¿Qué hacer cuando los tipos de interés no están

a la altura?
Javier Ruiz Villabrille

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Febrero 2020

El perfil rentabilidad/riesgo se ha deteriorado

Cupón bajo, riesgo alto

Cupón

Vencimiento

Duración

Las rentabilidades pasadas no son garantía

de las rentabilidades futuras.

Fuente: ECB Financial Stability Report November 2019

Datos a: 19 de noviembre 2019

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 Febrero 2020

¿Y si el mundo ya no está FIJO?

Derechos de autor: iStock

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 Febrero 2020

Fuente de riesgos= Fuente de rentabilidad

La rentabilidad a vencimiento no da una visión del potencial

Riesgo base Riesgo de curva

Inflación Diferencial de crédito Riesgo de liquidez

Volatilidad Riesgo de duración

Roll down Carry Riesgo cambiario

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 Febrero 2020

Revisión 2019

Riesgo base Riesgo de curva

Inflación Diferencial de crédito Riesgo de liquidez

Volatilidad Riesgo de duración

Roll down Carry Riesgo cambiario

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 Febrero 2020

Diferencial de crédito Euro High Yield (Bonos) vs. iTraxx Xover (CDS)
El ensanchamiento del 4T de 2018 no se debió al aumento de impagos

500 140
120
450
100
80
400
60

en bps
en bps

350 40
20
300 0
-20
250
-40
-60
200

Spread Comparison Cash Bonds vs. CDS

Avg. OAS Spread All (Cash Bonds) iTraxx Xover (CDS)

Las rentabilidades pasadas no son garantía de las

rentabilidades futuras.
Fuente: Bloomberg, Flossbach von Storch,
datos a 17 de enero 2019

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 Enero 2020

La liquidez como garante de la gestión activa

Invertir en contra del ciclo
18% 3,60

15% 3,40

12% 3,20

9% 3,00

6% 2,80

3% 2,60

0% 2,40
01/18 02/18 03/18 04/18 05/18 06/18 07/18 08/18 09/18 10/18 11/18 12/18

Liquidity (Cash + Sen. Floater; lhs) YTW Barclays Global Corporate Index EUR Hedged (rhs, in %)
Las rentabilidades pasadas no son garantía de las rentabilidades futuras .

Fuente: Bloomberg, Flossbach von Storch,

datos a 31 de diciembre de 2018
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 Febrero 2020

Calificación crediticia de bonos histórica (ex. bonos convertibles)

Flossbach von Storch - Bond Opportunities

31.12.2018 30.06.2019 31.12.2019

AAA
NR* NR*
NR* 3,20% AA AAA BB
4,65% 3,07% AAA
8,73% 1,87% 12,32% 4,61%
17,82%
A
14,16% AA
BB
8,56%
17,53%
BBB AA
BB
30,63% 11,87%
28,65%

A
21,21%

BBB BBB
43,39% 35,73%
A
32,00%

NR = no calificado

Para determinar la pertenencia a una calificación, se emplea una tabla simplificada. Las tendencias (+/-) no se tienen en
cuenta en el proceso. No se tienen en cuenta los bonos convertibles.
Las rentabilidades pasadas no son garantía de las rentabilidades
La información relevante de bonos y la calificación crediticia hace referencia a bonos invertidos. La asignación de futuras.
activos y el desglose de divisas se refiere al fondo en su conjunto . Datos antes de impuestos y otros costes. Fuente: Depositario y Flossbach von Storch, datos a 31 de diciembre de 2019

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 Febrero 2020

Revisión 2019

Riesgo base Riesgo de curva

Inflación Diferencial de crédito Riesgo de liquidez

Volatilidad Riesgo de duración

Roll down Carry Riesgo cambiario

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 Febrero 2020

Volatilidad implícita en el mercado de swaps en euros

¿Qué lógica hay detrás?

Volatilidad implícita
90
de la opción
5y5y Swap

80
en % p.a.

70

60

50
Las rentabilidades pasadas no son garantía de
las rentabilidades futuras.

40 Fuente: Bloomberg,
2010-10 2011-10 2012-10 2013-10 2014-10 2015-10 2016-10 2017-10 2018-10 2019-10 Flossbach von Storch,
datos a: 08 de enero 2020

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 Febrero 2020

El objetivo de inflación del BCE no está bien fijado

Las expectativas de inflación durante 2019 han sido las más bajas de todos los tiempos
1,80

Expectativa de
inflación a 5 años
1,70
EUR
(5años Forward)
1,60

1,50
en % p.a.

1,40

1,30

1,20 Las rentabilidades pasadas no son garantía de

las rentabilidades futuras.

1,10 Fuente: Bloomberg,

09/01/2017 09/07/2017 09/01/2018 09/07/2018 09/01/2019 09/07/2019 Flossbach von Storch,
datos a: 08 de enero 2020

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 Febrero 2020

Precio del bono alemán a 100 años

Los tiempos son importantes

180

170

160
Precio del bono

150

140

130

120

Las rentabilidades pasadas no son garantía de

110
las rentabilidades futuras.

100 Fuente: Bloomberg,

2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 Flossbach von Storch,
datos a: 08 de enero 2020

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 January 2020

Evolución de la duración de la cartera

Flossbach von Storch - Bond Opportunities
8

7,5

6,5

5,5
years

4,5

4 Las rentabilidades pasadas no son garantía de las

rentabilidades futuras.
Fuente: Depositario y Flossbach von Storch, datos a 31 de
3,5 diciembre de 2019

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 Febrero 2020

Revisión 2019

Riesgo base Riesgo de curva

Inflación Diferencial de crédito Riesgo de liquidez

Volatilidad Riesgo de duración

Roll down Carry Riesgo cambiario

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 Febrero 2020

Rentabilidad real a vencimiento basada en el bono alemán a 30 años

ligado a la inflación
¿Pérdida anual mantenido a vencimiento?
0,00

-0,20

-0,40
(Real) Rentabilidad a vencimiento en%

-0,60

-0,80

-1,00

-1,20

-1,40 Las rentabilidades pasadas no son garantía de

las rentabilidades futuras.

-1,60 Fuente: Bloomberg,

2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 Flossbach von Storch,
datos a: 08 de enero 2020

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 Febrero 2020

Revisión 2019

Riesgo base Riesgo de curva

Inflación Diferencial de crédito Riesgo de liquidez

Volatilidad Riesgo de duración

Roll down Carry Riesgo cambiario

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Febrero 2020

Bonos corporativos actuales

Acumulación de riesgos
130

110
Rentabilidad a vencimiento en%

1,25

Diferencial en bps
0,75 90

0,25 70

50
-0,25

30
-0,75

BBB-
1.528% Telefonica 2025 (BBB-) AAA KFW 2025 (AAA)
0.625%

Las rentabilidades pasadas no son garantía de

las rentabilidades futuras.

Fuente: Bloomberg y Flossbach von Storch,

datos a 6 de febrero 2020

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 Febrero 2020

Calificación crediticia de bonos histórica (ex. bonos convertibles)

Flossbach von Storch - Bond Opportunities

31.12.2018 30.06.2019 31.12.2019

AAA
NR* NR*
NR* 3,20% AA AAA BB
4,65% 3,07% AAA
8,73% 1,87% 12,32% 4,61%
17,82%
A
14,16% AA
BB
8,56%
17,53%
BBB AA
BB
30,63% 11,87%
28,65%

A
21,21%

BBB BBB
43,39% 35,73%
A
32,00%

NR = no calificado

Para determinar la pertenencia a una calificación, se emplea una tabla simplificada. Las tendencias (+/-) no se tienen en
cuenta en el proceso. No se tienen en cuenta los bonos convertibles.
Las rentabilidades pasadas no son garantía de las rentabilidades
La información relevante de bonos y la calificación crediticia hace referencia a bonos invertidos. La asignación de futuras.
activos y el desglose de divisas se refiere al fondo en su conjunto . Datos antes de impuestos y otros costes. Fuente: Depositario y Flossbach von Storch, datos a 31 de diciembre de 2019

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 Febrero 2020

Los bonos reverse yankees a largo plazo y su colchón de

seguridad
Ejemplo: Diferencia de rentabilidad bono A 2039 vs. bono AAA 2039

120
2,00
110
Rentabilidad a vencimiento en %

1,50
100

Diferencial en bps
90
1,00
80

0,50 70

60
0,00
50

-0,50 40

A (2039) AAA (2039)

Las rentabilidades pasadas no son garantía de

las rentabilidades futuras.

Fuente: Bloomberg y Flossbach von Storch,

datos a 6 de febrero2020

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Febrero 2020

Revisión 2019

Riesgo base Riesgo de curva

Inflación Diferencial de crédito Riesgo de liquidez

Volatilidad Riesgo de duración

Roll down Carry Riesgo cambiario

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Febrero 2020

Is this time different?!“

Pendiente del Bund a 5 – 10 años

160

140

120

100

80
en bps

60

40

20

Las rentabilidades pasadas no son garantía de

-20 las rentabilidades futuras.

Fuente: Bloomberg y Flossbach von Storch,

datos a 7 de febrero 2020

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Febrero 2020

El margen del riesgo del activo-pasivo se deteriora

Pendiente del Bund a 30 – 2 años

400

350

300

250
en bps

200

150

100

50

Las rentabilidades pasadas no son garantía de

0 las rentabilidades futuras.

Fuente: Bloomberg y Flossbach von Storch,

datos a 7 de febrero 2020

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Febrero 2020

El BOJ es más cauto respecto a la forma de la curva de rentabilidad

A través de un comunicado reciente

"...el Banco (BoJ) sigue opinando que un

descenso excesivo de los tipos de interés a

superlargo plazo ...ejerce un impacto

negativo en la actividad económica …“

Haruhiko Kuroda,
Governador del Banco de Japón

Fuente: Banco de Japón

Flossbach von Storch,
datos a: 24.09.2019

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Febrero 2020

Rendimiento: Bono Gubernamental Alemán a 100 años

Rendimiento simulado con una rentabilidad de….
1200

1000

800

600

400

200

Las rentabilidades pasadas no son garantía de

las rentabilidades futuras.
0
2,5 2,1 1,7 1,3 0,9 0,5 0,1 -0,3 -0,7 -1,1 -1,5 Fuente: Bloomberg y Flossbach von Storch,
datos a 23 de enero 2020

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Febrero 2020

Revisión 2019

Riesgo base Riesgo de curva

Inflación Diferencial de crédito Riesgo de liquidez

Volatilidad Riesgo de duración

Roll down Carry Riesgo cambiario

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
 Enero 2020

Exposición histórica de divisa tras cobertura

Flossbach von Storch - Bond Opportunities
100%
USD
SEK
PLN
80%
NZD
NOK
MXN
60% JPY
GBP
CHF
40% CAD
EUR

20%

0%
Jun 09 Jun 10 Jun 11 Jun 12 Jun 13 Jun 14 Jun 15 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Fuente: Depositario y Flossbach von Storch, datos a
31 de diciembre 2019

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 Enero 2020

Exposición histórica de divisa antes de cobertura

Flossbach von Storch - Bond Opportunities
100% USD
SEK
PLN
80%
NZD
NOK
MXN
60%
JPY
GBP
CHF
40%
CAD
EUR

20%

0% Fuente: Depositario y Flossbach von Storch, datos

Jun 09 Jun 10 Jun 11 Jun 12 Jun 13 Jun 14 Jun 15 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 a 31 de diciembre 2019

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 Febrero 2020

Bienvenido a la…

Renta fija ACTIVA

This document is reserved for attendees of Flossbach von Storch – Investment Summit Madrid 2020, professional clients as defined
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by Directive 2014/65/EU (MIFID II) and not for retail distribution.
 Febrero 2020

ACTIVO VS. PASIVO

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 Febrero 2020

¡A más oportunidades – más actividad!

Rotación de la cartera* (∅ años 2016 – 2019)
300
VL en % Flossbach von Storch -
253 Bond Opportunities
250
Referencia
Morningstar
206 categoría**
200
182

150 142
124

96
100
80 78

50

*método CSSF

- Las rentabilidades pasadas no son garantía de las

2016 2017 2018 2019 rentabilidades futuras.
Fuente: Bloomberg, Depositary y Flossbach von
Storch,
** Global
Datos a 31Flexible Bond – EUR
de diciembre Hedged
2019

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 Febrero 2020

Libertad y actividad no significa más riesgo

Eficiencia de cartera (10/2013 hasta 12/2019)
14%
2,10
1,91
12%
1,80
Rendimiento total anualizado

10%
1,50

8%
1,20
1,02
0,91
6% 0,90

4% 0,60

2% 0,30

0% -
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%
Volatilidad ("Riesgo") Comparación Sharpe

Flossbach von Storch – Bond Opportunities - I

Bloomberg Barclays Global Aggregate TR Index EUR hedged
Las rentabilidades pasadas no son garantía de las rentabilidades futuras.
MSCI World in EUR Fuente: Verwahrstelle y Flossbach von Storch, datos a 02 de enero 2020

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 Febrero 2020

Rentabilidad acumulada (EUR, en %)

Flossbach von Storch - Bond Opportunities - I

14.00%
Fondo
12.31%
Índice de referencia:
12.00%
Barclays Global Aggregate TR
10.67%
10.30% Index Hedged EUR (Cambio de
10.00% índice: hasta 31.12.2015 el
índice de referencia era el Rex
8.29%
Performance Index)
8.00% 7.32%
7.10%

6.00%
5.10%
4.64% 4.77%
4.35%
4.01% 3.76% 3.83%
4.00%
2.54% Las rentabilidades pasadas no son garantía de las
2.21% rentabilidades futuras. La rentabilidad está basada en el valor
2.00% liquidativo del subfondo. Otros costes, como la comisión de
1.06% suscripción y los costes de transacción no se han tenido en cuenta
0.51% en el cálculo y pueden afectar negativamente el resultado de la
inversión. Ejemplo de cálculo (incluye comisión de suscripción): un
inversor quiere adquirir participaciones por valor de 1.000 EUR.
0.00% Partiendo de una comisión de suscripción máxima del 5 %, en el
momento de la compra se descontará un máximo de 50 EUR como
pago único. Además, se pueden aplicar comisiones de depositario.
-0.49%
-1.04% Para calcular el coste total de suscripción de la clase de
-2.00% acción, recomendamos utilizar los detalles del fondo indicados
en este documento.
-2.52% Cualquier información referente a un índice de referencia es
meramente de carácter informativo y no constituyen una obligación o
-4.00% es objetivo de rentabilidad para el gestor del fondo.

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Fuente: Depositario y SIX Financial Information, a 31 de diciembre 2019

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 Febrero 2020

Rentabilidad del fondo desde lanzamiento 4 junio 2009 (EUR, %)

Flossbach von Storch - Bond Opportunities - I
190%
Fondo
180%
Índice de referencia:
Barclays Global Aggregate TR Index
170% Hedged EUR (Cambio de índice:
hasta 31.12.2015 el índice de
160% referencia era el Rex Performance
Index)
150%
81.53% 43.70%
140%
El rendimiento bruto de los fondos (método BVI) tiene en cuenta todos
los costos incurridos a nivel de los fondos (por ejemplo, las comisiones
130% de gestión), el rendimiento neto de los fondos también tiene en cuenta la
comisión de suscripción. Pueden cobrarse individualmente otros costos
a nivel de cliente (por ejemplo, comisiones de custodia, comisiones y
otros cargos). Ejemplo de cálculo (método neto): Un inversor desea
120% comprar acciones con un capital de 1.000 euros. Sobre la base de una
comisión de suscripción máxima del 5 %, se deducirán 50 euros de su
inversión como gasto inicial único. Además, también pueden aplicarse
comisiones de custodia, que reducirán aún más el rendimiento del
110% inversor. El nivel de las comisiones de custodia se puede encontrar en la
lista de comisiones y servicios de su banco.
Consulte el detalle de los costes que se presenta en este
documento para determinar la tasa de suscripción máxima de la
clase de acciones del subfondo.
100% El índice de referencia es meramente informativo. No constituye ninguna
obligación de seguir el índice ni de lograr el mismo rendimiento para el
administrador del fondo.

90% Las rentabilidades pasadas no son garantía de las rentabilidades

futuras.

Sep 09 Jul 10 Apr 11 Feb 12 Nov 12 Sep 13 Jul 14 Apr 15 Feb 16 Nov 16 Sep 17 Jun 18 Apr 19 Jan 20 Fuente: Depositario e Información Financiera SIX
datos a 31 de enero 2020

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 Febrero 2020

Oportunidades y riesgos para el fondo

Flossbach von Storch - Bond Opportunities

Oportunidades
+Participa en las oportunidades de crecimiento del mercado global de bonos.
+ Rendimiento puede ser generado a partir de pagos periódicos de interés.
+ Gestión activa de los tipos de interés, de divisas y del riesgo (por ejemplo,
por el uso de derivados).
Riesgos
- Riesgo de país, crédito y liquidez del emisor. También los posibles
riesgos de tipo de cambio. Si los valores son ilíquidos (es decir, poco
negociados), existe el riesgo de que no sea posible vender los activos en
absoluto o sólo aceptando un descuento importante en el precio de
venta.- La inversión en bonos puede entrañar riesgos de precio,
especialmente en caso de aumento de los tipos de interés en los
mercados de capital.

- Riesgos del uso de derivados: El fondo está autorizado para usar

derivados para los fines indicados en el folleto de venta. En tal caso, las
mayores oportunidades van acompañadas de riesgos de pérdida más
elevados. Al asegurarse contra pérdidas con derivados, también se
pueden reducir las oportunidades de lucro del fondo.

Recomendamos la consulta del folleto de venta y en especial de la sección de riesgos y del anexo del subfondo para obtener indicaciones más detalladas sobre oportunidades y riesgos de este producto.
..

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 Febrero 2020

Perfil de riesgo y rendimiento

Flossbach von Storch – Bond Opportunities

Riesgo más
Riesgos de crédito:
Riesgo más bajo
El fondo puede invertir una parte de sus activos en obligaciones. Los emisores de dichas obligaciones pueden, en
elevado determinadas circunstancias, caer en insolvencia, por lo que las obligaciones pueden perder su valor total o
parcialmente.
Rendimiento posiblemente más Rendimiento posiblemente más
bajo alto
1 2 3 4 5 6 7 Riesgos de liquidez :
El fondo puede invertir una parte de sus activos en valores no negociables en una bolsa o en un mercado parecido.
Encontrar a un comprador para estos valores a corto plazo podría causar dificultades. En tal caso, el riesgo de una
suspensión del reembolso de las participaciones puede aumentar.

Los datos históricos utilizados en el cálculo del indicador sintético no constituyen una indicación fiable
del futuro perfil de riesgo y remuneración de la clase de participaciones. La categoría asignada puede
sufrir alteraciones y, por consiguiente, variar a lo largo del tiempo. La asignación a la categoría más
baja no significa que la inversión esté libre de riesgo.
Este fondo ha sido clasificado en la clase de riesgo anteriormente mencionada ya que su precio de
participación está sujeto a oscilaciones bajas o medias y, por consiguiente, tanto la oportunidad de
lucro como el riesgo de pérdida pueden ser entre reducidos y moderados.
Al clasificar la clase de participaciones en una clase de riesgo puede ocurrir que no se tengan
presentes todos los riesgos debido al modelo de cálculo. Una descripción detallada se encuentra en el
apartado “Observaciones sobre el riesgo” del folleto de venta.
Riesgos de contraparte:
El fondo puede concertar diferentes transacciones con partes contratantes. En caso de que una parte contratante
caiga en insolvencia, no podrá o solamente podrá saldar de forma parcial las deudas abiertas.
Riesgos del uso de derivados:
El fondo está autorizado para usar derivados para los fines indicados en el folleto de venta. En tal caso, las
mayores oportunidades van acompañadas de riesgos de pérdida más elevados. Al asegurarse contra pérdidas con
derivados, también se pueden reducir las oportunidades de lucro del fondo.
Riesgos operativos y riesgos de custodia:
El fondo puede ser víctima de un fraude o de otros actos criminales. Puede sufrir pérdidas por malentendidos o
errores de trabajadores de la sociedad de inversión o de terceros externos o sufrir daños causados por
acontecimientos externos como, por ejemplo, desastres naturales. La custodia de los activos particularmente en el
extranjero puede llevar asociado un riesgo de pérdida debido a insolvencia, incumplimientos del deber de diligencia
o comportamiento abusivo por parte del depositario o
de un subdepositario.

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
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Detalles del fondo

Flossbach von Storch - Bond Opportunities
Clase de acción I IT HT RT
ISIN LU0399027886 LU1481584016 LU1748855837 LU1481583711
Código Bloomberg FVSBDOI LX FVSBDIT LX FVSBOHT LX FVSBDRT LX
Domicilio Luxemburgo Luxemburgo Luxemburgo Luxemburgo
Divisa del fondo EUR EUR EUR EUR
Fecha de emisión 4 junio 2009 17 octubre 2016 5 febrero 2018 17 octubre 2016
Fin de ejercicio fiscal 30 septiembre 30 septiembre 30 septiembre 30 septiembre
Aplicación del rendimiento Reparto Acumulación Acumulación Acumulación
Sociedad gestora Flossbach von Storch Invest S.A., 6, Avenue Marie-Thérèse, 2132 Luxembourg, Luxemburgo, www.fvsinvest.lu
Representación en España Allfunds Bank, Complejo Pza. de la Fuente-Edificio 3, 28109 Alcobendas (Madrid), www.allfundsbank.com
Registrado para la venta en AT, CH, DE, LU, ES AT, CH, DE, ES, LU AT, BE, CH, DE, ES, LU AT, BE, CH, DE, ES, LU, PT, IT
Tipo de fondo/ estructura legal OICVM / FCP OICVM / FCP OICVM / FCP OICVM / FCP
Gastos corrientes** 0,55 % 0,55 % 0,75 % 1,04 %
de ellos, entre otros comisión de 0,43 % p.a. 0,43 % p.a. 0,63 p.a. 0,93 % p.a.
gestión

Comisión máx. suscripción Hasta 3,00% Hasta 3,00% 0,00 % Hasta 3,00%
Morningstar Rating™ total**: *** ***

* Además de la comisión de gestión, se cargan a los fondos otros gastos, como por ejemplo la comisión de traspaso, los costes de transacción y otros cargos de diversa índole. Para obtener información más detallada, le recomendamos que consulte el "Folleto Informativo" o el documento
"Datos Fundamentales para el Inversor" vigentes.
** Datos a 30 de noviembre de 2019 Morningstar Rating™ cmt: © (2019) Morningstar Inc. Todos los derechos reservados. La información contenida en este documento: (1) es propiedad de Morningstar y/o su proveedor de contenidos; (2) no debe ser reproducida ni difundida; y (3) no se
garantiza que sea correcta, completa o actualizada. Ni Morningstar ni su proveedor de contenidos son responsables de los posibles daños o pérdidas derivados de la utilización de esta información. Las calificaciones se refieren al mes anterior. Para más información sobre Morningstar
Ratings, visite http://www.morningstar.es/es/help/Methodology.aspx.
***La calificación de Morningstar mostrada aquí se basa en el denominado "Track Record Extention“ (historial de resultados ampliado). Esta ampliación del historial de resultados implica que se ha llevado a cabo un cálculo retroactivo. Así pues, los resultados mostrados se remontan a antes
de la emisión de este subfondo. Estos resultados simulados se corresponden con la metodología recogida en la la documentación correspondiente de Morningstar Extended Performance. Encontrará más información al respecto en:
http://www.morningstar.es/ES/glossary/126259/extensi%C3%B3n-del-track-record.aspx

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.
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Informaciones legales

Este documento contiene información comercial y no supone recomendación u oferta con el fin de
suscribir participaciones.
La información en este documento se refiere a un subfondo de Flossbach von Storch, una Institución de Inversión
Colectiva (IIC) debidamente registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) bajo el número
1389. Se puede consultar la lista actual de distribuidores españoles autorizados en su página web (www.cnmv.es).
Este documento no especifica todos los riesgos y demás aspectos relevantes para la inversión en este subfondo.
Si desea obtener información más detallada y antes de tomar la decisión de compra, le recomendamos consultar la
documentación legal más reciente: el documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) específico del
fondo y de la clase de acción, las condiciones del contrato, los estatutos, el reglamento de gestión, y los informes
anual o semestral, si es más reciente que el último informe anual, que se encuentran disponibles gratuitamente en
formato impreso y electrónico en español en las entidades gestora y depositaria correspondientes, así como en
nuestra página web www.fvsinvest.lu. También están disponibles en Allfunds Bank (Complejo Pza. de la Fuente-
Edificio 3, 28109 Alcobendas, Madrid, así como en su página web www.allfundsbank.com). Estos documentos son
la única base vinculante en caso de compra.
Flossbach von Storch en el momento de la publicación y se pueden modificar en cualquier momento sin aviso
previo. Aunque todos los datos se han recopilado con el mayor cuidado posible, los resultados reales pueden
desviarse considerablemente de las expectativas. Al negociar participaciones en el fondo o acciones, Flossbach
von Storch u otros socios contratantes pueden recibir devoluciones sobre gastos cargados al fondo por la sociedad
gestora según el folleto de venta correspondiente.
Las participaciones o las acciones emitidas del fondo sólo se pueden vender u ofrecer en aquellos ordenamientos
jurídicos en que se permita una oferta o una venta de este tipo. De esta forma, las participaciones o las acciones
de este fondo no se pueden ofrecer ni vender dentro de los EE. UU., ni a cuenta o por cuenta de ciudadanos
estadounidenses, tampoco de forma directa ni indirecta a "personas estadounidenses" ni a organismos que sean
propiedad de una o varias "personas estadounidenses" según la definición de la "Foreign Account Tax Compliance
Act (FATCA)". Además, este documento y la información que incluye no se pueden difundir en los EE. UU.
La divulgación y la publicación de este documento, así como la oferta o la puesta en venta de
participaciones/acciones de este fondo, pueden estar sujetas a restricciones en otros ordenamientos jurídicos.

Los distribuidores españoles deben poner a disposición todos los documentos oficiales obligatorios en forma © 2020 Flossbach von Storch. Todos los derechos reservados.
impresa o a través de cualquier otro medio electrónico adecuado. Es aconsejable obtener más información y
solicitar asesoría profesional antes de tomar la decisión de inversión.

El valor liquidativo (NAV, por sus siglas en inglés) más reciente se puede consultar en la página web de la
sociedad gestora.

El tratamiento fiscal está sujeto a las circunstancias personales del inversor y puede cambiar en el tiempo.
Por favor, consulte con su experto fiscal acerca de las disposiciones actuales en España.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de las rentabilidades futuras. El valor de las inversiones puede
fluctuar y los inversores pueden no recuperar la totalidad del importe invertido.

La información detallada en este documento y las opiniones expresadas en él reflejan las expectativas de

Este documento se dirige a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II) y no es para la distribución al público en general.