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  • 1124 Le Syst Egrave Me Financier Chinois Entre Banques Et Bourses

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    1124 Le Syst Egrave Me Financier Chinois Entre Banques Et Bourses

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    LE SYSTEME FINANCIER CHINOIS ENTRE BANQUES ET BOURSES. Prnre Hoe” es décisions les plus élémentares de la vie économique - achat, investissements, placements - sinscrivent dans un ensemble de rgles, dinstitutions et d’habitudes qui reflétent le syst#me finan- der national. Un tel systéme, défini comme Lorganisation du. financement mis. la disposition des acteurs économiques, se décompose ‘dans chaque Etat en sous-systémes le systéme monétaire, qui régites modes de transactions, le systéme financier, qui régit le mode de financement des entreprises, = le systéme budgetaire et fiscal, qui régit le mode de financement de cet acteur économique particulier qu'est tat, Bien évidemment, chaque systéme reflete une option politique fonda: mentale de la société dans laquelle il est mis en ccuvre : le systéme ‘monétaire exprime les relations entre !économie nationale et tranger, le systeme financier - qui seul sera présenté ici exprime les relations entre les producteuts (entreprises) etles consommateurs (ménages), le systéme budgetaire et fiscal wraduit la place de IBtat ans la soci Lelecteur voudra bien pardonner ce préalable un peu didactique. Ilest cependant nécessaire la compréhension de la mutation actuelle des finances dela Chine sil'on veut éviterles ieux commmuns et les contresens. Ia Chine de 1993 associe en effet les press bancaires sur injonction administrative et les souscriptions forcées de bons du Trésor aux émis- sions en eurodollars ex aux OPA sauvages. Pour bien comprendre la dynamique d'évolution du systéme financier chinois et ses hésitations actuelle, est donc nécessaire ’en percevoir les Jmplicavions socio-poltiques. Sila Chine s'est ruclemment engagée dans a constiution un systéme national (D, elle hésite actuellement entre deux modales : le modele américain, placé sous le signe dur marché et de Vactionnaire (Hf) et Ie ‘modele gemuano-japonais placé sous le signe du circuit et du banguier a. conser a Cour comps, Les unaepone dane tice mexprinent gue point deus personel de auteur 2 230 REVUE DECONOMDE INANCIERE I. Liémergence progressive des fondements d'un systéme financier Portée par la politique d-ouverture et de développement Caige kaifang.) inspirée par Deng Xiaoping 3 panirde 1979, "économie chinoise ‘ conn, entre toutes, la croissance la plus spectaculaire de la demigre dlécennie (9,7% par an entre 1983 et 1992 selon le FMD, Cette expansion, qui est loin d@tre achevée, n'a pu saccomplir qu'au prix dela ibération de mécanismes dans lesquels "économie éaitaupara- ‘vant ensentée. La reconnaissance de la légitim ité de la sphere financiére sest accompagnée de 'appariion des acteuss du systéme financier. 4. La disparition du préjugé contre la sphere financiére 1. Le déclin de Véconomie planifise ‘Au sein de l'économie de commande: dinspiration marxiste dans laquelle la Chine a vécu depuis la -lbération- de 1949, Fexistence méme «dun systéme financier a longtemps été nige. Pour les dirigeants et leurs €economistes, le fonctionnement de "économie était tout entier defini par la sphere physique de la production et de 'échange des biens. Camme dans Union soviétque de Staline, seul comprait le produit matériel et a ‘égulation seffecuiat par le jeu du plan quinquennal qui prescrivait ‘chaque unité les quantités et les prix requis La Chine n'a pas encore entiérement abandonné cette approche. LEtat ‘€duit son intervention dans l'économie (18,286 du PNB en 1991 contre 24.3% cn 1978 9. Mais le plan quinquennal (VIF Plan pour la période 1991-1995) demeure, sous la garde de la Commission «Etat du Plan, En ‘octobre 1992, Jiang Zemin, Secrétaire général du Parti commmuniste chinois ct depuis mars demier, Président de la Republique, mppelat encore que Je plan restat «in moyen important de macro-conwéle. Dans une économie dont louverture extérieure siaccrot, le champ «application du plan n'a cependant pu que se réduire iI ne couvre phis aujourd hui que 6% de la production industrielle, 2 La découverte des pri apparition d'un systéme financier a également bénéficié de la recon- naissance de Fimportance du mécanisme des prix pout la consolidation ddu développement. Les prix, Torigine fixés de manire administrative, ont ainsi &é progressivement libérés depuis 1978 1 avai staticigue dene pour 192 Eni minis I erm LD) eae frame raga, (2 Pour ple préctsons sure movement de atone pri, China Aes Anas 15 owen 1952 LE SYSTEME FINANCIER CHINO EXTRE BANQUES ET BOURSES PART DES BIENS SOUMIS A DETERMINATION ADMINISTRATIVE as7_| 1990 | i991 | 1992 Produits agricoles| anv | 25% | 22% | 15% Produits de deal g7% | 30% | 21% | 10% Moyens de production | 100% | 44% | 36% | 30% Scare Burcau Ba es satsiques cet par Agsnce Chine noel 1 fee 1995 Cette évolution spectaculaire n'est pas achevée, Selon CHEN Jinhua, Président de la Commission "Etat pour la restructuration économique, réforme complete du systme des prix devrait s'accompliren 3.5 ans, Libres de d&terminer leurs prix, les entreprises ont pu réaliver des profits, qui, apres prélevement étatique, ont été rGinvestis ou distibués aux salariés. Des relations financidxes (pres, crédits) se sont ainsi dévelop pees entve les agents B. La renaissance diacteurs économiques non-étatiques 1. Lapparition dientreprises La Chine dispose désormais d'enteprises qui commencent a se distin- _guer des unités de production de Téconomie de commande, Carte evolution, permise par la reduction du poids de 'agriculturedans 231 Tconomie (249 du PNB en 1992 contre 32% en 1988), est loin dee achevée. Hormis les 19 millions entreprises rurales: de taille générale- ‘ment modeste, le pays ne compte encore en juin 1993 que 600,000 ] ‘entreprises en Chine mais leur nombre croit ws vite (480.0002 la fin de 1992. 4) Apparition d entreprises privées Le principal changement dans le monde de Ventreprise chinoise est Tessor de la categorie cles entreprises privées, ‘On en dénombrait 139.000 fin 1992° (contre 122.000 fin 1991), repré- sentant un capital de 2,1 milliards de RMB G8 milliards de 8) et rélisant kk moitié de la production industrielle nationale, Si la plupan de ces entreprises sont de taille zéduite, ceraines dente elles commencent 3 atteindre une surface financigre significative. Un organise officiel? dé rnombrat fin 1992 plus de 5.000 entreprises privées disposant d'un capital supérieur ou égal au million de RMB. F agnce ine neal Yor mars 183 “Sab coin aortas Pet 2 jain 1983. 3 ABP 2 tier 1593. 6 Buuedu Conrederecerbesuriedvelapement de Conse Braet payCbna Day 1S ‘ine 1092 232 REVUE DECONOMIE PNANCIERE 2) Autonomie accrue des entreprises Bat Depuis 1978, la part des enueprises d'Btat, qui resent le modele dominant et emploient encore plus de 100 millions de salaries, déciot elle est encore de 259 du PNB et de 50% de la production industrielle en 1992 contre 789% en 1978 pour ce denier indicateu’.Ces 180.090 entrepri ses sont dans une sitatién globalement médiocre + mal gérées et peu productves les deuxtiers entre elles accumulent des pertesstructurlles selon les normes comptablesintemationales Pour leur redonner quelque vigueur, le gouvernement a entrepis, sur les recommandations des institutions financires intemationales, de leur conférerune certaine avtonomie. La nouvelle réaction de attile 16 dela Constitution, adoptée en mars demies, les qualfie désonmais dl “entrepri- ses détenues par Etat (stae-ouned companies.) au lien deneeprives at tate companies) Avec quatre ans de retard, le gouvernement a adopté en juillet 1992 es réglements d'appication de la foi su es enteprises publiques dv 13 vil 1988, qui sont censés leur conférer les -14 pouvoirs de gestion (quantés, psx, gestion, invesissement,emplo..) 3.600entreprises dat, soit peine 2% du total, dsposent dun capital sépani en acons*.allantau-del dele cotation de cera dente eles sur les bourses chinoises (Cf infra), la Commission ¢'Etat pour la restructuration économique envisage de puvatsr le capital de certanes Gente ellesa concurrence de 30?,Paralleus, une experience pilote est rmenée depuis pusieurs mois, qui vise constitue par des liens de capital sept groupes industiels publics, parmi lesquels les deux principales socictesautomobiles du pays (ist Automobile Group, Donfeng Automo- bile Group) la reconnaissance effective de Fautonomie des entreprises, préalable a existence acteurs financiess, vappuie centes sur des bases encore fragile. La loi de 1988 sur les alts dentreprises n'a, par exemple, été ‘que marginalement appliquée ®, Mais, de récentes lois (oi su a régle- mentation comptable et financigre des sociétés de juin 1993, lo sor la concurrence de septembre 1993, lo surles contrat commerciaux d'octo- bre 1993) viennent former un corpus juridique qui placera les entreprises chinoises dans une situation plus proche de celle de leurs liomologues etrangeres. 7 The Bzonomt 27 nose 1992, Neve de tr Banque atu de agpomant aod 193. ‘9 Sou China oring Po 3 ui 1995 10 Selle Procure nial Ren ans, ses 265 cas defatted Laustie om isa SYSTEM ISANCIER CHINO EXTHE BANQUES ET BOURSES 2d retour des épargnants Grice 3 la progression de la richesse nationale, la Chine, patrie des travailleurs, est devenue en 15 ans celle des consommateurs et des épargnants Selon les statistiques offcielles, le revenu anniuel moyen d'un ménage ‘urbain, qui est plus de trois fois supérieur 2 celui d'un ménage rural slevait 42.000 MB en 1992 (350 $)” Le salaire annuel moyen atteignait pres de 2.700 MB. Mais en réalite, compte tenu de Vimportance des revenus non déclarés, les revenusrées sont considesés comme supérieurs ces montants d’au moins 30%". La possbilté, pour ceux qui paricipent aux entreprises privées ("getihu’), de disposer d un revenu comparable a ‘celui des ménages des pays développés existe: on estime a 4 millions le ‘nombre de personnes gagnant plus ce 30.000 RMB par mois. 1 est clair, comme F'indique Je tableau ciessous, que la formation une épargne mobilisable par le systéme financier Sest appuyée sur la fore disparité entre epargne rurale et urbaine (€cart de 1 8en 1991) et sur acerojssement de celle-ci depuis 1988, BPARGNE PAR HABITANT ceo) urbaine rurale nationale 3982 212 28 o 1983 238 a a 1984 135 2 47 1985 16 85 155 1986 3M 3 200 1987 410 174 284 1988 489 207 37 1989 3 254 463 1990 908 323 a3 1991 223, 27 786 Source: Anavalve statistique de Chine pour 1992 A Tinsar des «dragons asiatiques, la Chine a bénéficié depuis 15 ans dium taux d’epargne Cleve. Lépargne, agrégat encore peu présent dans la réflexion économique chinoise, stagne légezement depuis quelques an- TE Agence Chine now 19 fener 1983. 12a Mac Key cae par The Fano 23 anaser 2983, 13. South China orang Pa 16 uin 1993. 233 234 [REVUE DECONONIE RINANCIERE ‘nées sous la pression de la consommation de masse. Urbaine & plus de 80%, elle représentait 32,0% du PNB en 1991 contre 34,5% en 1988 et 28,306en 1981. Les autortés estimaient le volume d'épargne disponible 4 pres de 2,000 milliards de RMB (345 milliards de $) en juillet dernier * ‘contre 1.750 miliards de RMB (310 milliards de $) fin 1992. ‘Comme Vindique le tableau ci-dessous, les depéis bancaires des ména _ges, et particulitrement des ménages urbains, ont dépassé ceux des entreprises au cours de la décennie 1980 DEPOTS BANCAIRES ‘tard de NM) 1984 1988 1991 Depots bancaires dont 3386 | 716 | 14864 ~entneprises waa | 2937 918 sménages urbains m7 | 2559 679.0 = menages raraux 372 A 173, Source: Annuaivesatisique de Chine pour 1992 Lépargne chinoise recensée se répantissait fin 1992 entre une épargne baneaire (1.100 milliards de RMB, soit 6486 du totaD, des encaisses en liquide (50 millions de RMB, soit environ 9%6 du total) et des titres financiers (300 millions de RMB, soit 17% du total) *, En séalité, compte tenu d'une ts importante thésaurisation, evaluée de maniére conserva- trice entre 200 et 300 milliards de RMB, seule la premire categorie est cconnue avec une certaine précision Lpargne bancaire domestique a néanmoins conn une progression spectaculaite : son montant a été multipli¢ par 16 en termes téels entre 1978 et 1991. Ateignant 1.387 millards de RMB fin septembre 1993, elle a progressé de 28% au cours de Tannée 1992 et de 208 au cours des cols [premiers timestres 1993” sous lelfet de mesures incitatives (releverment des taux dintéré0 prises par le vice Premier ministre et sar de '6cono- rmie- Zhu Rong ‘Ceute épargne est principalement placée en depots terme, rémunésés 4 panir d'une durée de 3 mois. Les aux dintérét afferents, qui viennent ere augmentés & deux reprises au cours des demiers mois, sont les [Popes cine fir 198. 55. China Dy utes 1995. 46. hina Day 2 foie 1993, 1? 1155 monde ie 192 911 mains de RB fis 3991. Cha Daly 20 tone 5993, Agence Cine noma 18 ere 1993 ‘Le SYSTME FINANCIER GHINOIS ENTRE BANQUES ET BOURSES PRINCIPAUX TAUX DINTERET BANCAIRES ey aioon | Mal 1993 [ull 193 Déposatemetan — | 800% | 9.189% | indesation Prets [_ 854% | 936% | 10,765 _Not:indexation delasémun€ration Gesdepousa ereablieenjuilee199 549205 avoir &€ supprimée en janvier de la méme année Source Jardine Fleming 14 ullee 1993, Ces taux restent encore fixés de maniere administrative parle canal de a banque centrale. Le recours accru du gouvernement a la régulation conjoncturelle par les taux et, & terme, ambition de taux librement décerminés, laissent cepencant prévoir des variations futures La tentation du marché : le développement des bourses Pour un nombre croissant d'économisteschinois, fonmésa Pétranger, la référence an marché est désormais naturelle. 1 serait cependant préma- turé de considérer que cette confiance est pantagée par les dirigeants politiques. Tardivementconvenie a !@conomie de marché, Vaile modemiste ‘du Part et de Pua sermploie i banaliserle concept. Ila ainsi été admis lors du XIDF Congres du Parti communiste chinois en 1987 que Etat contréle Je marché et le marché guide les entreprises. En septembre 1992, les autorités centrales ont placé la Chine sous le régime de économie socialiste de marché», qui a été inscrte dans la Constitution en mars demier™, Cecanceptn'a malheureusemtent pas fait objet d'une definition théorique claire «Je Premier ministre Li Peng y voit une «économie socia- liste de marché dont la propriété publique est la base: tandis que le vice Premier ministre Zhu Rongji en dédiit que “la Chine retient la proprigté publique comme forme dominante de propriété et pratique I économie de ‘marché comme un mécanisme opérationnel Comme les autres marchés, le marché financier a done pu oir le jour mais il demeure encore modeste par rappom a la taille de l'économie, A. Lattrait des marchés boursers LaChine a commencé a mettre en place divers instruments de finance- iment négociables au début des années 1980, Sous des formes diverses 48 Neate idaion de arcle 5 de a Constton Etrpravig iconomie callie de 20 Agence Chive nowoee 13 at 1993 236 REVUE DECONOMIE INANCIERE (bons du Teésor émis a partirde 1981, bons d'entreprises d'Ett,..), plus de 220 milliards de RMB de titres ont &4é émis entre 1981 et 1991 *Selon le vvice-Premier ministre Zou Jiabua, un montant de 98 milliards de RMB (17 miliards de $) pourrait 'éce en 1993 contre 120 milliards de RMB (21 miliards de $) en 1992, Le bureau Eat des statistiques estimait ainsi que le stock de valeurs négociables sélevait 4 400 miliards de RMB au début de cette année® 1. La naissance des Bourses cbincises 4a) Admission du principe de lactionnariat Adis depuis 1985, le principe de la société par actions ne pose plus de problémes de principe aux dirigeants chinois. Il existe ainsi actuellement prés de 3.800 sociétés de cette nature ®, dont une ts large majorite entreprises publiques. Répartes nitalement auprés des salariés de ces centreprises, leurs tites sont cependant d'une valeur juridique incertaine et ne sont que rarement cessibles. les actions conservent ainsi encore une part ts modeste dans le financement des entreprises, Selon Liu Hongru, Président de la Commis- sion de réglementation des valeurs boursiéres*, elles n'auraient, avec un ‘montant de 20 miliards de RMB en 1992, représenté que 19% des valeurs mises en Chine au cours de l'année demigre. Les titres obligatares, émis par les entreprises dBtat, sont échangés de maniére moderne grice au Securities Trading Automated Quotation System (STAQS) mis en place en décemibre 1990 et au National Flectronic Trading ‘System (NETS) implanté en mai 1993. ») Apparition des Bourses chinoises Fermées en 1950 pour cause dlincompatibilité avec le nouvel ordre”, les Bourses chinoises ont été réinventées en 1990. Les places de Shanghai ct de Shenzhen ont été ouvertes respectivement en décembre 1990 et en juillet 1991 sue un certain malentenda. Torigine, le gouvernement y voyait en effet principalement un moyen de faclter le placement des cemprunts dEtat, Cette vocation obligatare, encore présente a Shanghai, a cen réalité cédé le pas devant lengouement pour les actions de société. Bt The Feat 1 dcombre 12 22 china Daly 17 mas 1993. 23 Agence Chine nelle 16 ote 1903 2B Déelarain du eceminsreHong Bude la Commisons dB pour a wesuctraion ‘onomigue~ Cina Day 19 ccbre 1993. 125" China batty 25 pain 198, 25 stan Wal Srv ours! 2 jn 1893. 2 Isctuton ten conte des Zoncesion la hur de Shang ev cave se poison tna LE SYSTEME NANCIR CHINOIS ENTHE BANQUES EY BOURSES ‘Diemblée, un cloisonnement a été établi entre le marché domestique (actions dies 8) et le marche réservé aux investisseurs rangers (actions dites B, cotées en $ 4 Shanghai et en HKS a Shenzhen depuis avril 1993). Plus d'une centaine de tires de socétés, pourla plupart contrélées par ‘PBut, sont désormais cotés quotidiennement (dont 20 actions B™) contre 58 in 1992. Au début de cetteannée, les autorités envisageaient dy ajouter tune centaine de nouvelles valeurs, dont la moitié serait sélectionnée dans chaque province parla Commission d’Etat pour la restaucturation écono: smique. “Avec un montantde transactions de 76,0 milliards de RMB en 1992 (13.3 rilliards de $) la bourse de Shanghai est la plus importante des deux places. Elle compte aujourd'hui 70 valeurs cotées et pourrait atteindre un volume de transactions de 400 miliards de RMB en 1993, renforgant ainsi son aspiration & devenit la future capitale boursiere de chine”. ‘Accueillies avec intérét letranger, les Bourses ont été regues avec une faveur exceptionnelle parm les ménages chinois des provinces cotieres, dont les émeutes survenues en aoit 1992 lors de lémission de nouveaux titres ont pu donner une idée. Portés par une confiance aveugle dans un ‘enrichissement certain, les opérations spéculatives® et les delts d'initiés, quasi permanents, les cours des valeurs chinoises ont connu de fortes Les investisseurs rangers, auprés desquels les maisons de titres instal les 4 Hongkong ont battu le rappel ont &é eux aussi séduits par ces -marchés exouiques et spéculatifs Le premier eercice plein a cependant décu de nombreuses atentes. Si indice des actions A de Shanghai a progress de 167% en 1992, 'indice CISA des actions B pour 1992 2 ainsi &té de 199% a Shenzhen et de #3,4%6 4 Shanghai contre une progression de 23% de Tindice Hangseng des 33, principales sociéés cotées 4 Hong Kong. Dans un tel contexte, 1993 se présente ainsi comme une année de ‘consolidation des marchés boursiers: ~ Les projets couverture de nouvelles Bourses, 2 la demande de rombreuses collectvités et de certains économistes , ont été reportés sine die. “Bp Ga actions concoment de ese acts aust dees qu Ws tts Sbangbat ‘Deshang Tas) lnfabncation de ayes China Fre Porl oul gen dine zoe deseo avon (Sarat gis Expo Poceing Zane) mast dota ecalsaton demoure proc des ‘ou places bore 425" Diclarasn de Ls Hora China Day 21 mars 1983. 430 Aine indica e PER dracon st fron 50 6D alu hes actions Benson 2B mcron 104 Honaong 431 Pamlesqut i Zhongsbe dla Common Biapourlaresractartion éanomigu ot ‘eonjeceurd Ying del wncert de Pik guise proncned pourie bors dant chaque prone 2000 REVUE DECONOMIE ANANCIERE - Une autorité boursiére autonome relevant directement du gouverne- ‘ment, la Commission de réglementation des valeurs, a écé mise en place enavril 1993 et placée sous la direction du vice-ministre dela Commission «Etat pour la restructuration économique Liu Hongn Une loi boursiére "temporaire- a été adoptée en juin demies:inspirée des regles de la place de Hong-Kong, elle prévoit diverses obligations pour les sociétés émetant des actions A. ~ Une relance duu marché des actions B, rendu morose par la perfor- mance médiocre de ses valeurs est 4 l'étude ; elle pourrait passer par ouverture, suggérée par divers économistes, de ce marché aux ressortis- sants chinois détenteurs de devises, Le gouvemement a done prévu de n’autoriser cee année lémission que de 5 milliards RMB (870 millions de $) d'actions nouvelles contre 13 milliards de RMB en 1992, Malgré leur développement rapide, les places boursiéres chinoises conservent pour le moment un rang tres modeste, Selon La SFI eles se seraient classées en 1992au 1? rang mondial pour le volume des transac- tions (13,4 milliards de $) et au 16% pour la capitalisation (14 milliards dle $) {et se compareraient donc plus avec Singapour ou Wellington qu’avec ‘Tokyo, Taiwan ou Seoul 2. Liabsorption progressive de la place de Hongkong ‘Compte renu de la modestic actuelle des Bourses rationales, la Chine a Fecours pour le financement de ses entreprises a la bourse de Hong- Kong®. La différence de talle reste encore dun ordre de 1.4 7 pour la capitalisation et de 1 9 pour es transaction Hong-Kong, qui compte plus de 215 sociétés cotées, a ainsi pu lever pour 115,7 millards de $ en 1992 contre 45,2 milliards de $ en 1991. ‘Le mouvement en cours sinscrit bien évidemment dans la perspective ddu retour de la colonie Ia souveraineté chinoise en juillet 1997, Lemarché financier de Hong-Kong est au demeurant depuis longtemps tun liew important de collecte de capitaux pat la Chine. Selon Warburg Securities, les uttes financiers levés par des sociétés chinoises en 1992 auraient représenté pres de 20 milliards de HKS sur un total de 73,5 lliards 32 Auperwant, la le sar marc exc prla banque nae 433 Tels qua mise danse pu da mons 2% de rs anton as aor de Tacquston de plu de 5% dept! de soc Vobgaton dine oe putas ons ‘Taste plas de 50% capa, 34 Asiavet 29 petro 1993 35. La Chimoa dgalomen eu racoure au marcha sir Ganges ctr 3 New-York ctr 152 la sie Blanc duane Cop een 1983 Popa Cos ina Te tas 1 SYSTEDE FINANCIER CHINDIS ENTHE-BANQUES ET BOURSES -Mais la solicitation du marché concerne désormais aussi les actions, Cet appel prend deux formes 4) La cotation divecte ‘Un certain nombre de sociétés contrblées par a Chine sont déja corées depuis quelques années sur la bourse de Hong-Kong - Citic Pacific, Guangdong Investments, Bai Hong Holdings (depuis mai 1992), China Overseas (depuis aoit 1992), China Travel Service (depuis novemibre 1992), Guangzhou Investment (depuis décembre 1992), Denway Investment (depuis fevrier 1993, sur-souscrit. 657 fois pour un capital ddemandé de 403 MHKS"). Souhaitant tier past des capitaux mobilisables dans i colonie beitanni~ {que pour accélérer la modernisation de son économie, le gouvemement chinois a accéléré le mouvement, En octobre 1992. Pékin a annonce son projet 'introduction en bourse de Hong-Kong de 9 entreprises Etat”, sous la forme actions dites H. Sura base d'un protocole conclu en juin 1998 avec les autorités boursiéres de Hong-Kong”, cing dente elles Yont dé &é pour un montant de 8,9 milliards HES: Tsingtao Brewery, hangs‘ Petrochemical Complex, Guangzhou Shipyard, Beiren Printing Machinery Holdings et Maanshan Iron & Steel Co (donk emission de 3.9 nilliaads de HKS en octobre 1993 constitue la plus importante jusqu'ci. Ces sociétés ont éé bien accueilies par un marche sensible au »Cbina plays. et aux sred chips: La brasserie Tsingtao qui proposait 35% de son capital en juillet 1993 a ainsi €t€ sur-souscrite- 111 fois et Guangzhou Shipyard 77 fois Il semble cependant que le souci de rationaliser le marché financier chinois ait conduit fe gouvemement 3 différer la cotation des autres sociétes. Pékin a cependant souhaité favoriser la lsison entre marché ‘boursier domestique et place de Hong-Kong en autorisant en mai dernier es investisseurs du continent & acqueétir des actions H. b) Liacquistion de soctétés cotbes Parallalementla cotation de sociétés a visbilité élevée, la Chine s'est cengagée dans une politique de rachat de sociétés défi inscrites & Ia cote et de transfert progressif dactifs de sociétés du continent. 12 -backdoor listings ont ainsi eu Hew au cours des sept premiers mots 1993 contre 5.en 1992, 36 Francia Pima 2G 125 537 Shang PeccenialConpies Msteng ne Cnporaion of Chemica i, Kunming: Machine foo Plant. Guangsbow Sogn Plan Qinglo Brower ana hon and Se! Company, Bongfong Ehetne Company (Sichuan) anf Ber Chea ediy Group, ‘aj chine Genera Pla. [3S Proocolqprée notated compli permanant aus soci cnees ‘Fadipor es prncps compen omatonaleman ais 239 0 REVUE DECONOMIE FINANCIER ttre d’exemple, sont ainsi récemment intervenues la prise de contre en avril 1993 par China Travel International Investment (HK) de 51% de Vacigrie Tangshan Guofeng Steel Co pour 200 MY (35.MS) ou en septembre 1993 de 54,3% diPastern Century Holdings par Shougang Concord ®, cette société ayant été elle-méme rachetée sous le nom de ‘Tung Wing Stee! Holdings ld par Shougang Holdings (HK) Ltd quelques mois auparavant. On estime ainsi que les sociétés contrélées par la Chine représentent Asan Wal Set ural 8 spembre 193, a5 6 REVUE D#coNOMIE ANANCIERE au service des priorités du gouvemement, les autorités chinoises ont formé le projet, avec le soutien de la Banque mondiale, de se doter de banques diintervention dintérét public, capables dlaccorder des préts préférentiels bonifiés Cpalicy loans.) Est ainsi prévue' la création avant Ia fin de lannée 1993 de deux banques 1a Banque d'Btat pour le développement chargé du financement des grands projets d'equipement, «la Bangue de lmport-Export chargée du financement du commerce extérieus, Une troisiéme banque, spécialisée dans les financements apricoles pourrait dre enéée en 199%, 2B. Les pesanteurs 1 Labsence d intégration des entreprises Malgré la tentation pour le pouvoir de privilégier la maiwise par les bbanques du systéme financier, ceux-ci ne sont pas préts 4 considérer la constitution de puissants groupes bancaires comme ilen existe en Allema- ‘gne ou au Japon. Obnubilé par le souci de candlises épargne des ‘ménages vers des financements utiles, le gouvernement ainsi décrété cn fuillet 1993 interdiction pour les banques de constiuer des filiales non bancaires, Cette mesure augure mal du réglement de probleme des pertes structurelles des entreprises c'Etat, Dans le systeme actuel de financement administr, es banques spécialisées sont contraintes d'assurer le finance :ment de ces entreprises. Les montants en cause sont substantiels-passées de 35,0 milliards de RMB en 1991 2 35,3 milliards de RMB en 1992, les tes des entreprises publiques pourtaientatteindre 85 milliards de RMB. (245 milliards de 8) ceme année, soit 3.2% cu PNB et plus ce 229 des pets bancaires, En Fabsence d'une réforme profonde des entreprises publiques, dont les consequences sociales seront dovloureuses, il ext difiile dimaginer comment des banques dotées dune réelle autonomie commerciale et Jinancitre pourront accepter de poursuivre leurs concours menstels, 2. Le poids des contraintes politiques 4) Contradiction avec Vobjectif de politique conjoncturelle les projets de réforme du systéme bancaire ont été ralentis p mesures de politique conjoncturelle intervenues au cours des demiets China Daily 14 epee 13, 59. ueoeton de Smad au World Beononic Fram - Pin 18 tobe 1993. Le svSTBM@ NANCIE CHINOIS ETRE DANQUES ET BOUISES mois. DéjA en septembre 1968, le plan de rectification: présente par le Premier ministee Li Peng avait prévu uo, ensemble de mesures de resserrement du erédit bancaice (abaissement des plafonds de crélt fhutorisés, augmentation des taux intérét sur préts et dépass, blocage pastel des retraits bancaires, reduction des préts aux entreprises privées et furales), qui avait motivé interruption de toute réfoume de structuce, Le plan de reffoidissement- adopt debut juillet 1993 sur proposition du ‘ice Premier ministre Zhu Rong, qui insiste sur le controle du crédit bancaire et la hausse des taux d'ntéxér, satache plus a une «ectfications ddu systéme bancaire qu’ la poursuite de sa mutation ‘Le pouvoir a donn€ des signaux pour le moins ambigus de sa compré- hension de lautonomie bancaire. Ainsia--on sommé les banques dann ler et de réintéarer les -prétsillégaux: consentis dans des domaines jugés aujourd hui spéculatits immobilier,losi..). Cette directive, exprimée plusieurs reprises avec force par Zhu Rongii, n'a pas encore dlonné les Fésultats espéres. Malgré la récupération de pres de 73 milliards de RMB (228 milliards de 8), la dateclimite fosée aux banques a été repoussée jusqu'a la fin de la présente année 1993. Elle témoigne surtout du peu de ‘cas que les dirigeants font encore de ordre uridique et de la reticence quils manifestent envers lidée d'autonomie des banques. Parallélement, devant une situation du secteur bancaie jogée «chactt ‘que: parle Vice-Premier ministre", ila été Interdit aux banques de servir des iméséts supérieurs aux taux plafonds foxes sur Te plan national es dirigeants des grandes banques spécialisées Tont compris et ont multipli, devantles menaces de mise pied, les déclarations dallégeance ‘au nouvel ordre financier et les promesses de affectation de leurs eréits 2 de sains usages. b) Impact de la campagne de lutte contre la corniption Les banques sont au premier plan de Ja nowelle campagne de lutte ‘contre la corruption Jancée cet été par Pekin. Déja Yopinion publique a été airée sus la profession en mai dernier parla r€vélation du scandal dela Banque de Agriculture: qui aurait permis a deux responsables indélicats démettre des lettres de cxédit pour le montant étonnar de 10 milliards des, ‘Alin dextiqper levis qui a infecté les comps sains de note part et de notre Etat selon lexpression du Président de la Republique fang Zemin”, dliverses mesures spectaculaites ont&té prises Yencontre de dirigeants de Graton Dall Tene 1 apni 7283 (61 SWB 15 jue 1993, 2 AFP 28 Sguembre in, 28 [REVUE DECONOMIE INANCIERE banques suspectés avoir tié un profit personnel de leurs fonctions. De nombreux dirigeants provinciaux des banques spécialisées ont été demis de leurs fonctions. Certains ont € condamnés, parfois 2 a peine capi tale® et exécutés, Polarisé d'une part par la découverte des marchés boursiers et d'autee art par la restructuration de Tappareil bancaire, le systeme financier ‘hinois est donc loin davoir achevé sa mutation. La nécessité de financer le développement des infrastructures d'une économie qui, par bien des tats, est encore celle d'un pays en voie de développement et dassuret ‘une disparition sans heurts des vestiges de l'économie planifige péseront sur la rapidité de son évolution Marché ou circuit, Ia dominante principale du systéme sera en délinitive

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