CASO DE ESTUDIO: FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

En una importante reunión efectuada en un salón de negocios de una empresa del

sector agrícola, se estaba discutiendo la alternativa de realizar una importante
inversión en la construcción de un ferrocarril desde los fundos más importantes de la
zona hasta el terminal portuario, lugar donde los productos son descargados y
enviados al exterior. Actualmente, la distribución de éstos se realiza por camión, pero
debido a su escasez, los elevados volúmenes de producción, continuidad del proceso y
a las altas tarifas cobradas, se decidió la evaluación del proyecto.

Las inversiones en infraestructura estaban proyectadas para un año y medio antes de

la puesta en marcha, para lo cual se requiere de un desembolso mensual de $52.500.
Los vagones cuestan $45.000 cada uno y se estimó necesario adquirir ocho cinco
meses antes del inicio. Además se requerirá comprar dos vagones adicionales en el
tercer año de operación. La locomotora tiene un costo de $125.000.

La depreciación de estos activos se efectuará sobre la base de su valor de adquisición

y tendrán los siguientes parámetros como referencia:

Activo Vida útil contable Valor de salvamento (año 5)

Vagones 10 70%
Obras 20 0%
Locomotora 10 60%

El uso del ferrocarril tendrá los siguientes costos operacionales:

Ítem Valor Unitario Unidad de Medida

Petróleo $40,7 Tonelada transportada
Mantención $17,5 Tonelada transportada
Mano de Obra Directa $136,8 Tonelada transportada
Gastos de Administración $35.000 Anuales
Gastos Generales $12.000 Anuales

La tarifa por tonelada transportada será de $600 y se mantendrá sin variación en el

período de evaluación. La inversión en capital de trabajo será de tres meses y medio
de costos variables.

La demanda, según el estudio realizado por los propios inversionistas, será de 300
toneladas mensuales para los tres primeros años de operación y de 350 para los dos
restantes. Para el financiamiento de este proyecto, se están considerando dos
alternativas:
La alternativa 1 es pedir un préstamo al momento cero equivalente a $235.000, cuya
amortización de capital se pagará en cuatro cuotas iguales. La primera de ellas
corresponderá cancelarla el segundo año de operación a una tasa de 8% anual.

La alternativa 2 consiste en pedir la misma cantidad anteriormente señalada, pero

pagando cinco cuotas anuales fijas (capital más intereses) de $58.857.

Para calcular el retorno patrimonial, considere que la tasa libre de riesgo es de 6,2%,
el retorno esperado de mercado es de 14,8% y el Beta del sector de transportes es de
1,19. La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% anual.

Considere que las inversiones futuras en capital de trabajo como en otros activos
serán financiadas con aportes propios. Adicionalmente, los ingresos percibidos por
venta de cada activo fijo permanecerán dentro de las utilidades de la empresa.

Los activos fijos comenzarán a utilizarse el año cero para aquellos bienes adquiridos
antes del año cero. Esto significa que dichos activos comenzarán su período de
depreciación desde el mismo año cero y no desde el momento en que se adquirieron.
Para los préstamos, considere que la tasa de descuento a utilizar durante el transcurso
del proyecto equivale a la tasa de interés exigida por la institución bancaria.

1. Efectúe el calendario de inversiones correspondiente.

2. ¿Qué alternativa de financiamiento es la más conveniente?
3. ¿Cuál es la rentabilidad del inversionista?