L’ÉTAT

ACTIONNAIRE

25 janvier 2017

Cour des comptes – L’État actionnaire

1 25/01/2017
TROIS OPÉRATEURS PRINCIPAUX DÉTENANT
1 750 PARTICIPATIONS DANS DES ENTREPRISES
Nombre de participations détenues Une valeur nette comptable au 31/12/2015
par opérateur de 98 925 M€, dont par opérateur :
32 1 764
Agence des
90 participations de l’État
(hors Bpifrance)
15 982
Caisse des dépôts
(hors Bpifrance)
707 11 567

Bpifrance
921
69 612

Autres opérateurs

Source : Cour des comptes

25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 2
UN MONTANT ÉLEVÉ DE PARTICIPATIONS PUBLIQUES
DANS LES ENTREPRISES
Les actionnaires publics détiennent 62 participations cotées, pour une valeur boursière
de 77,4 Md€ à la fin de 2016, dont les dix premières sont :

Source : Cour des comptes

25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 3
 UN PORTEFEUILLE D’ENTREPRISES PUBLIQUES
HÉTÉROGÈNE

Notes : En cas de co-détention par des actionnaires publics, la participation est affectée à l’actionnaire détenant la part la plus élevée. Les actionnaires
sectoriels (CNES, CEA, BRGM, IFPEN) et les établissements publics hors de son champ d’intervention (comme l’INA) sont présentés ici, par
simplification, avec l’APE. Source : Cour des comptes
25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 4
UNE PART IMPORTANTE EN FRANCE
DES ENTREPRISES À PARTICIPATION PUBLIQUE
Effectifs des entreprises publiques (à détention majoritaire par l’État) à fin 2012
France 781 643

États-Unis 599 010

Italie 526 911

Allemagne 349 203

Royaume-Uni 332 601

Norvège 221 045

Pologne 159 730

Suède 135 608

Suisse 101 098

Espagne 95 589

Belgique 88 476

Canada 86 558

Japon 64 173
Source : Cour des comptes d’après OCDE et APE
25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 5
PORTEFEUILLE DÉTENU PAR L’APE :
DES RÉSULTATS QUI SE DÉGRADENT
22,6

19,5
17,2

12,8 13,6
11,2 11,6
23,7 10,3

13,9

7,4 7,9
5,9 5,7 6,1
3,1 -3,6

-10,1

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Résultat net part du groupe Résultat d'exploitation des sociétés intégrés

(en Md€)
Source : Cour des comptes
25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 6
PORTEFEUILLE DÉTENU PAR L’APE :
UNE VALEUR BOURSIÈRE QUI DÉCROCHE
L’évolution de la valeur boursière du portefeuille détenue par l’APE s’écarte sensiblement
de celle du CAC40 à partir de 2010 (périmètre constant, base 100 en 2006)

133

101
100
88
84 Portefeuille boursier
77 78 77 détenu par l'APE
80 69
66
71 CAC 40
57
64
58 58
57
52
46 46
38
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Source : Cour des comptes

25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 7
PORTEFEUILLE DÉTENU PAR L’APE :
DES DIVIDENDES EN BAISSE
Défense et aéronautique
Dividendes versés en numéraire à l'État (en M€, périmètre APE)
et part du secteur « énergie et matières premières » Services - Finance

Transports
4551
284 4161 Industrie (automobile -
4107 télécoms)
3962 4001
334 220
216 Energie et matières
113 167
172 174 349 216 premières
235
106 192 341
310
500 512 543 254
325 2913
140
347
227
3 071 77% 3 013 73% 3 040 69% 3 129 74% 2 964 73% 325 1 800

1 874 64%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (prév.)

Source : Cour des comptes, d’après données APE

25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 8
 PORTEFEUILLE DÉTENU PAR L’APE :
UNE SITUATION FINANCIÈRE TENDUE
La situation financière des entreprises publiques s’est fortement dégradée et leurs besoins
de recapitalisation élevés pèseront sur les finances publiques
5,0 4,80 160
4,54
4,37 4,43
4,5
4,12
140
3,79 3,80
4,0 3,72

3,5 120

2,88 Dette nette rapportée à

3,0
100 l’excédent brut
2,5 d’exploitation (EBE)

136,6 80 Endettement net en Md€

2,0
125,8
113,2 117,9 115,7
1,5 100,5 102,2 105,0 60
83,4
1,0
40
0,5

- 20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Source : Cour des comptes

25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 9
LES CONTRADICTIONS DE L’ÉTAT ACTIONNAIRE

L’État actionnaire, qui doit en permanence Les différents rôles de l’État

concilier des objectifs nombreux, est affaibli
par ses propres contradictions
État
porteur de
politiques
1. Des rôles multiples et des missions publiques
contradictoires

État État
2. Des conflits d’objectifs client Entreprises actionnaire
à
et d’intérêts permanents participation
publique

3. De fortes contraintes juridiques

État État
budgétaire régulateur

4. Un cadre budgétaire inadapté

Source : Cour des comptes

25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 10
LES VOIES DE PROGRÈS IDENTIFIÉES
La Cour formule quinze recommandations regroupées en trois priorités d’action :

 fixer des objectifs stratégiques clairs

• stratégies d’intervention coordonnées
• redistribution des rôles entre l’APE et Bpifrance
• doctrine d’investissement pour la Caisse des dépôts
• revue de portefeuille

 encadrer davantage l’exercice de la fonction d’actionnaire

• préparation de la transformation des établissements publics ferroviaires en sociétés
• application intégrale de l’ordonnance du 20 août 2014
• code de gouvernance des entreprises à participation publique
• évolution de l’APE vers un statut d’agence

 limiter les interventions en capital au strict nécessaire

• utilisation d’outils alternatifs
• redimensionnement du portefeuille avec deux options :
1. ajustement du périmètre des participations
2. resserrement significatif du périmètre
25/01/2017 Cour des comptes – L’État actionnaire 11