L’EVALUATION DE L’ENTREPRISE

Il s’agit d’apprécier la valeur de l’entreprise au moment : • d’acquisition de l’entreprise. • de cession totale ou partielle de titres. • de liquidation. • de valorisation des titres en portefeuille. • d’introduction en bourse. • de calcul de certains impôts comme droit de succession…

A)L’approche comptable ou patrimoniale
détermination de l’actif net comptable corrigé à partir du bilan après affectation du bénéfice :

Actif net comptable corrigé = Valeur réelle de l’actif – Dettes et provisions risq et char Ou Actif net intrinsèque 1°) Principaux retraitements • • • • Elimination de l’actif fictif :

Frais d’établissement Frais de recherche et de développement Charges à répartir Primes de remboursement Traitement des écarts de conversion :

• •

Ecarts de conversion – actif sont en principe compensés par une provision pour perte de change, sinon ils font partie de l’actif fictif. Ecarts de conversion – passif ( gain de change latents ) sont ajoutés à l’actif net. Rectification de la valeur des autres postes de l’actif :

• •

Si la valeur comptable de bien est différente de la valeur vénale, on retient cette dernière. Différentes permettent de calculer la valeur vénale : expertise, cotation, comparaison Prise en compte de la fiscalité différée :

Dettes d’IS ( impôt différé ), qui diminue l’actif net, sur : 1

à l’actualiser sur une durée à fixer. Et à rajouter le résultat obtenu à l’actif net comptable corrigé. frais de recherche.Impôt différé + Economie d’impôt Actif net comptable corrigé B)Méthode du goodwill La méthode précédente ignore la capacité bénéficiaire future de l’entreprise et parfois elle peut sous-estimer la ou sur estimer la valeur de l’entreprise. • • • . 1°) Calcul de la rente de goodwill. qui augmente l’actif net. sur : • il s’agit des postes de l’actif fictif amortissable ( frais d’établissement. Traitement d’écart de conversion.C’est pourquoi on utilise souvent la méthode du goodwill comme complément de la méthode patrimoniale dans le but de corriger cette dernière. Amortissements dérogatoires. calculs de la fiscalité différée. Retraitement de l’actif fictif.• • • Provisions pour hausse des prix.Cette méthode consiste à : à calculer un superbénéfice annuel ou rente de goodwill. Créance d’impôt (économie d’impôt ). 2°) Valeur mathématique de l’action ( valeur « ex coupon » calculée après distribution de dividende ) Actif net comptable corrigé / Nombre d’actions a) calculs préalables : calculs de plus ou moins values sur éléments actifs. charges à répartir et primes de remboursement ). superbénéfice ou survaleur 2 . b) calcul de l’actif net comptable corrigé : Actif net comptable ( après déduction de l’actif fictif et traitement écart de conversion ) + Plus ou moins values . Subvention d’investissement.

• . Les flux seront déterminés de la façon suivante : 3 .Calcul préalable : d’un actif d’exploitation ou actif économique ou ANCC : Biens pour les besoins de l’exploitation + Crédit bail + EENE – Actif fictif – Hors expl • C’est cet actif qui génère le résultat d’exploitation qui sera calculé net d’impôt. Ce résultat net d’impôt offre une rentabilité Re : Re = Résultat d’exploitation net d’impôt / Actif économique . compte tenu du risque que présente cette entreprise. les investisseurs de cette entreprise exigent.par ailleurs.Cash flow disponible : la démarche est la même que la rentabilité des projets d’investissement. une rentabilité Re’ : Capacité bénéficiaire normale = Actif économique x Re’ Donc : Rente de goodwill = Actif économique ( Re – Re’) 2°) Actualisation de la rente de goodwill ou du superbénéfice pour obtenir Goodwill 3°) Evaluation de l’entreprise compte tenu du goodwill Valeur de l’entreprise = Actif net comptable corrigé + Goodwill C)Evaluation de la valeur de l’entreprise par les flux de liquidités prévisionnels Valeur des fonds propres = Valeur totale – Valeur actuelle de l’endettement • • .

Limites de la méthode : • cette méthode est délicate à mettre en œuvre sur plusieurs points (élaboration des prévisions de flux.• • .Evaluation des fonds propres : Valeur des fonds propres = Valeur totale – Valeur actuelle de l’endettement • • Valeur actuelle de l’endettement : actualiser au taux du marché la somme des remboursements (intérêts + amortissements) restant à effectuer. Ou parfois on retient la valeur nette comptable prévisionnelle à la date fixée. évaluation de la valeur finale et détermination du coût du capital) 4 . .Valeur totale : Actualisation de l’ensemble des flux et de la valeur finale au coût du capital .Détermination de la valeur finale : actualiser le résultat d’exploitation net d’IS sur une durée infinie.

lorsque les dividendes sont constants 5 .D) Méthodes de capitalisation 1°) Valeur de rendement Valeur de rendement : B x PER Rappel : PER = Cours de l’action / Bénéfice net par action 2°) Valeur de rentabilité ou valeur financière : • Valeur financière = D / t .

6 .• Valeur financière = D / (t-g) où g est le taux de croissance de dividende . lorsque les dividendes dont croissants.

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