Bloomberg FX Analytics

FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide

 
 
 
 

 
FXFA ‐ FX COVERED ARBITRAGE USER GUIDE  
Version 1.0, March 2009 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Page 1 of 7
 FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide

Overview 
 
FXFA allows users to identify passive arbitrage opportunities by analyzing the pricing 
relationships between currency spot, forward and interest rates. 
 
 
1. Run FXFA<go>, the main 
FXFA screen will be launched.   
 
2. Enter in a currency pair in 
the Currency field to analyze. 
For NDF or onshore markets, a 
drop‐down will appear. Select 
the appropriate market type:  
• R = Regular 
• N = NDF 
• O= Onshore 
 
 
 

Figure 1 – Main FXFA Page 
 
3. Click on Imply drop‐down to select to imply deposit, forward or spot rates. For example, in 
figure 1, the user is selecting to imply the EUR deposit. This means that the EUR deposit rate 
will be derived from the foreign currency rate, in this example the USD, and the appropriate 
spot and forward exchange rates for these currency pairs.  
 
4. The Trade Direction field allows you to determine the side of the trade to imply. For 
deposits these are borrowing or lending rates or both. For FX Forwards and Spot these are 
buying or selling rates or both. Select your Trade Direction side from the drop‐down. 
 
5. The “as of” date input allows you to switch from live prices to historical data.  
 
 
 
 
 

Page 2 of 7
 FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide

6. The “Custom Rates” check 
box turns highlighting on and 
off.  
 
7. The “Auto Refresh” check 
box toggles the auto refresh 
feature on and off. If this option 
is selected the rates will refresh 
automatically. 
 
 
 
 
 
Figure 2 – Custom Rates  
 
 
Toolbar Functionality  
 
1. Contributions view allows 
you to see the raw underlying 
data that feeds the main screen.  
 
Upon clicking on the 
Contributions button, the 
screen shown to the right will 
display.  
 
The dates on the main FXFA 
screen are forward settlement 
dates and they do not always 
line up directly with the 
indicative deposit rates 
contributed on our system.  
Figure 3 – Contributions View 
 
 
 

Page 3 of 7
 FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide

With the contributions view, 
you get a better idea of exactly 
what is contributed, the time of 
the last update, and a 
perspective on what 
information on the main screen 
has been interpolated. 
 
2. The Chart/Table button 
toggles the screen between the 
graphical chart view and the 
table view of the analysis.  

Figure 4 – Chart 
 
 
3. The Customize Dates pop up lets you customize the dates that will be used for a specific 
currency pair. 
 
Select tenors to be included in 
the analysis.  
 
Click on the calendar icon next 
to the date field to select broken 
dates.  Broken dates can also be 
manually typed or drag and 
dropped from excel. To drag 
and drop from excel, highlight 
the date fields on the Excel 
spreadsheet and drag and drop 
them into the date field.   
Click on Add to add dates to 
the Tenors and Broken Dates 
list.    
Figure 5 – Customized Dates 
Click Update to save.  
 
To go back to the original list of tenors, click on Restore Defaults button. 
 
 

Page 4 of 7
 FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide

4. Customize Curves:  
 
You have the option to customize the curves that will be used in the analysis. The defaults 
curves sources can be defined in XDF for currency spot and forward rates and SWDF for 
interest rates. You can select a default swap curve that will be used for currency rates, day 
count conventions, whether the forward curve will be displayed in points or outrights 
convention, and if forward rates are to be calculated from contributed rates for the currency 
pair or cross calculated from contributed rates against a common currency.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Figure 6 – Customize Curves 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Page 5 of 7
 FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide

FX Pricing Relationships 
 
Foreign exchange forward prices are derived through an arbitrage‐free relationship between 
currency interest and spot exchange rates. The basic idea is that the forward needs to be priced 
such that a market participant cannot borrow money in one currency, buy a foreign currency 
in the spot market, lend in the foreign currency, and then buy back the original currency at the 
forward rate covering the original loan at a risk free profit. The dynamics of this relationship 
can be better observed in figure 7.  
 
 
 

 
Figure 7 ‐ FX Covered Arbitrage Square 
 
 
 
In FXFA we are running a passive arbitrage analysis in which we are taking the “better path” 
to the same result. For example, depositing money in a local currency can be synthetically 
created by moving your money into a foreign currency, depositing in the foreign currency and 
finally selling the foreign currency forward. In both cases you start off with an amount of your 
local currency and you end up with your local currency plus some interest. As these two 
trades will result in the same final cash flow, it makes sense for us to select the path that will 
produce the highest yield. For example, when implying a lending rate FXFA helps us 
determine if it makes more sense to lend in our first currency or to lend in our second currency 
and perform the FX swap.  
 
 
 
Page 6 of 7
 FXFA - FX Covered Arbitrage User Guide

FX Pricing Equations   
 
F = Forward 
S = Spot 
D = Denominator Interest Rate (Ccy 1) 
N = Numerator Interest Rate (Ccy 2) 
B = Bid  
A = Ask  
T = Time Factor 
 
 
(1 + N BT ) (1 + N AT )
FB = S B F = S
(1 + DAT )                          (1 + DBT )  
A A

 
FB (1 + DBT ) FA (1 + D AT )
−1 −1
SB SA
NB =                 N A =  
T T
 
S A (1 + N BT ) S B (1 + N AT )
−1 −1
FA FB
DB =                D A =  
T T
 
(1 + DBT ) (1 + DAT )
S B = FB S = FA
(1 + N AT )            A
(1 + N BT )    

 
 
 
 
 
 
 
 
 

 
Page 7 of 7