Vous êtes sur la page 1sur 113

ANNUEL BOURSIER

Cameroun & Afrique Centrale

2015

FINANCIA
CAPITAL
Mars 2016

Douala Casablanca
125, Rue de la Perousse Bonanjo , BP 4593 Douala - Cameroun 4 Rue Calavon, 1er étage Quartier des Hôpitaux – Casablanca - Maroc
Tél : (237) 233 42 04 13 , Fax : (237) 233 43 83 48 Tél : (212) (0) 5 22 22 56 70
contact@financiacapital.net contact@financiacapital.net

INTERMEDIATION BOURSIERE - PROJECT FINANCE - STRUCTURED FINANCE - PRIVATISATIONS -


CONSEILS & INGENIERIE FINANCIERE - MARCHES DES CAPITAUX - TITRES & OPERATIONS
Annuel Boursier
2015
Avant Propos Foreword
L’Annuel Boursier a pour objectif de contribuer à The Annual Capital Markets Report (Annuel
l’approfondissement de la compréhension des Boursier) objective is to contribute to a better
évolutions des marchés boursiers en Afrique understanding of capital market developments
Centrale. in Central Africa.
Nous consacrons dans cette édition une analyse, In this year’s edition a review of the cement
en français et en anglais, du secteur de la sector in Cameroon and Central Africa, in
cimenterie au Cameroun et en Afrique Centrale, both English and French, has been completed.
eu égard au dynamisme de ce secteur au Barriers to enter this sector have been largely
Cameroun depuis 2012 avec notamment l’arrivée lifted as shown by the entry of new players in
du marocain CIMAF, du nigérian DANGOTE et the market namely the Moroccan CIMAF, the
du turc MEDCEM. Nigerian DANGOTE and the Turkish
MEDCEM in Cameroon alone.
L’analyse et le commentaire de l’évolution des
marchés financiers régionaux (DSX et BVMAC) et Both stock markets (DSX and BVMAC) are
des performances boursières des sociétés cotées reviewed and the performance of listed
sur la DSX (Stock Files) sont également présentés companies are also reported in both French
en français, puis en anglais, afin de satisfaire une and English in order to meet a growing demand
demande croissante de nos lecteurs. from our readers and customers.
Bien que certains calculs et projections Although some calculations and forecasts are
proviennent de nos analystes, la majeure partie made by our analysts, data interpreted come
des données compilées dans cet Annuel Boursier from public information obtained from several
est issue d’informations publiques obtenues de sources.
plusieurs sources.
For more information, please contact us
Pour plus de détails, contactez-nous aux adresses through our details at the end of the report.
fournies à la fin de la publication.
Previous editions of the Annuel Boursier, and
Les éditions précédentes de l’Annuel Boursier, other research notes are available on our
ainsi que nos notes de recherche sont disponibles website www.financiacapital.net
sur notre site internet www.financiacapital.net
L’équipe FINANCIA Capital vous souhaite ses Financia Capital team wishes you success in
vœux de succès pour l’année 2016. 2016.

Serge Yanic NANA Serge Yanic NANA


Président Directeur Général CEO

Avertissement: les informations contenues dans le présent document, ou toute opinion exprimée dans celui-ci, ne constituent en aucun
cas une incitation à l’investissement sur les marchés financiers. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être assimilées à
des recommandations. Ce document s’adresse donc à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers.

2
Annuel Boursier
Sommaire 2015
1 Tendance des marchés Financiers Internationaux en 2015

1.1 Performance des principaux indices internationaux 8


1.2 Analyse du Marché Américain 8
1.3 Analyse de la zone Euro 8
1.4 Le marché au Japon et en Chine 9
1.4 Analyse du Marché des Matières Premières 9
1.5 Analyse de la parité Euro-Dollar 9
1.6 Analyse des marchés Action 9
1.7 Perspectives 2016 9

Partie 1 Cameroun 10

2 Agrégats Macroéconomiques 11

2.1 Analyse des encours et du service de la dette 12


2.2 Contexte et perspectives 12
2.3 Risques et Stratégie d’endettement 12
2.4 Perspectives budgétaires 13

3 Douala Stock Exchange 14

3.1 Evolution des Echanges 15


3.2 Analyse de l'Evolution de la Liquidité du marché 15
3.3 Evolution de la capitalisation boursière 16
3.4 Marché de l’huile de palme 16
3.5 Marché du caoutchouc naturel 16

4 Stock Files 17

4.1 SEMC 18

4.1.1 Note sur les développements récents de la valeur et du secteur 18


4.1.2 Présentation de la Société 18
4.1.3 Réalisations escomptées à fin 2015 18
4.1.4 Analyse Boursière 19
4.1.5 Marché de l’eau en bouteille 19
4.1.6 Perspectives 2016 19

4.2 SAFACAM 20

4.2.1 Note sur les développements récents de la valeur et du secteur 20


4.2.2 Présentation de la Société 20
4.2.3 Réalisations escomptées à fin 2015 20
4.2.4 Analyse Boursière 21
4.2.5 Marché du caoutchouc 21
4.2.6 Perspectives 2016 21

3
Annuel Boursier
Sommaire 2015
4.3 SOCAPALM 22

4.3.1 Note sur les développements récents de la valeur et du secteur 22


4.3.2 Présentation de la Société 22
4.3.3 Réalisations escomptées à fin 2015 22
4.3.4 Analyse Boursière 23
4.3.5 Marché de l’huile de palme 23
4.3.5 Perspectives 2016 23

5 Bonds Market – DSX 24

5.1 Historique des obligations émises à la DSX 25


5.2 Encours des titres du marché obligataire 25
5.3 Liquidité du Bonds Market 25

6 Etude sectorielle: L’industrie du Ciment au Cameroun 27

6.1 Introduction à l’industrie du Ciment 30


6.2 Vue d’ensemble du marché mondial du Ciment 32
6.3 Secteur du Ciment au Cameroun 35
6.4 Le Ciment en Afrique Centrale 52

Partie 2 ZONE CEMAC 55

7 Agrégats Macroéconomiques 56

7.1 Croissance 56
7.2 Evolution des prix 56
7.3 Budgets 57
7.4 Endettement 57
7.5 Perspectives 57

8 Marché Actions - BVMAC 58

8.1 Evolution du marché 59


8.1.1 Evolution des échanges 59
8.1.2 Evolution de la liquidité 59
8.1.3 Evolution de la capitalisation boursière 59

8.2 Stock Files 60


8.2.1 Note sur les développements récents de la valeur SIAT Gabon 61
8.2.2 Présentation de la société 61
8.2.3 Présentation du Groupe SIAT S.A. 61
8.2.4 Activités SIAT Gabon 61
8.2.5 Analyse boursière 62
8.2.6 Perspectives 62

9 Bonds Market – BVMAC 63

9.1 Historique des émissions obligataires à la BVMAC 64


9.2 Encours des titres du marché obligataire de la BVMAC à fin 2015 64
9.3 Liquidité du Bonds Market 64

4
Annuel Boursier
Sommaire 2015
Partie 3 ENGLISH CONTENT 65

10 Stock Markets 66

10.1 Douala Stock Exchange 67

10.1 Volume of trade 67


10.2 Evolution of Market Liquidity 67
10.3 Evolution of Market Capitalization 68

11 Stock Files 69

11.1 SEMC 70
11.2 SAFACAM 72
11.3 SOCAPALM 74
11.4 SIAT Gabon (BVMAC) 76

12 Cement Sector Report 2015 78


12.1 Introduction to the Cement Industry 82
12.2 Global Cement Market Overview 84
12.3 Cameroon Cement Sector 87
12.4 Cement in Central Africa 104

13 Lexique et Abréviations 107

13.1 Lexique 108


13.2 Abréviations 110

5
Annuel Boursier
2015

Tendances des Marchés Financiers Internationaux

6
Annuel Boursier
2 0en12015
Tendances des Marchés Financiers Internationaux 5
Graphe 1 : Performance des principaux indices internationaux en 2015 performance de la part des
principales valeurs technologiques et
aura gagné 5,73% à 5 007,41 points.
MSCI World -2%
L'indice S&P 500 quant à lui a
Dow Jones -2% légèrement reculé, de 0,73%
clôturant l’année à 2 043,94 points.
FTSE 100 -5%
C'est donc la pire année boursière
CAC 40 8,5% aux États-Unis depuis la crise
NASDAQ 5,7% financière de 2008, loin des
progressions à deux chiffres du S&P
CSI 100 9,4%
500 et du Nasdaq enregistrées au
DAX 10% cours des trois dernières années.
NIKKEI 9% À Toronto, le S&P/TSX a perdu en
JSE 5,1% 2015 près de 1 600 points et près de
11% de sa valeur.
S&P500 Composite 0,73%
4,8% France :
Douala Stock Exchange
Le CAC 40 est reparti à la hausse en
Bombay SENSEX 30 -3,7%
2015 après une année 2014 blanche.
FTSE MIB 12% L'indice parisien a gagné 8,53% à
4 637,06 points alors qu’il s’était
S&P/TSX -11% effrité de 0,54% en 2014.
A l’instar des autres marchés
européens, la Bourse parisienne a
5% 10% 15% bénéficié d’une politique monétaire
Source : FINANCIA Capital favorable de la Banque Centrale
Européenne conjuguée à une
■ Faits marquants de l’année : 2%, impacté par les mauvaises amélioration générale de la
La fin d’année a de nouveau été performances des marchés conjoncture en Europe.
marquée par la chute des cours de émergents, et notamment le
ralentissement en Chine. La place parisienne a été animée par
pétrole. Baisse de la demande,
Les marchés financiers américains les nombreuses opérations de
surabondance de l’offre… et c’est le
ont clôturé l’année 2015, marqués fusions & acquisitions. En effet, trois
baril de Brent qui se retrouve à l’un
par la déprime des matières sociétés du CAC 40 sont passées
de ses plus bas niveaux sur 15 ans.
premières, en particulier, celle ayant sous pavillon étranger : GE a acquis
L’annonce surprise d’une hausse des
pesé sur le Dow Jones. De plus, la les activités Energie d'Alstom, Nokia
stocks hebdomadaires aux États-
suppression de la politique a acquis Alcatel-Lucent tandis que
Unis a contribué à cette baisse… En
d’assouplissement quantitatif de la Lafarge s'est fait racheter par
cette fin 2015, les stocks étaient
Fed (QE) devrait faire remonter Holcim.
proches de leur niveau le plus élevé
depuis près de 80 ans. Sur l’année, le progressivement les taux d’intérêts. Europe :
baril recule de près de 37 %. Marchés américains : Les marchés de la zone Euro ont été
L’activité en forte contraction en L'indice vedette Dow Jones a cédé les plus performants en 2015 au
Chine a continué de peser sur le sur l'année un peu plus de 2%, niveau mondial grâce notamment au
cours des matières premières. Le clôturant à 17 425,03 points, sa volontarisme de leur banque
bilan mondial des marchés financiers première baisse depuis la crise centrale.
est négatif. financière de 2008. Quant à l’autre La Bourse italienne a progressé de
En effet, l'indice MSCI World a indice phare, le Nasdaq, il aura près de 12%, dopée par son secteur
clôturé l’année en cédant environ bénéficié d’une meilleure bancaire, affichant la meilleure
performance européenne.

7
Annuel Boursier
2 0en12015
Tendances des Marchés Financiers Internationaux 5
Elle aura fait mieux que l'Allemagne, En 2015, la surproduction aura Ce faible score s’explique
l'indice Dax affichant une continué à entretenir la faiblesse des notamment par la fin de la
performance de 10% impactée par cours du pétrole, aggravée par une politique monétaire
les pertes de Volkswagen dont le conjonction de facteurs négatifs : accommodante aux États-Unis,
titre a chuté de près de 27% (Diesel (1) le ralentissement de la mais aussi par le ralentissement de
Gate). croissance en Chine et dans les l’activité en Chine. Rappelons que
L'indice phare de Londres FTSE 100 pays émergents ; le PIB de la Chine s’affichera sans
a en revanche fini en repli de 4,93%, (2) la signature d'un accord sur le doute autour de 7 % pour 2015,
pénalisé par le poids de la nucléaire en Iran, dont la soit son plus faible niveau depuis
capitalisation minière dans sa production va revenir sur le près de 25 ans. En 2016, la
composition. marché ; et croissance de son PIB n’atteindrait
En effet, son secteur minier a plongé (3) la hausse du dollar américain. que 6,5 %.
de 35% et sans surprise, les métaux L‘euro / dollar : Marchés actions :
industriels se sont alignés sur les
L'euro a une nouvelle fois fortement L'annonce d'une dégradation de la
performances du secteur minier
reculé par rapport au dollar. Il a conjoncture chinoise, notamment
avec une perte de 40%.
perdu un peu plus de 10% après dans le secteur manufacturier, a
Japon : avoir déjà chuté de 11,5% en 2014. pris de court les investisseurs et
Le NIKKEI à l’instar de l’Europe a L’euro cotait 1,0911 dollar au 31 fait planer quelques inquiétudes
bénéficié d'une politique monétaire décembre 2015. Si l'euro s'était quant aux prévisions de l’année
accommodante de la part de la affaibli par rapport au dollar en 2014 2016. Ainsi, l'indice Caixin-Markit
Banque Centrale Japonaise, ce qui lui en raison du différentiel de des directeurs d'achats pour ce
a permis de clôturer l’année en croissance entre l'Europe et les secteur est ressorti à 48,2 points,
hausse d'un peu plus de 9%. Etats-Unis, il a perdu du terrain en en baisse par rapport à 48,6
2015 dans l'anticipation de politiques points en novembre et inférieur
Chine : monétaires divergentes des deux au consensus Reuters de 49. Le
Le marché chinois se sera côtés de l'Atlantique. bureau d'études Markit souligne
paradoxalement bien tenu, grâce à En effet, la Banque Centrale que cette dégradation s'explique
une bonne entame d’année dominée Européenne (BCE) a annoncé début surtout par la faiblesse de la
par l'engouement des investisseurs décembre 2015 un nouvel demande aussi bien domestique
chinois individuels pour le marché assouplissement de sa politique qu'étrangère.
des actions. Malgré un décrochage monétaire, en réduisant notamment Quant aux marchés actions en
de 31% par rapport à son plus haut le taux de sa facilité de dépôt à - Europe, selon le traditionnel
de l'année, la Bourse de Shanghai 0,30% contre -0,20%. sondage réalisé par Reuters en fin
clôture néanmoins l’année en hausse Quelques jours plus tard, la Fed a d'année auprès de gérants et
de 9,4%. pour sa part entamé son analystes, l'indice CAC 40 devrait
mouvement de relèvement de taux, croître de 14,3% en 2016 et
Matières premières : une première depuis 2006. atteindre 5 200 points d'ici fin
Perspectives 2016 : décembre 2016.
Les cours de pétrole ont poursuivi
Ces spécialistes s'attendent à ce
leur descente avec une nouvelle
Pour l’année qui débute, la que les actions continuent de
chute de 30% en 2015, après celle de
croissance mondiale restera la bénéficier de la politique
40% en 2014. Au plus bas de l'année
principale préoccupation. Christine monétaire de la BCE, de la baisse
à 34,38 dollars le 18 décembre, le
Lagarde, Directrice Générale du de l'euro et de la faiblesse des
prix du baril de WTI était inférieur
Fonds Monétaire International (FMI), cours du pétrole. Ils anticipent par
de 45% à son plus haut de l'année
a indiqué que l’institution prévoyait ailleurs une nouvelle année
atteint en mai. Sa chute s'est
une expansion de +3,6 % du Produit boursière volatile.
accélérée début décembre suite au
Intérieur Brut (PIB) mondial pour
refus de l'OPEP de réduire sa
2016 (contre 3,1 % en 2015).
production.

8
Annuel Boursier
2015

Cameroun

9
Annuel Boursier
2015

Cameroun
Agrégats Macroéconomiques

10
Annuel Boursier
Endettement 2015
■ Analyse des encours et du service Analyse du service de la dette financement partiel du Plan
de la dette Le service de la dette publique réglé d’Urgence Triennal pour
au cours du premier semestre 2015 l’Accélération de la Croissance et de
Analyse des encours de la dette
s’élève à environ FCFA 200 milliards, l’organisation des CAN féminine en
À la fin du second trimestre de 2016 et masculine en 2019.
soit 35,7% du service prévisionnel de
l’année 2015, l’encours de la dette
l’année 2015. En octobre 2015, S&P, après revue,
publique du Cameroun est estimé à
Le remboursement du principal du a maintenu à B la note de la dette
FCFA 3 811 milliards, soit 23,4% du
deuxième trimestre a été assuré à souveraine, avec des perspectives
PIB. En glissement trimestriel, cet
hauteur de FCFA 89 milliards, stables.
encours a été réévalué à FCFA 3 852
représentant 88,9% du service total.
milliards, soit une diminution de ■ Risques et Stratégie
Il en ressort une hausse de :
1,1%. d’endettement
• 13,4% en glissement trimestriel;
Un an plus tôt, cet encours était
• et de 21,1% en glissement Au 30 juin 2015, environ 18,7% du
estimé à FCFA 2 968 milliards, soit
annuel. portefeuille de la dette totale est
une augmentation de 28,3% due
■ Contexte et perspectives exposé au risque de taux d’intérêt
principalement aux variations des
contre une proportion d’environ
taux de change (appréciation du Dans l’optique de soutenir la
15% observée un an plus tôt. Le taux
dollar US par rapport au FCFA) et croissance fixée à minimum 6%, le
d’intérêt moyen du portefeuille est
l’accélération des décaissements plafond d’endettement des nouveaux
de 2,7%.
destinés à la réalisation de divers emprunts pour l’année 2015 a été
La proportion de la dette exposée à
projets. revu à la hausse à FCFA 1 700 Mds.
la volatilité des taux de change
De plus, le Cameroun s’est engagé
Graphe 2 : Evolution de l’encours (devise différente de l’euro) est de
durant l’année 2015 dans un
de la dette / PIB 40%.
processus d’émission de titres
A court terme, 10,8% de la dette
publics à l’endroit d’investisseurs
23,4% Juin 2015 devra être refinancée.
internationaux. A ce propos, les
En définitive, une nouvelle stratégie
23,9% Mars 2015 investisseurs ont souscrit en
d’endettement, dès 2016, devrait
novembre 2015 à l’émission de
19,5% Juin 2014
être axée sur une meilleure gestion
l’Euro-bond pour un montant de
des risques, notamment le risque de
USD 750 M, un yield de 9,75% dont
18,9% Décembre 2013 change et les conséquences y
la maturité est de 10 ans.
afférentes.
Source : CAA Cette émission est destinée au

Au 30 juin 2015, cet encours est Tableau 1 : Evolution du service de la dette publique (FCFA Millions)
composé de 73% de dette
extérieure, soit FCFA 2 783 milliards Rubriques 30 mars 2015 30 juin 2015
et 27% de dette intérieure,
Dette extérieure 42 014 19 986
correspondant à FCFA 1 028
milliards. Multilatérale 6 192 9 101
En juin 2014, la dette intérieure Bilatérale 17 223 2 419
représentait 26,3% du PIB.
Commerciale 18 599 8466
Cette variation de la dette intérieure
s’explique principalement par le Dette intérieure 57 505 80 550
financement des activités de la
Titres publics 47 360 55 886
SONARA. Alors que la variation de
la proportion de la dette extérieure Dette structurée 6 980 19 596

s’explique par l’appréciation du Dette non structurée 3 165 5 067


dollar US par rapport au FCFA.
Dette totale 99 519 100 536
Source : CAA

11
Annuel Boursier
Perspectives budgétaires 2015

Les perspectives budgétaires ont été ■ Hypothèses ■ Perspectives


établies sur la base de la circulaire Dans un contexte marqué En ligne avec les développements
du 13 août 2015, relative à la principalement par une chute des observés dès la fin de l’année 2014,
préparation du budget de l'Etat pour cours de pétrole de plus de 50% nous estimons que trois tendances
l'exercice 2016. depuis juin 2014, les hypothèses fortes influenceront l’élaboration et
■ Objectifs suivantes ont été adoptées : l’exécution du budget 2016 :

Les objectifs assignés sont, entre  Un taux de croissance du PIB de  Malgré la crise sécuritaire et
autres, de : 6% ; humanitaire dans la sous région,
 Veiller à l’achèvement des grands  Une production pétrolière quasi la croissance camerounaise
projets structurants de première stagnante en valeur ; devrait se maintenir à 6%
génération et d’accélérer la  Un taux d'inflation de 2,8% ; environ ;
préparation des grands projets  Un déficit du solde budgétaire  La baisse des cours du pétrole et
de deuxième génération ; (hors dons) de 4,5% du PIB ; la hausse des dépenses
 Accélérer la mise en œuvre du  Un déficit du compte courant sécuritaires vont cependant
plan d'urgence triennal afin de d'environ 4,3% du PIB. peser sur les équilibres
dynamiser la croissance ; budgétaires ; et
 Accélérer la mise en place des  La décentralisation et l’inclusion
infrastructures relatives à ■ Taux d’exécution budgétaire
peuvent servir de levier à la
l'organisation des coupes Au 30 septembre 2015, le taux restructuration de l’économie,
d'Afrique de football de 2016 et d’engagement du budget pour traduire la croissance sur le
2019 ; d’investissement public (BIP) du terrain social.
 Encourager l'investissement privé Cameroun s’est élevé à 72% en
et promouvoir l’entrepreneuriat; évolution de 3,95% par rapport au Les ventes de pétrole représentent
 Promouvoir la production, la mois précédent. près de 50% des exportations et
consommation et l'exportation Au cœur de cette contre 25% environ des revenus du trésor
de produits locaux, afin de performance, sont énoncés les public. En raison de la chute des
réduire le déficit de la balance retards observés dans le cours du brut, le déficit du solde
commerciale ; décaissement des subventions et primaire du budget 2015 est estimé
 Assurer l’implémentation fonds de contrepartie par certains à 350 milliards de FCFA (près de 6%
effective de la sous-traitance, et gestionnaires de crédits. du PIB).
promouvoir l'auto-emploi ainsi Pour rappel, le budget du Cameroun
que les projets à haute intensité pour 2015 est de FCFA 3 746, 6 Compte tenu de la proportion
de main d’œuvre ; milliards, dont 30,7 % représentant significative des recettes pétrolières
 Poursuivre la mise en œuvre des le BIP contre 30,2 % en 2014. dans le budget de l’Etat, un accent
mesures visant l’amélioration de Au mois de septembre 2015, les particulier sera porté en 2016 sur :
l'environnement des affaires et taux d’engagement suivants sont (i) la mobilisation optimale des
de la gouvernance ; enregistrés : ressources internes non pétrolières
 Encourager la recherche et et leur sécurisation ; ainsi que (ii) la
l'innovation ;  Fonds de Contrepartie (85,63%), rationalisation et la maîtrise des
 Rationaliser les activités de en évolution de 11,1% par régimes fiscaux.
renforcement des capacités rapport au mois précédent ; A ce titre, trois nouvelles taxes ont
humaines ;  Subventions (72,71%), en été instituées, notamment dans les
 Renforcer la sécurité et évolution de 1,36% par rapport secteurs des télécoms, du
améliorer les conditions de vie au mois précédent ; commerce et du gaz industriel.
dans les zones frontalières;  Autres ressources internes
 Améliorer l’efficacité dans la (63,57%) en évolution de 1,06%
gestion des finances publiques. par rapport au mois précédent

12
Annuel Boursier
2015

Cameroun
Douala Stock Exchange

13
Annuel Boursier
Douala Stock Exchange 2015
Graphe 3: Evolution des volumes d’échanges sur le marché actions en 2015 en valeur (droite) (FCFA Millions) et le ratio
de liquidité (gauche) (%)

0,25% 80
71 69
70
0,20%
51 60

0,15% 50
28 28 28 40
0,10% 21 30
22
15
6 12 20
0,05% 3
10

0,00% -
Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15

Source : FINANCIA Capital Transactions en M FCFA Ratio de liquidité

■ Evolution des Echanges: Des SOCAPALM (65%). SEMC, avec Tableau 2: Ratios de liquidité en berne
volumes en baisse après 3 années FCFA 28,7 Millions de transactions,
consécutives de hausse représente 8% des échanges en 2015 2015 2014
(vs. 4% en 2014). SAFACAM 0,06% 0,06%
Le montant total des transactions sur
le marché actions s’élève à FCFA 352 ■ Stagnation de la liquidité SOCAPALM 0,11% 0,11%
Millions en 2015 (contre FCFA 484,3 SEMC 0,11% 0,09%
En 2015, presque tous les titres
Millions en 2014, soit une baisse de Marché 0,09% 0,09%
enregistrent des taux de cotation en
27%).
berne. Les titres SOCAPALM et
Cette baisse du montant des SAFACAM sont les plus liquides Graphe 4: Classement - Volume des
transactions contraste cependant enregistrant des taux de cotation échanges
avec une hausse du volume de titres respectifs de 43,5% et 29,2%. Le
échangés (qui passe de 8 655 titres titre SEMC se situe à 18,8%. 1er SOCAPALM 65%
en 2014 à 12 898 titres en 2015). 2eme SAFACAM 26%
Le marché a enregistré un ratio de
Cela traduit un regain général
liquidité moyen de 0,09%, au même 3ème SEMC 8%
d’intérêt pour les opérations de
niveau que celui de l’année 2013.
marché. Source : FINANCIA Capital

En 2015, SOCAPALM est, comme au


0,23%
cours des 4 dernières années, le titre Graphe 5 : Evolution du ratio de liquidité sur l’année 2015
le plus échangé sur le compartiment
actions avec un taux de cotation de 0,16% 0,22%
43,5% (en hausse par rapport à 2014
où il était de 25,5%).
0,09%
Après avoir concentré le plus grand 0,07%
volume d’échanges en 2014 (60%), le 0,09% 0,09% 0,04% 0,05%
titre SAFACAM chute à FCFA 93 0,02% 0,01% 0,06%
Millions soit 26% de parts de marché
en 2015, cédant la première place à Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15

Source : FINANCIA Capital

14
Annuel Boursier
Douala Stock Exchange 2015
Graphe 6 :Evolution comparée de la capitalisation boursière du marché actions (droite) et du prix moyen de l’action
(gauche) en 2015 (Millions FCFA)

180 36
35
175
35
170
34
165 34
33
160
33
155
32
150 32
Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15

Source : FINANCIA Capital Capitalisation du marché actions (Mds FCFA) Prix moyen de l'action (kFCFA)

■ Capitalisation boursière : Poursuite (FCFA 53 000) et une perte de sa ■ Caoutchouc naturel : sur un trend
haussière capitalisation de plus de FCFA 10 baissier
L’année 2015 a été marquée par une milliards.
A décembre 2015, les cours
hausse de la capitalisation boursière ■ Huile de palme : les prix au plus bas internationaux se situaient à USD
du marché actions de plus de 4,8% à Le prix de l’huile de palme s’élevait à 56,59 par kg, soit une baisse de 25%
FCFA 166 Milliards en fin d’année vs USD 503,16 par kg en novembre depuis janvier 2015. Malgré des
FCFA 159 Milliards en fin 2014. Même 2015, soit le plus bas niveau depuis signaux de reprise économique dans
si le marché poursuit un trend novembre 2010. diverses régions du monde et des
haussier, le pourcentage symptômes d'infléchissement de la
d’augmentation de la capitalisation Les cours internationaux de l'huile de
production dans le sud-est asiatique
boursière en 2015 ralentit par rapport palme ont plongé entraîné à la fois par
sous l'effet des cours bas, le marché
à 2014 (+19%, soit trois fois plus une demande mondiale d'importations
mondial n'a pas encore réagi,
qu’en 2015). poussive et par une surproduction en
subissant également les effets de la
Globalement, la variation des provenance d’Asie du Sud-Est.
chute drastique des cours du pétrole.
capitalisations boursières des titres
SAFACAM, SOCAPALM et SEMC
sont de respectivement -14%, +18,9% Graphe 7 : Courbe des prix de l’huile de palme et du caoutchouc sur 5 ans
et +2,7%. Cette hausse de la Novembre 2010 – novembre 2015
capitalisation boursière du marché
actions s’explique donc par une 1400
hausse du prix moyen de l’action. 1200 Prix de l'huile de palme (US$)
Alors que l’action SOCAPALM a Prix du caoutchouc (US$)
1000
surperformé le marché, l’action
SAFACAM s’est alignée sur la 800
moyenne du marché
600
sur le premier semestre 2015 avant
d’effectuer une forte plongée dès août 400
2015.
200
A fin décembre, le prix de l’action
SAFACAM est à FCFA 42 998, soit 0
une baisse de 20% par rapport à son nov.-10 août-11 mai-12 févr.-13 nov.-13 août-14 mai-15
plus haut niveau de juillet 2015 Source : Banque Mondiale

15
Annuel Boursier
2015

Cameroun
Stock Files - DSX

16
Annuel Boursier
Stock Files : SEMC 2015 (1/2)

Note sur les développements récents de la valeur et du secteur :


SEMC, le leader de l’eau minérale au Cameroun, devrait selon nos prévisions annoncer un chiffre d’affaires 2015 de
FCFA 9,8 Milliards (+3%) et un résultat net annuel de FCFA 218 M (-17% vs. 2014 à 261,6M). Ce résultat fait suite à
deux années de baisse successive (avec résultats négatifs et CA en repli de -18% sur deux années glissantes). La
performance positive s’explique principalement par le retour à une politique marketing agressive déclinée par (1) la
diversification de la gamme de produits et une promotion sur le format 1,5L (2) la bonne tenue des ventes ex-works. Les
eaux aromatisées peinent toujours à séduire le marché.
Nos prévisions pour fin 2016 prévoient une timide hausse du chiffre d’affaires de SEMC, mue par les ventes en volumes
et les promotions. La concurrence connue dans ce secteur pourrait s’intensifier avec l’entrée d’une vingtaine de
nouveaux opérateurs agréés dans l'industrie de l’eau de table (contre 4 précédemment).

Marché Cours ■ Présentation de la Société ■ Réalisations escomptées à fin 2015


Mds FCFA FCFA La Société des Eaux Minérales du A fin 2015, le chiffre d’affaires (CA)
180 70 000
Cameroun (SEMC), qui produit l’eau de SEMC devrait se situer autour de
170
minérale naturelle sous la marque FCFA 9,8 Milliards, vs. FCFA 9,5
65 000 Tangui, est une filiale de la Société Milliards en 2014, soit une hausse de
160 Anonyme des Brasseries du 3%. Une performance qui permettrait
60 000 Cameroun (SABC). Créée le 16 à la société de confirmer la tendance
150
janvier 1979, la SEMC démarre la haussière reprise en 2014 après 3
140 55 000 production et la commercialisation années de baisse consécutive (2011-
de l’eau minérale naturelle Tangui en 2013 ). Cette hausse du CA devrait
oct.-15
janv.-15

avr.-15

juil.-15

octobre 1983. Située à 70 km au provenir de la hausse conjointe des


Nord-Ouest de Douala, l’usine volumes (promotions sur les formats
SEMC est installée sur une superficie 1,5l) et de la production. Le Résultat
Actionnariat : de 3 hectares. d’Exploitation 2015 devrait être en
Flottant : 20% Dans un secteur où la concurrence berne (-14% à FCFA 292 Millions vs.
Nestlé Waters France : 05,65% s’intensifie un peu plus chaque 285 Millions). Les gains réalisés sur la
SABC : 56,84% année, l’eau minérale Tangui baisse des coûts directs (énergie et
SNI: 17,48% conserve jusqu’à présent son transports) seraient atténués par la
Autres privés: 0,03% leadership en termes de parts de hausse des coûts marketing et les
Capitalisation boursière moyenne marché sur le marché camerounais coûts financiers (prêt de FCFA 5 Mds
(64% en 2014 en volume). La mise en cours de remboursement). Avec
52weeks 2015 : FCFA 12,034 Milliards
en œuvre d’un troisième forage, afin des amortissements de 1 110 M, le
Performance (SEMC/Marché) : d’augmenter la capacité de résultat net serait de FCFA 218
Year on Year : 3,3% (cours ajusté) production, a été accélérée. La Millions (-17%).
Taux de cotation : 15,4% création d’une troisième ligne de
+ Haut sur l’année (non ajusté) : FCFA production est en cours
63 681 Graphe 8: Evolution du chiffre d’affaires
d’évaluation. (FCFA Mds)
+ Bas sur l’année (non ajusté) : FCFA La société rentre en bourse en 2006
60 999 suite à une OPV de la Société 9,9
9,8
CMA 52 Weeks : FCFA 61 853 9,5
Nationale d’Investissement (SNI). 8,8
8,1
Dividende net par action : FCFA 680 Celle-ci cède ses titres à travers le
Ratios de valorisation 2015e: marché financier camerounais alors
PER 2015: 54,87x nouvellement créé. SEMC est ainsi
P/B 2015: 6,0x la première entreprise à avoir
Yield 2015: 1,0% rejoint la cote de la DSX et la
ROE 2015: 11% première valeur (action) cotée sur 2011 2012 2013 2014 2015e
Source : SEMC
un marché en Afrique Centrale.

17
Annuel Boursier
Stock Files : SEMC 2015 (2/2)

■ Eaux en bouteille dans le monde Au Cameroun, le marché est


Un dividende net par action de FCFA
estimé à 16 Millions de litres à fin
680 pourrait être distribué en 2015, Le marché de l’eau en bouteille est le
2014 réparti comme suit:
soit un pay-out de 60%, loin des plus dynamique de toute l’industrie
records historiques de 2009, 2010 et alimentaire. La consommation
Acteur Part de marché
2011 (respectivement à 75%, 85% et moyenne mondiale d’eau en bouteille
85%). évolue de 10% par an et a atteint SEMC 65%
262,7 milliards de litres en 2013, Source du Pays 20%
Le titre SEMC devrait afficher, selon
répartie comme illustré dans le graphe
nos prévisions, un PER2015 de 70,5x SEMME 9%
ci-dessous:
et un P/B de 8,3x. La rentabilité des
Autres 6%
actionnaires (ROE) est légèrement en Graphe 10: Top 10 consommation
repli à +11% vs 12% en 2014. mondiale d’eau en bouteille, 2013
Le MINMIDT a publié un
A l’instar du marché, la liquidité du Autres communiqué de presse (mars 2015)
titre s’est améliorée passant de 0,06% 7%
Chine dressant la liste de 21 sociétés
Thaïlande
en 2014 à 0,11%. En 2015 9% 23%
autorisées à exploiter et
Le taux de cotation en 2015 est de commercialiser les eaux de source et
18,8% (le titre a été plus échangé sur Brésil minérales.
10%
le Q3 2015) contre 15,4% en 2014. La principale nouveauté réside dans
l’autorisation de la vente d’eau en
Le volume annuel des transactions Indonésie
USA sachets.
11%
est ainsi passé sur le titre de FCFA 22%
20,4 Millions en 2014 à FCFA 28,7 Mexique ■ Perspectives SEMC à fin 2016
Millions en 2015 ne représentant que 18%
8% du volume des échanges totaux Source : Bottledwater.org
Avec la reprise de 2014, nous
sur le marché secondaire. prévoyons une stabilisation du niveau
Le marché, longtemps tiré par les pays de l’activité de SEMC à court et
Le chiffre d’affaires projeté à fin 2016 occidentaux, trouve dans les pays en moyen termes, due à la conjugaison
devrait demeurer en dessous de la développement un relais de croissance des efforts marketing et de
barre de FCFA 10 Milliards compte sûr. Ainsi, Nestlé (Suisse) et Danone l’intensification de la concurrence
tenu de l’intensité de la concurrence. (France), leaders historiques dans le secteur. Pour rappel, la
élargissent les initiatives marketing à puissance marketing déployée depuis
l’attention de ces eldorados (Asie, 2012 n’a pas empêché l’érosion lente
LatAm). Coca Cola et Pepsi, leaders mais continue des parts de marché
du soft drink, sont également entrés de SEMC, au profit de ses
dans l’arène. Après avoir consolidé concurrents.
leur position aux USA, ils vont à 2016 devrait voir se dérouler une
Graphe 9: Evolution des dividendes / l’assaut des nouveaux marchés. bataille médiatique, à travers des
Action distribués (FCFA) L'industrie des eaux en bouteille contre-campagnes commerciales et
comprend: eaux minérales (90% promotions. Nous anticipons une
globalement), eaux de source, eaux légère hausse du CA de SEMC de
4982 2180 660 600 500 gazeuses et eaux aromatisées. Les +3% à FCFA 10 Mds. Prévoyant une
produits sont vendus via 2 grands marge opérationnelle de 3%, nous
circuits: la grande distribution (~80% projetons un EBIT de FCFA 301 M
volume) et les réseaux hors foyer grevé par des charges opérationnelles
(cafés, restaurants). Les eaux sont croissantes (marketing et
généralement conditionnées en PET communication) nécessaires à la
2011 2012 2013 2014 2015e (sauf en Allemagne où la législation sur visibilité de la société. On pourrait
le recyclage a un impact sur les choix ainsi tabler sur un résultat net positif
Source : SEMC, FINANCIA Capital
de packaging). à FCFA 214 Millions à -2%.

18
Annuel Boursier
Stock Files : SAFACAM 2015 (1/2)

Note sur les développements récents de la valeur et du secteur :


Le titre SAFACAM enregistre sa pire performance annuelle depuis son introduction en bourse en 2008 à -14%, suite à
ses mauvais résultats financiers. Ce fait est dû notamment à la dégringolade des cours mondiaux du caoutchouc (-26%)
et de l’huile de palme (-22%), le titre a décroché depuis le 5 Août 2015, faisant l’objet de pressions vendeuses avec un
taux de cotation annuel en hausse qui passe de 20% (2014) à 29,2%. SAFACAM réalise un CA à S1 de 5,3 Mds FCFA (-
20% vs S1/2014 et -32% vs S1/2013). La Société a maintenu son rythme de production de 2014. Cela, conjugué à (i) la
baisse des prix du caoutchouc (-33,6% entre Mai et Novembre 2015), (ii) la cyclicité de l’huile de palme (produite en
plus faible quantité au 2nd semestre) ainsi que (iii) la saturation du marché d’huile en cette fin d’année, devrait
contribuer à une dégradation du CA annuel de près de -29% à 8,9 Mds FCFA, selon nos prévisions. En maintenant le
taux de marge de l’exercice précédant, le résultat net 2015 devrait se situer à FCFA 1,3 Mds FCFA en baisse de 29%.

Marché Cours ■ Présentation de la société (1) pour l’activité Hévéa par le recul
Mds FCFA FCFA de la production constatée depuis le
SAFACAM a pour principale activité
1er semestre, couplé au décrochage
180 60 000 l’exploitation des plantations d’hévéa
global des prix du caoutchouc: (-25%
et de palmier à huile, la
170 55 000 sur le prix moyen mensuel entre
commercialisation d’huile de palme
janvier et décembre 2015,) sur le
160 50 000 et de caoutchouc naturel ainsi que
SICOM de USD 75/Kg en janvier à
l’import-export de ces produits.
USD 56/Kg en décembre. La baisse
150 45 000 SAFACAM est créée en 1962. Les
était de -30% en 2014 et 2013 ;
premières plantations de palmiers
140 40 000 (2) pour l’activité Huile de palme la
ont été installées en1974 et les
production devrait croître de 10%,
oct.-15
janv.-15

avr.-15

juil.-15

premières récoltes furent


mais le CA devrait être soufflé par
enregistrées en1978.
l’effet prix de -22% (USD 642/t à USD
La société est détenue à hauteur de
Actionnariat : 503/t) au même rythme qu’en 2014.
68,8% par le Groupe Bolloré.
Flottant : 20% Elle possède actuellement une On anticipe une baisse notable du
SNI : 11.16% huilerie dotée d’une capacité de résultat net à fin 2015 à FCFA 1,3
production de 20t de régimes par Milliards (-29% vs. 2014 à FCFA 1,8
Groupe BOLLORE : 68,84%
heure ainsi qu’ une usine à Milliards). L’entreprise, qui fait les frais
Capitalisation boursière de clôture caoutchouc qui bénéficie d’un de la conjoncture sectorielle, mais
52w 2015: FCFA 55 Milliards (-10%) programme d’extension depuis 2009. aussi d’une hausse des dotations aux
Performance (SAFACAM/Marché) SAFACAM dispose d’environ 8 400 amortissements suite au programme
ha de palmiers à huile et d’hévéa. d’investissements ayant démarré en
Year on Year : -10,2% (non ajusté)
SAFACAM entre en bourse en 2008 2011, demeure encore solide
Taux de cotation : 29,2% financièrement.
suite à une OPV de la SNI qui
+ Haut sur l’année (non ajusté) : FCFA procède à la cession partielle de ses
53 100 parts (64%) soit 82 000 actions sur Graphe 11: Evolution du chiffre d’affaires
+ Bas sur l’année (non ajusté) : FCFA 49 les 128 998 qu’elle détient. (FCFA Mds)
004 18,6
■ Réalisations escomptées à fin
CMA 52 Weeks (non ajusté) : FCFA 51
2015
646 15,4
Au terme de l’année 2015, le chiffre 14,5
Dividendes nets par action* : 950 FCFA
d’affaires de SAFACAM devrait
Ratios de valorisation : 12,6
s’élever à FCFA 8,9 Milliards, 8,9
PER 2015: 42,8 x affichant une baisse de 26% par
P/B 2015: 2,7x rapport à fin 2014 (FCFA 12,6
Milliards). Cette baisse du CA de 2011 2012 2013 2014 2015e
Yield2015: 2%
SAFACAM s’explique principalement
ROE2015: 9% : Source : SAFACAM

19
Annuel Boursier
Stock Files : SAFACAM 2015 (2/2)

■ SAFACAM et le Marché Huile de palme, Caoutchouc, USD/Kg


o Le cours de SAFACAM a USD/livre Pétrole, USD/ baril
connu une baisse de 10,2% sur La liquidité du titre s’est dégradée
l’année 2015. 1 400 300
(de 0,12% à 0,06%), malgré un taux
de cotation allant de 20,8% en 2014 1 200 250
o Ses ratios de valorisation se à 29,2% en 2015. 1 000
200
sont dépréciés. Le titre SAFACAM a représenté 26% 800
des transactions en quantité avec un 150
600
o Autrefois, valeur la plus volume annuel de commercialisation 100
généreuse de la cote, son yield de FCFA 93 Millions. 400
est passé en 4 ans de 15% à 200 50
2%. 0 0
■ Analyse boursière
nov. juil. 2012 mars-14 nov.
o Nos prévisions établissent un Les ratios de valorisation de 2010 2015
chiffre d’affaires à fin 2015 de SAFACAM, bien que dépréciés, Source : Index Mundi
FCFA 8.9 Milliards (-29% vs restent soutenables. Ils indiquent un
2014). PER et un P/B 2015 respectivement ■ Perspectives 2016 :
de 42,8x et de 2,7x pour une
rentabilité des fonds propres (ROE) Les cours des matières premières
■ Analyse boursière devraient continuer de se dégrader
de 9%.
en 2016. La baisse du prix du pétrole
Les ratios de valorisation sont en ■ Marché du caoutchouc devrait se poursuivre en 2016
léger repli. De plus, la entrainant dans son sillage certaines
capitalisation boursière à fin 2015 La production mondiale de matières premières notamment le
est de FCFA 55 Milliards en caoutchouc s’est élevée à environ caoutchouc naturel. A ce facteur
baisse, pour la première fois, de 11 Mt en 2012. L’hévéaculture s’ajoute une réduction de la demande
10,2%. fournit 45% de l’offre mondiale. Les mondiale des constructeurs de
principales plantations se trouvent pneumatiques, aggravant la tendance
Le Conseil d’Administration en Asie (Thaïlande, Indonésie et de fonds baissière des prix du
pourrait opter pour la distribution Malaisie comptent pour 68%). caoutchouc.
d’un dividende de FCFA 1 050 Le caoutchouc naturel produit est Les activités de SAFACAM se
environ par action de dividendes, notamment utilisé (80%) par trouveraient alors négativement
soit un yield de 2%, parmi les plus l’industrie automobile impactées.
faibles du marché. (fabrication de pneumatiques). Ainsi, nos prévisions établissent un
Le cours du caoutchouc naturel CA en légère baisse à fin 2015 se
est corrélé à celui du pétrole. Le situant autour de FCFA 8 Mds et un
caoutchouc naturel devient moins résultat net sous la barre de FCFA
compétitif par rapport à la gomme 1,2 Mds.
Graphe 12 : Evolution des dividendes synthétique lorsque le prix du
/ Action distribués (FCFA) pétrole, dont elle est un dérivé, Graphe 13 : Evolution du Résultat
baisse. Il y a donc une corrélation Net (Milliards FCFA)
8 455 12 700 5 500 1 120 1 050 positive entre le prix du brut et le 6,9
prix du caoutchouc naturel.
Les cours du caoutchouc naturel ont 4,3
perdu près de -79% des prix de 2,8
février 2011 à novembre 2015. Sont 1,8
imputables à ce trend, la chute des 1,2
2011 2012 2013 2014 2015e cours de pétrole, le ralentissement
de l’économie chinoise et la
Source : SAFACAM 2011 2012 2013 2014 2015e
surabondance des récoltes.
Source : SAFACAM

20
Annuel Boursier
Stock Files : SOCAPALM 2015 (1/2)

Note sur les développements récents de la valeur et du secteur :


La Société Camerounaise de Palmeraies (SOCAPALM) a réalisé un chiffre d’affaires semestriel S1 2015 de FCFA 28,5
Mds, +22,6% vs S1 2014, soutenu par une production à la hausse d’huile de palme et d’amandes de palmiste. Les
comptes publiés à S1 2015 font état d’une hausse du résultat d’exploitation à FCFA 8,2 Mds (+23% sur la même
période en 2014). Le résultat net semestriel demeure stable à FCFA 5,1 Mds (vs FCFA 5,2 Mds S1 2014) impacté
notamment par une hausse de la charge fiscale (IS).
Le titre SOCAPALM demeure le plus échangé avec 65% des transactions en valeur et un taux de cotation de 43,5% (vs
25,5% en 2014) renouant avec les seuils de 2012. Les ratios de valorisation restent cependant faibles, à l’exception du
yield (5%, le plus haut du marché). Nous projetons à fin 2015 un chiffre d’affaires de FCFA 50 Mds, soit une
augmentation de 7%. Le résultat net devrait connaître également une légère hausse de 4% à FCFA 7,5 Mds avant impôt.

Marché Cours ■ Présentation de la Société par tonne métrique entre janvier et


Mds FCFA FCFA La SOCAPALM a été créée en 1968 juin 2015). Elle s’explique cependant
et rachetée à l’Etat camerounais en notamment par la hausse du rythme
180 30 000
juin 2000 par la Société Palmeraies du de production et la
Cameroun (PALMCAM), qui en commercialisation de la quasi-totalité
170
25 000 acquiert 70% des parts, l’Etat du stock produit.
160 camerounais conservant 27%. SOCAPALM a prévu d’accroître sa
Sa principale activité est la production de 12,5% au cours du
20 000
150 production d’huile de palme. Elle second semestre. Nous anticipons de
détient a son actif cinq plantations de ce fait, et eu égard à l’efficacité
140 15 000 palmiers à huile dans les régions du commerciale de la société, un CA à
50 Milliards à fin 2015. Le résultat
oct.-15
janv.-15

avr.-15

juil.-15

Littoral, du Centre et du Sud, soit


une superficie d’environ 32 000 d’exploitation devrait alors se situer
hectares. autour des FCFA 9,3 Milliards, soit
La SOCAPALM est le premier une hausse de +7% par rapport à
Actionnariat : producteur d’huile de palme au l’année 2014 (FCFA 8,6 Mds).
Flottant : 17% Cameroun, avec environ 40% du La suppression du régime de
PALMCAM : 57% marché intérieur de l’huile brute. réinvestissement (IS payé à taux plein
Etat du Cameroun : 23% 33% contre 16,75% avant 2015)
Elle dispose, en plus, de 5 usines
SOCIPALM: 3% devrait ralentir le résultat net 2015
d’extraction, d’une unité de
Capitalisation boursière moyenne qui devrait se situer autour de FCFA
transformation pour l’huile raffinée.
2015: FCFA 100,67 Milliards 7,5 Mds (+4% vs. 2014).
Depuis 2008, la SOCAPALM a
Performance (SOCAPALM /
entrepris la diversification de son Graphe 14 : Evolution du chiffre
Marché) :
Year to date : 18,9% +18,9%(cours activité en développant la culture de d’affaires SOCAPALM (FCFA Milliards)
ajusté) l’hévéa.
+ Haut sur l’année (non ajusté) : FCFA 50
■ Réalisations escomptées à fin 2015 46
22 501 ; + Bas sur l’année (non ajusté) :
FCFA 18 506 SOCAPALM a enregistré une hausse 41,4 41,8
CMA 52 Weeks (non ajusté) : FCFA 20 de 22,6% de son chiffre d’affaires sur 35,4
499 la première moitié de l’année à FCFA
Taux de Cotation : 43,5% 28,5 Milliards. Cette performance
Dividende net / action : FCFA 1 150 détonne dans le contexte de
Ratios de valorisation : dégradation des prix des matières
PER 2014: 16,9x
P/B 2014 : 1,35x
premières, et donc de l’huile de
palme (prix moyen de USD 642 à 2011 2012 2013 2014 2015e
Yield2014 : 5%
ROE2014: 8% USD 606 Source : SOCAPALM

21
Annuel Boursier
Stock Files : SOCAPALM 2015 (2/2)

Graphe 15 : Evolution des dividendes Graphe 17 : Répartition globale du Graphe 18 : Drivers du marché de
distribués par action (FCFA) marché des huiles végétales (2014) l’Huile de palme

2012 1 549
+ -
Palme certif. Autres
Usage alimentaire Impact
Bio 14,8% Palme (80%) écologique
2013 5,5% 28,9%
(déforestation,
3338 Usage en Oléochimie rejetsCO2)
Tournesol (cosmétiques,
10,8% détergent) (19%) Disponibilité de
2014 1170 terres cultivables
Pépin de Bio-carburants et
raisin Soja biodiesels(1%) Compétition
2015e 1200 13,6% 26,4%
Rendements à l’Ha plus mordante de
élevés parmi les l’huile de soja
Source : SOCAPALM Source : Strategyr oléagineux

■ Analyse boursière ■ Le Marché de l’Huile de palme


Cette année le gouvernement
Le titre SOCAPALM a terminé L’Huile de palme est l’huile végétale la Indonésien a poussé la demande en
l’année au cours de FCFA 18 506, plus vendue au monde. Elle subit une faisant passer le mélange de biodiesels
pour une capitalisation boursière de compétition féroce de la part de l’huile de 10 à 15%.
FCFA 100,67 Milliards (+19,8% vs fin de soja. On a observé un recul de 9% des prix
2014). de l’huile de palme à USD 750/tonne
Il s’est vendu dans le monde 56 Mt
Les résultats estimés à fin 2015 d’huile de palme en 2013 (vs 40 Mt en par rapport à 2014 (USD 987).
devraient traduire les ratios de 2009). Sur les 40 dernières années, la
consommation d’huile de palme a ■ Perspectives 2016
valorisation suivants : PER et P/B
respectivement de 16,9x et 1,35x doublé tous les dix ans. Les US et l’UE
Nous prévoyons pour l’année 2016,
pour un ROE 2015 de 8%. accroissent leur consommation de 13%
une augmentation du chiffre d’affaires à
par an depuis 2000. Inde, Indonésie,
Un dividende de FCFA 1 150 par FCFA 52 Milliards (+5%).
Chine et UE sont les plus grands
action (légèrement en dessous 2014 consommateurs. L’Indonésie (46%) et Quelques faits confortent l’optimisme
à FCFA 1 170) pourrait être la Malaisie (41%) sont les plus gros de cette projection :
distribué, soit un yield de 5%, (le producteurs en 2014. i) La consolidation des actifs de la
meilleur du marché du marché).
La production sur ce marché est plantation d’Edéa depuis 2011 devrait
Le taux de cotation s’est amélioré, directement liée à : accroître les rendements des plants.
passant de 25,5% à 43,5%. A fin ii) L’accroissement du rythme de la
(i) l’âge des plants qui impacte les
2015, le titre totalise 65% des production de la SOCAPALM (+5%).
rendements (les arbres plus jeunes
échanges (FCFA 230,1 millions).
permettent d’avoir des rendements iii) On prévoit une offre abondante
Graphe 16 : Evolution du Résultat net plus élevés sur une période moyenne d’huile de soja sur le marché en 2016,
SOCAPALM (FCFA Milliards ) de 7 ans); eu égard à la récolte record de 2015
8,6 (ii) le phénomène météorologique El en Amérique Latine. Ceci devrait
7,5 limiter la remontée du prix de l’huile
Nino, récurrent en Asie entre
5,6 Octobre et Avril. Son impact est de palme qui devrait se situer à +10%
5,2 déterminant car le stress hydrique au dessus du niveau de 2015.
3,6 diminue la production. Les prix sont Le résultat net 2016 de SOCAPALM
ainsi à la hausse. devrait se situer autour de FCFA 7,5
(iii) La demande en biodiesels soutient Milliards, en hausse de 4% par rapport
le prix de l’huile de palme. Dans le à fin 2015, avec une marge nette de
contexte de baisse du prix du 12,5%.
2011 2012 2013 2014 2015e pétrole brut la demande en
Source : SOCAPALM biodiesels chute.

22
Annuel Boursier
2015

Cameroun
Bonds Market - DSX

23
Bonds Market - DSX

Tableau 3: Historique des obligations émises à la DSX


Taux du Nominal au 12 Date de Cours de référence
Emetteur Libellé Echéance
coupon oct. 2015 (FCFA) jouissance (12 oct. 2015)
Etat du
Etat camerounais 5,6% net 2010-2015 5,6% 2 500 30/12/2010 30/12/2015 100,01%
Cameroun
BDEAC BDEAC 5,5% net 2010-2017 5,5% 5 000 31/12/2010 31/12/2017 99,99%
Etat du
Etat camerounais 5,9% net 2013-2018 5,9% 10 000 29/12/2013 29/12/2018 99,99%
Cameroun
Etat du
Etat tchadien 6% net 2013-2018 6% 8 000 25/11/2013 25/11/2018 99,99%
Tchad
FAGACE Fagace 5,25% net 2014-2019 5,25% 10 000 ND ND 100,02%
Etat du
Etat camerounais 5,5% net 2014-2019 5,5% 10 000 26/12/2014 26/12/2019 100,00%
Cameroun
Source: FINANCIA Capital

■ Encours des titres du marché obligataire : Graphe 19 : Distribution de la capitalisation du


marché obligataire à la DSX au 12 octobre 2015
Au 12 octobre 2015, la capitalisation du marché
obligataire à la DSX s’établit à FCFA 373 Mds. L’Etat
du Cameroun, avec FCFA 250 Mds émis, est le 4%
principal émetteur du marché obligataire et
18% Etat du
représente approximativement 67% de la valeur Cameroun
totale des obligations. FAGACE
Les titres obligataires côtés à la DSX sont
Etat du
essentiellement des titres souverains (Cameroun et 11% Tchad
Tchad) et les organismes supranationaux (BDEAC et BDEAC
67%
FAGACE). Après les années 2011 et 2012 qui n’ont
pas connu d’opérations sur ce compartiment, la DSX
a accueilli de nouvelles émissions obligataires en 2013
et 2014 s’élevant à un montant total de FCFA 294,8
Mds.
Source: FINANCIA Capital
A fin 2015, le marché obligataire représente près de
70% de la capitalisation totale de la cote DSX (FCFA
556 milliards) et à peu près 2% du PIB camerounais. Graphe 20 : Volumes annuels des emprunts obligataires
■ Liquidité du Bonds Market : émis sur le marché financier camerounais depuis 2009
(en Mds FCFA)
La liquidité du marché des titres de créances de la
DSX demeure très faible, avec un ratio de liquidité
global (nombre de titres échangés / nombre de titres 2014 150
émis) de 0,018% à fin octobre 2015. Le titre le plus
demandé est celui de l’Etat camerounais « ECMR 2013 165
5,6% net 2010-2015 ».
2010 230
La faible liquidité constatée sur le compartiment
obligataire traduit 2 réalités, (1) le comportement buy 2009 20
and hold des investisseurs, (2) une faible proportion
Source: FINANCIA Capital
de petits porteurs dans la géographie des obligataires
qui sont traditionnellement les animateurs du marché
secondaire.

24
Annuel Boursier
2015

Cameroun – Etude sectorielle


L’industrie du Ciment au Cameroun

desprepavaje.ro

25
Annuel Boursier
2015
Etude Sectorielle : Industrie du CIMENT au Cameroun

SOMMAIRE

1. Introduction à l’industrie du Ciment


2. Vue d’ensemble du marché mondial du Ciment
3. Secteur du Ciment au Cameroun
4. Le Ciment en Afrique Centrale

RESUME EXECUTIF

Le secteur du ciment a pendant très longtemps été monopolistique. C’est en 2008 qu’intervient la libéralisation dudit
secteur instituant également une réduction des droits et taxes de douane pour le clinker et le Gypse (matières
premières majeures dans la production du ciment) et la suspension des importations de ciment. Dès 2012 l’entrée de
nouveaux acteurs (CIMAF, Dangote Cement et MEDCEM) permet de challenger l’opérateur historique CIMENCAM,
filiale de Lafarge-Holcim.

La demande de ciment, estimée à 2,5 Mtpa en 2014, devrait atteindre 8 Mtpa en 2020 selon le Ministère de
l'Economie, de la Planification et de l'Aménagement du Territoire. Le déséquilibre avec l’offre (estimée à 4,1 Mtpa en
2020) devrait créer un gap couvert par les importations. L’hypothèse haute d’une demande de 8 Mtpa nous semble
réaliste, si la croissance actuelle de la demande (23% par an, alimentée par la mise en œuvre des projets
d’infrastructures et de construction des logements domestiques) est constante. La demande devrait alors avoisiner
9,3 Mtpa de ciment à l’horizon 2020. L’hypothèse basse se basant sur une croissance de 10,9%, en ligne avec la
moyenne sur les 25 dernières années, devrait déboucher sur une demande d’environ 4,6 Mtpa en 2020.

L’offre future de ciment au Cameroun sera déterminée par la production locale avec des importations limitées ou
nulles. Dans le cas où toutes les usines produisent à pleine capacité et que de nouveaux projets sont en phase
d’exploitation, nous prévoyons que l’offre devrait augmenter de manière exponentielle dans les 3 prochaines années
pour atteindre 6,5 Mt en 2018.

Les prix locaux du ciment sont supérieurs à la moyenne mondiale (USD 97/t) et devraient continuer à s’inscrire dans
la catégorie la plus élevée des niveaux de prix en Afrique (USD100 - 175/t). Une forte demande, un prix
relativement élevé et des coûts en énergie compétitifs (tirés à la baisse par un prix peu élevé du baril de pétrole)
sont des facteurs qui continueront de rendre le marché camerounais attractif à moyen terme pour des investisseurs
dans la production et la distribution du ciment. Nous projetons des prix à USD 160/tonne en fin 2015 et au début de
2016.

La forte dynamique du marché du Ciment est aussi observable dans les marchés voisins de la zone CEMAC avec de
nouvelles usines en construction : Dangote est sur le point de mettre en œuvre une usine intégrée de 1,5 Mtpa à
Mandigou, en République du Congo et une usine de concassage de 1,5 Mtpa en République du Gabon. CIMAF
construit une usine d’une capacité de 0,5 Mtpa en République du Congo et une usine de concassage de même
capacité est en phase construction au Tchad.

Eu égard aux enjeux de plus en plus préoccupants qui affectent le marché mondial du ciment tels que la viabilité du
secteur, les questions environnementales et la pression exercée par les coûts de production dans un contexte de
prix à la baisse, comment évolueront les marchés du Cameroun et de la sous région (CEMAC) ?

26
Secteur du Ciment
Graphiques et Tableaux (1/2) 2015

Graphique 1 : Caractéristiques de l’industrie du ciment.

Graphique 2 : Procédé de production du ciment portland.

Graphique 3 : Production mondiale de ciment.

Graphique 4 : Top10 de la production de ciment par pays, 2014.

Graphique 5 : Anhui Conch, structure du groupe.

Graphique 6 : Anhui Conch, chiffres clés.

Graphique 7 : 10 exportateurs de ciment les plus importants, 2012.

Graphique 8 : 10 importateurs de ciment les plus importants, 2012.

Graphique 9 : Classement du Cameroun dans la Ease of Doing Business.

Graphique 10 : Analyse SWOT de l’industrie du ciment au Cameroun.

Graphique 11 : Capacité annuelle de production au Cameroun (juillet 2015).

Graphique 12 : Offre et demande de ciment au Cameroun.

Graphique 13 : Structure de Cimencam.

Graphique 14 : Données financières de Cimencam.

Graphique 15 : Structure de Dangote Cement.

Graphique 16 : Données financières de Dangote Cement.

Graphique 17 : Structure de Cimaf.

Graphique 18 : Données financières de Cimaf.

Graphique 19 : 5 Forces de Porter.

Graphique 20 : Demande du ciment au Cameroun sur les 2 dernières décennies.

Graphique 21 : Demande par habitant du ciment au Cameroun sur les 2 dernières décennies.

Graphique 22 : Tendances de la sensibilité de la demande.

Graphique 23 : Production vendue localement vs. importations

Graphique 24 : Les composantes du prix du ciment au Cameroun.

Graphique 25 : Le gap entre la demande et l’offre, au Cameroun.

Graphique 26 : Les prix du ciment au Cameroun, Inde, Chine et USA (en USD/tonne métrique).

Graphique 27 : Les prévisions de la demande au Cameroun.

27
Secteur du Ciment
Graphiques et Tableaux (2/2) 2015

Graphique 28 : Les prévisions de l’offre au Cameroun.

Graphique 29 : Demande vs. Offre du ciment au Cameroun, scénario optimiste (Mtpa).

Graphique 30 : Demande vs. Offre du ciment au Cameroun, scénario réaliste (Mtpa).

Graphique 31: Demande vs. Offre du ciment au Cameroun, scénario pessimiste (Mtpa).

Graphique 32 : Projections des prix du ciment au Cameroun.

Graphique 33 : Ease of Doing Business comparatif sur 2015/ 189 pays.

Graphique 34 : PIB des pays de la zone CEMAC (2013).

Graphique 35 : Production de ciment dans la zone CEMAC.

Graphique 36 : Producteurs principaux de ciment dans la zone CEMAC.

Graphique 37 : Nouvelles usines dans la zone CEMAC.

-----

Table 1 : Top 10 des compagnies qui produisent le ciment.

Table 2 : Vue d’ensemble de l’économie du Cameroun.

Table 3 : Prix du CPJ 35 appliqués par Cimencam dans quelques villes au Cameroun.

Table 4 : Résumé de facteurs déterminant la rivalité dans le secteur du ciment au Cameroun.

Table 5 : Sensibilité de la consommation

Table 6 : Prix sortie usine du CPJ 35 (Ciment Portland) à la fin 2015 (FCFA / tonne).

Table 7 : Projections de la production de ciment au Cameroun.

28
Secteur du Ciment
2015
1. Introduction à l’industrie du Ciment
1.1 Histoire du ciment

■ Définition du ciment Graphique 1: d’une nouvelle usine est équivalent à près


Caractéristiques de l’industrie de 3 ans de CA. D’où la qualification du
Le ciment est une substance qui, en
du ciment secteur du ciment comme étant l’un des
durcissant, permet de lier d’autres matériaux.
plus intenses sur le plan capitalistique.
Les ciments utilisés dans la construction sont
• Forte intensité capitalistique : Chaque
dits hydrauliques ou non hydrauliques, selon la
tonne de ciment requiert 60 à 130 kg de
capacité de durcissement en présence de l’eau.
fioul ou son équivalent, selon la variété de
Industrie
lourde ciment et le procédé, et près de 110 KWh
■ Catégorie de Ciment Portland d’électricité.
Ciment Portland Ordinaire : Le Ciment • Faible intensité du facteur travail : Compte
Portland Ordinaire (CPO) est une fine poudre tenu du développement des machines
grise et blanche qui consiste en un mélange des Industrie à modernes automatisées et des dispositifs
matériaux de ciment hydraulique comprenant forte de manutention des engins, l’industrie du
intensité ciment est devenue une industrie de
principalement des silicates, aluminates et des
énergétique procédé qui exploite une faible intensité du
alumine-ferrites. Ciment laitier (de haut
fourneau) : produit à partir de laitier de haut travail spécialisé. Une usine moderne est
fourneau granulé (un sous-produit du procédé dotée d’un staff inférieur à 150 personnes.
de transformation de fer). Mélange de Ciment Faible • Des produits homogènes: Bien que produit
intensité du grâce à des matières premières pouvant
Portland : Dans la production de mélange de
facteur varier d’une usine à l’autre, le ciment peut
Ciment Portland, une portion du clinker travail être considéré comme un produit
coûteux est complétée par d’autres matériaux
standard. Il existe peu de catégories de
cimentaires telles que le laitier granulé, la
ciments et dans chacune d’entre elles, les
cendre volante et d’autres matériaux
sous catégories de produits sont
pouzzolaniques résultant en différents types de
Produit généralement interchangeables. Par
mélange de ciment Portland disposant de homogène conséquent, le prix est le critère de choix
propriétés uniques.
le plus important pour le client. Les autres
Les avantages du mélange de ciment sur le
critères (qualité du service-client, valeur
Ciment Portland Ordinaire sont :
ajoutée du produit) existent mais ont un
• Une production de ciment supérieure pour impact marginal.
une quantité donnée de clinker ; Produit • Un produit lourd : Les coûts de transport
• Des coûts de production inférieurs, dans la lourd
sont importants et il est habituellement
mesure où les matériaux de substitution au indiqué que le ciment n’est pas
clinker sont moins coûteux. économiquement viable s’il est transporté
par un système de traction sur une
■ Caractéristiques de l’industrie distance de plus de 300 km. Le coût du
Produit transport par route pourrait alors être
• Une industrie à forte intensité capitalistique : mûr
supérieur au prix ex-works.
Le coût d’une usine est d’environ €150M pour • Un produit mature : La demande de ciment
1 Mtpa de capacité. Le ticket d’entrée est aussi a considérablement augmenté au 20ième
élevé en cas de modification de l’usine. Le coût siècle sur fond de développement industriel
et d’urbanisation rapide. Sur les 25
Source : CEMBUREAU dernières années, quelques pays européens
ont doublé voire tripé leur consommation.

29
Secteur du Ciment
2015
1. Introduction à l’industrie du Ciment
1.2 Procédé de production du Ciment Portland

Pour produire du ciment, le calcaire, Graphique 2: Procédé de production du ciment portland.


le sable et d’autres additifs sont
A la carrière
combinés et introduits dans une
fournaise à une température de près de
1 450°C. Ce procédé génère une
matière granulaire intermédiaire
connue sous le nom de clinker, qui fait
l’objet d’un concassage pour produire
de la poudre de ciment. Des pays tels
que le Cameroun dont les réserves de
calcaires sont limitées doivent importer
le clinker et le concasser localement
pour produire du ciment afin de réduire
les coûts. Le mix final contient 5% de Procédé de production du clinker
Gypse et pourrait inclure d’autres
composants distincts du clinker minéral
tels que le calcaire, scories et cendres
issus de l’activité des centrales
thermiques au charbon. Le procédé de
production du clinker et ensuite du
ciment requiert près de 100-350 kg de
charbon par tonne de clinker. Ainsi une
part significative d’énergie est
nécessaire dans le processus.

■ A la carrière :

Les matières premières qui entrent


dans le processus de production, Concassage
principalement le calcaire et l’argile
sont extraits d’une carrière. Elles sont
ensuite transportées vers l’usine par
convoyeur où elles sont stockées et
homogénéisées.

■ Procédé de production du
clinker :

La matière première stockée est


ensuite broyée en du cru qui est
préchauffé et introduit dans un four où
il est chauffé pour obtenir du clinker. Source : Lafarge Cement Division

Quatre oxydes basiques composent le


■ Concassage:
clinker, l’oxyde de : calcium (65%),
Le clinker, le Gypse et le Pouzzolane sont broyés en fines particules pour
silicone (20%), alumine (10%) et fer obtenir du Ciment qui est stocké en silos, qui est transporté en vrac ou
(5%). dans des sacs en différents endroits où il sera utilisé.

30
Secteur du Ciment
2015
2.Vue d’ensemble du marché mondial du ciment
2.1 Vue d’ensemble du marché (1/2)

Les marchés émergents (Europe Centrale et de l’Est, Asie, Moyen Orient & Afrique, Amérique Latine) représentent
actuellement 90% du marché mondial, le reste étant constitué par l’Europe et l’Amérique du Nord (10%).
EMEA: Le marché connait une augmentation en capacité au Cameroun, alors que la consommation baisse en Italie
Asie du Sud Est : Les exportations du Pakistan en Inde ont baissé, suite à la réduction de la demande au sud de l’Inde
Asie Pacifique : Le marché du ciment au Vietnam connait une surcapacité, pendant que Tokyo Cement a renforcé sa
flotte d’un cinquième navire.
Les Amériques : L’opérateur brésilien Votorantim Cimentos envisage de s’implanter en Turquie et un centre
spécialisé dans l’innovation sera inauguré à l’Université Eafit, Medellín en Colombie.

Consommation émergents d’Afrique dont régions vont expérimenter différents


principalement ceux d’Afrique degrés de variations de prix dans les
La consommation mondiale a
centrale avec une croissance à prochains mois.
augmenté de 2,6% en 2014 pour
deux chiffres. Des tendances à la
atteindre 4 140Mt, après une Exportations
hausse sont attendues en 2015 et
augmentation de 7,7% en 2013.
2016. L’ensemble des exportations est
La demande mondiale a été tirée par estimé à USD 11,5 Mds.
Les importations
la Chine qui a accru sa part mondiale
L’Asie est le continent le plus
à 59% en 2014. L’ensemble des importations est
dynamique avec USD 5,57 Mds,
estimé à USD 11,3 Mds.
Les plus importants consommateurs suivie par l’Europe (USD 3,83 Mds)
en 2014 sont la Chine, l’Inde, les Le continent le plus dynamique est et l’Afrique (USD1,02 Mds).
USA, le Brésil et la Russie. l’Asie (USD 3,55 Mds), suivi de
Top 5 des exportateurs: Turquie
l’Europe (USD 3 Mds), de l’Afrique
Un total de 10 pays asiatiques sont (7,4%), Chine (6.4%), Thaïlande
(USD 2,82 Mds) et de l’Amérique du
représentés dans le top 20 pendant (5.9%), Allemagne (5,2%) et Pakistan
Nord (USD 1,04 Mds).
que 2 pays d’Asie de l’Est – les (5%).
Philippines et la Malaisie – ont Top 5 des importateurs: US (5,1%),
Production
intégré le top 20 pour la première la France (3,5%), la Russie (3,5%), Sri
fois. La France et l’Italie en ont été Lanka (2,9%) et l’Afghanistan (2,8%). Sur les 20 dernières années, la
exclues, reflétant la baisse de la consommation mondiale a augmenté
Pendant que l’Asie et l’Europe ont
demande des pays de l’Europe de fortement avec un taux de
un excédent de la balance
l’Ouest. croissance moyen >5% p.a
commerciale, l’Afrique a un déficit
conduisant à une production totale
La consommation en Chine a atteint de USD 1,80 Mds (près de 2/3 des
de 4 060 Mt en 2014.
le record de 2 462 Mt, se traduisant importations).
par une croissance annuelle de 2,6% La demande mondiale de ciment a
Prix
- la croissance la plus basse en crû de 3% en 2014 environ,
plusieurs décennies, bien en dessous L’un des développements les plus soutenue par le dynamisme de
de la croissance à double chiffre importants sur les derniers mois plusieurs pays émergents (en
observée ces dernières années. Ces concerne la baisse des prix FOB, particulier ceux d’Afrique
chiffres indiquent que la demande comme souligné dans les rapports subsaharienne, la Chine) et les US.
chinoise en ciment est sur le point préliminaires Q1-2015 de Global
d’atteindre un point de maturité. Les perspectives dans ces marchés
Cement Trade Price Report.
restent optimistes sur fond de forts
Les régions les plus dynamiques sur A l’échelle globale, les prix ont taux de natalité et d’urbanisation,
la période 2012-2014 sont les pays baissé de 1,9% sur un an, et avec avec une croissance économique
quelques exceptions, la plupart des tirant la demande en infrastructures
et logements.

31
Secteur du Ciment
2015
2.Vue d’ensemble du marché mondial du ciment
2.1 Vue d’ensemble du marché (2/2)

Graphique 3: Production mondiale de ciment

4500
4,06
3,96
4000
3,71
3,54
3500
Production (en Milliards de Tonnes)

3,29
2,98
3000 2,8
2,74
2,5
2500 2,3
2,1
2000 1,8 1,9
1,7
1,57 1,62
1,35 1,42 1,47 1,495
1500 1,3

1000

500

0
1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012

Source: Rapport annuel de Lafarge (2014)

Graphique 4: Top 10 de la production de ciment par pays, 2014

Chine
20%
Inde

USA

Turquie

Iran

Brésil
62%
Russie

Arabie Saoudite

7% Vietnam

Indonésie

Reste du Monde

Source : STATISTA

32
Secteur du Ciment
2015
2.Vue d’ensemble du marché mondial du ciment
2.2 Producteurs

■ La Chine Afin de satisfaire la demande croissante, un supplément de 56


millions de tonnes de capacité sur les trois prochaines années est
La Chine a occupé la position de leader dans
attendu. Avec l’aide des autorités matérialisée par des lois
la production de ciment sur 28 années
incitatives, et des dépenses en infrastructures, le secteur du ciment
consécutives depuis 1986. La Chine produit
devrait continuer à promouvoir la croissance économique.
62% du ciment mondial soit 2 500 Mt en
2014. La Chine a produit près de 209 ■ Autres pays producteurs
millions de tonnes en avril 2015. La forte
La Chine et l’Inde ont été rejoints par des acteurs relativement
croissance de la production de ciment est
mineurs tels que le Soudan, le Pérou, le Nigéria, la Turquie, la
corrélée au dynamisme économique de ce
Colombie et le Brésil. La vitesse à laquelle leurs industries du ciment
pays. Pendant que les phénomènes
ont crû a plus que compensé la contraction observée dans les
d’urbanisation et d’industrialisation
marchés matures.
s’intensifient, la demande en ciment
augmente drastiquement. La Chine a utilisé
plus de ciment entre 2011 et 2013 que les
Table 1: Top 10 des compagnies produisant du ciment
USA pendant le 20ième siècle. Un exercice de
projection doit être entrepris en intégrant le
fait que la décennie passée était
Capacité
extraordinaire. La croissance chinoise, qui a Rang Compagnie/Groupe Pays # Usines
(Mtpa)
été récemment déterminée par une période
de sur-construction est de loin le facteur le 1 Anhui Conch Chine 217 26
plus important expliquant la demande sans
cesse croissante en ciment sur la période. 2 Lafarge* France 205 134

Cependant, une croissance chinoise au 3 Holcim* Suisse 174 117


ralenti et le fait que soient fermées les usines
obsolètes et peu efficientes signifient qu’une 4 CNBM Chine 128 80
augmentation de la production chinoise de la
5 Heidelberg Cement Allemagne 90 100
même amplitude que celle observée
récemment est très peu probable. 6 ItalCementi Italie 80 60

7 Cemex Mexique 76 55
■ L’Inde 8 Taiwan Cement Corp Taiwan 64 6
L’Inde est le second plus gros producteur
9 China Resources Chine 59 17
avec 280 millions de tonnes en 2014. Le
marché du ciment en Inde devrait croître à 10 Sinoma Chine 53 4
un Taux de Croissance Annuel Composé
(TCAC) de 8,96 % d’ici à 2019. En Inde, le *Lafarge et Holcim ont fusionné pour former LafargeHolcim, Juillet 2015
secteur du logement est le driver majeur de la
demande de ciment qui contribue à hauteur Source : The Global Cement Directory 2013

de 67 % de la consommation totale.

33
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.1 Vue d’ensemble de l’industrie (1/2)

Le Cameroun a expérimenté un changement dans le secteur du ciment dont la capacité de production globale est de 3,6
Mt / an en 2015. De nouveaux acteurs sont récemment entrés dans le marché, dont la structure a été monopolistique
pendant près de 50 ans, suite à l’application d’une législation en faveur d’une réduction des taxes à l’importation du
clinker et du Gypse.

CIMENCAM, la filiale du groupe français Lafarge bénéficiait historiquement d’une position d’opérateur unique au
Cameroun. Actuellement, Dangote, CIMAF et Medcem sont les principaux concurrents de Cimencam. Il est aussi prévu
que d’autres compagnies pénètrent le marché dans un avenir proche.

Précédemment, le CPJ 35 était le principal produit proposé localement. D’autre produits existent sur le marché à
l’instar du CEM 32,5 et le produit premium CEM 42,5.

La moyenne mondiale de prix s’établit autour de USD 90/tonne comparativement à un prix appliqué au Cameroun de
USD 183/t qui représente près du double. Ce niveau élevé de prix continuera d’attirer de nouveaux opérateurs jusqu’à
un point de convergence vers la moyenne mondiale. En attendant, le marché camerounais reste très attractif et le
déterminant clé est une forte croissance de la demande observée dans le secteur de la construction.

La demande de ciment au Cameroun a augmenté en dépit de la hausse des importations. La demande augmente de 8%
par an. La gap entre l’offre et la demande est de 2,5 à 3 Mt environ. En 2014, la production locale de ciment était
estimée à 1,3 Mt et les importations à 1,2 Mt.

Graphique 10 : Analyse SWOT de l’industrie du ciment au Cameroun

Présence du
Strengths Pouzzolane
Weaknesses
3 Dépôts de calcaire
limités
3
2
2
1
1
Transparence 0 Prix Obligations
Génération
0 environnementale
d'énergie
s

Logistique
Réglementation
fiscale
Opportunities Threats
Effet politique
3
Tendances
3
2
Nouvelle 2 Projets Viabilité Concurrents
technologie d'infrastructure 1
1

0 0

Gains de Réduction des prix


compétitivité des inputs Importations Demande

Demande
croissante
Surproduction
Source : FINANCIA Capital

34
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.1 Vue d’ensemble de l’industrie (2/2)

Analyse SWOT

Forces: Faiblesses :
 Le Cameroun abrite des dépôts importants  Les dépôts de calcaire sont limités à la région
de cendres volcaniques qui peuvent être du Nord. Donc, à l’exception de Cimencam,
exploités comme du Pouzzolane pendant le les opérateurs doivent importer le clinker.
processus de production du ciment.
 Coûts de transports élevés > 300km pour les
 Le prix moyen du ciment au Cameroun (USD matières premières (clinker et Gypse).
183/tonne) est supérieur à la moyenne
 Pas d’opérateur local, dû à un accès difficile
mondiale (USD 90/ton).
au capital.
 Le Cameroun est admis à l’ITIE.

Opportunités:
Menaces:
 Un budget important alloué aux
• Risques que la demande évolue à un rythme
infrastructures dans le pays et la sous région.
inférieur à celui prévu entraînant une
 Réduction des charges en énergie surproduction.
 Demande estimée à 8 Mtpa en 2020 • Des importations de ciment à des prix < au
prix local
 Gains de compétitivité résultant de prix de
plus en plus compétitifs, d’une pression • Assurance moindre des marges élevées pour
accrue en faveur du respect de les nouveaux entrants.
l’environnement.

Technologie

La production de ciment est un processus à forte intensité énergétique qui requiert traditionnellement le charbon, le
gaz et du fioul comme combustibles pour le fourneau. Ainsi, les émissions de CO 2 (un gaz à effet de serre) des
usines sont élevées. Donc, l’empreinte environnementale importante de l’industrie du ciment impose aux acteurs
des procédés innovants.

■ Cimaf : L’usine à Douala a été construite par ThyssenKrupp (basée en Allemagne). ThyssenKrupp offre des
solutions pour des matières premières et fiouls alternatifs. Si toutes les solutions sont optimisées, il est possible de
réduire les émissions directes de près de 40% de CO2 en provenance de l’usine.

■ Dangote Cement : La compagnie utilise d’autres options de fioul afin de réduire sa dépendance aux fiouls
fossiles et réduire les émissions de CO2 et des autres gaz à effet de serre. La majeure partie de l’énergie destinée à
la centrale est générée grâce à du gaz naturel avec la possibilité d’exploiter d’autres options.

35
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.2 Vue d’ensemble du marché

Structure

Depuis les années 60, Cimencam, la filiale du groupe LafargeHolcim, était le seul opérateur dans le secteur au
Cameroun. Mais, dès 2014, de nouveaux acteurs ont lancé leurs activités. Ci-après nous proposons une description
de ces acteurs :

■ Cimencam (filiale du groupe Lafarge, France)

Créée en 1963, Cimencam, dont le chiffre d’affaires était estimé à FCFA 85 Mds en 2013, a été l’opérateur unique
dans le secteur pendant près de 50 ans. Le groupe Lafarge, qui a récemment fusionné avec Holcim pour former
LafargeHolcim, est l’actionnaire majoritaire (55% du capital). Dotée d’une usine de concassage à Douala, d’une usine
de béton à Yaoundé et d’une usine complètement intégrée à Figuil, la compagnie est dotée d’une capacité de
production de 1,6 Mtpa.

■ Cimaf (filiale du groupe Addoha, Maroc)

Suite à un investissement de FCFA 20 Mds, Cimaf a mis en œuvre une usine de concassage d’une capacité de 0,5
Mtpa à Douala, mettant ainsi fin au monopole de près de 50 ans de Cimencam. En février 2014, Cimaf a débuté de
manière effective ses activités de production et de distribution.

■ Dangote Cement (filiale de Dangote Cement, Nigéria)

Dangote Cement Plc a récemment investi au Cameroun afin de développer une usine de concassage dotée d’une
capacité de production de 1,5 Mtpa (la production a débuté en 2015). Le coût total est estimé à USD 133 millions ;
le coût engagé à décembre 2014 est de USD 102 millions. La compagnie est sur le point de doubler sa capacité de
production suite à la mise sur pied d’une usine à Yaoundé avec une capacité installée de 1,5 Mtpa.

■ Medcem : filiale du groupe turc Eren Holdings, Medcem Cameroun a investi près de FCFA 13 Mds pour
construire une usine à Douala dont la capacité installée est 0,6 Mtpa extensible à 1 Mtpa. Les activités de
production sont effectives depuis Octobre 2015.

■ Projets en cours : Compte tenu des projets d’infrastructures annoncés, les besoins en ciment sont projetés à 8
millions de tonnes par an dès 2018, selon le Ministre de l’Industrie. Donc, plusieurs projets sont encours de
finalisation :

■ Afko Cement : Promu par un consortium d’investisseurs de Corée du Sud et de Singapour, le projet
nécessitera FCFA 30 Mds. L’usine devrait produire entre 0,8 et 1Mtpa à Limbé (Sud Ouest du
Cameroun).

■ G Power Cement : Avec un coût d’investissement projeté à FCFA 30 Mds l’usine du projet devrait être
dotée d’une capacité de production de 0,8 à1 Mtpa. Le site du projet couvrira près de 6 hectares, à
proximité de Limbé.

36
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.3 Cadre légal

■ Revue de la législation ■ Loi portant sur les incitations à l’investissement privé

Le dispositif légal qui encadre l’activité Afin d’attirer les investissements productifs, le Gouvernement s’est
industrielle au Cameroun en général, et du doté d’un dispositif légal depuis 2013. Par conséquent, les investisseurs
ciment en particulier, est composé des textes souhaitant opérer au Cameroun bénéficient des :
suivants :
1. Loi N° 90/031 du 10 au 1990 régissant (i) Incitations relatives aux taxes et droits de douanes (Phase de
l’activité commerciale au Cameroun et développement / installation et Phase d’exploitation)
son décret d’application N° 93/720 (ii) Incitations financières administratives et
du 22 novembre1993. (iii) Incitations spécifiques aux secteurs prioritaires
2. Communiqué de novembre 2007
sur la libéralisation des
importations et de la distribution de ■ Législation du prix
ciment : Le Ministre du commerce a
communiqué la décision suite à de Afin de préserver le pouvoir d’achat des résidents au Cameroun, les
nombreuses pénuries. autorités ont décidé d’instituer une procédure de détermination des
3. Décret N°0000011 du Ministre du prix de certains produits homologués. Cette procédure est gouvernée
Commerce daté du 5 Mai 2008 par les textes suivants :
établissant la liste des produits sujets à
une procédure d’approbation avant une 1. L’Ordonnance N°72/18 du 17 octobre 17 1972 portant sur
commercialisation. l’encadrement du prix du ciment;
4. Ordonnances de mars & juillet 2008
2. Décret N° 90/1476 du 9 novembre 1990 fixant les modalités
• Ordonnance N° 2008/001 du 7 mars d’homologation des prix;
2008 portant amendement du tarif
extérieur commun applicable sur les 3. Décret N°2008/820 du 29 avril 2008 portant amendement et
importations de ciment (fixé à 10%) et complétant le décret N° 90/1476 du 9 novembre 1990;
• Ordonnance N° 2008/003 du 12 juillet 4. Décret N°0000011 du Ministre du Commerce du 5 mai
2008 portant amendement du tarif 2008 fixant la liste des produits et services dont les prix et tarifs
extérieur commun applicable sur les sont soumis à la procédure d’homologation préalable dont le
importations de clinker (fixé à 5% ciment portland);
durant une période de 6 mois). 5. Décret N°0266/MINCOMMERCE/CAB du 12 mai 2008
5. Loi de finance 2009 adoptée en bloquant le prix du ciment CPJ35 fabriqué par la Cimencam
décembre 2008 : qui étend à 6 mois jusqu’au 30 octobre 2008;
supplémentaires la période des avantages
6. Décret N°160/MINCOMMERCE/CAB du 21 juin 2015
fiscaux attribués suite aux ordonnances
instituant le dépôt préalable des structures de prix de certains
de 2008 ci dessus.
produits (incluant ciment) : la validation du Ministre du Commerce
6. Loi N°2013/004 du 18 April 2013 est requise avant application
fixant les incitations à l’investissement
privé en République du Cameroun.
7. Suspension des importations en Le prix de référence du ciment est celui appliqué à Douala. Donc, un
août 2014 : Sur instructions du chef de coût de transport est intégré au prix sortie usine de Douala pour être
l’Etat, le Ministre du Commerce a appliqué dans d’autres villes du territoire, en fonction de la distance.
annoncé une suspension temporaire des Le prix approuvé par le Ministre du Commerce est un prix plafond.
importations de ciment à titre
d’incitation aux 4 acteurs locaux qui, à fin
2015 sont: Cimencam, Dangote Cement,
CIMAF et Medcem.

37
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.4 Aperçu des activités : Cimencam

Activités: Graphique 13: Structure de Cimencam


Cimenteries du Cameroun NNS; 6% GBL; 9% Autres Actionnaires
LAFARGE ; 29%
(Cimencam) est le leader du marché
THOMAS
au Cameroun et en Afrique Centrale. SCHMIDHEINY;
Cimencam a été le seul producteur 11%
au Cameroun durant près de 50 ans. LafargeHolcim
Le 15 juillet 2015, LafargeHolcim
annonce l’exécution de la fusion- Autres Actionnaires
acquisition entre Lafarge et Holcim. HOLCIM; 45%
Le nouveau Groupe est présent dans
55%
90 pays et produit du Ciment, des
Granulats et du béton. LafargeHolcim Etat Divers
(Swiss Exchange: SIC, Euronext Paris: camerounais actionnaires
LHN) est le leader mondial de
43% 2%
l’industrie des matériaux de
construction. Le Groupe a 115 000
employés dans le monde et un CA
combiné de CHF 33 Mds (EUR 27 CIMENCAM
Mds) en 2014.
Source : CIMENCAM
■ Afrique et au Moyen-Orient:
A fin 2014:
• Capacité installée 70,2 Mtpa Graphique 14: Données Financières Cimencam
• 43 Usines de broyage et Ciment
68 617
■ Cameroun 66 391
Chiffres clé (€ million) 2014
• 03 sites de production sites à
Douala (station de broyage),
Yaoundé (usine de béton) et Figuil 32 810
(usine intégrée de ciment)
31 953
• Un réseau de distribution de 8
19 307
entrepôts répartis dans le pays 18 954
• Dans le top 10 des plus grandes 7 126
2 349
entreprises au Cameroun (Jeune 6 877
1 893
Afrique)
• Capacité installée 1,6 Mtpa CA EBITDA Résultat Net Dette Nette Actifs
Groupe
Source : CIMENCAM

■ Perspectives de marché
Selon le “2015 outlook” du Groupe Lafarge, la plupart des marchés dans le monde devraient croître de 2 à 5%. La plus
forte hausse est attendue dans la zone Afrique et Moyen-orient avec une croissance escomptée oscillant entre 5% et 8%,
tirée par les tendances de marché solides dans cette région.
Cimencam a pour projet l’exploitation d’une carrière de pouzzolane dans le Noun (région Ouest du Cameroun) et
l’ouverture d’un nouveau site de production à Nomayos (après Yaoundé, Région Centre).
Avec l’arrivée de nouveaux compétiteurs (Dangote Cement, Cimaf, Medcem) la société ajustera sa stratégie par
l’innovation, la qualité et la diversification des produits.

38
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.4 Aperçu des activités : Dangote Cement

Activités: Graphique 15: Structure de Dangote Cement


Dangote Cement Plc est une cimenterie
complètement intégrée. Elle déploie des projets et
opérations au Nigeria et dans 14 autres pays Dangote
Aliko Dangote Autres
Group Ltd
Africains.
■ Nigéria
90.9% 0.16% 8.94%
La société y dispose d’une capacité installée de 20
Mtpa répartie en 4 usines. Elle a aussi 5 terminaux
d’une capacité combinée de 9 Mtpa. Grâce à des
investissements récents, Dangote Cement Plc (DC)
a annulé la dépendance du Nigeria au ciment
importé et contribue fortement à la mutation de la Dangote Cement Plc
nation en un exportateur de premier plan au
service des pays voisins.
Source : DANGOTE
■ Afrique
DC investit des milliards de dollar US pour la
Graphique 16: Données financières - Dangote Cement
construction d’usines de fabrication et de broyage
pour l’importation, d’une capacité installée de 17,2
Mtpa. DC a des unités opérationnelles au Sénégal,
Chiffres Clés (Milliards de NGN)
en Afrique du Sud, Cameroun et Ghana. DC
984,7
construit des usines intégrées en Ethiopie, Zambie, 2014
Tanzanie, Rep. Congo et Kenya. Des unités de 844,4
broyage destinées à l’import devraient être
développées en Sierra Leone, Liberia et Ghana.
■ Cameroun 391,6
386,2
DC y a effectué des investissements récents pour 229,6
190,8
une station de broyage de 1,5 Mtpa de capacité 223,4 222,0 217,2
184,7
(production amorcée début 2015). Le coût 110,6 140,0
d’investissement du projet est estimé à USD 133 M
; les coûts engagés au 31 décembre 2014 sont de
USD 102M. La société devrait doubler sa capacité CA EBITDA RCAI Dette Nette CAPEX Actifs
grâce à une nouvelle usine à Yaoundé (1,5 Mtpa).
Source : DANGOTE

Perspectives de marché

Dangote Cement Plc fait face à quelques défis : (1) chute du prix du pétrole, qui induira une pression sur la valeur du
Naira (~70% des OPEX de DC sont corrélés au dollar US), (2) la situation politique et économique, eu égard au fait
que la majorité de la production de DC provient d’usines nigérianes (au 31 Décembre 2014 , sur près de 34 Mtpa de
capacité de production, 29 Mtpa produits par DC proviennent des usines nigérianes).
Dans l’optique de mitiger les risques, DC a décidé d’investir pour la croissance et se diversifier géographiquement hors
Nigeria.
Dangote Cement Plc envisage d’atteindre entre 44-54 Mtpa de capacité de production d’ici 2018. La société envisage
d’investir plus de USD 2 Milliards dans 11 pays (2 régions : Afrique de l’Ouest & Centrale, Sud & Est de l’Afrique) pour
la création de nouvelles usines de broyage et fabrication ou de terminaux d’importation.

39
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.4 Aperçu des activités : CIMAF

Activités Graphique 17: Structure de CIMAF

CIMAF est la filiale du Groupe


Addoha Douja Promotion qui est
Groupe Nouveaux
leader dans l’industrie de l’immobilier
Addoha actionnaires
au Maroc, avec une double exposition
au résidentiel social et intermédiaire
d’une part (62% du CA) et aux 60% 40%
logements haut de gamme d’autre part
(33% du CA).
■ Afrique
CIMAF Cameroun
CIMAF est présente dans de
nombreux pays africains : Côte Source : CIMAF
d’ivoire, Guinée Conakry, Cameroun,
Burkina Faso, Gabon, Congo et
Tchad. Dans chacun de ces pays, les
Graphique 18: Données Financières CIMAF
usines ont une capacité de production
annuelle de ciment de 0,5 Mtpa
extensible à 1 Mtpa.
Chiffres clés,(Millions de Dirham marocain) 34 738
■ Région CEMAC 32 121

CIMAF opère au Gabon, Congo, 2014 2013


Tchad et Cameroun avec une capacité
installée de 0,5 Mtpa dans chaque
pays.
■ Cameroun
 La cimenterie de Douala a une
capacité annuelle de production de 9 451
0,5 Mtpa extensible à 1 Mtpa; 7 036 6 122
5 776
 Production et distribution de 2 355 1 706
1 692 1 074
ciment en début 2014 ;
 Second producteur de ciment au CA EBITDA Résultat Net Dette Nette Actifs
Cameroun post libéralisation du Groupe
secteur.
Source : CIMAF

■ Perspectives de marché
En Janvier 2015, CIMAF Cameroun a procédé à une augmentation de capital de FCFA 2 Milliards avec pour objectif de
renforcer sa structure financière face à la menace que représente l’entrée de nouveaux compétiteurs sur le marché, à
l’instar de Dangote.
En effet, CIMAF produit actuellement 500 000 tonnes de ciment, mais cette capacité peut être doublée en cas
d’extension de l’usine de production de ciment.
Avec l’annonce de grands projets structurants dans le pays, les besoins locaux sont projetés à 8 million tonnes d’ici 2018,
selon le Ministère camerounais de l’Economie.

40
Annuel Boursier
3. Secteur du ciment au Cameroun
2 0 1 5
3.4 Aperçu des activités : Normes et Marques de Ciment

■ Codification de l’appellation normée des ciments

1 2 3 4
Marquage NC CEM I: Ciment Portland Quantité de L ou LL: Calcaire
constituants S: Laitier granulé de hauts-

Classes de composition
Toutes les CEM II et Ciment Portland principaux fourneaux
informations CPJ composé V: Cendre volante silicieuse

Autres constituants
Famille de ciments

après « NC» Les lettres A, W: Cendre volante calcique


sont certifient le CEM III Ciment de haut- B ou C D: Fumée de silice
Marquage NC

respect de la fourneau précisent la P: Pouzzolane naturelle


norme CEM IV Ciment pouzzolanique teneur en Q: Pouzzolane naturelle
camerounaise clinker du : calcinée
CEM V Ciment de laitier et ciment* T Schiste calciné
aux cendres

1 2 3 4
EXEMPLE

NC CEM II / A – LL 42,5 R CE PM

5 6 7 8

5 6 7 8
Résistance 3 sous classes de Marquage CE Caractéristiques
Caractéristiques complém.
Sous-classes de résistance

caractéristique résistance à court complémentaires


du ciment à 28 terme: Toutes les
Classes de résistance

jours: informations PM: Ciment pour travaux en


Résistance après « NC» mer
exprimée en caractéristique à 2 jours sont certifient le
Marquage NC

MégaPascal exprimée en Mpa respect de la CE : Ciment pour travaux en


(Mpa) norme CE eaux à haute teneur en sulfates
L: Lente
32,5; 42,5 et N: Normale CP: : Ciment à teneur en
52,5 R: Rapide sulfures limitée pour béton
précontraint
Source : Lafarge, FINANCIA Capital

■ *Teneur en clinker des ciments ■ CPJ 35 au Cameroun


Au Cameroun la norme CPJ est encore utilisée; elle
A B C correspond par certaines de ses caractéristiques à
CPJ +65% - - - l’actuel CEM II – A.
CEM I 95 à 100% - - - Le CPJ de classe de résistance 35 (CPJ 35) a longtemps
CEM II - 80% à 94% 65% à 79% - été le produit phare au Cameroun.
CEM III - 35% à 64% 20% à 34% 5% à 19% En 2015:
CEM IV - 65% à 89% 45% à 64% - • Cimencam a réalisé plus de la moitié de son chiffre
CEM V - 40% à 64% 20% à 38% - d’affaires en vente de CPJ35 ;
• CIMAF propose du CPJ 35;
Source : Infociments
• Dangote ne propose pas de CPJ 35.

41
Annuel Boursier
3. Secteur du ciment au Cameroun
2 0 1 5
3.4 Aperçu des activités : Normes et Marques de Ciment

■ Marques de ciment et usage au Cameroun

Composition Usage DANGOTE CIMAF CIMENCAM**


• Min. 65% de
clinker • Multi-usages.
CPJ • 35% de • Favorise l'usage des travaux - CPJ 35 CPJ 35
secondaires même par temps chaud

• Min. 95% de
clinker • Béton armé,
CEM I • 5% de • Béton de haute qualité, - - CEM I 42.5 R
secondaires • Béton précontraint
• Max. 65% de
clinker • Travaux massifs.
CEM II 32.5 R* Robust
Cem II A ou B • Max. 35 % autres • Béton en élévation, CEM II 42.5 R
CEM II 42.5 (CEM II 42.5 R)
constituants • Dallages etc.

• Laitier de hauts-
fourneau 36% à
Cem III A ou B 80% - - -
• clinker 20% à 64%
• Min. 81% de Adaptés aux
laitier • Travaux hydrauliques
Cem III C • De 5 à 19% de - - -
souterrains,
clinker • Fondations et
• clinker 20 à 64 % • Travaux en milieu agressif.
• Cendres
volantes18 à 50%
CEM V A ou B • 18 à 50% de - - -
laitier de haut-
fourneau

• Préfabrication( parpaings,
hourdis, etc.)
Fabriq (CEM IV A-P
CEM IV A ou B • En milieu non agressif : - -
32.5)
Infrastructures routières,
ponts, etc.

*De moins en moins produit par la firme


** Cimencam propose également du Béton Prêt à l’Epmloi (BPE)
Source : FINANCIA Capital

42
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.5 Forces Compétitives : 5 Forces de Porter (1/2)

Graphique 19: Le secteur du ciment au Cameroun - 5 Forces Porter

Pouvoir de négociation des fournisseurs Pouvoir de négociation des acheteurs

Faible Faible
10 10
8 8
6 6
4 4
Modéré Modéré
2 2
0 0

Fort Fort
Source: FINANCIA Capital

Commentaire :

L’analyse du degré de compétition au sein d’une industrie ainsi que la formulation de stratégie peuvent être réalisées
par la technique stratégique d’analyse de Porter (5 Forces de Porter). Elle stipule que 5 éléments permettent de
déterminer la configuration, la hiérarchie et la dynamique des forces (compétition) d’une industrie afin d’en déduire
le degré d’attractivité.

Analyse des 5 forces de Porter :

■ Pouvoir de négociation des fournisseurs: Ce paramètre permet de mesurer l’aisance avec laquelle les
fournisseurs peuvent influencer les prix à la hausse. Le Cameroun ne dispose pas de gisements suffisants de clinker
(50% des achats dans l’industrie du ciment). Le clinker doit être importé d’Asie et broyé localement pour réduire
les coûts. L’Asie étant le principal fournisseur de clinker et de ciment pour l’Afrique, les prix sont liés
principalement aux coûts de fret/shipping qui, eux, dépendent de la demande mondiale. Ainsi les fournisseurs n’ont
pas un impact déterminant sur le prix. Cette force ne devrait pas gagner en influence sur l’industrie à l’avenir.

■ Pouvoir de négociation des acheteurs: Ce paramètre permet de mesurer l’impact des clients sur la variation
des prix à la baisse. Eu égard au gap entre la demande et l’offre (environ 1,5 Mtpa de gap couvert par les
importations), et à une forme de régulation des prix du ciment, nous estimons que les acheteurs ne disposent pas
d’une influence suffisante pour agir sur l’évolution des prix. Néanmoins, lorsque le cycle de vie du produit aura
atteint la maturité, les consommateurs devraient avoir une influence significative sur le prix.

43
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.5 Forces Compétitives : 5 Forces de Porter (2/2)

■ Intensité de la rivalité entre concurrents : Ce paramètre a pour principal moteur le nombre de compétiteurs
sur le marché et leurs capacités. Etant donné l’inégale répartition des moyens entre les concurrents, le taux de
croissance élevé du marché et le manque de différentiation des produits, nous pensons que l’intensité de la rivalité ne
jouera pas un rôle majeur sur les dynamiques du marché à court terme. Néanmoins, ce paramètre devrait se renforcer
au fil du temps.

■ Menace des produits de substitution : Lorsqu’il existe des substituts à un produit/service sur un marché donné,
la probabilité pour les utilisateurs finaux de se tourner vers lesdits substituts évolue avec les variations à la hausse du
prix du produit. Les composants suivants peuvent être substitués au ciment: Béton prêt-à-l’emploi, Silica Fume,
Cendres volantes, Laitier de haut fourneau et les scories. A l’exception d’un montant négligeable de Béton Prêt-à-
l’emploi (importé pour une part et proposé par Cimencam depuis 2015 pour une autre part), et malgré les avantages
technologiques des substituts du ciment, ce dernier n’est malgré tout pas inquiété sur le marché camerounais. Nous
pensons que les substituts du ciment ne constituent pas une menace dans un horizon prévisible.

■ Menace des nouveaux entrants : Ce paramètre permet d’évaluer l’aisance avec laquelle de nouveaux acteurs
peuvent pénétrer un marché donné. Lorsqu’un marché est profitable, il attire de nouveaux acteurs, ce qui a tendance à
éroder les marges. En ce qui concerne l’industrie du ciment, l’entrée récente de 3 opérateurs en l’espace de trois ans
démontre que ce facteur est le plus dynamique des 5 forces de Porter. Nous anticipons à moyen terme l’entrée
possible de nouveaux opérateurs sur ce marché.

Intensité de la rivalité Menace de nouveaux


entre concurrents entrants
Faible Courant
10 En tendance Faible
10
8 8
6 6
4 4
Modéré Modéré
2 2
0 Menace des produits de 0
substitution
Faible
10
8
6 Fort
Fort
4
Modéré
2
0

Source: FINANCIA Capital


Fort

44
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.6 Drivers de l’Industrie : Evolution de la Demande

■ Caractéristiques de la demande
La consommation totale en 2014 a avoisiné 2,5 Millions Tonnes Métriques (MMt). Sur les 2 dernières décennies, elle a
été en moyenne de 1.077 MMt p.a. Le taux de croissance moyen p.a observé a été de 10.95% sur la même période. Entre
2007 et 2014, un pic de croissance (+122,71%) a été noté du fait de la hausse de la Dépense Publique en infrastructures.
La consommation moyenne per capita est 0,06 MMt entre 1994 et 2014 avec un taux de croissance annuelle de 8.10%
rapporté à une croissance démographique moyenne de 2,65%.

■ Demande de ciment sur les deux dernières décennies

Graphique 20: Demande de ciment au Cameroun sur 2 décennies. CAGR


8.52% 2,5
2 ,03
1,6
1,3 1,6
1,04 1,2
0,9 1,01 1,03 0,9 1 1,1
0,7 0,8 0,8 0,9
0,5 0,6
0,4 0,3

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Sources : MINEPAT / USGS / The Global Cement Report / FINANCIA Capital

■ Drivers ■ Etude de sensitivité


(a) Croissance Démographique : il s’agit Moy. Annuelle Sensitivité de la
Indicateurs
du principal driver de la demande. Entre 1995 (1994 – 2014) Conso Totale
et 2014, on observe, pour une croissance
Evolution Démographique 2.65% 4,15
démographique de 1%, une évolution de la
demande de ciment de 4,15 en moyenne. La Constructions CFA 852.6 Mds 2,80
sensitivité à la démographie est plus Croissance PIB 3.95% 2,54
significative depuis 2013.
Taux d’urbanisation Agglomé-
(b) Construction de Logements : la 5.18% 2,12
ration de + 1 million individus)
sensibilité à ce paramètre a été de 2,80 en
* Sensitivité mesure l’ampleur de la variation de demande de ciment, suite à la variation d’une ou plusieurs
moyenne ces 20 dernières années. A cela il variables. Dans le cas de l’évolution démographique, la sensitivité est égale à la variation de la population
divisée par la variation en pourcentage du total de la consommation sur 20 ans.
faut rajouter le déficit structurel du pays en
Sources : Données Banque Mondiale / UN Comtrade Database / FINANCIA Capital
termes de logements (1,5 million d’unités).
(c) Croissance du PIB: La demande 40
évolue avec la croissance économique. Selon Croissance Démographique
Croissance PIB
nos estimations, la sensitivité à la croissance Evolution dépenses de logement
du PIB a été de 2,54 en moyenne sur les 20 Taux d'urbanisation ( agglomerations de + 1 million - unités)
20
dernières années. Ce taux pourrait connaître
un pic en cas d’investissement substantiel en
infrastructures.
(d) Taux d’Urbanisation : il a un impact 0
fort sur la demande de ciment (sensitivité de
2,12 en moyenne sur 20 ans). A fin 2014,
~50% de la population vit en zone urbaine. -20

45
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.6 Drivers de l’Industrie : Offre de Ciment

■ Production locale et importations Graphique 23: Production vendue localement vs. Importations

1 600 000
Production
Total totale
production soldvendue
locally Imports
Importations
1 400 000
localement
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Sources : MINEPAT / USGS / The Global Cement Report / FINANCIA Capital

■ Caractéristiques de l’offre de ciment


• Hausse des importations et de la production vendue au Cameroun dans un contexte de demande
croissante: Sur les 2 décennies passées, la production moyenne vendue a été de 0,88 Mtpa et le Taux Moyen
Annuel de Croissance (TMAC), de 8,4%. Plus remarquable, les importations ont crû plus vite sur les 3 dernières
années au point d’atteindre environ 86% de la production vendue en local. Les importations ont été en moyenne de
0,23 Mtpa sur la même période (avec un TMAC de 92,5%).
• Un opérateur historique challengé par l’entrée de 3 concurrents.
• Une capacité totale installée de 4,1 Mtpa : avec 1,6 Mtpa pour Cimencam et respectivement 1,5 Mtpa, 0,5
Mtpa et 0,5 Mtpa pour Dangote, Cimaf et Medcem. Trois faits importants doivent être mis en exergue: (i) aucun des
opérateurs n’est à pleine capacité, (ii) Dangote Cement prévoit une extension de capacité de 1,5 Mtpa et (iii) une
portion de la production est exportée, surtout vers le Tchad.
• Un réseau complexe d’importateurs et de distributeurs: Dangote, Afrique Construction, Fokou et Quiferou
sont les principaux distributeurs. Fokou est le seul opérateur autorisé à importer du Ciment (Conch) malgré la
prohibition.
• Management des coûts de production et de transport, un facteur clé de succès : les coûts de production
& transport représentent environ 78,7% du prix final. Les matières premières et l’énergie représentent ensemble
59% du coût de production. Le clinker compte pour 69% des coûts variables, soit 59% des coûts totaux.
• Le seuil de rentabilité est estimé à 0,3 Mtpa vendu p.a.

■ Gap entre l’Offre et la Demande Graphique 25: Gap entre demande & offre de ciment au Cameroun

Le gap entre les produits vendus 3 000 000 Nouveaux


localement et la consommation est Irrégularité de concurrents
comblé par les importations. C’est 2 500 000 l’offre, hausse
des importations
l’élément moteur de la croissance de 2 000 000 Crise Socio
l’offre et qui justifie la décision économique
1 500 000
d’expansion de capacité.
1 000 000
Le niveau des importations s’est
largement accru sur les 8 dernières 500 000 Production
Production vendue
sold locallylocalement
années (importations en 2014 sont Total ConsumptionTotale
Consommation
0
quasiment 30 x plus élevées qu’en 2007). 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012

Sources : MINEPAT / USGS / The Global Cement Report / FINANCIA Capital

46
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.6 Drivers de l’Industrie : Evolution des prix

(a) Background ■ Prix du Ciment, Cameroun, Inde, Chine et US


Le prix du Ciment est décidé par Arrêté du
MINCOM. Graphique 26: Prix du ciment, Cameroun, Inde, Chine et USA
Début 1990, L’Etat détenait 63% des parts de (USD/tonne)
Cimencam (via la SNI), et Lafarge, 14%. Ainsi, Prix moyen du Ciment, Chine (USD par Tonne Métrique)*
l’Etat avait une influence pour contrôler les Prix moyen du Ciment, Inde (USD par Tonne Métrique)*
prix. En outre, Cimencam devait développer
Prix moyen du Ciment,USA (USD par Tonne Métrique)*
son propre réseau de distribution (23
entrepôts) dans un contexte de récession Prix du Ciment Portland CPJ 35,Cameroun (USD par Tonne
économique. C’est ainsi que les prix étaient Métrique)*
arrêtés afin que le produit demeure abordable 144,70 156,50
tout en maintenant un niveau de marge élevé
pour l’opérateur.
Début 2000: Lafarge devient majoritaire en 95,89 103,50 98,50
mai 2003 acquérant plus de poids lors des 66,90
négociations sur le prix. Depuis 2015, les 55,50 76,50
sociétés opérant dans les secteurs relatifs aux 40,65
39,90 57,48
produits de grande consommation (y compris 47,56
37,40
le ciment) doivent soumettre leur structure de 27,20 27,20
coûts et marges au MINCOM puis établir le 19,98
prix après approbation de celui-ci. 90/91 97/98 07/08 14/15

(b) Evolution du prix avec la venue Sources : MINEPAT / African Development Bank/ Dun Loren Merrifield / FINANCIA Capital
de 3 concurrents * Average exchange rate: USD 1 = FCFA 587.86 = Yuan 7.63

Dangote, CIMAF et Medcem alignent leurs


politiques de prix sur celle de Cimencam. ■ Composants du prix
Dangote offre le produit le plus compétitif en
termes de prix (3,7% seulement moins cher que Graphique 24: Formation moyenne du prix du Ciment au Cameroun
ceux de Cimencam). Cela se justifie en partie
parce que les nouveaux entrants ne pourraient
couvrir leur CAPEX en pratiquant une politique 59,62% 9,80% 19,11% 5,73%
de prix trop agressive face à Cimencam. 5,74%

(c) Tendances
Les prix proposés sont en moyenne 62% plus Coût de production / tonne Marge Industrielle
élevés que ceux des économies matures (US) et Taxe locale sur la production (T. I. P.) Transport
56% plus hauts que les prix locaux, sous Sources : I.S.T.A / FINANCIA Capital
l’hypothèse d’un ajustement exclusif de
l’évolution de l’indice des prix à la Tableau 6: Prix Ex Plant Price du CPJ 35 (Portland) à fin 2015
consommation (1991 = 100). (FCFA / ton)
Bien que 3 concurrents aient pénétré le marché
depuis 2014, une guerre des prix n’a pas encore Grand
Operateurs Grand Sud Moyenne
été observée. En effet, les prix dans ce secteur Nord
sont tirés par la demande et la capacité totale
installée ne pourra satisfaire les besoins futurs CIMENCAM 92 000 126 000 109 000
(~8 Mtpa selon le MINECON en incluant DANGOTE 89 000 121 890 105 000
l’exécution de grands projets).
Nous pensons que les prix devraient augmenter CIMAF 92 000 158 000 125 000
à moyen terme. Ceci est le meilleur argument Sources : MINEPAT / CAMERPOST / Agence Ecofin / FINANCIA CAPITAL
pour inciter tout potentiel opérateur.

47
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.7 Prévisions : Demande

La demande selon le MINCOM Graphique 27: Prévisions de la demande de Ciment au Cameroun


devrait atteindre 8 Mtpa d’ici 2020. 10
Haut
Ce qui correspond à l’hypothèse 9
9,3Mtpa en
Consommation in Mtpa
8
haute de nos prévisions, en supposant 2020
7
que la consommation continue de 6
croître au même rythme annuel 5
4
courant (23%), en grande partie 3
imputable aux projets d’infrastructure 2 Bas 4,7Mtpa
et aux constructions résidentielles. La 1 en 2020
0
consommation serait alors de 9,3 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015e 2018f
Mtpa d’ici 2020.
A l’opposé si la consommation s’aligne
Graphique 28: Prévisions de l’offre de Ciment au Cameroun
sur la moyenne annuelle de ces 25
8
dernières années à 10,9%,
(l’hypothèse basse) la demande se 7
limiterait à 4,6 Mtpa d’ici 2020. 6
Eu égard à la croissance démographique Local Production
Production Importations
Imports
Offre (Mtpa)

5
locale
camerounaise, à la mise en œuvre des 4
projets d’infrastructure et aux besoins
3
en immobilier résidentiel, la demande
2
devrait croître de façon exponentielle à
un rythme annuel de 19% pour 1
atteindre 7,9 Mtpa d’ici 2020. 0
A court terme, nous prévoyons une
hausse de la demande de 5% en 2015 Source : FINANCIA Capital

due à un ralentissement de l’économie L’offre de ciment sera tirée par la production locale et à la faveur de la
et au retard de la plupart des projets limitation des importations. En supposant que toutes les usines tournent à
infrastructure, soit en valeur une plein régime et que les nouveaux projets soient achevés à temps, nous
demande de 2,6 Mtpa à fin 2015. prévoyons que l’offre de ciment devrait croître fortement sur les 3
prochaines années à 6,5 Mt en 2018, et rester constante jusqu’en 2020.

La demande sera tirée par le démarrage de nouvelles cimenteries. Bien que les gisements de calcaire soient limités dans
le pays, les besoins en immobilier résidentiel, les projets structurants ainsi que les prix élevés du ciment (comparés aux
prix en Afrique et dans le monde) ouvrent la voie aux investissements dans le secteur.
CIMAF a démarré ses activités en 2012. Dangote Cement (DC) en 2015 a inauguré une usine de broyage de
1,5Mtpa qui devait produire 950 Ktpa de ciment en 2015 et atteindre la pleine capacité en 2016. DC a aussi annoncé la
construction d’une usine de broyage à Yaoundé (1,5Mtpa). L’offre de ciment devrait être boostée par DC qui
deviendrait, à l’horizon 2017, le plus gros producteur du pays. Medcem, société turque sise à Douala, a une usine de
broyage de 600 Ktpa mise en service en Octobre 2015. G Power a débuté la construction, à Limbé, d’une usine de 800
Ktpa. Ce sera la 1ère cimenterie avec un actionnariat local au Cameroun. La mise en service initialement prévue en 2016,
a été reprogrammée, selon des annonces officielles en 2017. Notons que les installations vieillissantes de Cimencam
constituent un challenge en termes de performance et de viabilité.

48
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.7 Prévisions: Analyse des gaps entre offre et demande

A partir de fin 2015, nous anticipons Graphique 29: Demande vs. Offre au Cameroun, Hypo Haute
une surabondance de l’offre de (Mtpa)
ciment sur le marché, étant entendu
10,00
que l’usine de broyage de Medcem 9,00 Demande
Demand Supply
Offre
entre en service cette même année. 8,00
7,00
6,00
5,00
4,00
Hypothèse haute 3,00
2,00 Surabondance de l’offre Demande
Dans ce cas de figure, nous anticipons 1,00 Forte
que la production locale de ciment 0,00
soit en phase avec la demande sur les 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
3 prochaines années; puis, en 2018 le Source : FINANCIA Capital
marché sera dans une configuration
de forte demande. Le gap entre offre
Graphique 30: Demande vs. Offre Cameroun, Hypo Probable
et demande devrait se creuser jusque
(Mtpa)
2020. Le marché devrait se
9,00
rééquilibrer grâce soit aux
8,00 Demand
Demande Supply
Offre
importations soit à une hausse de 7,00
l’offre locale via la construction de 6,00
nouvelles usines ou l’extension de 5,00
capacités. 4,00
3,00
2,00 Demande
1,00 Surabondance de l’offre Forts
Hypothèse probable
0,00
Il est plus probable que la 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
surproduction se poursuive durant
Source : FINANCIA Capital
les 4 prochaines années avant que la
demande ne prenne le dessus. La
plupart des opérateurs devraient Graphique 31: Demande vs. Offre au Cameroun, Hypo Basse
exporter le surplus de production (Mtpa)
vers les pays CEMAC stimulés par
10,00
l’absence de taxe sur les transactions 9,00 Demand
Demande Supply
Offre
transfrontalières. 8,00
7,00
6,00
5,00
Hypothèse basse 4,00
3,00
Si la demande poursuit son évolution 2,00
actuelle, le marché devrait crouler 1,00
Surabondance de l’offre
sous une surabondance de l’offre sur 0,00
2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
la période de l’étude (soit jusque
2020).
Source : FINANCIA Capital

49
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.7 Prévisions: Prix

Graphique 32: Prévisions sur le prix du Ciment au Cameroun


Haut USD180/tonne
180 en 2020

160
Prix (USD/tonne)

140 Bas USD149/tonne


en 2020
120

100

80
HypoHigh
Price Haute
Case Hypo
Price basse
Low Case
60
1990 1997 2007 2014 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f

CFA/USD taux de change à 587,86 au 1er Octobre 2015


Source : FINANCIA Capital

Nous prévoyons que le prix du Les deux hypothèses mesurent l’évolution du niveau de prix sur la base des
Ciment au Cameroun devrait dynamiques de la demande et de l’offre. Cette évolution tient compte de l’effet
rester plus élevé que la moyenne de la pression inflationniste sur le marché; pour la seconde hypothèse, on y
globale locale des produits (USD adjoint les effets de la concurrence.
97/tonne) et demeurer en tête des
Hypothèse haute Hypothèse basse
produits africains les plus chers
(USD100 à175 /tonne). Dans l’hypothèse où (i) il n’y a L’entrée de nouveaux concurrents
pas de produits importés à bas (attirés par les prix actuels élevés) sur le
La forte demande et le coût bas du prix sur le marché, et (ii) en marché se traduirait alors par une
fuel (dû à un faible cours du Brut) supposant une évolution à deux érosion des prix.
devraient attirer plus chiffres de la demande, le prix du Bien que la venue de Dangote n’ait pas
d’investisseurs au Cameroun dans ciment au Cameroun restera contribué immédiatement à une baisse
l’industrie du Ciment. élevé jusqu’à atteindre des prix, nous pensons qu’il y aura un
Les prix devraient se situer autour USD180/tonne d’ici 2020. effet différé de 9 à 12 mois environ avant
de USD 160/tonne en début Les prix seront tirés par que l’on puisse voir un ajustement des
2016. l’inflation (3% à fin 2015) ainsi prix à la baisse.
que l’introduction sur le marché Cette baisse des prix devrait se
Les scenarii de prévision de prix
de nouvelles marques de ciment. prolonger jusqu’en 2018 date à laquelle
illustrés ci-dessus concernent la
Les grands projets les prix devraient se stabiliser à
période 2015-2020. Nous avons
d’infrastructure devraient USD149/tonne, prix toujours
supposé que le prix de vente est
également impacter à la hausse relativement élevé de ~50% par rapport
ex-usine.
le prix du ciment. à la moyenne mondiale actuelle.

50
Secteur du Ciment
2015
4. Ciment en Afrique Centrale
4.1 Aperçu du Secteur : Demande

Introduction
L’Afrique a connu une vague de libéralisations du secteur du ciment, après des décennies de monopole. Ce changement
est consécutif à une hausse de la demande locale que les entreprises en situation de monopole ne pouvaient couvrir,
résultant sur une hausse des importations et du prix. La hausse de la demande résulte des besoins en logements
(population urbaine en constante évolution) et de la mise en œuvre de projets structurants. Cette hausse de la demande
est de nature à attirer de nouveaux investisseurs.

Consommation & Immobilier Résidentiel Table 8: Croissance démographique, Afrique Centrale

La consommation en région CEMAC est principalement


Croissance
tirée par la demande en immobilier résidentiel (IR). Le
Pop. Urb (M) Moy de la 2011 2012 2013 2014
nombre d’unités résidentielles créées p.a ne couvre pas les Pop. Urb
besoins en constante évolution induits par la population
urbaine croissante et la formation d’une « middle class » qui a CMR 3,6% 11,4 11,8 12,3 12,7
des besoins en IR. RCA 2,5% 1,8 1,9 1,9 1,95
Le stock actuel d’unités de logements est essentiellement Tchad 3,7% 2,8 2,9 3,0 3,1
produit par l’auto-construction. Les personnes vivant en Congo 3,2% 2,75 2,8 2,9 3,0
dessous du seuil de pauvreté habitent des logements en
Gui. Eq 3,3% 0,3 0,31 0,32 0,34
dessous des standards, parfois sur des terrains non
aménagés. Gabon 2,6% 1,3 1,4 1,5 1,5

Certains gouvernements ont entrepris des chantiers Source : Banque Mondiale


d’extension urbaine, notamment (i) Malabo 2 avec des
espaces dédiés aux résidences gouvernementales à l’Est de la Le Cameroun a la plus grande population urbaine en
ville, (ii) l’espace Klemat à N’djamena, près du palais valeur à 12,7 millions comparé à ses pairs de la
résidentiel. région; il a le second taux de croissance de la
population urbaine à 3,7%.
Cependant, on note peu de programmes d’envergure visant
à satisfaire la demande croissante de la classe moyenne. Projets d’Infrastructures
Croissance Urbaine En région CEMAC, la majorité des besoins en
infrastructures de base ne sont pas satisfaits.
La zone CEMAC a connu une hausse rapide de sa population
urbaine, comparativement au reste du monde qui se situe à Selon les estimations de l’AICD pour la zone Afrique
1,8 %. Elle continuera à augmenter au-dessus de la moyenne sub-saharienne, et eu égard à la représentativité de la
mondiale compte tenu de l’exode rural massif. La hausse CEMAC dans la zone, il faudrait USD 6 Mds par an
devrait être comparable à la croissance du PIB. La sur les 10 prochaines années pour satisfaire les
population urbaine devrait, globalement, évoluer de 1,84% besoins de la région.
p.a entre 2015 et 2020, puis 1,63% par an entre 2020 et
2025, et 1,44% par an entre 2025 et 2030. En 2012, les gouvernements des pays CEMAC ont
dépensé entre USD 12–15 Mds en infrastructures,
Le Gabon a le taux de croissance la population urbaine le financés par les revenus nationaux et les prêts
plus élevé avec 94% de la population vivant en zone urbaine. externes octroyés notamment par la Chine et les
De ce fait, le Gabon a le taux de croissance urbaine le plus membres de l’Infrastructure Consortium for Africa (ICA).
bas de la CEMAC à 2,6%.
La BEAC a accordé à la BDEAC la somme de FCFA
Le pays ayant le plus bas taux d’urbanisation est le Tchad 400 milliards, pour le financement d’infrastructures
avec 22,4% de la population vivant en zone urbaine. Le taux routières, de ports, d’usine et d’études de projets de
de croissance de la population urbaine dans ce pays est le développement dans la région.
plus élevé de la région.

51
Secteur du Ciment
2015
4. Ciment en Afrique Centrale
4.2 Aperçu du Secteur : Offre

Graphe 35: Production de Ciment en CEMAC Guinée Equatoriale


1 400 000 La Guinée Equatoriale ne produit pas
actuellement de ciment. Grupo
1 200 000 Abayak AKOGA Cemento S.A., filiale
2008
de Abayak S.A. construit
1 000 000 2009 actuellement une cimenterie d’une
800 000 2010 capacité de 3 000 tpd qui devrait
entrer en activité en 2016. Cette
600 000 2011 usine desservira le marché local ainsi
2012 que les pays voisins.
400 000
2013 La Guinée Equatoriale, comme ses
200 000 2014 voisins, a dû recourir aux
importations de ciment souffrant
0 ainsi de prix élevés entre autres
Cameroon Chad Congo Gabon contraintes.
Source : USGS / FINANCIA Capital
Gabon
Cameroun République Centrafricaine La production au Gabon a été
Le Cameroun est le plus gros La République Centrafricane ne dispose relativement stable à ~200 000 tpa.
producteur de ciment de la CEMAC d’aucune cimenterie. Le marché gabonais du ciment est
avec 4,1 Mtpa de capacité installée. alimenté par le seul producteur de
République du Congo ciment du pays, Ciments du Gabon
L’industrie a été dominée par
Cimencam jusqu’à la libéralisation du La République du Congo attire de plus (CimGabon), qui a longtemps
secteur en 2008, l’arrivée du en plus d’investisseurs étrangers dans appartenu à Heidelberg Cement (75%
marocain CIMAF en 2014 et du son industrie du ciment. A fin 2016, des parts). CimGabon a connu une
nigérian Dangote Cement en 2015. trois nouvelles usines devraient voir le féroce concurrence suite à
Cimencam dispose d’une capacité jour sous l’impulsion du Gouvernement l’accroissement du volume des
totale de 1,6Mtpa, Dangote et Cimaf qui souhaite accroître la production du importations de ciment, débouchant
de respectivement 1,5 Mtpa et 0,5 pays. Trois usines en cours de sur une perte de 72% de ses parts de
Mtpa. construction dans le Sud du pays (i) le marché. La totalité de la participation
marocain Ciments de l’Afrique de Heidelberg Cement dans
Tchad CimGabon (75% des actions) a été
(CIMAF) construit une usine de 500
000 tpa à Makola; (ii) le nigérian cédée au groupe marocain CIMAF.
Ciment du Tchad, filiale de
Dangote a construit une cimenterie de Les actifs cédés incluent une usine de
l’entreprise publique SONACIM,
1 Mtpa conforté par une réserve de production de clinker à Ntoum à l’est
exploite une usine de ciment d’une
calcaire de 144 Mt à Madingou et (iii) de Libreville, ainsi que des stations de
de 200 000 tpa dans la zone de
l’indien Diamond Cement Congo broyage de clinker à Owendo et
Baore, région de Mayo-Kebbi Ouest,
développe une cimenterie de 600,000 Franceville, de capacités respectives
au Sud-Ouest du pays. Le ciment est
tpa à Mindouli. (iv) En plus de ces 0,24 Mpta et 0,17 Mtpa.
produit à partir du calcaire extrait
localement et du gypse importé du nouveaux opérateurs, la Société En 2014, CimGabon, sous gestion
Maroc. La production domestique Nouvelle des Ciments du Congo CIMAF, a démarré la construction
de ciment s’ajoute au ciment (SONOCC) a accru sa capacité d’une nouvelle cimenterie à Libreville
importé du Cameroun et du Nigeria annuelle de 72 000 tpa à 300 000 tpa. d’une capacité de production de
notamment. Idriss Déby Itno, SONOCC appartient à l’Etat 0,5Mtpa, extensible à 1Mtpa. Le
Président de la République du Tchad, Congolais, qui possède 44% des parts, Gabon exporte une petite part de
a inauguré la construction d’une le reste détenu par la Société Nationale son ciment aux voisins congolais et
seconde usine sur un site de 10 Ha Chinoise de Travaux de Ponts et equato-guinéen.
située au nord de N’djamena. Chaussées.

52
Secteur du Ciment
2015
4. Ciment en Afrique Centrale
4.3 Aperçu du Secteur : Acteurs du Marché

Graphique 36: Principaux Producteurs de Ciment en zone CEMAC


Localisation des principales Capacité Annuelle
Opérateur majeur Actionnaire principal
installations (Mtpa)
Cameroun Cimenteries du Cameroun Groupes LafargeHolcim, 57% Usine à Bonaberi, Douala 1
Gouvernement 600 000
Tchad Ciment du Tchad [Société Société Nationale de Usine de Baore, Bisi Keda,
Nationale de Cimenterie Cimenterie (SONaCIM) Mayo-Kebbi département de 200 000
(SONaCIM)] l’Ouest

Congo Société Nouvelle des Ciments du Société Nationale Chinoise Loutete


Congo (SONOCC) de Travaux de Ponts et 210 000
Chaussées, 56%, et le
Gouvernement, 44%

Gabon Société des Ciments du Gabon *CIMAF, 70,46% Usine de broyage de Ciment à
(Cimgabon) Owendo,sud de Libreville 240 000

* Ayant précédemment appartenu à HeidelbergCement aG via Scancem International


La République Centrafricaine et la Guinée Equatoriale ne produisent
actuellement pas de ciment.
Une cimenterie (capacité ciblée 3 000 tonne par jour) est actuellement en construction en Guinée
Equatoriale par Grupo Abayak AKOGA Cemento S.A Source : Sources diverses/ FINANCIA Capital

Graphique 37: Nouvelles Cimenteries en zone


CEMAC

• Usine de 0.5 Mtpa mise • Usine de 0.5 Mtpa. Coût


en service à fin 2015 total : USD 300 M

• Douala Usine de broyage de 1.5


Mtpa, Q1 2015
• Yaoundé annonce d’une usine de
1.5 Mtpa coût: total USD 150 M

• Madingou usine intégrée de


1.5 Mtpa mise en service
GRUPO ABAYAK prévue en 2016, Coût total
AKOGA CEMENTO SA
USD 300M
• Cimenterie intégrée en
cours de construction,
1Mtpa

• Usine de 0.5 Mtpa mise


en service prévue pour fin
2015
• Annonce d’une usine de
1.5 Mtpa
Source : FINANCIA Capital

53
Annuel Boursier
2015

Afrique Centrale
Agrégats Macroéconomiques

54
Annuel Boursier
Agrégats Macroéconomiques 2015
Graphe 19 : Var PIB réel (en %) La progression de l’activité en termes Le taux d’inflation devrait revenir
+6 réels serait impulsée en 2015 par la à 2,9 % à fin 2015 contre 3,2 % un
demande extérieure nette, avec une an plus tôt. Cette évolution serait
contribution positive de 8,6 points, qui en rapport avec l’affaiblissement
+ 4.7 devrait permettre de compenser la de la demande intérieure de la
+ 4.1
participation négative plus marquée de CEMAC dans son ensemble,
+ 2.8 la demande intérieure (-5,8 points). découlant de la chute des revenus
+ 1.7 pétroliers dans un contexte de
Concernant l’offre, le secteur tertiaire
baisse des prix et des quantités
resterait le principal moteur de la
exportées de pétrole brut.
croissance avec un apport de 1,8
point, suivi du secteur secondaire (0,4 ■ PIB par pays :
point). L’apport du secteur primaire à
2011 2012 2013 2014 2015 Par pays, la croissance devrait être
la croissance serait nul.
(e) (p) soutenue en République
Source : Cemac.int En effet, du fait des contractions Centrafricaine (+6,6 % en 2015
enregistrées dans les industries contre 0,5 % en 2014) et au Tchad
extractives, le secteur primaire (+7,9 % contre +6,3 % en 2014).
■ Croissance : enregistrerait une contribution nulle à Elle devrait se consolider au Gabon
Les prévisions pour la CEMAC la croissance, après y avoir participé à (+4,6 % en 2015 contre +4,2 % un
font ressortir une nette hauteur de 1,3 point en 2014. an auparavant) et ralentir au
décélération de l’activité Cameroun (+6 % contre +6,3 % en
■ Evolution des prix :
économique. 2014) et au Congo (+3,7 % contre
L’année 2015 devrait être marquée +5,2 % en 2014). L’économie de la
Le PIB réel est projeté à 2,8 % en par un léger recul des tensions Guinée Equatoriale enregistrerait
2015 contre une estimation de 4,7 inflationnistes dans la sous-région. une récession (-12,0 % contre
% en 2014. +0,5 % un an plus tôt).
Ce ralentissement serait imputable
au repli de la production Graphe 20 : Contribution de la demande globale à la croissance du PIB réel
pétrolière, avec des effets de 2014 (e) à 2015 (p) (en %)
collatéraux prévisibles sur le
secteur non pétrolier. Rubriques 2014 (e)* 2015 (p)**
L’activité du secteur pétrolier se
replierait à -2,7 % en 2015 contre Var PIB réel (en %) + 4.7 + 2.8
+2,3 % en 2014, et la croissance
du secteur non pétrolier Demande intérieure (Dont : ) + 8.8 - 5.8
ralentirait à +4,8 % en 2015 vs une
croissance de +5,6 % un an plus Consommation globale + 2.8 - 3.6
tôt.
Formation Brute de Capital Fixe + 6.0 - 2.3
S’agissant des contributions à la
croissance, le secteur pétrolier Demande extérieure (Dont : ) - 4.1 + 8.6
continuerait de soutenir la
croissance à hauteur de 0,7 point Exportations + 0.8 + 1.9
en 2015, contre +0,6 point en
Importations - 4.9 + 6.7
2014 tandis que le secteur non
pétrolier apporterait à la
croissance 3,5 points contre 4,1 Source : Cemac.int * Estimations
** Projections
points en 2014.

55
Annuel Boursier
Agrégats Macroéconomiques 2015

Graphe 21 : PIB Nominal, ■ Budgets : ■ Endettement :


projections 2015, en FCFA
Dans un environnement marqué par la En raison de la détérioration de
Milliards
forte décrue des cours du pétrole et leurs capacités financières, les
les menaces sécuritaires, la situation Etats de la CEMAC devraient
des finances publiques en 2015 devrait accroître leur endettement
5 563 Guinée Eq. extérieur pour pouvoir financer
se détériorer.
les projets en cours.
Tous les pays de la CEMAC
965 RCA enregistreraient en 2015 un solde Ainsi, l’encours de la dette
budgétaire base engagements hors remonterait pour s’établir à 22,6
dons déficitaire. % du PIB en 2015 contre 19,0 %
7 852 Tchad en 2014 ; le ratio du service de la
Ce déficit s’établirait à -3,8 % du PIB dette sur les recettes budgétaires
en 2015 contre -3,0 % du PIB en 2014 s’établirait à 14,0 % en 2015
Cameroun
au Cameroun, à -9,4 % du PIB contre contre 8,4 % en 2014, tandis que
16 646
de +3,4 % du PIB en 2014 en celui du service de la dette
République Centrafricaine, à -14,5 % du rapporté aux exportations de
PIB contre -7,8 % du PIB en 2014 au biens et services passerait de 4,4
5 913
Congo, à -1,5 % du PIB contre +2,4 % % en 2014 à 7,4 % en 2015.
Congo
du PIB en 2014 au Gabon, à -2,6 % du
PIB contre -6,1 % en 2014 en Guinée
Equatoriale, et à -1,0 % du PIB contre -
■ Perspectives :
8 864 Gabon 2,1 % du PIB en 2014 au Tchad.
Compte tenu de la baisse des
cours du pétrole, les perspectives
Cemac.int
Tableau 4 : Evolution du solde budgétaire base de croissance dans la zone sont
engagements, hors dons de 2014 (e) à 2015 (p) significativement revues à la
(% du PIB) baisse.
■ Climat des affaires : Selon les prévisions des experts,
2014 2015
Rubrique la politique monétaire sera
(e) (p)
caractérisée par le maintien des
Graphe 22 : Classement Doing taux directeurs à un niveau bas,
Business 2016 (sur 189) Cameroun - 3 - 3.8
du moins jusqu’à 2017, afin de
favoriser l’accès au crédit et par
185ème RCA RCA - 7.8 - 14.5 conséquent la promotion de la
demande.
183ème TCHAD Congo + 3.4 - 9.4 Cependant, compte tenu des
dysfonctionnements dans les
180ème GUINEE EQ
Gabon + 2.4 - 1.5 mécanismes de transmission et du
fait que le secteur pétrolier
176ème CONGO Guinée représente près de 1/3 du PIB, la
- 6.1 - 2.6
Equatoriale solution ultime réside dans la
172me CAMEROUN transformation structurelle des
Tchad - 2.1 - 1 économies de la zone CEMAC,
162ème GABON afin de mieux résister aux chocs
Cemac - 2.8 - 3.7 externes.
Source : Rapport Doing Business 2016
Cemac.int

56
Annuel Boursier
2015

Afrique Centrale
Marché Actions - BVMAC

57
Annuel Boursier
BVMAC – Evolution du marché
2015

■ Evolution des Echanges: une ■ Analyse du marché Elle diminue par rapport à 2014
hausse importante des échanges (FCFA 6 220 500 000), sous l’effet
Les échanges sur la valeur passent de
par rapport à 2014 d’une baisse du prix annuel moyen
0,18% en 2014 à 80% en 2015.
de l’action (FCFA 28 500 en 2015,
Le marché actions de la BVMAC
Cependant, cela ne traduit pas soit FCFA 500 de moins par rapport
enregistre une seule valeur cotée :
réellement un appétit des au prix annuel moyen de 2014).
SIAT GABON, depuis 2013.
investisseurs pour la seule valeur de
Les échanges du titre SIAT la cote.
GABON sur la BVMAC sont en Taux d’échange en forte hausse
En effet, cette forte évolution des
forte hausse durant l’année 2015.
échanges sur la valeur s’explique
171 174 titres ont été échangés, 2015 2014
principalement par un achat massif
contre 380 en 2014 (soit 449 fois
des titres lors de la séance de
plus). La valeur globale des
cotation du 20/01/2015 (90% des SIAT GABON 80% 0.18%
échanges en 2015 se situe donc à
titres échangés pendant toute
FCFA 4 878 M, venant de FCFA
l’année 2015).
11 M en 2014. Echanges de titres en 2015
De plus, le titre a été échangé
Cependant, cette forte hausse des Nombre de titres
uniquement sur les 5 premiers mois Mois
échanges est principalement échangés SIAT Gabon
de l’année. De Juin à Décembre
imputable à la séance de cotation
2015, aucun titre de SIAT GABON janv-15 154 070
du 20/01/2015 où 154 070 titres
n’a été échangé à la cote.
ont été échangés (90% des
échanges de l’année 2015). févr-15 13 489
■ Evolution de la capitalisation
boursière mars-15 2 062
Le taux de cotation du titre a été
multiplié par 3 (9 jours de La capitalisation boursière du
cotation en 2015, venant de 3 avr-15 85
marché actions de la BVMAC à fin
jours en 2014). 2015 est de FCFA 6 113 250 000. mai-15 1 468

Graphe 22 : Répartition des échanges de la


valeur SIAT GABON sur l’année 2015*

Nombre de titres échangés

180 000
154 070
160 000

140 000

120 000

100 000

80 000

60 000

40 000
13 489 1 468
20 000 2 062 85

-
janv.-15 févr.-15 mars-15 avr.-15 mai-15

Source : FINANCIA Capital * La valeur n’a fait l’objet d’échanges que 5 mois sur 12 durant l’année 2015.

58
Annuel Boursier
2015

Afrique Centrale
Stock Files- BVMAC

59
Annuel Boursier
Stock Files - BVMAC 2015
SIAT Gabon
Note sur les développements récents de la valeur : Initiation coverage

La Société d’Investissement pour l’Agriculture Tropicale (SIAT), leader de l’agro-industrie au Gabon a accédé à la cote
en septembre 2013 suite à une offre publique de vente. À FCFA 28 500 par titre, la SIAT S.A a cédé 5,5% de ses titres
par un appel public à l’épargne sur le marché financier d’Afrique Centrale (BVMAC). La SIAT devient ainsi la première
entreprise gabonaise à être cotée sur le marché régional.
La politique de SIAT n’inclut pas de distribution de dividendes, les résultats étant convertis en réserves, à l’exception de
l’année 2012 (FCFA 3,7 Milliards distribués). Le chiffre d’affaires est tiré par (1) la stabilité du prix de vente de l’huile de
palme (destinée essentiellement au marché local) et (2) la bonne gestion des plantations. Néanmoins, la baisse du cours
du caoutchouc depuis 2014 a impacte négativement les résultats de cet exercice (Chiffre d’Affaires à FCFA 28,7 Milliards
au troisième trimestre 2015).

■ Présentation de la Société Le capital de la SIAT a été modifié en


Actionnariat post-opération: Juillet 2012 pour inclure la
La Société d’Investissement pour participation d’un nouvel actionnaire
Flottant : 5,5% l’Agriculture Tropicale Gabon (SIAT Singapourien (GMG Global Ltd filiale
SIAT S.A: 94,48% Gabon) est une filiale du Groupe du groupe SINOCHEM) pour 35%
SIAT S.A basé en Belgique. SIAT S.A de parts.
Autres privés: 0,02%
a des filiales au Nigéria, Ghana, Côte
Capital social: FCFA 29 Milliards d’Ivoire, Belgique et Cambodge. La structure de l’actionnariat est
répartie comme suit:
SIAT Gabon est créée le 5 Avril - FIMAVE NV (holding de la famille
Valorisation de SIAT Gabon Pré- l’IPO: 2004 suite à la vague de Vandebeeck) : 51,71%
privatisations initiées par le - GMG Global Ltd : 35,00%
FCFA 111,15 Milliards
gouvernement gabonais en 2003. - WENCO Holding Netherlands
SIAT Gabon rachète alors trois (groupe d’investisseurs Hollandais
Graphe 23 : SIAT S.A « Land Bank » sociétés gabonaises pour FCFA 4 actifs dans l’agro-industrie en
en Afrique Milliards (Agro Gabon, Hevegab et le Afrique de l’Ouest) : 11,60%
ranch de la Nyanga). - Autres privés : 1,69%
SIAT Gabon est le leader de l'agro-
Côte Ghana SIAT a des filiales en Asie
d'Ivoire 5%
industrie au Gabon regroupant :
10% (Cambodge), en Europe (Belgique),
- L'exploitation des cultures de et sur le continent Africain
palmier au Moyen-Ogooué notamment en Côte d’Ivoire, au
(Lambaréné et Makouké); Ghana, au Nigéria et au Gabon. Le
Nigeria
- Des cultures d'hévéa dans les Gabon, avec 160 000 Ha, est l’actif le
Gabon 19% plus important du Groupe (66% du
66% provinces du Woleu-Ntem et de
l’Estuaire (Bitam, Mitzic, Kango); Land Bank).

- De l'élevage dans la Nyanga (Ranch ■ Activités SIAT Gabon


de 100 000 ha)
Hévéa
■ Présentation du Groupe SIAT S.A
L’activité Hévéa de la SIAT consiste
Source: Document Information IPO, 2013 Le Groupe SIAT S.A est une société
en la production et la
anonyme au capital de EUR 31 M
commercialisation (export) de
constituée en 1991 et ayant son
caoutchouc naturel (caoutchouc
siège à Bruxelles.
granulé).

60
Annuel Boursier
Stock Files – BVMAC 2015

SIAT Gabon Graphe 24 : Evolution du ROE et du RN par action Depuis l’année 2013, SIAT Gabon est
le seul producteur à grande échelle de
Evolution du ROE la viande fraîche bovine (Ndama et
Rendement net par action Zebu) au Gabon.
A terme, l’entreprise disposera d’un
14,9%
13,8% 12,0% cheptel de 20 000 têtes de bétail, ce
12,1% 11,6% qui permettra de couvrir 20% des
10,9% 10,3%
9,9% 9,8% besoins de la demande au Gabon.

■ Analyse boursière :
7,5%
7,0%
5,5% 5,5% 5,2% 5,7% Le cours du titre s’est maintenu tout
5,1% 5,1% 4,9% 5,1%
le long de l’année et l’a clôturé à
0,9% FCFA 29 000. Le titre a totalisé un
volume de transactions annuel de
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
FCFA 4, 878 Milliards pour neuf
Source: SIAT Gabon
cotations.

Les tendances observées sur le Trois produits sont issus de ■ Perspectives :


secteur affectent significativement l’exploitation du palmier: huile de
le chiffre d’affaires de SIAT Gabon table raffinée, huile de palme rouge, La chute du cours du caoutchouc
dont les ventes de caoutchouc savon de ménage pour un CA global (prix de la qualité RSS1 en baisse de
représentent 2/3 des ventes. de FCFA 23 Milliards en 2012 (vs 13 79% entre février 2011 et novembre
Milliards en 2009). 2015) a eu un impact plus fort sur le
Le caoutchouc produit par SIAT
CA que la hausse du cours de l’huile
Gabon a reçu l’homologation
SIAT est le seul producteur d’huile de palme affectant négativement le
MICHELIN, leader mondial de la
raffinée au Gabon mais ne peut servir chiffre d’affaires et le résultat net en
pneumatique.
tout le marché (20.000 t). SIAT 2015 et probablement aussi 2016.
L’offre mondiale de caoutchouc est fournit 2 500 t de savon de ménage
Par ailleurs, le Business Plan de SIAT
étroitement liée au secteur pour une demande globale de 6 000t.
prévoit que les activités Hévéa,
automobile (pneumatique). L’offre OLAM veut s’installer mais ne
Palmier à Huile et Elevage devraient
globale s’élève à 11 millions de possède ni plantation en production ni
croître significativement sur les
tonnes dont 95% proviennent connaissance du secteur au Gabon.
prochaines années et générer
d’Asie, le reste étant fourni par Les investissements réalisés dans une
ensemble de FCFA 44 à FCFA 100
l’Afrique. installation de biométhanisation, une
Milliards au cours des 5 prochaines
savonnerie, un groupe éléctrogène et
La production croît (3-4%) moins années.
une chaudière ont été consentis
vite que la demande à cause de
depuis l’année 2013 afin de gagner en La rentabilité de l’exploitation devrait
contraintes diverses (disponibilité
compétitivité. osciller entre 39% et 45% du chiffre
de terres, de main d’œuvre, de
d’affaires sur la même période.
temps: il faut 8 ans pour qu’une
Elevage
plantation atteigne sa maturité de Le dividende net distribué devrait
mise en saignée). passer de FCFA 7,7 Milliards pour
SIAT a un cheptel de 1 706 Ndama et
2 198 Zébus Senepol à fin 2011. l’exercice 2014 à FCFA 8,7 Milliards
Huile de palme
L’entreprise prévoit une croissance en 2015, pour un résultat net en
SIAT exploite 5 200 Ha de par achat et par propagation naturelle hausse de FCFA 14,9 Milliards à
plantations de palmiers à huile (1 à 2 500 Ndama et 9 450 Zébus. La FCFA16 Milliards.
Ha produit 3 000 kg d’huile brute) construction d’un abattoir est
également prévue.

61
Annuel Boursier
2015

Afrique Centrale
Bonds Market – BVMAC

62
Annuel Boursier
Bonds Market – BVMAC 2015
Tableau 5 : Historique des émissions obligataires en cours à la BVMAC

Date de Montant total


Année Emetteur Libellé Taux Echéance Nombre de titres
jouissance (M FCFA)
Pétro Gabon 6% brut
2010 Pétro Gabon 6% 02/08/2010 02/08/2017 700 000 7 000,00
2010-2017
BDEAC 5,5% net 2010-
2010 BDEAC 5,5% 31/12/2010 31/12/2017 1 816 500 18 165,00
2017
Etat tchadien 6% net
2011 Etat du Tchad 1 6% 20/07/2011 20/07/2016 10 000 000 10 000,00
2011-2016
BGFI Holding BGFI Holding 5% brut
2013 5% ND 13/01/2020 800 000 69 000,00
Corporation 2013-2020
Etat tchadien 6% net
2013 Etat du Tchad 2 6% 25/11/2013 25/11/2018 3 195 245 31 952,45
2013-2018
Fagace 5,25% net 2014-
2014 Fagace 5,25% 09/10/2014* 09/10/2019 4 000 000 40 000,00
2019
Alios Finance 6,25%
2014 Alios Finance 6,25% 08/08/2014 08/08/2021 1 000 000 10 000,00
2014-2021
EOG 6,00% Net 2015–
2015 Etat du Gabon 6% 29/09/2015 29/09/2020 8 461 653 84 616,53
2020

* Remboursement semestriel avec date de jouissance variant sur une base semestrielle
Source: BVMAC

Le ratio de liquidité global s’établit à 8,3%. Le marché


■ Emissions des titres du marché obligataire :
obligataire de la BVMAC est ainsi relativement actif, ce
L’encours total des titres obligataires émis à la BVMAC qui pourrait s’expliquer par la plus grande diversité des
est de FCFA 269,5 Milliards environ au 31 décembre investisseurs intervenant sur ce marché. Cependant,
2015. Le Gabon, avec près de FCFA 85 Milliards émis, est sur les 8 obligations inscrites à la cote, seules 3
le principal émetteur du marché obligataire de la BVMAC obligations ont fait l’objet de transactions.
(31% de l’encours au 22 janvier 2016). Le marché a enregistré 10 séances avec échanges, soit
Le profil des émetteurs sur le marché obligataire de la un taux de cotation de 6,4%.
BVMAC est varié incluant des Etats, des institutions
supranationales mais également des acteurs privés. Les Graphe 25 : Répartition des encours des émissions
acteurs du secteur privé ayant recouru à l’emprunt via un obligataires au 22/01/2016 (M FCFA)
appel public à l’épargne proviennent de secteurs aussi BDEAC,
Pétro Gabon,
variés que la finance ou encore l’industrie pétrolière. 2 800, 1%
7 266, 3%

L’année 2015 a été marquée par une augmentation de Etat du Tchad


émissions de 30% du montant des emprunts émis, 1,
Etat du 33 333, 12%
compte tenu du deuxième emprunt obligataire de l’Etat Gabon,
du Gabon (près de FCFA 85 Milliards) en novembre 84 617, 31%
2015.
BGFI Holding
■ Liquidité du Bonds Market et taux de cotation: Corporation,
80 000, 30%
La liquidité du marché des titres de créances de la Alios Finance,
Fagace
8 000, 3%
BVMAC enregistre un volume de transactions de FCFA 34 286, 13%
22 Milliards en 2015.
Etat du Tchad
2,
19 171, 7%
Source: FINANCIA Capital

63
Annuel Boursier
2015

Annuel Boursier 2015


English Content

64
Annuel Boursier
2015

English Content
Stock Markets – Douala Stock Exchange & BVMAC

65
Annuel Boursier
Douala Stock Exchange (1/2) 2015
Graph26 :Trend for Volumes Trade in 2015 (Millions FCFA)
0,25% 80
68
63 70
0,20%
51 60

0,15% 50
28 28 28
40
0,10% 21 30
22 15
6 3 12 20
0,05%
10
0,00% Jul-15 -
May-15

Sep-15

Nov-15
Mar-15

Aug-15
Apr-15

Dec-15
Jan-15

Jun-15

Oct-15
Feb-15

Source : FINANCIA Capital DSX Transactions in M FCFA ratio

■ Market Activity: Volumes increased The price of Crude Palm Oil Another trigger for high trade
for the 4th consecutive year yet value collapsed in August (USD 484.68/t) volumes amongst SOCAPALM’s
eroded and September (USD 483.49/t). shareholders is a result of
The total number of shares traded at Crude Palm oil price erosion has community unrest as a result of
the DSX amounted to 12,898 been 58% from its peak in April 2012 claims of expropriation without
translating to 32.5% more volume of USD 1160/t. compensation throughout the year in
compared to 2014. The value of the South West region. SEMC
This current environment is reflective
transactions amounted to FCFA 352 market share has reduced by 4%
of the 2008 price collapse during the
million in 2015 reflecting a 33% 2015.
financial crisis where crude palm oil
decrease in value compared to 2014 prices dropped to an all time low of ■ Market Liquidity
as a result of very low trade volumes USD 433/t in November 2008.
in the first half of the year. The 2015 saw an increase in liquidity with
major reduction was in March where To respond to the price drop SOCAPALM and SAFACAM shares
market value reduced by 77% year on SOCAPALM shareholders traded remaining the most liquid with a
year. The pick trade volume of 22.6% high volumes of shares in the last transaction rate of 43.5% and 29.2%.
of the total share trades was in quarter of 2015 constituting 72.8% of SOCAPALM’s rate has almost
November. its traded share volumes for the year doubled from last year’s 25.5% while
reflecting a corresponding market SAFACAM shows an 8.6% rise . The
Market Share value of FCFA171.5 million compared SEMC shares stand at 18.8%. The
to FCFA 46.3million (approximately market recorded an average liquidity
1st SAFACAM 67% 3.7 times more value) for the same ratio of 0.09%, in line with 2014 level.
period last year. This reflects a more
2nd SOCAPALM 27%
reactive strategy compared to Market Liquidity Ratios
3rd SEMC 6% SAFACAM who was more proactive
using a speculative strategy with high 2015 2014
94% of the DSX market is trade volumes occurring before the SAFACAM 0,06% 0,06%
concentrated on Palm Oil and price collapse that took place in
Rubber producers SAFACAM and August. These trades took place in SOCAPALM 0,11% 0,11%
SOCAPALM whose market shares the months of May, June, and July
with a total value of FCFA 53 million SEMC 0,08% 0,09%
are 67% and 27% respectively. The
Crude Palm Oil industry has been compared to FCFA 39.6 million last Average 0,09% 0,09%
experiencing adverse conditions. year.

66
Annuel Boursier
Douala Stock Exchange(2/2) 2015
Graph 27: 2015 Trend for Market Capitalization and Share Price

Av Share Price (Thousand FCFA)


180 36
35
175
Market Cap (bn FCFA)

35
170
34
165 34
33
160
33
155
32
150 32
Feb-15

Mar-15

Jul-15
Jan-15

Jun-15
May-15

Aug-15

Sep-15
Apr-15

Oct-15

Nov-15

Dec-15
Source : FINANCIA Capital
Market capitalization (billion FCFA) Average share price (thousand FCFA)

■ Market capitalization:
DSX has been showing sustainable its July peak of FCFA 52 932 eroding throughout 2015 and 1.74% in the
value creation for shareholders with FCFA 9.97 billion in value. This second half of the year.
its market despite adverse decrease reflects a 6% low relative The Cameroon government
conditions. In 2015 DSX was marked to the market average over the announced the introduction in 2016
by a growth in the aggregate market period. of public or parastatal enterprises
capitalization of its securities to the The decline was also observed in the into the DSX through public offering
value of FCFA 171 billion. This has volume of trade, reflecting a relative of its shares in these companies. The
been a 7.5% increase from FCFA 159 lack of interest for the title. new privatizations will include
billion in 2014 and 27.6% increase • SOCAPALM is the only company ALUCAM, SOCATRAL and
from FCFA 134 million in 2013 on the DSX which saw a uniform SOSUCAM. This initiative is to
respectively. The driver of the surge increase in share price in 2015 from encourage private enterprises in
in equity value has been the increase FCFA 19 001 in January finishing at expanding sectors (energy, banking,
in share price as a result of high FCFA 22 499 in December an 15.6% insurance, agribusiness) in order to
market demand. Throughout 2015, escalation which translated into an diversify the current portfolio which
share securities have performed in increased market cap to FCFA 102 is heavily concentrated on Palm Oil
line with the market with a general billion. It has outperformed the and Rubber industries.
rise in the first half of the year. market by 1.51% on average
• SEMC exhibited uniform share price
until June when a decrease in share
price led to an improved demand on
6,00% Market Performance in 2015
the share and thus leading to a 4,00%
soaring of 5% in price which peaked
at FCFA 31 438 in November the 2,00%
same year, outperforming the market
by 1.5%. 0,00%
Jul-15
Apr-15

May-15

Jun-15

Aug-15

Nov-15
Jan-15

Feb-15

Mar-15

Sep-15

Dec-15
Oct-15

• SAFACAM reflects the opposite


-2,00%
trend, whereby the entity
underperformed the market by an
-4,00%
average of 1.65% in the second half of
the year after being in par with the -6,00%
market. Share price collapsed to
FCFA 44 974, a 17.7% drop from SEMC SAFACAM SOCAPALM Market Average

67
Annuel Boursier
2015

English Content
Stock Files – Douala Stock Exchange & BVMAC

68
Annuel Boursier
Stock Files : SEMC 2015 (1/2)

Recent developments on company activities:


SEMC, the market leader of bottled water industry in Cameroon, anticipates a turnover of FCFA 9.8 billion in 2015 (+
3%). This positive performance is mainly explained by the continuation of an aggressive marketing policy: (i)
diversification of the range of products and promotion on the 1.5L bottles (ii) buoyant ex-works sales. Flavoured water
is still struggling to attract the market.
Although sales have improved, SEMC saw a 17% decrease in net profit (FCFA 218 M in 2015 vs. 261,6 M in 2014 ). This
postive result comes after two years of successive decline in revenue and increased operating costs (2012 and 2013).
Our forecast for the end of 2016 provides a slight increase in the revenue of SEMC, driven by volumes and promotions.
The market should be more competitive than ever with the publication by the Ministry of Mines, Industry and
Technological Development in March 2015 approving 21 licenses for new operators on the market compared to the
previous 4: SEMC (Tangui), Source du Pays (Supermont), Semme (Semme) and Mt Eloumdem (Pura).

Market Cap Price FCFA ■ Company Overview ■ Expected Performance at year end
2015
180 70 000 The leader of the production and
distribution of mineral water in At the end of 2015, SEMC’s revenue is
170
65 000 Cameroon, Société des Eaux estimated at FCFA 9.8 billion vs.
160 Minérales du Cameroun (SEMC) was FCFA 9.5 billion in 2014, an increase
150
60 000 established in January 16, 1979 at of 3%.
Tangi, 70 kilometers northwest of A performance that would allow the
140 55 000 Douala in a 3 Hectare area. company to confirm the upward trend
Mar-15
Jan-15

Jun-15

Aug-15

Nov-15

SEMC is a subsidiary of Société recovery witnessed in 2014, after 3


Anonyme des Brasseries du years of decline (2011-2013 ). The
Cameroun (SABC). SEMC is also the turnover should rise as a result of an
Shareholding: first company to have enlisted increase in sales volume through the
Float: 20% in DSX in 2006 and the first company promotion of 1,5L bottles and an
Nestlé Waters France: 05,65% to be listed in Central Africa. increase in production.
SABC: 56,84% SEMC produces mineral water under The operating profit for 2015 will be
SNI: 17.48% the brand name Tangui. SEMC FCFA 292 million (-14%) vs FCFA 285
Private Other: 0.03% commenced production and million in 2014. The gains made on the
Average Market marketing of natural mineral water decline of direct costs (energy and
Capitalisation 52Weeks Tangui in October 1983. transport) are set off by the increase
2015: 12,034 Billion FCFA Although the arrival of new operators in marketing costs and financial costs
within the bottled water industry (loan of FCFA 5 bn in repayment).
SEMC Market Performance:
intensifies competition each year, With the depreciation of FCFA1 110
Year on year: 3.3% (adjusted) Tangui retains its market leader m, the net profit of FCFA 218 million
Average Quotation: 15,4%
position of 64% (2014). The (-17%) is expected.
+ High for the
company's multiple factories gave it a
Year (unadjusted) : FCFA 63 681 Graph 3: 5 year Revenue Trend
+ Low for the Year ( decisive edge over its competition by
(Billion FCFA)
unadjusted) : FCFA 60 999 greatly easing distribution across the
9.9 9.8
Mean 52 weeks: FCFA 61 853 country. 8.8 9.5
8.1
Net dividend per share : FCFA 680 Currently SEMC is envisaging a third
production line through the
Valuation Ratios 2015E: implementation of a third drilling
PER 2015: 54,87X programme in order to increase
P/B 2015: 6.0X capacity.
Yield 2015: 1.0% 2011 2012 2013 2014 2015E
ROE 2015: 11% Source: SEMC

69
Annuel Boursier
Stock Files : SEMC 2015 (2/2)

The liquidity of the stock has slightly ■ Bottled Waters in the world where the legislation on recycling has
improved. The rate of quotation has an impact on the choice of packaging.
The bottled water market is poised
increased from 15.4% to Cameroon’s bottled water industry
for robust growth globally, driven
18.8% between 2014 and 2015. is estimated at 16 Million liters as of
mainly by consumers increasingly
A net dividend per share of FCFA shifting away from carbonated, sugar- the end 2014.
680 could be distributed for the FY loaded beverages. The global
Player Market Share
2015, which reflects a pay-out of consumption of bottled water stood
60%, far below the historical record at 262.7 billion liters in 2013 and is SEMC 65%
of 2009-2010-2011 (75%, 85% and expected to exhibit a CAGR of 8.3% Source du Pays 20%
85%respectively). to rise to USD 465.12 bn by 2020
(Transparency Market Research, 2015). SEMME 9%
The stock SEMC should reflect,
The graph below reflects global Others 6%
according to our forecasts, a 2015
consumption per country:
PER of 70,5x and a P/B of 8,3x. The
shareholders return in equity (ROE) Graph 5: Consumption of water The MINMIDT has published a press
will stay stable at 11% compared to across the world, 2013 release (March 2015) listing 21
12% in 2014. companies authorized to produce and
Other commercialize water source and
In line with the market, the liquidity Thaïland 7% China mineral resources.
of the stock has improved from 9% 23%
0.06% in 2014 to 0.11%. ■ SEMC prospects for 2016
Brasil With the recovery in 2014, we expect
The rate of quotation in 2015 is 10%
18.8% (there has been increased a stabilization of SEMC’s activities in
stock movement in Q3 2015) against the short to medium terms, due to the
Indonésia
15.4% in 2014. The annual volume of
USA combination of marketing efforts and
11%
22% intensification of competition in the
transactions thus spent on the stock
Mexico sector. The marketing plan
increased from FCFA 20.4 million in 18%
2014 to FCFA 28.7 million in 2015 implemented since 2012 has not
representing only 8% of the volume
Source: Bottledwater.org prevented the slow erosion of SEMC’s
of total trade in the secondary market share, to the benefit of its
Coca Cola and Pepsi, leaders of competitors.
market.
the Soft drink, have also entered in
The turnover projected to the end this market. After consolidating their 2016 should see an increase in
of 2016 should remain below the position in the USA, they are to competitor rivalry, through counter-
target of FCFA 10 billion taking into venture out to the new geographies. commercial campaigns and
account the intensity of competition. promotions. We anticipate a slight
The bottled water product mix increase in revenues of +3% to
includes: mineral water (90% overall), FCFA10 bn for this period.
source water, carbonated water and
Graph 4: Trend of distributed flavored water. The products are sold To maintain a operating margin of 5%,
dividends / share distribution (FCFA) through 2 large distribution SEMC should target an EBIT of FCFA
channels: the retail bottled water 3 Million. Accompanied with marketing
(~88% Volume) and Home & Office and communication efforts necessary
4982 2180 660 600 500
delivery (~12%) . to give visibility to the company, it
could thus build on a positive net
Globally water is usually package profit of FCFA 214 million.
in Polyethylene terephthalate
(PET) bottles except in Germany
2011 2012 2013 2014 2015E

Source: SEMC, FINANCIA Capital

70
Annuel Boursier
Stock Files : SAFACAM 2015 (1/2)

Recent developments on company activities:


The stock SAFACAM recorded its worst annual performance (-14%) since its IPO in 2008. This is driven by the plunge in
global rubber prices (-26%) and palm oil prices (-22%). The stock performance has improved slightly since the 5th August
2015. The stock has been one of the highly traded securities at the DSX, with an annual stock quote of 29.2% against
20% in 2014.
SAFACAM has achieved revenues of FCFA 5.3 bn in the first half of 2015 (-20% vs S1/2014 and -32% vs S1/2013). The
company has maintained the same rate of production as in 2014. This fact, coupled with (i) major drop on rubber prices
(-33.6 % between May and November 2015), (ii) cyclicality of palm oil (production lower in second half of the year) and
(iii) the saturation of the oil market by the end of 2015, will contribute to a degradation of the annual turnover of
approximately -29 % to FCFA 8.9 billion , according to our forecasts. Net profit is expected to be FCFA1,3 bn for the
year 2015, a 29% reduction from 2014.

Market Cap This decrease in SAFACAM’s revenue


Price FCFA ■ Company Overview
FCFA’bn
is mainly a result of (i) decline in
180 60 000 SAFACAM engages in production of output recorded since H1 2015 due to
crude palm oil, kernel oil, soya beans rubber unrest activities, coupled with
170 55 000
oil and rubber and the importation and the overall drop in rubber prices (-26%
160 50 000
exportation of the same. The company on the average monthly price between
also provides services of forest logging January and November 2015). Rubber
150 45 000 and managing natural rubber and oil prices reduced from USD 75/kg in
palm plantations. January to USD 56/kg by December.
140 40 000
SAFACAM S.A. was founded in 1962 The decline is -30% in 2014 (ii) palm
Jan-15

Apr-15

Oct-15
Jul-15

and is based in Dizanguè. The first oil revenues which were anticipated to
plantations of palm trees were increase by 10% has been affected
planted in1974 and the first crops negatively by the palm oil price erosion
produce was in 1978. The company of -22% (USD 642/t to USD 503/t) in
Shareholding:
major shareholder is Group Bolloré 2014.
Float: 20% with a shareholding of 68.8%.
SNI : 11.16%
We expect a notable decrease in the
SAFACAM currently has an oil mill net profit in FY2015 to FCFA 1.3 bn -
BOLLORE group: 68.84%
with a production capacity of 20T 29% vs. FCFA1.8 bn in 2014. The
Market capitalization 52W 2015: 55 of Plants Per Hour as well as a factory company, which saw the increase in
billion FCFA (-10%) of rubber which enjoys a program of both operating costs and allocations to
SAFACAM Market Performance expansion since 2009. SAFACAM has the depreciation, still
Year on year: -10.2% (unadjusted) about 8 400 ha of palm and rubber remains financially viable.
Rate Rating of : 29.2% trees.
+ High for the year (unadjusted) : SAFACAM has been listed on the DSX
FCFA 53 100 stock exchange since 2008 following
+ Low for the year (unadjusted): a IPO of the SNI which led to the Graph 6: 5 year Revenue Trend
FCFA 49 004 partial assignment of its shares (64%) (Billion FCFA)
Mean 52 weeks (unadjusted): FCFA 51 i.e. 82 000 shares on the 128 998.
646 18.6
Net dividends per share* : ■ Expected Performance at year end 15.4
950 FCFA 2015 14.5
12.6 8,9
Valuation Ratios: At the end of the year 2015, the
PER 2015: 42.8 X turnover of SAFACAM should rise to
P/B 2015: 2.7X FCFA 8.9 billion , a decrease of 26%
Yield2015: 2% compared to the 2014 year end
ROE2015: 9% (FCFA12.6 Billion). 2011 2012 2013 2014 2015E
Source: SAFACAM

71
Annuel Boursier
Stock Files : SAFACAM 2015 (2/2)

Palm Oil, USD/bbls Rubber, USD/kg


The share price of ■ SAFACAM and the Market Oil, USD/barrel
SAFACAM experienced 1 400 300
a 10.2% decline by year end The liquidity of the stock has Huile de palme
Caoutchouc/Kg
2015. deteriorated (0.12% to 0.06%), with a 1 200 250
Pétrole/ Baril
stock quotation ranging from 20.8% 1 000
in 2014 to 29.2% in 2015. SAFACAM 200
800
represented 26% of transactions in
Its valuation ratios have 150
quantity at the DSX in 2015 with an 600
depreciated.
annual trading volume of FCFA 400
100
93 Million. 50
200
Historically had one of the 0 0
highest yield at 15%, 4 years ■ Market Stock Analysis
ago. Currently has one of the
SAFACAM’s valuation ratios remain
lowest yield at 2%. Source: Index Mundi
stable despite impairments sustained
during the year. They reveal a PER of ■ SAFACAM prospects for 2016
42,8x , a P/B of 2.7x and return in
We estimate revenues of FCFA The price of raw material should
equity (ROE) of 9%. for FY2015.
8.9 Billion in FY2015 (-29% continue to deteriorate in 2016, The
vs 2014). decline in the price of oil is expected
The World production of rubber is to continue in 2016 resulting in
■ Stock Market Analysis 12.2 million metric tons (2013). The decrease in some raw materials
main producers are located in Asia including the natural rubber. As a
The recovery ratios have slighty (Thailand, Indonesia and Malaysia result, we anticipate a significant cut in
declined. In addition, the market accounting for 68%). global demand of tyre manufacturers,
capitalization at the end 2015 has Natural rubber is mainly used by aggravating the downward trend of
also declined for the first time to the automotive industry (80%) for rubber prices.
FCFA 55 billion (-10.2%). the manufacture of tyres. SAFACAM would then be negatively
The price of natural rubber is impacted.
The Board of Directors could opt correlated to that of oil, by the Base on this we predict a slight
for the distribution of FCFA 1 050 Rubber Synthetic Index. Thus, decline in revenues for the year
dividend per share, a Yield of 2%. when oil prices drop, the demand for ending 2015 of approximately FCFA
natural rubber also decreases. 8 bn and a net profit just under FCFA
In effect, it becomes less and less 2 bn.
competitive compared to the synthetic
rubber whose prices decline with Graph 8: 5 year Revenue Trend
Graph 7: Trend of distributed those of the Oil. There is therefore a (Billion FCFA)
dividends/share distribution (FCFA) positive correlation between the price 6.9
of crude oil and price of
8 455 12 700 5 500 1 120 1 050 natural rubber.
The price of natural rubber has lost 4.3
nearly -79% in value between February
2011 and November 2015. This is 2.8
attributable to the fall in prices of oil, 1.8
the slowdown in the Chinese economy 1.3
2011 2012 2013 2014 2015E and the glut of Crops.

Source: SAFACAM 2011 2012 2013 2014 2015E

Source: SAFACAM

72
Annuel Boursier
Stock Files: SOCAPALM 2015 (1/2)

Recent developments on company activities:


Société Camerounaise de Palmeraies (SOCAPALM) achieved a turnover of FCFA 28.5 Billion in the first half of 2015;
22.6% higher than in the corresponding time period in 2014, due to increased production of palm oil and almonds palm
kernel oil. This filtered down to an increase in operating profit of FCFA 8.2 billion (+23% compared to first half
of 2014). The net profit though remained stable at FCFA 5.1 Billion (vs FCFA 5.2 billion in 2014) as a result of a higher tax
burden.
SOCAPALM remains the most traded stock: 65% of transactions in value and a stock quotation rate of 43.5% an
improvement from 2014 (25.5%). This level corresponds to that achieved in 2012.
The valuation ratios remain low, with the exception of Yield (4%, which is in the top end of the market). We estimate that
the turnover SOCAPALM will achieve at the end of FY2015 will be FCFA 50 billion; translated as a 7% increase. The
same increase is expected for the bottom line, with a net profit of FCFA 9.5 Billion due to the positive performance in the
last 3 years.

Market Cap Price ■ Company Overview SOCAPALM, 5 extraction plants and


FCFA’bn FCFA
a unit for refining oil. Since 2008, the
The SOCAPALM was created in 1968
180 30 000
SOCAPALM has undertaken a
as a state owned entity and privatised
diversification of its activity
170 in June 2000 with the majority
25 000 through corporate and social
shareholder being (PALMCAM) at
160 investment (CSI).
70%.
20 000 ■ Expected Performance at year end
150
SOCAPALM is the largest palm oil 2015
producer in Cameroon managing
140 15 000 The SOCAPALM has recorded an
plantations on 78,529 hectares land in
Mar-15
Jan-15

Jun-15

Nov-15
Aug-15

improvement in its revenues of 22.6%


Mbongo, Dibombari, Mbambou, Edea,
in the first half of 2015, which
Kienké and Eséka, 32,500 hectares
corresponds to 28.5 billion
directly operated and 18 265 hectares
FCFA. The performance was backed
Shareholding: operated indirectly via family
by an increase in the production and
Float: 17% plantations.
marketing of the stock. This
PALMCAM : 57% performance was offset by the
Cameroon Government: 23%
The SOCAPALM is also the first
SOCIPALM: 3% producer of palm oil in Cameroon, degradation of prices of raw materials,
with approximately 40% of the market and therefore of the palm oil (average
Average market price reduction from USD
share.
capitalization 2015: 100,67 642/t to USD 520.6/t between January
billion FCFA
Graph 9 : 5 year Revenue Trend and June 2015).
SOCAPALM Market Performance: (Billion FCFA)
50 SOCAPALM planned to further
Year to Date: 18.9% +18,9%(Adjusted) 46 increase its production by12.5% in
+ High On The the second half of FY2015. Factoring
Year (unadjusted) : FCFA 22 501 41.4 41.8
+ Low for the
this, we estimate FY 2015 revenue to
Year (unadjusted) : FCFA 18 506 35.4
reach FCFA 50 billion and operating
Mean 52 Weeks (unadjusted) : FCFA profit FCFA 8.6 Billion (-7% compared
20 499 FY2013 which was FCFA 9.3 Billion).
Rate of quotation: 43.5%
Net dividend / share : FCFA 1 150 The cancellation of the Tax
Reinvestment system (discounted rate
Valuation Ratios:
of 17.5% vs the normal rate of 33%)
PER 2014: 16.9X should negatively impact the net
P/B 2014 : 1,35x 2011 2012 2013 2014 2015E profit in FY2015 (FCFA 5.1 Billion,
Yield2014: 5%
ROE2014: 8%
11% lower than 2014).
Source: SOCAPALM

73
Annuel Boursier
Stock Files : SOCAPALM 2015 (2/2)

Graph 10 : Trend of distributed ■ The Palm Oil Market In 2015 year the Indonesian
dividends/share distribution (FCFA) Government has pushed the demand
Palm oil is the most traded oil in the
up through blends of biodiesel fuels
vegetable oil market in the World. It
2012 1 549 from10 to 15%. A decline of 9% of
receives fierce competition from
the palm oil price was evident in 2015
Soybeans oil.
(USD 750/tonne compared to
2013 Graph 12: Global vegetable oil USD 987/tonne in 2014).
3338
market distribution (2014)
Graph 13: Palm Oil market drivers
2014 1170

Palm Other
+ -
1200 certif. Bio 14,8% Palm Food use (80%) Ecological
2015E
5,5% 28,9% Use impact
Sunflower in Oleochemical (cos (deforestation,
Source: SOCAPALM Seed metics, detergent) CO2)
10,8% (19%) Availability of
Soybeans
■ Analysis Stock market 26,4% arable land
Pepin of Bio-fuels and biodiesel
The stock SOCAPALM has ended the Grapes fuels(1%) Competition
year at the share price of FCFA 13,6% from Soybean
Yields per Ha higher Oil
22,000, and a market capitalization of
Source: Strategyr among the oilseeds
FCFA 100.67 billion (+18.9% vs 2014).
The valuation ratios at the end of 2015 Over the past 40 years, the ■ Prospects 2016
are expected to be: 16,9x and consumption of palm oil has doubled
1,35x for PER and P/B respectively every ten years. 56 Mt of palm oil was In 2016 we anticipate an increase in
and ROE at 8%. profitability resulting to a turnover
traded in 2013 vs 50.6 Mt in 2011.The
A dividend of FCFA 1,150 per share US and the EU continue to increase of FCFA 52 billion (+5%).
(slightly lower than 2014’s FCFA
their palm oil consumption at 13% per Some facts confirm the optimism of
1,170) could be distributed at
a Yield of 5% (the best return in the
year since 2000. the projection:
market). India, Indonesia, China and the EU are
the major consumers of palm i) Consolidation of assets and planting
The stock quotation rate has improved
oil. Indonesia and the Malaysia are the of new crop in Edéa Since 2011
from 25.5% to 43.5%. At the end
of 2015 stock’s total exchanges largest producers of Palm Oil holding resulting in an increase in yield.
accounted to 43.5% of the trade 87% of the market share (2011).
(ii) the increase in the rate
(FCFA 230.1 Million). The drivers in palm oil production
of production of the SOCAPALM
are:
(+5%).
(i) The age of the trees impacts the
Graph 11 : 5 year Revenue Trend yields (Younger trees have a higher iii) SOCAPALM is to provide an large
(Billion FCFA) yield for a period of 7 Years); supply of soybean oil to the market in
8.6 (ii) The El Nino Meteorological 2016, as a result of oversupply due to
7.2
phenomenon recurs throughout Asia a huge harvest in Latin America in
5.6 between October and April. Its 2015. This should limit the escalation
5.2 impact is crucial because water stress of the price of palm oil which should
3.6 reduces the production and increase be 10% above the level of 2015
palm oil prices
The net profit 2016, SOCAPALM is
(iii) the demand for biodiesel fuels
expected to be around FCFA 5.3
influences the price of Palm Oil. In the
billion, an increase of 5% compared
context of declining crude oil
to the year end 2015e, and a net
2011 2012 2013 2014 2015E prices demand in Biodiesel fuels falls.
profit margin of 10.1%.
Source: SOCAPALM

74
Annuel Boursier
Stock Files - BVMAC 2015

SIAT Gabon
Recent developments on SIAT’s activities
Société d’Investissement pour l’Agriculture Tropicale (SIAT), leader of the agro-industry in Gabon was listed in BVMAC
in September 2013 through a public offering. SIAT S.A listing share price was FCFA 28 500 with a corresponding yield
of 5.5%. The SIAT is the first and only company in Gabon to be listed on the regional market.
The policy of SIAT dividend policy is to retain all dividends with no distribution to shareholders with the exception of
the year 2012 (FCFA 3.7 Billion Distributed). Revenues are driven by (i) the stability in palm oil sale price (mainly for the
local market), and (ii) the management of plantations. Nevertheless, the decline in the price of the rubber since 2014
has had negative impacts on the entity’s performance (Turnover was FCFA 28.7 billion in the third quarter 2015).

Shareholding Structure Post-IPO: ■ Company overview SIAT balance sheet was restructured
in July 2012 to include the
Société d’Investissement pour participation of a new shareholder
Float: 5.5%
l’Agriculture Tropicale (SIAT) is a from Singapore (GMG Global Ltd a
SIAT S.A: 94.48% subsidiary of the Belgian group SIAT subsidiary of the group Sinochem)
Private Other: 0.02% S.A., which also has subsidiaries in that currently holds 35% the total
Nigeria, Ghana, Ivory Coast, shares.
Social Capital: 29 billion FCFA Belgium and Cambodia.
The shareholding is structured as
SIAT Gabon was founded on the 5 follows:
Pre-IPO capitalization: 111.15 April 2004 following a privatization - FIMAVE NV (the Vandebeeck family
billion FCFA wave initiated by the government of holding) : 51.71%
Gabon in 2003. SIAT Gabon - GMG Global Ltd: 35.00%
purchased three Gabonese companies - WENCO
for FCFA 4 Billion namely: Agro Holding Netherlands (Dutch investors
Graph 14: SIAT S.A assets in Africa
Gabon, Hevegab and a ranch in active in the agro-industry in West
Nyanga). Africa): 11.60%
SIAT Gabon is the leader of the agro- - Private Other: 1.69%
Ivory Ghana industry in Gabon owning:
Coast 5% SIAT has subsidiaries in Asia
10% - A palm tree plantation in the Moyen- (Cambodia), in Europe (Belgium),
Ogooué (Lambaréné and Makouké); and in the African continent ( Ivory
- Rubber plantation in the provinces Coast, Ghana, Nigeria and Gabon. In
Nigeri Gabon the entity has a total of 160
of Woleu-Ntem and the estuary
a 000 Ha and is one of the most
Gabon (Bitam, Mitzic, Kango);
19% important assets of the group (66% of
66%
- Livestock in Nyanga (Ranch with the asset base).
surface area of 100 000 Ha)
■ SIAT activities in Gabon
■ Group SIAT S.A company overview
The Group SIAT S.A incorporated in Rubber
1991 is a limited company with a
Source: Information document IPO, 2013 Within the rubber industry SIAT is
capitalization of EUR 31 million and a
involved in the production and
head office in Brussels.
marketing (export) of natural rubber
(granulated rubber ).

75
Annuel Boursier
Stock Files - BVMAC 2015

SIAT Gabon The company achieved a growth by


acquisition and by natural increase
Historical ROE trends Graph 15 : ROE and EPS to 2 500 Ndama and 9 450
Net earnings per share (EPS) historical trends Zebus. The construction of an
abattoir is also planned.

Since the year 2013, SIAT Gabon has


14,9%
13,8% 12,0% been the only large scale producer of
12,1% 11,6%
10,9% 10,3%
fresh beef (Ndama and zebu) in
9,9% 9,8% Gabon.
SIAT’s strategy is to have a herd of 20
000 cattle, which will cover 20% of
7,5% the demand in Gabon.
7,0%
5,5% 5,5% 5,1% 5,2% 5,1% 5,1% 5,7%
4,9%
■ Stock Market Analysis :
0,9%

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
The share price has maintained value
throughout the year at and average
price of FCFA 29 000. The total value
Source: SIAT Gabon
traded in FY 2015 was FCFA 11,020
billion over three quotes.
The trends observed on the sector refined table oil, red palm oil, mild
significantly affect the performance of household soap giving a global ■ Perspectives:
SIAT Gabon whose sales of rubber revenue of FCFA 23 billion in 2012 (vs
represent 2/3 of the total sales. FCFA 13 Billion in 2009). The spiraling reduction in rubber
SIAT’s rubber has received an SIAT is the sole producer of refined share price (price down 79% between
endorsement from Michelin, world oil in Gabon but does not serve the February 2011 and November 2015)
leader of tire manufacturers. entire market (20.000 T). SIAT has had a stronger impact on the
provides 2 500 T of soap to revenue and the decrease in palm oil
The global supply of rubber prices negatively affected the turnover
households against a global demand
is correlated to the automotive sector
of 6 000t. OLAM wants to enter the and net profit in 2015 and probably
(Pneumatic tyre). The overall supply also 2016.
market in Gabon but the barrier to
has risen to 10.5 million tons, of
entry are high as well as they have In addition, SIAT’s strategy is to
which 95% come from Asia, the
limited production land and increase production volumes in
balance from Africa.
knowledge of the sector in Gabon. the next years, an from FCFA 44
Production has been increasing (3-4%) to 100 billion over the next 4 years.
More capital expenditure has been
slower than application as a result of
investments for biomethanization, a The profitability of the operation
various constraints (availability of land,
soap making plant, a generator and a should range between 39% and 45% in
labor, time: it takes 8 years for a
boiler have been made since the year the next 4 years
plantation to reach its maturity).
2013 in order to strength
Palm Oil competitiveness. The net dividend per share distributed
will then increase from FCFA
SIAT operates 5 200 Ha of palm oil Cattle Livestock 7.7 Billion in 2014 to FCFA 8.7 Billion
plantations (1 ha produces 3 000 Kg in 2015 and the net profit should
SIAT has a herd of 1 706 Ndama
of raw oil). increase from FCFA 14.9 Billion to
and 2 198 Zebus Senepol breed of
cattled by the end of 2011. FCFA 15,9 Billion.
Three products are then derived from
the exploitation of the palm tree:

76
Annuel Boursier
2015

English Content
Cement Sector Report 2015

77
Cement Sector
2015
Cement Sector Report 2015

TABLE OF CONTENTS

1. Introduction to the Cement Industry


2. Global Cement Market Overview
3. Cameroon Cement Sector
4. Cement in Central Africa

EXECUTIVE SUMMARY

The cement sector in Cameroon, which has been monopolistic in nature in the past, has recently seen new entrants
into the market, (CIMAF, Dangote Cement and MEDCEM), that have fueled fierce competition to the Lafarge-Holcim
subsidiary CIMENCAM. Entrance of new players were a result of the liberalization of the legislature which included
the decrease in tax for clinker and gypsum (major ingredients in cement manufacture) and the ban of imports.

Demand of cement which was recorded at 2.5 Mtpa in 2014 is expected to reach 8 Mtpa by 2020 according to the
Ministry of Economy while the supply in 2014 was 1.3Mtpa leaving a substantial gap that was previously closed by
imports. It is of our view that on the high end the demand of 8 Mtpa by 2020 is achievable assuming that consumption
of cement continues at the current annual rate of 23% largely fueled by infrastructure projects and domestic housing
construction. This rate results in a consumption of 9.3 Mtpa of cement by 2020. On the low end of the spectrum, if
cement consumption continues to align with the 25 year average annual consumption rate of 10.9%, the demand will
only reach 4.6 Mtpa by 2020.

Future supply of cement in Cameroon will be driven by local production with limited or no importation of cement.
Should all plants produce at nameplate capacity and new projects are commissioned on time, we believe that supply
of cement will increase exponentially in the next three years to 6.5 Mt by 2018. The supply will then remain
constant at 6.5 Mtpa through to 2020.

We anticipate that Cameroon cement prices will remain higher than the global average (USD97/ton) and continue to
be on the top end of the African price spectrum (USD100/ton-USD175/ton). The high demand and low fuel cost due
to low oil prices will continue to attract more investors in both the manufacturing and distribution of cement in
Cameroon. We will see prices of around USD 160/ton by the end of 2015 and early 2016.

The cement boom in Cameroon is also evident in the surrounding countries within the CEMAC sub-region with new
plants under construction: Dangote is developing a 1.5Mtpa integrated plant in Madingou, Republic of Congo and a
1.5Mpta capacity grinding plant in Gabon, CIMAF will be commissioning a 0.5Mtpa cement plant in the Republic of
Congo and building a grinding plant with the same capacity in Chad.

With the growing global cement sector challenges of sustainability, environmental liabilities, cost pressures in a low
pricing environment how will Cameroon and the CEMAC sub-region fend?

78
Cement Sector
Figures and Tables (1/2) 2015

Figure 1 : Portland Cement Production Process.

Figure 2 : Cement industry characteristics.

Figure 3 : World cement production.

Figure 4 : Top 10 Cement production by country, 2014.

Figure 5 : Anhui Conch, Group Structure.

Figure 6 : Anhui Conch, Key Figures.

Figure 7 : Top 10 Cement Exporters, 2012.

Figure 8 : Top 10 Cement Importers, 2012.

Figure 9 : Cameroon ranking at Ease of Doing Business.

Figure 10 : Cameroon Cement industry SWOT analysis.

Figure 11 : Cement annual production capacity in Cameroon (as of July 2015).

Figure 12 : Cement supply and demand in Cameroon.

Figure 13 : Cimencam Structure.

Figure 14 : Cimencam Financials.

Figure 15 : Dangote Cement Structure.

Figure 16 : Dangote Cement Financial.

Figure 17 : Cimaf Structure.

Figure 18 : Cimaf Financials.

Figure 19 : Porter 5 Forces.

Figure 20 : Cameroon demand over the last 2 decades.

Figure 21 : Cameroon demand over the last 2 decades, per capita.

Figure 22 : Trends of demand sensitivity.

Figure 23 : Production sold locally vs. Imports.

Figure 24 : Cement price components in Cameroon.

Figure 25 : Gap between demand and supply, in Cameroon.

Figure 26 : Cement prices in Cameroon, India, China and the USA (in USD/ Metric ton).

Figure 27 : Forecast in Cameroon demand.

79
Cement Sector
Figures and Tables (2/2) 2015

Figure 28 : Forecast in Cameroon supply.

Figure 29 : Cameroon demand vs. Supply, High Case (Mtpa).

Figure 30 : Cameroon demand vs. Supply, Likely Case (Mtpa).

Figure 31: Cameroon demand vs. Supply, Low Case (Mtpa).

Figure 32 : Forecast in Cameroon cement price.

Figure 33 : Comparative Ease of Doing Business 2015/ over 189 countries.

Figure 34 : CEMAC Countries GDP (2013).

Figure 35 : CEMAC Cement production.

Figure 36 : Major Cement Producers in CEMAC.

Figure 37 : New Cement Plants in CEMAC.

-----

Table 1 : Top 10 Cement producing companies.

Table 2 : Snapshot of the economy of Cameroon.

Table 3 : Public prices of Cimencam’s CPJ35 in some Cameroonian towns.

Table 4 : Summary of factors driving cement industry rivalry in Cameroon

Table 5 : Sensitivity of the total consumption

Table 6 : Ex Plant Price for CPJ 35 (Portland Cement) as of end 2015 (FCFA / ton)

Table 7 : Forecast in Cameroon cement production.

80
Cement Sector
2015
1. Introduction to the Cement Industry
1.1 History of Cement

■ What is Cement? Figure 1: • An energy intensive industry: Each ton of


Industry characteristics Cement produced requires 60 to 130 kg of
Cement is a binder, a substance that sets and
fuel oil or its equivalent, depending on the
hardens and can bind other materials together.
Cement variety and the process used, and
Cements used in construction can be
about 110 KWh of electricity.
characterized as being either hydraulic or non-
hydraulic, depending upon the ability of the • An industry with low labour intensity : With
cement to set in the presence of water. Capital the development of modern automated
intensive machinery and continuous material handling
■ Types of Portland Cement
devices, the Cement industry has become a
Ordinary Portland Cement : Ordinary Portland process industry using a limited amount of
Cement (OPC) is a fine powder, grey or white skilled labour. A modern plant is usually
in color, that consists of a mixture of hydraulic manned by less than 150 people.
Energy
cement materials comprising primarily calcium intensive • An industry with a homogeneous product:
silicates, aluminates and aluminoferrites. Slag
Although produced from natural raw
Cement : Slag (also called ground granulated
materials which vary from plant to plant,
blast furnace slag) is a by product of iron ore
Cement can be considered a standard
production process.
product - there are only a few classes of
Low
Blended Portland Cement : In the Cement and in each class, products from
Labour
manufacturing of Blended Cements, expensive intensity different producers can generally be
clinker is substituted with other cementitious interchanged. Therefore, price is the most
materials such as granulated slag, fly ash, or important sales parameter next to
other naturally occurring pozzolanic materials customer service; quality premiums exist
resulting in different types of Blended Cements but are rather limited.
with unique properties. Homogenous
product • A heavy product: Land transportation costs
The advantages of Blended Cements over are significant and it used to be said that
Ordinary Portland Cement (OPC) are: Cement could not be economically hauled
beyond 200 or at most 300 km. The price
• Higher cement output for the same clinker of long road transportation may even be
production. higher than the price ex-works.
Heavy
• Lower production costs since the substitute product • A mature product: Demand for Cement
materials are cheaper than clinker. increased considerably in the 20th century,
■ Industry characteristics reflecting the development of industry and
growing urbanisation. Over the last 25
A process, capital intensive industry: The cost years, some European countries have
of Cement plants is usually above € 150M per Mature doubled or even tripled their consumption
million tons of annual capacity, with product
(Greece, Portugal, Spain and Turkey), since
correspondingly high costs for modifications. these countries have experienced significant
The cost of a new Cement plant is equivalent growth over the last 10 years.
to around 3 years of turnover, which ranksthe
Cement industry among the most capital
intensive industries. Source : CEMBUREAU

81
Cement Sector
2015
1. Introduction to Cement Industry
1.2 Portland Cement production process

To manufacture cement: Figure 2: Portland Cement production process.


limestone, sand, and other additives
are combined in rotating kilns at At the quarry

temperatures of up to 1450°C. This


process yields a granular intermediate
known as clinker, which is then
ground in mills to produce cement
powder. Countries like Cameroon
with limited limestone deposits must
import clinker (semi-processed
cement) and grind it locally into
cement in order to reduce costs. The
final cement mix will include around
5% gypsum and may also include other Clinker production process
non-clinker mineral by-products like
limestone, slag, and ash from coal-
fired power plants. The process of
making clinker, and hence cement,
demands around 100–350 kg of coal
per tonne of clinker and thus high
energy is needed in the cement
manufacturing process.

■ At the Quarry:
Raw materials used in the
manufacturing process, mainly
Grinding
limestone and clay, are extracted
from the quarry. They are then
transported to the plant by a
conveyor belt where they are stored
and homogenized.

■ Clinker Production Process:


The stored raw material is then milled
into raw meal which is preheated and
put through a kiln where it is heated
by a flame to produce clinker. Four
basic oxides in the correct
proportions make up cement clinker: Source : Lafarge Cement Division
calcium oxide (65%), silicon oxide
(20%), alumina oxide (10%) and iron ■ Grinding Process:
oxide (5%). The composition of the Clinker, gypsum and a pozzolan are finely grinded to obtain Cement
clinker may vary depending on the which is stored in silos. Cement stored in silos is shipped in bulk or in
limestone constitution. bags to different places where it will be used.

82
Cement Sector
2015
2. Global Cement Market Overview
2.1 Market Overview (1/2)

Emerging markets (Central and Eastern Europe, Asia, Middle East & Africa, Latin America) currently represent 90% of
the global cement market, while North America and Western Europe make up the remaining 10%.

EMEA: Cameroon market sees increase in capacity in Cameroon, while consumption declines in Italy
South East Asia: Pakistani exports to India drop, as demand for cement in South India declines
Asia Pacific: Cement markets hit massive overcapacity in Vietnam, while Tokyo Cement adds fifth vessel to
transportation fleet
Americas: Brazilian cement manufacturer Votorantim Cimentos plans to expand in Turkey, and an innovation center
will be inaugurated at the University Eafit, Medellín in Colombia.

Consumption digit rate increases each year. expected to see varying degrees of
price declines in the following
The world consumption rose by Looking ahead, general
months.
2.6% in 2014 to 4140Mt, compared improvements in global growth
to the 7.7% growth achieved in trends are expected in 2015 and Exports
2013. Global demand growth has 2016, with forecasted increases of
Total countries trades of cement
been driven by the phenomenon of 3.3 and 4.6% respectively. The
exports are USD 11.5 Bn. Asia is the
China, which has increased its share Africa/Mideast region will post the
biggest exporting continent with
of world consumption to reach 59% fastest gains through 2019, growing
(USD5.57 Bn), followed by Europe
in 2014. The top 5 consuming 5.6 % p.a.
(USD3.83 Bn) and Africa (USD1.02
nations in 2014 were China, India,
Imports Bn). The top 5 of countries
USA, Brazil and Russia. A total of 10
exporting countries : Turkey (7.4%),
Asian countries are represented in Total country trades of importers
China (6.4%), Thailand (5.9%),
the top 20, and while two east Asian amounts to USD 11.3 Bn. The
Germany (5.2%) and Pakistan (5.0%).
nations - the Philippines and Malaysia biggest importing continent is Asia
- entered the top 20 for the first (USD3.55 Bn), followed by Europe Production
time, France and Italy fell out, (USD3 Bn), Africa (USD2.82 Bn),
reflecting the decline of western Over the past twenty years,
North America (USD1.04 Bn). The
European demand. worldwide cement consumption has
top 5 of importing countries : USA
significantly increased with an
(5.1%), France (3.5%), Russia (3.5%),
Consumption in China reached a average rate of growth above 5% p.a
Sri Lanka (2.9%) and Afghanistan
record 2462Mt, translating into an leading to a total production of
(2.8%). While Asia and Europe have
annual increase of 2.6%- the slowest 4,060 MT in 2014. Global cement
a trade surplus (exports exceeding
growth rate in decades and well demand grew by circa 3 % in 2014,
imports), Africa has a deficit of
below the double-digit levels seen in supported by the dynamism of many
USD1.80 Bn (near 2/3 of the
recent years. These indicators emerging markets, particularly China
imports).
suggest that the country is nearing and Sub-Saharan Africa and
peak demand for cement as the Pricing progressive recovery in the US. Mid
construction industry resets to a and long-term prospects for cement
slower, more sustainable growth One of the most important
demand remain favourable,
path. developments of the past months for
especially in these markets, where
the industry has been the decline in
demography, urbanization and
The best-performing regions across FOB prices, as highlighted by the
economic growth drive the needs
the world over the 2012-14 period preliminary figures of the 1Q2015
for housing and infrastructure.
have proved to be in the emerging Global Cement Trade Price Report.
markets of sub-Saharan Africa, led Global cement trade prices fell 1.9%
by Central Africa with double- yoy according to report, and with a
few exceptions, most regions are

83
Cement Sector
2015
2. Global Cement Market Overview
2.1 Market Overview (2/2)

Figure 3: World cement production

4500
4,06
3,96
4000
3,71
3,54
3500
Production (Billion Tons)

3,29
2,98
3000 2,8
2,74
2,5
2500 2,3
2,1
2000 1,8 1,9
1,7
1,57 1,62
1,35 1,42 1,47 1,495
1500 1,3

1000

500

0
1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012

Source: Lafarge Annual Report(2014)

Figure 4: Top 10 Cement Production by country, 2014

China

India
20%
USA

Turkey

Iran

Brazil

62% Russia

Saudi Arabia

Vietnam
7%
Indonesia

Rest of the World

Source : STATISTA

84
Cement Sector
2015
2. Global Cement Market Overview
2.2 Producers

■ China To meet the rise in demand, cement companies are expected to add
56 million tons capacity over the next three years. With help from
China has held the leading position in world
the government in terms of friendlier laws, lower taxation, and
cement production for 28 consecutive years
more infrastructure spending the cement industry will continue to
since 1986. China produces 62% of the
underpin growth.
world’s cement translating to 2500 Mt in
2014. China has already produced about 209 ■ Other producing countries
million tons of cement by April for the year
2015. The explosive growth in cement China and India are joined by relative minnows such as Sudan, Peru,
production correlates with China’s economic Nigeria, Turkey, Colombia, and Brazil. The speed at which their
expansion. While urbanization and cement industries are growing has more than made up for the
industrialization advance in China, the recent contraction in mature markets.
demand of cement rises sharply. China has
used more cement between 2011 and 2013
than the United States of America used in
Table 1: Top 10 cement producing companies
the entire 20th Century. When attempting to
forecast future cement demand it is
important to realize that the past decade was
Capacity No. of
anomalous. Chinese growth, which has Rank Company/Group Country
(Mtpa) plants
recently been typified by wild over-
construction, is by far the largest single 1 Anhui Conch China 217 26
factor behind rising global cement
consumption over this period. 2 Lafarge* France 205 134

However, slowing Chinese economic growth 3 Holcim* Switzerland 174 117


and the fact that China is now actively
removing older and less efficient cement 4 CNBM China 128 80
plants mean that Chinese production is
5 Heidelberg Cement Germany 90 100
unlikely to increase at the same rate as has
been observed in the recent past. 6 ItalCementi Italy 80 60

7 Cemex Mexico 76 55
■ India 8 Taiwan Cement Corp Taiwan 64 6
With production of 280 million tons in 2014,
9 China Resources China 59 17
it is the second largest producer in the
world. The cement market in India is 10 Sinoma China 53 4
expected to grow at a compound annual
growth rate (CAGR) of 8.96 percent to *Lafarge and Holcim have merged to form LafargeHolcim, July 2015
2019. In India, the housing sector is the
biggest demand driver of cement, accounting Source : The Global Cement Directory 2013

for about 67 per cent of the total


consumption.

85
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.1 Industry Overview (1/2)

Cameroon is experiencing a change in the landscape of the cement industry which produces 3,6 Mtpa of cement. From
a monopolistic cement market for almost 50 years, new players have broken the barriers to entry due to a new
regulatory environment that have seen the decrease in taxes for clinker and gypsum (major ingredients in cement
manufacture). The new entrants also bring a fierce competition based on the quality of cement. CIMENCAM, the
subsidiary of the French Cement Group Lafarge, has been historically the sole cement distributor allowed to operate in
Cameroon. Currently, Dangote and CIMAF are competitors of Cimencam and various companies are expected to
operate in the foreseeable future Previously we had CPJ 35 in the local market and now an introduction of CEM 32,5
and the higher quality CEM 42,5. The average global cement price is around USD 90/ton while in Cameroon the average
price of cement is at 183/ton which is double the global average. This will continue to attract new competition into the
market until the price reduces towards the global average. Until then the market is attractive for investors supported by
a growing demand through the construction industry.

Cameroon's demand for cement has risen dramatically despite the increasing volume of imports and local production.
Cameroon's cement demand grows by 8% per annum and the country currently has a deficit of 2.5 – 3 Mt. In 2014,
local cement production was estimated at 1.3 Mt and imports were around 1.2 Mt.

Figure 10: Cameroon Cement Industry SWOT Analysis

Lack of
Strengths Presence of Weaknesses Limestone
Pozzalon Deposits
3 3

2 2

1 1
Power Environmental
Transparency 0 Pricing 0
Generation Liability

Tax regulation Logistics

Opportunities Threats
Trends Political Effect
3 3

New 2 Infrastructure 2
Sustainability Competitors
Technology Projects
1 1

0 0

Efficiencies Decrease in Market


Imports
improvement input prices Demand

Increasing Oversupply
Demand

Source : FINANCIA Capital

86
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.1 Industry Overview (2/2)

Analyse SWOT

Strengths: Weaknesses:

 Cameroon hosts large deposits of volcanic ash  Cameroon limestone deposits are limited to
which can be used as a pozzolan during the the north of the country and thus companies
cement manufacturing process. with the exception of CIMENCAM need to
import clinker.
 The price of cement is higher (USD 183/ton)
than the world’s average price (USD 90/ton).  High transportation costs> 300km for key
raw material such as clinker and gypsum
 Cameroon is one of the countries that are
compliant under the extractive industries  Access to capital for local companies is
transparency initiative. limited. In country cement production is
conducted by foreign entities.

Opportunities: Threats:
 Large infrastructure budget laid out by • Risk of demand increasing at a slower rate
government in the country and the central verses the rate of cement production leading
African Region. to oversupply of cement in the market.
 Decreasing oil prices leads to the reduction in • IIlegal importation of cement at cheaper
input costs prices.
 Demand is expected to be 8Mt/y in the near • Sustainability of high margins with new
future. entrants.
 Increase in efficiencies as a result of increased
competitive cement prices and global
environmental monitoring pressures.

Technology

Cement production is an energy-intensive process that traditionally uses coal, gas and oil to fire the kilns; as a result,
CO2 (a greenhouse gas) emissions from cement plants are very high. So, the cement manufacturing industry has
many environmental challenges. The new players are coming with innovative technology to reduce CO2 emissions.

■ Cimaf : its grinding plant in Douala has been built by ThyssenKrupp (a German based company). ThyssenKrupp
offers technologies for the use of alternative fuels and raw materials. If all optimization possibilities are used, there is
the potential to reduce the direct CO2 emissions from cement manufacturing by up to 40 percent.

■ Dangote Cement : it uses different fuel options to minimize the complete dependence on fossil fuels and also
reduce emission of CO2 and other green house gases. Most of the plant’s Captive Power is generated using natural
gas with options to use other fuel as backup.

87
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.2 Market Overview

Structure

Since the 1960s, Cimencam, Lafarge Group’s subsidiary in Cameroon, has been the only cement company in the
country. But, since 2013, two new cement companies have launched their activities. Here’s an overview of the
different players (not including importers) on the Cameroonian market at this time :

■ Cimencam (subsidiary of Lafarge Group, France)

Created in 1963, the company realized a CFAF 85 Bn turn over in 2013 and has been the only cement company
in Cameroon for 50 years. Lafarge Group (recently merged with Holcim to become LafargeHolcim) is the
majority shareholder with 55% of the stakes. With a grinding plant in Douala, a concrete plant in Yaoundé and an
integrated cement plant in Figuil, it has a 1.6 Mtpa annual production capacity.

■ Cimaf (subsidiary of Addoha Group, Morrocco)

With an investment cost of CFAF 20 Bn, Cimaf built its 0.5 Mtpa grinding plant in Douala, becoming the second
producer of Cement after 50 years of monopoly in the sector. In February 2014, production and distribution of
cement effectively started.

■ Dangote Cement (subsidiary of Dangote Cement, Nigeria)

Dangote Cement Plc invested recently in Cameroon to build a grinding plant with a 1.5 Mtpa annual production
capacity (production started in early 2015). The project cost investment is estimated at USD 133 million ; the
cost incurred as of December 31th, 2014 is USD 102 million. The company is to double its capacity through the
newly proposed 1.5 Mtpa in Yaoundé.

■ Medcem : Subsidiary of the turkish group Eren Holdings, Medcem Cameroon has invested CFAF 13 billion to
build a facility in Douala to produce 0.6 Mtpa. The production and distribution is effective since October 2015.

■ Ongoing projects: With ongoing infrastructure projects announced in the country, local needs are projected
to 8 million tons by 2018, according to the Cameroonian Ministry of Industry. So, several projects are being
finalized :

■ Afko Cement : Promoted by a consortium of Korean and Singaporean investors, the project will cost
CFAF 30 billion. The plant will produce between 0.8 and 1 Mtpa at Limbé (South West Cameroon).

■ G Power Cement : With a projected investment cost of CFAF 30 billion, the annual production
capacity of cement is between 0.8 and 1 Mtpa. The production site extends over 6 hectares, near
Limbé.

88
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.3 Legal framework

■ Review of the Legislation ■ Private Investment Incentive Law

The texts that frame industrial activity in To encourage and attract more investment in Cameroon, the
Cameroon, and Cement sector in particular, Government has set sup a Private Incentives Law since 2013.
are the following : Consequently, investors who want to invest in the cement sector
can benefit from many advantages :
1. Law N° 90/031 of August 10, 1990
governing commercial activity and its (i) Tax and customs common incentives (installation phase and
Application Decree N° 93/720 of operations phase) ;
November 22,1993. (ii) Financial and administrative common incentives ;
2. November 2007 Communiqué on (iii) Specific incentives for priority sectors.
the liberalization of the import and
distribution of cement : Minister of
Commerce decided the liberalization of
■ Pricing Legislation
the sector following several supply
shortages.
To prevent the erosion of purchasing power of the population, the
3. Decree N°0000011 of the Ministry of
Cameroonian State has decided to set up an approval procedure of
Commerce of May 5, 2008 establishing
the price of some consumer products.
the list of products subject to prior
approval procedure This approval procedure is governed by the following texts :
4. Ordinances of March & July 2008
1. Ordinance N°72/18 of October 17, 1972 on the
• Ordinance N° 2008/001 of March 7, regulatory pricing regime
2008 amending the common external
tariff applicable on cement imports (it 2. Decree N° 90/1476 of November 9, 1990 laying down
was set at 10%) and procedures of approval of prices
• Ordinance N° 2008/003 of July 12, 2008 3. Decree N°2008/820 of April 29, 2008 amending and
.amending the common external tariff supplementing the Decree N° 90/1476 of November 9, 1990
applicable on clinker imports (it was set
at 5% during a six-month period). 4. Decree N°0000011 of the Ministry of Commerce of
5. 2009 Finance Law of the Republic of May 5, 2008 establishing the list of products subject to the
Cameroon adopted in December 2008: prior approval procedure (including portland cement)
extended for another six-month period 5. Decree N°0266/MINCOMMERCE/CAB of May 12,
the tax and customs benefits granted by 2008 blocking the price of CPJ 35 cement manufactured by
the 2008 Ordinances for the import and Cimencam until October 30, 2008.
the distribution of cement and clinker.
6. Decree N°160/MINCOMMERCE/CAB of June 21, 2015
6. Law N°2013/004 of 18 April 2013 to
establishing a prior compulsory deposit of the price scale for
lay down private investment incentives in
some products (including cement) : validation of the Minister
Cameroon ;
of Commerce is required before applying the new prices.
7. Ban of imports in August 2014:
following an instruction of the Presidency The reference price for the fixing of the cement price is the price
of the Republic, the Minister of applied to Douala. So, the price of cement is calculated as for
Commerce announced a temporary ban Douala and the transport price is added to the price of cement sold
of cement imports in order to provide in other towns depending of the distance.
some incentives to the four local
The price fixed by the Ministry of Commerce is a ceiling price
producers, as of end 2015: Cimencam,
beyond which one should not sell cement.
Dangote Cement, CIMAF and Medcem.

89
Cement Sector
2015
3. Cameroon cement sector
3.4 Snapshot of operators : Cimencam

Activity: Figure 13: Cimencam Structure


Cimenteries du Cameroun NNS; 6% GBL; 9% Autres Actionnaires
(Cimencam) is the market leader in LAFARGE ; 29%
Cameroon and Central Africa. It has THOMAS
SCHMIDHEINY;
been the only cement local producer 11%
in Cameroon for more than 45 years.
LafargeHolcim
On July 15, 2015, LafargeHolcim
announced the completion of the
merger of equals between Lafarge Autres Actionnaires
and Holcim. The new group is HOLCIM; 45%

present in 90 countries and is 55%


focused on Cement, Aggregate and
Concrete. LafargeHolcim (SIX Swiss Cameroonian Various
State shareholders
Exchange, Euronext Paris: LHN) is
the world leader in the building 43% 2%
materials industry. The Group has
115,000 employees around the world
and combined net sales of CHF 33 Bn
(EUR 27 Bn) in 2014. CIMENCAM
■ In Africa and Middle east: Source : CIMENCAM
As of end 2014:
• Installed capacity is 70.2 Mtpa
Figure 14: Cimencam Financials 68 617
• 43 Cement and Grinding Plants 66 391

■ In Cameroon 2014 2013


• 03 production sites in Cameroon:
Douala (grinding plant), Yaoundé Key figures (€ million)
(concrete plant) and Figuil 32 810
(cement plant) 31 953
• A distribution network of 8 19 307
warehouses all over the country 7 126 18 954

• In the top 10 of the biggest


6 877 2 349
companies in Cameroon (Jeune 1 893
Afrique).
Revenue EBITDA Net income Group net Debt Assets
• Installed capacity is 1.6 Mtpa

Source : CIMENCAM

■ Market Outlook
According to the "2015 outlook" Lafarge Group, most markets in the world should grow by 2 to 5%. The largest
increase is expected in the Africa and Middle East region with a projected growth oscillating between 5% and 8%, driven
by strong market trends in this region.
Cimencam is carrying a project for the exploitation of a pozzolan career in the Noun (West region of Cameroon) and
the opening of a new production site in Nomayos (after Yaoundé).
With the arrival of new competitors (Dangote Cement, Cimaf, Medcem) the company will adjust its strategy through
innovation, quality and product diversification.

90
Cement Sector
2015
3. Cameroon cement sector
3.4 Snapshot of operators : Dangote Cement

Activity: Figure 15: Dangote Cement Structure


Dangote Cement Plc is a fully integrated cement
company and has projects and operations in
Nigeria and 14 other African countries. Dangote
Aliko Dangote Autres
Group Ltd

■ Nigeria
The company has 4 cement plants in Nigeria for a 90.9% 0.16% 8.94%
20 Mtpa combined capacity and 5 terminals for a 9
Mtpa combined capacity. Through its recent
investments, Dangote Cement has eliminated
Nigeria's dependence on imported cement and is
transforming the nation into an exporter serving
neighbouring countries. Dangote Cement Plc

■ Africa Source : DANGOTE


Dangote Cement is investing billion $ to build
manufacturing and importing/grinding plants for a
combined capacity of 17.2 Mtpa. It has operational Figure 16: Dangote Cement financials
984,7
facilities in Senegal, South Africa, Cameroon and
Ghana (importation), and is building integrated 844,4
plants in Ethiopia, Zambia, Tanzania, Rep. Congo
and Kenya. It plans to build import or grinding
Key figures (NGN Billion)
facilities in Sierra Leone, Liberia and Ghana.
2014 2013
■ Cameroon 391,6
386,2
Dangote Cement invested recently in Cameroon to
229,6
build a grinding plant with a 1.5 Mtpa capacity 190,8
223,4 222,0 217,2
(production started in early 2015). The project 184,7
cost investment is estimated at USD 133 million ; 140,0
110,6
the cost incurred as of December 31th, 2014 is
USD 102 million. The company is to double its
capacity through the newly proposed 1.5 Mtpa in Revenue EBITDA Profit Before Net Debt CAPEX Assets
Tax
Yaounde.

Source : DANGOTE

■ Market Outlook

Dangote Cement Plc is facing some challenges in its activity : (1) falling oil price, which will put pressure on the value of
the Naira (around 70% of Dangote Cement’s OPEX are in some exposed to the US dollar), (2) political and economic
situation of Nigeria, as the main part of Dangote Cement’s production comes from Nigerian plants (as of December
31th, 2014 , over a 34 Mtpa production capacity, 29 Mtpa produced by Dangote Cement Plc came from Nigerian plants).
To mitigate all this risks, the company decided to invest for growth and diversify geographically its activities outside
Nigeria.
Dangote Cement Plc plans to reach between 44-54 Mtpa of production capacity by 2018. The company plans to invest
more than USD 2 Billion in 11 countries (in 2 regions : West & Central Africa, South & East Africa) to build new
cement/grinding plants or importation terminals.

91
Cement Sector
2015
3. Cameroon cement sector
3.4 Snapshot of operators : CIMAF

Activity Figure 17: CIMAF Structure

CIMAF is the subsidiary of Addoha


Groupe Douja Promotion which is the
Addoha New
leader in the Moroccan real estate
Group Shareholders
industry, with an exposure to both
social and intermediary housing (62%
of revenues) and high-end housing 60% 40%
(33% of revenues).
■ Africa
Today, CIMAF is present in several
African countries: Côte d’ivoire, CIMAF Cameroun
Guinée Conakry, Cameroon, Burkina
Source : CIMAF
Faso, Gabon, Congo and Chad. In
each of these countries, its factories
have a capacity of 0.5 Mtpa annual
production capacity of cement, Graphique 18: CIMAF financials
expandable to 1 Mtpa.
■ CEMAC Region
Key figures (Moroccan Dirham million)
CIMAF is installed in Gabon, Congo,
Chad and Cameroon with a 0.5 Mtpa 2014 2013 34 738
32 121
cement plant in each country.
■ Cameroon
 0.5 Mtpa annual production
capacity cement plant in Douala,
expendable to 1 Mtpa ;
 Production and distribution of 9 451
cement in Cameroon started in 7 036 6 122
5 776
early 2014 ; 2 355 1 706
1 692 1 074
 Second producer of cement in
Cameroon, following the
Revenue EBITDA Net income Group net Debt Assets
liberalization of the sector.

Source : CIMAF

Market outlook
In January 2015, CIMAF Cameroon increased its capital by FCFA 2 billion in order to increase its financial strength amid
rising threat from competitors such as Dangote.
Indeed, Cimaf currently produces 500 000 tons, but this capacity can be doubled in case of extension of the cement
production plant.
With ongoing infrastructure projects announced in the country, local needs are projected to 8 million tons by 2018,
according to the Cameroonian Ministry of Economy..

92
Cement Sector
3. Cameroon Cement Sector
2 0 1 5
3.5 Activity Overview : Cement norms and brands (1/2)

■ Cement nomenclatures

1 2 3 4
NC Label CEM I: Portland Cement Quantity of L ou LL: Lime
main S: Granulated blast furnace

Classes de composition
Information CEM II Composite Portland constituents slag
following « NC» and CPJ Cement V: Siliceous fly ash

Other constituants
certify the Letters A, B W: Calcic fly ash
Cement typology

respect of the CEM III Blast furnace Cement ou C indicate D: Silica fume
Marquage NC

Cameroonian the content of P: Natural Pozzolana


norms CEM IV Pozzolanic Cement clinker in the Q: Natural Calcined
cement* Pozzolana
CEM V Blast-furnace slag and
fly ash cement T: Burnt Shale

1 2 3 4
EXAMPLE

NC CEM II / A – LL 42.5 R CE PM

5 6 7 8

5 6 7 8
Cement 3 sub classes of CE Label Additive Characteristics
resistance in the short
Sub-classes of resistance

characteristic
Additive Characteristics

strength at 28 run: Information PM: Underwater (at-sea)


Classes of resistance

days: following « CE» cement


Characteristic strength certify the
In Mega Pascal at 2 days in Mpa respect of the CE : Cement for works under
(Mpa) CE norms water with high sulphate
L: Low content
NC Label

32.5; 42.5 and N: Normal


52.5 R: Rapid CP: : Cement with low
sulphur content for pre-cast
concrete
Source : Lafarge, FINANCIA Capital

■ *Clinker contents by Cements category ■ CPJ 35 in Cameroon


In Cameroon the CPJ nomenclature of cement is still
A B C used; it is similar, by some characteristics, to the
CPJ +65% - - - current CEM II – A.
CEM I 95 -100% - - - CPJ is of the resistance class 35 (CPJ 35) has been for a
CEM II - 80% - 94% 65% - 79% - long-time a best-seller in Cameroon.
CEM III - 35% - 64% 20% - 34% 5% - 19% In 2015:
CEM IV - 65% - 89% 45% - 64% - • More than 60% of Cimencam sales came from CPJ
CEM V - 40% - 64% 20% - 38% - 35 ;
• CIMAF produced CPJ 35;
Source : Infociments
• Dangote does not produce CPJ 35.

93
Cement Sector
3. Cameroon Cement Sector
2 0 1 5
3.4 Activity Overview : Cement norms and brands (2/2)

■ Cement brands and usage in Cameroon

Composition Usage DANGOTE CIMAF CIMENCAM**


• Min. 65% of
clinker • Multi-usage.
CPJ • 35% of other • Enables work operations - CPJ 35 CPJ 35
under hot weather

• Min. 95% of
clinker • Reinforced concrete,
CEM I • 5% of other • Top quality concrete, - - CEM I 42.5 R
• Pre-cast concrete
• Max. 65% of • Massive construction.
clinker • Concrete for rising CEM II 32.5 R* Robust
Cem II A ou B • Max. 35 % other masonry,
CEM II 42.5 R
CEM II 42.5 (CEM II 42.5 R)
constituents • Pavements etc.
• Blast furnace slag
36% to 80%
Cem III A ou B • Clinker 20% to - - -
64% Tailored for :
• Underground hydraulic
• Min. 81% of slag projects,
Cem III C • From 5 to 19% of • Foundations and - - -
clinker • Works in aggressive
• clinker 20 to 64 % environments.
• Fly ash 18 to 50%
CEM V A ou B • 18 to 50% of blast - - -
furnace slag

• Prefabrication (blocks, slabs,


etc.)
Fabriq (CEM IV A-P
CEM IV A ou B • In non aggressive - -
32.5)
environment : road
Infrastructures, bridges, etc.

*Less and less produced


** Cimencam also offers ready-mixed concrete (BPE)
Source : FINANCIA Capital

94
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.6 Competitive Forces: Porter’s 5 Forces (1/2)

Graph 19: Cameroon Cement Sector’s Competitive Forces

Supplier Power Buyer Power

Moderate Weak
10 10
8 8
6 6
4 Strong
4 Moderate
2 2
0 0

Strong

Source: FINANCIA Capital

Comment :

In order to analyze the level of competition within the industry, we will use Porter’s 5 forces. This framework
assumes that there are five important forces that determine competitive power and positioning in a business
situation and therefore the industry attractiveness.

The Porter’s 5 Forces are as follows :

■ Supplier Power: This force is used to assess how easy it is for suppliers to drive up prices. Cameroon lacks
substantial deposits of Clinker must import it through sea and grind it locally into cement in order to reduce costs.
As the bulk of clinker along with Cement which flows to Africa is processed in Asia, the prices will mainly depend
upon freight/shipping rates which are driven by global demand. Therefore, we do not believe that suppliers have
enough power to influence prices. This force is not going to gain much traction in years to come.

■ Buyer Power: An assessment of how easy it is for buyers to drive prices down. Given the gap between
Demand and supply (around 1.5 Mtpa shortage covered by imports), and the fact that cement prices are somewhat
regulated, we do not believe that end users have enough strength to push down prices. We believe that as the
sector will reach maturity stage on the product lifecycle, end users are going to leverage more consumer power.

95
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.6 Competitive Forces : Porter 5 Forces (1/2)

■ Competitive rivalry:. The main driver is the number and capability of competitors in the market. Given
essentially: the uneven allocation of power between the competitors, the high growth rate and the lack of
differentiation, we believe that the industry rivalry is not going to play a major role in the sector dynamics. We
believe that this force is going to increase overtime.
■ Threat of substitution: Where close substitute products exist in a market, it increases the likelihood of
customers switching to alternatives in response to price increases. The most common cement substitutes include:
Ready mix concrete, Silica Fume, Fly ash and Slag. Except for a negligible amount of Ready Mix concrete that is
imported and despite the positive technological advantages of these substitutes, the Cement is not yet challenged by
alternative products in Cameroon. We do not believe that the substitutes are going to play a major threat to
Cement in the foreseeable future.

■ Threat of new entry: Profitable markets attract new entrants, which erodes profitability. The recent entry of
two operators in less than three years demonstrate that this factor is by far the strongest among the Porter’s 5
forces. We also believe that new comers are expected in the middle term.

Competitive Rivalry Threat of new entry


Current
Weak Trend Weak
10 10
8 8
6 6
4 Moderate 4 Moderate
2 2
0 0

Threat of substitution
Strong Weak Strong
10
8
6
4 Moderate
2
0

Source: FINANCIA Capital


Strong

96
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.7 Industry Drivers : Demand Trends

■ Demand characteristics
The total consumption of Cement in 2014 amounted to 2.5 Millions Metric Tons (MMT). Over the last two decades, the
total consumption was on average 1.077 MMT p.a. The average growth rate p.a was 10.95% over the last 2 decades. A
sharp increase of the demand between 2007 and 2014 (+122.71%) should be highlighted as it has been primarily driven by
an increase of Public Spending for Infrastructure. The consumption per capita is equal to 0.06 MMT on average between
1994 and 2014 with an annual growth rate of 8.10%

■ Cement demand over the last two decades

Figure 20: Cameroon cement demand over last 2 decades


CAGR
8.52% 2,5
2 ,03
1,6
1,3 1,6
1,04 1,2
0,9 1,01 1,03 0,9 1 1,1
0,7 0,8 0,8 0,9
0,5 0,6
0,4 0,3

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Sources : MINEPAT / USGS / The Global Cement Report / FINANCIA Capital

■ Drivers ■ Sensitivity Factors


(a) Population Growth is the ultimate
Yearly Avg Sensitivity Total
driver of the demand for Cement in Indicators
(1994 – 2014) Consumption
Cameroon. Between 1995 and 2014, we found
Population Growth 2.65% 4.15
that the sensitivity of demand for cement,
given a 1% population growth, is 4.15 on Housing Construction XFA 852.6 Bn 2.80

average. The sensitivity to this driver has been GDP Growth 3.95% 2.54
more significant since 2013
Urbanization Rate (agglomeration of
(b) Housing Construction is among the + 1 million people)
5.18% 2.12

main drivers of demand for cement : sensitivity


of demand of 2.80, on average over the past * Sensitivity is the measure of the magnitude of a change in cement demand, following a
change in other variables. In the case of population growth, the sensitivity is equal to the
20 years. More over, it is estimated that, in population growth divided by the change in percentage in total consumption over two years
Sources : Données Banque Mondiale / UN Comtrade Database / FINANCIA Capital
Cameroon, the structural housing deficit is 1
million units
35
(c) GDP Growth As the economy grows, so Population Growth
30
does demand for cement. According to our GDP Growth
25
estimates, demand sensitivity to GDP Growth Housing Consumption Growth
20
is 2.54 on average over the last 20 years. This Urbanization Rate (in agglomerations of + 1 millions - units)
15
growth rate may experience a hike, following 10
substantial investment in infrastructure 5
(d) Urbanization Rate has a huge weigh on 0
demand for cement (sensitivity of 2.12 on -5 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
average between 1995 and 2014). As of 2014, -10
nearly 50% of the population live in urban -15
areas

97
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.7 Industry Drivers : Supply for Cement

■ Local production and imports Figure 23: Production sold locally vs. Imports

1 600 000
1 400 000
Total production sold locally Imports
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Sources : MINEPAT / USGS / The Global Cement Report / FINANCIA Capital

■ Cement Supply characteristics


• Increasing imports and production sold locally amid rising demand: Over the last 2 decades, the average
production sold locally amounts to 0.88 Mtpa and the annual growth rate is about 8.4%. More noticeable, the
imports have grown way faster over the last 3 years to the point where they are almost equal to 86% of the
production sold locally. On the backdrop of increasing demand, imports average over the same period is 0.23 Mtpa
with an average growth rate of 92.5%.
• One historic operator that is challenged by the recent entry of two competitors.
• A total installed capacity of 4.1 Mtpa : Cimencam has a capacity of 1.6 Mtpa, while Dangote, Cimaf and
Medcem have respectively 1.5 Mtpa, 0.5 Mtpa and 0.5 Mtpa. It is important to highlight three critical facts in this
regard: (i) no operator is uses its full capacity, (ii) Dangote Cement intends to expand its installed capacity and (iii) a
portion of the production is exported mostly to Chad.
• A complex network of importers and distributors: Along with Cimencam, Afrique Construction, Fokou and
Quiferou are the major distributors and are allowed to import the necessary volume to cover the unsatisfied
demand.
• Production and transport costs management is a critical key success factor : our research reveals that
production & transport costs account for nearly 78.7% of the final price. Raw materials and Energy represent
collectively 59% of production Costs. Clinker supply is 69% of variable costs which represent 59% of total costs.
• The Breakeven is estimated at 0.3 Mtpa sold p.a.

■ Gap between Demand and Figure 25: Gap between demand & supply in cement in Cameroon
Supply 3 000 000 Entry of new
The gap between products sold locally competitors
2 500 000
and consumption is covered by
Supply
imports. It is the most important 2 000 000
disruption,
Socio
driver that spur supply growth and 1 500 000 economic Imports hikes
justify capital expenditures in order to crisis
expand production capacity. 1 000 000

These imports have widened 500 000 Production sold locally


significantly over the last 8 years Total Consumption
0
(imports in 2014 are almost 30 x 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012
times higher than those in 2007).
Sources : MINEPAT / USGS / The Global Cement Report / FINANCIA Capital

98
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.7 Industry Drivers : Price Trends

(a) Background ■ Cameroon, India, China and US Cement Prices


Cement prices are set by the Minister of
Commerce. In early 1990’s, Cameroon Graphique 26: Prix du ciment, Cameroun, Inde, Chine et USA
Government had the majority stake in (USD/tonne)
Cimencam (63% via SNI), while Lafarge Cameroon Portland CPJ 35 Cement
detained 14%. So, the State had a substantial Price (USD per Metric Ton)*
US Cement Unit Value (USD per Metric
leverage to control prices. Besides, Cimencam Ton)
had to develop its own distribution network India Cement av. prices (USD per
(23 warehouses) amid an economic Metric Ton)
China Cement av. prices (USD per 156,50
contraction. It is against this backdrop that the Metric Ton)* 144,70
prices were set in order to keep the product
affordable to end-users while maintaining high
margins for the operator. In the early 2000’s:
95,89
Lafarge took over the majority stake in may 103,50
66,90 98,50
2003, having more leverage during subsequent
price negotiations. Since 2015, Operators in 76,50
47,56 57,48
sectors related to mass consumption products
40,65
(including Cement Portland) should first submit 39,90
55,50 37,40
their costs and margins structures to the
MINCOM then set prices upon approval. 19,98 27,20 27,20

(b) New sector economics since the


entry of 3 competitors 90/91 97/98 07/08 14/15
Dangote, CIMAF and Medcem are aligning their Sources : MINEPAT / African Development Bank/ Dun Loren Merrifield / FINANCIA Capital
* Average exchange rate: USD 1 = FCFA 587.86 = Yuan 7.63
prices policies on Cimencam’s. Dangote is
offering the cheapest product but its prices are
■ Price components Figure 24: Average Cement price
on average about 3.7% lower than prices set by
Cimencam. One of the reasons that may justify components in Cameroon
this, is the fact that new comers can not recoup
their substantial Capex if their prices are too 59,62% 5,74%9,80% 19,11% 5,73%
aggressive vs Cimencam’s.
(c) Upcoming trends
Prices set by Cimencam are on average 62% 0% 15% 30% 45% 60% 75% 90% 105%
higher than prices in mature economies such as
the US and 56% higher than local prices if Production costs / tonne Industrial Margin Local Tax on Production (T. I. P.) Transport Warehouse
adjusted exclusively for consumer price index
growth (1991 = 100). Although 3 other Sources : I.S.T.A / FINANCIA Capital
competitors entered the market since 2014, we
did not observe yet a price war, as some Table 6: Ex Plant Price for CPJ 35 (Portland) as of end 2015 (FCFA
officials have previously indicated. In fact, prices / ton)
in this sector are mostly driven by demand and
the total installed capacity (4.1 Mtpa) is Great
nowhere able to satisfy the envisaged needs Operators Far North Average
South
(about 8Mtpa taking into account the
development of several overarching projects, CIMENCAM 92,000 126,000 109,000
according to Ministry of Economy). Hence, we
DANGOTE 89,000 121,890 105,000
do believe that prices will more likely increase
over the mid term. This argument is probably CIMAF 92,000 158,000 125,000
the best incentive for any potential operator.
Sources : MINEPAT / CAMERPOST / Agence Ecofin / FINANCIA CAPITAL

99
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.8 Forecasts : Demand

Demand of Cement according to Figure 27: Forecast in Cameroon Cement Demand


the Ministry of Commerce is 10
expected to reach 8Mtpa by 2020. It Haut 9,3Mtpa

Consumption in Mtpa
8 en 2020
is of our view that on the high end
of our forecasts this is achievable 6
assuming that consumption of
cement continues at the current 4
annual rate of 23% largely fueled by 2
large infrastructure projects and Bas 4,7Mtpa
domestic housing construction. This 0 en 2020
1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015e 2018f
rate results in a consumption of 9.3
Mtpa of cement by 2020.
Figure 28: Forecast in Cameroon Cement Supply
On the low end of the spectrum, if
cement consumption continues to 8
align with the 25 year average annual 7
consumption rate of 10.9%, 6
Supply (Mtpa)

demand will only reach 4.6 5 Local Production Imports


Mtpa by 2020.
4
Considering the continuous
demographic increase in Cameroon, 3
construction of large infrastructure 2
projects and domestic housing 1
needs, demand will grow 0
exponentially at a gradient of 19.38% 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015e 2018f
to reach 7.9 Mtpa by 2020.
Source : FINANCIA Capital
In the near term, we believe that
demand of cement will grow by 5% Future Cement Supply will be driven by local production with limited
in 2015 due to a slow down in the importation of cement due to the banning of imports in Cameroon. With the
economy and delays in most assumption that all plants produce nameplate full capacity and new projects are
infrastructure projects. We commissioned on time, we believe that supply of cement will increase
anticipate that by the end of 2015 exponentially in the next three years to 6.5 Mt in 2018. The supply will
demand will settle at 2.6 Mtpa. then remain constant at 6.5 Mtpa through to 2020.

Future cement supply in Cameroon will be driven by new manufacturing companies breaking CIMENCAM long
existing monopoly. Although limestone deposits are limited locally, housing needs, large infrastructure plans as well as
higher prices of cement in Cameroon - vs world prices and other African countries - open the country for investment in
the sector. We have already seen the entry of CIMAF in 2012 as well as Dangote Cement who commissioned in
2015 its 1.5Mtpa grinding plant in Cameroon. It is anticipated that this plant produce 950 K tpa of cement in 2015
and reach steady state in 2016 at full capacity. Dangote Cement has also announced the construction of a grinding plant
in Yaoundé with 1.5Mtpa capacity. Dangote Cement grinding plants should contribute the largest share of supply in the
near future becoming the largest producer in Cameroon from 2017 onwards. Medcem ,a Turkish company with a 600
Ktpa grinding plant located in Douala, commissioned in October 2015. G Power is expected to enter the market with
a 800 Ktpa capacity. It will be the first cement entity with local ownership in Cameroon. Plant construction has
commenced and will be located in Limbe. Commission was anticipated in 2016, but recent public announcement
foresees commissioning in 2017. With the above one should note that Cimencam plants’ performance continues to be a
challenge given the age of the plants and sustainability is a key factor. Forecasts assume that the entity maintenance
schedule will improve performance to meet full capacity.

100
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.8 Forecasts : Gap Analysis

From 2015, we can expect an Figure 29: Demand vs. Supply in Cameroon, High Case (Mtpa)
over supply of cement in the
market provided Medcem’s 10,00
grinding plant is commissioned 9,00
8,00
Demand Supply
this year. 7,00
6,00
High Case 5,00
4,00
From the 3 scenarios we 3,00
examined, we see local 2,00 Over Supply High
1,00 Demand
production of cement meeting 0,00
demand in the high case for the 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
next 3 years and then in 2018, Source : FINANCIA Capital
the market will be once again
facing a high demand
environment. This gap is Figure 30: Demand vs. Supply in Cameroon, Likely Case (Mtpa)
expected to widen through to
2020. The market is more likely 9,00
8,00 Demand Supply
to reduce the gap through illegal
7,00
importations or increase in local
6,00
cement production through new 5,00
plants. 4,00
3,00
Likely Case High
2,00
1,00 Over Supply Demand
It is more likely that the gap on
0,00
over supply is greater and takes
2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
4 years until demand overtakes
supply. Most companies are Source : FINANCIA Capital
likely to export the excess
cement to other countries
within the CEMAC region due to Figure 31: Demand vs. Supply in Cameroon, Low Case (Mtpa)
no cross border taxes.

Low Case 10,00


9,00 Demand Supply
Should demand move along the 8,00
7,00
long term average the market 6,00
will be swamped with an 5,00
oversupply of cement 4,00
3,00
throughout the forecast period
2,00
(to 2020). 1,00
Over supply
0,00
2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f

Source : FINANCIA Capital

101
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.7 Forecasts : Prices

Figure 32: Forecasts in Cameroon Cement Price


High USD180/ton in 2020

180

160
Price (USD/tonne)

140 Low USD149/ton in 2020

120

100

80
Price
PriceHigh
High Case
case Price
PriceLow
Low Case
case
60
1990 1997 2007 2014 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f

CFA/USD exchange rate at 587,86 on the 1st October 2015


Source : FINANCIA Capital

We anticipate that Cameroon The two scenarios investigated includes an inflationary driven case and the
Cement prices will remain higher second one looks at the effect of competition in the market.
than the global average
(USD97/ton) and continue to be High Case Scenario Low Case Scenario
on the top end of the African price With no cheap imports coming into This scenario assumes that the
spectrum (USD100/ton- the market and the demand current high price environment
USD175/ton). The high demand increasing at double digits, the price relative to global peers will attract
and low fuel cost due to low oil of cement in Cameroon will remain more and more entrants.
prices will continue to attract bull throughout the near term to Introduction of new competition will
more investors in both the 2020 reaching USD180/ton by 2020. lead to price erosion. Although new
manufacturing and distribution of Price will be driven by inflation capacity introduction through
cement in Cameroon. We will see (2.4%) as well as the introduction of Dangote has not seen reduction of
prices of around USD 160/ton by the high quality cement CEM 42.5R prices we believe that there will be a
the end of 2015 and early compared to the CPJ35 cement lagging effect of 9 to 12 months
2016. which has been in use. The market is before we start seeing and price
Price forecast scenarios were familiar with the CEM 42.5R as it has adjustment downwards. This is
investigated as per Figure above been in circulation through imports. complemented by the population
from the year 2015 to 2020. These The large infrastructure projects will already complaining of the high
have been conducted on the basis also influence the increase in cement cement prices.
that the point of sale is at the pricing. This price reduction will continue
manufacturers’ gate and it excludes until 2018 were pricing will stabilise
transportation costs to marketers at USD149/ton still relatively higher
warehouses. than the current world’s average by
almost 50%.

102
Secteur du Ciment
2015
4. Cement in Central Africa
4.1 Sector Overview : Demand

Introduction
African Region has seen a shift from a monopolistic cement production environment to a more liberalized. This shift is
due to an increased plague of imported cement as a result of surging demands which the monopoly companies could
not meet. The demand is a result of large infrastructure projects and housing development projects as a result of
increased population growth in urban centres. This demand does not go unnoticed as foreign companies flock the
region’s market with new cement plants.

Consumption and Housing Demand Table 8: Central Africa Population Growth

Cement consumption in the CEMAC region is primarily


driven by the housing demand. The number of new Urban Pop.
Average
housing units that enter the market annually is insufficient to Urban Pop. 2011 2012 2013 2014
(M)
meet the demands of the increasingly urbanised population Growth Rate
in all CEMAC countries. The growing economy has swelled a CMR 3,6% 11.4 11.8 12.3 12.7
middle class that needs to be housed.
CAR 2,5% 1.8 1.9 1.9 1.95
The current stock of housing units is produced mainly
through incremental self-construction. The poor people live Chad 3,7% 2.8 2.9 3.0 3.1
in sub-standard accommodation, sometimes on land that is
Congo 3,2% 2.75 2.8 2.9 3.0
not serviced. Many governments have launched new housing
development projects : (i) Malabo 2 in the east of the city Eq. Gui. 3,3% 0.3 0.31 0.32 0.34
with reserved government residential areas, (ii) The central
Gabon 2,6% 1.3 1.4 1.5 1.5
Klemat area in N’djamena, which is near the presidential
palace.
Source : World Bank
However, there are few large-scale development activities to
provide housing for middle income people.
Urban Growth Infrastructure Projects

In CEMAC region there has been a rapid increase in urban In most of CEMAC region, basic infrastructure needs
population compared to the world’s Urban population remain unmet. Based on AICD’s estimates for sub-
growth rate (1.8 %). The urban population will continue to Saharan Africa and the population share of the
be above the world’s average as more people move from the CEMAC zone in sub-Saharan Africa, on average, USD
rural outskirts in search for a better life at rate comparable 6 billion per year over the next ten years would be
to the countries’ GDP growth rates. The global urban needed to meet basic infrastructure needs in the
population is expected to grow approximately 1.84% per CEMAC.
year between 2015 and 2020, 1.63% per year between 2020 In 2012, CEMAC governments spent USD 12–15
and 2025, and 1.44% per year between 2025 and 2030. billion on infrastructure, using resources from
Gabon has the highest percentage of urban population national governments’ revenues and external funding
accounting to 94% of the total population and thus the urban mainly from China and members of the Infrastructure
population growth rate is amongst the lowest one in the Consortium for Africa (ICA).
region at 2.6%. The country with the least urban population BEAC has approved a FCFA 400 billion financing of
is Chad (22.4%) but the rate of urban population has road infrastructure records, port, factory
increased and serves the region’s highest urban population construction and also studies concerning
growth rate. Cameroon has the largest number of urban developmental projects in the region.
population at 12.7 million urban inhabitants compared to its
peers as well as the second highest urban population growth
rate at 3.7%.

103
Secteur du Ciment
2015
4. Cement in Central Africa
4.2 Sector Overview: Supply

Production Figure 35: CEMAC Cement production Equatorial Guinea


1 400 000
Equatorial Guinea does not produce
cement; Grupo Abayak AKOGA
1 200 000 Cemento S.A., which was a subsidiary
2008 of Abayak S.A. of Equatorial Guinea is
1 000 000 2009 currently constructing 3,000 tpd
capacity cement facility expected to
800 000 2010 begin production in 2016. This plant
600 000 2011 will be serving the local market as
well as neighbouring countries.
2012
400 000 Grupo Abayak AKOGA Cemento SA
2013 is a newcomer to the cement
200 000 2014 industry but has been involved in
multiple infrastructure projects in
0 Equatorial Guinea. Equatorial Guinea
Cameroon Chad Congo Gabon as the rest of the surrounding region
Source : USGS / FINANCIA Capital
has been relying on imported cement
thereby suffering from high prices
Cameroon Central African Republic and constraints.
Cameroon is the largest cement Gabon
Central African Republic has no
producer in the CEMAC Region. In the
cement production facilities. Production in Gabon has fairly been
past, the industry was dominated by
the monopoly of Cimencam until the steady in the past at around 200 000
Republic of Congo
liberalization of the market in 2012, tpa as reflected in the Figure above.
where we saw the arrival of CIMAF The Republic of Congo is The cement market in Gabon is
the Moroccan cement producer and increasingly attracting foreign largely served by the country’s sole
the Nigerian Dangote Cement. investment into its cement industry. cement producer, Ciments du
Cimencam has a total capacity of By 2016 three further cement Gabon, in which Heidelberg Cement
1.6Mtpa, while Dangote and Cimaf plants are expected to come live as previously held an indirect 75% stake.
have respectively 1.5 Mtpa and 0.5 the government aims to expand the CimGabon saw a fierce competition
Mtpa. The influx of imported cement country’s production base. (1) with the amplification of large inflows
to the market due to rising demand Morocco based Ciments de of imported cement, which led to a
resulted in the government introducing l’Afrique of Morocco (CIMAF) is loss of 72% of its local market share.
a ban over imported cement. constructing a 500 000 tpa Makola; The 75% shares have recently been
(2) Nigeria’s Dangote is building a 1 acquired by Moroccan group CIMAF
Mtpa cement plant backed by a 144 which has acquired all Heidelberg
Chad Mt of limestone reserve in Cement’s shares in CimGabon. The
Ciment du Tchad, a subsidiary of State- Madingou and (3) India- acquired assets included a clinker
owned SONACIM, operates the headquartered Diamond Cement production facility at Ntoum, east of
200,000 tpa capacity Baore cement Congo is building a 600,000 tpa Libreville, with clinker grinding
plant (Mayo-Kebbi region, South capacity cement plant in Mindoul. facilities at Owendo and Franceville,
West), which produced cement from (4) In addition to the new entrants, with capacities of 0.24Mta and
locally produced limestone and gypsum Société Nouvelle des Ciments du 0.17Mta respectively. In 2014,
imported from Morocco. Domestic Congo (SONOCC) has increased CimGabon under the ownership of
cement production was imported its annual output from 72 000 tpa CIMAF has launched the construction
primarily from Cameroon and Nigeria. to 300 000 tpa. SONOCC is owned of a new cement plant in Libreville
Chad’s president, Idriss Déby Itno, by the Congolese state, which holds with a production capacity of
launched the construction of a second a 44% stake, and “Compagnie 0.5Mtpa, expandable to 1Mtpa.
cement plant on a 10 ha site in the Chinoise de Travaux et de Ponts et Gabon exports a small part of its
north of the capital city, NdJamena. Chaussées”. cement to nearby Congolese markets
as well as Equatorial Guinea.

104
Secteur du Ciment
2015
4. Cement in Central Africa
4.3 Sector Overview : Market Operators

Figure 36: Major Cement Producers in CEMAC


Location of main Annual capacity
Major operating company Major shareholder
facilities (Mtpa)
Cameroon Cimenteries du Cameroun Lafarge Group, 57% Plant at Bonaberi near
Douala 1 600 000
Chad Ciment du Tchad [Société Société Nationale de Baore plant, Bisi Keda,
Nationale de Cimenterie Cimenterie (SONaCIM) Mayo-Kebbi Ouest 200 000
(SONaCIM)] department
Congo Société Nouvelle des Ciments Société National Chinoise Loutete
du Congo (SONOCC) de Travaux des Ponts et 210 000
Chaussées, 56%, and
Government, 44%
Gabon Société des Ciments du Gabon *CIMAF, 70.46% Cement-grinding plant at
(Cimgabon) owendo,south of Libreville 240 000

* Previously owned by HeidelbergCement aG through Scancem International

Central African Republic and Equatorial Guinea currently do not produce cement.
Equatorial Guinea currently has a 300 000 tone per day cement plant under construction by Grupo Abayak AKOGA Cemento S.A Source : Sources diverses/ FINANCIA Capital

Figure 37: New Cement Plants in CEMAC

• 0.5 Mtpa plant to be • 0.5 Mtpa plant, USD 300


commissioned by end M total cost
2015

• Douala 1.5 Mtpa grinding plant


commissioned Q1 2015
• Yaoundé announced 1.5 Mtpa
plant at USD 150 M total costs
• Madingou 1.5 Mtpa integrated
plant to be commissioned in
2016, USD Total Cost 300M
GRUPO ABAYAK
AKOGA CEMENTO SA

• 1Mtpa integrated cement


plant under construction

• 0.5 Mtpa plant to be


commissioned by end
2015
• Announced 1.5 Mtpa
plant
Source : FINANCIA Capital

105
Annuel Boursier
2015

Lexique et Abréviations

106
Annuel Boursier
Lexique (1/2) 2015
Calcaires : roches sédimentaires, aisément solubles Marché primaire: Marché où sont négociés les
dans l'eau, composées surtout de carbonate de « nouveaux » titres financiers, donc le produit
calcium CaCO3 mais également de carbonate de d'augmentations de capital ou d'emprunts
magnésium MgCO3. obligataires par exemple. Il y est possible de payer
directement à l'émetteur le prix de souscription
Pour la construction, les calcaires sont soumis à demandé (pour les actions) ou le prix d'émission
divers essais: la résistance à l'usure par frottement pour les obligations.
mesurée par l'essai Micro-Deval en présence d'eau
et l'essai de résistance aux chocs (aptitude à se Marché secondaire: Marché sur lequel sont
casser) par l'essai Los Angeles. négociées les valeurs mobilières après qu'elles ont
été initialement introduites sur le marché primaire.
Ciment hydraulique : liant qui se forme et durcit par C'est un marché 'd'occasion' des actions.
réaction chimique avec de l’eau, et qui est aussi
capable des mêmes propriétés sous l’eau. ND: Données non disponibles, ou non
communiquées.
Ciment non hydraulique : liant qui se forme et durcit
par réaction chimique sans adjonction d’eau. Nominal : Fraction du capital représentée par une
action.
Clinker : Constituant principal des ciments. Il est
obtenu à partir de la cuisson d’un mélange de Obligation : Il s’agit d’un titre de créance.
calcaire et d’argile, en proportion respective Contrairement aux actions, il ne s'agit pas d'un
moyenne de 80 %/20 %. droit sur le capital, mais d'un droit sur la dette.

FBCF : Formation Brute du Capital Fixe, c’est PER : Price Earning Ratio. Il s'agit du cours de
l'agrégat qui mesure en comptabilité nationale l'action divisé par le BNPA (Bénéfice Net Par
l'investissement (acquisition de biens de production) Action). Pour simplifier, on peut dire qu'il s'agit du
en capital fixe des différents agents économiques nombre d'années de bénéfices que l'acquéreur est
résidents. prêt à débourser pour acquérir la société.

Garantie: C'est une précaution prise permettant de Dans le cadre d’une analyse, il est comparé aux PER
récupérer les fonds débloqués quand le des concurrents.
remboursement n'a pas suivi normalement.
PIB : Abréviation de Produit Intérieur Brut. Il est
IPO Price : Cours de l’introduction en bourse. utilisé pour mesurer la richesse d'un pays

Laitier (ciment de laitier de hauts-fourneaux) : résidu P/B (Price to Book Ratio) : ratio entre la
de la sidérurgie composé essentiellement de capitalisation boursière d'une entreprise et sa valeur
silicates, d'aluminates, de chaux, ainsi que d'oxydes comptable.
métalliques. Utilisé en cimenterie, il permet de
réduire l’impact environnemental des bétons. PNB (Produit net bancaire): Le produit net bancaire
est une dénomination spécifique aux établissements
Marge opérationnelle (marge d'exploitation) : ratio bancaires, équivalent au chiffre d'affaires. Il s'agit de
financier calculé en divisant le résultat d'exploitation la somme des produits d'intérêts et des produits
par le chiffre d'affaires. non issus d'intérêts.

107
Annuel Boursier
Lexique (2/2) 2015

Principal : Il s'agit du montant emprunté, hors QE (suite) Aux Etats-Unis, la Réserve Fédérale
intérêts dus. Une dette est donc l'addition (FED) a appliqué le QE1 à partir de novembre
du principal et des intérêts. 2008 jusque mars 2010 (au total ~1 750 Milliards
USD de rachat massif d’actifs). Le QE2 a porté sur
Prix ex-works (prix ex-usine) : il s’agit du prix départ le rachat de bons du Trésor et titres
usine. Ce terme est utilisé lorsque le fournisseur hypothécaires (MBS) pour environ 600 Milliards
met à disposition sa production à la sortie de USD entre novembre 2010 et juin 2011. La FED
l’usine, le transport (et les risques relatifs) effectue en septembre 2011 un « Twist »,
incombant aux acheteurs. troquant les obligations à court terme en sa
possession contre des titres à maturité plus
Portland (ciments) : ce sont des liants hydrauliques. longue. De septembre 2012 à fin 2015, le QE3 est
Faisant suite aux travaux de Louis Vicat sur la mis sur pied permettant l’injection de 1 600
théorie de l’hydraulicité en 1817, l’écossais Aspdin Milliards USD dans l’économie. In fine, la FED a
fabrique en 1824 un ciment qui égale les propriétés dans ses livres 4 500 Milliards USD d’actifs contre
de la pierre de la région de Portland. Le ciment 900 Milliards USD avant la crise.
Portland devient ainsi le premier ciment breveté au En Europe, la Banque Centrale Européenne a
monde. également utilisé cette solution, injectant en
Porter (5 forces): Modèle proposé par Michaël E. janvier 2015 près de 1 100 Milliards d’euro
Porter (Professeur de stratégie à Harvard) pour rachetant les dettes d’Etats de la zone auprès des
mener une analyse structurelle des forces banques pour relancer le marché du crédit et
concurrentielles en jeu dans un secteur. stimuler la croissance.

L'objectif du modèle est d'évaluer les forces en Surperformer : c’est lorsqu’un titre réalise une
présence dans une démarche d’élaboration d’une performance meilleure que la moyenne du
stratégie. marché.

Pouzzolane (ciments pouzzolaniques) : se dit de Taux de cotation : indicateur de liquidité d’un titre
toute substance capable de conférer à une chaux obtenu par le rapport entre les séances où le titre
(ou à un ciment) son hydraulicité. Les ciments a été échangé (coté) et le nombre total de séances
pouzzolaniques ont entre 45% et 90% de clinker. de bourse durant la période considérée.
Les Romains furent sans doute les premiers à Sensitivité (demande, prix, etc): mesure la
fabriquer des liants hydrauliques susceptibles de variation d'une grandeur économique lorsqu'une
durcir sous l’eau. Pour cela, ils mélangeaient de la autre varie en valeur absolue d'une unité, ou en
chaux et des cendres volcaniques de la région de valeur relative de 1 %.
Pouzzoles. C’est de là qu’est venu le terme de «
pouzzolanique ». Volume : Nombre de titres échangés durant une
QE (Quantitative Easing/assouplissement quantitatif) séance multiplié par le cours de la transaction.
: Il s’agit d’une politique monétaire non
conventionnelle mise en place pour stimuler (Dividend) Yield : Indicateur de rentabilité
l’économie (dans un contexte de taux directeur s’obtenant en faisant le rapport du dividende par
très bas) par l’injection de liquidités via un action sur le Prix de l’action.
programme de rachat de dettes.

108
Annuel Boursier
Abréviations (1/3) 2015
AICD : Etude de diagnostic des infrastructures en Afrique / Africa Infrastructure Country
Diagnostic
ASAC : Association des Sociétés d’Assurance du Cameroun.
BCE : Banque Centrale Européenne.
BDC : Bons de Caisse.
BEAC : Banque des Etats de l’Afrique Centrale.
BPC : Mélange de Ciment Portland / Blended Portland Cement
CEMAC : Communauté Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale.
CA : Chiffre d’Affaires.
CAD : Dollar Canadien.
CBC : Commercial Bank of Cameroun
CGI : Code Général des Impôts.
CHF : Franc Suisse.
CIMAF : "Cimenteries d’Afrique", filiale au Cameroun du groupe Addoha
CIMENCAM : "Cimenteries du Cameroun", filiale au Cameroun du groupe LafargeHolcim
CPM : Comité de Politique Monétaire
CNC : Conseil National du Crédit.
CPO : Ciment Portland Ordinaire
DAT : Dépôts A Terme.
DC : Dangote Cement
DSCE : Document de Stratégie pour la Croissance et l'Emploi
DSX : Douala Stock Exchange (Bourse des valeurs mobilières du Cameroun).
EBIT : Earnings Before Interest & Taxes (Excédent Brut d’exploitation).
EMEA : Europe Moyen Orient Afrique / Europe Middle East Africa
EUR : Euro (monnaie utilisée dans la zone Euro).
EU : Union Européenne / European Union
ICA : Consortium pour les infrastructures en Afrique / Infrastructure Consortium for Africa
FCP : Fonds Commun de Placement.
FCFA : Franc de la Communauté Financière d’Afrique.

109
Annuel Boursier
Abréviations (2/3)
2015
FED : Réserve Fédérale Américaine (Banque Centrale des Etats-Unis d’Amérique).
FPCT : Fonds de Placement Collectif en Titrisation.
IARD : Incendie, Accidents et Risques Divers.
IFI : Institution Financière Internationale.
IS : Impôt sur les Sociétés.
ITIE : Initiative pour la transparence dans les industries extractives.
Ktpa : Kilos de tonnes Par An
KWh : KiloWatt Heure
M/m : Million
Mds: Milliards
M&A : Fusions et Acquisitions / Mergers & Acquisitions
MINCOM : Ministère du Commerce (Cameroun)
MINECON : Ministère de l’Economie et des Finances (Cameroun)
MINEPAT : Ministère de l'Economie, de la Planification et de l'Aménagement du Territoire (Cameroun)
MINMIDT : Ministre des Mines, de l’Industrie et du Développement Technologique (Cameroun)
Mpa: MégaPascal
Mt: Tonne métrique
Mtpa : Million de tonnes par an
NGN : Naïra (monnaie) du Nigeria / Nigerian Naira
NOK : Couronne Norvégienne (monnaie).
OCDE : Organisation de coopération et de développement économiques
OHADA : Organisation pour l’Harmonisation en Afrique du Droit des Affaires.
OMD : Objectifs du Millénaire pour le Développement.
OPCVM : Organisme de Placement Collectif des Valeurs Mobilières.
OPEX : Charges opérationnelles / Operating Expenses
OTA : Obligations du Trésor Assimilables.
p.a. : Per Annum / Par An
PEO : Plans d’Epargne Organisés.
PER : Plans d’Epargne Retraite.

110
Annuel Boursier
Abréviations (3/3)
2015
PET : Polytéréphtalate d’éthylène.
PI : Programme d’Investissement
PIB : Produit Intérieur brut.
PMI : Purchasing Managers Index.
PSI : Prestataire de Services d’investissement.
Q: Trimestre / Quarter
R&D : Recherche & Développement
RCA : République centrafricaine
RMB : Yuan (monnaie) Chinois / Chinese Renminbi
ROE : Return OnEquity.
SAFACAM : Société Africaine Forestière et Agricole du Cameroun.
SCI : Société Civile Immobilière.
SEMC : Société des Eaux Minérales du Cameroun.
SICOM : Singapore Commodity Exchange.
SNI Société Nationale d’Investissements
SOCAPALM : Société Camerounaise de Palmeraies.
SWOT : Forces – Faiblesses – Opportunités – Menaces / Strenghts – Weaknesses – Opportunities –
Threats
t: Tonne / Ton
TCAC : Taux de croissance annuel composé
TIP : Taxe Intérieure à la Production
TMAC : Taux Moyen Annuel de Croissance
Tpd Ton per day (tonne par jour)
TVA : Taxe sur la Valeur Ajoutée
UE : Union Européenne
US : United States of America / Etats-Unis d’Amérique
USGS : United States Geological Survey
USD/ US$ : Dollar (monnaie) Américain / US Dollar
~: Environ

111
AFRIMEDIA République du Cameroun
Les Arcades

SCI Les Arcades de La Gare


Conseil Financier et Arrangeur
AFRICA24 Programme Thermique d’urgence
Conseil Financier et Coordinateur Conseil Financier de l’Etat Arrangement d’une syndication bancaire
Global sous régionale pour le financement d’un
Structuration et complexe immobilier commercial et
Création de la première chaîne syndication du financement du résidentiel de haut standing dans la ville
panafricaine d’information en continu Programme Thermique d’Urgence de Pointe-Noire en République du Congo

€ 50 millions € 80 millions € 15 Millions


2008 2010 2010

République du Cameroun République du Cameroun République du Cameroun

Projet MBALAM Projet Minim-Martap Emprunt Obligataire


Chef de File des Conseils de l’Etat et Chef de File des Conseils de l’Etat et Membre du syndicat de placement
Conseil Financier de l’Etat Conseil Financier de l’Etat
Membre du syndicat de placement pour
Projet intégré Mine de Fer - Chemin Projet intégré Mine de Bauxite – Raffinerie l’émission obligataire « ECMR 5,5% net
de Fer- Terminal Minéralier d’Alumine - Chemin de Fer- Terminal 2014 – 2019 »
Minéralier

$ 10 Milliards XAF 150 Milliards


$ 5 Milliards
2011 2011 2014

MW DDB Group TGD Group (BioPharma) Republic of Gabon

Emprunt Obligataire
Conseil Financier Conseil Financier et Arrangeur
Co-Chef de file

Valorisation et Conseil à la vente d’un Structuration et syndication bancaire pour Co-Chef de file de l’Emprunt Obligataire
réseau panafricain d’agences de financer les projets de diversification du de l’Etat Gabonais « EOG 6% net 2015-
marketing et de communication (5 pays groupe Biopharma. 2020 »
africains)

XAF 7,5 Milliards XAF 84 Milliards

2014-2015 2014-2015 2015

FINANCIA Capital FINANCIA Africa


125, Rue de la Perousse – Bonanjo BP 4593 Douala - Cameroun 4 Rue Calavon, 1er étage Quartier des Hôpitaux – Casablanca - Maroc
Tél : (237) 233 42 04 13 Fax : (237) 233 43 83 48 Tél : (212) (0) 5 22 22 56 70
Contact : contact@financiacapital.net Contact : contact@financiacapital.net
www.financiacapital.net

FINANCIA Capital FINANCIAfrica


125, Rue de la Perousse Bonanjo , BP 4593 Douala - Cameroun 4 Rue Calavon, 1er étage Quartier des Hôpitaux – Casablanca - Maroc
Tél : (237) 233 42 04 13 , Fax : (237) 233 43 83 48 Tél : (212) (0) 5 22 22 56 70
contact@financiacapital.net contact@financiacapital.net

2016 © FINANCIA Capital

Vous aimerez peut-être aussi