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SERIE D’EXERCICES N°3

EXERCICE N° 1 (Pr. P. PIGET)

Le dirigeant de l’entreprise ABC se demande s’il est intéressant d’entreprendre le projet de


lancement d’un nouveau produit dont les caractéristiques sont les suivantes :
- Investissement I0= 4000 (immobilisations corporelles et incorporelles)
- Le facteur d’environnement aléatoire : la part de marché θ j
θ1 =5% prob( θ1 )=0.2 CF2 =-1000 et CF4= -2000
θ2 =15% prob( θ2 )=0.5 CFt =2000 t= 1→4ans
θ3 =30% prob( θ3 )=0.3 CF2 =2000 t →∞

Sachant que le taux d’actualisation est estimé à 8% et que l’entreprise peut ne pas
entreprendre le projet, déterminer l’espérance mathématique de la VAN optimale.

EXERCICE N° 2

Une entreprise envisage la réalisation d’un projet d’investissement pour lequel vous êtes
chargé d’analyser la rentabilité. La durée de vie de ce projet est de trois ans et les cash-flows
nets attendus sont les suivants :
Première année
CFN1 Probabilité
30000 0,4
35000 0,6
Deuxième année
Si CFN1 = 30000 Si CFN1 =35000
CFN2 Probabilité CFN2 Probabilité
34000 0,7 37000 0,5
37000 0,3 39000 0,5
Troisième année
Si CFN2 = 34000 Si CFN2 = 37000 Si CFN2 = 39000
32000 0,2 35000 0,4 36000 0,5
29000 0,8 30000 0,6 32000 0,5

Ce projet est complètement indépendant des projets actuels de l’entreprise. Le taux des bons
de trésor est de 10%.
Pour un investissement initial égal à 28000 TND, calculer la valeur actuelle nette espérée
E(VAN) et l’écart type σ (VAN) du projet.

EXERCICE N° 3 (Pr. W. KOUFI)

Soit un projet d’investissement nécessitant un seul investissement 100000D à la date zéro et


ayant une durée de vie de vie de 3 ans.
Pour chaque année deux états de la nature sont considérés : le premier favorable, le second
défavorable. Le tableau suivant reprend les probabilités associées aux états de la nature pour
les trois premières années.

1
Année 1 Favorable 0.6 Défavorable 0.4
Année 2 Favorable 0.7 Défavorable 0.3 Favorable 0.45 Défavorable 0.55
Année 3 Favorable 0.8 Favorable 0.5 Favorable 0.6 Favorable 0.3
Défavorable 0.2 Défavorable 0.5 Défavorable 0.4 Défavorable 0.7
Les flux générés par le projet X sont présentés dans le tableau suivant :

Année 1 Favorable 30000 Défavorable 20000


Année 2 Favorable 40000 Défavorable 25000 Favorable 22000 Défavorable 15000
Année 3 Favorable 150000 Favorable 80000 Favorable 60000 Favorable 40000
Défavorable 100000 Défavorable 70000 Défavorable 50000 Défavorable 30000

Sachant que le taux de rendement exigé par les actionnaires est de 10% :
1. Etablir l’arbre de décision relatif au projet X et calculer sa valeur actuelle nette
espérée et le risque de ce dernier.
2. L’entreprise a-t-elle intérêt à accepter ce projet si le coefficient de variation minimal
exigé par le dirigeant de l’entreprise est égal à 1,9, justifier votre réponse.