La théorie des options

P. Topsacalian
06/2019
La théorie des options

La théorie des options

1. Le concept d’option
Le concept
d’option 2. Les déterminants de la valeur de l’option
Les déterminants
Le modèle binomial 3. Le modèle binomial
Le modèle de B S
Les paramètres de 4. Le modèle de Black et Scholes
gestion
5. Les paramètres importants de la gestion des
options

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5. Les paramètres

On peut calculer une série de paramètres

Le concept d’option
Les déterminants
permettant la gestion des options.
Le modèle binomial
Le modèle de B S
Les paramètres utilisés sont le delta, le gamma,
Les paramètres
de gestion le thêta, le véga, le rhô et l'oméga. Ces
paramètres sont établis en liaison avec les
déterminants de la valeur de l'option, déjà
étudiés.

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5. Les paramètres : le delta

Le concept d’option
Les déterminants Le delta, également appelé hedge ratio (ratio de
Le modèle binomial couverture), représente la dérivée première de
Le modèle de B S la courbe qui met en relation le prix d'une
Les paramètres
de gestion
option avec celui de l'actif sous-jacent.

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5. Les paramètres : le delta

C'est un facteur de sensibilité qui mesure le
comportement du prix d'une option (variation
Le concept d’option
de la prime), en cas de faible variation du prix
Les déterminants du sous-jacent.
Le modèle binomial
Le modèle de B S Variation de la prime
Les paramètres Delta =
de gestion Variation du prix courant du sous - jacent

La valeur du delta se situe entre 0 et ± 1. Il

mesure la probabilité que l'option expire "in the
money".
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5. Les paramètres : le delta

Le concept d’option Le delta d’un call est égal à : N(d1)

Les déterminants
Le delta d’un put est égal à : N(d1) - 1
Le modèle binomial
Le modèle de B S
Les paramètres
de gestion
La valeur du delta se situe entre 0 et ± 1. Il
mesure la probabilité que l'option expire "in the
money".

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5. Les paramètres : le delta

- le delta d'une option "at the money" est

toujours situé entre 0,50 et 0,55;
Le concept d’option
Les déterminants
Le modèle binomial - le delta d'une option "in the money" se situe
Le modèle de B S entre 0,50-0,55 et 1 et tend vers 1 lorsqu'on
Les paramètres se rapproche de l'échéance ;
de gestion

- le delta d'une option "out of the money" se

situe entre 0 et 0,5 et tend vers 0 lorsqu'on
se rapproche de l'échéance.

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5. Les paramètres : le delta

Le concept d’option
Les déterminants La valeur du delta varie avec le changement du
Le modèle binomial
prix du support, le temps et la volatilité du
Le modèle de B S
Les paramètres
sous-jacent. Si les autres paramètres restent
de gestion fixes, le delta aura tendance à s'éloigner de la
valeur 0,5 avec le temps.

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5. Les paramètres : le delta

La variation suivra la même tendance sous

Le concept d’option l'influence de la volatilité, toutes choses
Les déterminants restant égales par ailleurs :
Le modèle binomial
- pour les options in the money, les deltas
Le modèle de B S
décroissent avec le temps
Les paramètres
de gestion - pour les options at the money, les deltas ne
sont pas affectés par le temps ;
- pour les options out of the money, les deltas
croissent avec le temps.

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5. Les paramètres : le delta

Les deltas sont généralement précédés des

Le concept d’option
Les déterminants
signes - et +. Dans le cas d'un delta négatif, la
Le modèle binomial position est de plus en plus perdante si la valeur
Le modèle de B S du sous-jacent augmente.
Les paramètres
de gestion
Dans le cas inverse, la position est de plus en
plus gagnante. Ces caractéristiques ont conduit
les responsables de portefeuille à adopter une
gestion en delta.

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5. Les paramètres : le delta

On peut essayer de neutraliser le risque de

fluctuation des cours par une prise de position
Le concept d’option
calculée à partir du coefficient delta.
Les déterminants
Le modèle binomial
Le modèle de B S La neutralisation du risque s’opère en prenant
Les paramètres
de gestion
une position inverse à la position d’options, soit
en achetant ou en vendant le sous-jacent, soit
en ajustant par de nouvelles options, de telle
manière que le delta global du nouveau
portefeuille soit égal à celui de l’ancien.

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5. Les paramètres : le delta

Le concept d’option
Les déterminants
Le modèle binomial
Le modèle de B S
Les paramètres
de gestion

Source : Ecole du Monep

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5. Les paramètres : delta exemple

Le concept d’option
Les déterminants On veut neutraliser le risque de fluctuation des
Le modèle binomial
cours, sur une position d’achat de 100 calls à
Le modèle de B S
Les paramètres
0,95 avec un prix d’exercice à trois mois de 105
de gestion et un delta de 0,48, on va, pour se couvrir d’une
baisse éventuelle, vendre 100 x 0,48 contrats.

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5. Les paramètres

En cas de baisse du sous-jacent à 104,2 par

exemple, et si tous les autres paramètres restent
Le concept d’option
constants, le cours de la prime baisse de :
Les déterminants
Le modèle binomial
Le modèle de B S
0,8 x 0,48 % = 0,384 soit une valeur de
Les paramètres
0,95 - 0,384 = 0,566.
de gestion
On aura donc une perte sur les calls achetés de :
100 x 0,384 = 38,4 qui sera compensée par un
gain sur les contrats vendus de
48 x 0,8 (105 - 104,2), soit 38,4.

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