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Système financier globalisé

Taux de change nominal et réel

ESC SFAX 2019

Michel-Henry Bouchet
www.developingfinance.org
SKEMA Business School

MH BOUCHET/SKEMA COPYRIGHTS

A la veille d’une nouvelle crise


financière globale?

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1
Les ratios de dette publique sur PIB
Developed Countries' Public Debt/GDP Ratios (2018)
Germany
€ Zone
UK
France
Spain
USA
Portugal
Italy
Ireland
Greece
Japan

0% 50% 100% 150% 200% 250%


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Le poids de l’endettement total /PIB % fin-2018


450%

400%
Private Public
350%

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%
Japan Portugal Spain USA Greece Italy China € Zone UK France Germany

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2
Les déficits alimentent la hausse de l’endettement
US Current account and Public debt as % of GDP 1966-2017
110 2

100 1

90 0

80 -1

70 Debt/GDP (left) -2

60 -3
CAD /GDP (right)
50 -4

40 -5

30 -6

20 -7
1966-01-01
1967-12-01

1973-09-01
1975-08-01

1983-04-01
1985-03-01

1990-12-01
1992-11-01

1998-08-01
2000-07-01
2002-06-01

2008-03-01
2010-02-01

2015-11-01
1969-11-01
1971-10-01

1977-07-01
1979-06-01
1981-05-01

1987-02-01
1989-01-01

1994-10-01
1996-09-01

2004-05-01
2006-04-01

2012-01-01
2013-12-01
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Les taux les plus bas… depuis 5000 ans!

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3
MYTHE:
Déclin imminent du dollar dans le SMI?

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Les devises globales?


 Devise globale: utilisée par non-résidents comme moyen
de paiement, unité de compte et réserve de valeur

4 facteurs:
1. Importance du pays dans le PIB global (RU XIX° et USA XX°)
2. Stabilité macroéconomique
3. Développement du marché financier (liquidité)
4. Externalités: coûts de transaction

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4
US$ : une monnaie de transaction globale

 Le dollar conserve un rôle clé du fait de :


1. Prépondérance macroéconomique des USA
2. Rôle des « dollar bloc countries » en Asie
3. Coûts bas de transaction et liquidité
4. Importance du dollar comme monnaie de
dénomination (pétrole, café, cuivre, or)
5. Rôle des marchés d’eurodevises

Source: FRBNY n° 255, 08/2006


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Part du US$ dans les transactions commerciales

« $ bloc countries »

FRBNY 08/2006 MH BOUCHET/SKEMA COPYRIGHTS

5
Euro plus fort ou dollar plus faible?
L’Euro s’est affaibli depuis la crise de 2009
mais le dollar s’est affaibli depuis la présidence
Trump en 2016

1€= 1,14$

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La parité de pouvoir d‘achat comme mesure


du taux de change d’équilibre? Le Big Mac index (1986)

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6
Le prix du Bic Mac devrait être le même sur tous les marchés
en situation de parfaite mobilité des biens, services et capitaux

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L’indice du
Big Mac
en 2019?

Indicateur de déviation de
taux de change d’équilibre
…sur le long-terme

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7
100
105
110
115
100
105
110
115
120
125
130

70
75
80
85
90
95
80
85
90
95
01-1994 01-1994
12-1994 12-1994
11-1995 11-1995
10-1996 10-1996
09-1997 09-1997
08-1998 08-1998
07-1999 07-1999
06-2000 06-2000
05-2001 05-2001
04-2002 04-2002
03-2003 03-2003

Euro plus fort


02-2004 02-2004

€ NOM
01-2005 01-2005
12-2005 12-2005
11-2006 11-2006
10-2007 10-2007

€ REEL
US$ NOM

09-2008 09-2008
08-2009 08-2009
07-2010 07-2010
06-2011 06-2011
05-2012 05-2012
US$ REEL

04-2013 04-2013
US$ Taux Effectif Nominal et Réel 1994-2018

03-2014 03-2014

Taux de change effectif de l'Euro nominal et réel


02-2015 02-2015

Euro plus faible


01-2016
Le taux de change du US$ (BRI)

01-2016

Le taux de change de l’Euro (BRI)


12-2016 12-2016
11-2017 11-2017

MH BOUCHET/SKEMA COPYRIGHTS
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10-2018 10-2018

8
Les cinq zones économiques globales en 2019

1. $ zone: US$21,000 milliards PIB


2. € zone: US$19,000 milliards PIB
3. Yuan zone: US$13,000 milliards PIB
4. Y zone: US$5,000 milliards PIB
5. £ zone: US$3,000 milliards PIB

Global GDP-PPP= $77,000 IMF-WEO 2019

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La mesure du PIB?

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9
Répartition du PIB Global*
51%

18%
15%
12%

4,3%
2%

* GDP shares based on the PPP valuation of country GDPs: IMF-WEO 2018
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Parts de marché dans les exportations globales de B& S

40%

26%

11%
10%

4,1% 3,5%

Source: IMF WTO 2018 MH BOUCHET/SKEMA COPYRIGHTS

10
Parts des devises dans les exportations globales

60%

50% 52%
US$
40% Yen
Euro
30% £
25%
20%

10%
Y £
0%
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Qui détient les réserves officielles de change?

US$7300 billion

66%

US$3700 billion

33%
US$1707 billion
US$783 billion

60%
40%

Total= $11,6000 b 2018


Source: IMF 2018 MH BOUCHET/SKEMA COPYRIGHTS

11
Le poids relatif du Yuan
dans les échanges
internationaux reste
marginal en 2018

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4500
Reserves de la banque centrale chinoise
42% held in US$ ($1.46 billion of US Securities
4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0
1992

1995

1997
1998

2000
2001

2003
2004

2006
2007

2009
2010

2012
2013

2015
2016

2018
1990
1991

1993
1994

1996

1999

2002

2005

2008

2011

2014

2017

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12
Composition des reserves de devises officielles en
1990

$
15,4% 7,5% FF
£
Y
DM
51% Other

8,5%

3,3%

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Composition des reserves de devises officielles en


2018

21%

3,2%
3,8%
63%

Source: IMF MH BOUCHET/SKEMA COPYRIGHTS

13
Part des devises dans les réserves de change des banques centrales

$
63%

21%

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