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GESTION DE PORTEFEUILLE ET

DE RISQUES
Master I Finance

Hasina Jean Aimé RASOLONJATOVO

1
Syllabus
 Objectifs du cours
Fournir les bases pour une meilleure
compréhension des prises de décisions en situation
de marchés développés, notamment en gestion de
portefeuille et gestion de risques.
 Contenu du cours
1- Les types de valeurs mobilières et de titres
2- Théorie de portefeuille
− Mesure du rendement
− Mesure du risque dans le contexte d’un titre et
d’un portefeuille
− Les relations entre risque et rendement
− Le choix d’un portefeuille optimal

2
Syllabus
 Contenu du cours
3- Les modèles d‘évaluation
− Le modèle d’équilibre des actifs financiers
(CAPM/MEDAF)
− Le modèle d’évaluation par arbitrage (APT)
4- L'efficience des marches
− Le concept d’efficience
− Les tests relatifs à l’hypothèse de l’efficience
5- La gestion d'un portefeuille
− Les différentes phases de la gestion d’un portefeuille
− La gestion d’un portefeuille d’actions
− L’évaluation de la performance d’un portefeuille

3
Syllabus
 Méthode d’évaluation
• Intra : 50%
• Final : 50%
 Bibliographie
• Morissette, Denis,Valeurs Mobilières et
Gestion de Portefeuille, Les Editions SMG,
1999
• Vernimen, Pierre, Finance d’Entreprise,
Editions Dalloz

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Les obligations
 Titres d’emprunt
 Rémunération : intérêt ou coupon
 Caractéristique :
− Valeur nominale
− Date d’échéance
− Prix d’émission : peut être égal, inférieur ou
supérieur à la valeur nominale
 Valeur d’une obligation : actualisation
intérêt et remboursement
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titres

Les obligations
 Plusieurs types :
− Obligations garanties par hypothèque;
− Obligations garanties par nantissement de titres;
− Obligations à fonds d’amortissement;
− Obligations encaissables par anticipation;
− Obligations prorogeables;
− Obligations rachetables par anticipation;
− Obligations convertibles;
− Obligations avec bons de souscription;
− Obligations à taux flottant;
− Obligations libellés dans une monnaie étrangère;
− Obligations à coupons détachés;
− Obligations adossées à des créances immobilières (nb:
phénomène de titrisation)
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Les types de
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titres

NB : Titrisation : consiste à transformer les


créances détenues par des établissements de
crédit (créances hypothécaires, prêts autos), des
sociétés financières (crédits à la consommation),
ou des sociétés commerciales (comptes clients)
en titres négociables, via la création d’une
structure ad hoc, le Special Purpose Vehicle
(SPV) ou Fonds commun de créances (FCC).

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Les types de
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titres

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Les types de
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titres

Les obligations
▪ Avantages :
− Revenu d’intérêt annuel stable
− Moins risqués que les actions
− Échéance connu
▪ Inconvénients
− Rendement moins élevé que pour les actions
− Cours : sujet de fluctuation
− Pas de droit de vote

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Les types de
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titres

Les actions privilégiées


 Titre de propriété
 Privilège sur l’actif % aux actions ordinaires
 Droit de vote
 Dividendes cumulatifs
 Participation aux bénéfices
 Taux de dividende variable ou flottant
 Privilège de conversion
 Privilège de rachat au gré de l’émetteur
 Privilège de rachat au gré du détenteur
 Valeur = actualisation flux futurs (dividendes + rachat
si rachetable)
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titres

Les actions privilégiées


 Avantages:
− Revenu périodique stable sous forme de
dividende
− Plus sécuritaires
 Inconvénients
− Versement dividendes privilégiés : non
systématique comparé aux intérêts
− Moins liquide
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Les types de
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titres

Les actions ordinaires


 Titres de propriété
 Droit de vote (ex: élection conseil
d’administration et autres)
 Droit à l’information
 Droit de recevoir des dividendes
 Droit de se défaire de ses actions

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Les types de
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titres

Les actions ordinaires


 Types:
− Titres à revenus : entreprises dont les ventes,
les profits et les dividendes sont
relativement stable
− Titres cycliques : e/ses dont les ventes et les
profits sont reliés aux cycles économiques
− Titres de croissance : e/ses en forte période
d’expansion
− Titres spéculatifs : jeunes e/ses dont les
bénéfices sont erratiques ou nuls
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titres

Les actions ordinaires


 Avantages :
− Droit de vote
− Plus liquide
 Inconvénients
− Plus risqués
− Omission des dividendes
− Horizon de placement à court terme dû
aux fluctuations
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titres

Les produits dérivés


Instrument financier :
- Dont la valeur fluctue en fonction d’une
variable (sous-jacent : taux d’intérêt, devise,
risque de défaillance, indice de température,
niveau de pertes subies, prix d’une
marchandise, cours, etc.);
- Requiert un investissement net initial nul ou
faible
- Et qui se dénoue à une date future

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titres

Les contrats à terme ferme


➢ contrat qui consiste à acheter ou à
vendre une quantité donnée d’un
certain produit, à un prix donné et à
une date d’échéance fixée à l’avance
➢ types : forward (sur marché de gré à gré)
VS future (sur marché règlementé)

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Les types de
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titres

Les contrats à terme ferme


- Marché réglementé : marche d’instruments
financiers, de fonctionnement régulier, dont les
dispositions, établies ou approuvées par les
autorités compétentes, définissent les conditions
de fonctionnement, d’accès, d’admission aux
négociations et fixent les obligations de
déclarations des transactions aux autorités
compétentes
→ Existence de chambre de compensation
→ Dépôt de garantie

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Les types de
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titres

Les contrats à terme ferme


- Transaction de gré à gré : du sur mesure
→existence de risque de liquidité
(spécificité des contrats) + risque de
contrepartie (défaillance des parties car
sans chambre de compensation et sans
garanties)

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Les types de
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titres

Les contrats à terme ferme


Dénouement :
- Livraison physique des actifs sous-jacents
- Versement d’un différentiel de prix
- Opération en sens inverse soldant
l’opération initiale

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Les types de
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titres

Les contrats à terme ferme


Types :
- Les contrats d’achat ou de vente à terme
de devises : fixer aujourd’hui un cours de
change futur
- Contrat d’achat ou de vente à terme de
titres négociables porteurs d’intérêts à
taux fixe

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Les types de
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titres

Les contrats à terme ferme


- Forward ou Futur Rate Agreements (FRA)
: une entreprise s’engage envers une autre
sur un niveau de taux d’intérêt prêteurs ou
emprunteur (taux contractuel ou taux
garanti), appliquée à une somme
déterminée (montant notionnel), pendant
une période déterminée dont la mise à
disposition des fonds empruntés ou prêtés

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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Les contrats à terme ferme


- Contrats sur indices boursiers : établis
sur un indice boursier représentatif de
l’évolution des cotations d’un portefeuille
diversifié d’actions et autres valeurs
mobilières
- Contrats sur matières premières : contrat
établis sur le prix d’une matière première

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Les types de
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titres

Les Swaps
= une transaction par laquelle deux parties
conviennent d’échanger des flux financiers
selon des modalités prédéterminées
prévoyant notamment un notionnel, un
indice de référence, un échéancier de
versement et une durée

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Les types de
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titres

Les Swaps
→Intervenir directement sur des marchés
auxquels la société n’a pas accès
→Echanger des conditions d’accès à des
marchés sur lesquels intervient déjà la
banque ou l’entreprise concernée
→Transformer les caractéristiques d’une
dette ou d’un emprunt existant sans avoir à
procéder au remboursement initial du
nominal
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Les types de
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titres

Les Swaps
Types :
- Swaps de taux d’intérêt : décision de
s’échanger leurs conditions d’accès au
marché financier (conditions d’emprunt
ou de placement) : exemple échange de
taux fixe contre taux variable

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Les types de
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titres

Les Swaps
Types :
- Swaps de change : double opération de
change dont l’une est faite au comptant et
l’autre à terme : achat et vente
simultanées avec une seule contrepartie,
d’une même devise

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Les types de
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titres

Les Swaps
Types :
- Swaps de devises (cross currency swap) :
un contrat entre deux parties qui
décident d’échanger le service de deux
dettes (principal et intérêts) libellées dans
deux devises différentes

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Les types de
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titres

Les Swaps
Types :
- Swaps de crédit (credit defaut swap) :
l’une des parties (le garant) s’engage – en
contrepartie du paiement d’une
commission à verser à l’autre partie
(bénéficiaire) la perte subie en cas de
défaillance du créancier du sous-jacent
(ou un certain pourcentage de perte)
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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Les options
= un contrat qui lie deux parties, un
acheteur et un vendeur et qui confère à
l’acheteur le droit, et non l’obligation,
d’acheter ou de vendre une quantité
déterminée d’un bien, à un prix convenu et
pendant une période déterminée,
moyennant le versement d’un montant
appelé « prime » au vendeur
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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Les options
Types :
- Call (option d’achat) VS Put (option de
vente)
- Options de change ou options de devise
- Options de taux d’intérêt
- Options sur actions et sur indices
boursiers
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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Les options
Types :
- Option à l’européenne VS option à
l’américaine
- Livraison physique VS livraison nette en
trésorerie

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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Caps, floors et collars


 Cap : le droit d’emprunter, à un taux
d’intérêt plafond préalablement fixé, un
certain montant, sur un certain nombre de
périodes, moyennant le versement d’une
prime
 Floors : le droit de prêter à un taux d’intérêt
plancher préalablement fixé, un certain
montant, sur un certain nombre de périodes,
moyennant le versement d’une prime
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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Caps, floors et collars


 Collars : combinaison d’un cap et d’un
floor dont la prime nette est égale à la
différence entre la prime payée (sur
l’option achetée) et la prime reçue (sur
l’option vendue)

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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de rendement
➢ Pour une période donnée
𝑃𝑡 − 𝑃𝑡 − 1 + 𝐷𝑡
𝑅𝑡 =
𝑃𝑡 − 1
➢ Rendement moyen sur n période
(moyenne arithmétique)
𝑅1 + 𝑅2 + ⋯ + 𝑅𝑛
𝑅=
𝑛
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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de rendement
➢ Rendement moyen sur n période (moyenne
géométrique)
1
𝑅𝑔 = 1 + 𝑅1 1 + 𝑅2 … (1 + 𝑅𝑛) 𝑛 −1

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de rendement
➢ Rendement
espéré d’un titre
𝐸 𝑅 = 𝑃1𝑅1 + 𝑃2𝑅2 + ⋯ + 𝑃𝑛𝑅𝑛

➢ Rendement
espéré d’un portefeuille
𝐸 𝑅𝑝 = 𝑥1 𝐸 𝑅1 + 𝑥2 𝐸 𝑅2 + ⋯ + 𝑥𝑛 𝐸(𝑅𝑛)

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de risque
➢ Risque d’un titre
𝑉𝑎𝑟 𝑅
2 2
= 𝑃1 𝑅1 − 𝐸(𝑅) + 𝑃2 𝑅2 − 𝐸(𝑅) +⋯
2
+ 𝑃𝑘 𝑅𝑘 − 𝐸(𝑅)

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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de risque
➢ Risque d’un titre (à partir donnée historique)
𝑉𝑎𝑟 𝑅
2 2 2
𝑅1 − 𝑅𝑚 + 𝑅2 − 𝑅𝑚 + ⋯ + (𝑅𝑛 − 𝑅𝑚)
=
𝑛−1

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Les types de
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mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de risque
➢ Risque d’un portefeuille
𝐶𝑜𝑣 𝑅𝑖, 𝑅𝑗
= 𝑃1 𝑅𝑖1 − 𝐸(𝑅𝑖) 𝑅𝑗1 − 𝐸(𝑅𝑗)
+ P2 𝑅𝑖2 − 𝐸(𝑅𝑖) 𝑅𝑗2 − 𝐸(𝑅𝑗) + ⋯
+ 𝑃𝑛 𝑅𝑖𝑛 − 𝐸(𝑅𝑖) 𝑅𝑗𝑛 − 𝐸(𝑅𝑗)

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de risque
➢ Risque
d’un portefeuille (à partir donnée
historique)
𝑛
(𝑅𝑖𝑡 − 𝑅𝑚𝑖)(𝑅𝑗𝑡 − 𝑅𝑚𝑗)
𝐶𝑜𝑣 𝑅𝑖, 𝑅𝑗 = ෍
𝑛−1
𝑡=1

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de risque
➢ Notion de coefficient de corrélation : mesure
le degré de dépendance existant entre les
rendements de deux titres
𝐶𝑜𝑣(𝑅𝑖, 𝑅𝑗)
𝜌 𝑅𝑖, 𝑅𝑗 =
𝜎(𝑅𝑖)𝜎(𝑅𝑗)

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de risque
➢ Mesure du risque d’un portefeuille composé
de deux titres
𝑉𝑎𝑟 𝑅𝑝
= 𝑥𝑖2Var Ri + xj2Var Rj + 2xixjCov Ri, Rj
𝑉𝑎𝑟 𝑅𝑝
= 𝑥𝑖2Var Ri + xj2Var Rj
+ 2xixjσ(𝑅𝑖)𝜎(𝑅𝑗)𝜌(𝑅𝑖, 𝑅𝑗)

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Mesure de risque
➢ Mesure du risque d’un portefeuille composé
de n titres
𝑉𝑎𝑟 𝑅𝑝
𝑛 𝑛 𝑛

= ෍ 𝑥𝑖2𝑉𝑎𝑟 𝑅𝑖 + ෍ ෍ 𝑥𝑖𝑥𝑗𝐶𝑜𝑣(𝑅𝑖, 𝑅𝑗)


𝑖=1 𝑖=1 𝑗=1

43
X1X2COV + X1X3COV + X2X1 COV +
X2X3 COV + X3X1COV + X3X2 COV =

2 X1X2COV + 2 X1X3 COV + 2 X2X3


COV

44
Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Démarche de Markowitz pour le


choix d’un portefeuille optimal
➢ Estimation des rendements espérés et des
variances; estimation des relations
➢ Tracer frontière efficiente
➢ Etablissement courbe d’indifférence
➢ Localisation portefeuille optimal

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Avec A = Aversion au risque de l’investisseur; mesure de son


attitude par rapport au risque

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Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Modèle de marché

𝑅𝑖𝑡 = 𝛼𝑖 + 𝛽𝑖𝑅𝑀𝑡 +e(it)

47
Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Capital Market Line

48
Les types de
valeurs Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
mobilières et de portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
titres

Equation Capital Market Line

𝜎(𝑅𝑝)
E 𝑅𝑝 = 𝑟𝑠 + [𝐸 𝑅𝑚 − 𝑟𝑠]
𝜎(𝑅𝑚)

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Les types de
Théorie de Les modèles
valeurs L'efficience des La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation
mobilières et de marches portefeuille
titres

MEDAF (Sharpe et Lintner)


➔MEDAF →quantification relation entre risque
et rendement
➔Hypothèses de base
➢ Aversion au risque et maximisation fonction
d’utilité
➢ Base de prise de décision : rendement espéré
et risque (écart-type)
➢ Horizon de planification = une période
50
Les types de
Théorie de Les modèles
valeurs L'efficience des La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation
mobilières et de marches portefeuille
titres

MEDAF (Sharpe et Lintner)


➔Hypothèses de base (suite)
➢ Les investisseurs ont des anticipations
homogènes concernant le rendement et le risque
➢ Possibilité de prêter ou d’emprunter à un taux
sûr uniforme pour tous
➢ Les marchés des capitaux sont parfait
➢ Possibilité de vendre à découvert sans aucune
restriction
➢ Aucun investisseur ne peut, par le biais de ses
achats et ventes, affecter le prix des titres
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Les types de
Théorie de Les modèles
valeurs L'efficience des La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation
mobilières et de marches portefeuille
titres

MEDAF (Sharpe et Lintner)


Composantes du risque :
➢ Risque systématique ou non diversifiable
➢ Risque non systématique ou risque
diversifiable
𝑉𝑎𝑟 𝑅𝑖𝑡 = 𝛽𝑖 2 𝑉𝑎𝑟 𝑅𝑚𝑡 + 𝑉𝑎𝑟(𝑒𝑖𝑡)
𝐶𝑜𝑣(𝑅𝑖,𝑅𝑚)
Avec : 𝛽𝑖 = 2
𝜎 (𝑅𝑚)
𝜌(𝑅𝑖,𝑅𝑚)𝜎(𝑅𝑖)
Ou encore =
𝜎(𝑅𝑚)
52
Les types de
Théorie de Les modèles
valeurs L'efficience des La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation
mobilières et de marches portefeuille
titres

MEDAF (Sharpe et Lintner)


Composantes du risque :
➢ Risque systématique ou non diversifiable
➢ Risque non systématique ou risque
diversifiable

𝑉𝑎𝑟 𝑅𝑖𝑡 = 𝛽𝑖 2 𝑉𝑎𝑟 𝑅𝑚𝑡 + 𝑉𝑎𝑟(𝑒𝑖𝑡)

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Les types de
Théorie de Les modèles
valeurs L'efficience des La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation
mobilières et de marches portefeuille
titres

MEDAF (Sharpe et Lintner)


𝑛

𝛽𝑝 = ෍ 𝑥𝑖 𝛽𝑖
𝑖=1

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Les types de
Théorie de Les modèles
valeurs L'efficience des La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation
mobilières et de marches portefeuille
titres

MEDAF (Sharpe et Lintner)


Equation MEDAF (Equation du Security Market
Line)

𝐸 𝑅𝑝 = 𝑟𝑠 + 𝛽𝑝[𝐸 𝑅𝑚 − 𝑟𝑠]

𝐸 𝑅𝑖 = 𝑟𝑠 + 𝛽𝑖[𝐸 𝑅𝑚 − 𝑟𝑠]

55
Les types de
Théorie de Les modèles
valeurs L'efficience des La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation
mobilières et de marches portefeuille
titres

MEDAF (Sharpe et Lintner)

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Les types de
Théorie de Les modèles
valeurs L'efficience des La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation
mobilières et de marches portefeuille
titres

Modèle d’évaluation par arbitrage


ou Asset Princing Theory (Ross)
- Modèle à variables multiples : facteurs économiques
indépendants : variations non anticipées dans le
niveau de la production industrielle, variation du
taux d’inflation anticipé, variation non anticipée du
taux d’inflation, variations inattendues dans la prime
de risque, etc.

𝑅𝑖
= 𝐸 𝑅𝑖 + 𝛽𝑖1 ∗ 𝐹1 + 𝛽𝑖2 ∗ 𝐹2 + ⋯ + 𝛽𝑖𝑘 ∗ 𝐹𝑘 + 𝑒𝑖

57
Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des
valeurs La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation marches
mobilières et de portefeuille
titres

➢ Efficience opérationnelle = les frais de


transaction sont faibles et les investisseurs
sont en mesure d’y effectuer rapidement
des achats ou des ventes de titres
➢ Efficience allocationnelle : les prix des titres
reflète complètement toute l’information
pertinente connue à leur sujet et
incorporent rapidement toute nouvelle
information ayant une valeur économique

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des
valeurs La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation marches
mobilières et de portefeuille
titres

Degré d’efficience
➢ Forme faible : les cours historiques d’un
titre ne fournissent aucune information
utile permettant de prévoir les
changements à venir dans le cours de ce
titre
➢ Forme semi-forte : les cours des titres
incorporent toute l’information publique
disponible à leur sujet

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des
valeurs La gestion d'un
portefeuille d‘évaluation marches
mobilières et de portefeuille
titres

Degré d’efficience
➢ Forme forte : aucun investisseur, y compris
les initiés ne peut réaliser de profits
anormaux sur une base constante

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Approche de gestion de portefeuille


➢ Approche de gestion active : gestion active
traditionnelle VS gestion alternative et les
hedge funds
➢ Approche de gestion passive : gestion
indicielle VS fonds structurés

61
Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Approche de gestion active


Objectif : générer de la performance sur la
base d’une anticipation d’évolution des
marchés et des actifs
- Gestion active traditionnelle
- Gestion alternative et les hedge funds

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Approche de gestion active : gestion


active traditionnelle
 Approche top-down : faire une allocation
entre les différentes classes d’actifs et à affiner
la composition du portefeuille jusqu’au choix
des titres
 Approche bottom-up : privilégier la sélectivité
du gérant qui, à partir d’une liste de valeurs
dans lesquelles il est susceptible d’investir,
opère un choix respectant un certain équilibre
entre les différents types de valeurs 63
Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Top-down
3 phases :
- Phase stratégique
- Phase tactique
- Phase de sélection des valeurs

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Top-down
Phase stratégique : objectifs?
Profil de l’investisseur :
• Horizon de placement;
• Evolution des revenus futurs (augmentation, maintien,
baisse, fluctuation)
• Objectif de l’investissement (complément revenus à
présent, dans le futur, financer achat, épargne retraite,
étude universitaire, etc.)
• Expérience en matière d’investissement (limitée, modérée,
importante)
• Attitude face aux risques
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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Phase stratégique : objectifs?


Profil de l’investisseur :
• Horizon de placement;
• Evolution des revenus futurs (augmentation, maintien,
baisse, fluctuation)
• Objectif de l’investissement (complément revenus à
présent, dans le futur, financer achat, épargne retraite,
étude universitaire, etc.)
• Expérience en matière d’investissement (limitée, modérée,
importante)
• Attitude face aux risques
➔Répartition entre les types d’actifs : actions, obligations,
actifs monétaires : Phase tactique
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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Phase tactique :
• Approche fondamentale pure : utilisation SML et analyse
économique
 Approche fondamentale tempérée (compléter l’analyse
fondamentale en cherchant des indicateurs annonciateurs
de corrections à court terme)
 Analyse technique (signaux chartistes)
Phase de sélection des valeurs : approche fondamentale
(utilisation analyse financière, commentaires des analystes,
etc.) , approche technique (signaux chartistes), approche
quantitative (choisir des titres sur la base de leurs
caractéristiques statistiques)

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Rmq: Gestion éthique ou socialement responsable :


une rentabilité capable d’assurer le maintien de la cohésion
sociale et le respect de l’environnement
➔ approche « négative » VS approche positive

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Approche de gestion active :


gestion alternative et les hedge
funds
➔ Objectifs : générer de la performance,
indépendamment de la performance des
marchés (décorrélée des marchés)

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Caractéristique Hedge Funds:


▪ Un effet de levier important
▪ Une liquidité réduite
▪ Une grande opacité

Les stratégies des hedge funds


 Les stratégies directionnelles : prendre position dans un sens
donné sur l’évolution d’un actif ou d’un marché. (les fonds
d’actions long/short, les fonds Global Macro, les fonds dedicated
short bias, les fonds marchés émergents)
 Les stratégies non directionnelles : exploiter des inefficiences ou
des anomalies en prenant des positions opposées sur un même
actif ou des actifs proches entrent dans cette catégorie (les
fonds d’arbitrage de titres à revenu fixe, les fonds d’arbitrage
d’obligations convertibles)
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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Les stratégies des hedge funds


Les stratégies semi-directionnelles (les fonds de fusions-
acquisitions, fonds de titres en détresse)

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Les types de
Théorie de Les modèles L'efficience des La gestion d'un
valeurs
portefeuille d‘évaluation marches portefeuille
mobilières et de
titres

Approche de gestion passive


 La gestion indicielle : répliquer le
comportement d’un indice boursier : la
réplication pure, la réplication par
stratification ou échantillonnage, la
réplication par optimisation, la réplication
synthétique)
 Les fonds structurés (ex: l’assurance de
portefeuille à base d’options)
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