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Etude de cas du cours LBO SUR UNE ENTREPRISE (avec effet de levier de 50%)

CAHT 100
REX 15
Multiple de marché 6.67

Pas de croissance attendue


La cible distribuera 70% de ses bénéfices soit 70% 10.5
Taux d'intérêt de la dette bancaire 5.50%
Durée 6
La reprise est financée par
Fonds propres 50% 50
Dette bancaire à 6 ans 50% 50

Montant de l'annuité: 10.01

Tableau amortissement de la dette du holding:


HOLDING Année 1 Année 2
CAPITAL RESTANT DU 42.74 35.08
AMORTISSEMENT DF 7.26 7.66
INTERETS 2.75 2.35
ECHEANCE 10.01 10.01

Tableau des flux entre le honding d'acquisition et la cible:


CIBLE Année 1 Année 2
REX 15 15
DIVIDENDE DISTRIBUE -10.5 -10.5
TRESORERIE 4.5 4.5
CUMUL TRESORERIE 4.5 9

HOLDING Année 1 Année 2


DIVIDENDE 10.5 10.5
REMBOURSEMENT -10.01 -10.01
TRESORERIE 0.49 0.49
CUMUL TRESORERIE 0.49 0.98
CAPITAL RESTANT DU 42.74 35.08

TRESORERIE NETTE CONSO -37.75 -25.10

Calcul de la valeur à terme à multiple de marché constant: 6.67


Valo à multiple de marché constant 100.00
+ Trésorie nette 29.95
soit 129.95
Calcul du TRI du Lbo:
avec DF et distrib annuel de div
An 1 12/31/2010 -50 FP
An 2 12/31/2011 4.99
An 3 12/31/2012 4.99
An 4 12/31/2013 4.99
An 5 12/31/2014 4.99
An 6 12/31/2015 4.99
An 6 12/31/2016 4.99
12/31/2016 100
20.02%
schéma très risqué car la cible n'a plus
de tréso pour l'avoir distribué
en totalité
levier de 50%)

P 100

(maximum de distribution) 10.5

FP
DF

(formule VPM Excel)

Année 3 Année 4 Année 5 Année 6


27.00 18.48 9.49 0.00
8.08 8.52 8.99 9.49
1.93 1.49 1.02 0.52
10.01 10.01 10.01 10.01

Année 3 Année 4 Année 5 Année 6


15 15 15 15 90 cumul REX
-10.5 -10.5 -10.5 -10.5
4.5 4.5 4.5 4.5
13.5 18 22.5 27

Année 3 Année 4 Année 5 Année 6


10.5 10.5 10.5 10.5
-10.01 -10.01 -10.01 -10.01
0.49 0.49 0.49 0.49
1.47 1.96 2.46 2.95
27.00 18.48 9.49 0.00

-12.03 1.48 15.47 29.95

(hypothèse départ)
100 valo départ
90 cumul rex
190
avec DF sans distrib de div sans effet de levier
12/31/2010 -50 FP 12/31/2010 -100 FP
12/31/2011 0 12/31/2011 0
12/31/2012 0 12/31/2012 0
12/31/2013 0 12/31/2013 0
12/31/2014 0 12/31/2014 0
12/31/2015 0 12/31/2015 0
12/31/2016 0 12/31/2016 0
12/31/2016 129.95 12/31/2016 190
17.24% 11.28%
schéma classique schéma tout en FP sans DF
mais à rendement plus faible
car sans effet de levier et très
cher en FP