INDIA 

Institutional Research 

         A Review of the Indian Economy in January 2010     

 
                         All eyes on the FY11 budget for fiscal consolidation  February 5, 2010 
 
 
Economist  INDIA: The World Within  
Rupali Nambiar 
rupali.nambiar@networthdirect.com 
Key highlights of January 2010 credit policy 
91 22 39517620 
   
   On 29 January, the RBI announced a 75bps CRR hike in its 3QFY10 credit policy. The hike will be 
  in two tranches – 50bps will be effective in the fortnight beginning February 13 and the second 
  tranche of 25bps will be effective in the fortnight beginning February 27. A total of Rs36000crore 
 
will be absorbed from the system. 
 
   The central bank has left other policy rates untouched.  
   RBI  also  cautioned  against  higher  than  manageable  capital  inflows.  It  says  that  it  would 
  complicate monetary and exchange rate management. 
 
 RBI has  revised  bank  credit growth target to  16%  in  FY10  from 18%  earlier.  It  has also  revised 
 
  down  the  indicative  numbers  for  money  supply  (M3)  and  deposit  growth  to  16.5%  and  17%, 
  respectively. 
   Meanwhile, the impending CRR hike has already initiated action in the bond markets and G‐Sec 
  yields are inching higher on a daily basis. 
 
   With the monetary measure to curb excess liquidity in place, all eyes are on the FY11 budget for 
  fiscal consolidation. 
   
 
  Conclusion 
  RBI’s policy clearly indicates a shift to “managing recovery” from “managing crisis” and its measures to 
  control  inflation  are  also  marking  steps  away  from  the  accommodative  monetary policy.  The  impact  of 
 
 
CRR hikes on actual interest rates may be minimal considering the low credit offtake and that recovery in 
  retail loans is only nascent – and most bankers would not like to risk this. While RBI would continue to 
  exert its might to control inflation, we believe its pro‐growth stance to be firmly in place. We expect RBI 
  to target lending rates in the next round of monetary tightening.  
 
  Exhibit 1: New policy rates 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Source: Networth Research, Bloomberg 
 

Monthly Update   Networth Research is also available on Bloomberg and Thomson Reuters. 

1 
  
Monthly update on major economic variables  
Oil 
Crude oil is trading near US$73 a barrel after a decline on February 4, as higher US jobless claims raised 
concerns  that  fuel  consumption  may  be  slow  to  recover  and  a  stronger  dollar  reduces  demand  for 
commodities. Oil  had  its biggest  drop  in  six  months  on February  4  as  the  dollar  climbed  to the highest 
level against the euro since May 2009. 
 
Exhibit 2: Oil prices  

 
Source: Networth Research, Bloomberg 

 
Outlook 
The US is the world's largest energy user and its economic data has a big impact on oil prices.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Monthly Update   2 
  
Gross Domestic Product (GDP) 
India’s  gross  domestic  product  in  the  September  FY10  quarter  increased  by  7.9%  versus  the 
expected 6.3% growth. This fastest growth recorded in the last 18 months will add pressure to bring 
forward an interest rate hike and cut stimulus spending as inflation mounts. The growth in GDP was 
driven by government spending, manufacturing, services, and a better than forecast farming output. 
Manufacturing output grew 9.2% in the quarter as consumers bought more cars and other goods.  
 

Exhibit 3: GDP growth (%) 

 
Source: Networth Research, Bloomberg 
 
Outlook 
RBI believes that agriculture production will be flat year on year rather than negative. On this basis, it has 
hiked its expectation of GDP growth in FY10 to 7.5% yoy. The previous estimate was 6% with an upside 
bias.  
 
While The consensus is that India's GDP will grow by 7% for full year FY10, we estimate GDP growth at 
6.7% in FY10.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Monthly Update   3 
  
 
Wholesale Price Index (WPI) 
The  wholesale‐price  index  is  the  benchmark  inflation  index  in  India  as  other  inflation  measures  don’t 
capture the aggregate price picture.  
The  wholesale‐price  inflation  rate  was  7.31%  in  December  2009,  the  highest  in  13  months.  Food  costs 
rose as weak monsoons have hurt agricultural output. 
Within Primary Articles, the Non Food Articles group jumped 3.9% while Food Articles group rose 0.5% in 
the month. Fuel, Power, Light And Lubricants group contributed 0.1% to WPI.  
 
Exhibit 4: WPI  

      
Source: Networth Research, Bloomberg 
 
 
Outlook 
RBI  expects  inflation  to climb  further  and has  revised  its  FY10 WPI  forecast  to  8.5% (with  a confidence 
interval of around 1% on either side). This is a 200bps upward revision from its previous estimate.   
 
Food  prices  are  likely  to  soften  by  February  2010,  according  to  the  deputy  chairman  of  Planning 
Commission, Montek Singh Ahluwalia.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Monthly Update   4 
  
 
Rupee 
At  the  Interbank  Foreign  Exchange  (Forex)  market,  the  rupee  lost  8  paise  to  46.05  a  dollar  on 
February 4.  
 

Exhibit 5: Movement of rupee/US$ 

 
Source: Networth Research, Bloomberg 
 
Outlook 
A weakness in stock markets and a strengthening dollar overseas would weigh on sentiment. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Monthly Update   5 
  
December 2009 imports and exports  

Exports grew 9.3% and imports 27.2% in December 2009 suggesting that India's trade is coming out 
of economic blues.  

Exhibit 6: December imports & exports 

(USD mn) Export‐import 
40000 Exports
35000
Imports
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
3/1/07

6/1/07

9/1/07

3/1/08

6/1/08

9/1/08

3/1/09

6/1/09

9/1/09
12/1/06

12/1/07

12/1/08  
 Source: Networth Research, Bloomberg 
 
Outlook 
Growth in imports is an indicator of domestic industrial activity and the current upsurge in imports is 
heartening.  
Even  though  exports  have  improved,  it  is  important  to  examine  its  sustainability  in  the  months 
ahead – given the state of the global economy and teething troubles in making forays into new and 
unconventional markets in other continents. 
 
Foreign Direct Investment (FDI) 
India received USD1.5bn in FDI in December 2009, an increase of over 10% yoy. FDI was US$1.36bn 
in December 2008. This is the third consecutive month that FDI inflows have posted a healthy year‐
on‐year jump. The overseas inflows declined marginally to US$20.9bn in April‐December compared 
to US$21.15bn in the year ago period. 
 
Outlook 
In  a  move  to  push  FDI  inflows  further,  the  Commerce  and  Industry  Ministry  has  released  a  draft 
document  that  consolidates  FDI  policy  into  a  single  regulatory  framework.  The  move  is  aimed  at 
providing  greater  clarity  on  existing  rules  to  foreign  investors.  It  will  not  change  the  current  FDI 
norms or sector specific caps. 

Monthly Update   6 
  
Index Of Industrial Production (IIP)
The November 2009 Index of Industrial Production (IIP) at 11.7% saw the highest contribution of 37.3% 
from consumer durables. The robust growth was aided by consumer demand and stimulus measures.  
Manufacturing  has  almost  80%  weight  in  IIP  and  grew  by  12.7%  in  November  2009.  The  exceptions  to 
all‐round robust growth were electricity which grew just 3.3% year‐on‐year and consumer non‐durables 
which grew 3.1% year‐on‐year.  
The  consumer  goods  component  grew  11.1%  –  with  consumer  durables  growing  37.3%  and  consumer 
non  durables  growing  3.1%.  Others  like  basic  goods  grew  6%,  capital  goods  12.2%  and  intermediate 
goods grew 19.4%. 
 

Exhibit 7: IIP growth (general index) 

 
Source: Networth Research, Bloomberg 

 
Outlook 
While IIP growth consensus is around 9‐12% in FY10 with support from a low base, we estimate an 
IIP growth of 8% in FY10. 

 
 
 
 
 
 
 
 

Monthly Update   7 
  
Gold  
In the global market, gold traded near a three‐month low after plunging on February 4 as the dollar’s 
rally reduced appeal of the metal as an alternative investment. Prices pared as the dollar rallied to 
its  highest  in  more  than  eight  months  against  the  euro  –  amid  concern  that  widening  deficits  will 
hamper Europe’s economic recovery.  
India's  gold  buying  continued  in  January  2010  as  a  stronger  rupee  made  the  dollar‐quoted  yellow 
metal cheaper for domestic traders.  

Exhibit 8:  Gold prices  

 
Source: Networth Research, Bloomberg 

Outlook 
India imported 35‐40 tonnes of gold during 1‐27 January, up from 9.8 tonnes last month. Gold 
imports also depend on rupee movement as a weaker rupee makes the dollar‐quoted yellow metal 
expensive. 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Monthly Update   8 
  
 
Politics and Policy 
Air  India  expects  to  get  an  allocation  of  Rs1,200crore  in  the  forthcoming  budget,  civil  aviation 
minister Praful Patel said.  Patel said he expected the process of equity infusion of Rs800crore into 
the airline by the government to be completed over the next eight to ten days. Further assistance 
would only be given on achievement of specific revenue enhancement and cost reduction targets by 
the airline. 

Under the Radar 
A panel headed by Kirit Parikh submitted its report on deregulation of fuel prices to the government.  
Parikh has recommended freeing of oil prices as petrol and diesel prices in the near future – as price 
hikes on final products will be very low in the current price scenario. The Parikh Committee is India's 
third such panel set up to fix anomalies in the fuel pricing system.  
 
The World at Large: An Update  
The US president Barack Obama presented a US$3.83trn budget this week – pushing its deficit to a 
record US$1.56trn. This deficit is expected to shrink to US$1.27trn in 2011 with Obama proposing a 
three‐year spending freeze on a variety of programmes with the exception of military and homeland 
security. 
 

Events, Other Economic Data in January 2010  
 
Date   Event 
2/8/2010  FY10 annual GDP constant 
2/11/2010  Primary articles WPI yoy 
2/11/2010  Fuel, power, light WPI yoy  
2/15/2010  January 2010 WPI  
2/18/2010  Primary articles WPI yoy 
2/18/2010  Fuel, power, light WPI yoy  
2/25/2010  Primary articles WPI yoy 
2/25/2010  Fuel, power, light WPI yoy  
 
Source: Networth, Bloomberg 
 
 
 
 
 
 
 

Monthly Update   9 
  
 
 
Networth Research: E‐mail‐ research@networthdirect.com 
Satish Pasari  Head‐ Institutional Business  satish.pasari@networthdirect.com  022‐22823225/22840219 

Equity Research  
Anand Dama    Banking & Financial Services  anand.dama@networthdirect.com  022‐30286391 
Sanjeev Hota    IT / Education  sanjeev.hota@networthdirect.com  022‐30286407 
Ashwani Sharma    Power / Capital Goods  ashwani.sharma@networthdirect.com  022‐30286389 
Kanika Bihany Dugar    Engineering / Capital Goods  kanika.bihany@networthdirect.com  022‐39517618 
Gaurav Soni    Cement   gaurav.soni@networthdirect.com  022‐39517618 
Chintan Mehta    Metals/Mining  chintan.mehta@networthdirect.com  022‐30281580 
Rupali Nambiar    Economy  rupali.nambiar@networthdirect.com  022‐39517620 

Derivatives & Technical Research   
Akshata Deshmukh    Sr. Technical & Derivatives Analyst  akshata.deshmukh@networthdirect.com  022‐39517632 
Manoj Karnani    Sr. Manager – Derivatives  manoj.karnani@networthdirect.com  022‐22840219 
Amol Shrivastava    Derivatives Analyst  amol.shrivastava@networthdirect.com  022‐39517638 
Ankit Bhat    Research Associate  ankit.bhat@networthdirect.com  022‐39517638 

Quantitative Research 
Shubha Aggarwal  Research Analyst  shubha.aggarwal@networthdirect.com  022‐30281580 
Ritesh Jain  Research Analyst  ritesh.jain@networthdirect.com  022‐30281580 

Sales    dealing@networthdirect.com 
Prakash Diwan  Head‐Institutional Sales & Strategy  prakash.diwan@networthdirect.com  022‐30286403/30286389 
Nilesh  Sangani  AVP – Institutional Sales and Dealing  nilesh.sangani@networthdirect.com  022‐39517635 
Ronak Maniar  Sr. Manager ‐ Institutional Sales & Dealing  ronak.maniar@networthdirect.com  022‐39517635 
Shalaka Jadhav  Sr. Manager ‐ Institutional Sales & Dealing  shalaka.jadhav@networthdirect.com  022‐39517636/22840217 

Key to NETWORTH Investment Rankings 
Buy: Upside by>15, Accumulate: Upside by +5 to 15, Hold: Upside/Downside by ‐5 to +5, Reduce: Downside by 5 to 15, Sell: Downside by>15 
Disclaimer:  This  document  has  been  prepared  by  Networth  Stock  Broking  Ltd.  (NSBL).  NSBL  is  a  full  service,  integrated  investment  banking,  portfolio  management  and  brokerage 
group.  Our  research  analysts  and  sales  persons  provide  important  input  into  our  investment  banking  activities.  This  document  does  not  constitute  an  offer  or  solicitation  for  the 
purchase or sale of any financial instrument or as an official confirmation of any transaction. The information contained herein is from publicly available data or other sources believed 
to be reliable, but we do not represent that it is accurate or complete and it should not be relied on as such. NSBL or any of its affiliates shall not be in any way responsible for any loss 
or damage that may arise to any person from any inadvertent error in the information contained in this report. This document is provided for assistance only and is not intended to be 
and must not alone be taken as the basis for an investment decision. The user assumes the entire risk of any use made of this information. Each recipient of this document should 
make such investigation as it deems necessary to arrive at an independent evaluation of an investment in the securities of companies referred to in this document (including the merits 
and risks involved), and should consult his own advisors to determine the merits and risks of such investment. The investment discussed or views expressed may not be suitable for all 
investors. We and our affiliates, officers, directors, and employees may: (a) from time to time, have long or short positions in, and buy or sell the securities thereof, of company (ies) 
mentioned  herein  or  (b)  be  engaged  in  any  other  transaction  involving  such  securities  and  earn  brokerage  or  other  compensation  or  act  as  advisor  or  lender  /  borrower  to  such 
company (ies) or have other potential conflict of interest with respect to any recommendation and related information and opinions. This information is strictly confidential and is 
being furnished to you solely for your information. This information should not be reproduced or redistributed or passed on directly or indirectly in any form to any other person or 
published, copied, in whole or in part, for any purpose. This report is not directed or intended for distribution to, or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or 
located in any locality, state, country or other jurisdiction, where such distribution, publication, availability or use would be contrary to law, regulation or which would subject NSBL 
and affiliates to any registration or licensing requirements within such jurisdiction. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law, and persons in 
whose possession this document comes, should inform themselves about and observe, any such restrictions. The information given in this document is as of the date of this report and 
there can be no assurance that future results or events will be consistent with this information. This information is subject to change without any prior notice. NSBL reserves the right 
to  make  modifications  and  alterations  to  this  statement  as  may  be  required  from  time  to  time.  However,  NSBL  is  under  no  obligation  to  update  or  keep  the  information  current. 
Nevertheless, NSBL is committed to providing independent and transparent recommendation to its client and would be happy to provide any information in response to specific client 
queries.  Neither  NSBL  nor  any  of  its  affiliates,  directors,  employees,  agents  or  representatives  shall  be  liable  for  any  damages  whether  direct,  indirect,  special  or  consequential 
including lost revenue or lost profits that may arise from or in connection with the use of the information. The analyst for this report certifies that all of the views expressed in this 
report accurately reflect his or her personal views about the subject company or companies and its or their securities, and no part of his or her compensation was, is or will be, directly 
or indirectly related to specific recommendations or views expressed in this report. Analyst holding in stock: no. 
Networth Stock Broking Ltd. (www.networthdirect.com)  
Regd. Office:‐  2nd Floor, D. C. Silk Mills Compound, Kondivita Road,  Opp J.B. Nagar Market, Andheri (E), Mumbai  ‐ 400059. Tel Phone nos.: 022 – 30641600 

Corporate Office: ‐ 1/A/A, Ground Floor, Mittal Court, “A” Wing, 224, Nariman Point, Mumbai –  400021. Tel Phone nos.: 022 ‐ 30286389 Fax nos.: 022 – 22836306. 

Monthly Update   10