Generalidades sobre proyectos

Definición de un proyecto

Conjunto de acciones planificadas en el tiempo,

realizadas en vista de obtener un conjunto de objetivos determinados y medibles,
con un principio y un final claramente determinados.
Es realizado por un jefe y un equipo de proyecto, total o parcialmente dedicados al proyecto.
Se le asignan recursos (económicos, técnicos, humanos, etc.), según un presupuesto determinado,
y se le exigen resultados (económicos, técnicos, humanos, etc.), conforme a los objetivos planteados.

Escala de tiempo de un proyecto

Periodo base o periodo

Instante 0 o año cero
Escala
Convención del final del periodo

Duración de un proyecto

Todo proyecto se estudia durante un número "n"de años (ya sean 3, 5, 8,10, 25, etc.), "n" se llama duración u h
Algunos proyectos peden tene runa duración infinita.

La duración de estudio del proyecto depende de factores como la vida útil de una máquina, o el tiempo que se
desea adquirir una fábrica o un negocio antes de venderlo, o el tiempo que se fija voluntariamente
un inversionista o un gerente para estudiar un proyecto, o el tiempo que nos impone la dirección para estudiar

El instante cero de un proyecto es el instante

donde se registra lo que ocurre al iniciar el proyecto, antes de comenzar las operaciones,
generalmente se registran allí las inversiones que se pagan al inicio (antes de iniciar LA OPERACIÓN el proyecto)

Algunos proyectos pueden tener una duración suficientemente larga para que se considere que tiene una durac
Se también puede calcular su rentabilidad.

Parámetros de factibilidad de un proyecto

El estudio de la factibilidad de un proyecto abarca distintos parámetros (en general interrelacionados):

- Comerciales (mercado, producto, precio, clientes, competencia, volumen de venta, publicidad, distr
- Técnicos ( capacidad instalada, infrastructura y maquinaria, mano de obra, materias primas,
procesos productivos y de logística, productividad, calidad, seguridad industrial, medio ambiente, pro
- Económicos (obtención de financiamiento, cuenta de resultados, balance general, flujos de tesorerí
- Jurídicos (creación de empresa, registros, patentes, regulaciones comerciales y técnicas a nivel nacio
- Etc.
 Si bien todos son importantes, y deben tomados en cuenta (con una ponderación específica según la empresa y
en esta materia nos centramos en los aspectos de la factibilidad económica.

Proyectos de ingreso o de servicio

Económicamente debemos distinguir 2 tipos de proyectos

- Proyectos de ingreso
Aquellos de los que se espera obtener directamente una rentabilidad mínima
Son generalmente proyectos privados o públicos como creación de una empresa, lanzamiento de un
mejora de la productividad de una línea de producción, inversión en publicidad para aumentar las ve
SE BUSCA MAXIMIZAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO

- Proyectos de servicio
Aquellos de los que NO se espera obtener directamente ni una rentabilida mínima y a veces ni bene
pero son necesarios para el buen funcionamiento de la empresa o sociedad.

Se trata generalemente de proyectos de servicios del sector público (autopistas, seguridad ciudadana
o de proyectos privados dónde el servicio generado es lo más importante (mejora de seguridad indus
mejora de la calidad de un producto sin mayor mejora de las ventas, renovación de un sistema de ene
puedrá seguir operando, etc.)
SE BUSCA MINIMIZAR LAS PERDIDAS DE RENTABILIDAD DE LA EMPRESA

Proyecto de creación o de mejora

Proyecto de creación
Qué :
Creación de empresa, lanzamiento de un producto o una gama de productos, etc.
Cómo:
Se pueden realizar las cuentas operativas desde cero, sin tomar en cuenta el pasado.
Considera ventas totales, costos totales, gastos totales.

Proyecto de mejora, remplazo, renovación o ampliación

Qué :
Mejora, remplazo, renovación o ampliación una línea o de ciertas máquinas de producción, un sistem
un parque informático, una fórmula de producto, un sistema de organización, etc.
Cómo:
No se pueden realizar las cuentas operativas desde cero, sin tomar en cuenta el pasado.
Se debe comparar la nueva situación operativa contra la situación anterior.
Los beneficios operacionales vienen de un aumento de ventas, de un ahorro de ciertos costos o gasto
Los costos operacionales vienen de una disminución de ventas, del aumento de ciertos costos o gasto

Rentabilidad mínima exigida

La rentabilida mínima exigida por una empresa o sector de esta, es un valor de referencia propio de toda la
 Todo proyecto que se desee realizar en la empresa o sector, debe tener una rentabilidad superior a este va
para que se acepta su realización.

Se llama indistintamente:
TMAR (tasa mínima aceptable de rendimiento)
TD (tasa de descuento)
TA (tasa de actualización)

Escenario general real y escenario simplificado de trabajo

1) Escenario general real

Principio general de funcionamiento mirando el conjunto de periodos del proyecto (caso simple con una sola inversión in
Periodo 0:
Se aporta dinero propio y eventualmente dinero prestado (flujo de financiamiento, entrante).
Con el aporte dinero propio o prestado, se compra y paga activos fijos y constituye activos rotativos (flujo d
Periodos siguientes (1, 2, 3 … hasta el final incluido)
Utilizando los activos fijos y rotativos , se realiza la operación, es decir se produce y se vende productos o
La producción genera pagos de operación (por consumo de materias primas, mano de obra, energía, etc.)
de operación (por cobro de ventas realizadas).
Si todo va bien, el saldo entre cobros de operación y pagos de operación produce dinero de operación (flu
El dinero de operación producido debe ser pagado a quienes aportaron inicialmente dinero propio o presta
Periodo final:
Además de lo descrito en el párrafo anterior, al final del último periodo, se vende los activos fijos y se salda
entrante).

Los financistas de un empresa o proyecto

Inversionistas = accionistas (aquellos que aportan capital propio a la empresa, los dueños)
Prestamistas = bancos y tenedores de obligaciones (aquellos que prestan dinero a la empresa, los acreedores financieros)
Financistas = inversionistas + prestamistas

Proyecto apalancado y proyecto desapalancado

Proyecto apalancado: proyecto financiado por una mezcla de capital propio y prestamos.
Proyecto desapalancado: proyecto financiado únicamente por capital propio (no hay prestamos).

Pago de de participaciones (a los trabajadores)y de impuestos a la renta (al estado).

En Ecuador, cuando el resultado económico de la cuenta de resultadoses positiva, se debe pagar obligatoriamente
la participación a los trabajadores y el impuesto a la renta al estado (calculados como porcentages del resultado económ

2) Escenario simplificado de trabajo: proyecto (o empresa) desapalancado(a), con cálculos antes de participaciones e im

A partir de ahora, hasta el final del capítulo, y durante varios capítulos (mientras aprendamos a evaluar proyectos o empr
nos situaremos en el escenario de trabajo simple siguiente:
- proyecto desapalancado
- sin capital de trabajo: no se necesita inventarios (ni de materia prima, ni de producto semi acabado, ni producto
 sin conceder crédito a clientes, sin obtener crédito de proveedores, sin caja para necesidades temporales.
- antes de participaciones e impuestos: las cuenta se hacen antes de participaciones e impuestos

Sin embargo, lo que se aprenda en estos capítulos será directamente transferible al caso de proyectos (empresas) apalanc
con inventarios y créditos a clientes y de proveedores, con realizadas cuentas después de particpaciones e impuestos.

Clasificación administrativa, contable y financiera de las actividades de un proyecto

Sea un proyecto desapalancado, sin uso de capital d etrabajo, antes de impuestos.

Desde un punto de vista administrativo, contable y financiero, todas las actividades de un proyecto (o de una e
- Actividades de Financiamiento
- Actividades de inversión
- Actividades de Operación

Proyec

Definición:
- Actividades de Financiamiento:
Actividades de aporte del dinero - mediante capital propio - necesario para pagar las inversiones
(por lo menos siempre hay una necesidad inicial de financiamiento para una inversión inicial en el añ
Actividades de pago periódico de dinero a quienes han realizado aportes (pago en acciones y dividen
 - Actividades de Inversión:
Actividades de estudio técnico y comercial, constitución legal (año 0).
Actividades de compra fijos necesarios para poder realizar las operaciones de la empresa: edificos, m
(por lo menos siempre hay una inversión inicial en activos fijos en el año 0)
Actividades de reventa de activos fijos - edificos, máquinas, vehículos, etc. - cuando ya no se necesita
- Actividades de Operación:
Actividades cotidianas necesarias para realizar y vender el producto o servicio de la empresa
(procesos de producción, administración, comercialización, distribución y venta : venta de productos,
compra de materias primas, compra de servicos básicos, compra de publicidad, pago de impuestos,

Clasificación administrativa, contable y financiera de los flujos de un proyecto

CARACTERISTICAS DE UN FLUJO

Como ya se vió en un capítulo anterior

Flujo de dinero = cash flow = dinero que realmente se cobra (entra a la empresa) o se paga (sale de la emp
Flujo de entrada de un periodo = cobro = dinero cash que entra a la empresa durante el periodo, signo pos
Flujo de salida de un periodo = pago = dinero cash que sale la empresa durante el periodo, signo negativo

CLASIFICACION FINANCIERA DE LOS FLUJOS DE UN PROYECTO

De los 3 grupos de actividades administrativas, contables y financieras de un proyecto, se deducen 3 grupos de fl

En un proyecto (o empresa) cualquiera, en el escenario simplificado d e trabajo

Desde un punto de vista administrativo, contable y financiero, los flujos del proyecto
se clasifican en :
- Flujos de Financiamiento
- Flujos de Inversión
- Flujos de Operación
 Proyecto

Definición:
-Flujos de financiamiento = Flujos originados por las actividades de financiamiento
Actividades de aporte del dinero - mediante capital propio - necesario para pagar las inversiones
(por lo menos siempre hay una necesidad inicial de financiamiento para una inversión inicial en el añ
Actividades de pago periódico de dinero a quienes han realizado aportes (pago en acciones y dividen
-Flujos de Inversión = Flujos originados por las actividades de Inversión
Actividades de estudio técnico y comercial, constitución legal (año 0).
Actividades de compra fijos necesarios para poder realizar las operaciones de la empresa: edificos, m
(por lo menos siempre hay una inversión inicial en activos fijos en el año 0)
Actividades de reventa de activos fijos - edificos, máquinas, vehículos, etc. - cuando ya no se necesita
-Flujos de Operación = Flujos originados por las actividades de Opercaión
Actividades cotidianas necesarias para realizar y vender el producto o servicio de la empresa
(procesos de producción, administración, comercialización, distribución y venta : venta de productos,
compra de materias primas, compra de servicos básicos, compra de publicidad, pago de impuestos,
pago por compra de materias primas, pago de servicos básicos, pago de publicidad, pago de impuest

VALORES ABSOLUTOS O INCREMENTALES DE LOS FLUJOS OPERATIVOS DE UN PROYECTO

Los flujos operativos absolutos miden la totalidad de las entradas y salidas de dinero de la empresa (o d
o proceso especifico de la empresa) por motivos operativos y se estudian cuando se evalua un proyecto de

Los flujos operativos incrementales miden las variaciones de las entradas y salidas de dinero de la empre
o proceso especifico de la empresa) por motivos operativos y se estudian cuando se evalua un proyecto de

Proyecto de creación (y sus flujos absolutos)

flujos de salida de un periodo = todos los pagos que se deben realizar en el periodo para asegurar la creac
flujos de entrada de un periodo = todos los cobros que se deben realizar en el periodo para asegurar la cre

Proyecto de mejora (y sus flujos incrementales)

flujos de salida de un periodo = todos los aumentos de pagos o disminuciones de cobros que se deben rea
flujos de entrada de un periodo = todos los aumentos de cobros o disminuciones de pagos que se deben re
EJEMPLOS

Ejemplos de proyectos de ingreso de creación y de mejora

Naturaleza Objetivo especifico

-Penetrar un mercado en el
Creación de un negocio propio nunca se ha entrado

-Penetrar un segmento de
mercado nuevo, aumentar
Lanzamiento de un nuevo participación de mercado en el
producto segmento actual.

Adquisición de una nueva línea - Mejorar la productividad al

de producción remplazar una línea antigua

Remplazo del sistema de - Mejorar la productividad de

información de la empresa los funcionarios

Ejemplos de proyectos de servicio de creación y de mejora

Naturaleza Objetivo especifico

Selección de una fuente de

energía auxiliar para una -Generar energía electrica
fábrica, escojiendo entre auxiliar para hacer funcionar la
generación eléctrica, por gas, fábrica en caso de corte
por gasolina o solar. electrico del sector.
Renovar el parque de
computadores y programas d
einfomátic de una empresa,
seleccionado entre tres
proveedores
- Permitir que la gente trabaje
con la misma eficiencia que la
comptetencia, utilizando lo
último de la tecnología.

Construcción de un conjunto de
puentes peatonales sobre la Av. - Reducir accidentes, bienestar
Occidental ciudadano
 s determinados y medibles,

o parcialmente dedicados al proyecto.

s, etc.), según un presupuesto determinado,
nos, etc.), conforme a los objetivos planteados.

a sean 3, 5, 8,10, 25, etc.), "n" se llama duración u horizonte del proyecto

omo la vida útil de una máquina, o el tiempo que se

o el tiempo que se fija voluntariamente
el tiempo que nos impone la dirección para estudiar el proyecto

de comenzar las operaciones,

al inicio (antes de iniciar LA OPERACIÓN el proyecto)

ente larga para que se considere que tiene una duración infinita.

parámetros (en general interrelacionados):

es, competencia, volumen de venta, publicidad, distribución, estrategia & FODA)
maquinaria, mano de obra, materias primas,
d, calidad, seguridad industrial, medio ambiente, proveedores, subcontratación, etc.)
nta de resultados, balance general, flujos de tesorería, rentabilidad obtenida, etc.)
ntes, regulaciones comerciales y técnicas a nivel nacional e internacional, etc.)
(con una ponderación específica según la empresa y sus responsables)
idad económica.

ente una rentabilidad mínima

como creación de una empresa, lanzamiento de un producto,
ucción, inversión en publicidad para aumentar las ventas, etc.

amente ni una rentabilida mínima y a veces ni beneficios directos,

o de la empresa o sociedad.

s del sector público (autopistas, seguridad ciudadana, etc.)

do es lo más importante (mejora de seguridad industrial sin mayor mejora de productividad,
ejora de las ventas, renovación de un sistema de energía auxiliar para una fábrica sin el cual no

ILIDAD DE LA EMPRESA

to o una gama de productos, etc.

cero, sin tomar en cuenta el pasado.

ínea o de ciertas máquinas de producción, un sistema logístico (flota, bodegas),

, un sistema de organización, etc.

de cero, sin tomar en cuenta el pasado.

ontra la situación anterior.
nto de ventas, de un ahorro de ciertos costos o gastos, tac.
ción de ventas, del aumento de ciertos costos o gastos, etc.

or de esta, es un valor de referencia propio de toda la empresa o sector.

 ector, debe tener una rentabilidad superior a este valor de referencia

s del proyecto (caso simple con una sola inversión inicial)

ado (flujo de financiamiento, entrante).

aga activos fijos y constituye activos rotativos (flujo de inversión, saliente).

eración, es decir se produce y se vende productos o servicios.

mo de materias primas, mano de obra, energía, etc.) y la venta genera cobros

pagos de operación produce dinero de operación (flujo de operación, entrante).

uienes aportaron inicialmente dinero propio o prestado (flujo de financiamiento, saliente).

el último periodo, se vende los activos fijos y se salda los activos rotativos (flujo de inversión,

empresa, los dueños)

stan dinero a la empresa, los acreedores financieros)

propio y prestamos.
l propio (no hay prestamos).

nta (al estado).

oses positiva, se debe pagar obligatoriamente
(calculados como porcentages del resultado económico).

ncado(a), con cálculos antes de participaciones e impuestos

os (mientras aprendamos a evaluar proyectos o empresas),

eria prima, ni de producto semi acabado, ni producto acabado),

eedores, sin caja para necesidades temporales.
antes de participaciones e impuestos

transferible al caso de proyectos (empresas) apalancados(as)

cuentas después de particpaciones e impuestos.

!!!!!!
de un proyecto

o, antes de impuestos.
ero, todas las actividades de un proyecto (o de una empresa) se clasifican en tres grupos

Proyecto

ital propio - necesario para pagar las inversiones

de financiamiento para una inversión inicial en el año 0)
es han realizado aportes (pago en acciones y dividendos a los accionistas).
titución legal (año 0).
er realizar las operaciones de la empresa: edificos, máquinas, vehículos, etc.
n activos fijos en el año 0)
máquinas, vehículos, etc. - cuando ya no se necesitan (en particular al final del proyecto).

vender el producto o servicio de la empresa

cialización, distribución y venta : venta de productos, remuneración a los empleados,
básicos, compra de publicidad, pago de impuestos, etc.)

cobra (entra a la empresa) o se paga (sale de la empresa), más allá de los registros contables.
que entra a la empresa durante el periodo, signo positivo en la tabla de flujos, representado hacia arriba en la escala de tiempos
e sale la empresa durante el periodo, signo negativo en la tabla de flujos, representado hacia abajo en la escala de tiempos

financieras de un proyecto, se deducen 3 grupos de flujos del proyecto:

plificado d e trabajo
ro, los flujos del proyecto
ecto

ctividades de financiamiento
ital propio - necesario para pagar las inversiones
de financiamiento para una inversión inicial en el año 0)
es han realizado aportes (pago en acciones y dividendos a los accionistas).
ades de Inversión
titución legal (año 0).
er realizar las operaciones de la empresa: edificos, máquinas, vehículos, etc.
n activos fijos en el año 0)
máquinas, vehículos, etc. - cuando ya no se necesitan (en particular al final del proyecto).
dades de Opercaión
vender el producto o servicio de la empresa
cialización, distribución y venta : venta de productos, remuneración a los empleados,
básicos, compra de publicidad, pago de impuestos, etc.)
rvicos básicos, pago de publicidad, pago de impuestos, etc.)

OPERATIVOS DE UN PROYECTO

las entradas y salidas de dinero de la empresa (o de un departamento

ativos y se estudian cuando se evalua un proyecto de creación de una empresa, producto o proceso.

ones de las entradas y salidas de dinero de la empresa (o de un departamento

ativos y se estudian cuando se evalua un proyecto de mejora de una empresa, producto o proceso existentes.

e deben realizar en el periodo para asegurar la creación o continuidad de la empresa.

e se deben realizar en el periodo para asegurar la creación o continuidad de la empresa.

e pagos o disminuciones de cobros que se deben realizar en el periodo por motivos de la mejora
de cobros o disminuciones de pagos que se deben realizar en el periodo por motivos de la mejora
Fujos de salida: pago por motivos de Flujos de entrada: cobro por motivos de
*Inversiones: local, máquinas, softwares,
etc. (ciclo de inversión)
* Costos de y gastos operación: personal
de producción, materias primas, personal
de adm. y ventas, publicidad, etc. (ciclo
de operación)
* Inversiones : estudio de mercado, R&D,
nueva línea de producción o nuevas
máquinas, etc. para el nuevo producto
(ciclo de inversión).
* Costos y gastos de operación: nuevo
personal de producción, materias primas
específicas, nuevo personal de adm. y
ventas, publicidad específica, etc. (ciclo
de operación)
* Inversiones : compra de la nueva línea
(ciclo de inversión).
* Costos extra de operación (según los
casos): aumento con relación a la
situación anterior de consumo de energía
y mayor costo de insumos d
emantenimiento, etc. (ciclo de operación)
* Inversiones : compra del nuevo sistema
(harware y software), formación. (ciclo de
inversión).
* Costos extra de operación: costos de
servicio y mantenimiento por parte de la
empresa contratista, costo adicional con
relación a la situación anterior por
lentitud de trabajo del personal el primer
año (ciclo de operación).
Fujos de salida
Para cada caso:
* Inversiónes : galpón, máquinas,
circuitos, etc. (ciclo de inversión).
* Costos de operación : personal,
combustible, mantenimiento, etc. (ciclo
de operación).
*Ventas de todos los productos o servicios de la
empresa (ciclo de operación).
* Reventa de locales y maquinas de la empresa
al final del periodo de estudio (ciclo de
inversión).
*Ventas del nuevo producto (ciclo de
operación).
* Reventa de locales y maquinas propias del
nuevo producto, al final del periodo de estudio.
(ciclo de inversión).
*Ahorros de productividad (según los casos):
disminución con relación a la situación anterior
de mano de obra directa, disminución de
tiempo unitario de produccción, de mermas de
materias primas, etc. (ciclo de operación).
* Reventa maquinas antiguas al iniciarl el
proyecto, reventa de máquinas compradas para
el nuevo proyecto al final del este (ciclo de
inversión).
* Ahorros de productividad: disminución de
personal y aumento de rapidez de trabajo
desde el 2do año (ciclo de operación).
* Reventa maquinas y softwares, al final del
periodo de estudio. (ciclo de inversión).
Flujos de entrada
* Beneficios operativos: en general
económicmente no estimables. Pero los
beneficios serán los mismos sea cual sea la
solución escojida: hacer funcionar la fábricaen
caso de corte eléctrico (ciclo de operación).
* Reventa maquinas al final del periodo de
estudio (ciclo de inversión).
Para cada caso:
* Inversiónes: servidores, terminales, PCs,
cableado, instalación, softwares . (ciclo de
inversión).
* Costos de operación: servicio y
mantenimiento del tercerista, renovación
periódica de licencias, etc. (ciclo de
operación).
* Inversiónes: obra civil (ciclo de
inversión).
* Costos de operación: mantenimiento
* Beneficios operativos: en general
económicamente no estimables. Pero los
beneficios serán los mismos sea cual sea la
solución escogida: permitir que la gente trabaje
con la misma eficiencia que la competencia.
* Reventa maquinas y softwares, al final del
periodo de estudio (ciclo de inversión).
* Beneficios operativos: en general
económicamente no estimables. Pero los
beneficios serán los mismos sea cual sea la
solución escojida: reducir accidentes, bienestar
ciudadano.
en la escala de tiempos
escala de tiempos
 Nos situamos el escenario simple de proyectos desapalancados, sin uso de capital de trabajo, antes de impuestos .
Sin embargo, lo que se aprenda en el capítulo será directamente transferible al caso de proyectos apalancados.

TMAR o TD o TA

Los siguientes nombres son equivalentes:

TMAR tasa mínima aceptable de rendimiento
TD tasa de descuento
TA tasa de actualización

Definición
Sea una empresa cualquiera.
La TMAR es la rentabilidad mínima que los accionistas de una empresa o institución exige a sus proyectos.
<=> Todo dinero que se invierte en la empresa debe producir como mínimo
lo que produciría invertir este dinero en una cuenta bancaria con una tasa igual a la TMAR

Tomar el dinero destinado a inversión en el proyecto e invertirlo en una cuenta bancaria

con una tasa igual a la TMAR se llama inversión de referencia.
El interés generado por esta "inversión de referencia" se llama costo de oportunidad (o interés mínimo).

Ejemplo:

Sea una empresa cuya TMAR es 12%

Sea un proyecto de esta empresa, de duración 5 año. Soloe xiste una inversión inicial.
Si en el año 0 la inversión en el proyecto es de 3500 USD
se espera que el proyecto transforme estos 3500 en por lo menos 3500*(1+12%)^5 =
El costo de oportunidad es 3500*(1+12%)^5 - 3500 =

Cuadro de flujos libres de un proyecto

Sea una empresa "E" cualquiera.

Sea un proyecto "proy", de "n" años de duración, que queremos estudiar económicamente. Proy es desapalancado.
La empresa utiliza para sus proyectos una TMAR igual a "i".
El proyecto genera anualmenet flujos libres de dinero, conforme a la definición de flujo libre realizada en la pestaña a
Al final del año "p" ("p" varía entre 0 y "n") el flujo libre generado lo anotaremso "f(p)"
Se ha establecido el cuadro de flujos libres anuales del proyecto.

TMAR i

año 0 1 2
flujo anual libre (fin de año) f(0) f(1) f(3)
Introducción al valor futuro de un proyecto. Ejemplo

Sea una empresa cuya TMAR es de 15% anual

1) El proyecto

En esta empresa se desea realizar el siguiente proyecto P.

año 0 1 2
Flujo de inversiones $ (150,000)
Flujo de operaciones $ 80,000 $ 80,000
Flujo libre total $ (150,000) $ 80,000 $ 80,000

2)La inversión de referencia de P.

La inversión de referncia de P consiste en invertir 150.000 durante 8 años (de 0 a 8) y 50.000 durante 4 años (de 4 a 8
La inversión de referncia de P produce (capital más intereses): 150.000*(1+15%)^8 +50.000*(1+15%)^4 =
El costo de oportunidad es de [150.000*(1+15%)^8 -150.000] + [50.000*(1+15%)^4 -50.000] = 546.304 - 200.000 =

3)Dinero producido por el proyecto

Se supone que cada año el "dinero producido para los inversionistas" - flujos de operaciones positivos y flujo de reve
de la misma empresa . Estos proyectos van a poner a trabajar el dinero invertido en ellos y generar una rentabilidad a

Por ejemplo el dinero producido para los inversionistas en el año 1 es de 80.000 USD. Estos 80.000 USD se van a inve
hasta el final del año 8, a una tasa anual del 15% . O sea que van aproducir (capital + intereses): 80000*(1+15%)^7 US
El siguiente cuadro resume año a año lo que produce cada "dinero producido para los inversionistas" desde que se c

año 0 1 2
Flujo reventa de inversiones $ - $ - $ -
Flujo de operaciones $ - $ 80,000 $ 80,000

Dinero obtenido en el año 8

a partir de la inversion del "dinero
producido para los inversionistas". 80000*(1+15%)^7= 80000*(1+15%)^6=
$ - $ 212,802 $ 185,045

Dinero producido por el proyecto= $ 1,347,881

4) Diferencia entre el dinero producido por el proyecto P y la inversión de referencia de P.

Dinero producido por el proyecto P - inversión de referencia de P = 1347881 -546304 =

Luego (dinero producido por el proyecto P) > (dinero producido por la inversión de referencia de P)
Luego el proyecto P tiene una rentabilidad superior a la TMAR de 15%

5) Calculo directo usando los valore futuros de los flujos libres

Se puede resumir los cáculos de los puntos 2), 3) y 4) en un solo cuadro.

 año 0 1 2

Suma de:
*Inversión de referencia (en
negativo), y
*Dinero obtenido en el año 8
a partir de:la inversion del
"dinero producido para los
inversionistas".
=
Flujo libre total $ (150,000) $ 80,000 $ 80,000

Valor futuro del flujo libre -150000*(1+15%)^8= 80000*(1+15%)^7= 80000*(1+15%)^6=

$ (458,853) $ 212,802 $ 185,045

Suma de los valores futuros de los flujos libres $ 801,577 >0

Se obtiene el mismo valor que en el punto 4).

VF del proyecto

Definición:

Sea un proyecto de n años de duración.

El valor futuro del proyecto (en el año n ) es
la suma de los valores futuros (en el año n) de los flujos libres de cada año (flujos libres desde el año 0 al año n )

Propiedad:

Sea un proyecto de n años de duración.

El VF de un proyecto (en el año n) es el dinero cash adicional que este proyecto generaría (en el año n) con relación a

CUENTAS TOTALES AL FINAL DEL PRO

FLUJOS DE ENTADA: FLUJOS DE SALIDA:

Flujos de compra de Flujos de operaciones
inversiones del (beneficios)
proyecto y de reventa de inversiones

PROYECTO REINVERSION DE LOS

INVERSIONISTAS FLUJOS DE SALIDA EN
(ACCIONISTAS) OTROS PROYECTOS
(igual a realizar una
inversión bancaria, a
la tasa TMAR)
Fórmula de base:

El valor futuro (con relación al año n ) del proyecto proy se simboliza por VF(proy), o simplemente VF,

Simbología: "n" es el numero de años de estudio del proyecto

"i" es la tasa mínima de rendimiento (TMAR) que usa la emp

"f (p)" es el flujo libre de fin de año del año p (p varía entre
VF(f(p)) es el valor futuro del flujo f(p), p variando entre 0 y
VF(proy) es el valor futuro del proyecto
Por definición:
VF(proy) = VF(f0) + VF(f1) + VF(f2) + …. + VF(fp) + … + VF(fn)

Luego tenemos

Cálculo:

En la práctica, para calcular el VF del proyecto se debe realizar la "tabla de flujos actualizados" aquí abajo.
El VF se obtiene al sumar cada una de las celdas de la ultima línea de la tabla, desde el año 0 hasta el año n

año 0 1 2
flujos anual libre (fin de año) f0 f1 f3
factor de VF (1+i)^n (1+i)^(n-1) (1+i)^(n-2)

VF del flujo anual libre

o flujo anual libre actualizado f0*(1+i)^n f1*(1+i)^(n-1) f2*(1+i)^(n-2)

Interpretación

Si VF(proy) >= 0, el proyecto me asegura la rentabilidad mínima exigida (tiene una rentabilidad superior o igual a la TM
Si VF(proy) < 0, el proyecto NO me asegura la rentabilidad mínima exigida (tiene una rentabilidad inferior a la TMAR),

En particular,
Si VF(proy) = 0, el proyecto asegura la rentabilidad mínima exigida (aunque sea justo esa rentabilidad), se debe hacer

Cuidado:
VF(proy) < 0: NO significa necesariamente que pierdo dinero con el proyecto (de manera contable), sino que la renta
suficientemente alta comparada con lo que se exige (comparada con con la TMAR)
VP del proyecto

Definición:

Sea un proyecto de n años de duración, o de duración infinita.

Definición

Sea un proyecto de n años de duración

El valor presente (con relación al año 0 ) del proyecto es
la suma de los valores presentes (con relación año 0) de los flujos libres de cada año,
(flujos desde el año 0 al año n)

Sea un proyecto de duración infinita

El valor presente (con relación al año 0 ) del proyecto es
la suma de los valores presentes (con relación año 0) de los flujos libres de cada año,
(flujos desde el año 0 al infinito)

Fórmula de base:

El valor presente (con relación al año 0 ) del proyecto proy se escribe VP(proy), o simplemente VP,

Simbología: "n" es el numero de años de estudio del proyecto

"i" es la tasa mínima de rendimiento (TMAR) que usa la emp
"f (p)" es el flujo libre de fin de año del año p (p varía entre
VP(f(p)) es el valor futuro del flujo f(p), p variando entre 0 y
VP(proy) es el valor futuro del proyecto

Por definición:
VP(proy) = VP(f0) + VP(f1) + VP(f2) + …. + VP(fp) + …+ VP(fn)

O sea:

Cálculo:
En la práctica, para calcular el VP del proyecto se debe realizar la "tabla de flujos actualizados" aquí abajo.
El Vp se obtiene al sumar cada una de las celdas de la ultima línea de la tabla, desde el año 0 hasta el año n

año 0 1 2
flujos anual libre (fin de año) f0 f1 f2
 factor de VP 1/(1+i)^0 1/(1+i)^1 1/(1+i)^2

VP del flujo anual libre

o flujo anual libre actualizado f0*(1/(1+i)^0) f1*(1/(1+i)^1) f2*(1/(1+i)^2)

Interpretación:
En el párrafo siguiente veremos que el valor presente del proyecto es igual al "valor presente del valor futuro del proy
Por lo tanto sabemos que VP (proy) tiene el mismo signo que VF(proy)
luego la interpretación que se hizo anteriormente para VF(proy) es válida para VP(proy).

Si VP(proy) >=0, el proyecto me asegura la rentabilidad mínima exigida (tiene una rentabilidad superior o igual a la TM
Si VP(proy) < 0, el proyecto NO me asegura la rentabilidad mínima exigida (tiene una rentabilidad inferior a la TMAR),

En particular:
Si VP(proy) = 0, el proyecto asegura con la justas la rentabilidad mínima exigida (tiene una rentabilidad igual a la TMA

Propiedades

Sea un proyecto desapalancado y una TMAR "i" establecida (por la empresa olos inversionistas del proyecto).
Para la empresa o los inversionistas del proyecto:
Valor (de venta) del proyecto = = Valor de los activos en el año 0 + valor presente del proyecto
= VP(f(1)) + VP(f(2)) + …. + VP(f(p)) + … + VP(f(n-1)) + VP(f(n))

Si un grupo de inversionista distinto quiere comprar el proyecto, va realizar su propio cálculo

utilizando los mismos flujos libres pero con su propia TMAR "j".
Sobre la base de los dos valores calculados para el valor de venta del proyecto se iniciarán las negociaciones

Relación entre VF y VP del proyecto

Ya definimos VF(proy) como la suma de los VF de cada flujo libre anual y establecimos su fórmula base
Ya definimos VP(proy) como la suma de los VP de cada flujo libre anual y establecimos su fórmula base
Si multiplicamos los dos lados de la fórmula base de "VP(proy)" por "(1+i)^n", se puede establecer la relación siguiente

Tenemos siempre la relación

VF(proy) = VP(proy)*(1+i)^n

O sea que si concozco VP(proy), puedo calcular VF(proy) usando esta fórmulas, y no es necesario que haga el cáculo largo
usando la definición (la suma de los VF de cada flujo libre anual)
Y viceversa

Además puedo deducir de estas fórmulas que

Para un proyecto proy dado, y una TMAR dada: VF(proy) y VP(proy) tienen siempre el mismo signo
Son métodos equivalente para evaluar si un proyecto es rentable o no
VF o VP de un proyecto y valor de la TMAR

Un proyecto es un conjunto de flujos previstos en el tiempo, que se estiman independientemente

del rendimiento mínimo que la empresa o el inversionista exijen (o sea independientemente de la TMAR)
Pero para poder estudiar el interés economico de un proyecto, es necesario escoger una TMAR (5%; 8%; 15%, etc.)
para poder calcular VP(P) yo VF(P).

Los valores de VF (P) (o de VP(P) ) dependen de la TMAR escojida

Para un valor dado de la TMAR, VF(P) puede ser postivo; y para otro valor dado de la TMAR
VF(P) puede ser negativo…
Cada caso debe ser estudiado por separado.

En el caso de la gran mayoría de proyectos de inversión (proyectos llamados "simples"):

- Para los valores de TMAR más "bajos" VF (proy) y VP(proy) serán positivos
- Para los valores de la TMAR más "altos", VF(proy) y VP(proy) serán negativos

Lo que se llama TMAR "baja" o "alta"dependerá del proyecto

Se estudiará los proyectos simples y los comportamientos de los VP de un proyecto en función del valor de la TMAR
en un capítulo posterior llamado TIR.

En otras palabras, un proyecto que no es viable (tras hacer el cálculo de VP(proy) o VF(proy))
puede pasar a serlo si bajo mis exigencias respecto a la rentabilidad exigida (si bajo la TMAR)
Viceversa, un proyecto que es viable (tras hacer el cálculo de VP(proy) o VF(proy)
puede pasar a no serlo si subo mis exigencias respecto a la rentabilidad exigida (si subo la TMAR)

Calculo directo de VP (proy) usando la función "VNA" de Excel

Para no tener que hacer la tabla con los flujos actualizados, basta con calcular los flujos anulaes libres y usar la funció

Sea el proyecto siguiente

TMAR (tasa) i%
Años n

año 0 1 2
flujo anual libre (fin año) f0 f1 f2

VP(proy) = f0 + VNA(i%; f1; f2;…;fp;…;fn)

VNA es una función de excel

Ojo, en VNA, NO se debe incluir el flujo del año 0, "f0"
ajo, antes de impuestos .
oyectos apalancados.

n exige a sus proyectos.

terés mínimo).

$ 6,168
$ 2,668

e. Proy es desapalancado.

re realizada en la pestaña anterior.

… p … n-1 n
… f(p) … f(n-1) f(n)
 3 4 5 6 7
$ (50,000)
$ 80,000 $ 80,000 $ 120,000 $ 120,000 $ 120,000
$ 80,000 $ 30,000 $ 120,000 $ 120,000 $ 120,000

00 durante 4 años (de 4 a 8).

00*(1+15%)^4 = $ 546,304
00] = 546.304 - 200.000 = $ 346,304

nes positivos y flujo de reventa de inversiones - se invierte en otros proyectos

y generar una rentabilidad anual igual por lo menos a la TMAR.

s 80.000 USD se van a invertir, apenas estén disponibles, es decir desde el final del año 1,
eses): 80000*(1+15%)^7 USD.
versionistas" desde que se crea hasta el año 8.

3 4 5 6 7
$ - $ - $ - $ - $ -
$ 80,000 $ 80,000 $ 120,000 $ 120,000 $ 120,000

80000*(1+15%)^5= 80000*(1+15%)^4= 120000*(1+15%)^3= 120000*(1+15%)^2= 120000*(1+15%)^1=

$ 160,909 $ 139,921 $ 182,505 $ 158,700 $ 138,000

$ 801,577 >0
 3 4 5 6 7

$ 80,000 $ 30,000 $ 120,000 $ 120,000 $ 120,000

80000*(1+15%)^5= 30000*(1+15%)^4= 120000*(1+15%)^3= 120000*(1+15%)^2= 120000*(1+15%)^1=

$ 160,909 $ 52,470 $ 182,505 $ 158,700 $ 138,000

esde el año 0 al año n )

(en el año n) con relación a la inversión de referencia

TOTALES AL FINAL DEL PROYECTO

Inversión de referencia
=
Devolución de 100% de las
inversiones
+
Costo de oportunidad (interés
REINVERSION DE LOS mínimo)
FLUJOS DE SALIDA EN
OTROS PROYECTOS INVERSIONISTAS
(igual a realizar una (ACCIONISTAS)
inversión bancaria, a
la tasa TMAR)

Valor futuro del proyecto (interés

adicional)
 emente VF,

udio del proyecto

ento (TMAR) que usa la empresa para evaluar sus proyectos

ño del año p (p varía entre 0 y n)
o f(p), p variando entre 0 y n

(fp) + … + VF(fn)

dos" aquí abajo.

o 0 hasta el año n

… p … n-1 n
… fp … f(n-1) fn
… (1+i)^(n-p) … (1+i)^1 (1+i)^0

… fp*(1+i)^(n-p) … f(n-1)*(1+i)^1 fn*(1+i)^0

idad superior o igual a la TMAR), vale la pena hacerlo

abilidad inferior a la TMAR), NO vale la pena hacerlo

entabilidad), se debe hacer.

contable), sino que la rentabilidad del proyecto no es

udio del proyecto
ento (TMAR) que usa la empresa para evaluar sus proyectos
ño del año p (p varía entre 0 y n)
o f(p), p variando entre 0 y n

dos" aquí abajo.

o 0 hasta el año n

… p … n-1 n
… fp … f(n-1) fn
 … 1/(1+i)^p … 1/(1+i)^(n-1) 1/(1+i)^n

… fp*(1/(1+i)^p) … f(n-1)*(1/(1+i)^(n-1)) fn*(1/(1+i)^n)

nte del valor futuro del proyecto",

idad superior o igual a la TMAR), vale la pena hacerlo

abilidad inferior a la TMAR), NO vale la pena hacerlo

rentabilidad igual a la TMAR), sed ebe realizar el proyecto.

nistas del proyecto).

valor presente del proyecto

) + … + VP(f(n-1)) + VP(f(n)) ojo, no incluye VP(f(0))

las negociaciones

ecer la relación siguiente

rio que haga el cáculo largo

nte de la TMAR)
MAR (5%; 8%; 15%, etc.)

nción del valor de la TMAR

nulaes libres y usar la función VNA.

… p … n
fp fn

el flujo del año 0, "f0"

 8
$ 50,000
$ 120,000
$ 170,000

8
$ 50,000
$ 120,000

170000*(1+15%)^0=
$ 170,000
 8

$ 170,000

170000*(1+15%)^0=
$ 170,000
Linearidad de VF y VP

Propiedad de linearidad de VP y VF con relación a los flujos:

Sea F un conjunto de flujos (un proyecto) cuya tabla de flujos es:

año 0 1
flujo anual (fin año) f(0) f(1)

Sea G un conjunto de flujos (un proyecto) cuya tabla de flujos es:

año 0 1
flujo anual (fin año) g(0) g(1)

Si, para "a" y "b" constantes, definimos " aF + bG" como el conjunto de flujos (o proyecto) cuya t
año 0 1
flujo anual (fin año) a*f(0) + b*g(0) a*f(1) + b*g(1)

Tenemos que :
VP(a*F + b*G) = a*VP(F) + b*VP(G)

VF(a*F+b*G) = a*VF(F) + b*VF(G)

Y en particular:

Sean F y G son 2 proyectos, sean a y b son dos numeros

Se define el proyecto "F+G" como el proyecto cuyos flujo
los flujos de F y de G.
Se define el proyecto "a.F" como el proyecto cuyos flujo
de los flujos de F por "a".
Entonces tenemos:
VP(a.F + b.G) = a.VP(F) + b.VP(G)

VF(a. F + b.G) = a.VF(F) + b.VF(G)

Demostración:

Por definición:
VF[ a*F + b*G]

Para un termino número "p " cualquiera (p entre 0 y n), tenemos :

VF[a*f(p)+b*g(p)]
 Luego la igualdad (1) se escribe:
VF[ a*F + b*G]

Se deduce que:

Según las necesidades de estudio, podemos agrupar los flujos de un proyecto como nos convenga
y luego sumarlos para obtener el VP (o VF) del proyecto.

Cuidado: al agrupar los flujos, se debe respetar signo, magnitud y periodo en que se producen; y
ni repetirlo (cada flujo debe estar en un solo grupo)

Por ejemplo:
-Se puede separar los flujos de inversión y los de operación y estudiarlos separadamente, la suma
-Se puede separar los flujos de operación industrial y los de operación administrativa &comercial,
- Si un costo dado es crítico, por ejemplo "mano de obra", se puede separar por un lado todos los
y por otro lado los flujos de mano de obra (flujo G), calcular los VP (o VF) de estos dos grupos po
Así podemos fijar F y VP(F), y hacer variar G y VP(G) - ¿qué valor toma con 10 operarios, con 11,
puedo aumentar operarios hasta que VP(G) alcance VP(F) (en valores absolutos), lo que correspon
 2 … p …
f(2) f(p)

2 … p …
g(2) g(p)

o de flujos (o proyecto) cuya tabla es:

2 … p …
a*f(2) + b*g(2) a*f(p) + b*g(p)

+ b*VP(G)

, sean a y b son dos numeros reales

" como el proyecto cuyos flujos son iguales, año a año, a la suma de

como el proyecto cuyos flujos son iguales, año a año, a la multiplicación

+ b.G) = a.VP(F) + b.VP(G)

+ b.G) = a.VF(F) + b.VF(G)

= VF[a*f(0) + b*g(0)] + VF[a*f(1) + b*g(1)] + …….+ VF[a*f(n-1) + b*g(n-1)] + VF[a*f(n) + b*g(n)]

= (1+i)^(n-p)*[a*f(p)+b*f(p)]
= (1+i)^(n-p)*[a*f(p)*] + (1+i)^(n-p)*[b*f(p)]
= a*[(1+i)^(n-p)]*f(p) + b*[(1+i)^(n-p)]*f(p)
 = a*VF[f(p)] + b*VF[g(p)]

= {a*VF[f(0)] + b*VF[g(0)]} + {a*VF[f(1)] + b*VF[g(1)]} + …….+ {a*VF[f(n-1)] + b*VF[g(n-1)]} + {a*VF[f(n

= {a*VF[f(0)] + a*VF[f(1)]+ …+ a*VF[f(n-1)] +a*VF[f(n)]} + { b*VF[g(0) + b*VF[g(1)] + …….+ b*VF[g(n-1)]
= a*VF(F) + b*VF(G)

proyecto como nos convenga, estudiar por separado los VP (o VF) de estos grupos

eriodo en que se producen; y no se debe ni olvidar un flujo (cada flujo debe estar en uno de los grupos)

arlos separadamente, la suma de los VP de cada uno de estos es el VP del proyecto.

n administrativa &comercial, calular sus VP por separado y después sumarlos para obtener el VP de operación global.
separar por un lado todos los flujos del proyecto menos los de mano de obra (Flujo F)
o VF) de estos dos grupos por seprardo, la suma de estos VP (o VF) será el VP (o el VF) del proyecto.
ma con 10 operarios, con 11, con 12, etc.? - y ver hasta dónde puedo llegar:
s absolutos), lo que corresponde a VP(proyecto) igual a cero.
 n-1 n
f(n-1) f(n)

n-1 n
g(n-1) g(n)

n-1 n
a*f(n-1) + b*g(n-1) a*f(n) + b*g(n)

+ b*g(n-1)] + VF[a*f(n) + b*g(n)] (1)

 {a*VF[f(n-1)] + b*VF[g(n-1)]} + {a*VF[f(n)] + b*VF[g(n)]}
VF[g(0) + b*VF[g(1)] + …….+ b*VF[g(n-1)] + b*VF[g(n)]}

ar en uno de los grupos)

ara obtener el VP de operación global.

o el VF) del proyecto.

Sea un proyecto, cuyos flujos son los siguientes (los de la pestaña anterior). La tasa de interes (TMAR) de la empresa es 8%

año 0 1 2 … p … n-1 n
flujo anual libre
(fin año) f(0) f(1) f(3) … f(p) … f(n-1) f(n)

El diagarama de flujo correspondiente al cuadro aquí arriba es el siguiente::

f(2) f(p) f(p+1)

Diagrama 1 f(1)

0 1 2 … … p p+1 …
año0 año1 año2 añop año(p+1)

final del año 2

F(0)

Note que, por convención, los flujos se registran al final de cada año
(es decir, se suma todo lo que ocurre durante cada año, y el total se regsitra al final del año)
En particular, la inversión inical se registra "a final del año 0"
(no se suma la inverión a lo gastado durante el año 1, ojo)

Note que, por convención,

un flujo positivo (dinero que entra) se representa con una flecha hacia arriba
Un flujo que negativo (dinero que sale) se representa con una flecha hacia abajo
Si no se sabe si el flujo es negativo o positivo, se representa libremente (pero en general hacia arriba)

Supongamos por ejemplo que todos los flujos son positivos excepto el primero f(0) (que corresponde a la inversión inicial)
Una vez que se calculó VF(proy)
el primer diagrama es equivalente a uno de los dos de aquí abajo

Se suman los VFs de cada año

(con relación al año n)
y se considera que esta suma, cuyo valor es VF(proy)
se produce en el año n
VF(proy)

Diagrama 2-a
 0 1 2 n-1 n

Diagrama 2-b

0 1 2 n-1 n

VF(proy)

Supongamos (como en el párrafo anterior) que todos los flujos son positivos excepto el primero f(0) (que corresponde a la
Una vez que se calculó VP(proy)
el primer diagrama es equivalente a uno de los dos de aquí abajo

Se suman los VP de cada año

(con relación al año 0)
y se considera que esta suma, cuyo valor es VP(proy)
se produce en el año 0
VP (proy)

Diagrama 3-a

0 1 2 3 4 5 6
 0 1 2 3 4 5 6

Diagrama 3-b

VP (proy)

Estamos siempre en uno de los dos casos siguienets:

Hay equivalencia entre el diagrama 1, el diagrama 2-b y el diagrama 3-b
Hay equivalencia entre el diagrama 1, el diagrama 2-a y el diagrama 3-a
R) de la empresa es 8%

f(n)
f(n-1)

n-1 n

final del año p

de a la inversión inicial)

VF(fn) VF(f0)

etc

VF(f4)

VF(f2) Suma de VFs =VF(proy)

VF( f1)
 VF(fn) VF(f0)

etc

VF(f3)

VF(f2)

VF( f1)

Suma de VFs =VF(proy)

) (que corresponde a la inversión inicial)

VP(fn)
VP(f0)

etc

VP(f3)

VP(f2) Suma de VPs = VP(proy)

VP(f1)

VP(fn)
VP(f0)
etc

VP(f3)

VP(f2)

VP(f1)

Suma de VPs = VP(proy)

Periodo de recuperación, Pay-Back

Periodo de recuperación

Sea una TMAR fijada.

Sea un proyecto P dado, cuyo VP (o VF) es positivo y que solo tiene una inversión inicial
(o cuyos flujos libres son incialmente negativos y luego positivos)

Definición 1:
El periodo de recuperación PR del proyecto es la cantidad mínima de periodos que se necesita
para que el proyecto resultante de "truncar P a la duración PR" sea rentable (con relación a la TMAR).

Definición 2 (equivalente):
El periodo de recuperación del proyecto es la cantidad mínima de periodos que se necesita
para que los beneficios operativos compensen la inversión inicial, tomando en cuenta el costo del dinero en
(actualizando con una tasa igual a la TMAR).

Característica:
El periodo de recuperación se situa entre los 2 periodos en que la suma de los VP (o de los VF)
de los flujos libres pasa de negativa a positiva.

Cuando existe una inversión intermedia (los flujos libres son en este orden negativos, positivos, negativos y
se puede definir el periodo de recuperación de la 1era inversión y de la 2da inversión
aplicando los mismos principios

Pay-back

Sea una TMAR fijada.

Sea proyecto dado, cuyo VP (de VF) es positivo y cuyos flujos libres son incialmente negativos y luego positi

Definición 1:
El payback del proyecto es el periodo de recuperación utilizando una tasa 0%.

Definición 2 (equivalente):
El payback del proyecto es la cantidad mínima de periodos que se necesita
para que los beneficios operativos compensen la inversión inicial, SIN tomar en cuenta el costo del dinero e

Característica:
El Pay-Back se situa entre los 2 periodos en que la suma de los flujos libres
pasa de negativa a positiva.

Cuando existe una inversión intermedia (los flujos libres son en este orden negativos, positivos, negativos y
se puede definir el pay-back de la 1era inversión y de la 2da inversión
aplicando los mismos principios
Nota:
- Logicamente, para un proyecto de duración "n", si el VP (o VF) de un proyecto es negativo, no existe perio
- Logicamente, para un proyecto de duración "n", si el VP (o VF) de un proyecto es nulo, el periodo de recu

Cálculo periodo de recuperación (usando el VP) y cálculo del Pay-back:

Para un proyecto P de duración n años, flujos f, TMAR i%

año 0 1 1
flujo anual libre (fin año) f0 f(1) f2

valor presente del flujo anual libre

o
flujo anual libre actualizado VP(f0) VP(f1) VP(f2)

flujo anual libre actualizado VP(f0) + VP(f1) +

acumulado VP(f0) VP(f0) + VP(f1) VP(f2)

SIGNO del flujo anual libre

actualizado acumulado <0 <0 <0
El periodo de recuperación (a la tasa i%) está entre q y q+1 periodos

Para este mismo proyecto P

año 0 1 …
flujo anual libre (fin año) f0 f1

flujo anual libre

acumulado f0 f0+f1

SIGNO del flujo anual libre

acumulado <0 <0 <0
El PAY BACK (o periodo de recuperación a la tasa 0%) está entre r y r+1 periodos

Siempre r < = q

Ejemplos:
-La definición se aplica directamente en la mayoría de casos qué es cuando se empieza invirtiendo y luego p
siendo el flujolibre del año 0 (y eventualmente el flujo del año 1) negativo(s) y los siguientes flujos libres po

Ejemplo 1

TMAR 15%

año 0 1 2
Flujo de Inversión $ (25,000)
Flujo Operativo $ 6,000 $ 6,500
flujo libre $ (25,000) $ 6,000 $ 6,500

Flujo acumulado $ (25,000) $ (19,000) $ (12,500)

Suma de los valores presentes de los lujos
libres $ (25,000) $ (19,783) $ (14,868)

Ejemplo 2

TMAR 15%

año 0 1 2
Flujo de Inversión $ (28,000)
Flujo Operativo $ (4,000) $ 15,000
flujo libre $ (28,000) $ (4,000) $ 15,000

Flujo libre acumulado $ (28,000) $ (32,000) $ (17,000)

Suma de los valores presentes de los lujos
libres $ (28,000) $ (31,478) $ (20,136)

-La definición se aplica diretamente también a los casos en que existe una inversión intermedia que
no cambia el signo de los los flujos libres acumulados
o que no cambia el signo de la suma de los valores presentes de los lujos libres

Ejemplo 3

TMAR 20%

año 0 1 2
Flujo libre acumulado $ (25,000)
Flujo Operativo $ 6,000 $ 6,500
flujo libre $ (25,000) $ 6,000 $ 6,500

Flujo libre acumulado $ (25,000) $ (19,000) $ (12,500)

Suma de los valores presentes de los lujos
libres $ (25,000) $ (20,000) $ (15,486)

Ejemplo 4

TMAR 15%

año 0 1 2
Flujo libre acumulado $ (25,000)
Flujo Operativo $ 15,000 $ 25,000
flujo libre $ (25,000) $ 15,000 $ 25,000

Flujo libre acumulado $ (25,000) $ (10,000) $ 15,000

Suma de los valores presentes de los lujos
libres $ (25,000) $ (11,957) $ 6,947

-Esta definición no se aplica directamente a los casos en que existe una inversión intermedia que
cambia el signo de los los flujos libres acumulados
o el signo de la suma de los valores presentes de los lujos libres
Pero se puede en general definir un periodo de recupercaión o un PayBack para cada inversión.

Ejemplo 5

TMAR 25%

año 0 1 2
Flujo libre acumulado $ (25,000)
Flujo Operativo $ 15,000 $ 25,000
flujo libre $ (25,000) $ 15,000 $ 25,000

Flujo libre acumulado $ (25,000) $ (10,000) $ 15,000

Suma de los valores presentes de los lujos

libres $ (25,000) $ (13,000) $ 3,000
 que se necesita
n relación a la TMAR).

e se necesita
uenta el costo del dinero en el tiempo

VP (o de los VF)

tivos, positivos, negativos y positivos)

nte negativos y luego positivos

cuenta el costo del dinero en el tiempo

tivos, positivos, negativos y positivos)

es negativo, no existe periodo de recuperación etre 0 y n.
es nulo, el periodo de recuperación es igual a n

… q q+1 … n
fq f(q+1) f(n)

VP(fq) VP(f(q+1)) VP(f(n))

VP(f0) + VP(f1) + VP(f0) + VP(f1) + VP(f2) VP(f0) + VP(f1) + VP(f2) + … +

VP(f2) + … + + … + VP(fq)) VP(fq)) +VP(f(q+1)) + … +
VP(fq)) +VP(f(q+1)) VP(fn)

<0 <0 >0 >0 >0

r r+1 … … n
fr f(r+1) fn

f(0)+f(1)+ … +f(r) f0+f1+ … +fr+f(r+1)

f0+f1+ … +fr +f(r+1) +…+fn

<0 >0 >0 >0 >0

mpieza invirtiendo y luego poco a poco se va generando ganacias en el tiempo

s siguientes flujos libres positivos.

3 4 5
5000
$ 10,000 $ 15,000 $ 20,000
$ 10,000 $ 15,000 $ 25,000

$ (2,500) $ 12,500 $ 37,500 payback entre años 4 y 5

 $ (8,293) $ 284 $ 12,713 periodo de recuperación entre años 4 y 5

3 4 5
3000
$ 16,000 $ 16,000 $ 16,500
$ 16,000 $ 16,000 $ 19,500

$ (1,000) $ 15,000 $ 34,500 payback entre años 3 y 4

$ (9,616) $ (468) $ 9,227 periodo de recuperación entre años 4 y 5

ión intermedia que

3 4 5
-8000 5000
$ 10,000 $ 25,000 $ 25,000
$ 2,000 $ 25,000 $ 30,000

payback del conjunto de inversiones entre

$ (10,500) $ 14,500 $ 44,500 3 y 4 años
periodo de recupercaión del conjunto de
$ (14,329) $ (2,272) $ 9,784 inversiones entre 4 y 5 años

3 4 5
-35000 15000
$ 25,000 $ 40,000 $ 40,000
$ (10,000) $ 40,000 $ 55,000

$ 5,000 $ 45,000 $ 100,000 payback entre años 1 y 2

$ 372 $ 23,242 $ 50,587 periodo de recuperación entre 1 y 2 años

n intermedia que
cada inversión.

3 4 5
-45000 15000
$ 25,000 $ 40,000 $ 40,000
$ (20,000) $ 40,000 $ 55,000

*payback inversion 1: entre 1 y 2 años

$ (5,000) $ 35,000 $ 90,000 *payback inversion 2:: entre 0 y 1 año

*periodo de recuperación inv.1: entre 1 y

2 años
*periodo de recuperación inv. 2: entre 0 y
$ (7,240) $ 9,144 $ 27,166 1 año
Anualidades

Definicion:
Se llama ANUALIDAD, con relación al año 0 y
de duración n años, a todo conjunto de flujos
de valor constante que se repite año a año, desde el año 1 hasta el año n

Ejemplo:

Sea el proyecto siguiente: 10 anualidades de 1000 USD

Se estudia este proyecto en una empresa de TMAR i = 15%

tasa (i) 15.00%

Pago anual (A) $ 1,000.00
periodos (n) 10

Años 0 1 2
Flujo anual $ - $ 1,000.00 $ 1,000.00

VP 5,018.77
VF $ 20,303.72

VP y VF de anualidades finitas (no infinitas)

1) Con fórmulas matemáticas

En el caso de anualidades (flujos constantes) que empiezan al final de año 1 y terminan al final del año n (ojo con resp

Si tasa i%
TMAR =i
Pago anual A
Periodos n A

Entonces 0

VP
TMAR =i TMAR =i

0 1 2 3 n 0 1
Ejemplo: con los valores anteriores

tasa (i) 15.00%

Pago anual (A) $ 1,000.00
periodos (n) 10

VP $ 5,018.77 = 1000*((1+5%)^10-1)/(5%*(1+5%)^10)
VF $ 20,303.72 =1000*((1+5%)^(10)-1)/5%

2) Con Excel (forma rápida)

En el caso de anualidades (flujos constantes) que empiezan al final de año 1 y terminan al final del año n (ojo con resp
Podemos hacer uso directo de las funciones "VA" y "VF" de excel
y dentro de estas se llena el ARGUMENTO "PAGO" con el valor de las anualidades (ojo con los signos).

Ejemplo: con los valores anteriores

tasa (i) 15.00%

Pago anual (A) $ 1,000
periodos (n) $ 10

VP $ 5,018.77 = -VA(15%;10;1000) = VA(15%;10;-1000)

VF $ 20,303.72 = -VF(15%;10;1000) = VF(15%;10;-1000)

Encontramos los mismos valores que con los cálculos anteriores

3) Con tablas finacieras

Conociendo i y n, se puede determinar (mediante la fórmula matemática) el factor por el que se va a multiplicar a A
para deducir VP o VF. Luego basta multiplicar A por este factor.
Los libros de finanzas incluyen tablas con estos factores, llamadas tablas de factores.

La notación estandar es:

VP = A*[P(P/A;i;n)]
donde [P(P/A;i;n)] es el factor de actualización para calcular VP (o P), conociendo A, con una tasa i y
valor que se encuentra en las tablas de factores de los libros financieros
VF = A*[F(F/A;i;n)]
donde [F(F/A;i;n)] es el factor de actualización para calcular VF (o F), conociendo A, con una tasa i y
valor que se encuentra en las tablas de factores de los libros financieros

retomando los valores anteriores

 VP $ 7,721.70 se escribe = 1000*7.7217, donde 7
VF $ 12,577.90 se escribe = 1000*12.5779, donde

Volvemos a enconter lo mismo que con las funciones de excel o las fórmulas matemáticas
 A A A A A A
...

0 1 2 3 n

3 4 5 6 7 8 9
$ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00

nan al final del año n (ojo con respetar estas condiciones)

TMAR =i
A A A A A A
...

1 2 3 n

VF
TMAR =i

1 2 3 n
^10-1)/(5%*(1+5%)^10)

nan al final del año n (ojo con respetar estas condiciones)

ojo con los signos).

00) = VA(15%;10;-1000)
00) = VF(15%;10;-1000)

or el que se va a multiplicar a A

P), conociendo A, con una tasa i y con n años.

F), conociendo A, con una tasa i y con n años.

escribe = 1000*7.7217, donde 7.7217 = P(P/A;5%,10) se encuentra en las tablas
escribe = 1000*12.5779, donde 12.5779= F(F/A;5%,10) se encuentra en las tablas

s fórmulas matemáticas

0
 10
$ 1,000.00 $ 10,000.00
Anualidades equivalentes a un flujo presente dado

1) Definición

Utilizando las fórmulas matemáticas permiten calcular el VP y el VF de un conjunto de anualidades dadas,

se puede despejar la anualidd en función del VP (o del VF) y se deduce que:

Sean una TMAR i y un número de años n fijados

Sea un flujo cualquiera F0 que se produce en al año 0

Existe un único valor "A", proporcional a F0 y función de i y de n,

tal que el conjunto de anualidades de valor A (valores constantes que empieza en el año 1
y terminan en le año n) tenga un valor presente igual a F0.

Se dice que el conjunto de anualidades A es EQUIVALENTE a F0.

A se calcula con fórmula matemática, con la funcion PAGO de Excel,
o con tablas financieras.

2) Cálculo

Si se fija Periodos n
TMAR i%
Flujo que se produce año 0 F0

Entonces El valor de A, tal que

el conjunto de anualidades de valor A, que termina en el año n,
tenga un valor presente igual a F0, es:

A=

A= = -PAGO(i;n;F0) = PAGO(I;n;-F0)

A = F0*[A(A/P;i;n)]

Ejemplo 1

Sea un flujo de F = 100.000,00 USD que se produce hoy

Cuál sería la anualidad equivalente A, con una tasa de 9% y a 15 años.
(calcular con la fórmula matemática, con la fucnción correspondiente de Excel y con la tabal de valores de los libros)
VP $ 100,000.00
i 9%
n 15

A, con formula matematica $ 12,405.89 se escribe "= 100000*((9%(1+9%)^15)/((1+9%)^(15)-1

A, con la función PAGO $ 12,405.89 se escribe "= - PAGO(9%; 15;100000)"
A con tabla de valores $ 12,406.00 se escribe = 100000*0.12406, donde 0.12406 = A(A/P

VAE, valor anual equivalente de un proyecto

1) definición

Sea un proyecto cualquiera P, de duración n.

Sea una tasa de descuento fijada i.

El valor anual equivalente del proyecto P, es el conjunto de anualidades de duración n

cuyo valor presente es el mismo que el valor presente de P.

2) Calculo del VAE de un proyecto

Sea un proyecto cualquiera P, de duración n.

Sea una tasa de descuento fijada i.

Para calcular el valor anual equivalente del proyecto P, se calcula primero el valor presente VP del proyecto P
y luego el la anualidad equivalente a VP.

TMAR =i Calcular el
fn
f3 VP del
f1 f2 proyecto
...

0 1 2 3 n

f0 Proyecto P = {f0, f1,...,fn}

TMAR =i
VAE (P)=A
A A A A A A
...
 ...

0 1 2 3 n

3) calculo de VAE con Excel

Sean el proyecto P y la TMAR siguientes:

TMAR i
Años n

año 0 1 2 …
flujo anual neto (fin año) f(0) f(1) f(2)

Se calcula el VAE de P:
VP(P) = f(0) + VNA(i;f(0);f(1);…;f(n))
VAE(P) = PAGO(i;n;-VP)

El proyecto P tiene el mismo valor presente que el proyecto siguiente

año 0 1 2 …
flujo anual neto (fin año) 0 VAE(P) VAE(P)

Ejemplo

tasa 20%
Años 6

año 0 1 2 3
Flujos de Inversión $ (60,000) $ - $ -
Flujos de Ventas $ - $ 15,000 $ 25,000 $ 30,000
Flujos de costos y gastos de op $ - $ (5,000) $ (7,500) $ (10,000)
Flujo anual libre $ (60,000) $ 10,000 $ 17,500 $ 20,000

VP $ 20,319
VAE $ 6,110

El proyecto P es equivalente (tiene mismo VP) que el proyecto:

año 0 1 2 3
Flujo anual libre $ - $ 6,110 $ 6,110 $ 6,110

Calculemos el VP de este ultimo proyecto (para verificación):

VP $ 20,319

Recuperación del capital de un proyecto

Definición

Sea un proyecto P, de duración n.

Sea una TMAR i.

La recuperación del capital del proyecto P es :

- El valor absoluto del valor anual equivalente de las inversiones realizadas en el proyecto (solo de la compra de inversio
o lo que es lo mismo
- El valor de las anualidades que se debería ganar como mínimo para recuperar las inversiones del proyecto P en n año
Se expresa en cifras positivas.

Ejemplo

tasa 20%
Años 6

año 0 1 2 3
Flujos de Inversión $ (60,000) $ - $ -
Flujos de Ventas $ - $ 15,000 $ 25,000 $ 30,000
Flujos de costos y gastos de op $ - $ (5,000) $ (7,500) $ (10,000)
Flujo anual libre $ (60,000) $ 10,000 $ 17,500 $ 20,000

Las inversiones son

Año Valor INV
0 60000

La recuperación del capital del proyecto aquí arriba se calcula con realción a la inversión de 60000 en el año 0.
VP(INVERSIONES)= 60000/(1+260000/(1+20%)^0 = 60000
REC = -PAGO(20%;6;60000)= $ 18,042

Se debe ganar como mínimo 18042 USD por año para recuperar la inversión de 60000 en 6 años, a una tasa de 20%.
Verifiquemos:

tasa 20%
Años 6

año 0 1 2 3
Flujos de Inversión $ (60,000) $ - $ - $ -
Flujos de operación $ - $ 18,042 $ 18,042 $ 18,042
Flujo libre $ (60,000) $ 18,042 $ 18,042 $ 18,042

VP $ -
Como VP =0, el proyecto aquí arriba garantiza una rentabilidad de 20%, es decir que se recupera la inversión para la ta

Ejemplo
tasa 20%
Años 6

año 0 1 2 3
Flujos de Inversión $ (60,000) $ - $ - $ (30,000)
Flujos de Ventas $ - $ 15,000 $ 25,000 $ 30,000
Flujos de costos y gastos de op $ - $ (5,000) $ (7,500) $ (10,000)
Flujo anual libre $ (60,000) $ 10,000 $ 17,500 $ (10,000)

Las invesiones son (compra de inversiones):

Año Valor INV
0 60000
3 30000

La recuperación del capital del proyecto se calcula con realción a la inversión de 60000 en el año 0 y 30000 en el año 3.
VP (INVERIONES)= 60000/(1+20%)^0 + 30000/(1+20%)^3 $ 77,361
VAE = -PAGO(20%;6;77361) = $ 23,263

Se debe ganar como mínimo 77361 USD por año para recuperar las inversiones (60000 en el año 0, 30000 en el año 3)
Verifiquemos:

tasa 20%
Años 6

año 0 1 2 3
Flujos de Inversión $ (60,000) $ (30,000)
Flujos de operación $ - $ 23,263 $ 23,263 $ 23,263
Flujo libre $ (60,000) $ 23,263 $ 23,263 $ (6,737)

VP $ -
Como VP =0, el proyecto aquí arriba garantiza una rentabilidad de 20%, es decir que se recupera la inversión para la ta
de anualidades dadas,

F0
TMAR =i

0 1 2 3 n

Existe A, tal que VP(conjunto de A) = F0

A A A A A A
TMAR =i
...

0 1 2 3 n

fórmula matemática

fórmula excel

usando tablas finacieras

donde [A(A/P;i;n)] es el factor de actualización para calcular A,
valor que se encuentra en las tablas de factores de los libros financieros

n la tabal de valores de los libros)

00*((9%(1+9%)^15)/((1+9%)^(15)-1))
O(9%; 15;100000)"
0*0.12406, donde 0.12406 = A(A/P;9%;15) se saca de las tablas de factores

esente VP del proyecto P

VP(P) TMAR =i

0 1 2 3 n

Calcular la
anualidad
equivalente al
VP del proyecto

VAE (P)=A
 n-1 n
f(n-1) f(n)

n-1 n
VAE(P) VAE(P)

4 5 6
$ - $ - $ 20,000
$ 40,000 $ 50,000 $ 60,000
$ (12,500) $ (15,000) $ (17,500)
$ 27,500 $ 35,000 $ 62,500

4 5 6
$ 6,110 $ 6,110 $ 6,110
yecto (solo de la compra de inversiones),

nversiones del proyecto P en n años.

4 5 6
$ - $ - $ 20,000
$ 40,000 $ 50,000 $ 60,000
$ (12,500) $ (15,000) $ (17,500)
$ 27,500 $ 35,000 $ 62,500

rsión de 60000 en el año 0.

000 en 6 años, a una tasa de 20%.

4 5 6
$ - $ - $ -
$ 18,042 $ 18,042 $ 18,042
$ 18,042 $ 18,042 $ 18,042

e se recupera la inversión para la tasa exigida.

 4 5 6
$ - $ - $ 20,000
$ 40,000 $ 50,000 $ 60,000
$ (12,500) $ (15,000) $ (17,500)
$ 27,500 $ 35,000 $ 62,500

000 en el año 0 y 30000 en el año 3.

000 en el año 0, 30000 en el año 3) en 6 años, a una tasa de 20%

4 5 6

$ 23,263 $ 23,263 $ 23,263

$ 23,263 $ 23,263 $ 23,263

e se recupera la inversión para la tasa exigida.

VP de anualidades infinitas

Sea tasa de descuento "i" fijada.

Sea un conjunto de anualidades "A" infinitas.

VP = A/i

TMAR =i
VP = A/i
A A A A A A AAA
... ... ...

0 1 2 3 0 1 2 3

En Excel, una buena aproximación deuna duración infinita son unos 100 periodos.
Se puede aplicar las fórmulas, con una duración de 100 periodos, para simular una duración infinita.

Ejemplo

Sea un conjunto de series constantes infinitas de 1000 USD

Sea una TMAR de i= 15%

VP $ 6,667 = 1000/15% con la fórmula matemática

VP $ 6,667 =VA(15%;100;-1000) con la fórmula de excely una durcaió

VP de una serie uniforme infinita

Se llama serie uniforme inifnita a un conjunto de flujos constantes que empiezan en cualquier año (no necesariamente
y que se extiende hacia el infinito.

Sea tasa de descuento "i" fijada.

Sea una serie uniformes inifnitas de valo "A"
que empiezan en el año "n+1"
El valor presente de estos flujo es:
VP = A/(i*(1+i)^n)

TMAR =i VP = A/(i*(1+i)^n)
A A A AAA
... ...
0 ...
 ... ...
0 ...

0 1 2 3 n n+1 0 1

Ejemplo

Sea un conconjunto de anulidades infinitas de 1000 USD que empiezan en el año 11.
Sea una TMAR de i= 15%

VP $ 1,648 =1000/(15%*(1+15%)^10)

VP $ 1,648 =E163+VNA(15%;F163:DA163)

año 0 1 2 3
flujo 0 0 0 0

VP de series geométricas infinitas

Sea una tasa de descuento "i" fijada.

Sea una serie geométrica de flujos infinitos
de 1er término A, en el año 1, y de razón "g".
Si i >g, el valor presente de esta serie infinita converge y vale:
VP = A / (i-g)

Ejemplo

Sea un conconjunto de flujos infinitos: una serie geométrica de 1er término 1000 USD (año 1)
y de razón 13%.
Sea una TMAR de i= 15%

VP $ 8,333 =1000/(15%-3%)

VP $ 8,333 =E189+VNA(15%;F189:DA189)

TMAR 15%
Crecmto 3%

año 0 1 2 3
flujo 0 $ 1,000 $ 1,030 $ 1,061
Sea una tasa de descuento "i" fijada.
Sea una serie geométrica de flujos infnitos,
de 1er término A, en el año n+1, y de razón "g".
Si i >g, valor presente de esta serie infinita converge y vale:
VP = A / ((i-g)*(1+i)^n)

Ejemplo

Sea un conconjunto de flujos infinitos: una serie geométrica de 1er término 1000 USD (año11)
y de razón 12%.
Sea una TMAR de i= 15%

VP $ 2,060 =1000/(15%-3%)

VP $ 2,060 =E189+VNA(15%;F189:DA189)

TMAR 15%
Crecmto 3%

año 0 1 2 3
flujo $ - $ - $ - $ -

Series uniformes y series geométricas infinitas: aplicación al caso práctico de proyectos

En el caso de proyetos que están destinados a durar en el tiempo,

como proyectos de creación de empresas, lanzamiento de productos, mejoras de productividad a largo plazo, etc.
se puede optar por alargar el periodo de estudio al infinito.

Se realiza primero el cuadro de flujos "normal" hasta el año n. Y luego se realiza los siguientes ajustes:
- Se elimina el valor de salvamento: no se revende los activos fijos fijos ni se recupera el capital de trabajo en el año n
- A partir del año "n+1" en adelante, al infinito, se se fija un flujo libre (ya sea constante o con un con un crecimiento
Si la serie infinita es constante, el valor inicial para el año n+1 es el flujo libre del año n (sin valor de salvamento),
Si la serie infinita es con tasa de crecimiento constante, el valor inicial para el año n+1 es el flujo libre del año n (sin val
(1+ tasa de crecimiento).
Tambien, el valor inicial para el año n+1 puede ser cualquier otro flujo que tenga una justificación razonable según las
Ejemplo 1

Sea el siguiente proyecto y TMAR

tasa 20%
Años 6

año 0 1 2 3 4
Flujos de
Inversión $ (60,000) $ - $ - $ -
Flujos de Ventas $ - $ 10,000 $ 12,000 $ 15,000 $ 17,000
Flujos de costos y $ - $ (5,000) $ (7,500) $ (10,000) $ (12,500)
Flujo anual libre $ (60,000) $ 5,000 $ 4,500 $ 5,000 $ 4,500

Si se alarga al infinito, con flujos constantes, este proyecto sería:

tasa 20%
Años 6 e infinito

año 0 1 2 3 4
Flujos de
Inversión $ (60,000) $ - $ - $ - $ -
Flujos de Ventas $ - $ 10,000 $ 12,000 $ 15,000 $ 17,000
Flujos de costos y $ - $ (5,000) $ (7,500) $ (10,000) $ (12,500)
Flujo anual libre $ (60,000) $ 5,000 $ 4,500 $ 5,000 $ 4,500

Su Valor presente sería

VP = VP (de 0 a 6) + VP (de 7 al infinito) = -60000 + VNA(20%;6;flujos de 1 a 6) + 7.500/(20%*(1+20%)^6)
VP = $ (30,565)

Usando Excel, se puede simular el infinito con 100 periodos :

año 0 1 2 3 4
Flujos de
Inversión $ (60,000) $ - $ - $ - $ -
Flujos de Ventas $ - $ 10,000 $ 12,000 $ 15,000 $ 17,000
Flujos de costos y $ - $ (5,000) $ (7,500) $ (10,000) $ (12,500)
Flujo anual libre $ (60,000) $ 5,000 $ 4,500 $ 5,000 $ 4,500

VP = -60000 + VNA(20%;6;flujos de 1 a 107)

VP = $ (30,565)

Si se alarga al infinito, con flujos que crecen a tasa constante (escojida por quien hace el estudio), este proyecto sería:

tasa 20%
Años 6 e infinito
Tasa crecmto 5%

año 0 1 2 3 4
Flujos de
Inversión $ (60,000) $ - $ - $ - $ -
Flujos de Ventas $ - $ 10,000 $ 12,000 $ 15,000 $ 17,000
Flujos de costos y $ - $ (5,000) $ (7,500) $ (10,000) $ (12,500)
Flujo anual libre $ (60,000) $ 5,000 $ 4,500 $ 5,000 $ 4,500

Su Valor presente sería

VP = VP (de 0 a 6) + VP (de 7 al infinito) = -60000 + VNA(20%;6;flujos de 1 a 6) + 7875/((20%-5%)*(1+20%)^6)
VP = $ (25,541)

Usando Excel, se puede simular el infinito con 100 periodos :

año 0 1 2 3 4
Flujos de
Inversión $ (60,000) $ - $ - $ - $ -
Flujos de Ventas $ - $ 10,000 $ 12,000 $ 15,000 $ 17,000
Flujos de costos y $ - $ (5,000) $ (7,500) $ (10,000) $ (12,500)
Flujo anual libre $ (60,000) $ 5,000 $ 4,500 $ 5,000 $ 4,500

VP = -60000 + VNA(20%;6;flujos de 1 a 107)

VP = $ (25,541)

Observar los flujos libres altos desde los año 80 en adelante (277000 a 1000000) que no sirven de mucho ya que el de
 0 A1 A2 A3 A A An
...

TMAR =i

uración infinita.

n la fórmula matemática

n la fórmula de excely una durcaión de 100 años

cualquier año (no necesariamente en el año 1)

VP = A/(i*(1+i)^n) TMAR =i
TMAR=i=i TMAR =i
TMAR
 1 2 3

iezan en el año 11.

con la fórmula mtemática

con la fórmula de excel VNA una durcaión de 100 años

4 5 6 7 8 9 10
0 0 0 0 0 0 0

TMAR =i
VP = A/(i-g)

...
0n

0 1 2 3

r término 1000 USD (año 1)

con la fórmula mtemática

con la fórmula de excel VNA una durcaión de 100 años

4 5 6 7 8 9 10
$ 1,093 $ 1,126 $ 1,159 $ 1,194 $ 1,230 $ 1,267 $ 1,305
 TMAR =i

99

p-1
...
n+1 n+2 n+100
...

VP = A / ((i-g)*(1+i)^n) TMAR =i

0 1 2 3

r término 1000 USD (año11)

con la fórmula matemática

con la fórmula de excel VNA una durcaión de 100 años

4 5 6 7 8 9 10
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -

oductividad a largo plazo, etc.

siguientes ajustes:
ra el capital de trabajo en el año n
ante o con un con un crecimiento a tasa constante)
n (sin valor de salvamento),
1 es el flujo libre del año n (sin valor de salvamento) multiplicado por

a justificación razonable según las perspectivas de negocio.

 5 6

$ - $ 20,000
$ 20,000 $ 25,000
$ (15,000) $ (17,500)
$ 5,000 $ 27,500

5 6 7 8 (…)

$ - $ -
$ 20,000 $ 25,000
$ (15,000) $ (17,500)
$ 5,000 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500

0/(20%*(1+20%)^6)

5 6 7 8 9 10 11

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 20,000 $ 25,000 $ - $ - $ - $ - $ -
$ (15,000) $ (17,500) $ - $ - $ - $ - $ -
$ 5,000 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500

e el estudio), este proyecto sería:

 5 6 7 8 9 10 11

$ - $ -
$ 20,000 $ 25,000
$ (15,000) $ (17,500)
$ 5,000 $ 7,500 $ 7,875 $ 8,269 $ 8,682 $ 9,116 $ 9,572

5/((20%-5%)*(1+20%)^6)

5 6 7 8 9 10 11

$ - $ -
$ 20,000 $ 25,000
$ (15,000) $ (17,500)
$ 5,000 $ 7,500 $ 7,875 $ 8,269 $ 8,682 $ 9,116 $ 9,572

e no sirven de mucho ya que el descuento es esos periodos es muy alto.

 11 12 13 14 15 16 17 18
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

TMAR =i

11 12 13 14 15 16 17 18
$ 1,344 $ 1,384 $ 1,426 $ 1,469 $ 1,513 $ 1,558 $ 1,605 $ 1,653
 11 12 13 14 15 16 17 18
$ 1,000 $ 1,030 $ 1,061 $ 1,093 $ 1,126 $ 1,159 $ 1,194 $ 1,230
 12 13 14 15 16 17 18 19

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 …

crecto a 5%

12 13 14 15 16 17 18 19

$ 10,051 $ 10,553 $ 11,081 $ 11,635 $ 12,217 $ 12,828 $ 13,469 $ 14,142

 19 20 21 22 23 24 25 26
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

19 20 21 22 23 24 25 26
$ 1,702 $ 1,754 $ 1,806 $ 1,860 $ 1,916 $ 1,974 $ 2,033 $ 2,094
 19 20 21 22 23 24 25 26
$ 1,267 $ 1,305 $ 1,344 $ 1,384 $ 1,426 $ 1,469 $ 1,513 $ 1,558
 20 21 22 23 24 25 26 27

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 20 21 22 23 24 25 26 27

$ 14,849 $ 15,592 $ 16,372 $ 17,190 $ 18,050 $ 18,952 $ 19,900 $ 20,895

 27 28 29 30 31 32 33 34
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

27 28 29 30 31 32 33 34
$ 2,157 $ 2,221 $ 2,288 $ 2,357 $ 2,427 $ 2,500 $ 2,575 $ 2,652
 27 28 29 30 31 32 33 34
$ 1,605 $ 1,653 $ 1,702 $ 1,754 $ 1,806 $ 1,860 $ 1,916 $ 1,974
 28 29 30 31 32 33 34 35

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 28 29 30 31 32 33 34 35

$ 21,939 $ 23,036 $ 24,188 $ 25,398 $ 26,668 $ 28,001 $ 29,401 $ 30,871

 35 36 37 38 39 40 41 42
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

35 36 37 38 39 40 41 42
$ 2,732 $ 2,814 $ 2,898 $ 2,985 $ 3,075 $ 3,167 $ 3,262 $ 3,360
 35 36 37 38 39 40 41 42
$ 2,033 $ 2,094 $ 2,157 $ 2,221 $ 2,288 $ 2,357 $ 2,427 $ 2,500
 36 37 38 39 40 41 42 43

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 36 37 38 39 40 41 42 43

$ 32,415 $ 34,035 $ 35,737 $ 37,524 $ 39,400 $ 41,370 $ 43,439 $ 45,611

 43 44 45 46 47 48 49 50
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

43 44 45 46 47 48 49 50
$ 3,461 $ 3,565 $ 3,671 $ 3,782 $ 3,895 $ 4,012 $ 4,132 $ 4,256
 43 44 45 46 47 48 49 50
$ 2,575 $ 2,652 $ 2,732 $ 2,814 $ 2,898 $ 2,985 $ 3,075 $ 3,167
 44 45 46 47 48 49 50 51

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 44 45 46 47 48 49 50 51

$ 47,891 $ 50,286 $ 52,800 $ 55,440 $ 58,212 $ 61,123 $ 64,179 $ 67,388

 51 52 53 54 55 56 57 58
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

51 52 53 54 55 56 57 58
$ 4,384 $ 4,515 $ 4,651 $ 4,790 $ 4,934 $ 5,082 $ 5,235 $ 5,392
 51 52 53 54 55 56 57 58
$ 3,262 $ 3,360 $ 3,461 $ 3,565 $ 3,671 $ 3,782 $ 3,895 $ 4,012
 52 53 54 55 56 57 58 59

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 52 53 54 55 56 57 58 59

$ 70,757 $ 74,295 $ 78,010 $ 81,910 $ 86,005 $ 90,306 $ 94,821 $ 99,562

 59 60 61 62 63 64 65 66
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

59 60 61 62 63 64 65 66
$ 5,553 $ 5,720 $ 5,892 $ 6,068 $ 6,250 $ 6,438 $ 6,631 $ 6,830
 59 60 61 62 63 64 65 66
$ 4,132 $ 4,256 $ 4,384 $ 4,515 $ 4,651 $ 4,790 $ 4,934 $ 5,082
 60 61 62 63 64 65 66 67

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 60 61 62 63 64 65 66 67

$ 104,540 $ 109,767 $ 115,256 $ 121,018 $ 127,069 $ 133,423 $ 140,094 $ 147,099

 67 68 69 70 71 72 73 74
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

67 68 69 70 71 72 73 74
$ 7,035 $ 7,246 $ 7,463 $ 7,687 $ 7,918 $ 8,155 $ 8,400 $ 8,652
 67 68 69 70 71 72 73 74
$ 5,235 $ 5,392 $ 5,553 $ 5,720 $ 5,892 $ 6,068 $ 6,250 $ 6,438
 68 69 70 71 72 73 74 75

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 68 69 70 71 72 73 74 75

$ 154,454 $ 162,176 $ 170,285 $ 178,799 $ 187,739 $ 197,126 $ 206,982 $ 217,332

 75 76 77 78 79 80 81 82
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

75 76 77 78 79 80 81 82
$ 8,912 $ 9,179 $ 9,454 $ 9,738 $ 10,030 $ 10,331 $ 10,641 $ 10,960
 75 76 77 78 79 80 81 82
$ 6,631 $ 6,830 $ 7,035 $ 7,246 $ 7,463 $ 7,687 $ 7,918 $ 8,155
 76 77 78 79 80 81 82 83

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 76 77 78 79 80 81 82 83

$ 228,198 $ 239,608 $ 251,589 $ 264,168 $ 277,376 $ 291,245 $ 305,807 $ 321,098

 83 84 85 86 87 88 89 90
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

83 84 85 86 87 88 89 90
$ 11,289 $ 11,628 $ 11,976 $ 12,336 $ 12,706 $ 13,087 $ 13,480 $ 13,884
 83 84 85 86 87 88 89 90
$ 8,400 $ 8,652 $ 8,912 $ 9,179 $ 9,454 $ 9,738 $ 10,030 $ 10,331
 84 85 86 87 88 89 90 91

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 84 85 86 87 88 89 90 91

$ 337,153 $ 354,010 $ 371,711 $ 390,296 $ 409,811 $ 430,302 $ 451,817 $ 474,408

 91 92 93 94 95 96 97 98
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

91 92 93 94 95 96 97 98
$ 14,300 $ 14,729 $ 15,171 $ 15,627 $ 16,095 $ 16,578 $ 17,076 $ 17,588
 91 92 93 94 95 96 97 98
$ 10,641 $ 10,960 $ 11,289 $ 11,628 $ 11,976 $ 12,336 $ 12,706 $ 13,087
 92 93 94 95 96 97 98 99

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 92 93 94 95 96 97 98 99

$ 498,128 $ 523,034 $ 549,186 $ 576,645 $ 605,478 $ 635,752 $ 667,539 $ 700,916

 99 100
1000 1000

99 100
$ 18,115 $ 18,659
 99 100
$ 13,480 $ 13,884
 100 101 102 103 104 105 106 107

$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -
$ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500 $ 7,500
 100 101 102 103 104 105 106 107

$ 735,962 $ 772,760 $ 811,398 $ 851,968 $ 894,566 $ 939,295 $ 986,259 $ 1,035,572

Sea un proyecto, cuyos flujos son los siguientes (los de la pestaña anterior). La tasa de interes (TMAR) de la empresa es 8%

año 0 1 2 3 4 5 6
flujos fin año -60000 10000 15000 20000 25000 30000 35000

El diagarama de flujo correspondiente al cuadro aquí arriba es el siguiente::

35000
25000 30000
15000 20000
10000

0 1 2 3 4 5 6
año0 año1 año2 año3 año4 año5 año6
final del año 6
final del año 2
60000

Note que, por convención, los flujos se registran al final de cada año
(es decir, se suma todo lo que ocurre durante cada año, y el total se regsitra al final del año)
En particular, la inversión inical se registra "a final del año 0"
(no se suma a lo gastado ene año 1, ojo)

Note que, por convención, un flujo positivo (dinero que entra)

se representa con una flecha hacia arriba
Un flujo que negativo (dinero que sale)
se representa con una flecha hacia abajo

Puesto que el VF del proyecto es 61642 (ver pestaña anterior) Se suman los VF
el primer diagrama es equivalente al de aquí abajo (con relación el año 6)
en el año 6:

61642

0 1 2 3 4 5 6
CUANDO SE SUMAN VF DE DISTINTOS FLUJOS QUE SE PRODUCEN EN DISTINTOS AÑOS,
TODOS HAN SIDO CALCULADOS CON RELACION AL MISMO AÑO DE REFERECIA
EN ESTE CASO CON RELACION AL AÑO 6
Y SE CONSIDEA QUE EL FLUJO RESULTANTE SE PRODUCE EN ESTE AÑO

Puesto que el VP del proyecto es 38845 (ver pestaña anterior) Se suman los VP:
El primer diagrama y el segundo es equivalentes al de aquí abajo (con relación el año 0)
en el año 0:

38845

0 1 2 3 4 5 6

CUANDO SE SUMAN VF DE DISTINTOS FLUJOS QUE SE PRODUCEN EN DISTINTOS AÑOS,

TODOS HAN SIDO CALCULADOS CON RELACION AL MISMO AÑO DE REFERECIA
QUE LOGICAMENTE ES EL AÑO (EL INSTANTE) 0
Y SE CONSIDEA QUE EL FLUJO RESULTANTE SE PRODUCE EN ESTE AÑO
es (TMAR) de la empresa es 8%

nal del año 6

e suman los VF VF(35000, año 6)=35000 VF(60000, año 0)=95212

con relación el año 6)

etc

VF(20000, año 3)=25194

VF(15000, año 2))=20407 Suma de VF = 61642

VF(10000, año 1)=14693

e suman los VP:
con relación el año 0)
VP(35000, año 6)=22056
VP(60000, año 0)=60000

etc

VP(20000, año 3)=15877

VP(15000, año 2)=12860 Suma de VP = 38845

VP(10000, año 1)=9259