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Exercice 4

Une entreprise de distribution compte réaliser un programme d’investissement lui permettant de


distribuer pendant une période de 5 années, 18 000 sacs d’aliment pour volaille par an avec un
prix de vente de 3 000 F TTC. Un sac lui est facturé à 2 500 FTTC.
L’investissement nécessite l’acquisition d’une camionnette pour 20 000 000 F HT, amortissable
sur quatre ans.

A la fin de la cinquième année, un associé de cette entreprise compte acquérir ce véhicule au prix
de 4 000 000 F net d’impôts.
L’entreprise estime que :

 Un mois de stock est nécessaire pour éviter tout risque de rupture.


 Les fournisseurs sont réglés comptant
 Les clients règlent à 30 jours.

On prévoit une hausse annuelle des prix de 10% à partir de la deuxième année. L’impôt sur les
sociétés est de 40%.
Déterminer les cash-flows nets

Corrigé exercice 4
Calculs préalables
Dotation aux amortissements = 20000000  5000000
4
Détermination du BFR et de la variation de BFR
BFR = Stocks + Clients – Fournisseurs
Exemple de calcul du BFR de l’année 0 (BFR initial)
1 mois de stock = 1/12 des achats =1/12 x 45 000 000 = 3 750 000
Créances clients = 1/12 du chiffre d’affaires = 1/12 x 54 000 000 =4 500 000
BFR initial = Stocks + Créances clients – Fournisseurs = 3 750 000 + 4 500 000 = 8 250 000
En procédant ainsi pour les autres années, on obtient le tableau suivant :

0 1 2 3 4 5
BFR 8250000 9075000 9982500 10980750 12078825
Variation BFR 8250000 825 000 907 500 998 250 1 098 075 -12 078 825

Déterminer les cash-flows

0 1 2 3 4 5
Prix de vente 3 000 3 300 3 630 3 993 4 392
unitaire
Nombre de sacs 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000
Chiffre 54 000 000 59 400 000 65 340 000 71 874 000 79 061 400
d’affaires
Prix d'achat 2 500 2 750 3 025 3 328 3 660
unitaire
Cout d'achat 45000000 49500000 54450000 59895000 65884500
EBE 9 000 000 9 900 000 10 890 000 11 979 000 13 176 900
Amortissements 5 000 000 5 000 000 5 000 000 5 000 000
Résultat av. 4 000 000 4 900 000 5 890 000 6 979 000 13 176 900
impôt
Impôt 1 600 000 1 960 000 2 356 000 2 791 600 5 270 760
Résultat net 2 400 000 2 940 000 3 534 000 4 187 400 7 906 140
Cash-flows 7 400 000 7 940 000 8 534 000 9 187 400 7 906 140
d'exploitation
BFR 8250000 9075000 9982500 10980750 12078825
Variation BFR 8250000 825 000 907 500 998 250 1 098 075 -12 078 825
Valeur 4 000 000
résiduelle
Cash-flows nets -20 000 000 6 575 000 7 032 500 7 535 750 8 089 325 23 984 965
Messieurs KONDE et DIARRA décident de créer une entreprise industrielle. Celle-ci exige
un investissement en machine de production d’une durée de vie de 5 ans, pour laquelle on a
les informations suivantes :
- Coût d’acquisition de la machine : 100 000
- Mode d’amortissement : linéaire.
A la fin du projet, la machine sera cédée au prix (valeur résiduelle) de 6 500 net d’impôt.
On suppose que le besoin en fonds de roulement représente 54 jours de chiffre d’affaires.
La projection des produits et des charges en FCFA se trouve dans le tableau ci-dessous.
Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires 45 000 50 000 55 000 88 000 90 000
Charges d’exploitation (hors
18 000 24 000 30 000 40 000 40 000
amortissements)

a) Déterminer les variations du BFR à prendre en compte dans le calcul des cash-flows
(Annexe 1) (2 points)
b) Présenter le tableau de calcul des cash-flows nets (Annexe 2) (5 points)
c) Sachant que le taux d’actualisation de ce projet est de 9% et que l’impôt sur les
bénéfices est de 35%, ce projet mérite-t-il d’être réalisé en appliquant les critères de
la VAN et du TIR ? On encadrera le TIR entre 13 et 14%. (3 points)

Années 0 1 2 3 4 5
CA 45 000 50 000 55 000 88 000 90 000
Charges 18 000 24 000 30 000 40 000 40 000
EBE 27 000 26 000 25 000 48 000 50 000
Amortissements 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000
RE 7 000 6 000 5 000 28 000 30 000
IS 2450 2100 1750 9800 10500
RN 4 550 3 900 3 250 18 200 19 500
CFE 24 550 23 900 23 250 38 200 39 500
Inv 100 000
BFR 6750 7500 8250 13200 13500 0
VAR BFR 6750 750 750 4950 300 -13500
Val résiduelle 6 500
FNT -106 750 23 800 23 150 18 300 37 900 59 500
VAN 14 221
TIR 13,22%

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