Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Recursos Audiovisuales:
Data-Show, Quadro ( Prancha), cópia do artigo para a audencia.
MIX DE PRODUTOS IDEAL COM AVERSÃO AO RISCO:
Uma Aplicação do Teorema de Markowitz e da Diversificação na
Produção.
Palavras Chaves: custos, diversificação, otimização, retorno, risco.
Resumo: O presente artigo tem por objetivo apresentar parte da Teoria de Risco e
Retorno, aplicando os seus conceitos de Modelagem Estatística e Matemática na
definição de um Mix de produtos que apresente o menor Risco possível quando
confrontadas as suas Receitas e Custos prováveis. Tais conceitos, herdados dos
Teoremas de Markowitz (aversão ao risco e portfólio ótimo) e da Diversificação, são
trazidos das Finanças para a Contabilidade Gerencial, buscando diminuir as incertezas
através da diversificação dos produtos. Estes pontos de abordagens são essenciais no
universo competitivo e globalizado, onde não só a rentabilidade ou margem de
contribuição importam, mas também a chance que a Empresa tem de permanecer no
mercado, com o menor risco possível.
Abstract: The Risk and Return theory is present in this article using concepts about
Statistics and Mathematics Modeling related with products mix that that show a smaller
risk when confronted with probable incomes and costs. These concepts are from
Markowitz Theorem (risk aversion and optimum portfolio) and diversification, are brought
from finance to Management Accounting, looking for an uncertain reduce, through the
products diversification. This approach is very important to consider the competitive
universe and the globalization, where not just the gains are important, but the chance of a
Company stays on the market too, with the smaller risk as possible.
1. INTRODUÇÃO
2. RISCO E RETORNO
O risco, como uma possibilidade de que algum acontecimento desfavorável
venha a ocorrer, está ligado a probabilidade de se ganhar menos que o esperado
(WESTON E BRIGHAM, 2000).
O risco, no mercado financeiro, pode ser conceitualmente dividido em dois
tipos básicos segundo o risco diversificável e o risco não diversificável. O primeiro refere-
se aos riscos que afetam um número pequeno de empresas, ou seja, se algo der errado
apenas uma ou poucas empresas serão afetadas. Pode-se ter um determinado evento
que atinja todo o mercado e assim todos os ativos estariam afetados. A forma mais
comum de se proteger de eventos diversificáveis é diversificando os investimentos, ou,
em produção diversificando os produtos fabricados (DAMODARAN, 1996).
Tecnicamente, diversificação significa a diferença entre o desvio padrão do
retorno esperado de um ativo e o desvio padrão de um conjunto de ativos (ROSS, 1995).
Por exemplo, em termos de retorno, seria interessante para um fabricante de cerveja ter
como produto alternativo o vinho. O primeiro produto seria mais voltado para o clima
quente e o segundo para um clima frio, cobrindo assim todas as estações do ano e
fugindo da sazonalidade.
Mesmo assim, ainda resta saber o quando do primeiro e do segundo produto
deve ser fabricado para maximizar o retorno da empresa e, preferivelmente, minimizando
os seus riscos.
3. CONCEITOS DIVERSIFICAÇÃO
3.3. Variância
O valor esperado de uma variável aleatória fornece um valor relativo à
natureza probabilística da variável, mas, é necessário saber o grau de desvio da variável
em relação ao seu valor médio.
_
2
Var ( y ) E y y
Com três cenários, teríamos um preço m’3 com uma probabilidade
p = m’3+m’1.() + m’2.(1-)). ( 1 )
Lemma: a soma das probabilidades será 1, quando considerados todos os eventos
envolvidos.
Prova:
Seja m’3 = m’2 = m’1 = K . Então, substituindo K em ( 1 ):
+ (1-
+ (1-
Produto K : Guarda-chuvas.
Matéria-prima: tecido, ferragem e linha. Preço unitário: $25,00
Produto Z : Bolsas.
Matéria-prima: tecido (o mesmo do guarda-chuva), fechos e linha.Preço unitário: $25,00
A empresa fabrica os dois, que têm o mesmo tecido e custo unitário. Porém,
historicamente tem gerado retornos diferentes.
Produto K
Resultado (lucro ou Rentabilidade do
prejuízo) por unidade Produto
Ano 1 R$ (2,70) -10,80%
Ano 2 R$ (6,50) -26,00%
Ano 3 R$ 3,60 14,40%
Ano 4 R$ 1,10 4,40%
Ano 5 R$ 0,50 2,00%
Ano 6 R$ 1,40 5,60%
Ano 7 R$ 4,35 17,40%
Tabela 1 – Retorno Histórico do Produto K
Média de Rentabilidade do Produto: K rk / n
_
Onde :
_
_
= Rendimento médio do Produto K.
K
r k = Somatório das rentabilidades de K.
Produto Z
Resultado (lucro ou Rentabilidade do
prejuízo) por unidade Produto
Ano 1 R$ 16,40 65,60%
Ano 2 R$ 17,00 68,00%
Ano 3 R$ (3,00) -12,00%
Ano 4 R$ (6,20) -24,80%
Ano 5 R$ 10,80 43,20%
Ano 6 R$ (7,00) -28,00%
Ano 7 R$ (14,00) -56,00%
Onde :
_
Z = Rendimento médio do Produto Z.
r Z = Somatório das rentabilidades de Z.
n = Quantidade de períodos analisados.
Resolvendo:
_
Z 65,6 68 12 24,8 43,2 28 56 % / 7 56% / 7 8%
Uma forma de criar um mix de produtos que apresente o menor risco é diversificando. O
risco de cada produto é calculado medindo o seu desvio padrão, uma vez que, quanto
menor o desvio, maior a probabilidade acerto em uma estimativa de rentabilidade.
Utilizando a fórmula do desvio-padrão para K:
1/ 2
_ 2
K rK K /( n 1)
Onde:
K = Desvio Padrão de K.
rK = Rentabilidade anual de K.
Produto K
2
Resultado (lucro ou Rentabilidade r K _
_
K rK K
prejuízo) por unidade do Produto
Ano 1 $ (1,00) -0,1080 -0,1180 0,013924
Ano 2 $ (3,00) -0,2600 -0,2700 0,0729
Ano 3 $ (1,00) 0,1440 0,1340 0,017956
Ano 4 $ 6,50 0,0440 0,0340 0,001156
Ano 5 $ (3,00) 0,0200 0,0100 0,0001
Ano 6 $ 5,80 0,0560 0,0460 0,002116
Ano 7 $ 2,70 0,1740 0,1640 0,026896
Total 0,135048
Substituindo:
1/ 2
_
2
K rK K /( n 1)
0,135048 / 6 1 / 2 0,0225081 / 2 0,15
Onde:
Z = Desvio Padrão de Z.
rZ = Rentabilidade anual de Z.
Produto Z
2
Resultado (lucro ou Rentabilidade _
_
rZ Z rZ Z
prejuízo) por unidade do Produto
Ano 1 R$ 16,40 0,6560 0,5760 0,331776
Ano 2 R$ 17,00 0,6800 0,6000 0,36
Ano 3 R$ (3,00) -0,1200 -0,2000 0,04
Ano 4 R$ (6,20) -0,2480 -0,3280 0,107584
Ano 5 R$ 10,80 0,4320 0,3520 0,123904
Ano 6 R$ (7,00) -0,2800 -0,3600 0,129600
Ano 7 R$ (14,00) -0,5600 -0,6400 0,4096
Total 1,502464
Substituindo:
1/ 2
_
2
Z rZ Z /( n 1)
1,502464 / 6 1 / 2 0,2504111 / 2 0,5
Em resumo:
Produto K Produto Z
Rentabilidade Média 1% 8%
Risco (Desvio) ±15% ±50%
Produto K Produto Z
Rentabilidade Rentabilidade r K
_
_
. rZ Z
K
Rentabilidade menos a Média Rentabilidade menos a Média
-10,8% – 1% = 65,6% -8% = -11,8%x57,6%=
Ano 1 -10,80% -11,80% 65,60% 57,60% 6,80%
Ano 2 -26,00% -27,00% 68,00% 60,00% -16,20%
Ano 3 14,40% 13,40% -12,00% -20,00% -2,68%
Ano 4 4,40% 3,40% -24,80% -32,80% -1,12%
Ano 5 2,00% 1,00% 43,20% 35,20% 0,35%
Ano 6 5,60% 4,60% -28,00% -36,00% -1,66%
Ano 7 17,40% 16,40% -56,00% -64,00% -10,50%
_
_
-0,38592
r K K . rZ Z
_
_
Cov K , Z rK K . rZ Z / n 0,38592 / 7 0,05513
K ,Z K K 2.Cov K ,Z . .1 1 Z . Z
2 2
2
2 1/ 2
K , Z 0,5 2.0,152 2. 0,05513. 0,5. 0,5 0,5 2 .0,5 2 1/ 2
K , Z 0,005627 - 0,02757 0,062603 0,040664
1/ 2 1/ 2
0,201653
Retorno esperado:
RK , Z rK . rZ 1 1% 50% 8% 50% 0,5% 4% 4,5%
Com este método, observa-se que o Retorno Esperado cresce de 1% (se fabricasse
somente K) para 4,5%, mas o desvio cresce somente 5% (de 15% para 20%).
Var K , Z 0,0225 2 0,11026 . 2 1 . 0,25
2
C.P.O.
0,045 0,11026 . 0,22052 0,5 0,5 0
0,765 0,61026 0,61026 / 0,765 0,7974 79,74% 80%
Representação Gráfica:
6. Conclusão
7. BIBLIOGRAFIA
LUENBERGER, David G. Investment Science. Oxford University Press: New York. 1998