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Exercice 1

Netsoft est une entreprise qui fabrique des logiciels pour internet. Cette année, la firme a eu un EBIT
net d’impôt de 200 M$, et ses bénéfices ont une croissance attendue de 4% par an de façon
perpétuelle. L’entreprise compte réaliser des investissements de renouvellement et son BFR restera
stable. De la plus, l’entreprise a un solde de trésorerie de 250 M$ sur lequel elle a un revenu d’intérêt
de 20M$. Le bêta non endetté des autres compagnies du secteur dans lequel la firme évolue est de
1,33.

Si l’entreprise a un ratio d’endettement (D/(FP+D)) de 15%, un taux d’imposition de 40%, et un coût


de la dette de 10%, estimez la valeur de la firme. (le taux sans risque est de 6% et prime de risque du
marché de 5,5%)

Exercice 2

Gemco Jewelers a réalisé un résultat d'exploitation après impôt de 5 millions de dollars au cours de
la dernière année. L'entreprise a également eu des dépenses d’investissement de 4 millions de
dollars ainsi que des dotations aux amortissements de 2 millions de dollars au cours de l'exercice. Le
BFR d’exploitation à la fin de l'année était de 10 millions de dollars.
a. En supposant que le résultat d’exploitation de l’entreprise augmentera de 20% l’année prochaine
et que tous les autres éléments (dépenses d’investissement, dotations aux amortissements et BFR)
augmenteront au même rythme, estimer le FCF l’année prochaine.
b. Si l'entreprise peut croître de 20% au cours des cinq prochaines années, estimez la valeur actuelle
du FCF sur cette période. Vous pouvez assumer un coût du capital de 12%.
c. Après la cinquième année, les dépenses d’investissement de l’entreprise diminueront à 125% des
dotations aux amortissements, et le taux de croissance tombera à 5% (à la fois le taux de croissance
du résultat d’exploitation et du BFR). De plus, le coût du capital baissera à 10%. Estimer la valeur
terminale de l'entreprise à la fin de la cinquième année.
d. Estimer la valeur actuelle des actifs d'exploitation de l'entreprise.
Supposons maintenant que Gemco Jewelers dispose de 10 millions de dollars en disponibilités et
d'actifs hors exploitation et que la société a un endettement s’élevant à 15 millions de dollars.

e. Estimer la valeur des capitaux propres de l'entreprise.


f. Si l'entreprise a 5 millions d'actions en circulation, estimez la valeur des capitaux propres par
action.

Exercice 3

Cell Phone est une firme qui fabrique des téléphones cellulaires qui a eu un résultat net de 50
millions de dollars au cours du dernier exercice. L'entreprise avait 1 milliard de dollars de dettes sur
lesquelles elle a versé des frais financiers de 100 millions de dollars au cours du dernier exercice.
L'entreprise avait des dotations aux amortissements de 100 millions de dollars pour l'année et les
dépenses d’investissement représentaient 200% de ces dotations. L'entreprise a un coût du capital
de 11%. En supposant qu'il n'y a pas de besoin en fonds de roulement et que l’entreprise a un taux
de croissance constant et perpétuel de 4%, estimez la valeur de l'entreprise.

(Taux d’impôt : 40% ; rf = 6% et PRM = 5,5%)

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