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Chapitre 2

La balance des paiements, les marchés des changes et les taux de change.

Balance de paiement :

 Flux de biens/services, capitaux + IDE (investissements directs à l’étranger), Investissement de portefeuille


 Réserves
 Avoirs (créances)
 Dons

Définition : enregistrement statistique de toutes les transactions économiques effectuées entre ses résidents et
le reste du monde. (pour COFACE, banques, gouvernement)

But :

 Renseigner le gouvernement sur la position internationale du pays et l’aider à l’élaborer ses politiques
monétaires, fiscales et commerciales.
 Indispensable également aux banques, entreprises et individus engagés dans le commerce et la finance
au plan international.

4 comptes :

Balance des paiements simplifiée de la zone euro en 2007 SOLDE


1. Compte de transactions courantes (biens/services) 37.8
1.1 Biens 57.8
Exportations 1506.7
Importations 1449.2
1.2. Servies 53.2
Exportations 488.3
Importations 435.1
Balance des biens et services 1.1. +1.2. 110.7
1.3 Revenus (revenus des salariés, revenus des Inv.) 11.1
1.4 Transferts courants (aides gouvernementales, transferts privées.) -84.0
2. Compte de capital 14.0

(les comptes non-financiers, acquisitions cessions d’actif non-financier, bail, brevets.)

3. Compte financier.(Achat et ventes d’actifs financiers) 29.4


3.1 Investissements directs -90.4
3.2 Investissements de portefeuille (avoirs, engagements) 137.8
3.3. Produits financiers dérivés et autres Investissements 41.1
4. Avoir de réserve -5.1
(Variations des réserves de changes détenus par la BC)
Enregistrement des données
Transactions internationales classées en crédit et débit.
Les transactions en débit → Signe (-) → Paiements aux étrangers (tous ce qui entre dans le pays)
EX. Importations de B&S; les transferts unilatéraux vers l’étranger, les sommes de capital
Offrir la monnaie nationale et en contrepartie je reçois la monnaie étrangère. (donc dépréciation de ma
monnaie. )
Engendre une demande de devises étrangères sur le marché de change.
Les transactions ou Crédit → Signe (+) → Réception de paiements de la part de l’étranger (tous ce qui
quitte le pays)
Ex. Exportations de B&S transferts unilatéraux reçus de l’étranger ; les entrées de capital
Engendre une offre de devises étrangères sur le marché de change.

La balance des paiements : outil essentiel pour la compréhension de phénomènes macroéconomiques.


L’identité fondamentale de la balance des paiements
Compte courant+ Compte Financier + Compte de capital = 0
0 parce qu’il y a une compensation. Total Actif + Total Passif = 0
Taux de change : le prix d’une monnaie exprimée dans une autre monnaie.
Taux de change de l’euro en dollar noté EUR/USD=1.3852
Forte influence sur le compte courant et sur la plupart des variables macroéconomiques.

Le taux de change : variables fondamentales en économie ouverte


(On importe et notre monnaie se déprécie)

Rappel : Il y a un risque pays mais aussi le risque entreprise.


Taux de change :
Peut être coté de deux façons :

Certain Incertain
1€ = 1.39$ 1$=0.7€
Prix en monnaie étrangère d’une unité Prix en monnaie domestique d’une
Monétaire domestique unité monétaire étrangère
EUR/USD = 1.39 USD/EUR=0.7189
Adapté par la Grande Bretagne Adapté par la plupart des pays
Le prix de l’€ en dollars Le dollar vs l’€

Taux de change (TG)

Fixe Flottant
Valeur fixe par rapport à la monnaie de référence Lié à d’autres monnaies
Dirigés/

Dépréciation Appréciation
Diminution de la valeur de la monnaie domestique
A Certain, le taux ↘ (EUR/USD si l€↘, le taux ↘)
A Incertain, le taux ↗ (USD/EUR si l’€↘, le taux ↗)
Le marché des changes :
Les taux de change sont déterminés sur le marché des changes
Le marché des changes parfois nommé marché des devises et mondialement connu sous l’appelation
FOREX (FOReign Exchange Market)
Marché où le commerce des devises d’effectue

Fonction principale : transférer le pouvoir d’achat d’une monnaie dans une autre monnaie
Confrontation entre :

La demande de devises L’offre de devises


Importation de B et S en provenance de l’étranger Recettes des exportations vers l’étranger et des
et des investissements qu’on y fait investissements que l’on en reçoit

Principaux acteurs du marché


 Banques commerciales
 Les entreprises engagées dans le CI
 Les institutions financières non bancaires
 Les banques centrales
 Les individus (touristes)

Les places financières : Caractéristique du marché des changes :


Les échanges de monnaies se font sur de nombreuses places financières : NY, Tokyo, Paris, Londres,
Singapour, Francfort
Le DOLLAR : monnaie véhiculaire ou monnaie internationale, joue un rôle pivot dans la majorité des
transactions de change
Taux de change au comptant et taux de change à terme
Le marché des changes affiche tous les jours deux taux de change :
 Taux de change au comptant : le taux de jour
 taux de change à terme : le taux à X jours

Taux de change au comptant (spot) Le taux de change à terme (forward)


Contrat d’échange de deux monnaies à un certain Contrat d’échange de deux monnaies à un certain
prix prix fixé aujourd’hui
Délai la livraison des devises intervenant de deux La livraison des devises n’intervenant qu’à une
jours ouvrables au plus tard certaine échéance supérieure à deux jours
ouvrables (semaine, mois, semestre)

LES SWAPS de change


Contrat d’échange de dettes en devises
 Une société américaine bien cotée aux US mais moins connue en Europe a intérêt à l’emprunter des
dollars aux US et à les échanger ; à un taux de change convenu, contre des euros qu’aura empruntés une
entreprise Allemande bien notée en Europe mais peu connue aux US.
 Chacune paiera les intérêts dus par son partenaire (donc moins cher que si elle avait directement
emprunté sur le marché étranger) et , à l’échéance, remboursera le capital emprunté par celui-ci.
Régimes de changes
Le comportement du taux de change dépend considérablement du régime de canges en vigueur.

Taux de change flexible ou flottant Taux de change fixe


Régime actuel des grandes monnaies comme le dollar, FCFA (Sénégal) et l’éuro
Yen , Euro

Taux de change flottant


LE TG prend la valeur nécessaire pour équilibrer l’offre et la demande sur le marché des changes privé
TG ou Prix de la devise étrangère USD/EUR

Offre
1.5 Nombre d€ pour 1 dollar
1 Dem’
Dem

Qté de la devise étrangère demandée/offerte

 La Dem de USD est une fonction décroissante de taux de change i.e. la qté de USD demandée par le
résidant de l’UE est d’autant plus grande que le tx de change et bas. (car il faut moins d€ pour obtenir 1$)
Ex. si le taux USD/EUR = 0,70 alors il faut 0,70€ pour obtenir 1$.
 L’offre de USD est une fonction croissante du taux de change, i.e. + le tx de change est élevé, + les
résidants américains obtiennent + d’€ par USD de sort qu’ils trouvent moins cher d’importer les produits
européens. 
Taux de change fixe
 Système de rattachement de la monnaie domestique à une devise étrangère avec une partie fixé
 Taux maintenus constants ou pouvant aussi fluctuer à l’intérieur d’une fourchette étroite
 Nécessité pour la banque centrale de se tenir prête à acheter ou vendre les devises étrangères dès que
l’offre et la demande de devise ne soit plus égale, aux taux fixé.

TG ou Prix de la devise étrangère USD/EUR

Offre
1.5
1 Déficit de BP
Dem’
Dem

Qté de la devise étrangère demandée/offerte (dollars)


Parité du pouvoir d’achat (PPA)
A- PPA sous sa forme absolue
Définition (INSEE)
La (PPA) est un taux de conversion monétaire qui permet d'exprimer dans une unité commune les pouvoirs
d'achat des différentes monnaies.
Ce taux exprime le rapport entre la quantité d'unités monétaires nécessaire dans des pays différents pour se
procurer le même "panier" de biens et de services.
800
Пppa= =1,14 П=taux de change loi du prix unique 
700
Panner de biens :
France Pfr= 1000€
USA= Pus= 1200€
C’est le rapport de deux prix exprimés en monnaies différentes pour un bien identique. (C’est ce qu’on
appelle la partie du pouvoir d’achat ou la loi du prix unique).
Le taux de change qui égalise les pouvoir d’achat de l’€ et du $ est
P
П= 1000
P∗¿= =0,8 par $ (à l ' incertain)¿
1200
P
П= 1200
P∗¿= =1,2 par € ( certain)¿
1000

La loi du prix unique (Cassel 1896-1945)


 Sur des marchés compétitifs
 Sans coût de transport
 Et sans barrières officielles aux échanges (ex. les droits de douane)
Des biens identiques commercialisés dans des pays différent doivent être vendus au même prix lorsque
celui-ci est exprimé dans une même monnaie.
Pfr 70' 000 €
Пppa= =Auto mobiles=
Pus 50' 000 €
La PPA peut être différent du taux de change
En effet, le taux de change d’une monnaie par rapport à une autre reflète leurs valeurs réciproques sur les
marchés financiers internationaux et non leurs valeurs intrinsèques pour un consommateur.
On compare le taux de change de PA avec le taux de change officiel: sous-évaluation ou surévaluation
Exemple : l’indice Big Mac
TCO> Пppa Monnaie sous-évaluée
Les limites :
 Le taux de change ne sont pas déterminés uniquement par les échanges de B et S, mais aussi par les
mouvements de capitaux
 Non prise en compte des biens non échangeable : le coût de travail, les impôts ; les coûts de l’eau,
l’électricité, des communications
 Non prise en compte des coûts de transport et autres entraves au libre – échange (droits de douane,
barrières non tarifaires)

Ca peut être intéressant pour les expatriés (comparer les prix)

Parité du pouvoir d’achat PPA relative


Dans la PPA relative, les variations du taux de change (et non plus son niveau absolue) vont refléter les taux
d’inflation (variation des niveaux de prix) des pays en présence

Théorie : le changement du taux de change sur une période donnée doit être proportionnel au changement du
rapport des prix entre les deux pays sur une même période

P1
P2
R=
1∗¿
P ¿¿
P 2∗¿

Les 2 pays : certain EURO area + l’UK

Surévaluation sous-évaluation de la monnaie nationale

Cotation à l’incertain (P/P*) €/$ P= monnaie nationale

TCR> Пppa -> Sous-évaluation TCR> Пppa -> Sur-évaluation

Cotation au certain (P*/P) $/€

TCR> Пppa -> Sur-évaluation TCR> Пppa -> Sous-évaluation

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