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UNIVERSITE DE MANOUBA

INSTITUT SUPERIEUR DE COMPTABILITE ET D’ADMINISTRATION DES


ENTREPRISES

Examen B

Questions de cours

Etudier les avantages de la méthode Discounted Cash Flows.

Etudier les avantages de la méthode des multiples

Exercice :

La société « Rayan » est une société introduite en bourse en décembre 2019 et ce, lors d’une
augmentation de capital. Les agrégats de l’entreprise ainsi que le bilan suivant vous sont aussi
présentés :

Entreprise Rayan

2019

Bénéfice avant intérêt et impôt ?

Bénéfice Net 195000

1
Moyennes entreprises
Capitalisation Dette BAII Bénéfice Net
boursière

2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023

Farex 2090000 1056000 458000 494640 534211 576948 145000 123250 104762 89048

Grandes entreprises
Capitalisation Dette BAII Bénéfice Net
boursière

2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023

Divex 4000000 800000 789000 946800 906160 903392 235900 271285 311977 358774
Echantillon d’entreprises comparables

Le bilan avant répartition de l’entreprise Rayan au 31/12/2019 :

Actifs Montant Capitaux propres et Montant


passifs

Investissement R/D 180000 Capital social 3000000

Logiciels 50000
Fonds de commerce 250000 Réserves 305000
Terrain 500000 Résultat de l'exercice
avant impôt 195000
Construction 605000 Emprunt obligataire 1530000
Titres de participation 800000 Fournisseurs 862500
Charges à répartir 70000 Crédit bancaires 450000
Frais d'émission et primes de 150000
remboursement d'emprunt

Stocks de marchandises 900000


Clients 990000
Liquidités et équivalents de
liquidité 1847500

2
Approche des multiples

Sachant que :

 Le taux d’impôt s’élève à 30%.


 L’endettement net ainsi que l’endettement financier doivent être calculés à partir du bilan. On
suppose qu’ils restent constants dans le temps.
 Le coût de la dette est de 7%.
 La valeur nominale de l’action Rayan est égale à 10.
 le multiple du BAII est pondéré par 2 par rapport au multiple du bénéfice net.
 l’échantillon de grandes entreprises compte 2/3 dans la valorisation de l’entreprise Rayan ;

1) Calculez la valeur de l’entreprise rayan selon l’approche des comparables

Bonne chance !

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