Consumo e Inversión: Modelo de dos

períodos

Profesor: Fernando Mejido M.

 Modelo de dos períodos

Supuestos:
• Dos Períodos
• Individuos reciben una dotación de ingresos cada período
• No hay incertidumbre
• Los individuos son racionales
• Mercado de Capitales perfecto
•Tasa de pedir prestado = prestar
•Nadie en forma individual puede afectar la tasa
•Todos los agentes tiene la misma información sin costo
•No existen costos de transacción, ni impuestos, ni subsidios
•Ningún participante puede afectar con sus acciones los precios en el mercado
 Curvas de indiferencia
“Forma como los individuos representan sus preferencias entre
consumo presente (C0) y consumo futuro (C1)”

C1

d C1 U / Co
U1 < U2 < U3    TMS
dCo U / C1
U3
U2 TMS   1  rindiv 
U1
0 C0
TMS: es una tasa subjetiva que refleja el sacrificio relativo de recursos
→ compensación necesaria para trasladar recursos de un período a otro dejando
la utilidad constante
 Tasa marginal de sustitución

C1

  1  ri 
dC1
TMS C1
C0  U  cte
A dC0

 1  rb 

C0
 Oportunidades de inversión

Y1 Introduzcamos las posibilidades

de inversión, es decir, un
 1  r5 
individuo que ahorra una
 1  r4  unidad de consumo puede
invertirla y transformarla en
más de 1, a través de proyectos
 1  r3  de inversión. La curva de
transformación ordena los
proyectos de más rentables a


 1  r2  menos rentables (supuesto de
racionalidad; se hacen los
proyectos más rentables
  1  r1  primero) y lleva los productos
del presente al futuro, pero no
al revés.
A5 A4 A3 A2 A1 Y0
 Oportunidades de inversión
Y1
g (y0 , y1 ) = Función de
producción/inversión (producción dada)

dy1 g / y0
dy  0    TMT
dy0 g / y1

TMT  (1  Tir )

~ Curva de Transformación

E Y0
Tasa Marginal de Transformación de recursos del periodo 0 al periodo 1 ,
es decir, cuanto genera en el futuro invertir una unidad hoy.
 Decisión de inversión, sin MK
C1 ,Y1
A1 A2 A3

¿Es el punto C un
.
A óptimo de inversión?

.B
B3
“Un individuo hará
todas aquellas
.
C
B2
B1
inversiones
productivas que
tengan una TIR
mayor a su TMS

0 C0 ,Y0
¿Cual es el óptimo? TMS = TMT = (1 + Tir)
 Decisión de inversión, sin MK
CONCLUSIONES

1. A través de este proceso, los inversionistas maximizan su

utilidad.
2. Las decisión de inversión No está separada de la decisión de
consumo.
3. Individuos con igual dotación de recursos e igual set de
proyectos o inversiones pueden llegar a decisiones
completamente diferentes respecto a que proyectos invertir y
en cuales no.
4. Basado en el punto 3, no existe el valor de mercado para las
inversiones…
 Decisión de inversión, con MK

y1 C
wo  y0   Co  1
(1  r ) 1 r
C1
Entendemos como riqueza al total de su
W1 ingreso actual más el monto a percibir vía
mercado de capitales por concepto de sus
ingresos futuros
TMSA = -(1 + r)
A
.
.B
TMSB < (1 + r)

0
W0 C0

 1  r 
 Principio de Separación de Fisher
“Dado un mercado de capitales perfecto y completo, la Decisión de
Inversión está representada solamente por el criterio objetivo de mercado
(maximizar la riqueza) sin importar las preferencias subjetivas de los
individuos respecto a sus Decisiones de Consumo”
El principio de Separación de Fisher implica el siguiente proceso de
toma de decisiones:

1. Elegir el óptimo de inversión a través de hacer proyectos hasta que

la TMT del último proyecto se iguale a la tasa de interés del
mercado (decisión objetiva y delegable)
2. Elegir el patrón óptimo de consumo a través de prestar o pedir
prestado a lo largo de la línea del mercado de capitales hasta que la
TMS (C0,C1) se iguale con (1 + r), la cual es una decisión
indelegable
 Principio de Separación de Fisher
C1

W1 A2
A1
. TMT = (1 + Tir) = (1 + r) = TMSA

.
. TMT = (1 + Tir) = (1 + r)
Optimo
.. TMT = (1 + Tir) = (1 + r) = TMSB

B2
B1
W0 C0
 Decisión de inversión, con MK

C1 Línea del Mercado

I1 + I0 (1+r) de capitales

Presta

Optimo I0

I1 Pide Prestado
I0 + I1
(1+r)

I0 C0

El Mercado de Capitales ofrece un mecanismo alternativo de transformar

flujos de caja futuros en flujos de caja presentes (y vice-versa).
 Decisión de inversión, con MK
CONCLUSIONES
1. Todos los individuos usarán el mismo valor tiempo del dinero al tomar
sus decisiones de inversión. Esto implica la existencia de un precio de
mercado para las inversiones.
TMT = (1 + Tir) = (1 + r) = TMSA = TMSB

2. Dado lo anterior, la decisión de inversión puede ser delegada a

administradores financieros. “Todos los individuos aceptarán y
rechazaran las mismas inversiones”
3. La existencia de un mercado de capitales permite transferir
eficientemente fondos entre excedentarios de recursos y desficitarios de
recursos
4. Las decisión de inversión está separada de la decisión de
consumo.
 Ejemplo
Un individuo posee una empresa que enfrenta el siguiente set de productos de inversión :
F1  20 * I 00.5
La tasa de interés del Mercado es del 10%. Determinar el consumo óptimo presente y
futuro del individuo sabiendo que posee una dotación inicial de 100. Asuma para ello una
función de utilidad del siguiente tipo: U (C , C )  C * C
0 1 0 1

F1 1 10 10
 20 * * I 00.5  0.5  1  r  1,1 
 I O  82,64
I 0 2 I0 0 .5
I0
Además sabemos que : Y0 = DI - I0 = 100 – 82,64 = 17,36

Y1  F1  20 * (82,64)0.5  181,82
Y1 C1 181,82
Sabemos que W0  Y0   C0  W0  17,36   182,65
1  r  1  r  1,1

Y1 181,82
VAN   I 0   82,64   82,65
1  r  1,1
 Ahora podemos determinar el óptimo de consumo presente y futuro,
sujeto al óptimo de Inversión
MÁX. UTILIDAD
TMS = 1+ r
S.A W0 = 182,65
U
C 0 C
 1 r 
 1  1,1 
 C1  1,1 * C 0
U C0
C1

Si reemplazamos en:

C1 1,1 * C 0
W0  C 0  
182,65  C 0 
1  r  1,1

Despejando obtenemos : C0* = 91,33 y C1* = 100,5

 Gráficamente

I0 + C0 = 173,98 ; el tiene 100 , por lo tanto pide prestado $73,98

El préstamo a pagar será de 73,98*(1,1) = 81,38

Preparado por Fernando Mejido