RESUMEN

El oro ha desempeñado un papel muy importante dentro de la economía mundial desde hace
muchos siglos. En la actualidad el oro desempeña un rol fundamental en la economía moderna y es
utilizado para varios propósitos como inversión, joyería entre otros. Con un enfoque productivo, en
nuestro país un porcentaje relevante de producción del oro pertenece a la minería artesanal o
informal como es el caso de Madre de Dios. El siguiente trabajo muestra la exploración y muestreo
en depósitos aluviales del oro. Adicionalmente con un enfoque financiero, el trabajo identifica el
precio del oro actual, los mercados de oro y su estructura, así también los sectores que constituyen
la oferta y demanda de oro, de esta forma el lector puede entender el comportamiento del precio
del metal precioso. Y por último la comercialización del oro en nuestro país, especialmente en
Madre de Dios, su ruta, costos, y aspectos legales.

Palabras clave: Exploración, muestreo, depósitos aluviales, precio, mercado de oro, oferta de oro, comercialización, Madre
de Dios.
 COMERCIALIZACIÓN DE ORO EN EL PERÚ
1) INTRODUCCIÓN

La minería en pequeña escala de oro de Perú es quizá la más representativa y ambivalente en el

continente americano en términos de producción y niveles de informalidad.

La comercialización de la producción aurífera artesanal/ informal se da según la naturaleza de la

producción (filoneana o aluvial) y el estado del proceso productivo (como mineral, oro “refogado”,
relaves o productos de refinación).

Madre de Dios es el espacio minero más cuestionado porque ocupa el 9.1% de su territorio, tiene
una producción de oro de aproximadamente 12 toneladas anuales (MINEM: 2017), siendo el costo
económico en el mercado internacional de aproximadamente 358 millones de dólares. Existe
producción aurífera, como es el caso del “oro refogado” de Puerto Maldonado o Huepetuhe, que
tienen contenidos de oro relativamente altos del orden de 980 a 985 partes por mil,
respectivamente, de alta aceptación en el mercado interno.

La calidad del oro aceptado internacionalmente corresponde a un ORO REFINADO y que debe ser
respaldado por el sello “Good Delivery”, este sello (en español: buena entrega) que son lingotes de
oro con la homologación de la London Bullion Market Association (LBMA, en español: Asociación
del Mercado de Barras de Londres) representa un valor intangible de marca del fundidor ensayador
reconocido, mediante el cual, tanto el ensayo como el peso grabado en la barra de oro son
inobjetables y fidedignos y por lo tanto aceptados en cualquier parte del mundo por usuarios,
industriales, agentes de bolsa y bancos centrales.

2. ESPECIFICACIONES PARA UNA BARRA “GOOD DELIVERY”

Los lingotes de oro “London Good Delivery” tienen que cumplir los siguientes criterios técnicos:

Peso:
Contenido mínimo de oro: 350 onzas finas (aproximadamente 10,9 kg)
Contenido máximo de oro: 430 onzas finas (aproximadamente 13,4 kg)
Dimensiones:
Largo: 250 mm +/- 40 mm
Ancho: 70 mm +/- 15 mm
Alto: 35 mm +/- 10 mm
Pureza:
Desde 995 hasta 999.9 partes por 1000 de oro fino
Marcas en el lingote:
Nº de serie, sello del refinador, pureza, año de fabricación
Apariencia:
Los lingotes de oro deberán ser de buena apariencia, libres de cavidades superficiales,
irregularidades, contracciones excesivas y fáciles de manipular y apilar convenientemente.
 Figura 1: Barra “GOOD DELIVERY. (Fuente: Wikipedia)

La LBMA certifica los procedimientos y la calidad técnica de los lingotes de oro fabricados para cada
refinería. Las instalaciones de los refinadores certificados se visitan y se comprueban cada tres años.

Existe también oro refinado con características físicas similares a las del “Good Delivery” de
refinerías acreditadas, (tales las peruanas como Dynacor S.A., Procesadora Sudamericana S.R.L.,
Minera Laytaruma, Oro Fino Asociados, Sociedad Minera Trece Barras, Investment SYR., ARIN S.A.)
que son aceptadas por traders de oro, conocedores del producto y del mercado, quienes lo derivan
di- rectamente a los usuarios finales bajo condiciones y términos de compra similares a las barras
“Good Delivery”.

3. MERCADOS DEL ORO

Existen actualmente “cinco mercados principales de oro en el mundo, el de Londres, Nueva York,
Zúrich, Hong Kong y Sídney”, y el 2014 fue creado el Shanghai Gold Exchange. Londres es líder
mundial en el centro internacional de comercio de metales preciosos.

A) LONDON GOLD FIXING ASSOCIATION.

El Fixing del oro de Londres tuvo lugar por primera vez el 12 de septiembre de 1919, para
darle un empujón al mercado del oro de Londres tras la Primera Guerra Mundial. Los
fundadores fueron NM Rothschild y Sons, Mocatta y Goldsmid,Samuel Montagu y Co, Pixley
Y Abell, y Sharps y Wilkins. Durante años, han ofrecido a los usuarios del mercado la
posibilidad de comprar y vender oro a un precio único. Durante 85 años, hasta 2004, los
cinco bancos participantes en el Fixing de Londres se reunían cara a cara en las oficinas de
N.M.Rothschild, por aquel entonces el presidente de la subasta. El banco de Rothschild
eligió desligarse del mercado del oro en 2004 y la presidencia rota anualmente entre los
cinco miembros actuales: Scotia Mocatta, Barclays, Deutsche Bank, HSBC y Société
Générale.

El mecanismo del Fixing de Londres

En el Fixing del oro de Londres participan los cinco principales bancos de metales preciosos
estableciendo un precio común de transacción para un gran fondo órdenes de compra y
venta. Realizan este proceso dos veces al día: la primera, a las 10:30 A.M. o 4:30 A.M (HORA
PERUANA) (Fixing de la mañana) y, la segunda, a las 15:00 A.M. o 9:00 A.M (Fixing de la
tarde).

Los bancos de metales preciosos participantes actuarán tanto en su nombre como en el de

clientes que han emitido órdenes con un límite para que sean ejecutadas al precio del Fixing
de Londres. Nadie sabe cuál será el precio fijado con antelación.

El London Fix establece que el precio al que la cantidad bruta de oro en las órdenes de
compra se ejecute contra la cantidad bruta de oro en las órdenes de venta, de todos los
bancos participantes.

El presidente del Fix de Londres empezará entonces el proceso de fixing al declarar un

precio, normalmente muy cerca al precio spot del momento. Asumiendo este precio, los
bancos participantes agregan todas las órdenes límite que han recibido, tanto de compra
como de venta, y comunican al presidente la cantidad neta de oro que comprarían, o
venderían al precio propuesto.

Si el efecto neto en todos los participantes está en equilibrio, el precio se convertirá en el

precio del Fix de Londres. Pero es común que los compradores y vendedores no encuentren
un equilibrio de inmediato. Entonces el presidente ajustará el precio propuesto al alza si hay
demasiados compradores y a la baja si hay demasiados vendedores.

Con un ajuste del precio al alza:

 El posible precio del fix del oro excederá algunos límites de las órdenes de compra, lo
que provocará que esas órdenes queden fuera del fondo con el efecto de incrementar
de la demanda y,
 El posible precio del fix del oro excederá algunos límites de las órdenes de venta, lo que
provocará que esas órdenes queden incluidas en el fondo con el efecto de incrementar
la demanda.

Con un ajuste del precio a la baja:

 El posible precio del fix del oro estará por debajo de algunos límites de las órdenes de
compra, lo que provocará que esas órdenes sean incluidas en el fondo con el efecto de
incrementar la demanda y,
 El posible precio del fix del oro estará por debajo de algunos límites de las órdenes de
venta, lo que provocará que esas órdenes sean excluidas del fondo con el efecto de
reducir la demanda.
Con el precio ajustado, los bancos participantes lo volverán a intentar, y seguirán haciéndolo
hasta que lleguen al equilibrio.

El precio del Fix se publica en los periódicos, en Internet y en los servicios de teletexto y es
una buena guía para el valor del oro en la jornada. En Internet se puede consultar en:
www.lbma.org.uk y www.wgc.net.
 B. MERCADO DE ORO DE NEW YORK

El denominado Commodity Exchange Inc. (COMEX) es el mercado de metales más activo del
mundo, con características de un “mercado de futuros” muy importante para el caso de los
metales preciosos de oro y plata.

En el mercado del COMEX sólo 1 de cada 2.500 contratos se entrega físicamente y los otros
2.499 contratos se liquidan en efectivo.

El contrato del COMEX de 100 onzas de oro es el contrato de futuros del oro más negociado
del mundo. Se negocia anualmente 41 veces más oro en el COMEX que la producción minera
anual del mundo. El volumen de negociación del mercado del oro del Londres es de
1.355.400 toneladas al año y el del COMEX de 130.000 toneladas. La producción minera
anual es de 3.200 toneladas.

4. PRECIO DEL ORO

El precio del oro terminó el año 2017 con una ganancia de unos + 147,85 dólares, es decir un +
12,87%, al cerrar el año 2017 en 1.296,50 dólares por onza. El dólar más débil, que el año 2017
anotó su mayor depreciación anual desde 2003, contribuyó a impulsar al oro un + 12,87% en 2017
(Datos de The London Bullion Market, LBMA).
Tabla 1: 1995-2017: COTIZACIÓN DIARIA DE PRINCIPALES PRODUCTOS MINEROS (PROMEDIO
ANUAL)
AÑO COBRE ORO
Ctvs .US$/l b US$/Oz.tr.
LME LMB

1995 133.20 384.20

1996 103.89 387.80
1997 103.22 331.20
1998 74.97 294.10
1999 71.38 278.80
2000 82.29 279.00
2001 71.57 271.14
2002 70.65 310.01
2003 80.70 363.62
2004 129.99 409.85
2005 166.87 445.47
2006 304.91 604.58
2007 322.93 697.41
2008 315.51 872.72
2009 233.52 973.62
2010 342.28 1,225.29
2011 400.20 1,569.53
2012 360.55 1,669.87
2013 332.31 1,411.00
2014 311.16 1,266.09
2015 249.44 1,161.06
2016 220.57 1,247.99
2017 279.61 1,257.23
Ene. 259.76 1,191.11
Feb. 269.50 1,234.34
Ma r. 264.06 1,231.09
Abr. 258.53 1,266.41
Ma y. 253.94 1,245.93
Jun. 258.52 1,259.42
Jul . 271.18 1,236.22
Ago. 293.68 1,281.11
Set. 298.61 1,314.98
Oct. 308.32 1,279.51
Nov. 309.96 1,282.76
Di c. 309.20 1,263.87

(Fuente: BCR, Reuters, Estadísticas Internacionales del FMI).

El oro sigue con su racha alcista del 2018 y toca máximos no vistos desde agosto 2016. En la apertura
de la Bolsa de Metales en Londres LBMA el precio del oro ha marcado un nuevo máximo anual a
1.360,25 dólares por onza.

Este viernes 13 de julio, el precio del oro se ubicó por debajo de los 1.240 $/oz en Londres,
alcanzando el 1,3% de baja en la semana, y marcando un nuevo mínimo en lo que va del año. Por
otro lado, el dólar mantiene su aumento en el mercado de divisas. Asimismo, el día 14de julio del
2018 el precio del oro es 1241.96 $/oz.

Figura 2: Precio del oro (07 al 13 de julio del 2018) (Fuente: LMB)

MECANISMOS DE PROTECCION DE LOS PRECIOS

El precio del oro es cíclico y fluctuante, frente a esta situación existen dos mecanismos de
protección de precios:

Los Futuros:

Un futuro es un contrato para comerciar oro bajo unas condiciones (por ejemplo,
cantidades y precios) que se deciden ahora, pero con un "día de liquidación" en el
futuro. Esto significa que no hay que pagar en el momento, o al menos no
enteramente y el vendedor tampoco tiene que entregar su oro todavía.

Es en la "fecha de liquidación" cuando el intercambio tiene lugar. El comprador paga

y el vendedor entrega. Esta fecha suele ser fijada a más de tres meses.

Los futuros de oro proporcionan algo llamado apalancamiento.

Ejemplo:
Imaginemos que tienes 5.000 $ para invertir.
Pero probablemente podrás comprar 100.000 $ de futuros de oro, eso es porque tu
margen en un futuro de 100.000 $ sea de alrededor del 5%, es decir de 5.000 $.
Si el precio subyacente incrementa un 10%: Obtendrías 500 $ de una inversión del
metal, pero 10.000 $ de los futuros de oro.
Si el precio del oro cae un 10%: Solamente perderás 500 $ si has comprado el metal
físico, y la inversión quedará intacta pudiendo recuperarse si el precio vuelve a subir.
Pero esa misma caída del 10% te costaría 10,000 $ con los futuros, que son 5.000 $
más de lo que invertiste inicialmente. Probablemente tendrás que depositar esos
5.000 $ extra como una ampliación del margen y la pérdida de los 10.000 $ te
obligarán a cerrar tu posición, así que el dinero se habrá perdido.

Figura 3: Mercado de oro de New York. (Fuente: Wikipedia)

Las opciones:

Brindan al inversionista exposición al precio del oro a través de la interrelación

entre cualquier otro mercado financiero, y el mercado spot o de futuros en oro. En
el caso de las opciones directamente, el inversionista compra o vende el derecho,
pero no la obligación, de adquirir oro en un plazo y precio predeterminados.

 Put: con esta opción se adquiere o cede el derecho a vender el oro

a un precio y plazo predeterminados.
 Call: esta opción le otorga a su tenedor el derecho a comprar el oro
a un precio y plazo predeterminados.

Figura 4: Ejemplo de put y call. (Fuente: Internet).

Por ejemplo supongamos que el valor del oro es en este momento es de 1.188,71 y
Ud. ha decidido adquirir una opción Call a expirar dentro de una hora.
 Ud. podrá colocar una suma de $400 en una opción Call, con un retorno de 70% por
ejemplo. La transacción finaliza a 1,188.81, lo que significa que Ud. recibirá $680
($280 del retorno de 70%, más la suma inicial depositada por Ud. de $400).

Estos mecanismos de protección permiten “amortiguar” las fluctuaciones de los precios y la

posibilidad de establecer un flujo de caja, más seguro, sobre todo cuanto se tiene
financiamiento.

5. OFERTA DEL ORO

La oferta de oro a nivel mundial procede de las siguientes fuentes principales:

a. La Producción Minera
b. La Ventas de Reservas de los Bancos Centrales
c. El reciclaje de chafalonía (oro secundario).
d. En menor proporción, los préstamos y repagos del metal

La oferta mundial de oro el 2016 evidenció un aumento de 2,7%, alcanzando las 4.528 toneladas
(Tabla 1), debido al mayor aporte del material reciclado. Por su parte, al primer semestre del 2017
anotó 2.160 toneladas, cayendo 5,2% respecto a igual periodo del 2016.
Tabla 2: OFERTA DEL ORO 2011- 2017

Figura 5: Producción minera regional. Figura 6: Producción por países.

6. DEMANDA DE ORO

La demanda de oro repuntó en los últimos meses de 2017, ganando un 6% interanual a 1.095,8
toneladas (t) en el cuarto trimestre. Las entradas de ETF, aunque positivas, quedaron rezagadas con
respecto al crecimiento estelar de 2016. Los bancos centrales agregaron 371.4t a las reservas
mundiales oficiales de oro, un 5% menos que las compras netas de 2016. La demanda de barras y
monedas cayó un 2% debido a una fuerte caída en la inversión minorista en los Estados Unidos.
India y China lideraron una recuperación del 4% en joyas, aunque la demanda se mantiene por
debajo de los promedios históricos.
Tabla 3: DEMANDA DEL ORO 2011-1S 2017 (ton).

Figura 7: Demanda mundial del oro 2017.

7. COMERCIALIZACIÓN DE ORO EN EL PERU

A) HISTORIA

Figura 8: Línea de tiempo sobre la Comercialización de Oro en los Procesos de Formalización Minera en Madre de
Dios.

Evaluación y perspectivas sobre POLÍTICAS SOBRE FORMALIZACION Y COMERCIALIZACIÓN

DE ORO MAPE 2000-2014

a. El BM es útil como modelo de formalización minera, sin embargo responde a un modelo

económico de monopolio de la comercialización.
b. La ilegalidad en la MAPE de oro responde al cambio de modelo económico e libre mercado
del Estado peruano.
c. La MAPE se convirtió en un tema político y coyuntural para los gobiernos. Fujimori
(apoyo), Toledo y García (indiferente); Humala (erradicar).
d. El proceso de formalización ordinario (2002) no contempla la comercialización de oro
e. El proceso de formalización extra-ordinario (2012) contempla la comercialización de oro
a través de ACTIVOS MINEROS SAC
f. ACTIVOS MINEROS SAC en teoría monopoliza la comercialización de oro pero a la fecha
no ha logrado tener resultados g. La figura de ACTIVOS MINEROS SAC no es la misma del
BM; son diferentes en contexto, producción de oro y número de mineros

B) ESTADÍSTICA

1) La Producción Minera de oro en gr. Finos (2008-2017)

 Tabla 4: 2008-2017: PRODUCCION NACIONAL DEL ORO POR REGIONES (GRAMOS FINOS)

Fuente: ESTAMIN

Tabla 5: 2008-2017: PRODUCCION NACIONAL DEL ORO SEGÚN ESTRATOS DE LA MINERIA (GRAMOS FINOS)

Fuente: ESTAMIN

Tabla 6: 2008-2017: PRODUCCION NACIONAL DEL ORO POR EMPRESA (GRAMOS FINOS)

Fuente: ESTAMIN
En cuanto a la denominada producción de mineros artesanales y/o informal filoneana de
zonas tales como Madre de Dios, Puno, Arequipa y Piura se aprecia que su participación con
respecto a la producción total alcanza porcentajes en alza en los 2 últimos años, explicables
por el notable incremento de la producción minera artesanal, por otra parte las minas del
sector de la gran minería, son lideradas por “Yanacocha” y “Misiquichilca”.

2) Las exportaciones de oro (2017)

Figura 9: Destino de las exportaciones nacionales del oro 2017(Fuente: Sistema Integrado de
Información de Comercio Exterior (SIICEX)).

Figura 10: 2008-2017: Valor de exportaciones de oro (US$ MILLONES) (Fuente: Banco Central
de Reserva del Perú (BCRP).

Referente a las exportaciones, éstas han seguido un ciclo oscilante en función de las polí-
ticas adoptadas por los gobiernos de turno y los niveles productivos alcanzados.

C) CADENAS DE COMERCIALIZACIÓN Y ESTRUCTURA DE COSTOS.

La producción de oro tiene una ruta de comercialización que comprende los sectores de:

1) Madre de Dios-Lima
Según la data empírica, el minero del 100% de su producción por lo general tiende a
establecer una cuota de ahorro valorizada en un 10%. Este 10% de oro ahorrado se queda
en propiedad del minero y es utilizado en tiempos que existe poca producción. El 90% es
vendido en la siguiente proporción:

Figura 11: Estrategia del minero para la venta de oro (Fuente: ESTAMIN)

La ruta comercial del oro comienza cuando el minero termina la etapa de quemado del
mineral.

2) Lima-Europa.
El traslado a Lima desde Madre de Dios, Cusco y Juliaca es sólo por vía aérea. En Lima estas
empresas refinadoras queman el material aurífero en cantidades mínimas de 100 kilos por
ejercicio de procesamiento. Estas empresas comercializan y exportan a compradores de
mayor escala que pagan entre 93% y 94% del precio internacional por cantidades mínimas
de 1 Kilo. En el oro la refinación es mucho mayor y la venta es a refinadores internacionales
y exportadores que pagan entre 94% y 98% del precio internacional por cantidades mínimas
de 10 Kilos de oro.
Todo el oro de Madre de Dios sigue este circuito de comercialización hasta su exportación,
excepto la cantidad adquirida por los abastecedores de insumos, joyeros nacionales y lo que
los mineros mantendrían atesorado como medio de ahorro, en esos casos la cantidad es
difícil de estimar, pero es presumible que se trata de una pequeña parte del total.

Figura 12: Flujo comercial del oro de Madre de Dios (Fuente: MINEM)
Tabla 7: ESTRUCTURAS DE INGRESOS, EGRESOS Y DISTRIBUCION ECONOMICA EN MINERIA MADRE DE DIOS
2014 (miles de US$)

Fuente MINEM (2014)/Oficina de Pequeña Minería de Madre de Dios.

D) ASPECTOS LEGALES:

En el Perú: Texto Único Ordenado de la Ley General de Minería-TUO. DS014-92-EM.

Según el artículo 3º, en principio la comercialización del oro es libre, la mayoría de

legislaciones mineras de Latinoamérica contienen disposiciones específicas y denominador
común en cuanto al “derecho de libre disposición del producto de la explotación, incluida
su comercialización interna y externa”

Para la minería artesanal/informal existe un vacío remarcable es la ausencia de aspectos

normativos relacionados con la comercialización de la producción. En la comercialización de
la producción aurífera se debería perfeccionar sobre la base de principios de exigibilidad y
cumplimiento, mecanismos legales e instrumentos operativos (Registro y licencia de
Comercialización), además de acciones de capacitación, organización, sensibilización
ambiental y otros ajustes de legislación para hacerla efectiva y viable, con participación del
Ministerio de Economía y Finanzas y de SUNAT, con controladores y facturadores en la
región.

AMSAC (ACTIVOS MINEROS) suscribió Convenios de Comercialización de Oro con empresas

especializadas, cumpliendo con el principal encargo asignado por el Estado mediante DS
012-2012-EM, lo que dio lugar a la implementación del Programa Temporal de
Formalización a través de la Comercialización del Oro Metálico producido por los Pequeños
Productores Mineros (PPM) y Productores Mineros Artesanales (PMA).

Este programa está dirigido a los PPM y PMA de oro, que actualmente se encuentran
habilitados en el Registro de Saneamiento con Declaración de Compromisos vigente, para
contribuir a su formalización en los aspectos minero, ambiental, tributario y laboral.
CONCLUSIONES

• Madre de Dios es una región atípica y antagónica en si misma porque se debate entre definir un
perfil de conservación por la biodiversidad y/o un perfil de extracción de sus recursos naturales.

• Las políticas respecto a la comercialización en los procesos de formalización tienen como principal
lección aprendida la figura del BM. En la actualidad este modelo no funcionaría porque el contexto
es muy diferente en términos de producción de oro, número de mineros y principalmente de
modelo económico.

• Tomar en consideración la distribución del valor de la producción de oro ayudaría a operativizar

los procesos de formalización minera.

• El sector privado comercial de la industria del oro a nivel mundial tienen un rol determinante para
las actividades mineras en pequeña escala y permanece ajeno al proceso de formalización que
plantea el Estado peruano.