herramientas para
controlar uno o ambos factores para influir en los resultados de crecimiento económico,
inflación, tipo de cambio con otras monedas y desempleo. En las economías en las que la
emisión de moneda es un monopolio, o en aquellos sistemas en los que la emisión se
realiza a través de los bancos, que a su vez están vinculados a un Banco Central, se puede
influir de forma efectiva en la oferta de dinero disponible para lograr unos determinados
objetivos. La política monetaria como tal se remonta a finales del siglo XIX utilizándose
para mantener el estándar oro.
Se dice que una política monetaria es contractiva si va encaminada a reducir el dinero
disponible o incrementarlo lentamente, efecto que tendría, por ejemplo, una subida de
tipos de interés. Por el contrario, una política monetaria expansiva incrementa la oferta
monetaria, a menudo mediante la disminución de los tipos de interés.
También se puede describir una política monetaria como cómoda o acomodaticia, si el
tipo de interés establecido intenta crear crecimiento económico; neutral, si no persigue ni
crear crecimiento ni combatir la inflación; o apretada si intenta reducir la inflación.3

Objetivos de la política monetaria


Mediante el uso de la política monetaria, los países tratan de tener influencia en sus
economías controlando la oferta de dinero y así cumplir con sus objetivos
macroeconómicos, manteniendo la inflación, el desempleo y el crecimiento económico
en valores estables. Sus principales objetivos son:
 Controlar la inflación: Mantener el nivel de precios en un porcentaje estable y
reducido. Si la inflación es muy alta se usaran políticas restrictivas, mientras que
si la inflación es baja o hay deflación, se utilizarán políticas monetarias
expansivas.
 Reducir el desempleo: Procurar que haya el mínimo número de personas en
situación de desempleo. Para ello se utilizarán políticas expansivas que impulsen
la inversión y la contratación.
Conseguir crecimiento económico: Asegurar que la economía del país crece para poder
asegurar empleo y bienestar. Para ello se utilizarán políticas monetarias expansivas.
 Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Vigilar que las importaciones del país
no son mucho más elevadas que las exportaciones, porque podría provocar un
aumento incontrolado de la deuda y decrecimiento económico.
Los objetivos de la política monetaria difícilmente podrán lograrse con el uso de la
política monetaria en solitario. Para conseguirlos será necesario la puesta en marcha de
políticas fiscales que se coordinen con la política monetaria. De hecho, las políticas
monetarias tienen múltiples limitaciones, y por ello, muchos economistas están en contra
de la utilización de estas políticas, asegurando que pronuncian los ciclos económicos.
Además, muchas veces los mecanismos de la política monetaria no consiguen los
objetivos deseados, sino que alteran otros factores. Por ejemplo, si aumentamos la masa
monetaria de una economía para conseguir crecimiento económico, puede que lo único
que consigamos es un aumento de los precios.

Tipos de política monetaria


Existen dos tipos de Política monetaria principales:
 Política Monetaria Expansiva
Consiste en aumentar la cantidad de dinero en el país para estimular la inversión y
con ello, reducir el desempleo y conseguir crecimiento económico. Su uso suele
provocar inflación.
 Política Monetaria Restrictiva
Trata de reducir la cantidad de dinero del país con el fin de reducir la inflación.
Cuando sea aplican políticas restrictivas se corre el riesgo de ralentizar el
crecimiento económico, aumentar el desempleo y reducir la inversión.
En la práctica, para implementar cualquier tipo de política monetaria la herramienta
principalmente usada es la modificación de la base monetaria en circulación. La autoridad
monetaria realiza esta modificación comprando o vendiendo activos financieros (normalmente
obligaciones del Estado). Estas son las llamadas operaciones en mercado abierto y pueden afectar
a la cantidad de dinero circulante o a su liquidez (si se venden o compran formas de dinero con
menor liquidez). El efecto multiplicador de las reservas bancarias fraccionadas amplifica el efecto
de estas medidas.
Transacciones constantes en el mercado realizadas por la autoridad monetaria modifica la oferta
de su divisa, lo que tiene un impacto sobre otras variables de mercado como los tipos de interés a
corto plazo o el tipo de cambio.
La distinción entre varios tipos de políticas monetarias se basa primordialmente en el conjunto de
instrumentos y variables de mercado usados por la autoridad monetaria para conseguir sus
objetivos.

Política Monetaria Variable de mercado Objetivo a largo plazo


(Objetivo) utilizada
Inflación Tipo de interés a corto plazo Una determinada tasa de
(overnight) cambio del IPC
Nivel de precios Tipo de interés a corto plazo Un valor específico del IPC
(overnight)
Agregados Monetarios Crecimiento de la oferta Una determinada tasa de
monetaria cambio del IPC
Tipo de cambio fijo Precio spot (al contado) de Precio spot de la divisa
su divisa
Estándar oro (no usado Precio spot del oro Baja inflación medida con
actualmente) referencia al precio del oro
Política Mixta Normalmente utiliza los Normalmente tasa de
tipos de interés desempleo y tasa de cambio
del IPC

Los diferentes tipos de políticas monetarias implican un régimen de tipo de cambio. Una política
monetaria de tipo de cambio fijo es en sí un régimen de tipo de cambio. El estándar oro resulta en
un régimen de tipo de cambio relativamente fijo respecto a otras divisas que siguan también el
estándar oro y un régimen de tipo de cambio flotante (también llamado flexible) respecto a otras
divisas que no sigan el estándar oro. Políticas monetarias conducidas por objetivos de inflación,
nivel de precios o cualquier otro agregado monetario implican seguir un régimen de tipo de
cambio flotante en la mayoría de los casos.

Política monetaria por objetivos de inflación


Los objetivos de una política monetaria de este tipo es mantener la tasa de inflación dentro
un determinado margen a través de una medida como puede ser el Índice de Precios de
Consumo.
El objetivo de inflación se establece mediante ajustes periódicos según el objetivo de tipos
de interés del Banco Central. El tipo de interés usado es generalmente el tipo de interés
interbancario (aquel al que los bancos pueden prestarse dinero entre sí en préstamos a 1
día con propósito de flujo de capitales). El objetivo de tipos de interés se mantiene durante
un determinado período de tiempo usando operaciones en mercado abierto.
Los cambios en los tipos de interés objetivo se realizan como respuesta a varios
indicadores de mercado que intentan predecir tendencias del ciclo económico y, de este
modo, conducir al mercado en la dirección necesaria para conseguir el objetivo de
inflación.
La política monetaria por objetivo de inflación fue pionera en Nueva Zelanda.
Actualmente es utilizada en muchos países como Australia, Canadá, Reino Unido y otros.

Política monetaria por objetivos de nivel de precios


Un objetivo de nivel de precios es similar a un objetivo de inflación salvo que en el objetivo de
IPC no se tiene en cuenta lo sucedido en años anteriores o es ajustado y, por el contrario, en el
objetivo de nivel de precios se intenta compensar en años siguientes lo sucedido con anterioridad.

Agregados Monetarios
Durante la década de 1980 muchos países usaron una política monetaria en la que se
mantenía un crecimiento constante de la oferta monetaria. Esta oferta fue refinándose para
incluir otras clases de dinero y crédito. Esta política fue seguida en países como Estados
Unidos dónde dejó de utilizarse cuándo Alan Greenspan fue nombrado presidente de la
Reserva Federal.
Este tipo de política monetaria es también llamada en ocasiones monetarismo. Mientras
la mayoría de políticas monetarias se centran en los precios de una u otra forma, el
monetarismo se centra en la cantidad monetaria.

Tipo de cambio fijo


Esta política monetaria se basa en mantener un tipo de cambio fijo de su divisa respecto
a otra divisa o una cesta de divisas. Normalmente existe un rango de fluctuación en el que
se permite que varíe el tipo de cambio y, en base a este rango, se puede hablar de
diferentes grados de tipos de cambio fijos según lo rígido que sea el sistema.
Bajo un sistema de tipo de cambio fijo rígido, el gobierno, o la autoridad monetaria,
declara un tipo de cambio fijo pero no compra o vende divisa de forma activa para
mantener el tipo de cambio. En su lugar, el tipo de cambio es mantenido mediante
medidas de no-convertibilidad como controles de capital, licencias de
exportación/importación, etc. En esta situación suele generarse un mercado negro dónde
la divisa es comerciada a un tipo de cambio no oficial.
Existen otras políticas de tipo de cambio fijo más flexibles como la convertibilidad-fija
en el que la divisa es comprada o vendida diariamente por la autoridad monetaria con el
objetivo de mantener el tipo de cambio dentro de unos márgenes.
También existe el tipo de cambio «mantenido» en el que cada unidad de divisa local ha
de estar respaldada por una unidad de divisa extranjera.
Mediante una política monetaria de tipo de cambio fijo, se suele relegar la política
monetaria en sí a la autoridad monetaria extranjera del país respecto al que se ha fijado el
tipo de cambio. El grado de dependencia depende de muchos factores como la movilidad
de capital, canales de crédito y otros factores económicos.

Herramientas de la política monetaria


Para conseguir los objetivos marcados por las autoridades monetarias, éstas cuentan con
varias herramientas. En la mayoría de países modernos existen instituciones dedicadas
exclusivamente a la ejecución de la política monetaria como puede ser la Reserva Federal,
el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo, etc, que en general son llamados
Bancos Centrales.
La principal herramienta con la cuentan los bancos centrales son las operaciones en
mercado abierto. Esto implica una gestión de la cantidad de dinero en circulación
mediante la compra y venta de diversos instrumentos financieros, como bonos y letras del
Tesoro público o divisas extranjeras. Estas compras o ventas provocan que entre o salga
más o menos divisa base de la circulación del mercado.
Otras herramientas son los tipos de interés, el control de la oferta monetaria o los
requerimientos de reserva, todo ello afecta de forma más o menos directa al dinero en
circulación en el sistema económico.
¿Cómo funciona la política monetaria en el Perú?
Existen diversas formas y objetivos de política monetaria. En el caso peruano, tiene como
finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflación
establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango
meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es ‘anclar’ las expectativas del público a una meta
de inflación. Dicho de otro modo, el Banco Central anuncia la meta anual de inflación y
con ello ‘ancla’ las expectativas de las personas. El Perú adoptó el esquema en el 2002,
con una meta de 2.5% +/-1% para luego rebajarla a 2% +/-1% a partir del 2007.
El enfoque de política monetaria descrito, que consiste en un compromiso explícito y
público de mantener la estabilidad monetaria a través del uso de metas de inflación, fue
implementado por primera vez en 1990, en Nueva Zelanda, para luego extenderse a 26
países. El nombre del esquema es Metas Explícitas de Inflación, o en inglés, Inflation
Targeting. Destacan la presencia de Canadá, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel,
Polonia, Brasil, Chile, Colombia, Sudáfrica, Corea, México, Turquía y República Checa,
entre otros, y cada país con rangos-meta distintos.
La herramienta principal de política monetaria es la tasa de interés de referencia
interbancaria (TIRI), definida como la tasa de interés que los bancos comerciales se
cobran entre sí para préstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos
comerciales se prestan dinero entre sí de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con
exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la
TIRI es el costo de ese préstamo y el BCR induce su cambio en función de la meta de
inflación.
¿Cómo así? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que harían peligrar
la consecución de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que
los préstamos entre bancos sean más caros. Luego, los bancos comerciales que reciben el
préstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de interés que le cobran a los clientes
(consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un préstamo. La mayor tasa de
interés desincentiva el pedido del préstamo y, al bajar el consumo y la inversión,
disminuye la demanda y se atenúan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al
disminuir la TIRI.
El BCR también tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo
descrito, a través de cambios en la TIRI, es el más relevante para controlar la inflación.
Caben varias conclusiones:
Existe una meta inflacionaria.
No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para evitar
fluctuaciones bruscas del precio del dólar, pero sin tener una meta.
Las tasas de interés que pagamos por los préstamos se determinan en el libre mercado,
aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la TIRI.
Aquí algunos datos. En primer lugar, en los últimos meses y a pesar de los problemas
externos, el tipo de cambio se ha mantenido más o menos estable en torno a 2.70 nuevos
soles por dólar gracias a las intervenciones del BCR en el mercado cambiario, sea
comprando o vendiendo.
En segundo lugar, la inflación para el 2011 estará fuera de la meta (el Banco la calcula
entre 4% y 5%). Entonces, ¿por qué no subió más la TIRI? La razón está en que el
aumento se debió a factores transitorios de oferta. Se espera que la inflación se ubique
dentro de la meta en 2012.
En tercer lugar, en setiembre del 2008, cuando estalló la crisis financiera internacional, la
TIRI estaba en 6.5%. Un año después, ante la desaceleración de la economía y la caída
de la inflación por debajo del rango meta, se ubicó en 1.25%. En 2010, el programa de
estímulo económico diseñado para neutralizar los efectos de la crisis, aumentó la demanda
y, ante las eventuales presiones inflacionarias, subió la TIRI hasta el nivel que se
encuentra hoy, es decir, 4.25%.
En síntesis, a mayor inflación, mayor TIRI y, a menor inflación, menor TIRI. Buscando
que la inflación se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el BCR responde con el
uso de la TIRI.

Conclusiones:
 La tasa de interés es un instrumento importante de la política monetaria y su
reducción es fundamental en periodos de crisis para evitar bancarrotas y
profundizar la crisis financiera. Sin embargo, por sí sola, la política monetaria es
muy tardada y muy costosa para revertir recesiones económicas.
 La política monetaria es la herramienta más potente y eficiente para controlar la
inflación. Emitir por encima de lo que crece la demanda es inflacionario siempre
y en todo lugar, atentando contra el crecimiento y la generación de puestos de
trabajo en el largo plazo.