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CHAPITRE : EVALUATION DES TITRES DE SOCIETES

I. INTRODUCTION
Lors de la constitution des sociétés les parts sociales ou les actions ont une certaine valeur
inscrite sur les titres : c’est la valeur nominale. La valeur de la société est donc représentée
par le capital social ; au cours de la vie des sociétés cette valeur nominale ne change pas (sauf
cas particulier) mais la valeur réelle des titres est souvent différente.

DISPOSITIONS GENERALES

Questions Réponses
Pourquoi évaluer  ? Pour connaître la valeur réelle de l’action ou de l’entreprise qui est
différente de sa valeur initiale représentée par le capital ou la valeur
nominale dans les premières opérations génératrices de résultat
Comment Plusieurs méthodes sont préconisées parmi lesquelles, on retient :
évaluer  ? - La valeur basée sur le revenu du titre par actualisation ou
capitalisation
- La valeur basée sur le patrimoine
- La valeur combinée.
Quand évaluer  ? L’indication de modification est le résultat.
Avant Résultat Après
La valeur réelle La valeur réelle
Ante-coupon ou ex-coupon ou
Coupon attaché coupon détaché

1-VALEURS CALCULEES A PARTIR DES BENEFICES


1-1 VALEUR FINANCIERE
 DEFINITION
C’est la somme qui placée à un certain taux produirait un intérêt égal au dividende obtenu par
le titre.
VALEUR FINANCIERE = DIVIDENDE UNITAIRE*/TAUX
 EXEMPLE
La société KANISHA a distribuée un dividende unitaire de 5000f en 2012. Quelle est au taux
de 9% la valeur financière de l’action ;

VF = D Uni /T = 5000/0,09 = 55 555 F


1-2 LA VALEUR DE RENDEMENT
C’est la somme qui placée à un certain taux produirait un intérêt égal au résultat par action.
VALEUR DE RENDEMENT = RESULTAT UNITAIRE*/TAUX
 EXEMPLE
La SA KANI au capital de 80 000 000 (valeur nominale 10 000 F) a réalisé un bénéfice net de
2 800 000 F. Elle a distribuée un dividende unitaire de 210 F.
Quelle est au taux de 14 % la valeur de rendement de l’action ?
VR = R Unit / T
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N = 80 000 000 / 10 000 = 8 000 actions
RESULTAT UNITAIRE = 2 800 000 / 8 000 = 350
VR = 350 /0.14 = 2 500 F
2-VALEURS CALCULEES A PARTIR DU PATRIMOINE DE LA SOCIETE
Trois valeurs seront étudiées :
2-1 LA VALEUR MATHEMATIQUE COMPTABLE (VMC)
On l’appelle aussi « valeur bilancielle » ou « valeur comptable ».
VMC = ACTIF NET COMPTABLE / NOMBRE DE TITRES
L’actif net comptable peut être calculé de deux manières différentes :
ACTIF NET COMPTABLE= ACTIF REEL – DETTES

ACTIF NET COMPTABLE= CAPITAUX PROPRES


*L’ACTIF REEL correspond aux postes représentatifs de valeurs patrimoniales : biens
corporels ; biens incorporels ; créances ; disponibilités
2-2 LA VALEUR MATHEMATIQUE COMPTABLE CORRIGEE (VMCC ou VMI)
Elle est aussi appelée « valeur intrinsèque »
VMCC = ACTIF NET COMPTABLE CORRIGE / NOMBRE DE TITRES

L’ANCC = ACTIF NET COMPTABLE + PLUS VALUES LATENTES – MV LATENTES

VAL MATHEMATIQUE ex coupon =V M ante coupon - DIVIDENDE


CAS1  : EVALUATION SIMPLE
Le bilan de la SA KANI se présente comme suit avant répartition au 31-12-N
ACTIF MONTANTS PASSIF MONTANTS
FONDS COMMERCIAL 9 000 000 CAPITAL 20 000 000
BATIMENTS 18 000 000 RESERVE LEGALE 2 000 000
MAT ET MOBILIER 4 500 000 RESERVE FACULTATIVE 7 000 000
MAT TRANSPORT 6 000 000 RAN 4 000 000
MARCHANDISES 1 500 000 RESULTAT NET 8 000 000
CLIENTS 12 000 000 EMPRUNT 5 000 000
BANQUE 5 000 000 FOURNISSEURS 10 000 000
TOTAL 56 000 000 TOTAL 56 000 000

NB : le capital est composé de 2000 actions entièrement libérées


*RENSEIGNEMENTS COMPLEMENTAIRES
o Le fonds commercial est estimé à 15 500 000.
o La valeur réelle des bâtiments est de 16 000 000.
o Les créances sont reprises à 11 000 000.
TAF :
1-Calculer la VMC et la VMCC coupon attaché
2-Présenter le tableau de répartition sachant que L’AGO a décidé de la répartition suivante :
*réserve légale conformément à la loi
*intérêt statutaire 5 %
*réserve facultative 1 500 000
*super dividende unitaire 2 500

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3-Calculer la VMC et la VMCC ex coupon
4-Calculer la valeur financière et la valeur de rendement au taux de 6 %.

CAS 2  : LES ACTIONS SONT PARTIELLEMENT LIBEREES


Le bilan de la SA KANI se présente comme suit au 31-12-N
ACTIF MONTANTS PASSIF MONTANTS
FONDS COMMERCIAL 20 000 000 CSAV non amortis 140 000 000
TERRAINS 5 000 000 CSNA 60 000 000
BATIMENTS 70 000 000 ACTIONNAIRES CSNA -60 000 000
MAT TRANSPORT 45 000 000 RESERVE LEGALE 25 000 000
MARCHANDISES 25 000 000 RESERVE STATUTAIRE 17 000 000
CLIENTS 50 000 000 RESULTAT NET 28 000 000
BANQUE 25 000 000 EMPRUNT 27 500 000
CAISSE 10 000 000 DETTES 12 500 000
TOTAL 250 000 000 TOTAL 250 000 000
NB : Le capital est composé de 5 000 actions A entièrement libérées ; 3 000 actions B libérées
de moitié (1/2) ; 2 000 actions C libérées du quart (1/4). La valeur nominale = 20 000 F.
o Les plus-values latentes s’élèvent à 25 000 000 F
o Les moins-values latentes s’élèvent à 5 000 000 F

TRAVAIL A FAIRE :

1-Calculer les VMC et VMCC par catégorie d’action


L’AGO réunie le 01-06-N+1 a décidé de la répartition suivante :
 Dotation à la réserve légale conformément à la loi.
 Dotation à la réserve facultative 2 541 820 F.
 Attribution d’un superdividende arrondi à la dizaine inférieure.
Les statuts avaient prévu :
 Une réserve de 1 245 300 F.
 Un intérêt au taux de 5 %.
En N il n’y a pas eu d’appel
2° : Présenter le tableau de répartition puis enregistrer.
3° : Calculer le dividende par catégorie d’action.
4° : Calculer les VM ex coupon pour chaque catégorie d’action.
5° : Calculer au taux de 9 % la valeur financière par catégorie d’action.

APPLICATION
La S.A. POTEX au capital de 80 000 000 F (6 000 actions de 10 000 F entièrement libérées et
2 000 actions libérées de moitié depuis plus d’un an) présente le bilan avant répartition suivant
ACTIF MONTANT PASSIF MONTANT
Fds de commerce 2 500 000 Capital appelé 70 000 000
Terrain 27 000 000 Capital non appelé 10 000 000
Bâtiment 16 500 000 Apporteur KNA -10 000 000
MMB 3 700 000 Réserves légales 5 800 000
Mat transport 19 600 000 Réserves facultatives 13 000 000
Marchandises 15 000 000 Report à nouveau - 6 000 000

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Clients 3 000 000 Résultat net 16 000 000
Prêt 700 000 Autres dettes à LT 7 200 000
Titres placement 6 250 000 Provision pour risque 500 000
Effets à recevoir 1 750 000 Fournisseurs 4 500 000
Banque 16 500 000 Etat 1 000 000
Caisse 1 500 000 Créditeurs divers 2 000 000
TOTAL 114 000 000 TOTAL 114 000 000
Renseignements complémentaires :
- Les plus-values s’élèvent à 40 000 000 F
- Les moins-values sont estimées à 55 000 000 F
Les statuts prévoient la répartition suivante :
- dotation à la réserve légale dans la limite prévue par la loi
- distribution d’un intérêt statutaire au taux de 6 %
- l’affectation du solde au report à nouveau
- dotation à la réserve facultative de 1 255 620 F
- dotation à la réserve statutaire de 852 165 F
- distribution du solde à titre de superdividende arrondi à la centaine de franc inférieur
T.A.F. :
1. Déterminer la valeur mathématique comptable ante coupon de chaque catégorie d’action
2. Déterminer la valeur mathématique intrinsèque ante coupon de chaque catégorie
d’action
3. Etablir le tableau de répartition du bénéfice
4. Calculer le dividende unitaire revenant à chaque catégorie d’action
5. Déterminer la valeur mathématique intrinsèque ex-coupon de chaque catégorie d’action
6. Calculer la valeur financière de chaque catégorie d’action

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