Sujet 1:Modèle d’évaluation des options financières

dans un univers certain

Encadrement
Professeur
Mr Bousalam Issam
Module : Financement & Endettement

Réalisé par :
MOUAD Zakaria - HADDI Hind - FELLAH Sara -TAYBI Imane - ZAOUI Mustapha

Plan du recherche:
Introduction :
L’évaluation d’un projet s’appuie sur des critères de choix
d’investissement. A partir de ces critères on peut considérer que le
projet se réalise dans un univers certain ou bien dans un univers
incertain.

Si on évoque le premier « univers certain » : Il s’agit dans ce cas d’une

hypothèse irréaliste de travail qui suppose que l’avenir est parfaitement
connu à l’avance et bien maîtrisé de telle sorte que tous les flux futurs
sont connus avec certitude. On peut le nommer autrement ‘un avenir
certain’.

En d’autres mots, le raisonnement est construit en supposant que toutes

les perspectives seront réalisées et que le risque lié aux flux futurs est
nul.

En outre, lorsqu’on parle d’un univers incertain on fait appel au

rendement attendu d’un investissement et du risque de réalisation ou de
non réalisation de ce rendement, ce sont deux variables importants
intéressant tout investisseurs dans ce type d’univers.

L’objet de notre étude est l’univers certain.

 I. Finance en avenir certain

1) La valeur temps de l’argent

 Définition :
 Valeur temps de l’argent : différence entre la valeur d’un euro dans le futur et sa valeur
aujourd’hui.
 Conséquence : Des flux monétaires à différentes périodes ne sont pas exprimés dans la
même unité : 1 € aujourd’hui n’est pas équivalent à 1 € demain.
 Les fondements :
 Préférence pour le présent
 Inflation
 Préférence pour la liquidité
 les échéanciers (1)
 Point de vue adopté :
 Prêteur/investisseur : il détient un actif financier. Cela implique une mise de
fonds initiale en contrepartie de revenus futurs .
 Emprunteur/Emetteur :émet un actif financier. Reçoit un financement en
contrepartie de versements/ remboursements futurs.
 Période de référence : Période sur laquelle est défini le taux de l’opération
 Durée : nombre de périodes de référence
 Signe :
 Un flux reçu (encaissement) est quantifié par un nombre positif.
 Un flux versé (décaissement) est quantifié par un nombre négatif
 Les échéanciers(2)
Emprunt contracté en t=0, d’une durée de 4 ans , donnant lieu à des
remboursements de 0,20,30 et 115
 Diagramme des flux de l’emprunt :

 Diagramme des flux du prêt :

  le taux de rendement :
 Définition : le taux de rendement permet d’établir un lien entre les montants
investis aujourd’hui et les flux monétaires futurs versés par l’actif financier.

 Exemple :
Le 15 janvier 2009, un lingot d’or cote 20390€ à Paris. Le 15 janvier 2010, le
même lingot cote 24910€.
L’investisseur qui a détenu ce lingot sur cette période enregistre un rendement
de :

 Taux d’actualisation :
 Les agents rationnels ont pour objectif de maximiser leur utilité :
 Les prêteurs/investisseurs(offreurs) voudront bien proposer des capitaux au
taux de rendement rdmt dans la mesure où ce taux rémunère leur abstention
de consommer.
 Les emprunteurs/émetteurs (demandeurs) solliciteront des fonds au taux r
seulement si leurs projets permettent d’espérer un rendement (rdmt) au
moins égal ou supérieur au taux r.
 Deux interprétations du taux d’actualisation (r) :
Un coût d’opportunité (prêteurs).
Un coût de financement (emprunteurs).

Exemple
On vous propose d’investir dans un actif financier qui coûte 100€ aujourd’hui et vous
rapportera 115€ dans un an.
 Pour réaliser cet investissement vous devez emprunter les 100€
- On vous propose un taux de 10% ? réaliser vous l’investissement ?
- Oui, le taux de rendement (15%) est supérieur au coût de financement (10%).
- On vous propose un taux de 20%, réalisez vous l’investissement ?
- Non, le taux de rendement (15%) est inférieur au coût de financement (20%).
 Vous disposer des 100€ , à quelle(s) condition(s) réalisez vous l’investissement ?
- Cela dépend de votre taux de rendement exigé, qui est déterminé par le taux
Des placements alternatifs de même risque.
- Vous entreprendrez le projet uniquement si votre taux de rentabilité exigé (r)
est inférieur à 15%
 le taux d’intérêt : un taux de change intertemporel
 Taux d’intérêt sans risque (Rf) : taux d’intérêt auquel on peut prêter
ou emprunter contre la promesse certaine d’un remboursement futur.

2) les règles de voyage dans le temps :

 définitions :
4)Les critères de choix d’investissement

 Les choix d’investissement

 Définition de l’investissement :
 D’un point de vue comptable : ensemble des actifs immobilisés (classe 2 PCG).
 Définition économique : l’investissement consiste, pour une entreprise à
engager des ressources financières et humaines en vue de résultat à venir.
 Définition financière : renoncer à une consommation présente à fin d’obtenir
des flux financiers dans le futur.

 Nature de l’investissement :
 Indépendant : deux investissement sont indépendants dès lors que la mise en
œuvre d’un projet n’empêche pas d’entreprendre les autres projets.
 Projet mutuellement exclusifs : le fait d’entreprendre un projet empêche
d’entreprendre l’autre.
 Principes de raisonnement :
 Comparer les bénéfices et les couts actualisés de mon investissement
 Objectifs d’investissement ?
 Deux difficultés :
 Evaluation des flux
 Choix de taux d’actualisation
 Valeur actuelle nette :
 Définition
 VAN : différence entre le cout actualisé d’un projet d’investissement et ses
bénéfices actualisés.
  Où :
 I0 : montant initial de l’investissement.
 CF : flux de trésorerie généré par le projet à la période t.
 R : cout du capital.
Le cout d’opportunité de capitale.
Cout moyen pondéré de capitale.
 Le critère de la VAN
 VAN >0 : le cout actualisé de l’investissement est inférieure à son bénéfice.
L’investissement crée de la valeur.
 VAN<0 : Le cout actualisé de l’investissement es supérieure à son bénéfice.
L’investissement détruit de la valeur.
 VAN=0 : indifférence entre le projet et un placement au taux r.

 Si les projets sont mutuellement exclusifs on choisit celui qui a la VAN la

plus élevée.
 On peut montrer que du point de vue de l’investisseur, basé ses décisions
d’investissement sur le critère de VAN lui permet de maximiser la valeur de
son patrimoine.

Exemple :

Une entreprise envisage d’investir aujourd’hui 3000 DH dans un nouvel

équipement. Elle envisage des flux de trésorerie de 3000 DH en année 1, et 2100
en année 2.

 Si le taux d’actualisation est 8%, quelle est la VAN de ce projet.

 Faut-il investir ?

Puisque la VAN est négative, on n’investit pas.

  Limites du critère de la VAN
 La VAN est sensible au
taux d’actualisation

 Taux de rendement interne TRI

 C’est le taux d’actualisation qui donne une VAN nette nulle.
 TRI caractéristique intrinsèque du projet d’investissement : il ne dépend
que des cash-flows.
conclusion