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2015
FINANCIA
CAPITAL
Mars 2016
Douala Casablanca
125, Rue de la Perousse Bonanjo , BP 4593 Douala - Cameroun 4 Rue Calavon, 1er étage Quartier des Hôpitaux – Casablanca - Maroc
Tél : (237) 233 42 04 13 , Fax : (237) 233 43 83 48 Tél : (212) (0) 5 22 22 56 70
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Avertissement: les informations contenues dans le présent document, ou toute opinion exprimée dans celui-ci, ne constituent en aucun
cas une incitation à l’investissement sur les marchés financiers. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être assimilées à
des recommandations. Ce document s’adresse donc à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers.
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Annuel Boursier
Sommaire 2015
1 Tendance des marchés Financiers Internationaux en 2015
Partie 1 Cameroun 10
2 Agrégats Macroéconomiques 11
4 Stock Files 17
4.1 SEMC 18
4.2 SAFACAM 20
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Annuel Boursier
Sommaire 2015
4.3 SOCAPALM 22
7 Agrégats Macroéconomiques 56
7.1 Croissance 56
7.2 Evolution des prix 56
7.3 Budgets 57
7.4 Endettement 57
7.5 Perspectives 57
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Sommaire 2015
Partie 3 ENGLISH CONTENT 65
10 Stock Markets 66
11 Stock Files 69
11.1 SEMC 70
11.2 SAFACAM 72
11.3 SOCAPALM 74
11.4 SIAT Gabon (BVMAC) 76
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Tendances des Marchés Financiers Internationaux 5
Graphe 1 : Performance des principaux indices internationaux en 2015 performance de la part des
principales valeurs technologiques et
aura gagné 5,73% à 5 007,41 points.
MSCI World -2%
L'indice S&P 500 quant à lui a
Dow Jones -2% légèrement reculé, de 0,73%
clôturant l’année à 2 043,94 points.
FTSE 100 -5%
C'est donc la pire année boursière
CAC 40 8,5% aux États-Unis depuis la crise
NASDAQ 5,7% financière de 2008, loin des
progressions à deux chiffres du S&P
CSI 100 9,4%
500 et du Nasdaq enregistrées au
DAX 10% cours des trois dernières années.
NIKKEI 9% À Toronto, le S&P/TSX a perdu en
JSE 5,1% 2015 près de 1 600 points et près de
11% de sa valeur.
S&P500 Composite 0,73%
4,8% France :
Douala Stock Exchange
Le CAC 40 est reparti à la hausse en
Bombay SENSEX 30 -3,7%
2015 après une année 2014 blanche.
FTSE MIB 12% L'indice parisien a gagné 8,53% à
4 637,06 points alors qu’il s’était
S&P/TSX -11% effrité de 0,54% en 2014.
A l’instar des autres marchés
européens, la Bourse parisienne a
5% 10% 15% bénéficié d’une politique monétaire
Source : FINANCIA Capital favorable de la Banque Centrale
Européenne conjuguée à une
■ Faits marquants de l’année : 2%, impacté par les mauvaises amélioration générale de la
La fin d’année a de nouveau été performances des marchés conjoncture en Europe.
marquée par la chute des cours de émergents, et notamment le
ralentissement en Chine. La place parisienne a été animée par
pétrole. Baisse de la demande,
Les marchés financiers américains les nombreuses opérations de
surabondance de l’offre… et c’est le
ont clôturé l’année 2015, marqués fusions & acquisitions. En effet, trois
baril de Brent qui se retrouve à l’un
par la déprime des matières sociétés du CAC 40 sont passées
de ses plus bas niveaux sur 15 ans.
premières, en particulier, celle ayant sous pavillon étranger : GE a acquis
L’annonce surprise d’une hausse des
pesé sur le Dow Jones. De plus, la les activités Energie d'Alstom, Nokia
stocks hebdomadaires aux États-
suppression de la politique a acquis Alcatel-Lucent tandis que
Unis a contribué à cette baisse… En
d’assouplissement quantitatif de la Lafarge s'est fait racheter par
cette fin 2015, les stocks étaient
Fed (QE) devrait faire remonter Holcim.
proches de leur niveau le plus élevé
depuis près de 80 ans. Sur l’année, le progressivement les taux d’intérêts. Europe :
baril recule de près de 37 %. Marchés américains : Les marchés de la zone Euro ont été
L’activité en forte contraction en L'indice vedette Dow Jones a cédé les plus performants en 2015 au
Chine a continué de peser sur le sur l'année un peu plus de 2%, niveau mondial grâce notamment au
cours des matières premières. Le clôturant à 17 425,03 points, sa volontarisme de leur banque
bilan mondial des marchés financiers première baisse depuis la crise centrale.
est négatif. financière de 2008. Quant à l’autre La Bourse italienne a progressé de
En effet, l'indice MSCI World a indice phare, le Nasdaq, il aura près de 12%, dopée par son secteur
clôturé l’année en cédant environ bénéficié d’une meilleure bancaire, affichant la meilleure
performance européenne.
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Tendances des Marchés Financiers Internationaux 5
Elle aura fait mieux que l'Allemagne, En 2015, la surproduction aura Ce faible score s’explique
l'indice Dax affichant une continué à entretenir la faiblesse des notamment par la fin de la
performance de 10% impactée par cours du pétrole, aggravée par une politique monétaire
les pertes de Volkswagen dont le conjonction de facteurs négatifs : accommodante aux États-Unis,
titre a chuté de près de 27% (Diesel (1) le ralentissement de la mais aussi par le ralentissement de
Gate). croissance en Chine et dans les l’activité en Chine. Rappelons que
L'indice phare de Londres FTSE 100 pays émergents ; le PIB de la Chine s’affichera sans
a en revanche fini en repli de 4,93%, (2) la signature d'un accord sur le doute autour de 7 % pour 2015,
pénalisé par le poids de la nucléaire en Iran, dont la soit son plus faible niveau depuis
capitalisation minière dans sa production va revenir sur le près de 25 ans. En 2016, la
composition. marché ; et croissance de son PIB n’atteindrait
En effet, son secteur minier a plongé (3) la hausse du dollar américain. que 6,5 %.
de 35% et sans surprise, les métaux L‘euro / dollar : Marchés actions :
industriels se sont alignés sur les
L'euro a une nouvelle fois fortement L'annonce d'une dégradation de la
performances du secteur minier
reculé par rapport au dollar. Il a conjoncture chinoise, notamment
avec une perte de 40%.
perdu un peu plus de 10% après dans le secteur manufacturier, a
Japon : avoir déjà chuté de 11,5% en 2014. pris de court les investisseurs et
Le NIKKEI à l’instar de l’Europe a L’euro cotait 1,0911 dollar au 31 fait planer quelques inquiétudes
bénéficié d'une politique monétaire décembre 2015. Si l'euro s'était quant aux prévisions de l’année
accommodante de la part de la affaibli par rapport au dollar en 2014 2016. Ainsi, l'indice Caixin-Markit
Banque Centrale Japonaise, ce qui lui en raison du différentiel de des directeurs d'achats pour ce
a permis de clôturer l’année en croissance entre l'Europe et les secteur est ressorti à 48,2 points,
hausse d'un peu plus de 9%. Etats-Unis, il a perdu du terrain en en baisse par rapport à 48,6
2015 dans l'anticipation de politiques points en novembre et inférieur
Chine : monétaires divergentes des deux au consensus Reuters de 49. Le
Le marché chinois se sera côtés de l'Atlantique. bureau d'études Markit souligne
paradoxalement bien tenu, grâce à En effet, la Banque Centrale que cette dégradation s'explique
une bonne entame d’année dominée Européenne (BCE) a annoncé début surtout par la faiblesse de la
par l'engouement des investisseurs décembre 2015 un nouvel demande aussi bien domestique
chinois individuels pour le marché assouplissement de sa politique qu'étrangère.
des actions. Malgré un décrochage monétaire, en réduisant notamment Quant aux marchés actions en
de 31% par rapport à son plus haut le taux de sa facilité de dépôt à - Europe, selon le traditionnel
de l'année, la Bourse de Shanghai 0,30% contre -0,20%. sondage réalisé par Reuters en fin
clôture néanmoins l’année en hausse Quelques jours plus tard, la Fed a d'année auprès de gérants et
de 9,4%. pour sa part entamé son analystes, l'indice CAC 40 devrait
mouvement de relèvement de taux, croître de 14,3% en 2016 et
Matières premières : une première depuis 2006. atteindre 5 200 points d'ici fin
Perspectives 2016 : décembre 2016.
Les cours de pétrole ont poursuivi
Ces spécialistes s'attendent à ce
leur descente avec une nouvelle
Pour l’année qui débute, la que les actions continuent de
chute de 30% en 2015, après celle de
croissance mondiale restera la bénéficier de la politique
40% en 2014. Au plus bas de l'année
principale préoccupation. Christine monétaire de la BCE, de la baisse
à 34,38 dollars le 18 décembre, le
Lagarde, Directrice Générale du de l'euro et de la faiblesse des
prix du baril de WTI était inférieur
Fonds Monétaire International (FMI), cours du pétrole. Ils anticipent par
de 45% à son plus haut de l'année
a indiqué que l’institution prévoyait ailleurs une nouvelle année
atteint en mai. Sa chute s'est
une expansion de +3,6 % du Produit boursière volatile.
accélérée début décembre suite au
Intérieur Brut (PIB) mondial pour
refus de l'OPEP de réduire sa
2016 (contre 3,1 % en 2015).
production.
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Cameroun
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Cameroun
Agrégats Macroéconomiques
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Endettement 2015
■ Analyse des encours et du service Analyse du service de la dette financement partiel du Plan
de la dette Le service de la dette publique réglé d’Urgence Triennal pour
au cours du premier semestre 2015 l’Accélération de la Croissance et de
Analyse des encours de la dette
s’élève à environ FCFA 200 milliards, l’organisation des CAN féminine en
À la fin du second trimestre de 2016 et masculine en 2019.
soit 35,7% du service prévisionnel de
l’année 2015, l’encours de la dette
l’année 2015. En octobre 2015, S&P, après revue,
publique du Cameroun est estimé à
Le remboursement du principal du a maintenu à B la note de la dette
FCFA 3 811 milliards, soit 23,4% du
deuxième trimestre a été assuré à souveraine, avec des perspectives
PIB. En glissement trimestriel, cet
hauteur de FCFA 89 milliards, stables.
encours a été réévalué à FCFA 3 852
représentant 88,9% du service total.
milliards, soit une diminution de ■ Risques et Stratégie
Il en ressort une hausse de :
1,1%. d’endettement
• 13,4% en glissement trimestriel;
Un an plus tôt, cet encours était
• et de 21,1% en glissement Au 30 juin 2015, environ 18,7% du
estimé à FCFA 2 968 milliards, soit
annuel. portefeuille de la dette totale est
une augmentation de 28,3% due
■ Contexte et perspectives exposé au risque de taux d’intérêt
principalement aux variations des
contre une proportion d’environ
taux de change (appréciation du Dans l’optique de soutenir la
15% observée un an plus tôt. Le taux
dollar US par rapport au FCFA) et croissance fixée à minimum 6%, le
d’intérêt moyen du portefeuille est
l’accélération des décaissements plafond d’endettement des nouveaux
de 2,7%.
destinés à la réalisation de divers emprunts pour l’année 2015 a été
La proportion de la dette exposée à
projets. revu à la hausse à FCFA 1 700 Mds.
la volatilité des taux de change
De plus, le Cameroun s’est engagé
Graphe 2 : Evolution de l’encours (devise différente de l’euro) est de
durant l’année 2015 dans un
de la dette / PIB 40%.
processus d’émission de titres
A court terme, 10,8% de la dette
publics à l’endroit d’investisseurs
23,4% Juin 2015 devra être refinancée.
internationaux. A ce propos, les
En définitive, une nouvelle stratégie
23,9% Mars 2015 investisseurs ont souscrit en
d’endettement, dès 2016, devrait
novembre 2015 à l’émission de
19,5% Juin 2014
être axée sur une meilleure gestion
l’Euro-bond pour un montant de
des risques, notamment le risque de
USD 750 M, un yield de 9,75% dont
18,9% Décembre 2013 change et les conséquences y
la maturité est de 10 ans.
afférentes.
Source : CAA Cette émission est destinée au
Au 30 juin 2015, cet encours est Tableau 1 : Evolution du service de la dette publique (FCFA Millions)
composé de 73% de dette
extérieure, soit FCFA 2 783 milliards Rubriques 30 mars 2015 30 juin 2015
et 27% de dette intérieure,
Dette extérieure 42 014 19 986
correspondant à FCFA 1 028
milliards. Multilatérale 6 192 9 101
En juin 2014, la dette intérieure Bilatérale 17 223 2 419
représentait 26,3% du PIB.
Commerciale 18 599 8466
Cette variation de la dette intérieure
s’explique principalement par le Dette intérieure 57 505 80 550
financement des activités de la
Titres publics 47 360 55 886
SONARA. Alors que la variation de
la proportion de la dette extérieure Dette structurée 6 980 19 596
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Perspectives budgétaires 2015
Les objectifs assignés sont, entre Un taux de croissance du PIB de Malgré la crise sécuritaire et
autres, de : 6% ; humanitaire dans la sous région,
Veiller à l’achèvement des grands Une production pétrolière quasi la croissance camerounaise
projets structurants de première stagnante en valeur ; devrait se maintenir à 6%
génération et d’accélérer la Un taux d'inflation de 2,8% ; environ ;
préparation des grands projets Un déficit du solde budgétaire La baisse des cours du pétrole et
de deuxième génération ; (hors dons) de 4,5% du PIB ; la hausse des dépenses
Accélérer la mise en œuvre du Un déficit du compte courant sécuritaires vont cependant
plan d'urgence triennal afin de d'environ 4,3% du PIB. peser sur les équilibres
dynamiser la croissance ; budgétaires ; et
Accélérer la mise en place des La décentralisation et l’inclusion
infrastructures relatives à ■ Taux d’exécution budgétaire
peuvent servir de levier à la
l'organisation des coupes Au 30 septembre 2015, le taux restructuration de l’économie,
d'Afrique de football de 2016 et d’engagement du budget pour traduire la croissance sur le
2019 ; d’investissement public (BIP) du terrain social.
Encourager l'investissement privé Cameroun s’est élevé à 72% en
et promouvoir l’entrepreneuriat; évolution de 3,95% par rapport au Les ventes de pétrole représentent
Promouvoir la production, la mois précédent. près de 50% des exportations et
consommation et l'exportation Au cœur de cette contre 25% environ des revenus du trésor
de produits locaux, afin de performance, sont énoncés les public. En raison de la chute des
réduire le déficit de la balance retards observés dans le cours du brut, le déficit du solde
commerciale ; décaissement des subventions et primaire du budget 2015 est estimé
Assurer l’implémentation fonds de contrepartie par certains à 350 milliards de FCFA (près de 6%
effective de la sous-traitance, et gestionnaires de crédits. du PIB).
promouvoir l'auto-emploi ainsi Pour rappel, le budget du Cameroun
que les projets à haute intensité pour 2015 est de FCFA 3 746, 6 Compte tenu de la proportion
de main d’œuvre ; milliards, dont 30,7 % représentant significative des recettes pétrolières
Poursuivre la mise en œuvre des le BIP contre 30,2 % en 2014. dans le budget de l’Etat, un accent
mesures visant l’amélioration de Au mois de septembre 2015, les particulier sera porté en 2016 sur :
l'environnement des affaires et taux d’engagement suivants sont (i) la mobilisation optimale des
de la gouvernance ; enregistrés : ressources internes non pétrolières
Encourager la recherche et et leur sécurisation ; ainsi que (ii) la
l'innovation ; Fonds de Contrepartie (85,63%), rationalisation et la maîtrise des
Rationaliser les activités de en évolution de 11,1% par régimes fiscaux.
renforcement des capacités rapport au mois précédent ; A ce titre, trois nouvelles taxes ont
humaines ; Subventions (72,71%), en été instituées, notamment dans les
Renforcer la sécurité et évolution de 1,36% par rapport secteurs des télécoms, du
améliorer les conditions de vie au mois précédent ; commerce et du gaz industriel.
dans les zones frontalières; Autres ressources internes
Améliorer l’efficacité dans la (63,57%) en évolution de 1,06%
gestion des finances publiques. par rapport au mois précédent
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Cameroun
Douala Stock Exchange
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Annuel Boursier
Douala Stock Exchange 2015
Graphe 3: Evolution des volumes d’échanges sur le marché actions en 2015 en valeur (droite) (FCFA Millions) et le ratio
de liquidité (gauche) (%)
0,25% 80
71 69
70
0,20%
51 60
0,15% 50
28 28 28 40
0,10% 21 30
22
15
6 12 20
0,05% 3
10
0,00% -
Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15
■ Evolution des Echanges: Des SOCAPALM (65%). SEMC, avec Tableau 2: Ratios de liquidité en berne
volumes en baisse après 3 années FCFA 28,7 Millions de transactions,
consécutives de hausse représente 8% des échanges en 2015 2015 2014
(vs. 4% en 2014). SAFACAM 0,06% 0,06%
Le montant total des transactions sur
le marché actions s’élève à FCFA 352 ■ Stagnation de la liquidité SOCAPALM 0,11% 0,11%
Millions en 2015 (contre FCFA 484,3 SEMC 0,11% 0,09%
En 2015, presque tous les titres
Millions en 2014, soit une baisse de Marché 0,09% 0,09%
enregistrent des taux de cotation en
27%).
berne. Les titres SOCAPALM et
Cette baisse du montant des SAFACAM sont les plus liquides Graphe 4: Classement - Volume des
transactions contraste cependant enregistrant des taux de cotation échanges
avec une hausse du volume de titres respectifs de 43,5% et 29,2%. Le
échangés (qui passe de 8 655 titres titre SEMC se situe à 18,8%. 1er SOCAPALM 65%
en 2014 à 12 898 titres en 2015). 2eme SAFACAM 26%
Le marché a enregistré un ratio de
Cela traduit un regain général
liquidité moyen de 0,09%, au même 3ème SEMC 8%
d’intérêt pour les opérations de
niveau que celui de l’année 2013.
marché. Source : FINANCIA Capital
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Douala Stock Exchange 2015
Graphe 6 :Evolution comparée de la capitalisation boursière du marché actions (droite) et du prix moyen de l’action
(gauche) en 2015 (Millions FCFA)
180 36
35
175
35
170
34
165 34
33
160
33
155
32
150 32
Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15
Source : FINANCIA Capital Capitalisation du marché actions (Mds FCFA) Prix moyen de l'action (kFCFA)
■ Capitalisation boursière : Poursuite (FCFA 53 000) et une perte de sa ■ Caoutchouc naturel : sur un trend
haussière capitalisation de plus de FCFA 10 baissier
L’année 2015 a été marquée par une milliards.
A décembre 2015, les cours
hausse de la capitalisation boursière ■ Huile de palme : les prix au plus bas internationaux se situaient à USD
du marché actions de plus de 4,8% à Le prix de l’huile de palme s’élevait à 56,59 par kg, soit une baisse de 25%
FCFA 166 Milliards en fin d’année vs USD 503,16 par kg en novembre depuis janvier 2015. Malgré des
FCFA 159 Milliards en fin 2014. Même 2015, soit le plus bas niveau depuis signaux de reprise économique dans
si le marché poursuit un trend novembre 2010. diverses régions du monde et des
haussier, le pourcentage symptômes d'infléchissement de la
d’augmentation de la capitalisation Les cours internationaux de l'huile de
production dans le sud-est asiatique
boursière en 2015 ralentit par rapport palme ont plongé entraîné à la fois par
sous l'effet des cours bas, le marché
à 2014 (+19%, soit trois fois plus une demande mondiale d'importations
mondial n'a pas encore réagi,
qu’en 2015). poussive et par une surproduction en
subissant également les effets de la
Globalement, la variation des provenance d’Asie du Sud-Est.
chute drastique des cours du pétrole.
capitalisations boursières des titres
SAFACAM, SOCAPALM et SEMC
sont de respectivement -14%, +18,9% Graphe 7 : Courbe des prix de l’huile de palme et du caoutchouc sur 5 ans
et +2,7%. Cette hausse de la Novembre 2010 – novembre 2015
capitalisation boursière du marché
actions s’explique donc par une 1400
hausse du prix moyen de l’action. 1200 Prix de l'huile de palme (US$)
Alors que l’action SOCAPALM a Prix du caoutchouc (US$)
1000
surperformé le marché, l’action
SAFACAM s’est alignée sur la 800
moyenne du marché
600
sur le premier semestre 2015 avant
d’effectuer une forte plongée dès août 400
2015.
200
A fin décembre, le prix de l’action
SAFACAM est à FCFA 42 998, soit 0
une baisse de 20% par rapport à son nov.-10 août-11 mai-12 févr.-13 nov.-13 août-14 mai-15
plus haut niveau de juillet 2015 Source : Banque Mondiale
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Cameroun
Stock Files - DSX
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Stock Files : SEMC 2015 (1/2)
avr.-15
juil.-15
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Stock Files : SEMC 2015 (2/2)
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Stock Files : SAFACAM 2015 (1/2)
Marché Cours ■ Présentation de la société (1) pour l’activité Hévéa par le recul
Mds FCFA FCFA de la production constatée depuis le
SAFACAM a pour principale activité
1er semestre, couplé au décrochage
180 60 000 l’exploitation des plantations d’hévéa
global des prix du caoutchouc: (-25%
et de palmier à huile, la
170 55 000 sur le prix moyen mensuel entre
commercialisation d’huile de palme
janvier et décembre 2015,) sur le
160 50 000 et de caoutchouc naturel ainsi que
SICOM de USD 75/Kg en janvier à
l’import-export de ces produits.
USD 56/Kg en décembre. La baisse
150 45 000 SAFACAM est créée en 1962. Les
était de -30% en 2014 et 2013 ;
premières plantations de palmiers
140 40 000 (2) pour l’activité Huile de palme la
ont été installées en1974 et les
production devrait croître de 10%,
oct.-15
janv.-15
avr.-15
juil.-15
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Stock Files : SAFACAM 2015 (2/2)
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Stock Files : SOCAPALM 2015 (1/2)
avr.-15
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Stock Files : SOCAPALM 2015 (2/2)
Graphe 15 : Evolution des dividendes Graphe 17 : Répartition globale du Graphe 18 : Drivers du marché de
distribués par action (FCFA) marché des huiles végétales (2014) l’Huile de palme
2012 1 549
+ -
Palme certif. Autres
Usage alimentaire Impact
Bio 14,8% Palme (80%) écologique
2013 5,5% 28,9%
(déforestation,
3338 Usage en Oléochimie rejetsCO2)
Tournesol (cosmétiques,
10,8% détergent) (19%) Disponibilité de
2014 1170 terres cultivables
Pépin de Bio-carburants et
raisin Soja biodiesels(1%) Compétition
2015e 1200 13,6% 26,4%
Rendements à l’Ha plus mordante de
élevés parmi les l’huile de soja
Source : SOCAPALM Source : Strategyr oléagineux
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Cameroun
Bonds Market - DSX
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Bonds Market - DSX
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desprepavaje.ro
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2015
Etude Sectorielle : Industrie du CIMENT au Cameroun
SOMMAIRE
RESUME EXECUTIF
Le secteur du ciment a pendant très longtemps été monopolistique. C’est en 2008 qu’intervient la libéralisation dudit
secteur instituant également une réduction des droits et taxes de douane pour le clinker et le Gypse (matières
premières majeures dans la production du ciment) et la suspension des importations de ciment. Dès 2012 l’entrée de
nouveaux acteurs (CIMAF, Dangote Cement et MEDCEM) permet de challenger l’opérateur historique CIMENCAM,
filiale de Lafarge-Holcim.
La demande de ciment, estimée à 2,5 Mtpa en 2014, devrait atteindre 8 Mtpa en 2020 selon le Ministère de
l'Economie, de la Planification et de l'Aménagement du Territoire. Le déséquilibre avec l’offre (estimée à 4,1 Mtpa en
2020) devrait créer un gap couvert par les importations. L’hypothèse haute d’une demande de 8 Mtpa nous semble
réaliste, si la croissance actuelle de la demande (23% par an, alimentée par la mise en œuvre des projets
d’infrastructures et de construction des logements domestiques) est constante. La demande devrait alors avoisiner
9,3 Mtpa de ciment à l’horizon 2020. L’hypothèse basse se basant sur une croissance de 10,9%, en ligne avec la
moyenne sur les 25 dernières années, devrait déboucher sur une demande d’environ 4,6 Mtpa en 2020.
L’offre future de ciment au Cameroun sera déterminée par la production locale avec des importations limitées ou
nulles. Dans le cas où toutes les usines produisent à pleine capacité et que de nouveaux projets sont en phase
d’exploitation, nous prévoyons que l’offre devrait augmenter de manière exponentielle dans les 3 prochaines années
pour atteindre 6,5 Mt en 2018.
Les prix locaux du ciment sont supérieurs à la moyenne mondiale (USD 97/t) et devraient continuer à s’inscrire dans
la catégorie la plus élevée des niveaux de prix en Afrique (USD100 - 175/t). Une forte demande, un prix
relativement élevé et des coûts en énergie compétitifs (tirés à la baisse par un prix peu élevé du baril de pétrole)
sont des facteurs qui continueront de rendre le marché camerounais attractif à moyen terme pour des investisseurs
dans la production et la distribution du ciment. Nous projetons des prix à USD 160/tonne en fin 2015 et au début de
2016.
La forte dynamique du marché du Ciment est aussi observable dans les marchés voisins de la zone CEMAC avec de
nouvelles usines en construction : Dangote est sur le point de mettre en œuvre une usine intégrée de 1,5 Mtpa à
Mandigou, en République du Congo et une usine de concassage de 1,5 Mtpa en République du Gabon. CIMAF
construit une usine d’une capacité de 0,5 Mtpa en République du Congo et une usine de concassage de même
capacité est en phase construction au Tchad.
Eu égard aux enjeux de plus en plus préoccupants qui affectent le marché mondial du ciment tels que la viabilité du
secteur, les questions environnementales et la pression exercée par les coûts de production dans un contexte de
prix à la baisse, comment évolueront les marchés du Cameroun et de la sous région (CEMAC) ?
26
Secteur du Ciment
Graphiques et Tableaux (1/2) 2015
Graphique 21 : Demande par habitant du ciment au Cameroun sur les 2 dernières décennies.
Graphique 26 : Les prix du ciment au Cameroun, Inde, Chine et USA (en USD/tonne métrique).
27
Secteur du Ciment
Graphiques et Tableaux (2/2) 2015
Graphique 31: Demande vs. Offre du ciment au Cameroun, scénario pessimiste (Mtpa).
-----
Table 3 : Prix du CPJ 35 appliqués par Cimencam dans quelques villes au Cameroun.
Table 6 : Prix sortie usine du CPJ 35 (Ciment Portland) à la fin 2015 (FCFA / tonne).
28
Secteur du Ciment
2015
1. Introduction à l’industrie du Ciment
1.1 Histoire du ciment
29
Secteur du Ciment
2015
1. Introduction à l’industrie du Ciment
1.2 Procédé de production du Ciment Portland
■ A la carrière :
■ Procédé de production du
clinker :
30
Secteur du Ciment
2015
2.Vue d’ensemble du marché mondial du ciment
2.1 Vue d’ensemble du marché (1/2)
Les marchés émergents (Europe Centrale et de l’Est, Asie, Moyen Orient & Afrique, Amérique Latine) représentent
actuellement 90% du marché mondial, le reste étant constitué par l’Europe et l’Amérique du Nord (10%).
EMEA: Le marché connait une augmentation en capacité au Cameroun, alors que la consommation baisse en Italie
Asie du Sud Est : Les exportations du Pakistan en Inde ont baissé, suite à la réduction de la demande au sud de l’Inde
Asie Pacifique : Le marché du ciment au Vietnam connait une surcapacité, pendant que Tokyo Cement a renforcé sa
flotte d’un cinquième navire.
Les Amériques : L’opérateur brésilien Votorantim Cimentos envisage de s’implanter en Turquie et un centre
spécialisé dans l’innovation sera inauguré à l’Université Eafit, Medellín en Colombie.
31
Secteur du Ciment
2015
2.Vue d’ensemble du marché mondial du ciment
2.1 Vue d’ensemble du marché (2/2)
4500
4,06
3,96
4000
3,71
3,54
3500
Production (en Milliards de Tonnes)
3,29
2,98
3000 2,8
2,74
2,5
2500 2,3
2,1
2000 1,8 1,9
1,7
1,57 1,62
1,35 1,42 1,47 1,495
1500 1,3
1000
500
0
1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012
Chine
20%
Inde
USA
Turquie
Iran
Brésil
62%
Russie
Arabie Saoudite
7% Vietnam
Indonésie
Reste du Monde
Source : STATISTA
32
Secteur du Ciment
2015
2.Vue d’ensemble du marché mondial du ciment
2.2 Producteurs
7 Cemex Mexique 76 55
■ L’Inde 8 Taiwan Cement Corp Taiwan 64 6
L’Inde est le second plus gros producteur
9 China Resources Chine 59 17
avec 280 millions de tonnes en 2014. Le
marché du ciment en Inde devrait croître à 10 Sinoma Chine 53 4
un Taux de Croissance Annuel Composé
(TCAC) de 8,96 % d’ici à 2019. En Inde, le *Lafarge et Holcim ont fusionné pour former LafargeHolcim, Juillet 2015
secteur du logement est le driver majeur de la
demande de ciment qui contribue à hauteur Source : The Global Cement Directory 2013
de 67 % de la consommation totale.
33
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.1 Vue d’ensemble de l’industrie (1/2)
Le Cameroun a expérimenté un changement dans le secteur du ciment dont la capacité de production globale est de 3,6
Mt / an en 2015. De nouveaux acteurs sont récemment entrés dans le marché, dont la structure a été monopolistique
pendant près de 50 ans, suite à l’application d’une législation en faveur d’une réduction des taxes à l’importation du
clinker et du Gypse.
CIMENCAM, la filiale du groupe français Lafarge bénéficiait historiquement d’une position d’opérateur unique au
Cameroun. Actuellement, Dangote, CIMAF et Medcem sont les principaux concurrents de Cimencam. Il est aussi prévu
que d’autres compagnies pénètrent le marché dans un avenir proche.
Précédemment, le CPJ 35 était le principal produit proposé localement. D’autre produits existent sur le marché à
l’instar du CEM 32,5 et le produit premium CEM 42,5.
La moyenne mondiale de prix s’établit autour de USD 90/tonne comparativement à un prix appliqué au Cameroun de
USD 183/t qui représente près du double. Ce niveau élevé de prix continuera d’attirer de nouveaux opérateurs jusqu’à
un point de convergence vers la moyenne mondiale. En attendant, le marché camerounais reste très attractif et le
déterminant clé est une forte croissance de la demande observée dans le secteur de la construction.
La demande de ciment au Cameroun a augmenté en dépit de la hausse des importations. La demande augmente de 8%
par an. La gap entre l’offre et la demande est de 2,5 à 3 Mt environ. En 2014, la production locale de ciment était
estimée à 1,3 Mt et les importations à 1,2 Mt.
Présence du
Strengths Pouzzolane
Weaknesses
3 Dépôts de calcaire
limités
3
2
2
1
1
Transparence 0 Prix Obligations
Génération
0 environnementale
d'énergie
s
Logistique
Réglementation
fiscale
Opportunities Threats
Effet politique
3
Tendances
3
2
Nouvelle 2 Projets Viabilité Concurrents
technologie d'infrastructure 1
1
0 0
Demande
croissante
Surproduction
Source : FINANCIA Capital
34
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.1 Vue d’ensemble de l’industrie (2/2)
Analyse SWOT
Forces: Faiblesses :
Le Cameroun abrite des dépôts importants Les dépôts de calcaire sont limités à la région
de cendres volcaniques qui peuvent être du Nord. Donc, à l’exception de Cimencam,
exploités comme du Pouzzolane pendant le les opérateurs doivent importer le clinker.
processus de production du ciment.
Coûts de transports élevés > 300km pour les
Le prix moyen du ciment au Cameroun (USD matières premières (clinker et Gypse).
183/tonne) est supérieur à la moyenne
Pas d’opérateur local, dû à un accès difficile
mondiale (USD 90/ton).
au capital.
Le Cameroun est admis à l’ITIE.
Opportunités:
Menaces:
Un budget important alloué aux
• Risques que la demande évolue à un rythme
infrastructures dans le pays et la sous région.
inférieur à celui prévu entraînant une
Réduction des charges en énergie surproduction.
Demande estimée à 8 Mtpa en 2020 • Des importations de ciment à des prix < au
prix local
Gains de compétitivité résultant de prix de
plus en plus compétitifs, d’une pression • Assurance moindre des marges élevées pour
accrue en faveur du respect de les nouveaux entrants.
l’environnement.
Technologie
La production de ciment est un processus à forte intensité énergétique qui requiert traditionnellement le charbon, le
gaz et du fioul comme combustibles pour le fourneau. Ainsi, les émissions de CO 2 (un gaz à effet de serre) des
usines sont élevées. Donc, l’empreinte environnementale importante de l’industrie du ciment impose aux acteurs
des procédés innovants.
■ Cimaf : L’usine à Douala a été construite par ThyssenKrupp (basée en Allemagne). ThyssenKrupp offre des
solutions pour des matières premières et fiouls alternatifs. Si toutes les solutions sont optimisées, il est possible de
réduire les émissions directes de près de 40% de CO2 en provenance de l’usine.
■ Dangote Cement : La compagnie utilise d’autres options de fioul afin de réduire sa dépendance aux fiouls
fossiles et réduire les émissions de CO2 et des autres gaz à effet de serre. La majeure partie de l’énergie destinée à
la centrale est générée grâce à du gaz naturel avec la possibilité d’exploiter d’autres options.
35
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.2 Vue d’ensemble du marché
Structure
Depuis les années 60, Cimencam, la filiale du groupe LafargeHolcim, était le seul opérateur dans le secteur au
Cameroun. Mais, dès 2014, de nouveaux acteurs ont lancé leurs activités. Ci-après nous proposons une description
de ces acteurs :
Créée en 1963, Cimencam, dont le chiffre d’affaires était estimé à FCFA 85 Mds en 2013, a été l’opérateur unique
dans le secteur pendant près de 50 ans. Le groupe Lafarge, qui a récemment fusionné avec Holcim pour former
LafargeHolcim, est l’actionnaire majoritaire (55% du capital). Dotée d’une usine de concassage à Douala, d’une usine
de béton à Yaoundé et d’une usine complètement intégrée à Figuil, la compagnie est dotée d’une capacité de
production de 1,6 Mtpa.
Suite à un investissement de FCFA 20 Mds, Cimaf a mis en œuvre une usine de concassage d’une capacité de 0,5
Mtpa à Douala, mettant ainsi fin au monopole de près de 50 ans de Cimencam. En février 2014, Cimaf a débuté de
manière effective ses activités de production et de distribution.
Dangote Cement Plc a récemment investi au Cameroun afin de développer une usine de concassage dotée d’une
capacité de production de 1,5 Mtpa (la production a débuté en 2015). Le coût total est estimé à USD 133 millions ;
le coût engagé à décembre 2014 est de USD 102 millions. La compagnie est sur le point de doubler sa capacité de
production suite à la mise sur pied d’une usine à Yaoundé avec une capacité installée de 1,5 Mtpa.
■ Medcem : filiale du groupe turc Eren Holdings, Medcem Cameroun a investi près de FCFA 13 Mds pour
construire une usine à Douala dont la capacité installée est 0,6 Mtpa extensible à 1 Mtpa. Les activités de
production sont effectives depuis Octobre 2015.
■ Projets en cours : Compte tenu des projets d’infrastructures annoncés, les besoins en ciment sont projetés à 8
millions de tonnes par an dès 2018, selon le Ministre de l’Industrie. Donc, plusieurs projets sont encours de
finalisation :
■ Afko Cement : Promu par un consortium d’investisseurs de Corée du Sud et de Singapour, le projet
nécessitera FCFA 30 Mds. L’usine devrait produire entre 0,8 et 1Mtpa à Limbé (Sud Ouest du
Cameroun).
■ G Power Cement : Avec un coût d’investissement projeté à FCFA 30 Mds l’usine du projet devrait être
dotée d’une capacité de production de 0,8 à1 Mtpa. Le site du projet couvrira près de 6 hectares, à
proximité de Limbé.
36
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.3 Cadre légal
Le dispositif légal qui encadre l’activité Afin d’attirer les investissements productifs, le Gouvernement s’est
industrielle au Cameroun en général, et du doté d’un dispositif légal depuis 2013. Par conséquent, les investisseurs
ciment en particulier, est composé des textes souhaitant opérer au Cameroun bénéficient des :
suivants :
1. Loi N° 90/031 du 10 au 1990 régissant (i) Incitations relatives aux taxes et droits de douanes (Phase de
l’activité commerciale au Cameroun et développement / installation et Phase d’exploitation)
son décret d’application N° 93/720 (ii) Incitations financières administratives et
du 22 novembre1993. (iii) Incitations spécifiques aux secteurs prioritaires
2. Communiqué de novembre 2007
sur la libéralisation des
importations et de la distribution de ■ Législation du prix
ciment : Le Ministre du commerce a
communiqué la décision suite à de Afin de préserver le pouvoir d’achat des résidents au Cameroun, les
nombreuses pénuries. autorités ont décidé d’instituer une procédure de détermination des
3. Décret N°0000011 du Ministre du prix de certains produits homologués. Cette procédure est gouvernée
Commerce daté du 5 Mai 2008 par les textes suivants :
établissant la liste des produits sujets à
une procédure d’approbation avant une 1. L’Ordonnance N°72/18 du 17 octobre 17 1972 portant sur
commercialisation. l’encadrement du prix du ciment;
4. Ordonnances de mars & juillet 2008
2. Décret N° 90/1476 du 9 novembre 1990 fixant les modalités
• Ordonnance N° 2008/001 du 7 mars d’homologation des prix;
2008 portant amendement du tarif
extérieur commun applicable sur les 3. Décret N°2008/820 du 29 avril 2008 portant amendement et
importations de ciment (fixé à 10%) et complétant le décret N° 90/1476 du 9 novembre 1990;
• Ordonnance N° 2008/003 du 12 juillet 4. Décret N°0000011 du Ministre du Commerce du 5 mai
2008 portant amendement du tarif 2008 fixant la liste des produits et services dont les prix et tarifs
extérieur commun applicable sur les sont soumis à la procédure d’homologation préalable dont le
importations de clinker (fixé à 5% ciment portland);
durant une période de 6 mois). 5. Décret N°0266/MINCOMMERCE/CAB du 12 mai 2008
5. Loi de finance 2009 adoptée en bloquant le prix du ciment CPJ35 fabriqué par la Cimencam
décembre 2008 : qui étend à 6 mois jusqu’au 30 octobre 2008;
supplémentaires la période des avantages
6. Décret N°160/MINCOMMERCE/CAB du 21 juin 2015
fiscaux attribués suite aux ordonnances
instituant le dépôt préalable des structures de prix de certains
de 2008 ci dessus.
produits (incluant ciment) : la validation du Ministre du Commerce
6. Loi N°2013/004 du 18 April 2013 est requise avant application
fixant les incitations à l’investissement
privé en République du Cameroun.
7. Suspension des importations en Le prix de référence du ciment est celui appliqué à Douala. Donc, un
août 2014 : Sur instructions du chef de coût de transport est intégré au prix sortie usine de Douala pour être
l’Etat, le Ministre du Commerce a appliqué dans d’autres villes du territoire, en fonction de la distance.
annoncé une suspension temporaire des Le prix approuvé par le Ministre du Commerce est un prix plafond.
importations de ciment à titre
d’incitation aux 4 acteurs locaux qui, à fin
2015 sont: Cimencam, Dangote Cement,
CIMAF et Medcem.
37
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.4 Aperçu des activités : Cimencam
■ Perspectives de marché
Selon le “2015 outlook” du Groupe Lafarge, la plupart des marchés dans le monde devraient croître de 2 à 5%. La plus
forte hausse est attendue dans la zone Afrique et Moyen-orient avec une croissance escomptée oscillant entre 5% et 8%,
tirée par les tendances de marché solides dans cette région.
Cimencam a pour projet l’exploitation d’une carrière de pouzzolane dans le Noun (région Ouest du Cameroun) et
l’ouverture d’un nouveau site de production à Nomayos (après Yaoundé, Région Centre).
Avec l’arrivée de nouveaux compétiteurs (Dangote Cement, Cimaf, Medcem) la société ajustera sa stratégie par
l’innovation, la qualité et la diversification des produits.
38
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.4 Aperçu des activités : Dangote Cement
Perspectives de marché
Dangote Cement Plc fait face à quelques défis : (1) chute du prix du pétrole, qui induira une pression sur la valeur du
Naira (~70% des OPEX de DC sont corrélés au dollar US), (2) la situation politique et économique, eu égard au fait
que la majorité de la production de DC provient d’usines nigérianes (au 31 Décembre 2014 , sur près de 34 Mtpa de
capacité de production, 29 Mtpa produits par DC proviennent des usines nigérianes).
Dans l’optique de mitiger les risques, DC a décidé d’investir pour la croissance et se diversifier géographiquement hors
Nigeria.
Dangote Cement Plc envisage d’atteindre entre 44-54 Mtpa de capacité de production d’ici 2018. La société envisage
d’investir plus de USD 2 Milliards dans 11 pays (2 régions : Afrique de l’Ouest & Centrale, Sud & Est de l’Afrique) pour
la création de nouvelles usines de broyage et fabrication ou de terminaux d’importation.
39
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.4 Aperçu des activités : CIMAF
■ Perspectives de marché
En Janvier 2015, CIMAF Cameroun a procédé à une augmentation de capital de FCFA 2 Milliards avec pour objectif de
renforcer sa structure financière face à la menace que représente l’entrée de nouveaux compétiteurs sur le marché, à
l’instar de Dangote.
En effet, CIMAF produit actuellement 500 000 tonnes de ciment, mais cette capacité peut être doublée en cas
d’extension de l’usine de production de ciment.
Avec l’annonce de grands projets structurants dans le pays, les besoins locaux sont projetés à 8 million tonnes d’ici 2018,
selon le Ministère camerounais de l’Economie.
40
Annuel Boursier
3. Secteur du ciment au Cameroun
2 0 1 5
3.4 Aperçu des activités : Normes et Marques de Ciment
1 2 3 4
Marquage NC CEM I: Ciment Portland Quantité de L ou LL: Calcaire
constituants S: Laitier granulé de hauts-
Classes de composition
Toutes les CEM II et Ciment Portland principaux fourneaux
informations CPJ composé V: Cendre volante silicieuse
Autres constituants
Famille de ciments
1 2 3 4
EXEMPLE
NC CEM II / A – LL 42,5 R CE PM
5 6 7 8
5 6 7 8
Résistance 3 sous classes de Marquage CE Caractéristiques
Caractéristiques complém.
Sous-classes de résistance
41
Annuel Boursier
3. Secteur du ciment au Cameroun
2 0 1 5
3.4 Aperçu des activités : Normes et Marques de Ciment
• Min. 95% de
clinker • Béton armé,
CEM I • 5% de • Béton de haute qualité, - - CEM I 42.5 R
secondaires • Béton précontraint
• Max. 65% de
clinker • Travaux massifs.
CEM II 32.5 R* Robust
Cem II A ou B • Max. 35 % autres • Béton en élévation, CEM II 42.5 R
CEM II 42.5 (CEM II 42.5 R)
constituants • Dallages etc.
• Laitier de hauts-
fourneau 36% à
Cem III A ou B 80% - - -
• clinker 20% à 64%
• Min. 81% de Adaptés aux
laitier • Travaux hydrauliques
Cem III C • De 5 à 19% de - - -
souterrains,
clinker • Fondations et
• clinker 20 à 64 % • Travaux en milieu agressif.
• Cendres
volantes18 à 50%
CEM V A ou B • 18 à 50% de - - -
laitier de haut-
fourneau
• Préfabrication( parpaings,
hourdis, etc.)
Fabriq (CEM IV A-P
CEM IV A ou B • En milieu non agressif : - -
32.5)
Infrastructures routières,
ponts, etc.
42
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.5 Forces Compétitives : 5 Forces de Porter (1/2)
Faible Faible
10 10
8 8
6 6
4 4
Modéré Modéré
2 2
0 0
Fort Fort
Source: FINANCIA Capital
Commentaire :
L’analyse du degré de compétition au sein d’une industrie ainsi que la formulation de stratégie peuvent être réalisées
par la technique stratégique d’analyse de Porter (5 Forces de Porter). Elle stipule que 5 éléments permettent de
déterminer la configuration, la hiérarchie et la dynamique des forces (compétition) d’une industrie afin d’en déduire
le degré d’attractivité.
■ Pouvoir de négociation des fournisseurs: Ce paramètre permet de mesurer l’aisance avec laquelle les
fournisseurs peuvent influencer les prix à la hausse. Le Cameroun ne dispose pas de gisements suffisants de clinker
(50% des achats dans l’industrie du ciment). Le clinker doit être importé d’Asie et broyé localement pour réduire
les coûts. L’Asie étant le principal fournisseur de clinker et de ciment pour l’Afrique, les prix sont liés
principalement aux coûts de fret/shipping qui, eux, dépendent de la demande mondiale. Ainsi les fournisseurs n’ont
pas un impact déterminant sur le prix. Cette force ne devrait pas gagner en influence sur l’industrie à l’avenir.
■ Pouvoir de négociation des acheteurs: Ce paramètre permet de mesurer l’impact des clients sur la variation
des prix à la baisse. Eu égard au gap entre la demande et l’offre (environ 1,5 Mtpa de gap couvert par les
importations), et à une forme de régulation des prix du ciment, nous estimons que les acheteurs ne disposent pas
d’une influence suffisante pour agir sur l’évolution des prix. Néanmoins, lorsque le cycle de vie du produit aura
atteint la maturité, les consommateurs devraient avoir une influence significative sur le prix.
43
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.5 Forces Compétitives : 5 Forces de Porter (2/2)
■ Intensité de la rivalité entre concurrents : Ce paramètre a pour principal moteur le nombre de compétiteurs
sur le marché et leurs capacités. Etant donné l’inégale répartition des moyens entre les concurrents, le taux de
croissance élevé du marché et le manque de différentiation des produits, nous pensons que l’intensité de la rivalité ne
jouera pas un rôle majeur sur les dynamiques du marché à court terme. Néanmoins, ce paramètre devrait se renforcer
au fil du temps.
■ Menace des produits de substitution : Lorsqu’il existe des substituts à un produit/service sur un marché donné,
la probabilité pour les utilisateurs finaux de se tourner vers lesdits substituts évolue avec les variations à la hausse du
prix du produit. Les composants suivants peuvent être substitués au ciment: Béton prêt-à-l’emploi, Silica Fume,
Cendres volantes, Laitier de haut fourneau et les scories. A l’exception d’un montant négligeable de Béton Prêt-à-
l’emploi (importé pour une part et proposé par Cimencam depuis 2015 pour une autre part), et malgré les avantages
technologiques des substituts du ciment, ce dernier n’est malgré tout pas inquiété sur le marché camerounais. Nous
pensons que les substituts du ciment ne constituent pas une menace dans un horizon prévisible.
■ Menace des nouveaux entrants : Ce paramètre permet d’évaluer l’aisance avec laquelle de nouveaux acteurs
peuvent pénétrer un marché donné. Lorsqu’un marché est profitable, il attire de nouveaux acteurs, ce qui a tendance à
éroder les marges. En ce qui concerne l’industrie du ciment, l’entrée récente de 3 opérateurs en l’espace de trois ans
démontre que ce facteur est le plus dynamique des 5 forces de Porter. Nous anticipons à moyen terme l’entrée
possible de nouveaux opérateurs sur ce marché.
44
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.6 Drivers de l’Industrie : Evolution de la Demande
■ Caractéristiques de la demande
La consommation totale en 2014 a avoisiné 2,5 Millions Tonnes Métriques (MMt). Sur les 2 dernières décennies, elle a
été en moyenne de 1.077 MMt p.a. Le taux de croissance moyen p.a observé a été de 10.95% sur la même période. Entre
2007 et 2014, un pic de croissance (+122,71%) a été noté du fait de la hausse de la Dépense Publique en infrastructures.
La consommation moyenne per capita est 0,06 MMt entre 1994 et 2014 avec un taux de croissance annuelle de 8.10%
rapporté à une croissance démographique moyenne de 2,65%.
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
45
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.6 Drivers de l’Industrie : Offre de Ciment
■ Production locale et importations Graphique 23: Production vendue localement vs. Importations
1 600 000
Production
Total totale
production soldvendue
locally Imports
Importations
1 400 000
localement
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
■ Gap entre l’Offre et la Demande Graphique 25: Gap entre demande & offre de ciment au Cameroun
46
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.6 Drivers de l’Industrie : Evolution des prix
(b) Evolution du prix avec la venue Sources : MINEPAT / African Development Bank/ Dun Loren Merrifield / FINANCIA Capital
de 3 concurrents * Average exchange rate: USD 1 = FCFA 587.86 = Yuan 7.63
(c) Tendances
Les prix proposés sont en moyenne 62% plus Coût de production / tonne Marge Industrielle
élevés que ceux des économies matures (US) et Taxe locale sur la production (T. I. P.) Transport
56% plus hauts que les prix locaux, sous Sources : I.S.T.A / FINANCIA Capital
l’hypothèse d’un ajustement exclusif de
l’évolution de l’indice des prix à la Tableau 6: Prix Ex Plant Price du CPJ 35 (Portland) à fin 2015
consommation (1991 = 100). (FCFA / ton)
Bien que 3 concurrents aient pénétré le marché
depuis 2014, une guerre des prix n’a pas encore Grand
Operateurs Grand Sud Moyenne
été observée. En effet, les prix dans ce secteur Nord
sont tirés par la demande et la capacité totale
installée ne pourra satisfaire les besoins futurs CIMENCAM 92 000 126 000 109 000
(~8 Mtpa selon le MINECON en incluant DANGOTE 89 000 121 890 105 000
l’exécution de grands projets).
Nous pensons que les prix devraient augmenter CIMAF 92 000 158 000 125 000
à moyen terme. Ceci est le meilleur argument Sources : MINEPAT / CAMERPOST / Agence Ecofin / FINANCIA CAPITAL
pour inciter tout potentiel opérateur.
47
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.7 Prévisions : Demande
5
locale
camerounaise, à la mise en œuvre des 4
projets d’infrastructure et aux besoins
3
en immobilier résidentiel, la demande
2
devrait croître de façon exponentielle à
un rythme annuel de 19% pour 1
atteindre 7,9 Mtpa d’ici 2020. 0
A court terme, nous prévoyons une
hausse de la demande de 5% en 2015 Source : FINANCIA Capital
due à un ralentissement de l’économie L’offre de ciment sera tirée par la production locale et à la faveur de la
et au retard de la plupart des projets limitation des importations. En supposant que toutes les usines tournent à
infrastructure, soit en valeur une plein régime et que les nouveaux projets soient achevés à temps, nous
demande de 2,6 Mtpa à fin 2015. prévoyons que l’offre de ciment devrait croître fortement sur les 3
prochaines années à 6,5 Mt en 2018, et rester constante jusqu’en 2020.
La demande sera tirée par le démarrage de nouvelles cimenteries. Bien que les gisements de calcaire soient limités dans
le pays, les besoins en immobilier résidentiel, les projets structurants ainsi que les prix élevés du ciment (comparés aux
prix en Afrique et dans le monde) ouvrent la voie aux investissements dans le secteur.
CIMAF a démarré ses activités en 2012. Dangote Cement (DC) en 2015 a inauguré une usine de broyage de
1,5Mtpa qui devait produire 950 Ktpa de ciment en 2015 et atteindre la pleine capacité en 2016. DC a aussi annoncé la
construction d’une usine de broyage à Yaoundé (1,5Mtpa). L’offre de ciment devrait être boostée par DC qui
deviendrait, à l’horizon 2017, le plus gros producteur du pays. Medcem, société turque sise à Douala, a une usine de
broyage de 600 Ktpa mise en service en Octobre 2015. G Power a débuté la construction, à Limbé, d’une usine de 800
Ktpa. Ce sera la 1ère cimenterie avec un actionnariat local au Cameroun. La mise en service initialement prévue en 2016,
a été reprogrammée, selon des annonces officielles en 2017. Notons que les installations vieillissantes de Cimencam
constituent un challenge en termes de performance et de viabilité.
48
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.7 Prévisions: Analyse des gaps entre offre et demande
A partir de fin 2015, nous anticipons Graphique 29: Demande vs. Offre au Cameroun, Hypo Haute
une surabondance de l’offre de (Mtpa)
ciment sur le marché, étant entendu
10,00
que l’usine de broyage de Medcem 9,00 Demande
Demand Supply
Offre
entre en service cette même année. 8,00
7,00
6,00
5,00
4,00
Hypothèse haute 3,00
2,00 Surabondance de l’offre Demande
Dans ce cas de figure, nous anticipons 1,00 Forte
que la production locale de ciment 0,00
soit en phase avec la demande sur les 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
3 prochaines années; puis, en 2018 le Source : FINANCIA Capital
marché sera dans une configuration
de forte demande. Le gap entre offre
Graphique 30: Demande vs. Offre Cameroun, Hypo Probable
et demande devrait se creuser jusque
(Mtpa)
2020. Le marché devrait se
9,00
rééquilibrer grâce soit aux
8,00 Demand
Demande Supply
Offre
importations soit à une hausse de 7,00
l’offre locale via la construction de 6,00
nouvelles usines ou l’extension de 5,00
capacités. 4,00
3,00
2,00 Demande
1,00 Surabondance de l’offre Forts
Hypothèse probable
0,00
Il est plus probable que la 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
surproduction se poursuive durant
Source : FINANCIA Capital
les 4 prochaines années avant que la
demande ne prenne le dessus. La
plupart des opérateurs devraient Graphique 31: Demande vs. Offre au Cameroun, Hypo Basse
exporter le surplus de production (Mtpa)
vers les pays CEMAC stimulés par
10,00
l’absence de taxe sur les transactions 9,00 Demand
Demande Supply
Offre
transfrontalières. 8,00
7,00
6,00
5,00
Hypothèse basse 4,00
3,00
Si la demande poursuit son évolution 2,00
actuelle, le marché devrait crouler 1,00
Surabondance de l’offre
sous une surabondance de l’offre sur 0,00
2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
la période de l’étude (soit jusque
2020).
Source : FINANCIA Capital
49
Secteur du Ciment
2015
3. Secteur du ciment au Cameroun
3.7 Prévisions: Prix
160
Prix (USD/tonne)
100
80
HypoHigh
Price Haute
Case Hypo
Price basse
Low Case
60
1990 1997 2007 2014 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
Nous prévoyons que le prix du Les deux hypothèses mesurent l’évolution du niveau de prix sur la base des
Ciment au Cameroun devrait dynamiques de la demande et de l’offre. Cette évolution tient compte de l’effet
rester plus élevé que la moyenne de la pression inflationniste sur le marché; pour la seconde hypothèse, on y
globale locale des produits (USD adjoint les effets de la concurrence.
97/tonne) et demeurer en tête des
Hypothèse haute Hypothèse basse
produits africains les plus chers
(USD100 à175 /tonne). Dans l’hypothèse où (i) il n’y a L’entrée de nouveaux concurrents
pas de produits importés à bas (attirés par les prix actuels élevés) sur le
La forte demande et le coût bas du prix sur le marché, et (ii) en marché se traduirait alors par une
fuel (dû à un faible cours du Brut) supposant une évolution à deux érosion des prix.
devraient attirer plus chiffres de la demande, le prix du Bien que la venue de Dangote n’ait pas
d’investisseurs au Cameroun dans ciment au Cameroun restera contribué immédiatement à une baisse
l’industrie du Ciment. élevé jusqu’à atteindre des prix, nous pensons qu’il y aura un
Les prix devraient se situer autour USD180/tonne d’ici 2020. effet différé de 9 à 12 mois environ avant
de USD 160/tonne en début Les prix seront tirés par que l’on puisse voir un ajustement des
2016. l’inflation (3% à fin 2015) ainsi prix à la baisse.
que l’introduction sur le marché Cette baisse des prix devrait se
Les scenarii de prévision de prix
de nouvelles marques de ciment. prolonger jusqu’en 2018 date à laquelle
illustrés ci-dessus concernent la
Les grands projets les prix devraient se stabiliser à
période 2015-2020. Nous avons
d’infrastructure devraient USD149/tonne, prix toujours
supposé que le prix de vente est
également impacter à la hausse relativement élevé de ~50% par rapport
ex-usine.
le prix du ciment. à la moyenne mondiale actuelle.
50
Secteur du Ciment
2015
4. Ciment en Afrique Centrale
4.1 Aperçu du Secteur : Demande
Introduction
L’Afrique a connu une vague de libéralisations du secteur du ciment, après des décennies de monopole. Ce changement
est consécutif à une hausse de la demande locale que les entreprises en situation de monopole ne pouvaient couvrir,
résultant sur une hausse des importations et du prix. La hausse de la demande résulte des besoins en logements
(population urbaine en constante évolution) et de la mise en œuvre de projets structurants. Cette hausse de la demande
est de nature à attirer de nouveaux investisseurs.
51
Secteur du Ciment
2015
4. Ciment en Afrique Centrale
4.2 Aperçu du Secteur : Offre
52
Secteur du Ciment
2015
4. Ciment en Afrique Centrale
4.3 Aperçu du Secteur : Acteurs du Marché
Gabon Société des Ciments du Gabon *CIMAF, 70,46% Usine de broyage de Ciment à
(Cimgabon) Owendo,sud de Libreville 240 000
53
Annuel Boursier
2015
Afrique Centrale
Agrégats Macroéconomiques
54
Annuel Boursier
Agrégats Macroéconomiques 2015
Graphe 19 : Var PIB réel (en %) La progression de l’activité en termes Le taux d’inflation devrait revenir
+6 réels serait impulsée en 2015 par la à 2,9 % à fin 2015 contre 3,2 % un
demande extérieure nette, avec une an plus tôt. Cette évolution serait
contribution positive de 8,6 points, qui en rapport avec l’affaiblissement
+ 4.7 devrait permettre de compenser la de la demande intérieure de la
+ 4.1
participation négative plus marquée de CEMAC dans son ensemble,
+ 2.8 la demande intérieure (-5,8 points). découlant de la chute des revenus
+ 1.7 pétroliers dans un contexte de
Concernant l’offre, le secteur tertiaire
baisse des prix et des quantités
resterait le principal moteur de la
exportées de pétrole brut.
croissance avec un apport de 1,8
point, suivi du secteur secondaire (0,4 ■ PIB par pays :
point). L’apport du secteur primaire à
2011 2012 2013 2014 2015 Par pays, la croissance devrait être
la croissance serait nul.
(e) (p) soutenue en République
Source : Cemac.int En effet, du fait des contractions Centrafricaine (+6,6 % en 2015
enregistrées dans les industries contre 0,5 % en 2014) et au Tchad
extractives, le secteur primaire (+7,9 % contre +6,3 % en 2014).
■ Croissance : enregistrerait une contribution nulle à Elle devrait se consolider au Gabon
Les prévisions pour la CEMAC la croissance, après y avoir participé à (+4,6 % en 2015 contre +4,2 % un
font ressortir une nette hauteur de 1,3 point en 2014. an auparavant) et ralentir au
décélération de l’activité Cameroun (+6 % contre +6,3 % en
■ Evolution des prix :
économique. 2014) et au Congo (+3,7 % contre
L’année 2015 devrait être marquée +5,2 % en 2014). L’économie de la
Le PIB réel est projeté à 2,8 % en par un léger recul des tensions Guinée Equatoriale enregistrerait
2015 contre une estimation de 4,7 inflationnistes dans la sous-région. une récession (-12,0 % contre
% en 2014. +0,5 % un an plus tôt).
Ce ralentissement serait imputable
au repli de la production Graphe 20 : Contribution de la demande globale à la croissance du PIB réel
pétrolière, avec des effets de 2014 (e) à 2015 (p) (en %)
collatéraux prévisibles sur le
secteur non pétrolier. Rubriques 2014 (e)* 2015 (p)**
L’activité du secteur pétrolier se
replierait à -2,7 % en 2015 contre Var PIB réel (en %) + 4.7 + 2.8
+2,3 % en 2014, et la croissance
du secteur non pétrolier Demande intérieure (Dont : ) + 8.8 - 5.8
ralentirait à +4,8 % en 2015 vs une
croissance de +5,6 % un an plus Consommation globale + 2.8 - 3.6
tôt.
Formation Brute de Capital Fixe + 6.0 - 2.3
S’agissant des contributions à la
croissance, le secteur pétrolier Demande extérieure (Dont : ) - 4.1 + 8.6
continuerait de soutenir la
croissance à hauteur de 0,7 point Exportations + 0.8 + 1.9
en 2015, contre +0,6 point en
Importations - 4.9 + 6.7
2014 tandis que le secteur non
pétrolier apporterait à la
croissance 3,5 points contre 4,1 Source : Cemac.int * Estimations
** Projections
points en 2014.
55
Annuel Boursier
Agrégats Macroéconomiques 2015
56
Annuel Boursier
2015
Afrique Centrale
Marché Actions - BVMAC
57
Annuel Boursier
BVMAC – Evolution du marché
2015
■ Evolution des Echanges: une ■ Analyse du marché Elle diminue par rapport à 2014
hausse importante des échanges (FCFA 6 220 500 000), sous l’effet
Les échanges sur la valeur passent de
par rapport à 2014 d’une baisse du prix annuel moyen
0,18% en 2014 à 80% en 2015.
de l’action (FCFA 28 500 en 2015,
Le marché actions de la BVMAC
Cependant, cela ne traduit pas soit FCFA 500 de moins par rapport
enregistre une seule valeur cotée :
réellement un appétit des au prix annuel moyen de 2014).
SIAT GABON, depuis 2013.
investisseurs pour la seule valeur de
Les échanges du titre SIAT la cote.
GABON sur la BVMAC sont en Taux d’échange en forte hausse
En effet, cette forte évolution des
forte hausse durant l’année 2015.
échanges sur la valeur s’explique
171 174 titres ont été échangés, 2015 2014
principalement par un achat massif
contre 380 en 2014 (soit 449 fois
des titres lors de la séance de
plus). La valeur globale des
cotation du 20/01/2015 (90% des SIAT GABON 80% 0.18%
échanges en 2015 se situe donc à
titres échangés pendant toute
FCFA 4 878 M, venant de FCFA
l’année 2015).
11 M en 2014. Echanges de titres en 2015
De plus, le titre a été échangé
Cependant, cette forte hausse des Nombre de titres
uniquement sur les 5 premiers mois Mois
échanges est principalement échangés SIAT Gabon
de l’année. De Juin à Décembre
imputable à la séance de cotation
2015, aucun titre de SIAT GABON janv-15 154 070
du 20/01/2015 où 154 070 titres
n’a été échangé à la cote.
ont été échangés (90% des
échanges de l’année 2015). févr-15 13 489
■ Evolution de la capitalisation
boursière mars-15 2 062
Le taux de cotation du titre a été
multiplié par 3 (9 jours de La capitalisation boursière du
cotation en 2015, venant de 3 avr-15 85
marché actions de la BVMAC à fin
jours en 2014). 2015 est de FCFA 6 113 250 000. mai-15 1 468
180 000
154 070
160 000
140 000
120 000
100 000
80 000
60 000
40 000
13 489 1 468
20 000 2 062 85
-
janv.-15 févr.-15 mars-15 avr.-15 mai-15
Source : FINANCIA Capital * La valeur n’a fait l’objet d’échanges que 5 mois sur 12 durant l’année 2015.
58
Annuel Boursier
2015
Afrique Centrale
Stock Files- BVMAC
59
Annuel Boursier
Stock Files - BVMAC 2015
SIAT Gabon
Note sur les développements récents de la valeur : Initiation coverage
La Société d’Investissement pour l’Agriculture Tropicale (SIAT), leader de l’agro-industrie au Gabon a accédé à la cote
en septembre 2013 suite à une offre publique de vente. À FCFA 28 500 par titre, la SIAT S.A a cédé 5,5% de ses titres
par un appel public à l’épargne sur le marché financier d’Afrique Centrale (BVMAC). La SIAT devient ainsi la première
entreprise gabonaise à être cotée sur le marché régional.
La politique de SIAT n’inclut pas de distribution de dividendes, les résultats étant convertis en réserves, à l’exception de
l’année 2012 (FCFA 3,7 Milliards distribués). Le chiffre d’affaires est tiré par (1) la stabilité du prix de vente de l’huile de
palme (destinée essentiellement au marché local) et (2) la bonne gestion des plantations. Néanmoins, la baisse du cours
du caoutchouc depuis 2014 a impacte négativement les résultats de cet exercice (Chiffre d’Affaires à FCFA 28,7 Milliards
au troisième trimestre 2015).
60
Annuel Boursier
Stock Files – BVMAC 2015
SIAT Gabon Graphe 24 : Evolution du ROE et du RN par action Depuis l’année 2013, SIAT Gabon est
le seul producteur à grande échelle de
Evolution du ROE la viande fraîche bovine (Ndama et
Rendement net par action Zebu) au Gabon.
A terme, l’entreprise disposera d’un
14,9%
13,8% 12,0% cheptel de 20 000 têtes de bétail, ce
12,1% 11,6% qui permettra de couvrir 20% des
10,9% 10,3%
9,9% 9,8% besoins de la demande au Gabon.
■ Analyse boursière :
7,5%
7,0%
5,5% 5,5% 5,2% 5,7% Le cours du titre s’est maintenu tout
5,1% 5,1% 4,9% 5,1%
le long de l’année et l’a clôturé à
0,9% FCFA 29 000. Le titre a totalisé un
volume de transactions annuel de
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
FCFA 4, 878 Milliards pour neuf
Source: SIAT Gabon
cotations.
61
Annuel Boursier
2015
Afrique Centrale
Bonds Market – BVMAC
62
Annuel Boursier
Bonds Market – BVMAC 2015
Tableau 5 : Historique des émissions obligataires en cours à la BVMAC
* Remboursement semestriel avec date de jouissance variant sur une base semestrielle
Source: BVMAC
63
Annuel Boursier
2015
64
Annuel Boursier
2015
English Content
Stock Markets – Douala Stock Exchange & BVMAC
65
Annuel Boursier
Douala Stock Exchange (1/2) 2015
Graph26 :Trend for Volumes Trade in 2015 (Millions FCFA)
0,25% 80
68
63 70
0,20%
51 60
0,15% 50
28 28 28
40
0,10% 21 30
22 15
6 3 12 20
0,05%
10
0,00% Jul-15 -
May-15
Sep-15
Nov-15
Mar-15
Aug-15
Apr-15
Dec-15
Jan-15
Jun-15
Oct-15
Feb-15
■ Market Activity: Volumes increased The price of Crude Palm Oil Another trigger for high trade
for the 4th consecutive year yet value collapsed in August (USD 484.68/t) volumes amongst SOCAPALM’s
eroded and September (USD 483.49/t). shareholders is a result of
The total number of shares traded at Crude Palm oil price erosion has community unrest as a result of
the DSX amounted to 12,898 been 58% from its peak in April 2012 claims of expropriation without
translating to 32.5% more volume of USD 1160/t. compensation throughout the year in
compared to 2014. The value of the South West region. SEMC
This current environment is reflective
transactions amounted to FCFA 352 market share has reduced by 4%
of the 2008 price collapse during the
million in 2015 reflecting a 33% 2015.
financial crisis where crude palm oil
decrease in value compared to 2014 prices dropped to an all time low of ■ Market Liquidity
as a result of very low trade volumes USD 433/t in November 2008.
in the first half of the year. The 2015 saw an increase in liquidity with
major reduction was in March where To respond to the price drop SOCAPALM and SAFACAM shares
market value reduced by 77% year on SOCAPALM shareholders traded remaining the most liquid with a
year. The pick trade volume of 22.6% high volumes of shares in the last transaction rate of 43.5% and 29.2%.
of the total share trades was in quarter of 2015 constituting 72.8% of SOCAPALM’s rate has almost
November. its traded share volumes for the year doubled from last year’s 25.5% while
reflecting a corresponding market SAFACAM shows an 8.6% rise . The
Market Share value of FCFA171.5 million compared SEMC shares stand at 18.8%. The
to FCFA 46.3million (approximately market recorded an average liquidity
1st SAFACAM 67% 3.7 times more value) for the same ratio of 0.09%, in line with 2014 level.
period last year. This reflects a more
2nd SOCAPALM 27%
reactive strategy compared to Market Liquidity Ratios
3rd SEMC 6% SAFACAM who was more proactive
using a speculative strategy with high 2015 2014
94% of the DSX market is trade volumes occurring before the SAFACAM 0,06% 0,06%
concentrated on Palm Oil and price collapse that took place in
Rubber producers SAFACAM and August. These trades took place in SOCAPALM 0,11% 0,11%
SOCAPALM whose market shares the months of May, June, and July
with a total value of FCFA 53 million SEMC 0,08% 0,09%
are 67% and 27% respectively. The
Crude Palm Oil industry has been compared to FCFA 39.6 million last Average 0,09% 0,09%
experiencing adverse conditions. year.
66
Annuel Boursier
Douala Stock Exchange(2/2) 2015
Graph 27: 2015 Trend for Market Capitalization and Share Price
35
170
34
165 34
33
160
33
155
32
150 32
Feb-15
Mar-15
Jul-15
Jan-15
Jun-15
May-15
Aug-15
Sep-15
Apr-15
Oct-15
Nov-15
Dec-15
Source : FINANCIA Capital
Market capitalization (billion FCFA) Average share price (thousand FCFA)
■ Market capitalization:
DSX has been showing sustainable its July peak of FCFA 52 932 eroding throughout 2015 and 1.74% in the
value creation for shareholders with FCFA 9.97 billion in value. This second half of the year.
its market despite adverse decrease reflects a 6% low relative The Cameroon government
conditions. In 2015 DSX was marked to the market average over the announced the introduction in 2016
by a growth in the aggregate market period. of public or parastatal enterprises
capitalization of its securities to the The decline was also observed in the into the DSX through public offering
value of FCFA 171 billion. This has volume of trade, reflecting a relative of its shares in these companies. The
been a 7.5% increase from FCFA 159 lack of interest for the title. new privatizations will include
billion in 2014 and 27.6% increase • SOCAPALM is the only company ALUCAM, SOCATRAL and
from FCFA 134 million in 2013 on the DSX which saw a uniform SOSUCAM. This initiative is to
respectively. The driver of the surge increase in share price in 2015 from encourage private enterprises in
in equity value has been the increase FCFA 19 001 in January finishing at expanding sectors (energy, banking,
in share price as a result of high FCFA 22 499 in December an 15.6% insurance, agribusiness) in order to
market demand. Throughout 2015, escalation which translated into an diversify the current portfolio which
share securities have performed in increased market cap to FCFA 102 is heavily concentrated on Palm Oil
line with the market with a general billion. It has outperformed the and Rubber industries.
rise in the first half of the year. market by 1.51% on average
• SEMC exhibited uniform share price
until June when a decrease in share
price led to an improved demand on
6,00% Market Performance in 2015
the share and thus leading to a 4,00%
soaring of 5% in price which peaked
at FCFA 31 438 in November the 2,00%
same year, outperforming the market
by 1.5%. 0,00%
Jul-15
Apr-15
May-15
Jun-15
Aug-15
Nov-15
Jan-15
Feb-15
Mar-15
Sep-15
Dec-15
Oct-15
67
Annuel Boursier
2015
English Content
Stock Files – Douala Stock Exchange & BVMAC
68
Annuel Boursier
Stock Files : SEMC 2015 (1/2)
Market Cap Price FCFA ■ Company Overview ■ Expected Performance at year end
2015
180 70 000 The leader of the production and
distribution of mineral water in At the end of 2015, SEMC’s revenue is
170
65 000 Cameroon, Société des Eaux estimated at FCFA 9.8 billion vs.
160 Minérales du Cameroun (SEMC) was FCFA 9.5 billion in 2014, an increase
150
60 000 established in January 16, 1979 at of 3%.
Tangi, 70 kilometers northwest of A performance that would allow the
140 55 000 Douala in a 3 Hectare area. company to confirm the upward trend
Mar-15
Jan-15
Jun-15
Aug-15
Nov-15
69
Annuel Boursier
Stock Files : SEMC 2015 (2/2)
The liquidity of the stock has slightly ■ Bottled Waters in the world where the legislation on recycling has
improved. The rate of quotation has an impact on the choice of packaging.
The bottled water market is poised
increased from 15.4% to Cameroon’s bottled water industry
for robust growth globally, driven
18.8% between 2014 and 2015. is estimated at 16 Million liters as of
mainly by consumers increasingly
A net dividend per share of FCFA shifting away from carbonated, sugar- the end 2014.
680 could be distributed for the FY loaded beverages. The global
Player Market Share
2015, which reflects a pay-out of consumption of bottled water stood
60%, far below the historical record at 262.7 billion liters in 2013 and is SEMC 65%
of 2009-2010-2011 (75%, 85% and expected to exhibit a CAGR of 8.3% Source du Pays 20%
85%respectively). to rise to USD 465.12 bn by 2020
(Transparency Market Research, 2015). SEMME 9%
The stock SEMC should reflect,
The graph below reflects global Others 6%
according to our forecasts, a 2015
consumption per country:
PER of 70,5x and a P/B of 8,3x. The
shareholders return in equity (ROE) Graph 5: Consumption of water The MINMIDT has published a press
will stay stable at 11% compared to across the world, 2013 release (March 2015) listing 21
12% in 2014. companies authorized to produce and
Other commercialize water source and
In line with the market, the liquidity Thaïland 7% China mineral resources.
of the stock has improved from 9% 23%
0.06% in 2014 to 0.11%. ■ SEMC prospects for 2016
Brasil With the recovery in 2014, we expect
The rate of quotation in 2015 is 10%
18.8% (there has been increased a stabilization of SEMC’s activities in
stock movement in Q3 2015) against the short to medium terms, due to the
Indonésia
15.4% in 2014. The annual volume of
USA combination of marketing efforts and
11%
22% intensification of competition in the
transactions thus spent on the stock
Mexico sector. The marketing plan
increased from FCFA 20.4 million in 18%
2014 to FCFA 28.7 million in 2015 implemented since 2012 has not
representing only 8% of the volume
Source: Bottledwater.org prevented the slow erosion of SEMC’s
of total trade in the secondary market share, to the benefit of its
Coca Cola and Pepsi, leaders of competitors.
market.
the Soft drink, have also entered in
The turnover projected to the end this market. After consolidating their 2016 should see an increase in
of 2016 should remain below the position in the USA, they are to competitor rivalry, through counter-
target of FCFA 10 billion taking into venture out to the new geographies. commercial campaigns and
account the intensity of competition. promotions. We anticipate a slight
The bottled water product mix increase in revenues of +3% to
includes: mineral water (90% overall), FCFA10 bn for this period.
source water, carbonated water and
Graph 4: Trend of distributed flavored water. The products are sold To maintain a operating margin of 5%,
dividends / share distribution (FCFA) through 2 large distribution SEMC should target an EBIT of FCFA
channels: the retail bottled water 3 Million. Accompanied with marketing
(~88% Volume) and Home & Office and communication efforts necessary
4982 2180 660 600 500
delivery (~12%) . to give visibility to the company, it
could thus build on a positive net
Globally water is usually package profit of FCFA 214 million.
in Polyethylene terephthalate
(PET) bottles except in Germany
2011 2012 2013 2014 2015E
70
Annuel Boursier
Stock Files : SAFACAM 2015 (1/2)
Apr-15
Oct-15
Jul-15
and is based in Dizanguè. The first oil revenues which were anticipated to
plantations of palm trees were increase by 10% has been affected
planted in1974 and the first crops negatively by the palm oil price erosion
produce was in 1978. The company of -22% (USD 642/t to USD 503/t) in
Shareholding:
major shareholder is Group Bolloré 2014.
Float: 20% with a shareholding of 68.8%.
SNI : 11.16%
We expect a notable decrease in the
SAFACAM currently has an oil mill net profit in FY2015 to FCFA 1.3 bn -
BOLLORE group: 68.84%
with a production capacity of 20T 29% vs. FCFA1.8 bn in 2014. The
Market capitalization 52W 2015: 55 of Plants Per Hour as well as a factory company, which saw the increase in
billion FCFA (-10%) of rubber which enjoys a program of both operating costs and allocations to
SAFACAM Market Performance expansion since 2009. SAFACAM has the depreciation, still
Year on year: -10.2% (unadjusted) about 8 400 ha of palm and rubber remains financially viable.
Rate Rating of : 29.2% trees.
+ High for the year (unadjusted) : SAFACAM has been listed on the DSX
FCFA 53 100 stock exchange since 2008 following
+ Low for the year (unadjusted): a IPO of the SNI which led to the Graph 6: 5 year Revenue Trend
FCFA 49 004 partial assignment of its shares (64%) (Billion FCFA)
Mean 52 weeks (unadjusted): FCFA 51 i.e. 82 000 shares on the 128 998.
646 18.6
Net dividends per share* : ■ Expected Performance at year end 15.4
950 FCFA 2015 14.5
12.6 8,9
Valuation Ratios: At the end of the year 2015, the
PER 2015: 42.8 X turnover of SAFACAM should rise to
P/B 2015: 2.7X FCFA 8.9 billion , a decrease of 26%
Yield2015: 2% compared to the 2014 year end
ROE2015: 9% (FCFA12.6 Billion). 2011 2012 2013 2014 2015E
Source: SAFACAM
71
Annuel Boursier
Stock Files : SAFACAM 2015 (2/2)
Source: SAFACAM
72
Annuel Boursier
Stock Files: SOCAPALM 2015 (1/2)
Jun-15
Nov-15
Aug-15
73
Annuel Boursier
Stock Files : SOCAPALM 2015 (2/2)
Graph 10 : Trend of distributed ■ The Palm Oil Market In 2015 year the Indonesian
dividends/share distribution (FCFA) Government has pushed the demand
Palm oil is the most traded oil in the
up through blends of biodiesel fuels
vegetable oil market in the World. It
2012 1 549 from10 to 15%. A decline of 9% of
receives fierce competition from
the palm oil price was evident in 2015
Soybeans oil.
(USD 750/tonne compared to
2013 Graph 12: Global vegetable oil USD 987/tonne in 2014).
3338
market distribution (2014)
Graph 13: Palm Oil market drivers
2014 1170
Palm Other
+ -
1200 certif. Bio 14,8% Palm Food use (80%) Ecological
2015E
5,5% 28,9% Use impact
Sunflower in Oleochemical (cos (deforestation,
Source: SOCAPALM Seed metics, detergent) CO2)
10,8% (19%) Availability of
Soybeans
■ Analysis Stock market 26,4% arable land
Pepin of Bio-fuels and biodiesel
The stock SOCAPALM has ended the Grapes fuels(1%) Competition
year at the share price of FCFA 13,6% from Soybean
Yields per Ha higher Oil
22,000, and a market capitalization of
Source: Strategyr among the oilseeds
FCFA 100.67 billion (+18.9% vs 2014).
The valuation ratios at the end of 2015 Over the past 40 years, the ■ Prospects 2016
are expected to be: 16,9x and consumption of palm oil has doubled
1,35x for PER and P/B respectively every ten years. 56 Mt of palm oil was In 2016 we anticipate an increase in
and ROE at 8%. profitability resulting to a turnover
traded in 2013 vs 50.6 Mt in 2011.The
A dividend of FCFA 1,150 per share US and the EU continue to increase of FCFA 52 billion (+5%).
(slightly lower than 2014’s FCFA
their palm oil consumption at 13% per Some facts confirm the optimism of
1,170) could be distributed at
a Yield of 5% (the best return in the
year since 2000. the projection:
market). India, Indonesia, China and the EU are
the major consumers of palm i) Consolidation of assets and planting
The stock quotation rate has improved
oil. Indonesia and the Malaysia are the of new crop in Edéa Since 2011
from 25.5% to 43.5%. At the end
of 2015 stock’s total exchanges largest producers of Palm Oil holding resulting in an increase in yield.
accounted to 43.5% of the trade 87% of the market share (2011).
(ii) the increase in the rate
(FCFA 230.1 Million). The drivers in palm oil production
of production of the SOCAPALM
are:
(+5%).
(i) The age of the trees impacts the
Graph 11 : 5 year Revenue Trend yields (Younger trees have a higher iii) SOCAPALM is to provide an large
(Billion FCFA) yield for a period of 7 Years); supply of soybean oil to the market in
8.6 (ii) The El Nino Meteorological 2016, as a result of oversupply due to
7.2
phenomenon recurs throughout Asia a huge harvest in Latin America in
5.6 between October and April. Its 2015. This should limit the escalation
5.2 impact is crucial because water stress of the price of palm oil which should
3.6 reduces the production and increase be 10% above the level of 2015
palm oil prices
The net profit 2016, SOCAPALM is
(iii) the demand for biodiesel fuels
expected to be around FCFA 5.3
influences the price of Palm Oil. In the
billion, an increase of 5% compared
context of declining crude oil
to the year end 2015e, and a net
2011 2012 2013 2014 2015E prices demand in Biodiesel fuels falls.
profit margin of 10.1%.
Source: SOCAPALM
74
Annuel Boursier
Stock Files - BVMAC 2015
SIAT Gabon
Recent developments on SIAT’s activities
Société d’Investissement pour l’Agriculture Tropicale (SIAT), leader of the agro-industry in Gabon was listed in BVMAC
in September 2013 through a public offering. SIAT S.A listing share price was FCFA 28 500 with a corresponding yield
of 5.5%. The SIAT is the first and only company in Gabon to be listed on the regional market.
The policy of SIAT dividend policy is to retain all dividends with no distribution to shareholders with the exception of
the year 2012 (FCFA 3.7 Billion Distributed). Revenues are driven by (i) the stability in palm oil sale price (mainly for the
local market), and (ii) the management of plantations. Nevertheless, the decline in the price of the rubber since 2014
has had negative impacts on the entity’s performance (Turnover was FCFA 28.7 billion in the third quarter 2015).
Shareholding Structure Post-IPO: ■ Company overview SIAT balance sheet was restructured
in July 2012 to include the
Société d’Investissement pour participation of a new shareholder
Float: 5.5%
l’Agriculture Tropicale (SIAT) is a from Singapore (GMG Global Ltd a
SIAT S.A: 94.48% subsidiary of the Belgian group SIAT subsidiary of the group Sinochem)
Private Other: 0.02% S.A., which also has subsidiaries in that currently holds 35% the total
Nigeria, Ghana, Ivory Coast, shares.
Social Capital: 29 billion FCFA Belgium and Cambodia.
The shareholding is structured as
SIAT Gabon was founded on the 5 follows:
Pre-IPO capitalization: 111.15 April 2004 following a privatization - FIMAVE NV (the Vandebeeck family
billion FCFA wave initiated by the government of holding) : 51.71%
Gabon in 2003. SIAT Gabon - GMG Global Ltd: 35.00%
purchased three Gabonese companies - WENCO
for FCFA 4 Billion namely: Agro Holding Netherlands (Dutch investors
Graph 14: SIAT S.A assets in Africa
Gabon, Hevegab and a ranch in active in the agro-industry in West
Nyanga). Africa): 11.60%
SIAT Gabon is the leader of the agro- - Private Other: 1.69%
Ivory Ghana industry in Gabon owning:
Coast 5% SIAT has subsidiaries in Asia
10% - A palm tree plantation in the Moyen- (Cambodia), in Europe (Belgium),
Ogooué (Lambaréné and Makouké); and in the African continent ( Ivory
- Rubber plantation in the provinces Coast, Ghana, Nigeria and Gabon. In
Nigeri Gabon the entity has a total of 160
of Woleu-Ntem and the estuary
a 000 Ha and is one of the most
Gabon (Bitam, Mitzic, Kango);
19% important assets of the group (66% of
66%
- Livestock in Nyanga (Ranch with the asset base).
surface area of 100 000 Ha)
■ SIAT activities in Gabon
■ Group SIAT S.A company overview
The Group SIAT S.A incorporated in Rubber
1991 is a limited company with a
Source: Information document IPO, 2013 Within the rubber industry SIAT is
capitalization of EUR 31 million and a
involved in the production and
head office in Brussels.
marketing (export) of natural rubber
(granulated rubber ).
75
Annuel Boursier
Stock Files - BVMAC 2015
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
The share price has maintained value
throughout the year at and average
price of FCFA 29 000. The total value
Source: SIAT Gabon
traded in FY 2015 was FCFA 11,020
billion over three quotes.
The trends observed on the sector refined table oil, red palm oil, mild
significantly affect the performance of household soap giving a global ■ Perspectives:
SIAT Gabon whose sales of rubber revenue of FCFA 23 billion in 2012 (vs
represent 2/3 of the total sales. FCFA 13 Billion in 2009). The spiraling reduction in rubber
SIAT’s rubber has received an SIAT is the sole producer of refined share price (price down 79% between
endorsement from Michelin, world oil in Gabon but does not serve the February 2011 and November 2015)
leader of tire manufacturers. entire market (20.000 T). SIAT has had a stronger impact on the
provides 2 500 T of soap to revenue and the decrease in palm oil
The global supply of rubber prices negatively affected the turnover
households against a global demand
is correlated to the automotive sector
of 6 000t. OLAM wants to enter the and net profit in 2015 and probably
(Pneumatic tyre). The overall supply also 2016.
market in Gabon but the barrier to
has risen to 10.5 million tons, of
entry are high as well as they have In addition, SIAT’s strategy is to
which 95% come from Asia, the
limited production land and increase production volumes in
balance from Africa.
knowledge of the sector in Gabon. the next years, an from FCFA 44
Production has been increasing (3-4%) to 100 billion over the next 4 years.
More capital expenditure has been
slower than application as a result of
investments for biomethanization, a The profitability of the operation
various constraints (availability of land,
soap making plant, a generator and a should range between 39% and 45% in
labor, time: it takes 8 years for a
boiler have been made since the year the next 4 years
plantation to reach its maturity).
2013 in order to strength
Palm Oil competitiveness. The net dividend per share distributed
will then increase from FCFA
SIAT operates 5 200 Ha of palm oil Cattle Livestock 7.7 Billion in 2014 to FCFA 8.7 Billion
plantations (1 ha produces 3 000 Kg in 2015 and the net profit should
SIAT has a herd of 1 706 Ndama
of raw oil). increase from FCFA 14.9 Billion to
and 2 198 Zebus Senepol breed of
cattled by the end of 2011. FCFA 15,9 Billion.
Three products are then derived from
the exploitation of the palm tree:
76
Annuel Boursier
2015
English Content
Cement Sector Report 2015
77
Cement Sector
2015
Cement Sector Report 2015
TABLE OF CONTENTS
EXECUTIVE SUMMARY
The cement sector in Cameroon, which has been monopolistic in nature in the past, has recently seen new entrants
into the market, (CIMAF, Dangote Cement and MEDCEM), that have fueled fierce competition to the Lafarge-Holcim
subsidiary CIMENCAM. Entrance of new players were a result of the liberalization of the legislature which included
the decrease in tax for clinker and gypsum (major ingredients in cement manufacture) and the ban of imports.
Demand of cement which was recorded at 2.5 Mtpa in 2014 is expected to reach 8 Mtpa by 2020 according to the
Ministry of Economy while the supply in 2014 was 1.3Mtpa leaving a substantial gap that was previously closed by
imports. It is of our view that on the high end the demand of 8 Mtpa by 2020 is achievable assuming that consumption
of cement continues at the current annual rate of 23% largely fueled by infrastructure projects and domestic housing
construction. This rate results in a consumption of 9.3 Mtpa of cement by 2020. On the low end of the spectrum, if
cement consumption continues to align with the 25 year average annual consumption rate of 10.9%, the demand will
only reach 4.6 Mtpa by 2020.
Future supply of cement in Cameroon will be driven by local production with limited or no importation of cement.
Should all plants produce at nameplate capacity and new projects are commissioned on time, we believe that supply
of cement will increase exponentially in the next three years to 6.5 Mt by 2018. The supply will then remain
constant at 6.5 Mtpa through to 2020.
We anticipate that Cameroon cement prices will remain higher than the global average (USD97/ton) and continue to
be on the top end of the African price spectrum (USD100/ton-USD175/ton). The high demand and low fuel cost due
to low oil prices will continue to attract more investors in both the manufacturing and distribution of cement in
Cameroon. We will see prices of around USD 160/ton by the end of 2015 and early 2016.
The cement boom in Cameroon is also evident in the surrounding countries within the CEMAC sub-region with new
plants under construction: Dangote is developing a 1.5Mtpa integrated plant in Madingou, Republic of Congo and a
1.5Mpta capacity grinding plant in Gabon, CIMAF will be commissioning a 0.5Mtpa cement plant in the Republic of
Congo and building a grinding plant with the same capacity in Chad.
With the growing global cement sector challenges of sustainability, environmental liabilities, cost pressures in a low
pricing environment how will Cameroon and the CEMAC sub-region fend?
78
Cement Sector
Figures and Tables (1/2) 2015
Figure 26 : Cement prices in Cameroon, India, China and the USA (in USD/ Metric ton).
79
Cement Sector
Figures and Tables (2/2) 2015
-----
Table 6 : Ex Plant Price for CPJ 35 (Portland Cement) as of end 2015 (FCFA / ton)
80
Cement Sector
2015
1. Introduction to the Cement Industry
1.1 History of Cement
81
Cement Sector
2015
1. Introduction to Cement Industry
1.2 Portland Cement production process
■ At the Quarry:
Raw materials used in the
manufacturing process, mainly
Grinding
limestone and clay, are extracted
from the quarry. They are then
transported to the plant by a
conveyor belt where they are stored
and homogenized.
82
Cement Sector
2015
2. Global Cement Market Overview
2.1 Market Overview (1/2)
Emerging markets (Central and Eastern Europe, Asia, Middle East & Africa, Latin America) currently represent 90% of
the global cement market, while North America and Western Europe make up the remaining 10%.
EMEA: Cameroon market sees increase in capacity in Cameroon, while consumption declines in Italy
South East Asia: Pakistani exports to India drop, as demand for cement in South India declines
Asia Pacific: Cement markets hit massive overcapacity in Vietnam, while Tokyo Cement adds fifth vessel to
transportation fleet
Americas: Brazilian cement manufacturer Votorantim Cimentos plans to expand in Turkey, and an innovation center
will be inaugurated at the University Eafit, Medellín in Colombia.
Consumption digit rate increases each year. expected to see varying degrees of
price declines in the following
The world consumption rose by Looking ahead, general
months.
2.6% in 2014 to 4140Mt, compared improvements in global growth
to the 7.7% growth achieved in trends are expected in 2015 and Exports
2013. Global demand growth has 2016, with forecasted increases of
Total countries trades of cement
been driven by the phenomenon of 3.3 and 4.6% respectively. The
exports are USD 11.5 Bn. Asia is the
China, which has increased its share Africa/Mideast region will post the
biggest exporting continent with
of world consumption to reach 59% fastest gains through 2019, growing
(USD5.57 Bn), followed by Europe
in 2014. The top 5 consuming 5.6 % p.a.
(USD3.83 Bn) and Africa (USD1.02
nations in 2014 were China, India,
Imports Bn). The top 5 of countries
USA, Brazil and Russia. A total of 10
exporting countries : Turkey (7.4%),
Asian countries are represented in Total country trades of importers
China (6.4%), Thailand (5.9%),
the top 20, and while two east Asian amounts to USD 11.3 Bn. The
Germany (5.2%) and Pakistan (5.0%).
nations - the Philippines and Malaysia biggest importing continent is Asia
- entered the top 20 for the first (USD3.55 Bn), followed by Europe Production
time, France and Italy fell out, (USD3 Bn), Africa (USD2.82 Bn),
reflecting the decline of western Over the past twenty years,
North America (USD1.04 Bn). The
European demand. worldwide cement consumption has
top 5 of importing countries : USA
significantly increased with an
(5.1%), France (3.5%), Russia (3.5%),
Consumption in China reached a average rate of growth above 5% p.a
Sri Lanka (2.9%) and Afghanistan
record 2462Mt, translating into an leading to a total production of
(2.8%). While Asia and Europe have
annual increase of 2.6%- the slowest 4,060 MT in 2014. Global cement
a trade surplus (exports exceeding
growth rate in decades and well demand grew by circa 3 % in 2014,
imports), Africa has a deficit of
below the double-digit levels seen in supported by the dynamism of many
USD1.80 Bn (near 2/3 of the
recent years. These indicators emerging markets, particularly China
imports).
suggest that the country is nearing and Sub-Saharan Africa and
peak demand for cement as the Pricing progressive recovery in the US. Mid
construction industry resets to a and long-term prospects for cement
slower, more sustainable growth One of the most important
demand remain favourable,
path. developments of the past months for
especially in these markets, where
the industry has been the decline in
demography, urbanization and
The best-performing regions across FOB prices, as highlighted by the
economic growth drive the needs
the world over the 2012-14 period preliminary figures of the 1Q2015
for housing and infrastructure.
have proved to be in the emerging Global Cement Trade Price Report.
markets of sub-Saharan Africa, led Global cement trade prices fell 1.9%
by Central Africa with double- yoy according to report, and with a
few exceptions, most regions are
83
Cement Sector
2015
2. Global Cement Market Overview
2.1 Market Overview (2/2)
4500
4,06
3,96
4000
3,71
3,54
3500
Production (Billion Tons)
3,29
2,98
3000 2,8
2,74
2,5
2500 2,3
2,1
2000 1,8 1,9
1,7
1,57 1,62
1,35 1,42 1,47 1,495
1500 1,3
1000
500
0
1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012
China
India
20%
USA
Turkey
Iran
Brazil
62% Russia
Saudi Arabia
Vietnam
7%
Indonesia
Source : STATISTA
84
Cement Sector
2015
2. Global Cement Market Overview
2.2 Producers
■ China To meet the rise in demand, cement companies are expected to add
56 million tons capacity over the next three years. With help from
China has held the leading position in world
the government in terms of friendlier laws, lower taxation, and
cement production for 28 consecutive years
more infrastructure spending the cement industry will continue to
since 1986. China produces 62% of the
underpin growth.
world’s cement translating to 2500 Mt in
2014. China has already produced about 209 ■ Other producing countries
million tons of cement by April for the year
2015. The explosive growth in cement China and India are joined by relative minnows such as Sudan, Peru,
production correlates with China’s economic Nigeria, Turkey, Colombia, and Brazil. The speed at which their
expansion. While urbanization and cement industries are growing has more than made up for the
industrialization advance in China, the recent contraction in mature markets.
demand of cement rises sharply. China has
used more cement between 2011 and 2013
than the United States of America used in
Table 1: Top 10 cement producing companies
the entire 20th Century. When attempting to
forecast future cement demand it is
important to realize that the past decade was
Capacity No. of
anomalous. Chinese growth, which has Rank Company/Group Country
(Mtpa) plants
recently been typified by wild over-
construction, is by far the largest single 1 Anhui Conch China 217 26
factor behind rising global cement
consumption over this period. 2 Lafarge* France 205 134
7 Cemex Mexico 76 55
■ India 8 Taiwan Cement Corp Taiwan 64 6
With production of 280 million tons in 2014,
9 China Resources China 59 17
it is the second largest producer in the
world. The cement market in India is 10 Sinoma China 53 4
expected to grow at a compound annual
growth rate (CAGR) of 8.96 percent to *Lafarge and Holcim have merged to form LafargeHolcim, July 2015
2019. In India, the housing sector is the
biggest demand driver of cement, accounting Source : The Global Cement Directory 2013
85
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.1 Industry Overview (1/2)
Cameroon is experiencing a change in the landscape of the cement industry which produces 3,6 Mtpa of cement. From
a monopolistic cement market for almost 50 years, new players have broken the barriers to entry due to a new
regulatory environment that have seen the decrease in taxes for clinker and gypsum (major ingredients in cement
manufacture). The new entrants also bring a fierce competition based on the quality of cement. CIMENCAM, the
subsidiary of the French Cement Group Lafarge, has been historically the sole cement distributor allowed to operate in
Cameroon. Currently, Dangote and CIMAF are competitors of Cimencam and various companies are expected to
operate in the foreseeable future Previously we had CPJ 35 in the local market and now an introduction of CEM 32,5
and the higher quality CEM 42,5. The average global cement price is around USD 90/ton while in Cameroon the average
price of cement is at 183/ton which is double the global average. This will continue to attract new competition into the
market until the price reduces towards the global average. Until then the market is attractive for investors supported by
a growing demand through the construction industry.
Cameroon's demand for cement has risen dramatically despite the increasing volume of imports and local production.
Cameroon's cement demand grows by 8% per annum and the country currently has a deficit of 2.5 – 3 Mt. In 2014,
local cement production was estimated at 1.3 Mt and imports were around 1.2 Mt.
Lack of
Strengths Presence of Weaknesses Limestone
Pozzalon Deposits
3 3
2 2
1 1
Power Environmental
Transparency 0 Pricing 0
Generation Liability
Opportunities Threats
Trends Political Effect
3 3
New 2 Infrastructure 2
Sustainability Competitors
Technology Projects
1 1
0 0
Increasing Oversupply
Demand
86
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.1 Industry Overview (2/2)
Analyse SWOT
Strengths: Weaknesses:
Cameroon hosts large deposits of volcanic ash Cameroon limestone deposits are limited to
which can be used as a pozzolan during the the north of the country and thus companies
cement manufacturing process. with the exception of CIMENCAM need to
import clinker.
The price of cement is higher (USD 183/ton)
than the world’s average price (USD 90/ton). High transportation costs> 300km for key
raw material such as clinker and gypsum
Cameroon is one of the countries that are
compliant under the extractive industries Access to capital for local companies is
transparency initiative. limited. In country cement production is
conducted by foreign entities.
Opportunities: Threats:
Large infrastructure budget laid out by • Risk of demand increasing at a slower rate
government in the country and the central verses the rate of cement production leading
African Region. to oversupply of cement in the market.
Decreasing oil prices leads to the reduction in • IIlegal importation of cement at cheaper
input costs prices.
Demand is expected to be 8Mt/y in the near • Sustainability of high margins with new
future. entrants.
Increase in efficiencies as a result of increased
competitive cement prices and global
environmental monitoring pressures.
Technology
Cement production is an energy-intensive process that traditionally uses coal, gas and oil to fire the kilns; as a result,
CO2 (a greenhouse gas) emissions from cement plants are very high. So, the cement manufacturing industry has
many environmental challenges. The new players are coming with innovative technology to reduce CO2 emissions.
■ Cimaf : its grinding plant in Douala has been built by ThyssenKrupp (a German based company). ThyssenKrupp
offers technologies for the use of alternative fuels and raw materials. If all optimization possibilities are used, there is
the potential to reduce the direct CO2 emissions from cement manufacturing by up to 40 percent.
■ Dangote Cement : it uses different fuel options to minimize the complete dependence on fossil fuels and also
reduce emission of CO2 and other green house gases. Most of the plant’s Captive Power is generated using natural
gas with options to use other fuel as backup.
87
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.2 Market Overview
Structure
Since the 1960s, Cimencam, Lafarge Group’s subsidiary in Cameroon, has been the only cement company in the
country. But, since 2013, two new cement companies have launched their activities. Here’s an overview of the
different players (not including importers) on the Cameroonian market at this time :
Created in 1963, the company realized a CFAF 85 Bn turn over in 2013 and has been the only cement company
in Cameroon for 50 years. Lafarge Group (recently merged with Holcim to become LafargeHolcim) is the
majority shareholder with 55% of the stakes. With a grinding plant in Douala, a concrete plant in Yaoundé and an
integrated cement plant in Figuil, it has a 1.6 Mtpa annual production capacity.
With an investment cost of CFAF 20 Bn, Cimaf built its 0.5 Mtpa grinding plant in Douala, becoming the second
producer of Cement after 50 years of monopoly in the sector. In February 2014, production and distribution of
cement effectively started.
Dangote Cement Plc invested recently in Cameroon to build a grinding plant with a 1.5 Mtpa annual production
capacity (production started in early 2015). The project cost investment is estimated at USD 133 million ; the
cost incurred as of December 31th, 2014 is USD 102 million. The company is to double its capacity through the
newly proposed 1.5 Mtpa in Yaoundé.
■ Medcem : Subsidiary of the turkish group Eren Holdings, Medcem Cameroon has invested CFAF 13 billion to
build a facility in Douala to produce 0.6 Mtpa. The production and distribution is effective since October 2015.
■ Ongoing projects: With ongoing infrastructure projects announced in the country, local needs are projected
to 8 million tons by 2018, according to the Cameroonian Ministry of Industry. So, several projects are being
finalized :
■ Afko Cement : Promoted by a consortium of Korean and Singaporean investors, the project will cost
CFAF 30 billion. The plant will produce between 0.8 and 1 Mtpa at Limbé (South West Cameroon).
■ G Power Cement : With a projected investment cost of CFAF 30 billion, the annual production
capacity of cement is between 0.8 and 1 Mtpa. The production site extends over 6 hectares, near
Limbé.
88
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.3 Legal framework
The texts that frame industrial activity in To encourage and attract more investment in Cameroon, the
Cameroon, and Cement sector in particular, Government has set sup a Private Incentives Law since 2013.
are the following : Consequently, investors who want to invest in the cement sector
can benefit from many advantages :
1. Law N° 90/031 of August 10, 1990
governing commercial activity and its (i) Tax and customs common incentives (installation phase and
Application Decree N° 93/720 of operations phase) ;
November 22,1993. (ii) Financial and administrative common incentives ;
2. November 2007 Communiqué on (iii) Specific incentives for priority sectors.
the liberalization of the import and
distribution of cement : Minister of
Commerce decided the liberalization of
■ Pricing Legislation
the sector following several supply
shortages.
To prevent the erosion of purchasing power of the population, the
3. Decree N°0000011 of the Ministry of
Cameroonian State has decided to set up an approval procedure of
Commerce of May 5, 2008 establishing
the price of some consumer products.
the list of products subject to prior
approval procedure This approval procedure is governed by the following texts :
4. Ordinances of March & July 2008
1. Ordinance N°72/18 of October 17, 1972 on the
• Ordinance N° 2008/001 of March 7, regulatory pricing regime
2008 amending the common external
tariff applicable on cement imports (it 2. Decree N° 90/1476 of November 9, 1990 laying down
was set at 10%) and procedures of approval of prices
• Ordinance N° 2008/003 of July 12, 2008 3. Decree N°2008/820 of April 29, 2008 amending and
.amending the common external tariff supplementing the Decree N° 90/1476 of November 9, 1990
applicable on clinker imports (it was set
at 5% during a six-month period). 4. Decree N°0000011 of the Ministry of Commerce of
5. 2009 Finance Law of the Republic of May 5, 2008 establishing the list of products subject to the
Cameroon adopted in December 2008: prior approval procedure (including portland cement)
extended for another six-month period 5. Decree N°0266/MINCOMMERCE/CAB of May 12,
the tax and customs benefits granted by 2008 blocking the price of CPJ 35 cement manufactured by
the 2008 Ordinances for the import and Cimencam until October 30, 2008.
the distribution of cement and clinker.
6. Decree N°160/MINCOMMERCE/CAB of June 21, 2015
6. Law N°2013/004 of 18 April 2013 to
establishing a prior compulsory deposit of the price scale for
lay down private investment incentives in
some products (including cement) : validation of the Minister
Cameroon ;
of Commerce is required before applying the new prices.
7. Ban of imports in August 2014:
following an instruction of the Presidency The reference price for the fixing of the cement price is the price
of the Republic, the Minister of applied to Douala. So, the price of cement is calculated as for
Commerce announced a temporary ban Douala and the transport price is added to the price of cement sold
of cement imports in order to provide in other towns depending of the distance.
some incentives to the four local
The price fixed by the Ministry of Commerce is a ceiling price
producers, as of end 2015: Cimencam,
beyond which one should not sell cement.
Dangote Cement, CIMAF and Medcem.
89
Cement Sector
2015
3. Cameroon cement sector
3.4 Snapshot of operators : Cimencam
Source : CIMENCAM
■ Market Outlook
According to the "2015 outlook" Lafarge Group, most markets in the world should grow by 2 to 5%. The largest
increase is expected in the Africa and Middle East region with a projected growth oscillating between 5% and 8%, driven
by strong market trends in this region.
Cimencam is carrying a project for the exploitation of a pozzolan career in the Noun (West region of Cameroon) and
the opening of a new production site in Nomayos (after Yaoundé).
With the arrival of new competitors (Dangote Cement, Cimaf, Medcem) the company will adjust its strategy through
innovation, quality and product diversification.
90
Cement Sector
2015
3. Cameroon cement sector
3.4 Snapshot of operators : Dangote Cement
■ Nigeria
The company has 4 cement plants in Nigeria for a 90.9% 0.16% 8.94%
20 Mtpa combined capacity and 5 terminals for a 9
Mtpa combined capacity. Through its recent
investments, Dangote Cement has eliminated
Nigeria's dependence on imported cement and is
transforming the nation into an exporter serving
neighbouring countries. Dangote Cement Plc
Source : DANGOTE
■ Market Outlook
Dangote Cement Plc is facing some challenges in its activity : (1) falling oil price, which will put pressure on the value of
the Naira (around 70% of Dangote Cement’s OPEX are in some exposed to the US dollar), (2) political and economic
situation of Nigeria, as the main part of Dangote Cement’s production comes from Nigerian plants (as of December
31th, 2014 , over a 34 Mtpa production capacity, 29 Mtpa produced by Dangote Cement Plc came from Nigerian plants).
To mitigate all this risks, the company decided to invest for growth and diversify geographically its activities outside
Nigeria.
Dangote Cement Plc plans to reach between 44-54 Mtpa of production capacity by 2018. The company plans to invest
more than USD 2 Billion in 11 countries (in 2 regions : West & Central Africa, South & East Africa) to build new
cement/grinding plants or importation terminals.
91
Cement Sector
2015
3. Cameroon cement sector
3.4 Snapshot of operators : CIMAF
Source : CIMAF
Market outlook
In January 2015, CIMAF Cameroon increased its capital by FCFA 2 billion in order to increase its financial strength amid
rising threat from competitors such as Dangote.
Indeed, Cimaf currently produces 500 000 tons, but this capacity can be doubled in case of extension of the cement
production plant.
With ongoing infrastructure projects announced in the country, local needs are projected to 8 million tons by 2018,
according to the Cameroonian Ministry of Economy..
92
Cement Sector
3. Cameroon Cement Sector
2 0 1 5
3.5 Activity Overview : Cement norms and brands (1/2)
■ Cement nomenclatures
1 2 3 4
NC Label CEM I: Portland Cement Quantity of L ou LL: Lime
main S: Granulated blast furnace
Classes de composition
Information CEM II Composite Portland constituents slag
following « NC» and CPJ Cement V: Siliceous fly ash
Other constituants
certify the Letters A, B W: Calcic fly ash
Cement typology
respect of the CEM III Blast furnace Cement ou C indicate D: Silica fume
Marquage NC
1 2 3 4
EXAMPLE
NC CEM II / A – LL 42.5 R CE PM
5 6 7 8
5 6 7 8
Cement 3 sub classes of CE Label Additive Characteristics
resistance in the short
Sub-classes of resistance
characteristic
Additive Characteristics
93
Cement Sector
3. Cameroon Cement Sector
2 0 1 5
3.4 Activity Overview : Cement norms and brands (2/2)
• Min. 95% of
clinker • Reinforced concrete,
CEM I • 5% of other • Top quality concrete, - - CEM I 42.5 R
• Pre-cast concrete
• Max. 65% of • Massive construction.
clinker • Concrete for rising CEM II 32.5 R* Robust
Cem II A ou B • Max. 35 % other masonry,
CEM II 42.5 R
CEM II 42.5 (CEM II 42.5 R)
constituents • Pavements etc.
• Blast furnace slag
36% to 80%
Cem III A ou B • Clinker 20% to - - -
64% Tailored for :
• Underground hydraulic
• Min. 81% of slag projects,
Cem III C • From 5 to 19% of • Foundations and - - -
clinker • Works in aggressive
• clinker 20 to 64 % environments.
• Fly ash 18 to 50%
CEM V A ou B • 18 to 50% of blast - - -
furnace slag
94
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.6 Competitive Forces: Porter’s 5 Forces (1/2)
Moderate Weak
10 10
8 8
6 6
4 Strong
4 Moderate
2 2
0 0
Strong
Comment :
In order to analyze the level of competition within the industry, we will use Porter’s 5 forces. This framework
assumes that there are five important forces that determine competitive power and positioning in a business
situation and therefore the industry attractiveness.
■ Supplier Power: This force is used to assess how easy it is for suppliers to drive up prices. Cameroon lacks
substantial deposits of Clinker must import it through sea and grind it locally into cement in order to reduce costs.
As the bulk of clinker along with Cement which flows to Africa is processed in Asia, the prices will mainly depend
upon freight/shipping rates which are driven by global demand. Therefore, we do not believe that suppliers have
enough power to influence prices. This force is not going to gain much traction in years to come.
■ Buyer Power: An assessment of how easy it is for buyers to drive prices down. Given the gap between
Demand and supply (around 1.5 Mtpa shortage covered by imports), and the fact that cement prices are somewhat
regulated, we do not believe that end users have enough strength to push down prices. We believe that as the
sector will reach maturity stage on the product lifecycle, end users are going to leverage more consumer power.
95
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.6 Competitive Forces : Porter 5 Forces (1/2)
■ Competitive rivalry:. The main driver is the number and capability of competitors in the market. Given
essentially: the uneven allocation of power between the competitors, the high growth rate and the lack of
differentiation, we believe that the industry rivalry is not going to play a major role in the sector dynamics. We
believe that this force is going to increase overtime.
■ Threat of substitution: Where close substitute products exist in a market, it increases the likelihood of
customers switching to alternatives in response to price increases. The most common cement substitutes include:
Ready mix concrete, Silica Fume, Fly ash and Slag. Except for a negligible amount of Ready Mix concrete that is
imported and despite the positive technological advantages of these substitutes, the Cement is not yet challenged by
alternative products in Cameroon. We do not believe that the substitutes are going to play a major threat to
Cement in the foreseeable future.
■ Threat of new entry: Profitable markets attract new entrants, which erodes profitability. The recent entry of
two operators in less than three years demonstrate that this factor is by far the strongest among the Porter’s 5
forces. We also believe that new comers are expected in the middle term.
Threat of substitution
Strong Weak Strong
10
8
6
4 Moderate
2
0
96
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.7 Industry Drivers : Demand Trends
■ Demand characteristics
The total consumption of Cement in 2014 amounted to 2.5 Millions Metric Tons (MMT). Over the last two decades, the
total consumption was on average 1.077 MMT p.a. The average growth rate p.a was 10.95% over the last 2 decades. A
sharp increase of the demand between 2007 and 2014 (+122.71%) should be highlighted as it has been primarily driven by
an increase of Public Spending for Infrastructure. The consumption per capita is equal to 0.06 MMT on average between
1994 and 2014 with an annual growth rate of 8.10%
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
average. The sensitivity to this driver has been GDP Growth 3.95% 2.54
more significant since 2013
Urbanization Rate (agglomeration of
(b) Housing Construction is among the + 1 million people)
5.18% 2.12
97
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.7 Industry Drivers : Supply for Cement
■ Local production and imports Figure 23: Production sold locally vs. Imports
1 600 000
1 400 000
Total production sold locally Imports
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
■ Gap between Demand and Figure 25: Gap between demand & supply in cement in Cameroon
Supply 3 000 000 Entry of new
The gap between products sold locally competitors
2 500 000
and consumption is covered by
Supply
imports. It is the most important 2 000 000
disruption,
Socio
driver that spur supply growth and 1 500 000 economic Imports hikes
justify capital expenditures in order to crisis
expand production capacity. 1 000 000
98
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.7 Industry Drivers : Price Trends
99
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.8 Forecasts : Demand
Consumption in Mtpa
8 en 2020
is of our view that on the high end
of our forecasts this is achievable 6
assuming that consumption of
cement continues at the current 4
annual rate of 23% largely fueled by 2
large infrastructure projects and Bas 4,7Mtpa
domestic housing construction. This 0 en 2020
1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015e 2018f
rate results in a consumption of 9.3
Mtpa of cement by 2020.
Figure 28: Forecast in Cameroon Cement Supply
On the low end of the spectrum, if
cement consumption continues to 8
align with the 25 year average annual 7
consumption rate of 10.9%, 6
Supply (Mtpa)
Future cement supply in Cameroon will be driven by new manufacturing companies breaking CIMENCAM long
existing monopoly. Although limestone deposits are limited locally, housing needs, large infrastructure plans as well as
higher prices of cement in Cameroon - vs world prices and other African countries - open the country for investment in
the sector. We have already seen the entry of CIMAF in 2012 as well as Dangote Cement who commissioned in
2015 its 1.5Mtpa grinding plant in Cameroon. It is anticipated that this plant produce 950 K tpa of cement in 2015
and reach steady state in 2016 at full capacity. Dangote Cement has also announced the construction of a grinding plant
in Yaoundé with 1.5Mtpa capacity. Dangote Cement grinding plants should contribute the largest share of supply in the
near future becoming the largest producer in Cameroon from 2017 onwards. Medcem ,a Turkish company with a 600
Ktpa grinding plant located in Douala, commissioned in October 2015. G Power is expected to enter the market with
a 800 Ktpa capacity. It will be the first cement entity with local ownership in Cameroon. Plant construction has
commenced and will be located in Limbe. Commission was anticipated in 2016, but recent public announcement
foresees commissioning in 2017. With the above one should note that Cimencam plants’ performance continues to be a
challenge given the age of the plants and sustainability is a key factor. Forecasts assume that the entity maintenance
schedule will improve performance to meet full capacity.
100
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.8 Forecasts : Gap Analysis
From 2015, we can expect an Figure 29: Demand vs. Supply in Cameroon, High Case (Mtpa)
over supply of cement in the
market provided Medcem’s 10,00
grinding plant is commissioned 9,00
8,00
Demand Supply
this year. 7,00
6,00
High Case 5,00
4,00
From the 3 scenarios we 3,00
examined, we see local 2,00 Over Supply High
1,00 Demand
production of cement meeting 0,00
demand in the high case for the 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
next 3 years and then in 2018, Source : FINANCIA Capital
the market will be once again
facing a high demand
environment. This gap is Figure 30: Demand vs. Supply in Cameroon, Likely Case (Mtpa)
expected to widen through to
2020. The market is more likely 9,00
8,00 Demand Supply
to reduce the gap through illegal
7,00
importations or increase in local
6,00
cement production through new 5,00
plants. 4,00
3,00
Likely Case High
2,00
1,00 Over Supply Demand
It is more likely that the gap on
0,00
over supply is greater and takes
2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
4 years until demand overtakes
supply. Most companies are Source : FINANCIA Capital
likely to export the excess
cement to other countries
within the CEMAC region due to Figure 31: Demand vs. Supply in Cameroon, Low Case (Mtpa)
no cross border taxes.
101
Cement Sector
2015
3. Cameroon Cement Sector
3.7 Forecasts : Prices
180
160
Price (USD/tonne)
120
100
80
Price
PriceHigh
High Case
case Price
PriceLow
Low Case
case
60
1990 1997 2007 2014 2015e 2016f 2017f 2018f 2019f 2020f
We anticipate that Cameroon The two scenarios investigated includes an inflationary driven case and the
Cement prices will remain higher second one looks at the effect of competition in the market.
than the global average
(USD97/ton) and continue to be High Case Scenario Low Case Scenario
on the top end of the African price With no cheap imports coming into This scenario assumes that the
spectrum (USD100/ton- the market and the demand current high price environment
USD175/ton). The high demand increasing at double digits, the price relative to global peers will attract
and low fuel cost due to low oil of cement in Cameroon will remain more and more entrants.
prices will continue to attract bull throughout the near term to Introduction of new competition will
more investors in both the 2020 reaching USD180/ton by 2020. lead to price erosion. Although new
manufacturing and distribution of Price will be driven by inflation capacity introduction through
cement in Cameroon. We will see (2.4%) as well as the introduction of Dangote has not seen reduction of
prices of around USD 160/ton by the high quality cement CEM 42.5R prices we believe that there will be a
the end of 2015 and early compared to the CPJ35 cement lagging effect of 9 to 12 months
2016. which has been in use. The market is before we start seeing and price
Price forecast scenarios were familiar with the CEM 42.5R as it has adjustment downwards. This is
investigated as per Figure above been in circulation through imports. complemented by the population
from the year 2015 to 2020. These The large infrastructure projects will already complaining of the high
have been conducted on the basis also influence the increase in cement cement prices.
that the point of sale is at the pricing. This price reduction will continue
manufacturers’ gate and it excludes until 2018 were pricing will stabilise
transportation costs to marketers at USD149/ton still relatively higher
warehouses. than the current world’s average by
almost 50%.
102
Secteur du Ciment
2015
4. Cement in Central Africa
4.1 Sector Overview : Demand
Introduction
African Region has seen a shift from a monopolistic cement production environment to a more liberalized. This shift is
due to an increased plague of imported cement as a result of surging demands which the monopoly companies could
not meet. The demand is a result of large infrastructure projects and housing development projects as a result of
increased population growth in urban centres. This demand does not go unnoticed as foreign companies flock the
region’s market with new cement plants.
In CEMAC region there has been a rapid increase in urban In most of CEMAC region, basic infrastructure needs
population compared to the world’s Urban population remain unmet. Based on AICD’s estimates for sub-
growth rate (1.8 %). The urban population will continue to Saharan Africa and the population share of the
be above the world’s average as more people move from the CEMAC zone in sub-Saharan Africa, on average, USD
rural outskirts in search for a better life at rate comparable 6 billion per year over the next ten years would be
to the countries’ GDP growth rates. The global urban needed to meet basic infrastructure needs in the
population is expected to grow approximately 1.84% per CEMAC.
year between 2015 and 2020, 1.63% per year between 2020 In 2012, CEMAC governments spent USD 12–15
and 2025, and 1.44% per year between 2025 and 2030. billion on infrastructure, using resources from
Gabon has the highest percentage of urban population national governments’ revenues and external funding
accounting to 94% of the total population and thus the urban mainly from China and members of the Infrastructure
population growth rate is amongst the lowest one in the Consortium for Africa (ICA).
region at 2.6%. The country with the least urban population BEAC has approved a FCFA 400 billion financing of
is Chad (22.4%) but the rate of urban population has road infrastructure records, port, factory
increased and serves the region’s highest urban population construction and also studies concerning
growth rate. Cameroon has the largest number of urban developmental projects in the region.
population at 12.7 million urban inhabitants compared to its
peers as well as the second highest urban population growth
rate at 3.7%.
103
Secteur du Ciment
2015
4. Cement in Central Africa
4.2 Sector Overview: Supply
104
Secteur du Ciment
2015
4. Cement in Central Africa
4.3 Sector Overview : Market Operators
Central African Republic and Equatorial Guinea currently do not produce cement.
Equatorial Guinea currently has a 300 000 tone per day cement plant under construction by Grupo Abayak AKOGA Cemento S.A Source : Sources diverses/ FINANCIA Capital
105
Annuel Boursier
2015
Lexique et Abréviations
106
Annuel Boursier
Lexique (1/2) 2015
Calcaires : roches sédimentaires, aisément solubles Marché primaire: Marché où sont négociés les
dans l'eau, composées surtout de carbonate de « nouveaux » titres financiers, donc le produit
calcium CaCO3 mais également de carbonate de d'augmentations de capital ou d'emprunts
magnésium MgCO3. obligataires par exemple. Il y est possible de payer
directement à l'émetteur le prix de souscription
Pour la construction, les calcaires sont soumis à demandé (pour les actions) ou le prix d'émission
divers essais: la résistance à l'usure par frottement pour les obligations.
mesurée par l'essai Micro-Deval en présence d'eau
et l'essai de résistance aux chocs (aptitude à se Marché secondaire: Marché sur lequel sont
casser) par l'essai Los Angeles. négociées les valeurs mobilières après qu'elles ont
été initialement introduites sur le marché primaire.
Ciment hydraulique : liant qui se forme et durcit par C'est un marché 'd'occasion' des actions.
réaction chimique avec de l’eau, et qui est aussi
capable des mêmes propriétés sous l’eau. ND: Données non disponibles, ou non
communiquées.
Ciment non hydraulique : liant qui se forme et durcit
par réaction chimique sans adjonction d’eau. Nominal : Fraction du capital représentée par une
action.
Clinker : Constituant principal des ciments. Il est
obtenu à partir de la cuisson d’un mélange de Obligation : Il s’agit d’un titre de créance.
calcaire et d’argile, en proportion respective Contrairement aux actions, il ne s'agit pas d'un
moyenne de 80 %/20 %. droit sur le capital, mais d'un droit sur la dette.
FBCF : Formation Brute du Capital Fixe, c’est PER : Price Earning Ratio. Il s'agit du cours de
l'agrégat qui mesure en comptabilité nationale l'action divisé par le BNPA (Bénéfice Net Par
l'investissement (acquisition de biens de production) Action). Pour simplifier, on peut dire qu'il s'agit du
en capital fixe des différents agents économiques nombre d'années de bénéfices que l'acquéreur est
résidents. prêt à débourser pour acquérir la société.
Garantie: C'est une précaution prise permettant de Dans le cadre d’une analyse, il est comparé aux PER
récupérer les fonds débloqués quand le des concurrents.
remboursement n'a pas suivi normalement.
PIB : Abréviation de Produit Intérieur Brut. Il est
IPO Price : Cours de l’introduction en bourse. utilisé pour mesurer la richesse d'un pays
Laitier (ciment de laitier de hauts-fourneaux) : résidu P/B (Price to Book Ratio) : ratio entre la
de la sidérurgie composé essentiellement de capitalisation boursière d'une entreprise et sa valeur
silicates, d'aluminates, de chaux, ainsi que d'oxydes comptable.
métalliques. Utilisé en cimenterie, il permet de
réduire l’impact environnemental des bétons. PNB (Produit net bancaire): Le produit net bancaire
est une dénomination spécifique aux établissements
Marge opérationnelle (marge d'exploitation) : ratio bancaires, équivalent au chiffre d'affaires. Il s'agit de
financier calculé en divisant le résultat d'exploitation la somme des produits d'intérêts et des produits
par le chiffre d'affaires. non issus d'intérêts.
107
Annuel Boursier
Lexique (2/2) 2015
Principal : Il s'agit du montant emprunté, hors QE (suite) Aux Etats-Unis, la Réserve Fédérale
intérêts dus. Une dette est donc l'addition (FED) a appliqué le QE1 à partir de novembre
du principal et des intérêts. 2008 jusque mars 2010 (au total ~1 750 Milliards
USD de rachat massif d’actifs). Le QE2 a porté sur
Prix ex-works (prix ex-usine) : il s’agit du prix départ le rachat de bons du Trésor et titres
usine. Ce terme est utilisé lorsque le fournisseur hypothécaires (MBS) pour environ 600 Milliards
met à disposition sa production à la sortie de USD entre novembre 2010 et juin 2011. La FED
l’usine, le transport (et les risques relatifs) effectue en septembre 2011 un « Twist »,
incombant aux acheteurs. troquant les obligations à court terme en sa
possession contre des titres à maturité plus
Portland (ciments) : ce sont des liants hydrauliques. longue. De septembre 2012 à fin 2015, le QE3 est
Faisant suite aux travaux de Louis Vicat sur la mis sur pied permettant l’injection de 1 600
théorie de l’hydraulicité en 1817, l’écossais Aspdin Milliards USD dans l’économie. In fine, la FED a
fabrique en 1824 un ciment qui égale les propriétés dans ses livres 4 500 Milliards USD d’actifs contre
de la pierre de la région de Portland. Le ciment 900 Milliards USD avant la crise.
Portland devient ainsi le premier ciment breveté au En Europe, la Banque Centrale Européenne a
monde. également utilisé cette solution, injectant en
Porter (5 forces): Modèle proposé par Michaël E. janvier 2015 près de 1 100 Milliards d’euro
Porter (Professeur de stratégie à Harvard) pour rachetant les dettes d’Etats de la zone auprès des
mener une analyse structurelle des forces banques pour relancer le marché du crédit et
concurrentielles en jeu dans un secteur. stimuler la croissance.
L'objectif du modèle est d'évaluer les forces en Surperformer : c’est lorsqu’un titre réalise une
présence dans une démarche d’élaboration d’une performance meilleure que la moyenne du
stratégie. marché.
Pouzzolane (ciments pouzzolaniques) : se dit de Taux de cotation : indicateur de liquidité d’un titre
toute substance capable de conférer à une chaux obtenu par le rapport entre les séances où le titre
(ou à un ciment) son hydraulicité. Les ciments a été échangé (coté) et le nombre total de séances
pouzzolaniques ont entre 45% et 90% de clinker. de bourse durant la période considérée.
Les Romains furent sans doute les premiers à Sensitivité (demande, prix, etc): mesure la
fabriquer des liants hydrauliques susceptibles de variation d'une grandeur économique lorsqu'une
durcir sous l’eau. Pour cela, ils mélangeaient de la autre varie en valeur absolue d'une unité, ou en
chaux et des cendres volcaniques de la région de valeur relative de 1 %.
Pouzzoles. C’est de là qu’est venu le terme de «
pouzzolanique ». Volume : Nombre de titres échangés durant une
QE (Quantitative Easing/assouplissement quantitatif) séance multiplié par le cours de la transaction.
: Il s’agit d’une politique monétaire non
conventionnelle mise en place pour stimuler (Dividend) Yield : Indicateur de rentabilité
l’économie (dans un contexte de taux directeur s’obtenant en faisant le rapport du dividende par
très bas) par l’injection de liquidités via un action sur le Prix de l’action.
programme de rachat de dettes.
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Annuel Boursier
Abréviations (1/3) 2015
AICD : Etude de diagnostic des infrastructures en Afrique / Africa Infrastructure Country
Diagnostic
ASAC : Association des Sociétés d’Assurance du Cameroun.
BCE : Banque Centrale Européenne.
BDC : Bons de Caisse.
BEAC : Banque des Etats de l’Afrique Centrale.
BPC : Mélange de Ciment Portland / Blended Portland Cement
CEMAC : Communauté Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale.
CA : Chiffre d’Affaires.
CAD : Dollar Canadien.
CBC : Commercial Bank of Cameroun
CGI : Code Général des Impôts.
CHF : Franc Suisse.
CIMAF : "Cimenteries d’Afrique", filiale au Cameroun du groupe Addoha
CIMENCAM : "Cimenteries du Cameroun", filiale au Cameroun du groupe LafargeHolcim
CPM : Comité de Politique Monétaire
CNC : Conseil National du Crédit.
CPO : Ciment Portland Ordinaire
DAT : Dépôts A Terme.
DC : Dangote Cement
DSCE : Document de Stratégie pour la Croissance et l'Emploi
DSX : Douala Stock Exchange (Bourse des valeurs mobilières du Cameroun).
EBIT : Earnings Before Interest & Taxes (Excédent Brut d’exploitation).
EMEA : Europe Moyen Orient Afrique / Europe Middle East Africa
EUR : Euro (monnaie utilisée dans la zone Euro).
EU : Union Européenne / European Union
ICA : Consortium pour les infrastructures en Afrique / Infrastructure Consortium for Africa
FCP : Fonds Commun de Placement.
FCFA : Franc de la Communauté Financière d’Afrique.
109
Annuel Boursier
Abréviations (2/3)
2015
FED : Réserve Fédérale Américaine (Banque Centrale des Etats-Unis d’Amérique).
FPCT : Fonds de Placement Collectif en Titrisation.
IARD : Incendie, Accidents et Risques Divers.
IFI : Institution Financière Internationale.
IS : Impôt sur les Sociétés.
ITIE : Initiative pour la transparence dans les industries extractives.
Ktpa : Kilos de tonnes Par An
KWh : KiloWatt Heure
M/m : Million
Mds: Milliards
M&A : Fusions et Acquisitions / Mergers & Acquisitions
MINCOM : Ministère du Commerce (Cameroun)
MINECON : Ministère de l’Economie et des Finances (Cameroun)
MINEPAT : Ministère de l'Economie, de la Planification et de l'Aménagement du Territoire (Cameroun)
MINMIDT : Ministre des Mines, de l’Industrie et du Développement Technologique (Cameroun)
Mpa: MégaPascal
Mt: Tonne métrique
Mtpa : Million de tonnes par an
NGN : Naïra (monnaie) du Nigeria / Nigerian Naira
NOK : Couronne Norvégienne (monnaie).
OCDE : Organisation de coopération et de développement économiques
OHADA : Organisation pour l’Harmonisation en Afrique du Droit des Affaires.
OMD : Objectifs du Millénaire pour le Développement.
OPCVM : Organisme de Placement Collectif des Valeurs Mobilières.
OPEX : Charges opérationnelles / Operating Expenses
OTA : Obligations du Trésor Assimilables.
p.a. : Per Annum / Par An
PEO : Plans d’Epargne Organisés.
PER : Plans d’Epargne Retraite.
110
Annuel Boursier
Abréviations (3/3)
2015
PET : Polytéréphtalate d’éthylène.
PI : Programme d’Investissement
PIB : Produit Intérieur brut.
PMI : Purchasing Managers Index.
PSI : Prestataire de Services d’investissement.
Q: Trimestre / Quarter
R&D : Recherche & Développement
RCA : République centrafricaine
RMB : Yuan (monnaie) Chinois / Chinese Renminbi
ROE : Return OnEquity.
SAFACAM : Société Africaine Forestière et Agricole du Cameroun.
SCI : Société Civile Immobilière.
SEMC : Société des Eaux Minérales du Cameroun.
SICOM : Singapore Commodity Exchange.
SNI Société Nationale d’Investissements
SOCAPALM : Société Camerounaise de Palmeraies.
SWOT : Forces – Faiblesses – Opportunités – Menaces / Strenghts – Weaknesses – Opportunities –
Threats
t: Tonne / Ton
TCAC : Taux de croissance annuel composé
TIP : Taxe Intérieure à la Production
TMAC : Taux Moyen Annuel de Croissance
Tpd Ton per day (tonne par jour)
TVA : Taxe sur la Valeur Ajoutée
UE : Union Européenne
US : United States of America / Etats-Unis d’Amérique
USGS : United States Geological Survey
USD/ US$ : Dollar (monnaie) Américain / US Dollar
~: Environ
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AFRIMEDIA République du Cameroun
Les Arcades
Emprunt Obligataire
Conseil Financier Conseil Financier et Arrangeur
Co-Chef de file
Valorisation et Conseil à la vente d’un Structuration et syndication bancaire pour Co-Chef de file de l’Emprunt Obligataire
réseau panafricain d’agences de financer les projets de diversification du de l’Etat Gabonais « EOG 6% net 2015-
marketing et de communication (5 pays groupe Biopharma. 2020 »
africains)