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Ateneo de Manila University D & L Industrias
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Ticker: DNL PM Fecha: 02/15/19

Sector Consumidor: Specialty Chemicals Precio actual: Recomendación: Compra (27,8% al revés)
10.40 PHP a partir del 23/11/18 Precio objetivo: 13,30 PHP
mercado instantánea
DNL: Delving Detrás de Consumo
Corazón DNL PM
juego indirecto sobre el consumo de Asia y el Pacífico; iniciar con una entrada
Acciones en circulación (mn) 7,142.86
Emitimos una recomendación Buy D & L Industries, Inc. (DNL) con un precio objetivo a base de DCF de Php 13.30 / sh, presentando el 27,8%
Capitalización del Mercado (Phpmn) 83,000.01 al revés. En nuestra opinión, DNL es un juego que emerge en la historia dinámica el consumo de Asia y el Pacífico con sus utilidades
Capitalización del Mercado (USD mn) 1,583.40 domésticas estables y estrategia de crecimiento regional. Esperamos que la expansión del margen de DNL, junto con su fuerte exposición a los
conductores de los consumidores filipinos y APAC, para apuntalar un robusto cinco años EPS tasa compuesta anual del 13,4% 2017A-2022F.
Adj. 52 semanas de baja
9.68 Nuestro precio objetivo implica un 25.1x 2019F P / E, vinculado a continuación valoraciones históricas de DNL de 27.8x P / E (prom.
(PHP / sh)
2016A-2018E).
Adj. 52 Semana alta (PHP /
12.00
sh)
Cra. Facturación diaria (USD

mn)
0,76 combustibles posición favorable de la industria ganancias domésticas estables
DNL es el fabricante líder de productos químicos especializados en Filipinas con 50% y 35% del mercado de los ingredientes alimentarios y
Flotador extranjera (%) 18.26
productos oleoquímicos, respectivamente. A medida que el proveedor de insumos claves para la parte superior de servicio local de alimentos,
Free Float (%) 32.94 bienes de consumo, y las compañías de petróleo y gas (por ejemplo, JFC, URC, PCOR), DNL goza de una posición interna estable con el respaldo
Fuente: Bloomberg de larga data relaciones con los clientes y aumentada por una tendencia cada vez mayor a B2B personalizada productos. Creemos
posicionamiento interno de DNL hace que sea un beneficiario indirecto del crecimiento del consumo de Filipinas, la conducción de un resistente
COTIZACIÓN RELATIVA 8,8% CAGR en las ventas nacionales 2017A-2022Fwhile expandingmargins (16,8% 20,3% 2017AGPMto 2022F).
ACTUACIÓN
400
estrategia de crecimiento internacional respaldado por la I + D experiencia
300
DNL tiene un objetivo a largo plazo del crecimiento de su segmento de exportaciones a representan el 50% de las ventas, lo que permitirá a la
200
empresa para beneficiarse de la base de consumidores más grande de Asia Pacífico. DNL cuenta con una ventaja competitiva en I + D, que ha
llevado a la creación de más de 650 formulaciones cliente-específicos. Creemos I + D es clave para la expansión de las exportaciones de la
100
DNL, ya que apoya el desarrollo de las exportaciones especializados de mayor valor y puede atraer a nuevos socios extranjeros.
0 Consideramos que el aumento de las contribuciones de exportación (de 24,7% de las ventas en un 29,2% a 2017A 2022F) como un factor
2014 2015 2016 2017 2018
clave en la expansión global línea superior (9,8% 2017A-2022FCAGR).
DNL PSEI
MXEFMC
Fuente: Bloomberg
* MXEFMC = MSCI Emerging Markets balance Strong, apoyo rentabilidad valor de las acciones a largo plazo
Mid-Cap Index
Esperamos que las ventas de DNL mezclan cambios y la eficiencia operativa para mejorar la rentabilidad (10,5% 2017A NIM al
12,4% 2022F), que esperamos que a su vez conducir a una fuerte 2019F ROE del 21,7%. Nuestra visión a largo plazo es que DNL
P / E para relación relativa continuará con empresas de crecimiento orgánico al tiempo que maximiza sinergias horizontales, como se ve en su expansión a
PSEI
40 ingredientes alimenticios, productos oleoquímicos, y aerosoles de principio sólo plásticos de especialidad. Creemos DNL será capaz
de mantener fuertes retornos para los accionistas como su estructura de capital underleveraged (0,2x 2017A razón deuda neta a
30
capital) y fuerte flowgeneration efectivo se apoyen las oportunidades a largo termgrowth.
20
10
Valor de posicionamiento cadena, exportaciones segmento riesgos clave dirección

0
2014 2015 2016 2017 2018 Vemos un potencial desaceleración en el crecimiento del consumo, volatilidad de los precios de los productos básicos, y una posible pérdida de
incentivos fiscales como los principales riesgos para nuestra valoración, con los dos primeros ya previsto en las previsiones del caso base.
DNL PSEI
Fuente: Bloomberg
Creemos DNL será capaz de mitigar la demanda más lenta con su fuerte exposición a las categorías de consumo elásticos, mientras que su
paso a través del mecanismo de fijación de precios y de cambio hacia productos especializados compensará parcialmente los costos de materia
prima más alta. Nuestro análisis de escenarios igualmente muestra que DNL mantendrá su trayectoria ganancias con el nuevo régimen fiscal
propuesto.
2016A 2017A 2018E 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F
Ingresos (Phpmn) 22232 27.778 28559 31945 35566 39741 44369 49044
EPS (PHP / sh) 0.37 0.41 0.46 0.53 0.60 0.68 0,77 0.87
Crecimiento EPS (%) 15.1 10.5 14.3 14.1 12.3 14.3 12.9 13.4
El margen neto (%) 11.8 10.5 11.6 11.9 12.0 12.2 12.4 12.7
ROE (%) 19.7 19.9 20.9 21.7 22.1 22.9 23.4 23.9
P / E (x) 30.8 27.0 25.3 22.2 19.8 17.3 15.3 13.5
PEG (x) 2.04 2.57 1.77 1.57 1.61 1.21 1.19 1.01
Fuente: Datos de las empresas, las estimaciones del equipo
Ateneo de Manila University 1

descripción del negocio
Figura 1: Ingresos D & L Industries fue fundada en 1963 como una empresa familiar especializada en colorantes para plásticos. Desde entonces, se ha
CONTRIBUCIÓN DE convertido en el más grande y sólo integratedmanufacturer de especialidades químicas en las Filipinas. Con su experiencia de escala y
SEGMENTO (2016A-2022F)
la industria que opera, DNL es el proveedor de elección en el servicio local de alimentos y de rápido movimiento de bienes de consumo
100%
(FMCG), y las industrias de petróleo y gas. La compañía es también un exportador a keymarkets en la región de Asia Pacífico (APAC).
80%
60%
40%
20%
jugador dominante en segmentos química diversificada
0% DNL ocupa una posición dominante en la industria de productos químicos especializados doméstica a través de cuatro segmentos. La compañía es un
proveedor de larga data de ingredientes alimentarios, productos oleoquímicos, plásticos de especialidad, y aerosoles (véase la mezcla de ingresos en
la Figura 1) a nombres principales de consumo de front-end (por ejemplo JFC, URC, MAXS). Se presenta un resumen de las operaciones del
Los aerosoles Plásticos de especialidad
segmento de DNL a continuación:
oleoquímicos Ingredientes de comida
empresas, las estimaciones del equipo

TABLA 1: instantánea de SEGMENTOS DE NEGOCIO DNL
Los productos CONSUMER FRONT-END APLICACIONES A los

INDUSTRIA DEPENDIENTES DE MERCADO
COMPARTIR* suministrados CLIENTELA consumidores finales
ingredientes especiales servicio de alimentos (por ejemplo, JFC, MAXS) ofertas de comida rápida
Comida
50% Grasas y aceites refinados Fabricantes de alimentos fideos instantáneos
Ingredientes Oleo-Grasas Inc.
aceites vegetales (Por ejemplo URC) Galletas
Chemrez Biodiesel Surfactants empresas de gran consumo

biodiesel
Technologies, resinas y aditivos Los (por ejemplo, las empresas
oleoquímicos 35% jabones detergentes
Inc. recubrimientos en polvo Unilever) Petróleo y Gas
coco
Chemrez Ltd. (Por ejemplo Petron)
Vehículos y aparato
Por primera vez en Colores Cinta, alambres, cables
Aditivos polímeros fabricantes (por ejemplo, Sumito
Plásticos de D & L Inc. Muebles cableado
60% colorantes Engineered eléctrico) empresas de mejoras para el
especialidad Polímeros y Colores del automóvil y
hogar
Inc. electrodomésticos
(Por ejemplo, Boysen)
Natura Aeropack Hogar y personales

repelentes de insectos
Corp. productos para el empresas de gran consumo
Los aerosoles 70% Detergentes para
Aero-Pack cuidado (Por ejemplo, Bench)
limpiar el cuerpo empaña
Industries Inc. formulaciones Las latas de aerosol
Fuente: Datos de la Empresa, equipo estima; Nota: Las cifras de cuota de mercado son para las ventas nacionales.
FIGURA 2: Contribución a las ventas de Exportador a los principales mercados de Asia Pacífico
exportación POR SEGMENTO
DNL es un exportador de aromas especiales, componentes de plástico, e insumos para la producción de jabón y detergente a la
(2017A)
región de Asia Pacífico. Entre tres segmentos de exportación de DNL, ingredientes alimenticios más contribuyen a las ventas de
exportación (Figura 2). La presencia internacional de la compañía está respaldada por asociaciones estratégicas que proporcionan
acceso a la base de la DNL y distribución cliente de red de su pareja (Apéndice B-4).
31% 36%
33% Estructura de propiedad

DNL es propiedad mayoritaria de la familia Lao, con el 58,7% de propiedad a través de holding de la familia Jadel Holdings Co. Inc.
y 8,4% a través de miembros de la familia. flotador pública de la compañía se sitúa actualmente en el 32,9%.
Ingredientes de comida oleoquímicos
Plásticos de especialidad
Fuente: Datos de la Empresa
Descripción de la Industria y Posicionamiento Competitivo

FIGURA 3: APAC CONSUMIDOR gasto
La industria de productos químicos especializados APAC es actualmente un valor de $ 361 millones y se espera que crezca
en alimentos y productos oleoquímicos
7,4% 2017-2022F CAGR, con la expansión de la industria local visto en un 6,8% CAGR ligeramente inferior. Tanto en los mercados locales y de
(EN
USD MN) (2017A-2022F) exportación, ingredientes alimenticios y productos oleoquímicos se observa que son los segmentos de más rápido crecimiento en la parte posterior de la
4000 fuerte demanda de productos de consumo final (Figura 3).
3000
10% panorama nacional: La robusta demanda de crecimiento de la industria de propulsión
2000
8%
El crecimiento del consumo de normalizar como picos de inflación
1000
4% 6%
la demanda elástica mantiene el crecimiento del consumo saludable en el 5,6% 2018A pesar de la inflación alcanzando un máximo de nueve
0 0% 2%
años (5,2% en el año 2018A). Se espera que el crecimiento del consumo de recuperar al 6,0% 2019F ya que se espera a) la inflación para
normalizar las presiones transitorias aliviar, b) el aumento de los ingresos del turismo continuarán demanda de los consumidores impulso, y c) la
El gasto del consumidor de alimentos APAC Gasto (LHS) APAC elección de pasar presenta riesgo al alza para el crecimiento. posición integrante de DNL en las cadenas de suministro locales hace que sea
Oleoquímica Consumidor Consumo (LHS) AoA Alimentos
crecimiento anual Oleoquímica crecimiento del consumo bien posicionada-capturar el rebote esperado en el gasto del consumidor.
Fuente: Euromonitor International Fuente: Datos de las
economía basada en el consumo de soporte de las inversiones públicas

Vemos planes de liberación de las transferencias de dinero no condicionadas y el gasto en infraestructura acelerada (desde el
5,4% del PIB al 7,3% 2017A 2022F) para ser catalizadores positivos para el consumo interno del gobierno nacional. Creemos que
estas inversiones públicas se beneficiarán DNL, ya que se espera que aumenten los ingresos disponibles (10,3% 2017A-2022F
TACC) y efectivamente la demanda de productos finales.

FIGURA 4: DISTRIBUCIÓN PH Resilientes categorías de consumo ofrecen un crecimiento sostenible
Del consumo del
segmentos de consumidores no discrecionales, tales como alimentos y bebidas no alcohólicas, gas y combustibles, muebles para
hogar (2013A-2017A)
el hogar y equipo, y el transporte son elementos consistentes de la canasta de consumo de Filipinas. Estos segmentos representan
un total combinado de 66,7% de consumo de los hogares en promedio desde 2008A-2017A (Figura 4) y exhiben tasas de
crecimiento elásticos (5.7%, 6.1%, 3.9% y 8.4% 2008A-2017A CAGR respectivamente). Con DNL integrada en las cadenas de
suministro del producto final de estos productos básicos de consumo, creemos que la compañía está a punto de ser un beneficiario
indirecto del aumento de los gastos de consumo.
2013A 2014A 2015A 2016A 2017A
muebles de la casa y equipos de Transporte Tendencia alcista en las industrias de front-end nacionales
Servicios públicos, gas y carburantes
Esperamos que el crecimiento de la venta al por menor, servicios de alimentos, automotriz, y el gas y las industrias de combustibles líquidos a ser
Alimentos y bebidas no alcohólicas favorable para las operaciones locales de DNL. Adetailed discusión se presenta a continuación:
Fuente: Autoridad de Estadísticas de Filipinas

TABLA 2: DNL INTERNO DE CRECIMIENTO INDUSTRIAS
BENEFICIARIO DNL
INDUSTRIA 2017A-2022F DESCRIPCIÓN
TACC SEGMENTOS
Ingredientes Alimentación Encabezada por la expansión de las tiendas de conveniencia, la mejora del crecimiento modernas
especializada plásticos unidades de penetración minorista de base amplia a través de todos los segmentos locales de DNL
Al por menor 8,2%
Oleoquímicos que las compañías de los consumidores de servicios de front-end.
Los aerosoles
expansión de la industria, con cadenas de comida rápida en el primer plano,

Ingredientes Alimentación
Servicio de comida 7,7% aumenta la demanda de ingrediente especialidad de DNL y envases de plástico.
especializada plásticos
El aumento del gasto en los automóviles, motores, y otros vehículos se beneficiará

Automotor 10,6% Plásticos de especialidad segmento de plásticos de especialidad de DNL que fabrica polímeros de ingeniería en los
mazos de cables.
Paralelo al crecimiento de la industria automotriz, gas ascendente y el consumo de combustible

Gas y Líquido líquido es un viento de cola favorable para los productos con biodiesel-DNL de riesgo al alza
9,7% oleoquímicos
combustibles desde un aumento potencial de la mezcla de diesel CME mandato (del 2% al 5%) en las
Filipinas.
75%
Fuente: Euromonitor Internacional
FIGURA 5: EXPORTACIONES PH (IN

Las exportaciones de Outlook: oportunidades atractivas para la expansión regional
USD MN) Y interanual de
crecimiento (2017A-2022F) Fuerte panorama de consumidores de Asia Pacífico
gastos de consumo han representado una constante 48,6% del PIB de 2008A-2017A. Se espera que el gasto del consumidor en la región
100.000
para growby 7,0% 2017A-2022F tasa compuesta anual, impulsado por una creciente clase media y la creciente urbanización. crecimiento
75000 16%
robusto consumo regional es probable que conducir un 6,1% y 7,7% CAGR para ingredientes alimentarios y productos oleoquímicos
50000 12%
respectivamente (AP É NDICEC-4).
45% 60%
25000 8%
0 0% 4% puertos mejorados para desbloquear Phil IPP posible actividad de exportación ine
En línea con el programa de infraestructura pública del gobierno nacional, fuertes inversiones están siendo inyectados en la mejora del
puerto de Filipinas. Con 139 proyectos de desarrollo portuario a partir de 2016 a 2018 en marcha, creemos que la mejora del puerto
Las exportaciones de PH
facilitará la recuperación de las exportaciones a corto plazo (5,5% 2019F crecimiento frente a 4,9% 2015A-2018E, Figura 5), ya que se
(LHS) Crecimiento interanual (RHS)
dirigirá a los costos de flete y los niveles de inventario alta. Esperamos que el despliegue de proyectos de puertos (Apéndice C-6) y
Fuente: Euromonitor Internacional del Departamento
de Presupuesto y Gestión recuperación de las exportaciones ayudado a ser beneficioso para la expansión de las operaciones de APAC DNL.
Figura 6: PH COCO EXPORTACIÓN

15% 30%
de remolque (2017A)
Los acuerdos comerciales y el medio ambiente exportación soporte de integración económica
Somos positivos en los esfuerzos en curso hacia un commonmarket en la ASEAN y un área de libre comercio regional en el
marco de la Asociación Económica Regional (RCEP). Esperamos reducir las barreras comerciales y la mejora del acceso de la
21%
7% 4% 54% ASEAN y RCEP para permitir DNL para reducir los gastos accesorios en sus operaciones de exportación y ampliar a otros
14%
growthmarkets APAC.
Aceite de coco harina de copra Shift para las exportaciones de mayor valor para segmentar productos oleoquímicos beneficios
coco desecado oleoquímicos
Se espera que las exportaciones oleoquímicos desde Filipinas a aumentar de manera constante debido al rápido crecimiento de la demanda
Otros 0%
Fuente: Asociación Unida de coco de

en los mercados de consumo y de la construcción de Asia Pacífico. Creemos que el cambio del país a las exportaciones de coco de mayor
Filipinas valor hace que una perspectiva positiva para el segmento de productos oleoquímicos DNL. Esto se refleja en la creciente proporción de
productos oleoquímicos en las exportaciones de coco de Filipinas (from3.1% 2016A a 3,7% 2017A, Figura 6).
Figura 7: coco y de palma precios
del petróleo (USD / TM)
(2014A-2024F)
1600
perspectivas de la oferta: los precios de palma y aceite de coco para estabilizar
Se espera que los precios de aceite de coco y de palma para normalizar (Figura 7) ya que ambos han alcanzado la bottomof sus ciclos. El crudo
1200
de coco se espera (CNO) precios de firmup (USD1,187 / MT-2019F 2024F) como los principales productores de Malasia e Indonesia aplicar los
800
recortes de producción, mientras que los precios del petróleo (CPO) de palma crudo se ven a subir (USD 704 / TM-2019F 2024F ) debido a la
400
temporada baja producción y una mayor demanda fromChina e India. A nivel local, los molinos de coco han acordado la compra de copra
0
directamente de los agricultores para aumentar la CNO precios en la explotación. Esperamos que el reafirmante de CPOprices CNOand a la
recuperación de la línea superior aidDNL dado su modelo de coste incrementado.
Aceite de palma Aceite de coco
Fuente: Bloomberg, Banco Mundial

Figura 8: Las fuerzas PORTER'S CINCO Posicionamiento competitivo
ANÁLISIS
fundamentos favorables en back-end posicionamiento cadena de valor
Como empresa B2B, DNL está posicionado en el lado de suministro de la cadena de valor del producto (Figura 9). A pesar de no tener el valor
de marca, posicionamiento único de la compañía en el espacio de los consumidores permite DNL disfrutar a) alta capacidad de negociación, lo
que le permite pasar los costos más altos de material crudo y alcanzar una mayor estabilidad de márgenes, y b) bajo amenaza de sustitutos y la
competencia en comparación con los minoristas y restaurantes en el mercado saturado consumidor de extremo frontal (figura 8).
Fuente: Análisis del equipo
Figura 9: CADENA DNL posicionamiento en el VALOR
Actividades de apoyo Actividades primarias
Investigación y Logística Logística de Marketing y

Obtención operaciones venta al por menor
desarrollo entrante salida ventas
DNL Front-end de consumo empresas (por ejemplo, restaurantes, servicio rápido) Canales de venta al por menor
Escala, relaciones con los clientes locales de cemento dominio

DNL opera a través de cuatro industrias locales, frente a su mayoría por la competencia segmento de jugadores locales pequeñas y
fragmentadas y grandes multinacionales extranjeras (Apéndice C-10). Contra la competencia local, creemos que las relaciones de larga
data de DNL B2B, escala operativa, y synergieswill sección transversal permiten tomaintain itsmarket acción. Por otra parte, creemos que
la presencia establecida de DNL en las cadenas de suministro locales distingue de grandes jugadores extranjeros (por ejemplo
DowDuPont, BASF) en la industria de productos químicos especializados. Esperamos que las ventajas competitivas de DNL para atraer a
empresas multinacionales de consumo de cambiar de proveedores extranjeros y localizar sus operaciones de back-end que sea favorable
FIGURA 10: DNL VS PEERS
para la expansión local de la línea superior de forDNL.
R + D como% de las ventas
(AVE. 2015A-2017A)
1,2%
Peer Ave:
0,8% FIGURA 11: Segmentos DNL en matriz de crecimiento-participación
0,4%
0,4%
0,0%
Fuente: Bloomberg
TABLA 3: longitud de la DNL CLIENTE

RELACIONES
RELACIÓN
EMPRESA
AÑOS
Fuente: Euromonitor International, los datos de la empresa, equipo de análisis
Boysen 34
Sumito eléctrico, Yazaki 27

I + D capacidades para promover la competitividad regional
Nestle, Monde Nissin Corp., URC
23 Como engranajes DNL para la expansión de las exportaciones a largo plazo, creemos que la investigación y el desarrollo de las capacidades
de la empresa (I + D) será esencial para mantener la competitividad en contra de especialidades químicas más grandes fabricantes de APAC.
KFC, Banco, Jollibee,
19
Unilever, de Max Observamos que R de DNL y gasto D (0,8% de las ventas 2015A-2017A) está por encima de la media de las empresas comparables
McDonald 15 regionales (0,4% 2015A-2017A, Figura 10), lo que refleja sus esfuerzos en curso en la diferenciación de productos.
Petron, 3M, Pancake House,

Neumann y Mueller Filipinas 11
, Krispy Kreme Shakey 9 Estrategia de crecimiento empresarial y de las direcciones

Epson 6
el dominio interno de sostenimiento
Pegajosa, relaciones de largo plazo para beneficiarse del crecimiento del consumo
FIGURA 12: VS. HMSP DNL mantiene desde hace mucho tiempo relaciones con los clientes (Tabla 3) con los clientes internos clave que representan
INGRESOS PRODUCTO
aproximadamente el 80% y el 31% de la restaurantes de comida rápida y las industrias de petróleo y gas, respectivamente. Creemos que
Aportaciones
(2016A-2022F) estas relaciones de larga data apoyarán el crecimiento sostenible de las ventas nacionales de DNL dados los costes generalmente elevados
45000 80%
de conmutación para las formulaciones de los clientes. También esperamos que las relaciones con clientes de DNL para proporcionar una
36000 70%
trayectoria para las empresas que buscan expandir su presencia en las cadenas de suministro locales.
27000 60%
18000 50%
9000 40%
HMSP turno para impulsar el posicionamiento competitivo, los márgenes
0 30%
DNL está centrado en la transferencia de sus ventas Mix (Figura 12) a partir de mercantilizado a los productos especiales de alto margen
(HMSP). HMSP son los insumos utilizados en la diferenciación de las ofertas de producto final en la comida rápida y la atención
Commodities Ingresos (LHS) HMSP domiciliaria (Apéndice C-8) altamente personalizado. Creemos que este cambio hacia HMSP (71,0% de las ventas en 2022F de 58,0%
Ingresos (LHS) HMSP como% de 2017A) va a) mejorar las ventajas competitivas de DNL ya que estos productos tienen poca o ninguna amenaza de sustitutos y b) mejorar
ingresos (RHS)
los márgenes dados los productos de especialidad mayor y menor volatilemargin contribución.

Expandirse a mercados de alto crecimiento
La diversificación de la cartera de negocios a través de exportaciones
DNL tiene una historia de la búsqueda de alianzas estratégicas para fortalecer sus operaciones internacionales (Apéndice B-4). A través
de su asociación con la insignia principal fabricante de Ventura Foods, DNL convirtió en el proveedor de ingredientes a medida para las
marcas globales de Burger King, metro, y A & W en China, Hong Kong e Indonesia. Con el acuerdo de Ventura que cubre toda la región
de Asia-Pacífico, DNL se establece en ampliar su presencia en la exportación. DNL también es probable que asegure asociaciones
adicionales con otros distribuidores regionales como la empresa puede aprovechar en su registro con los socios existentes y la escala
de funcionamiento.
Muy bien ubicado para la expansión B2C

DNL aventuró recientemente en la esfera (B2C) directo de empresa a consumidor con sus ventas de aceite MCT (Apéndice B-5), que
vemos como una palanca potencial para el crecimiento a largo plazo. Creemos que el liderazgo de DNL mercado, capacidades de I + D, y
la gran capacidad de almacenamiento permitirán a la empresa a expandir sin problemas en el segmento B2C con mayor margen.
FIGURA 13: AS I + D% de las Apoyando el crecimiento a través de I + D y la excelencia operativa

ventas (2016A-2022F)
Impulsada por la investigación y el desarrollo
0,8%
DNL mantiene una ventaja competitiva en I + D, que consideramos fundamental para mantenerse competitivos debido a la creciente
0,7% demanda de la industria para formulaciones especializadas, específicas del cliente. fortalezas de I + D de DNL han permitido a la
0,6% compañía para preservar las relaciones con los clientes nacionales clave y asegurar contratos con los fabricantes regionales (por ejemplo,
Ventura, Bunge) en línea con su objetivo de expansión de las exportaciones. En nuestra opinión, R & Dwill siguen ancla operaciones de
0,5%
DNL, con R + D como% de las ventas espera que aumente% 2017A from0.7 a 0,9% 2022F (Figura 13).
0,4%

excelencia operativa continua para mantener la rentabilidad
Creemos que bajo apalancamiento operacional de DNL (gastos fijos representan el 9,0% de los costos totales) y las sinergias horizontales
permitirán a la empresa a seguir con éxito el crecimiento, sobre todo en los segmentos de las exportaciones, mientras que el mantenimiento de
la rentabilidad. Vemos la compañía toma ventaja de su instalación de almacenamiento de alta capacidad que puede almacenar 33,000MT de
petróleo y su cadena de suministro integrada compuesta de una logística común y servicios operativos.
FIGURA 14: DNL EPS y EPS de
crecimiento (2016A-
1.0 20%
2022F)
0.8 Resumen de la inversión
0.6
10% Emitimos una recomendación Buy para DNL con un precio objetivo de 13,30 Php / sh utilizando nuestra metodología de valoración DCF. Esto
0.4
representa un 27,8% al alza y conlleva además una 25.1x 2019F P / E. Somos positivos sobre la capacidad de DNL para entregar un fuerte EPS
0.2
tasa compuesta anual del 13,4% 2017A-2022F CAGR dada su
0.0 0%
a) una posición privilegiada para capturar el crecimiento del consumo interno, b) APAC expansión impulsada por las exportaciones
capacidades de I + D y C) sana finanzas tomaximize rentabilidad para los accionistas.
EPS (LHS)
Crecimiento EPS (RHS)
Muy bien ubicado para capturar el crecimiento del consumo interno
DNL es themarket líder en la industria de productos químicos especializados locales, con su liderazgo anclado en el de larga data relaciones
Figura 15: DNL BLENDED INGRESOS con los clientes. Este es fomentado por un cambio hacia productos especializados, la conducción expansión del margen (16,8% 2017A GPM a
crecimiento mediante locales y de 20,3% 2022F). En nuestra opinión, el posicionamiento de back-end de DNL le permite beneficiarse indirectamente de crecimiento del consumo
exportación VENTAS
interno mientras disfruta de amenaza limitada de suplentes en las cadenas de suministro locales. Creemos DNL está bien posicionado para
(2016A-2022F)
captar el aumento de gasto de los consumidores en las Filipinas (6,9% 2017A-2022F TACC), que sustenta una tasa compuesta anual
25%
constante del 8,8% para las ventas locales de DNL 2017A-2022F.
20%
15%
10%
APAC expansión de las exportaciones impulsado por las capacidades de I + D
5%
Creemos que las capacidades de I + D establecidas de DNL hacen bien equipado para proseguir la expansión internacional, en línea con
- 1%
su estrategia a largo plazo del aumento de las exportaciones a la cuenta para el 50% de las ventas. Vemos I + D como un factor clave del
aumento de las contribuciones de exportación de DNL (de
Local exportaciones 24,7% de las ventas en 2017A a 28,3% 2022F) y efectivamente, su crecimiento global de los ingresos (9,8% 2017A-2022F CAGR). En
nuestra opinión, la experiencia de I + D de DNL es clave para el desarrollo de productos especializados que pueden atraer socios
FIGURA 16: DNL RETURN en la extranjeros (por ejemplo, Ventura) y permitir la expansión de DNL en otros de alta growthmarkets en la región de Asia Pacífico.
equidad y margen neto
(2016A-2022F)
25%
Sanos valores financieros para maximizar la rentabilidad para los accionistas
20%
Esperamos DNL para enviar un fuerte ROE del 21,7% en 2019F ya que las ventas de la compañía se mezclan cambio hacia productos de alto
15%
10%
margen de especialidad conduce a la rentabilidad mayor (de 10,5% a 12,4 2017A NIM% 2022F, Figura 16). También creemos que la fuerte
5% generación de caja de la DNL y el nivel de apalancamiento sana (2017A D neta / E de 0,2x) proporcionan la flexibilidad de empresa para
0% maximizar la rentabilidad para los accionistas mediante la aplicación de expansión orgánica. Esto está respaldado por un fuerte historial de DNL
de extender su excelencia operativa medida que se expande horizontalmente, mejor refleja en su crecimiento de un proveedor de plásticos a una
HUEVA NIM gran escala, integratedmanufacturer de productos químicos especiales.


valoración DCF confirma calificación de inversión
Se realizó una valoración DCF para llegar a un precio objetivo de 13,30 Php / sh para DNL, presentando un alza del 27,8%. Nuestra
DCF se basa en un WACC del 9,0% y una tasa de crecimiento terminal de 3.5%. Si bien nuestro implicaba 2019F P / E de 25.1x ya
está en línea con la media global entre iguales, observamos que las operaciones de DNL en un descuento a un) sus pares regionales
(ave. 28.1x 2019F P / E) yb) de la media histórica P / E (27.8x 2016A-2018E) -traduciendo un valor atractivo para el perfil de un sólido
crecimiento de la compañía.
Ventajas competitivas, el crecimiento de las exportaciones a mitigar los riesgos de inversión

En nuestra opinión, la baja clave de los riesgos para nuestra valoración son más lentos de crecimiento del consumo, las fluctuaciones en los precios
de material crudo, y la posible pérdida de los incentivos fiscales. Nos factorizada los dos primeros riesgos en nuestras previsiones del caso base y
llevó a cabo un análisis de escenarios que confirmar que DNL mantendrá fuerte crecimiento de las ganancias en el nuevo régimen fiscal propuesto.
Vemos posición de la cadena de suministro favorable de DNL como el más débil de primarymitigatingmeasure demandwhile costo más de DNL
modelo y probables keepmargins HMSP shiftwill precios de los productos evenwithhigher estable.
FIGURA 17: DNL INGRESOS CAGR
REL. INDUSTRIA (2018E- 2023F
CAGR)
16%
Valuación
12%
8%
Se utilizó una valoración DCF para llegar a nuestro precio objetivo de Php 13.30 / sh, un 27,8% al alza a partir del precio de cierre de la
DNL Php 10.40 / sh enNoviembre 23, 2018.
4%
0%
Los ingresos
Pronosticamos ingresos de DNL para cada uno de sus segmentos, dividiendo cada uno en ventas locales y de exportación. Nosotros como punto de
referencia nuestros pronósticos sobre el crecimiento de los conductores clave de ingresos relevantes por segmento (Tabla 4). Crecimiento de los
ingresos se debe a nuevas cuentas y el crecimiento del volumen de los clientes existentes. Se utilizó una velocidad de adición de 5% para las nuevas
DNL premium
Crecimiento de la Industria (APAC) cuentas de clientes, principalmente con los socios extranjeros, mientras que la base del crecimiento de volumen en SSSG de los clientes. Los ingresos
* Nota: Sobre la base de filipina crecimiento de la industria se ajustaron a factor en las previsiones para los precios de CNO y CPO y la tasa USDPHP. Nuestras estimaciones reflejan en líneas generales un 35%
premiumabove pronosticado tasas de crecimiento de la industria (Figura 17).
FIGURA 18: HMSP INGRESOS

Contribución y en general Margen bruto TABLA 4: Controladores DNL crecimiento de los ingresos
(2016A-2022F)
2018E-2023F CAGR
100% 30% SEGMENTO Generadores de ingresos * LOCAL INGRESOS
ingresos de Los ingresos
80% exportación totales
60%
20%
40% Ingredientes de Alimentos Alimentos y bebidas no alcohólicas Consumo de bebidas 10,7% 15,8% 11,8%
10% Tamaño encadenado al Consumidor Comida Servicio Mercado
20%
0% 0%
Oleoquímicos combustibles líquidos de consumo 9,9% 15,1% 11,2%
Cuidado personal (por ejemplo, surfactantes, artículos de higiene) Consumo
Commodty Contribución (LHS) HMSP

Especialidad plásticos del hogar Gasto aparatos de consumo 6,1% 12,1% 10,2%
El gasto del consumidor industria del automóvil
Contribución (LHS) En general Margen
Cuidado personal (por ejemplo, el cuidado del cabello, cuidado del cuerpo) Consumo Cuidado del hogar
bruto (RHS) Los aerosoles 11,0% N/A 11,0%
(por ejemplo insecticidas para el hogar, productos de limpieza) Tamaño del mercado
* Nota: Estamos basados en los ingresos locales en Filipinas por previsiones de la industria mientras que los ingresos de exportación se basan en las previsiones correspondientes APAC. Fuente:
Euromonitor Internacional, equipo de análisis
Figura 19: EBT
CONTRIBUCIONES y eficaz
TAX RATE márgenes
(2016A-2022F) Estimamos márgenes futuros de DNL para aumentar (GPM expansión por 350 bps 2017A-2022F, Figura 18) como un reflejo de ventas
100% 21% en curso de la compañía cambio en la mezcla hacia HMSP. Se calcularon los márgenes brutos totales utilizando el promedio
75% 20% ponderado de los ingresos márgenes de los segmentos de las materias primas y HMSP de DNL. márgenes de segmento de los
50% 18% productos básicos se pronostica a través de análisis de regresión de precios de los productos normalizados para coco y aceite de
palma. Asumimos HMSPmargins permanecer estable, capacidad de givenDNL a pasar los costos.
25% 17%
0% 15%
Impuestos
BOI PEZA
DNL tiene varias filiales registradas bajo la Autoridad de la Zona Económica de Filipinas y la Junta de Inversiones, que le permite contar
Regular Tasa efectiva de impuestos
Fuente: Datos de las empresas, las estimaciones del equipo con incentivos fiscales. Nuestros supuestos impuesto sobre el uso de una mezcla mezclada de las tasas de impuestos regulares e
incentivos de diferentes filiales de DNL (ave. Tasa efectiva del 19,3% 2017A-2022F, Figura 19). Nosotros no lo hicimos factor en una
FIGURA 20: DNL CAPEX (IN PHP posible extensión de las exenciones fiscales que disfrutan los productos oleoquímicos y plásticos de especialidad segmentos de la
MN) y capacidad de utilización
compañía.
(2016A-2022F)
1500 90%
1000 60%
Los gastos de capital
Esperamos inversiones de mantenimiento de DNL crezca a un establo 4.0% en el año 2017A-2022F, al ritmo de la inflación. Esperamos que el
500 30%
gasto de capital de crecimiento a la rampa hasta que la compañía se prepara para la apertura de su nueva planta de fabricación en 2021.
0 0% Pronosticamos gasto de capital crecimiento en línea con el aumento de utilización de la capacidad de DNL (Figura 20), que vemos estabilizar a
80% en el largo plazo . Nuestras estimaciones globales de gasto de capital son consistentes con la guía de gestión de 20-25% de crecimiento
anual de gasto de capital.
Crecimiento Capex (LHS)
Mantenimiento Capex (LHS) Utilización
de la capacidad (RHS)

WACC
Llegamos a un WACC del 9,0% para DNL, con nuestro coste de cobro de deudas en una posible subida de tipos de 25 puntos básicos
en 2019F y nuestro costo de capital que utiliza una versión beta ajustado. Un desglose más detallado de los supuestos ourWACC se
presenta en la siguiente tabla:
TABLA 5: SUPUESTOS WACC

FIGURA 21: VS. DNL P / E ROE SUPOSICIÓN TARIFA METODOLOGÍA
(2014A-2018A)
Tasa libre de riesgo 6,5% de rendimiento Forward de enlace gobierno de Filipinas 10 años ajustado para aumentos de las tasas
45 25%
23% prima de riesgo 5,5% Exceso de retorno de la PSEI por encima de la tasa libre de riesgo
35
21% Beta (x) 0.69 beta ajustado sobre la base de covarianza de los rendimientos de DNL vs. PSEI
25
19%
Costo del capital 10,3% Calculado través CAPM
15 17%
2014 2015 2016 2017 2018 costo antes de impuestos de la deuda futuros estimados de tasa de interés pasiva 7,3% de DNL en base a una calificación sintética
P / E (x) ROE (%) Tasa de impuesto tasa de impuesto 30,0% de incremento DNL legal
Fuente: Bloomberg Después de impuestos coste de la deuda 5,1%
WACC 9,0% Calculado utilizando un objetivo D / E ratio de 0.33x

FIGURA 22: VALORACIÓN DNL
Fuente: Bloomberg, estimaciones del equipo
OBJETIVO métricas y
rangos de precios
Terminal Tasa de crecimiento
Precio de cierre:
Php 10.40 / sh
Nuestra hipótesis de tasa de crecimiento terminal de 3.5% se basa en: a) la tasa de inflación de largo plazo de las Filipinas (3,5%), b)
DCF
de largo plazo de crecimiento los gastos de consumo en la región APAC (3,8%), y
basado DCF
c) la tasa de crecimiento de los inmaturemarkets industria de productos químicos de especialidad (3,7%).
SOTP
SOTP
/E
valoración relativa
PEG P
Debido a la falta de compañeros de especialidades químicas listadas en bolsa en las Filipinas con suficiente liquidez y capitalización, se
P/S comparó DNL a los nombres de los consumidores domésticos. Creemos que DNL encaja en el espacio de los consumidores como un
7.0 10.0 13.0 16.0

juego indirecto sobre el crecimiento del consumo. Para pares de la región, que selectedmanufacturers de especialidades químicas en la
región APAC.
Fuente: Análisis del equipo, las estimaciones del equipo
TABLA 6: valoración relativa pares TABLA

MKT PAC
CORAZÓN EMPRESA P / E (x) PEG (x) EV / Ventas (x) ROE (%)
(USD MN)
2018E 2018E 2019F 2019F 2019F 2018E 2018E 2019F
CNPF PM Pacific Century Food, Inc. 1,092.55 20.3 18 1.6 1.4 1.6 1.4 18.1 17.8
FBPM SanMiguel de alimentos y bebidas, Inc. 10,319.76 28.4 24.9 1.7 1.5 2.1 1.9 23.6 23.5
JFCPM Jollibee Foods Corporation 6,670.21 44.3 39.2 3.0 2.7 2.2 1.9 18.1 18.2
Grupo de MAXS PM Max, Inc. 267,64 15,6 13.8 7.8 2.0 1.3 1.1 11 11.5
PGOLDPM Puregold Price Club, Inc. 2,480.68 20.1 18.3 1.7 1.6 1.0 0.9 12.9 12.6
RRHI PM Robinsons Retail Holdings, Inc. 2,694.80 23.3 21.8 2.1 2.1 0.9 0.9 10.3 9.5
URCPM Universal Robina Corporación 6,049.52 32.5 28.5 1.8 1.5 2.6 2.5 11.7 12.4
Ave. doméstica 26.4 23.5 2.8 1.8 1.7 1.5 15.1 15.1
JP 2810 Casa Foods Group, Inc. 3,516.26 39.6 31.7 2.6 1.0 0.8 1.0 4.3 4.8
603288CH Foshan Haití condimentación & Food Co Ltd 27,035.13 48,3 40.5 3.3 2.7 11.8 10.2 32.4 32.8
ATLP IS Atul Ltd. 1,452.36 21.5 18,7 nm Nuevo Méjico 2.5 2.2 17.3 17
ICBP IJ Indofood CBP SuksesMakmur TBK PT 8,375.73 27.9 25.6 2.5 2.3 3.1 2.9 20.8 20.5
PI EN PI Industries Ltd. 1,689.34 30 24,2 nm 2.1 4.3 3.6 19.2 20.1
Ave. regional 33.5 28.1 2.8 2.0 4.5 4.0 18.8 19.0
En general Ave. 29.3 25.4 2.8 1.9 2.9 2.5 16.6 16.7
DNL PM D & L Industries, Inc. 1,583.40 25.3 22.2 1.8 1.6 3.0 2.7 20.9 21.7
Fuente: Bloomberg, equipo estima; nm = no significativo
Mientras DNL ya se comercializa en línea con el promedio de los compañeros domésticos, creemos que nuestros múltiplos relativos
reflejan un valor atractivo para los DNL dado su crecimiento de los beneficios superior y alta ROE. Destacamos que la empresa 2019F
PEG de 1.6x está por debajo del promedio general de pares (1.8x 2019F) andDNL (22.2x 2019FP / E) cotiza a un descuento a los pares de
la región (28.1x 2019Fpeer ave.). Nuestra TP valoración relativa de Php 13.47 basado en la P promedio general / E de 25.4x igualmente
compatible con el análisis ourDCF.
Análisis financiero
crecimiento fuerte y sostenido de ventas nacionales
Vemos un crecimiento robusto DNL sostenimiento de sus ingresos nacionales (8,8% 2017A-2022F CAGR), impulsados principalmente por
sus ingredientes alimentarios y segmentos oleoquímicos. Observamos que estos segmentos representan el 5.4 y 2.6 ppts ppts,
respectivamente, de nuestro crecimiento local de la línea superior pronosticado, fuerte exposición del reflectingDNL a las categorías de
consumo con los patrones de gastos flexibles.

TABLA 7: ratios financieros
2016A 2017A 2018E 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F
Análisis DuPont
Margen bruto (%) 18.2 16.8 18.9 19.2 19.6 19.9 20.3 20.6
Margen operativo (%) 14.9 13.4 15.2 15.6 16.0 16.4 16.8 17.2
Carga de interés (%) 97.2 95.8 94.1 93.4 93.3 93.4 92.1 92.2
Carga fiscal (%) 81.9 81.4 81.4 81.4 80.2 79.9 79.9 79.9
Margen neto (%) 11.8 10.5 11.6 11.9 12.0 12.2 12.4 12.7
Rotación de activos (x) 1.17 1.28 1.24 1.32 1.31 1.31 1.32 1.31
La rentabilidad sobre activos (%) 13.8 13.4 14.5 15.7 15.7 16.1 16.3 16.6
El apalancamiento financiero (x) 1.42 1.49 1.44 1.38 1.41 1.43 1.44 1.44
Rentabilidad sobre recursos propios (%) 19.7 19.9 20.9 21.7 22.1 22.9 23.4 23.9
Los indicadores de liquidez
Razón Corriente (x) 2.7 2.3 3.1 3.2 3.2 3.3 3.3 3.4
Coeficiente de liquidez inmediata (x) 1.8 1.5 2 2.1 2.1 2.1 2.2 2.3
Los indicadores de apalancamiento
Deuda / Patrimonio (x) 0.34 0.39 0.35 0.29 0.32 0.33 0.35 0.35
Deuda Neta / Patrimonio (x) 0.12 0.2 0.2 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15
Indicadores de eficiencia de funcionamiento
Facturación de inventario (x) 4.4 4.4 3.9 4.1 4.1 4.2 4.2 4.2
Ciclo de funcionamiento (Días) 147,4 148,4 161,6 153,6 153,3 152,3 151,7 151,7
Ciclo de conversión de efectivo (Días) 125,7 127,3 140,3 132,8 132,4 131,5 130,9 130,8
Indicadores de los accionistas
EPS (PHP / sh) 0.37 0.41 0.46 0.53 0.6 0.68 0,77 0.87
crecimiento EPS (%) 15.1 10.5 14.3 14.1 12.3 14.3 12.9 13.4
Las ventas de exportación proporcionar una plataforma de alto crecimiento

Esperamos que las ventas de exportación de DNL creciendo a un fuerte 12,8% CAGR 2017A-2022F (Figura 23) en la parte posterior de
las asociaciones establecidas con los fabricantes de alimentos regionales como Ventura y Bunge. Para ilustrar, las contribuciones de
Ventura solo crecieron de c3% de las ventas en 2016A a c10% 2017A evenwith fuerte crecimiento local y DNL presente en sólo cuatro de
los mercados de Ventura de la región. Estimamos que las exportaciones de DNL para dar cuenta de un 28,3% de las ventas totales por
2022F (de
24,7% 2017A), con riesgo al alza si DNL es capaz de asegurar contratos de exportación adicionales.
Las ventas se mezclan turno y plomo eficiencia operativa a la mejora de los márgenes
Esperamos DNL para continuar la expansión de su cartera de HMSP from63% en 2018E a 71% en 2022F, en línea con sus ventas
históricas de cambio (4 ppts expansión 2014A-2018E) mezclar. Esperamos cambio HMSP de DNL para impulsar una expansión
GPM de 350 bps (de 16,8% a 20,3% 2017A 2022F) y ser un factor clave en la rentabilidad de largo plazo. Del mismo modo creemos
capacidad de DNL para extraer sinergias horizontales y expansión de la capacidad (70% de utilización) permitirá DNL para mantener
la eficiencia operativa y sostener el crecimiento sin erosionar los márgenes operativos (16,8% 2022F OM de
13,4% 2017A, la Figura 24).
apalancamiento sano y extensión de la ayuda de generación de caja fuerte

Con su balance sano y fuerte generación de caja, creemos que DNL se wellequipped para perseguir empresas futuras de
crecimiento. baja tasa neta de DNL D / E de 0,2 2017A muestra una estructura de capital underleveraged que puede soportar
fácilmente la expansión. Además, la fuerte capacidad de generación de caja de DNL (prom. CFO a los ingresos del 9,4%
2017A-2022F) hace que sea wellpositioned para financiar los planes de expansión withminimal riesgos de aumento de capital.
Márgenes de rentabilidad superiores conduce a rendimientos de los accionistas de la calidad

Esperamos DNL para entregar un robusto crecimiento del BPA del 13,2% 2017A-2022F CAGRwhile ampliando su margen neto
(from10.5% 2017A al 12,4% 2022F) a pesar de las posibles preocupaciones fiscales y revisión de tipos de interés. Creemos que las
iniciativas de I + D de la DNL, cambio estratégico hacia HMSP, y mejorar la eficiencia operativa impulsarán margen neto
expansionmoving hacia adelante, que a su vez dará lugar a un ROE promedio superiores del 21,8% 2017A-2022F (Figura 25).
FIGURA 23: DNL VENTAS MIX Y Interanual Figura 24: DNL GROSS, operación y márgenes Figura 25: DNL Roe y EPS
De crecimiento (2016A-2022F) netos (2016A-2022F) De crecimiento (2016A-2022F)
45000 30%
20% 25%
36000 24%
16% 20% 20%
27000 18%
12% 15% 16%
18000 12%
8% 10% 12%
9000 6%
4% 5% 8%
0 0%
0% 0% 0% 4%
2016A 2017A 2018E 2019F 2020F 2021F 2022F 2016A2017A2018E 2019F 2020F 2021F 2022F
Doméstico exportaciones Crecimiento de ingresos Margen bruto Margen operativo Margen neto ROE (LHS) Crecimiento EPS (RHS)

Riesgos de inversión
Figura 26: DNL INVERSIÓN Riesgo de Mercado | Posible desaceleración de Consumo (MR 1)
MATRIZ DE RIESGO
Reconocemos que los posibles efectos de segunda ronda de inflación pueden pesar sobre el consumo y el comercio de guerra
tensiones locales pueden ralentizar la demanda regional. Sin embargo, creemos que la DNL puede mitigar este riesgo dada su fuerte
Alto
exposición a las categorías de consumo resilientes en Pacificmarkets Asia diversificados (Apéndice C-11).
MR 2 O 2 TR 1 MR 1
Impacto
MR 3 OR 1
Medio
Riesgo de Mercado | Materia prima de riesgo Precio (RM 2)

IR 1 MR 4
DNL está expuesto a las fluctuaciones de precios de las materias primas, en particular el aceite de palma y aceite de coco. Creemos que DNL
Bajo
será capaz de mantener la rentabilidad dado su paso a través del mecanismo de fijación de precios, donde la empresa puede volver a ajustar las
Bajo Medio Alto ofertas de precios a los clientes cada 30-45 días. También esperamos DNL al apalancamiento de su capacidad de almacenamiento de cobertura
Probabilidad
Fuente: Análisis del equipo frente a la volatilidad de CNO y CPOprices.
TABLA 8: REDUCCIÓN DEL RIESGO DE DNL
FACTORES Riesgo de Mercado | Riesgo Cambiario (MR 3)

RIESGOS
ATENUANTES
53% de rawmaterials de DNL son denominados en dólares, por lo que es expuesta a la volatilidad de las tasas de USDPHP. Sin embargo
Los riesgos de mercado observamos que el aumento de los ingresos de exportación de DNL proporcionan recibos denominados en dólares y dan lugar a una
exposición neta promedio de 8,0% 2017A-2022F, que DNL puede transmitir a sus clientes.
Presencia en los
mercados de Asia
Desaceleración del Pacífico diversificados
consumo de riesgo
Crecimiento La exposición a los Riesgo de Mercado | Riesgo tipo interés (MR 4)
consumidores resiliente
Dada la subida de los tipos 175 bps en 2018, DNL puede enfrentar mayores costos de endeudamiento. Sin embargo creemos que el nivel
categorías
de apalancamiento sana de DNL (AVE. razón deuda neta a capital de 0.18x 2017A2022F) minimiza su exposición al riesgo de interés.
Paso a través de
También hacemos hincapié en que la cobertura de intereses fuerte de DNL (prom.
mecanismo de precios
Riesgo de Materias cobertura de intereses de 16.0x 2017A-2022F) es suficiente para
Primas Precio cobertura de inventario,
cabida a mayores gastos financieros.
gran almacenamiento
instalaciones
Riesgo Fiscal | Posible pérdida de incentivos fiscales (TR 1)

Paso a través de
mecanismo de precios Con la Reforma Tributaria inminente para atraer Mejores Oportunidades (trabaho) Bill, DNL puede perder las tasas de impuestos
especiales y exenciones fiscales que sus productos oleoquímicos y segmentos aerosoles disfrutan actualmente. Esperamos sin
Riesgo La expansión de las
cambiario exportaciones, con lo

embargo que: a) reducir las tasas de impuestos a las empresas regulares para el margen de andDNL expansionwill
en USD preservemedium-termprofitability y B) DNL está cualificado para solicitar exenciones adicionales para su I + Dexpenditures bajo el
denominado
nuevo régimen fiscal propuesto.
ingresos
Industria Riesgo | Local y Competencia Global del Riesgo (IR 1)

nivel de
apalancamiento Health Net
Tasa de interés
operaciones domésticas de DNL se enfrentan a la amenaza de la competencia local y extranjera. Creemos que puede hacer frente a la posible
Riesgo
Interés fuerte
entrada de nuevos jugadores mediante el aprovechamiento de su gran conocimiento de las cadenas de suministro locales y de larga data
cubrir
relaciones con los clientes, respaldados por las inversiones en I + D, que comprenden 0,8% de las ventas 2017A-2022F. Creemos que las
TAXATIONRISKS
capacidades de I + D de DNL les permitirá crear de forma continua a medida formulaciones específicas a las necesidades de los clientes, lo
bajar regulares que reduce el riesgo de perder clientes a los competidores.
tarifas de renta de las
sociedades
impuesto
La pérdida potencial de
los Incentivos Riesgo Operacional | Riesgo de gobierno corporativo (OR 1)
Qualitied
excepciones DNL realiza transacciones con partes relacionadas con su empresa matriz, también propiedad mayoritaria de la familia Lao. logística de la
adicionales para empresa y las instalaciones de almacenamiento se alquilan a una empresa propiedad bajo el padre. Para mitigar los posibles conflictos de
gastos de I + D
intereses, DNL lleva a cabo transacciones con partes relacionadas en condiciones de mercado brazo y contrata a consultores externos para
Riesgos de la Industria
evaluar el valor razonable de las transacciones y los términos de arrendamiento financiero.
formulaciones
Local y la competencia personalizadas que
global conducen a relaciones
pegajosas
Riesgo Operacional | Riesgo de concentración cliente (o 2)
DNL puede enfrentar el riesgo de concentración de clientes entre sus principales clientes, con sus principales clientes diez representa el 50%
Los riesgos operacionales
de los ingresos consolidados. Sus tres mayores clientes son los únicos todo en el segmento de alimentos e ingredientes se combinan para el
Gobierno
consultores externos 22% de las ventas. Creemos sin embargo que la posible pérdida de un cliente clave es poco probable pegajosa de givenDNL, relaciones de
para evaluar el valor
Corporativo largo plazo con sus clientes y el desarrollo continuo de productos personalizados con el respaldo de I + D.
razonable de las
Riesgo
transacciones
, relaciones de largo
Escenario y análisis de sensibilidad

plazo con pegajosas
Concentración clientela
del cliente
Identificamos a) los precios de coco y aceite de palma, b) el crecimiento del consumo interno y regional, y
Las inversiones en I + D
para mejorar los productos c) el tipo de cambio USDPHP como variables claves para nuestros pronósticos. Nuestro escenario base muestra la mayor sensibilidad a los
de especialidad
precios del petróleo de coco y palma, pero creemos que costo más de DNL modelo le permite resistir la volatilidad de los precios de productos
Fuente: Análisis del equipo básicos entradas. Se resumen los resultados de nuestro análisis de la página siguiente:

Tabla 9: TABLA RESUMEN DE CLAVE ENTRADAS SENSIBILIDAD
BASE CASE CASO NEWTARGET NEGATIVO NUEVO DESTINO CAMBIO para CAMBIO para
(modificar AoA) POSITIVO PRECIO CASO PRECIO sostener vender
Los cambios en los precios del petróleo

2,5% 3,6% 13.39 1,4% 13.23 - 48% - 90%
de coco
Los cambios en los precios del

3,7% 4,4% 13.47 3,0% 13.17 - 43% - 74%
petróleo de palma
El cambio en el consumo
interno Tasa de crecimiento 6,0% 6,0% 13.94 5,0% 12.70 4,7% 3,2%
Cambio en el consumo regional

Tasa de crecimiento 5,5% 6,5% 13,56 4,5% 13.06 3,9% 1,9%
USDPHP Tipos de Cambio 54.5 53.5 13.48 55.7 13.09 58.6 63.8
Fuente: Estimaciones del equipo, Banco Mundial
TABLA 10: REFORMA TRIBUTARIA También realizamos un análisis de sensibilidad para comprobar a) el impacto de los cambios en el régimen de Filipinas corporativa de impuestos y
SENSIBILIDAD b) el efecto de los cambios en ourWACC y supuestos de crecimiento terminales.
EFICAZ TAX
EPS CAGR • Ingresos de Reforma del Impuesto sobre Sociedades: Se valoran los efectos de las disposiciones de extinción a los incentivos
RATE
(2019F2023F)
(2019F2023F fiscales de las DNL basada en las disposiciones de la Cámara de Representantes y el Senado versiones del proyecto de ley
ave.) trabaho. Nuestros análisis confirma sensibilidad que DNL se producirán rentabilidad bajo las dos versiones, con EPS CAGR
Régimen en 11,0% y 11,2% 2019F-2024F para las versiones de ambas cámaras, respectivamente (Tabla 10). Una discusión más
12,3% 19,8%
actual detallada se presenta inAppendixD-8.
Cuenta de
11,0% 20,9%
la casa
• Coste medio ponderado del capital y de la terminal Tasa de crecimiento: Se cuenta que nuestro CCPP debería aumentar en 35
Bill
11,2% 20,0% puntos básicos antes de nuestra recomendación se convierte en una HOLD y 85 pb antes de que sea una venta (Tabla 11), con las
Senado
previsiones del caso base ya la factorización en un 25 alza de tasas en bps 2019F.
Las estimaciones del equipo: Fuente
TABLA 11: VALORACIÓN SENSIBILIDAD TABLA RESUMEN

Coste medio ponderado del capital (%)
8,50% 8,75% 9.00% 9,25% 9.50%
2,5% 12.94 12.32 11,74 11.21 10,72

TERMINAL DE CRECIMIENTO
3,0% 13,82 13.11 12.46 11,86 11.31

TARIFA (%)
3,5% 14.88 14.06 13.30 12.62 11.99
4,0% 16.18 15.20 14.32 13,53 12.81
4,5% 17.80 16.62 15.57 14.63 13.78

Gobierno Corporativo
FIGURA 27: Corporate
INSTANTÁNEA GOBIERNO
gobierno corporativo y responsabilidad social
DNL es compatible con los principios de buen gobierno y prácticas de responsabilidad social corporativa a través de diversos
Comité
Ejecutivo proyectos, la mayoría de los cuales se centran en la educación corporativa (ver Apéndice E-3). El directorio de la compañía se
5
4 compone de varios expertos con al menos 25 años de experiencia en el sector. Una evaluación más detallada de las políticas
3
2
de gobierno corporativo de DNL se puede encontrar inAppendix E-4.
Protección de los 1
Comité de
accionistas 0
Auditoría
Derechos
Pasar de la empresa familiar a la independencia del Consejo

Al designar a cuatro miembros independientes en el consejo de administración, DNL sigue lo establecido en el artículo 38 de
Comité de
Comité de
la TIR modificada del Código de Regulación de Valores de Filipinas. Los cuatro directores independientes (Mercedita
Compensación
Compensación
Nolledo, Corazón Dela Paz-Bernardo, Filemon BERBA, Lidia Balatbat-Echauz) son también no ejecutivo, lo que les permite
contribuir opiniones justas en las decisiones del directorio. Los roles de CEO y Presidente de la Junta permanecen
separados, withAlvin Lao como el Yong Lao CEOand Yin como Presidente.
transacciones con partes vinculadas a valores de un brazo

DNL realiza transacciones con partes relacionadas, aunque éstos son reportados y evaluados rigurosamente para determinar los
posibles problemas de riesgo y asegurar que los recursos comerciales de la empresa no son objeto de apropiación indebida. los
auditores de terceros y asesores de la propiedad son contratados para determinar el valor razonable de sus transacciones de una
manera objetiva e independiente que cumpla con los requisitos reglamentarios de Filipinas. Además, las decisiones se toman con
el mejor interés de los accionistas de DNL InMind, que reciben la votación, valoración, y otros derechos.

Tabla de contenido
LISTA DE ABREVIATURAS 12
ANEXO A: Finanzas
Apéndice A-1: Estado de Resultados Apéndice A-2: 12
Balance Apéndice A-3: Estado de Flujo de Efectivo 13
Apéndice A-4: ratios financieras de los Pares 13
14
APÉNDICE B: descripción de la empresa
Apéndice B-1: Segmento Descripción Apéndice B-2: Plantas y 15
utilización de la capacidad Apéndice B-3: Suministro Procesos de la 16
Cadena 16
Apéndice B-4: Export Asociaciones y Red de Distribución Apéndice B-5: 16
Expansión B2C 17
Apéndice B-6: Acreditaciones y Premios Apéndice 17
B-7: Desglose de las Subsidiarias 17
APÉNDICE C: Industria y posicionamiento competitivo

Apéndice C-1: Porter de las cinco fuerzas Análisis 18
Apéndice C-2: Análisis FODA 19
Apéndice C-3: Supuestos clave Filipinas macroeconómicas Apéndice C-4: Supuestos 19
clave de Asia Pacífico macroeconómicas Apéndice C-5: Incondicional de transferencia de 20
efectivo Programa Apéndice C-6: “Construir, construir, construir” Programa de 20
Infraestructura Apéndice C-7: Déficit de cuenta corriente y la depreciación del peso 20
Apéndice C-8: cadena de Valor Posicionamiento Apéndice C-9: aceite de coco cadena de 22
Valor Análisis Apéndice C-10: Posicionamiento competitivo por Segmento Apéndice C-11: 22
Consumo de Asia Pacífico Crecimiento 22
23
24
ANEXO D: VALORACIÓN
Apéndice D-1: Valoración DCF Anexo 24
D-2: El costo de la deuda Anexo D-3: 24
Costo de Capital Anexo D-4: valoración 25
SOTP 25
Anexo D-5: Análisis de regresión múltiple 25
Anexo D-6: Crecimiento Sostenible Specialty Chemicals Sector Tasa Apéndice D-7: Criterios 26
para la selección de pares regionales Apéndice D-8: Impuesto sobre Sociedades Reforma 26
Horario 27
ANEXO E: gobierno corporativo

Anexo E-1: Consejo de Administración DNL 27
Anexo E-2: DNL Alta Dirección 28
Apéndice E-3: Responsabilidad Social y Prácticas de sostenibilidad Anexo E-4: Cuadro de 28
Mando de Gobierno Corporativo 29

lista de abreviaciones
ABREVIATURA A TÉRMINO
DNL D & L Industries, Inc.
TP Precio objetivo
DCF Flujo de fondos
TACC El tipo compuesto de crecimiento anual
EPS Las ganancias por acción
EDUCACIÓN FÍSICA Precio-ganancias Ratio
OPI Oferta pública inicial
APAC Asia y el Pacífico
I+D Investigación y desarrollo
GPM Margen de beneficio bruto
HUEVA Rentabilidad sobre recursos propios
DELAWARE Coeficiente de endeudamiento
FCFF Flujo de caja libre de la Firma
CLAVIJA Precio / Ganancias a Growth Coeficiente
ASEAN Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (Filipinas, Singapur, Tailandia, Malasia, Indonesia)
PIB Producto Interno Bruto
RCEP Pecr
CNO El aceite de coco crudo
CPO Aceite de palma crudo
B2B Empresa a empresa
BASF Badische anilina-und Soda Fabrik
HMSP Alto margen Specialty Products
MCT Triglicérido de cadena media
B2C Negocio a consumidor
director de Finanzas Flujo de caja operativo
WACC Coste medio ponderado del capital
OM Margen operativo
ROA Retorno sobre Activos
trabaho Reforma tributaria para atraer Mejores Oportunidades
CEO Director Ejecutivo
TIR Reglas y Reglamento de Aplicación
Apéndice A: Finanzas
APÉNDICE A-1: Declaración de Ingresos
En PHP mn 2015A 2016A 2017A 2018E 2019F 2020F 2021F 2022F
Ingresos 19578 22232 27.778 28559 31945 35566 39741 44369
Costo de los ingresos (15973) (18183) (23109) (23163) (25802) (28609) (31831) (35382)
Beneficio bruto 3605 4049 4669 5396 6143 6958 7910 8987
Los gastos de venta y comercialización (486) (564) (654) (714) (799) (889) (994) (1109)
gastos generales y administrativos (280) (268) (330) (347) (364) (382) (401) (421)
Otros ingresos, neto 117 85 39 - - - - -
Beneficio operativo 2955 3302 3724 4336 4981 5686 6515 7456
Gastos por intereses (105) (113) (157) (257) (327) (379) (432) (589)
La ganancia cambiaria (pérdida) (53) 22 0 - - - - -
Utilidad antes de impuesto sobre la renta 2797 3211 3567 4078 4654 5307 6084 6867
Ingreso por gastos de impuesto (513) (581) (663) (758) (864) (1052) (1220) (1377)
Ingreso neto consolidado 2284 2630 2905 3321 3790 4255 4864 5490

APÉNDICE A-2: BALANCE
BIENES
Activos circulantes
Efectivo y equivalentes de efectivo 3126 2780 2855 2016 2891 3645 4221 4836
Cuentas por cobrar, neto 3273 4614 5234 5426 6038 6686 7432 8253
Inventarios, neto 3598 4641 5960 5906 6554 7238 8021 8881
Debido a partes relacionadas 111 77 444 286 319 356 397 444
Los pagos anticipados y otros activos corrientes 1696 2061 1625 2285 2556 2845 3179 3550
Total de activos corrientes 11.804 14174 16117 15919 18357 20.771 23.250 25963
Los activos no corrientes
activos financieros disponible para la venta 115 112 123 123 123 123 123 123
Propiedad, planta y equipo, neto 2367 2397 2476 2652 2972 3486 4260 5049
activo por beneficios de retiro 94 111 107 107 107 107 107 107
Buena voluntad 3368 3368 3368 3368 3368 3368 3368 3368
Otros activos no corrientes 23 114 1033 571 639 711 795 887
Total del activo no corriente 5966 6102 7107 6821 7209 7795 8653 9535
Los activos totales 17770 20277 23224 22740 25.565 28.566 31903 35497
Pasivo y Capital actuales
Los acreedores comerciales y otros pasivos 796 1366 1309 1390 1548 1717 1910 2123
Debido a partes relacionadas 2 19 51 23 26 29 32 35
préstamos de corto plazo 3179 3850 5600 3600 4100 4600 5100 5600
Impuesto sobre la Renta por pagar 42 54 59 59 59 59 59 59
Total pasivos corrientes 4019 5289 7019 5072 5733 6404 7101 7817
Pasivos no corrientes
Diferidos pasivos por impuesto, neto 1 17 18 18 18 18 18 18
préstamos a largo plazo 1000 1000 1000 1000 1500 2000 2500 3000
obligaciones por beneficios de retiro - - -
El total del pasivo no corriente 1001 1017 1018 1018 1518 2018 2518 3018
Responsabilidad total 5020 6306 8037 6090 7251 8422 9618 10835
Equidad, patrimonio neto
Capital social 7143 7143 7143 7143 7143 7143 7143 7143
Compartir premium 3255 3255 3255 3255 3255 3255 3255 3255
Reserva para volver a medir el beneficio
de jubilación 145 159 164 164 164 164 164 164
reserva de valor razonable de los activos financieros disponibles
para la venta 41 45 55 55 55 55 55 55
Ganancias retenidas 2148 3347 4570 6034 7698 9527 11668 14046
Interes no controlado 19 21 -
Otros cambios en el patrimonio - - -
Equidad total 12750 13970 15187 16650 18315 20144 22.285 24662
Total pasivos y patrimonio 17770 20277 23224 22740 25.565 28.566 31903 35497
APÉNDICE A-3: DECLARACIÓN DE FLUJO DE CAJA

FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES OPERACIONALES
El resultado antes de impuesto a las ganancias 2797 3211 3567 4078 4654 5307 6084 6867
Ajustes por: 0 0 0
Depreciación y amortización 343 355 383 428 465 506 552 603
Gastos por beneficios de retiro 0 0 0 - - - - -
Pérdida en la cancelación directa de cuentas por cobrar 0 1 2 - - - - -
La provisión por deterioro de cuentas por cobrar 4 7 0 - - - - -
Utilidad en venta de propiedades y equipo (83) (1) (1) - - - - -
(Recuperación) provisión para pérdidas de inventario 14 18 (2) - - - - -
divisas no realizada (ganancia) pérdida, neta 35 (14) (6) - - - - -
Los ingresos por cancelación de pasivos 0 0 (6) - - - - -
Los ingresos por dividendos (0) (0) (0) - - - - -
Los ingresos por intereses (4) (5) (11) - - - - -
Gastos por intereses 105 113 157 257 327 379 432 589
Otros no en efectivo 0 0 29 - - - - -
Utilidad de la Explotación antes de trabajar Cambios capitales 3211 3685 4113 4763 5445 6192 7067 8060
continuado en la página siguiente

(Aumento) disminución en: Cuentas
por cobrar 650 (1347) (618) (193) (611) (649) (745) (821)
inventarios 208 (1062) (1316) 53 (647) (684) (783) (859)
Debido a partes relacionadas (9) 34 (367) 158 (34) (36) (42) (46)
Los pagos anticipados y otros activos corrientes (223) (366) (578) (659) (271) (290) (334) (370)
activos de prestaciones por retiro 3 0 9 - - - - -
Otros activos no corrientes 749 (83) 66 461 (68) (72) (83) (93)
(Disminución) Aumento de 0 0 0
Los acreedores comerciales y otros pasivos (400) 571 (53) 80 158 168 193 213
Debido a partes relacionadas (25) 17 32 (28) 3 3 3 4
Efectivo generado por las operaciones 4165 1449 1288 4637 3975 4632 5276 6087
impuestos sobre la renta pagados (369) (557) (662) (758) (864) (1052) (1220) (1377)
Los intereses recibidos de los bancos 4 5 10 - - - - -
aporte beneficio de jubilación 0 0 0 - - - - -
Efectivo neto provisto por las actividades de explotación 3800 897 636 3880 3111 3579 4056 4710
CASH líquidos de actividades inversoras
Dividendos recibidos 0 0 0 - - - - -
Adquisición de bienes y equipos (298) (389) (464) (604) (785) (1020) (1326) (1392)
Los ingresos por venta de propiedades y equipo 326 5 3 - - - - -
Otras actividades de inversión 0 0 0 - - - - -
Efectivo neto (utilizado en) las actividades de inversión 28 (384) (461) (604) (785) (1020) (1326) (1392)
CASH de actividades de financiación
Contratación de préstamos, neto (1865) 671 1750 (2000) 1000 1000 1000 1000
Readquisición de acciones en poder de participación no controladora 0 0 (24) - - - - -
Dividendos pagados (536) (1429) (1679) (1857) (2125) (2425) (2723) (3113)
Pago interesado (109) (114) (154) (257) (327) (379) (432) (589)
relacionados con la OPV 0 0 0 - - - - -
Efectivo Neto usado en actividades financieras (2510) (871) (107) (4115) (1452) (1804) (2155) (2702)
Aumento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes 1319 - 358 67 - 839 874 755 575 616
Efectivo y equivalentes de efectivo, a partir 1807 3126 2780 2855 2016 2891 3645 4221
Efecto de las variaciones de tipo de cambio 1 12 7 0 0 0 0 0
El efectivo y equivalentes, Fin 3126 2780 2855 2016 2891 3645 4221 4836
APÉNDICE A-4: Ratios clave FINANCIEROS de los Pares
El margen de FCFF
NET D / ASSET
CORAZÓN EMPRESA PAÍS MKT PAC EBITDA Rendimiento
(USD MN) E (x) A (x)
(%) (%)
CNPF: PM Pacific Century Food, Inc. PH 1,024.44 11.5 - 2.4 14.9 1.5
FB: PM San Miguel de alimentos y bebidas, Inc. PH 9,219.45 11.3 1.3 2.8 1.4
JFC: PM Jollibee Foods Corporation PH 6,040.74 8.7 1.3 - 15.0 1.6
MAXS: PM de Max Group, Inc. PH 212.21 8.9 2.4 63.7 1.1
Pgold: PM Puregold Price Club, Inc. PH 2,262.48 8.3 1.8 - 3.3 2.0
RRHI: PM Robinsons Retail Holdings, Inc. PH 5,326.09 16.8 3.2 28.7 0.9
Mean doméstica 10.9 1.3 15.3 1.4
2810: JP Casa Foods Group, Inc. JP 3,516.26 9.9 3.0 - 20.6 0.8
603288: CH Foshan Hatian condimentación & Food Co Ltd CH 27,035.13 30,7 N / A - 90.6 1.1
ATLP: ES Atul Ltd. EN 1,452.36 15.6 2.2 - 1.6 1.1
CIPA: IJ Indofood CBP SuksesMakmur TBK PT CARNÉ DE IDENTIDAD8,375.73 16.5 1.9 - 32.4 1.2
PI: IN PI Industries Ltd. CARNÉ DE IDENTIDAD1,689.34 24,3 N / A - 12.4 0.9
media regional 18.0 2.1 - 23.7 1.1
En general Mean 14.8 1.6 - 6.0 1.2
D & L Industries, Inc. 1,417.92 15.2 4.4 20.4
Fuente: Bloomberg, datos de la empresa, las estimaciones del equipo

Apéndice B: Descripción de la empresa
APÉNDICE B-1: Segmento DESCRIPCIÓN
Ingredientes de comida. DNL fabrica una línea de grasas y aceites a granel y de especialidad, ingredientes alimenticios especialidad culinaria y otros. contrato DNL fabrica y suministra
productos ingrediente alimentario para la mayoría de los fabricantes de alimentos más importantes y cadenas de restaurantes QuickService en las Filipinas. La compañía también produce
soluciones de seguridad de los alimentos, tales como productos de limpieza y saneamiento para varios clientes.
Categoría Productos finales % De los ingresos Desglose de ingresos

Refinado Refinado, blanqueado y desodorizado de aceite de palma, oleína de palma, estearina de palma, POR FIN DE MERCADO
39%
Aceites vegetales aceite de almendra de palma y aceite de coco
Margarinas, grasas de confitería, manteca de cacao y grasa de leche sustitutos, grasas, grasas
Especialidad Grasas y
formación de crema de helado, grasas culinarias, grasas de fritura, mantecas y grasas 54%
Aceites Aperitivos
personalizados 34%
Otros
Mezclas secas (por ejemplo, harina de mezclas, mezclas de aliños y suaves sirven mezclas de 47%
Ingredientes de la
helado), mezclas de líquidos (por ejemplo, recubrimientos de chocolate, jarabes y ondulaciones), 6%
especialidad
condimentos (por ejemplo, mayonesa y salsa de tomate)
exportaciones
Cocina y preparación de alimentos, productos de limpieza de limpieza y desengrasado de 5%
Comida Servicio 14%
Productos de materiales de mantenimiento y limpieza para trabajo pesado de limpieza en el lugar, para máquinas
1%
seguridad de los alimentos
lavavajillas de limpieza y productos de cuidado de limpieza y habitaciones
Plásticos especialidad. DNL fabrica mezclas a medida diseñados y formulados de pigmento, el color y mezclas de aditivos, y polímeros de ingeniería para una amplia gama
de aplicaciones en la industria del plástico. FIC se centra en el mercado nacional, mientras que DLPC se centra principalmente en el mercado de exportación.
Categoría Productos finales % De los ingresos

Materiales de
Color de composición para diversas resinas y compuestos de PVC blando y rígido; embalaje
Personal y
15%
colorantes aplicaciones incluyen película y cintas, molduras, alambres y cables y fibras de alta gama Cuidado del Hogar
13%
50% Bebida
Los materiales aditivos dispersados en una base de plástico para producir un material con una alimenticia
12%
aditivos variedad de calidades deseadas, tales como una textura particular, Automotor
50%
Accesorios
5%
Polímeros de Premezcla de una amplia gama de resinas y compuestos, aditivos, cargas y Industrial
50% 5%
ingeniería colorantes compuestos de PVC
Oleoquímicos. DNL fabrica CME (coco-biodiesel) utilizando las Filipinas primero-proceso continuo planta de éster metílico. DNL también fabrica otros productos
oleoquímicos o productos químicos derivados de aceites vegetales, resinas tales como poliestireno, emulsiones acrílicas y de poliéster, y una línea de revestimientos en
polvo.

Recubrimiento
Coco metyl Ester (CME) o biodiesel, los subproductos incluyen glicerina crudo en polvo
El biodiesel
y refinado 5% Pinturas y
recubrimientos
La glicerina y otros derivados de CME utilizados principalmente como agentes 73% 16%
Otro Gas de petróleo
tensioactivos o agentes espumantes para jabones, lociones y detergentes (se 43%
oleoquímicos Plástico
venden principalmente en los mercados de exportación)
compuesto y
Otros productos químicos La resina y los aditivos utilizados en pinturas y recubrimientos, espuma, textiles, adhesivos, Otros
construcción y plásticos reforzados con fibra 21%
especializados
27% Personal y
Cuidado del Hogar
Los recubrimientos en polvo de recubrimiento en polvo y materiales de recubrimiento de protección utilizados en
electrodomésticos, metales y otras superficies 15%
Los aerosoles. DNL fabrica de tres piezas, latas de aerosol y proporciona aerosol llenado contrato y servicios de capitalización. DNL es la primera y única compañía en las
Filipinas para diseñar y desarrollar productos en aerosol a medida que se centran en la atención domiciliaria, cuidado personal químicos andmaintenance.
spray de control de insectos, cera para muebles, ambientadores y desinfectantes,

Cuidados en el hogar ambientadores de tela, tabla de ayudante, tapicería y alfombras de limpieza, aerosoles y 46%
pan
Cuidados en el hogar
rociadores para el cuerpo, aerosoles antitranspirantes, sprays corporales desodorantes,
Químicos
37% 46%
Cuidado personal repelentes de insectos cara niebla, color de pelo, spray de estructuración del cabello, sprays 17% Otros Productos
Mantenimiento y
Personal 17%
desinfectantes, geles y sprays mousse Cuidado
Pulverizar pinturas, limpiadores de freno, desengrasantes, aceite, aerosoles de liberación del

productos químicos de
molde, los lubricantes de cadena, grasa de cadena, airconcleaners, vestirse interior del 36%
mantenimiento
automóvil penetrantes

APÉNDICE B-2: plantas y utilización de la capacidad
Capacidad nominal Capacidad
Segmento Nombre de la instalación Los productos producidos
(APTM *) de uso
De alto valor ingredientes de alimentos, grasas marinos, aceites
Comida Planta de mercurio 100.000 60%
vegetales refinados, los aceites hidrogenados
ingredientes
RM aceites vegetales refinados, aceites fraccionados 200.000 60%
Plásticos de DLPC colores y aditivos plásticos, compuestos plásticos 60000 55%
especialidad FIC colores plásticos y aditivos 10000 sesenta y cinco%
110.000 44%
Oleoquímicos Oleoquímicos Facility amidas, ésteres de metilo, glicéridos
Fondo para resinas Poliestireno, emulsiones, poliésteres insaturados 55000 61%
Los aerosoles API Los productos en aerosol 18.000.000 piezas 72%
* Nota: MTPA = toneladas métricas por año Fuente: Datos
de las empresas
APÉNDICE B-3: PROCESO DE CADENA DE SUMINISTRO
DNL tiene un modelo de activos luz única que el

deporte una cadena de suministro integrada, que
promueve sinergias operacionales y maximiza la
eficiencia de los de la empresa
trabajando capital
administración. DNL puede sostener fácilmente
y escalar sus operaciones ya que no depende
de terceros para proporcionar la logística, y que
son capaces de anticipar y asignar los recursos
óptimos para el transporte de sus productos.
Sus activos estratégicos clave se muestran en la
figura de la derecha:
APÉNDICE B-4: EXPORTACIÓN PARTNERHSIPS y red de distribución

Aparte fromVentura Alimentos y Bunge, DNL también tiene asociaciones con otras entidades a través de su filial, Oleo-Grasas Inc.
Compañero Descripción
DNL través de Oleo-Grasas Inc. fue designado como el comercializador y distribuidor exclusivo de los derivados de canola Manildra Group y MSM
Molienda de trigo y productos en las Filipinas. MSM La molienda es una semilla oleaginosa aplastando completamente integrado, refinación y operación
Grupo Manildra y
de envasado, mientras que Manildra Group es una diversa agroindustria internacional dedicada al desarrollo, fabricación y distribución de productos
MSM Fresado
innovadores para un mercado global.
AAK (UK) Limited opera la mayor refinería de aceites comestibles en el Reino Unido. La compañía es parte de la AAK, el principal fabricante del mundo de
las grasas vegetales de especialidad de alto valor añadido. Sus productos se venden en todo el Reino Unido y en más de 35 países en todo el mundo. DNL
AAK (UK) Limited
sirve como distribuidor exclusivo de las grasas de la especialidad de AAK Akopol, Akospread, Silco y Deliar.
Datos de las empresas, sitios socios: Fuente
presencia de exportación de DNL ha llegado a Europa, Oriente Medio y las Américas, La asociación de DNL con Ventura incluye el suministro de alimentos líder en
especialmente para el segmento de plásticos. A continuación se AMAP de su red de marcas de Burger King, A & W y el metro. A continuación se muestra un mapa de
exportación. la presencia de estas cadenas en Asia Pacificmarkets DNL servir actualmente.
Datos de las empresas, sitios socios: Fuente
Ateneo de Manila University dieciséis

ANEXO B-5: PRODUCTOS B2C
DNL aventuró recientemente en la expansión de su línea de productos, añadiendo su primer producto B2C a través de su cartera
Chemrez Technologies Inc. Su producto pionero, CocoMCT, se comercializa bajo la marca Laurin y se hace withMediumChain triglicéridos
(MCT) procedente de las partes sanas de la no cocos OGM cultivados de manera sostenible en las Filipinas. El proceso de producción
está patentado sólo para Laurin CocoMCT, lo que refleja las capacidades de I + D superiores de DNL. El producto se distribuyó primero a
través de canales de exportación de DNL antes de ser puesto en marcha a nivel local en 2015. Una foto del producto se muestra a la
derecha.
APÉNDICE B-6: Premios y Acreditaciones

Adjudicación del cuerpo AÑO PREMIO / RECONOCIMIENTO

2015
Forbes 200 Bajo Mejor de Asia a Billion 2016
2014 3º Mejor Mid-Cap Company
Mejor Mid-Cap Company Alvin D. Lao como

2015
FinanceAsia segundo mejor CFO 2016
Mejor Mid-Cap Company 2018
2º Mejor Mid-Cap Company
Mejor Gestionado Categoría Company-Small Cap

Asia dinero 2014
(Filipinas) candidato
2014 Top 50 Mejores escénicas compañías registradas en Filipinas

Banco Asiático de Desarrollo
- ASEAN Gobierno Corporativo Scorecard 2015
Índice Global Equity Asia Pacific ex Japan Todos casquillo y Small Cap
FTSE 2015
APÉNDICE B-7: DISTRIBUCIÓN DE DEPENDIENTES

EMPRESA DESCRIPCIÓN
FIC fabrica una línea de mezclas de pigmentos, el color y mezclas de aditivos, y polímeros de ingeniería para una amplia gama de aplicaciones en la
industria del plástico. Estos productos se suman las propiedades tales como la coloración precisa, fricción reducida, aumento de la resistencia a la
Por primera vez en colores,
degradación, así como biodegradabilidad de los plásticos utilizados en artículos de consumo, electrodomésticos y muebles de exterior. FIC se centra
Incorporated (FIC)
principalmente en el mercado local.
DLPC fabrica una línea de mezclas de pigmentos, el color y mezclas de aditivos y polímeros de ingeniería para una amplia gama de aplicaciones en la
industria del plástico. Estos productos se suman las propiedades tales como la coloración precisa, fricción reducida, aumento de la resistencia a la
D & L Polímeros y Colores
degradación, así como biodegradabilidad de los plásticos utilizados en artículos de consumo, electrodomésticos y muebles de exterior. DLPC se centra
Inc. (DLPC)
principalmente en el mercado de exportación.
Oleo-Grasas Inc. es la subsidiaria de la DNL, que fabrica una línea de grasas industriales y aceites, grasas y aceites especiales, e ingredientes
Oleo-Grasas alimentarios especialidad culinaria y otros y proporciona sus productos ingredientes alimentarios para la mayoría de los principales fabricantes de
Incorporated (OFI) alimentos y de servicio rápido cadenas de restaurantes las Filipinas, y también produce soluciones de seguridad de los alimentos tales como agentes de
limpieza y saneamiento para varios clientes.
D & L Premium Foods DLPF fabrica una línea de grasas y aceites a granel y de especialidad, ingredientes alimenticios especialidad culinaria y otros como una
Corp. (DLPF) filial de OFI.
Chemrez Chemrezmanufactures CME (coco-biodiesel), productos oleoquímicos o productos químicos derivados de aceites vegetales, resinas tales como
Technologies, Inc. poliestireno, emulsiones acrílicas y de poliéster, y una línea de revestimientos en polvo.
Aero-Pack fabrica de tres piezas de aerosol latas y componentes y proporciona aerosol llenado contrato y servicios de capitalización.
Aero-Pack La compañía también peaje fabrica una gama de productos, incluyendo el control de insectos, productos químicos de mantenimiento
Industries, Inc. industrial, y el hogar y productos de cuidado personal, entre otros.
NAC fabrica de fracciones de aceite de coco, agentes tensioactivos a base de coco, y productos de consumo corriente abajo que sean sostenibles,
Natura Aeropack
naturalmente derivado, suave y no irritante. Aplicaciones de los productos se extienden al cuidado de la salud, cuidado personal, cuidado del hogar, cuidado
Corporation (NAC)
del bebé ands.

Apéndice C: Industria y Posicionamiento Competitivo
APÉNDICE C-1: PORTER'S análisis de cinco fuerzas
FUERZA DE
La industria ligera, FRONT-END La industria ligera de back-end
PORTER
Alto Moderar
Los consumidores finales a los compradores de los jugadores de front-end. Front-end jugadores fuente de sus insumos materiales primas de los jugadores
Estos consumidores son bajos los costos de conmutación dados de back-end, lo que los compradores de las empresas como DNL. De materias
generalmente sensible a los precios, y la gran base y de consumo interno y primas y productos no diferenciados, estos compradores tienen un fuerte poder
regional, los compradores poseen el poder de exigir calidad, la innovación y de negociación debido a su tendencia a los proveedores de conmutación basada
El poder de precios más bajos, una especialmente para los productos no diferenciados. en el precio.
negociación de
los compradores
Sin embargo, para la I + D productos impulsado-como los suministrados por
DNL, la diferenciación del producto disminuye el poder de negociación de los
compradores. Cambiar de proveedor sin comprometer la calidad del producto
se hace difícil, por lo que los jugadores de front-end dependientes de sus
proveedores.
Moderar Moderar
Los proveedores de jugadores front-end son los jugadores de proveedores de servicios de fondo necesitan productos de consumo, y hay
back-end. Dado que muchos jugadores de front-end requieren son múltiples jugadores ese suministro
materias primas indiferenciadas, los proveedores han productos no diferenciados. proveedores de productos básicos no tienen poder
El poder de lowbargaining poder. sobre los precios, y las empresas de servicios de fondo entonces que los precios
negociacion de followmarket.
los proveedores Pero con proveedores como DNL que invierten en I + D y tener un
control total sobre las formulaciones y productos desarrollados, los
jugadores de front-end dependen en gran medida de estos
proveedores. Por lo tanto, los jugadores personalizar y suministrar
insumos innovadores mantienen un alto poder de negociación.
Alto Bajo
El mercado de consumo de front-end requiere Dada de alta intensidad de capital, las economías de escala, y la red
Amenaza de inversiones de capital relativamente bajos en comparación con los logística necesaria para competir en el mercado, será difícil para los
nuevo proveedores de servicios de fondo. Con los proveedores de acceso, poca nuevos operadores tienen éxito en entrar en la industria, a pesar del
Los participantes propiedad intelectual involucrados, los bajos costes de cambiar de potencial de crecimiento InMarket.
proveedor, y el gobierno generalmente no restrictiva de la amenaza de
nuevos competidores alto para la industria de consumo de front-end.
Alto Moderar
Dada la saturación del mercado de consumo con diversos La existencia de sustitutos depende del producto final y la industria de
jugadores a precios diferentes y bajos costos de conmutación los suministros a jugador. En el caso de productos que requieren
Amenaza de para los consumidores, la amenaza de sustitutos es alta. estrictas especificaciones como el cableado y los productos
sustitutos alimenticios con distintos sabores, la amenaza de los sustitutos es
baja. Para productos como biodiesel, sin embargo, existen sustitutos
en la forma de diesel y otros combustibles alternativos, con lo que la
amenaza de sustitutos alta.
Alto Bajo
La competencia es intensa para los jugadores de front-end, debido al gran La competencia por los jugadores de back-end en el mercado interno
número de jugadores, la facilidad de expansión, y los bajos costos de es pequeño y fragmentado con empresas que compiten sobre todo en
La rivalidad
conmutación para los consumidores. un solo segmento de consumidores. Ningún jugador interno compite
existente de
con la escala, diversa cartera, y la tasa de innovación de la DNL. Sus
Competidores
relaciones con los clientes son pegajosas debido a la alta
personalización del producto y la dependencia de los compradores en
las formulaciones que ellos controlan.

APÉNDICE C-2: ANÁLISIS DAFO
FORTALEZAS DEBILIDADES
• liderazgo en el mercado nacional a través de industrias • 53% de las materias primas de origen extranjero
• sinergias transversales y eficiencias operativas

• amplia base de clientes y relaciones con los clientes pegajosas
• investigación y desarrollo de productos especializados fuerte (véase la Tabla C-1)
OPORTUNIDADES AMENAZAS
• industrias de consumo de crecimiento rápido (por ejemplo, menor, en restauración, automotriz, • Riesgo cambiario
gas y líquidos combustibles, biodiesel) • desaceleración económica potencial
• El aumento de las inversiones en infraestructuras • Riesgo político
• El aumento de consumo del hogar (ver la Figura C-1) • Riesgo de tipo de interés
• El crecimiento de la riqueza regional • riesgo de competencia local y extranjera

• fluctuaciones de los precios
TABLA C-1: AS I + D% DE VENTAS RELATIVA A REGIONAL PEERS FIGURA C-1: PH consumo doméstico
De remolque (en PHP BN) 2013A-2017A
12000
CRA. % I +
INDUSTRIA EMPRESA DTO-SALES 10000
(2015A-2017A)
8000
Indofood CBP SuksesMakmur 0.0
Foshan Haití Aromas & Co. 0.0 6000
Comida
Casa Foods Group 1.4
4000
Tata Chemicals Ltd 0.1
Corona de Asia Chemicals Corp. 0.0 2000
PI Industries Ltd 1.1

0
productos químicos BASF India 0.1 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A
Atul Ltd 0.2

PENSIÓN COMPLETA Comm
Lotte Químicos 0.5
Educ, la salud Transpo
D & L Industrias 0.8
equipo de vivienda, servicios públicos discrecional
Fuente: Autoridad de Estadísticas de Filipinas
APÉNDICE C-3: supuestos clave FILIPINAS MACROECONOMICAS

PIB previsiones de crecimiento (%)
2017A 2018E 2019F 2020F 2021F 2022F

Consumo de los hogares (C) 5.8 5.6 6.0 6.0 6.0 6.0
La formación de capital (I) 10.3 13.9 20.3 12.2 12.0 12.0
El gasto público (G) 7.3 12.8 22.0 11.2 10.0 10.0
Exportaciones (X) 19.2 11.4 5.0 12.0 10.5 10.5
Las importaciones (M) 17.6 14.5 13.4 13.9 12.0 12.0
PIB (Y) 6.7 6.2 6.4 6.4 6.7 6.7
Agricultura 4.0 0.8 0.8 0.9 1.0 1.0

Industria 7.2 6.8 6.4 6.6 7.0 7.0
Servicios 6.8 6.6 7.2 7.0 7.3 7.3
PIB (Y) 6.7 6.2 6.4 6.4 6.7 6.7
Caso Base de crecimiento real del PIB 6.7 6.2 6.6 6.6 6.8 6.8
Caso Crecimiento del PIB real del oso

Desaceleración de las exportaciones y el consumo, los
6.7 6.2 5.8 4.9 4.7 4.7
retrasos en los proyectos de infraestructura con pipeline
Bull Caso de crecimiento real del PIB

Más fuerte de lo esperado recuperación de las 6.7 6.2 7.4 7.6 8.0 8.0
exportaciones y el gasto público
Fuente: Dirección General de Estadísticas de Filipinas, el Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial, las estimaciones del equipo

Cifras clave HISTÓRICO económicos (%)
2013A 2014A 2015A 2016A 2017A
El crecimiento real del PIB (interanual) 7.1 6.1 6.1 6.9 6.7
Tasa de desempleo (%) 7.1 6.8 6.3 5.5 5.7
Ingreso disponible (YoY) 7.9 8.2 7.2 8.5 8.7
Consumo (% del PIB) 69.5 69.1 69.3 69.5 68.9
Formación de capital (% del PIB) 22.1 21.7 24.2 28.2 28.9
El gasto público (% del PIB) 10.5 10.2 10.3 10.5 10.5
Exportaciones (% del PIB) 44.8 47.5 48.6 50.8 56.9
Las importaciones (% del PIB) 46.8 48.5 52.4 59.0 65.3
Fuente: Autoridad de Estadísticas de Filipinas, Euromonitor Internacional
APÉNDICE C-4: supuestos clave ASIA PACIFIC MACROECONOMICAS
2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019F 2020F 2021F 2022F
El crecimiento real del PIB (interanual) 5.9 5.6 5.6 5.3 5.7 5.5 5.2 5.3 5.3 5.2
Ingreso disponible (YoY) 1.3 4.3 0.8 4.9 5.9 8.2 5.3 7.9 7.2 7.3
El gasto de los consumidores (YoY) 0.4 3.6 0.2 5.0 5.8 7.9 5.4 7.6 7.1 7.0
El consumo privado (% del PIB) 48.5 48,3 48.2 48.7 48.2 47.9 48.7 49.3 49.3 49.4
Tasa de inflación (%) 3.9 3.1 2.6 2.6 2.9 3.7 3.3 3.4 3.3 3.3
Fuente: Bloomberg, Fondo Monetario Internacional, Euromonitor Internacional
APÉNDICE C-5: programa de transferencia de efectivo no condicionadas
La transferencia de dinero no condicionadas del programa (UCT) es el subsidio fiscal previsto en la Reforma Tributaria para la aceleración y la Inclusión (TREN) Ley diseñado
para ayudar a los segmentos de menores ingresos el cojín de los efectos económicos adversos de la póliza. Un total de PHP el 37,6 mil millones es asignada al Programa de
UCT. Se dirige a los más pobres 10 millones de hogares que consisten en la transferencia condicional de efectivo Los beneficiarios del programa (4,4 millones), pensionistas
sociales (3,8 millones) y los hogares en el primer a séptimo decil de ingreso (1,8 millones). Las familias recibirán PHP 2400 en el primer año (Fil 200 / mes), y PHP 3.600 por
año durante 2019-2020 (Fil 300 / mes). Esperamos que esta política de crecimiento del consumo impulso.
EstimatedNumber de
Clase de beneficiarios Distribución y período de pago
beneficiarios
4Ps Los hogares con dolor lumbar tarjetas de efectivo existente 1800000 Febrero-marzo 2018
4P hogares sin LBC tarjetas de efectivo existente

2,600,000 de marzo de 2018
Los beneficiarios de pensiones sociales con dolor lumbar tarjetas de

400.000 de marzo de 2018
efectivo existente
Los beneficiarios de pensiones sociales sin dolor lumbar tarjetas de

2,600,000 07 hasta 08 2018
efectivo existente
Los hogares NHTS-PR 2,600,000 07 hasta 08 2018
Fuente: Departamento de Presupuesto y Gestión, Departamento de Bienestar Social y Desarrollo
“BUILD, BUILD, BUILD” programa de infraestructura: APÉNDICE C-6

Construir de la administración Duterte, Generar, Construir programa es un esfuerzo por modernizar la infraestructura de la columna vertebral de las Filipinas con el fin de mantener el impulso
del crecimiento económico del país por brindar apoyo a los sectores productivos de la economía. Un total de 75 proyectos emblemáticos valor de $ 36 mil millones en inversiones ha sido
asignado para el desarrollo de infraestructura. Aparte de impulsar las actividades económicas, la construcción, construcción, se espera que también Construir Programa para crear 1,7 millones
de puestos de trabajo para el año 2022, que está en consonancia con el logro de la inclusión económica para todos los filipinos. Creemos que la construcción, construir, programar construcción
se beneficiarán DNL al impulsar la demanda interna y mejorar la capacidad de exportación a través de sus inversiones en puertos marítimos locales.

FIGURA C-2: SECTOR DISTRIBUCIÓN DE 2017A-2020F objetivos de
la infraestructura INVERSIÓN (% SHARE)
7%
Infraestructura de Transporte
de Agua recursos sociales y
13% Eléctricas TIC Gobierno de
construcción, otros
12% 64%
Fuente: Autoridad Nacional de Desarrollo Económico y
HORARIO marítimo de puerto de finalización

OBJETIVO
PORT / PROYECTO DESCRIPCIÓN
EJECUCIÓN
Cebu Puerto Internacional de Se encargará de toda la carga en contenedores extranjera complementar la capacidad de Cebú puertobase espera que
2022
Contenedores aumente a 14.400 TEU en 2022 en comparación con 7.373 TEU a partir de 2016
mejoras PTB
Davao -Sasa Puerto Completado La actualización del puesto de atraque de carga general y la construcción de área de reserva
Construcción de muelle para Riel Grúa de pórtico (RMG)

Puerto de Santos general
(Puerto de 2018 Acciones de rehabilitación y construcción del muelle y el acceso del edificio
Makar)
Isabela Puerto Las obras de mejora de RC existentes muelle Construcción
2019
(Basilan) de RoRo rampa y la plataforma de RC
construcción en curso de RC Wharf, el acceso de caballete, área de respaldo actualizaciones se realizan
Puerto Malalag 2019
para de reserva de seguridad sistema de áreas y relámpagos puerto
Fuente: Departamento de Transporte
NEDA JUNTA proyectos aprobados
IMPLEMENTAR Costo total del proyecto

TÍTULO DEL PROYECTO REGIÓN COMIENZO
AGENCIA (IN PHP MN)
Sistema Ferroviario Norte-Sur en dos colores (Calamba-

DOTr NCR, Región III 777551 2018
Clark)
MWSS Nueva Centennial fuente de agua de la presa -Kaliwa Proyecto NCR, Región IV-A 10857 2017
Edificio Clark International nueva terminal del Aeropuerto
DOTr región III 15354 2017
Proyecto
BonifacioGlobal Ciudad de Proyecto Ortigas Center Road Enlace,

DPWH NCR 1857 2017
Fase I, IIA y IIB (Puente StaMonica-Lawton)
DOTr Proyecto Común estación MRT-LRT NCR 2800 2017

DOTr Metro Manila BRT - Línea 1 (Quezon Avenue) NCR 4789 2018
DOTr Metro Manila BRT - Línea 2 (EDSA / Central) NCR 37760 2018
DPWH Proyecto de gestión de crecidas Cavite Área Industrial Región IV-A 9990 2019
NIA Río Chico Proyecto de Irrigación de la bomba CAR, Región II 2696 2017
DOTr Aeropuerto Iloilo RegionVI 30.400 2017
DOTr Nuevo Cebú Puerto Internacional de Contenedores VII región 9200 2017
DOTr Nuevo Aeropuerto Bohol VII región 4570 2017
DOTr Aeropuerto bacolod NIR 20260 2017
NIA Proyecto de Irrigación Malitubog-Maridagao, Fase II RAMM, XII Región 5445 2011
DPWH Panguil Proyecto Puente de la Bahía X región 4859 2017
DOTr Aeropuerto de Laguindingán X región 14620 2017
DOTr Aeropuerto de Davao XI región 40570 2017
Proyecto Mindanao carril (Fase 1) - TagumDavao Digos
DOTr XI región 35257 2018
Segmento
Región IV-A, Región

DOTr PNR larga distancia (Calamba-Bicol) 151.000 2017
V
Sub-Total (Aprobado), Nº de Proyectos 19

Sub-Total (Aprobado), Monto en PhPMillion 402,284.69
Fuente: Departamento de Presupuesto y Gestión, Departamento de Bienestar Social y Desarrollo

ANEXO C-7: déficit de cuenta corriente y la depreciación PESO
El saldo de la cuenta corriente de Filipinas ha revertido a un déficit, debido principalmente al aumento del déficit del comercio en bienes representan. A medida que la economía sigue
creciendo, también lo hace la demanda del país de las importaciones de capital. Además, la construcción en curso, Generar, Construir programa añade presión a las importaciones para
constructionmaterials. Por lo tanto, la expansión sostenida de las importaciones es impulsado por una fuerte actividad económica interna impulsado por grandes proyectos de infraestructura
del gobierno y los planes de expansión de negocios. Creemos que la cuenta corriente se recuperará del aumento de las exportaciones debido a la mejora de la capacidad del puerto, y
debería normalizar whenmajor se han llevado a cabo proyectos de infraestructura.
FIGURA C-3: VS. USDPHP RATE CUENTA ACTUAL

Déficit, como% del PIB (2008A-2022F)
60
50
500%
40
400%
30 300%
200%
20
0% 100%
10 - 100%
0 - 200%
PHP para USD Balanza por cuenta corriente (% del PIB)

Fuente: Bloomberg, el Fondo Monetario Internacional
El peso filipino se ha depreciado 5.31% del año hasta la fecha. Se espera que los tipos de cambio para adaptarse a la dinámica del mercado y absorber los choques en la economía. Por
lo tanto, la depreciación del peso no debe ser tomado como un signo de debilidad económica. Aunque las fuentes de DNL 53% de sus materias primas en el extranjero, la mayoría de los
cuales son denominados en USD, creemos que el crecimiento del brazo de exportación de la compañía será capaz de compensar el aumento de los costos de importación y que la
empresa puede pasar los costos de un cambio alto sostenido entorno de tipos.
APÉNDICE C-8: CADENA DE VALOR POSICIONAMIENTO

A continuación se ilustra el posicionamiento de DNL en la cadena de valor de la industria de los consumidores. Se coloca en el back-end, proporcionando un valor añadido a los productos
de consumo de front-end, un buen número de las cuales son las ofertas de firma que crecen más rápido en comparación con otros elementos del menú. posicionamiento de back-end de
DNL da el poder de negociación de alto empresa debido a las capacidades de investigación y desarrollo superiores de la empresa y su control sobre los procesos y formulaciones.
amenazas competitivas también son bajos en el back-end de la cadena de valor en comparación con el mercado saturado consumidor front-end. Además, algunas empresas de servicios de
fondo se realizan en la escala y el nivel de I + Das DNL.
Actividades de apoyo Actividades primarias ofertas de productos de DNL para productos especiales
también se colocan en alta demanda y más rápido crecimiento
Entrante en los segmentos de alimentos.

I+D Obtención venta al por menor
Logística Operaciones de salida Logística marketing
y Ventas
Canales de
DNL Front-end Consumer Companies
venta al por menor
Productores
DNL
DNL invierte
ES y
y lleva a cabo Comerciales,
suministros de
investigación y supermercados,
materias productos envasados, productos duraderos, electrodomésticos,
desarrollo. La tiendas de
primas a los automóviles (por ejemplo URC, Unilever, Nestle, Sumitomo
compañía es conveniencia,
clientes, Eléctrica, Epson)
propietaria de los
y emplea
las distribuidores
venta cruzada
formulaciones y
de productos
procesos de
(ex. vende
alimentos y
ingredientes
productos
alimenticios y
químicos
envases de
Nota: Los productos con insumos DNL: Pollo QSR, helados y
plástico a un servicio de alimentos de consumo (por ejemplo, JFC, McDonalds, Shakey, Max)
, y lo vende a
mismo cliente). productos de panadería en cadena de comida rápida sin entradas
los clientes.
DNL encadenado asiática, comida rápida de América Latina y pizza
APÉNDICE C-9: análisis de la cadena ACEITE DE COCO VALOR

Ilustra en la página siguiente es la típica cadena de suministro de aceite de coco en las Filipinas. importaciones DNL 31% de sus entradas de aceite de coco de los principales productores de
APAC, como Malasia e Indonesia. Con CNO y CPO, la empresa realiza sus ingredientes especiales de alimentos, productos oleoquímicos de alto margen, y productos de biodiesel. DNL
también participa en las ventas B2C con las ventas de petróleo itsMCT, por lo que es un jugador en productos de valor añadido y de los mercados nacionales y de exportación.

Producción Productos Valor añadido Las ventas en el mercado
Piezas de coco Tratamiento
entradas primarios) Productos Ingresos
Aceite para cocinar, jabones,
carne Kernel Oil Mills Petróleo detergentes
biocombustible
Recursos máquinas y harina de copra

Cáscara piensos para el ganado
equipos
Producción
de I + D, Fibra Cuerdas, geotextiles, felpudos,

Vencer a la máquina,
Semilla jardines cestas de fertilizantes orgánicos,
descortezador, Baler,
polvo de fibra de coco medio de enraizamiento,
cuarto de niños / Cuerda Twiner,
Savia Horticultura Ollas
Plantación del Felpudo
Equipo Ponche Azúcar moreno, Coconectar,
Los agricultores /
Agua de Cocosugar, vinagre, jugo de vino,
Agua de Los mercados
coco vinagre, vino,
coco nacionales y de exportación
nata de coco
Lathe, Cutter,
Fertilización
Cáscara
Pulidora, Carbón
Carbón activado
Manejo de artesanía
Maquinaria Los productos
plagas Accesorios de Moda,
Madera formados
Cinturones, Artesanías
Torno Carpintería
Madera, madera de construcción
Herramientas Artesanías, muebles
Hojas, hoja
Cosecha envolturas, Estipulas
Sombreros, zapatillas, Cesta Bolsas,
Artesanías de frutas Bandejas, Marcos
Inflorescencia de cuadros, manteles individuales,

estores, artificiales
flores
Fuente: Plan estratégico de coco Industria de Agricultura 2020, equipo de análisis
DNL
APÉNDICE C-10: posicionamiento competitivo POR SEGMENTO

Las siguientes tablas comparan DNL y sus competidores para la Oleoquimica y plásticos de especialidad industrias. Las empresas incluidas son una mezcla de empresas
locales y multinacionales que comercializa penetrar ya sea la de Filipinas o Asia Pacífico. DNL tiene competidores fewdirect, la mayoría de los cuales tienen un producto
personalizado y sin marca portfoliowhich atender a otras industrias fuera de la clientela de la DNL. Pocas empresas compiten con productos especiales de DNL, la
mayoría de las cuales son multinacionales como BASF DowDuPont y que tienen poca penetración en el mercado de Filipinas y moderar la penetración APAC. Las
compañías nacionales como Caraga Petróleo y corona de Asia tienen una penetración relativamente alta de Filipinas, pero no compiten en la misma escala, la
diversificación de productos y la personalización como DNL.
INGREDIENTES DE COMIDA
PENETRACIÓN PH
EMPRESA TIPOS DE PRODUCTOS clientes industriales
APAC
vegetales Productos
Aceites y Ingredientes de Ingredientes
refinados de seguridad
grasas la especialidad personalizados
óleos de los alimentos
CaragaOil Refinación Inc. X X Servicio de comida Alto Bajo
Foshan Haití condimentación
X (productos de marca al por menor) Bajo Moderar
& Food Co Ltd
Indofood CBP Sukses Al por menor, la agricultura, la nutrición
X Bajo Alto
Makmur TBK PT animal, productos farmacéuticos
Al por menor, la agricultura, la nutrición
Tata Químicos X Bajo Alto
animal, productos farmacéuticos
servicio de alimentos, agricultura, animal
Los alimentos Cargill India X X X Bajo Moderar
nutrición
D & L Industrias X X X X X Servicio de alimentos, alimentos envasados Alto Moderar
Oleoquímicos y plásticos de especialidad

PENETRACIÓN PH
EMPRESA TIPOS DE PRODUCTOS clientes industriales
APAC
Engineered Recubrimiento Custom
Los colorantes de plástico
aditivos aditivos
El biodiesel polímeros y resinas en polvo Chemicals
Corona de Asia
Chemicals X X X Construcción Alto Bajo
Corporation
Lotte Construcción, electrodomésticos,
X Bajo Alto
química textil
PI Industrias X Agricultura Bajo Alto
Agricultura, automoción,
BASF X X X Moderado bajo
construcción, cuidado del hogar
La agricultura, la electrónica, la salud,
DowDuPont X X X X X Moderado bajo
construcción
RI Chemical Construcción, mejoras para el hogar, trabajo de la madera, muebles,
X X adhesivos de alta Moderado
Corporation
Al por menor, construcción, automotriz
Atul Ltd X X Moderado bajo
embalaje, productos farmacéuticos
Pintura, tinta de impresión, de fibra de vidrio de
Resinas Pacífico X X X alto Moderado
plástico reforzado, adhesivo
D&L Mejoras para el hogar, cuidado personal,
X X X X X X X alto Moderado
Industrias electrodomésticos, automotriz
Fuente: Datos de las empresas, equipo de análisis

APÉNDICE C-11: CRECIMIENTO consumo histórico ASIA PACIFIC
FIGURA C-4: APAC CONSUMO de crecimiento (2008A-2017A)

10%
8%
6%
4%
2%
0%
China Vietnam Malasia Indonesia Tailandia Hong Kong Australia
Fuente: Banco Mundial
Apéndice D: Valoración
APÉNDICE D-1: DCF VALORACIÓN
en Phpmn 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F 2028F
EBIT 4981 5686 6515 7456 8444 10.799 12.053 13.356 9.561 14.672
Depreciación y
465 506 552 603 660 722 788 859 934 1013
amortización
Impuestos (864) (1052) (1220) (1377) (1561) (1771) (2005) (2242) (2490) (2740)
Los cambios en la NWC (1402) (1488) (1708) (1880) (1877) (1960) (2081) (2071) (2225) (2419)
El gasto de capital (785) (1020) (1326) (1392) (1462) (1535) (1612) (1693) (1777) (1866)
FCFF sin deuda 2394 2632 2813 3410 4204 5017 5889 6905 7798 8660
Período de descuento (años) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Factor de descuento 0.92 0.84 0,77 0,71 0.65 0.6 0.55 0.50 0.46 0.42
PV no apalancado de FCFF 2197 2215 2173 2416 2733 2992 3223 3467 3592 3660
Fuente: Datos de las empresas, equipo de análisis
TERMINAL CÁLCULO valor (en PHP MN)

WACC 9%
Crecimiento a Perpetuidad 3,50%
APÉNDICE D-2: COSTE FINANCIERO
Valor terminal en 2028E 163143
EMERGENTES Y CALIFICACIÓN DE MERCADOS SYNTHETICCREDIT PV del Valor Terminal 68950
UNTADO Valor de la empresa 97618
Menos: Deuda Neta (Efectivo) 2584
Porcentaje de cobertura de intereses Clasificación Untado
Valor patrimonial 95034
> 12.50 AAA 0,75%
Acciones en circulación (mn) 7143
9,50-12,50 1,00%
Automóvil club británico
Implícita PHP / sh 13.3
7,50-9,50 A+ 1.50% Fuente: Datos de las empresas, equipo de análisis
6,00-7,50 UNA 1,80%
4,50-6,00 UNA- 2,00%
3,50 - 4,50 acreditación 2,25%
3,00-3,50 cama y desayuno 3,50%
2,50-3,00 B+ 4,75%
Porcentaje de cobertura de intereses 15.25
2,00-2,50 si 6,50%
Clasificación sintética AAA
1,50-2,00 SI- 8,00%
Untado 0,75%
1,25-1,50 CCC 10.00%
0,80-1,25 CC 11.50% Spread histórica 0,63%
0,50-0,80 C 12.70% PH 10A Rendimiento (con alza 25 pb) 6,5%
<0,50 re 14.00% Costo de la deuda 7,25%
Fuente: Universidad de Nueva York Stern,
Desde DNL no emitir bonos ni tienen calificaciones de crédito, que calcula su coste de la deuda basado en el entorno de tipos de interés actual. Nuestra metodología
utiliza una calificación de crédito sintético basado en una cobertura de intereses de la compañía para determinar la extensión apropiada sobre el vínculo termgovernment
largo de la samematurity.
Con calificación AAA sintética de DNL, se obtiene un diferencial de 0,75%, cerca de la difusión histórica en su endeudamiento anterior. La adición de esta difusión a la 10YPhilippines Gov't
rendimiento ajustado para un aumento de 25 pb nos da un costo de la deuda del 7,25%.

APÉNDICE D-3: costo de capital
Calculamos beta de DNL por la base de su covarianza con el índice PCOMP para llegar a un valor de 0,67. También utilizamos el puro-playmethod para verificar este
cálculo y llegamos a una beta de 0,69, cerca de nuestra figura original.
BETA RATIO DE CAPITAL DE LA DEUDA
CNPF PM equidad 0.55 0.26

Beta apalancado peer-media 0.58
FB PM equidad 0.80 0.17
JFC PM equidad 0.94 0.38 DNL deuda / patrimonio 28,5%
MAXS PM equidad 0,81 0,76

Beta implícita 0.69
Pgold PM equidad 0.65 0.14
RRHI PM equidad 0.44 0.12 Cov. Beta ajustado 0.67
Fuente: Estimaciones del equipo, Bloomberg
APÉNDICE D-4: VALORACIÓN DCF-BASED SOTP
En PHP MN 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F 2028F
FCFF sin deuda 1.667 1.789 2.177 1.504 2.702 3.247 3.847 4.571 5.207 5.822
Período de descuento (años) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Factor de descuento 0.92 0.84 0,77 0,71 0.65 0.6 0.55 0.5 0.46 0.42
PV no apalancado de FCFF 2.215 2.173 2.416 2.197 2.733 2.992 3.223 3.467 3.592 3.660
TERMINAL CÁLCULO valor (en PHP MN)

Crecimiento a Perpetuidad 3,70%
FCF en 2028F 5822
PV del Valor Terminal 59,426
HMSP total EV 78087
PHP / sh (HMSP) 10.6
Los productos básicos EPS 2019F 0.12
Los productos básicos múltiplo P / U (de coco y aceite de palma Ave.) dieciséis
PHP / sh (productos básicos) 1.93

PHP / sh (DNL) 12.53
Fuente: Estimaciones del equipo, Bloomberg
APÉNDICE D-5: MULTIPLE análisis de regresión
VARIABLE DEPENDIENTE VARIABLES INDEPENDIENTES Ecuación de regresión R ^ 2
PH Alimentos y bebidas no alcohólicas Consumo de bebidas Tamaño encadenado y = -2,299 · 10- 2 X 1 +

Los ingresos locales de alimentos 0,807
al Consumidor Comida Servicio Mercado 3,312 · 10- 1 X 2 + 18630.757
APAC Alimentos y bebidas no alcohólicas Consumo de bebidas Tamaño encadenado al y = 4,732 · 10- 2 X 1 -
Los ingresos de exportación de alimentos 0,575
Consumidor Comida Servicio Mercado 6.910 · 10- 1 X 2 + 27646.495
Ingresos locales Combustibles Líquidos PH, cuidado personal (por ejemplo, surfactantes, y = 5,151 · 10- 2 X 1 -
0,962
Oleoquímicos artículos de higiene personal) Tamaño del mercado 7.390 · 10- 1 X 2 + 9337.772
Exportación Oleoquímicos Combustibles líquidos APAC, cuidado personal (por ejemplo, surfactantes, y = -0,323 x 1 + 1.009 x 2 +
0,923
Ingresos artículos de higiene personal) Tamaño del mercado 559.496
Local Especialidad Plásticos PH Electrodomésticos Mercado tamaño, tamaño Automotive y = 5,765 · 10- 1 X 1 -
0,998
Ingresos Industry Market 3.110 · 10- 1 X 2 - 7130.862
Exportación de Plásticos Especiales de APAC Electrodomésticos Mercado tamaño, tamaño Automotive Industry y = 1,074 · 10- 1 X 1 -
0,990
Impuestos Market 2,863 · 10- 2 X 2 - 948.489
PH Cuidado Personal (por ejemplo, el cuidado del cabello, cuidado del cuerpo),
y = 4,464 · 10- 3 X 1 -
Los aerosoles ingresos locales Cuidados en el hogar (por ejemplo insecticidas para el hogar, productos de limpieza) 0,990
4,098 · 10- 2 X 2 + 444.032
Tamaño del mercado
y = -6,119 · 10- 5 X 1 -
Los márgenes de las materias primas El aceite de coco, aceite de palma precios 0,866
4,972 · 10- 5 X 2 + 1,803 · 10- 1

APÉNDICE D-6: TERMINAL TASA DE CRECIMIENTO
Hemos basado el cálculo de la tasa de crecimiento terminal de PROMEDIO crecimiento del consumo
DNL en el 3,7% en la reserva de largo plazo el crecimiento del PAÍS / PIB CRECIMIENTO
gasto de los consumidores en la región de Asia y el Pacífico 2012-2030
(3,8%), largo plazo Indonesia 106.4%
la inflación de Filipinas (3,5%), y la tasa de crecimiento a
Malasia 99,3%
largo plazo del sector de productos químicos
especializados en los mercados maduros como los Filipinas 90,0%
EE.UU., Reino Unido y Europa (3,7%). Las proyecciones Tailandia 90,4%
para el gasto del consumidor se tomaron de la relación
Vietnam 95,6%
histórica promedio de los gastos de consumo toGDP de los
países de Asia Pacífico desde 1961 a 2017. Esto se Australia 106,0%
multiplicó a la previsión a largo plazo del 3,9% del PIB
China 99,7%
APAC para llegar a una tasa de crecimiento a largo plazo
de 3,8%. India 93,1%
Promedio total 97,6%
Crecimiento a largo plazo del PIB 3,9%
El crecimiento del consumo de Largo Plazo 3,8%

Fuente: Banco Mundial
ANEXO D-7: CRITERIOS PARA LA SELECCIÓN DE PARES REGIONAL

El grupo regional de los compañeros de DNL está compuesta por compañías que operan en el mismo segmento (s) y la región como DNL. Las siguientes son las empresas que
cumplan las condiciones estipuladas anteriormente. La I + D sobre ventas se evaluó a enfatizar el borde que tiene DNL en la industria de productos químicos especializados.
CRA. R + D como%
EMPRESA CORAZÓN DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA de los ingresos
(2015A - 2017A)
PT Indofood SuksesMakmur TBK ofrece una amplia gama de productos alimenticios. La compañía es
una empresa de soluciones totales de alimentos, con operaciones en todas las etapas de la fabricación
Indofood CBP
ICBP IJ de alimentos desde la producción de materias primas y su transformación en productos de consumo en
SuksesMakmur TBK 0,0%
equidad la estantería de la tienda. Su mezcla de ventas se compone de 95% de los alimentos envasados y
PT
bebidas 5%.
Atul Limited es un fabricante diversificado de productos químicos. La empresa de productos incluyen

productos agroquímicos, aromáticos, cresol y sus derivados, los intermediarios farmacéuticos,
ATLP es la
Atul Ltd medicamentos a granel, y productos químicos. Atul también fabrica colorante y colores para la 0,2%
equidad
industria textil. Especiales y otros productos químicos comprenden 68% de sus ingresos.
Foshan Hatian condimentación & Food Co Ltd. fabrica condimento en la comida. La empresa
Foshan Hatian desarrolla, produce y distribuye condimentos como la salsa de soja, salsa de ostras, vinagre,
603 288 CH
condimentación & salsa de condimentación, caldo de pollo, el glutamato monosódico, y el aceite. Los ingresos 0,0%
Equity
Food Co Ltd se compone de los alimentos envasados 100%.
Casa Foods Group Inc. fabrica y vende especias y aromas. La compañía también produce
snacks, fideos instantáneos, y los ingredientes para cocinar. Casa Foods Group sirve tanto a
Casa Foods 2810 JP
los compradores domésticos y comerciales. Sus ventas se componen principalmente de los 1,4%
Group Inc. equidad
alimentos envasados al 65%.
PI Industries Limited fabrica productos químicos agrícolas y finos, y polímeros. La compañía produce
productos de química fina, la protección de cultivos, nutrientes de plantas, semillas y plásticos de
PI Industries Ltd. PI en el
ingeniería para su uso en el automóvil, eléctrica, y el hogar industrias de electrodomésticos. Sus 1,1%
patrimonio
ingresos son 100% componen de productos químicos.
Fuente: Bloomberg

ANEXO D-8: IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES PROGRAMA DE REFORMA
A continuación se ilustran las disposiciones de la Cámara de Representantes (HB 8083) y el Senado (SB 1906) versión de la reforma fiscal para acelerar Mejores Oportunidades
(trabaho) factura. Nuestro análisis de sensibilidad supone que el proyecto de ley trabaho se aprobó en 2019 y disposiciones en vigor en 2020. En vista de unas vacaciones de
impuesto sobre la renta de cinco años, hemos implementado cada versión a partir de 2022. Sin embargo, estos cambios mayo todavía futuras, como el paso en este proyecto de
ley sus versiones actuales es incierta. Como tal, nosotros no elegimos a factor en otras disposiciones relativas a incentivos financieros, como deducciones por I + Dexpense.
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Tasa de Impuesto de Ingresos corporativa
Régimen actual 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0%
HB 8083 30,0% 30,0% 28,0% 28,0% 26,0% 26,0% 24,0% 24,0% 22,0% 22,0%
SB 1906 30,0% 30,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0%
Especial BOI tasa de impuesto (post-impuesto sobre la renta de vacaciones)
Régimen actual 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
HB 8083 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 26,0% 26,0% 24,0% 24,0% 22,0% 22,0%
SB 1906 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0%
Especial PEZA tasa de impuesto (post-impuesto sobre la renta de vacaciones)
Régimen actual 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0%
HB 8083 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 26,0% 26,0% 24,0% 24,0% 22,0% 22,0%
SB 1906 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0% 25,0%
Fuente: Cámara de Representantes, el Senado de Filipinas
Apéndice E: Gobierno Corporativo

ANEXO E-1: DNL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN
Años de
Nombre Posición afiliaciones
Afiliación
• Servido como el ex presidente de la DNL
• Presidente y CEO de LBL Prime Properties Incorporated
Yin Yong L. Presidente y
43 • Fiduciario de la Asociación de Fabricantes de petroquímicos Filipinas
Lao Directora
• Se graduó de la Universidad Ateneo de Manila con un grado de Licenciatura en Estudios
Generales
• Se desempeñó como ex presidente el año 2016 hasta agosto
Presidente y • Presidente de Aero-Pack Industries, Inc.
John L. Lao 42
Vice Directora • Se graduó de la Universidad de Oriente con un título en Administración de Empresas
• Director, presidente y CEO de industrias D & L desde agosto el año 2016

• director independiente de Xurpas Inc.
• Director del Eje REIT
• El vicepresidente del Club de Tecnología de Filipinas
• El ex presidente de la Organización de Empresarios (EO)
Director, CEO y • Miembro del Instituto de Ejecutivos Financieros de Filipinas (FINEX) y el Foro de Negocios
Alvin D. Lao 19
Presidente Wallace
• Miembro del Consejo Asesor del Instituto de Tierra Urbana - Rama de Filipinas
• Se graduó de la Universidad de Australia Occidental con una Licenciatura en Ciencias en Tecnología de la
Información (con honores) y Estadística
• Tiene un grado de Maestría en Administración de Empresas por la Sloan School of Management del MIT
• Abogado y CPA
• Ex Senior Managing Director Secretario y corporativa de Ayala Corp.
• Presidente del BPI Gestión de Inversiones
Mercedita S. Director
3 • Director de Xurpas, Inc.
Nolledo independiente
• Fiduciario, - Fundación Ayala y Fundación BPI
• Se graduó de la Universidad de las Filipinas con un título en Administración de Empresas y
Licenciado en Derecho

• Miembro del Instituto de Directores Corporativos
• El ex presidente del globo y Manila Water
Filemon T. Director • Se graduó de la Universidad de las Filipinas con un BS en Ingeniería Eléctrica
6
Berba, Jr. independiente
• Se graduó con un MBA de la Wharton School de la Universidad de Pennsylvania
• El ex presidente y CEO de la Seguridad Social

• El ex socio principal y en silla de Joaquín Cunanan & Co
S. Corazón de
Director (PricewaterhouseCoopers Filipinas)
la 1
independiente • En primer no europeo Presidente de la Asociación Internacional de la Seguridad Social
PazBernardo
• Se graduó con un título de licenciatura en contabilidad de la Universidad de Oriente MBA de la Universidad de
Cornell
• El ex presidente de Far Eastern University

• Director de Inversiones de metro del Pacífico
Lidia R.
Director • Se graduó con una licenciatura en Economía y Matemáticas de la Universidad de Santa Teresa
BalatbatEchauz 1
independiente
• Se graduó con un MBA de la Universidad Ateneo de Manila
• Graduado con un DBA de la Universidad De La Salle
Nota: El Sr. Dean L. Lao, el Sr. L. Leon Lao, andMr. Alex L. Lao comprenden el Consejo Asesor. Sr. Dean L. Lao sirve como presidente honorario. Fuente: Datos de la Empresa
ANEXO E-2: DNL ALTA DIRECCIÓN

Años de
Nombre Posición afiliaciones
Afiliación
• El ex vicepresidente senior de finanzas de Nestlé Filis.

Director Financiero, • 27 años en Nestlé (PHL, AUS, Reino Unido, y SWI)
Amorsolo
Tesorero • Se graduó con un título de BS autobús de administración y Contabilidad de la Universidad de
METRO. 7
y Director de las Filipinas
Rosario
Cumplimiento • Graduado del Programa de Desarrollo Ejecutivo de Suiza Instituto Internacional para
el Desarrollo
• El ex director global para el liderazgo de Ericsson en Suecia Corporate HQ

• Asesor para conducir Marikina Local Presidente de Gobierno, Consejo Social, y el
joselito Jefe de operaciones
- presidente de la OCI de Pamantasan Lungsod ng Marikina
P. Rivera Oficial
• Se graduó con un título en Psicología AB de la Universidad Ateneo de Manila
• Presidente - Asociación Unida de coco de los Philippines

• Directora - ASEAN Oleoquímica Manufacturing Group, Presidente de Filipinas
Director general,
Dean A. Oleoquímica Asociación de Fabricantes y Asociación de Biodiesel de Filipinas,
22 Chemrez
Lao, Jr.
Tecnologías
• Graduado del programa de gestión avanzada de la Harvard Business School
Lester A. Director General de FIC • Se graduó con una Licenciatura en Ciencias Aplicadas (Business Information) en Edith Cowan
28
Lao y DLPC University Australia
• Ex asistente operador de Shuwa Co. Ltd. en Japón, 1994-1995

Vicente Director general
23 • Se graduó con una licenciatura en Economía y Estudios Japoneses de la Universidad de
D. Lao de Oleo-Grasas
Australia Occidental
ANEXO E-3: responsabilidad social y la sostenibilidad PRÁCTICAS

La Fundación Lao Incorporated (LFI) - El LFI, junto con otras instituciones asociadas, espera fortalecer comunidades de vecinos hacia el liderazgo y la excelencia a través de
la educación, la formación de valores y medios de vida. Se trabaja con socios institucionales que ayudan a implementar los programas y servicios. redes de LFI incluyen ONG,
escuelas, alcance de la denominación a cabo las comunidades, centros juveniles, orfanatos, organizaciones de bienestar, y todos los que trabajan en las obras y ministerios
similares y relacionados. A partir de 2017, el 1% de los ingresos netos anuales de DNL se ha comprometido con la responsabilidad social corporativa. A través de la fundación,
el grupo recaudó 30 millones de PHP que ayudó a patrocinar 96 salarios de los profesores, 366 estudiosos de asistencia educativa, y 677 estudiantes sin recursos para la
Navidad de regalos. Una tabla que resume sus principales programas se muestran en la página siguiente.

Programa Beneficiario
Universitarios, Formación Técnica, alta escuela, elemental, con problemas de audición estudiantes
Curso de formación en pareja
a nivel nacional
Programa Educativo Comunitaria Varias comunidades y las escuelas primarias donde se ubican las plantas DNL
Los maestros jubilados de Grace Christian High School y la Fundación de Centros púrpura
Programa de Bienestar de Maestros de ELL
Programa de Premios a la Excelencia Educativa LBL

Los hijos de empleados DNL
ANEXO E-4: EVALUACIÓN DE LA DNL calidad del gobierno corporativo

Para evaluar la calidad del gobierno corporativo de la empresa, cada comité de la junta se evalúa en una escala de 1 a 4 sobre la base de las funciones que deben
cumplir y los criterios correspondientes a estas funciones como se enumeran en CFA Institute Gobierno Corporativo Manual para los inversores. La siguiente tabla
resume el análisis:
Leyenda:
1 - La empresa no siguieron los criterios en absoluto, 2 - La
empresa no cumplió con los criterios, 3 - La Compañía ha
seguido los criterios,
4 - La empresa cuenta con excelentes políticas en este criterio.
CRITERIOS DESCRIPCIÓN CLASIFICACIÓN COMPAÑÍA DE POLICÍAS
COMITÉ EJECUTIVO
Las tablas deben estar dispuestos y ser capaces de

efectuar un control eficaz estrategia y gestión del El consejo de administración son mayoritariamente independientes y
Independencia 4
rendimiento y establecer una compensación no ejecutivo (4 de 7).
razonable.
papeles fiduciarios, las responsabilidades y la rendición de cuentas de la

prácticas de Gobierno de rendición de cuentas deben reflejar una 4
tablero que es responsable frente a sus propietarios. junta están claramente definidos.
gobierno corporativo contornos manuales de D & L's y estipula la

protección de los derechos de los accionistas, tales como: 1. El derecho a
Directores deben responder a los deseos de sus accionistas
voto en todos los asuntos que requieren 2. su consentimiento o
como se expresa a través de elecciones o votaciones sobre
Sensibilidad 2 aprobación;
propuestas de los accionistas y responder en consecuencia.
3. El derecho a inspeccionar los libros y registros corporativos; 4. Derecho a la
información; 5. El derecho a los dividendos; 6. Evaluación correcta; y 7. El
derecho a designar a un apoderado.
El comité de nominaciones considera a sus candidatos en el mérito

contra criterios objetivos y que se necesita la consideración de la
Directores de competencia deben añadir valor a través de las habilidades o 3 diversidad, lo que permite un tablero formado por expertos de
experiencia en un campo particular.
diferentes orígenes y experiencias.
Hay un estudio detallado y el proceso electoral durante las

Elecciones directores elegidos anualmente 4
reuniones anuales de accionistas.
directores elegidos anualmente, la asistencia
6 de cada 7 de todos los miembros de la junta han asistido a todas las reuniones
Asistencia Junta adecuada a las reuniones de la junta y del comité. 4
celebradas en el ejercicio.
Hay 7 para el órgano para el año, según lo estipulado en los

DIRECCION número razonable de las juntas directivas. 4 Artículos de Incorporación, con 3 miembros del consejo
asesor.
Elecciones la votación por mayoría en las elecciones de director. 4 Directores son elegidos a través de una pluralidad de votos
utilizando el método de voto acumulativo.
transacciones con partes relacionadas se realizan en una base armslength,
Transacciones con La ausencia de las transacciones con partes cuando el valor razonable de las transacciones y los términos de arrendamiento
3
partes relacionadas relacionadas. se evalúa objetivamente por consultores externos de propiedad.
El tablero está formado por 7 miembros, que está dentro de los

Junta Miembros de la Junta de al menos 5 pero no más de 15 4
miembros. criterios de buen gobierno.
Junta debe contar con más de: 2 directores independientes o DNL tiene 4 directores independientes, a saber Mercedita
Los miembros
20% de los miembros independientes del consejo .. 4 Nolledo, Corazón S. Dela Paz-Bernardo, Filemon Berba, y Lidia
independientes
Balatbat-Echauz

El CEO es Alvin D. Lao, mientras que el Presidente del
Delegación papel papel de CEO y presidente debe estar separado 4
la junta es Yin Yong L. Lao
Establecido Ejecutivo, Auditoría,

Ha quedado establecido que, de auditoría, comités
comités Compensación de nominaciones, y 4
ejecutivos Compensación y Nominación
Comité de cumplimiento
PUNTUACIÓN MEDIA 3.69

COMITÉ DE AUDITORÍA
El auditor debe dar una opinión imparcial y profesional. El comité de auditoría ejerce la supervisión de examinar y
La independencia se ve comprometida cuando el autor supervisar la independencia y objetividad del auditor externo, de
Auditoría independiente 4
recibe pagos importantes para el trabajo no son de conformidad con los requisitos profesionales de Filipinas y de
auditoría. regulación.
El comité de auditoría está dirigido por el director
Comité de Auditoría del Consejo de Auditoría Independiente debe estar 4
independiente independiente Sra. Corazón de la Paz Bernardo.
las finanzas de la compañía deben tener integridad. (Los artículos
El auditor externo está debidamente acreditada por la SEC bajo la categoría
que plantean preocupaciones incluyen cambios en los auditores,
del grupo A. Las declaraciones se dan a conocer públicamente con notas
irregularidades durante muchos años, debilidades materiales en
Integridad de para ayudar a los inversores a comprender cómo se resolvieron las cuentas.
controles de la compañía, algunas reformulaciones, y los 4
Finanzas El comité también asegura que el auditor externo tiene procedimientos de
honorarios excesivos trabajos distintos de los de auditoría)
control de calidad adecuados.
El nombramiento, reelección, remoción, y los honorarios del

auditor externo es recomendado por el comité de auditoría,
La selección de AuditorCompany debe permitir a los accionistas 4 aprobado por el Consejo, y ratificado por los accionistas. El
ratificar la selección del auditor
socio líder de auditoría se gira cada 5 años.
PUNTUACIÓN MEDIA 4
COMITÉ DE COMPENSACIÓN
La compensación se determina por la asistencia a las reuniones
métricas de rendimiento deben alentar a los ejecutivos a
Actuación del consejo. Sin embargo, la empresa no tiene un plan de gestión
tomar decisiones que los accionistas de beneficios 3
Métrica de incentivos como parte de su remuneración actual de los
Consejeros y
Actuación Métricas de rendimiento debe ser La Carta de la Junta está disponible y publicado en la web de la
4
Métrica comunicada a los accionistas empresa pública
La compañía no tiene ninguna opción de acciones como parte
Actuación Una parte de las compensaciones ejecutivas debe
1 de su remuneración actual de los consejeros y
Métrica ser en forma de capital
La empresa cumple con la Sec. 30 del Código Corporation de

Filipinas, que establece que la compensación no sean las dietas
Actuación Los accionistas deben tener un voto consultivo sobre se podrá conceder a los directores por el voto de los accionistas
4
Métrica compensación de ejecutivos que representen al menos una mayoría de las acciones en
circulación.
PUNTUACIÓN MEDIA 3
PROTECCIÓN DE DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS
Elección Una acción, un voto acción ordinaria de 4 Company tiene 1 voto para 1 acción.
Los accionistas tienen derecho a dividendos sujeto a la
Derechos de los accionistas derecho a dividendos 4
discreción de la junta.
La empresa se reserva el requisito de voto previstas en el
Código de Sociedades y otras leyes pertinentes, incluidos
Derechos de los accionistas La ausencia de mayoría calificada 4
requisitos los súper mayoría prescripción.
La Junta reconoce el derecho de los accionistas minoritarios de proponer

la celebración de reuniones y la inclusión de elementos que se relacionan
Derechos de los accionistas derecho de los accionistas de llamada especial 4
reuniones directamente con la corporación empresarial.
Los accionistas tienen derecho a acceder a los libros corporativos,

Información sobre los Derechos de los accionistas 4
registros, informes y sin restricciones
Los accionistas pueden ejercer su derecho a disentir y exigir un
pago por el valor razonable de sus acciones, como se indica en
Accionistas derechos Derechos de Separación 4
la Sección 81 del Código Corporativo de Filipinas.
PUNTUACIÓN MEDIA 4
CALIFICACIÓN GENERAL 3.67

CFA ESpañol

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CFA Challenge Instituto de Investigación

Organizada por la Sociedad

El autor (s) no actúa como un creador de mercado de valores de la compañía en cuestión.

Ticker: DNL PM Fecha: 02/15/19

Cra. Facturación diaria (USD

Valor de posicionamiento cadena, exportaciones segmento riesgos clave dirección

2016A 2017A 2018E 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F

P / E (x) 30.8 27.0 25.3 22.2 19.8 17.3 15.3 13.5

Ateneo de Manila University 1

empresas, las estimaciones del equipo

Los productos CONSUMER FRONT-END APLICACIONES A los

Chemrez Biodiesel Surfactants empresas de gran consumo

Natura Aeropack Hogar y personales

33% Estructura de propiedad

Fuente: Datos de la Empresa

Descripción de la Industria y Posicionamiento Competitivo

4000 fuerte demanda de productos de consumo final (Figura 3).

Fuente: Euromonitor International Fuente: Datos de las

economía basada en el consumo de soporte de las inversiones públicas

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2013A 2014A 2015A 2016A 2017A

Fuente: Autoridad de Estadísticas de Filipinas

expansión de la industria, con cadenas de comida rápida en el primer plano,

El aumento del gasto en los automóviles, motores, y otros vehículos se beneficiará

Paralelo al crecimiento de la industria automotriz, gas ascendente y el consumo de combustible

FIGURA 5: EXPORTACIONES PH (IN

Figura 6: PH COCO EXPORTACIÓN

Fuente: Asociación Unida de coco de

Fuente: Bloomberg, Banco Mundial

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Fuente: Análisis del equipo

Figura 9: CADENA DNL posicionamiento en el VALOR

Actividades de apoyo Actividades primarias

Investigación y Logística Logística de Marketing y

Fuente: Análisis del equipo

Escala, relaciones con los clientes locales de cemento dominio

TABLA 3: longitud de la DNL CLIENTE

Sumito eléctrico, Yazaki 27

Petron, 3M, Pancake House,

, Krispy Kreme Shakey 9 Estrategia de crecimiento empresarial y de las direcciones

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Muy bien ubicado para la expansión B2C

FIGURA 13: AS I + D% de las Apoyando el crecimiento a través de I + D y la excelencia operativa

Fuente: Datos de las empresas, las estimaciones del equipo

HUEVA NIM gran escala, integratedmanufacturer de productos químicos especiales.

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Ventajas competitivas, el crecimiento de las exportaciones a mitigar los riesgos de inversión

FIGURA 18: HMSP INGRESOS

Commodty Contribución (LHS) HMSP

Mantenimiento Capex (LHS) Utilización

Fuente: Datos de las empresas, las estimaciones del equipo

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TABLA 5: SUPUESTOS WACC

Fuente: Bloomberg Después de impuestos coste de la deuda 5,1%

WACC 9,0% Calculado utilizando un objetivo D / E ratio de 0.33x

7.0 10.0 13.0 16.0

TABLA 6: valoración relativa pares TABLA

PI EN PI Industries Ltd. 1,689.34 30 24,2 nm 2.1 4.3 3.6 19.2 20.1

Fuente: Bloomberg, equipo estima; nm = no significativo

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Las ventas de exportación proporcionar una plataforma de alto crecimiento

13,4% 2017A, la Figura 24).

apalancamiento sano y extensión de la ayuda de generación de caja fuerte