CORPORACIÓN UNIVERSITARIA MINUTO DE DIOS UNIMINUTO VIRTUAL

Y A DISTANCIA

ADMINISTRACION DE EMPRESAS

VI SEMESTRE

ANALISIS FINANCIERO

SISTEMA DE VALOR AGREGADO (SVA)

DOCENTE
FREDY GOMEZ PEDROZA

ESTUDIANTE

BRAYAN CARROLL
WILLIAN BARRAZA
JISETH HERAS

MARZO 2020
 ANÁLISIS Y CÁLCULOS DEL UODI:
Utilidad Operativa Después de Impuestos (UODI). La utilidad antes de impuestos es
aquella utilidad depurada de todo concepto operativo y financiero, a la que sólo le falta la
aplicación de los impuestos para proceder a ser distribuida. Cuando se determina la utilidad
de una empresa, el último concepto que se aplica es el de los impuestos, ya que la
tributación se hace sobre la utilidad que efectivamente obtiene la empresa.
UODI= Utilidad operacional - (utilidad operacional*Tasa de impuesto)
CAPITAL DE LA EMPREA La definición más básica de capital de trabajo lo considera
como aquellos recursos que requiere la empresa para poder operar. En este sentido el
capital de trabajo es lo que comúnmente conocemos como activo corriente. (Efectivo,
inversiones a corto plazo, cartera e inventarios).
La empresa para poder operar requiere de recursos para cubrir necesidades de insumos,
materia prima, mano de obra, reposición de activos fijos, etc. Estos recursos deben estar
disponibles a corto plazo para cubrir las necesidades de la empresa a tiempo.
Para determinar el capital de trabajo de una forma más objetiva, se debe restar de los
activos corrientes, los pasivos corrientes. De esta forma obtenemos lo que se llama el
capital de trabajo neto contable. Esto supone determinar con cuantos recursos cuenta la
empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo.
Fórmula para calcular el capital de trabajo.
Decíamos que el capital de trabajo se determina en principio restando los pasivos corrientes
a los activos corrientes.
Activos corrientes - Pasivos corrientes = Capital de trabajo, o
Capital de trabajo = Activos corrientes - Pasivos corrientes.
El WACC, de las siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital, también denominado
coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la tasa de descuento que se utiliza para
descontar los flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de inversión. El cálculo
de esta tasa es interesante valorarlo o puede ser útil teniendo en cuenta tres enfoques
distintos: como activo de la compañía: es la tasa que se debe usar para descontar el flujo de
caja esperado; desde el pasivo: el coste económico para la compañía de atraer capital al
sector; y como inversores: el retorno que estos esperan, al invertir en deuda o patrimonio
neto de la compañía.
TAMBIÉN TE PUEDE INTERESAR: ¿Cómo analizar los ratios financieras de una
empresa?
Fórmula del WACC, cómo calcularlo
Tal y como su propio nombre indica, el WACC pondera los costos de cada una de las
fuentes de capital, independientemente de que estas sean propias o de terceros. Es preciso
tener presente que si el WACC es inferior a la rentabilidad sobre el capital invertido se
habrá generado un valor económico agregado (EVA) para los accionistas. Se explica siendo
la siguiente fórmula:
WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)
Donde:
Ke: Coste de los Fondos Propios
Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva
Para estimar el coste del patrimonio (ke) generalmente se utiliza el Capital Asset Pricing
Model, o CAPM. Este modelo sirve para calcular el precio de un activo o una cartera de
inversión y supone la existencia de una relación lineal entre el riesgo y la rentabilidad
financiera del activo, donde: Ke = Rf + [E[Rm]-Rf] *b
La tasa libre de riesgo (Rf) está asociada a la rentabilidad de un bono emitido por un Banco
Central. Se puede tomar como referencia la tasa de rentabilidad de un bono a 5 años
(3,576%) o una obligación a 10 años (5,446%) emitidos por el Tesoro Público
(rentabilidades según última subasta publicada por este organismo). A mayor horizonte
temporal, la tasa se verá menos afectada por decisiones de política monetaria y por los
efectos coyunturales de la crisis.
La rentabilidad esperada del mercado E[Rm] requiere de un modelo predictivo para obtener
una estimación de la rentabilidad de las empresas que componen el mercado o sector a
estudiar. En el caso de realizar un análisis del mercado de bases de datos, consideraríamos,
la tasa de retorno promedio anual de dicho mercado para un periodo de tiempo de al menos
10 años. De esta forma se busca minimizar los efectos corto placistas causados por
circunstancias externas.
La beta (b) determina el riesgo de mercado de un activo, en función, de la coyuntura y
fluctuación del mercado. Este riesgo no puede eliminarse, ya que es inherente a la actividad
operacional y financiera de la empresa.
Si suponemos que una empresa tiene deuda en su estructura de capital, es necesario
incorporar el riesgo financiero. Para ello debemos determinar una beta apalancada (be),
siendo la formula como sigue:
wacc beta formula

Para establecer la beta apalancada (be), debemos hallar la beta desapalancada (bu). Para

ello podemos recurrir a múltiples fuentes de información externas (Damodaran aswath,
Mergemarket, Thomson Financial…etc.). Según Damodaran, para el sector de servicios de
información la beta desapalancada es de 1,08.
(Fuente http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html)
Para obtener la beta apalancada solo tendríamos que aplicar la fórmula descrita
anteriormente con la estructura de fondos propios y deuda de la empresa en cuestión, así
como la tasa impositiva correspondiente.
Asimismo, es recomendable tener en cuenta el riesgo país, el cual no se incluye en la
fórmula de CAPM. Esta información es suministrada por diversas empresas privadas
como CESCE.
Para determinar el coste de deuda (kd) hay que tener en cuenta que el coste del pasivo de
una empresa viene determinado más por la estructura financiera que por los mercados de
capitales. Luego podemos partir de la hipótesis de que la financiación de cada proyecto
obedece a la misma estructura que el conjunto de la empresa.
Por ello el coste de los pasivos ajenos, conforme a la estructura de la compañía (D/E), se
establece a partir del coste de un activo sin riesgo más un spread de mercado para
operaciones de financiación.
Interpretación del WACC en finanzas
Vamos a realizar un ejercicio práctico, en el cual vamos a calcular el WACC de una
compañía que presenta la siguiente estructura de capital y endeudamiento:

Ejemplo1: Estructura de capital y deuda de una empresa

Datos necesarios para calcular e interpretar el WACC
La principal ventaja del WACC es que determina el costo de la inversión
independientemente de las fuentes de financiación para así poder determinar una tasa de
rendimiento superior a la WACC y que por tanto genere valor agregado para los
accionistas.
Por otro lado, uno de sus inconvenientes es que el WACC, supone que la estructura de
capital se mantiene constante, por lo que no contempla la posibilidad de que en el futuro la
empresa reduzca o aumente su nivel de endeudamiento.
En conclusión, no existe un método perfecto para evaluar proyectos de inversión, sino que
se recomienda una combinación de ellos (WACC; VAN; TIR) para obtener la mejor
estimación posible.
GANANCIA ECONÓMICA O EVA
El “Valor económico agregado”, más conocido como EVA (o Economic Value Added, en
inglés), es un indicador financiero que muestra el importe que queda después de restar los
gastos, impuestos y los costos de los inversionistas, es decir, nos muestra las ganancias
reales después de los gastos y de recuperar la inversión.
¿CÓMO SE CALCULA?
El EVA es calculado por la siguiente formula:
EVA= UODI – (CPPC*CI)
Donde UODI es la “Utilidad Operativa Después de Impuestos” la cual se calcula como:
UODI= Beneficio antes de intereses*(1-impuestos)
CPPC es el “costo promedio ponderado del capital”
CI es el “Capital invertido”, que se calcula como:
CI= Activo total – Pasivos operativos sin costo financieros
Para entender mejor el uso de la formula, usaremos un ejemplo numérico:
Si una empresa posee una utilidad operativa después de impuestos de $300, un costo
promedio ponderado del capital del 10% y su capital invertido es de $8.000, ¿Cuál sería su
EVA?
Primero reemplazamos los valores en la formula
EVA= $1200 – (10% * $8.000)
Luego resolvemos matemáticamente
EVA= $1200 – ($800)
EVA= $400
Este resultado nos indica que las ganancias reales de la empresa serían de $400.