Vous êtes sur la page 1sur 42

GESTION FINANCIÈRE

COURS S5 GESTION

PROFESSEUR : ABDELILAH EL ATTAR


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Contenu du Chapitre
• Section 1 : La notion d’investissement
• Section 2 : Les critères d’évaluation des projets d’investissement
• Questions de compréhension
• Exercices d’application

Gestion financière S5 2020 - 2021


Abdelilah EL ATTAR 2
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Objectifs du Chapitre
Au terme de ce chapitre l’étudiant doit être capable de :
• Connaitre les caractéristiques d'un investissement;
• Connaitre les types d'investissement;
• Savoir calculer la valeur actuelle nette, le taux interne de rentabilité, l'indice de
profitabilité et le délai de récupération du capital d'un investissement;
• Savoir interpréter les critères d'évaluation d'un investissement.

Gestion financière S5 2020 - 2021


Abdelilah EL ATTAR 3
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
La notion d’investissement
• Définition comptable
L’investissement est une immobilisation. C’est une dépense destiné à l’actif immobilisé.
Il s’agit donc des élément de la classe 2:
- immobilisation en non valeur
- immobilisation incorporelle
- immobilisation corporelle
- immobilisation financière
Cette définition présente un caractère restrictif, car elle ne prend pas en compte tout
investissement qui n’a pas d’incidence sur l’actif de l’entreprise ou qui ne se prête pas à une
évaluation monétaire explicite.
Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 4
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
La notion d’investissement
• Définition psychologique
l’investissement conduit à décaler la consommation dans le temps, c’est accepter
l’échange d’une satisfaction immédiate et certaine à laquelle on renonce, contre une espérance
d’acquérir plus. le bien investi est le support. D’après cette définition la mesure de
l’investissement reste très difficilement quantifiable.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 5


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
La notion d’investissement
• Définition financière
L’investissement représente une dépense immédiate en vue d’un encaissement futur
supérieur sur plusieurs périodes. Dès lors, tout décaissement immédiat susceptible d’entraîner
des recettes ultérieures est supposé relever du champ de la politique d’investissement. Cette
conception est plus large, car elle inclut la formation du personnel, la publicité, etc.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 6


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Caractéristiques d’investissement
• Le montant d’investissement
Représente l’ensemble des dépenses directes ou indirectes nécessaires à la réalisation
du projet (Prix d’acquisition des biens incorporels et financiers, frais accessoires d’achat,
d’installation, de transport, de douane, de manutention, d’installation...).

Un projet d’investissement conduit à une augmentation de l’activité et donc des besoins de


financement d’exploitation (BFE). La prévision de cette augmentation est nécessaire et se
comptabilise avec le montant d’investissement.

Le montant total de l’investissement se comptabilise hors taxes.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 7


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Caractéristiques d’investissement
• La durée de vie d’investissement

La durée de vie d’un investissement est la période durant laquelle il génère des flux de
trésorerie. Elle peut être :
• Technique, varie en fonction des conditions d’utilisation des immobilisations. Valable pour évaluer la qualité
technique des Immobilisations.

• Economique, varie en fonction du contexte économique de l’entreprise. Valable pour évaluer la rentabilité
économique du projet.

• Fiscale, correspond à la durée d’amortissement de l’immobilisation effectivement utilisée par l’entreprise


pour calculer le flux des cash-flows créés.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 8


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Caractéristiques d’investissement
• La valeur résiduelle de l’investissement
Elle représente le prix de revente du bien objet d’investissement, à la fin du projet. Elle
correspond à une plus-value, car les immobilisations vendues sont généralement amorties. Elle
doit être intégrée au dernier Cash-Flow de la durée de vie du projet.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 9


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Caractéristiques d’investissement
• Cash-flow (ou Flux de trésorerie) de l’investissement
Le profit des flux de trésorerie induits par le projet est le solde monétaire crée par
l’investissement. Il est calculé sur une période d’un an pour toute la durée de vie
l’investissement. Il égal à la différence entre les recettes et les dépenses induites par le projet.

• Cash-flow = Résultat net engendré par l’investissement + Dotations aux amortissements

• Les cash-flows de la dernière année de l’investissement sont composés par le résultat net de
cette année, les amortissements, la valeur résiduelle de l’investissement et la valeur besoin
de fonds de roulement (BFR) de départ.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 10


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Caractéristiques d’investissement
• Le risque lié à l’investissement
L’investisseur estime le degré de risque auquel les ressources investies seront
soumises et réalise un arbitrage rentabilité/risque avant de prendre la décision d’investir. Le
risque peut se mesurer en comparant les coûts des ressources propres et le taux d’intérêt des
dettes financières. Pratiquement on ajoute deux à trois points, spécifique au risque, au taux
d’actualisation utilisé pour augmenter la pertinence de l’investissement.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 11


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Caractéristiques d’investissement
• Exemple
Soit un projet d’investissement comportant du matériel pour 200 000 DH amortissable
linéairement sur 5 ans. L’augmentation du besoin de fonds de roulement (BFR) est estimée à 12 000 DH.
Les charges fixes, hors amortissement, supposées constantes durant toute la période sont estimées à 24
000 DH. A la fin du projet, le matériel a été vendu au prix de 17 000 DH. Les prévisions d’exploitation
relatives à ce projet sont les suivants (en milliers de DH) :
Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires 110 150 190 220 240
Charges variables 70 83 95 104 118
• Taux IS = 30 %,
• Déterminez les caractéristiques de cet investissement.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 12


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Caractéristiques d’investissement
• Exemple
1 - Le montant de l’investissement
Le montant de l’investissement est égal :
Le prix d’achat du matériel 200 000,00
Augmentation BFRE 12 000,00

Le montant total de l’investissement est égal à : 212 000,00

2 - La durée de vie d’investissement est égale à 5 ans.


3 - La valeur résiduelle de l’investissement est égale à : 17 000 DH.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 13


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
4 - Les cash-flows générés par l’investissement
Tableau des cash-flows générés par l’investissement (en milliers de DH) :
Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires 110 150 190 220 240
- Charges variables 70 83 95 104 118
- Charges Fixes hors amortissement 24 24 24 24 24
- Amortissement 40 40 40 40 40
= Résultat avant impôt -24 3 31 52 58
- Impôt IS 30 % 0 0,9 9,3 15,6 17,4
= Résultat net -24 2,1 21,7 36,4 40,6
+ Amortissement 40 40 40 40 40
+ Récupération du BFR 12
+ Valeur résiduelle 17
= Cash-flows 16 42,1 61,7 76,4 109,63

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 14


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Typologie d’investissement
Classification selon la destination
- Les investissements en non-valeur (frais préliminaire, charges à repartir sur plusieurs
exercices…)
- Les investissements corporels (Biens physiques)
- Les investissements incorporels (Recherche, publicité, brevets…)
- Les investissements financiers (Actions, droits de propriété)
- L’investissement humain (recrutement, formation, mise à jour des compétences…)

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 15


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Typologie d’investissement
Classification selon l’objet
- L’investissement de remplacement
- L’investissement de modernisation
- L’investissement d’expansion
- L’investissement stratégique
- L’investissement de restructuration
Classification selon la finalité
- L’investissement productif
- L’investissement non directement productif
Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 16
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
La valeur actuelle nette (V A N)
La VAN est égale à la différence entre les flux nets de trésorerie actualisés, prévisibles par un
projet durant sa vie, et le montant des capitaux investis pour réaliser ce projet.

VAN= Cash-flows actualisés – Investissement initial

Mathématiquement la 𝐕𝐀𝐍 = −𝐈 + σ𝒏𝒊=𝟏 𝑪𝑭𝒊 𝟏 + 𝒕 −𝒊

Avec:
• I : l’investissement initial ;
• CFi: cash-flow de l’ année i ;
• n : durée de vie de l’investissement ;
• t : taux d’actualisation ;

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 17


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
La valeur actuelle nette (V A N)
Remarques :
• Les cash-flows de la dernière année de l’investissement sont composés par le résultat net de
cette année, les amortissements, la valeur résiduelle de l’investissement et la valeur besoin
de fonds de roulement (BFR) de départ.
• La VAN est une fonction décroissante du taux d’actualisation : chaque fois que le taux
d’actualisation croit, la valeur de la VAN diminue.
VAN

Taux d’actualisation

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 18


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Les critères de choix d’un investissement
On accepte les investissements, dont la VAN ≥ 0
• Si la VAN = 0 alors la somme actualisée des CF à un taux t d’actualisation donnée a permis la
récupération du montant initial de l’investissement.
• Si la VAN > 0 alors la rentabilité de l’investissement est supérieure aux taux d’actualisation
retenu.
• Si la VAN<0 alors le projet n’est pas rentable aux taux d’actualisation retenu.
La VAN est un critère de sélection entre deux projets, sera retenu celui dont la VAN est la plus
élevée.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 19


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Exemple
Reprenons l’exemple traité dans le cadre Caractéristiques d’investissement

Soit un projet d’investissement comportant du matériel pour 200 000 DH amortissable linéairement sur 5
ans. L’augmentation du besoin de fonds de roulement (BFR) est estimée à 12 000 DH. Les charges fixes, hors
amortissement, supposées constantes durant toute la période sont estimées à 24 000 DH. A la fin du projet, le
matériel a été vendu au prix de 17 000 DH. Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont les suivants (en
milliers de DH) :
Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires 110 150 190 220 240
Charges variables 70 83 95 104 118
• Taux IS = 30 %, taux d’actualisation est égal à : 18 %.
• Déterminez la VAN de cet investissement.
Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 20
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Les cash-flows générés par l’investissement (en milliers de DH) :
Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires 110 150 190 220 240
- Charges variables 70 83 95 104 118
- Charges Fixes hors amortissement 24 24 24 24 24
- Amortissement 40 40 40 40 40
= Résultat avant impôt -24 3 31 52 58
- Impôt IS 30 % 0 0,9 9,3 15,6 17,4
= Résultat net -24 2,1 21,7 36,4 40,6
+ Amortissement 40 40 40 40 40
+ Récupération du BFR 12
+ Valeur résiduelle 17
= Cash-flows 16 42,1 61,7 76,4 109,6

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 21


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Les cash-flows actualisés générés par l’investissement (en milliers de DH) :

= Cash-flow 16 000,00 42 100,00 61 700,00 76 400,00 109 600,00

x (1,18)-t 0,8475 0,7182 0,6086 0,5158 0,4371

Cash-flows actualisés 13 559,32 30 235,56 37 552,52 39 406,27 47 907,17

Cash-flows cumulés 13 559,32 43 794,89 81 347,41 120 753,68 168 660,85

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 22


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement

Montant de l’investissement en DH :
Le montant de l’investissement est égal :
Le prix d’achat du matériel 200 000,00
Augmentation BFRE 12 000,00

Le montant total de l’investissement est égal à : 212 000,00

La VAN de ce projet est égale à : 168 660,85 – 212 000,00 = - 43 339,15


La VAN est négative, ce projet est non rentable au taux d’actualisation de 18 %.
Il faut revoir les conditions de lacement de l’investissement.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 23


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
• Avantages de la VAN
Le critère de la VAN présente une rigueur conceptuelle faisant de lui le critère de
décision préféré des experts financiers parce qu’elle :
• indique directement la valeur créée par un investissement ;
• tient compte de la valeur temps ;
• tient compte du risque à travers le taux d’actualisation

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 24


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
• Inconvénients de la VAN
- La VAN ne peut pas être utilisé dans la comparaison des projets de durée
de vie et/ou de montant d’investissement sont différents.
- La méthode suppose que les cash-flows dégagés seront réinvestis au
cours des périodes suivantes au taux d’actualisation, or le taux de placement peut
varier d’une année à une autre.
-

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 25


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
- Le taux interne de rentabilité (TIR)
Le taux interne de rentabilité est le taux qui égalise entre le montant de
l’investissement et les cash-flows induits par ce même investissement.
Le TIR est le taux d’actualisation qui annule la VAN. Il est calculé à partir de la formule
suivante :
𝒏
−𝒊
𝐈 = ෍ 𝑪𝑭𝒊 𝟏 + 𝒕
𝒊=𝟏
• I : montant de l’investissement initial ;
• CFi: cash-flow de l’ année i ;
• n : durée de vie de l’investissement ;
• t : taux d’actualisation.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 26


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Courbe de la VAN en fonction du taux d’actualisation

VAN

TRI Taux d’actualisation

Le TRI est égal au taux d’actualisation qui annule la VAN.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 27


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Les critères de choix d’un investissement par le TIR
• Tout projet dont le TIR est inférieur au taux d’actualisation utilisé par
l’investisseur sera rejeté, car la réalisation du projet entraînera la chute de la
rentabilité globale de l’entreprise.
• Le TIR permet de sélectionner entre deux ou plusieurs projets, le projet dont le
TIR est le plus élevé sera retenu.
• Le TIR correspond au coût maximum que l’entreprise pourrait supporter sur son
financement pour que l’investissement demeure avantageux.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 28


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
• Exemple
• Calculer le TIR de l’exemple précédant traité dans la VAN.
• Solution
Pour la détermination du TIR, on procède par approximations successives du taux
d’actualisation de façon à cadrer la VAN entre deux valeurs l’une positive et l’autre
négative les plus proches possible de la valeur zéro.
Dans notre exemple, nous avons :
• VAN (10 %) = 3 930,17
• VAN (11 %) = -2 932,46
Les résultats des calculs confirment bien que la VAN est une fonction décroissante du
taux d’actualisation et permettent de situer le taux qui l’annule, c’est-à-dire le TIR, entre
10 % et 11 %.
Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 29
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Solution
Le TIR peut être déterminé par interpolation linéaire nous avons :
• Première méthode :
• VAN (10 %) = 3 930,17
• VAN (11 %) = -2 932,46
Donc :
• 11 % – 10 % = 1 % et (-2 932,46 - 3 930,17) = -6862,63
10 3 930,17
• 𝑇𝐼𝑅 = %+ % = 10 % + 0,57 % = 10,57 %
1 6862,63
• Donc le TIR est égal à 10,57 %.
Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 30
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Solution
Le TIR peut être déterminé par deux méthodes :
• Deuxième méthode :
• Cash-flows cumulés ( 11 %) = 209 067,54
• Cash-flows cumulés ( TIR ) = 212 000,00
• Cash-flows cumulés ( 10 %) = 215 930,17
10 𝑇𝐼𝑅 11 10−𝑇𝐼𝑅 10−11
• , , → =
215 930,17 212 000,00 209 067,54 215 930,17−212 000,00 215 930,17−209 067,54
10−𝑇𝐼𝑅 −1 3930,17
• = → 𝑇𝐼𝑅 = 10 + = 10 + 0,57 = 10,57
3930,17 6862,63 6862,63
Donc le TIR est égal à 10,57 %.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 31


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
• Avantages du TIR
Le TIR étroitement lié à la VAN et mène généralement aux mêmes
décisions, il se comprend et s’exprime facilement.
• Inconvénients du TIR
La principale limite du critère provient du taux d’actualisation utilisé. En
effet, la méthode suppose que les cashflows dégagés seront réinvestis au cours
des périodes suivantes au taux d’actualisation, or le taux de placement peut varier
d’une année à une autre.
• Dans certains cas le TRI est inexistant, ou le résultat obtenu est en contradiction
avec les autres indicateurs.
Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 32
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
L’indice de profitabilité (IP)
L’indice de profitabilité mesure le profit induit par une unité du capital investi. Il
mesure l’avantage relatif susceptible d’être retiré d’un projet d’investissement.
Il est calculé par la formule suivante :
σ𝒏𝒊=𝟏 𝑪𝑭𝒊 𝟏 + 𝒕 −𝒊
𝐈𝐏 =
𝑰
• I : l’investissement initial ;
• CFi: cash-flow de l’ année i ;
• n : durée de vie de l’investissement ;
• t : taux d’actualisation.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 33


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
L’indice de profitabilité (IP)
L’IP est un critère de rejet pour tout projet dont l’indice est inférieur à 1.
Pour deux ou plusieurs projets, sera retenu celui dont l’indice de profitabilité est le
plus élevé.
• Exemple
Calculer l’IP de l’exemple précédant traité dans la VAN.
• Solution
Pour un taux d’actualisation égal à 18 %, l’IP de ce projet est égal à :
σ𝒏𝒊=𝟏 𝑪𝑭𝒊 𝟏 + 𝒕 −𝒊 𝟏𝟔𝟖 𝟔𝟔𝟎, 𝟖𝟓
𝐈𝐏 = = = 𝟎, 𝟖
𝑰 𝟐𝟏𝟐 𝟎𝟎𝟎
Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 34
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
On constate que, l’IP de ce projet est inférieur à 1, on peut confirmer que ce
projet est non rentable au taux d’actualisation de 18 %.
Pour un taux d’actualisation égal au TIR, soit 10,57 %, l’IP de ce projet est
σ𝒏
𝒊=𝟏 𝑪𝑭𝒊 𝟏+𝒕
−𝒊 𝟐𝟏𝟏 𝟗𝟔𝟔,𝟔𝟓
égal à : 𝐈𝐏 = = ≈ 𝟏, 𝟎𝟎
𝑰 𝟐𝟏𝟐 𝟎𝟎𝟎
Le projet est à la limite de la rentabilité.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 35


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
• Avantages de l’IP
L’IP est étroitement lié à la VAN et mène généralement aux mêmes décisions ;
Se comprend et s’exprime facilement ;
Permet de comparer des projets qui ont des montants d’investissements
différents.
• Inconvénients de l’IP
Mêmes inconvénients que la VAN.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 36


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Le délai de récupération du capital investi (DRC)
Le délai de récupération du capital investi correspond au délai au bout duquel le
montant cumulé des cash-flows actualisés est égal au montant du capital investi, c’est
le délai le plus court possible. Le DRC est tel que :
𝒏

𝐈 = ෍ 𝑪𝑭𝒊 𝟏 + 𝒕 −𝒊

𝒊=𝟏
Le DRC doit être inférieur à la durée prévue de l’investissement, sinon le projet est non
valable.
Plus le DRC est court plus l’investissement est intéressant, car il permet de récupérer le
capital le plus vite possible et minimise les risques que le projet peut courir dans le
temps.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 37


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
• Exemple
Calculer le DRC de l’exemple précédant traité dans la VAN.
• Solution : Pour un taux d’actualisation de 18 %, les cash-flows générés par ce
projet sont comme suit :
1 2 3 4 5
= Cash-flow 16 000,00 42 100,00 61 700,00 76 400,00 109 600,00
x (1,18)-t 0,8475 0,7182 0,6086 0,5158 0,4371
Cash-flows actualisés 13 559,32 30 235,56 37 552,52 39 406,27 47 907,17
Cash-flows cumulés 13 559,32 43 794,89 81 347,41 120 753,68 168 660,85

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 38


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
On constate que, le montant des Cash-flows cumulés lors de la dernière
année du projet est égal à 168 660,85 inférieur à 212 000, montant de
l’investissement. Donc le projet est non rentable sur la période de 5 ans.
1 2 3 4 5
= Cash-flow 16 000,00 42 100,00 61 700,00 76 400,00 109 600,00
x (1,18)-t 0,8475 0,7182 0,6086 0,5158 0,4371
Cash-flows actualisés 13 559,32 30 235,56 37 552,52 39 406,27 47 907,17
Cash-flows cumulés 13 559,32 43 794,89 81 347,41 120 753,68 168 660,85

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 39


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Pour un taux d’actualisation de 10 %, les cash-flows générés par le projet sont comme
suit :
1 2 3 4 5
= Cash-flow 16 000,00 42 100,00 61 700,00 76 400,00 109 600,00
x (1,10)-t 0,9091 0,8264 0,7513 0,6830 0,6209
Cash-flows
14 545,45 34 793,39 46 356,12 52 182,23 68 052,98
actualisés
Cash-flows cumulés 14 545,45 49 338,84 95 694,97 147 877,19 215 930,17

• Le DRC est situé entre la quatrième et la cinquième année, donc le DRC est égal à :
𝟐𝟏𝟐 𝟎𝟎𝟎 − 𝟏𝟒𝟕 𝟖𝟕𝟕, 𝟏𝟗
𝟒+ = 𝟒, 𝟗𝟒
𝟔𝟖 𝟎𝟓𝟐, 𝟗𝟖
Soit, 4 ans et (0,94 x 12 = 11,31) mois.
• Le projet ne va être rentable qu’après environ 4 ans et 11 mois.
Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 40
CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
• Avantages
• Le DRC permet de tenir compte de la valeur temporelle de l’argent ;
• il est facile à comprendre ;
• Exclut les investissements dont la VAN a une estimation négative ;
• Favorise la liquidité.
• Inconvénients
• Parmi les inconvénients du DRC ce qu’il :
• Peut exclure des investissements dont la VAN est positive ;
• Ne tient pas compte des flux monétaires au-delà de la date limite ;
• Défavorise les projets à long terme tels que la recherche et le développement ainsi que les nouveaux
projets.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 41


CHAPITRE 2 : LES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENTS
Les critères d’évaluation des projets d’investissement
Pratiquement, pour prendre une décision d’investissement :
- On devrait considérer plus d’un critère de décision ;
- La VAN et le TIR sont les critères les plus souvent utilisés ;
- Le délai de récupération est le critère secondaire le plus utilisé, c’est-à-dire qu’il vient appuyer
la décision prise basée sur la VAN ou le TIR ;
- La VAN mesure directement la valeur ajoutée du projet pour la firme ;
- Lorsqu’il y a contradiction entre la VAN et une autre règle de décision, on doit toujours utiliser
la VAN pour prendre une décision.

Gestion financière S5 2020 -2021 Abdelilah EL ATTAR 42

Vous aimerez peut-être aussi