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Examen session normale Strategie financiere

Hamza RHATOUS

1/les déterminants de la réussite d une augmentation de capital

Une augmentation de capital concerne le capital de l’entreprise, elle est donc un élément important
de la vie d'une entreprise. Sa réussite peut conditionner l'avenir d'une société, qu’elle soit cotée ou
non.  l’augmentation de capital peut être envisagée pour renforcer financièrement la société.  Et afin
de réussir ce genre d’opération financière complexe les entreprise sont menées a accorder une
importance significative a leur dernier cour boursier car l’augmentation de capitale réalise a des
niveaux proches de ce dernier cour, Il faut ainsi une bonne communication et  une volonté d'accroître
les financements de l'entreprise, que cela soit pour investir, recapitaliser, renforcer sa solidité
financière, se désendetter ou disposer d’une meilleure trésorerie.

2- Calculer selon les données le coût de chaque moyen de financement et citer les principaux
avantages et inconvénients de chaque moyen

 Mode 1 : Par un emprunt bancaire et le reste du financement par l’augmentation du capital

Rc= (D1 /Va-Fe*(1-T))+g

Avec D1 = Do+Do*g =Do*(1+g)= 95*(1+5,24%)

D1 =99,97

Et Va-Fe(1-T)=1100-55*(1-33,33%)

Va-Fe(1-T) =1063,33

Donc Rc= 99,97/1063,33

Rc=14,16%
Tableau d amortissement de lemprunt

Capital restant (Capital –


Période (année) remb.) Intérêts Annuités
Remboursement
1 1900000 380000 142500 522500
2 1520000 380000 114000 494000
3 1140000 380000 85500 465500
4 760000 380000 57000 437000
5 380000 380000 28500 408500
Tableau de flux de trésorerie

Element de FNT 1 2 3 4 5
remboursement du capital 380000 380000 380000 380000 380000
Interets 142500 114000 85500 57000 28500
économie d’impôt sur les intérêts 47495,25 37996,2 28497,15 18998,1 9499,05
Frais de dossier (ou de gestion) 1200 1200 1200 1200 1200
économie d’impôt sur frais de gestion 399,96 399,96 399,96 399,96 399,96
FNT 475804,79 456803,84 437802,89 418801,94 399800,99

Calcul du cout de lemprunt

Le calcul du coût de l’emprunt revient à calculer le tauxinterne de rentabilité


(TIR) des FNT liés à l’emprunt. On cherche à déterminer le taux K tel que VAN
(FNT) de l’emprunt est nulle.

Selon la méthode d’interpolation linéaire, on a :

(t2 – t1)/ (t2 – K) = [ VAN (t2 ) - VAN (t1 )] / [VAN (t2 ) - VAN (K )]

Pour t = 5,5 % :

VAN (t = 5,5%) = -1900000 + (475804,79/1,055 + 456803,84/1 ,055(2) +


437802,89/1,055(3) + 418801,94/1,055(4) + 399800,99/1,055(5)

= - 21 779,35 donc VAN(t= 5,5%) < 0


Pour t = 5 % :

VAN (t = 5,5%) = -1900000 + (475804,79/1,05 + 456803,84/1 ,05(2) +


437802,89/1,05(3) + 418801,94/1,05(4) + 399800,99/1,05(5)

= 3 476,49 donc VAN(t= 5%) > 0

Note (2), (3), (4), (5) sont des exposants

T2 T1
Taux 6,00% 5,5% 5,00%
VAN - 46 501,10 - 21 779,35 3 476,49
k COUT DEMPRUNT 5,07%    

On prend: t1 = 5,5 % = 0,055 et t2 = 5%= 0,05

Selon la méthode d’interpolation linéaire, on a :

(t2 – K)/ (t2 – t1) = [ VAN (t2 ) - VAN (K )] / [VAN (t2 ) - VAN (t1 )]

Avec VAN (K)= VAN (TIR) = 0

(0,055 – K)/ (0,055 – 0,05) = (-21 779,35– 0)/ (-21 779,35–3 476,49 )

(0,055 –K )/0,005 = -21 779,35/25 255,85

0,055 - K = 0,005 x =( -21 779,35/25 255,85)

K = 0,055 – 0,005 x (- 0,86234)

donc: K = 5,07 %

le cout d’emprunt est inferieur au taux nominal d’emprunt en raison des économies d impôts sur les
charges intérêts et frais de gestion annuels,

 Mode 2 :Par un emprunt obligataire et le reste du financement par l’augmentation du


capital.

Il suffit de deduire les charges fiscales du taux nominal

kd= 6,65%*(1-33,33%)
Kd2= 0,0435 = 4,43%
les principaux avantages et inconvénients de chaque moyen

Avantages Inconvénients
Emprunt indivis financement important coût des intérêts
en valeur
Remboursement
intérêts bancaires prioritaire en
fiscalement déductibles cas de faillite

Emprunt obligataire
intérêts déductibles Moins liquides que les
fiscalement actions, les obligations
Un coût finalement sont plus difficiles à
moins cher que vendre
l'apport de capital.

3/Quelle est la meilleure structure financière, selon le CMPC, pour financer le

projet le plus rentable ?

le CMPC sert de mesure du risque. 


 

1. Mode1

CMCP = KC*Wc+kd1*Wd

CMPC= rcp*CP/D+CP+rd*D/CP+D* (1-IS)

CMPC= 14,64%*600000/2500000+5,07%*1900000/2500000*(1-33,33%)

CMPC= 6,35%
2. Mode2

CMCP = KC*Wc+kd2*Wd

CMPC= 14,64%*1000000/2500000+4,43%*1500000/2500000

CMPC= 0,085= 8,50%

4- Le financement par emprunt obligataire 2 est plus onéreux que le


financement par emprunt indivis 1.

CMPC 1= 6,35% ` CMPC 2=8,50%

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