Vous êtes sur la page 1sur 54

INGENIERIE FINANCIERE

Mohamed LOULID
Plan du cours
INTRODUCTION
Définitions
Partie I : Les outils informationnels de l’ingénierie
financière
Le diagnostic d’une entreprise cible
L’évaluation des entreprises
Partie II : Les outils opérationnels de l’ingénierie
financière
les Holdings
Les Valeurs mobilières

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 2


INTRODUCTION

DEFINITIONS

L’ingénierie, est généralement définie comme


l'ensemble des activités intellectuelles qui
permettent de concevoir un ouvrage d'une façon
rationnelle et fonctionnelle, en assurant la
coordination des diverses disciplines qui
concourent à sa réalisation.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 3


INTRODUCTION

L’ingénierie financière peut être appréhendée

comme un ensemble d’outils et d'opérations

permettant :

- à des dirigeants de structurer ou de restructurer


leur financement, d’accompagner le développement
de leur firme par des opérations de croissance
externe ou de la transmettre dans des conditions
satisfaisantes ;
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 4
INTRODUCTION

L’ingénierie financière peut être appréhendée


comme un ensemble d’outils et d'opérations
permettant :

- à des investisseurs de prendre le contrôle


d'entreprises saines ou en difficultés tout en
minimisant leurs apports;

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 5


INTRODUCTION

L’ingénierie financière peut être appréhendée


comme un ensemble d’outils et d'opérations
permettant :

- à des actionnaires dominants de faire appel à des


capitaux extérieurs sans perdre le contrôle de leur
sociétés, etc.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 6


INTRODUCTION

• L'ingénierie financière n'est pas une technique


purement financière. Elle fait aussi appel au droit
des affaires, au droit fiscal, à l'économie, à la
stratégie, etc. Le métier d'ingénieur financier trouve
son intérêt et sa richesse dans ce côté transversal
de la discipline.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 7


INTRODUCTION

• Ce cours aborde l'ensemble des aspects de


l’ingénierie financière ; il se compose de deux parties :

• la première étudie des outils informationnels (le


diagnostic de l'entreprise cible et son évaluation)

• la deuxième étudie des outils opérationnel, les


produits (les valeurs mobilières) et les structures (les
holdings)

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 8


PARTIE I : LES OUTILS INFORMATIONNELS DE L’INGENIERIE FINANCIERE

LE DIAGNOSTIC

Instrument mise à la disposition de l’ingénieur


financier pour lui servir à s’informer sur l’entreprise,
qui fait l’objet d’un montage, sur son secteur
d’activité, son potentiel, ses limites, sa valeur, etc.

Le diagnostic de l’entreprise cible est un travail


préalable indispensable qui doit permettre de se
prononcer sur le risque et la rentabilité du projet.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 9


LE DIAGNOSTIC

• LE DIAGNOSTIC ECONOMIQUE

• LE DIAGNOSTIC FINANCIER

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 10


LE DIAGNOSTIC

LE DIAGNOSTIC ECONOMIQUE

Le but du DIAGNOSTIC ECONOMIQUE est


d’expliquer les raisons des performances ou des
contre-performances de la firme face à la
concurrence.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 11


LE DIAGNOSTIC

Le Diagnostic Financier

Les retraitements des informations

Les retraitements du bilan comptable

Les retraitements du C.P.C.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 12


Diagnostic financier

A- Bilan Fonctionnel

Le bilan fonctionnel est très proche du bilan présenté par le


P.C.G. C'est une présentation du patrimoine de l'entreprise, en
fonction des cycles (investissement, exploitation, et
financement). C'est à partir du bilan fonctionnel que sont
calculés les notions de fonds de roulement net global et
besoins en fonds de roulement (notions elles-mêmes définies
par les cycles).

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 13


Présentation schématique du bilan PCG

Emplois Ressources
Capital

Capitaux
propres
Immobilisations Réserves
Actif Immobilisé

En non valeurs Résultat


incorporelles
corporelles - provisions pour risques

Provisions
et charges
Financières

Stock Dettes financières


Actif circulant

Créances exploitation Dettes d’exploitations

Dettes
Créances diverses Dettes diverses
Disponibilités

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 14


Bilan Fonctionnel

Principes de base

Le rôle du bilan fonctionnel est :

D’apprécier la structure financière de l’entreprise

D’évaluer les besoins financiers et le type de ressources

dont dispose l’entreprise

De déterminer les équilibres entre les différentes masses

De calculer la marge de sécurité financière de l’entreprise

De permettre la prise de décision

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 15


Présentation schématique du bilan
Fonctionnel

Emplois Ressources
- Capitaux propres
Fonction Fonction
Investissement financement
Actif Immobilisé brut - Amortissement et provisions : (ressources
• pour dépréciation des éléments durables)
de l’actif
•Pour risques et charges
Fonction
Exploitation Actif circulant Dettes financières
d’exploitation
Fonction
Dettes d’exploitation Exploitation
hors Actif hors exploitation
Exploitation

Passif hors exploitation hors


Exploitation
Actif de trésorerie

Ressources de trésorerie

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 16


Bilan Fonctionnel

Les retraitements du bilan fonctionnel

Les retraitements consistent à :


Reclasser certains postes du bilan comptable
selon leur fonction

Intégrer des éléments hors bilan :

Eliminer certains postes du bilan comptable


(spécifique au plan comptable français)

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 17


Bilan Fonctionnel

Reclasser certains postes du bilan comptable


selon leur fonction
• Les amortissements et provisions pour dépréciation de l'actif
du bilan sont reclassés en ressources stables au passif du
bilan.

• Les charges à répartir sont reclassées avec les


immobilisations.

• Les concours bancaires figurant en dettes financières sont


reclassés avec la trésorerie négative.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 18


Bilan Fonctionnel

• Les écarts de conversion sont éliminés et


réintégrés dans les postes concernés.

• Les valeurs mobilières de placement dont le


montant est liquide et sans risque de perte sont
inscrites en disponibilités.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 19


Bilan Fonctionnel

Intégrer des éléments hors bilan

• Le crédit-bail : Le crédit-bail est un mode de financement


des immobilisations. Juridiquement, l'entreprise n'est pas
propriétaire du bien jusqu'à la fin du contrat mais
uniquement après avoir exercé "l'option de rachat".
L'immobilisation ne figure donc pas à l'actif du bilan.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 20


Bilan Fonctionnel

Le retraitement consiste à inscrire en


immobilisation, la valeur brute d'origine, les
amortissements fictifs calculés venant en
ressources stables et la valeur nette en dette
financière.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 21


Bilan Fonctionnel

• Effets escomptés non échus et cession de créances


professionnelles : Ces procédés permettent un
refinancement des créances clients par escompte d'effets
de commerce ou cession de créances commerciales. Les
montants escomptés ou cédés "disparaissent" du poste
client de l'actif du bilan pour venir améliorer le solde
bancaire. Ceci ne permet pas une bonne mesure des
créances liées à l'exploitation. Le retraitement consiste à
faire figurer à l'actif du bilan, le montant des effets
escomptés et des créances cédées avec une contrepartie
au passif en concours bancaires.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 22


Bilan Fonctionnel

Eliminer certains postes du bilan comptable


(spécifique au plan comptable français)

Le capital souscrit non appelé est soustrait


des capitaux propres.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 23


Bilan Fonctionnel

Les équilibres fonctionnels

Fonds de roulement net global = Ressources durables –


Emplois stables

B.F.R. exploitation = Actifs d'exploitation - Passifs


d'exploitation

B.F.R. hors exploitation = Actifs hors exploitation -


passifs hors exploitation

Trésorerie Nette = Disponibilités - Découverts bancaires

Trésorerie Nette = Fonds de roulement net global -


besoin en fonds de roulement
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 24
Bilan Fonctionnel
Fonds de roulement net global, besoin en
fonds de roulement, trésorerie schématique
. Immobilisations
brutes
. Capitaux propres
. Charges à
Emplois répartir . Provisions pour
stables risques & charges
. Biens financés
. Amort. & Ressources
par crédit bail durables
provision de l'actif
. Dettes financières

F.R.N.G.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 25


Bilan Fonctionnel

. Stocks bruts B.F.R. d'exploitation

Actifs . Autres créances Passifs


circulants d'exploitation brutes circulants
d'exploitation d'exploitations
Fournisseurs
. Clients bruts d'exploitation
Dettes fiscales et
sociales
Autres dettes
d'exploitation

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 26


Bilan Fonctionnel

. Autres créances BFR Hors


Hors exploitation exploitation
. V.M.P. non liquides
Actifs (valeurs mobilières
circulants de placement) Passifs
hors circulants Hors
exploitation Autres dettes Hors
exploitation
exploitation

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 27


Bilan Fonctionnel

. V.M.P. Liquides Trésorerie


Disponibilités
• Banques
• Caisse . Concours bancaires
courants

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 28


F.R.N.G

Principes de base

Le fonds de roulement net global, c'est


l'excédent des ressources durables après
financement des emplois stables.

C'est donc les capitaux permanents qui


restent dans l'entreprise, pour faire
fonctionner son exploitation.
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 29
F.R.N.G

Exemple de base

La SARL du marron chaud se crée pour objectif, la vente de


marrons, gaufres à la sortie des écoles.

- Besoins d'investissements: - Chaudron à marrons 1 000 Dh

- Bouteilles de gaz 800 Dh

- Camionnette 60 000 Dh

- Besoins d'exploitation - Stock de marrons 5 000 Dh

minimum permanent

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 30


F.R.N.G

Les besoins de financement stables sont de 61 800 Dh mais


avant tout financement de l'activité (exploitation).

Les ressources durables devront être au minimum de 61 800


Dh pour couvrir les emplois stables mais cela est insuffisant
pour financer le besoin en fonds de roulement d'exploitation
(5 000 Dh).

Pour que l'entreprise fonctionne sans "découvert bancaire"


(trésorerie négative), le fonds de roulement devra être au
minimum de 5 000 Dh et les ressources durables de 66 800 Dh.
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 31
F.R.N.G
Plus le fonds de roulement net global est important, et
plus l'entreprise pourra financer facilement son
exploitation.

- Le fonds de roulement net global est normalement


toujours positif (voir cas particulier). S'il était négatif, cela
signifierait soit que l'entreprise n'a pas la capacité de
financer son cycle d'exploitation, soit que c'est le cycle
d'exploitation qui finance les emplois stables. Le
financement d'un emploi stable par une ressource
cyclique génère de graves problèmes de financement dès
que l'activité diminue.
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 32
F.R.N.G

Exemple
Ressources
Emplois stables durables

FRNG } B.F.R.
Négatif d'exploitation
Actifs cycliques négatif
Passifs cycliques

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 33


F.R.N.G

Dans ce cas, le besoin en fonds de roulement


d'exploitation négatif permet de financer le fonds de
roulement net global négatif. Le besoin en fonds de
roulement d'exploitation négatif peut s'expliquer par un
poste fournisseur important paiement à 120 jours) des
ventes au comptant et un stock faible

- Dès que l'activité diminue (mévente.. . ) les achats


diminuent les comptes fournisseurs s'apurent et le besoin
en fonds de roulement n'est plus capable de financer une
partie des emplois stables.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 34


F.R.N.G

Cas particulier : Les entreprises de


distribution "type hypermarché".

Malgré le danger cité ci-dessus, les entreprises de


distribution type hypermarché peuvent se permettre
d'avoir un fonds de roulement net global négatif et des
ressources durables faibles, du fait de la structure de leur
besoin en fonds de roulement d'exploitation.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 35


F.R.N.G

- Les fournisseurs sont payés dans un délai compris entre


90 et 120 jours,

- Les clients règlent au comptant,

- Le taux de rotation du stock est élevé (délai entre l'arrivée


en stock et la vente en moyenne de 10 jours).

Les entreprises bénéficient donc en permanence d'un crédit


de trésorerie égal à la différence entre le délai crédit
fournisseurs et le délai de rotation du stock valorisé au coût
d'achat moyen.UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 36
Besoin en Fonds de Roulement d‘Exploitation

De manière synthétique, on peut considérer que les


créances et dettes sont d'exploitation à partir du moment
où elles sont rattachées à des charges et produits qui
composent l'Excédent Brut d'Exploitation.

Le B.F.R.E. C'est le besoin de financement de l'activité de


l'entreprise. On entend par cycle d'exploitation, le temps
nécessaire pour que l'entreprise accomplisse l'ensemble
des phases de son activité économique .

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 37


Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation

Il y a besoin de financement dans la mesure où :

1) Il y a des délais de paiement (clients et


fournisseurs)

2) Il y a un délai de fabrication (cycle de


production)

3) Il y a stockage des matières premières,


produits finis et marchandises
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 38
Besoin en Fonds de Roulement d‘Exploitation

Une entreprise qui vendrait des marchandises


immédiatement après les avoir achetées, sans obtenir de
crédit de ses fournisseurs, sans en accorder à ses clients
et sans délai de stockage, n'aurait pas de besoin en fonds
de roulement d'exploitation.

Le besoin en fonds de roulement d'exploitation est donc


fonction des délais d'écoulement ou de rotation des
éléments qui le composent.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 39


Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation

Le besoin en fonds de roulement hors exploitation est la


différence entre actifs et passifs des cycles
d'investissement, de financement de répartition du
résultat de l'entreprise.

Contrairement au besoin en fonds de roulement


d'exploitation qui est dans sa majorité récurant, les
éléments qui composent le besoin en fonds de roulement
hors exploitation ne sont pas nécessairement récurant
mais généralement ponctuels.
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 40
Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation

Exemple

- Créances sur cessions d'immobilisations

- Traditionnellement, les valeurs mobilières de


placement sont intégrées dans le besoin en
fonds de roulement hors exploitation.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 41


Trésorerie

La trésorerie est la résultante entre le fonds de


roulement net global et le besoin en fonds de
roulement (exploitation + hors exploitation). C'est
aussi l'ensemble des disponibilités sous
déduction des concours bancaires.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 42


La trésorerie s'explique par le décalage entre le
fonds de roulement et le besoin en fonds de
roulement. Un fonds de roulement supérieur au
besoin en fonds de roulement amènera une
trésorerie positive. Un fonds de roulement inférieur
aux besoins en fonds de roulement générera une
trésorerie négative.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 43


Trésorerie

La trésorerie résume donc en soit, l'ensemble des


équilibres bilanciels et l'analyse de sa variation
sera reprise dans de nombreux tableaux de flux.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 44


Le bilan patrimonial ou financier

Le bilan financier est aujourd'hui moins utilisé.

Son utilisation est généralement bancaire et a


pour but d'apprécier la solvabilité et la liquidité
de l'entreprise.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 45


Le bilan patrimonial ou financier

Le rôle du bilan financier est :


- De présenter le patrimoine réel de l’entreprise : les
postes du bilan financier sont évalués à leur valeur
vénale;

- De mesurer les équilibres entres les différentes masses;

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 46


Le bilan patrimonial ou financier

- D’évaluer la liquidité du bilan : capacité de l’entreprise à


faire face à ces dettes à moins d’un an à l’aide de son
actif circulant à moins d’un an;

- D’évaluer la solvabilité de l’entreprise : l’actif est-il


suffisant pour couvrir toutes les dettes ;

- De permettre la prise de décision

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 47


Le bilan patrimonial ou financier

Règles d'évaluation

* Les actifs immobilisés figurent pour leur valeur nette. Si


la valeur actuelle est différente de la valeur nette
comptable résultant du plan d'amortissement, un
amortissement ou une reprise exceptionnel sont
pratiqués.

* L'actif est classé par ordre de liquidité croissante, les


actifs les moins liquides (immobilisations) étant inscrits
en haut du bilan. L'ensemble des actifs est évalué en
valeur nette.
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 48
Le bilan patrimonial ou financier

* La distinction "moins d'un an, plus d'un an" pour les


créances et dettes est fonction de l'échéance des prêts et
emprunts et non pas de leur origine à plus d'un an ou
moins d'un an. Ainsi une dette financière peut être
partagée entre les capitaux permanents pour la partie à
rembourser à plus d'un an et les dettes à rembourser à
moins d'un an pour les échéances à rembourser sur
l'exercice suivant.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 49


Le bilan patrimonial ou financier

Présentation schématique du bilan financier :

Emplois à plus Actif immobilisé et Capitaux propres Ressources


d'un an à plus d'un
circulant à + 1 an
an Provisions pour =
risques & charges
Capitaux
permanents
Dettes à long terme
Actif circulant et
Emplois à immobilisé à – 1
moins d'un an Ressources
an à moins d'un
Dettes à court an
Trésorerie
terme
Disponibilités

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 50


Le bilan patrimonial ou financier

* Le passage du bilan comptable P.C.G. au bilan


financier, exige principalement le retraitement des
créances et dettes en fonction des échéances
restant à courir à plus d'un an et moins d'un an.

* L'ensemble des valeurs mobilières de placement


est inclus dans les disponibilités

Le bilan financier représente le patrimoine de


l'entreprise sans tenir compte de son origine
(exploitation, investissements...).
UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 51
Le bilan patrimonial ou financier

* Les effets escomptés non échus et créances "Loi Dailly"


sont retraités de la même manière que dans le bilan
fonctionnel.

* La conception patrimoniale étant proche de l'évaluation


de l'entreprise :

• Suppression des non-valeurs (charges à répartir, frais


d'établissement),

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 52


Le bilan patrimonial ou financier

* Les provisions pour risques et charges pourraient être


éclatées
- Dans les capitaux propres pour la partie à caractères de
réserve.
- Dans les dettes à long terme pour la partie destinée à
couvrir une charge décaissable à plus d'un an.

- Dans les dettes à court terme pour la partie décaissable


à moins d'un an.

* Les dividendes à payer sont retirés des capitaux


propres et inscrits en dettes à court terme, le bilan étant
traité après répartition.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 53


Le bilan patrimonial ou financier

Le retraitement avancé suivant peut être effectué

* Stock permanent Les entreprises ayant un stock


permanent minimum nécessaire à la production (stock
outil) ou un stock permanent de sécurité peuvent inscrire
cette partie de stock en actif immobilisé. Il pourra en être
de même pour les stocks à faible taux de rotation par
exemple, stocks de pièces de rechange ...)

Nota : L'entreprise n'étant pas propriétaire des biens


acquis en crédit-bail, il n'y a pas lieu de les retraiter.

UCAM Marrakech, Ingénierie Financière, 2011-2012 54