SYNTHESE DES ATELIERS D’ECHANGES ET DE VALIDATION DES PROJETS

DE TEXTE ISSUS DES CHANTIERS DE REFORMES

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Abidjan, les 07 & 08 novembre 2019

Dans le cadre de la finalisation de certains chantiers engagés sur les réformes du

marché financier régional, le Secrétariat Général du Conseil Régional de l’Epargne
Publique et des Marchés Financiers a tenu, les 07 et 08 novembre 2019, des ateliers
d’échanges et de validation avec les acteurs du marché et les Partenaires Techniques
et Financiers.
Ces ateliers placés sous le Haut parrainage de Monsieur Adama COULIBALY, Ministre
de l’Economie et des Finances de Côte d’Ivoire, a été présidée par Madame Minafou
Fanta COULIBALY KONE, sa Directrice de Cabinet en présence de Monsieur Mamadou
NDIAYE, Président du CREPMF, Monsieur Ripert BOSSOUKPE, Secrétaire Général du
CREPMF, et de Monsieur Edoh Kossi AMENOUNVE, Directeur Général de la BRVM.
Etaient également présents, une délégation de la Banque Mondiale en charge du
projet J-CAP conduite par M. Jean Pierre LACOMBE, Directeur Global Macroeconomics
représentant la Société Financière Internationale, une délégation de l’Afritac de
l’Ouest représentée par Monsieur Soltari CHAKER, Monsieur Michel NOËL, Consultant
Spécial auprès du Groupe de la Banque Mondiale, les Directions Générales des Trésors
des Etats de l’UMOA, les Structures Centrales du marché, les Associations
Professionnelles et acteurs du marché, l’Agence UMOA Titres, les fonds
d’investissement et la profession comptable, ainsi que les actionnaires des sociétés
cotées.
Les ateliers ont réuni environ quatre-vingt-dix (90) participants répartis selon les thèmes
ci-après réalisés :

(i) Emission de titres publics par syndication ;

(ii) Projet d’Instruction sur le cantonnement des avoirs-espèces de la clientèle et
projet d’Instruction relative au Contrôle Interne ;
(iii) Mise en place des normes prudentielles des acteurs du marché financier
régional de l’UMOA ;
(iv) Capital investissement (atelier unique) ;
(v) Communication financière des entreprises faisant appel public à l’épargne ;

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 (vi) Instruction n°55/2018 relative à l’agrément et à l’exercice des Listing
sponsors sur le marché financier régional ;
(vii) Projets de textes relatifs à l’Appel Public à l’Epargne, au Placement Etranger,
et projet de Guide d’émission des Green Social and Sustainable Bonds.

Il ressort des présentations et des échanges avec la place, les principaux points
ci-après :

1. Au titre du projet de texte portant sur l’émission de titres publics

Après la présentation de Monsieur Ripert BOSSOUKPE, Secrétaire Général du CREPMF,
rappelant le contexte, les justificatifs, le bilan et les évolutions souhaitées au titre du
projet d’Instruction relative à l’émission de titres publics, une mise en situation
pratique a été présentée par Monsieur Harouna OUEDRAOGO, Chef du Service des
Opérations Financières.

Les constats réalisés au titre des émissions enregistrées et des innovations apportées
au projet de texte notamment la possibilité d’adoption d’un arrêté global par le
Ministère de l’Economie et des Finances, la limitation de la période de communication
à dix jours ouvrés, la sursouscription autorisée en l’absence d’arrêté complémentaire
et plafonnée à 20 %, les différents délais de réalisation des émissions, de finalisation
des comptes rendu d’émission, de transmission des fonds aux Trésors, etc., ont fait
l’objet d’échanges.
De manière générale, il a été souligné la nécessité de clarifier certaines notions
propres au marché financier régional. Les participants ont insisté sur la nécessité
d’harmonisation des pratiques et de concertation et entre les Institutions de l’Union.
A ce titre, le Conseil Régional à l’occasion de son changement de dénomination
procédera à une campagne de communication rappelant ses missions auprès des
Institutions, de la place financière et du public.
La proposition des Directions des Trésors de débuter les souscriptions au cours de la
seconde semaine de communication a été saluée et a conduit la relecture des articles
de l’Instruction. Par ailleurs, le délai d’émission des titres fixé à vingt trois (23) jours
calendaires et la mise en ligne par le Conseil Régional des programmes d’émission des
pays ont été retenus.

Pour ce qui est de la révision des coûts d’émission, les travaux réalisés et à venir à ce
propos ont été présentés.

Quant à l’adoption du projet de texte, le Secrétariat Général du Conseil Régional

entend soumettre ledit texte à adoption au cours des prochains jours pour une entrée
en vigueur au 1er janvier 2020.
Après échanges, le plafonnement des sursouscriptions à 20 % a été souhaité à la
majorité des Trésors Publics. Par ailleurs, la méthode du premier arrivé premier servi
sera appliquée aux allocations de titres en cas de relèvement du montant.

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Pour ce qui est du projet d’Instruction, l’Agence UMOA Titres a souhaité la nécessaire
mise en cohérence du texte avec le Règlement 06/2013 légiférant les bons et
obligations du Trésor, tout en veillant au respect des textes du CREPMF notamment
son Règlement Général.

Après examen de chacun des articles, les observations de forme ont été prises en
compte. Pour ce qui des observations de fonds et de la mise en œuvre du texte, un
consensus a été adopté au titre de l’article 4 portant sur la durée de réalisation des
émissions.
Les articles 14 portant sur la mention du numéro d’enregistrement sur les supports
définitifs, 16 portant sur la durée de période de souscription, la fixation des
caractéristiques de l’opération mentionnés à l’article 17, la communication des
caractéristiques définitifs de l’opération au CREPMF indiqués à l’article 18, ont fait
l’objet d’amendements.

De commun accord, l’article 19 portant sur les modalités de clôture de l’opération a

été supprimé.

Au titre des manquements, les montants des sanctions en cas de règlement hors délais
applicable à un membre du placement ou à la SGI Chef de file feront l’objet
d’analyses plus approfondies. La proposition de les indexer à un taux de marché (taux
d’escompte) a été émise.

Aussi feront l’objet d’examen en collaboration avec le FMI, les exigences en matière
de publications d’informations réalisées par les Etats au titre des titres publics.

Enfin, la requête de plus en plus persistante des investisseurs de procéder à

l’adoption d’une fiscalité harmonisée applicable aux valeurs mobilières.

De manière générale, les meilleures pratiques en vigueur sur les places financières
seront examinées au titre du projet de texte. Le projet d’Instruction amendé sera
partagé aux Trésors dans les jours à venir.

2. Au titre du projet d’Instruction sur le cantonnement des avoirs-espèces de

la clientèle et le projet d’Instruction relative au Contrôle Interne
Après une présentation relative au contexte de l’élaboration de ce projet
d’Instruction, un accent a été mis sur les motifs qui y sous-tendent notamment :
- L’interdiction aux SGI d’incorporer les fonds reçus de la clientèle ou les avoirs
détenus pour le compte de la clientèle dans le patrimoine de la SGI ;
- L’obligation aux SGI d’enregistrer les avoirs espèces de la clientèle en hors
bilan suivant les normes sur les marchés financiers ;

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 - L’inexistence de texte spécifique portant sur les modalités de gestion des
avoirs de la clientèle des teneurs de comptes ;
- L’utilisation par certaines SGI des avoirs espèces de la clientèle pour leurs
propres opérations, selon les conclusions des missions de contrôle effectuées
par le CREPMF.
L’objectif visé par cette instruction est le renforcement de la gestion des avoirs
espèces des clients, notamment par l’interdiction faite aux SGI d’utiliser les fonds de
leur clientèle pour les opérations en compte propre. Une présentation des premières
observations reçues des Structures Centrales et de l’APSGI, a ensuite été faite. Enfin,
les principes de base, l’organisation et le contenu de l’Instruction ont été exposés.
Après échanges, il a été retenu :
- qu’une précision plus détaillée soit faite sur les deux modes de gestion (gestion
sous mandat et gestion libre) en ce qui concerne le cantonnement des fonds ;
- que l’option de répartition des intérêts aux clients gérés soit revu en
envisageant un partage desdits intérêts avec les SGI ;
- de fixer le délai de la mise en vigueur de l’Instruction à 6 mois en vue de tenir
compte des contraintes de paramétrage des systèmes d’information des SGI en
ce qui les modalités de répartition des intérêts sur les comptes cantonnés
rémunérés.
Par ailleurs, les participants ont souhaité se concerter pour revenir au CREPMF sur des
éventuelles propositions complémentaires dans un délai d’une semaine.
Concernant le projet d’instruction relative à l'organisation du système de contrôle
interne des acteurs du marché financier régional de l’UMOA
Les motifs ayant conduit à l’élaboration de ce projet d’Instruction ont d’abord été
rappelés, notamment :
- L’absence de définition détaillée d’un dispositif précis relative à la gestion du
contrôle interne des acteurs, des reporting à transmettre au Conseil Régional,
et des organes habiletés à traiter les opérations y afférentes ;
- L’absence de procédures écrites pour le traitement des opérations ;
- L’inexistence de planification de contrôle périodique ;
- L’absence de rapport de contrôle interne ;
- L’inexistence d’outil de monitoring permettant de détecter des opérations
atypiques et de bloquer une transaction par le contrôle et la surveillance des
transactions ;
- L’absence d’un référentiel d’organisation du système de contrôle interne.
Le processus d’élaboration de ladite Instruction a été présenté. Ensuite les principes,
l’organisation et le contenu de ladite Instruction ont été exposés. Enfin, le format de
présentation et la périodicité des rapports de contrôle interne ont été présentés.

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S’agissant des échanges, ils ont essentiellement porté sur les questions relatives aux
points ci-après :
- la problématique de l’indépendance d’un Contrôleur interne ;
- l’existence d’un modèle de cartographie de risques pour les acteurs ;
- les conditions à remplir par un délégataire de Contrôle interne ;
- la communication au CREPMF des motifs de révocation d’un Contrôleur
interne ;
- les sanctions prévus pour les SGI qui s’y conformeraient pas.
Hormis les préoccupations sus visées, il n’est pas noté d’observations particulières de
la part des participants sur ce projet d’Instruction.
Par ailleurs, les participants ont souhaité se concerter pour revenir au CREPMF sur des
éventuelles propositions complémentaires dans un délai d’une semaine.

3. Au titre de la mise en place des normes prudentielles des acteurs du

marché financier régional de l’UMOA
Après avoir exposé les motifs soutenant l’élaboration du cadre prudentiel, une
présentation des différentes options proposées par la mission d’AFRITAC en matière
d’exigence de fonds propres des SGI a été faite avec les choix opérés par le CREPMF.
Les normes proposées pour encadrer les activités de compte propre ont également
été exposées. Par ailleurs, il a été rappelé que le cadre prudentiel vise à renforcer les
capacités de développement des SGI, la sécurité des avoirs et l’intégrité du marché. Il
s’inscrit également dans le cadre des mesures d’anticipation pour l’intégration des
marchés financiers de l’Afrique de l’Ouest et la réforme globale du secteur financier
qui a déjà touché le système bancaire et les assurances.
Les questions ont porté sur l’étude réalisée par l’AFRITAC et les options choisies par
le régulateur. Les débats ont été essentiellement axés sur le capital minimum
notamment l’option proposée par le CREPMF à savoir l’exigence de capital minimum
par activité :
- 300 millions pour la négociation et la gestion sous mandat,
- 1 milliard pour la négociation, la gestion sous mandat et la conservation,
- 2,5 milliards pour les SGI qui font en plus, les activités de dépositaire
d’Organismes de Placement Collectif (OPC), de placement et/ou de prise
ferme).
Les participants ont tous partagé la nécessité de relever le niveau actuel du capital
minimum des SGI, fixé à 150 millions. Mais ils ont estimé que l’option proposée par le
CREPMF, pourrait constituer un frein au développement du marché et entraîner la
disparition de beaucoup de SGI.

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Ils ont demandé à disposer d’un délai de deux mois afin de mener leurs études pour
revenir au CREPMF avec des propositions.

Journée du 08 novembre 2019

Les travaux de la journée du 08 novembre ont démarré par l’atelier sur le capital
investissement.

4. Au titre de la mise en place d’une règlementation relative au Capital

investissement sur le marché financier régional
A cet effet, Monsieur Michel NOËL, Consultant spécialiste des Fonds d’Investissement
à la Banque Mondiale, à travers sa communication, a présenté à l’assistance, les
points ci-après :
- l’évolution récente de l’industrie du capital-risque et du capital-investissement
dans l’UEMOA ;
- le cadre légal et réglementaire de l’industrie du capital-risque et du capital-
investissement sur les places internationales de référence ;
- le cadre légal et réglementaire existant dans l’UEMOA ;
- les formes possibles et propositions de structuration des fonds et des
gestionnaires de fonds de capital-risque et de capital-investissement dans
l’UEMOA ;
- le Régime fiscal
Les échanges ont porté essentiellement sur :

- La nécessité d’anticipation comparativement aux cadres règlementaires mis en

place sur d’autres places financières plus attractives ;
- Les formes juridiques à adopter en adéquation avec l’OHADA devant permettre
le capital variable des fonds d’investissement ;
- la fiscalité incitative et harmonisée à mettre en place au sein de l’Union ;
- les contraintes pour les types d’investissement (société cotée et non cotée) ;

A l’issue des échanges, il ressort globalement que l’écosystème de régulation actuel

n’est pas le plus adapté d’où les recommandations ci-après :

- la mise en place d’un groupe de travail élargi à la profession comptable sur les
questions fiscales ;
- concertation avec les administrations fiscales en vue de l’élaboration d’un
guide ;
- la prise en compte des observations formulées par la Banque Mondiale dans son
rapport sur la fiscalité ;
- l’approfondissement des réflexions en vue de la prise en compte des
spécificités des fonds panafricains et de fonds de fonds ;

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 - initiée des échanges avec la BCEAO en vue de faciliter les questions de régime
de change et du rapatriement des fonds ;
- l’amélioration du cadre de gestion des affaires de manière
générale notamment de gestion des litiges ;

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