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UNIVERSITE DE SOUSSE

INSTITUT SUPÉRIEUR DE GESTION DE


SOUSSE
SESSION PRINCIPALE
JUIN 2020
Correction
NIVEAU 2ème Année LAF
EPREUVE Marchés des capitaux
RESPONSABLE DU COURS Mme Wafa BETTAIEB
DUREE 1 heure 30 mn
NB. PAGES 3 pages
ANNEE UNIVERSITAIRE 2019-2020

Questions (3 points) :

1. Définir les marchés de capitaux et présenter leurs différents compartiments en insistant


sur les instruments et les agents concernés.
2. Quelle est la différence entre TMM, TUNIBOR, taux directeur, taux d’appel d’offre.

Partie 1 : Le marché monétaire

Exercice 1 : Taux sur le marché interbancaire (4 points)

La banque centrale décide de fournir des liquidités au marché au moyen d’une opération de
cession temporaire suivant une procédure d’appel d’offres à taux multiples.

Trois contreparties soumettent les offres suivantes :

Montant (en millions de dinars)


Taux Banque 1 Banque 2 Banque 3 Offres totales Offres
d’intérêt (%) cumulées
6,78 0 0
6.77 5 5 10 10
6.76 5 5 10 20
6.75 5 5 10 30
6,74 5 5 15 25 55
6.73 5 10 15 30 85
6.72 10 10 15 35 120
6.71 5 5 5 15 135
6.7 5 10 15 150
Total 30 45 75 150

1
La banque centrale décide d’allouer 100 MD.

1. Déterminer le taux d’intérêt marginal ;


2. Présenter les résultats de l’adjudication par banque ;
3. Quel sera le coût de l’emprunt pour la banque 1 si la procédure d’adjudication est à
l’américaine.

Exercice 2 : Taux sur les certificats de dépôts (3 points)

Une banque émet un certificat de dépôt d’une valeur nominale de 10 000 000 TND, échéant
dans 200 jours. Le taux d’intérêt est de 7% (intérêts précomptés).
1. Quelle sera la somme que devra payer l’opérateur lors de l’acquisition du titre ?

2. L’acquéreur du titre le revend au bout de 120 jours et la revente est réalisée sur la base
d’un taux de 6.5% (intérêts payables d’avance). Calculer le montant de la transaction.

Partie 2 : Le Marché obligataire

Exercice 3 : Marché primaire, duration, sensibilité et cotation sur le marché


obligataire secondaire

(10 points)

L’emprunt obligataire « ATL 2019- 1 » est émis pour un montant de 200 000 obligations de
100 dinars de nominal remboursable au pair.

Les obligations du présent emprunt sont offertes à des taux d’intérêt différents au choix du
souscripteur, fixés en fonction de la catégorie :

 Catégorie A : d’une durée de 5 ans au taux fixe de 11,60% ;


 Catégorie B : d’une durée de 5 ans au taux variable de TMM+2,50% ;

La Duration est égale à 2,615 années pour les obligations de la Catégorie A.

Toutes les obligations émises sont amortissables d'un montant annuel constant de 20 dinars
par obligation, soit un cinquième de la valeur nominale. L'emprunt sera amorti en totalité le
06/12/2024.

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Le paiement annuel des intérêts et le remboursement du capital dû seront effectués à terme
échu, le 6 décembre de chaque année.

Le premier remboursement des intérêts aura lieu le 06/12/2020 et ce, pour les deux catégories.

Le premier remboursement en capital aura lieu le 06/12/2020 pour les deux catégories.

Les paiements des intérêts et les remboursements du capital seront effectués auprès des
dépositaires à travers TUNISIE CLEARING.

L’agence de notation Fitch Ratings a attribué en date du 09/08/2019, la note à long terme «
BBB- (tun) » à l’emprunt obligataire « ATL 2019-1 ».

1. Quel est le Taux de Rendement Actuariel des obligations A à la date d’émission ?


2. Calculez le Taux de Rendement Actuariel si le prix d’émission des obligations A était
de 99.5 dinars.
3. Interprétez la duration des obligations A. Calculez et interprétez leur sensibilité.
4. Quel est l’intérêt des obligations de catégorie B. Leur cotation est-elle sensible aux
fluctuations de taux sur le marché ?

Le 15 juin 2020, on dispose de la cotation suivante pour la catégorie A sur le site web de
BNA capitaux :

Désignation Cours

ATL A1224 11,6%AP5 100.42

Vous devez déterminer :

5. Le coupon couru (en valeur et en pourcentage du nominal) ;


6. Le prix total d’acquisition d’une obligation.