Bonos Unidad 3

p.
CURSO:
Inversiones en instrumentos de
Renta Fija
p. 2
Centro de Formación, Investigación y Desarrollo de Soluciones de e-Learning.

UTN - FRBA. Secretaría de Cultura y Extensión Universitaria
Medrano 951 2do piso (1179) // Tel. +54 11 4867 7589 / Fax +54 11 4032 0148 // e-learning@sceu.frba.utn.edu.ar
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Unidad 3:
Negociación de deuda en Argentina

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Presentación:
En esta tercera Unidad del curso presentamos las definición, características y diferencias
entre el mercado primario y secundario, profundizando en la importancia del concepto de
liquidez para los mercados.
También definiremos los factores que influyen en la determinación de los precios de

mercado de los bonos.
Luego profundizaremos en la definición de los mercados regulados y mercados no

regulados comprendiendo sus diferencias, ventajas y características principales. Dentro
de estos conceptos definiremos los principales mercados del país y los conceptos
fundamentales de la Nueva Ley de Mercado de Capitales.
Finalmente dentro de lo que se refiere a la operatoria bursátil, definiremos las diferentes

ruedas, monedas de negociación, plazos de operación de los instrumentos de renta fija
para brindar un profundo conocimiento sobre las inversiones en la Argentina.

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Objetivos:
Que los participantes:
✓
Conozcan la diferencia entre el mercado primario y secundario.
✓
Identifiquen la importancia del concepto de liquidez para los mercados.
✓
Conozcan los factores determinantes del precio en los mercados secundarios.
✓
Entiendan las características de un mercado regulado y un mercado OTC.
✓
Obtengan una visión de los mercados existentes en Argentina.
✓
Identifiquen los participantes de un mercado regulado.
✓
Entiendan las diferentes ruedas, monedas y plazos de negociación en el país.

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Bloques temáticos:
1. Mercado Primario y Secundario
2. Liquidez
3. Factores determinantes del precio en mercados secundarios
4. Mercados Regulados
5. Mercados OTC
6. Monedas de Negociación
7. Mercado de concurrencia y Rueda Continua
8. Plazos de Operatoria

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Consignas para el aprendizaje colaborativo
En esta Unidad los participantes se encontrarán con diferentes tipos de actividades que,
en el marco de los fundamentos del MEC*, los referenciarán a tres comunidades de
aprendizaje, que pondremos en funcionamiento en esta instancia de formación, a los
efectos de aprovecharlas pedagógicamente:
• Los foros proactivos asociados a cada una de las unidades.

• La Web 2.0.
• Los contextos de desempeño de los participantes.
Es importante que todos los participantes realicen algunas de las actividades sugeridas
y compartan en los foros los resultados obtenidos.
Además, también se propondrán reflexiones, notas especiales y

vinculaciones a bibliografía y sitios web.
El carácter constructivista y colaborativo del MEC nos exige que todas las
actividades realizadas por los participantes sean compartidas en los foros.

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Tomen nota*
Las actividades son opcionales y pueden realizarse en forma individual, pero siempre es
deseable que se las realice en equipo, con la finalidad de estimular y favorecer el trabajo
colaborativo y el aprendizaje entre pares. Tenga en cuenta que, si bien las actividades
son opcionales, su realización es de vital importancia para el logro de los objetivos de
aprendizaje de esta instancia de formación. Si su tiempo no le permite realizar todas las
actividades, por lo menos realice alguna, es fundamental que lo haga. Si cada uno de los
participantes realiza alguna, el foro, que es una instancia clave en este tipo de cursos,
tendrá una actividad muy enriquecedora.
Asimismo, también tengan en cuenta cuando trabajen en la Web, que en ella hay de todo,
cosas excelentes, muy buenas, buenas, regulares, malas y muy malas. Por eso, es
necesario aplicar filtros críticos para que las investigaciones y búsquedas se encaminen a
la excelencia. Si tienen dudas con alguno de los datos recolectados, no dejen de consultar
al profesor-tutor. También aprovechen en el foro proactivo las opiniones de sus
compañeros de curso y colegas.

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1. Mercado Primario y Secundario

¿Qué es el mercado de valores?
• Mercado donde se intercambian títulos valores como ser: acciones,
bonos, certificados de participación, obligaciones negociables, entre otros.
• Implica la transferencia de recursos de mediano y largo plazo de
aquellas personas que poseen dinero hacia aquellas que lo requieren.
• Puede clasificarse en mercado primario y mercado secundario.
Mercado primario
• En el mercado primario nacen o se emiten los títulos, bonos.
• Representa el mercado donde se colocan por primera vez las emisiones
de compañías o del Gobierno
• Está relacionado con el lanzamiento de una emisión al mercado
• Es cuando el Gobierno emite por primera vez la deuda.
• Aquí generalmente operan los bancos o intermediarios colocadores.
• La entidad emisora vende los títulos de deuda a los inversores a través de
entidades colocadoras (bancos), emite bonos y contrata la colocación con bancos
que los ofrecen a sus clientes.

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¿Cómo es el proceso de colocación primaria?

El proceso de colocación primaria consta de las siguientes etapas:
PERÍODO DE DIFUSIÓN: Es aquel período de tiempo (usualmente tres días)
donde se publican los documentos que informan sobre Colocación Primaria de
los valores negociables; y en el que no se pueden cargar ofertas en el Sistema.
BOOK BUILDING: Es el período donde se ingresarán las manifestaciones
de interés.
PERÍODO DE SUSCRIPCIÓN: Es el período en el que los Agentes por cuenta
y orden de los inversores ingresan las ofertas.
ADJUDICACIÓN Y LIQUIDACIÓN: Cerrado el período de oferta el
Administrador de la rueda de licitación, determina el valor de corte
(precio/tasa/etc.) y el sistema procede a la adjudicación de los valores
negociables y la liquidación.
COLOCACION: Es el momento en que la empresa emisora o el Gobierno
recibe el préstamo
¿Quiénes pueden participar en las Colocaciones primarias?
• El administrador de la rueda de licitación, los Agentes colocadores
designados por el Emisor, todos aquellos agentes MAE y cualquier otra
entidad que posea conexión con el sistema de negociación que
cumplan con los requisitos del Suplemento de Oferta Pública.
• Los inversores mediante las instrucciones que los mismos efectúen a sus
agentes y que sean participantes de la Colocación Primaria
Oferta Pública de títulos Valores

Es la invitación (proceso voluntario) que se hace a personas en general o
sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con
Títulos Valores efectuada por los emisores a través de:
• Ofrecimientos personales
• Publicaciones periódicas
• Transmisiones de radio o TV
• Proyecciones cinematográficas
• Colocaciones de afiches, letreros o carteles
• Programas, circulares y comunicaciones impresas
• Cualquier otro medio de difusión

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p. 10
Luego de la colocación
1. La empresa entrega los títulos a los suscriptores y estos entregan a la
empresa el dinero.
2. Se confecciona un prospecto que define los detalles técnicos y el
documento en que se especifican los precios, restricciones y beneficios para
su negociación en el mercado secundario.
El MAE (Mercado Abierto Electrónico) por medio de su sistema electrónico

de operaciones (SIOPEL) realiza colocaciones primarias.
BYMA también realiza colocaciones primarias por medio de su Sistema De
Colocaciones Primarias (SICOLP)

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Aviso de suscripción BONCER 2021

y LEBADs
(adjunto en el material de la
Unidad 3)
Ejemplo Mercado Primario- Fideicomisos Financieros

En Argentina los instrumentos que tienen una importante negociación en
el mercado primario son los Fideicomisos Financieros. Una vez obtenido el
permiso de la CNV se realiza la colocación en el mercado primario.
El ente colocador se encarga de encontrar los inversores que quieran

adquirir los títulos por sistema holandés.
Los Fideicomisos si bien están autorizados a cotizar en varias Bolsas del país
(mercados secundarios), prácticamente tienen solo negociación en el mercado
primario. Esto ocurre porque sus condiciones de emisión los convierten en
una alternativa de inversión muy atractiva por sus tasas y plazos para
mantener hasta su vencimiento. No puede asegurarse la existencia ni su
liquidez en un mercado secundario.

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Tomen nota
En el mercado primario es el único momento en el que el emisor interactúa

directamente con el tenedor de los títulos. Una vez que se dio la colocación
primaria, el resto es todo mercado secundario. El intercambio de títulos valores
normal, de día a día conforma el mercado secundario.

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Mercado Secundario
Una vez que finalizó el proceso de colocación, los títulos pasan a ser
negociados en el mercado secundario. Aquí se intercambian entre los
distintos inversores a través de los intermediarios, que son los agentes
de bolsa habilitados por el Mercado de Valores.
Es donde se ejecutan las transferencias de títulos que han sido colocados en

el mercado primario.
Funciones del mercado secundario:

• Le otorga liquidez, seguridad, rentabilidad a los
inversionistas y al sistema financiero.
• Permite comprar y vender los títulos, asegurando a los

inversores la existencia de compradores
• Garantiza la existencia de un recinto de negociación capaz

de liquidar títulos antes de su fecha de vencimiento.
Por lo general las transacciones en los mercados secundarios pueden realizarse

de dos maneras diferentes:

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• A viva voz (subasta)

• En forma electrónica desde una terminal (esta modalidad es
más utilizada en la actualidad)
Ejemplo
Un inversionista compra un título de deuda pública al Gobierno y en lugar de
mantenerlo hasta el vencimiento, decide negociar ese título y venderlo en el
mercado secundario. Así, el comprador pasará a ser el propietario del título y el
Gobierno le tendría que pagar a este nuevo inversor cuando se cumpla el
plazo establecido. A su vez y antes de llegar al día de cobro, este nuevo
inversor decide venderlo a otra persona y así sucesivamente. Cuando llegue el
día fijado para devolver el dinero, el Gobierno se lo devolverá a la persona que
en ese momento tenga en propiedad el título de deuda pública.
La ventaja de venderlo antes de que llegue el día de cobro es

que se obtiene dinero antes, aunque se gane menos en total.
Los precios en el mercado secundario se fijan de la misma forma que en el

mercado primario: a través de la oferta y demanda. Cuantos más inversionistas
quieran comprar unos determinados bonos, mayor será su precio y menor será su
tipo de interés. Y cuantos más inversionistas quieran vender bonos, bajará su
precio y mayor será su tipo de interés.

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Conclusiones
Existe interrelación entre mercados primarios y secundarios.
Ambos mercados son complementarios y deben coexistir.
El mercado secundario brinda la posibilidad de transferir el

instrumento adquirido en una colocación primaria, otorgándole liquidez
al sistema.
Adicionalmente los inversores no tendrían motivación de adquirir los bonos en el

mercado primario si tuvieran que mantenerlos para disfrutar su renta o esperar
al vencimiento, sin la posibilidad de poder transferirlos en el mercado
secundario.

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Actividad 1:
¿Por qué un inversor compraría un título de deuda en el mercado secundario si

directamente, lo puede comprar en el mercado primario?
Elabore la solución y vierta en el foro su respuesta.

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2. Liquidez
Definición
Es la cualidad que tiene un bono para ser convertido en dinero en efectivo
lo más rápidamente posible sin una rebaja de su valor.
• Cuanto mayor sea la liquidez de un bono, más bajo será su rendimiento,

es decir que un bono muy líquido ofrece una rentabilidad pequeña.
• Una emisión será más líquida cuanto más grande sea, pues esto
posibilita que se reparta entre más inversores lo cual siempre facilita la
liquidez de la emisión.
• Cuanto más fácil es convertir un activo en dinero más líquido es.
Ejemplo
Un activo muy líquido es una cuenta en un banco que su titular en cualquier
momento puede acudir a su entidad y retirar.
Por el contrario, un bien o activo poco líquido puede ser un inmueble en el que
desde que se decide venderlo o transformarlo en dinero hasta que efectivamente se
obtiene el dinero por su venta puede haber transcurrido un tiempo prolongado.
Características de un bono líquido:

• Puede ser vendido rápidamente
• Con una mínima pérdida de valor
• En cualquier momento
La característica esencial de un activo líquido es que en todo momento

hay dispuestos compradores y vendedores.

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La liquidez y los mercados secundarios

El objetivo del mercado secundario es ofrecer liquidez a los vendedores de
los títulos, a través de su negociación antes de la fecha de vencimiento.
La liquidez influye en el valor de un instrumento, es decir, su capacidad o aptitud

para ser objeto de negociación en un mercado secundario por las siguientes
razones:
• Un bono que puede ser transmitido fácilmente es más atractivo para
un inversor que un bono con poca demanda o sin negociación.
• Para un inversor, la liquidez de un bono es muy importante para el caso de

necesitar capital urgentemente.
• Es más rentable y más arriesgado para un inversor un valor ilíquido que uno
líquido, dado que la falta de liquidez se compensa con un mayor
rendimiento y un precio más bajo.
En el mercado secundario se efectúan transacciones que implican

transferencias de activos financieros ya existentes y el volumen de tales
operaciones refleja el grado de liquidez del mercado de valores.

p. 19
Actividad 2:
• Luego de comprender la diferencia entre mercado primario y secundario, el concepto de

liquidez y el rol del mercado secundario con respecto a la liquidez de los instrumentos.
• Investigue cuáles son los 5 instrumentos de Renta Fija emitidos por el Gobierno y
por empresas más líquidos en los mercados secundarios de Argentina.
• Puede comenzar obteniendo información desde los siguientes links:

Bolsa de Buenos Aires: https://www.bolsar.com/Vistas/Noticias/CierresJornada.aspx
MAE: https://servicios.mae.com.ar/mercados/boletin_diario/default.aspx
• Analice la información y elabore sus conclusiones aplicando los conocimientos

adquiridos hasta el momento sobre emisor, moneda de emisión y los demás
conocimientos de las unidades 1 y 2.
• Elabore un pequeño informe con sus conclusiones.
Ingrese su informe al Foro proactivo

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3. Factores determinantes del precio

en mercados secundarios
El precio de un bono negociable cambia a medida que es intercambiado en
el mercado de bonos y los factores determinantes de su precio son:
Tasas de Interés
El valor de mercado de los bonos tiene una relación inversa con las tasas de
interés vigentes, si las tasas de interés suben, los precios de los bonos
tienden a bajar y viceversa.
Esto se produce porque si aumentan las tasas de interés, las demás inversiones
están pagando un retorno mejor y el bono es menos deseable. La demanda por
el bono disminuye y el valor de mercado del bono cae. La disminución de los
precios hace que el rendimiento suba, ya que un inversor puede ahora comprar
el bono a un precio más bajo obteniendo la misma cantidad de interés que antes.
Cuando el precio baja lo suficiente, el rendimiento sube lo suficiente para hacer
que el bono sea nuevamente una opción atractiva
La inflación
Los inversores en bonos esperan obtener una ganancia por intereses igual o
superior a la tasa de inflación. Si 1 peso vale menos al año siguiente, los
inversores solo prestaran su dinero con un tipo de interés más alto que la inflación
esperada.
Entonces la inflación produce tasas de interés más altas, y a tasas de

interés más altas, los precios de los bonos caen.

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Rating crediticio del emisor

Mientras la calificación crediticia de un emisor de bonos disminuye, debe pagar
una tasa de interés más alta para poder vender sus bonos. Un cambio de
calificaciones de un emisor específico cambiará los precios de los bonos que emite.
Rescate anticipado
Si las tasas caen y el bono puede rescatarse anticipadamente, el emisor puede
redimir los bonos y aprovechar la caída en las tasas para emitir nuevos bonos
con una tasa más baja. Entonces el incremento de precios en este tipo de bonos
por la caída de tasas de interés será menor comparado con otro bono que no
tiene rescate anticipado.
Vencimiento
Cuanto más cerca esté un bono de su fecha de vencimiento, menor será la
influencia que tendrán las tasas de interés sobre el precio, porque el tenedor del
bono recibirá en breve su valor nominal cuando la institución que lo emitió pague el
principal.
Altibajos del mercado

Los altibajos del mercado de valores, siguen ciertos patrones de
movimiento por periodos. A través de un método llamado análisis técnico,
se puede detectar señales potenciales de cambios de precios.
Noticias
Las noticias pueden tener un efecto positivo o negativo sobre los precios.
Las malas noticias pueden provocar que los precios caigan significativamente,
mientras que las buenas noticias pueden no tener ningún efecto o dar como
resultado un pequeño o gran aumento en los precios.
Condiciones de la industria
Las condiciones en la industria relacionada con los emisores públicos o privados
de deuda pueden afectar de forma negativa o positiva del precio. Algunos sectores
son proclives a tener un ciclo que puede conducir a precios de venta mayores o
menores.

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Ejemplo
En el siguiente gráfico se puede apreciar cómo afectan algunos de estos factores

en el precio de un instrumento, para ello tomaremos la evolución del dólar desde
2015 hasta 2018 como ejemplo.

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Actividad 3:
Para pensar….Situación: el Gobierno emitió bonos hace 6 meses con un interés

del 5%. En la actualidad las tasas de interés subieron y el Gobierno se ve obligado
a emitir nueva deuda pública a una tasa del 8%.
Los inversores tenían en su cartera deuda pública que pagaba al 5% y ahora

tienen la posibilidad de venderla y comprar deuda pública que rinde el 8%.
• ¿Qué implica para los inversores vender esa deuda que les rendía el 5%?
• ¿Vale más o vale menos?
• Analice esta situación

Comparta los resultados de su análisis en el foro.

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4. Mercados regulados
Los mercados secundarios se pueden dividir en regulados o no regulados. Los
mercados secundarios regulados son aquellos que
• Están sujetos a un determinado régimen legal concreto.
• Operan únicamente sobre la base de un conjunto de normas

y una plataforma de negociación
• Están autorizados y funcionan de una forma regular sujetos a

condiciones de acceso, admisión a negociación,
procedimientos operativos, información y publicidad.
Sus características son:
• Favorecen la reunión de la oferta y la demanda, lo que

facilita el mantenimiento de mercados líquidos.
• Los instrumentos que se vayan a admitir a negociación deben seguir

previamente el proceso de emisión establecido por la CNV.
• La calificación de mercados regulados u oficiales viene dada

por la autorización por la CNV.
• La CNV exige que dicho mercado funcione conforme a la legislación

relevante aplicable, en lo que se refiere a las condiciones de acceso,
admisión a negociación, procedimientos operativos, diseminación de
información y publicidad.
El mercado Bursátil es aquel segmento de mercado en el cual se colocan y

negocian valores de manera centralizada según los mecanismos bursátiles y a
través de los agentes o sociedades de Bolsa. Las operaciones realizadas en el
mercado bursátil gozan de la garantía de cumplimiento del Mercado de Valores.

p. 25
Los dos tipos fundamentales de mercados regulados son:

• Los físicos:Incluyen la Bolsa de Nueva York (NYSE), BYMA y varias
bolsas regionales.
• Los mercados exclusivamente electrónicos: Al que pertenece el Nasdaq

de Estados Unidos y el Mercado Abierto Electrónico en Argentina.

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Participantes del sistema bursátil
Mercado de Valores: tiene como principal objetivo garantizar la liquidación de

las operaciones que se negocian y vigilar el desempeño profesional de los agentes
autorizados que operan en él.
Comisión Nacional de Valores: es un ente autárquico con jurisdicción dentro del

territorio de la Argentina. Su objetivo principal es garantizar la transparencia de los
mercados de valores argentinos, controlar el proceso de formación de precios del
mercado, proteger a los inversores, supervisar a las sociedades autorizadas a emitir
títulos valores al público, los mercados secundarios en los que esos títulos valores se
negocian y a todas las personas físicas y jurídicas involucradas en cualquier carácter
en la oferta pública y negociación de títulos valores.
Ley Argentina de mercado de Capitales
El 29 de noviembre de 2012 fue promulgada la Nueva Ley 26.831 que

reemplaza la ley 17.811 de Oferta Pública de 1968. Habilita una mayor
regulación del Estado otorgando nuevas atribuciones a la Comisión Nacional
de Valores (CNV), modifica el régimen de la oferta pública de valores y elimina
la autorregulación del mercado. El objetivo es que el mercado sea más
transparente, simple y accesible.
Les quita la autorregulación del mercado a las entidades privadas y nombra a la
CNV como único organismo de control de la oferta pública de valores en el país.
Objetivos de la nueva ley Argentina de Mercado de Capitales:
• Promover la participación de pequeños inversores, asociaciones,

organizaciones e instituciones públicas de ahorro en el mercado
de capitales.
• Contribuir a desarrollar el mercado de capitales argentino.
• Proteger a los pequeños inversores.
• Aumentar la participación de las pequeñas y medianas entidades en

el Mercado de capitales.

p. 27
• Incentivar la creación de un mercado de capitales federalmente integrado a

través de la interconexión de sus sistemas de trading.
• Simplificar el proceso de operaciones para permitir el acceso al mercado a

personas físicas.
• Lograr mayor liquidez y obtener condiciones más

favorables para la operatoria.
Principales cambios:
• CNV es el único ente regulatorio que autoriza, supervisa y fiscaliza

la oferta pública de instrumentos.
• La CNV junto con el Banco Central tendrán la capacidad de supervisar y

aplicar poder disciplinario sobre las compañías listadas. Antes de la ley
lo hacían las bolsas.
• Las bolsas serán entidades desmutualizadas, es decir que no será

necesario ser un accionista de la Bolsa para actuar como agente.
• Las bolsas no podrán listar, suspender o cancelar instrumentos.

• Plataformas de trading interconectadas y la➔creación de libro de órdenes único
con todos los productos con oferta pública700 agentes del país
podrán ver en 1 pantalla las órdenes y operaciones de todos los mercados en tiempo
real y gratis.
• Los operadores de estas bolsas podrán operar en cualquiera de ellas.
• Las universidades públicas actuarán como calificadoras de riesgo
• Transparencia: la ley habilita el intercambio de información entre la

CNV, Ministerio de Economía, Banco Central, AFIP y la
Superintendencia de Seguros para prevenir el lavado de dinero y
mejorar la supervisión financiera e investigación.
• Se crearon nuevas figuras de agentes de colocación y distribución;

liquidación y compensación; negociación y productor.

p. 28
Durante los últimos años se avanzó en la firma de varios acuerdos entre bolsas
para que los agentes de cualquiera de ellas pudiera operar en las otras sin
necesidad de ser miembro y para que puedan acceder a los precios de las otras
bolsas desde sus terminales para operar.

p. 30
Un poco de Historia….
El origen de la Bolsa data de finales del siglo XV en las ferias medievales de

la Europa Occidental. En esas ferias se inició la práctica de las transacciones
de valores mobiliarios y títulos.
El término "bolsa" apareció en Brujas, Bélgica, en la familia de banqueros Van der
Bursen, en cuyo palacio se organizó un mercado de títulos valores. En 1460 se
creó la Bolsa de Amberes, que fue la primera institución bursátil en sentido
moderno. Posteriormente, se creó la Bolsa de Londres en 1570, en 1595 la de
Lyon, Francia y en 1792 la de Nueva York, siendo ésta la primera en el continente
americano.

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5. Mercados OTC
Definición
Los mercados no regulados, OTC (Over The Counter), paralelos o
extrabursátiles son aquellos que no poseen una regulación concreta y fueron
creados por la propia voluntad de sus participantes. Son mercados libres, no
reglados o de carácter privado; fuera de la bolsa
El término fue acuñado en Wall Street en la década del ’20, cuando las acciones
se vendían en las tiendas.
Características
✓ Las negociaciones se hacen por teléfono, fax o correo electrónico y
servicios de cotizaciones que agrupan a varios participantes.
✓ Carecen de un lugar físico de negociación
✓ Carecen de estructura organizativa alguna.
✓
No poseen un régimen legal general que favorece la liquidez de los mercados
✓
No poseen el mismo nivel de protección de los inversores que los
mercados regulados
✓
Su preocupación principal es la falta de transparencia en los
mecanismos de formación de precios.
✓
Son mercados sin reglas, hechos a medida de las circunstancias.
✓
Tienen la ventaja de la flexibilidad, coexisten y se complementan con los
mercados regulados.
✓
Operan cualquier tipo de producto.
✓
No existe un órgano de compensación y liquidación que intermedie entre las
partes y garantice el cumplimiento de las obligaciones convenidas
✓
Son mercados propios de agentes económicos de gran
solvencia y para volúmenes muy altos de negociación.
✓
No existe la normalización de contratos, cerrándose cada operación
mediante un convenio o contrato particular entre las partes.

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Las operaciones se llevan a cabo entre bancos, brokers, instituciones financieras

y clientes corporativos La principal ventaja de operar en el mercado OTC es que
se pueden negociar con la otra parte las condiciones que sean de beneficio
mutuo y se puede negociar las 24 hs, todo los días.
Desventaja: al no existir un órgano regulador, alguna de las
partes puede no cumplir con el contrato.

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6. Monedas de Negociación
Las bolsas que más volumen operan en Argentina y sus monedas de negociación son:
✓
Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA): Acciones, opciones, Obligaciones
negociables, Bonos de Gobierno, Indices, Fideicomisos Financieros,
CEDEARS, ADRs, Futuros. Se puede negociar en Pesos o en Dólares.
✓
Mercado Abierto Electrónico: Bonos de Gobierno, Obligaciones
negociables, Futuros del Dólar, Futuros de Tasas de Interés,
Fideicomisos Financieros. 2 monedas para operar (Pesos y Dólares)
✓
*MATBA- ROFEX Futuros y Opciones de Cereales y dólar, Futuros y
opciones de monedas, tasas de interés, Petróleo, Bonos de Gobierno.
Se opera en Pesos y en Dólares
*Recientemente MATBA y ROFEX se fusionaron

p. 34
7. Mercado de concurrencia y Rueda Continua (SENEBI)

En Argentina los instrumentos de renta fija se operan principalmente en
BYMA (Bolsas y Mercados Argentinos) y en el Mercado Abierto Electrónico.
En BYMA existen dos ruedas:
• El mercado de concurrencia o rueda tradicional que incluye la

negociación a viva voz en el recinto de operaciones + las operaciones
realizadas por el sistema de negociación electrónica SINAC
• La rueda continua (SENEBI) cuyas operaciones se pueden

realizar electrónicamente o a viva voz en el recinto.
La negociación electrónica en la Bolsa se puede efectuar desde las terminales del
MILLENNIUM ubicadas en las oficinas de los agentes o desde las terminales del
recinto de operaciones.
Los operadores ingresan las ofertas y las operaciones son concretadas en

forma automática.
Las operaciones concertadas a viva voz, son ingresadas al sistema de operaciones

mediante la confección de una minuta para luego conformar un único precio con
las operaciones concretadas electrónicamente.
El Merval garantiza las operaciones que se dan en el Mercado de Concurrencia y

en la Rueda Continua para aquellas designadas como garantizadas. En la Rueda
Continua a su vez pueden realizarse operaciones que no se encuentren
garantizadas.
En la Rueda Continua, a diferencia del Mercado de Concurrencia, se maneja por

concertación bilateral. En este Sistema no rige la regla de la mejor oferta y la
retribución de los operadores y los Derechos de Bolsa y de Mercado están
implícitos en el precio convenido.
En el MAE todas las operaciones se concretan electrónicamente por medio

de su sistema de negociación electrónica SIOPEL.

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8. Plazos de Operatoria
Tanto en la BYMA como en el MAE existen distintos plazos para liquidar las
operaciones. También existen operaciones a contado inmediato (T0), a 24 horas
(T+1), a 48 horas (T+2).
Las operaciones más comunes son las que liquidan a las 48 hs (T+2) y es el plazo
utilizado en los mercados más importantes del mundo.
Plazos de liquidación
Incluye operaciones que liquidan en menos de 5 días. Para algunos instrumentos,

como por ejemplo las LEBACs, el plazo estándar de liquidación para estos
instrumentos es de 24 horas. Para el resto de los instrumentos el plazo más común
de liquidación es de 48 hs (T+2).
Operaciones a plazo
Las Operaciones a Plazo son aquellas que concertadas en una fecha dada, se
liquidan en un período superior al de contado (más de 48 hs.). El Mercado de
Valores de Buenos Aires garantiza su liquidación.
Los tipos de operaciones a plazo son:

Plazo firme:.Se realiza por precio, cantidad y vencimiento fijos. Los vencimientos
siempre son al último día hábil bursátil de cada mes, habiendo hasta 4
vencimientos consecutivos habilitados.
Pase Es una combinación de dos operaciones simultaneas: de un contado con un

plazo firme, inversas (por la misma cantidad y especie) una de otra, para un mismo
inversor. El inversor vende (o compra) valores negociables a un precio de contado
o a plazo y pacta simultáneamente la operación inversa de compra (o venta) para
un mismo comitente y en un vencimiento posterior.
En este tipo de operatoria quien vende los títulos en contado deja de ser su
propietario, por lo que al momento de fijar el precio futuro debe tener en cuenta si
los títulos pagarán intereses u otros conceptos, ya que durante la vigencia del
contrato el vendedor no goza de los derechos patrimoniales.
Una de las diferencias del pase respecto de dos operaciones por separado (por
ejemplo una compra contado y una venta a plazo firme), es que en el pase sólo una
de las operaciones tiene costos de transacción (el plazo firme).

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Ventajas
• Aplicación de los fondos líquidos a una operación de corto plazo que

permite obtener una tasa de interés a cambio.
• Cobertura de necesidades ocasionales de fondos. Quien tenga en su

cartera bonos y requiera fondos líquidos ocasionales puede realizar una
operación de pase vendiendo los títulos en el presente y volviéndolos a
comprar en una operación simultánea a plazo, pagando un precio superior.
• Operación de realización garantizada. El mismo día que se realiza un

pase se produce la venta y la recompra a futuro o viceversa.
• Esto implica que ambas operaciones quedan definidas en el mismo acto, lo

que asegura la operación de futuro en base a las previsiones del presente.
Durante el período que dura la operación, las subas o bajas del precio de
mercado de la especie no afectan el precio futuro ya pactado.
Ganancias
• La ganancia para el colocador es una tasa fija de interés que surge de la

diferencia entre el precio de compra a plazo y el de venta de contado; es
decir, la tasa que paga el tomador por el préstamo de fondos.
• Los pagos de renta y amortizaciones de cada uno de los bonos que

integran este instrumento serán distribuidas a sus tenedores.
Caución bursátil: son préstamos a muy corto plazo (entre 7 y 120 días)
garantizados por el Mercado de Valores.
Existen dos partes involucradas en esta operación: EL COLOCADOR (aporta el

efectivo y al término del período establecido recibe el capital más los intereses
correspondientes) y EL TOMADOR (recibe los fondos dejando títulos en el
Mercado de Valores como garantía de repago) de la caución.
Cuando vence la caución, el colocador recibe los intereses y el capital pactados

mientras que el tomador devuelve el préstamo más sus intereses y recupera sus
títulos.
El valor a que se toman los títulos es inferior al valor de mercado, el porcentaje (o

aforo) depende de cada especie. Las cauciones realizadas dentro del mercado de
concurrencia son garantizadas. En Rueda continua también pueden pactarse
cauciones no garantizadas por el Merval, que en general tienen tasas más altas.

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Ejemplo
Fuente: BYMA
Ventajas
✓
Permiten invertir en el corto plazo y obtener tasas de rendimientos
prefijadas al momento de la operación. Al vencimiento se cobra el Capital
invertido, más los Intereses pactados al comienzo.
✓
Una ventaja respecto al plazo fijo bancario, son sus plazos de
colocación, que van de 7 a 120 dias.
✓
Posibilidad de adelantar el vencimiento en el caso que el
ahorrista necesite recuperar el dinero antes de lo pactado.
✓
Resguarda el capital, obteniendo una rentabilidad predeterminada
✓
Es un activo atractivo para los inversores de perfil conservador

p. 38
• Cubre necesidades ocasionales de fondos. Quien tenga en su cartera bonos

y requiera fondos líquidos puede realizar una caución inmovilizando los
títulos en el presente, con un aforo de garantía, y pagando el monto total en
el futuro.
o Cuando se realiza una operación de caución la garantía es el aforo que

establece el Merval. Este aforo es un porcentaje que fija el límite de fondos
que puede obtener el tomador a cambio de los títulos que entregó.
La caución bursátil es una operación similar al pase, pero a diferencia de éste, al

precio de venta de contado de los valores objeto de la caución se le aplica un aforo
(garantía) determinado por el Mercado de Valores.
La caución no implica cambio de propiedad de los títulos sino su inmovilización por

un tiempo determinado. Si durante la vigencia de la caución el título realiza pagos
de dividendos u otros conceptos, el dueño original será quien goce de estos
beneficios.
Ganancias
El inversor obtendrá un rendimiento que surge de la diferencia entre el monto que

invierte al inicio de la operación y el precio a plazo.
Está orientada a inversores que deseen invertir en instrumentos que le permitan

preservar su capital, y a su vez obtener rendimientos superiores en relación a otras
alternativas similares de mercado
Para el inversor…
La caución bursátil es un instrumento muy seguro dado que tiene como garantía
títulos valores, públicos y privados, aforados a un valor máximo del 70%, que son
entregados por el tomador de la caución (quien pide prestado los fondos por el
período de la colocación). Como respaldo adicional, el Mercado de Valores
garantiza el cumplimiento de la operación a través de su sistema de
liquidaciones, en el cual quedan depositados los títulos en garantía. Se convierte
en la mejor alternativa para invertir los saldos temporarios de liquidez.

p. 39
Información sobre cauciones en la Bolsa de Buenos Aires
http://www.bolsar.com/VistasDL/PaginaCauciones.aspx
Ventas en corto - Préstamos: es una operación de venta a plazo en descubierto, es

decir alguien vende títulos que no posee. El vendedor está obligado a alquilar los
títulos mientras esté abierta la venta en corto (esta operación se llama alquiler o
préstamo, el Agente que presta los títulos cobra por ello una prestación o alquiler).
Los Agentes también pueden alquilar títulos para liquidar una operación (si no le
llegaron los títulos de su comitente, por ejemplo), aunque en este caso sólo puede
hacerlo por pocos días.
En general los instrumentos primarios se negocian en contado, plazo firme, pase y

caución. Hay que considerar las especies habilitadas en cada caso.
Además se prevé la concertación de operaciones con liquidación en: pesos,

dólares y dólares transferencia, entre cuentas radicadas en el exterior.
Al finalizar las sesiones de negociación del día, el Merval verifica que todos los
participantes hayan cumplido con sus obligaciones de entregar títulos y fondos, en
las monedas y especies que correspondan.

p. 40
Bibliografía utilizada y sugerida

Libros y otros manuscritos
Brigham, Eugene F. and Houston, Joel F. Fundamentals of Financial Management, 9na

Edición, New York, Harcourt College Publishers, 2001.
Eduard, Robert D y Magee, John. Análisis técnico de la tendencia de los mercados (The
tecnical analysis of the stock trend) 5ta edición, Madrid, Gesmovasa, 1989.
Moscato D., Modelos Financieros para toma de decisiones, 2da Edición,

Fondo educativo interamericano, 1993.
Murphy, John J. Análisis técnico de los mercados financieros ( The tecnical analysis of the
financial Market ), 6ta edición, Barcelona España, Ediciones gestión 2000, 2001.
Pascale, Ricardo. Decisiones Financieras, 3era Edición, Ed. Macchi, 2008.
Perdomo Moreno, Abraham. Toma de Decisiones Financieras, 1ra

edición, Editorial PEMA, 2001.
Robichek; Myers, Decisiones optimas financieras, 2da edición, Barrilete, 1991.

p.42
Lo que vimos
En esta Unidad nos adentramos en comprender los tipos de mercados existentes,
identificando sus características principales, sus ruedas, monedas y plazos de
liquidación, el concepto de liquidez y su importancia para los mercados e inversores.
Lo que viene:
En las próximas unidades veremos los principales indicadores del mercado de

bonos, curvas de rendimiento, medidas de riesgo y calculadoras de bonos con el fin
de adquirir los conceptos necesarios para la toma de decisiones de inversión.

Medrano 951 2do piso (1179) // Tel. +54 11 4867 7589 / Fax +54 11 4032 0148 // e-
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También definiremos los factores que influyen en la determinación de los precios de

Luego profundizaremos en la definición de los mercados regulados y mercados no

Finalmente dentro de lo que se refiere a la operatoria bursátil, definiremos las diferentes

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Consignas para el aprendizaje colaborativo

• Los foros proactivos asociados a cada una de las unidades.

Además, también se propondrán reflexiones, notas especiales y

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El ente colocador se encarga de encontrar los inversores que quieran

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En el mercado primario es el único momento en el que el emisor interactúa

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Es donde se ejecutan las transferencias de títulos que han sido colocados en

Funciones del mercado secundario:

• Permite comprar y vender los títulos, asegurando a los

• Garantiza la existencia de un recinto de negociación capaz

Por lo general las transacciones en los mercados secundarios pueden realizarse

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• A viva voz (subasta)

La ventaja de venderlo antes de que llegue el día de cobro es

Los precios en el mercado secundario se fijan de la misma forma que en el

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El mercado secundario brinda la posibilidad de transferir el

Adicionalmente los inversores no tendrían motivación de adquirir los bonos en el

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¿Por qué un inversor compraría un título de deuda en el mercado secundario si

Elabore la solución y vierta en el foro su respuesta.

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En el mercado secundario se efectúan transacciones que implican

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• Luego de comprender la diferencia entre mercado primario y secundario, el concepto de

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3. Factores determinantes del precio

Entonces la inflación produce tasas de interés más altas, y a tasas de

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