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Índice
1 Introducción ............................................................................................................................................................ 3
2 Swaps de Divisas ................................................................................................................................................. 3
3 El Seguro de Cambio ........................................................................................................................................ 4
4 Non Delivery Forward: ..................................................................................................................................... 8
1 Introducción
A continuación estudiaremos como cubrir el riesgo de cambio a través de los swaps de
divisas y el seguro de cambio.
2 Swaps de Divisas
El SWAP consiste en la realización simultánea de dos operaciones con una misma divisa,
Swaps de Divisas consisten en la
una de compra al contado y otra de venta a plazo. Una de sus utilidades fundamentales
realización simultánea de dos operaciones
es su empleo como cobertura. Lo vemos con unos ejemplos:
con una misma divisa, una de compra al
contado y otra de venta a plazo. Una de
Ejemplo 1:
sus utilidades fundamentales es su empleo
como cobertura. Un inversor mexicano tiene Bonos americanos por valor de 10 millones de dólares y
vencimiento dentro de 6 meses. El inversor tiene riesgo divisa, porque dentro de 6
meses el dólar puede haber bajado y el inversor obtendrá por sus bonos menos pesos
mexicanos de los previstos. También es cierto que ese riesgo puede jugar a su favor si
el dólar se revalúa, en cuyo caso, el inversor, recibirá más pesos de los previstos. Para
ver cómo puede cubrir ese riesgo, planteamos las condiciones de mercado:
i$ =4%
ip = 12%
Dentro de 6 meses entregará los 10 millones de dólares (que habrá cobrado del bono) y
recibirá 103,9 millones de pesos. Esto será así sea cual sea la cotización del dólar dentro
de 6 meses.
2 Cambiamos los 9,8 millones de dólares a pesos, al tipo de cambio spot (10
pesos/dólar). Obtenemos 98 millones de pesos.
3 Invertimos los pesos al tipo de interés del peso (al 12% anual durante 6 meses).
Dentro de 6 meses obtendremos 103,9 millones de pesos (que es la misma
cantidad que obteníamos vendiendo dólares forward en el ejemplo anterior).
Ejemplo 2
Un banco acuerda con una empresa comprarle 1.000.000 $ a cambio de euros con
fecha de entrega dentro de 6 meses a un tipo de cambio determinado. ¿A qué riesgos
se enfrenta el banco?:
Compra de $ spot.
Venta de $ a 6 meses.
Con fecha-valor dos días, las operaciones de contado (spot) se cancelan, dejando al
banco con las posiciones forward compensadas.
3 El Seguro de Cambio
En las transacciones comerciales internacionales aparecen riesgos derivados del tipo
El Seguro de Cambio es un contrato de cambio entre las diferentes monedas de los países. La oportunidad de cubrir o no el
consistente en la operación de compra riesgo asociado a la variabilidad de las divisas tiene que pensarse detenidamente,
o venta a plazo de divisas, realizada
valorando las siguientes variables:
por intermediario financiero por cuenta
de sus clientes, que tiene por objeto la Moneda en la que están cifrados los cobros y los pagos.
cobertura del riesgo de cambio.
Plazo de la operación.
Desde el punto de vista del que lo contrata: las diferencias del tipo de cambio en las
operaciones en moneda extranjera pueden, si el cambio evoluciona desfavorablemente,
encarecer el coste del producto adquirido.
Existe una cotización para la compra de la divisa (Import) y una cotización para la
● Vincula a contrapartidas. venta de la divisa (Export).
● Existe una cotización para
la compra y una para la venta. No es transferible, por lo que no hay un mercado secundario de seguros de
No es transferible.
●
cambio.
● Condiciones básicas no
estandarizadas. Sus condiciones básicas no están estandarizadas. Es un acuerdo “a la medida”
● A cualquier plazo.
donde las partes establecen un vencimiento, un importe y un cambio prefijado,
● Fecha de liquidación dos días
sin exigir desembolso inicial alguno.
anteriores a la fecha de vencimiento.
● La liquidación mediante
Puede contratarse a cualquier plazo, aunque lo más frecuente es hacerlo entre 3
diferencias.
días y 12 meses.
Riesgos para la entidad financiera: El seguro de cambio implica un riesgo para la entidad
financiera, que consiste en que el cliente no cumpla lo pactado al vencimiento del
contrato. En este caso, se vería obligada a acudir al mercado para recomponer la
operación, en condiciones que pudieran implicar una pérdida. En caso de no poder
repercutírsela al cliente, la entidad tendría que asumirla.
Esquema operativo:
El precio del seguro de cambio (cuyo elemento más importante es el precio a plazo de
la divisa) se determina siguiendo el siguiente esquema:
Supongamos que alguien quiere de nosotros que le vendamos dólares dentro de tres
meses. Nosotros hoy tenemos euros, y conocemos el tipo actual del euro contra el
dólar, pero no sabemos cuál será este tipo de cambio dentro de 3 meses. No queremos
asumir el riesgo de perder dinero si las divisas evolucionan desfavorablemente.
Para eso contrato un seguro. ¿Cuál será el tipo al que tengo que contratar la operación?
Tenemos que calcular el tipo de cambio a plazo. Evidentemente, este es un tipo de
cambio teórico, pero que proporciona una cotización futura de una determinada divisa
respecto de otra.
Hoy tengo 1€ y sé que el tipo de cambio $/€ es 1,3727. Cambio mi euro por 1,3727 $.
Ahora tengo que comparar la rentabilidad que puedo obtener invirtiendo mis dólares
durante tres meses, con la que hubiera obtenido invirtiendo mi euro.
1€ * (1 + 0,021*(90/360)) = 1.00525
Dos días antes de la fecha-valor del seguro de cambio, el cliente debe dar
instrucciones a la entidad financiera, y se pueden presentar tres supuestos:
Al vencimiento del seguro de cambio,
puede usarse, incumplirse o prorrogarse.
1. Que utilice el seguro de cambio. En este caso, se liquidará el seguro en sus
propios términos, de conformidad con las instrucciones del cliente.
2. Que incumpla el seguro de cambio. En este caso, se liquidará a los cambios del
día. Se puede pactar con el cliente un tipo de cambio de incumplimiento, al que
se liquidará seguro, abonando o adeudando el importe que corresponda a la
diferencia entre el cambio del seguro y el cambio de incumplimiento.