Mercado de Capitales Lic. Julio C. Ibarrola M.

(MAE)
BOLILLA 2
INNOVACIONES FINANCIERAS

2.1. Conceptos
La actual crisis económica y financiera mundial ha provocado que gran parte de la
población mire a las instituciones financieras y a los productos financieros que utilizan con
desconfianza. Dichos productos son cada vez más complejos y fruto de continuas
innovaciones en el sector, pero, innovaciones ¿son malas, o buenas, para la economía?
Las innovaciones financieras se pueden entender como todo aquello que reduzca el coste,
los riesgos, o aporta un producto, servicio o instrumento mejorado que satisfaga mejor las
necesidades de los participantes del sistema financiero, y son una constante histórica en los
sistemas financieros. El mero hecho de poder retirar dinero de un cajero automático en vez
de tener que ir al banco y tratar con un empleado, o tener la opción de operar con nuestras
cuentas bancarias desde casa gracias a internet, son ejemplos de innovaciones financieras.

Las innovaciones financieras pueden ser de diverso tipo:

 Respuestas a cambios en la demanda del sector: por ejemplo, la alta volatilidad

en los tipos de interés en los 70 y 80 aumentaron el riesgo de tipo de interés, lo que
hizo aumentar la demanda de nuevos productos financieros que pudieran reducir ese
riesgo, como por ejemplo, los derivados financieros o las hipotecas con interés
ajustable.

 Respuestas a cambios en la oferta del sector: en muchos casos este tipo de

innovaciones se deben al desarrollo de las tecnologías de la información, por
ejemplo, tarjetas de crédito y débito o banca electrónica.

 Evitar regulaciones estatales: en general, mientras más normas y regulaciones

estatales existan en los mercados, más probable será que las instituciones
financieras opten por innovar para intentar evitarlas.

 Creación de Nuevos Productos, nuevos productos financieros mejor adaptados a

las circunstancias del tiempo y en los mercados en los cuales se comercializa, como
por ejemplo activos financieros e instrumentos derivados.

 Control de la inflación, las innovaciones para la transferencia de riesgo de precio

proporcionan a los participantes del mercado, medios más eficientes para el manejo
del riesgo de precios o tasas de cambio.

Las innovaciones financieras han contribuido en gran medida a la movilidad internacional

de capitales y han acelerado los procesos de integración financiera global. Algunas de las
ventajas de las innovaciones financieras son:

 Poder invertir casi en cualquier parte del mundo desde cualquier lugar en el que nos
encontremos.
 Poder reunir más información sobre las partes de una transacción financiera, o sobre
el mercado, a un menor coste.
 Poder protegerse ante los diferentes riesgos del mercado, como el riesgo de cambio,
o los cambios de precios de commodities o instrumentos financieros, gracias al gran
número de instrumentos financieros existentes para ese fin.

Todos estos factores, junto con otros (como la regulación del sector), han hecho a las
transacciones financieras más fáciles de llevar a cabo y han disminuido el riesgo, haciendo
que el capital sea más barato, seguro y accesible, favoreciendo un gran crecimiento en las
inversiones internacionales que han favorecido durante muchos años el progreso económico
mundial.

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El principal problema de las innovaciones financieras, a pesar de sus ventajas, es que
algunas innovaciones, en especial los productos financieros más complejos, como algunos
derivativos y activos securitizados, son percibidos de forma general como el origen de la
actual crisis económica. En este sentido, muchos economistas sostienen que estas
innovaciones no iban dirigidas, como debían haberlo estado, a mejorar la habilidad del
sector financiero de desarrollar la función social que le corresponde. Sin embargo, otros
sostienen que la cuestión no es que las innovaciones financieras sean intrínsecamente
buenas o malas, sino el hecho de que, conforme se incrementa su utilización, la extensión
en su uso pueda causar un riesgo sistémico puesto que, caso de que se produzca un fallo en
el sistema, como ocurrió con las hipotecas sub-prime en EE.UU, que tuvieron
consecuencias impredecibles a nivel global.

2.2. Motivaciones para las innovaciones financieras

Hay dos vistas extremas de las innovaciones financieras. Unos que creen que el mayor
ímpetu para las innovaciones ha sido el esfuerzo para burlar (o "arbitrar") las
reglamentaciones y encontrar huecos en las reglas impositivas. En el otro extremo, algunos
sostienen que la esencia de las innovaciones es la introducción de instrumentos financieros
que son más eficientes para la redistribución de los riesgos entre los participantes y el
mercado. Podría parecer que muchas de las innovaciones que han pasado la prueba del
tiempo, y no han desaparecido, han sido aquellas que proporcionan mecanismos más
eficientes para la redistribución del riesgo. Otras pueden, simplemente, representar una
forma más eficiente para hacer las cosas. Sin embargo, si consideramos la causa última de
las innovaciones financieras, emerge lo siguiente como lo más importante:

1. Volatilidad aumentada de las tasas de interés, inflación, precios de acciones y tasas

de cambio.
2. Avances en las tecnologías de computación y telecomunicaciones.
3. Mayor sofisticación y entrenamiento educativo entre los participantes del mercado.
4. Competencia de intermediarios financieros.
5. Incentivos para dejar a un lado las reglamentaciones y leyes e impuestos existentes.
6. El cambio de patrones globales de riqueza financiera.

Con la volatilidad aumentada viene la necesidad de determinados participantes del mercado

para protegerse contra consecuencias desfavorables. Esto significa que se necesitan nuevas
o más eficientes formas para compartir el riesgo en el mercado financiero. Muchos de los
productos financieros requieren del uso de computadoras para crearlos y monitorearlos.
Para implementar estrategias comerciales usando estos productos financieros, así como de
redes de comunicación. Sin los avances en las tecnologías de computación y
telecomunicaciones, no habrían sido posibles algunas innovaciones. Aunque los productos
financieros y estrategias comerciales creados por algunos participantes del mercado pueden
ser demasiado complejos para ser usados por otros, el nivel de sofisticación del mercado,
principalmente en términos de comprensión matemática, se ha elevado, permitiendo la
aceptación de algunos productos y estrategias comerciales complejos.

2.3. Bursatilización de activos

La bursatilización es un proceso mediante el cual los flujos futuros con los que cuenta una
empresa, derivados de sus ventas de bienes o servicios, se utilizan para respaldar la
obtención de financiamientos, generalmente a través de un fideicomiso que lleva a cabo
emisiones de valores en los mercados nacionales o extranjeros. En los procesos de
bursatilización participan expertos en diversas materias, asesores financieros y casas de
bolsa, contadores, abogados, fiduciarios, empresas especializadas en la administración
maestra de este tipo de operaciones, especialistas fiscales y empresas calificadoras de
valores.
Se puede definir como un esquema de financiamiento estructurado que permite a la
empresa o institución dar liquidez a activos no líquidos u obtener recursos del mercado de
valores dando valor presente a los ingresos futuros de los mismos. En otras palabras, es un
mecanismo de financiamiento en donde ciertos activos con flujos de efectivo predecibles se
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venden a un tercero creado específicamente para este propósito (en México se suele utilizar
la figura del fideicomiso), el cual, a su vez, emite deuda respaldada con esos activos con el
fin de financiar su adquisición.
La bursatilización o emisión de títulos respaldados por activos es un esquema que permite
el acceso a fuentes alternas de financiamiento a mediano y largo plazo y cuya utilización ha
mostrado un rápido y sostenido crecimiento a nivel mundial a lo largo de los últimos treinta
años. A través de un esquema de bursatilización el Promotor o dueño de un activo “vende”
el derecho a recibir los flujos que se espera genere dicho activo en el futuro a una entidad
creada especialmente y que se conoce como el Fideicomiso que se encarga de emitir títulos
de deuda que son respaldados por dichos flujos y que son colocados entre el público
inversionista a través de la Bolsa de Valores. Es importante mencionar que servicio a la
deuda emitida depende, principalmente, de los flujos netos derivados por el activo
bursatilizado. Los primeros títulos respaldados por activos datan de la década de los setenta
en Estados Unidos y fueron diseñados inicialmente para dar liquidez a carteras hipotecarias.

2.4. Implicaciones de la bursatilización

En la actualidad su utilización ha probado su eficacia y versatilidad como fuente alterna de
financiamiento a mediano y largo plazo a empresas, intermediarios financieros y gobiernos
de todo el mundo al extenderse a diversos campos que incluyen cuentas por cobrar de
tarjetas de crédito, créditos para auto, contratos de arrendamiento y flujos futuros, entre
otros.
De esta manera, David Bowie levantó, en 1997, $55 millones de Dólares a través de la
bursatilización de regalías futuras de 300 canciones; el Leeds United bursatilizó las
entradas a su estadio de fútbol y la carretera México-Toluca ha bursatilizado sus derechos
de cobro o peaje. Cualquier activo que sea capaz de generar flujos de efectivo de manera
constante, altamente predecible y que puedan ser comprobados históricamente puede ser
bursatilizado. Principales activos que pueden ser burtatilizados: Hipotecas, Cuentas por
Cobrar, Servicios, Proyectos Productivos e Infraestructura que genere Plusvalía.

La utilización de este mecanismo ha probado su eficiencia y versatilidad como fuente

alterna de financiamiento a empresas, intermediarios financieros y gobiernos, pues
cualquier activo que sea capaz de generar flujos predecibles y constantes puede ser
bursatilizado. Los activos bursatilizados generan flujos de efectivo que se utilizan para
pagar los costos inherentes al mantenimiento de la bursatilización y el pago de rendimiento
a los inversionistas. En otros países este mecanismo es también conocido como
Securitization, Titulización o Titularización.