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Taux de rendement interne

(TRI): une application pratique

Fabio Panzera,
Panzera MA in Economics

Université de Fribourg, 19.11.2010

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Introduction
Admettons que l’on doit décider si effectuer ou pas un projet d’investissement. Ce
dernier coûte 60’000 fr. et rapporte, dans les six prochaines années, 20’000 fr. à
chaque
h période.
éi d L La structure
t t d
des cash-flows
h fl estt la
l suivante
i t :

ANNÉE PROJET
1 20’000
2 20’000
3 20’000
4 20’000
20 000
5 20’000
6 20’000

F t il entreprendre
Faut-il t d lle projet?
j t?

À première vue il semblerait que OUI (il ne coûte que 60’000 fr., mais il va
rapporter 20’000
20 000 fr
fr. dans les 6 prochaines années)
années).

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Fabio Panzera, 19.11.2010


VAN
Valeur actuelle nette (VAN):

La décision d’effectuer
d effectuer une dépense d’investissement
d investissement sera prise si la valeur totale des
recettes futures (cash-flows) découlant de cet investissement est au moins égale (en
principe supérieure) à la valeur des dépenses engendrées par l’acquisition et
l’utilisation de l’équipement (bien-capital) dont il s’agit.

La variable financière qui permet de décider de l’opportunité d’un investissement est la


valeur actuelle nette (VAN). La formule pour la calculer est la suivante :
n
(CFt )
VAN   I
t 1 (1  r ) t

Donc:
Donc
- Si la VAN est positive : il faut entreprendre le projet
- Si la VAN est négative : il ne faut PAS entreprendre le projet

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VAN
Dans notre cas, si l’on admet que le projet est soumis à un coût de financement
de 5% :
20000 20000 20000 20000 20000 20000
VAN   2
 3
 4
 5
 6
- 60000  41'513
1.05 (1.05) (1.05) (1.05) (1.05) (1.05)

VAN POSITIVE ; il faut


entreprendre le projet !
Si le coût de financement augmente
g à 10% :
20000 20000 20000 20000 20000 20000
VAN   2
 3
 4
 5
 6
- 60000  27'105
1.10 (1.10) (1.10) (1.10) (1.10) (1.10)

La VAN reste positive, mais elle diminue VAN POSITIVE ; il faut


lorsque le coût de financement du projet p
entreprendre le p
projet
j !
augmente !

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TRI
Taux de rendement interne (TRI): quel est le taux qui annule la VAN (VAN=0) ?

20000 20000 20000 20000 20000 20000


VAN        60000  0
1  TRI (1  TRI ) (1  TRI ) (1  TRI ) (1  TRI ) (1  TRI )
2 3 4 5 6

TRI  24.3 %

Cela signifie que le coût maximal des fonds supportable par le projet est 24.3%.
au delà de 25%  la VAN devient négative 
Si notre coût de financement est au-delà
il ne faut pas entreprendre le projet. Par contre, pour tout taux d’intérêt compris
entre 0% et 24.3%, le projet a une VAN positive, et donc devrait être entrepris.

Conclusion: ► si taux de financement (i) < TRI (r) : rentable d’investir

► ssi tau
taux de financement
a ce e t ((i)) > TRI ((r)) : pas rentable
e tab e d
d’investir
est
 mieux placer l’argent sur les marchés financiers

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