Apuntes Finanzas

Apuntes Finanzas-Ingeniería Civil Industrial
1. ANÁLISIS FINANCIERO
1.1 Introducción
Finanzas. Definición
Desde el punto de vista macroeconómico: Parte de la economía que se dedica al manejo de
fondos.
Desde el punto de vista microeconómico: Manejo de los fondos, tanto propios (aporte de los
socios) como de los fondos ajenos (créditos), con el fin de invertirlos en activos productivos.
Administración
Producción Empresas Recursos Humanos
Administración
Financiera
Contabilidad
General Corto Plazo
Gestión
FINANZAS
Financiera
Contabilidad
De Costos Largo Plazo
Teoría Financiera
Las Finanzas obtienen información de la Contabilidad General y de la Contabilidad de

Costos para realizar la Gestión y la Administración Financiera. Esta última es utilizada por la
Administración de Empresas para gestionar recursos. Una breve definición de cada una de estas
áreas se realiza a continuación.
Contabilidad General: Refleja ingresos, gastos, inversiones, capital, créditos y desinversiones

(renovación y venta de maquinarias). Tiene un objetivo tributario, por lo que no refleja la situación
real de la empresa.
Contabilidad de Costos: Permite costear productos a través de diferentes métodos
Administración Financiera: Realiza el análisis económico-financiero, es decir, permite determinar la

situación de la empresa en estos dos ámbitos.
Gestión Financiera a Corto Plazo: Planificación de la empresa en el corto plazo. Realiza

proyecciones de los estados financieros a un año (corto plazo).
Gestión Financiera a Largo Plazo: Corresponde a la evaluación de proyectos, realizando

proyecciones a varios años por nuevas inversiones, ampliaciones, etc.
Autor: Michael Stormesan V. 1

1.2 Estructuración de las Cuentas del Balance
Ordenación de Activos
Existen dos criterios para la ordenación de los activos: el Criterio Económico y el Criterio
Financiero.
Criterio Financiero
Ordenación Activos
Criterio Económico
Ambos criterios consideran dos grandes grupos de activos y tres complementarios. Se

diferencian en los grandes grupos, ya que los complementarios son comunes a ambos criterios.
a. Criterio Financiero
Divide a los activos en dos grandes grupos: Realizable o Disponible y No Realizable.
a.1 Realizable o Disponible: Incluye aquellos bienes cuya función es transformarse en productos
acabados y ser convertidos en dinero. Agrupa a todos los bienes que conforman el ciclo de rotación
o maduración de la empresa.
Ciclo de Rotación o Ciclo de Maduración: Es el periodo de tiempo que transcurre desde que se
adquiere la materia prima, se procesa, se vende y se recauda lo vendido. Es decir, si la empresa
vende a crédito el ciclo de rotación culmina con la cancelación de la deuda por parte del cliente.
Todo lo que ocurre dentro del ciclo de maduración es el corto plazo y todo lo que va más allá
del ciclo de maduración es el largo plazo. En otras palabras, el ciclo de rotación de la empresa
define su corto y largo plazo, y es propio para cada empresa, ya que depende de sus políticas.
El ciclo de rotación se divide en: Ciclo de Acopio-Fabricación, Ciclo de Comercialización y

Ciclo de Financiamiento.
Ciclo de Acopio-Fabricación: Abarca desde que se adquieren las materias primas hasta que se
obtiene el producto acabado.
Ciclo de Comercialización: Periodo de tiempo desde que el producto acabado llega a bodega hasta
que es despachado al cliente.
Ciclo de Financiamiento: Lapso de tiempo desde que se factura hasta que se cobra efectivamente.
Acopio-Fabricación Comercialización Financiamiento
Ciclo de Rotación o Maduración

Cuentas Típicas del Realizable
- Efectivo, Caja y Banco

- Clientes
- Stock
Efectivo, Caja y Banco: Disponible dentro de la empresa instantáneamente. No incluye créditos

otorgados a cliente, depósitos a plazos, etc.
Clientes: Refleja los créditos que otorga la empresa por la venta de sus productos. No incluye
créditos otorgados por la venta de maquinarias (es decir, a acreedores).
Stock: Incluye el valor de las materias primas, productos en curso y productos acabados del giro de
la empresa.
Además de las cuentas anteriores, se incluyen en el realizable:
- Acciones Extrafuncionales
- Bonos
- Depósitos Bancarios
Acciones Extrafuncionales: Se refiere a las acciones de otras empresas. Las acciones de la propia
empresa forman parte del Pasivo.
Bonos: Son certificados de deuda emitidos a mediano y/o largo plazo por una empresa, y que son
adquiridos por los inversores.
Depósitos Bancarios: Depósitos a plazo bancarios.
El análisis de las cuentas anteriores lleva a una subdivisión de cualquier masa patrimonial:
Bienes Funcionales o afectos a la explotación y Bienes Extrafuncionales o no afectos a la
explotación.
Para las cuentas que forman parte del realizable se tiene:
Efectivo, Caja y Banco Acciones Extrafuncionales

Funcionales Extrafuncionales
Stock Bonos
Clientes Depósitos Bancarios
Óptica del Criterio Financiero: Para determinar si un bien forma parte o no del realizable de la
empresa se debe analizar la capacidad que tiene éste de ser vendido o realizado sin que ello afecte
al normal funcionamiento de la empresa. En otras palabras, todo aquello que al ser vendido no
afecta al normal funcionamiento de la empresa es parte del realizable.

Los bienes del realizable tienden en forma natural a su venta:
Materias Primas Producto en Curso Producto Acabado
Cobro (Disponible) Facturación (Clientes) Venta o Envío del Producto
Los bienes extrafuncionales del Realizable no tienen esta tendencia natural, pero de acuerdo
a los requerimientos de la empresa, su precio y su plazo, pueden ser transformados en dinero.
a.2 No Realizables: Reúne partidas que no pueden ser vendidas o realizadas, pues afectarían el
normal funcionamiento de la empresa. Incluye herramientas, instalaciones, construcciones,
terrenos, etc.
En el caso de las partidas obsoletas (maquinarias, herramientas), estas se consideran como

parte del realizable, ya que su posible venta no afectaría el funcionamiento normal de la empresa. El
resto de las partidas clasificadas como no realizables pasarían a formar parte del realizable sólo en
el caso de liquidación de la empresa.
b. Criterio Económico
Divide a los activos en dos grupos bases y tres accesorios. Los dos grandes grupos son:
Activo Circulante y Activo Fijo o Inmovilizado.
Este criterio no se basa en la convertibilidad en dinero de las masas patrimoniales, sino que
en la permanencia física de ellas en la empresa.
b1. Activo Circulante: Agrupa todas aquellas partidas cuya permanencia está dentro del ciclo de
maduración. Incluye disponibles, clientes, stock.
b2. Activo Fijo: Considera aquellas partidas cuya permanencia física media es superior al ciclo de
maduración.
Este criterio excluye otros bienes realizables desde el punto de vista financiero (en particular,
a los activos extrafuncionales) y los incluye en el Activo Fijo si permanecen más allá del ciclo de
maduración, o bien en el Activo Circulante si van a ser vendidos dentro del ciclo de rotación.
Activo Circulante Funcional: Agrupa las partidas del giro del negocio, pero su permanencia en la
empresa está acotada al ciclo de maduración.
Activo Circulante Extrafuncional: Bienes del giro de la empresa que serán realizados o vendidos
dentro del ciclo de maduración.??
Activo Fijo Funcional: Agrupa bienes del giro de la empresa cuya permanencia va más allá del ciclo
de maduración.

Existen dos tipos de Activos Fijos Funcionales:
Tangibles: Tienen carácter visible y son de fácil valoración. Son vehículos crediticios, es
decir, ellos mismos sirven como garantía a los acreedores. Son depreciables.
Intangibles: No son apreciables directamente y su valoración es más compleja que la de los

tangibles. Incluye estudios, proyectos, patentes, marcas, etc. Son amortizables.
Activo Fijo Extrafuncional: No son del giro del negocio. Permanecerán más allá del ciclo de
maduración.
Activo Fijo Interino: Son partidas que de momento no participan en el proceso productivo, pero sí lo
harán en el futuro. Son extrafuncionales.
Activo Fijo Antifuncional: Abarca aquellas partidas obsoletas.
Los Activos Fijos Interinos y Antifuncionales forman parte de los Activos Fijos
Extrafuncionales Tangibles.
Tangible
Funcional
Intangible
Activo Fijo Interino
Tangible
Extrafuncional Antifuncional
Intangible
A los dos grupos principales, tanto del criterio financiero como del económico, se agregan los tres
grupos complementarios:
i. Cuentas de Resultado
ii. Cuentas de Contrapartida
iii. Cuentas de Orden
Ordenación de Pasivos
El ordenamiento de los Pasivos es igual tanto para el criterio financiero como para el
económico. Incluye los siguientes grupos.
a. Capitales Ajenos: Créditos otorgados a la empresa. Pueden ser a corto plazo o a largo plazo.
Por simplificación, se consideran los créditos a mediano plazo como parte de los créditos a largo
plazo.

Pasivo Circulante. Créditos a Corto Plazo: Son créditos que vencen dentro del ciclo de rotación.
Para fines prácticos, se consideran como de corto plazo aquellos créditos que vencen dentro del
periodo de un año. Son
Pasivo Largo Plazo. Créditos a Largo Plazo: Créditos que vencen más allá del ciclo de maduración
(por simplificación, su vencimiento es superior a un año).
En caso de los préstamos a largo plazo, durante el periodo de gracia aparecen como pasivo
de largo plazo. Luego, los vencimientos anuales pasan al pasivo circulante y el resto se mantiene
como pasivo largo plazo. Para esto se utiliza la cuenta del pasivo circulante “Vencimientos a corto
plazo de deudas a largo plazo”.
b. Capitales Propios: Son aportes directos o indirectos que tiene la empresa. Se dividen en:
b1. Capital Social: Es el aporte que realizan los socios o accionistas de la empresa. Tiene su
origen externo a la empresa. No es exigible jurídicamente mientras la empresa esté funcionando.
No siempre ocurre que el Capital Social es igual al Capital o desembolsos, especialmente en

las empresas de responsabilidad limitada.
b2. Reservas: Son parte de las utilidades de cada ejercicio que se destinan a capitalizar la empresa.
Es un aporte indirecto de los socios o accionistas. Tiene su origen internamente a la empresa, es
decir, ésta las genera.
Existen otros tipos de reservas, como las reservas por revalorización de activos (plusvalías).
b3. Previsiones: Son gastos que se realizan periódicamente, pero que no se pagan. Sirven para
hacer frente a un hecho incierto en el futuro. Ejemplo: Depreciación.
b4. Provisiones: Son gastos que de momento no se cancelan, pero que debe ser cancelado en el
futuro, es decir, existe certeza del desembolso. Ejemplo: Indemnización por años de servicio.
Análisis de los Grupos Complementarios
i. Cuentas de Resultado
Pueden ser de dos tipos: Beneficio o Pérdida.
En el caso de los Beneficios, estos tienen como destino el pago de impuestos, la

constitución de reservas y el pago de dividendos.
Pago de Impuestos Pasivo Circulante
Beneficios Constitución de Reservas Capital
Pago de Dividendos Pasivo Circulante

Activo Pasivo
Circulante Circulante
Pasivo
LP
Activo
Fijo Capital
Result Ej Beneficios
En cuanto a las Pérdidas, existen dos maneras de tratarlas:
a. Regularización con cargo a Reservas:

Las pérdidas del ejercicio son absorbidas por las reservas de la empresa.
AC PC AC PC
PLP PLP
AF AF
K
K
Res Ej
b. Mantención de las Pérdidas:

Las Pérdidas son mantenidas como Activo Fijo Extrafuncional Tangible, con el fin de
amortizarlas en el futuro.
ii. Cuentas de Contrapartida
Son cuentas que actúan compensando determinadas cuentas del activo y del pasivo.
A. Activo: Activo Fijo Bruto

Pasivo: Depreciación Acumulada
Depreciación Acumulada = ∑ Depreciaciones Ejercicios
Activo Fijo Neto = Activo Fijo Bruto – Depreciación Acumulada
B. Activo: Accionistas
Pasivo: Capital Social
La cuenta Accionistas muestra el monto que falta por aportar al capital por parte de los
accionistas de la empresa, es decir:
Capital Pagado o Desembolsado = Capital Social – Accionistas

En el caso de empresas de responsabilidad limitada la cuenta Accionistas pasa a llamarse

“Cuenta Corriente Socio AB”, la cual refleja el monto que al socio AB le falta para completar su
aporte de capital.
Las cuentas corrientes de los socios pueden aparecer en el pasivo, lo que implica préstamos
de los socios a la empresa.
iii. Cuentas de Orden
Tratan de reflejar un hecho que pueda potencialmente afectar la vida de la empresa. Sólo
sirven como constancia de hechos.
Activo: Valores Depositados

Pasivo: Depósito de Valores
Activo: Aval Concedido

Pasivo: Concesión Aval
Activo: Letras en Descuento

Pasivo: Letras Descontadas
Principios de la Ordenación
1. Las cuentas deben presentar un ajuste entre título y contenido de las mismas. Por ejemplo,
la cuenta “Deudores Varios” podría contener tanto a Clientes (créditos por ventas de productos de la
empresa) como a Créditos a Terceros (créditos al personal). Por tanto, estas cuentas deben
considerarse separadamente, ya que tienen distinto tratamiento.
2. Las cuentas se ordenan atendiendo a la función que desarrollan en la empresa,

prescindiendo de su naturaleza. Por ejemplo, la cuenta “Terrenos” podría desempeñar en la
empresa la función de activo circulante extrafuncional, activo fijo funcional o activo fijo extrafuncional.
1.3 Estructuración de la Cuenta de Resultados
Las cuentas de resultado contables tienen como objetivo la tributación, mientras que
las cuentas de resultado económico tienen como objeto el análisis económico.
Las cuentas de resultados se clasifican en Haber y Debe
Haber: Ingresos
Cuentas de Resultados
Debe: Costos

Haber:
-Venta de productos del giro de la empresa

-Venta de un activo no utilizado
-Dividendos de acciones de otras empresas.
Debe:
-Costos generados para la elaboración de productos del giro de la empresa

-Venta de acciones a un precio inferior al que se adquirieron
Distinción entre Ventas, Ingreso y Cobro.
Ingreso es un concepto más amplio que las ventas. Pueden ser típicos del negocio
(funcionales como las ventas) o atípicos (fuera de explotación). Además, Ingreso es un concepto
económico o teórico.
Cobro es la entrada de efectivo a la empresa. Se realiza posterior a la venta y, en algunos

casos, independiente de ella.
Por tanto, ingreso y cobro no son sinónimos. Hay ingresos que no pueden ser cobrados,
como clientes morosos.
Existen Ingresos que no se relacionan con las ventas, como los intereses recibidos por
depósitos, los dividendos de acciones y los dividendos por colocación de un bono.
Ventas Netas
Todos los criterios de ordenamiento parten por el concepto de Ventas Netas, que consiste
en el valor de las ventas brutas una vez deducidos los descuentos habituales por pago al contado
y/o volúmenes de compra, las devoluciones de productos, el impuesto al valor agregado (IVA) y
otros ingresos atípicos.
VENTAS BRUTAS
(-) Descuentos
(-) Devoluciones
(-) IVA
(-) Ingresos Atípicos
(=) VENTAS NETAS
Los descuentos ya mencionados tienen un sentido financiero y no económico, lo que implica

un menor valor de venta.
Devoluciones hace referencia a retornos de productos en mal estado o un servicio mal

prestado. En estos casos, la empresa emite una nota de crédito, la cual es la contraparte de la
factura o boleta de venta.

Distinción entre Costo, Gasto y Pago
Costo es la estimación de un gasto, es un concepto económico o teórico. Gasto es un costo

ya expirado o realizado. Pago hace referencia a la acción de pagar un gasto, es un concepto
financiero o real.
Existen costos que no se traducen en pagos, como Depreciación, Previsiones, Provisiones.
Por otro lado, hay pagos que no tienen origen previo en un costo, tales como Dividendos,
Pagos de Créditos, Pago de Impuesto a las Utilidades.
Concepto de Resultado Neto de Explotación
El análisis económico se basa en el Resultado Neto de Explotación (RNE), el cual es

generado por los activos funcionales de la empresa. Consiste en la diferencia entre las ventas netas
y aquellos costos asociados exclusivamente a la operación de la empresa. Es también llamado
Beneficio Neto de Explotación.
Ejemplos:
-El arriendo del local de la empresa es un costo de explotación.
-El costo de administración de una cartera de acciones no es un gasto de explotación.
-Todos los gastos derivados del financiamiento de la empresa (gastos financieros) son gastos fuera
de explotación. La estructura de capital de la empresa (cuánto capital propio y cuánto crédito) es
decidido por los propietarios o directivos de la empresa.
Modelos Básicos de Ordenación de la Cuenta de Resultados
Cualquier modelo de ordenación debe respetar el siguiente esquema:
Ingresos de Explotación
(-) Costos de Explotación Cuentas de
(=) Resultado Neto de Explotación Explotación
(±) Gastos y/o Ingresos Financieros Cuentas de

Resultados
(=) Rendimiento Post Gastos Financieros
(±) Ingresos y Gastos Atípicos
(=) Resultado Neto Total

1. Ordenación según naturaleza de los costos
Se representa en primer lugar Ventas Netas y luego se deducen los Gastos, según su
naturaleza.
Materias Primas, Materiales o Mercaderías

Sujeto: Es el proveedor
Naturaleza: Identificable como los productos que se van a elaborar o vender
directamente.
Energía y Combustibles
Sujeto: Compañías eléctricas, gas, agua.
Naturaleza: Participan en todo el proceso de producción, comercial y de administración.
Este ordenamiento es superficial, carente de profundidad y aplicable a empresas cuya

gestión es muy sencilla, como en el caso de empresas que utilizan pocas materias primas.
2. Ordenación por Portador de Costos
Esto supone un ordenamiento departamental o funcional. Los gastos se agrupan por

departamento o función empresarial: Producción, Administración, Comercialización, Investigación,
etc.
3. Ordenación por Criterio Marginalista
Este método permite conocer con más detalle y eficacia la situación de la empresa y además
permite generar políticas generales. Divide a los costos en Costos Variables y Costos Fijos o de
Estructura.
Costos Variables: Son aquellos que aumentan o disminuyen de acuerdo al nivel de ventas.
Costos Fijos o de Estructura: Los que permanecen relativamente estables independiente del nivel de
ventas.
Los Costos Fijos a su vez se dividen en Imputables y No Imputables:
Imputables: Aquellos claramente asignables a una línea de producción.
No Imputables: Comunes a todas las líneas de producción, como por ejemplo la

depreciación de maquinarias utilizadas en más de una línea de producción.

PRODUCTOS
A B C TOTAL
VENTAS NETAS 140 110 200 450

(-) Costos Variables 60 80 100 240
(-) Costos Fijos Imputables 30 50 30 110
(=) Margen de Contribución por Línea de Producción 50 (20) 70 100

(-) Costos Fijos No Imputables 30
(=) Resultado Neto de Explotación 70

(±) Cargas Financieras (20)
(=) Resultado Post Gastos Financieros 50

(±) Ingresos y Gastos Fuera de Explotación 20
(=) RESULTADO NETO TOTAL 70
El Margen de Contribución Total es utilizado para cubrir gastos finos, financieros y entregar
una utilidad.
MARGEN DE CONTRIBUCIÓN TOTAL = ∑ Márgenes por Línea
1.4 Análisis Patrimonial I. Solidez de la Estructura Patrimonial
Definición y Aspectos Generales
El análisis patrimonial es la profundización en el patrimonio de la empresa a través de

separaciones sucesivas, con el fin de juzgar el mayor o menor grado de equilibrio que presenta una
unidad económica. Está basado en el balance.
En general, el análisis patrimonial se divide en:
Análisis patrimonial I:
Muestra aspectos y relaciones que condicionan la solidez patrimonial de una empresa. Es la
visión financiera del balance y entrega razones para conocimiento de la situación patrimonial de la
organización.
Análisis Patrimonial II:

Indica aspectos históricos de la solidez patrimonial, es decir, muestra su evolución a través
del estudio del Cuadro de Fuentes y Usos.
Análisis Circulante I y Análisis Circulante II:

Es el estudio concreto del activo circulante y del pasivo circulante. A través de estos se
conocen distintos aspectos financieros o de tesorería.
Patrimonio
El análisis patrimonial supone una separación de éste en Activos y Pasivos. Los Activos
reflejan el listado de bienes y derechos de la empresa, es decir, el capital puesto en funcionamiento

con el objeto de incrementar este capital. Por otra parte, los Pasivos explican el origen de los
Activos.
Los activos consisten en:
1. Medios de Trabajo: La empresa no puede operar sin éstos. Incluye maquinarias, edificios, stock,
etc.
2. Gastos para el Desarrollo: Son aquellos intangibles de la empresa, tales como proyectos, estudios
de mercado, patentes, gastos de constitución, etc.
3. Derechos sobre Terceros: Incluyen créditos a clientes y a terceros. La empresa puede operar sin
estos.
Por otro lado, los pasivos consisten en Pasivos Circulantes, Pasivos Largo Plazo (ambos de
carácter transitorio, es decir, el no pago implica pérdida de derechos sobre activos) y Capital Propio
(que posee propietarios jurídicos).
Equilibrio Financiero: Liquidez de Activos
La tendencia a la liquidez de un activo hace referencia a la velocidad con la cual éste se

transforma en disponible para la empresa. Los Activos Circulantes tienen entonces una rápida
tendencia a la liquidez y los Activos Fijos una lenta tendencia.
Rápida: Activos Circulantes

Activos: Tendencia a la
Liquidez Lenta: Activos Fijos
Tendencia a la liquidez de Activos Circulantes:
Materias Productos en Producto Clientes Disponible

Primas Curso Acabado
La liquidez de los Activos Fijos se refleja en la depreciación, la cual es un generador de

fondos. Si la empresa obtiene pérdidas superiores al monto de ésta, entonces la depreciación pasa
a ser un absorbente de fondos.
Equilibrio Financiero: Exigibilidad de Pasivos
La tendencia a la exigibilidad de los Pasivos indica el horizonte en el cual estos

compromisos deben ser saldados por la empresa. Los Pasivos Circulantes tienen entonces una
exigibilidad en el corto plazo, mientras que los Pasivos Largo Plazo son exigibles al largo plazo.

Dentro de los Pasivos Circulantes existen dos tipos de créditos: Cíclicos y Expresos:
Pasivos Cíclicos: Tienen un comportamiento de crédito a mediano plazo, pues se renuevan

automáticamente (descuento de letras, proveedores de materias primas, por ejemplo).
Créditos Expresos: Son obtenidos por la empresa con un fin específico y no se renuevan
automáticamente.
Tanto los Pasivos Circulantes como los Pasivos Largo Plazo tienen una exigibilidad jurídica,
es decir, avalada por documentos. El Capital Propio tiene una exigibilidad técnica, que aunque no
está avalada por documentación es más importante que la exigibilidad jurídica.
Cíclicos Exigibilidad
Circulantes Expresos
Jurídica
Largo Plazo
Pasivos
Depreciación Acumulada
Exigibilidad
Capital Propio Técnica
En el diagrama anterior los Pasivos están ordenados de acuerdo a su exigibilidad, es decir,

desde los Pasivos Circulantes (exigibilidad en el corto plazo) hasta el Capital Propio (exigibilidad
técnica).
La exigibilidad técnica del Capital Propio se hace efectiva cuando las pérdidas son
regularizadas contra el capital, o también cuando se realiza la regularización de morosos contra el
capital.
La exigibilidad de la Depreciación Acumulada se hace patente cuando es necesario renovar

un Activo Fijo.
Equilibrio Financiero: Solidez de la Estructura Patrimonial
Se entiende por solidez patrimonial el grado de equilibrio de la estructura patrimonial (entre

Activos y Pasivos). Contablemente siempre existe equilibrio (Activo = Pasivo), pero financieramente
depende del equilibrio entre la tendencia a la liquidez y la exigibilidad.
Por tanto, la empresa presenta mayor solidez patrimonial cuanto mayor sea la liquidez de
sus Activos en comparación con la exigibilidad de sus Pasivos.
Para asegurar el equilibrio anterior, los activos con menor tendencia a la liquidez deben ser
financiados por pasivos menos exigibles, es decir, activos fijos con pasivos largo plazo, terrenos y
construcciones depreciables a más de 40 años con lo menos exigible, o sea, capital.

1. Análisis del Activo
Busca la proporción entre los distintos tipos de activos, especialmente fijos. Estos últimos
pueden ser funcionales, extrafuncionales o interinos. Si los activos extrafuncionales son mayores
que los funcionales indica que la empresa está cambiando de giro. Si los activos fijos interinos son
mayores que los extrafuncionales, muestra que la empresa está en un periodo de ampliación, pero
que aún no utiliza las nuevas instalaciones.
Grado de Consolidación de los Activos: Es la mayor o menor tendencia a la liquidez. A mayor

liquidez menor grado de consolidación de Activos.
Activos Circulantes Menor Consolidación
Activos Fijos Mayor Consolidación
Cuando existe menor consolidación de activos se requieren financiamientos no muy de largo

plazo. En cambio, a mayor consolidación de la empresa se requiere financiamientos menos
exigibles, como el capital propio.
2. Análisis del Pasivo
Endeudamiento: Es la razón de la deuda total sobre el capital propio. Esta razón es conocida como
Razón de Endeudamiento.
Razón de Endeudamiento = Deuda Total = Pasivo Circulante + Pasivo Largo Plazo

Capital Propio Capital Propio
La razón de endeudamiento mide el grado de garantía que una empresa ofrece a sus
acreedores, mientras menor sea mayor respaldo para éstos. Sin embargo, no mide una buena o
mala situación financiera.
PC PC
A PLP A
PLP
K
K
Razón de Endeudamiento ≈ 1 Razón de Endeudamiento >> 1

Calidad del Endeudamiento: Aún cuando dos empresas tengan la misma razón de endeudamiento,
la calidad de la deuda puede ser diferente. Para conocer esto, se deben comparar las razones entre
el pasivo circulante y capital versus el pasivo largo plazo y capital. Como se ha mencionado
anteriormente, es conveniente para una empresa que su deuda se concentre en el largo plazo, por lo
que se tiene una mejor calidad de endeudamiento si se cumple:
Pasivo Circulante < Pasivo Largo Plazo

Capital Capital
PC PC
A PLP A PLP
K K
Razón de Endeudamiento ≈ 1 Razón de Endeudamiento ≈ 1

Mala Calidad de la Deuda Buena Calidad de la Deuda
Factores que inciden en la calidad del endeudamiento:
Recursos Cíclicos Preferibles, ya que tienen menor tendencia a la

Pasivo Circulante exigibilidad
Recursos Expresos
Horizonte de Vencimiento Mejor mientras mayor sea

Pasivo de Largo
Plazo Proveedores Industriales Preferibles, ya que existe una
Naturaleza del Acreedor relación comercial
Bancos
3. Autofinanciamiento
A. Reservas
Existen 4 tipos de reservas, las cuales se definen a continuación:
Reservas Legales: Son obligatorias por ley. Consisten en un determinado porcentaje de las
utilidades. Existen principalmente en las empresas de carácter público.

Reservas Estatutarias: Aquellas que se establecen en los estatutos de la sociedad. Son obligatorias.
Reservas Especiales: Se constituyen con fines específicos, tales como abarcar nuevos negocios,
ampliaciones, etc.
Reservas Voluntarias. Son decididas por la junta de accionistas a proposición del directorio de la
empresa.
B. Previsiones y Provisiones
Las previsiones y provisiones son creadas con fines específicos, tales como el deterioro de
stock, clientes morosos, etc. Son un gasto más, el cual debe incluirse en la cuenta de resultados.
C. Depreciación Acumulada
El fondo de amortización está compuesto por la acumulación de las depreciaciones de

ejercicios anteriores. La depreciación acumulada, aún cuando es una provisión, es más predecible
que otras.
La depreciación acumulada es utilizada como un recurso financiero, ya que aunque es una

partida más de los costos de la empresa, es un gasto no pagable, por lo que se convierte en un
fondo de ahorro. Puede ser utilizada para el pago de créditos, la compra de activos fijos o para el
financiamiento de activos circulantes.
Análisis de la Solvencia Patrimonial
El análisis de la Solvencia Patrimonial debe realizarse desde dos áreas: primero debe
analizarse la inversión en activos versus los recursos de pasivos, y luego se debe conceptuar el
endeudamiento (nivel de endeudamiento y calidad de la deuda).
1.5 Análisis Patrimonial II (Análisis Patrimonial Dinámico). Evolución.
Alcances y Objetivos
El análisis patrimonial dinámico analiza una serie de balances históricos con el objeto de ver
qué ocurre desde el punto de vista patrimonial.
A continuación se presentan dos ejemplos de evolución patrimonial, la cual debe ser

analizada desde cuatro ámbitos
1. Recursos cubiertos por el Capital

2. Recursos cubiertos por el Capital Permanente, entendiéndose por tal aquellos capitales que
permanecen por al menos un ciclo comercial, es decir, la suma de capital y los pasivos de largo
plazo.
3. Nivel de Endeudamiento
4. Calidad de la Deuda

Histórico Actual
PC PC
AC PLP
PLP AC
K
AF K
AF
Capital cubre Activos Fijos Capital cubre Activos Fijos y parte de Activos Circulantes
Capital permanente cubre AF y parte de AC Capital permanente cubre AF y gran parte de AC
Nivel de Endeudamiento cercano a 1 Nivel de Endeudamiento bajo (<1)
PC > PLP. Mala calidad de la deuda PC < PLP. Buena calidad de la deuda
SITUACIÓN SÓLIDA PATRIMONIALMENTE SITUACIÓN MUY SÓLIDA PATRIMONIALMENTE
ESTABILIZACIÓN PATRIMONIAL
Histórico Actual
PC PC
AC AC
PLP
PLP
AF K AF
K
Capital cubre Activos Fijos Capital no cubre Activos Fijos

Capital permanente cubre AF y la mitad de AC Capital permanente no cubre AF. Hay AF financiados con PC
Nivel de Endeudamiento cercano a 1 Nivel de Endeudamiento bajo >> 1
PC ≈ PLP. Regular calidad de la deuda PC > PLP. Mala calidad de la deuda
SITUACIÓN SÓLIDA PATRIMONIALMENTE SITUACIÓN DÉBIL PATRIMONIALMENTE
DESESTABILIZACIÓN PATRIMONIAL
La estabilización patrimonial de la empresa debe tener como punto de partida la

comparación con otras empresas del mismo rubro. Las empresas de distinto sector no son
comparables.

Esquema de Fuentes y Empleos o Cuadro de Fuentes y Usos.
El cuadro de fuentes y usos presenta la evolución patrimonial de la empresa. Justifica

financieramente posibles tensiones financieras. Este esquema da respuesta a las siguientes
preguntas:
¿Por qué la empresa presenta tensiones financieras?

¿Por qué la empresa no paga?
¿Cómo será su evolución futura?
¿En qué se ha invertido?
¿Dónde va el dinero?
Es un análisis histórico, ya que considera la situación actual de la empresa versus periodos

anteriores. Muestra entonces la evolución del periodo, sólo del punto de vista patrimonial. Además
se trata de un análisis detallado, ya que es el único análisis que se realiza con saldos brutos,
considerando a las cuentas de contrapartida.
Se suele construir en dos etapas:
a. Cuadro de Diferencias Contables
Muestra la variación contable de las cuentas del patrimonio de un periodo a otro.
MOVIMIENTO DE ACTIVOS MOVIMIENTO DE PASIVOS
Δ+ Disponible 20 Δ- Proveedores (20)

Δ+ Clientes 30 Δ+ Pasivo Largo Plazo 50
Δ- Stock (10) Δ+ Capital Propio 80
Δ+ Activo Fijo 70
110
110
Se debe cumplir que:
∑ Movimientos Activos = ∑ Movimientos Pasivos

b. Cuadro Propiamente Tal
Valores Empleos % Sobre total % Sobre total Fuentes Valores

Absolutos o Usos Usos Fuentes Absolutos
20 Δ+ Disponible 14.3 35.7 Δ+ Pasivo LP 50
30 Δ+ Clientes 21.4 57.1 Δ+ K Propio 80
70 Δ+ Activo Fijo 50.0 7.2 Δ- Stock 10
20 Δ- Proveedores 14.3
140 100% 100% 140
Δ+ Capital financia Δ+ Activos Fijos y parte de Δ+ Activos Circulantes

Δ+ Capital Permanente cubre Δ+ Activos Fijos y gran parte de Δ+ Activo Circulante
(Δ+ Pasivo Circulante + Δ+ Pasivo Largo Plazo) < Δ+ Capital Propio. Mejora el nivel de endeudamiento
Δ+ Pasivo Largo Plazo > Δ+ Pasivo Circulante. Mejora la calidad de la deuda
ESTABILIZACIÓN PATRIMONIAL EN EL PERIODO
La utilización de recursos (empleos o usos) puede darse ya sea por un aumento de los
activos (se utilizan recursos al adquirirlos) o bien por una disminución de los pasivos (uso de
recursos al cancelar las deudas).
Aumento de Activos
Usos
Disminución de Pasivos
Las fuentes de recursos son provenientes de la disminución de activos (la venta de éstos
genera recursos) o por un aumento en los pasivos (obtención de créditos).
Fuentes Disminución de Activos
Aumento de Pasivos
Bajo este concepto, una pérdida es considerada como un uso de recursos.
Normas del Esquema: Frecuencia
El estudio del cuadro de fuentes y usos se debe realizar en las siguientes oportunidades:
- Cuando se dispone de la información

- Después de una inversión (Δ+ Activos Fijos)
- Tras el lanzamiento de un nuevo producto (Δ+ Activos Circulantes)
- Por compra de toda o parte de una empresa
- En las empresas de carácter cíclico, debe realizarse después de cada temporada.

Normas de Esquema: Saldos
Para realizar el cuadro de fuentes y usos es conveniente considerar las cuentas de

contrapartida o trabajar con saldos brutos.
HISTÓRICO ACTUAL
Activo Fijo Bruto 400 500
(-)Depreciación Acumulada (220) (350)
Activos Fijos netos 180 150
Al considerar sólo los saldos netos, se diría que la empresa obtuvo una fuente de recursos
producto de una desinversión (venta de activos fijos). Sin embargo, considerando los saldos brutos
se concluye que la empresa ha invertido en activos fijos usando una muy buena fuente de
financiamiento como es la depreciación acumulada.
Ordenamiento del Cuadro
Los Usos de recursos deben ser presentados desde el más líquido (en la parte superior de
la tabla) hasta el menos líquido. Por su parte, las Fuentes de recursos deben presentarse desde la
más a la menos exigible.
Como un uso de recursos puede deberse bien al aumento de un activo como a una
disminución en el pasivo (viceversa en el caso de las fuentes), surge la duda de cómo determinar la
liquidez de un pasivo (en el caso de las fuentes, cómo determinar la exigibilidad de un activo).
Surgen así los conceptos de liquidez y exigibilidad técnica.
Exigibilidad Técnica
La definición de exigibilidad técnica de un activo requiere de la definición de un valor óptimo

para éste. Si de un periodo el diferencial del valor del activo entre el periodo histórico y el actual
hace que se encuentre más alejado del óptimo, se considera este diferencial como muy exigible
técnicamente. Por el contrario, si el diferencial hace que el valor del activo se acerque a su óptimo,
se considera como poco exigible técnicamente.
Liquidez Técnica
La liquidez técnica de un pasivo tiene relación con la política de renovación de créditos. Si

al pagar un crédito se sabe que éste será renovado en el corto plazo se tiene una gran liquidez
técnica. Por el contrario, si el crédito será renovado en el largo plazo, se dice que éste es
técnicamente poco líquido.
Método de Análisis
Los usos y fuentes del análisis deben ser descritos y explicados. En cuanto a los usos,
existen dos posibilidades:

A. Inversión en activos circulantes funcionales (clientes, stock), en activos fijos funcionales (tangibles
o intangibles) y en activos extrafuncionales (circulantes o fijos).
B. Saneamiento de la Empresa, es decir, el pago de deudas del pasivo circulante o de largo plazo.
Por su parte, las fuentes provienen de:
A. Venta de activos circulantes o fijos, funcionales o extrafuncionales.
B. Incremento de los pasivos, a través de endeudamiento a corto plazo (créditos cíclicos o expresos)
o a largo plazo.
C. Incremento de capital propio, ya sea por aumento del capital social (ampliación) o a través de
autofinanciamiento (provisiones, previsiones, reservas).
1.6 Análisis del Circulante I Parte. Solvencia de Capacidad
Consiste en un análisis de solvencia o financiero, basándose en los activos y pasivos

circulantes de la empresa con el fin de conocer la solvencia de ésta. No considere activos fijos ni
pasivos de largo plazo.
En el contexto de la solvencia, pueden definirse dos tipos:
Solvencia de Capacidad: Es la facultad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago.
Para su estudio se utiliza el Análisis Circulante I
Solvencia de Puntualidad: Es la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones
dentro del periodo estipulado (en sus vencimientos). Para su estudio se usa el Análisis Circulante II
La solvencia de capacidad no implica solvencia en la puntualidad, así como la solvencia de

puntualidad no indica solvencia de capacidad. Para que una empresa sea solvente debe tener tanto
capacidad de pago como puntualidad en éstos.
El análisis del circulante busca posibles problemas financieros de la empresa, dejando de

lado la búsqueda de los problemas económicos que pudiese presentar.
La empresa no genera beneficios que permitan su normal

Económico funcionamiento. Visible a través del Estado de Resultados.
PROBLEMA
Dificultad de la empresa para cumplir con sus compromisos
Financiero
(capacidad, puntualidad). Visible a través del Balance
El Análisis Circulante I utiliza razones o índices financieros (relación entre dos o más
cuentas de los estados financieros) para cuantificar los posibles problemas financieros de la
empresa.

El estudio a través de razones tiene algunas limitantes:
- Es un porcentaje entre dos o más cuentas sólo en un momento determinado

- No son comparativas entre empresas de distintos sectores
- Dan un aspecto cuantitativo y no cualitativo de la situación
- No considera posibles estacionalidades de la empresa.
Medidas de solvencia
a. Solvencia Final
Es aplicable a empresas que están en liquidación (por desaparecer). Es una solvencia de
garantía y se define como:
SOLVENCIA FINAL = Activo Total Depurado – Pasivos Exigibles
El activo total depurado corresponde al valor real (no teórico) de cada partida del balance
(valor de liquidación). La solvencia final es igual al capital propio de la empresa.
b. Solvencia de Funcionamiento
Mide montos de activos circulantes para compararlos con las deudas reflejadas en el pasivo
circulante.
A continuación se presentan las medidas de solvencia de funcionamiento más importantes.
Fondo de Maniobra
Es la porción del capital permanente que financia activos circulantes de la empresa.
FONDO DE MANIOBRA = FM = Activo Circulante – Pasivo Circulante
PC AC
AC PC FM < 0
PLP FM > 0
AF PLP
AF K K
Se analiza también la cobertura del fondo de maniobra para cada una de las partidas de
activos circulantes de la empresa, así como para el conjunto de éstos:
Fondo Maniobra Fondo Maniobra Fondo Maniobra Fondo Maniobra

Activo Circulante Clientes Stock Disponible

Se tiene que el valor máximo para cada una de estas razones es 1, dada la definición del
fondo de maniobra.
Razones de Solvencia
A. Razón de Circulante (RC):
Puede interpretarse como el porcentaje en que los activos circulantes cubren las deudas de
corto plazo. Se define como:
RAZÓN CIRCULANTE = Activo Circulante

Pasivo Circulante
Se tiene además la siguiente relación entre la razón de circulante y el fondo de maniobra:
Si RC > 1 entonces FM > 0

Si RC = 0 entonces FM = 0
Si RC < 1 entonces FM < 0
Existe además una variante a esta razón, la cual permite determinar la significancia de los
activos circulantes extrafuncionales dentro de los activos circulantes, realizando la comparación con
la razón circulante anterior. Esta variante está dada por:
Activo Circulante – Activo Circulante Extrafuncional

Pasivo Circulante
B. Prueba Ácida
Indica el porcentaje en el cual los activos circulantes más líquidos de la empresa (disponible
y clientes) cubren a los pasivos circulantes.
PRUEBA ÁCIDA = Activo Circulante – Stock

Pasivo Circulante
C. Razón de Tesorería
Está dado por:
RAZÓN DE TESORERÍA = Disponible

Pasivo Circulante

Debe ser el valor más bajo posible que permita el funcionamiento normal de la empresa, ya
que aquel dinero que se encuentra dentro de la partida de disponible no genera intereses. Un alto
valor de esta razón refleja un mal manejo de tesorería.
1.7 Análisis del Circulante II. Solvencia de Puntualidad
Este análisis debe determinar si la empresa puede o no cumplir con sus obligaciones dentro
del plazo establecido, es decir, si existe o no un patrimonio de corto plazo para hacer frente a las
obligaciones en el momento oportuno. Este conocimiento se logra a través del balance y de la
cuenta de resultados.

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Apuntes Finanzas-Ingeniería Civil Industrial

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1.2 Estructuración de las Cuentas del Balance

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Acopio-Fabricación Comercialización Financiamiento

Ciclo de Rotación o Maduración

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Cuentas Típicas del Realizable

- Efectivo, Caja y Banco

Efectivo, Caja y Banco: Disponible dentro de la empresa instantáneamente. No incluye créditos

Además de las cuentas anteriores, se incluyen en el realizable:

Depósitos Bancarios: Depósitos a plazo bancarios.

Para las cuentas que forman parte del realizable se tiene:

Efectivo, Caja y Banco Acciones Extrafuncionales

Clientes Depósitos Bancarios

Autor: Michael Stormesan V. 3

Los bienes del realizable tienden en forma natural a su venta:

Materias Primas Producto en Curso Producto Acabado

Cobro (Disponible) Facturación (Clientes) Venta o Envío del Producto

En el caso de las partidas obsoletas (maquinarias, herramientas), estas se consideran como

Autor: Michael Stormesan V. 4

Existen dos tipos de Activos Fijos Funcionales:

Intangibles: No son apreciables directamente y su valoración es más compleja que la de los

Activo Fijo Antifuncional: Abarca aquellas partidas obsoletas.

Autor: Michael Stormesan V. 5

No siempre ocurre que el Capital Social es igual al Capital o desembolsos, especialmente en

Análisis de los Grupos Complementarios

Pueden ser de dos tipos: Beneficio o Pérdida.

En el caso de los Beneficios, estos tienen como destino el pago de impuestos, la

Pago de Impuestos Pasivo Circulante

Beneficios Constitución de Reservas Capital

Pago de Dividendos Pasivo Circulante

Autor: Michael Stormesan V. 6

En cuanto a las Pérdidas, existen dos maneras de tratarlas:

a. Regularización con cargo a Reservas:

b. Mantención de las Pérdidas:

ii. Cuentas de Contrapartida

A. Activo: Activo Fijo Bruto

Depreciación Acumulada = ∑ Depreciaciones Ejercicios

Activo Fijo Neto = Activo Fijo Bruto – Depreciación Acumulada

Capital Pagado o Desembolsado = Capital Social – Accionistas

Autor: Michael Stormesan V. 7

En el caso de empresas de responsabilidad limitada la cuenta Accionistas pasa a llamarse

iii. Cuentas de Orden

Activo: Valores Depositados

Activo: Aval Concedido

Activo: Letras en Descuento

2. Las cuentas se ordenan atendiendo a la función que desarrollan en la empresa,

1.3 Estructuración de la Cuenta de Resultados

Las cuentas de resultados se clasifican en Haber y Debe

Autor: Michael Stormesan V. 8

-Venta de productos del giro de la empresa

-Costos generados para la elaboración de productos del giro de la empresa

Distinción entre Ventas, Ingreso y Cobro.

Cobro es la entrada de efectivo a la empresa. Se realiza posterior a la venta y, en algunos

(=) VENTAS NETAS