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22/01/2019

LA MESURE DU RISQUE-PAYS
RATINGS ET RANKINGS

ESC Sfax 2019


Michel-Henry BOUCHET
www.developingfinance.org
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

MESURER LE RISQUE POLITIQUE?


▶Fraude, confiscation, répudiation, émeutes, grèves, terrorisme,
guerres, boycott, kidnapping, ruptures de contrats et sentences
arbitrales, embargo, inconvertibilité de devises, expropriation,
nationalisation

1. Analyse de la structure du pouvoir


politique
2. Classement des risques de
déstabilisation
3. Critères de gouvernance et de corruption

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FREEDOM HOUSE : MAP OF POLITICAL FREEDOM & CIVIL LIBERTIES

INSTABILITÉ SOCIO-POLITIQUE DANS DES SOCIÉTÉS


EN ÉVOLUTION RAPIDE

Processus d’évolution
socio-économique

Pays
émergents Pays
développés

Deficit of strong institution-building capacity


Economic liberalization without social reforms and
institutional strengthening

Processus de changement
institutionnel

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A DEFICIT IN INSTITUTION-BUILDING
ALWAYS LEADS TO SOCIAL UPHEAVAL

IVORY COAST
Positive influence
Ouattara (12/2010)
IMF RDR
World Bank/IFC
China AfDB
Aid + FDI
SINOPEC
Guillaume
PDCI
SORO PM Kouadio
French
Treasury
Paris Club Death
11/2011 squadrons
FDI
Bolloré…
Government’s
Army Gbagbo

Negative influence
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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WORLD BANK’S WORLD MAP OF GOVERNANCE

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)


Source: Kaufman, World Bank

ÉVALUATION COMPARATIVE DU CONTRÔLE DE LA


CORRUPTION DANS 5 PAYS

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)


Source: World Bank

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TRANSPARENCY INTERNATIONAL’S CPI


▶ONG basée en Allemagne, fondée par équipe de la
Banque Mondiale en 1993, avec réseau de bureaux dans
> 70 pays
▶Calcul et diffusion d’un indice annuel de Perception de
la Corruption dans > 180 pays
▶Élément incontournable des évaluations de risque
politique par fonds d’investissement, IFIs, banques
internationales, investisseurs et exportateurs

TI : CARTE DE LA CORRUPTION EN 2018

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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1 Denmark 150 Zimbabwe


2 Finland 153 Uzbekistan
3 Sweden
4 New Zealand
PERCEPTION DE LA 154 Eritrea
5 Netherlands CORRUPTION: 154 Syria
5 Norway 154 Turkmenistan
« LES MEILLEURS »
7 Switzerland 154 Yemen
8 Singapore ET « LES PIRES » 158 Haiti
9 Canada
158 Guinea-Bissau
10 Germany
10 Luxembourg 158 Venezuela
10 United Kingdom USA = 16 161 Iraq
France = 23
13 Australia TUNISIE= 74 161 Libya
13 Iceland Maroc = 81
163 Angola
15 Belgium
16 Austria 163 South Sudan
16 United States 165 Sudan
18 Hong Kong 166 Afghanistan
18 Ireland 167 Korea (North)
18 Japan
167 Somalia
21 Uruguay
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

LE RATING DU RISQUE-PAYS:
MESURE ET CLASSEMENT

WWW.DEVELOPINGFINANCE.ORG
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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LES SOURCES PRINCIPALES D’INFORMATION SUR LE


RISQUE-PAYS
DATA
SOURCES

Official sources Private sources

International Export credit Research centers &


Bilateral Multilateral/IFIs
banks agencies/ECAs EI agencies

Paris Club IMF COFACE Thinktanks


Central Banks World Bank Investment banks SINOSUR IIE, Brookings, EIU Rating agencies:
BIS Hermes Euromoney, TI, Inst Inv
Government agencies OECD IIF Ducroire Global Finance-Skema Moody’s, S&Ps, Fitch,
CIA UNCTAD & UNDP ECGD AON, OPIC, Control Dagong, Incra
Group

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

LES RATINGS DU RISQUE-PAYS

▶Avantages ▶Faiblesses
▹ Simplicité ▹ Réducteurs
▹ Comparaisons entre pays ▹ Moyenne pondérée
et à travers temps supprime les “écarts”
▹ Condensé du consensus ▹ Pondération souvent
arbitraire pour des pays à
du marché structures dissemblales
▹ Ok pour situations ▹ Risque de prophétie
extrêmes et rupture de autoréalisante:
tendance ex post “Feedback”

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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ANALYSE ET PRÉVISION DU RISQUE

▶Ni les agences de classement, ni les rapports du


FMI, ni les primes de taux ou les décotes de dette,
ni les CDS, ne sont de bons indicateurs avancés
d’imminence de crise ni de type de risque!
▶Ils réagissent souvent « ex post »
▶Un nouvel acteur: DAGONG
▶Une nouvelle agence: INCRA

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

LA MYOPIE DES AGENCES DE NOTATION LORS DE


LA CRISE ASIATIQUE DE 1997-98

▶Les agences n’ont pas anticipé la crise!

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EUROMONEY’S RISK RATING


THE HIGHER THE SCORE, THE LARGER THE RISK

Agencies were blind for too long then


hammered the counties with abrupt
downgrading!

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

R&I FITCH MOODY's S&Ps


1994 BBB+ stable
1995 BBB+ stable BBB- stable Baa3 stable
1996 BBB+ stable BBB- stable Baa3 stable

INDICATEURS 1997
1998
BBB+ stable
BBB+ stable
BBB- stable
BBB- stable
Baa3 stable
Baa3 stable
BBB- stable
BBB- stable
1999 BBB+ stable BBB- stable Baa3 stable BBB- stable
AVANCÉS DE CRISE 2000
2001
BBB+ stable
BBB+ stable
BBB- stable
BBB stable
Baa3 positive
Baa3 positive
BBB stable
BBB stable

SOCIO-POLITIQUE? 2002
2003
BBB+ stable
BBB+ stable
BBB stable
BBB stable
Baa3 positive
Baa2 stable
BBB stable
BBB stable
2004 BBB+ stable BBB stable Baa2 stable BBB stable
2005 BBB+ stable BBB stable Baa2 stable BBB stable
2006 BBB+ positive BBB stable Baa2 stable BBB stable
2007 A- stable BBB stable Baa2 stable BBB stable
2008 A- stable BBB stable Baa2 stable BBB stable
2009 A- stable BBB stable Baa2 stable BBB stable
2010 A- stable BBB stable Baa2 stable BBB stable
2011 BBB- BBB- Baa3- BBB-
2012 BBB- stable BB+ Ba1 negative BBB-
2013 BBB- negative BB- Ba2 negative BB-
2014 BBB- negative BB- Ba2 n.a
2015 BB+ negative BB- stable Ba3 stable n.a
2016 BB+ BB- negative Ba3 negative n.a
2017 BB stable B+ stable Ba3 negative n.a
2018 BB- B+ B1- n.a
MH Bouchet SKEMA 2019 (c) 2019 BB- B+ B2- n.a

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COMPARER PAR LES RATINGS?


Pays Algérie Egypte Jordanie Tunisie Maroc
PIB per capita $ PPA 15000 12500 12300 11700 8500
PIB per capita $ 5600 3400 5200 4500 3600
Compétitivité WEF 92 94 73 87 75
Climat des affaires*** 166 128 103 88 69
Corruption CPI 108 108 57 75 90
Développement humain IDH 83 111 86 97 123
Capital humain** 112 97 86 115 118
Indice de Gouvernance * 22 31 n.a. 7 12
Evolution Gouvernance* .+0,3 .+2,2 n.a. .+3,6 .+4,9
Evolution Sécurité**** -1 .+3 -1 -4 .+15
Indice de sécurité **** 109 139 95 69 75
Localisation géographique
* indice Ibrahim Foundation 53 pays
**McKinsey et WEF 130 pays
*** World Bank 189 pays
**** Global peace index 165 pays
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

LA NOTATION DU RISQUE-PAYS TUNISIEN EN 2019


TUNISIE MAROC ALGERIE EGYPTE JORDAN SYRIE SOUTH AFR

S&Ps ? BBB- B+ BB BBB+


MOODY's B2 Ba1 B3 B1 Baa3
FITCH B+ BBB- BB- B
EIU CCC BB BB CCC B CCC BBB+
COFACE C A4 C B B D B
CAP INTERN. BBB BBB- BBB BB+ BB BB-
DAGONG BBB BBB+ BBB- A
EULER-HERMES C B C C B D B

R&I-JAPON BBB A-
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

QUANTIFIER LE RISQUE-PAYS?
Political Factors Weights
Political
Political factor A 30%
30% Risk
Rating Political factor B 50
Political factor C 20
Overall
Country
Risk
Rating

Eco/financial Weights
Econ/Financial Financial factor A 30%
Risk
70% Financial factor B 40
Rating
Economic factor C 30

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LES INSTITUTS SPÉCIALISÉS DANS LE RATING DU


RISQUE- PAYS

▹ Euromoney
▹ Institutional Investor
▹ COFACE
▹ Euler-Hermes
▹ ICRG
▹ Heritage Foundation
▹ WEF Davos
▹ IMD
▹ AT Kearney
▹ Ratings de Gouvernance (CPI, WB)

EUROMONEY: MÉTHODOLOGIE

▶Panel de 45 économistes au sein de banques


internationales
▶Chaque économiste attribue un score entre 100
(excellent) et 0 (risque considérable)
▶Panel d ’analystes du risque politique mesurant le
contexte politique à court et à moyen terme

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LA MESURE DU RISQUE-PAYS GLOBAL: EUROMONEY

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

RATING: EUROMONEY

▶Performance économique: 25% (projections de PIB)


▶Risque politique: 25%
▶Indicateurs d ’endettement: 10% (dette/PIB et dette/X)
▶Suspension de service de la dette ou rééchelonnement: 10%
▶Credit rating Moody ’s & S&P: 10%
▶Accès aux lignes de crédit à court terme: 5%
▶Accès aux financements bancaires: 5%
▶Accès aux marchés de capitaux: 5%
▶Spread sur les US Treasury bills: 5%

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EUROMONEY: RATING DU RISQUE-PAYS

1= Luxembourg 43= Pologne


2= Norvège 44= Chili
50= Chine
3= Suisse 51= Mexico
14= France 53= Russie BRICs
19= Japon 56= Inde
26= HongKong 60= Brésil
63= Maroc
34= Taiwan
64= Tunisie
68= Égypte
114= Algérie
185= Corée du Nord

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

INSTITUTIONAL INVESTOR

Méthodologie
1. Panel d’une centaine de banquiers fournissent
un score entre 100 (excellent) et 0 (risque
considérable)
2. tous les six mois
3. pondéré par l ’expérience internationale des
intervenants

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INSTITUTIONAL INVESTOR

1. Suisse ▶45. Mexique


2. Norvège ▶57. Tunisie
3. Luxembourg ▶63. Maroc
4. Allemagne ▶65. Algérie
5. Pays-Bas ▶69. Égypte
6. Finlande ▶79. Vietnam
▶91. Argentine
7. Danemark ▶117. Bolivie
8. Canada ▶124. Gabon
9. France ▶134. Cameroun
15. USA ▶152. RCI
19. Espagne ▶166. Iraq
34. Chine ▶177. Zimbabwe
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

COFACE
▶140 countries
▶Country rating definition:
▶Investment grade
▶A1= steady economic and political situation
▶A2= weak default probability
▶A3= adverse circumstances may lead to worsening
payment record
▶A4= patchy payment record could be worsened by adverse
econmic/politicval developments
▶Speculative grade:
▶B= unsteady economic and poltical environment
▶C= bad payment record
▶D= high risk profile and very bad payment record

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COFACE CREDIT RATING


Canada= A1 Tunisie= C
Australie = A1 Jordanie= C
Japon= A1
USA= A2
Corée = A2 Egypte= C
Chile = A2 Venezuela = C
Malaysia= A2 Argentina = C
Chine= A3
Thaïlande = A3 Ukraine= D
Inde = A3 Libye = D
Iran = D
Mexique = A4 Nigeria = D
Algérie =A4
Maroc= A4
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TUNISIE: MACROECONOMIC INDICATORS 2018

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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LA COFACE ET LE RISQUE TUNISIEN FIN 2018

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

LA COFACE ET LE RISQUE-PAYS MAROC EN 2018

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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LA COFACE ET LE MAROC EN 2018

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

COFACE: INDICE DES INCIDENTS DE PAIEMENTS EN TUNISIE 1993-2010


(INDICE 100= 1995)

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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WORLD ECONOMIC FORUM:


COMPETITIVENESS RANKING

oGrowth and competitiveness prospects of 140 countries


oCountries in are ranked by the Growth Competitiveness Index
and the Microeconomic Competitiveness Index, which
combined encapsulate the relative strengths and weaknesses
of growth
oHard + Soft DATA: Public debt + REER + interest rates +
inflation + savings rate + legal and regulatory framework +
infrastructure & institutions + NTIC and technological
dynamism + Health & Education….
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

WEF- INDEX COMPONENTS:


• The Global Competitiveness Report is backed up by the GCN's annual Executive Opinion Survey (EOS). It captures the expert opinions of
over 11,000 business leaders and entrepreneurs on:

Technology,
Innovation and
Diffusion
Macroeconomic Domestic
Environment Competition

Public Institutions:
Human Resources:
Corruption

Cluster Development Environment

General
Public Institutions
Infrastructure
Company Operations
and Strategy

Source: www.weforum.org MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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THE FOUR PILLARS OF THE GLOBAL COMPETITIVENESS INDEX

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

GLOBAL COMPETITIVENESS INDEX


DAVOS-WORLD ECONOMIC FORUM
2018-19 RANKING

BRICS

China = 28
Russia = 43
India = 58
South Afr = 67
Brazil= 72

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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WEF: PERFORMANCE TUNISIE

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WORLD BANK: DOING BUSINESS


1. Singapour
2. Nouvelle Zélande
3. Danemark Classement de 185 pays
4. Corée (cadre réglementaire +
5. Hongkong environnement
6. Royaume-Uni des affaires sur 9 indicateurs)
7. USA
8. Suède
9. Norvège
10.Finlande
27. France

74. Tunisie La Tunisie perd 20


75. Maroc places et retrouve
84. Chine
123. Liban son rang de 2009
131. Egypte
163. Algérie

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MGPF! Comparez Allemagne


et France avec les indices
WEF et World Bank!

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in TUNISIA

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TUNISIE- DOING BUSINESS

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

MILKEN INSTITUTE/PWCS:
INDICE D’OPACITÉ
▶Corruption
▶Legal Opacity
▶Economic Opacity
▶Accounting Opacity
▶Regulatory Opacity

Indice de 48 pays basé sur des sondages internationaux avec calcul de


l’équivalence de coût fiscal correspondant à la taxation implicite due à
l’incertitude ou à la corruption

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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MILKEN/PWCS: INDICE D’OPACITÉ

1. Finlande= 1 ▶Chili= 18
2. Hongkong ▶Corée= 22
3. Singapour ▶Malaisie= 27
4. Suède ▶Mexique= 33
5. Australie ▶Russie= 35
6. Danemark ▶Inde= 37
▶Argentine= 38
BRICs
7. Autriche
8. Irlande ▶Chine= 39
9. Allemagne ▶Brésil= 42
10.Royaume Uni ▶Venezuela= 47
13. USA ▶Nigeria= 48
15. France

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OPACITÉ ET IDE
Toute augmentation d’un point de l’indice d’opacité est accompagnée d’une réduction de 0,15% de PIB
des IDEs

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OPACITÉ, CROISSANCE, ET ACCÈS AUX MARCHÉS DE CAPITAUX

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

HERITAGE FOUNDATION:
INDEX OF ECONOMIC FREEDOM
▶Indice basé sur dix indicateurs d’intervention
gouvernementale dans la sphère économique:
▶charge fiscale, intervention du gouvernement sur prix et
salaires, cadre comptable et juridique, politique
monétaire, investissement étranger, ouverture
commerciale…
▶183 pays

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LA LIBERTÉ ÉCONOMIQUE SELON HERITAGE FOUNDATION

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HERITAGE FOUNDATION: INDICE DE LIBERTÉ ÉCONOMIQUE


(10 CRITÈRES ÉCONOMIQUES ET INSTITUTIONNELS)

1.Hongkong ▶Royaume-Uni= 14
2.Singapore ▶Japon= 22
3.Australie ▶Allemagne= 26
4.Nouvelle-Zélande ▶Corée= 31
▶France = 67
5.Suisse ▶Maroc= 87
6.Canada ▶Tunisie= 95
7.Chili ▶Brésil= 99
8.Maurice ▶Vietnam= 136
9.Irlande ▶Chine= 138
10.USA ▶Algérie= 140
▶Russie = 144
MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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TUNISIE- ECONOMIC FREEDOM INDEX


Business Investment
80.2 Avg 64.6 35.0 Avg 49.0
Freedom Freedom
Trade Financial
53.5 Avg. 74.2 30.0 Avg 48.5
Freedom Freedom
Fiscal Property
74.4 Avg. 75.4 50.0 Avg 43.8
Freedom Rights
Government Fdm. from
78.5 Avg. 65.0 44.0 Avg 40.5
Spending Corruption
Monetary Labor
76.5 Avg. 70.6 67.4 Avg 62.1
Freedom Freedom

Structural reforms with prudent macroeconomic framework, liberalized domestic prices and controls.
More efficient and streamlined regulation. Moderate fiscal deficits.
Challenges: Insufficient trade and investment freedoms, high trade tariffs and import restrictions
(confirmé par Fraser Institute Eco. Freedom in the Arab World 2009 Report)

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

1. Islande
2. Norvège
UNE MESURE SYNTHÉTIQUE DU 3. Canada
4. Australie
DÉVELOPPEMENT DURABLE: 5. Irelande
6. Pays-Bas
L’INDICE DE DÉVELOPPEMENT 7. Suède
8. Japon
HUMAIN DU PNUD 9. Luxembourg
10. Suisse
11. France
12. Finlande
13. Danemark
Indicateur composite de « bien-être » 14. Autriche
= 15. USA

 PIB/tête en ppa + espérance de vie


+ taux d’alphabétisation + niveau de
scolarisation

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L’IDH EN 2015

▶15. Corée 101. Chine


▶48. Cuba 119. Syrie
▶53. Libye 119. Inde
▶66. Russie 130. Maroc
▶82. Jordanie 133. Yémen
▶85. Brésil 142. Nigeria
▶92. Turquie 144. Sénégal
▶94. TUNISIE 170. Côte d’Ivoire
▶96. Algérie 173. Zimbabwe

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

TRILEMME DE LA CROISSANCE ET DU
DÉVELOPPEMENT?
Bad Governance
Dynamic growth + Corruption

Sustainable Development

Socio-political
inclusiveness

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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DEVELOPPEMENT= CROISSANCE + CONDITIONS DE SOUTENABILITÉ !


CHILE MEXICO RUSSIA GABON

PIB/per capita $15,000 $15,000 $15,000 $15,000


Life Expectancy 79 76 68 62

IDH Rank 44 56 66 106

ARMENIA SRI LANKA CONGO ANGOLA


PIB per capita $5000 $5000 $5000 $5000
Life Expectancy 74 75 57 51

IDH Rank 86 97 137 148

VIVRE ET SE DÉVELOPPER EN TUNISIE OU EN ALGÉRIE?

TUNISIA ALGERIA
▶GDP Per capita = $7300 ▶GDP Per capita=7600
▶HDI= 94 ▶HDI= 96
▶Life expectancy = 75 ▶Life expectancy= 73
▶Doing Business= 50 ▶Doing Business= 152
▶Corruption = 75 (59 ▶Corruption = 105
2010)

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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LES INDICES DU RISQUE-PAYS

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

ENCOURS DE DÉPÔTS PRIVÉS TUNISIENS DANS LES BANQUES INTERNATIONALES

MH BOUCHET (c) 2019 62


Source: BIS Locational Banking Statistics 10/2017

31
Source: BRI

-300
-200
-100
100
200
300
Q4 1977
Q4 1978
Q4 1979
Q4 1980
Q4 1981
Q4 1982
Q4 1983
Q4 1984
Q4 1985
Q4 1986
Q4 1987
Q4 1988
Q4 1989
Q4 1990
Q4 1991
Q4 1992
Q4 1993

MH BOUCHET (c) 2019


Q4 1994
Q4 1995

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)


Q4 1996

1977-2009 $ millions
Q4 1997
Q4 1998
Q4 1999
Q4 2000
Q4 2001
Q4 2002
Q4 2003
Q4 2004 TUNISIE: SORTIES DE DÉPÔTS PRIVÉS
IN

Q4 2005

Exchange -rate adjusted outflows of expatriated private savings


OUT

Q4 2006
Q4 2007
Q4 2008
63
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VOLATILITY IN TUNISIA’ EXTERNAL PRIVATE DEPOSITS

▶ October-December 1984 (decline in ▶ October 2001-March 2002 (decline in


official reserve assets, social upheaval) official reserve assets, tourism crisis)
▶ January-September 1990 (decline in ▶ October 2004-March 2005 (growing
official reserve assets) trade deficit)
▶ April-September 1992 (growing trade ▶ October 2005-September 2006 (large
and current account deficits, gradual trade deficit, ongoing gradual
dinar convertibility for current account liberalization of the capital account,
transactions in December 1992) widening exchange rate gap in the
▶ January-September 1995 (large volatility parallel market)
in E&Os, large trade deficit, bank NPLs ▶ October 2007-June 2008 (inflation
reach around 25% of total assets) increase, growing trade and current
▶ Spring 1999 (decline in official reserve account deficits)
assets, large trade deficit, sharp increase ▶ 2009 (global financial crisis,
in BMVT Index after 1997-98 market presidential elections)
crisis)

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

MH Bouchet SKEMA 2019 (c)

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