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Gestion

de la PME
Editions
FRANCIS
LEFEBVRE

GUIDE PRATIQUE DU CHEF D’ENTREPRISE ET DE SON CONSEIL

Le guide Expert de la
gestion de la PME
dirigeant, dont le métier est complexe, d'assurer
Après douze ans d'existence et 50 000 la maîtrise et l'animation du quatuor «Hommes-
exemplaires diffusés auprès des dirigeants, Produits-Marchés-Finances» de son entreprise.
l'ouvrage «GESTION de la PME» est une Cet ouvrage intéressera également l'ensemble
référence du guide pratique du chef d'entreprise des conseils de la PME, qui pourront reprendre Sommaire
et de son conseil. et suggérer à leurs clients les réflexions et outils Retrouvez ci-joint le sommaire détaillé du guide Gestion
de la PME
pratiques, synthèse de l'expérience de
praticiens.
N° de page 2
Une équipe d’experts Il pourra être enfin très utile aux étudiants en
AUDECIA, fort d’une longue tradition de gestion, qui y trouveront une approche
production intellectuelle apporte aux TPE-PME simplifiée, concrète et pédagogique des règles
un ouvrage de référence. du management.
Les rédacteurs expert-comptables connaissent Dans un contexte incertain de sortie de crise
très concrètement les problèmes, les conditions financière et économique, cette nouvelle édition
de reusiiste ainsi que les causes d’échec des souhaite être la référence du «Guide de gestion
entreprises, car ils accompagent chaque jour durable» de la PME.
40 000 d’entre d’elles.

Un guide pratique
Ce guide, éloigné des reflexions théoriques Les prévisions financières et le
abstraites, propose 200 conseils pratiques à capital investissement
utiliser au jour le jour sur 19 thèmes essentiels Extraits tiré du chapitre 11 du Guide ˮGestion de la
de la création, du développement, de la PMEˮ aux Editions FRANCIS LEFEVRE, intitulé « les
transmission d'une PME. prévisions financières et et le capital investissement »
Cet extrait concerne les sections 3 et 4 afférentes aux
choix liés aux investissements et l’ouverture du capital
Un ouvrage tout public N° de page 3
Nous souhaitons que cette septième édition,
enrichie et totalement actualisée, permette au
GESTION DE LA PME EDITIONS FRANCIS LEFEBVRE 2

19 chapitres pour une


gestion experte de la PME
Animer le projet d’entreprise
Maitriser le QUATUOR : Homme – Produits –
Marchés – Finances
- Les compétences et qualités pour gérer une
PME
- La maitrise des fonctions essentielles de
l’entreprise

Le management stratégique durable


- Objectifs, finalités et enjeux de la stratégie
d’entreprise
- Pilotage, planification et management

L’adaptation du cadre juridique


Choix de la structure et des liens contractuels :
- Les différentes formes d'entreprises Diagnostic et maîtrise de l’équilibre financier Mesure d’allégement et optimisation fiscale
- Les principaux contrats - Les notions clés - Allégements en matière d’impôt sur les
- La connaissance du contexte réglementaire - Le diagnostic d’équilibre ou de déséquilibre bénéfices, de taxe professionnelle, de taxes
- Le statut social du chef d’entreprise et du - Les actions pour améliorer la trésorerie assises sur les salaires
conjoint - Le tableau de financement - Zones à fiscalité privilégiée
- Optimisation fiscale
La conduite des hommes Analyse financière
Gérer et motiver son personnel - Ratios La gestion des situations de crise
- Le pilotage des ressources humaines - Scores et cotations - La gestion du risque client
- L’embauche - Relations avec les banques - La responsabilité des dirigeants sociaux
- La paie - La cessation des paiements et ses
- La rupture du contrat de travail Les prévisions financières et le capital conséquences
- Faire face à un contrôle URSSAF investissement - Le rôle de l’expert-comptable et du
- Budgets et comptes de résultat prévisionnel commissaire aux comptes
La qualité de l'organisation admnistrative et la - Plan de financement, choix liés aux
protection du patrimoine investissements L’art de la transmission : évaluer et céder
- La protection des éléments incorporels et - Ouverture du capital l’entreprise
corporels - ABC du capital investissement - Les règles de préparation de la transmission
- Les assurances - Les méthodes d’évaluation de la PME
- Questionnaires simplifiés d’analyse de Internationalisation et démarche export
qualité du contrôle interne - Commerce international Les technologies de l’information et de la
- Appuis et sources d’information communication
Informatisation et systèmes d’information - Offre export - Que recouvrent les TIC ?
- Problématique des systèmes d’information - Formalités - Où en sont les PME dans leur avancée ?
dans les PME - Assurance crédit - La stratégie « e-business » d’une PME
- Stratégie du système d’information et choix - Coût de revient export - La gestion de la relation clients (CRM)
de la solution informatique - Sécurité et risques de l’Internet
Les relations du chef d’entreprise avec
Comprendre et maîtriser les comptes annuels l’administration fiscale Constitution et gestion du patrimoine du
- Les documents de synthèse - Les déclarations obligatoires dirigeant
- Les supports et techniques des opérations - Le pouvoir de contrôle de l’administration - La démarche patrimoniale
comptables - Vade-mecum de sécurité fiscale - Approches par objectifs
- La certification des comptes annuels par le
commissaire aux comptes Gestion courante des principaux impôts
- Les normes IFRS - Les droits d’enregistrement
- La TVA INFORMATIONS
Contrôle de gestion - L’impôt sur les bénéfices
- Tableaux de bord - La taxe professionnelle Parution : 27 mai 2011
- Maîtrise des coûts - Les impôts divers A jour : 01/05/2011
- Nouveaux outils de gestion - Conseils pratiques pour la gestion courante Nbre pages : 760 pages
Format : 160 x 240
des principaux impôts EAN : 9782851158918
GESTION DE LA PME EDITIONS FRANCIS LEFEBVRE

Les prévisions financières et le


capital investissement
Extrait “Gestion de la PME”
L'ensemble des ressources qu'utilise une
entreprise pour assurer sa croissance doit
Introduction satisfaire aux conditions suivantes :

 elles doivent être suffisantes en


quantité pour financer l'ensemble des
Gérer c'est prévoir et prévoir c'est anticiper
besoins ;
l'avenir et pérenniser son entreprise.
 elles doivent être adaptées aux biens
C'est en cela que l'intervention de financiers qu'elles servent à financer, en termes de
dans le capital des sociétés industrielles ou permanence et de durée.
commerciales à dominante familiale est
fréquemment une nouvelle étape d'une « Le plan de financement récapitule, pour une
success story ». période, l'ensemble des ressources et des
emplois en vue d'apprécier la situation de
Extrait du Guide Gestion de la PME Bien qu'en augmentation régulière depuis trésorerie de l'entreprise. Il est généralement
Introduction du chapitre 11 : les prévisions financières accompagné d'une étude de choix et de
et le capital investissement
quelques années, les opérations de LBO sont
toutefois encore mal connues par la plupart des financement d'investissements.
chefs d'entreprises. C'est pourquoi il est apparu
utile de consacrer une partie de ce chapitre à ce
sujet qui fait tout naturellement suite à la
POUR PLUS D’INFORMATIONS pratique des prévisions financières.
Dans le cadre de la prévention des difficultés La prévision fait partie intégrante de la gestion.
des entreprises (loi n° 84-148 du 1er mars 1984, Le chef d'entreprise définit la politique générale
C.Com et décret n° 82-295 du 1er mars 1985),
de son entreprise et fixe les objectifs à
certaines entreprises doivent établir des
documents comptables autres que les comptes atteindre ; il est alors amené à établir divers
annuels. documents prévisionnels : budgets, comptes de
résultat, bilans et plans de financement.
Les entreprises concernées sont :
La loi du 1er mars 1984 sur la prévention des
- les sociétés commerciales (C.Com art. L. difficultés des entreprises a rendu obligatoire
232-2), pour les entités d'une certaine taille
- les personnes de droit privé non
l'établissement de comptes prévisionnels.
commerçantes ayant une activité
économique (C. Com art. L. 612-2),
Le compte de résultat prévisionnel détermine
- les établissements publics de l’Etat ayant
une activité industrielle ou commerciale le niveau de résultat attendu, compte tenu des
(art. 32 loi du 01/03/84), produits et des charges, estimés à partir des
- les entreprises nationales (art. 32 loi du budgets de l'entreprise.
01/03/84),
- les GIE et GEIE. Le bénéfice dégagé par l'exploitation constitue
pour l'entreprise une ressource qui pourra être
Ces entités sont tenues d’établir les documents employée au financement de son
prévus lorsque, à la clôture de l’exercice social, développement, au même titre que les apports
elles atteignent l’un au moins des deux critères
en capital ou le recours à l'endettement. En
suivants (art. D.244) :
effet, il est en principe du seul ressort des
- nombre de salariés >= 300, associés de déterminer si le bénéfice doit être
- montant du chiffre d’affaires >= 18 M€, distribué ou conservé au sein de l'entreprise.
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spécifiquement par l'investissement : il s'agit

Les prévisions financières et le donc d'un cash-flow différentiel, directement


lié à l'apport de l'investissement (ou de

capital investissement
l'ensemble d'investissements) qui est étudié.
Ces flux sont susceptibles de comprendre :

Choix liés aux investissements - le montant de l'investissement initial : ce


montant inclura toujours l'acquisition
Extrait « Gestion de la PME » proprement dite du bien. Il devra
également intégrer les autres éléments
(caractéristiques du bien acquis), indissociables de l'investissement, par
financier (mode de financement du bien) et exemple des frais d'établissement ou des
Tout entrepreneur est un jour ou l'autre économique (coût et rendement du projet). investissements immatériels (acquisition
confronté à des décisions d'investissement. Il
de licences, brevets ou frais de recherche)
lui incombe alors d'opérer un choix entre Dans les développements qui suivent seul sera
ou encore une augmentation du besoin en
plusieurs investissements possibles, voire d'y abordé le dernier aspect, dont il n'est pas
fonds de roulement liée à l'investissement
renoncer le cas échéant. Pour prendre sa possible de faire abstraction : celui de
(augmentation du crédit client, des
décision, il n'a d'autre alternative que d'étudier la rentabilité économique du projet. Celle-ci
stocks...), etc. ;
la rentabilité du projet d'investissement, ce qui est à l'évidence conditionnée par la pertinence
- les cash-flows d'exploitation induits par le
le conduira le plus souvent à déterminer les flux de l'étude commerciale et de l'étude
projet : comme nous l'avons précisé, ces
de trésorerie immédiats et futurs qu'il induit. La technique : la surestimation d'un marché, le
flux de trésorerie seront calculés hors frais
connaissance de ces flux sera à la base des choix d'un matériel non performant auront bien
financiers et hors remboursement
choix effectués. évidemment des répercussions directes sur la
d'emprunts, le projet étant supposé
rentabilité de l'investissement. Aussi la décision
financé sur fonds propres ; ils ne prendront
Détermination des flux de stratégique du chef d'entreprise doit-elle, dans
en compte que les éléments spécifiques à
trésorerie générés par un premier temps, rester indépendante de la
l'investissement : ainsi ne retiendra-t-on
l'investissement recherche d'un financement optimal : ainsi
que le chiffre d'affaires supplémentaire
l'opportunité d'un investissement sera-t-elle
Nécessité d'une approche de la engendré par l'investissement, et les
toujours déterminée en retenant l'hypothèse
seules dotations aux amortissements
rentabilité de l'investissement d'un financement sur fonds propres.
afférentes aux immobilisations
nouvellement acquises ;
Un investissement peut aussi bien être Détermination des flux générés par
constitué par des biens matériels ayant une
- la valeur résiduelle du projet : la rentabilité
l'investissement d'un projet d'investissement s'apprécie
durée d'utilisation supérieure à un an (terrains,
généralement sur une période inférieure à
constructions, matériels et outillage...), que par Il existe tout un ensemble d'outils, de
la durée maximale d'utilisation du bien, la
des biens incorporels (fonds de commerce, techniques et de ratios financiers qui
période retenue correspondant le plus
licences...) ou enfin des dépenses engagées permettent d'apprécier la rentabilité
souvent à celle durant laquelle des
par l’entreprise (publicité, formation, prévisionnelle d'un investissement et de
recherche...). prévisions peuvent être raisonnablement
comparer les différents choix possibles. Nous
mises en œuvre. Au terme de la période
n'évoquerons ici que le fondement de la
En fonction de l'importance de l'investissement d'observation, le projet est supposé mené
démarche de l'investisseur et quelques
envisagé et des caractéristiques de l'entreprise, à son terme et le bien est supposé cédé. La
techniques de base parmi les plus
le choix effectué sera plus ou moins lourd de valeur estimée correspondante doit en
fréquemment utilisées. Il est bien évident que
conséquences : si l'investissement s'avère conséquence venir s'ajouter aux cash-
dans ce domaine, le chef d'entreprise aura tout
rentable, il contribuera à la pérennité et au flows d'exploitation induits par le projet.
avantage à consulter un spécialiste, et
développement de l'entreprise ; et, en S'agissant des immobilisations, elles
notamment son expert-comptable, pour
revanche, dans le cas où il se révélerait au seront estimées pour leur valeur de
compléter son information dès que les
contraire non rentable, inadapté ou trop marché ou, en cas de difficulté à
montants en cause présenteront un caractère
coûteux eu égard aux capacités financières de déterminer celle-ci, à la valeur nette
significatif.
l'entreprise, il pèserait sur sa rentabilité et comptable. S'agissant de la variation du
pourrait même dans certains cas hypothéquer A la base, la décision d'investir devrait toujours besoin en fonds de roulement
son avenir. être fondée sur l'idée que la dépense initiale éventuellement induite par le projet, elle
engendrera, sur une durée déterminée, des devra être neutralisée en fin de période
Il est naturel dans ces conditions que les projets gains futurs (ou des économies) supérieurs au d'observation, le projet étant censé
d'investissement donnent lieu à la constitution montant investi. Cette appréciation se réalise disparaître.
d'un dossier dans lequel ils sont étudiés non au regard du cash-flow marginal net dégagé
seulement au plan commercial (études de La connaissance des flux générés par les projets
par l'investissement, autrement dit au regard
marché), mais également technique d'investissement est à la base des décisions
du solde des flux de trésorerie générés
prises en matière d'investissement.
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3. La méthode du taux de rentabilité


Les prévisions financières et le interne : le taux de rentabilité interne (TRI
ou TIR) est le taux qui permet d'annuler la

capital investissement valeur actuelle nette : c'est donc le taux qui


permet à la somme des flux actualisés
d'être égale au coût de l'investissement
Choix liés aux investissements (suite) initial.

Extrait « Gestion de la PME » Le taux de rentabilité interne permet par


voie de conséquence de déterminer le taux
maximal auquel l'investisseur peut se
Aide à la décision d'exploitation actualisés générés par permettre de financer son investissement
d'investissement l'investissement sur sa durée de vie et le par emprunt, leasing, etc. : il constitue en
coût de l'investissement initial. quelque sorte un taux de rentabilité
Différentes approches permettent d'apprécier inversé, le projet d'investissement ne
la rentabilité d'un investissement à partir de la Une valeur actuelle nette positive
pouvant être considéré comme rentable
connaissance des flux de trésorerie qu'il génère. témoigne de la rentabilité de
économiquement que si le TRI s'avère
Nous rappellerons ici quatre d'entre elles parmi l'investissement. Lorsque plusieurs
supérieur au taux de financement moyen
les plus usuelles. projets d'investissements sont en
de l'entreprise (coût du capital).
concurrence, on choisit celui dont la valeur
1. Le délai de retour sur investissement (ou actuelle nette est la plus élevée. En pratique, on détermine le taux de
« pay back period ») : cette méthode a le rentabilité interne en choisissant un taux
mérite d'être à la fois simple et frappée au Le taux d'actualisation à retenir
d'actualisation de la valeur actuelle nette.
coin du bon sens : elle consiste à calculer le correspond de manière basique au taux de
Si celle-ci est positive, on choisit un taux
délai qui s'écoulera avant que les rémunération permettant de renoncer à la
plus élevé et l'on procède de la sorte
accroissements de recettes ou les liquidité immédiate du montant à investir.
jusqu'à ce que la valeur actuelle nette soit
diminutions de dépenses n'équilibrent le Tout investisseur peut en effet placer son
négative. On finalise alors le calcul en
montant de l'investissement initial. Le argent sur le marché financier : pour que le
procédant par interpolation linéaire.
risque attaché au projet sera évidemment projet d'investissement soit attractif, il
d'autant plus faible que le délai sera court. faut en conséquence qu'il présente une La méthode du taux de rendement interne
rentabilité supérieure à ce que permet par ailleurs de hiérarchiser des
En dépit de ses avantages, la méthode du l'investisseur pourrait obtenir. Ce taux investissements de montants différents.
retour sur investissement présente d'actualisation ne coïncidera cependant
l'inconvénient de favoriser des projets que très rarement avec le taux du marché 4. La méthode de l'indice de
dégageant au départ des flux de trésorerie financier dans la mesure où il prendra profitabilité : l'indice de profitabilité est
élevés et ce, au détriment d'éventuels généralement en compte un certain égal au rapport entre la somme des cash-
projets plus rentables qui ne dégageraient nombre d'autres facteurs, tels que le coût flows d'exploitation actualisés et la
des cash-flows importants qu'au bout d'un de l'argent, le coût du financement de dépense d'investissement.
certain nombre d'années. Par ailleurs, elle l'entreprise, et surtout le risque ou
fait abstraction de la l'incertitude liés aux prévisions. La rentabilité est ici calculée par rapport
notion d'actualisation des flux dégagés. au montant de l'investissement initial.
Dès qu'un projet aura une durée de vie La méthode de la valeur actuelle nette Tout comme la méthode du taux interne
significative, il sera en conséquence permet une meilleure maîtrise de la de rentabilité, l'indice de profitabilité
recommandé de recourir au calcul de la chronologie des flux dégagés par le projet. permet en conséquence de mieux
valeur actuelle nette. Elle présente cependant l'inconvénient de comparer des projets d'investissements de
ne pas permettre la comparaison de montants différents.
2. La méthode de la valeur actuelle nette projets qui exigent des capitaux investis
(VAN) : cette méthode consiste à faire la différents.
différence entre les « cash-flow »
GESTION DE LA PME EDITIONS FRANCIS LEFEBVRE 6

- absence pour ces actionnaires

Les prévisions financières et le minoritaires de participation à la


direction de l'entreprise,

capital investissement
- conflit d'intérêts et divergences sur les
perspectives d'avenir et la stratégie à
suivre,
L’ouverture au capital -
-
mésentente familiale,
volonté de réaliser un capital pour
procéder à une réorientation de
Extrait « Gestion de la PME » l'investissement, etc.

Dans ces hypothèses, l'entrée d'un capital


Dans la PME et plus particulièrement celle En apportant des fonds propres investisseur permet de substituer à un
d'origine familiale, le premier réflexe est supplémentaires, l'investisseur extérieur actionnaire minoritaire un autre actionnaire
souvent de garder une société « fermée » améliore d'autant le rapport capitaux propres minoritaire, qui prendra le soin d'ajuster sa
pour des raisons historiques, des soucis de / capitaux empruntés (appelé aussi « gearing sortie du capital avec celle de l'actionnaire
confidentialité ou simplement par crainte de ») et permet à l'entreprise de financer son majoritaire et de l'aider notamment à trouver
devoir partager le pouvoir. développement par un recours à l'emprunt une solution pour l'avenir, pour assurer une
dans des conditions améliorées. meilleure transmission, un adossement ou
Si ces différentes attitudes existent à un
une introduction en bourse, etc.
moment de la vie de l'entreprise, elles Dans cette hypothèse, l'investisseur n'entend
peuvent le plus souvent c pas prendre le pouvoir, mais accompagne un Le fait d'être confronté à la volonté de
projet et le sécurise. certains actionnaires minoritaires de sortir du
onduire à un blocage tant au niveau du
capital, peut être préoccupant pour le ou les
financement de la croissance que de la En outre pour la préparation du projet, la
dirigeants et peut freiner toute décision
transmission de l'entreprise elle-même. présence d'un tiers investisseur oblige à plus
stratégique, y compris bien évidemment les
de rigueur dans la définition des objectifs et
L'ouverture du capital peut se faire de décisions relatives au développement et à la
des moyens.
différentes manières et notamment en réalisation de nouveaux projets.
faisant appel aux services des entreprises La cession d'une minorité La réorganisation des
spécialisées dans le capital investissement Arrivé à un certain stade de développement,
(indépendantes ou adossées au système apparaît le plus souvent une phase de choix activités
bancaire). stratégique qui conduit le chef d'entreprise à Le développement de l'entreprise fait
sécuriser ses actifs, à garder le contrôle de la souvent apparaître des différences de rythme
Pourquoi ouvrir son capital ? Nous tenterons entre certaines phases de production ou
société sans handicaper sa stratégie de
de répondre à la question en analysant certains types de produits.
développement, et à rester à l'abri d'une
différents objectifs :
tentative de déstabilisation par la
L'entreprise peut, dans ses choix stratégiques
1. Le développement de l'entreprise. concurrence.
pour protéger l'avenir, décider de développer
2. La cession d'une minorité. certaines branches d'activité et se séparer de
Dans cette hypothèse, céder une minorité du
3. La sortie de certains actionnaires. certaines autres.
capital doit permettre au chef d'entreprise de
4. La réorganisation des activités.
réaliser une partie de ses actifs sans perdre le
5. L'organisation d'une succession. Elle peut, pour réaliser cette séparation,
contrôle de la société, sans handicaper son
envisager des cessions de branches d'activité
développement tout en sécurisant une partie
Le développement de de son patrimoine.
complètes à des tiers ou, ce qui est très
l'entreprise fréquent, à des cadres de l'entreprise.
Le développement de l'entreprise peut être Lorsque cette cession de minorité se fait par
Une pratique devenue courante est de
accéléré en lui assurant l'équilibre financier et anticipation et lorsque les conditions de
séparer des branches en les filialisant avant
le renforcement des fonds propres. protection de la majorité sont écrites
cession.
correctement (par exemple dans un pacte
En plus de l'autofinancement assuré par les d'actionnaires), la formule ainsi choisie met Dans cette hypothèse, un capital investisseur
performances de l'entreprise elle-même, il le chef d'entreprise dans une position de accompagne la reprise de cette filiale en
existe souvent des besoins de renforcement force qui évite les risques de perte de procurant aux managers, candidats à la
de fonds propres pour assurer, soit contrôle interne. reprise, les fonds nécessaires au financement
l'augmentation des capacités de production,
de cet investissement.
soit le financement d'un nouveau projet et La sortie de certains
des investissements qui l'accompagnent, soit actionnaires L'organisation d'une
enfin pour assurer une protection contre
l'environnement concurrentiel par un
Certains actionnaires minoritaires peuvent succession
être tentés de sortir de la société et de Gouverner, c'est prévoir et, pour le chef
renforcement de position de prééminence
reprendre leurs parts en capital pour des d'entreprise, préparer sa succession est un
sur un marché.
raisons diverses, dont les plus fréquentes des éléments essentiels dans l'organisation
Dans ces différents cas de figure, l'ouverture sont : de son propre gouvernement d'entreprise.
du capital est un élément moteur.
GESTION DE LA PME EDITIONS FRANCIS LEFEBVRE 7

Les prévisions financières et le


capital investissement
L’ouverture au capital (suite)
Extrait « Gestion de la PME »

S'il entend, dans ces perspectives, préserver En conclusion


l'importance de sa société, il doit envisager
très tôt les moyens d'une transmission à des En conclusion, si le recours à un capital
repreneurs qui sont membres de sa famille, investisseur n'est pas la seule solution
collaborateurs, personnes extérieures à possible sur le marché, elle reste celle
l'entreprise.Dans la plupart des cas de répondant le mieux au souci de cohérence
transmission, ce n'est pas la volonté entre le besoin de l'entreprise et le
d'entreprendre qui manque, mais les positionnement de l'intervenant financier,
ressources financières des repreneurs. fondée sur l'établissement d'une relation de
confiance entre les dirigeants et le capital
Le fait d'utiliser un capital investisseur, qui investisseur, dans le cadre d'une convention
doit porter le capital pour le transmettre, d'apport et de financement qui aura fait
reste le moyen le plus sûr pour protéger l'objet de règles écrites spécifiques et
l'indépendance de la société, pour permettre adaptées à chaque cas de figure
le choix du repreneur par le cédant et le
financement de la cession selon un calendrier
et des modalités pratiques convenus à
l'avance.

Cet objectif de cession peut parfaitement se


combiner, notamment pour les membres de
la famille et les collaborateurs, avec un
montage couramment appelé « LBO » avec
des repreneurs internes.

Cette solution peut se combiner avec les


précédentes, le capital investisseur assurant,
à la fois, le financement du rachat de tout ou
partie de l'entreprise par des repreneurs
internes, assurant l'augmentation des
moyens financiers pour accélérer le
développement et pour améliorer le ratio
capitaux propres/ surendettement en vue de
faciliter le recours à l'emprunt.

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