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Capitaux propres 2,500,000

Dettes 3,500,000
capitaux investis 6,000,000

Résultat d'exploitation net d'IS 252,000


Rentabilité économique 4.20%

Taux d'intérêt net d'IS 3.50%


Rentabilité financière 5.18%

Effet de levier 0.98%

Variation
Impact rentabilité financière 4.98% -3.89%

Soit un écart de 0.20%

Variation imputable à l'endettement 0.12%


Variation du BFR

Projet A 1 2 3 4 5 Total
Chiffre d'affaires 650,000 715,000 772,200 818,532 867,644 3,823,376
BFR 36,111 39,722 42,900 45,474 48,202
Variation du BFR 36,111 3,611 3,178 2,574 2,728 48,202

Projet B 1 2 3 4 5 Total
Chiffre d'affaires 1,320,000 1,412,400 1,511,268 1,617,057 1,730,251 7,590,975
BFR 73,333 78,467 83,959 89,836 96,125
Variation du BFR 73,333 5,133 5,493 5,877 6,289 96,125

Projet C 1 2 3 4 5 Total
Chiffre d'affaires 1,480,000 1,539,200 1,662,336 1,828,570 2,047,998 8,558,104
BFR 82,222 85,511 92,352 101,587 113,778
Variation du BFR 82,222 3,289 6,841 9,235 12,190 113,778

Cash flow

Projet A Début 1 1 2 3 4 5
Investissement 380,000
Variation du BFR 36,111 3,611 3,178 2,574 2,728

Total emplois 416,111 3,611 3,178 2,574 2,728

Chiffre d'affaires 650,000 715,000 772,200 818,532 867,644


Charges variables 279,500 307,450 332,046 351,969 373,087
Frais fixes 300,000 300,000 300,000 300,000 300,000
Amortissements 76,000 76,000 76,000 76,000 76,000

Résultat avant impôt -5,500 31,550 64,154 90,563 118,557


IS -1,650 9,465 19,246 27,169 35,567

Résultat net d'IS -3,850 22,085 44,908 63,394 82,990


Amortissement 76,000 76,000 76,000 76,000 76,000
Variation du BFR 2,728
Flux de trésorerie d'exploitation 156,261
Valeur résiduelle nette 218,766
Récupération du BFR 48,202

Total ressources 72,150 98,085 120,908 139,394 425,958

Cash flow -416,111 68,539 94,907 118,334 136,666 425,958

Projet B Début 1 1 2 3 4 5
Investissement 680,000
Variation du BFR 73,333 5,133 5,493 5,877 6,289

Total emplois 753,333 5,133 5,493 5,877 6,289

Chiffre d'affaires 1,320,000 1,412,400 1,511,268 1,617,057 1,730,251


Charges variables 686,400 734,448 785,859 840,870 899,730
Frais fixes 450,000 450,000 450,000 450,000 450,000
Amortissements 136,000 136,000 136,000 136,000 136,000

Résultat avant impôt 47,600 91,952 139,409 190,187 244,520


IS 14,280 27,586 41,823 57,056 73,356

Résultat net d'IS 33,320 64,366 97,586 133,131 171,164


Amortissement 136,000 136,000 136,000 136,000 136,000
Variation du BFR 6,289
Flux de trésorerie d'exploitation 300,876
Valeur résiduelle nette 421,226
Récupération du BFR 96,125

Total ressources 169,320 200,366 233,586 269,131 824,515

Cash flow -753,333 164,187 194,874 227,709 262,843 824,515


Projet C Début 1 1 2 3 4 5
Investissement 1,200,000
Variation du BFR 82,222 3,289 6,841 9,235 12,190

Total emplois 1,282,222 3,289 6,841 9,235 12,190

Chiffre d'affaires 1,480,000 1,539,200 1,662,336 1,828,570 2,047,998


Charges variables 562,400 584,896 631,688 694,856 778,239
Frais fixes 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000
Amortissements 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000

Résultat avant impôt 77,600 114,304 190,648 293,713 429,759


IS 23,280 34,291 57,194 88,114 128,928

Résultat net d'IS 54,320 80,013 133,454 205,599 300,831


Amortissement 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000
Variation du BFR 12,190
Flux de trésorerie d'exploitation 528,641
Valeur résiduelle nette 740,097
Récupération du BFR 113,778

Total ressources 294,320 320,013 373,454 445,599 1,394,706

Cash flow -1,282,222 291,031 313,172 364,219 433,409 1,394,706

VAN

Projet A Début 1 1 2 3 4 5
Cash flow -416,111 68,539 94,907 118,334 136,666 425,958
Cash flow actualisés -416,111 62,308 78,436 88,906 93,345 264,487
Cumul cash flow actualisés -416,111 -353,803 -275,367 -186,461 -93,117 171,370

Projet B Début 1 1 2 3 4 5
Cash flow -753,333 164,187 194,874 227,709 262,843 824,515
Cash flow actualisés -753,333 149,261 161,053 171,081 179,525 511,959
Cumul cash flow actualisés -753,333 -604,073 -443,020 -271,939 -92,414 419,545

Projet C Début 1 1 2 3 4 5
Cash flow -1,282,222 291,031 313,172 364,219 433,409 1,394,706
Cash flow actualisés -1,282,222 264,574 258,820 273,643 296,024 866,002
Cumul cash flow actualisés -1,282,222 -1,017,648 -758,829 -485,186 -189,162 676,841

Critères de décision
Projet A Projet B Projet C

VAN 171,370 419,545 676,841


-Après 4 ans la VAN = - 93 117 -Après 4 ans la VAN = - 92 414 -Après 4 ans la VAN = - 189 162
-Après ? (DRCI) ans, la VAN = 0 -Après ?(DRCI) ans, la VAN = 0 -Après ?(DRCI) ans, la VAN = 0
DRCI -Après 5 ans, la VAN = 171 370 -Après 5 ans, la VAM = 419 545 -Après 5 ans, la VAM = 676 841
-Par interpolation linéaire, le DRCI = 4 -Par interpolation linéaire, le DRCI = 4 -Par interpolation linéaire, le DRCI = 4
ans et 4 mois ans et 2 mois ans et 3 mois

𝑰𝑷=𝟏+ 𝑽𝑨𝑵/𝑰_𝟎
1.41 1.56 1.53

Pour un taux de 20%, la VAN = 12 483 Pour un taux de 23%, la VAN = 39 031 Pour un taux de 23%, la VAN = 41 871
Pour un taux de ? (TRI), la VAN = 0 Pour un taux de ? (TRI), la VAN = 0 Pour un taux de ? (TRI), la VAN = 0
TRI Pour un taux de 25%, la VAN = - 44 396 Pour un taux de 25%, la VAN = - 2 840 Pour un taux de 25%, la VAN = - 27 946
Par interpolation linéaire, le TRI = Par interpolation linéaire, le TRI = Par interpolation linéaire, le TRI =
21,10% 24,86% 24,20%
Remboursement in fine

Amortissement
Période Obligations vivantes Intérêt Annuité
N/bre Valeur
1 12,500 0 0 421,875 421,875
2 12,500 0 0 421,875 421,875
3 12,500 0 0 421,875 421,875
4 12,500 0 0 421,875 421,875
5 12,500 0 0 421,875 421,875
6 12,500 0 0 421,875 421,875
7 12,500 0 0 421,875 421,875
8 12,500 0 0 421,875 421,875
9 12,500 0 0 421,875 421,875
10 12,500 12,500 3,125,000 421,875 3,546,875

Amortissements constants

Amortissement
Période Obligations vivantes Intérêt Annuité
N/bre Valeur
1 12,500 1,250 312,500 421,875 734,375
2 11,250 1,250 312,500 379,688 692,188
3 10,000 1,250 312,500 337,500 650,000
4 8,750 1,250 312,500 295,313 607,813
5 7,500 1,250 312,500 253,125 565,625
6 6,250 1,250 312,500 210,938 523,438
7 5,000 1,250 312,500 168,750 481,250
8 3,750 1,250 312,500 126,563 439,063
9 2,500 1,250 312,500 84,375 396,875
10 1,250 1,250 312,500 42,188 354,688

Annuité constante

Annuité = 587,459

1er amortissement = 662

Amortissement
Période Obligations vivantes Intérêt Annuité
N/bre Valeur
1 12,500 662 165,584 421,875 587,459
2 11,838 752 187,938 399,521 587,459
3 11,086 853 213,310 374,149 587,459
4 10,233 968 242,107 345,353 587,459
5 9,264 1,099 274,791 312,668 587,459
6 8,165 1,248 311,888 275,571 587,459
7 6,918 1,416 353,993 233,467 587,459
8 5,502 1,607 401,782 185,678 587,459
9 3,894 1,824 456,022 131,437 587,459
10 2,070 2,070 517,585 69,874 587,459
Critère de choix : taux de revient

Cas d'emprunt bancaire

Valeur du matériel 120,000


Amortissement normal du bien 5 ans
Montant de l'emprunt 100,000
Remboursement par amortissements constants
Durée d'emprunt 5 ans
Taux d'intérêt 10%
Frais dossier 10,000
Durée d'amortissement frais de dossier 4 ans
Taux d'IS 30%

Périodes 0 1 2 3 4 5
Emprunt -100,000
Amortissement d'emprunt 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
Intérêt 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
Economie d'IS sur intérêts -3,000 -2,400 -1,800 -1,200 -600
Frais dossier 10,000
Economie d'IS sur amortissement frais dossier -750 -750 -750 -750
Flux futurs -90,000 26,250 24,850 23,450 22,050 21,400

Taux de revient 10.17%

Cas de crédit bail

Valeur du matériel 120,000


Amortissement normal du bien 5 ans
Loyer annuel fin de période 40,000
Durée 4 ans
Option d'achat fin 4ème année 10,000
Amortissement après levée de l'option d'achat 1 ans

Périodes 0 1 2 3 4 5
Matériel -120,000
Loyer 40,000 40,000 40,000 40,000
Economie d'IS sur loyer -12,000 -12,000 -12,000 -12,000
Perte d'IS sur amortissement du bien 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200
Option d'achat 10,000
Economie d'IS sur amortissement du bien -3,000
Flux futurs -120,000 35,200 35,200 35,200 45,200 4,200

Taux de revient 10.37%

Décaissements effectifs

Supposons que le taux d'actualisation est de 10%

Cas d'emprunt bancaire

Périodes 0 1 2 3 4 5
Amortissement d'emprunt 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
Intérêt 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
Economie d'IS sur intérêts -3,000 -2,400 -1,800 -1,200 -600
Economie d'IS sur amortissement du bien -7,200 -7,200 -7,200 -7,200 -7,200
Frais dossier 10,000
Economie d'IS sur amortissement frais dossier -750 -750 -750 -750
Autofinancement (120 000 - 100 000) 20,000
Flux futurs 30,000 19,050 17,650 16,250 14,850 14,200

Décaissements effectifs actualisés 93,074

Cas de crédit bail

Périodes 0 1 2 3 4 5
Loyer 40,000 40,000 40,000 40,000
Economie d'IS sur loyer -12,000 -12,000 -12,000 -12,000
Option d'achat 10,000
Economie d'IS sur amortissement du bien -3,000
Flux futurs 0 28,000 28,000 28,000 38,000 -3,000

Décaissements effectifs actualisés 93,724


VAN ajustée

Supposons que le financement concerne un projet d'investissement qui génère les cash flow suivants

Périodes 0 1 2 3 4 5
Cash flow du projet -130,000 35,000 35,000 35,000 35,000 50,000

Cas d'emprunt bancaire

Périodes 0 1 2 3 4 5
Cash flow du projet -130,000 35,000 35,000 35,000 35,000 50,000
Emprunt 100,000
Amortissement d'emprunt -20,000 -20,000 -20,000 -20,000 -20,000
Intérêt -10,000 -8,000 -6,000 -4,000 -2,000
Economie d'IS sur intérêts 3,000 2,400 1,800 1,200 600
Frais dossier -10,000
Economie d'IS sur amortissement frais dossier 750 750 750 750
Flux futurs -40,000 8,750 10,150 11,550 12,950 28,600

VAN ajustée 11,624

Cas de crédit bail

Périodes 0 1 2 3 4 5
Cash flow du projet -130,000 35,000 35,000 35,000 35,000 50,000
Valeur du bien 120,000
Loyer -40,000 -40,000 -40,000 -40,000
Economie d'IS sur loyer 12,000 12,000 12,000 12,000
Option d'achat -10,000
Economie d'IS sur amortissement du bien 3,000
Perte d'IS sur amortissement du bien -7,200 -7,200 -7,200 -7,200 -7,200
Flux futurs -10,000 -200 -200 -200 -10,200 45,800

VAN ajustée 10,974


Année CRD Intérêt Amortissement Annuité
1 40,000 2,000 8,000 10,000
2 32,000 1,600 8,000 9,600
3 24,000 1,200 8,000 9,200
4 16,000 800 8,000 8,800
5 8,000 400 8,000 8,400

Année Fin N FIN N+1 FIN N+2 FIN N+3 FIN N+4 FIN N+5
Emprunt 40,000
Amortissement -8,000 -8,000 -8,000 -8,000 -8,000
Intérêt -2,000 -1,600 -1,200 -800 -400
Economie d'IS/intérêts 667 533 400 267 133
Flux nets 40,000 -9,333 -9,067 -8,800 -8,533 -8,267

Taux de revient 3.33%

Moyenne pondérée

Montant Taux
Fonds propres 60,000 10.00%
Emprunt 40,000 3.33%

Total 100,000 7.33%

Année Fin N FIN N+1 FIN N+2 FIN N+3 FIN N+4 FIN N+5 FIN N+6 FIN N+7 FIN N+8
Loyer -24,000 -24000 -24000 -24000
Economie d'IS/redevances 8,000 8,000 8,000 8,000
Perte d'IS/Amortissement -4,167 -4,167 -4,167 -4,167 -4,167 -4,167 -4,167 -4,167
Option d'achat -6,000
Economie d'IS/Amortissement 500 500 500 500
Construction 100,000
Flux nets 71,833 -20,167 -20,167 -20,167 -2,167 -3,667 -3,667 -3,667 500

Taux de revient 0.71%

Moyenne pondérée

Montant Taux
Fonds propres 24,000 10.00%
Emprunt 72,000 0.71%

Total 96,000 3.03%