Investir 10   Elle sort de la sélection avec un gain de 50 % en moins de trois mois    LIRE PAGE 9

Cac 40, en clôture

5.197,79
+ 10,7 % Þ
sur la semaine

LE JOURNAL DES FINANCES REJOIGNEZ­NOUS SUR INVESTIR.FR N° 2422 DU 6 JUIN 2020 — 4,60 €

Retour au-dessus des

5.000
Immobilier :
où investir ?
PRIX
r La pierre, qui a prouvé 
sa résilience par le passé, 
6
6.000
points
reste une valeur refuge. 

?
r Mais il faut désormais être 
Le Cac 40 plus attentif au choix 
avant la crise du logement et du locataire. 
r Les prix, eux, ne faiblissent 
5.200
Et après
pas encore. 

4.500 Une nouvelle Prix moyens des appartements,

hausse au m2 , dans les métropoles,
en mai Eurométropole
Un premier de Strasbourg

palier après 7.353 ¤ 3.520 ¤

3.754 le rebond 3.513 ¤

Rennes
Grand
Paris
Le point bas
Nantes
3.891 ¤
4.355 ¤
Lyon

Source : baromètre LPI-SeLoger.

4.318 ¤ Aix-
Bordeaux Marseille-
3.997 ¤ Provence
Toulouse 3.273 ¤

OPPORTUNITÉS
r Où et quoi acheter 
pour limiter les risques ? 
r L’emplacement reste plus que 
jamais le critère déterminant.
LIRE PAGES 18 À 22 
 © Getty Images.

LIRE PAGE 2 ET UNE DE COTE

FDJ COVID­19 BANQUE CENTRALE EUROPÉENNE SAINT­GOBAIN

Solidarité et responsabilité Cinq biotechs à fort potentiel Le programme d’achats d’actifs  Reprise rapide
FDJ, dont la vocation originelle était l’aide aux anciens  Parmi les huit sociétés qui ont entrepris de lancer un traite­ renforcé Dans un entretien, le PDG, Pierre­André de Chalendar, 
combattants de la Première Guerre mondiale, promeut  ment ou un vaccin contre le Covid­19 sur la base de leur  La BCE augmente le plafond de ses achats et le porte souligne que, depuis la fin du mois d’avril, l’activité a 
des valeurs de solidarité et de responsabilité qui lui per­ technologie innovante, cinq devraient franchir des étapes   de 750 à 1.350 milliards d’euros. Le plan de relance  nettement redémarré et qu’un 
mettent d’afficher une note ESG élevée, selon l’agence  majeures cette année dans leurs autres développements  européen (PEPP) est assuré d’être financé  retour à la normale est 
spécialisée Vigeo Eiris. PAGE 10 cliniques. L’investissement reste spéculatif.  PAGES 4 ET 5 par cette force de frappe supplémentaire. PAGE 8 envisageable pour 2021, à 
condition que la 
Des essais cliniques dans le Covid-19 PEPP :
Variation du cours le jour de l’annonce pour les sociétés situation sanitaire 
les plus avancées Hausse de ne se dégrade 
600 Mds€ pas de 
+ 11 % + 22,6 % + 17 %
à nouveau.  
AB Science Abivax Valneva 1.350 Mds€ PAGE 16
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02 / STRATÉGIE Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020

Le chiffre de la semaine
Variations de la semaine Unibail-rodamco-westfield + fortes hausses CAC 40 + fortes baisses CAC 40

CAC 40
INVESTIR 10GV
DOW JONES
NASDAQ
5.197,79
116,12
21.142,8
9.809,2
+ 10,7 %
+ 6,5 %
+ 6,9 %
+ 5,9 %
42 $
Le baril de Brent renoue avec un niveau de prix qu’il 
n’avait pas connu depuis le début du mois de mars, avant 
70,72
UNIBAIL-ROD.-WEST. + 48,3 %
AIRBUS
RENAULT
SOCIETE GENERALE
+ 42,8 %
+ 28,3 %
+ 27,3 %
Pas de baisse cette semaine

NIKKEI 22.863,73 + 4,5 % la chute des marchés financiers. La saturation des stocks  2015 16 17 18 2020 PUBLICIS GROUPE + 25,2 %

au mois d’avril semble déjà être un lointain souvenir.

 Les pistes d’investissement 
Par François Monnier,
directeur de la rédaction

tement raté la hausse et prennent le train en marche,

Alléger au­dessus 
poussant plus haut les cours.
Depuis quinze jours, la rotation sectorielle en faveur
de la value est forte. Les gérants ont entrepris de chas-
ser les affaires massacrées entre mars et avril. L’auto-
mobile, la banque et le tourisme sont ainsi très

de 5.100 points
recherchés, et les hausses de plus de 10 % en quelques
séances sont légion.
Il n’en demeure pas moins que de nombreux titres
n’en ont pas encore profité. Il s’agit d’actions qui chu-
tent deux fois plus que le Cac 40 depuis le début de
  Rebond   Le Cac 40 a déjà retrouvé les 5.000 points, sur fond d’espoirs sanitaires  l’année et qui ont moins rebondi ou évolué comme
l’indice dans la phase de reprise. Trois dossiers value et
et économiques, et grâce aux plans des Etats et des banques centrales. La Bourse  risqués retiennent notamment mon attention :
Natixis, M6 et Covivio Hotels.
anticipe une reprise forte de la consommation et de l’appareil productif. A confirmer. La banque décote de plus de 40 % par rapport à son
actif net tangible de 4,32 € à fin mars, et le dernier ratio
de solvabilité ressort à 11,4 %, alors que la direction se
dit satisfaite avec un taux de 10,2 % et que la Banque

L
e rebond est tout aussi spectaculaire que la cette crise sanitaire s’apparente de plus en plus à une aura inévitablement des faillites d’entreprises, et centrale européenne fixe comme exigence 8,3 %.
baisse. Depuis le 18 mars, date du point bas du « grippette ». Encore quelques séances, et il ne restera l’envolée du chômage peut constituer un véritable Le plan de réduction de coûts de M6 va permettre de
marché, lorsque le Cac 40 était tombé en clô- plus du tout de stigmates. C’est déjà le cas pour le frein à la consommation. Un vrai rebond de l’activité, limiter les dégâts et d’absorber la moitié de la baisse
ture à 3.754,84 points, le marché s’est adjugé Nasdaq, qui s’offre le luxe de monter de 10 % depuis le aux troisième et quatrième trimestres, sera donc à des revenus, tandis que l’audience relativement jeune
plus de 38 %, dont 11 % cette semaine ! début du mois de janvier, et il a retrouvé son plus-haut démontrer après la publication de résultats forcé- du groupe est un atout pour progresser sur Internet.
La Bourse ne craint plus le coronavirus. Partout dans historique. ment très mauvais au premier semestre. Le PER 2021 de 10 fois justifie de s’y intéresser.
le monde, la pandémie cède du terrain. Le déconfine- Mais, si la reprise est forte, il ne faut pas basculer trop Ensuite, Donald Trump a mis un bémol dans ses Enfin, le titre Covivio Hotels est resté insensible au
ment n’a pas provoqué la seconde vague tant redou- rapidement de l’angoisse à menaces commerciales à rebond du marché parce qu’un quart des revenus est
tée. La théorie d’un virus saisonnier tend à s’imposer. l’euphorie. Il y a encore quel- l’égard de la Chine car il est indexé sur le chiffre d’affaires des hôtels et un autre
Les investisseurs apprécient les plans de soutien mis ques semaines, les économis- « La chasse aux bonnes  empêtré dans les manifesta- quart sur leurs résultats, lorsque la foncière est aussi
en place et les programmes de relance à venir. La
Bourse tire profit des décisions des banques centra-
tes évoquaient, au sujet de
cette crise, la pire récession
affaires n’est pas sans  tions, souvent violentes, qui
dénoncent les bavures policiè-
propriétaire des fonds de commerce. C’est intéressant
quand tout va bien, mais pénalisant dans les phases de
les, qui inondent de liquidités le marché obligataire. depuis la Seconde Guerre risque, mais les gains  res aux Etats-Unis après la récession (lire notre étude de la semaine p. 13). Sa maison
Dans ce contexte, la baisse des places financières
depuis le début de l’année est limitée à 13 % à Paris, à
mondiale. Entre un fort redé-
marrage économique déjà
sont potentiellement  mort de George Floyd, un Afro-
Américain de 46 ans, à Minnea-
mère a néanmoins les moyens de l’aider à traverser ce
moment difficile.- FMONNIER@INVESTIR.FR
5 % à New York et à 3 % à Francfort. Pour la Bourse, espéré et une récession, il y très élevés » polis, dans le Minnesota.
Depuis son élection, nous Nos hypothèses pour le Cac 40 pour la fin août
Un gap finit toujours par être comblé avons appris à découvrir que le président américain en tenant compte des bonnes nouvelles de
n’aime pas avoir deux fers au feu. Le conflit avec la
la semaine
Indice Cac 40, en points Gap ouvert Gap refermé Gap refermé Chine peut reprendre dès que les heurts dans les rues
5.197,79 des Etats-Unis cesseront.
s s
6.000 En attendant, nous savons que la chute de la Bourse us pt pt
5.995 so pts 0 ts 00 ts de
a ouvert, sur le plan graphique, sept gaps (écart de es 0
.1 p 6 p elà ts
-d 00 4. 0 -d p
cours important entre deux séances) et que la AU 4.1 De 4 .600 De 5.00 Au 000
de à 4 à 5.
5.500 nature a horreur du vide. Un jour ou l’autre, ils
5.329 seront refermés.
5.117 Le gap à 4.603-4.404 points, apparu entre les séances
5.000 des 11 et 12 mars, a été comblé le 28 avril, par exem-
ple. Trois autres ont également été bouchés. Ven-
dredi, en dépassant les 5.117 points, le Cac 40 a
refermé celui ouvert entre le vendredi 6 et le lundi
25 %
4.500
9 mars. Les deux autres, qui restent, sont plus hauts
(5.329 et 5.995), mais c’est pour l’instant une autre 40%
4.000 histoire.
Au-dessus de 5.100 points, nous recommandons
d’alléger de 5 % son allocation d’actifs en actions et
30 %
3.500 d’attendre un retour à des niveaux inférieurs pour se 5%
renforcer. De nombreux investisseurs professionnels,
31-12-2019 31-1-2020 28-2-2020 31-3-2020 30-4-2020 29-5-2020
ayant vendu au-dessous de 4.000 points, ont complè-

Arbitrages
Les plus forts rebonds depuis le 18 mars parmi les valeurs qui perdent au moins deux fois plus que le Cac 40 depuis le début de l’année Nos changements de conseil
Performance depuis Performance depuis Performance depuis Performance depuis
Société Notre conseil Société Notre conseil Covivio
le 18­3­20 le début de l’année le 18­3­20 le début de l’année
CNP ASSURANCES 121 % – 33% RESTER À L’ÉCART CRÉDIT AGRICOLE
Acheter
43 % – 31 % ACHETER
Conseil précédent : écart,
ELIS 104 % – 33 % VENTE UNIBAIL­RODAMCO­WESTFIELD  42 % – 49 % ACHETER 6-12-2017
SMCP 92 % – 36 % RESTER À L’ÉCART SES 42 % – 40 % RESTER À L’ÉCART
Rémy Cointreau
FNAC DARTY 75 % – 33 % ACHETER NATIXIS 39 % – 38 % ACHAT SPÉCULATIF
Acheter
COVIVIO 72 % – 32 % ACHETER CGG 37 % – 60 % RESTER À L’ÉCART Conseil précédent : écart,
28-2-2020
RENAULT 70 % – 39 % RESTER À L’ÉCART AKKA TECHNOLOGIES 34 % – 49 % VENTE

ELIOR 63 % – 49 % ACHETER SODEXO 34 % – 34 % RESTER À L’ÉCART

TECHNIPFMC 62 % – 58 % RESTER À L’ÉCART AIR FRANCE­KLM 31 % – 44 % ACHAT SPÉCULATIF

CARMILA 61 % – 30 % ACHETER ACCOR 30 % – 31 % VENTE

ARCELORMITTAL 60 % – 34 % RESTER À L’ÉCART LISI 26 % – 33 % VENTE

AIRBUS 55 % – 42 % RESTER À L’ÉCART VALLOUREC 19 % – 63 % VENTE

COFACE 55 % – 34 % ACHETER SOCIÉTÉ GÉNÉRALE 17 % – 47 % RESTER À L’ÉCART

AÉROPORTS DE PARIS 50 % – 38 % ACHETER M6­MÉTROPOLE TV 17 % – 32 % ACHETER INVESTIR 10 Valeurs moyennes

KLÉPIERRE 47 % – 34 % ACHETER COVIVIO HOTELS 11 % – 31 % ACHETER Nexity Biomérieux

SCHLUMBERGER 44 % – 49 % RESTER À L’ÉCART Entrée Sortie

                      Les valeurs que nous recommandons tout particulièrement (lire les « Pistes d’investissement » ci-dessus).
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
STRATÉGIE / 03
Les valeurs qui font l’unanimité.  Ce tableau regroupe les valeurs pour lesquelles Investir, le consensus des analystes et l’analyse graphique affichent un conseil identique.
Valeurs à l’achat 21 Iliad 4 Amundi 2 ALD Automotive 2 Seb 1 Edenred 1 Sopra Steria Group Valeurs à la vente
Nombre de semaines
de conseils unanimes à l’achat
11 Sartorius Stedim Biotech 4 Imerys 2 Argan 2 Wendel 1 Fnac Darty 1 Suez
(S=valeur ne faisant plus 8 LDC 4 Virbac 2 Bolloré 1 Alstom 1 Foncière Lyonnaise 1 Vallourec
l’unanimité) 7 Eurofins Scientific 3 Arkema 2 FFP 1 Altarea 1 Gecina
7 Soitec 3 Orpéa 2 Ipsos 1 Coface 1 GTT
6 Teleperformance 3 Tikehau Capital 2 Korian 1 Covivio 1 Mercialys
5 Vilmorin & Cie 3 Trigano 2 Rubis 1 Dassault Aviation 1 Scor

Le baromètre mensuel des styles de valeurs 
Mai a été marqué par la poursuite de la hausse  surperformance soutenu. A l’inverse, le style  actuellement très similaires. Il s’agit là d’un 
initiée mi­mars. Le comportement des styles est  Valorisation reste en retrait malgré une bonne fin  phénomène assez courant dans un contexte de 
resté conforme à la tendance observée depuis  de mois. Il est intéressant de noter que le style  « disruption ». La crise sanitaire a, en effet, fait 
quelques mois. Les styles Momentum, Croissance  Momentum converge fortement vers le style  émerger boursièrement des sociétés tirant parti 
et Visibilité maintiennent un rythme de  Croissance. Leurs comportements sont  de ce contexte.
Le style Momentum est actuellement positionné 
Les performances des 5 grandes catégories de valeurs Les secteurs du Momentum
de manière défensive. La Santé, la Technologie 
Les secteurs profitant le plus, actuellement, Plus fortes évolutions de la note et la Distribution sont les secteurs qui disposent 
En % Depuis le début de l’année Mai Mois précédent de la dynamique moyen terme des marchés* Momentum depuis un mois** de la meilleure tendance boursière relative 
Données au 29 mai 2020
Santé A la hausse A la baisse à moyen terme (de six à douze mois). 
Value Croissance Visibilité Momentum Services financiers
79 Un constat logique dans la mesure où ces secteurs 
+ 8,2 + 5,4 + 7,3 + 5,9 + 5,7 + 6,5 + 7,2 +6 (70)
+ 1,2 Technologie regroupent les grands gagnants de la crise 
Constructions-matériaux
77 +5 (53) sanitaire. A l’inverse, les Banques, l’Automobile 
– 8,1 – 7,2 – 7,8 Distribution Alimentation et le Pétrole sont les trois segments du marché 
71 – 8 (47) qui affichent le score Momentum le plus faible 
Services financiers Voyage et loisirs et qui pâtissent de leur caractère cyclique en 
– 30,3 70 – 10 (49) relatif.
Calculs effectués hors dividendes sur une base de 1.700 valeurs européennes dont la capitalisation boursière dépasse 100 M€. * Note sur 100. ** Variation (note Momentum actuelle).

Les indiscrétions
Nous analysons ici l'évolution PEUGEOT, EUROPCAR
Les analystes  Ils n'aiment  Les gérants vendent  des positions courtes (short),
aiment plus à découvert  c'est­à­dire vendeuses. l Un neuvième fonds est
vendeur sur Peugeot, pour
 Prises par des fonds spécialisés, une position totale de 6,48 % du 
 elles sont gagnantes si l'action capital (+ 0,55 point). Sur Europ­
MICHELIN LEGRAND L’ORÉAL En partenariat avec  baisse. Les particuliers peuvent car, le fonds déjà présent a plus 
aussi miser sur une baisse,
l Moteur en V
Citigroup est passé à l Soutien américain
Le groupe industriel a reçu l Parce qu’elle ne le vaut
plus via le SRD et les produits dérivés
que doublé son exposition et un 
second est apparu, soit un cumul 
l’achat sur le Bibendum de  le soutien de Goldman Sachs, ce  Credit Suisse porte un regard     comme les CFD. de 2,72 % (+ 1,7 point).
Clermont­Ferrand. La cible est  vendredi. La banque américaine  prudent sur L’Oréal. Il a, cette 
maintenant de 111 € contre  est passée de « neutre » à  semaine, dégradé l’entreprise 
96 € précédemment. Un chan­ « achat » avec un objectif de cours  mondialement connue pour ses  Enquêtes, analyses, conseils,
gement d’avis justifié par la  revu à la hausse, de 65 € à  cosmétiques à « sous­perfor­
capacité de l’entreprise à  70 €. « Legrand a une longue mance », contre « neutre » aupa­ l’information boursière vient à vous !

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s’engager sur une reprise en V,  expérience de maintien de mar- ravant. L’objectif de cours est par 
grâce au déconfinement et au  ges élevées pendant les crises »,  la même occasion légèrement 
retour des véhicules sur les  écrivent les analystes. Ils louent  réduit, de 230 € à 225 €. « Nous
routes. La coupe de 20 %  ainsi la capacité de la société à  prévoyons maintenant une
annoncée dans les investisse­ maintenir une tarification forte  baisse de 5,6 % des ventes de
ments est moins sévère que  malgré les turbulences économi­ L’Oréal cette année », justifient 
chez ses concurrents (de 30 % à  ques. L’avis de Goldman Sachs  les analystes. Le groupe devrait 
70 %), ce qui devrait soutenir  récompense aussi l’expérience : il  encore souffrir des mesures de 
l’activité à moyen terme. Cela  voit comme un atout le fait que  confinement, malgré des signes 
permettra également à Miche­
lin de gagner de nouvelles parts 
de marché. Les analystes de 
Legrand s’appuie sur une équipe 
de direction qui compte en 
moyenne plus de vingt ans dans 
positifs en Chine. La banque 
suisse envisage des jours 
meilleurs par la suite, avec une 
13,25 €/mois
Citigroup considèrent égale­ l’entreprise. Le titre a profité du  augmentation des ventes de  au lieu de 28,20 €
ment que la résilience du sec­ rebond du marché au cours des  9,8 % en 2021. Bref, sur 
teur des pneus est sous­ dernières semaines. Il perd  deux ans, la croissance devrait 
estimée par les investisseurs  moins de 10 % depuis le début de  rester positive (4,2 %), mais pas 
PRÈS DE

55%
actuellement. l’année.  assez au goût de Credit Suisse.

DE RÉDUCTION*
ON A REPÉRÉ POUR VOUS
Le champagne n’est pas à la fête 
Chaque samedi, le journal chez vous
En cette fin de printemps ensoleillée, les 
bouchons de champagne auraient dû sauter 
touchés par la pandémie. Les chiffres se révèlent 
aussi catastrophiques que ceux de l’industrie 
+ la version numérique dès le vendredi soir
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Palme d’or à Cannes ou le tournoi de Roland  gnes Taittinger se sont effondrées de 95 % en  + rapide abonnez-vous sur abo-investir.lesechos.fr
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ou tout événement propre à réunir des convives,  que cette crise produira des effets sur la Cham- INVESTIR - Service Abonnements – Libre réponse n°60405 - 60439 Noailles Cedex
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pagne est celui qui exprime le mieux l’humeur 
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Date & signature obligatoires
sera du même ordre, soit une perte de 1,7 mil­ amateurs de bulles auront alors le cœur et le  ! Il est indispensable que j’indique mon adresse e-mail pour recevoir mes codes d’accès au site

liard d’euros par rapport aux 5,05 milliards  porte­monnaie à la fête d’ici là. - C.L.C. E-mail ............................................................................................................................................ @............................................................................................................

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04 / ÉVÉNEMENT
Traitements du Covid­19
Cinq biotechs 
à suivre de près
 Potentiel  La crise sanitaire a constitué une vraie opportunité ou un effet d’aubaine pour certaines sociétés de biotech­
nologie, mais, au­delà, c’est le portefeuille dans son ensemble qu’il faut analyser. Réservé aux investisseurs audacieux.
D
ans les années
2000, les start-up
« dot.com »
s’envolaient à la
moindre annonce
liée à un dévelop-
pement sur la Toile. Vingt ans plus
tard, le mot-clé à prononcer est
« Covid-19 ». Tous les acteurs de la
santé, des spécialistes du diagnos-
tic aux biotechs qui ont annoncé
des programmes destinés à éradi-
quer la pandémie, ont vu leur
cours progresser (voir graphique).
L’impact a été d’autant plus impor-
tant pour les sociétés qui ne génè-
rent pas encore de revenus. Sur le
millier d’essais en cours dans le
monde, la jeune biotech améri-
caine Moderna, qui développe une
nouvelle approche vaccinale, a
d’ailleurs remporté la palme avec
une explosion de son cours en six
mois (+ 195 %). Elle a pu récem-
ment lever la somme pharaonique
de 480 millions de dollars.
NOUVELLES OPPORTUNITÉS
Dans le domaine très concurren-
tiel du diagnostic, où les géants du
secteur (Roche, Becton Dickinson,
BioMérieux…) se partagent le mar-
ché, certains petits acteurs comme
Novacyt, Eurobio Scientific ou
Biosynex ont connu des flambées
excessives. Du côté des biotechs
françaises, segment sur lequel
nous nous concentrons dans ce
dossier, huit sociétés ont lancé des
essais cliniques contre le coronavi-
rus afin de mettre à profit leurs
technologies innovantes destinées
initialement à d’autres maladies.
En effet, les agences réglementai-
res, qui donnent aujourd’hui la
priorité aux projets Covid, privilé-
gient les traitements déjà utilisés
dans d’autres indications. En lice,
les antiparasitaires (comme la
chloroquine), les antiviraux, avec
en tête le remdesivir, de Gilead,
mais aussi les anticorps monoclo-
naux, qui agissent sur le système
ABIVAX
En pole position pour un traitement en 2021
C C
ette biotech développe
ABX464 dans de nom-
breuses indications. Pour
ce produit qui a déjà montré une
bonne efficacité dans la rectoco-
lite hémorragique, notamment
pour les patients ne répondant
plus aux traitements actuels que
sont les corticoïdes et les anti-
corps monoclonaux (antiTNF),
le projet dans le Covid-19 est très
cohérent : ABX464 est un antivi-
ral au mécanisme innovant (un
microARN anti-inflammatoire
naturel, découvert par le labora-
toire coopératif Abivax-CNRS de
Montpellier) qui dispose d’une
triple action : une action anti-
inflammatoire, une réduction de
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
immunitaire pour contrôler la
Cinq favorites à l’orée d’échéances cruciales
réaction inflammatoire. Les traite-
ments de la polyarthrite rhuma-
toïde, le Kevzara, de Sanofi, et Evolution du cours de Bourse Annonces cliniques majeures attendues d’ici à la fin de l’année
l’Actemra, de Roche, y sont bien le jour de l’annonce Indications Résultats attendus en 2020 Autres annonces
placés. d’un essai dans le Covid-19 Phase I Phase II Phase III
« Si, pour certaines biotechs françai- A B
ses cotées, le lancement d’essais ABIVAX ABX464 Rectocolite hémorragique Phase IIb ou partenariat
contre le Covid est une réelle oppor-
+ 22,6 % Polyarthrite rhumatoïde Phase IIa
tunité, pour d’autres, c’est plus l’effet
d’annonce, avec la volonté de surfer Covid-19 Phase II-III
Le 14 mai
sur cette mode, qui a primé, relève
Christophe Dombu, analyste AB SCIENCE Cancer de la prostate (métastasé)
MASITINIB Cancer du pancréas
financier chez Portzamparc. Phase III
Compte tenu de l’évolution de l’épidé- Maladie d’alzheimer
+ 11 % Asthme sévère (2e étude)
mie, c’est une course contre la montre Essais clinique Phase II
Le 6 mai Covid-19
qui a démarré, et les programmes en
phase trop précoce ont peu de chan- MEDINCELL
MDC-IRM avec Teva Phase III
ces d’émerger », conclut-il. Schizophrénie
Dans ce cadre, Pharnext, Innate + 34 %
MDC-CWM Douleur orthopédique avec AIC Phase II
Pharma, MedinCell et OSE
Le 6 avril
Immuno ont vu leurs cours dopés
par des annonces de développe- OSE IMMUNO Possible accord
de partenariat
ment seulement préclinique, alors TEDOPI Cancer du poumon Phase III réussie
+ 20 %
qu’Abivax, Valneva, AB Science et
OSE172 Cancers solides avancés Phase I
Biophytis ont lancé des program-
Le 6 mai
mes en phase avancée.
Reste que la pandémie peut aussi VALNEVA VLA1553 Vaccin Chikungunya Entrée phase III
être un bon prétexte pour se réin-
+ 17 % VLA15 Vaccin Lyme avec Pfizer phase II
téresser au secteur. Il s’est finale-
ment bien tenu, malgré de Vaccin Covid-19 Essais sur l’homme
Le 23 mai
fréquentes suspensions de recru-
tements de patients dans les essais
cliniques hors Covid-19. Ce phéno- entré dans une phase plus vertueuse. Les huit biotechs « Covid­19 » en chiffres*
mène a entraîné pour de nom- Un échec comme celui de Genfit n’a
TRÉSORERIE CAPITALISATION 
breuses sociétés des décalages pas eu l’effet domino tant redouté. La SOCIÉTÉ (MNÉMO) (EN M€) BOURSIÈRE COURS VARIATION DEPUIS
AU 4JUIN LE 1er JANVIER
somme toute limités dans le calen- peur s’éloigne, chaque société étant 2019 2020 (e) (EN M€)
drier de publication de leurs résul- aujourd’hui jugée pour la qualité de ABIVAX (ABVX) 9,8 15 236 19,70 € – 13 %
tats cliniques. ses propres résultats », poursuit-il. AB SCIENCE (AB) 5,6 4 394 9,06  € + 70 %
BIOPHYTIS (ALBPS) 6,3 3 25 0,65 € + 231  %
L’investissement dans ces start-up
LE SECTEUR RÉHABILITÉ de la santé en perte structurelle
INNATE PHARMA (IPH) 255 215 446 5,68  € – 3 %
MEDINCELL** (MEDCL) 21 12,4 166 8,28  € + 20 %
L’indice Next Biotech a ainsi gagné reste toutefois toujours très ris- OSE  IMMUNO (OSE) 26 10 89 5,92 € + 61 %
3 % depuis le début de l’année et qué, en raison, notamment, de PHARNEXT (ALPHA) 16 9 52 3,40  € – 40  %
42 % sur un an. « La réponse à la besoins de financement qui peu- VALNEVA (VLA) 65 75 338 3,72  € + 44 %
crise sanitaire passe par les biotechs, vent être problématiques pour * Ces sociétés sont en pertes structurelles.  ** Comptes arrêtés au 30 mars. 
qui apportent des solutions dont le certaines d’entre elles.
coût sera toujours inférieur aux Les appels au marché sont deve- devoir se refinancer dans les douze « Covid-19 » présentées dans le des critères de création de valeur,
conséquences économiques de nus difficiles, et les recours à des prochains mois, prévient Christo- tableau ci-dessus, nous avons en intégrant dans notre choix les
celle-ci. C’est une prise de conscience financements comme les equity phe Dombu, mais les aides gouver- retenu cinq sociétés. En tête, Abi- annonces d’avancées cliniques
salutaire », observe Lionel Labour- lines sont très dilutifs et peuvent nementales et le ralentissement des vax et Valneva semblent être les majeures attendues dans d’autres
dette, directeur associé chez Kal- se révéler litigieux, comme vient essais ont pu redonner de la marge mieux positionnées pour dévelop- indications à court terme, ainsi que
liste Biotech Advisors. Autre de l’expérimenter Biophytis. « de manœuvre aux plus fragiles. » per un traitement ou un vaccin. la visibilité financière. - DOSSIER
élément nouveau, « le secteur est Près de 50 % des biotechs vont Pa r m i l e s h u i t b i o t e c h s Nous avons aussi pris en compte RÉALISÉ PAR ANNE BARLOUTAUD
VALNEVA
Bien armé pour entrer            da
la réplication virale et un effet accord de licence avec un acteur ette société, spécialisée
sur la réparation tissulaire. Un Abivax de la pharmacie pour ABX464 dans le segment de niche Valneva
En € En €
essai de phase II-III évaluant dans la rectocolite et devrait des vaccins pour les voya-
ABX464 contre placebo, afin de 19,70 publier des résultats de phase IIa geurs avec deux produits phares 4,5
25
prévenir l’inflammation sévère dans la polyarthrite rhumatoïde. qui ont généré 125 millions d’euros 3,72
menant au syndrome de détresse 20 de chiffre d’affaires en 2019, est 4,0
respiratoire aiguë, va être lancé 15
NOTRE CONSEIL bien placée pour participer à la 3,5
sur 1.034 patients Covid-19 âgés
de plus de 65 ans ou présentant 10 l ACHAT SPÉCULATIF : en
dépit d’un doublement de
course aux vaccins contre le
Covid-19. Même si elle est loin de se
3,0
des facteurs de risque. Les pre- 5 l’action en un an, la valorisation  situer en tête des centaines de pro- 2,5
miers résultats sont attendus (236 millions) ne reflète pas le  jets en cours, puisque son vaccin
0 2
d’ici à la fin de l’année en raison potentiel du produit phare, qui  n’entrera en phase clinique I
d’un programme d’étude accé- 2015 16 17 18 2020 pourrait susciter des convoitises.  (essais sur l’homme) qu’au second 2015 16 17 18 2020
léré au niveau européen (50 cen- Gilead avait payé 3,9 milliards de  semestre. Il reste que Valneva peut
tres sont concernés). En cas de 36 millions de Bpifrance pour dollars à la biotech Galapagos  s’appuyer sur sa forte expertise société Dynavax, qui fournira son
succès, le produit pourrait être l’essai dans le traitement du pour acquérir le filgotinib,  dans le domaine grâce à la plate- adjuvant, a aussi été annoncée.
enregistré dès l’année prochaine. Covid-19. Au-delà, la deuxième un anticorps monoclonal  forme de production de son vaccin Seul bémol, le financement de ce
Abivax a d’ailleurs obtenu un partie de l’année va être riche en (anti­inflammatoire) en phase II. Ixiaro contre l’encéphalite japo- projet n’a pas été précisé. Toute-
financement non dilutif de annonces. La biotech vise un Objectif : 28  € (ABVX). naise. Une collaboration avec la fois, nous avons bon espoir que la
 Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
AB SCIENCE
Multiples indications pour masitinib Résultat clinique majeur proche
L C
a biotech a connu, entre
2017 et 2019, une période
difficile marquée par la sus-
pension d’études cliniques par
l’agence du médicament (ANSM),
pointant des déviances dans cer-
taines études, et aussi par le refus
des autorités européennes
d’homologuer son produit phare
masitinib dans la maladie de Char-
cot et la mastocytose.
Depuis fin 2019, elle a retrouvé des
couleurs, masitinib enchaînant les
succès cliniques. Il fait partie d’une
nouvelle génération de molécules
ciblées (inhibiteurs de protéines
kinases) qui agit sur des cellules
essentielles du système immuni-
taire (les mastocytes et les macro-
phages) et vise, de ce fait, de
nombreuses maladies. La société
conduit ainsi huit études de phase
III dans sept indications (cancer
du pancréas et de la prostate, mala-
dies inflammatoires et du système
nerveux), dont quatre ont obtenu
de premiers résultats de phase III
positifs. Par ailleurs, grâce à la
OSE IMMUNOTHERAPEUTICS
Un portefeuille riche
l
ssue de la fusion en 2016 d’OSE
Pharma, spécialisé en immu-
nothérapie contre le cancer, et
d’Effimune, spécialiste des mala-
dies auto-immunes, la biotech
nantaise couvre ces deux grandes
aires thérapeutiques. La société a
annoncé vouloir collaborer active-
ment à l’élaboration d’un vaccin
prophylactique contre le Covid-19.
Elle compte mettre à profit son
expertise de sélection et d’optimi-
sation de peptides et sa technolo-
gie d’optimisation d’épitopes
validée dans les bons résultats de
phase clinique III obtenus dans le
cancer du poumon en avril dernier
pour son vaccin thérapeutique le
plus avancé, Tedopi. Les premiers
résultats précliniques du vaccin
contre le Covid-19 sont attendus au
début du second semestre.
OSE Immunotherapeutics déve-
loppe des immunomodulateurs de
nouvelle génération qui s’atta-
chent à la fois à doper le système
immunitaire (dans le cancer) et à
en réduire les réponses excessives
dans les maladies auto-immunes.
Son portefeuille est très riche, avec
six produits et plusieurs études
menées dans un grand nombre
d’indications. Sa technologie a su
séduire de nombreux partenaires,
que ce soit au stade de la recherche
ou à celui, plus avancé, du dévelop-
pement clinique (phase I), avec
     dans la course au vaccin
société bénéficie de subventions
de l’Union européenne, qui vient
de rassembler 7,4 milliards d’euros
pour soutenir le développement
de vaccins contre le Covid-19.
Valneva a indiqué que ses ventes
seraient en recul en 2020 (et son
résultat, en perte) en raison de
l’arrêt ponctuel des voyages, ce qui
limite les ventes d’Ixiaro et de
Dukoral (diarrhées du voyageur),
mais cet impact devrait limité.
La société a signé fin avril un bel
accord de licence avec Pfizer pour
son vaccin en développement con-
tre la maladie de Lyme. Pfizer va
verser un premier paiement de 130
millions de dollars qui pourra être
porté à 308 millions, en fonction
AB Science
En €
15
10 9,06
5 8
0 que) et dans l’asthme sévère. Deux
2015 16 17 18 2020
capacité d’action différenciée de
son produit, qui intervient en
amont de la phase inflammatoire
sévère dite « tempête de cytoki-
nes », AB Science va lancer une
étude avancée de phase II pour
l’évaluer, en combinaison avec
l’antibiotique isoquercétine, dans
le traitement contre le Covid-19.
L’action, qui flirtait avec ses plus-
bas fin 2019, a regagné 70 % depuis
le début de l’année, soutenue par
les bons résultats de phase III de
masitinib dans l’asthme sévère et
Ose Immuno
En €
10
8
5,92
6
4 Un fonds d’actions
2
2015 16 17 18 2020
des laboratoires tels que Servier,
Boehringer et CKD. Ce qui lui
assure des paiements d’étape. La
trésorerie atteignait 26 millions fin
2019, soit environ un an de visibi-
lité. Une étude de phase II va être
lancée d’ici à la fin de l’année dans
le cancer du pancréas pour
Tedopi. Par ailleurs, la société étu-
die des opportunités d’accord de
licence dans le cancer du poumon
pour ce produit qui a fait ses preu-
ves en phase III après l’échec des
traitements de référence.
NOTRE CONSEIL
l
ACHAT SPÉCULATIF  : le
portefeuille est dense et la
technologie de pointe validée par les 
nombreux partenariats. Un accord 
de licence de plus grande envergure 
est possible dans le cancer du pou­
mon. Objectif :  8 € (OSE).
des étapes cliniques et de commer-
cialisation. Les données intermé-
diaires de phase clinique II, qui
vont être scrutées, seront publiées
cette année.
Enfin, Valneva devrait aussi dévoi-
ler d’ici à six mois des résultats très
attendus (phase III) pour son vac-
cin contre le chikungunya.
NOTRE CONSEIL
l
ACHAT SPÉCULATIF : le
secteur du vaccin a de beaux
jours devant lui avec la prise de  seront centralisés chaque jour jusqu’à 11 h 30 et exécutés sur la
conscience liée à la crise sanitaire.  Le règlement sera ensuite effectué en date du jour ouvré suivant.
L’accord avec Pfizer est prometteur,  Le montant à investir dépend de votre situation personnelle et
et des échéances  majeures sont en 
vue pour des produits à forts besoins
médicaux. Objectif : 5 € (VLA ).
ÉVÉNEMENT / 05
MEDINCELL
dans les formes progressives de la ette biotech a mis au point rispéridone à effet prolongé par
sclérose en plaques. La société dis- une technologie d’admi- Medincell injection intramusculaire peu
En €
cute avec les autorités de santé nistration à effet prolongé confortable. L’essai a recruté
pour démarrer, dans ces indica- (sur plusieurs mois) par injection 8,28 863 patients (contre 590 initiale-
14
tions, des études confirmatoires. sous-cutanée de médicaments ment prévus) et les résultats
D’ici à la fin de l’année, le news flow déjà sur le marché. L’objectif est 12 finaux seront dévoilés par Teva
sera riche, avec quatre résultats de d’améliorer l’observance du trai- fin 2020. Autre catalyseur possi-
10
phase III attendus dans la maladie tement. ble, les données de phase II de
d’Alzheimer, le cancer du pancréas, Elle dispose de deux produits en mdc-CWM avec le partenaire
le cancer de la prostate (métastati- développement avancé, mdc- 6 canadien AIC. Enfin, la biotech,
IRM (une reformulation de la ris- qui perçoit des subventions de la
4
études de phase III confirmatoires péridone) et mdc-CWM (un fondation Bill & Melinda Gates
2018 19 2020
ont été autorisées dans la mastocy- traitement de la douleur orthopé- pour le développement d’un pro-
tose et la maladie de Charcot, relé- dique postopératoire), et s’est gestatif à action prolongée et qui
guant les mauvais souvenirs aux récemment intéressée à l’antipa- Covid-19, et MedinCell devra vient d’obtenir un financement
oubliettes. La biotech, qui lève ludique Ivermectine, commer- prouver l’efficacité d’un injecta- bancaire non dilutif de 10 mil-
régulièrement des fonds, dispose cialisé à un faible prix. Des ble à action prolongée. lions, dispose d’une visibilité
d’un an de visibilité financière. chercheurs de l’université austra- La biotech est, par ailleurs, à financière jusqu’à la fin 2021.
lienne Monash ont en effet mon- l’orée de résultats majeurs. Mdc-
NOTRE CONSEIL tré en laboratoire que ce produit IRM, développé dans trois pro- NOTRE CONSEIL
l l
ACHAT SPÉCULATIF : la peut tuer le virus du Covid-19 en grammes dans la schizophrénie ACHAT SPÉCULATIF : le
société a seulement retrouvé quarante-huit heures. MedinCell en partenariat avec le géant Teva, traitement contre le 
son prix d’introduction en Bourse  a ainsi lancé un projet de recher- est en phase III, et MedinCell est Covid­19 n’est pas intégré dans 
d’il y a dix ans alors que, depuis, elle  che pour une formulation injec- éligible à 360 millions des paie- la valeur de la société, qui dépend 
a rencontré des succès cliniques. La  table à action prolongée ments d’étape du fabricant de à 80 % de ses deux produits 
multitude des indications avancées  d’Ivermectine. Reste que de futu- génériques, qui veut attaquer le phares, qui vont bientôt délivrer 
de masitinib réduit le risque.  res études (externes) devront monopole de Janssen. Celui-ci des résultats majeurs. 
Objectif : 12  € (AB). confirmer son action contre le commercialise un générique de la Objectif : 12 € (MEDCL).
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Populaires, les Caisses d’Epargne et Natixis. C’est un gage de
sérieux et de solidité. Il sera possible de souscrire à tout moment la volatilité historique annuelle (dont le pas de calcul est (gestion mise en œuvre, risques, frais notamment).
des parts du fonds auprès de votre conseiller habituel ou de votre hebdomadaire) sur une période couvrant les 5 dernières années Ces documents réglementaires sont disponibles auprès de
établissement financier. Les ordres de souscription ou de rachat de la vie de l’OPCVM, ou depuis sa création en cas de durée Palatine Asset Management ou sur son site Internet. L’OPCVM
inférieure. présenté est proposé à la commercialisation en France. Il ne
base de la valeur liquidative datée du jour de la centralisation. L’OPCVM est classé sur une échelle de 1 à 7, en fonction de son peut pas être commercialisé auprès d’une « U.S. Person »,
niveau croissant de volatilité. La catégorie de risque auquel il selon la définition de la réglementation américaine, ou auprès
est associé n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. d’un résident américain.
Palatine Asset Management - Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 1 917 540 €. Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF n° GP 05000014 –
Siège social : 42, rue d’Anjou, 75008 Paris – 950 340 885 RCS Paris - N° TVA FR 25 950 340 885. Site Internet : www.palatine-am.com – Tél : 01 55 27 95 37 – Une société du groupe BPCE.
06 / ÉCONOMIE Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020

Après la crise sanitaire
Le repli sur soi est­il 
envisageable ?
 Relocalisation  Assurer l’autosuffisance dans certains domaines clés – alimentation, médicaments – est devenu 
un sujet essentiel avec la pandémie de Covid­19. Une telle politique ne peut se concevoir qu’à l’échelle du continent.

L
a pandémie de coronavirus a été un
choc violent et mondial. Un choc sani- Un monde exposé au risque sanitaire et
taire, évidemment, un choc économi-
que et financier, bien sûr, un choc Des pays diversement préparés Les mieux préparés Solde d
d’endettement, sans aucun doute, mais au risque sanitaire Préparés En mill
aussi une remise en question de ce qui Les moins préparés
semblait être devenu des certitudes. Le modèle de Pêche
développement en œuvre depuis plusieurs décen- – 30
nies, fait de libre-échange et d’ouverture du com-
merce mondial, est ébranlé. Certains s’interrogent :
– 20
est-il encore viable ? Est-on allé trop loin ? Faut-il
faire marche arrière et, surtout, n’est-il pas trop
tard ? Si le retour en arrière est encore possible, – 10
est-ce le cas de tous les secteurs, notamment les plus
essentiels, comme l’alimentaire et la santé ? 0
L’autosuffisance alimentaire est une quête de longue
date. La création de la politique agricole commune
(PAC) en Europe avait justement pour objectif de – 10
répondre à ce besoin, en cherchant à imposer une
stabilité des prix agricoles. L’ajustement des stocks – 20
jouait le rôle d’amortisseur des fluctuations de la
production pour cause d’aléas climatiques. Dans l’est
de l’Europe, l’Ukraine a toujours joué le rôle imposé – 30
de grenier à blé de l’Union soviétique.
Cette recherche de sécurité alimentaire est toujours – 40
d’actualité. La sous-alimentation concerne encore
800 millions de personnes dans le monde. La mal-
nutrition et les carences alimentaires affectent
200 millions d’enfants de moins de 5 ans. Que dire de La Franc
plus ? Produ
Solde des
LA PEUR CHINOISE
La question des médicaments, également, a pris une
tournure dramatique avec la pandémie. Mais les Indices prenant en compte l’accessibilité, la disponibilité, la sécurité et la qualité en 2019
premières réflexions ne datent pas de cet hiver. Dès
le début de la guerre commerciale sino-américaine, P
Le top 8 des pays pour la sécurité alimentaire Evolution* des besoins alimentaires d’origine végétale
en 2018, les Etats-Unis ont avancé sur ce sujet sensi- entre 1995 et 2050, selon le continent (ou sous-continent) C
ble. Le FBI et le département américain de la Sécu- Indices sur 100, prenant en compte l’accessibilité, la disponibilité, la sécurité et la qualité en 2019
épices
rité intérieure estimaient encore récemment que
des cyberacteurs liés à Pékin avaient tenté d’obtenir
Singapour 87,4 L
Amérique Europe
des données de propriété intellectuelle liées aux
essais de vaccin. La société Huawei était une fois de
Irlande 84 du Nord 0,91 Asie
1,31
Global Food Security Index, Forbes, Statista.

Etats-Unis 83,7 2,34

Sources : The Economist Intelligence Unit,

plus montrée du doigt. La volonté d’hégémonie chi-

noise fait peur. Ele
Les craintes peuvent aussi être élargies à certaines
Suisse 83,1 produits
Amérique Océanie
matières premières, comme les terres rares indis- Finlande 82,9 latine et
Caraïbes
Afrique
5,14
1,61 C
pensables dans la fabrication des batteries (voitures,
smartphones, etc.). La Chine en est le principal Norvège 82,9 1,92
B
exportateur mondial. Relocaliser est ainsi plus qu’un
sujet économique : une question d’indépendance.
Suède 82,7 (*) Nombre par lequel il faut multiplier
Ce dossier dresse un tour d’horizon des pistes de Canada 82,4 les besoins de l’année 1995 pour obtenir
ceux de l’année 2050.
réflexion.- PHILIPPE WENGER

France
taires, largement importés. De les est ainsi devenu à dominante pandémie, les sociétés hexagona-
même, les équipements sont ache- animale. Surtout, de nouveaux les font appel à des travailleurs sai-
tés à l’étranger. produits sont consommés : riz, sonniers venant du Maghreb et de
En mettant de côté cet aspect bétail nourri au tourteau de soja l’Europe de l’Est. Produire local
important, la surface agricole de importé d’Amérique du Sud, ali- nécessitera davantage de
Le pays exporte mais n’est pas  l’Hexagone, de 28,2 millions
d’hectares, semble suffisante pour
ments exotiques comme les bana-
nes, les kiwis ou les avocats. Des
main-d’œuvre étrangère. C’est un
paradoxe.

autonome pour certaines denrées  assurer une production nationale

sur la base du régime alimentaire
importations massives de fruits
ont aussi changé la donne. Tout
Les politiques menées visant à res-
taurer la sécurité alimentaire ou

agricoles actuel. Cela nécessiterait en

ÉVOLUTION  - Depuis les années
1980, la France semble largement
autosuffisante. L’agriculture fran-
çaise produit davantage de calo-
ries que sa population n’en
consomme (129 %). C’est une
avancée par rapport aux années
1950 : la couverture n’était alors
que de 50 %. Comme quoi la mon-
dialisation n’a pas été un mal en ce
sens. C’est cette performance qui a
permis au commerce extérieur
agroalimentaire de devenir excé-
dentaire. La dimension démogra-
phique facilite l’autosuffisance en
Europe, alors qu’elle pénalise
l’Afrique.
PÉTROLE ET PRODUITS  le plan commercial.
PHYTOSANITAIRES
Les besoins en alimentation d’ori-
gine végétale seront multipliés par
5,14 entre 1995 et 2050 en Afrique,
alors qu’ils seront réduits de 9 % en
Europe au cours de la même
période.
La comparaison entre la France et
les autres pays européens, tout
particulièrement l’Allemagne et le
Royaume-Uni, est saisissante sur
Toutefois, cette production fran-
çaise n’est pas totalement auto-
nome. Elle est fortement
dépendante des énergies fossiles
mais aussi des produits phytosani-
moyenne 0,18 hectare de culture
et 0,12 hectare de prairie par
cela est financé par l’exportation
d’une surproduction de blé. Les
soldes commerciaux calculés par
l’autosuffisance ont souvent des
effets induits négatifs, comme la
flambée des prix. Les subventions
Français. types de marchandise montrent ou, pire, les restrictions à l’exporta-
Mais les goûts des consomma- bien la fragilité française. tion renforcent ces tensions.
teurs évoluent, ce qui rend ce cal- Là encore, c’est avant tout un sujet
cul quelque peu simpliste. Le RELOCALISATION ?  politique et citoyen. Les Français
régime alimentaire n’est plus celui UN COÛT NON NÉGLIGEABLE sont-ils prêts à changer leurs habi-
du siècle dernier. Globalement, Localiser sur notre territoire cer- tudes alimentaires ? Sont-ils prêts
depuis la fin de la Seconde Guerre tains produits étrangers exotiques à faire des compromissions envi-
mondiale, la consommation de est évidemment impossible. Pour ronnementales (davantage de pes-
produits céréaliers, de légumes et le reste, la main-d’œuvre serait- ticides, de fongicides et de terres
de féculents a diminué au profit de elle disponible ? Les producteurs agricoles), alors qu’ils exigent de
celle de fruits, de légumes et de de fruits ont eu la plus grande diffi- consommer mieux (bio) ? Autant
produits animaux. L’apport en culté à embaucher à hauteur de de questions auxquelles il sera
protéines essentiellement végéta- leurs besoins durant la crise. Hors indispensable de répondre.- P. W.
 Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
ÉCONOMIE / 07

Alimentation
pour permettre l’autosuffisance
alimentaire pendant la crise. Au
Japon, la situation a été l’occasion
de rappeler l’objectif d’autosuffi-
La crise a conduit nombre de pays  sance alimentaire de 45 % d’ici à
2030, contre 37 % l’an dernier, un
réserves de céréales, tandis que la le Qatar peut se targuer d’être
Chine peut couvrir six mois de passé en 2019 à la treizième posi-
consommation. tion sur 113, contre la vingt-
deuxième, l’année précédente,
RARES SONT LES PAYS 
INDÉPENDANTS SUR 
LE PLAN ALIMENTAIRE
grâce à la multiplication des serres
et des élevages de poissons, de cre-

à réduire leurs exportations. Une leçon  niveau très faible dû à une diversi-

pour la suite
MARCHÉS - La crise due au coro-
navirus n’a pas seulement remis
en question le bien-fondé des
chaînes de production indus-
trielle mondialisées. Avec la para-
lysie des échanges commerciaux
et du transport maritime, à
laquelle s’est ajoutée la désorga-
nisation des filières d’approvi-
sionnement agroalimentaire en
raison du confinement, elle a
aussi posé la question de la néces-
sité de l’autosuffisance alimen-
taire. La crise sanitaire a, en effet,
conduit de nombreux pays à res-
treindre leurs exportations agri-
coles. L’Ukraine a réduit en avril
ses exportations de blé. En Asie
centrale, les restrictions d’expor-
tations se sont multipliées pour
les céréales : le Kirghizistan a
interdit la sortie de blé, de farine,
d’huile et de riz. La Thaïlande et
le Cambodge ont réduit les van-
nes pour les sorties de riz, afin de
préserver leur souveraineté ali-
mentaire.
Par chance, la production agricole
mondiale a été foisonnante l’an
dernier, et les niveaux de stocks
étaient donc élevés début 2020.
En mars, l’Arabie saoudite rassu-
rait sur les réserves suffisantes du
pays en nourriture. Le même
mois, la République tchèque
annonçait des efforts budgétaires
fication alimentaire moins favora-
ble à la consommation de riz,
produit localement. Afin d’aug-
menter ce ratio, le pays compte
multiplier par cinq, d’ici à 2030, la
valeur de ses exportations.
« De fait, la stabilité de tous les régi-
mes politiques est en jeu quand quel-
ques repas séparent l’humanité du
chaos », indique Frédéric
Courleux, directeur des études
d’Agriculture Stratégies, dans la
revue Paysans et Société. L’écono-
miste rappelle qu’en raison de son
aversion pour les stocks alimen-
taires, l’Europe dispose seule-
ment de quarante-trois jours de
Singapour, l’Irlande et les Etats-
Unis sont au premier rang de
l’indice de sécurité alimentaire mis
au point par The Economist Intel-
ligence Unit. En partenariat avec la
société Corteva Agriscience, cet
indicateur prend en compte à la
fois la capacité financière du pays,
l’abondance des ressources, leur
qualité et leur sécurité, ainsi que la
résilience du pays au changement
climatique. Même au Moyen-
Orient, l’une des régions les plus
défavorables à l’agriculture, cer-
tains pays parviennent à se faire
une bonne place au palmarès. En
première position des pays arabes,
vettes, de poulets et autres. Même
la production de lait, multipliée
par quatre en deux ans, a atteint
l’autosuffisance l’an dernier (indice
de 106 %). Le développement de
l’autonomie alimentaire va trou-
ver des vecteurs d’accélération
dans les nouvelles méthodes de
production, moins dépendantes
du climat et du temps, avec l’émer-
gence de techniques comme les
fermes verticales, l’aquaponie (sys-
tème qui unit la culture de plantes
et l’élevage de poissons), la produc-
tion par fermentation. Consom-
mateurs, industriels et
gouvernements ont tous un rôle à
jouer. - CAROLINE MIGNON

sanitaire et dépendant sur le plan alimentaire

Solde des produits agricoles et agroalimentaires par catégories

En milliards d’euros
Médicaments
Pêche Fruits et Légumes Elevage Céréales Café, etc. Boissons Autres solde Une volonté politique indispensable  
– 30
pour retrouver une souveraineté
– 20

URGENCE  - La crise due au
– 10 Covid-19 a montré la dépendance
des pays développés en général,
0
et de la France en particulier, à la
fourniture en matériel médical
mais aussi en médicaments. « Des
– 10 tensions d’approvisionnement
extrêmement fortes » ont existé
– 20 « pour cinq molécules nécessaires à
la prise en charge des patients
atteints du Covid-19, notamment au
– 30 sein des services de réanimation »,
selon Les Entreprises du Médica-
– 40 ment (LEEM).
Plus globalement, les chiffres
France Allemagne Royaume-Uni Espagne Italie Pologne
font froid dans le dos. Quelque
Source : Eurostat.
80 % des médicaments consom-
La France : un grand pays producteur et exportateur de biens agroalimentaires més en France seraient produits
Produits transformés Produits bruts hors d’Europe. Des produits
Solde des produits agricoles et agroalimentaires par produits (en milliards d’euros) extrêmement utilisés seraient
ainsi largement fabriqués en
Chine : pénicilline (90 %), paracé-
Fruits
tamol (60 %) et ibuprofène
(50 %), selon l’Académie natio-
Poissons nale de pharmacie. Le paracéta-
Café,thé, mol est l’une des molécules les
épices, cacao plus vendues au monde, avec un
marché estimé à 180.000 tonnes
Légumes par an. Les producteurs sont chi-
nois et indiens (respectivement
Autres 50 % et 30 %). Les Etats-Unis
conservent quelque 15 % des
Elevage et capacités mondiales. En Europe,
produits laitiers
il n’y a plus de production.
Céréales Marie Thibout, économiste et
stratégiste de Mirabaud, relati-
vise ces chiffres. « L’Europe
Boissons
dépend de l’Inde et de la Chine à
—6 —4 —2 0 2 4 6 8 10 12 80 % pour les génériques. En revan-
che, les principes actifs des produits
Source : Direction générale des douanes et droits indirects.
innovants sont à 76 % fabriqués en
Europe ! » L’expert s’appuie sur
des données de l’Efpia, la Fédéra-
tion européenne des industries et
des associations pharmaceuti-
ques.
Au-delà des chiffres, comment en
est-on arrivé à cette situation
alors que la France était leader
mondial des médicaments et des
principes actifs il y a encore
vingt ans ?
COÛTS DE PRODUCTION
L’économiste pointe du doigt la
recherche permanente des prix
les plus faibles. « Les coûts de pro-
duction aux Etats-Unis sont estimés
être deux à quatre fois plus chers
qu’en Asie. La situation est proche
en Europe. » En France, les diffi-
cultés financières de la sécurité
sociale ont conduit à des politi-
ques de baisse de remboursement
et donc de pressions sur les prix
des médicaments. Pour y faire
face, les laboratoires ont large-
ment acheté des start-up à l’étran-
ger, facilitant la délocalisation. Il
ne faut pas sous-estimer non plus
le poids de la réglementation
environnementale. Produire des
médicaments est une activité chi-
mique encadrée en Europe, beau-
coup moins en Asie.
Que faire ? Il faut une volonté
politique qui ne peut qu’être euro-
péenne. Relocaliser en Europe de
l’Est pour maintenir des coûts de
production raisonnables ou s’atta-
quer aux écarts de fiscalité entre
les Etats membres de l’Union
européenne sont quelques pistes
parmi d’autres. Ce n’est pas par
hasard que les sociétés pharma-
ceutiques européennes sont lar-
gement localisées en Irlande ! La
Commission européenne cher-
che à préciser quel degré d’indé-
pendance atteindre et quels
médicaments doivent être reloca-
lisés. Des pistes seront présentées
d’ici à la fin 2020, notamment sur
la constitution d’un stock euro-
péen de médicaments.
Les Etats-Unis ont pris de
l’avance. Washington travaille sur
ce dossier depuis le début de la
guerre commerciale avec la
Chine. Le département américain
de la Santé propose de mettre en
place un consortium d’entrepri-
ses pour produire des médica-
ments stratégiques. L’idée serait
également de faire un état des
lieux des chaînes de production,
et d’imposer aux laboratoires la
publication d’informations sup-
plémentaires dès qu’une pénurie
est avérée, souligne Marie Thi-
bout.
Il faut repenser le système pour
restaurer une sécurité dans
l’approvisionnement mais aussi
dans la qualité des médicaments.
En juillet 2018, l’Agence euro-
péenne des médicaments crai-
gnait que des impuretés
présentes dans une molécule
fabriquée en Chine pour l’indus-
trie pharmaceutique ne provo-
quent des cas de cancer en
Europe ! - P. W.

L’AVIS DE L’EXPERT Qu’a révélé la crise sur la nécessité d’une indépen­ Quand ce concept de sécurité alimentaire avait­il  plus par les politiques agricoles. La crise de 2008 a en 

dance alimentaire ? été instauré ?  effet poussé certains pays à soutenir de nouveau leur 
« La crise souligne  Cette crise a été une nouvelle piqûre de rappel,  Après les années 1960, les politiques agricoles des pays  production agricole, comme le riz au Mali et au Sénégal. 
après celle de 2008, au cours de laquelle la flambée  africains ont d’abord visé l’ « autosuffisance alimentaire »,  L’application du concept de souveraineté alimentaire ne 
l’importance  des prix sur les marchés alimentaires avait provoqué  avec l’objectif que chaque pays soit lui­même en mesure  semble cependant réaliste qu’à un niveau régional : elle 
de la souveraineté  ce qu’on avait alors appelé à tort des « émeutes 
de la faim ». Cette crise avait suscité une prise de 
de couvrir les besoins de sa population. Dans les années 
1990, ces pays ont été amenés à revoir leur politique, au 
doit se penser au niveau européen, dans le cadre de la 
PAC (politique agricole commune), ou au niveau de blocs 
alimentaire » conscience des enjeux agricoles, qui s’est notamment  nom du libéralisme, à travers un démantèlement progres­ régionaux en Afrique, par exemple dans le cadre de la 
traduite par de nouveaux engagements des pays  sif de leurs outils de régulation des prix des céréales, dans  politique agricole de la Cedeao.
développés en matière d’aide à l’agriculture,  le cadre des programmes d’ajustement structurel et de la  Quels sont les autres enseignements de la crise ?
lors du Sommet de L’Aquila en 2008.  libéralisation des échanges agricoles mise en œuvre via  Elle a remis sur la table la nécessité du stockage public,
JEAN­RENÉ CUZON/  Surtout, cette crise a montré les limites du concept  l’accord agricole de l’Organisation mondiale du commerce.  à la fois pour réguler les prix et pour faire face aux crises. 
CHEF DE PROJET AGRICULTURE À L’AGENCE FRANCAISE  de « sécurité alimentaire », concept qui encourageait  Cette libéralisation des marchés agricoles, notamment  Jusqu’ici, la constitution et l’entretien de stocks étaient 
DE DÉVELOPPEMENT (AFD) certains pays du Sud à se baser sur les importations  céréaliers, a accru la dépendance alimentaire de ces pays. surtout perçus comme des coûts. Aujourd’hui, c’est 
des produits agricoles pour leur approvisionnement  Après l’autosuffisance alimentaire et la sécurité  l’absence de stocks qui apparaît comme le plus coûteux. 
alimentaire lorsque leur agriculture était jugée  alimentaire, quelle est aujourd’hui la tendance ? Cela vaut pour l’alimentation mais aussi pour d’autres 
insuffisamment compétitive : une telle dépendance  Le principal enjeu est de trouver un juste équilibre entre  secteurs stratégiques, comme la santé ; l’absence de 
ne pose pas de problème tant que les cours mondiaux  ces deux précédents concepts, en définissant un taux  masques médicaux en France nous l’a cruellement 
sont bas, mais elle est devenue source de tensions  acceptable de dépendance alimentaire : on parle doréna­ rappelé… Cela nécessite des politiques publiques plus 
sociales dès que ces derniers ont atteint des  vant de « souveraineté alimentaire », un concept né de  cohérentes, qui ne suivent pas uniquement une appro­
sommets. mouvements alternatifs et repris aujourd’hui de plus en  che purement libérale.- PROPOS RECUEILLIS PAR C. M.
08 / ÉCONOMIE
Taux d’intérêt à 10 ans
FRANCE , /
ALLEMAGNE – ,
ROYAUME-UNI , ,
ÉTATS-UNIS , ONCE D’OR
JAPON , .
La BCE promet 600 milliards d’euros de
rachats d’actifs supplémentaires
  Zone  euro    La  Banque  centrale  européenne  a  porté  son  PEPP,  programme  d’achats  lancé  début  mars,  de
750  à  1.350  milliards  d’euros.  De  quoi  financer  les  futures  émissions  de  la  Commission  européenne.
E
n quelques mois, Chris-
tine Lagarde aura pres-
que fait oublier son
prédécesseur à la tête
de la Banque centrale euro-
péenne (BCE), Mario Draghi.
Après quelques hésitations au
cours des premières semaines
de son mandat, elle a, depuis,
clairement imprimé sa marque.
Début mars, au grand soulage-
ment des marchés, la présidente
de l’institution monétaire a
lancé le PEPP (Pandemic Emer-
gency Purchase Programme),
un plan d’achats d’actifs finan-
ciers de 750 milliards d’euros,
qui devaient être dépensés d’ici
à la fin de l’année 2020. Il s’ajou-
tait aux 120 milliards annoncés
quelques semaines auparavant,
dont le montant avait été jugé
insuffisant par les marchés.
Jeudi, Christine Lagarde a
annoncé une augmentation du
plafond de ce PEPP de 600 mil-
liards. Il passera donc à 1.350
milliards d’euros. Ces achats
pourront se poursuivre jusqu’à
la mi-2021, avec réinvestisse-
ment des titres arrivant à
échéance jusqu’à la fin 2022.
Le gonflement du bilan de la BCE va accélérer
Bilan, en Mds€
7.050
Christine Lagarde,
6.700
prête à aller
6.350
encore plus loin
6.000
5.650
5.300
4.950
4.600
Juin Juil. Août Sept.
FRANCE
Les finances publiques s’effondrent
L
a crise est rude, et les
finances publiques fran-
çaises volent en éclats.
Jamais en temps de paix
le déficit public français n’a
atteint le niveau prévu pour cette
année, soit 11,4 % du produit inté-
rieur brut (PIB). Mi-avril, le gou-
vernement français tablait sur
une dégradation « limitée » à 9 %
du PIB. En 2019, le ratio de 3 %
était atteint et la cible de 2,2 %
pour 2020 paraissait réaliste.
Le chiffre de la semaine
2,5 millions
Etats­Unis 2,5 millions d’emplois ont été créés en mai, contre 7,5 millions
de suppressions anticipées. Le taux de chômage a reculé de 14,7 % à 13,3 %.
Cette annonce a dépassé les
attentes des investisseurs, qui
escomptaient une augmenta-
tion du plafond, mais d’une
ampleur bien inférieure
(250 milliards). Sans cette déci-
sion, les 750 milliards de plafond
auraient été atteints dès le
14 octobre au rythme actuel des
achats (234 milliards ont déjà
été dépensés), selon des estima-
tions de La Banque Postale AM.
L’ITALIE SOUS­PERFUSION
Pour Arthur Jurus, chef écono-
miste de l’établissement suisse
Landolt Cie SA, « cette politique
monétaire dès cette semaine était
nécessaire pour être synchronisée
« La BCE a acheté,  sur le marché secondaire,
en deux mois,  comme le lui imposent les
la totalité des  demande nette excédentaire
emprunts émis  ment de papiers par le Tré-
par l’Italie,  exceptionnel a permis de
51,1 milliards d’euros  stabiliser les coûts de finan-
d’obligations d’Etat »
présidente
de la BCE,
Oct. Nov. Déc. Janv. Févr.
Il n’en sera donc rien à cause de
l’effondrement économique lié à
la pandémie et au confinement
(30 milliards d’euros de finance-
ment du chômage partiel) ainsi
qu’aux efforts gigantesques de
relance (40 milliards d’euros).
Logiquement, la dette se dété-
riore également à pas de géant.
Alors que le seuil symbolique de
100 % du PIB semblait pouvoir
être évité avant la crise, la dette
bondira à 120,9 % du PIB à la fin
avec la politique budgétaire. La
Commission européenne a en effet
annoncé, fin mai, un plan de
750 milliards d’euros et un projet
de mutualisation des dettes publi-
ques. Or [...] cette initiative doit
disposer d’un soutien monétaire
pour être financée ». Celui-ci est
donc tout trouvé avec le geste
supplémentaire annoncé par
l’institution monétaire.
La BCE soutient déjà active-
ment les Etats européens. Elle a
acheté en deux mois pour
51,1 milliards d’euros d’obliga-
tions de l’Etat italien, soit davan-
tage que le montant total émis
par Rome au cours de la même
période (49 milliards, selon les
calculs de la banque UniCre-
dit). Bien sûr, la BCE achète
traités européens, mais cette
de titres facilite le place-
sor italien. Cet effort
cement de Rome, mais pas
plus.
L’institution monétaire surprend à nouveau par son volontarisme
5.596,07
Mars Avril Mai
Source : Bloomberg.
Effondrement des finances publiques
Déficit public, en % du PIB
2008 2010 2012
– 3,3
– 4,1 – 3,9 – 3,6
– 5,2 –5
– 7,2 – 6,9
Source : Bercy.
Matières premières
PÉTROLE (BRENT)
+ ,
, – ,
Certains stratégistes imaginent
qu’elle pourrait dans l’avenir
aller plus loin et s’autoriser à
acquérir des titres classés en
catégorie spéculative ( junk
bonds). Dès le 7 avril, elle a rendu
éligibles les obligations exclues
de la catégorie « investisse-
ment » aux opérations classi-
ques de refinancement des
banques.
Il est vrai que la Banque centrale
s’attend à un choc économique
massif. Pour Patrice Gautry,
chef économiste de l’Union ban-
caire privée, « ses vues sur l’éco-
nomie sont [...] beaucoup plus
pessimistes que celles du consen-
sus. En somme, la BCE n’a rien de
généreux, mais elle se prépare à un
très “gros temps” économique et
politique ».
BERLIN RELANCE
Elle n’est pas la seule à agir, évi-
demment. Le gouvernement
allemand a, lui aussi, annoncé de
nouveaux moyens de relance.
« L’Allemagne, de son côté, rajoute
130 milliards d’euros aux 250 mil-
liards déjà mis sur la table, sans
compter les 1.000 milliards de
Augmentation du Pandemic
Emergency Purchase Programme
(PEPP)
+ 600 Mds€
1.350
750
2014 2016 2018 2020
– 2,8 – 2,5 – 3
– 3,5
– 11,4
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
Variations sur la semaine
Devises €/$
, + , ,
1,1307
/ CH , + , ,
/ , – , ,
/¥ , + , ,
/ YUAN , – , 2015 16 17 18 2020
ZOOM SUR...
90 milliards pour 
les entreprises polluantes
La Banque centrale européenne finance le dérèglement climatique.
C’est le point de vue de Reclaim Finance, pour qui les achats d’actifs 
encore renforcés par la BCE supportent massivement les énergies 
fossiles. L’organisation cite 38 entreprises du secteur, dont 
10 actives dans le charbon et 4 dans le pétrole et le gaz de schiste. 
« La plupart de ces sociétés prévoient d’accroître leur production
de ces énergies (Shell ou Total), et l’une d’entre elles (Fortum) vient,
via sa filiale Uniper, de mettre une nouvelle centrale à charbon en
marche en Allemagne » , accuse­t­elle. Pour Greenpeace, les achats 
de la BCE auraient déjà rapporté 7,6 milliards d’euros au secteur 
depuis le début de l’épidémie. Les 600 milliards annoncés jeudi 
financeraient jusqu’à 90 milliards de plus ces sociétés.
prêts garantis, les 250 de reports Cour constitutionnelle alle-
de taxes ou les 50 en cours de
négociation, détaille Véronique
mande « qui concerne le gouver-
nement et le Parlement allemands.
Riche-Flores, présidente de RF
Research. Si nos calculs sont
Nous sommes confiants dans la
capacité à trouver une bonne solu-
bons, les dispositifs totalisent 46 % tion. Une bonne solution qui ne
du PIB allemand, dont 12 % hors compromettra pas l’indépendance
reports de taxes et financements », de la BCE », a explicité Christine
ajoute l’experte.
Dernier point important, la BCE
Lagarde. Des paroles d’apaise-
ment qui étaient attendues.
a pris note du jugement de la - PHILIPPE WENGER
Le PIB en chute libre en 2020
Deuxième
trimestre 2020 Baisse annuelle 2020
–8 %
– 13,7 %
de l’année. Ces sombres pers- été que partiellement mise en
pectives seront entérinées lors œuvre. Les discussions pren-
du Conseil des ministres du
10 juin ainsi que les prévisions
dront en compte le nouveau
contexte d’après-crise.
d’une contraction du PIB de 11 % La question du chômage partiel
(– 19 % pour l’investissement et sera aussi au centre des
– 10 % pour la consommation). réflexions. Il faut définir la
forme du dispositif, qui durera
QUELLE FIN DE MANDAT ?  au moins jusqu’à la fin du quin-
Pour préparer le rebond, l’Ely- quennat.
sée a lancé une concertation Début juillet, le président de la
avec les syndicats et le patronat République présentera d’ailleurs
sur le sujet de l’emploi, notam- ses pistes de réforme pour la fin
ment sur l’assurance chômage. de son mandat. Pas de tournant
Celle-ci avait été réformée il y a social, mais une accélération des
un an avec des mesures rudes réformes économiques. Emma-
pour les chômeurs mais aussi nuel Macron a-t-il le choix avec
pour les entreprises (système de des finances publiques aussi
bonus-malus). Cette réforme n’a dégradées ? - P. W.
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
INVESTIR 10 / 09

Elle sort après un gain de 50 % en moins 
de trois mois
C
ette semaine ressemble exactement à la pré-
cédente. Les actions value se sont envolées
en Bourse. Les investisseurs se sont rués sur
l’automobile, la banque, les foncières de
commerces et le tourisme, qui étaient massacrés
boursièrement du fait de l’effondrement de leur acti-
vité. Ces secteurs ne sont pas, à l’exception de Miche-
lin pour l’automobile, représentés dans les Investir 10
car j’estime qu’ils sont trop risqués. Un deuxième phé-
nomène doit aussi être pris en compte. L’engouement
pour la value se fait au détriment des valeurs de santé,
qui subissent des prises de bénéfices. BioMérieux et
Medtronic ont reculé, respectivement, de 3,9 % et de
3,7 %, tandis que Sanofi et Sartorius Stedim Biotech
ont fait du surplace dans un marché très haussier.
Enfin, les mines d’or ont été boudées. Nos deux cham-
pionnes Agnico Eagle Mines et Barrick Gold, qui
n’aiment pas les phases de marché euphoriques, ont
cédé respectivement 10,4 % et 4,7 %.
D’un jeudi à l’autre, le Cac 40 a ainsi battu nos sélec-
tions. L’indice a bondi de 5 % tandis que nos Grandes
Valeurs ont pris 4,4 %, le Rendement s’est adjugé 3,8 %,
les Valeurs moyennes ont progressé de 2,5 % et l’Inter-
national a cédé 0,8 %.- FRANÇOIS MONNIER
NOS ARBITRAGES
Je réduis légèrement le poids de la santé 
dans les Investir 10 pour augmenter la pondération 
des cycliques. 
Nexity va remplacer BioMérieux, qui a gagné 50 % 
en moins de trois mois, alors que le Cac Small 
a pris seulement 4,8 % sur la période !

GRANDES VALEURS VALEURS MOYENNES
VARIATIONS DEPUIS FIN 2003 VARIATIONS SUR LA SEMAINE VARIATIONS DEPUIS FIN 2003 VARIATIONS SUR LA SEMAINE
NOTRE SÉLECTION CAC 40 CAC SMALL NOTRE SÉLECTION CAC SMALL
CAC 40
600
+ 40,9 % NOTRE + 4,4 % + 5 % + 130,8 % NOTRE + 2,5 % + 3,8 %
SÉLECTION SÉLECTION
CAC SMALL AVEC DIV.
CAC 40 AVEC DIV. + 207,1 % VARIATIONS EN 2020 400 + 437,9 % VARIATIONS EN 2020
+ 149 % + 222,8 %
NOTRE SÉLECTION CAC 40 NOTRE SÉLECTION CAC SMALL
200
– 15 % – 16,2 % – 11,5 % + 15,8 %
0
Arkema fait une belle entrée dans la sélection. Le  Worldline signe une belle performance hebdomadaire 
chimiste va fournir à Nutrien de l’acide fluohydrique  et poursuit son parcours haussier au sein de la sélection. 
– pour un site aux Etats­Unis et a finalisé la cession de  – 200
Le spécialiste des services transactionnels a signé un 
2004 07 09 11 13 15 17 2020 son activité Polyoléfines Fonctionnelles. 2004 07 09 11 13 15 17 2020 nouveau contrat pluriannuel avec BNP Paribas Fortis.
VALEUR DATE PERF. PRIX DE OBJECTIF POTENTIEL PER RDT COURS VARIATION VALEUR DATE PERF. PRIX DE OBJECTIF POTENTIEL PER RDT COURS VARIATION
MNÉMO D'ENTRÉE DEPUIS REVIENT 2021    NET (4­6­20) (SEMAINE) MNÉMO D'ENTRÉE DEPUIS REVIENT 2021   NET (4­6­20) (SEMAINE)
L'ENTRÉE EST. 2019 L'ENTRÉE EST. 2019
AIR LIQUIDE ALBIOMA
6­3­06 + 683 % 16 €  150 €  20 % 24,2 2,2 % 125,35 €  + 4,1 % 9­12­19 + 30 % 24,75 €  40 €  24 % 18,1 2,2 % 32,25 €  – 0,3 %
AI ABIO
ARKEMA NEXITY
BIOMÉRIEUX – – – 35 € 16 % 9,7 6,6 % – –
AKE
1­6­20 + 8 % 79,90 €  100 €  16 % 11 2,5 % 86,58 €  + 8,4 %
BIOMÉRIEUX
BIM
9­3­20
9­3­20
+ 50 %
+ 50  %
79,65 € 
79,65 €
150 € 
150 €
26 %
26 %
42,5
42,5
0,3 %
0,3 %
119,50 € 
119,50 € à – 3,9 %
– 3,9 %
BUREAU VERITAS EDENRED
20­5­19 – 9 % 21,31 €  25 €  29 % 21 0 % 19,33 €  + 3,1 % 10­2­20 – 17 % 49,98 €  48 €  17 % 31,2 1,7 % 41,07 €  + 7,6 %
BVI EDEN
DASSAULT SYSTÈMES EUROFINS SCIENTIFIC
30­3­20 + 15 % 132,20 €  180 €  18 % 35 0,5 % 152,25 €  + 1,7 % 3­4­20 + 45 % 416,20 €  710 €  17 % 26,3 0 % 605 €  + 1,2 %
DSY ERF
ESSILORLUXOTTICA FDJ
29­7­19 + 1 % 119,35 €  145 €  20 % 26,7 0 % 120,75 €  + 0,9 % 25­5­20 + 7 % 29,21 €  36 €  15 % 20,7 1,3 % 31,40 €  + 3,3 %
EL FDJ
ORPÉA KORIAN
10­12­18 + 16 % 91,56 €  125 €  18 % 22,1 1,2 % 105,90 €  + 1,6 % 24­12­18 + 11 % 29,68 €  40 €  21 % 17,6 2 % 33 €  + 2,5 %
ORP KORI
SAINT­GOBAIN SARTORIUS STEDIM BIO. 
SGO
6­1­20 – 13 % 36 €  38 €  21 % 11,9 3,5 % 31,30 €  Þ + 8,5 % DIM
11­5­20 0 % 230,60 €  290 €  26 % 59,9 0,3 % 230,60 €  – 0,2 %
SCHNEIDER ELECTRIC SEB
2­12­19 + 9 % 86,50 €  110 €  17 % 16,2 2,7 % 94,34 €  + 6,6 % 16­3­20 + 29 % 97,27 €  150 €  20 % 15,7 1,1 % 125,40 €  + 2,4 %
SU SK
UBISOFT ENTERTAINMENT TELEPERFORMANCE
30­3­20 0 % 68,42 €  85 €  24 % 18,1 0 % 68,34 €  + 0,8 % 24­3­14 + 564 % 34,54 €  265 €  16 % 24,9 1 % 229,40 €  + 2,2 %
UBI TEP
VEOLIA ENVIRONNEMENT WORLDLINE
VIE
18­6­18 + 19 % 17,96 €  26 €  22 % 18,6 2,3 % 21,39 €  + 7 %
WLN
12­3­18 + 66 % 43,34 €  85 €  18 % 35 0 % 71,82 €  Þ + 10,5 %

RENDEMENT INTERNATIONAL
VARIATIONS DEPUIS FIN 2003 VARIATIONS SUR LA SEMAINE VARIATIONS DEPUIS FIN 2003 VARIATIONS SUR LA SEMAINE
NOTRE SÉLECTION CAC 40 MSCI WORLD NOTRE SÉLECTION MSCI WORLD
CAC 40
NOTRE – 0,8 % + 3,3 %
+ 40,9 % SÉLECTION + 3,8 % + 5 % + 114,1 % NOTRE
SÉLECTION
CAC 40 AVEC DIV. + 382,8 % MSCI AVEC DIV.
+ 318,7 %
VARIATIONS EN 2020 VARIATIONS EN 2020
+ 149 % + 231,1 %
NOTRE SÉLECTION CAC 40 NOTRE SÉLECTION MSCI WORLD

– 13,5 % – 16,2 % + 4,5 % – 5,9 %

GTT a bondi après l’annonce d’un accord entre Qatar  Les mines aurifères ont fait l’objet de prises de bénéfi­
Petroleum et trois sociétés sud­coréennes concernant  ces (plus significatives pour Agnico Eagle) dans une 
– la possible construction future de méthaniers. Le  – semaine où le cours de l’once d’or s’est tassé, les 
2004 07 09 11 13 15 17 2020 dividende de 3,25 € (solde 1,75 €) a été adopté en AG.  2004 07 09 11 13 15 17 2020 investisseurs privilégiant les actifs risqués.

VALEUR DATE PERF. PRIX DE OBJECTIF POTENTIEL PER RDT COURS VARIATION VALEUR DATE PERF. PRIX DE OBJECTIF POTENTIEL PER RDT COURS VARIATION
MNÉMO D'ENTRÉE DEPUIS REVIENT 2021  NET (4­6­20) (SEMAINE) MNÉMO D'ENTRÉE DEPUIS REVIENT 2021  NET (4­6­20) (SEMAINE)
L'ENTRÉE EST. 2019 L'ENTRÉE EST. 2019
ABC ARBITRAGE AGNICO EAGLE MINES
ABCA
12­2­18 + 8 % 6,33 €  8 €  17 % 21 4,8 % 6,83 €  + 2,4 %
CA0084741085 Non PEA
10­12­18 + 53 % 33,68 €  112 CAD  42 % 23,2 0,9 % 78,63 CAD  à – 10,4%
DANONE AMAZON
30­3­20 + 10 % 57,12 €  75 €  20 % 16,8 3,4 % 62,66 €  + 0,7 % 13­1­20 + 28 % 1.699 €  2.900 $  16 % 66,5 0 % 2.460,60 $  – 0,1 %
BN US0231351067 Non PEA
GTT BARRICK GOLD
GTT
11­11­19 – 11 % 84,70 €  88 €  17 % 17,1 4,3 % 75,05 €  Þ + 9,7 % CA0679011084 Non PEA
22­10­18 + 86 % 11,12 €  50 CAD  58 % 19,4 0,9 % 31,63 CAD  – 4,7 %
IMERYS BERKSHIRE HATHAWAY
3­4­20 + 50 % 22 €  40 €  21 % 9,4 5,2 % 33,04 €  + 5,7 % Non PEA 7­12­15 + 35 % 124,94 €  250 $  30 % 18,1 0 % 192,05 $  + 1,1 %
NK US846707026
MICHELIN EDP
13­1­20 – 12 % 110,80 €  120 €  24 % 12 2,1 % 97,04 €  + 3 % 24­1­20 + 7 % 4,11 €  5,2 €  19 % 19,1 4,3 % 4,39 €  + 4,8 %
ML PTEDP0AM0009
PERNOD RICARD HEINEKEN
30­3­20 + 13 % 130 €  175 €  19 % 22 1,7 % 147,05 €  + 2,6 % 21­10­19 – 11 % 96,62 €  100 €  16 % 23,1 2 % 86 €  + 2,3 %
RI NL0000009165
RUBIS MEDTRONIC
11­5­20 + 11 % 40,64 €  54 €  19 % 14 3,9 % 45,30 €  + 2,6 % 18­2­20 – 17 % 103,60 €  140 $  44 % 26,4 2,1 % 96,99 $  – 3,7 %
RUI IE00BTN1Y115 Non PEA
SANOFI MICROSOFT
9­1­17 + 36 % 65,31 €  110 €  24 % 12,9 3,5 % 88,85 €  + 0,4 % 15­4­19 + 53 % 105,69 €  220 $  20 % 25,6 1,1 % 182,92 $  – 1,7 %
SAN US5949181045 Non PEA
TOTAL NESTLÉ
18­5­15 + 4 % 34,74 €  42 €  16 % 13,8 7,4 % 36,12 €  + 5,2 % 12­3­18 + 61 % 58,76 €  120 FS  17 % 24,6 2,6 % 102,76 FS  – 1,7 %
FP CH0038863350 Non PEA
VINCI SAP AG
DG
3­8­15 + 78 % 49,60 €  100 €  13 % 17,3 2,3 % 88,44 €  + 5,3 %
DE0007164600
2­5­17 + 35 % 88,32 €  150 €  25 % 19,7 1,3 % 119,60 €  Þ + 6,2 %

Parmi les 900 valeurs de la cote, Investir-Le Journal des Finances vous présente ici ses 40 préférées, regroupées en quatre sélections de 10 valeurs. Les arbitrages ont lieu dans les vraies conditions du marché et sont réalisés de façon 

hebdomadaire avec exécution sur la base des cours de clôture du lundi.
Valeur entrante | Valeur sortante | Þ Plus forte hausse de la semaine l  à Plus forte baisse de la semaine
Il est possible d’acheter :
r la sélection Investir 10 Grandes Valeurs en Bourse sous les codes mnémo : I10GS et Isin : FR0011630474. Les frais de gestion annuels sont de 1,5 %, et Investir en perçoit la moitié.
r le fonds Investir PEA Palatine, un fonds qui s’inspire des quatre sélections Investir 10, sous le code Isin : FR0013284114. Les frais de gestion annuels sont de 1,8 % et Investir en perçoit 1,05 %.

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 de la semaine 
 d'Investir 
 Axa  L'AVIS DU GÉRANT
SUR CETTE VALEUR
En phase de rattrapage  Un recul des résultats limité 
à 2020
boursier STÉPHANE FURET, DIRECTEUR GÉNÉRAL DÉLÉGUÉ DE DORVAL AM

Par Muriel Breiman

A
xa était la dernière entre-
prise du Cac 40 à maintenir
le suspense autour de son
dividende, l’assureur se laissant un
temps de réflexion après les préco-
nisations des autorités de régula-
tion française et européenne du
secteur, appelant à y renoncer.
Alors que beaucoup de groupes
français (et notamment les ban-
ques, mais aussi Scor, CNP Assu-
rances et Coface) l’ont supprimé, le
conseil d’administration d’Axa a
décidé de proposer le versement
d’un dividende qui se limitera tou-
tefois à 0,73 €, contre 1,43 € initiale-
ment annoncé.
Le groupe n’a pas dit son dernier
mot : un dividende complémen-
taire ( jusqu’à 0,70 € par action)
pourrait être proposé au qua-
trième trimestre « si les conditions
de marché et réglementaires sont
favorables à cette période ». Une
COMPORTEMENT DE L’ACTION
l PERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 4­6­20 :  19,16 €
VARIATION 52 SEMAINES :
2020 :
l VOLATILITÉ
 ­ 14,05 %
 ­ 23,70 %
BÊTA 52 S. :
EXTRÊMES 52 S. :
 0,9 FOIS
 25,62 € / 11,84 €
NOTE ESG : 69  (1/49) ; ENVIRONNEMENT : 85 ; SOCIAL : 63 ; GOUVERNANCE : 69
Les données « Environnement, Social et Gouvernance » (ESG) sont fournies par Vigeo Eiris et sont soumises aux conditions décrites sur le site internet de Vigeo Eiris
(http://vigeo­eiris.com/fr/politique­de­confidentialite­mentions­legales/). Note sur 100 (classement sectoriel en Europe).
après impôts et net de réassurance,
Axa les lignes les plus touchées concer-
En €
nant l’assurance pertes d’exploita-
tion et annulation d’événement.
25 19,16 En assurance-vie, épargne, retraite
et santé, « aucune déviation signifi-
20 cative n’est observée en termes de
sinistralité sur l’exercice courant ».
15 Les mesures dites « de solidarité »
(y compris les couvertures éten-
10 dues en santé et en invalidité pour
les clients les plus vulnérables)
2015 16 17 18 2020
affecteront le résultat à hauteur de
0,3 milliard. S’agissant des consé-
assemblée générale ad hoc serait quences de la crise sur les revenus
alors organisée. financiers et les commissions sur
les produits en unités de compte et
UN IMPACT ESTIMÉ  sur la gestion d’actifs, aucune indi-
À 1,5 MILLIARD cation pour l’instant. Tout dépen-
Axa vient aussi de préciser ses esti- dra de l’évolution des marchés d’ici
mations de l’impact de la crise dans à la fin de l’année.
ses comptes 2020. En assurance Ces annonces, qui confirment la
dommages, le coût total des sinis- solidité du bilan (UBS estime le
tres atteindrait 1,2 milliard d’euros ratio de solvabilité à 182 %, un
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  1 %
CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ
l SOLIDITÉ DU BILAN
DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  
ÉVOL. 2020 :
l BNPA
 ­ 3 % DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  26,60 €
l CONSENSUS DES ANALYSTES
ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :
ÉVOL. 2020 :
 5 %
 ­ 33 %
A   90 % 
C   5 %     
V   5 %      
niveau qui reste élevé) et tradui-
sent une certaine confiance dans Nous avons constitué l’essentiel de notre position sur Axa 
l’avenir du groupe, ont été très bien très récemment, début avril, sur la base d’un cours de 
accueillies (+ 10 % mercredi). Le 14,70 € pour Dorval Manageurs Europe et de 14,80 € pour 
rebond du titre ces derniers jours Dorval Manageurs.   Nous avons pensé que la baisse du cours 
s’inscrit aussi dans un mouvement était exagérée et que l’impact négatif de la pandémie sur les 
plus large de rattrapage de certai- comptes serait limité à quelques centaines de millions d’euros. 
nes valeurs décotées, et tout le sec- Nous avions chez Dorval une vision positive de l’avenir, en estimant 
teur de l’assurance en a profité, qu’il n’y aurait pas de deuxième vague de l’épidémie et qu’un 
Coface en tête. vaccin serait créé d’ici quelques mois. En outre, Allianz ayant 
confirmé la distribution d’un dividende qui offrait un taux de 
NOTRE CONSEIL rendement de 6 %, nous pensions qu’Axa ne pouvait pas complè­
l
ACHETER : les pertes esti­ tement supprimer le sien et proposer au moins un taux de rende­
mées à ce stade représentent ment proche. Le risque de baisse supplémentaire était donc faible.
un peu plus de 20 % du résultat  Les faits nous ont donné raison, puisque l’assureur vient d’annon­
opérationnel 2019. Axa semble être  cer un dividende de 0,73 € malgré un coût lié au Covid­19 porté à 
en mesure d’encaisser le choc avant  1,2 milliard sur 2020. En outre, si l’environnement s’améliore, la 
un rebond en 2021. Le dividende  compagnie se réserve le droit de verser un complément de 0,70 € 
proposé fait ressortir un rendement  d’ici à la fin de l’année. Seul l’exercice en cours sera affecté, selon 
de près de 4 % et le titre se négocie  nous, et nous anticipons un profit proche de celui de 2019 dès 
moins de 8 fois le bénéfice attendu  2021. En effet, le groupe est peu dépendant du contexte boursier, 
pour 2021. Objectif : 23 € (CS). avec 85 % de son produit net bancaire qui provient de revenus 
Prochain rendez­vous : le 30 juin,  techniques et un portefeuille essentiellement obligataire. Enfin, 
assemblée générale. pour couvrir partiellement les risques liés au coronavirus, Axa 
devrait pouvoir faire passer l’an prochain des hausses de prix. 
Nous avons un objectif de cours de 24 € pour la fin de l’année.
NS
INTÉRÊT BOURSIER
l RENDEMENT
DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,73 €
« La compagnie se 
RDT 2019 : 3,8 % 
l VALORISATION ESTIMÉE
 RDT 2020 : 7,5 %
réserve le droit de verser 
PER 2020 :
PER 2021 :
 10,3 FOIS
 7,7 FOIS un complément de 0,70 € 
d’ici à la fin de l’année »

TOURISME -TRANSPORTS
 FDJ  La responsabilité au cœur des jeux
A
lors que le monde du jeu n’a pas tou-
jours une bonne réputation auprès
du public – qui, malgré tout, se laisse
facilement séduire par ses charmes –, la
Française des Jeux est la référence du sec-
teur, tant elle porte haut les valeurs de soli-
darité (lire ci-contre) et de responsabilité.
L’activité de jeux n’est pas ordinaire et
nécessite un important travail de préven-
tion auprès des mineurs. Le groupe est très
attentif à cet aspect et consacre quelque
10 % de son budget publicitaire télévisuel
au jeu responsable et, notamment, à l’inter-
diction de jeux des mineurs. FDJ est fier
d’être le seul opérateur au monde à agir de
la sorte. Parallèlement, il forme les
détaillants à cet impératif afin qu’ils puis-
sent bien identifier les clients. Ils ont,
d’ailleurs, la qualité pour s’assurer de leur
identité.
Au-delà de ce volet bien spécifique lié à la
nature même de son activité, FDJ est, dans
le domaine de l’ESG, également très
COMPORTEMENT DE L’ACTION
l PERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 4­6­20 :  31,40 €
VARIATION 52 SEMAINES :  61,03 %
2020 :  31,79 %
l VOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 0,8 FOIS
EXTRÊMES 52 S. :  32,18 € / 18,30 €
NOTE ESG : 66  (1/50) ; ENVIRONNEMENT : 65 ; SOCIAL : 69 ; GOUVERNANCE : 62
LA VALEUR ESG
ORIGINE ET HISTOIRE
La solidarité, l’essence 
même du groupe
exploitées de façon durable ou de papier
Une empreinte sociale et responsable recyclé pour les tickets de tirage et de grat-
forte C’est en 1933 qu’est née la Loterie nationale, l’ancêtre de la 
tage.
Réseau de détaillants : 3O.000 détaillants répartis FDJ, afin de venir en aide aux blessés de la Première Guerre 
sur 11.000 communes françaises Enfin, FDJ attache une grande importance
mondiale. Ce lien historique est toujours présent et fort, 
à la responsabilité vis-à-vis de ses collabora-
Emplois directs et indirects : 53.700 emplois puisque plusieurs associations d’anciens combattants sont 
teurs : égalité des chances, équité hommes-
toujours actionnaires à hauteur de 15 % du capital de la FDJ, 
Handicapés : 6 % des effectifs du groupe femmes aussi bien dans le nombre
dont 10 % pour la plus célèbre d’entre elles, les Gueules 
d’employés que dans le nombre de mana-
Empreinte économique du groupe : cassées, et, à ce titre, elles perçoivent donc d’importants 
0,2 % du PIB français gers et de membres au comité exécutif (lire
dividendes. Cette solidarité originelle a imprégné de façon très 
l’entretien d’Investir n° 2420 avec Stéphane
Chiffre d’affaires 2019 : 1.956 M€ importante la culture de l’entreprise, qui a pris de nombreux 
Pallez, présidente-directrice générale de FDJ).
engagements dans ce domaine. La Fondation d’entreprise FDJ, 
Bénéfice opérationnel courant : 252 M€ - J.­L. M.
créée en 1993, a pour objectif principal de promouvoir l’égalité 
des chances en se consacrant à l’insertion scolaire, sociale et 
NOTRE CONSEIL
professionnelle. Dotée d’un budget de 18 millions d’euros pour 
l
concernée par la protection de l’environne- ACHETER : par rapport à son prix
une période de cinq années, elle mène plusieurs actions pour 
ment. Entre 2017 et 2025, son objectif est de d’introduction, l’action a gagné plus de
atteindre son but : aider les élèves qui décrochent, rapprocher 
réduire de 20 % son empreinte carbone. De 60 % et plus de 30 % depuis le 1er janvier. Le 
les jeunes adultes du marché du travail via la formation, par 
plus, depuis 2019, le groupe a atteint la neu- modèle économique est résistant et FDJ 
exemple, insérer les personnes handicapées dans la vie 
tralité carbone par compensation via des aspire à l’excellence dans tous les domaines, 
sociale. La solidarité se décline aussi dans le monde du sport 
plantations de forêts et la préservation dont celui de l’ESG, comme en témoigne la 
en participant au financement de l’Agence nationale du sport, 
d’espaces naturels. La société agit aussi par notation de Vigeo Eiris. Objectif : 36 € (FDJ).
dont les principaux objectifs sont le sport pour tous et la 
des actions de sauvegarde telles que l’utili- Prochain rendez­vous : le 18 juin, assemblée 
formation des athlètes français. La FDJ est aussi engagée dans 
sation à 100 % de papier issu de forêts générale.
le patrimoine en collaboration avec Stéphane Bern afin de 
récolter des fonds qui ont permis ou qui vont permettre la 
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT rénovation de 390 chantiers du patrimoine national (châteaux 
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER et autres bâtiments).
l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT Enfin, lors de la crise sanitaire actuelle, la FDJ a eu l’occasion 
ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  5 % DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  12 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,40 €
ÉVOL. 2020 :  ­ 7 % DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  2,95 € RDT 2019 : 1,3 %   RDT 2020 : 2,9 % de réaffirmer ses engagements de solidarité envers son 
l BNPA l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE réseau de 30.000 détaillants et la pérennité de 53.700 emplois 
ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  ­ 9 % A   14 %  PER 2020 :  31,4 FOIS
ÉVOL. 2020 :  43 % C   72 %  PER 2021 :  20,7 FOIS sur tout le territoire français puisque le groupe est présent 
V   14 %  dans 11.000 communes.
 
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
ACTIONS / 11
LUXE -BIENS DE CONSOMMATION PHARMACIE-SANTÉ
 LVMH  Le prix d’offre sur Tiffany   Sanofi  Vaccin écarté par les 
remis en question par la pandémie ? Etats­Unis et retour en oncologie

D L
epuis plus de quatre fin novembre et devait être bou- Jones, l’un des moyens de pres- a semaine a été marquée par n’était quasi plus présent. Quatre Janssen (même mécanisme), qui
mois que la pandémie clée mi-2020. Elle a été acceptée sion du groupe français pourrait deux nouvelles très diffé- domaines sont privilégiés : le myé- peut déjà être administré en pre-
de Covid-19 plombe les par le conseil d’administration résider dans le non-respect, par rentes pour le laboratoire lome multiple (un cancer rare de la mière ligne. Or, le besoin médical
flux touristiques et le com- de Tiffany sur la base d’un prix le joaillier, de ses engagements pharmaceutique. Il n’a pas été moelle osseuse) et les cancers de la est très important, et ces deux anti-
merce de luxe dans le monde, la de 135 $ par action, proche du en matière de ratios d’endette- retenu par l’administration améri- peau, du poumon et du sein. cancéreux de Sanofi pourraient
question d’une révision de record de juillet 2018. Mais le ment. caine parmi les cinq candidats vac- Les bons résultats des essais de générer, à terme, plus de 2 mil-
l’offre de LVMH sur le joaillier joaillier, revenu depuis sous La publication de ses résultats cins contre le Covid-19, qui sont les phase III dans le cancer du pou- liards de revenus en cumulé.
américain Tiffany a fini par agi- 115 $, a perdu de son éclat dans la trimestriels, ce 9 juin, devrait américains Moderna, Johnson mon (non à petites cellules) du
ter les marchés. D’autant que les tourmente. déjà permettre d’avoir une Johnson, Merck, Pfizer et le bri- traitement d’immunothérapie TRAITEMENT PROMETTEUR
manifestations contre le LVMH n’a apporté aucune indi- image des conséquences de la tannique AstraZeneca. Le titre n’a Libtayo, développé avec Regene- Le produit qui concentre le plus
racisme aux Etats-Unis, parfois cation sur ses intentions éven- crise sur les résultats et le bilan pas réagi. En effet, Sanofi dispose ron et déjà approuvé dans le carci- d’espoirs est le SERD (859). Ce
suivies de vandalisme des hauts tuelles. Pour l’agence Dow de la société américaine. des capacités de production, élé- nome épidermoïde cutané, mais dérégulateur sélectif des récep-
lieux du shopping, comme à Dans un communiqué diffusé ment clé si des milliards de doses aussi les récentes autorisations des teurs des œstrogènes (un inhibi-
New York, peuvent constituer jeudi, LVMH a confirmé la tenue sont nécessaires, les plus impor- autorités européennes et améri- teur BTK), testé dans le cancer du
LVMH
un autre argument en faveur En € d’un conseil d’administration tantes du monde. Le groupe reste caines de santé pour le Sarclisa, un sein, a montré un bénéfice clinique
d’un ajustement du prix de mardi 2 juin. Une réunion qui « a bien placé. En outre, le marché n’a anticorps monoclonal ciblant le supérieur à celui de ses concur-
l’OPA, voire de son annulation, 400 notamment porté sur l’évolution pas valorisé les perspectives com- récepteur tumoral CD38, destiné à rents en développement et un bon
selon des suppositions relayées 350 de la pandémie et son impact merciales du vaccin Covid-19, dont traiter le myélome multiple, cons- profil de sécurité. Il pourrait être le
par les agences de presse et des 300 potentiel sur les résultats et les le prix devrait être faible et les tituent un bon départ. En effet, premier de cette nouvelle classe à
notes d’analystes. perspectives de la société Tiffany volumes incertains si la pandémie Libtayo risque de se heurter à la arriver sur le marché en 2022.
250
au regard de l’accord qui lie les s’éteignait. forte présence du traitement Enfin, l’anti-CEACAM5, un
PRIX FIXÉ EN NOVEMBRE  200
390,05 deux groupes ». Le numéro un Par ailleurs, Sanofi a présenté ses d’immunothérapie vedette Key- « conjugué anticorps-médica-
Cette OPA de 16,2 milliards de 150 mondial du luxe a aussi démenti avancées en oncologie. Le labora- truda, de l’américain Merck &Co ment » qui cible de nombreux
dollars sur Tiffany, l’opération la 100 les rumeurs selon lesquelles il toire pharmaceutique compte (10 milliards de chiffre d’affaires en cancers, semble susciter, pour le
plus importante jamais effec- 2015 16 17 18 2020
rachetait des actions du joaillier bien reconquérir cette aire théra- 2019), et, pour Sarclisa, le terrain moment, plus d’interrogations
tuée par LVMH, a été annoncée à Wall Street. peutique majeure dans laquelle il est déjà occupé par Darzalex, de en raison d’effets secondaires. Le
LVMH, par ailleurs, a annoncé laboratoire, qui a présenté ces
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT que Frédéric Arnault (25 ans, CRITÈRES D’INVESTISSEMENT quatre potentiels blockbusters,
COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE ancien élève de l’Ecole polytech- COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE devrait continuer de se renforcer
l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ nique) était nommé PDG des l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ dans l’oncologie. Acquisitions
COURS AU 4­6­20 :  390,05 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  13 % montres Tag Heuer.- C. L. C.    COURS AU 4­6­20 :  88,85 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  2 % probables à court terme. -  A. B.
VARIATION 52 SEMAINES :  14,02 % ÉVOL. 2020 :  ­ 11 % VARIATION 52 SEMAINES :  20,59 % ÉVOL. 2020 :  4 %
2020 :  ­ 5,83 % l BNPA 2020 :  ­ 0,86 % l BNPA
l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  22 % NOTRE CONSEIL l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  2 % NOTRE CONSEIL
BÊTA 52 S. :  1,4 FOIS ÉVOL. 2020 :  ­ 24 % BÊTA 52 S. :  0,8 FOIS ÉVOL. 2020 :  6 %
l l
EXTRÊMES 52 S. :  439,05 € / 278,70 € CONSENSUS : LVMH étant EXTRÊMES 52 S. :  95,06 € / 67,65 € ACHETER : le retour du
propriétaire d’Investir, groupe dans l’oncologie est
CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER nous ne donnons pas de conseil  CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER rassurant. Le PER, de 12,9 pour 2021, 
l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT sur la valeur. Sur les 28 avis d’ana­ l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT reste attrayant et fait ressortir une 
DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  16 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  4,80 € DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  26 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  3,15 €
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  72,39 € RDT 2019 : 1,2 %   RDT 2020 : 1,3 % lystes recensés par le consensus  DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  47 € RDT 2019 : 3,5 %   RDT 2020 : 3,7 % décote de plus de 10 % par rapport 
l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE FactSet, 17 sont positifs et 8 neu­ l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE au secteur européen. 
A   61 %  PER 2020 :  35,9 FOIS A   70 %  PER 2020 :  14,1 FOIS
C   28 %  PER 2021 :  26,6 FOIS
tres (MC). C   30 %  PER 2021 :  12,9 FOIS
Objectif : 110  € (SAN).
V   11 %   Prochain rendez­vous : le 30 juin,  V     0 % Prochain rendez­vous : le 
NOTE ESG : 53  (4/20) ; ENVIRONNEMENT : 61 ; SOCIAL : 55 ; GOUVERNANCE : 42 assemblée générale. NOTE ESG : 57  (3/58) ; ENVIRONNEMENT : 59 ; SOCIAL : 57 ; GOUVERNANCE : 54 29 juillet, résultats semestriels

MÉDIAS-PUBLICITÉ ALIMENTATION
 TF1  Un accord dans le football,   Rémy Cointreau  Dans l’espoir d’un 
mais la publicité est en berne  fort rebond  au second semestre

P B
our les amateurs de foot-
ball, l’arrêt prématuré, le
30 avril, de la saison 2019-
2020 du championnat de France
ne sera bientôt plus qu’un mau-
vais souvenir. La saison 2020-
2021 doit en effet démarrer le
23 août. On se souvient que
Canal+ avait perdu, mi-2018, les
droits de diffusion des quatre
prochaines saisons de la L1 (de
2020 à 2024), au profit principa-
lement du catalan Mediapro
mais aussi du qatari BeIN Sports.
En décembre 2019, BeIN a
revendu ses droits à Canal+.
La discussion n’avait pas abouti
entre Canal+ et Mediapro, qui
selon Oddo BHF. Mais c’est tou-
jours bon à prendre, car, selon le
consensus FactSet des analystes
financiers, ce résultat d’exploita-
tion était attendu cette année à
environ 84 millions, contre
255 millions l’an dernier.
Certes, TF1 a gagné en sou-
plesse, mais il reste des coûts
fixes incompressibles, au
moment où les recettes publici-
taires sont en berne. Au premier
trimestre, avec seulement deux
semaines de confinement, elles
avaient reculé de 9,7 %, à
TF1
En €
356,7 millions d’euros. Le groupe
avait évoqué une tendance à
– 50 % pour avril. Lorsque les
magasins étaient fermés, les suc-
cès d’audience de la chaîne
d’information LCI ne pouvaient
suffire à attirer des annonceurs.
La part d’audience des cinq chaî-
nes gratuites du groupe était de
26,4 % en mars (– 0,8 point, mal-
gré la hausse de 0,5 point chez
LCI) et de 26,5 % en avril
(– 0,1 point, avec + 0,6 point pour
LCI). En mai, elle s’est redressée
à 27,8 % (+ 0,9 point, dont
+ 0,5 point pour LCI).- J.­L. C.
NOTRE CONSEIL
ien que durement éprou-
vée par la crise depuis fin
janvier, en Chine puis sur
ses autres grands marchés, la mai-
son mère des cognacs Rémy
Martin a décollé en Bourse, jeudi,
de 11,3 %. Après six mois à la tête de
l’entreprise et autant de gestion de
crise, Eric Vallat, le nouveau direc-
teur général, a présenté ses pre-
miers résultats annuels, dégradés
mais un peu moins que redouté
initialement.
Déjà publié fin avril, le chiffre
d’affaires annuel de 1 milliard
d’euros (arrêté le 31 mars) s’est
contracté de 9 % à données
publiées et de 11,2 % hors effets
freiné par l’amélioration de la
marge brute, portée de 63 % à 66 %
grâce aux hausses de prix et à un
mix favorable.
Rémy Cointreau, de plus, a donné
des signes encourageants pour
l’exercice commencé le 1er avril,
alors que les lieux de consomma-
tion hors domicile rouvrent à
peine en Europe et aux Etats-Unis,
et que le commerce d’aéroport est
quasi nul.
Le trimestre en cours sera le pire,
marqué par un effondrement de
l’activité d’environ 45 % en compa-
Rémy Cointreau
En €
rable. Mais, fin avril, cette chute
avait été estimée entre 50 % et
55 %. « Le premier trimestre sera
meilleur que ce que nous avons vu en
avril, grâce à une bonne consomma-
tion aux Etats-Unis dans le off trade
(les ventes hors bars et restau-
rants) », a précisé Eric Vallat.
Le bénéfice opérationnel est visé
en baisse de 45 % à 50 % au pre-
mier semestre, avec un léger ajus-
tement des tendances qui a aussi
rassuré. Le groupe évoque désor-
mais « un repli modéré » du chiffre
d’affaires au deuxième trimestre
( juillet-septembre) quand, fin
avril, il n’anticipait qu’« une reprise
très graduelle de [son] activité ».

ambitionnait de créer sa propre
chaîne. Lundi, le groupe de
Jaume Roures a annoncé un
accord pour quatre ans avec TF1.
Mediapro va pouvoir créer sa
chaîne en payant une licence
pour la marque Téléfoot, créée
par TF1 en 1977. TF1 diffusera
son émission habituelle Téléfoot
le dimanche à 11 heures puis pro-
duira un magazine de la L1 dif-
fusé par la chaîne Téléfoot de
12 heures à 13 heures. Les matchs
diffusés seront commentés par
l
RESTER À L’ÉCART : la devises et périmètre, contre une Surtout, Eric Vallat espère « un fort
124,40
14 valeur se paie 11,4 fois le baisse attendue de 12 %. redressement au second semestre,
125
bénéfice net, estimé pour 2021  Compte tenu de ce léger mieux, la grâce à la Chine et aux Etats-Unis ».
12
vers 100 millions d’euros,  direction avait ramené autour de Le directeur général s’est égale-
5,49 100
10 soit un doublement par rapport  20 % le recul prévu du bénéfice ment engagé sur des objectifs à
8
à 2020 mais encore loin des  opérationnel, contre 20 % à 25 % 2030. La marge brute devra grim-
154,8 millions de 2019. La réces­ attendu jusque-là. Finalement, 75 per à 72 % et la rentabilité opéra-
6 sion économique va peser  c’est un repli de 18,6 % que ce résul- tionnelle à 33 %, soit 10 points de
sur le marché publicitaire (TFI). tat a accusé, à 215,1 millions. 50 plus qu’en 2018-2019, grâce à la
4
Prochain rendez­vous : le  La rentabilité opérationnelle est poursuite d’une stratégie basée
2015 16 17 18 2020 2015 16 17 18 2020
23 juillet, résultats semestriels. revenue de 23,5 % à 21 %, un recul sur les « spiritueux d’exception ».
- C. L. C.
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE NOTRE CONSEIL

l
l’ancien joueur Bixente Lizarazu. l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ ACHETER : la hausse de
L’objectif de Téléfoot est de COURS AU 4­6­20 :  5,49 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  4 % COURS AU 4­6­20 :  124,40 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  ­ 2 % jeudi a été accentuée par des
VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 36,77 % ÉVOL. 2020 :  ­ 15 % VARIATION 52 SEMAINES :  3,24 % ÉVOL. 2020 :  ­ 5 %
recruter 3,5 millions d’abonnés à 2020 :  ­ 25,88 % l BNPA 2020 :  13,61 % l BNPA rachats de positions courtes après 
25 € par mois, soit 1 milliard l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  55 % l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  ­ 6 % les bonnes surprises réservées par 
BÊTA 52 S. : 0,8 FOIS ÉVOL. 2020 :  ­ 68 % BÊTA 52 S. : 0,5 FOIS ÉVOL. 2020 :  ­ 8 %
d’euros de recettes sur une base EXTRÊMES 52 S. :  9,58 € / 4,06 € EXTRÊMES 52 S. :  142,90 € / 79,20 € la publication et les perspectives. 
annuelle, sachant que Mediapro Nous redevenons acheteurs, de 
va payer des droits de 780 mil- CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER préférence sur repli, vers 110 €, 
lions par saison. l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT compte tenu la récente envolée, 
DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  6 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0 DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  32 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  1 €
Pour TF1, les recettes de ce par- DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  7,43 € RDT 2019 : NUL   RDT 2020 : 3,6 % DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  27,98 € RDT 2019 : 0,8 %   RDT 2020 : 0,8 % qui a porté l’action autour de 
tenariat seront toutefois limi- l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE 40 fois le bénéfice 2020­2021. 
A   36 %  PER 2020 :  23,1 FOIS A   5 %  PER 2020 :  59,5 FOIS
tées, sans doute moins de C   43 %  PER 2021 :  11,5 FOIS C   42 %  PER 2021 :  41,6 FOIS
Objectif : 145 € (RCO).
10 millions et entre 6,5 et 8 mil- V   21 %   V   53 %  Prochain rendez­vous : le 
lions de bénéfice opérationnel, NOTE ESG : 66  (1/30) ; ENVIRONNEMENT : 59 ; SOCIAL : 72 ; GOUVERNANCE : 57 NOTE ESG : 47  (7/16) ; ENVIRONNEMENT : 46 ; SOCIAL : 47 ; GOUVERNANCE : 48 23 juillet, assemblée générale
12 / ACTIONS
ASSEMBLÉE GÉNÉRALE DU 29 MAI
 Carrefour  L’hypermarché reprend   EDF  Bras de fer engagé sur l’Arenh
de la vitesse avec trois concurrents, dont Total
LE FAIT NOUVEAU
«
 N
ous avons tenu le
choc grâce à nos
équipes et grâce au
plan de transformation qui nous a
donné depuis deux ans une plus
grande agilité et une meilleure
capacité d’exécution. Nous sau-
rons saisir les opportunités de la
crise », a indiqué le PDG, Alexan-
dre Bompard.
Les décisions prises depuis 2018
(cession de Rue du Commerce et
de ses activités en Chine, renfor-
cement d’Atacadao et du réseau
de magasins de proximité au
Brésil, etc.) se sont accompa-
gnées d’une stricte discipline sur
les coûts (2 milliards d’euros
d’économies depuis le début du
plan) et d’un renforcement du
bilan.
La pandémie de Covid-19 a
redonné aux hypermarchés un
rôle plus important : les prix bas
et la taille des magasins sont des
atouts en temps de crise et de
distanciation physique. Le fort
positionnement de Carrefour
dans la sécurité et la qualité ali-
mentaires a aussi joué en sa
faveur. Le drive, le click and col-
lect et l’e-commerce alimentaire
ont décollé et vont demeurer des
vecteurs de croissance. La
bonne dynamique de 2019 s’est
TOURISME-TRANSPORTS
 Europcar Mobility Group   Le loueur   Verallia  L’impact inconnu de la
de voitures sous assistance financière fermeture des hôtels et restaurants
L B
a crise sanitaire provoque
des sorties de route chez
les loueurs de véhicules.
L’américain Hertz a placé ses
activités en Amérique du Nord
sous la protection du chapitre 11
de la loi américaine sur les failli-
tes. Comme ses pairs, il est con-
fronté à la chute du tourisme et
des voyages d’affaires. Europcar
Mobility Group n’est pas épar-
gné, mais il peut compter sur le
soutien de Paris et de Madrid. Le
leader européen de la location
automobile a obtenu un prêt de
220 millions d’euros, garanti à
90 % par la France. Cet emprunt
est conditionné à l’absence de
dividende en 2020 et en 2021 et à
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
COMPORTEMENT DE L’ACTION
l PERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 4­6­20 :  1,75 €
VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 71,17 %
2020 :  ­ 59,62 %
l VOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 1,7  FOIS
EXTRÊMES 52 S. :  6,39 € / 1,22 €
CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ
l SOLIDITÉ DU BILAN
DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  111 %
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  5,11 €
l CONSENSUS DES ANALYSTES
A   56 %  PER 2020 :
C   44 %  PER 2021 :
V     0 %
NOTE ESG : 46  (5/23) ; ENVIRONNEMENT : 46 ; SOCIAL : 46 ; GOUVERNANCE : 48
APERAM
l ACHETER : Oddo BHF verrait
d’un bon œil qu’Aperam se porte
acquéreur de la filiale Americas de son  France, le 18 mai en Italie et progressi­
concurrent Outokumpu. Le bureau  vement en Espagne depuis le 25 mai.  Les comptes semestriels solides mon­
d’analyse estime probable que le nou­
veau dirigeant du groupe finlandais  du niveau de la même période de 2019  a contracté un prêt garanti par l’Etat,
mette en vente cette division.
ALEXANDRE BOMPARD,
PDG
poursuivie au premier trimestre
et, depuis la fin du confinement,
les magasins reprennent le relais
du Web.
AMBIANCE
- Organisée à huis clos, compte
tenu de la crise sanitaire,
l’assemblée générale (AG) a tou-
tefois été retransmise en direct,
et Carrefour a répondu par écrit
à un grand nombre de questions
d’actionnaires, y compris celles
de votre journal. Ces réponses
sont disponibles sur le site Inter-
net du groupe. A côté d’Alexan-
dre Bompard se trouvaient
Philippe Houzé, administrateur
référent et représentant de la
famille Moulin, qui a été nommé
un levier d’endettement corpo-
rate net inférieur à 3 fois au-delà
de 2021. Pour ses filiales espa-
gnoles, Europcar bénéficie de
lignes de crédit de 81 millions
Europcar Mobility Group
En €
12
10
1,75
8 29
6 ligne ». Selon le broker, le loueur
4 sera confronté à une « perte pro-
2 fonde » en 2020 et « il est difficile
0 de voir comment l’entreprise peut
2015 16 17 18 2020
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  12 %
ÉVOL. 2020 :  ­ 27 %
l BNPA
ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  ­ 35 %
ÉVOL. 2020 : NS
INTÉRÊT BOURSIER
l RENDEMENT
DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0 l SOLIDITÉ DU BILAN
RDT 2019 : NUL   RDT 2020 : NUL
l VALORISATION ESTIMÉE
 NS
 40,3 FOIS
CARMILA
l ACHETER : les centres commer­
ciaux ont rouvert le 11 mai en
En France, la fréquentation atteint 80 %  trent la qualité de la gestion. Le groupe  vont monter en puissance. L’analyste  en sont très affectés, et il n’y a aucune
et les ventes des commerçants, 92 %.
vice-président du conseil
d’administration, Nicolas Bazire,
qui représentait Groupe
Arnault, Stéphane Israël, admi-
nistrateur indépendant, présent
en qualité d’administrateur réfé-
rent, et Laurent Vallée, présent
en tant que secrétaire général.
Matthieu Malige, le directeur
financier, a commenté les comp-
tes 2019. A l’issue de l’AG, le con-
seil comptait seize membres.
RÉSOLUTIONS
- Toutes les résolutions ont été
adoptées.
ENTENDU À L ‘ASSEMBLÉE
- « L’hyper reprend de la vitesse »,
a déclaré Alexandre Bompard.
La rémunération du PDG sera en
partie indexée sur la satisfaction
des clients, mesurée avec l’indi-
cateur NPS (net promoter score).
« Les objectifs financiers sont con-
firmés », a déclaré Matthieu
Malige. - S. A.
NOTRE CONSEIL
l
ACHETER :  à 10,2 fois  nuer les volumes achetés à EDF en
le bénéfice net 2021 estimé,
la valorisation, à un plus bas de  l’Arenh étant ouvert une fois par
cinq ans, est la moins élevée du  an. La baisse de la demande ayant
secteur.  Objectif : 17 € (CA).
Prochain rendez­vous : le  tricité sous 42 € le mégawattheure
28 juillet, résultats semestriels.
d’euros, garanties à 70 % par
Madrid. Malgré cela et l’annonce
d’un plan d’économies de
850 millions d’euros, les investis-
seurs restent méfiants. Le cours
de Bourse s’est effondré de 61 %
depuis le 1er janvier et, en dépit
de sa récente remontée, dans le
sillage du marché parisien, le
titre cote moins de 2 €. Lundi 1er
juin, Morgan Stanley a abaissé
son opinion passant de « surpon-
dérer » à « pondération en
rembourser sa dette de manière
organique compte tenu des
niveaux de rentabilité attendus ».
Il anticipe une dette nette de
1,3 milliard d’euros à la fin de
l’année. De son côté, l’agence
S&P Global Ratings a dégradé,
en mai, la note de crédit long
terme de B– à CCC+ en mainte-
nant une perspective négative.
- C. P.
NOTRE CONSEIL
l
RESTER À L’ÉCART : nous
préférons renouveler notre
conseil de prudence (EUCAR).
Prochain rendez­vous : le 12 juin,  renoncer à ses objectifs finan-
assemblée générale annuelle.
Suivez tous nos conseils sur investir.fr
CATANA
l ACHETER : dans un marché de la
plaisance malmené par la crise
du Covid­19, Catana tient bien le cap.  « l’heure de la moisson » pour la bio­
et son carnet de commandes est garni.
SERVICES AUX ENTREPRISES
L
a chute de la demande en
électricité depuis la mi-mars
et le confinement de l’éco-
nomie ont rendu nerveux les four-
nisseurs d’énergie au sujet de
l’Arenh. Depuis 2011, cette loi
impose à EDF de vendre au prix de
42 € le mégawattheure un quart de
son électricité d’origine nucléaire
aux distributeurs concurrents. Un
système que le groupe estime en sa
défaveur et qui est en renégocia-
tion auprès de la Commission
européenne.
Plus de complications : le 2 juin,
l’énergéticien a notifié à trois des
distributeurs alternatifs qu’il rési-
liait leur contrat par lequel il leur
vendait son électricité nucléaire.
Ces concurrents sont Total Direct
Energie, le suisse Alpiq et Gazel
Energie, ex-filiale française de
l’allemand Uniper, rachetée en
2019 par l’homme d’affaires tchè-
que Daniel Kretinsky.
L’opérateur historique répond
ainsi aux distributeurs qui avaient
invoqué un « cas de force majeure »
engendré par la crise pour dimi-
novembre dernier, le guichet de
fait chuter les prix de gros de l’élec-
au pire de la crise, les distributeurs
BIENS D’ÉQUIPEMENT
énéficiant du regain
d’attrait des valeurs cycli-
ques, l’action du fabricant
de contenants en verre a
retrouvé, jeudi, son prix d’intro-
duction (27 € en octobre 2019).
Le cours de Verallia avait dégrin-
golé depuis ses sommets de mi-
février, autour de 35 €, à un plus-
bas proche de 19 € début avril.
L’impact de la crise sur le groupe
reste à connaître, le premier tri-
mestre ayant été peu touché. La
croissance organique des ventes
de janvier à mars a atteint 4 %
(dont la moitié est due à l’hyperin-
flation en Argentine), pour un
chiffre d’affaires publié de
645 millions d’euros. Le résultat
brut d’exploitation ajusté, à
151 millions, a grimpé de 9,6 %, à
données comparables. Meilleur
rapport prix/coûts et gains de
productivité ont été les moteurs
de la hausse de la marge d’un
point de pourcentage, à 23,5 %.
La génération de trésorerie a
permis de réduire un peu le ratio
de dette nette sur excédent brut
d’exploitation à 2,5 fois (contre
2,6 fois fin décembre 2019.)
Si la crise sanitaire et le confine-
ment ont conduit la direction à
ciers, le dividende a été maintenu
ONCODESIGN
l ACHAT SPÉCULATIF : pour
le cabinet Portzamparc, c’est
tech. Le chiffre d’affaires et les résultats  par la crise. Les résultats semestriels
en charge du dossier initie la couverture  visibilité pour la deuxième partie
du titre avec un conseil d’achat.
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
alternatifs ont alors eu plus intérêt majeure par le tribunal de com-
à s’approvisionner sur le marché merce de Paris. D’où, mardi, la
qu’auprès d’EDF. riposte d’EDF, qui a également
Alpic, Gazel Energie et Total porté l’affaire auprès de la Cour
Direct Energie se sont vu accorder, d’appel de Paris. Ces procédures
fin mai, le bénéfice du cas de force risquent de compliquer la réforme
du prix de l’électricité nucléaire,
alors qu’elle est un préalable à la
EDF réorganisation du groupe EDF.
En €
- C. L. C.
20
NOTRE CONSEIL
l
RESTER À L’ÉCART : outre ce
15 8,50 conflit sur l’Arenh, EDF a
annoncé une réduction de près d’un 
10 quart de sa production nucléaire en 
France cette année, ce qui va peser 
5 sur les finances du groupe (EDF).
Prochain rendez­vous : le 
2015 16 17 18 2020
30 juillet, résultats semestriels.
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
COURS AU 4­6­20 :  8,50 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) : STABLE
VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 31,67 % ÉVOL. 2020 :  STABLE
2020 :  ­ 14,38 % l BNPA
l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  ­ 3 %
BÊTA 52 S. : 1 FOIS ÉVOL. 2020 :  ­ 59 %
EXTRÊMES 52 S. :  13,61 € / 5,98 €
CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER
l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT
DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  74 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,15 €
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  14,97 € RDT 2019 : 1,8 %   RDT 2020 : 1,8 %
l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE
A   69 %  PER 2020 :  16,7 FOIS
C   25 %   PER 2021 :  12 FOIS
V   6 %    
NOTE ESG : 66  (6/66) ; ENVIRONNEMENT : 66 ; SOCIAL : 71 ; GOUVERNANCE : 56
à 0,85 € (en numéraire ou en tains analystes s’attendent à une
actions) et sera soumis au vote de chute des ventes de 20 %. Il faut
l’assemblée générale du 10 juin. dire qu’un tiers de l’activité de
Le deuxième trimestre devrait Verallia est lié à la consommation
être très marqué par la crise, cer- des hôtels, des restaurants et des
cafés. La baisse du tourisme en
Europe constitue aussi un sujet
Verallia d’inquiétude. - M. B.
En €
35 NOTRE CONSEIL
l
32 RESTER À L’ÉCART : l’acti­
28,20 vité ne devrait pas retrouver
son niveau de 2019 avant 2021, 
26 voire 2022. Le fonds Apollo, tou­
23 jours présent au capital, est appelé 
20 à réduire sa participation, ce qui 
17 pourrait peser sur le titre (VRLA).
Prochain rendez­vous : le 10 juin, 
Oct. 2019 Juin 2020
assemblée générale.
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
l PERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 4­6­20 :  28,20 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  4 %
ÉVOL. 2020 :  ­ 7 %
VARIATION 52 SEMAINES :  4,44 %
l BNPA
2020 :  ­ 6,81 %
l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  NS
BÊTA 52 S. : 0,8 FOIS ÉVOL. 2020 :  1 %
EXTRÊMES 52 S. :  36,01 € / 19,26 €
CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER
l RENDEMENT
DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  362 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,85 €
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  3,54 € RDT 2019 : 3 %   RDT 2020 : 3 %
l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE
A   71 %  PER 2020 :  27,8 FOIS
C   29 %  PER 2021 :  20,9 FOIS
V     0 %
EXEL INDUSTRIES
 
l RESTER À L’ÉCART : le spécia­
liste de la pulvérisation agricole
et industrielle est durement touchée 
 
 
de l’exercice. 
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
ÉTUDE / 13

 Covivio  Une stratégie immobilière 
à l’échelle européenne
  Patrimoine    Actif  surtout  en  France,  en  Italie  et  en  Allemagne,  ce  groupe  immobilier  est  présent  à  la  fois  dans 
les  bureaux,  les  logements  et  les  hôtels.  Il  est  assez  solide  et  rentable  pour  enjamber  la  crise  sans  encombre.

C
ovivio est une société
foncière disposant d’un
patrimoine bien situé
dans des régions dyna-
miques sur le plan économique.
En France, son portefeuille de
bureaux, de 5,8 milliards d’euros
fin 2019, est surtout concentré à
Paris (39,9 %) ainsi que dans le
croissant ouest de la région pari-
sienne et à la Défense (24,8 %).
Ces actifs sont estimés sur la base
d’un rendement de 4,2 % à Paris
et de 5,3 % en banlieue ouest, ce
aux occupants sont organisées, Un portefeuille immobilier bien équilibré et résilient
avec des prix bien supérieurs (de
4.000 € à 5.000 € par mètre Diversification du patrimoine… ... et des sources de bénéfice… … avec un risque locatif très diffus
carré). Estimations, fin 2019, en M€, hors droits Contribution au résultat net récurrent 2019 Principaux locataires (% des revenus annualisés)
Certes, l’exposition de Covivio au de mutation, part du groupe, et rendement de 452,2 M€
secteur hôtelier est un handicap à locatif correspondant Orange
Logements Bureaux 9,5 %
court terme. Mais son importance en Allemagne en France
est à relativiser. La valeur bour- 5.759 Telecom Italia
sière de la participation de 43,2 % (5,1 %) 6,5 %
au capital de la filiale dédiée Covi-
19,3 %
Accor
vio Hotels représente 18 ,2 % de la 4,8 %
capitalisation totale du groupe. Ce
3.962 Suez
qui a pu inquiéter, c’est qu’une
partie des revenus (24 %) est
(4 %)
39,1 % IHG (Intercontinental)
3,2 %

qui laisse une belle marge de
sécurité par rapport au taux nul
des emprunts d’Etat à dix ans.
Même chose en Italie, où les
bureaux (pour 3 milliards) sont
essentiellement situés à Milan
(71,9 %). Dans la capitale lom-
barde, ils sont évalués sur la base
d’un taux de 4,6 %, qui se compare
favorablement à celui des
emprunts d’Etat italiens (1,5 %),
même si l’écart est moins large
qu’en France.
PERCÉE EN ALLEMAGNE
Enfin, Covivio a atteint la taille
critique dans le secteur des
bureaux en Allemagne, avec un
patrimoine de 2,1 milliards, en
lançant, mi-février, une OPA ami-
cale sur une société à la tête de
10 immeubles à Francfort (40 %),
à Düsseldorf, à Hambourg et à
Munich.
Toujours outre-Rhin, mais via
une filiale à 61,7 %, Covivio dis-
pose aussi d’un patrimoine rési-
dentiel (39.672 logements, dont
15.813 à Berlin) de 4 milliards
d’euros. Fin février, les loyers ont
été bloqués pour cinq ans, mais
uniquement dans la capitale alle-
mande (40 % des loyers de loge-
ments). Cette classe d’actifs reste
indexée sur le chiffre d’affaires
des hôtels et une autre fraction
(24 % aussi) sur leurs résultats,
lorsque la foncière est aussi pro-
priétaire des fonds de commerce.
Cette solidarité avec les locataires
est une prise de risques volon-
taire, qui se traduit, en temps nor-
mal, par un meilleur rendement.
L’acquisition, annoncée en jan-
vier, d’hôtels en Italie a finalement
été repoussée d’avril à septembre.
L’opérateur (NH Hotel Group a
signé un bail de quinze ans) ne
pouvait guère prendre la gestion
en plein confinement. L’opération
englobe aussi des établissements
à Budapest, à Prague et à Nice,
pour 573 millions, travaux inclus,
et un rendement minimum
garanti de 4,7 %. En 2018, Covivio
Hotels avait acquis 12 hôtels au
Royaume-Uni pour 895 millions
en s’assurant, en vue du Brexit, un
rendement d’au moins 5 %.
UNE DETTE CONTRÔLÉE
En dehors de l’hôtellerie, où des
dépréciations seront fatalement
actées par les prochaines campa-
gnes d’expertises indépendantes,
« la crise aura peu d’impact car les
taux d’intérêt vont rester très bas sur
une durée très longue », estime le
2.976
(5,4 %) 2.513 20,8 % B&B
3,2 %
(5,2 %)
2,2 %
20,8 % Vinci
2%
Autres preneurs (moins de 2 %)
Tecnimont, EDF / Enedis, Dassault, RHG (Radisson),
Hôtels Bureaux Thales, Marriott, NH Hotel Group, Natixis, Creval,
Bureaux Logements Bureaux Hôtels
en Europe en Italie Intesa Sanpaolo, Eiffage, Fastweb, Aon, Cisco…
en France en Allemagne en Italie en Europe
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER
l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT
COURS AU 4­6­20 :  65,35 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  1 % DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  NS DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  4,80 €
VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 30,92 % ÉVOL. 2020 :  7 % DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  87,51 € RDT 2019 : 7,3 %   RDT 2020 : 6,9 %
2020 :  ­ 35,42 % l BNPA l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE
l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) : STABLE A   67 %  PER 2020 :  14,4 FOIS
BÊTA 52 S. : 1,2 FOIS ÉVOL. 2020 :  ­ 12 % C   22 %  PER 2021 :  12,6 FOIS
EXTRÊMES 52 S. :  112,20 € / 38,84 € V   11 % 
NOTE ESG : 69  (1/86) ; ENVIRONNEMENT : 75 ; SOCIAL : 67 ; GOUVERNANCE : 68
« Les livraisons  du capital, en particulier la louées à plus de 70 % et [qu’]il y a incluant commerces et loge-
société Delfin, de Leonardo très peu de renouvellement de baux ments. Pour la partie bureaux, un
d’immeubles de  Del Vecchio ( 50,5 %), et des dans les mois qui viennent ». Il reste démarrage en blanc, sans locatai-
bureaux prévues  assureurs. à trouver preneur pour l’immeu- res engagés, est inévitable : impos-
cette année sont  Le ratio de dette dépendra
beaucoup de la réussite du pro-
ble IRO, à Châtillon (139 millions
d’euros, dont 46 millions restant à
sible de signer des baux avant des
travaux qui dureront quatre ans.
pré­louées à plus  gramme de cession d’actifs investir), pré-loué pour l’heure à Dans l’immobilier comme
de 70 %   » matures ou non stratégiques,
fixé à 600 millions pour 2020 et
seulement 25 %. Certains projets
plus lointains sont, en revanche,
ailleurs, créer de la valeur ne va
pas sans risques calculés.
Christophe Kullmann, directeur déjà réalisé à plus de 60 %. Pen- sécurisés. Ainsi, la deuxième - JEAN­LUC CHAMPETIER
général dant le confinement, la vente extension du campus Dassault
de l’immeuble Respiro, à Nan- Systèmes à Vélizy, livrable en NOTRE CONSEIL

très défensive. A Berlin, de 2008 à
2018, le nombre de foyers a aug-
menté de 229.000 pour seule-
ment 92.000 logements en plus.
Les valorisations en bloc, rete-
nues comptablement, sont faibles
(2.800 € par mètre carré). Pour
extraire progressivement de la
valeur, des ventes à la découpe
directeur général de Covivio,
Christophe Kullmann.
Le rendement des actifs est bien
supérieur au coût de la dette
(1,55 % en 2019). Certes, l’endette-
ment net pourrait dépasser un
peu, en fin d’année, l’objectif fixé à
40 % de la valeur des actifs (droits
inclus). Ce ratio était descendu à
38,3 % fin 2019, contre 42 % un an
plus tôt. En tout cas, l’agence Stan-
dard & Poor’s vient de confirmer
sa notation (BBB+), avec une
perspective stable. Le réinvestis-
sement du dividende en actions a
permis de lever 343 millions
d’euros. Les actionnaires ayant
fait ce choix représentaient 82 %
terre, loué à Vinci, a été signée
pour 83 millions.
Covivio va aussi se montrer pru-
dent avant de lancer de nouveaux
projets. Ceux déjà engagés repré-
sentent 1,8 milliard d’euros, soit
11 % du patrimoine. Christophe
Kullmann précise que « les livrai-
sons prévues cette année sont pré-
l
2022, est entièrement pré-louée. ACHETER : nous apprécions
Cet investissement de 71 millions la gestion prudente et la
rapportera 7,2 %. diversification du portefeuille 
Concernant le projet de tour à d’actifs par zones géographiques 
Berlin sur l’Alexanderplatz, « la et par types d’actifs (bureaux, 
décision de lancement n’est pas logements, hôtels). 
encore prise », indique Christophe Objectif : 80 € (COV).
Kullmann. Il s’agit d’une opéra- Prochain rendez­vous : le 21 juillet,
tion de 450 millions d’euros résultats semestriels.

ANALYSE DU SECTEUR VALORISATION

La demande de bureaux réduite à court terme
L
a  demande  placée  de
bureaux  (nouvelles  loca­
tions)  en  Ile­de­France  a
chuté de 50 % sur les cinq pre-
miers mois de l’année, à 419.000
m2, selon ImmoStat, groupement
des quatre grandes sociétés de
conseil (BNP Paribas Real Estate,
CBRE, JLL et Cushman Wake-
field). Les mois d’avril et mai ont
été les plus calmes jamais connus,
les visites ayant été impossibles.
L’après-crise sera marquée par
une baisse de la demande, même si
le développement du télétravail
sera en partie compensé, à court
terme seulement, par une hausse
de la surface par poste en raison
des mesures de distanciation
sociale.
L’équilibre du marché sera toute-
fois facilité par un décalage de
l’offre de bureaux neufs, du fait de
retards de travaux d’environ six
mois et du lancement reporté de
certains projets. Les entreprises
locataires attentives à leur trésore-
rie vont chercher à obtenir plus de
mesures d’accompagnement.
Selon Ludovic Delaisse, directeur
général France de Cushman
Wakefield, « les franchises de loyers
étaient à un niveau classique de
20,7 % au premier trimestre », plus
élevées à la Défense (25 % pour les
petites surfaces, 30 % pour celles
de plus de 5.000 m2) que dans le
QCA, le quartier central des affai-
res (respectivement 10 % et 15 %).
Pour ce spécialiste, « 30 % est une
limite ; au-delà, il faut s’attendre à
une érosion des loyers faciaux eux-
mêmes ». Selon lui, d’autres mesu-
res seront parfois demandées,
comme « le paiement par les pro-
priétaires de travaux d’aménage-
ment normalement à la charge des
preneurs » et « plus de flexibilité sur
la durée du bail et la surface ».
Enfin, un effritement des loyers
des baux en cours est annoncé, lié
à l’indexation sur l’indice Ilat (qui
dépend de trois indicateurs, dont
le PIB pour 25 %). Son recul est
Une avance effacée,
mais le rebond est engagé
Covivio
FTSE EPRA Nareit Eurozone
76,91 €
65,35 €
2015 16 17 18 2020
estimé à 4 % du dernier trimes-
tre 2019 au premier trimestre
2021.
Pour les foncières, le risque est
variable selon la localisation des
actifs, car le taux de vacance, de
5,7% en moyenne, est très bas dans
certaines zones comme Paris
(moins de 3 %), particulièrement
dans le QCA (1,6 %).
Le secteur des bureaux est repré-
senté en Bourse par trois grandes
foncières (Gecina, Icade et Covi-
La prime s’est transformée 
en une décote attrayante
vio), mais aussi par des acteurs
plus discrets, comme Foncière L’actif net réévalué (ANR) était estimé à 95,70 € fin 2019, 
Lyonnaise, qui vient de signer un soit 92 € après l’effet dilutif du réinvestissement du dividende 
bail de douze ans (dont neuf fer- en actions (à 47,80 €).
mes) avec Goldman Sachs pour Si les actifs étaient dépréciés de 8 % par les experts — hypo­
6.500 m2 dans son immeuble thèse prudente — l’ANR reculerait de 13,3 % (avec une dette 
83 Marceau, et cela bien avant sa égale à 40 % des actifs). Nous estimons ainsi l’ANR vers 80 €, 
livraison, prévue au troisième tri- soit une décote de 18 %. Au plus haut le 19 février, la surcote 
mestre 2021. Une signature post- avait atteint 17 % ! 
Covid-19 qui montre l’attrait intact Quant au dividende, s’il baisse vers 4,50 € au titre de 2020, 
de Paris dans la perspective du il apportera un rendement de 6,9 % (4,8 % après taxes et 
Brexit.- J.­L. C. impôts de 30 %, les foncières n’étant pas éligibles au PEA). 
J.­L. C.
NOTRE AVIS SECTEUR
ATOUT : les actifs de bureaux  Recul limité des bénéfices cette année
offrent des rendements élevés par 
rapport au taux sans risque des  Exercice clos le 31­12 2019 2020 (e) 2021 (e)
emprunts d’Etat.
REVENUS LOCATIFS NETS (EN M€) 591,5 630 700
RISQUE : la récession et le chômage 
RÉSULTAT NET RÉCURRENT PART
auront des effets négatifs sur les  DU GROUPE (EN M€) 452,2 430 490
loyers. Le développement du télé­ BÉNÉFICE NET PAR ACTION (EN €) 5,18 4,55 5,19
travail est aussi une menace. RATIO COURS/BÉNÉFICE 12,6 14,4 12,6
l FAVORITE : Gecina bénéficie d’un 
COURS LE 4­6 : 65,35 € ; CB : 6.169,4 M€ ; FP : 8.298 M€ ; DETTE NETTE : 6.688 M€ ; 
patrimoine très concentré dans les  RATIO D’ENDETTEMENT : 81 % ; DIVIDENDE 2020 (E) : 4,5 € ; RENDEMENT : 6,9 % ; 
MNÉMO : COV. NB : BNPA ESTIMÉS SUR LA BASE DE 94,41 MILLIONS D’ACTIONS 
zones centrales de Paris et d’un pôle  (APRÈS DIVIDENDE EN ACTIONS) CONTRE 87,22 MILLIONS FIN 2019. 
résidentiel défensif. Nous sommes 
repassés à l’achat mi­mars.
14 / VALEURS MOYENNES
 Le coup de cœur 
Par Caroline Mignon
D
es résultats annuels
légèrement meilleurs
que prévu et un dis-
cours très prudent pour la suite.
C’est, en substance, ce qui est
ressorti de la publication des
comptes 2019-2020 de Waves-
tone, clos fin mars. Le groupe a
enregistré un chiffre d’affaires
annuel de 422 millions d’euros,
en hausse de 8 %, et de 2 % en
organique. Le résultat net est
resté assez stable, à 31,1 mil-
lions, et le résultat opérationnel
courant, à 55,7 millions, fait res-
sortir une marge opération-
nelle de 13,2 %.
L’activité a été sous pression sur
les trois derniers mois de l’exer-
cice, avec un taux d’activité de
69 %, contre 75 % en 2018-2019.
Sur les mois d’avril et mai, l’acti-
vité de Wavestone s’est inscrite
en recul de 15 % à 20 % par rap-
port à la situation pré-confine-
ment.
« Nous craignons que l’ampleur
du choc économique ne nous
COMPORTEMENT DE L’ACTION
l PERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 4­6­20 :  20,90 €
VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 16,90 %
2020 :  ­ 19,62 %
l LIQUIDITÉ
VOL. QUOT. MOYEN ECHANGÉ :  11.467
EXTRÊMES 52 S. :  29 € / 15,50 €
LUXE-BIENS DE CONSOMMATION
 Jacques Bogart  Une reprise « plutôt   Manutan International  Résilient
dynamique » dans les parfumeries pendant la pandémie
L L
a petite société de parfums
et cosmétiques ainsi que
ses 390 magasins ont été
durement touchés par la ferme-
ture des commerces depuis
mars. Toutefois, la publication du
chiffre d’affaires du premier tri-
mestre s’est accompagnée de
signaux positifs qui ont contri-
bué au rebond de la valeur depuis
la fin mai.
Après un bon début d’année, les
ventes au 31 mars se sont
contractées de près de 20 %, à
53,8 millions d’euros. Le trimes-
tre en cours sera lui aussi cha-
huté. Toutefois, « l’ensemble du
réseau a rouvert il y a quelques
semaines », précisait la société, le
29 mai.
LANCEMENTS MAINTENUS
Les parfumeries exploitées par
Jacques Bogart en France, en
Allemagne, en Belgique et au
Luxembourg ont même connu
« une activité plutôt dynamique sur
les quelques semaines d’ouverture,
sans soute en partie liée à un phé-
nomène de rattrapage », analyse
l’entreprise. La Fête des mères en
France, ce dimanche, devrait
être également un bon test.
Fermées depuis la mi-mars,
l’usine de parfums et la plate-
forme logistique de Pacy-sur-
Eure ont redémarré le 11 mai,
quand l’unité de fabrication de
cosmétiques de Mourenx, dans
les Pyrénées, avait continué de
produire au ralenti pendant le
confinement. Le groupe a décidé
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
 Wavestone  LA VALEUR À DÉCOUVRIR
Heurté par la crise,   Ecoslops  Une 
société typique du 
mais il faut tenir bon  « monde d’après »
en attendant le rebond A l’heure du questionnement sur la façon dont cette crise 
sanitaire va changer notre monde, la problématique de la 
protection de l’environnement tient une place centrale. Ecoslops 
est une entreprise singulière dans le secteur pétrolier, dans la 
empêche de bénéficier des effets nets de conseil, dont les consul- Mais, compte tenu de l’incerti- mesure où sa technologie permet de raffiner des déchets 
du déconfinement », indique Pas- tants s’occupent de la partie tude, le groupe ne pense pas d’hydrocarbures pour les transformer en produits pétroliers de 
cal Imbert, président du commerciale et sont en général pouvoir livrer de prévisions qualité. Cette cleantech innovante lutte donc contre les pollu­
groupe, qui constate néan- moins rompus à l’exercice de annuelles avant les résultats tions marines et terrestres, car elle redonne une valeur écono­
moins une petite reprise de prospection. « Cela nous a per- semestriels en novembre ou, au mique aux déchets. Pourquoi dégazer en mer si l’on peut gagner 
l’activité commerciale en juin mis d’être plus résilients pendant mieux, lors des résultats du pre- de l’argent avec ses déchets ? L’entreprise a ainsi construit une 
par rapport aux deux mois pré- les dernières crises ; par ailleurs, mier trimestre. première unité de raffinage très sophistiquée, qui a été inaugu­
cédents. l’activité de Wavestone est proche rée en juin 2015 à Sines, au Portugal. Une tonne de son carbu­
des technologies et résiste mieux NOTRE CONSEIL rant est produite avec trois fois moins de CO2, comparé à la filière 
UNE BONNE RÉSISTANCE
l
que le conseil en management et ACHETER : un rebond traditionnelle. La raffinerie fonctionne actuellement à 80 % de 
C’est d’ailleurs là l’une des for- en stratégie traditionnel », ajoute n’interviendra pas en ses capacités et est rentable. Une deuxième unité est en cons­
ces de Wavestone, qui a des Pascal Imbert. principe avant le mois de sep­ truction à Marseille. Si les travaux ont repris depuis la mi­mai, la 
équipes commerciales dédiées, Autre élément important, envi- tembre, mais la mobilisation des  pandémie va, bien sûr, provoquer des retards. « Nous la lance-
contrairement aux autres cabi- ron la moitié de l’activité est équipes commerciales laisse  rons plutôt au premier trimestre 2021 que fin 2020, mais le plus
tournée vers des secteurs espérer une bonne reprise de  dur est fait », nous indique Vincent Favier, le président du 
aujourd’hui assez résilients, l’activité lorsque les entreprises  groupe. Il se montre aussi confiant sur l’obtention des permis 
Wavestone comme le domaine financier ouvriront de nouveau leur bud­ pour sa troisième usine, sur le port d’Anvers. L’ouverture est 
En €
(l’assurance résiste particuliè- get à des missions de conseil.  prévue pour la mi­2022. Mais, ce qui enthousiasme le plus le 
40 rement bien), les services aux Enfin, le titre étant habituelle­ PDG, c’est le fameux mini­P2R, une unité plus petite, qui va 
35 collectivités, le manufacturing ment assez cher, il est bon de  traiter les déchets d’hydrocarbures et aussi les huiles de vidange 
30 et le secteur public, qui reste profiter du moment, alors qu’il  des voitures et des camions. Ces huiles sont recyclées dans les 
25 très dynamique. De quoi espé- se traite 11 fois les résultats  pays industrialisés, mais pas dans les zones en développement. 
20 rer que le groupe résiste mieux estimés pour mars 2022. Le Maroc a passé commande du mini­P2R, le Cameroun et la 
15 que le secteur du conseil en Objectif : 26 € (WAVE). Martinique sont intéressés. D’autres pays suivront. Ecoslops 
10 20,90 général. Selon le cabinet Source Prochain rendez­vous : le  attend par ailleurs la nouvelle directive européenne en matière 
5
Global Research, ce marché 27 juillet (après Bourse), chiffre  de biocarburants (RED II), qui pourrait lui permettre d’obtenir 
pourrait reculer de 20 % en d’affaires du premier trimestre  des avantages fiscaux. Une sortie du rouge au niveau du résultat 
2015 16 17 18 2020
Europe. 2020­2021. net est prévue en 2022. La société a bouclé des financements qui 
permettent une acquisition. La cible est déjà identifiée.- S. A.
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
NOTRE CONSEIL
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER
l
l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT ACHETER : le titre, qui dépend des cours du pétrole, 
ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  19 % DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  20 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,20 € a commencé à se redresser. Le pire semble passé. 
ÉVOL. 2020 :  8 % DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  7,48 € RDT 2019 : 1 %   RDT 2020 : 1,1 % Objectif : 12 € (ALESA).
l BNPA l PART DU CAPITAL DÉTENUE PAR l VALORISATION ESTIMÉE
ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  ­ 15 % MANAGEMENT ET ENCADREMENT :      53 % PER 2020 :  12,6 FOIS Prochain rendez­vous : le 11 juin, assemblée générale.
ÉVOL. 2020 :  2 % AUTRE ACTIONNAIRE PER 2021 :  14,6 FOIS
FCPE DES SALARIÉS :                                16,4 %
PEA­PME
DISTRIBUTION
 
 
de maintenir la plupart des lan- gammes de cosmétiques et de a publication des comptes tionnelle n’a que légèrement flé- cier a souffert de l’évolution du
cements prévus cette année, soit maquillage rénovées. semestriels a rassuré sur la chi, revenant de 6,7 % à 6,5 %. taux de change entre l’euro et la
80 références nouvelles pour la Le groupe, à la fois fabricant (des qualité de la société, spé- Dans le bas du compte de résultat, livre Sterling en lien avec le Brexit.
ligne de bain, la chaîne de parfu- produits Carven, Jacques Bogart, cialisée dans la distribution de le bénéfice net a reculé de 4,4 %, à Ces deux éléments négatifs ont pu
meries April et deux nouvelles Ted Lapidus, Stendhal ou Jeanne matériels et d’équipements de 15,6 millions. La société a constaté être partiellement compensés par
fragrances pour la marque Piaubert...) et distributeur, bureau pour les entreprises et les une charge de 3 millions pour une plus-value de cession de 2 mil-
Carven, dont un féminin mis en compte profiter de son réseau de collectivités. dépréciation du goodwill sur l’acti- lions sur la vente d’un bâtiment en
vente pour la Fête des mères et presque 400 parfumeries pour y L’exercice de Manutan Internatio- vité Sport de Casal (collectivités, Angleterre et par une baisse du
qui doit être commercialisé dans mettre en avant ses propres mar- nal ayant débuté en octobre 2019, 5 % du chiffre d’affaires global). taux d’imposition (de 31,2 % à
une quarantaine de pays. En sep- ques et les soutenir. Dans le but seul mars (facturations en baisse Cette dernière devrait rester « plus 29,8 %).
tembre, ce sera au tour de la mar- de tenter de limiter les effets de de 9 %) a été affecté par la crise durablement » affectée par la crise
que Stendhal de dévoiler ses la baisse attendue du chiffre sanitaire. Grâce à la bonne tenue due au Covid-19. Le résultat finan- POSITION DE TRÉSORERIE 
d’affaires cette année, l’entre- des ventes au cours des cinq pre- NETTE 
prise s’emploie aussi à réduire ses miers mois, le chiffre d’affaires sur Les perspectives à très court
Jacques Bogart coûts et à renégocier les loyers de le semestre a pu encore progres- Manutan International terme ne sont pas bonnes. La
En € En €
ses points de vente.- C. L. C. ser (+ 1 %), à 376,2 millions. société, comme un grand nombre
14 Cette résilience se reflète aussi 90 d’entreprises sans activité entre le
NOTRE CONSEIL dans la progression du taux de 80 50,60 16 mars et le 11 mai, verra ses chif-
12 8,60
l
ACHETER : la société dis­ marge commerciale, à 38,5 %, fres s’effondrer au troisième tri-
70
10 pose d’un bilan solide et contre 38,2 % il y a un an, ce qui a mestre (avril-juin). Tous les
compte sur un meilleur second  permis de compenser la hausse de 60 entrepôts sont désormais opéra-
8
semestre, période où son réseau  2,9 % des charges opérationnelles. 50 tionnels et les commandes
6 de magasins est le plus profitable.  La société investit pour améliorer 40 reprennent, mais sans doute pas
4 Objectif : 11 € (JBOG). sa logistique (projet d’extension 30 au même rythme qu’avant, sans
Prochain rendez­vous : fin juillet,  des surfaces de stockage en parler des dépenses liées à la pro-
2015 16 17 18 2020 2015 16 17 18 2020
assemblée générale. France). Ainsi, la rentabilité opéra- tection des salariés et à la distan-
ciation sociale. Mais ce groupe
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT CRITÈRES D’INVESTISSEMENT familial très bien géré bénéficie
d’une position de trésorerie nette
COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ au bilan d’environ 20 millions, ce
COURS AU 4­6­20 :  8,60 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  43 % COURS AU 4­6­20 :  50,60 € ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  4 % qui lui permet de voir venir. - S. A.
VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 0,69 % ÉVOL. 2020 :  ­ 13 % VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 22,87 % ÉVOL. 2020 :  ­ 7 %
l BNPA
2020 :  ­ 22,52 % l BNPA 2020 :  ­ 17,59 %
l LIQUIDITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  6 % l LIQUIDITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  8 % NOTRE CONSEIL
VOL. QUOT. MOYEN ECHANGÉ :  1.047 ÉVOL. 2020 :  ­ 30 %
l ACHETER : l’action, qui perd
VOL. QUOT. MOYEN ECHANGÉ :  43.413 ÉVOL. 2020 :  ­ 51 %
EXTRÊMES 52 S. :  11,95 € / 6,16 € EXTRÊMES 52 S. :  74,20 € / 36 €
encore 18 % depuis le début
de l’année, ne se paie que 11 fois les 
CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER
l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT bénéfices estimés fin septembre 
DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  20 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,23 € DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  ­ 9 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  1,65 € 2021, contre une moyenne sur 
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  6,43 € RDT 2019 : 2,7 %   RDT 2020 : 2,3 % DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  60,50 € RDT 2019 : 3,3 %   RDT 2020 : 1,2 % cinq ans de 14 fois. 
l PART DU CAPITAL DÉTENUE PAR l VALORISATION ESTIMÉE l PART DU CAPITAL DÉTENUE PAR l VALORISATION ESTIMÉE
FAMILLE KONCKIER :                                     88 % PER 2020 :  26,9 FOIS FAMILLE GUICHARD  :                                73,2 % PER 2020 :  13 FOIS Objectif : 60 € (MAN).
     PER 2021 :  15,1 FOIS LAZARD FRERES GESTION  :                       5,2% PER 2021 :  11 FOIS
      
Prochain rendez­vous : le 16 juillet, 
PEA­PME PEA­PME chiffre d’affaires trimestriel.
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
INTERNATIONAL / 15
Amérique du Nord + fortes variations du DJ Europe + fortes variations Stoxx50 Reste du monde

DOW JONES + 7,21 % BOEING + 45,42 % DJ STOXX 600 + 7,12 % AIRBUS + 42,82 % NIKKEI + 4,51 %

S&P 500 + 5,02 % AMEX + 16,51 % DAX 30 + 10,88 % SOCGEN + 27,33 % SHANGAI COMP. + 2,75 %

NASDAQ COMP. + 3,62 % WALMART INC – 2,10 % FTSE 100 + 6,71 % KONINKLIJKE PHIL + 2,88 % BOVESPA + 9,84 %

TSX COMPOSITE + 4,27 % PFIZER INC – 5,47 % SMI + 3,65 % SANOFI + 1,86 % RTS 0,00 %
Variations sur la semaine

Les émeutes font plier le candidat Trump
  Etats­Unis    Le  président  américain,  Donald  Trump,  candidat  à  sa  propre  succession,  est  en  perte  de  vitesse 
dans  les  sondages.  Le  rebond  surprise  de  l’emploi  en  mai,  et  la  baisse  du  chômage,  est  son  dernier  va­tout.

L
e vent a tourné pour le président améri- propre camp. Son concurrent direct à l’élection 8 points, soit le plus grand écart depuis décembre préparer sa riposte. Nul doute qu’il va capitaliser
cain, mais aussi pour le candidat Trump. présidentielle, le démocrate Joe Biden, en pro- dernier. Les défections chez les républicains se sur les bons et surprenants chiffres de l’emploi
Après l’épidémie de Covid-19 et la réces- fite. Il a d’ailleurs pris une longueur d’avance dans multiplient. La sénatrice républicaine d’Alaska publiés vendredi. Le marché du travail a créé
sion induite, les manifestations contre les les enquêtes d’opinion dans les Etats industriels Lisa Murkowski a déclaré qu’elle n’était pas cer- 2,5 millions de postes nets en mai, alors que les
mauvais traitements infligés par la police aux du Midwest, que Donald Trump avait gagnés en taine de voter pour lui, relate l’agence Bloomberg. économistes de marché tablaient sur 7,5 millions
Afro-Américains (initiées après le décès de 2016. Le Lincoln Project (un groupe de républicains de suppressions. Le taux de chômage a, lui, reculé
George Floyd, le 25 mai), qui ont viré aux émeu- anti-Trump) l’attaque avec des publicités dans la de 14,7 % à 13,3 % de la population active. Cette
tes et aux pillages, pénalisent sa cote de popula- 2,5 MILLIONS D’EMPLOIS CRÉÉS  ville de Palm Beach (Floride), lieu de sa résidence amélioration inattendue permet-elle d’espérer de
rité. Sa menace de déployer l’armée dans les rues Dans les sondages nationaux, l’avance de Joe fiscale depuis cette année. nouveau une reprise en forme de V de l’économie
pour réprimer ces mouvements de foule lui a Biden a augmenté de 2 points au cours de la Le président a convoqué, jeudi, ses principaux américaine ?
valu de nombreuses critiques, y compris dans son semaine. Il devance le président de près de conseillers politiques à la Maison-Blanche pour - PHILIPPE WENGER

ÉQUIPEMENT TECHNOLOGIQUE notamment en raison de la montée
en puissance de la production de la
 Intel  Attrayant malgré la prudence  nouvelle plateforme Snow Ridge,
lancée en début d’année, destinée
dances positives au premier trimestre
devraient le rester au deuxième et se
prolonger au troisième, également,
particulièrement dans le cloud. Cela
final, « rien ne change notre vision de
long terme, selon laquelle le monde
aura besoin de plus d’ordinateurs, de
réseaux, de stockage, de mémoires ».

pour le second semestre  aux stations de base mobile 5G, et

des coûts de préqualification de la
dit, nous sommes plutôt prudents sur
les dépenses des entreprises dans la
- D. T.

nouvelle puce Tiger Lake, seconde partie de l’année et sur nos NOTRE CONSEIL

l
onzième génération d’Intel Core. activités dépendantes du PIB. » En ACHAT EN  BAISSE  : le titre

L
a position des analystes 51 % des ventes totales du groupe, Le bénéfice par action devrait outre, l’Internet des objets pour se paie environ 13 fois, soit
financiers sur Intel s’est Intel dépassant les activités pour les revenir à 1,04 $ (1,10 en Gaap), la l’industrie et le transport ou les moins que les 15,7 fois des cinq 
En $
figée : au mois de mai, sur les ordinateurs. La marge brute a saisonnalité n’étant traditionnelle- activités de Mobileye pour la voi- derniers exercices, selon FactSet. 
douze recommandations de bro- 60 gagné 3,7 points (en données non- ment pas favorable. Le groupe s’est ture autonome devraient rester Nous redevenons acheteurs, 
kers, six confirmaient l’achat de Gaap), atteignant 62,1 %. Le béné- abstenu, par ailleurs, de donner des vents contraires, selon le diri- sur repli autour de 55 $ (INTC).
l’action, et les autres conseillaient 50 fice par action a bondi de 63 %, à des indications pour l’ensemble de geant, mais la 5G et le cloud Prochain rendez­vous : fin juillet, 
de la conserver. Les résultats du 1,45 $ (1,31 $ en données Gaap, l’année, compte tenu de l’incerti- devraient soutenir l’activité. Au résultats trimestriels.
premier trimestre du numéro un 40 + 51 %). L’américain a généré tude économique.
mondial des puces et ses prévi- 30
62,97 2,9 milliards de dollars de trésore- Navin Shenoy, vice-président exé- CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
sions pour le deuxième trimestre rie disponible sur le trimestre. cutif et directeur de la branche COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
ont surpris positivement. Mais, 20 Data Platforms, a néanmoins l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
dans le même temps, la visibilité VENTS ARRIÈRES  expliqué, lors de la conférence sur COURS AU 4­6­20 :  62,97 $ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  7 %
2015 16 17 18 2020 ET VENTS CONTRAIRES VARIATION 52 SEMAINES :  40,59 % ÉVOL. 2020 :  2 %
sur la fin de l’année est faible. Une la technologie mondiale organisée 2020 :  5,21 % l BNPA
chose est sûre : la stratégie de long Le groupe a indiqué tabler sur par Bank of America Merrill l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  21 %
BÊTA 52 S. : 1,2 FOIS ÉVOL. 2020 :  1 %
terme, fondée sur une diversifica- Une performance tirée notam- 18,5 milliards de dollars de ventes Lynch : « Nous avons profité de sou- EXTRÊMES 52 S. :  69,29 $ / 43,63 $
tion du portefeuille d’activités ment par la division Data Centric, au deuxième trimestre, soit plus tiens au premier trimestre, à la fois
autour des serveurs et des centres en progression de 34 %, quand les que le niveau attendu par le con- dans les PC et les centres de données.
de données, au détriment des ordi- activités PC Centric ont crû de sensus des analystes (environ Je m’attends à ce que cela se pour- CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER
l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT
nateurs, est la bienvenue. 14 %. Ce pôle, autour du stockage, 17,9 milliards), même si la perspec- suive au deuxième trimestre pour ces DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  16 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  1,32 $
Au premier trimestre, le groupe du traitement des données (y com- tive d’une marge brute d’environ deux activités. Le vent nous pousse DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  16,56 $ RDT 2019 : 2,1 %   RDT 2020 : 2,1 %
l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE
américain a réalisé un chiffre pris pour la voiture autonome et 56 % a déçu. La rentabilité d’Intel dans le cloud, les réseaux, les ordina- A   43 %  PER 2020 :  13,1 FOIS
d’affaires de 19,8 milliards de dol- l’intelligence artificielle), des ser- devrait rester sous pression sur le teurs portables […], qui sont devenus C   48 %  PER 2021 :  12,9 FOIS
V   9 %    
lars, en hausse de 23 % sur un an. veurs et du cloud, ont représenté trimestre en cours et au-delà, indispensables aujourd’hui. Les ten-

La cote du Stoxx 50 déchiffrée de A à Z,  BIENS D’ÉQUIPEMENT

6 valeurs passées au crible (de AB Inbev à BBVA)  General Electric  Un rebond 
Ci­dessous la publication des données clés des valeurs de l’Indice européen Stoxx 50, hors actions françaises, que 
vous retrouvez chaque semaine dans le cahier Cote. Les données par action (cours, dividende, BNPA) sont fournies 
dans la devise de cotation (euro, livre ou franc suisse). En revanche, les données globales (chiffre d’affaires, béné­
du titre qui ne se justifie pas
fice, capitalisation) le sont en euros afin de faciliter la comparaison entre les différentes sociétés.

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ur un malentendu, ça et 9 %. Il prévoit aussi une géné- nologies), Tom O’Brien, a pré-
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du conglomérat améri- 2021, notamment grâce à des l’aéronautique prendrait du

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cain a repris presque 1 $, cette réductions de coûts prévues à 1 temps et que le cash-flow du
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semaine, à New York (plus de milliard de dollars l’an prochain. groupe serait négatif au
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10 % en quatre séances), profi- La division devrait être en deuxième trimestre, contraire-

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tant à la fois du rebond des mar- mesure de vendre entre 45 et 50 ment aux attentes des analystes.
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SOCIÉTÉ COURS ACTIVITÉ DIVIDENDE VALO. COMMENTAIRE CONSEIL chés et du retour de l’appétit turbines et d’améliorer la marge De plus, les activités d’après-
des investisseurs pour le risque, des équipements. Ce que les vente de Raytheon ont plongé
AB INBEV ­ ABI 48,77 40000 1 39,84 Le deuxième trimestre est très touché  E 
Brasserie 92,71 / 29,02 ­ 15 % 2,1 % 1,89 par la fermeture des lieux de  mais aussi de commentaires analystes n’avaient pas intégré de 50 % à 60 %. Les investisseurs
82.571 ­ 1.693.242.156  ­ 34,37 % 3200 19­11­2019 25,8 consommation de bière. En avril, le  06/02/2019 favorables. dans leurs prévisions. n’en ont eu cure, l’information
Stichting Anheuser Busch In. (39,16 %) ­ 32,93 % 5600 0,56 (A) 14,7 propriétaire de la Corona a vu ses  V
Eugénie Patri Sébastien (7,8 %) 4,19 volumes chuter de 32 %. Son dividende  A l’occasion d’une conférence ne représentant probablement
2019 est réduit de 1,80 à 1,50 €.
organisée par UBS, le patron de UN LONG REDRESSEMENT  pas une surprise pour eux.
ABB ­ ABBN 20,52 22107 0,80 6,66 Au premier trimestre, le groupe n'a pas  E  la branche regroupant les turbi- DANS L’AÉRONAUTIQUE Pourtant, selon JPMorgan, elle
Biens d'équipement électricité 24,69 / 14,11 ­ 14 % 3,9 % 0,67 échappé à la crise. Les résultats du 
40.982 ­ 2.168.148.264  + 9,44 % 967 30­03­2020 30,6 deuxième trimestre subiront un impact  12/12/2008 nes à gaz, Scott Strazik, a indi- Lors d’une autre conférence, le constitue une mauvaise nou-
Investor AB: 10,48 % ­ 12,20 % 1290 0,74  encore plus fort. Le retour à la normale  N
Cevian Capital AB : 5,23 % 1,90 pourrait être envisagé en 2021. qué viser pour cette division directeur financier de Raytheon velle pour General Electric,
ALLIANZ ­ ALV 185,72 143000 10,30 179,73 Les résultats du premier trimestre ne  E 
une marge comprise entre 5 % Technologies (ex-United Tech- dont les activités de motoriste
Assurance 232,60 / 117,10 0 % 5,5 % 15,13 traduisaient pas encore les effets de la  pour l’aviation commerciale
77.477 ­ 417.172.859  ­ 8,69 % 6400 7­5­2020 12,3 crise, mais les objectifs pour 2020 ont  03/06/2020
Vanguard (3 %) ­ 14,96 % 7800 5,37  10,1 été abandonnés. Le bilan est solide et le  V CRITÈRES D’INVESTISSEMENT sont plus importantes que celles
Norges Bank (2,97 %) NS dividende a été relevé à 9,60 €.
COMPORTEMENT DE L’ACTION PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE de Pratt Whitney, filiale de Ray-
ASML HOLDING ­ ASML 310,30 12750 2,50 29,18 Le néerlandais a réalisé un chiffre  VP  l PERFORMANCE DU TITRE l ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ theon, et les activités militaires
Fabricant de semi­conducteurs 311,80 / 166,32 + 8 % 0,8 % 7,10 d'affaires trimestriel de 2,44 milliards  COURS AU 4­6­20 :  7,74 $ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  ­ 8 %
132.082 ­ 425.659.704  + 84,13 % 3000 24­04­2020 43,7 d'euros et une marge brute de 45,1 %,  17/10/2019 ÉVOL. 2020 :  ­ 17 %
le sont, à l’inverse, moins.
VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 21,74 %
Capital Res. & Man. ( 9,72 %) + 17,67 % 4100 0,89  30,6 correspondant à ses prévisions revues  A 2020 :  ­ 30,65 % l BNPA - D. T.
10,33 fin mars. Pas d'objectif annuel même si 
la demande reste forte. l VOLATILITÉ ÉVOL. MOYENNE (2016­2019) :  ­ 29 %
BÊTA 52 S. :  1,3 FOIS ÉVOL. 2020 :  ­ 76 %
ASTRAZENECA ­ AZN 85,30 29668 2,80 12,60 Le laboratoire britannique a obtenu  A  100 EXTRÊMES 52 S. :  13,26 $ / 5,48 $ NOTRE CONSEIL

l RESTER À L’ÉCART : la
Pharmacie­santé 95,37 / 58,71 + 9 % 3,3 % 3,30 l'autorisation de la FDA de  17 %
127.058 ­ 1.340.299.839  + 42,80 % 3517 11­8­2016 25,8 commercialiser le Brilinta dans la  12/10/2018
BlackRock (UK) Ltd. + 13,02 % 4285 0,69  21,3 réduction des risques de crise cardiaque  AS crise arrive à un moment
Capital Research & Management Co 0,53 et d'AVC chez les patients atteints  CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ INTÉRÊT BOURSIER où le groupe était déjà en diffi­
d'insuffisance coronarienne. l SOLIDITÉ DU BILAN l RENDEMENT
DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  90 % DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,04 $ culté et en phase de grande 
BBVA (BANCO BILBAO) ­ BBVA 3,21 24000 0,20 8,34 BBVA, deuxième banque espagnole, a  E 
Banque 5,34 / 2,46 ­ 2 % 6,2 % 0,52 perdu 1,8 milliard d'euros au premier  DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  3,27 $ RDT 2019 : 0,5 %   RDT 2020 : 0,5 % réorganisation (GE).
21.417 ­ 6.667.886.580  ­ 35,89 % 3500 7­4­2020 6,1 trimestre, compte tenu d'une  l CONSENSUS DES ANALYSTES l VALORISATION ESTIMÉE
15/01/2018 A   62 %  PER 2020 :  59,5 FOIS Prochain rendez­vous : le 
The Vanguard Group (2,6 %) ­ 35,54 % 0,06  NS dépréciation de 2,1 milliards sur les  V
Amundi (1,9 %) NS actifs aux Etats­Unis et de l'effet de la  C   38 %  PER 2021 :  19,8 FOIS 29 juillet, résultats du deuxième 
crise sanitaire (966 millions). V     0 %
trimestre.
16 / INTERVIEW
Pierre­André de  SON PARCOURS
Chalendar,
 Président­Directeur
Général
« L’activité globale chez Saint-
Gobain est revenue à 80 % »
  Reprise    Alors  que  le  confinement  a  été  brutal  et  long  en  Europe  et  en  fession un supplément d’activité pendant trois ou
particulier  en  France,  le  redémarrage  dans  la  construction  est  fort  et  solide.
C
omment traversez­vous cette crise  ?
-Dès le début de la pandémie, nous avons
réagi plus rapidement que les gouverne-
ments et que la plupart des pays. En effet,
nous avons bénéficié de notre expérience en Chine
d’où est partie la crise due au coronavirus. Nous
avons immédiatement pris les mesures qui s’impo-
saient pour protéger nos collaborateurs, notre prio-
rité absolue, et pour montrer notre solidarité envers
le monde médical. Nous avons aussi fait don de
matériels de protection tels que les masques, gants
et combinaisons, et mobilisé notre appareil produc-
tif, pour la fabrication de matériaux de construction
à destination des hôpitaux de campagne ou de com-
posants médicaux pour les respirateurs artificiels.
La troisième priorité a été de poursuivre l’activité.
Dans nos métiers, que ce soit dans la construction
ou dans la distribution, nous avons un important
contact physique avec nos clients. Nous avons su
rétablir le lien très vite – en quatre jours, par exem-
ple, dans la distribution en France –, sans négliger la
sécurité. Sur le plan financier, nous avions déjà
l’expérience de la crise de 2008-2009 et nous avons
été parmi les premiers groupes à Paris à lancer une
émission obligataire de 1,5 milliard d’euros pour ren-
forcer notre situation financière. En ce qui concerne
les niveaux d’activités aujourd’hui, ils varient d’un
pays à l’autre. Pour autant, ce qui est très rassurant
c’est la reprise qui s’affirme partout dans le monde
depuis la fin du mois d’avril, notamment en Europe
du Sud, qui a subi un fort impact de la crise et qui
avait pris du retard par rapport aux pays du nord de
la région. En mai, l’activité globale chez Saint-Go-
bain est revenue à 80 % et elle continue de progres-
ser chaque semaine.
Etes­vous en mesure d’annoncer de nouveaux  Toutefois, ce sujet sera réexa­
objectifs pour 2020 ?
-Cette reprise est très positive à court terme,
mais nous étions encore au point bas, il y a peu de
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
Né le 12 avril 1958, Pierre­André de Chalendar est diplômé de l’Essec et énarque. 
Après plusieurs postes prestigieux dans les ministères, il est entré, en octobre 1989, 
 
chez Saint­Gobain en tant que directeur du Plan. Il a ensuite occupé de nombreuses 
fonctions de direction. Depuis le 3 juin 2010, il en est le PDG. Dans la crise actuelle, 
Pierre­André de Chalendar a été très réactif en décidant de renforcer la structure  Retrouvez l'intégralité
financière du groupe, et a su tirer profit de la nouvelle organisation décentralisée,  de l'entretien
particulièrement adaptée à la situation actuelle. Parallèlement, il a cédé la 
participation de 10,75 % dans Sika avec une belle plus­value à la clé. 
sur investir.fr
 SAINT­GOBAIN  LA QUESTION QUI
DÉRANGE
« Le conseil  Avec la crise, votre 
d’administration  modèle digital dans 
étudiera dans les  la distribution s’est 
renforcé. Mais com­
mois à venir la  ment vous différen­
possibilité ou pas  cier d’un Amazon ?
d’un retour aux  Il est vrai que dans la crise, la part des com­
mandes via le digital a fortement augmenté, 
actionnaires » mais actuellement elle s’est stabilisée. Nos 
clients restent très demandeurs d’un contact 
physique avec nos vendeurs pour obtenir des 
conseils personnalisés et font aussi appel aux 
différents services que nous leur offrons. 
Notre distribution est très différente de celle 
d’Amazon. Nous ne faisons pas du tout le 
Saint-Gobain même métier.    
En €
ons en effet d’importants carnets de commandes
50
35,17 que nous sommes en train de consommer dans la
40 31,30 phase de reprise. La question est de savoir quel
30 sera le relais à la rentrée de septembre. Les plans
de relance pourraient jouer un rôle très important.
20
C’est le cas du plan européen annoncé récemment,
10 où la rénovation énergétique des bâtiments appa-
2015 16 17 18 19 2020
raît clairement comme une priorité. Saint-Gobain
est donc très bien armé pour en profiter pleine-
ment. Surtout, un tel plan pourrait assurer à la pro-
quatre ans. Dans l’automobile, la problématique est
bien différente. Les plans de relance ont pour voca-
tion d’atténuer le poids de la crise sur un secteur
déjà dans une situation difficile bien avant la crise.
temps. Le deuxième trimestre sera difficile, et il Des plans de relance budgétaires, souvent favora­ Chez Saint-Gobain, ce secteur représente seule-
est encore trop tôt pour savoir ce qui va se passer bles à la construction, sont en préparation en  ment 7 % de notre chiffre d’affaires, mais nous som-
aux troisième et quatrième trimestres 2020. Europe et en France, et des soutiens massifs sont  mes très performants dans le domaine du véhicule
Même si j’anticipe un redressement plus pro- accordés à certains secteurs,à l’instar de l’automo­ électrique dont la dynamique est meilleure que
noncé, il existe encore de nombreuses incertitu- bile. Quel impact pourrait­il y avoir sur vos activi­ celle de la profession en général.
des, tels l’atterrissage de l’économie, l’ampleur des tés ? A quel horizon ? Estimez­vous qu’un retour à la normale pour votre 
plans de relance, la consommation des ménages -Dans la construction, l’évolution à court terme groupe sera possible dès 2021 ou plus tard ?
ou encore le risque d’une deuxième vague de est assez favorable. Nous prévoyons un très bon -Si je raisonne hors nouvelle dégradation éven-
l’épidémie. Cela ne nous permet donc pas d’établir niveau d’activité au cours des trois mois à venir. tuelle du contexte sanitaire, Saint-Gobain devrait
aujourd’hui de nouvelles prévisions pour 2020. Quand nous sommes entrés dans la crise, nous avi- bénéficier des relances européennes et nationales,
dans tous ses métiers, en particulier en cas de
relance verte. Les activités de Saint-Gobain, que ce
soit avec la rénovation des bâtiments, les trans-
LE POINT DE VUE D’INVESTIR ports moins émetteurs de CO2 ou l’économie cir-
culaire, sont une réponse essentielle aux enjeux de
Une assemblée générale  protection de notre environnement. Dans un con-
texte normalisé, les perspectives 2021 du groupe
qui rassure me semblent ainsi prometteuses. Les problémati-
ques de Saint-Gobain – transition énergétique,
L’assemblée générale des  d’autant plus que la cession de  nouveau siège social, une tour  digitalisation de nos métiers, tendance à la digitali-
actionnaires de Saint­Gobain,  Sika, intervenue entre­temps,  de la Défense tout juste sortie  sation chez nos clients – sont celles du futur. La
qui s’est tenue de façon excep­ a fait entrer beaucoup de cash.  de terre qui constitue une  recherche du confort et du bien-être reste au cœur
tionnelle à huis clos jeudi  Notons, par ailleurs, que Fre­ véritable vitrine pour la com­ des préoccupations des citoyens.
4 juin, a rassemblé 66,78 % du  deric Lemoine n’a pas souhaité  pagnie.- jlmaurel@investir.fr  Vous venez de céder Sika. Quelle est la plus­value 
capital, et toutes les résolu­ le renouvellement de son  totale réalisée depuis le début de cette aventure ?
tions ont été approuvées, y  mandat d’administrateur,  NOTRE CONSEIL -Si vous parlez de notre situation en cash, nous
compris celle qui concernait la 
suppression du dividende. En 
compte tenu de la sortie de 
Wendel (dont il était le repré­ l ACHETER : la sortie 
de crise est rapide
avons réalisé la cession de notre participation de
10,75 % pour 2,41 milliards d’euros alors que notre
effet, lors de sa séance du  sentant) du capital de Saint­ pour le groupe, qui, en plus,  investissement initial en 2018 était de 933 millions
23 avril, le conseil d’adminis­ Gobain. devrait profiter pleinement  d’euros. Nous avons donc engrangé une plus-value
tration avait décidé de ne pas  Le président­directeur général  des plans de relance en  proche de 1,5 milliard d’euros. Dans un premier
proposer de dividende afin de  s’est montré confiant pour le  Europe et en France, mais  temps, cette somme va encore renforcer notre
prendre en considération la  groupe en constatant que la  également aux Etats­Unis.  situation financière et baisser la dette. Dans ce
crise, dont l’ampleur et la  reprise depuis quelques semai­ Objectif : 35 € (SGO). contexte d’incertitudes dû à la crise sanitaire, le
durée étaient alors inconnues.  nes était rapide.  Prochain rendez­vous : le  conseil d’administration a également décidé de sup-
Précisons aussi que la société  30 juillet, résultats semes­ primer notre dividende 2019. Il étudiera dans les
miné à la fin de l’année, et ce  a bien pris possession de son  triels. mois à venir la possibilité ou pas d’un retour aux
actionnaires.
- PROPOS RECUEILLIS PAR JEAN­LAURENT MAUREL
Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020
TOUT SAVOIR POUR LES PROCHAINES SÉANCES / 17

Agenda / Semaine du 8 au 12 juin 2020
 Le Cac 40  tente de s’installer 
LUNDI  8  JUIN  PÉTROLE
SOCIÉTÉS
PUBLICATIONS
r Innelec Multimedia. Résultats 
au­dessus des 5.000 points
RDV DE LA SEMAINE annuels 2019­2020 (après Bourse).
En points
r Oeneo. Résultats annuels 
Du nouveau sur l’or noir ! 2019­2020.
INTERNATIONALE
.

r Adobe. Résultats du deuxième  Moy. mob. Moy. mob.

20 jours 50 jours
L’Opep+ (l’Organisation des pays exportateurs de pétrole  trimestre.
élargie à d’autres Etats producteurs, comme la Russie) se réunit  CONVOCATION D'ASSEMBLÉE
r  Ingenico Group. AGM à
. ÉVOLUTION
lundi et mardi par visio­conférence. Objectif : prolonger l’accord SUR 6 SEMAINES
de réduction de la production qui est de 10 % entre le 1er mai et   14 heures (huis clos), 
la fin juin. L’Arabie saoudite et la Russie seraient d’accord pour  28­32, boulevard de Grenelle, 
le poursuivre jusqu’à fin juillet. Ryad souhaiterait même une  75015 Paris. .
extension à fin août. Des discussions, hors agenda officiel,  .
pourraient se tenir dès samedi au moins entre les membres de  VENDREDI
l’Opep, croit savoir l’agence Reuters. 12 .

Les autres rendez­vous importants de la semaine prochaine  . .
seront le comité de politique monétaire de la Réserve fédérale  ÉCONOMIE
(mardi et mercredi), l’intervention de la présidente de la BCE,  r Japon. Production industrielle  .
Christine Lagarde, devant le Parlement européen (lundi) et la  du mois d’avril (6 h 30).
réunion des ministres des Finances de la zone euro (jeudi).  . 5 197,79
.
P. W. + 18,3 %

.
CONVOCATION D'ASSEMBLÉE SEPTEMBRE 2019 JUIN 2020
LUNDI r Umanis. AGM à 15 heures (huis 
8 clos), 7­9, rue Paul­Vaillant­Coutu­
rier, 92300 Levallois­Perret.

L
ÉCONOMIE es marchés actions euro- positif apparu sur les bandes de niveau de support à 4.858 points.
r Japon péens ont connu une Bollinger. Son enfoncement affaiblirait la
– Estimation du PIB du premier 
MERCREDI
trimestre (1 h 50).
10 r Royaume­Uni
semaine euphorique avec Du côté des indicateurs techni- dynamique et pourrait ouvrir la
une nette surperformance face ques, le RSI, sur une base journa- voie à un repli plus marqué.
– Balance des paiements du mois  – Production industrielle du mois  aux marchés américains. Cette lière, entre en zone de surachat.
d’avril (1 h 50). ÉCONOMIE d’avril (8 heures).
r Chine. Inflation et prix à la  configuration rare en tendance On surveillera donc les signes DONNÉES CLÉS
r Allemagne. Production indus­ – Balance commerciale du mois  haussière a, par le passé, souvent éventuels d’essoufflement. Les Tendance graphique :  
trielle du mois d’avril (8 heures). production de mai. d’avril (8 heures).
r Japon. Biens d’équipement du  débouché sur l’essoufflement des moyennes mobiles à 20 et 50 jours hausse limitée.
r Royaume­Uni. Entrée en  r France
mois d’avril (1 h 50). mouvements de hausse ou, a sont haussières et jouent un rôle Supports : 4.858­4.614­4.270 pts.  
vigueur de la quatorzaine impo­ – Estimation définitive de l’infla­
sée aux voyageurs étrangers. r France. Production industrielle  tion du mois de mai  minima, sur des phases de transi- de support à 4.614 et 4.504 points. Résist. : 5.310­5.595­5.960 pts.
r Zone euro d’avril (8 h 45). (8 h 45). tion. Les signaux d’inquiétude nés En cas de poursuite de la progres-
r International. Perspectives  le 29 mai (divergence baissière sur sion, on visera la prochaine résis- NOTRE CONSEIL DÉRIVÉ
– Indice Sentix de la confiance des  – Créations d’entreprise en mai 
l
investisseurs de juin (10 h 30). économiques de l’OCDE (11 heu­ (8 h 45). les oscillateurs sous une oblique tance située à 5.310 points (niveau STRATÉGIE OFFENSIVE : le
– Christine Lagarde auditionnée  res). r Zone euro. Production indus­ ascendante de court terme) sur le de projection de Fibonacci) avec turbo call Infini Best 42ZHC
par la Commission économique  trielle du mois d’avril (11 heures). Cac 40 ont été invalidés dès en extension à 5.595 points. A (DE000KB1VFU5) a un effet de levier 
du Parlement européen. r Etats­Unis l’entame de la semaine, ce qui a l’inverse, si un mouvement de repli de 4,2, une distance de 24 % au 
r International. La Banque  – Prix du commerce extérieur de  permis de confirmer le signal devait se former, on surveillerait le niveau K.­O. de 3.934,5401 points.
mondiale présente ses prévisions  mai (16 heures).
– Indice de confiance de l’Univer­
économiques semestrielles.
r OPEP+. Visioconférence entre  sité du Michigan du mois de juin 
Sélection de valeurs
l’Opep et ses alliés extérieurs sur  (16 heures).
la prolongation de l’accord de  ATOS (ATO) WORLDLINE (WLN)
réduction de production  Agenda des dividendes
(et mardi). En euro En euro

SOCIÉTÉS Société Montant Date*

69,88 71,82
AKWEL 0,195 € 8­6­20 Moy. mob. Moy. mob.
CONVOCATIONS D'ASSEMBLÉES r Etats­Unis 50 jours 20 jours + 1,9 % + 18,2 %
Moy. mob.
r AST Groupe. AGM à 14 h 30  – Inflation de mai (14 h 30). CARREFOUR 0,23 € 8­6­20 50 jours
20
(huis clos), 78, rue Elisée­Reclus,  – Comité de politique monétaire  COFIDUR 8 € 8­6­20
69150 Décines­Charpieu. de la Réserve fédérale. Décision 
sur les taux d’intérêt à 20 heures. GTT 1,75 € (S) 8­6­20
r We.Connect. AGM à 9 heures 
(huis clos), 58, rue Lamirault, ZAC  – Stocks hebdomadaires de  KAUFMAN  & BROAD 1,75 € 8­6­20
Lamirault, 77090 Collégien. pétrole du département de 
NEURONES 0,20 € 10­6­20
l’Energie (16 h 30).
ALBIOMA 0,70 € 11­6­20
MARDI SOCIÉTÉS SEPTEMBRE 2019 JUIN 2020 SEPTEMBRE 2019 JUIN 2020
9 SERMA GROUP 3 € 11­6­20
PUBLICATIONS TOUR EIFFEL 2 € 11­6­20 L’ouverture en trou de cotation haussier du 25 mai a validé la  Le titre poursuit sa progression au sein d’un canal haussier 
ÉCONOMIE r Abéo. Résultats annuels 2019­ VENTE­UNIQUE 0,16 € 11­6­20
cassure de la zone de résistance des 65 €, qui contenait les  depuis début avril. Les moyennes mobiles à 20 et 50 séances 
r Japon 2020 (après Bourse). cours depuis fin mars. Les moyennes mobiles à 20 et 50  s’inscrivent en soutien des cours après avoir effectué un 
– Evolution des agrégats monétai­ r Generix. Résultats annuels  WE.CONNECT 0,25 € 12­6­20 séances sont désormais bien orientées sous les cours. Le RSI  croisement haussier. Le RSI est bien orienté et ne montre 
res de mai (1 h 50). 2019­2020 (après Bourse). FONCIERE INEA 2,50 € 15­6­20 évolue en territoire acheteur. Tant que 64,90 € n’est pas  aucun signe de retournement. Au­dessus des 67,10 €, un 
– Commandes de machines­outils  r Groupe Partouche. Résultats  enfoncé en clôture, la formation d’une nouvelle jambe de  nouveau test des plus­hauts de 2019 à 77,50 € est attendu 
du premier semestre (après  SELECTIRENTE 3,50 € 15­6­20
de mai (8 heures). hausse est attendue.   dans un premier temps.
r Allemagne. Balance courante  Bourse). VERALLIA 0,85 € 15­6­20 Achat : objectifs de cours à 75,20 € et 81 €. Achat : objectifs de cours à 77,50 € et 80 €.
du mois d’avril (8 heures). r Soitec. Résultats annuels  Cours d’invalidation : 64,90 €. Cours d’invalidation : 67,10 €.
VIEL & CIE 0,25 € 15­6­20
r France. Balance des paiements  2019­2020 (après Bourse).
du mois d’avril (8 h 45). GEVELOT 1,60 € 17­6­20 NOTRE CONSEIL DÉRIVÉ NOTRE CONSEIL DÉRIVÉ
CONVOCATION D'ASSEMBLÉE

r  Verallia. AGM à 14 heures (huis 
clos), 31, place des Corolles, tour 
Carpe Diem, esplanade Nord, 
92400 Courbevoie.
JEUDI
RUBIS 1,75 € 17­6­20
* IL S’AGIT DE LA DATE DE DÉTACHEMENT DU
DIVIDENDE, QUI, EN PRINCIPE, EST
ANTÉRIEURE DE DEUX JOURS DE BOURSE À LA
DATE DE VERSEMENT OU DE MISE EN PAIEMENT
DE CE DIVIDENDE. (A) = ACOMPTE. (S) = SOLDE.
(T) = TRIMESTRIEL.
VALEUR FAISANT PARTIE DE L’INVESTIR 10.
l l
STRATÉGIE OFFENSIVE : Le turbo call 7843S STRATÉGIE OFFENSIVE : l’élasticité du turbo call
(DE000CL7CWN0) a une élasticité de 4,2 pour Illimité Best 8E49S (DE000SR7RSK8) est  de 5,2 ;
une barrière à 54,25 €. Echéance au 18 septembre 2020. la barrière désactivante est à 57,2807 €  (elle évolue)
Le bilan de  l’analyse graphique correspond aux positions sélectionnées par  Responsable de la recherche de TRADING CENTRAL : Rémy GAUSSENS TRADING CENTRAL est régie par le 
TRADING CENTRAL ; le bilan des warrants/turbos et certificats est réalisé sur la base  code de bonne conduite de l’ANACOFI­CIF, association agréée par l’Autorité des Marchés Financiers et 
des positions sélectionnées par Investir. Les conseils prodigués dans le cadre de l’analyse 
graphique peuvent différer de ceux donnés dans Investir sur l’analyse fondamentale. 
enregistrée à l’ORIAS sous le numéro 17005458. TRADING CENTRAL recommande de lire les informations 
légales et réglementaires ainsi que les avertissements concernant les informations fournies accessibles 

11 Opérations à venir  depuis le lien suivant : https://tradingcentral.com/media/1265/terms_of_use_web_sites_fr.pdf

AVERTISSEMENT ! Les produits dérivés sont des produits sans garantie en capital. RÉSERVÉS AUX INVESTISSEURS AVERTIS.

ÉCONOMIE AUGMENTATION DE CAPITAL
r Zone euro. Réunion de l’Euro­ r Lumibird. 4 actions nouvelles à                    
r Zone euro. Troisième estima­ groupe sur le plan de relance de  9 € pour 21 DPS, du 27­5 au 9­6.                             
                         Travail exécuté par une équipe
tion du PIB et évolution de  la Commission européenne.                       d’ouvriers syndiqués
RADIATION Président de la SAS Investir Publications 
l’emploi au premier trimestre  rFrance et directeur de la publication : Pierre Louette Tirage du samedi  6 juin 2020 : 65.410 exemplaires
(11 heures). – Emploi salarié du premier tri­ r Bourbon. le 22 juin  Hebdomadaire édité par Investir Publications, société anonyme 
Investir-Le Journal des Finances est une publication 
r Etats­Unis mestre (7 h 30).  au capital de 4.177.350 €.
du Groupe Les Echos
– Statistiques du commerce de  OFFRES PUBLIQUES Commission paritaire : n° 0921K79929­ISSN 2115­0354 
– Sentiment économique de mai  Principal associé : Ufipar (LVMH)
 10 boulevard de Grenelle  CS 10817 75738 Paris Cedex 15.
gros du mois d’avril (16 heures).  publié par la Banque de France  r April. OPR à 22 € par action du  Président­directeur général : Pierre Louette. 
Téléphone : 01­87­39­77­00
– Début de la réunion de deux  29­5 au 8­7 suivie d’un retrait obli­ Directrice générale pôle Les Echos : Bérénice Lajouanie. 
(8 h 30). courrierlecteurs@investir.fr
Directeur délégué : Bernard Villeneuve.
jours du Comité de politique  gatoire. Notre conseil  :  Apporter Directeur de la rédaction : François Monnier
r Etats­Unis
monétaire. r Blue Solutions. OPA simplifiée  Service abonnements : 4, rue de Mouchy, 60438 Noailles Cedex. Notre publication adhère à FIDEO, association d’auto­discipline ayant pour 
– Prix à la production industrielle  Téléphone : 01­55­56­70­67. Télécopieur : 01­55­56­71­10.  but de favoriser la transparence de l’information financière. Retrouvez 
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Sauf précision contraire, les recommandations sont actualisées au 
imprimé sur du papier porteur de l’Ecolabel européen sous le numéro Fl/37/002. 
2020. semaine achevée le 6 juin. 8­7, suivie d’un retrait obligatoire. Eutrophisation : Ptot 0.013kg/tonne de papier. moment du bouclage, le vendredi précédent la publication.
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5.071 € 5.278 €
4.791 €
4.530 € 1,26 %
4.355 € 4.318 €

1,25%
4.226 € 3.997 € 3.763 € 3.891 € 4.042 € 4.036 €
3.977 € 1,07 %
3.520 € 3.513 € 3.486 € 3.436 €
3.273 € 3.206 €
2.910 €

Taux moyen, toutes

durées confondues,
en mai
(1,17 % en avril)

en x-
ou le

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Taux moyen sur 20 ans sur 25 ans

se ét
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sur 15 ans
E

de
du

Source : SeLoger.com. Source : Observatoire Crédit Logement/CSA.

Immobilier
L’investissement locatif a 
225.000 €
Budget moyen consacré à l’achat
d’un bien locatif, selon le courtier
Empruntis.

encore de beaux jours devant lui
Passé  le  choc  de  l’épidémie  et  la  vie  mise  entre  parenthèses  durant  le  confinement,  le  marché  immobilier  est  bien  reparti, 
y  compris  pour  l’investissement  locatif.  Mais  il  faut  être  encore  plus  attentif  au  choix  du  logement  et  du  locataire.
Ú  Valeur  refuge  L’immobilier  a  déjà  prouvé  sa  résilience  par  le  passé
Ú  Emplacement  Où  investir  pour  limiter  les  risques  et  obtenir  du  rendement  ?
Ú  Crédits  Les  taux  sont  toujours  au  plancher,  mais  les  conditions  se  resserrent
Dossier réalisé par Sandra Mathorel

D
epuis le 11 mai, date
du déconfinement, le
marché immobilier
revit. « La reprise de
l’activité est très forte, constate
Sébastien de Lafond, cofonda-
teur de MeilleursAgents, qui
relaie et agrège les prix et les
transactions immobilières de plus
d e 1 2. 0 0 0 a ge n ces. D a n s
l’immense majorité des cas, il y a
eu très peu de désistements parmi
ceux qui ont signé une promesse
de vente avant ou pendant le
confinement. »
Avec la réouverture des études
notariales et des agences
immobilières et, surtout, la
levée des restrictions sur les
déplacements, l’activité immo-
bilière reprend de belles cou-
leurs. « Depuis une quinzaine de
jours, il y a beaucoup de visites et
même des bagarres sur certains
biens avec des surenchères, se
réjouit Thierry Delesalle,
notaire à Paris. Cela remue beau-
coup ! » Le nombre de nouvelles
annonces a lui aussi bondi
depuis le déconfinement au
point d’atteindre un niveau
légèrement supérieur à celui de
début mars.
DEMANDES DE PINEL  Si crise économique il y a, elle
ET DE DÉFICIT FONCIER
Et l’investissement locatif dans
tout ça ? « Pour 75 % des investis-
seurs, le Covid-19 a eu un impact
sur leur projet, mais aucun n’a
songé ou ne songe à l’arrêter,
dévoile Séverine Amate, porte-
parole de Seloger.com, à la suite
d’un sondage récemment réa-
lisé par le site spécialisé. Le
changement porte davantage sur
la nature du projet : 30 % des
investisseurs considèrent à pré-
sent l’espace extérieur comme un
critère extrêmement important et
un tiers d’entre eux ont décidé, à
la suite du confinement, de revoir
leur zone de recherche et l’orien-
tent davantage vers les villes
moyennes. »
n’a pas découragé les Français
qui veulent investir dans la
pierre. Toujours selon l’observa-
toire de Seloger, plus d’un inves-
tisseur sur deux reste d’ailleurs
« convaincu » qu’il sera épargné
par une éventuelle baisse du
pouvoir d’achat. « Nous avons
toujours une demande soutenue
de crédit pour un investissement
locatif, confirme Frank Roullier,
président du réseau de courtage
Empruntis. La part de ces
demandes dans le volume total n’a
absolument pas baissé par
rapport à la période d’avant-
confinement. »
Même refrain du côté des ges-
tionnaires de patrimoine :
« Très peu de clients me parlent
du Covid-19 ou de la crise,
constate Sandrine Mawart,
conseillère en gestion de patri-
moine indépendante à Liévin
(Pas-de-Calais). Les personnes
qui me contactent ont une réelle
envie d’investir. Les rendez-vous
physiques reprennent, même si le
contact à distance est encore pri-
vilégié. » Stéphane Debair,
directeur général de Selexium,
confirme : « Il n’y a pas eu de
coup de frein sur les projets
d’investissements locatifs. Le
nombre de demandes est le même
qu’avant le confinement après
une baisse, sans surprise, en
mars. Dans le détail, nous avons
surtout des requêtes en loi Pinel,
la déclaration de revenus étant
un moteur puissant pour cet
investissement. »
L’ancien avec travaux (loi
Malraux, déficit foncier) séduit
également pour sa défiscalisa-
tion attractive. « Nous consta-
tons un regain de demandes pour
des biens anciens de caractère,
plutôt en centre-ville, qui don-
nent la possibilité de faire du défi-
cit foncier (le coût des travaux et
des charges est déduit des
loyers perçus, voire du revenu
global), note Marcelina Stark,
directrice associée d’Angelys
Group, spécialiste de ce type
d’opérations. Nos clients souhai-
tent ainsi investir dans un bien à
caractère patrimonial pour défis-
caliser à court terme, puis le gar-
der pour eux. »
INDÉBOULONNABLE 
VALEUR REFUGE
Le budget consacré reste élevé,
entre 200.000 et 250.000 €,
selon Empruntis, en particulier
dans les grandes métropoles.
« Les fondamentaux sont les
mêmes : le besoin de

L'EXPERTISE Quel impact le marasme économique peut­il avoir  Il n’y aura sûrement pas un effondrement du marché –  que va faire remonter le chômage, réduire les revenus 

sur le marché immobilier ? Faut­il s’attendre à une  et c’est un consensus au sein de la profession, notam­ de certains foyers  et les exclure d’un accès au crédit.
« L’histoire montre  crise immobilière ?
Il est encore trop tôt pour voir de réelles tendances, en 
ment parce qu’il y a toujours beaucoup plus de deman­
des que d’offres de biens dans les grandes métropoles. 
Peut­on dire que la pierre reste une valeur refuge ?
Le particulier demeure très attaché à la pierre car 
que la pierre est  tout cas étayées par des chiffres, d’autant qu’il y a  Même si la demande reculait dans un avenir proche,  elle est perçue comme un placement qui ne peut 
un placement qui  aujourd’hui un effet rattrapage des projets qui n’ont 
pu se réaliser pendant le confinement. On commen­
elle ne va sûrement pas s’écrouler. L’offre risque même 
d’être encore plus réduite dans le neuf, les promoteurs 
pas perdre beaucoup de valeur. Il est vrai que, si les prix 
de l’immobilier avaient baissé de 7 % à 8% en moyenne 
résiste aux crises » cera à en voir les effets de manière plus nette en  devant faire face à des retards de livraison à cause du  lors de la crise de 2008, cette baisse avait été effacée 
septembre. confinement – les chantiers ayant été largement stop­ seulement deux ans plus tard, puis ils n’ont cessé de 
Sur le nombre de transactions, on peut s’attendre à un  pés – et à la diminution des permis de construire ces  grimper dans les zones tendues à partir de 2015. Même 
ralentissement relatif du marché car, pour être acqué­ derniers mois, prélude systématique aux élections  après la forte crise des années 1990 – mais dont les 
reur mais aussi vendeur, il faut avoir confiance dans  municipales. causes étaient bien différentes de celles d’aujourd’hui 
l’avenir. Or, la situation économique actuelle et les  Il ne faut pas non plus s’attendre à une chute des prix !  car elle était dû à une suroffre importante –, les prix, 
perspectives de dégradation altèrent cette confiance.  Les Français n’ont pas renoncé à leurs projets, la  qui avaient pourtant reculé d’un­tiers, s’étaient ensuite 
Certains pourraient finalement repousser leur projet à  demande a surtout été reportée à cause du confine­ largement rattrapés. L’histoire montre que la pierre 
2021. Reste que le niveau toujours bas des taux  ment. On peut s’attendre davantage à une correction  est un placement qui résiste aux crises. C’est l’un des 
CHRISTIAN DE KERANGAL / INSTITUT DE L’ÉPARGNE  d’emprunt – et ils vont le rester encore longtemps –  de l’ordre de 5  % à 10  % dans les zones tendues d’ici à  placements immobiliers les moins volatils et au couple 
IMMOBILIÈRE ET FONCIÈRE, IEIF / Directeur général soutient la demande. la mi­2021, essentiellement parce que la crise économi­ rendement­risque très favorable.
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20 / PLACEMENTS Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020

IMMOBILIER
préparer sa retraite, de pro-
téger ses proches, de profiter du
levier fiscal et des taux bas », ana-
lyse Stéphane Debair.
Force est de constater que le
confinement a certainement
renforcé l’appétence des Fran-
çais pour la pierre. Au sens pro-
pre comme au sens figuré,
l’immobilier est plus que jamais
une valeur refuge. « C’est même
devenu une habitude pour les
Français de se rabattre sur
l’immobilier après une crise »,
remarque Benjamin Nicaise,
immobilier au cabinet d’audit
Mazars. Il est arrivé par le passé
que les prix s’effondrent
(notamment dans les années
1990), mais ils sont toujours
remontés à de hauts niveaux,
surtout dans les grandes villes.
Depuis 2013, ils ne cessent de
grimper, établissant chaque
année de nouveaux records
(10.547 €/m2 en moyenne dans
la capitale en juin !).
RISQUE... LOCATIF
Cette fois, « il est probable que
dans l’ancien. Car, dans le neuf,
il faut plutôt s’attendre à une 30 ans de performance immobilière : un actif qui résiste aux crises
hausse... « La raréfaction du fon-
cier et l’arrivée de la réglementa- Evolution comparée des prix des logements anciens (indices Insee-Notaires CVS - base 100 T3 1997)
tion thermique 2020 (RT 2020) Paris France métropolitaine
500
vont encore augmenter les 450
coûts », prédit Karl Toussaint 400
du Wast, cofondateur de Netin- 350
vestissement. Ceux qui veulent 300
investir en Pinel devront donc 250
200
faire d’autant plus attention à 150
ne pas surpayer leur bien ! 100
Si le risque pris est donc limité 50
(dans l’ancien) en ce qui 0
concerne la perte de valeur du

T4
T3 90
T3 92
T3 93
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19
président de Cerenicimo, rap- les prix baissent de 5 % à 10 % bien, il est en revanche plus

pelant que l’achat à but locatif
n’avait pas faibli après les crises
de 2008 et 2012. Il est vrai que
l’immobilier résiste bien aux
crises (voir l’infographie ci-
contre et lire l’expert p. 18), « s’il
est appréhendé comme investisse-
ment de long terme », prévient
tout de même Claire Guey-
dan-O’Quin, associée conseil
dans les mois à venir, avant de
remonter, anticipe Sébastien de
Lafond. Mais, au vu de la volati-
lité actuelle des places financiè-
res, la pierre va d’autant plus
apparaître comme un investisse-
ment privilégié ». Cette correc-
tion sur les prix pourrait même
être une aubaine pour l’inves-
tisseur, s’il souhaite acheter
marqué sur les loyers. « Le point
délicat aujourd’hui porte davan-
tage sur la solvabilité des locatai-
res. Avec la crise économique
actuelle, ce risque est désormais
plus important, souligne Claire
Gueydan-O’Quin. On peut
s’attendre malheureusement à
une baisse significative des reve-
nus des ménages, due à une perte
19
d’emploi ou à une baisse des pri-
mes et des variables. » D’ailleurs,
le nombre d’appels à SOS
Loyers impayés, une ligne télé-
phonique mise en place pour les
locataires et les bailleurs par
l’Agence nationale pour l’infor-
mation sur le logement, a été
multiplié par plus de deux fois
et demie en avril... Selon un son-
dage OpinionWay pour Egide
Informatique, qui conçoit des
solutions pour la gestion des
biens et des copropriétés, le
budget moyen consacré à un
projet de location est passé de
603 € en moyenne avant le con-
finement à 571 € après le confi-
nement, soit une baisse de 5 %.
Pour réussir son investissement
locatif, il faudra donc être
encore plus exigeant sur le
profil du locataire et le choix du
bien.

CHOIX
Où et quoi acheter  Panorama des loyers et des rendements dans les grandes villes

pour limiter les risques ? Loyers moyens, en €/mois, charges comprises

«
 L
’immobilier en tant
que placement fait
toujours sens, mais la
peuvent cacher un marché
locatif atone, comme au Havre
ou à Grenoble (voir carte ci-
Locations vides xxx xxx

Rendement brut location vide x,x %

Locations meublées

704 € 717 €
stratégie d’investissement adop- contre). L’investissement n’y est
tée doit être précise et travaillée, pas totalement déconseillé, 5,1 %
plus qu’auparavant, juge Claire évidemment, mais il faut bien
Gueydan-O’Quin, du cabinet cibler la demande et préférer le
Mazars. Compte tenu de la crise centre-ville. Le choix du Lille
sanitaire encore pleine d’incerti- quartier est, lui aussi, détermi- 563 € 571 €
tudes, les résidences seniors sont, nant (transports, commerces,
8,2 % 570 € 576 €
par exemple, plus sûres écoles...). 720 € 783 €
aujourd’hui que les résidences 6,5 %
services étudiantes (pour rappel, RENDEMENT  539 € 524 € Le Havre 5,2 %
les établissements d’enseigne- OU PLUS­VALUE ? 7,4%
ment supérieur ne rouvriront Il ne suffit pas, en effet, d’inves- 570 € 576 € Reims
pas leurs portes avant septem- tir dans une zone dynamique
3,3% Strasbourg
bre ; ils ont été plus durement pour viser juste. « Il faut tou- 633 € 645 €
touchés que les écoles et les col- jours investir selon la demande de
4,9 % Paris
lèges). De même, il vaut mieux la ville. Ainsi, Montpellier est une
éviter d’investir dans des murs de ville très étudiante où il vaut
Brest
commerces. » mieux privilégier le studio ou le Rennes
Acheter un bien immobilier deux-pièces en centre-ville, alors
pour le louer nécessite en effet qu’à Nantes ou à Bordeaux la 678 € 677 €
de faire un triple choix, le pre- maison bien desservie en petite
mier sur le type d’opération sou- couronne est une bonne solution,
4,4 % Angers
haitée (logement nu, ancien ou demandée par les familles »,
neuf, en loi Pinel, Malraux, conseille Karl Toussaint du Nantes
Monument historique...), le Wast, cofondateur de Netinves-
deuxième sur les caractéristi- tissement. 505 € 536 €
854 € 912 €
ques du bien (studio, deux-piè- Autre exemple, Saint-Etienne 5,4 %
ces, avec ou sans extérieur, etc.) redevient attractive pour les 3,8 %
et le troisième sur l’emplace- investisseurs car la population
ment. Pour un achat en rési- étudiante augmente d’année en 639 € 618 €
dence tourisme, par exemple, année. Le rendement brut y est
7%
« il vaut mieux viser les Alpes et le élevé (près de 10 %). A l’inverse,
littoral, des valeur sûres, illustre il n’est pas certain que la pierre Lyon
Benjamin Nicaise, président de s’apprécie... Les prix ont même 775 € 865 € Saint-Etienne
Cerenicimo. Cet été, il y a une chuté de 28 % en dix ans, selon 4,2 % Grenoble
forte demande de réservations MeilleursAgents, à contre-cou- 496 € 509 €
pour les vacances sur la côte rant de la tendance nationale ! 7%
9,8%
Atlantique ». Rendement et plus-value ne
vont pas toujours de pair en Bordeaux
L’EMPLACEMENT, LA  matière d’investissement loca- 657 € 689 € 879 € 895 €
RÈGLE D’OR tif, en particulier avec le loge- 4,7%
« La règle des 3 “e”, l’emplace- ment neuf, de plus en plus 649 € 743 € 5,7 %
ment, l’emplacement et l’emplace- coûteux à l’achat. Pour l’Ile-de- 5% 840 € 915 €
ment, qui détermine le bon choix, France, par exemple, un marché 4,8 %
est aujourd’hui d’autant plus assez particulier, « la pierre Montpellier Nice
importante ! assure Claire Guey- “refuge” a deux caractéristiques : Toulouse Aix-en-Provence
dan-O’Quin. Les zones géogra- la pierre “rendement”, quand on Marseille
phiques dans lesquelles investit en petite ou en grande Toulon
l’investissement est le plus sûr couronne, et la pierre “coffre-
restent les métropoles. » Le plus fort”, si on choisit Paris », analyse
sûr à la fois pour trouver un Thierry Delesalle, notaire dans 755 € 794 €
locataire, avoir un rendement la capitale. 5,9 %
intéressant et tenter de s’assu- Pour résumer, choisir un bien 678 € 689 €
rer une plus-value à la revente. locatif ne s’improvise pas, sur-
6,1 %
Toutes les villes ne sont toute- tout en ces temps de difficulté
fois pas logées à la même ensei- économique. Cela nécessite
gne, et il faut se méfier des toujours de faire une étude de
Source : Seloger.com, mai 2020.
rendements très élevés, qui marché au préalable.
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(1) Dans le cadre des dispositions de la Loi de Finances en vigueur. Cette économie d’impôts est applicable pour toute acquisition d’un logement neuf dans une résidence pour étudiants ou seniors avec services gérée par un exploitant professionnel et éligible à ce statut.
Économie d’impôts équivalente à 11 % du montant HT de votre investissement plafonné à 300 000 €. (2) Remboursement de la TVA au taux actuel en vigueur, dans le cadre de l’acquisition d’un bien immobilier dans une résidence avec services ou de tourisme gérée par un
exploitant professionnel (article 261/D4 du Code Général des Impôts). (3) Taux proposé selon les disponibilités et les conditions du bail commercial proposé par Réside Études et ses filiales.
22 / PLACEMENTS Investir, le Journal des Finances / N° 2422 /  6 juin 2020

IMMOBILIER
CRÉDITS Les taux bas soutiennent le marché ZOOM SUR...
1,25 % Taux moyen toutes durées confondues en mai (1,17 % en avril)
Les taux restent bas  6 La nue­propriété, 
mais les critères  l’immobilier anti crise ?
d’obtention  5

L
ancé il y a une petite bénéficie surtout d’une décote

se resserrent 4
vingtaine d’années par
un acteur spécialisé,
l’achat en nue-propriété fait de
très importante à l’achat, pour
compenser l’immobilisation
du bien, en général de 40 %

M
ême les notaires tirent
la sonnette d’alarme !
« Nos clients ont plus de
mal à décrocher un crédit. La pro-
fession s’inquiète ! », révèle Thierry
Delesalle, notaire à Paris. Si les
taux restent très avantageux,
malgré une légère remontée
(1,25 % en mai, toutes durées con-
fondues selon le dernier observa-
toire du Crédit logement/CSA,
contre 1,17 % en avril), les condi-
emprunt sur 20 ans, par exem-
ple). Trop bas, estiment les pro-
fessionnels du crédit, car il exclut
mécaniquement plus d’emprun-
teurs.
LOYERS EXCLUS
La faute également au Haut Con-
seil de stabilité financière
(HCSF), qui recommande aux
banques de respecter strictement
le taux d’endettement de 33 %.
plus en plus d’adeptes. « C’est
une dissociation temporaire de
3 la nue-propriété et de l’usufruit
d’un bien, qui forment le droit de
propriété », rappelle Christo-
phe Lachau, président de Nue-
2 pro Select.
Le particulier achète donc la
nue-propriété d’un bien via un
programme dédié, tandis que
1 l’usufruit est confié à un
bailleur institutionnel, qui se
T1
tout de même !
En clair, il ne paie que 60 % du
prix auquel il serait vendu en
temps normal. Le ticket
d’entrée est très variable selon
le bien et l’emplacement : dès
80.000 euros pour un studio à
Nantes en cœur de ville, ce qui
est en effet très en deçà des
prix en pleine propriété.
DÉCOTE À L’ACHAT

T1

T1

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T1

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tions d’octroi, elles, se sont dur- Une mesure qui n’a plus de sens 5 charge des locataires, paie les En temps de crise, cette

9
01

03

05

07

09

11

cies. « Beaucoup de banques ont
fermé leurs robinets », dépeint
Sébastien de Lafond, président
de Meilleursagents. « Nous avons
des dossiers qui passaient en février
qui ne sont plus acceptés
aujourd’hui, même pour une per-
sonne gagnant bien sa vie »,
déplore Franck Roullier, prési-
dent du courtier Empruntis.
La faute, d’une part, aux taux
d’usure (maximum légal auquel
les particuliers peuvent emprun-
ter) qui ont été abaissés en avril (à
2,51 % seulement pour un
aujourd’hui, selon l’Association
professionnelle des intermédiai-
res en crédit (Apic). « Elle a été
prise en fin d’année dernière pour
éviter une surchauffe du crédit et un
trop fort endettement des ména-
ges », rappelle Franck Roullier.
Depuis lors, la crise du coronavi-
rus a changé la donne, puisque la
relance de l’économie passe aussi
par l’immobilier. Pour autant, le
HCSF fait encore, à ce jour, la
sourde oreille.
Cette application stricte du taux à
33 % désavantage aussi les inves-
Source : Crédit Logement/CSA (observatoire du financement des marchés résidentiels).
tisseurs. « Les banques ne tiennent
plus compte du reste à vivre, qui
peut être pourtant suffisamment
important pour des revenus confor-
tables, malgré un endettement
supérieur à 33 %, explique Franck
Roullier. Elles ne prennent plus en
compte non plus dans leurs calculs
les loyers qui devraient être perçus
par l’investisseur ». Mécanique-
ment, cette fameuse barrière des
33 % est donc atteinte bien plus
rapidement.... Pour contrer le
0
problème, il faut envisager
d’emprunter sur une plus longue
durée.
Autre changement important : les
délais de traitement se sont ral-
longés, multipliés par trois en
moyenne !
Aujourd’hui, il faut compter au
moins trois semaines pour avoir
une réponse de la banque. Un
paramètre à prendre compte
quand on a un projet d’achat
immobilier.
charges et les impôts fonciers.
Ce dernier perçoit aussi les
loyers, ce qui suppose une
bonne assise financière pour
l’acheteur, puisqu’il ne peut
compenser son éventuel crédit
par les loyers... « Le plus sou-
vent, ce type d’opération dure
quinze ans en province, dix-sept
ans en région parisienne et vingt
ans à Paris même », précise
Christophe Lachau.
Outre le fait que le nu-proprié-
taire ne s’occupe de rien pen-
dant ce laps de temps, il
décote présente clairement
l’avantage de protéger l’ache-
t eu r e n ca s de c h u te d es
prix. « Même si on peut s’atten-
dre à un fléchissement des prix,
il est vraiment très peu probable
qu’il y ait une perte de valeur de
40 %, surtout dans les zones ten-
dues ! », avance Christophe
Lachau.
Acheter en nue-propriété est
un moyen de se prémunir con-
tre la baisse des marchés de
l’immobilier...

ACTUALITÉS
EPARGNE SALARIALE IMPÔTS DONS La santé va mobiliser les dons cette année
« Pour quelles causes comptez-vous donner en 2020 ? »

Comment les Français  Pas de  Réduction  En %, plusieurs réponses

possibles Ensemble des Français Focus hauts revenus

Source : Ipsos pour Les Apprentis d’Auteuil.

gèrent leur plan retour de  d’impôt  La santé,
la recherche médicale
L’aide aux
39 48

L’épargne salariale concerne 43 % des salariés en 2020, selon une enquête 
OpinionWay publiée cette semaine avec l’Autorité des marchés financiers et 
l’ISF dopée personnes démunies

L’environnement
27 38

27 28
l’Association française de la gestion financière. Plus d’un millier de personnes ont  C’était prévisible : la proposition  La crise sanitaire a ravivé 
La défense
répondu aux questions, qu’il s’agisse de PEE (plan d’épargne­entreprise),  de résolution du Parti socialiste,  l’entraide et les élans de solida­ des animaux 23 29
de Perco (plan d’épargne pour la retraite collectif), ou bien de celui qui est amené  que nous avions évoquée la  rité. Parmi eux, le don est l’un des  L’enfance
à le remplacer, le nouveau PER (plan d’épargne retraite) dit « compartiment 2 »  semaine dernière, de réintroduire  moyens les plus utilisés. En 2019,  et l’éducation 20 34
un impôt général sur le capital, à  les Français ont versé 300 € 
Un dispositif largement répandu l’image de l’ancien ISF (impôt de  en moyenne à des associations ou 
solidarité sur la fortune), n’a pas  à des fondations, selon une étude  (49 %) comptent même augmen­ nes en difficulté (Les Restos du 
été adoptée par le Sénat. 83 voix  Ipsos pour Les Apprentis d’Auteuil.  ter leur contribution. Sans sur­ Cœur, Croix­Rouge...), l’avantage 
€ pour et 229 voix contre : c’est le  Les plus hauts revenus  prise, compte tenu de la crise  fiscal est de 75 % dans la limite de 
4 salariés résultat du vote qui a eu lieu  (supérieurs à 120.000 € par an)  sanitaire que le pays vient de  1.000 € de dons, au lieu de 546 € 
détiennent un dispositif
sur 10 mercredi soir au palais du Luxem­ ont même donné 2.140 €  traverser, les donateurs souhai­ jusqu’à présent. Au­delà de cette 
d'épargne salariale
bourg. L’idée était de ne plus  en moyenne ! tent privilégier la santé et la  somme, la réduction retombe à 
restreindre l’actuel  IFI (impôt sur  Selon cette étude, les Français ne  recherche médicale. 66 %. « On constate malheureuse-
la fortune immobilière) à la pierre  comptent pas freiner leur généro­ Ces généreux versements don­ ment un déficit d’information
et de relever le seuil d’entrée de  sité cette année, même si la crise  nent droit à une réduction  quant au fait que ce plafond a été
1,4 million d’euros à 1,8 million  économique les inquiète : 74 %  d’impôt... qui a été dopée par la  relevé cette année », déplore 
2 salariés ont reçu un versement
sur 4 d’euros, mais aussi d’augmenter  d’entre eux souhaitent donner au  dernière loi de finances. Pour un  Stéphane Dauge, directeur de la 
de leur entreprise au cours
des douze derniers mois le PFU de deux points.  moins autant. Près de la moitié  don effectué en 2020 au profit  communication et de la collecte 
des donateurs les plus aisés  d’un organisme d’aide aux person­ des Apprentis d’Auteuil.
Source : OpinionWay pour AFG/AMF/MEF/DT/La Finance Pour Tous.

PARTICULIERS Tableau de bord des placements
(ou plus simplement « collectif »). Parmi ces personnes, seulement la moitié 
(51 %) signalent avoir enregistré un versement de leur entreprise au cours des  EMPLOYEURS
douze derniers mois, soit sous forme de prime de participation, d’intéressement  IMMOBILIER INDICE DE RÉFÉRENCE DES LOYERS (IRL)

Chômage 
AU 1er TRIMESTRE 2020 130,57
ou encore d’abondement. Les salariés des grandes sociétés (de plus de 500 sala­ LES PRIX (Meilleursagents, mai 2020) LES LOYERS (Meilleursagents, mai 2020) VARIATION ANNUELLE + 0,92 % æ
APPARTEMENTS  APPARTEMENTS 
riés) indiquent, dans leur immense majorité, en avoir reçu (70 %), tandis qu’ils 
reconduit
PARIS 10.560 €/M² â PARIS 28,20 €/M² INDICE DU COÛT DE LA CONSTRUCTION (ICC)
ne sont que 32 % dans les petites et moyennes entreprises (PME).  BORDEAUX 4.259 €/M² â BORDEAUX 13,30 €/M² AU 4e TRIMESTRE 2019 1.769
LILLE 3.176 €/M² â
Les PME sont pourtant les organismes qui font progresser, ces dernières années,  LILLE 13,60 €/M² VARIATION ANNUELLE + 3,88 % æ
LYON 4.873 €/M² â LYON 12,80 €/M²
le nombre de Français bénéficiant de l’épargne salariale :  MARSEILLE 2.848 €/M² â MARSEILLE 12 €/M² TAUX DES CRÉDITS IMMOBILIERS
elles sont de plus en plus nombreuses à l’adopter. Le dispositif d’indemnité excep­ NANTES 3.367 €/M² â NANTES 11,50 €/M² MOYENNE HORS ASSURANCE 
tionnelle (similaire au chômage  (CRÉDIT LOGEMENT­CSA, MAI 2020) 1,25 %
DES PLANS DÉDIÉS AUX INTÉRESSEMENTS partiel) mis en place par le gouver­
Pour rappel, avec ce système, les versements sur ces plans dans le cadre  nement depuis le début du confi­ FISCALITÉ  LIVRETS VIE PRATIQUE
d’un abondement (l’entreprise vient compléter une somme versée par  nement est prolongé pour le mois  DEPUIS 2018, LES DIVIDENDES ET GAINS  RENDEMENTS DES PRODUITS RÉGLEMENTÉS INDICES DES PRIX À LA CONSOMMATION 
le salarié), de l’intéressement (lié aux performances de l’entreprise)  de juin pour les emplois à domicile.  RÉALISÉS LORS D’UNE CESSION D’ACTIONS SONT  LIVRET A, LIVRET BLEU, LIVRET (BASE 100 ANNÉE 2015) :
IMPOSABLES AU PRÉLÈVEMENT FORFAITAIRE  DE DÉVELOPPEMENT DURABLE : 0,5 %
ou de la participation (redistribution de bénéfices) sont exonérés d’impôt  Pour rappel, il permet de verser  UNIQUE. MAIS LE CONTRIBUABLE PEUT OPTER  PLAN D’ÉPARGNE LOGEMENT OUVERT ENTRE  HORS TABAC :  104,59
sur le revenu dans une certaine limite. à son salarié 80 % des heures  POUR L’IMPOSITION AU BARÈME. LE 1  AOÛT 2003 ET LE 31 JANVIER 2015 : 2,5 %
er À FIN MARS 2020 :  + 0,67 %
PLUS­VALUES 
En majorité (60 %), les épargnants placent la totalité des versements  qu’il aurait dû effectuer en temps  PLAN D’ÉPARGNE LOGEMENT OUVERT ENTRE 
PFU DE 30 % (12,8 % + 17,2 % PS) OU  LE 1er FÉVRIER 2015 ET LE 31 JANVIER 2016 : 2 % SMIC TAUX H/BRUT (AU 1er­1­2020) 10,15 €
de l’entreprise sur leur plan d’épargne d’entreprise ou retraite et ils ne sont  normal et d’être ensuite rem­ IMPOSITION AU BARÈME DE L’IR (AVEC  PLAN D’ÉPARGNE LOGEMENT OUVERT À PARTIR  PLAFOND DE LA SÉC. SOC. (PAR MOIS) 3.428 €
que 20 % à demander à toucher l’argent immédiatement. L’encours total  boursé par l’Urssaf. Le formulaire  ABATTEMENT DE 50 % À 85 %) DU 1er AOÛT 2016 : 1 % VALEUR PT. AGIRC­ARRCO 
représentait 144,8 milliards d’euros en décembre 2019, un chiffre en  spécifique à remplir est disponible  COMPTE D’ÉPARGNE LOGEMENT : 0,5 % (AU 1er­11­2019) 1,2714 €
hausse de 15 % sur un an.  - R. D.   sur les sites Cesu et Pajemploi.
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Abivax  4
Le  conseil  de  la  semaine Le  coup  de  cœur La  valeur  à  découvrir
Agnico Eagle  9
Aperam  12

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AXA En €
WAVESTONE ECOSLOPS Arkema  9, 24
En €
19,16 L’assureur profite en Affecté par la crise Cette cleantech du pétrole
25 30 20,90 14 Atos  17
Bourse d’un rattrapage depuis mars, le groupe, 9,52 est très innovante. Ses
20 des valeurs en retard. 25 qui reste solide, a des 12 projets d’expansion sont Axa  10, 24
Un dividende sera bien atouts pour mieux 10 nombreux et BioMérieux  9
15 20 B
versé au titre de 2019, résister contrairement 8 prometteurs. Le groupe
Bone Therapeutics  XIV Cote
10 et le groupe paraît assez 15 aux autres acteurs du 6 se prépare à une
solide pour traverser  conseil et pourra profiter prochaine acquisition. Boostheat  XIV Cote
Juin 2019 Juin 2020 Juin 2019 Juin 2020 Juin 2019 Juin 2020
la crise.  PAGE 10 de la reprise.  PAGE 14 PAGE 14
Bourse Direct  XIV Cote
Business & Decision  XIV Cote

C Cafom  XIV Cote
ACHETER VENDRE Cambodge (Cie du)  XIV Cote
OU RESTER À L'ÉCART Capelli  XIV Cote
ABIVAX excèle  aussi  dans  le  domaine réservé de bonnes surprises. Les
En €
La valorisation ne reflète pas le ESG. P. 10 8,28 perspectives sont encourageantes. EDF Carmila  12
14
potentiel du produit phare de cette INTEL Achat de préférence sur repli. P. 11 Le groupe va réduire sa produc­ Carpinienne de Part.  XIV Cote
12
biotech. Spéculatif.  P. 4 Les chiffres du premier trimestre  SAINT­GOBAIN tion nucléaire en France.  P. 12
10 Carrefour  12
AB SCIENCE et  les  perspectives  pour  le 
8
L’activité  du  géant  mondial  de EUROPCAR MOBILITY
Malgré  des  succès  cliniques,  la  deuxième ont favorablement sur­ 6
l’habitat affiche un taux de 80 %. GROUP Cast  XIV Cote
valeur se négocie à un cours pro­ pris. Sur repli.  P. 15 4 Après la crise sanitaire, le rebond Le leader européen de la location
che de son prix d’introduction d’il y JACQUES BOGART est  important.  Par  ailleurs,  le de  véhicules  a  obtenu  un  prêt Catana  12
Juin 2019 Juin 2020
a dix ans. Spéculatif. P. 5 La petite société de parfums et de groupe pourrait profiter des plans garanti à hauteur de 90 % par la Catering Inter. S.  XIV Cote
CARREFOUR cosmétiques se montre résiliente de relance budgétaire européens  France. Les temps sont durs, la
La valorisation, à un plus­bas de  face  à  la  crise.  La  réouverture Le traitement contre le Covid­19 et français. P. 16 prudence s’impose. P. 12 Covivio  13
cinq ans, est la moins élevée du pour la Fête des mères est un bon n’est pas intégré dans la valeur de SANOFI GENERAL ELECTRIC Covivio Hotels  2, 13
secteur.  P. 12 point, et tous les nouveaux lance­ la société. Spéculatif. P. 5 Le retour du laboratoire en oncolo­ La  crise  s’est  abattue  sur  un
E Ecoslops  14, 24
COVIVIO ments sont maintenus. P. 14 OSE IMMUNOTHERAPEUTICS gie  est  prometteur.  Le  ratio  de groupe déjà en difficulté. P. 15
La  gestion  est  prudente,  et  la MANUTAN INTERNATIONAL La technologie de pointe est vali­ capitalisation  est  attrayant  et  TF1 EDF  12
diversification  du  portefeuille  Les  perspectives  ne  sont  pas dée  par  de  nombreux  partena­ l’action affiche une décote de 10 % La récession va peser sur le mar­
Europcar Mobility Group  3,
d’actifs par zone géographique et  encourageantes  dans  la  période riats.  Un  accord  de  licence  est par  rapport  à  son  secteur  en  ché publicitaire. Les résultats de
par  type  d’actifs  est  équilibrée.  actuelle, mais le groupe familial possible dans le cancer du pou­ Europe. P. 11 2021 pourraient être le double de 12
P. 13 est bien géré avec une trésorerie  mon. Spéculatif. P. 5 VALNEVA ceux de 2020, mais encore bien Exel Industries  12
FDJ nette. Le ratio de capitalisation est RÉMY COINTREAU Le secteur du vaccin a de beaux inférieurs à ceux de 2019. P. 11
Non seulement la société se distin­ attrayant. P. 14 La  publication  des  résultats  jours devant lui avec la prise de VERALLIA F FDJ  10
gue sur le plan financier, mais elle  MEDINCELL annuels de l’exercice 2019­2020 a conscience  liée  à  la  crise  sani­ L’activité ne sera pas de retour à  Gecina  13
taire. P. 4 son niveau de 2019 avant 2021, G
voire 2022. P. 12 General Electric  15
En € En € En €
MAIS AUSSI... GTT  9
30 70 140
124,40 Aperam,  Arkema,  AstraZeneca, MAIS AUSSI...
50,6 Icade  13
60 120 Bone  Therapeutics  (spéculatif),  AB  InBev,  ABB,  Allianz,  ASML I
25
50 Capelli, Carmila, Catana, Catering Holding,  BBVA,  Boostheat, Intel  15
20 100
40 International Services, Gecina, Klé­ Bourse Direct, Business & Deci­
31,40 pierre, Lysogene (spéculatif), Onco­ sion, Cafom, Cambodge (Cie du), JK Klépierre  24
15 30 80
design,  Sofragi,  et  Sword  Carpinienne  de  Participation, L L’Oréal  3
Nov. 2019 Juin 2020 Juin 2019 Juin 2020 Juin 2019 Juin 2020
Technologies.  Cast et  Exel Industries.
Legrand  3
LVMH  11

Le top  Le flop Suivi de nos conseils Lysogene  24

de la semaine M M6 Métropole Tv  2
Manutan International  14
ARKEMA (86,50 € ; AKE) LYSOGENE (2,90 € À MIDI ; LYS) SOFRAGI (1.540 € ; SOFR) KLÉPIERRE SWORD TECHNOLOGIES Medincell  5
Le chimiste s’est bien comporté pour  La biotech a suspendu, après discus­ L’assemblée générale de cette Sicaf  (22 € ; LI) (30,45 € ; SWP) Medtronic  9
une valeur cyclique. Le titre a regagné sion avec la FDA, l’étude clinique inter­ (société d’investissement à capital  Les  neuf  centres  commerciaux Le  consortium  Sword  Technolo­
20 % en six mois. Nous sommes reve­ nationale de phase II/III évaluant son  fixe) se déroulera le 25 juin, à huis encore fermés par arrêté préfecto­ gies et Everis Espagne a obtenu un Michelin  3
nus à l’achat un peu tard, le 29 février, produit phare dans  la maladie de San­ clos comme pour toutes les AG  ral, dont Val d’Europe et Créteil  contrat­cadre de cinq ans d’une Natixis  2
N
et l’action est restée stable depuis. La  filippo. Le titre, qui a ouvert en baisse  actuellement. Elle revêt une impor­ Soleil, ont rouvert samedi 30 mai.  valeur  de  300  millions  d’euros
société a annoncé la finalisation de la  de plus de 35 %, a finalement limité  tance  particulière  puisque  la  Ceux de Madrid et de Barcelone sui­ pour le développement et la main­ Nexity  9
cession de son activité Polyoléfines  son recul (— 22 %). Les images IRM ont  dixième résolution doit approuver  vront le 8 juin, tout le patrimoine tenance des logiciels de l’ensem­ Oncodesign  12
O
fonctionnelles  sur  la  base  d’une  montré un inflammation au point  le principe de la transformation de  étant alors en exploitation. Pour ble  de  l’Office  européen  des
valeur d’entreprise de 335 millions  d’injection dans le cerveau pour qua­ la société en Sicav (société d’inves­ l’ensemble du secteur en France,  brevets (OEB). Pour ce contrat de OSE Immunotherapeutics  4
d’euros. Cette opération s’inscrit dans  tre patients. La suspension de l’étude  tissement à capital variable). Une après trois semaines de déconfine­ cinq ans, Sword Technologies pré­ P Peugeot  3
sa stratégie de recentrage dans les  concerne uniquement le vingtième et  assemblée  extraordinaire  sera  ment, et malgré la fermeture des  voit un chiffre d’affaires d’environ
R Rémy Cointreau  11
spécialités. UBS a relevé son objectif  dernier patient. Avec dix­neuf patients  ensuite convoquée pour approuver  restaurants, cafés et cinémas, la  100 millions d’euros.
de 72 € à 80 € tout en maintenant une déjà traités, l’étude est complète pour  les modalités définitives de la trans­ fréquentation  atteint  71 %  du S Saint­Gobain  16
opinion « neutre » sur la valeur. un  potentiel  d’enregistrement,  qui  formation qui doit intervenir au  niveau de 2019 à la même époque.  NOTRE CONSEIL
Sartorius Stedim Biotech  9
NOTRE CONSEIL
n’aura pas d’impact sur la durée de 
l’essai.  Les  résultats  définitifs  de 
début de l’année prochaine.
Ce changement de statut est impor­ NOTRE CONSEIL l ACHETER : une bonne
nouvelle pour le spécialiste Sofragi  24

l ACHETER : pour jouer le
rattrapage de valorisation du
groupe vers un chimiste de spéciali­
tés. Objectif : relevé à 100 €.
phase III sont attendus en 2022. La 
FDA a demandé des informations sur 
tant car il permettra d’effacer la 
décote dont souffre Sofragi. Son  l ACHETER : le titre s’est
redressé de plus de 50 %
des services informatiques, du 
digital et des logiciels, qui profite 
Sword Technologies  24
ce point de sécurité fréquent en théra­ patrimoine, composé d’actions et  depuis notre recommandation  de la résilience du secteur public.  T TF1  11
pie génique, et pourrait, en fonction  d’obligations de grandes sociétés,  du 23 mai, mais reste déprécié. Nous relevons notre objectif de  Total  8
des réponses, lever la suspension de  était valorisé à 1.761 € le 3 juin, 14 %  Objectif : 26 €. cours. Objectif : 38 €.
recrutement du dernier patient.   au­dessus du cours de Bourse. V Valneva  4

En € En € En € Verallia  12
NOTRE CONSEIL NOTRE CONSEIL 30,45
100 86,58 35 35 Wavestone  14, 24
l l
ACHAT SPÉCULATIF : ce ACHETER : le potentiel de 21,18 W
produit de thérapie génique hausse est limité mais le 30
80 30 Worldline  9, 17
25
traite une indication orpheline sans  risque est faible. Nous conseillons 
60 20 25
solution touchant des enfants à  à ceux qui détiennent des titres de 
15
40
l’espérance de vie limitée. Le besoin  voter par correspondance (infor­ 20
10
médical est très important et l’étude  mations sur le site Sofragi.fr)
Juin 2019 Juin 2020 n’est pas remise en cause.  Viser : 5  € Objectif : 1.760  €. Juin 2019 Juin 2020 Juin 2019 Juin 2020
La rétro de la semaine
Valeurs du SRD et du Cac 40 Valeurs d'Euronext (hors SRD classique) Valeurs d'Euronext Growth Principaux changements d'objectif de cours
LES PLUS FORTES HAUSSES LES PLUS FORTES BAISSES LES PLUS FORTES HAUSSES LES PLUS FORTES BAISSES LES PLUS FORTES HAUSSES LES PLUS FORTES BAISSES ACHETER ANCIEN NOUVEAU
UNIBAIL­RODAMCO 48,3% BIOMÉRIEUX ­12,6% EUROPCAR MOBILITY 32,8% LYSOGENE ­16,7% MEDIAN TECHNO. 37,6% BIOPHYTIS ­28,8% ARKEMA 90 100
COFACE 45,2% SARTORIUS STEDIM BIOTECH ­12,5% LATECOERE 32,5% AMOEBA ­13,7% DBT 37,1% NEOLIFE ­21,3% AXA 22 23
AIRBUS 42,8% ID LOGISTICS ­6,2% FIGEAC AERO 30,9% ABIONYX PHARMA ­13,3% BD MULTIMÉDIA 29,5% BIOSYNEX ­20,8% EUROFINS SCIENTIFIC 690 710
AIR FRANCE­KLM 37,0% INTERPARFUMS ­4,7% PLASTIVALOIRE 24,9% GENOMIC VISION (P) ­10,5% DLSI 24,7% NSC GROUPE ­19,6% KLÉPIERRE 22 26
COVIVIO 34,1% UBISOFT ENTERTAINMENT ­3,2% HAULOTTE GROUP 23,3% DMS ­8,3% ENERTIME 21,9% BIO­UV ­19,6% MICHELIN 105 120
KLÉPIERRE 32,9% EUROFINS SCIENTIFIC ­3,2% TARKETT 22,8% ONXEO ­8,3% ACHETER­LOUER.FR 19,8% NOVACYT ­18,0% PERNOD RICARD 165 175
TECHNIPFMC 29,7% BAINS DE MER ­2,2% ACTIA GROUP 21,6% FINATIS ­8,3% 1000MERCIS 18,4% IMMERSION ­17,4% SAINT­GOBAIN 35 38
TRIGANO 78 96

 Cours de clôture à 17h35   du  vendredi 5 juin

Cac 40 sur la semaine + 10,70 %

LA COTE
5.250 5.197,79

5.100

4.950

4.800

4.650
Juin 1er 2 3 4 5
 COTATIONS ET CONSEILS SUR  INVESTIR.FR  N°  2422  DU  6
COTATIONS ET CONSEILS SUR INVESTIR.FR N° 2422 DU 6 JUIN 2020

La convalescence fêtée par la Bourse ZOOM SUR 2 INDICES

CAC 40
L’absence  de  deuxième  vague  de  la  pandémie,  les  données  économiques  un  peu  meilleures 
PER, bénéfices, rendements
et  un  plan  d’urgence  de  la  BCE  plus  musclé  qu’attendu  ont  accéléré  la  hausse  des  indices. Année PER Variation Rendement
(nombre de fois) des bénéfices

R
2019 15,5 ­ 1,3  % 3,3  %
2020 (e) 22,7 ­ 35,3  % 2,7  %
etour aux 5.100 points Ce rebond très fort des Bourses mon-
LE CAC 40 SUR UN AN 2021 (e) 16,2 40,2  % 3,2  %
en un temps record ! diales étonne les experts, qui l’expli-
Des données économi- – 13,1 % depuis le début de l'année, – 1,8 % sur 1 an 05.06.2020 quent par le niveau inédit des mesures Extrêmes annuels (en clôture)
ques de mai un peu de soutien de la part des gouverne- Année Plus haut (Date) Plus bas (Date)
moins catastrophiques 5.197,79 ments (même l’Allemagne, reine de la 2018 5.640,10 (22­5) 4.598,61 (27­12)
et une pandémie qui décline douce- 6.000 6.000 rigueur, a lancé un plan très généreux) 2019 6.037,39 (27­12) 4.611,49 (3­1)
2020 6.111,24 (19­2) 3.754,84 (18­3)
ment en Europe et aux Etats-Unis et des banquiers centraux. A cet égard,
5.500
(tous les Etats sont rouverts) ont per- la Banque centrale européenne a
mis aux indices d’accélérer de façon 5.000 5.000 agréablement surpris. Elle a annoncé Dow Jones
spectaculaire. Alors que les marchés une augmentation plus forte
4.500 4.500 PER, bénéfices, rendements
reprenaient doucement de la hauteur, qu’attendu, soit 600 milliards d’euros
Année PER Variation Rendement
cette semaine a vu le Cac 40 gagner 4.000 4.000 supplémentaires, du montant des (nombre de fois) des bénéfices
10,7 %, à 5.197,79. A Wall Street, le Nas- actifs qu’elle rachète dans le cadre de 2019 17,8 ­ 9,3  % 2,5  %
daq, baromètre des valeurs technolo- + 3,60 + 0,92 + 3,06 + 1,23 + 4,00 + 2,70 + 10,70 son programme d’urgence pandémi- 2020 (e) 23,5 ­ 22  % 2,4  %
giques, s’est rapproché de son dernier que. Avec le programme musclé de la 2021 (e) 17,8 32,6  % 2,5  %
record historique (9.838,37) du Commission européenne présenté la
19 février 2020. semaine passée, cette valse de mil- Extrêmes annuels (en clôture)
L’impression que le pire est passé liards a éclipsé les inquiétudes liées Année Plus haut (Date) Plus bas (Date)
– 0,36 – 0,70 – 2,87 – 8,55 – 17,21 2018 26.828,39 (26­1) 23.644,19 (24­12)
domine, malgré les déclarations de aux tensions entre les Etats-Unis et la 2019 28.645,20 (27­12) 22.686,20 (3­1)
Bruno Le Maire, qui attend une JUI. AOU. SEP. OCT. NOV. DEC. JAN. FEV. MAR. AVR. MAI JUIN Chine. Les émeutes violentes contre le 2020 29.551,42 (12­2) 18.591,93 (23­3)
contraction de 11 % du PIB de la racisme qui secouent le pays ont aussi
France cette année. L’optimisme est Chine (passés au-dessus du seuil criti- chiffres du marché du travail aux monopolisé l’attention de Donald
revenu après la publication des indi- que des 50), du PMI Caixin manufac- Etats-Unis : des emplois ont été créés Trump, limitant ses tweets agressifs LE MARCHÉ À SUIVRE...
ces PMI des directeurs des achats en turier en Europe et, surtout, des le mois dernier. contre Pékin.- S.  A.
Quasi équilibre 
à Francfort
4.800, 4.900, 5.000, 5.100 : en un temps record ! + 10,70 % sur la semaine Après un gain de 10,9 %, pour l’indice Dax au cours de 
la semaine écoulée, le marché allemand a retrouvé ses 
niveaux de fin février, ne perdant plus que 3 % depuis le 
Vend.29 Lundi 1er Mardi 2 Mercredi 3 Jeudi 4 Vendredi 5 début de l’année. Son rebond a été spectaculaire : 
4.695,44 En ce jour férié de la Pentecôte, le  La Bourse de Paris a poursuivi son  Après + 1,4 % lundi et + 2 % mardi,  Des prises de bénéfices, légères,  La petite pause n’a pas duré et le  depuis son points bas du 18 mars (en clôture), le Dax a 
en clôture Cac 40 a encore progressé. Les  ascension en dépit de la poursuite  voilà + 3,4 % ! L’indice, en accélé­ sont enfin intervenues. La BCE  rally boursier a repris de plus  rebondi de 52 % ! Il faut dire que la réponse du gouver­
espoirs liés au déconfinement ont  des émeutes aux Etats­Unis.  rant, a franchi plusieurs paliers et  a certes musclé son programme  belle, surtout après les chiffres  nement de coalition allemand à la crise a été tout aussi 
pris le dessus sur les inquiétudes  Donald Trump a ainsi d’autres  vient de retrouver les 5.000 points. de rachats d’actifs un peu plus  sur l’emploi aux Etats­Unis. En 
liées aux tensions sino­américai­ préoccupations que de se battre  De meilleurs indicateurs économi­ que prévu, mais elle a prévenu  mai, il y a eu des créations de  spectaculaire, dans un pays où la rigueur budgétaire 
nes et aux manifestations violen­ contre la Chine. Le marché espère  ques ont alimenté l’espoir d’une  que la zone euro allait connaître  postes (2,5 millions), ce qui a  est un dogme. La chancelière, Angela Merkel, a 
tes liées à l’assassinat d’un Afro­ un renforcement du plan de  reprise rapide. Les cycliques ont  une chute de son PIB « sans  surpris car on attendait des  annoncé mercredi un plan de relance de 150 milliards 
Américain par un policier blanc. soutien de la BCE.  été à la fête. précédent ».  destructions (7,5 millions). d’euros, qui s’ajoute à l’énorme dispositif de soutien 
aux entreprises de 1.000 milliards d’euros décidé en 
Variation + 1,43 % + 2,02 % + 3,36 % – 0,21 % + 3,71 % mars. Des montants à l’aune d’une économie frappée 
dans ce qui constitue habituellement son point fort, ses 
Ouverture 4.776,72 4.799,88 4.911,45 4.994,18 5.060,92 exportations. C. L. C.
Clôture 4.762,78 4.858,97 5.022,38 5.011,98 5.197,79
+ HAUT 4.782,03 VOLUME : 4.880,15 VOLUME : 5.026,45 VOLUME : 5.052,75 VOLUME : 5.199,65 VOLUME :
Certificat Investir 10 Grandes valeurs
+ BAS 4.721,63 2,6 MDS€ 4.795,28 4,4 MDS€ 4.909,99 5,4 MDS€ 4.966,82 5 MDS€ 5.060,92 7,1 MDS€ Mnémo : I10GS ­ ISIN : FR0011630474

UNIBAIL-RODAMCO- , UNIBAIL-RODAMCO- , UNIBAIL-RODAMCO- , AIRBUS , AIRBUS , Cours en clôture  Indice Variation 

du 5­6­2020 semaine
PUBLICIS GROUPE , AIRBUS , RENAULT , PUBLICIS GROUPE , UNIBAIL-RODAMCO- ,
RENAULT , SAFRAN , AXA , VIVENDI , SOC GENERALE , INVESTIR 10 GV 116,12 + 6,53 %
ATOS – , DASSAULT SYSTEME – , SODEXO – , PERNOD RICARD – , Var. depuis  Indice  Extrêmes 2020
L'OREAL – , MICHELIN – ,  fin 2019 29­11­13   Plus­haut                          Plus­bas 
ORANGE – , WORLDLINE – ,
DASSAULT SYSTEME – , UNIBAIL-RODAMCO- – , ­ 13,58 % 103,33 129,20 107,47
Klépierre (hors Cac 40) Le titre  Saint­Gobain Le titre bénéficie d’un  Axa Le numéro un mondial de  Michelin Après trois séances  Air France­KLM (hors Cac 40)  (26­7­19) (3­1­19)
(+ 6 %) a profité de l’annonce de la  relèvement de recommandation  l’assurance n’a pas suspendu son  consécutives de hausse, l’action,  La reprise progressive du trafic 
réouverture de tous les centres  de la part de JP Morgan, qui passe  dividende mais l’a réduit d’un peu  à l’instar de l’ensemble du secteur  aérien dans le monde pour la  Investir PEA Palatine
commerciaux du groupe en  de « neutre » à « surpondérer ».  moins de la moitié, à 73 centimes,  automobile, a subi des prises  saison estivale a fait décoller le   ISIN : FR0013284114
France. Unibail­Rodamco­Westfield C’est ce qui a été apprécié par le  de bénéfices.  titre de plus de 13 %. 
Renault L’action poursuit son  la deuxième séance d’affilée avec  marché.  Rémy Cointreau (hors Cac 40) Le  Total Les pays de l’OPEP+  Cours en clôture  Indice Variation 
du 3­6­2020 semaine
rebond. Le PDG a précisé que le  un gain supérieur à 10 %.  Safran Ce sont les valeurs les plus  groupe a relevé ses prévisions  devraient décider une prolonga­
INVESTIR PEA PALATINE 94,32 + 2,79 %
site du Morbihan pourrait être  Le marché joue la reprise de  massacrées pendant la crise  pour le premier trimestre de son  tion de leur restriction de produc­
Var. depuis Indice  Extrêmes 2020
cédé dans le cadre de la réorgani­ l’activité dans les centres commer­ sanitaire qui reprennent le plus de  exercice décalé, grâce à de bonnes  tion dès demain. Le brut flambe à  fin 2019 20­3­18  Plus­haut                           Plus­bas 
sation du groupe.  ciaux.  couleur en ce moment.  ventes outre­Atlantique.  près de 42 $. Total a repris 6 %.
102,80 82,72
­ 10,83 % 98,74 (26­7­19) (3­1­19)

Les indicateurs clés du SRD et du Cac 40

PER 2020 (estimé) VE/CA 2020 (estimé) ACTIF NET/COURS  PLUS FORTS RENDEMENTS 2019 EVOLUTION DES C. A. 2020 (e) EVOLUTION DES BNPA 2020 (e)

LES PLUS FORTS (EN NB DE FOIS) LES PLUS FORTS (EN NB DE FOIS) LES PLUS FORTES SURCOTES MERCIALYS 10,6% LES PLUS FORTES PROGRESSIONS LES PLUS FORTES PROGRESSIONS
ELIS 94,1 GECINA 29,05 FDJ 959,7% KLÉPIERRE 9,7% VOLTALIA 62,4% VOLTALIA 560,0%
EURAZEO 76,8 COVIVIO 25,67 VERALLIA 707,0% SCHLUMBERGER 9,2% ARGAN 34,7% ID LOGISTICS 94,4%
GETLINK 74,5 FONCIÈRE LYONNAISE 25,61 DASSAULT SYSTÈMES 678,2% EUTELSAT COMMUNICATIONS 8,8% NEOEN 34,3% RAMSAY GEN. SANTÉ 52,5%
NEOEN 72,9 ARGAN 24,33 BUREAU VERITAS 594,3% CHRISTIAN DIOR 8,3% RAMSAY GEN. SANTÉ 27,0% FDJ 42,9%
SCHLUMBERGER 70,0 COVIVIO HOTELS 18,95 SOITEC 583,1% UNIBAIL­RODAMCO 7,6% EURONEXT 21,5% EURONEXT 30,6%
LES PLUS FAIBLES (EN NB DE FOIS) LES PLUS FAIBLES (EN NB DE FOIS) LES PLUS FORTES DECOTES CARMILA 7,3% LES PLUS FORTES BAISSES LES PLUS FORTES BAISSES
CNP ASSURANCES 6,4 PEUGEOT SA 0,10 SOCIÉTÉ GÉNÉRALE ­77,4% TOTAL 7,0% FNAC DARTY ­40,8% WENDEL ­84,0%
UNIBAIL­RODAMCO 7,0 RENAULT 0,13 NATIXIS ­59,9% COVIVIO 6,8% TOTAL ­32,8% NATIXIS ­80,5%
EUTELSAT COMMUNICATIONS 7,2 BURELLE 0,13 UNIBAIL­RODAMCO ­59,8% ALD AUTOMOTIVE 6,4% SCHLUMBERGER ­31,5% ROTHSCHILD  CO ­79,0%
MERCIALYS 7,9 CARREFOUR 0,21 SMCP ­58,9% HSBC 6,3% DASSAULT AVIATION ­30,8% ELIS ­78,5%
ALD AUTOMOTIVE 8,0 CASINO 0,21 CRÉDIT AGRICOLE ­58,3% NEXITY 6,1% ROTHSCHILD  CO ­27,9% SCHLUMBERGER ­78,5%
P.II COURS DE CLÔTURE DU VENDREDI 5 JUIN Investir, le Journal des Finances / 2422 / 6 juin 2020

LA COTE  / CAC 40
Le tour du Cac en 40 fiches : retrouvez ici chaque semaine l’essentiel de l’actualité des poids lourds de la cote, les principales données 
financières ainsi que les estimations, conseils et objectifs de cours de la rédaction d’Investir.
Changement de conseil
Pondération dans ACTIVITÉ DIVIDENDE COMMENTAIRES DE LA SEMAINE CONSEIL TTF
ACCOR ­ AC FR0000120404 le CAC / Rang 0,5 % / 38 e
EVOLUTION DU COURS Chiff. d'aff. 2020 est. 2.850 M€ Dividende 2019 0
La demande pour l'hôtellerie devrait chuter de  VENTE
HÔTELLERIE 40 ACCOR SEMAINE 52 SEM. Croiss. du CA en 2020 ­30% Dividende 2020 est. 0
Variation + 12,90 % ­ 14,57 % 50 % cette année et de 20 % en 2021. L'agence  Potentiel
CAPITALISATION LES ACTIONNAIRES Résultat net 2019 447 M€ Rendement 2020 est. nul
35 Plus haut 29,30 42,58 S&P a placé la note de crédit d'Accor  BBB ­ sous Conseil précédent (date) A (26/03/2020)
7.747 M€    JIN JIANG  (11,9%) Résultat net 2020 est. 70 M€ Dernier dividende versé
Plus bas 25,56 20,15 surveillance négative. Opportunité ■ Sécurité
  QIA  (10,4%) Résultat net 2021 est. 300 M€ Date : 10­5­19 Montant : 1.05 (T) ■■■■■
NBRE DE TITRES 30
28,62 Cours semaine précédente 25,35 ANALYSE DU CONSEIL
270.673.406    HUAZHU  (4,6%)  BILAN VALORISATION 2019 2020(e) 2021 (e)
25 Capital échangé semaine 3,4 % Tendance graphique Consensus des analystes
Clôture de l'exercice 31­12­2020 BNPA 1,45 0,20 1,20 L'hôtellerie a été très durement frappée par la 
VARIATION DEPUIS LE 31­12­2019 Cours compensation 27,20 Endet. net/Fonds propres 19% Evol. an. BNPA 21 % ­ 86 % 500 % pandémie. Les conséquences du Covid­19 sur les NEUTRE  Acheter  48 %
20

­ 31,45 % 1er JANVIER 2020 5 JUIN 2020

PROCHAIN RDV
Assemblée générale le 30­6­20
ANC par action
Décote/Surcote/ANC
25.86
+ 11 %
PER (nbre de fois)
VE/CA (nbre de fois)
19,7
2,24
NS
3,16
23,9
2,82
résultats du groupe seront importantes en 2020,
mieux vaut être prudent.
Résistances  30/34
Supports  22,2/20,1
Conserver  33 %
Vendre  19 %

Pondération dans ACTIVITÉ DIVIDENDE COMMENTAIRES DE LA SEMAINE CONSEIL TTF

AIR LIQUIDE ­ AI FR0000120073 le CAC / Rang 5,4 % / 5e EVOLUTION DU COURS Chiff. d'aff. 2020 est. 21.200 M€ Dividende 2019 2,70
150 euros
GAZ INDUSTRIELS ET MÉDICAUX 138 AIR LIQUIDE SEMAINE 52 SEM. Croiss. du CA en 2020 ­3% Dividende 2020 est. 2,70
De façon assez logique, le titre, qui avait très  ACHETER 
Variation + 3,81 % + 22,09 % bien résisté pendant la chute des marchés, n'a  Potentiel +18%
CAPITALISATION LES ACTIONNAIRES Résultat net 2019 2.242 M€ Rendement 2020 est. 2,1 %
128
60.003 M€    BLACKROCK  (4,96%) 126,75 Plus haut 127,30 140,70 Résultat net 2020 est. 2.320 M€ Dernier dividende versé
que partiellement profité de la forte hausse de  Conseil précédent (date) C (15/07/2004)
Plus bas 121,45 94,86 cette semaine. Opportunité ■ ■ ■ ■ ■ Sécurité
NBRE DE TITRES   NATIXIS AM  (2%) 118 Résultat net 2021 est. 2.450 M€ Date : 11­5­20 Montant : 2.7 (T) ■■■■■

473.396.087    CREDIT SUISSE  (2%)  Cours semaine précédente 122,10 BILAN VALORISATION 2019 2020(e) 2021 (e) ANALYSE DU CONSEIL
108
Capital échangé semaine 1,2 % Clôture de l'exercice 31­12­2020 BNPA 4,87 4,78 5,18 La société a prouvé par le passé sa capacité à  Tendance graphique Consensus des analystes
VARIATION DEPUIS LE 31­12­2019 98 Cours compensation 125,35 Endet. net/Fonds propres 64% Evol. an. BNPA 11 % ­ 2 % 8 % bien traverser les crises. Elle a de plus en plus le NEUTRE  Acheter  50 %

+ 0,44 % 1er JANVIER 2020 5 JUIN 2020

PROCHAIN RDV
Résultats semestriels le 30­6­20
ANC par action
Décote/Surcote/ANC
39.87
+ 218 %
PER (nbre de fois)
VE/CA (nbre de fois)
26
3,30
26,5
3,41
24,5
3,25
profil d'une valeur verte grâce à sa présence 
dans l'hydrogène.
Résistances  125/130
Supports  112/105,5
Conserver  42 %
Vendre  8 %
Pondération dans ACTIVITÉ DIVIDENDE COMMENTAIRES DE LA SEMAINE CONSEIL
AIRBUS ­ AIR NL0000235190 le CAC / Rang 4,1 % / 8e EVOLUTION DU COURS Chiff. d'aff. 2020 est. 51.250 M€ Dividende 2019 0
Airbus s'est offert un rebond plus que significatif ECART
CONSTRUCTEUR AÉRONAUTIQUE 150 AIRBUS BR RG SEMAINE 52 SEM. Croiss. du CA en 2020 ­27% Dividende 2020 est. 0
Variation + 42,82 % ­ 31,78 % au cours de la semaine bien que les discussions  Potentiel
CAPITALISATION LES ACTIONNAIRES Résultat net 2019 1.362 M€ Rendement 2020 est. nul
Plus haut 80,98 139,40 sur les plans d'économies et de relance se  Conseil précédent (date) VP (25/03/2020)
63.502 M€    SOGEPA  ( 11,1%) 100 Résultat net 2020 est. ­1950 M€ Dernier dividende versé
poursuivent
NBRE DE TITRES   GSBV  (11,1%) 80,98 Plus bas 57,66 48,12 Résultat net 2021 est. 250 M€ Date : 20­4­20 Montant : 1.53 (T) Opportunité Sécurité ■■■■■

784.166.861    SEPI  ( 4,2%)  50 Cours semaine précédente 56,70 BILAN VALORISATION 2019 2020(e) 2021 (e) ANALYSE DU CONSEIL
Capital échangé semaine 3,5 % Clôture de l'exercice 31­12­2020 BNPA 6,07 ­2,49 0,32 L'avionneur a suspendu ses prévisions initiales  Tendance graphique Consensus des analystes
VARIATION DEPUIS LE 31­12­2019 0 Cours compensation 71,98 Endet. net/Fonds propres ­210% Evol. an. BNPA 16 % NS NS pour 2020 et ne devrait pas disposer de visibilité NEUTRE  Acheter  67 %

­ 37,94 % 1er JANVIER 2020 5 JUIN 2020

PROCHAIN RDV
Résultats semestriels le 30­7­20
ANC par action
Décote/Surcote/ANC
7.62
+ 963 %
PER (nbre de fois)
VE/CA (nbre de fois)
13,3
0,72
NS
1,17
NS
1,06
avant le mois de juin concernant le besoin en 
avions neufs dans l'industrie.
Résistances  65,2/76,5
Supports  48,2/40
Conserver  25 %
Vendre  8 %
Pondération dans ACTIVITÉ DIVIDENDE COMMENTAIRES DE LA SEMAINE CONSEIL
ARCELORMITTAL* ­ MT LU1598757687 le CAC / Rang 0,6 % / 36e EVOLUTION DU COURS Chiff. d'aff. 2020 est. 49.541 M Dividende 2019 0
ECART
SIDÉRURGISTE 16 ARCELORMITTAL RG SEMAINE 52 SEM. Croiss. du CA en 2020 ­21% Dividende 2020 est. 0,18 Rebond spectaculaire pour ArcelorMittal cette 
CAPITALISATION LES ACTIONNAIRES Variation + 21,49 % ­ 22,62 % Résultat net 2019 ­2192 M Rendement 2020 est. 1,8 % semaine, bénéficiant du regain d'appétit des  Potentiel
13
11.529 M    FAMILLE MITTAL  (37,4%) 10,45 Plus haut 10,51 17,24 Résultat net 2020 est. ­1560 M Dernier dividende versé investisseurs pour les values et les cycliques. Conseil précédent (date) V (01/08/2014)
NBRE DE TITRES     10 Plus bas 8,78 5,98 Résultat net 2021 est. 917 M Date : 16­5­19 Montant : 0.15 (T) Opportunité Sécurité ■■■

1.102.809.772       Cours semaine précédente 8,61 BILAN VALORISATION 2019 2020(e) 2021 (e) ANALYSE DU CONSEIL
7
Capital échangé semaine 5,2 % Clôture de l'exercice 31­12­2020 BNPA ­0,54 ­1,53 0,90 Pour atteindre son objectif de 7Md$ de dette  Tendance graphique Consensus des analystes
VARIATION DEPUIS LE 31­12­2019 4 Cours compensation 0 Endet. net/Fonds propres 24% Evol. an. BNPA NS NS NS nette, le groupe a dû lever 2 Mds$ sur le marché, NEUTRE  Acheter  79 %

­ 33,17 % 1er JANVIER 2020 5 JUIN 2020

PROCHAIN RDV
Assemblée générale le 13­6­20
ANC par action
Décote/Surcote/ANC
33.70
­ 69 %
PER (nbre de fois)
VE/CA (nbre de fois)
NS
0,31
NS
0,37
11,6
0,33
sous forme d'actions et d'obligations converti­
bles.
Résistances  9,2/11,2
Supports  6/3,5  
Conserver  21 %
Vendre  0 %
Pondération dans ACTIVITÉ DIVIDENDE COMMENTAIRES DE LA SEMAINE CONSEIL TTF
ATOS ­ ATO FR0000051732 le CAC / Rang 0,5 % / 39e EVOLUTION DU COURS Chiff. d'aff. 2020 est. 11.460 M€ Dividende 2019 0
80 euros
CONSEIL, INFOGÉRANCE 80 ATOS SEMAINE 52 SEM. Croiss. du CA en 2020 ­1% Dividende 2020 est. 1,40
Atos participera à la Fondation GAIA­X, une  ACHETER 
organisation visant à créer la prochaine 
CAPITALISATION LES ACTIONNAIRES 70 70,86 Variation + 4,48 % + 2,10 % Résultat net 2019 834 M€ Rendement 2020 est. 2 %
génération de plateformes de données pour 
Potentiel +13%
7.593 M€    ADMINISTRATEURS  (1,1%) Plus haut 71,70 82,46 Résultat net 2020 est. 770 M€ Dernier dividende versé Conseil précédent (date) VP (27/05/2014)
Plus bas 66,94 43,26 l'Europe, ses États, entreprises et citoyens. Opportunité ■ ■ ■ ■ ■ Sécurité
NBRE DE TITRES   SALARIÉS   60 Résultat net 2021 est. 860 M€ Date : 03­5­19 Montant : 1.7 (T) ■■■

107.157.904       Cours semaine précédente 67,82 BILAN VALORISATION 2019 2020(e) 2021 (e) ANALYSE DU CONSEIL
50
Capital échangé semaine 1,9 % Clôture de l'exercice 31­12­2020 BNPA 7,78 7,19 8,03 Le groupe vise une évolution organique du  Tendance graphique Consensus des analystes
VARIATION DEPUIS LE 31­12­2019 40 Cours compensation 69,88 Endet. net/Fonds propres 26% Evol. an. BNPA ­ 9 % ­ 8 % 12 % chiffre d'affaires comprise entre ­2% et ­4% et  NEUTRE  Acheter  76 %

­ 4,66 % 1er JANVIER 2020 5 JUIN 2020

PROCHAIN RDV
Assemblée génarale, le 26­06­20
ANC par action
Décote/Surcote/ANC
63.11
+ 12 %
PER (nbre de fois)
VE/CA (nbre de fois)
9,1
0,81
9,9
0,67
8,8
0,60
un taux de marge opérationnelle de 9 % à 9,5 %
du chiffre d'affaires.
Résistances  69,5/75,2
Supports  61/58,3  
Conserver  24 %
Vendre  0 %
Pondération dans ACTIVITÉ DIVIDENDE COMMENTAIRES DE LA SEMAINE CONSEIL TTF
AXA ­ CS FR0000120628 le CAC / Rang 2,9 % / 13e EVOLUTION DU COURS Chiff. d'aff. 2020 est. 100.000 M Dividende 2019 0,73
23 euros
ASSURANCE 25 AXA SEMAINE 52 SEM. Croiss. du CA en 2020 ­3% Dividende 2020 est. 1,43
Preuve de sa solidité, Axa proposera bien un  ACHETER 
Variation + 22,34 % ­ 9,73 % dividende lors de l'AG du 30 juin, mais de 0,73  Potentiel +15%
CAPITALISATION LES ACTIONNAIRES Résultat net 2019 3.857 M Rendement 2020 est. 7,1 %
Plus haut 20,10 25,62 euro au lieu de 1,43 euro. Une nouvelle appré­ Conseil précédent (date) AB (16/12/2015)
48.451 M    AXA FRANCE ASSURANCE  (14,1%) 20 Résultat net 2020 est. 4.500 M Dernier dividende versé
  SALARIÉS  (5,7%) 20,04 Plus bas 16,50 11