Derivados Financieros PDF

ESPECIALIZACIÓN EN FINANZAS
APLICADAS
“Definición y valorización de Instrumentos

Financieros Derivados”
Grupo de Insvestigación, Diseño y Desarrollo 1

Empresarial Asociados (GIDDEA SAC)
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Instrumentos Financieros Derivados
 Definición: Contratos cuya valorización depende del
comportamiento de las cotizaciones de otros instrumentos(activos
subyacentes)
Activos subyacentes: commodities, tipo de cambio,bonos, divisas,
etc.
 Características: Consiste en establecer hoy, los términos de

una transacción y saldar las cuentas de la misma en el futuro.

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Los instrumentos se liquidan por diferencias entre el precio de

mercado del activo subyacente y el precio pactado
 Finalidad:
Cobertura: Limita la exposición al riesgo de pérdidas ocasionadas por
variaciones desfavorables en la tasa de interés, por fluctuaciones
indeseadas del tipo de cambio o variaciones adversas en los precios
internacionales de las materias primas (commodities) que pueden
afectar cualquier operación de financiamiento, inversión o de comercio
exterior.

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Finalidad:
Especulación: para buscar mayor rentabilidad.
Principales Derivados
 Forwards
 Futuros
 Swaps
 Opciones

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Forwards
Los forwards son contratos a plazo, que se arreglan de

manera privada (OTC), mediante el cual se pacta hoy el
precio que será efectivo en un futuro establecido de
antemano, en el cual no se realiza ninguna transacción en
el momento de la contratación.

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Forward de tipo de cambio
Modalidad:
 Forward Delivery: modalidad de liquidación por la cual las partes
se obligan a la entrega y recepción física del contravalor, en la
fecha convenida (vencimiento).
 Forward Non Delivery: modalidad de liquidación que se realiza

mediante el pago por una de las partes de la diferencia entre el
precio acordado y el precio de mercado del activo subyacente, en
la fecha de vencimiento.

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Forward de tipo de cambio
Fórmula
1  rS/.  360
n
TC _ FWD  TC _ Spot 
1  r $  360
n
donde:
rS/. tasa de interés en soles (TEA)
r$ tasa de interés en dólares (TEA)
n plazo de la operación (en días)
TC_Spot precio del dólar vigente al realizar el acuerdo
TC_FWD tipo de cambio Forward pactado

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Futuros
Los contratos están normalizados y se realizan en una
serie de fechas determinadas para unas cantidades de
activos predeterminadas.
Los títulos subyacentes son entregados a través de una

cámara de compensación, la cual garantiza el cumplimiento
de los contratos realizados entre sus miembros.
La entrega del instrumento financiero subyacente en la

fecha del vencimiento del contrato de futuros suele ser
rara, por lo general; suelen ser liquidados antes de dicha
fecha.

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Futuros
 Tipos: (según los activos subyacentes)
 Tipo de Interés
 Materia prima
 Divisas

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Swaps
 Es un intercambio de flujos de efectivo periódicos entre dos partes.
Los swaps tienen su origen en los préstamos paralelos o con
respaldo,1970.
 Esto es, de cierta manera, un contrato a futuro de monedas a largo
plazo.
Surgen dos problemas con estos préstamos con respaldo:
 Aparecen en el balance para propósitos contables y regulatorios,
aunque se compensan uno al otro en forma efectiva.
 El incumplimiento de pago de una de las partes no libera a la
otra de su obligación de hacer sus pagos contractuales.

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Características de los Swaps
 Los mercados de swaps, a semejanza de los forward no son
centralizados como son los mercados futuros o bonos.
 Los swaps son hechos a la medida de las contrapartes, como en
el caso de los forwards.
 La calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega son negociados
por ambas partes.
 Las operaciones son descentralizadas (privadas).
 Comprador y vendedor pueden ser conocidos (aunque hay
brokers).

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Características de los Swaps
 La operación no se puede liquidar en cualquier momento,
salvo el consentimiento de las partes.
 No hay supervisión de sobre pagos.
 Organismo autorregulador: International Swaps and

Derivatives Association (ISDA).

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Clases de Swaps
 SWAP DE DIVISAS
 SWAP DE INTERESES
 SWAP MIXTO

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Swaps de divisas
 Es un intercambio de pasivos en dos monedas diferentes.
 Los dos contratos son condicionales, por lo que si una parte

no paga, a la otra se le libera de obligaciones futuras.
 Se usan los swaps de divisas para manejar el riesgo

cambiario a largo plazo que enfrentan las compañías e
instituciones financiera.

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Swaps de Tasa de Interés
 Un Swap de tasas de interés es el intercambio de pasivos en la misma
moneda
 Basado en dos diferentes tasas de interés, una tasa de interés fija y
una flotante.
 Tasa flotante que se usa:
 London Interbank Offered Rate (LIBOR)
 Tasa de las letras del Tesoro de Estados Unidos.
 Otros swaps incluyen dos tasas flotantes.
 Los swaps de tasas de interés no comprenden el intercambio del
principal

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Motivos Para Usar Swaps
 Las compañías usan los swaps para gestionar su riesgo a largo plazo
de tipos de cambio y de tasas de interés.
 Los swaps de tasas de interés sirven para alterar el riesgo que tiene
una cartera de activos o pasivos frente a los movimientos en las tasas
de interés.
 Por lo general, se usan cuando los activos o pasivos no se pueden
negociar, como es el caso de los préstamos bancarios.
 El motivo común para el uso de swaps en los nuevos préstamos es
que existe un ahorro en costos, principal motivación durante las
etapas iniciales del mercado.

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Opciones
 Es un contrato financiero bilateral de cobertura de riesgo,
conde los compradores obtienen el derecho a comprar
(CALL) o a vender (Put) a un importe previamente
establecido, en la fecha de contratación y por un plazo
(fecha de ejercicio) y aun importe prefijado (precio de
ejercicio).
 Para obtener este derecho el cliente debe satisfacer a su

intercambio “la prima” o costo del derecho (precio de
opción).

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Contratantes
 Comprador: Persona natural o jurídica que adquiere el

derecho, no la obligación, a comprar o a vender a un
determinado plazo.
 Vendedor: Generalmente un intermediario financiero,

asume las obligaciones de vender o comprar si el
comprador ejecuta su derecho.

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Opciones: Puts & Call
¿Qué es un Call?
La compra calls le otorga al dueño el derecho, pero no la obligación, de
comprar la acción subyacente a un precio predeterminado (el precio de
ejercicio) dentro de un periodo de tiempo especifico.
El riesgo para el comprador de call es limitado a la prima pagada por la call
(el precio de la opción call) mas comisiones. El beneficio potencial es ilimitado
tanto como el precio de la acción subyacente ascienda por encima del punto
de equilibrio (precio de ejercicio mas la prima pagada por la call mas
comisiones).
El valor de la call tiende a aumentar a medida que el precio de la acción
subyacente aumente. Esta ganancia reflejará cada vez más un aumento del
valor de la acción subyacente una vez que el precio de mercado se mueva por
encima del precio de ejercicio de la opción.

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¿Quién debe considerar la compra de
calls?
 Un inversionista que esta en alza con una acción en particular.

 Un inversionista que quisiese tomar ventaja de lo que las compras de
opciones le ofrecen: apalancamiento con un riesgo del dólar limitado.
 Un inversionista que anticipa una subida en el valor de una acción en
particular pero no desea comprometer todo el capital necesario para comprar
la acción.
La compra de calls es una estrategia de opción sencilla y es frecuentemente
utilizada. Aunque ésta no es adecuada para todos, esta estrategia le permite
al inversionista la oportunidad de beneficiarse de una subida de la acción
subyacente mientras que sé esta arriesgando un capital pequeño comparado
con la cantidad que se necesita para poseer las acciones.

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Precio de un Call
C = SN(d1) – Xe-rt N(d2)
S
(ln  rT )
X 1
d1   ( T )
( T ) 2
d 2  d1   T
0 d
N (d )  
f ( z ) dz   f ( z ) dz
0
Donde:
(S) Precio de la acción
(X) Precio de ejercicio
(r) Tasa libre de riesgo
(T) Plazo de la operación
(σ) Volatilidad de la acción
y la distribución que sigue “d” es la de una distribución normal.

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Precio de un Put
P = Xe-rt N(-d2) - SN(-d1)
S
(ln  rT )
1
d1  X  ( T)
( T ) 2
d 2  d1   T
0 d
N (d )  

f ( z ) dz   f ( z ) dz
0
Donde:
(S) Precio de la acción
(X) Precio de ejercicio
(r) Tasa libre de riesgo
(T) Plazo de la operación
(σ) Volatilidad de la acción
y la distribución que sigue “d” es la de una distribución normal.

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Gráficamente:
Beneficio
Break Even
P/G a vcto. Compra de Call
Prima
Precio de
ejercicio
Pérdida
Beneficio
Prima
Venta de Call P/G a vcto.
Precio de
ejercicio
Pérdida
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Opciones: Call
 Comprador Call: derecho a adquirir subyacente a precio dado (X)

 Vendedor Call: Obligación de entregar subyacente a un precio dado (X)

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¿Qué es un Put?
Un put le otorga al comprador el derecho pero no la obligación de vender el
activo subyacente a un precio determinado (el precio de ejercicio) hasta la
fecha de vencimiento. Los puts (y las calls) están disponibles en vencimientos
hasta de ocho meses sobre 1700 acciones, y en mas de 200 acciones con
vencimientos hasta de tres años.
Comprar un put contra una acción es similar a la compra de un seguro. El
inversionista pagará una prima (el costo de la put) para asegurar una pérdida
en la posición de la acción. No importa que pase con el precio de la acción, el
dueño de la put puede venderla al precio de ejercicio en cualquier momento
previo al vencimiento.

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¿Quién debe Considerar el Uso de Put protectora?
 Un inversionista que tiene una acción, pero no quiere vender porque

él cree que pueden valorarse.
 Un inversionista que esté considerando el comprar una acción, pero
esta preocupado por el riesgo a una disminución.
 Hoy, los inversionistas se encuentran preocupados con la
incertidumbre en el mercado de acciones. Esta incertidumbre puede
conducir a una resistencia para invertir, y quizás se pudiera perder
la oportunidad de invertir en mercados con movimientos fuertemente
al alza.

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Gráficamente:
Beneficio
Punto de
equilibrio
P/G a vcto.
Compra de Put
Prima
Precio de
ejercicio
Pérdida
Beneficio
Break Even
Prima
Venta de Put P/G a vcto.
Precio de
ejercicio
Pérdida
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Opciones: Put
 Comprador Put: derecho a vender subyacente a precio dado (X)

 Vendedor Put: Obligación de adquirir subyacente a un precio dado (X)

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Principales Diferencias
TIPO FORWARD FUTURO OPCIONES
MERCADO No regulado OTC Regulado Regulado / OTC
Opcional, decide
COMPRA / VENTA A
Obligatoria Obligatoria quien compra la
FUTURO
opción
Los que contraten
CONTRATOS Estandarizados Estandarizados
las partes
Quien vende el
derecho se
Las que deciden Margenes pre
GARANTÍAS somete a la
los contratantes establecidos
decisón de quien
compra la opción.

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“Definición y valorización de Instrumentos

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Los títulos subyacentes son entregados a través de una

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 Se usan los swaps de divisas para manejar el riesgo

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 Para obtener este derecho el cliente debe satisfacer a su

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 Comprador: Persona natural o jurídica que adquiere el

 Vendedor: Generalmente un intermediario financiero,

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 Un inversionista que esta en alza con una acción en particular.

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 Comprador Call: derecho a adquirir subyacente a precio dado (X)

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 Un inversionista que tiene una acción, pero no quiere vender porque

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 Comprador Put: derecho a vender subyacente a precio dado (X)

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