Material de Apoyo Con Notas de La Clase Cálculo de La WACC BLQ

La WACC
Técnica Residual 1
Dinámica Determinística
 ¿Que es el Costo Promedio Ponderado de Capital? (WACC)
 ¿Que son la Deuda, el Equity y la Estructura de Capital? (D y E)
 ¿Que es el CAPM?
 ¿Cómo se calcula la WACC?
Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez
El Valor Presente Neto, y la Tasa Interna de Retorno son dos INDICADORES muy
recurrentes en el mundo financiero, que permiten realizar la Evaluación de Proyectos de
Inversión.
Pero parte sensible de esto, como hemos mencionado, resulta ser la Tasa a la que deben
descontar los Flujos de Caja Libre de los Ingresos Futuros, en un proyecto de Inversión.
Esa tasa debe ser equivalente al COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL o la Conocida
WACC por sus siglas en Inglés
La WACC
Técnica Residual 2
Dinámica Determinística
 ¿Que es el Costo Promedio Ponderado de Capital? (WACC)
El Promedio Ponderado del Costo de Capital o PPCC, que también se puede encontrar en la
BIBLIGRAFÍA como el Costo Promedio Ponderado de Capital CPPC. en el inglés se conoce
como WACC. por sus siglas en ingles que son:
Weighted
Average
Cost of
Capital
La WACC
EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

3
“WACC”
Weighted Average Cost of Capital
La WACC
La Fórmula de la WACC es en esencia, la que ven en la Pantalla, y como su nombre lo

indica, no es otra cosa que la PONDERACIÓN del Costo del capital Requerido para
adelantar un proyecto de Inversión, para lo cual consideramos los pesos que en los
Fondos Necesarios tienen, tanto el PATRIMONIO o EQUITY, como el Financiamiento con
Terceros, ya que los mismos tienen distintas Tasas para honrar los pagos, así como
diferentes riesgos para cada una de las fuentes de ellos y, un tratamiento fiscal distinto,
por lo que a la Deuda Financiera, hay que descontarle el llamado “Escudo Fiscal”, ya que
a los intereses, no se lea cargan Impuestos.
Esta Ponderación se obtiene muy sencillamente y ya veremos que éste no será un

problema para nosotros.
Recordemos, que, en la Técnica Residual, nuestro enfoque parte de suponer el desarrollo

de un Proyecto sobre el Predio (es decir, es una hipótesis) que cumpla con la Siguientes
condiciones:
•Que sea Factible Económicamente, es decir, que el mercado, efectivamente lo pueda

absorber
•Que sea Legal y cumpla con las variables de aprovechamiento que regulan su uso
•Que su determinación cumpla con el Principio Valuatorio del “Mayor y Mejor Uso”.
Pero además, en el módulo 1 de éste programa, mostramos que entre las desventajas del
escenario estático, está la de que no se considera EL TIEMPO, y mostramos que esta
hipótesis no es real en los proyectos de inversión Inmobiliarios (Casos Urbanos) o de
desarrollo Agropecuario (Rurales), y por lo tanto, el escenario Residual Dinámico
Determinístico, resulta más adecuado, por disponer de mayor certidumbre, sobre todo
cuando se nos exige un Nivel de confianza en el dictamen superior al 90% y un margen de
La WACC
error admisible inferior al 5%. Incluso, en los casos periciales donde los nuestros
dictámenes sobre él valor de un bien, tienen consecuencias legales, un escenario de mayor
rigor (95% del Nivel de confianza y Margen de error del 3%), para aplicar la Técnica
Residual, es el del Dinámico Probabilístico.
La WACC

4
“WACC”
Weighted Average Cost of Capital
Entonces podemos decir que el WACC es el costo de
los recursos usados en un Proyecto de Inversión.
Considerando que, aunque es un costo desde el punto
de vista del Proyecto, resulta en un rendimiento, desde
la visión de los proveedores de fondos, es decir, los
Inversionistas y los acreedores.
El WACC
Entonces podemos decir que el WACC es el costo de los recursos usados en un

Proyecto de Inversión.
Considerando que, aunque es un costo desde el punto de vista del Proyecto,

resulta en un rendimiento, desde la visión de los proveedores de fondos, es
decir, los Inversionistas y los acreedores.
La WACC

5
“WACC”
La Gran Pregunta…
¿Como Calculamos el WACC?
La Gran Pregunta…
¿Cómo Calculamos el WACC?
Pero… no nos preocupemos con entenderla ahora que para eso vamos a repasar varios
conceptos.
En la Formula vamos ha distinguir algunos componentes, a saber:
E: Es el EQUITY, es decir, el dinero que se adeuda a los Inversionistas o el Capital

Propio
D: Es la Deuda con Acreedores o el Financiamiento con terceros (Bancos, Créditos,
Proveedores, etc.)
E+D: La Suma total del Financiamiento Propio más Endeudamiento con Terceros
Ke: Costo del Equity o TASA Interna de Oportunidad (TIO)
Kd: Costo promedio ponderado del Financiamiento
1-Tax: es el ESCUDO FISCAL, el cual concite en un descuento por el pago del ISLR.
Tax: la tasa de impuesto a la renta
La WACC

6
“WACC”
Recordemos… La Ecuación Contable
Fuentes de Financiamiento
Partamos de la Ecuación Contable.
¿Que implica cuando decimos que el activo es igual a la suma del pasivo más el
patrimonio?
Realmente lo que estamos diciendo es que del lado izquierdo de la ecuación, tenemos los
bienes y derechos que la empresa posee y del otro lado tenemos las fuentes de
financiamiento, las cuales han contribuido en la adquisición de los activos.
Entre los Pasivos (las cuentas o deudas por pagar), se pueden distinguir dos tipos de
deuda, a saber:
•Los Pasivos espontáneos que son aquellas deudas, sin un costo financiero explicito (Ej.:
Ctas. x Pagar a proveedores, o las remuneraciones por cancelar).
•Los pasivos o deudas con un costo financiero específico (explicito) (Ej.: Ctas. x Pagar a
Bancos, o Bonos de tesorería).
Estas fuentes de financiamiento se explican en detalle más adelante, porque están

relacionadas directamente con el cálculo del WACC.
La WACC

7
“WACC”
Las Fuentes de Financiamiento
Provienen de Capital Propio o Equity

Provienen de Recursos de Terceros
Las Fuentes de Financiamiento.
Los Proyectos de Inversión (y también las empresas), tienen dos formas de financiarse:
•Provienen de recursos propios como patrimonio o EQUITY y…

•Provienen de recursos de terceros como deudas
La WACC

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“WACC”
¿Cómo se obtienen las Fuentes de Financiamiento?
Recursos
de
Terceros
D
+
Capital
Propio o E
Equity
= Financiamiento
Total
¿Cómo obtenemos las Fuentes de Financiamiento?
Visto de una manera muy sencilla:
•La “Deuda” la obtenemos de los acreedores que, en su mayoría son entidades financieras
y..
•El “EQUITY” los obtenemos de los inversionistas o socios
¿y que obtenemos si sumamos la deuda más el EQUITY?
Pues vamos a obtener, el Valor Total del Capital o visto de una manera más fácil, el
Financiamiento Total del Proyecto de Inversión.
La WACC

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“WACC”
¿Qué es la Estructura de Capital o de Deuda?
Balance Balance Balance
Activos Deuda Activos Deuda Activos Deuda
70% 55% 50%
100% 100% 100%
30% 45% 50%
Balance Balance Balance
Activos Deuda Activos Deuda Activos Deuda
40% 20% 0%
100% 100% 100%
60% 80% 100%
¿Qué es la Estructura de Capital o de la Deuda?
Sí ya sabemos que un Proyecto de Inversión se financia con “Deuda” y “Equity”… ¿Qué

podemos decir?:
Que la estructura de capital es la proporción (%) entre la primera y la segunda, en otras

palabras, la estructura de capital es la mezcla específica de la Deuda y Equity que el
Proyecto de Inversión requiere para financiarse.
Para entender esto mejor veámoslo con un ejemplo.
El total del capital de un Proyecto de Inversión requiere un financiamiento que se

compone de la siguiente manera:
•Preventas esperadas por 30 millones

•Financiamiento con los proveedores de insumos y/o servicios (Remuneraciones que se
deberán cancelar) de 15 millones
•Dinero a través de préstamos de los Bancos por 20 millones y…
•Capital con Riesgo, aportado por los Inversionistas (Equity) por 30 millones
¿Cuál será la estructura de capital del Proyecto?
Solución:
Sabemos que para adelantar el Proyecto de Inversión se necesita un capital total,

equivalente a la suma de los recursos del Financiamiento requerido.
Esto es: 𝑫𝑫+𝑬𝑬

La WACC
Igualmente se ha dicho, que la DEUDA; está compuesta únicamente, por el dinero a
pagar, que signifique un costo financiero para el Proyecto de Inversión.
•En este caso, los recursos de la PREVENTA, no significan una Deuda en dinero con un
costó Financiero, sino la obligación de cumplir con la ejecución del proyecto, en los
términos acordados.
•También se ha dicho antes, que en los Pasivos (las cuentas o deudas por pagar), se
pueden distinguir dos tipos de deuda, a saber:
•Los Pasivos espontáneos que son aquellas deudas, sin un costo financiero explicito (Ej.:
Ctas. x Pagar a proveedores, o las remuneraciones por cancelar).
•Los pasivos o deudas con un costo financiero específico (explicito) (Ej.: Ctas. x Pagar a
Bancos, o Bonos de tesorería).
•El Equity
Luego:
•El Capital (o Financiamiento Total), sería 𝐷𝐷+𝐸𝐸=20+30=50 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀
Entonces:
•Para determinar la estructura de capital sólo faltaría hallar la proporción de cada una de
las fuentes de financiamiento y para eso tenemos que dividir los valores de cada fuente
entre el total obtenido
•𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 = 20/50=40%
•𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸= 30/50=60%
•Logrando un resultado para la Estructura de Capital del Proyecto de Inversión de un 40%

de deuda y un 60% de Equity.
Lo anterior, significa que el Proyecto de Inversión se financia en mayor medida con

recursos propios.
La WACC

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“WACC”
¿Qué es el Costo de Capital “K”?
El Costo del Capital es la tasa de
rendimiento (%) que tanto los
acreedores como los accionistas,
exigen por el dinero que éstos
aportan al Proyecto de Inversión.
Es decir, es el rendimiento requerido sobre los distintos

tipos de financiamiento
¿Qué es el Costo de Capital?
El Costo del capital lo podemos definir, como la tasa de rendimiento que tanto los
acreedores como los accionistas, exigen por el dinero que éstos aportan al Proyecto
de Inversión.
Es decir, es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento

La WACC

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“WACC”
¿Qué es el Costo de Capital “K”?
•La exigencia de los acreedores, no
es igual a la de los Inversionistas.
•De los acreedores se obtienen las
deudas. El costo de esta deuda, es
la tasa de interés % (Kd).
•De los socios, se obtiene el Equity. El costo de éste, es la
tasa que ellos exigen % (Ke), para invertir en el Proyecto
¿Qué es el Costo de Capital?
Hay que tener en cuenta, que la exigencia de los acreedores, no es igual a la de los
accionistas o socios.
Como ya se ha visto, de los acreedores se obtienen las deudas y El costo de esta deuda, es
la tasa de interés % (Kd) que cobran por el préstamo del dinero .
En cambio, de los inversionistas, se obtiene el patrimonio o Equity y El costo de éste, es

la tasa que ellos exigen % (Ke), para Invertir en el Proyecto.
La WACC

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“WACC”
¿Cómo se Calcula el Costo de la Deuda “Kd?
El Costo de la Deuda,
(representado como Kd), es un
promedio ponderado de las tasas
de la financiación.
Puede ser a través de créditos,

préstamos o de emisión de deuda.
¿Cómo se Calcula el Costo de la Deuda “Kd ?
•El Costo de la Deuda, (representado como Kd), es un promedio ponderado de las tasas
de la financiación.
•Puede ser a través de créditos, préstamos o de emisión de deuda.
La WACC

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“WACC”
Si se tiene un solo tipo de
endeudamiento, por ejemplo el
Bancario, su calculo se realiza, mediante
la media geométrica de la tasa que
cobran los 6 principales Bancos del
País, por la colocación del dinero y esa
tasa se expresa en términos efectivos
anuales (e.a.).
•Si se tiene un solo tipo de endeudamiento, por ejemplo el Bancario, su calculo se realiza,
mediante la media geométrica de la tasa que cobran los 6 principales Bancos del País, por
la colocación del dinero y esa tasa se expresa en términos efectivos anuales (e.a.).
La WACC

14
“WACC”
• Pero, si se tienen varios tipos de
deuda (distintas tasas), se ponderan
las mismas según el monto (peso) de
cada una (el total de los pesos debe
ser el 100% de la deuda).
• Luego, a las tasas ponderadas
obtenidas, se le calcula la media
geométrica.
•Pero, si se tienen varios tipos de deuda (distintas tasas), se ponderan las

mismas según el monto (peso) de cada una (el total de los pesos debe ser el 100%
de la deuda).
•Luego, a las tasas ponderadas obtenidas, se le calcula la media geométrica,
para la financiación de la Deuda.
La WACC

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“WACC”
¿Cómo se Calcula el Costo del Equity “Ke?
Para el Costo del Equity
(representado como Ke), existen
diferentes formas de calcularlo,
pero el modelo más utilizado es el
modelo CAPM y para ello se utiliza
la fórmula que aparece en la
Imagen.
¿Cómo se Calcula el Costo del Equity “Ke ?
•Para el costo del Equity (representado como Ke), existen diferentes formas de calcularlo,
pero el modelo más utilizado es el modelo CAPM y para ello se utiliza la fórmula que
aparece en la Imagen.
•En ella se considera una tasa libre de riesgo y se suma una medida del riesgo sistémico
que se representa como “Beta”, multiplicado por el diferencial de tasas entre el
rendimiento del mercado y la tasa libre de riesgo
La WACC

16
“WACC”
¿Qué es la Tasa Libre de Riesgo “Rf” en CAPM?
Significa que existe una alternativa
de inversión, en la cual el activo
está considerado libre de riesgo.
Es decir, dicho activo ofrece un rendimiento seguro en “X$”

unidad monetaria y en un plazo determinado, sin el riesgo de
reinversión, ni el crediticio.
¿Qué es la Tasa Libre de Riesgo - Rental Free “Rf” ?
•Como su nombre lo indica, corresponde a un concepto en el que existe una alternativa de

inversión, en la cual el activo está considerado libre de riesgo.
•Esto hace que, dicho activo ofrezca un rendimiento seguro en “X$” unidad monetaria y
en un plazo determinado, para él no existirá ni el riesgo de reinversión ni el crediticio,
puesto que cuando se venza el plazo, se podrá contar con el efectivo.
•La tasa libre de riesgo (Rf) está asociada a la rentabilidad de un bono emitido por un
Banco Central. Se puede tomar como referencia la tasa de rentabilidad de un bono a 5
años o una obligación a 10 años (dependiendo del horizonte financiero de un Proyecto de
Inversión), pues a mayor horizonte temporal, la tasa se verá menos afectada por decisiones
de política monetaria y por los efectos coyunturales de una crisis en la económica particular
del país.
•Por lo anterior, y para el caso dela aplicación de la Técnica Residual Dinámica, se toma
para este dato (Rf), la Tasa de Rendimiento a la que son emitidos los Bonos del Tesoro
(títulos de deuda pública doméstica), emanados por el gobierno y administrados por el
Banco Central del País (Banco Oficial de la República), con plazos similares a los del proyecto
de inversión del producto inmobiliario que Hipotéticamente, se va a desarrollar por lo
general entre uno y tres años para proyectos normales y entre 3 y 5 años para proyectos
más ambiciosos.
•En Colombia, se conocen como los TES y son los Títulos de deuda pública, los cuales en
todos los países en los que hay libre mercado, son instrumentos financieros respaldados
por un Estado. Es una de las formas de materializar la deuda externa e interna de las
La WACC
naciones, por lo que no tienen riesgo empresarial o de algún sector económico, sino que
dependen del riesgo país.
•Una forma de calcular la tasa o rentabilidad libre de riesgo, es restándole a la rentabilidad

obtenida en un determinado fondo de inversión inmobiliario, la que se hubiese obtenido
durante ese mismo periodo en activos financieros que estén libres de riesgo.
La WACC

17
“WACC”
¿Qué es la Beta “ß” en el Modelo CAPM?
La beta (ß), determina el riesgo de
mercado del Proyecto de Inversión,
en función, de su Volatilidad
(coyuntura y fluctuación), frente al
mercado de referencia.
Si un Proyecto de Inversión, tiene “Deuda” en su estructura
de capital, debe incorporar el riesgo financiero, al que puede
estar expuesto. Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez
¿Qué es la Beta “ß” en el Modelo CAPM?
La beta (ß) determina el riesgo de mercado del Proyecto de Inversión, en función, de la

coyuntura y fluctuación del mercado de referencia.
Este riesgo no puede eliminarse, pues el mismo, es inherente a la actividad operacional y

financiera del Proyecto de Inversión.
Si un Proyecto de Inversión, tiene “Deuda” en su estructura de capital, es necesario

incorporar el riesgo financiero, al que puede estar expuesto.
La WACC

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“WACC”
¿Cómo se Calcula La Beta “ß” en el CAPM?
Se debe saber, que una parte de La Beta “ß” recoge el Riesgo
Operativo y otra parte incorpora el Riesgo Financiero, por lo
tanto, La Beta “ß”, se puede expresar como:
𝜷𝜷 ��𝒆𝒆�� 𝑻𝑻��𝑻𝑻� = 𝜷𝜷 ��𝒆𝒆�� 𝒆𝒆�𝑻𝑻�� + 𝜷𝜷 ��𝒆𝒆�� 𝑻𝑻��𝒆𝒆��
ß Apalancada
¿Cómo se Calcula el Beta “ß” en el CAPM?
Se debe saber, que una parte de el Beta “ß” recoge el Riesgo Operativo y otra parte incorpora el
Riesgo Financiero, por lo tanto, el Beta “ß”, se puede expresar como:
�𝛽𝛽 �𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇�=�𝛽𝛽 �𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂 �+�𝛽𝛽 �𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹�
Debido a que el Beta “ß Riesgo Total” incluye, el Riesgo asociado al apalancamiento financiero del
Proyecto de Inversión, este BETA, se conoce como el Beta “ß Apalancado” que es el Beta “ß del
Patrimonio”.
La WACC

19
“WACC”
¿Cómo se Calcula La Beta “ß” en el CAPM?
Podemos hacerlo de manera RAPIDA, para ello, debemos
determinar el Beta Apalancado o el Beta del Equity (ße),
siendo la formula como sigue:
ß desapalancado
ß Apalancado
𝑫𝑫
𝜷𝜷 𝒆𝒆 = 𝜷𝜷 𝒖𝒖 � 𝟏𝟏 + � 𝟏𝟏 � 𝑻𝑻𝑻𝑻𝑻𝑻
𝑬𝑬
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez
Podemos hacerlo de manera RAPIDA, para ello, debemos determinar el Beta

Apalancado o Beta del Equity (ße), siendo la formula como sigue:
�𝜷𝜷 �𝒆𝒆�=�𝜷𝜷 �𝒖𝒖�×�𝟏𝟏+�𝑫𝑫�𝑬𝑬�×��𝟏𝟏−𝑻𝑻𝑻𝑻𝑻𝑻�� 𝑜𝑜 �𝜷𝜷 �𝒖𝒖�=��𝜷𝜷
�𝒆𝒆��𝟏𝟏+�𝑫𝑫�𝑬𝑬�×��𝟏𝟏−𝑻𝑻𝑻𝑻𝑻𝑻��
Para establecer la beta apalancada (ße), debemos hallar la beta desapalancada (ßu). Para
ello podemos recurrir a múltiples fuentes de información externas (Damodaran aswath,
Mergemarket, Thomson Financial…etc.).
Hay un reconocido autor, de miles de Textos en Finanzas, cuyo nombre es Aswath

Damodaran y enseña finanzas corporativas y valoración en la Stern School of Business de
la Universidad de Nueva York.
En su WEB, incluye enlaces a casi todo lo que ha escrito y continúa escribiendo,

comenzando con sus libros y extendiéndome a documentos profesionales (sobre primas
de riesgo de capital, flujos de efectivo y otras cosas relacionadas con la valoración).
Además contiene datos, de las actualizaciones anuales que proporciona sobre los
promedios de la industria, para compañías estadounidenses y globales, tanto en finanzas
corporativas como en métricas de valoración (incluidos los múltiplos).
También es donde proporciona sus estimaciones de las primas de riesgo de capital y los
costos de capital. Y por si fuera poco, incorpora las hojas de cálculo que ha desarrollado a
lo largo del tiempo para valorar y analizar empresas.
La WACC
Según Damodaran, para el sector de servicios de información la beta desapalancada es de
1,08.
(Fuente http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html)
Para obtener la beta apalancada solo tendríamos que aplicar la fórmula descrita
anteriormente con la estructura de fondos propios y deuda de la empresa en cuestión, así
como la tasa impositiva correspondiente.
Pero al ser provenientes del Mercado Americano, también se deben corregir por El Riesgo
del País (riesgo país suministrado por diversas empresas privadas como CESCE), y la
incidencia de la Variación Cambiaria entre los EEUU y el País en el cual la estamos
calculando.
La WACC

20
“WACC”
Criterios importantes para Entender La Beta “ß”
ß>1 : Riesgo de Invertir en el Proyecto > que Rm el Riesgo de
RmMercado
Prima de Mercado
Prima de Mercado
3 > Rm
2 = Rm
Prima de Mercado
ß=1 : Riesgo de Invertir en el Proyecto = que el Riesgo de Mercado

Prima de Rm < Rm (+) Riesgo
1 (=) Riesgo
Mercado (-) Riesgo
1% 1%
ß<1 : Riesgo de InvertirTasaen el Proyecto < que el Riesgo 1% de1%Mercado
ß=0 : Libre de Riesgo
Libre
de Riesgo
1% 1% 1% 1%
1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1%
1% 1%
Criterios importantes para Entender el Beta “ß”
Interpretación del ß:
ß > 1 : Se percibe que el Riesgo de Invertir en el Proyecto, es Mayor que el Riesgo Medio del
Mercado (Agresivo)
ß = 1 : Se percibe que el Riesgo de Invertir en el Proyecto, es Igual que el Riesgo Medio del
Mercado
ß < 1 : Se percibe que el Riesgo de Invertir en el Proyecto, es menor que el Riesgo Medio del
Mercado (Conservador)
ß = 0 : Libre de Riesgo
La WACC

21
“WACC”
¿Qué es el “Escudo Fiscal”?
El Escudo Fiscal, es un término que
se utiliza, para referirse a aquellos
gastos en un Proyecto de Inversión,
que permiten mitigar los Impuestos
por cancelar.
Es decir, son gastos deducibles de
los Impuestos.
•El Escudo Fiscal, es un término que se utiliza, para referirse a aquellos gastos
en un Proyecto de Inversión, que permiten mitigar los Impuestos por cancelar.
•Es decir, son gastos deducibles de los Impuestos.
La WACC

22
“WACC”
Por ejemplo, un préstamo bancario
genera gastos por intereses y, los
gastos por intereses, son
deducibles del impuesto a la renta,
es decir los intereses reducen mi
utilidad, y esto conduce a que la
obligación tributaria del proyecto,
sea menor.
•Por ejemplo, un préstamo bancario genera gastos por intereses y, los gastos por
intereses, son deducibles del impuesto a la renta, es decir los intereses reducen mi
utilidad, y esto conduce a que la obligación tributaria del proyecto, sea menor.
La WACC

23
“WACC”
¿y…qué tiene que ver con el “WACC”?
Ke
Kd
¿y…qué tiene que ver con el “WACC”?
•Recordemos que uno de los componentes del WACC es el “Kd” y el Escudo

Fiscal, se utiliza, para depurar del Costo de la Deuda Financiera aquel gasto en un
Proyecto de Inversión, que permite mitigar los Impuestos por cancelar.
La WACC

24
“WACC”
¿Ejemplo de Cálculo de la “WACC”?
Estructura de Capital
¿Ejemplo de Cálculo de la “WACC”?
Vamos a realizar un ejercicio práctico, en el cual vamos a calcular el WACC de una

compañía que presenta la siguiente estructura de capital y endeudamiento:

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La WACC

Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez

La Fórmula de la WACC es en esencia, la que ven en la Pantalla, y como su nombre lo

Esta Ponderación se obtiene muy sencillamente y ya veremos que éste no será un

Recordemos, que, en la Técnica Residual, nuestro enfoque parte de suponer el desarrollo

•Que sea Factible Económicamente, es decir, que el mercado, efectivamente lo pueda

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Entonces podemos decir que el WACC es el costo de los recursos usados en un

Considerando que, aunque es un costo desde el punto de vista del Proyecto,

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez

¿Cómo Calculamos el WACC?

En la Formula vamos ha distinguir algunos componentes, a saber:

E: Es el EQUITY, es decir, el dinero que se adeuda a los Inversionistas o el Capital

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez

Partamos de la Ecuación Contable.

Estas fuentes de financiamiento se explican en detalle más adelante, porque están

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Provienen de Capital Propio o Equity

Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo Gómez

Las Fuentes de Financiamiento.

•Provienen de recursos propios como patrimonio o EQUITY y…

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

¿Cómo obtenemos las Fuentes de Financiamiento?

Visto de una manera muy sencilla:

¿y que obtenemos si sumamos la deuda más el EQUITY?

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

¿Qué es la Estructura de Capital o de la Deuda?

Sí ya sabemos que un Proyecto de Inversión se financia con “Deuda” y “Equity”… ¿Qué

Que la estructura de capital es la proporción (%) entre la primera y la segunda, en otras

Para entender esto mejor veámoslo con un ejemplo.

El total del capital de un Proyecto de Inversión requiere un financiamiento que se

•Preventas esperadas por 30 millones

¿Cuál será la estructura de capital del Proyecto?

Sabemos que para adelantar el Proyecto de Inversión se necesita un capital total,

Esto es: 𝑫𝑫+𝑬𝑬

•Logrando un resultado para la Estructura de Capital del Proyecto de Inversión de un 40%

Lo anterior, significa que el Proyecto de Inversión se financia en mayor medida con

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Es decir, es el rendimiento requerido sobre los distintos

¿Qué es el Costo de Capital?

Es decir, es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

¿Qué es el Costo de Capital?

En cambio, de los inversionistas, se obtiene el patrimonio o Equity y El costo de éste, es

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Puede ser a través de créditos,

¿Cómo se Calcula el Costo de la Deuda “Kd ?

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

¿Cómo se Calcula el Costo de la Deuda “Kd ?

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

¿Cómo se Calcula el Costo de la Deuda “Kd ?

•Pero, si se tienen varios tipos de deuda (distintas tasas), se ponderan las

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

¿Cómo se Calcula el Costo del Equity “Ke ?

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Es decir, dicho activo ofrece un rendimiento seguro en “X$”

¿Qué es la Tasa Libre de Riesgo - Rental Free “Rf” ?

•Como su nombre lo indica, corresponde a un concepto en el que existe una alternativa de

•Una forma de calcular la tasa o rentabilidad libre de riesgo, es restándole a la rentabilidad

EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

𝜷𝜷 ��𝒆𝒆�� 𝑻𝑻��𝑻𝑻� = 𝜷𝜷 ��𝒆𝒆�� 𝒆𝒆�𝑻𝑻�� + 𝜷𝜷 ��𝒆𝒆�� 𝑻𝑻��𝒆𝒆��