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CORRECTION TD3 : Gestion financière

EXERCICE 1
1- Détermination la VAN des projets A et B au taux d’actualisation de 15 %

2.Quel est le projet le plus intéressant ?


Le projet le plus intéressant est le projet le plus rentable, c’est à dire celui qui maximise la VAN,
soit le projet B.

3. Indice de profitabilité des deux projets


IP A : 1 + 2,11 / 150 = 1,014.
IP B : 1 + 5,27 / 375 = 1,014.

4. Conclusion
La rentabilité relative de chaque projet est identique. Les deux projets se valent sur ce critère et
dégagent chacun 1,4 KDH pour 100 KDH investi, soit 1,4 centime de DH pour 1 DH investi.
Cependant, la VAN doit être privilégiée lorsqu’il faut choisir entre plusieurs projets : si
l’entreprise trouve les moyens d’investir 375 KDH au lieu de 150 KDH, elle doit retenir le projet
B qui présente l’avantage absolu le plus élevé.
5.
Projet A 0 1 2 3 4
C.F.S en KDH -150 45,00 60,00 75,00 32,00
C.F.A en KDH -150 39,13 45,37 49,31 18,30
Cash-flows cumulés en KDH -150 -110,87 -65,50 -16,19 2,11

Le projet est rentable au cours de la quatrième année.


Soit au bout de : 3 ans + 12*(16,19 / 18,30) = 3 ans + 10,62 mois.
Soit au bout de : 3 ans + 10 mois + 19 jours.
Projet B 0 1 2 3 4
C.F.S -375 112,50 150,00 187,50 80,00
C.F.A -375 97,83 113,42 123,28 45,74
Cash-flows cumulés en KDH -375 -277,17 -163,75 -40,47 5,27

Pr : Abdessamad TOUIMER Gestion Financière Page 1


Le projet est rentable au cours de la quatrième année.
Soit au bout de : 3 ans + 12*(16,19 / 18,30) = 3 ans + 10,62 mois.
Soit au bout de : 3 ans + 10 mois + 19 jours.

EXERCICE 2
1. Calcul le montant immobilisé servant de base de calcul aux amortissements.
La valeur d’entrée dans le patrimoine correspond au coût d’achat hors taxes, soit :
306 / 1,2 = 255,00 KDH HT.
Base de calcul des amortissements : 255 KDH.
Dotations aux amortissements : 255 / 5 = 51 KDH.
2- les comptes de résultat prévisionnels sur 5 ans et calculez la CAF

élément en KDH 1 2 3 4 5
C.A 300,00 315,00 330,00 360,00 390,00
C.V 180,00 189,00 198,00 216,00 234,00
C.F 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00
DAE 51,00 51,00 51,00 51,00 51,00
V.R Brut -- -- -- -- 15,00
R.A.I 9,00 15,00 21,00 33,00 60,00
I.S (17,5 %) 1,58 2,63 3,68 5,78 10,50
Résultat net 7,43 12,38 17,33 27,23 49,50
D.A.E 51,00 51,00 51,00 51,00 51,00
CAF 58,43 63,38 68,33 78,23 100,50
3-
Elément en KDH 0 1 2 3 4 5
CA -- 300,00 315,00 330,00 360,00 390,00
B.F.R 37,50 39,38 41,25 45,00 48,75
Variation du B.F.R 37,50 1,88 1,88 3,75 3,75 --
Récupération du B.F.R -- -- -- -- -- 48,75
4-
Elément en KDH 1 2 3 4 5
BFR 37,50 39,38 41,25 45,00 48,75
Variation du BFR 1,88 1,88 3,75 3,75 --
Récupération du BFR -- -- -- -- 48,75
C.F.S 56,55 61,50 64,58 74,48 149,25

5-

Le projet est donc rentable au taux d’actualisation de 9 %.

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6- TRI :

TAUX VAN
9% 10,77 KDH
TRI 0
11% -6,79 KDH
Donc :

7- Le TRI est le taux de rendement économique du projet. Il représente donc le taux


maximal auquel la société peut se procurer les fonds pour financer l’investissement afin
de dégager de la valeur.
Exercice 3
Le plus simple consiste à calculer la VAN différentielle à partir de la somme supplémentaire
investie et des flux de liquidités supplémentaires obtenus.
Somme nette investie début N+ 1
Valeur HT du nouvel investissement: 720 000 DH
Produit de cession de l'ancien équipement: 108 000 DH
Économie d'impôt/moins-value de cession : VNC = 420 000 – (420 000*20 %* 3)= 168 000
Moins-value: 168 000 - 108 000 = 60 000
Économie d'impôt= 60 000 x 17,5 % = 10 500 DH
Montant net investi = 720 000 – 108 000 – 10 500 = 601 500 DH

élément e 1 2 3 4 5
CA supplémentaire 280 000,001 280 000,00 280 000,00 280 000,00 280 000,00
Var CV 78 000,002 78 000,00 78 000,00 78 000,00 78 000,00
Var CF 50 000,003 50 000,00 50 000,00 50 000,00 50 000,00
Var DAE 60 000,004 60 000,00 144 000,00 144 000,00 144 000,00
RAI 92 000,00 92 000,00 8 000,00 8 000,00 8 000,00
IS (17,5 %) 16 100,00 16 100,00 1 400,00 1 400,00 1 400,00
Rt net 75 900,00 75 900,00 6 600,00 6 600,00 6 600,00
DAE 60 000,00 60 000,00 144 000,00 144 000,00 144 000,00
C.F 135 900,00 135 900,00 150 600,00 150 600,00 150 600,00

1
140 *(12 000 – 10 000)
2
75*(12 000*[(0,8*0,4)+0,6]) –10 000)
3
450 000 – 400 000
4
144 000 – 84 000
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Investir une somme nette de 601 500 DH entraînerait une diminution de la VAN de
83 464,45 DH par rapport à la solution qui consiste à conserver l'ancien équipement. Le
remplacement n'est donc pas judicieux d'un point de vue financier.

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