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Master TMEE-S3-, cours de finance de marché SUIVI DU RENDEMENT D’UN PORTEFEUILLE D’OPCVM

Pr. FETTAHI Ithri

Valorisation d’un portefeuille composé de plusieurs lignes du même type


d’OPCVM avec plusieurs souscriptions et/ou rachats partiels ou total

L’appréciation du rendement des capitaux investis en OPCVM s’effectue, entre autres, via les
instruments suivants :

1/ Valorisation au jour J = Nombre de parts * VLj


2/ Rendement quotidien J = Valorisation au jour J / Valeur d’acquisition * 100
3/ Rendement annualisé = Rendement quotidien * 360/Nombre de jours depuis la 1ère souscription

4/ CMP 1 acquisition = Valeur d’acquisition totale/ Nombre de parts


4/ Plus ou moins value latente J = (VLJ – CMP d’acquisition) * Nombre de part
5/ Plus ou moins value réalisée = (VL Rachat – CMP d’acquisition) * Nombre de part
6/ Taux de rentabilité interne (TRI) : Il sert à calculer le taux de rentabilité interne d’un ensemble de
paiements périodiques. L’actualisation de ces flux s’effectue sur la base d’une année de 365 jours.

Selon les opérations de sous/rachat, les principaux cas de figure sont les suivants :

1/ Une souscription dans un fonds de placement collectif :

C’est le cas le plus simple qui suppose une valorisation au quotidien de la ligne, et ce, via le suivi
de la Valeur Liquidative (VL) publiée ; l’appréciation du rendement s’effectue par le calcul du
rendement quotidien, du rendement annualisé et la POMV latente (voir ci-dessus).

2/ Une souscription suivie par un rachat partiel après une période de


souscription :
Dans ce cas, il s’agit de calculé le CMP d’acquisition qui permettra d’arrêter la plus value réalisée.
Afin d’assurer le suivi de la performance de la ligne, il s’agit (1) de retrancher la quantité des parts
rachetés et (2) de soustraire de la valeur d’acquisition totale, le produit (CMP * la quantité
rachetée) afin de corriger le montant d’engagement initial. Ainsi, le suivi qui s’effectuera après le
rachat sera sur la base des parts qui restent et du nouveau montant d’engagement.

3/ Une souscription suivie par un rachat total du fonds

Il s’agit, dans ce cas, de calculer le CMP d’acquisition et arrêter la VL du rachat afin de pouvoir
calculer la plus value réalisée.

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CMP : Cout moyen pondéré, Utilisé dans le cas de plusieurs souscriptions dans le même OPCVM. Dans le cas
où il y’a qu’une seule opération de souscription on utilise la VL correspondant à la date de valeur de cette
opération.

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4/ Une première souscription suivie par d’autres souscriptions :

C’est un cas qui présente des ambiguïtés dans le suivi de la performance du fonds, en terme du
rendement annualisé, après plusieurs souscriptions de dates différentes. La méthode préconisée
dans ce cas est le calcul du Taux de Rendement Interne (TRI). Il s’agit d’une méthode
d’appréciation du rendement en tenant compte à la fois (1) des flux sortant et de la valorisation
au jour le jour et (2) de l’enchaînement des différentes dates de souscriptions et la date de
valorisation. Ce faisant, ce taux de rendement neutralise l’effet « Multiples souscriptions » et
permet d’avoir un taux plus proche de la réalité. En cas d’un rachat partiel, le produit du rachat
est considéré comme une entrée d’argent a ajouté à la succession des sorties d’argents opérées
auparavant.

La notion de TRI peut être utilisée également pour apprécier le rendement total de plusieurs
lignes d’un même type d’OPCVM (Monétaires, Obligataires CT…) et du rendement total de
plusieurs types d’OPCVM du même Classement (Monétaires, Obligataires CT).

Ceci étant ;

La gestion active du portefeuille OPCVM suppose aussi un suivi « anticipatif » de l’évolution du


marché des taux (marché monétaire, obligataire et opérations repos) d’un point de vue
rendement. Il s’agit donc d’une gestion dans un objectif « Investissement » des OPCVM et pas un
placement passif à court terme. Pour ce faire, une analyse « marché » des VL des OPCVM
s’impose. Cette analyse vise à expliquer l’évolution précédente des VL sur des périodes d’une
semaine/un mois glissant. Les résultats de cette analyse permettent de comprendre la volatilité
côté « rendement » des VL et ce en se référant à l’évolution constatée sur le marché des taux sur
les différentes maturités. Enfin, les conclusions sont de deux portées : (1) un moyen de
rapprochement du niveau de rendement affiché par chaque OPCVM par rapport au rendement
affiché par les mêmes lignes qui composent le portefeuille (2) une base de décision active qui
permet d’arbitrer en terme d’allocation entre la poche « monétaire » et « obligataire CT » et au
sein de la même poche en fonction du niveau de rendement affiché.

Les principales méthodes de calcul utilisées sont les suivantes :

o La rentabilité moyenne annualisée = Moyenne géométrique des rentabilités moyennes


quotidiennes * 360
o La VL Samedi = VL Vendredi * (1+ r w) ;
o La VL Dimenche = VL Samedi * (1+ r w) ;
o r w = (VL Lundi / VL Vendredi - 1)/3

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ANNEXE :

Un OPCVM (Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) est un organisme, sous


forme de FCP ou SICAV selon la forme juridique, qui assure la gestion de l’épargne pour compte
de tiers via l’investissement direct sur le marché des capitaux. Ce véhicule de placement offre
l’avantage de liquidité étant donné que l’actif net est divisé en parts (Valeur Liquidative) qui
peuvent faire l’objet d’un rachat total ou partiel selon le besoin en liquidité. Les OPCVM sont
classés comme suit :

1- Les OPCVM « Actions » : on distingue (1) ceux qui investis à hauteur de 60% au moins
de leurs actifs en actions cotées en bourse et (2) ceux à hauteur de 100% en titres
d’OPCVM « Actions » ;
2- Les OPCVM « Obligations » : on distingue entre (1) les OPCVM « Obligations court
terme » et (2) les OPCVM « Obligations moyen et long terme » qui investis à hauteur de
90% au moins de leurs actifs en titres de créances et dont la sensibilité est respectivement
comprise entre 0,5 (exclu) et 1,1 (inclus) et supérieure à 1,1 (exclu).
3- Les OPCVM « Monétaires » sont en permanence investis à hauteur de 50% au moins en
titres de créances de durée initiale ou résiduelle inférieure à un an. La sensibilité de ces
OPCVM est inférieure ou égale à 0,5.
4- Les OPCVM « Diversifiés » investis à la fois en actions et obligations et ne peuvent à
aucun moment appartenir à une autre catégorie d’OPCVM.

Le placement via ces organismes se fera par des opérations de souscriptions et rachats sur la base
d’une valeur liquidative calculée au quotidien pour les OPCVM « Monétaires » et « Obligations
CT » et chaque vendredi pour les OPCVM « Actions », « Obligations moyen et long terme » et les
OPCVM « Diversifiés ». Ladite valeur liquidative est calculée comme suit :

VL = Actif net/Nombre de parts ou actions.

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