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1 IFID EXERCICES SUR LA FRONTIERE D’EFFICIENCE

Pr Marjène GANA

Exercice 1
Voici des données concernant deux titres, TUAIR et SBFT, et les bons du Trésor :
Titres Rendement espéré Variance
TUAIR 4% 1%
SBFT 8% 2%
Bons du Trésor 4%
On sait aussi que la covariance entre les titres TUAIR et SBFT et de 0.005.
1- Tracer, dans le plan rendement espéré/écart type, la courbe de rendement espéré/écart type d’un
portefeuille qui combine ces deux titres. Je vous demande seulement de reproduire l’allure qualitative de
cette courbe, et non la valeur de tous les points sur la courbe avec exactitude.
2- Montrer sur le graphique les combinaisons rendement espéré/écart type pour des portefeuilles où XTUAIR
= 1 et XTUAIR = 0, avec X la fraction du portefeuille allouée au titre.
3- Montrer sur le graphique la partie de la courbe où il y a vente à découvert du titre TUAIR
4- Calculer la valeur de XTUAIR pour laquelle on a le portefeuille à variance minimale. Représenter sur le
graphique le portefeuille à variance minimale.
1
5- Soit la fonction d’utilité U = E ( R p ) − Aσ 2p , avec E(Rp) et σ 2p respectivement l’espérance du rendement
2
et la variance du portefeuille.
En supposant un coefficient d’aversion au risque de 5, déterminer le portefeuille optimal. N’oubliez pas de
représenter ce portefeuille dans le graphique précédent.
6- Sans faire de calculs, faites ressortir deux changements majeurs dans le graphique précédent lorsque
l’actif sans risque est introduit.
7- Que devient la composition du portefeuille optimal dans ce cas?

Exercice 2
Soit 2 actifs caractérisés par :
Rendement en % Ecart-type en %
Actif 1 9 4
Actif 2 16 6
Soit x la part de l’actif 1 dans votre portefeuille et ρ 1,2 le coefficient de corrélation entre l’actif 1 et l’actif 2, égal à
0,5.
a- Déterminer la matrice variance-covariance
b- Rechercher la composition du portefeuille à variance minimale et donnez alors l’espérance de rendement et la
variance du portefeuille.
c- Représentez, dans ce dernier cas, l’ensemble des portefeuilles accessibles et mettez en évidence la frontière
d’efficience.
d- Comment composez-vous votre portefeuille pour obtenir une espérance de rendement de 5%. Expliquez
clairement en quoi consiste la transaction exactement pour pouvoir composer ce portefeuille.
e- En supposant une fonction d’utilité de type quadratique avec un coefficient d’aversion au risque A=30,
comment se répartirait vote richesse évaluée à 20 000 dinars entre les titres 1 et 2 sachant que votre objectif
est celui de constituer un portefeuille optimal qui maximise votre fonction d’utilité.
f- Déterminer le niveau de la fonction d’utilité.

Exercice 3
Vous avez investi 60% de vos fonds disponibles dans l’action X et le reste dans l’action Y. Vos anticipations
sont décrites au tableau suivant :

X Y
Espérance 0.15 0.20
Ecart-type 0.20 0.22
Coefficient de corrélation 0.50
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2 IFID EXERCICES SUR LA FRONTIERE D’EFFICIENCE
Pr Marjène GANA
1- Quels sont l’espérance et l’écart-type de la rentabilité de ce portefeuille ? reprendre ces calculs pour un
coefficient de corrélation égal à 0 puis à -0.5.
2- La composition de votre portefeuille est-elle optimale ?
3- Le taux de rentabilité du portefeuille de marché s’élève à 12% et son écart-type à 10%, le taux sans risque est
de 6%. Quelle serait la rentabilité espérée d’un portefeuille constitué de l’ASR et du portefeuille de marché et
qui aurait le même risque que le portefeuille ci-dessus ? Commenter.

Exercice 5
On vous donne les espérances et la matrice de variance-covariance des titres N et V valables pour la période
à venir. Vous constituez des portefeuilles exclusivement à partir de ces 2 titres. Les ventes à découvert ne
sont pas autorisées. Les espérances de rentabilité annuelles des 2 titres sont :

E(RN)=0.06 E(RV)= 0.08


La matrice de covariances est la suivante :
0.0064 -0.08
-0.008 0.01

1- Calculer l’espérance et la variance de ces portefeuilles en fonction de la proportion de richesse investie dans le
titre N, le reste étant investie dans le titre V. Exprimer la variance de la rentabilité de ces portefeuilles en
fonction de leur espérance. Représenter les portefeuilles combinant les 2 titres dans l’espace espérance-
variance et dans l’espace risque-rendement
2- Donner l’expression de la courbe frontière.
3- Déterminer l’espérance et la variance du portefeuille à variance minimale.
4- Quel portefeuille efficient correspond à un niveau d’écart-type de 0.07?
5- Si vous avez une fonction d’utilité quadratique de la forme U(R)=a+bR-cR2, avec a=1, b=1, c=2, les courbes
( )
d’indifférence dans l’espace espérance-variance sont issues de l’équation σ2=-E2+ b/c E + , quel
portefeuille choisirez-vous ?

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